HIFAB GROUP NASDAQ OMX First North Tillväxt över förväntan i Q3 Stabilisering Estimatjusteringar Tillväxt över förväntan i Q3. Hifabs förra rapport signalerade något av en vändning, vilket också blev fallet i Q3. Intäkterna ökade med 19% till 19,2 MSEK (91,6), gentemot vårt estimat om 92,5 MSEK. Förvisso valde vi att inte dra ut linjalen riktigt än och lade något konservativa estimat men tillväxten var imponerande. Och detta trots en personalminskning, vilket innebär att faktureringen per konsult och beläggningsgraden ökat i kvartalet. EBITresultatet uppgick till,4 MSEK (-3,7). Under det tredje kvartalet har Hifab tagit en rad uppdrag i spridd omfattning. Bland annat agerar man projekt- & projekteringsledare för en ny kyrkogård, projektledare för ombyggnationen av Havets Hus i Lysekil och projektledare för en ny betongfabrik utanför Uppsala. Bland internationella uppdrag kan nämnas att Hifab är huvudprojektledare vid ett vägprojekt i Nepal. Stabilisering. Fokus är fortsatt att kunna få större uppdrag där man tar mer helhetsgrepp, något som går under konceptet Hifab Total. Sammantaget bör satsningarna ge en ytterligare ökad effektivitet i Hifabs affär som bör resultera i stigande lönsamhet vad det lider. Ledningen upplever den svenska marknaden som stark och det är just en stabilisering i personalomsättning som krävs för att kunna kapitalisera på utvecklingen. Estimatjusteringar. Efter rapporten stärks vi i vår syn på att bolaget lyckats vända trenden och vi höjer våra tillväxtprognoser. Vi har justerat ned våra antaganden kring antalet konsulter framöver, vilket ger lägre omkostnader och en höjd EBIT som följd. Vi har inte gjort nämnvärda förändringar för estimaten för innevarande år men däremot för nästa där framförallt vårt resultatestimat höjts. BOLAGSBESKRIVNING Hifab Group, med över 4 medarbetare, leder projekt i ca 2 länder fördelat ca 8% nationellt och 2% internationellt. Utvecklingsprojekt inom olika sektorer utgör en stor del av omsättningen och Hifab är rikstäckande i Sverige med uppdrag i Afrika, Asien och Europa. Analytiker: Viktor Högberg viktor.hogberg@remium.com, 8 454 32 74 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 2,81 KURSUTVECKLING 171, 1 mån (%) -2,1 Nettoskuld (MSEK) -14,5 3 mån (%) 1,1 Enterprise Value (MSEK) 156,5 12 mån (%) 1,1 Soliditet (%) 33,5 YTD (%) 22,2 Antal aktier f. utsp. (m) 6,8 52-V Högst 4, Antal aktier e. utsp. (m) 6,8 52-V Lägst 2,2 Free Float (%) 46,2 Kortnamn HIFA B 214A 215A 216E 217E (MSEK) 479,3 444,3 47,2 493,7 EBITDA (MSEK) 13,9-3,2 7,7 14,8 EBIT (MSEK) 12,8-4,3 7, 14, EBT (MSEK) 13,1-75,5 5,2 13,4 EPS (just. SEK),34,8,7,22 DPS (SEK),4,,, stillväxt (%) 4,1-7,3 5,8 5, EPS-tillväxt (%) -1,9-76,5-15,4 nmf EBIT-marginal (%) 2,7-1, 1,5 2,8 214A 215A 216E 217E P/E (x) 18,2 neg. 42,1 12,7 P/BV (x) 2,3 1,2 2,8 2,3 EV/ (x),3,2,3,3 EV/EBITDA (x) 11,3 neg. 2,3 1,6 EV/EBIT (x) 12,2 neg. 22,5 11,2 Direktavkastning (%) 6,6,,, KURSUTVECKLING 3,8 3,6 3,4 3,2 3, 2,8 2,6 2,4 2,2 Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Traction AB 53,8%,5382 54,8% Niras AB 9,1% 7,4% Petter Stillström o bolag 7,1% 13,4% Nordnet Pensionsförsäkring 4,1% 3,3% LEDNING Ordf. Bengt Stillström 4Q-rapport VD Patrik Schelin 1Q-rapport CFO Elisabeth Brattlund KURS (SEK): FINANSIELL KALENDER 216-11-11 Industrivaror 2, 215-11-5 216-2-9 216-5-11 216-8-1 216-11-8 HIFA B OMXSPI (ombaserad) RÖSTER 217-2-23 217-5-9 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E 114,3 116,7 91,6 121,7 11,5 123,9 19,2 126,6 46,3 479,3 444,3 47,2 493,7 518,4 Övriga rörelseintäkter,,1,,,1,1,,,5,3,1,2,, Övriga externa kostnader -46,4-54,3-43,7-91,6-53,7-64,6-63,2-65,8-183, -2,4-236, -247,3-227,1-235,9 Personalkostnader -67, -66,4-51,3-62,4-56,9-56, -45,5-57, -262,5-265,3-247,1-215,4-251,8-264,4 EO-poster,,, -68,,,,,, -68,,, Just. EBITDA,9-3,9-3,4 3,2, 3,4,5 3,8 15,3 13,9-3,2 7,7 14,8 18,1 Avskrivningar -,2 -,3 -,3 -,3 -,2 -,2 -,1 -,2-1,2-1,1-1,1 -,7 -,9-1, Just. EBIT,7-4,2-3,7 2,9 -,2 3,2,4 3,6 14,1 12,8-4,3 7, 14, 17,1 Finansnetto -,1,,3-35,9 -,2-1,4, -,2 -,4,3-35,7-1,8 -,5 -,4 EBT,6-4,2-3,4-68,5 -,4 1,8,4 3,4 13,7 13,1-75,5 5,2 13,4 16,7 Skatt -,1,9,8 8,5,1 -,4 -,1 -,8-3,3-2,9 1,1-1,2,, Minoritetsandel,,,,,,,,,,,,,, Nettoresultat,5-3,3-2,6-6, -,3 1,4,3 2,7 1,4 1,2-65,4 4,1 13,4 16,7 EPS f. utsp. (SEK),2 -,11 -,9-1,97,,2,,4,34,34-2,15,7,22,28 EPS e. utsp. (SEK),2 -,11 -,9-1,97,,2,,4,34,34-2,15,7,22,28 stillväxt Q/Q -7,6% 2,1% -21, 32,9% -9,2% 12,1% -11,9% 15,9% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y -7,4% -13,2% -6,2% -1,6% -3,3% 6,2% 19,2% 4,% 1,1% 4,1% -7,3% 5,8% 5,% 5,% Just. EBITDA-marginal,8% -3,3% -3,7% 2,6%,% 2,7%, 3,% 3,3% 2,9% -,7% 1,6% 3,% 3, Just. EBIT-marginal,6% -3,6% -4,% 2,4% -,2% 2,6%,4% 2,8% 3,1% 2,7% -1,% 1, 2,8% 3,3% EBT-marginal, -3,6% -3,7% -56,3% -,4% 1,,4% 2,7% 3,% 2,7% -17,% 1,1% 2,7% 3,2% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 1 15-6 14 18 EPS,34,34-2,15,7,22,28 Förändring rörelsekapital 4-2 11-1 -1 Just. EPS,34,34,8,7,22,28 Kassaflöde löpande verksamheten 14 14-64 -1 13 17 BVPS 2,55 2,68 1,88 1,1 1,23 1,51 Kassaflöde investeringar -11-2 -1-2 CEPS,45,44-2,9 -,1,22,29 Fritt kassaflöde 3 12-64 -1 12 16 DPS,2,4,,,,1 Kassaflöde fin. Verksamheten -17-7 84-32 -3-3 ROE 13% 13% -114% 7% 18% 18% Nettokassaflöde -14 5 21-33 9 13 Just. ROE 13% 13% 4% 7% 18% 18% Soliditet 43% 4% 23% 31% 36% 4% BALANSRÄKNING MSEK Materiella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 213A 214A 215A 216E 217E 218E AKTIESTRUKTUR 3 2 1 1 1 2 Antal A-aktier (m) 1,6 43 49 69 36 45 58 Antal B-aktier (m) 59,3 179 22 246 21 21 23 Totalt antal aktier (m) 6,8 78 82 57 62 75 92 1-476 6-4 -47-1 -21-33 -49 www.hifab.se 1 9 6 7 8 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Sveavägen 167 Box 19 9 14 32 Stockholm ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 3Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 92,5 19,2 18% 451,1 47,2 4% 466,8 493,7 6% Just. EBIT,7,4-39% 7, 7, % 11,6 14, 2% Just. EPS (SEK),1, -18%,7,7 2%,18,22 2% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 6 5 4 3 2 1 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 3 25 2 15 1 5-5 -1 14 12 1 8 6 4 2 212 213 214 215 216 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 2% 1 1% % - -1% -1 212 213 214 215 216-1 -2-3 -4-5 -6 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 1,X,5X,X -,5X -1,X -1,5X -2,X -2,5X -3,X -3,5X -4,X ANSTÄLLDA & MARGINAL-UTVECKLING ANTAL ANSTÄLLDA, ÅRSMDEL & TILLVÄXT Y/Y Just. EBIT-MARGINAL (R12m) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 211 212 213 214 215 216 2 2% 1 1% % - -1% -1-2% -2 7% 6% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 212 213 214 215 216 EBIT-marginal Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* MEDELANTAL ANSTÄLLDA 45 4 35 3 * Ungefärlig fördelning, per årsredovisning 215 Sverige Utland 25 2 15 1 5 28 29 21 211 212 213 214 215 216 Q3 BOLAGSBESKRIVNING Hifab är ett av Sveriges största och ledande projektledningsföretag och driver projekt framför allt i Sverige men även internationellt. Bolagets mål är att växa genom att addera nya projektnischer samt nya geografiska marknader, samt genom organisk tillväxt och förvärv. Hifabs affärsidé är att erbjuda kunderna projektledning och rådgivning för en hållbar utveckling och optimering av kundens resurser, med målet att utveckla tillgångar, verksamheter och processer. Hifab har ett övergripande intresse i det dagliga arbetet - att genomföra kundens projekt så bra som möjligt inom väl definierade ramar och mot tydliga mål. Hifab är ett renodlat projektlednings- och konsultföretag utan kopplingar till entreprenörer, leverantörer eller projektörer som ska beläggas med jobb. Bolaget har heller inga ägarintressen eller andra ekonomiska bindningar till andra företag på marknaden. Däremot har Hifab erfarenheten att hitta rätt företag och medarbetare till kundens projekt vid en upphandling. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Viktor Högberg, analytiker, Remium. DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Hifab: Introduce, Likviditetsgaranti och Certified Adviser. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 57% Behåll: 38% Sälj: Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 14% Behåll: 12% Sälj: % Ingen rekommendation: 74% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5