NFO DRIVES Aktietorget Avvaktande kvartal Fortsatta kostnadsbesparingar Volymtillväxt och framtidsutsikter Avvaktande kvartal. För tredje kvartalet uppgick nettoomsättningen till 5, MSEK (6,2). Justerat för aktiveringar uppgick omsättningen till 4,7 MSEK (5,8). Aktiverat arbete var i linje med motsvarande kvartal i fjol. EBIT kom in på -,31 MSEK (-,47), en reducerad förlust både Y/Y och sekventiellt, vilket förklaras av högre bruttomarginal och god kostnadskontroll. Vi hade förväntat oss starkare försäljning uppgående till 5,95 MSEK (exklusive aktiveringar) och en marginell förlust på EBITnivå om -,5 MSEK. Försäljningsavvikelsen kan till stor del tillskrivas minskad fakturering till DeLaval mot bakgrund av lägre mjölkpriser med hämmad investeringsvilja som följd. Bolaget belyser dock att ett uppdämt behov föreligger, varpå vi inte ser att situationen äventyrar framtida leverans. I övrigt bokades likviderna från nyemissionen in i kvartalet varpå nettokassan uppgår till 8,4 MSEK, vilket ger utrymme för exekvering av annonserat och framtida förändringsarbete. Fortsatta kostnadsbesparingar. För Q4 skruvar vi ner försäljningsestimaten något samtidigt som vi bedömer att kostnadsbesparingarna fortsätter - även om temporära kostnadsökningar i samband med kontorsflytt till Karlshamn (beräknas vara avklarat i Q1 217) torde ge visst avtryck i kvartalet. Vidare räknar vi med något mer normaliserad bruttomarginal i kommande kvartal. Volymtillväxt och framtidsutsikter. Vi ser framtidsutsikterna intakta varpå helåret 217 och 218 inte föranleder några större estimatrevideringar. Volymtillväxten bör drivas av genomslag från nya marknadsinsatser, samt att produktsortimentet inklusive nya generationens frekvensomriktare (22 kw) torde attrahera nya OEMkunder. Vi bedömer även att break-even uppnås för helåret 217 samt att ökad försäljning under god kostnadskontroll medger utväxling i högre rörelsemarginal för 218. BOLAGSBESKRIVNING NFO Drives tillverkar och utvecklar störningsfria omriktare till elektriska motorer, fläktar, pumpar, maskiner mm. Genom att välja NFO Drives omkopplare får användaren en ren elmiljö och gör också en betydande energivinst. Under 21 slöts ett viktigt långsiktigt samarbetsavtal med DeLaval. Analytiker: Johan Nilsson Wall johan.nilsson@remium.com, 8 454 32 4 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK),26 KURSUTVECKLING 61,9 1 mån (%) -13, Nettoskuld (MSEK) -8,4 3 mån (%) -13,3 Enterprise Value (MSEK) 53,5 12 mån (%) -32,3 Soliditet (%) 76 YTD (%) -15,5 Antal aktier f. utsp. (m) 238, 52-V Högst,38 Antal aktier e. utsp. (m) 238, 52-V Lägst,19 Free Float (%) 1 Kortnamn NFO 214A 215A 216E 217E (m) 27,8 23,1 22,2 26,7 Just. EBITDA (m) -,4 -,1 -,2 1,7 Just. EBIT (m) -1,5-1, -1,2,2 EBT (m) -1,5 -,9-2,2,3 EPS (just.) -,7 -,2 -,3,1 DPS,,,, stillväxt (%) 17-17 -4 2 EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf nmf EBIT-marginal (%) -5,3-4,1-5,5,9 214A 215A 216E 217E P/E (x) nmf nmf nmf nmf P/BV (x) 5,3 3,1 2,4 2,3 EV/ (x) 3, 2,5 2,4 2, EV/EBITDA (x) 51,6 neg. neg. 31,6 EV/EBIT (x) 161,3 neg. neg. 227,6 Direktavkastning (%),,,, KURSUTVECKLING,45 HUVUDÄGARE KAPITAL Åke Svensson 5,3% 5,3% Avanza Pension 5,1% 5,1% Rambas AB 4,4% 4,4% Nordnet Pensionsförsäkring 3,7% 3,7% LEDNING Ordf. Martin Hagbyhn 4Q-rapport VD,4,35,3,25,2 Johan Braun KURS (SEK): Källor: Infront, Remium Nordic, Bolagsrapporter, Holdings FINANSIELL KALENDER 216-11-17 Industrivaror och tjänster,15 215-11-13 216-2-12 216-5-11 216-8-5 216-1-28 NFO OMXSPI (ombaserad) RÖSTER 217-2-17 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E 5,8 5,7 5,8 5,8 5,8 5,4 4,7 6,3 23,9 27,8 23,1 22,2 26,7 3,9 Övriga intäkter,7,7,4,7,8,6,4,8 2,6 1,9 2,3 2,6 3, 3, KSV -3,2-3,5-3,7-4, -3,4-3,3-2,8-3,9-15,3-18,2-14,4-13,4-16,2-18,7 Bruttoresultat 2,6 2,2 2,1 1,8 2,4 2,1 1,9 2,4 8,6 9,6 8,7 8,8 1,4 12,2 Rörelsekostnader -3,1-3,4-2,8-2,2-3,9-3,4-2,3-3, -12,4-13,9-11,5-12,6-11,7-11,8 EO-poster,,,, -1,,,,, -2, -,4-1,,, Just. EBITDA,2 -,6 -,3,3,4 -,7 -,1,2-1,3 -,4 -,1 -,2 1,7 3,4 Avskrivningar -,2 -,2 -,2 -,2 -,3 -,2 -,3 -,3-1,4-1,1 -,9-1, -1,5-1,7 Just. EBIT, -,8 -,5,1,1-1, -,3 -,1-2,7-1,5-1, -1,2,2 1,7 Finansnetto,,,,,,,,,,,,,, EBT, -,8 -,5,1 -,8-1, -,3 -,1-2,6-1,5 -,9-2,2,3 1,8 Skatt,,2,1,1,2,2,1,,,,4,5,, Nettoresultat, -,6 -,4,2 -,7 -,7 -,2 -,1-2,6-3,5 -,7-1,7,3 1,8 EPS f. utsp. (SEK),,,,,,,, -,1 -,2, -,1,,1 EPS e. utsp. (SEK),,,,,,,, -,1 -,2, -,1,,1 stillväxt Q/Q -26% -3% 3% -1% 1% -7% -14% 35% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y -9% -1% -18% -27% -1% -5% -2% 1% -1% 17% -17% -4% 2% 16% Bruttomarginal 44,7% 37,9% 36,4% 31,2% 41,8% 38,9% 4,6% 37,8% 35,9% 34,5% 37,6% 39,7% 39,1% 39,4% Just. EBITDA marginal 3,6% -1,2% -4,4% 5,8% 1,8% -18% -6,6% 2,9% -5,3% 5,8% -4,1% -5,5% 6,4% 11,1% Just. EBIT marginal -,1% -14,% -8,% 2,1% 1,8% -18% -6,6% -1,1% -11,1% 1,9% -4,1% -5,5%,9% 5,5% Just. EBT marginal,% -13,9% -7,9% 2,3% 2,% -18% -6,4% -1,% -11,% 2,% -2,3% -5,4% 1,1% 5,7% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen -1-2 -1 2 3 EPS -,1 -,2, -,1,,1 Förändring rörelsekapital 2-1 Just. EPS -,1 -,1,,,,1 Kassaflöde löpande verksamheten -2-1 1 3 BVPS,1,9,1,11,11,12 Kassaflöde investeringar -2-3 -3-3 -3-3 CEPS, -,1, -,1,,1 Fritt kassaflöde -2-5 -3-4 -2 DPS,,,,,, Kassaflöde fin. verksamheten 8 ROE -13% -2% -4% -6% 1% 6% Nettokassaflöde -2-5 -4 5-2 Just. ROE -13% -8% -2% -3% 1% 6% Soliditet 72% 67% 78% 82% 81% 8% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 213A 214A 215A 216E 217E 218E AKTIESTRUKTUR 5 7 9 13 15 16 Antal A-aktier (m) - 13 7 4 9 6 6 Antal B-aktier (m) 238, 29 26 25 32 33 35 Totalt antal aktier (m) 238, +46 ()454 37 29 21 17 19 26 26 28 www.nfodrives.se -12-7 -4-9 -6-6 1 1 1 1 2 2 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Box 35 376 23 Svängsta ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 3Q16A 216E 217E Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 5,95 4,68-21% 24, 22,2-7% 29,2 26,7-9% Just. EBIT -,5 -,31 nmf -,9-1,2 nmf,2,2-4% Just. EPS,, nmf,, nmf,, -4% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 35 3 25 2 15 1 5 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 3 2 1-1 -2-3 -4-5 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Q1 Q2 Q3 Q4 212 213 214 215 216 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% -3% -35% -4% EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 213 214 215 216-2 -4-6 -8-1 -12-14 -16 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 5,X 4,X 3,X 2,X 1,X,X -1,X -2,X -3,X -4,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBITDA- & EBIT-MARGINAL (R12m) 43% 41% 39% 37% 35% 33% 31% 29% 27% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% -12% 213 214 215 216 213 214 215 216 Bruttomarginal EBITDA-marginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Sverige Export * Per årsredovisning 215 BOLAGSBESKRIVNING NFO Drives tillverkar störningsfria omriktare som gör det möjligt att varvtalsreglera motorer till maskiner, fläktar, pumpar m.m. och därmed spara upp till 7 procent energi. Hur mycket energi som kan sparas beror på hur den aktuella applikationen ser ut. NFO Sinus är baserad på patenterad teknik, som gör att den är störningsfri. Det ger en mängd unika fördelar jämfört med konventionella PWM-omriktare. Installationen blir betydligt enklare och motorljudet blir tystare. Inga jordströmmar uppstår, vilket gör att jordfelsbrytare för både person- och brandskydd kan användas. Inte heller lagerströmmar generas vilket gör att motorn får längre livslängd. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Johan Nilsson Wall, analytiker, Remium. DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till NFO Drives: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 57% Behåll: 38% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 14% Behåll: 12% Sälj: % Ingen rekommendation: 74% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5