BIOGAIA NASDAQ OMX Mid Cap KURS (SEK): 216-1-31 278, Hälsovård Starka droppar i Europa Hälsosamma marginaler Höjer våra prognoser Starka droppar i Europa. Nettoomsättningen under Q3 uppgick till 126 MSEK (16), vilket motsvarade en ökning om 17% rensat för valutaeffekter där Europa och Asien stod för tillväxten. Barnhälsa ökade med 11% Y/Y, främst på grund av ökad försäljning av Protectis maghälsotabletter samt ökad royalty avseende välling för barn över ett år som bidrog med 2,6 MSEK (,4). Även försäljningen av droppar ökade jämfört med motsvarande kvartal 215, framför allt i Europa ökade den kraftigt. Vi var något oroliga för att det kunde finnas en viss lageruppbyggnadseffekt avseende Easy Dropper i Europa efter en mycket stark försäljning under Q2. Den oron visade sig emellertid vara obefogad då försäljningen i Europa ökade med 49% Y/Y där samtliga större marknader visade tillväxt. Vuxenhälsa visade tillväxt för andra kvartalet i följd. Under Q3 ökade försäljningen med 7% rensat för valutaeffekt, drivet av Protectis maghälsotabletter och ProDentis munhälsotabletter. Fortsatta utrullningar av ProDentis och Gastrus på flera marknader torde enligt vår mening bidra till en uthållig tillväxt framöver. Hälsosamma marginaler. EBIT under Q3 landade på 48,4 MSEK (36,2) exklusive IBT, motsvarande en ökning om 34% Y/Y. Bruttomarginalen stärktes till 72% (68), drivet av stark marginalutveckling inom Barnhälsa till följd av ökade royaltyintäkter. EBIT-marginalen uppgick till 38% (34), trots att totala rörelsekostnader ökade med 22%. Forsknings- och utvecklingskostnaderna (exklusive IBT) ökade med 32% Y/Y då BioGaia ökade takten för kliniska studier och bolaget flaggar för att dessa kostnader samt kostnader för internt förändringsarbete kvarstår på relativ hög nivå även under 217 för att öka produktlanseringstakten. Vi räknar dock inte med att totala rörelsekostnader ökar i samma takt som omsättningen under 217. Höjer våra prognoser. Tredje kvartalets utfall för omsättning och EPS överträffade våra prognoser med 15% respektive 37%. Vi justerar upp våra helårsprognoser för EPS 216 och 217 med 11% respektive 7%. BOLAGSBESKRIVNING BioGaia utvecklar och säljer probiotiska produkter med dokumenterade positiva hälsoeffekter. Produkterna är huvudsakligen baserade på olika stammar av mjölksyrabakterien Lactobacillus Reuteri. Bolaget har cirka 1 anställda. Analytiker: Christian Lee christian.lee@remium.com, 8 454 32 21 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 4 819,4 1 mån (%) 12,8 Nettoskuld (MSEK) -21,6 3 mån (%) 13,2 Enterprise Value (MSEK) 4 617,9 12 mån (%),4 Soliditet (%) 81,9 YTD (%) -1,2 Antal aktier f. utsp. (m) 17,3 52-V Högst 34, Antal aktier e. utsp. (m) 17,3 52-V Lägst 197, Free Float (%) 77,1 Kortnamn BIOG B 214A 215A 216E 217E Omsättning (MSEK) 481,8 483,2 537,9 581, EBITDA (MSEK) 21,4 162,7 24,5 22,9 EBIT (MSEK) 196,9 158,2 199,5 215,9 EBT (MSEK) 192,5 163,4 196,7 22,8 EPS (just. SEK) 8,57 7,34 8,61 9,81 DPS (SEK) 5, 5, 5,5 6, Omsättningstillväxt (%) 22,3 25,1 11,3 8, EPS tillväxt (%) 13,6-14,3 17,2 13,9 Just. EBIT-marginal (%) 51, 32,7 37,1 37,2 214A 215A 216E 217E P/E (x) 2,9 38,3 32,3 28,4 P/BV (x) 9, 12,3 11,7 9,9 EV/Omsättning (x) 7,5 9,6 8,6 7,9 EV/EBITDA (x) 27,3 28,6 22,6 2,9 EV/EBIT (x) 28,5 29,4 23,1 21,4 Direktavkastning (%) 2,8 1,8 2, 2,2 KURSUTVECKLING 32 HUVUDÄGARE KAPITAL Annwall & Rothschild AB 8,7% 34,% Fjärde AP-fonden 5,9% 4,2% Swedbank Robur 5,1% 3,7% David Dangoor 3,3% 2,4% LEDNING Ordf. David Dangoor 4Q-rapport VD 3 28 26 24 22 2 18 215-1-26 216-1-25 216-4-2 216-7-18 216-1-1 BIOG B OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic Axel Sjöblad FINANSIELL KALENDER 1Q-rapport CFO Margareta Hagman 2Q-rapport RÖSTER 217-2-1 217-5-3 217-8-18 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E Omsättning 138,8 134, 16, 14,4 133,9 136, 126, 142, 315,9 386,4 483,2 537,9 581, 627,5 Licensintäkt,,,,,,,,, 95,4,,,, Kostnad sålda varor -41, -4,5-34,2-31, -39,1-38,3-34,8-4, -11,7-131,3-14,6-152,2-165,6-178,8 Bruttoresultat 97,8 93,6 71,8 73,4 94,8 97,7 91,3 12, 214,2 35,5 342,6 385,8 415,4 448,6 Rörelsekostnader -45,3-51,2-42,1-45,8-48,6-44,3-42,9-5,4-132,5-153,6-184,4-186,2-199,5-213,1 EBIT 52,6 42,4 29,7 27,5 46,1 53,4 48,4 51,6 81,7 196,9 158,2 199,5 215,9 235,6 Finansnetto 3,3 1, -2,7 3,5 -,5-1,3-2,5 1,5 2,1-4,4 5,2-2,8 4,8 6,3 EBT 55,9 43,4 27, 31, 45,7 52,1 45,9 53,1 83,8 192,5 163,4 196,7 22,8 241,8 Skatt -12,6-7,7-6,4-9,3-12, -13,5-1,8-11,1-19,6-44,5-36,1-47,5-5,8-55,6 Nettoresultat 43,2 35,7 2,7 21,7 33,6 38,6 35,1 41,9 64,2 148, 127,3 149,2 17, 186,2 EPS f. utsp. (SEK) 2,5 2,7 1,19 1,25 1,94 2,22 2,2 2,42 3,72 8,57 7,34 8,61 9,81 1,74 EPS e. utsp. (SEK) 2,5 2,7 1,19 1,25 1,94 2,22 2,2 2,42 3,72 8,57 7,34 8,61 9,81 1,74 Omsättningstillväxt Q/Q 14,4% -3,5% -2,9% -1,5% 28,2% 1,6% -7,3% 12,7% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 48,9% 45,1% 33,4% -14,% -3,6% 1,5% 18,9% 36,% 9,2% 22,3% 25,1% 11,3% 8,% 8,% EPS-tillväxt Y/Y -55,4% 13,3% 42,9% 13,4% -22,6% 7,7% 69,6% 93,2% -8,5% 13,6% -14,3% 17,2% 13,9% 9,5% Just. Bruttomarginal 7,5% 69,8% 67,8% 7,3% 7,8% 71,8% 72,4% 71,8% 67,8% 66,% 7,9% 71,7% 71,5% 71,5% Just. EBIT marginal 37,9% 31,6% 28,% 26,4% 34,5% 39,3% 38,4% 36,3% 25,8% 26,3% 32,7% 37,1% 37,2% 37,5% Just. EBT marginal 4,2% 32,4% 25,5% 29,7% 34,1% 38,3% 36,4% 37,4% 26,5% 25,1% 33,8% 36,6% 38,% 38,5% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 81 136 11 157 173 19 EPS 3,72 8,57 7,34 8,61 9,81 1,74 Förändring rörelsekapital -3-11 7-15 1-6 Just. EPS 3,72 8,57 7,34 8,61 9,81 1,74 Kassaflöde löpande verksamheten 78 124 118 141 174 183 BVPS 18,35 19,95 22,83 23,73 28,3 32,78 Kassaflöde investeringar -17-28 -32-5 -8-6 CEPS 4,54 7,2 6,78 8,16 1,6 1,58 Fritt kassaflöde 62 96 86 136 167 177 DPS 7, 5, 5, 5,5 6, 6,5 Kassaflöde fin. verksamheten -23-121 -71-124 -95-14 ROE 2% 43% 32% 36% 35% 33% Nettokassaflöde -141-25 15 12 71 73 Just. ROE 2% 43% 32% 36% 35% 33% Soliditet 83% 83% 84% 83% 84% 85% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 213A 214A 215A 216E 217E 218E AKTIESTRUKTUR 6 16 Antal A-aktier (m),7 234 211 227 241 313 386 Antal B-aktier (m) 16,6 383 416 473 495 576 665 Totalt antal aktier (m) 17,3 +46 () 555 29 3 317 345 396 411 486 568 www.biogaia.se -234-211 -227-241 -313-386 -22-51 -61-8 -78-85 Källor: Bolagsrapporter och Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Kungsbroplan 3A 13 64 Stockholm ESTIMATFÖRÄNDRINGAR Q3 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 11, 126, 15% 518,9 537,9 4% 576, 581, 1% EBIT 3,6 48,4 58% 175,6 199,5 14% 21,3 215,9 7% Just. EPS (SEK) 1,48 2,2 37% 7,79 8,61 11% 9,15 9,81 7% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 7 6 5 4 3 2 1 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 45 4 35 3 25 2 15 1 5 16 14 12 1 8 6 4 2 212 213 214 215 216 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 212 213 214 2 15 2 16-5 -1-15 -2-25 -3-35 -4-45 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 1,2X 1,X,8X,6X,4X,2X,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 11% 7% 1% 6% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 5% % 212 213 214 215 216 212 213 214 215 216 Bruttomarginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* 3% 18% 79% Barnhälsa Vuxenhälsa Övrigt 12% 7% 15% 66% Europa utom Sverige USA & Kanada Asien Övriga världen * Per Jan-sept (9M) 216 BOLAGSBESKRIVNING BioGaia utvecklar, marknadsför och säljer probiotiska produkter. Probiotika är nyttiga bakterier som har dokumenterade positiva hälsoeffekter i kroppen. Användningsområdena för BioGaias produkter är främst inom mag/tarm-, mun- samt immunhälsa och produkterna finns i en rad olika tappningar. Företaget är verksamt i hela världen genom distributionspartners och försäljningen sker främst på apotek. Bolagets produkter klassas i de allra flesta fall som kosttillskott och säljs huvudsakligen på apotek och liknande försäljningsställen. Den huvudsakliga affärsmodellen innebär att BioGaia säljer sina produkter till distributionspartners över hela världen. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Christian Lee, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till BioGaia: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 79% Behåll: 16% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 12% Behåll: 7% Sälj: % Ingen rekommendation: 81% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5