FORMPIPE SOFTWARE NASDAQ OMX Small Cap 216-1-25 KURS (SEK): 8,7 Informationsteknik Starkt resultat givet svag försäljning Avvaktande hos kommuner Höjda resultatestimat Starkt resultat givet svag försäljning. en var i stort sett oförändrad jämfört med motsvarande kvartal ifjol och uppgick till 83,2 MSEK (83,5), vilket understeg vårt estimat om 9,6 MSEK. Avvikelsen förklaras av svagare intäkter än väntat från licenser och leverans, där vi sannolikt underskattat sommarmånadernas påverkan på leveransintäkterna från avtalet med Stockholm stad något. I väntar vi oss dock fortsatt betydande leveransintäkter från avtalet. Positivt var dock att de, över tid viktiga och marginalhöjande, support- och underhållsintäkterna ökade med 8% jämfört med samma kvartal ifjol. Vi väntades oss en tillväxt om 5%. EBITDA exklusive aktiveringar uppgick till 1,8 MSEK (6,1) och överraskade därmed på uppsidan, vilket var särskilt förvånande givet den relativt svaga försäljningsutvecklingen. Vår prognos var 9,2 MSEK. Således har tillsynes bolagets tidigare aviserade kostnadsbesparingar slagit igenom i kvartalet och det i en högre omfattning än vad vi räknat med. Avvaktande hos kommuner. Den relativt sett svaga försäljningen inom leverans och licens har flera förklaringar. Dels har Formpipe hittills ej intäktsfört några licenser kopplade till storavtalet med Stockholm stad. Därtill har aktiviteten avseende nyimplementering av dokument- och ärendehanteringssystem hos kommuner både i Sverige och Danmark varit låg under kvartalet. Efterfrågan på tilläggsmoduler var dock starkare. På den svenska marknaden har efterfrågan på e-arkiv däremot varit god men då en högre andel av dessa avtal avser molnlösningar blir de initiala intäkterna mindre. Höjda resultatestimat. Att Formpipe, trots ett relativt svagt licenskvartal, levererade ett förhållandevis starkt resultat indikerar att det finns tydlig potential inför, som historiskt är ett starkt licenskvartal, samt inför kommande år, exempelvis med stöd av Stockholmsavtalet. Kostnadsreduceringsarbetet har tillsynes varit mer omfattande än vad vi väntat oss. Vi gör ingen större justering av våra intäktsestimat. Däremot justeras estimaten för EBITDA exklusive aktiveringar upp med 22% för 217. BOLAGSBESKRIVNING Formpipe Software är ett programvarubolag inom ECM (Enterprise Content Management). Bolaget utvecklar och levererar ECMprodukter för att strukturera information i större företag, kommuner, myndigheter och organisationer i Sverige och Danmark. Analytiker: Fredrik Nilsson fredrik.nilsson@remium.com, 8 454 32 78 NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) 446,1 1 mån (%),6 Nettoskuld (MSEK) 83,6 3 mån (%),6 Enterprise Value (MSEK) 529,7 12 mån (%) 8,7 Soliditet (%) 55,9 YTD (%) 2,4 Antal aktier f. utsp. (m) 51,3 52-V Högst 9,6 Antal aktier e. utsp. (m) 51,5 52-V Lägst 7,5 Free Float (%) 89,7 Kortnamn FPIP 214A 215A 216E 217E (MSEK) 342,4 371, 376, 394,8 EBITDA (MSEK) 77,9 82,7 84,2 97,5 EBIT (just. MSEK) 34,4 27,3 26,9 4,5 EBT (just.msek) 25,5 23, 24,7 37,5 EPS (just.sek),38,39,41,56 DPS (SEK),,1,15,25 stillväxt (%) 16,4 8,3 1,3 5, EPS tillväxt (%) 18,6 3,1 5, 35,5 Just. EBITDA-marginal % 22,7 22,3 22,4 24,7 214A 215A 216E 217E P/E (x) 22,8 22,1 21, 15,5 P/BV (x) 1,4 1,4 1,3 1,2 EV/ (x) 1,3 1,4 1,4 1,3 EV/EBITDA (x) 5,6 6,1 6,3 5,4 EV/EBIT (x) 12,8 18,5 19,7 13,1 Direktavkastning (%), 1,2 1,7 2,9 KURSUTVECKLING 1, 9,5 9, 8,5 8, 7,5 7, 6,5 215-1-2 216-1-19 216-4-14 216-7-12 216-1-4 FPIP OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Martin Gren 1,3%,133 1,3% Handelsbanken Fonder 7,% 7,% Avanza Pension Försäkring AB 6,7% 6,7% Swedbank Robur Fonder 6,% 6,% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Bo Nordlander 4Q-rapport 217-2-1 VD Christian Sundin 1Q-rapport 217-4-24 CFO Joakim Alfredson 2Q-rapport 217-7-14 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 15A* 25A* 35A* 45A 16A 26A 36A 46E 213A* 214A* 215A* 216E 217E 218E 94 96 88 93 87 12 83 14 294 342 371 376 395 48 Övriga intäkter 11 11 11 12 11 9 9 9 3 37 45 37 39 39 Just. EBITDA 23 19 19 22 16 21 2 26 65 78 83 84 98 13 Just. EBITDA ex. aktiveringar 7,9 4,9 6,1 9,7 5,9 12,6 1,8 17,5 35 28 29 47 59 64 Avskrivningar -12,7-12,8-13, -13,3-13,6-13,6-13,4-13,7-37 -44-52 -54-57 -57 EBIT 1,4 5,8 2,7 8,4 2,8 4,8 6,5 12,8 27 34 27 27 41 46 Finansnetto -1,5-1,9 -,3 -,6-1,2-1,1,9 -,9-8,5-8,8-4,3-2,2-3, -1,6 EBT 8,9 3,9 2,5 7,7 1,6 3,7 7,4 11,9 19 26 23 25 38 45 Skatt -1,8 -,6 -,6-3,5 -,2-1,9-1,6-2,9-3,1-6,6-6,6-6,5-8,6-1,3 Nettoresultat 7,1 3,3 1,9 4,3 1,4 1,9 5,9 9, 16 19 16 18 29 34 Just. EPS f. utsp. (SEK),14,6,11,8,3,1,11,18,32,38,4,42,56,67 Just. EPS e. utsp. (SEK),14,6,11,8,3,1,11,18,32,38,39,41,56,67 stillväxt Q/Q -3% 2% -8% 6% -6% 16% -18% 25% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 19% 14% 8% -4% -7% 6% -6% 12% 46% 16% 8% 1% 5% 3% Just. EBITDA marginal 24,6% 19,5% 21,9% 23,3% 18,8% 21,2% 23,9% 25,4% 22,% 22,7% 22,3% 22,4% 24,7% 25,4% Just. EBIT marginal 11,% 6,1% 3,1% 9,% 3,2% 4,7% 7,8% 12,3% 9,3% 1,% 7,4% 7,2% 1,3% 11,3% *Inkluderar avyttrade verksamheter t.o.m. 215, dock ej för Just. EBITDA ex. aktiveringar från 214 och framåt. KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A* 214A* 215A* 216E 217E 218E SEK 213A* 214A* 215A* 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 57 66 66 71 95 12 EPS,3,4,3,3,6,7 Förändring rörelsekapital 18 11 7-13 13 2 Just. EPS,3,4,4,4,6,7 Kassaflöde löpande verksamheten 75 77 74 58 18 14 BVPS 5,4 6,3 6,3 6,8 7,4 8, Kassaflöde investeringar -34-46 -36-34 -39-41 CEPS 1,5 1,6 1,5 1,1 2,1 2, Fritt kassaflöde 4 31 38 24 68 63 DPS,,,1,15,25,3 Kassaflöde fin. verksamheten -24-26 -22-24 -38-53 ROE 6% 6% 5% 5% 8% 8% Nettokassaflöde 17 5 12 3 1 Just. ROE 6% 6% 6% 6% 8% 8% Soliditet 45% 47% 52% 55% 59% 65% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 213A* 214A* 215A* 216E 217E 218E AKTIESTRUKTUR 449 51 473 473 458 443 Antal A-aktier (m) - 2 26 38 37 68 78 Antal B-aktier (m) 51,3 592 659 618 637 639 637 Totalt antal aktier (m) 51,3 264 31 318 351 38 412 +46()8 555 29 99 136 136 79 58-2 -52 www.formpipe.se -51-69 -66-54 -67-69 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Sveavägen 168 113 46 Stockholm 3Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 91, 83-9% 383 376-2% 391 395 1% Just. EBITDA ex. aktiveringar 9,2 1,8 17% 43, 46,7 9% 48, 58,5 22% Just. EPS,7,11 64%,37,42 12%,42,56 34% Remium Nordic AB 2
E INTRODUCE.SE RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 45 4 35 3 25 2 15 1 5 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 12 1 8 6 4 2 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 211 212 213 214 215 216 EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 4% 2 3,5X 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 213 214 215 216 Sverige Tillväxt y/y Danmark Tillväxt y/y 15 1 5-5 -1 Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 3,X 2,5X 2,X 1,5X 1,X,5X,X -,5X -1,X INTÄKTER REPETETIVA INTÄKTER SOM ANDEL AV SALES EBITDA/EBIT R12 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 213 214 215 216 Repetitiva intäkter i % Tillväxt repetitiva intäkter 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 211 212 213 214 215 216 EBIT R12M EBITDA R12 Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Konsult & övrigt Licens Support & underhåll Sverige Danmark * Per Bokslutskommuniké 215 BOLAGSBESKRIVNING Formpipe utvecklar och säljer programvaror vars syfte är att skapa ordning och reda för företag och organisationer. Bolaget är verksamt inom området ECM (Enterprise Content Management), vilket enklast översätts till dokument- och ärendehantering. I och med de ständigt ökande informationsvolymer som vi ser i dagens samhälle räcker inte alltid enkla mappsystem till för organisationer och företag. ECM-system syftar till att systematisera och kontrollera informationsflödet genom att den sätts i ett sammanhang och styrs utifrån fördefinierade processer. Formpipe arbetar alltså med att utveckla ECM-programvaror och det är just inom utveckling bolaget fokuserar väldigt hårt. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Fredrik Nilsson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Formpipe: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 57% Behåll: 38% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 14% Behåll: 12% Sälj: % Ingen rekommendation: 74% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5