sverigefonden surfar pa en framgangsvag Graal visar stabilitet ny rekordnotering Samtliga våra fonder steg första halvåret

Transkript

1 Samtliga våra fonder steg första halvåret Graal visar stabilitet ny rekordnotering Graal Kvanthedge imponerar stort HALVÅRSRAPPORT 2014 sverigefonden surfar pa en framgangsvag

2 Postadress: Box 55659, Stockholm Besöksadress: Biblioteksgatan 1, 4tr, Stockholm Telefon: Fax: E-post: Internet: Organisationsnummer: Aktiekapital: kr Styrelse Fredrik Gottlieb (ordförande) Anders Sandberg Willy Ljungdell Erik Svalander Ulf Houlst Ledning Stefan Carlenius, Verkställande Direktör Stefan Nilsson, Marknadschef Christer Speiner, Administrativ chef Klagomålsansvarig Christer Speiner Ansvarig Compliance Sebastien Persson Bjerhag, Garantum Ansvarig riskkontroll Linn Areskoug, Garantum Finansinspektionens tillstånd att bedriva fondverk samhet erhölls den 26 augusti Fondbolaget och fonderna omauktoriserades den 15 november FONDUTBUD ORGANISATIONSNUMMER AKTIEFONDER Sverigefonden Europafonden FondSelect Global ALTERNATIVA FONDER: MULTISTRATEGI OCH HEDGE Graal Total Graal Total 2xL Graal Aktiehedge Graal Kvanthedge Graal Trendhedge Graal Graal Offensiv Peritus RÄNTEFONDER Avkastningsfonden Förvaringsinstitut Fondernas tillgångar förvaras hos Skandinaviska Enskilda Banken, Sergels Torg 2, Stockholm. T rots flera frågetecken i den finansiella världen har dramatiken nästan helt uteblivit på marknaderna. Det är roligt att konstatera att samtliga våra fonder gav en positiv avkastning under första halvåret 2014 trots olika strategier och inriktningar. Vår Sverigefond har inlett året övertygande. Den aktiva förvaltningen har lönat sig och fonden har utvecklats mycket bättre än index. Ett tips är att månadsspara i Sverigefonden till dig eller dina barn vilket du kan läsa mer om på sidorna 8 9. Trots att låg inflation och ekonomiska stimulanser har pressat ned räntan till historiskt låga nivåer sparar vi svenskar allt mer pengar på bankkonton. På sidorna berättar vi om varför det kan vara klokt att välja Avkastningsfonden istället för lågräntekonton. På sidan 11 blir du påmind om att Graals finslipade strategi ger resultat och fonden har nått en ny rekordnotering. På nästföljande uppslag berättar vi mer om Graal Kvanthedge som är den alternativa fond som gett högst avkastning under perioden; +10,2% imponerar stort. Även multistrategifonden Graal Total har visat en stabil utveckling där samtliga underliggande strategier bidragit positivt till utvecklingen. Bläddra igenom nya INVSTR, läs, fundera och hör gärna av dig till mig eller mina kollegor med frågor eller om du behöver hjälp med ditt sparande. HALVÅRSKRÖNIKA...4 SAMTLIGA VÅRA FONDER STEG UNDER FÖRSTA HALVÅRET SVERIGEFONDEN SURFAR PÅ EN FRAMGÅNGSVÅG...8 RÄNTEDILEMMAT OCH ETT FÖRSLAG PÅ LÖSNING...10 GRAAL VISAR STABILITET OCH NÅR NY REKORD- NOTERING...11 GRAAL KVANTHEDGE IMPONERAR STORT...12 Graal Aktiehedge Peritus Graal Trendhedge Graal Kvanthedge MULTISTRATEGIFONDEN GRAAL TOTAL HAR STARTAT 2014 STABILT...13 AKTIEFONDER INVSTR NUMMER SVERIGEFONDEN...15 EUROPAFONDEN...16 FONDSELECT GLOBAL...17 MULTISTRATEGI- OCH HEDGEFONDER GRAAL TOTAL...18 GRAAL TOTAL 2xL...19 GRAAL AKTIEHEDGE...20 GRAAL KVANTHEDGE...21 GRAAL TRENDHEDGE...22 GRAAL...23 GRAAL OFFENSIV...24 PERITUS...25 RÄNTEFONDER AVKASTNINGSFONDEN...26 Ett av Sveriges äldsta fondbolag Personerna bakom dina pengar Etiska placeringar Premiepensionsvalet Ägarpolicy Aktie-Ansvar och rådgivningslagen Derivathandel Skatteregler Bra att veta om fondförvaltning Riskinformation Anmälningsblankett juridisk person Anmälningsblankett privatperson Tillsynsmyndighet Svenska Finansinspektionen. Revisorer Auktoriserad revisor är Nilla Rocknö, Ernst & Young AB, Box 7850, Stockholm. Viktigt om halvårsrapporten 2014 På kan du ladda ned fondernas halvårsredogörelse med varje fonds samtliga värdepappersinnehav, balans- och resultaträkning, fler nyckeltal etc. Stefan Nilsson Marknadschef Besök vår webbplats

3 6,1% 6,0% 5,0% 1,2% 0, USA (S&P 500) Sverige (SAX) Världsindex (MSCI World) 2, Tyskland (DAX) England (FTSE) -0,1% Hong Kong (Hang Seng) -0,5% Kina (Shanghai) -3,2% Ryssland (RTS) -5,3% Japan (Nikkei) -6, 7,1% Råvaruindex (Dow Jones- UBS Commodity Index) 6,0% Svenska börsen (SAX) 5, Svenska obligationer (OMRX-TBOND) 5,0% Världsindex (MSCI World) Globala hedgefonder (HFRX Global Hedge Fund Index) 1,8% Svenska statsskuldväxlar (OMRX-TBILL) 0,3% AVKASTNINGSFONDENS RÄNTEAVKASTNING 2014* UTVECKLING 2014* VÄRLDENS BÖRSER INDEXUTVECKLING 2014* BANKERNAS GENOMSNITTLIGA INLÅNINGSRÄNTA 2014* I LOKALA VALUTOR I LOKALA VALUTOR ENLIGT STATISTISKA CENTRALBYRÅN *FÖRSTA HALVÅRET HALVÅRSKRÖNIKA Kortfattat annekterade Ryssland Krimhalvön som tillhörde Ukraina. Det här ledde till en oro i många länder som gränsade till Ryssland och en militär upptrappning från båda sidor vi inte sett sedan kalla krigets dagar. Ukraina spelar en viktig roll för Europa då gasledningar från Ryssland passerar landet för vidare export till Europa. Uteblivna gasleveranser skulle få negativa konsekvenser för Europas industri. Krisen fick också allvarliga följder för vetepriset då Ukraina står för ca 20% av världens protill allas glädje har det första halvåret inneburit fortsatta börs uppgångar trots geopolitiska kriser. Det låga ränteläget håller uppe intresset för börsen när placeringsalternativ saknas. Skulle vinsterna dessutom öka under andra halvåret förstärks intresset ytterligare. Extra roligt är att samtliga fonder gav en positiv avkastning under inledningen av 2014 trots olika strategier och inriktningar. För första gången sedan 2008 har ett halvår passerat utan att någon finansiell chock som har sitt ursprung i finanskrisen inträffat. Det känns förhoppningsfullt. Dessvärre beror det nog snarast på placerarnas förtroende för ECB än att staternas skuldsanering gått framåt. Hur som helst är inga nyheter goda nyheter när det gäller kriser. På marknaden brukar man dock skämtsamt säga att summ an av alla oro alltid ska vara konstant och tyvärr visade det sig stämma även denna gång. Nu i form av Ukrainakrisen. Att börsen förr eller senare går ned vet alla. Det viktigaste är när det inträffar och från vilken nivå börsnedgången startar. duktion. Kapitalmarknaderna i övrigt reagerade förvånansvärt lite på krisen där i huvudsak fortsatt optimism rådde. 6,1% 6,0% 5,0% Efter närmare sex år av 2, kraftiga stimulanser ska den amerikanska centralbanken i oktober avsluta sina månatliga köp av obligationer. Syftet har varit att -0,1% pressa ner -0,5% räntorna och på så vis stimulera ekonomin. Många kritiska röster höjs nu för att kanske börsen, till skillnad från den allmänna ekonomin, stimulerats mest. Bevisligen har börsen stigit och befinner sig på rekordnivåer och efter perioder av börsuppgång saknas inte domedagsprofeterna. De har en tendens att ta varje tillfälle i akt för att synas och höras. Även om deras oro i många fall är befogad missar de det viktig aste av allt i finansmarknaden. Timing. Att börsen förr eller senare går ner vet alla. Det viktigaste är när det inträffar och från vilken nivå börsnedgången startar. Det kan tyvärr ingen svara på. Det som i efterhand känns solklart är omöjligt att förutspå. Därmed inte sagt att vi ska blunda för varningssignalerna. Bara det faktum att centralbankerna i USA, Europa, Japan och UK under sex års tid i praktiken fört en nollräntepolitik får varningsklockorna att ringa. Då har vi dessutom inte beaktat de stimulanser som skett via respektive lands budget. När länder och regioner motsvarande 60% av världens BNP samtidigt stimulerar i en omfattning vi aldrig tidigare sett får det naturligtvis effekt på kapitalmarknaden. Som exempel kan nämnas att Spanien, som för mindre än tre år sedan ansågs rikt igt illa ute, nu har den lägsta räntenivån sedan Hur är det möjligt USA (S&P 500) Sverige (SAX) Världsindex (MSCI World) Tyskland (DAX) England (FTSE) Hong Kong (Hang Seng) Kina (Shanghai) Att Aktie-Ansvars samtliga fonder utvecklats positivt och att vi tillhör de främsta inom flera -3,2% kategorier gläder oss oerhört. -5,3% Ryssland (RTS) Japan (Nikkei) -6, frågar man sig. Det är ett resultat av placerarnas jakt på avkastning. I takt med att räntan, och därmed avkastningen, till synes ständigt sjunker tvingas placerarna allt längre ut på riskskalan. Och naturligtvis har även börsen gynnats av detta. Är börsen övervärderad? Problemet med börsvärderingar och ekonomi i stort är att det inte finns några absoluta sanningar. Bara relativa sådana. På kapitalmarknaden finns pengar som alltid måste placeras oavsett läge. Vad som anses säkert och attraktivt varierar ständigt beroende vilka placeringsalternativ som finns. Med historiska mått är börsen något högt värderad. Det är ett resultat av två och ett halvt års börsuppgång samtidigt som vinsterna ligger kvar på samma nivå som Det så kallade P/E-talet uppgår nu till närmare 16 och direktavkastningen uppgår till 3,. Tittar man isolerat på börsen kan det såled es finnas anledning till viss försiktighet även om det inte sticker ut som extremt. Om vi däremot samtidigt nämner att avkastningen på en svensk 10-års obligation är 1, ser börsen inte längre speciellt dyr ut. Faktum är att börsvärderingen skulle kunna vara högre om placerarna trodde att denna räntenivå var långvarigt uthållig. Det finns faktiskt flera faktorer som pekar på att räntan kan stanna på en historiskt låg nivå under tämligen lång tid. Det senaste årens stimulanser syftar alla till samma sak. Att få hushållen eller företagen att börja konsumera alternativt investera istället för att spara. Konsumtion idag, till skillnad från sparande, innebär en lägre framtida konsumtion och därmed en lägre framtida tillväxttakt vilket skulle kunna motivera lägre räntor. Ett mer tilltalande scenario är självklart att räntorna stiger pga förbättrad konjunktur. Följer bolagens vinster konjunkturen kommer inte heller börsen längre att se lika dyr ut. Kombination av fonder kan erbjuda en bättre riskjusterad avkastning Oavsett om man anser börsen vara dyr eller inte är det viktigt att sprida sina risker. Att lägga alla ägg i samma korg är sällan en bra lösning. Ofta kan en kombination av fonder erbjuda en bättre riskjusterad avkastning. Att Aktie-Ansvars samtliga fonder utvecklats positivt och att vi tillhör de främsta inom flera kategorier gläder oss oerhört. Men gladast är vi över att kunna erbjuda er sparare högkvalitativa fonder som passar i alla lägen. VÄRLDSINDEX 5% 0 4 JANUARI FEBRUARI MARS APRIL MAJ JUNI -5% 5

4 Samtliga våra fonder steg under första halvåret ,6% med positiva aktiemarknader steg givetvis våra aktiefonder under årets första halvår. Såväl Sverigefonden som Europafonden steg väsentligt mer än sina respektive jämförelseindex inklusive utdelningar medan FondSelect Global utvecklades marginellt sämre än index. Extra roligt är det att konstatera att samtliga våra hedge- och multistrategifonder gav positiv avkastning under årets första sex månader. I topp noteras Graal Kvanthedges 10,2%, följt av Graal Total 2xL:s 6,6% samt Peritus 4,. Avkastningsfonden noterade en avkastning på 1,2%, vilket motsvarar 2, på årsbasis. Med den siffran ligger vi fast förankrade i toppskiktet i Morningstars lista över korta räntefonder även ,5% Aktiefonder Alternativa fonder Räntefond 10,3% 10,2% Sverigefonden Sverigefonden har haft en gynnsam utveckling i såväl absoluta som relativa tal under årets första halvår. En övervikt inom sektor erna finans och industri ligger bakom fondens framgångar. Läs mer på sidorna 8, 9 och 15. Europafonden Europafonden har under årets första sex månader fortsatt att fokusera på stabila bolag i stabila regioner vilket belönats på ett bra sätt och fonden har utvecklats bättre än index. Läs mer på sidan 16. FondSelect Global Med övervikt i etablerade marknader i förhållande till tillväxtländer har FondSelect Global visat upp en god avkastning. Fokus har legat på USA, Sverige och Europa. Läs mer på sidan 17. Peritus Fonden har under året ökat sin geografiska exponering mot etablerade marknader på bekostnad av tillväxtländer och Peritus har utvecklats positivt under året. Läs mer på sidan 25. Graal, Graal Aktiehedge och Graal Offensiv Trots flera frågetecken i världen har dramatiken nästan uteblivit på marknaden. Graal, Graal Aktiehedge och Graal Offensiv har med sina fria placeringsregler kunnat dra nytta av utvecklingen på aktie- och räntemarknaden hittills i år. Läs mer på sidorna 11, 20, 23 och 24. Graal Total och Graal Total 2xL Graal Total har visat stabilitet och stigit fem av årets sex månader vilket skapat en god avkastning för såväl Graal Total som den belånade Graal Total 2xL. Samtliga underliggande strategier har visat upp en positiv avkastning under perioden. Läs mer på sidorna 13, 18 och 19. Graal Kvanthedge Årets första halvår har karaktäriserats av en ovanligt jämn utveckling för fondens fyra olika investeringsmodeller där samtliga är på plus och har bidragit i ungefär samma utsträckning till det positiva utfallet. Läs mer på sidorna 12 och 21. Graal Trendhedge Trots att världens aktie-, ränte-, valuta- och råvarumarknader tidvis var svängiga och utan starka trender lyckades Graal Trendhedge skapa en positiv avkastning under årets första sex månader. Läs mer på sidan 22. Avkastningsfonden Trots en fortsatt miljö med historiskt låga räntor lyckades Avkastningsfonden skapa en god avkastning under perioden. De nya investeringsmöjligheterna inom så kallade FRN var särskilt lyckosamma och bidrog till att fonden gick avsevärt bättre än både sitt jämförelseindex samt flertalet av sina konkurrenter. Läs mer på sidorna 10, 11 och 26. Se sidan 32 för riskinformation. sverigefonden europafonden fondselect Global graal kvanthedge 6,6% graal total 2xL 4, peritus 4,2% Graal Total 3, Graal Offensiv 2,6% Graal Graal Aktiehedge 2,3% Graal Trendhedge 1,5% Avkastningsfonden 1,2% 6 7

5 Sverigefonden surfar på en framgångsvåg Vår Sverigefond har inlett året övertygande och utvecklats betydlig bättre än index. Under första halvåret summerar uppgången till nästan 1 samtidigt som många populära indexfonder bara stigit hälften så mycket. Sverigefondens risknivå har dessutom varit något lägre än börsen som helhet. Aktie-Ansvar Sverige är en aktivt förvaltad aktiefond med en koncentrerad portfölj. Det innebär att varje aktie som ingår i fonden p/e-tal analyseras och bedöms utifrån ett risk- och avkastningsperspektiv. Vi tar inte hänsyn till bolagens storlek eller indexvikt utan baserar vårt beslut på fundamental analys. Till skillnad från indexfondernas passiva förvaltning anser vi att kunderna förtjänar en aktiv förvaltning. Beslut måste baseras på framtidsutsikterna och inte på historiska resultat vilket de facto är vad indexfonderna gör. God potential måste också kombineras med ett rimligt risktagande för ett långsiktigt gott resultat. Fonden har en koncentrerad portfölj med vanligtvis innehav. Det innebär att varje innehav är tillräckligt stort för att få genomslag på fond ens utveckling samtidigt som analysresurserna inte sprids över ett oändligt antal bolag. 14,3 15,8 Värdeorienterad förvaltning ger resultat När vi väljer bolag att investera i prioriterar vi stabila bolag med sunda balansräkningar till en rimlig värdering. Det kallas ofta för en värdebaserad investeringsstil där tonvikten ligger på nyckeltal som kassaflöde, utdelningskapacitet och värdering. Det innebär att vi undviker bolag där största värdet består av framtida förhoppningar på såväl tillväxt som resultat. I våra ögon betalar p/e-tal borsvarde/eget kapital (p/b-tal) 14,3 15,8 1,8 2,1 borsvarde/eget direktavkastning kapital (p/b-tal) 4,0% 1,8 2,1 3,6% investerare ofta för mycket för framtida löften som i många fall aldrig infrias. En viktig parameter för oss är bolagens utdelning. För att kunna ge utdelning krävs lönsamhet och en tillräcklig kassagenerering. Med kassagenerering menas att bolagens vinster verkligen omvandlas till kontanta medel och inte bara uppstår på papperet. En god utdelning innebär därför ofta välskötta bolag med en sund affärskultur. Sverigefondens innehav värderades därför lägre än börsen som helhet trots att vinsttillväxten förväntas vara högre. Dessutom erbjuder våra innehav en högre utdelning än genomsnittet. Våra framgångar uppmärksammas En bekräftelse på att vår strategi fungerar är att vårt betyg hos fondutvärderare kontinuerligt har höjts under de senaste åren. Under våren nådde vi glädjande nog det högsta betyget, 5 stjärnor, som en fond kan få hos fond utvärderaren Morningstar. Se sidan 32 för riskinformation. direktavkastning 4,0% 3,6% sverigefonden borsen sverigefonden sverigefonden borsen borsen sverigefonden sverigefonden borsen borsen sverigefonden borsen Månadsspara i Sverigefonden till dig eller dina barn Fördelen med att månadsspara är att du sprider dina risker och får olika ingångsvärden på dina fondandelar. När börsen går ned får du fler andelar för ditt månadsbelopp eftersom varje andel kostar mindre. När börsen sedan går upp igen har du fler andelar som ökar i värde allt eftersom börsen stiger. Ett månadssparande i Aktie-Ansvars Sverigefond de senaste 10 åren är ett bra exempel på långsiktigt lönsamt sparande. Antingen till dig själv eller till dina barn. Grafen visar hur ett månads sparande om tusen kronor har utvecklats. Endast under tio månader vid börsfallet som orsakades av kreditkrisen 2008 understeg ditt fondvärde det insatta kapitalet. Men efter börsnedgångar kommer alltid börsuppgångar varför långsiktigt tålamod får sin belöning. Idag har du efter 10 år totalt satt in kronor. Värdet på din fond är kronor varde aktie-ansvar Sverige: KR totalt insatt belopp: KR Här är våra viktigaste spartips för långsiktigt lönsamt sparande: 1. Spara ett fast belopp varje månad, exempelvis tusen kronor. 2. Bestäm ett rimligt mål för sparandet, exempelvis när du ligger plus ett visst belopp eller viss procent. När målet har infriats säljer du din fond. 3. Fortsätt spara varje månad och sätt upp ett nytt mål. 8 9

6 RANTEDILEMMAT Graal visar stabilitet och når ny rekordnotering... och ett förslag på lösning 10% Många knorrar över den låga bankräntan. Trots det placerar vi allt mer pengar på bankkonton. Hur kan vi lösa räntedilemmat? Jo, Aktie-Ansvar Avkastningsfond 2% 0, är ett konkurrens kraftigt komplement till bankinlåning. 10% 8% 6% 2% 0, 0% idag Bankernas genomsnittliga inlåningsränta sedan 1990 Låg inflation och ekonomiska stimulanser har pressat ned bankräntan till historiskt låga nivåer. (Källa: SCB) Diagrammet ovan visar utvecklingen för Den intressanta frågan är huruvida vi bankernas 800 genomsnittliga inlåningsränta placerar mer eller mindre på bankkonton sedan 1990, 600 den så kallade bankbokskurvan. nu jämfört med tidigare? Svaret är faktiskt I början av 90-talet hade vi ett ränteläge mer vilket staplarna ovan visar. På 90-talet 400 kring 8 10%. Sedan har det fallit undan. var det relativt konstant runt 400 miljarder Vid millennieskiftet 200 hade vi räntor kring kronor. Från IT-kraschen, via kredit krisen, 2% och i spåren 0 av alla kriser har räntan och framåt har vi placerat mer och mer nu så sakteliga 1990 tickat under 1%, 2000 i dagsläget pengar, 2010 trots idag den allt lägre räntan, på ligger den genomsnittliga inlåningsräntan svenska bankkonton. på cirka 0,. Låg inflation och ekonomiska stimulanser har pressat ned räntan till historiskt låga nivåer. 8% 6% 0% idag idag Hushållens inlåning på svenska bankkonton Trots låg bankränta har finanskriser och börskrascher gjort att vi placerar allt mer pengar på svenska bankkonton. (miljarder, Källa: SCB) Spara i Avkastningsfonden Känner du att du har lite för mycket överskottskapital på svensk bank inlåning samtidigt som du är missnöjd med den låga räntan tycker vi att du ska läsa mer om Aktie-Ansvar Avkastningsfond. Spara i Av kastningsfonden om du vill ha: ett komplement till bankinlåning. en kort räntefond som är noterad i svenska kronor. en fond med daglig handel, dvs du kan sätta in eller ta ut pengar varje bankdag. aktiv förvaltning i FRN-lån (Floating Rate Notes). De första sex månaderna i år har Avkastningsfonden stigit med 1,2%. Grafen visar utvecklingen de senaste tre åren. lägsta möjliga risk i ditt fondsparande (en 1:a på den sjugradiga riskskalan). en trygg och stabil värdeutveckling. marknadens bästa korta räntefond Se sidan 32 för riskinformation. aktie-ansvar avkastningsfond 8% 6% Den aktiva förvaltningen av FRN-lån är en viktig ingrediens även i förvaltningen av Graal. Graals ränteförvaltning, som sköts av Stefan Carlenius, har varit en viktig bidragsgivare sedan Graals förvaltning finslipades i oktober Som vi tidigare kommunicerat är Graal nuförtiden en specialfond med ränteplaceringar som bas i form av FRN-lån och som har möjlighet att trimma med börsavkastning. Aktieförvaltningen sköts av Peter Dombos. Var tid har sina möjligheter ibland finns de på räntemarknaden, ibland på aktiemarknaden och det kan vi utnyttja i Graal. Sedan förändringar i Graals förvaltning genomfördes har fonden levererat en god och stabil utveckling: Graal har stigit 30 av 33 månader. Börsens OMX-index har under samma period stigit 21 av 33 månader. Graal har alltså lyckats ge avkastning i både börsuppgång och börsnedgång. Total avkastning för Graal är 1 vilket motsvarar 6,6% på årsbasis. Standardavvikelsen har varit låga 2,5%. Graals utveckling sedan % 60% ranteindex OMRX-TBILL 2% 40% 20% 0%

7 Multistrategifonden Graal Total har startat 2014 stabilt Graal Kvanthedge imponerar Den av Aktie-Ansvars olika alternativa fonder som gått allra bäst hittills i år är Graal Kvanthedge. Totalt har fonden gett en avkastning på hela 10,2% vilket motsvarar 20, på årsbasis. Graal Kvanthedge är en systematisk makrofond som styrs av en kvantitativ modell som utgår från ekonomisk teori. Modellen är baserad på fundamental information vars syfte är att bestämma den lämpligaste tillgångsallokeringen över tiden. Förvaltarna har, genom grundlig forskning, identifierat ett antal faktorer som beskriver skeenden som kan få priser att avvika från korrekt värdering och skeenden som kan få priser att återgå till rätt värdering. Utifrån detta tar förvaltarna långa samt korta positioner i likvida värdepapper på de glob ala aktie-, ränte- och valutamarknaderna. Aktie-Ansvar har ett partnerskap med internationellt erkända IPM Informed Portfolio Management AB som förvaltar Graal Kvanthedge på vårt uppdrag. IPM grundades 1998 och förvaltar cirka 40 miljarder kronor åt några av Europas största och mest sofistikerade institutionella investerare. IPM var vunnit flera internationella utmärkelser genom åren för sin framgångsrika förvaltning. Graal Kvanthedge passar dig som söker ett alternativ till dina ränte- och aktiefonder. Du vill ha en god avkastning utan att ta allt för mycket risk. Det främsta argumentet för att ha en del av sitt sparande i Graal Kvanthedge är att fonden historiskt har låg samverkan med klassiska tillgångslag aktier och räntor. Vad betyder detta? Jo, fonden har över tid inte rört sig i samma mönster som ränte- och aktiefonder. Det innebär att Graal Kvanthedge är ett tredje ben att stå på i ditt fondsparande. Se sidan 32 för riskinformation. UTVECKLING DE SENASTE 10 ÅREN 150% 100% 50% 0% IPM:S FÖRVALTNINGSRESULTAT DE SENASTE 10 ÅREN: AVKASTNING TOTALT 120% GENOMSNITTLIG ÅRSAVKASTNING 8% STANDARDAVVIKELSE 11% Multistrategifonden Graal Total, som innehåller Aktie-Ansvars samtliga olika hedgestrategier, har startat 2014 på ett stabilt och bra sätt. Fem av sex månader har inneburit positiv avkastning. Totalt har Graal Total stigit 4,2% under årets första halvår vilket motsvarar 8, på årsbasis. Graal Total ska leverera en långsiktigt god avkastning med låg inbördes korrelation, eller samvariation, med de traditionella tillgångsslagen aktier och räntor. I dagsläget innehåller Graal Total fyra underliggande specialfonder med vitt skilda placeringsstrategier. Se sidan 32 för riskinformation. Fond som kombinerar räntemarknadens trygghet med aktiemarknadens potential. +2,3% hittills i år. Graal Aktiehedge Peritus Graal Trendhedge Trendföljande fond mot alla tillgångsslag över hela världen. 1,5% hittills i år. Tycker du att räntan är låg? Att börsen är dyr? Graal Kvanthedge Sprid en del av ditt kapital till vår multistrategifond Graal Total så får du: En multistrategifond som förvaltas av ledande nordiska hedgefondsförvaltare. Långsiktigt god avkastning till begränsad risk. En fond med möjlighet att skapa avkastning i både nedåt- och uppåtgående marknader. Geografisk spridning över hela världen och även en spridning mellan tillgångsslagen aktier, räntor, valutor och råvaror. Låg samvariation med utvecklingen av traditionella aktie- och räntefonder över tid. Fond med aktiv förvaltning i strukturerade produkter. +4, hittills i år. Systematisk makrohedgefond över hela världen. +10,2% hittills i år

8 Sverigefonden sverigefonden har haft en gynnsam utveckling i såväl absoluta som relativa tal under årets första halvår. En övervikt inom sektorerna finans och industri ligger bakom fondens framgångar. Sverigefonden steg under första halvåret med 13,6% samtidigt som Stockholmsbörsen inklusive utdelningar, SIX PRX-index, steg 9,6%. De senaste tio åren har Sverigefonden stigit 18. Fondens risknivå, mätt som standardavvikelse, har uppgått till 17,3%. SIX PRX-index har samtidigt stigit 211% till en standardavvikelse på 17,6%. Viktiga händelser under året Det nya börsåret kom paradoxalt nog att inledas i moll trots fjolårets eufor iska avslutning. Den förbättrade amerikanska ekonomin föranledde centralbanken att trappa ned på stöd åtgärderna vilket fick stora konsekvenser på valuta- och räntemarknaderna. Turbulensen spreds även till börserna där framför allt tillväxtländer drabbades. Efter den inledande svagheten vände emellertid börserna upp och inte ens krisen i Ukraina lyckades rubba optimismen mer än tillfälligt. I Sverige kom börsutvecklingen att präglas av två uppköpserbjudanden UPPDATERAT varav endast /Calle ett gick igenom. Sent i februari lade VW ett bud på Scania. Priset var detsamma som VW betalade när de första aktierna köptes år Efter initialt motstånd gick budet ändå igenom och Scania lämnade börsen. I maj upp dagades att Pfizer uppvaktat ENERGI AstraZeneca och ett indikativt bud presenterades. Förhandlingarna mellan bolagen RÅVAROR ledde inte ända fram då styrelsen i AstraZeneca INDUSTRI ansåg budet för lågt. Det goda börs klimatet ledde inte bara till uppköp utan ett antal bolag valde HÄLSOVÅRD även att notera sig under det första halvåret. Stockholms börsen utvecklades FINANS bättre än flertalet marknader och steg 9,6%. Fondens placeringar Sverigefonden har under första halvåret varit överviktad inom framför allt KONSUMENTVAROR IT TELEKOM KASSA finans och industri. Inom finanssektorn är det banker och fastig hetsbolag som dominerar. Båda typen av bolag erbjuder en tämligen förutsägbar framtid samtidigt som lönsamheten är hög. De svenska bankerna är trots höjda krav väl kapitaliserade vilket möjliggör fortsatt höga utdelningar. Samtidigt tillför de en stabilitet till portföljen. Inom industri har fonden sina största innehav i bolag där något förändringsarbete pågår och värderingen därför inte följt med övriga börsen. Två sådana bolag är Sandvik och Volvo. Vår största undervikt är branschen konsumenttjänster som domineras av H&M. Ett flertal bolag, som exempelvis Bufab, Sanitec, Besqab och Comhem, har under våren lämnat portföljen efter kraftiga kursuppgångar. Hemfosa och Scandi Standard är nya bolag för såväl fonden som börsen. Fondens bästa bidrags givare under första halvåret var Astra- Zeneca, Nordea, Scania, Raysearch och Securitas. Det andra halvåret av 2014 karaktäriseras av en fortsatt långsam återhämtning och fokus på centralbank ernas agerande. En bättre konjunktur innebär högre vinster för bolagen men normalt även högre räntor. För börsens del blir det en delikat balansgång givet att den senaste tidens börsuppgång inte drivits av högre vinster utan snarare av lägre räntor. Sverigefonden kommer därför fortsättningsvis att invest era i en mix av stabila bolag med god utdelning och mer konjunkturkänsliga bolag. Genomgående investerar vi gärna i bolag där interna förändr ingar och för bätt - ringar pågår vilket gör bolaget mindre beroende av konjunkturen. Därmed står Sverige fonden väl rustad att dra nytta av den ekonomiska utvecklingen oavsett utfall. 8% 17,3% 17,6% 3 Viktiga fakta om Sverigefonden STRATEGI: En aktivt förvaltad aktiefond på Stockholmsbörsen med värdeorienterad inriktning som huvudsakligen grundar sig på fundamental analys. ANSVARIG FÖRVALTARE: Lars-Erik Lundgren, Aktie-Ansvar AB. FONDSTART: 1 januari 1992 FONDFÖRMÖGENHET: Mkr ENGÅNGSINSÄTTNING: 500 kr AUTOGIRO: 500 kr BANKGIRO: SEB-KONTO: l fonden handlas varje bankdag BANKER OCH FÖRSÄKRINGSBOLAG: Avanza, Handelsbanken, ICA-Banken, Movestic, Nordnet, Skandia, Swedbank. ÖVRIGA: PPM, Carnegie, Fondmarknaden, Garantum, Maxfonder, MFEX, OMX Nasdaq, SAXO. PPM FONDNUMMER: % 2 ISIN-KOD: SE FAST FÖRVALTNINGSAVGIFT: 1, per år -40% -3 SVERIGEFONDEN 18 48% 53% SIX PRX-INDEX 211% 25% 2 26% 28% 15% 1 1-3% -3% % 15

9 Europafonden FondSelect Global europafonden har under årets första sex månader fortsatt att fokusera på stabila bolag i stabila regioner vilket belönats på ett bra sätt och fonden har utvecklats bättre än index % EUROPAFONDEN 56% STOXX EUROPE 50 NET (SEK) med övervikt i etablerade marknader i förhållande till tillväxtländer har FondSelect Global visat upp en god avkastning. Fokus har legat på USA, Sverige och Europa % FONDSELECT GLOBAL 7 MSCI WORLD NET (SEK) Europafonden steg under första halvåret med 11,5% samtidigt som europaindex inklusive utdelningar, STOXX Europe 50 Net i SEK, steg 9,5%. De senaste tio åren har Europafonden stigit 86%. Fondens risknivå, mätt som standardavvikelse, har uppgått till 14,2%. Europaindex har samtidigt stigit 56% till en standardavvikelse på 12,3%. Viktiga händelser under året Det nya börsåret inleddes i moll trots fjolårets optimistiska avslutning. Den förbättrade amerikanska ekonomin föranledde centralbanken att skala ned på sina stimulanser vilket fick stora konsekvenser på valuta- och räntemarknaderna. Turbulensen spreds även till börserna där framför allt tillväxtländer drabbades. Även Europa drabbades trots att den europeiska centralbanken fortfarande diskuterar Sverige 35,0% Norge 16, Danmark 8, Finland 3,3% Storbritannien 7,2% Schweiz 9,2% Tyskland 9,6% Frankrike 5, Kassa 4,3% ytterligare stödåtgärder. Efter den inledande svagheten vände emellertid börserna upp och inte ens krisen i Ukraina lyckades rubba optimismen mer än tillfälligt. Europaindex (inkl. utdelningar och lokal valuta) steg nästan 6% med de nordiska länderna Danmark (+18%) och Norge (+13%) i toppen. Tidigare krisländer som Spanien (+10%) och Italien (+12%) bidrog även de till uppgången medan exempelvis UK utvecklades sämre än index. Fondens placeringar Europafonden har under första halvåret fokuserat på stabila branscher i stabila regioner. Det innebär en övervikt för branscher som finans, hälsovård, telekommunikation och allmän nyttiga tjänster. Fondens största undervikt finns inom den mer volatila sektorn energi vilken haft en svag utveckling och därmed gynnat fonden. Geografiskt har fondens tonvikt legat i nordiska aktier vilket även det har bidragit till uppgången. Flertalet nordiska inne hav är exportberoende och erbjuder på så sätt en bred geografisk spridning. Fonden har alltjämt valt att stå utanför tidigare krisländer som Grekland, Spanien, Italien eller Portugal. Det andra halvåret av 2014 karaktäriseras av en fortsatt långsam ekonomisk återhämtning och fokus på centralbankernas agerande. En bättre konjunktur innebär högre vinster men normalt även högre räntor. För börsens del blir det en delikat balansgång givet att den senaste tidens börsuppgång inte drivits av högre vinster utan snarare av lägre räntor. Medan den amerikanska centralbanken avslutar sina stimulanser diskuterar ECB ytterligare lättnader. Det borde leda till en svagare euro och därmed bättre konkurrenskraft vilket skulle vara välkommet för Europas industri. En bättre konjunktur i Europa kommer direkt att gynna fondens industribolag vars största marknader är inom Europa. Europafonden kommer även fortsättningsvis att eftersträva en god mix av bolag för att erhålla bästa möjliga riskjusterad avkastning. KASSA NORGE FINLAND SVERIGE DANMARK STORBRITANNIEN TYSKLAND FRANKRIKE SCHWEIZ 14,2% 12,3% 32% % 21% 20% 2% 3% 2% % -40% % -10% - -6% 12% Viktiga fakta om Europafonden STRATEGI: En aktivt förvaltad aktiefond som placerar i företag noterade på de större europeiska börserna med värdeorienterad inriktning som huvudsakligen grundar sig på fundamental analys. ANSVARIG FÖRVALTARE: Stefan Carlenius, Aktie-Ansvar AB. FONDSTART: 20 juni 2000 FONDFÖRMÖGENHET: 93 Mkr ENGÅNGSINSÄTTNING: 500 kr AUTOGIRO: 500 kr BANKGIRO: SEB-KONTO: l fonden handlas varje bankdag BANKER OCH FÖRSÄKRINGSBOLAG: Avanza, Handelsbanken, Nordnet, Swedbank. ÖVRIGA: PPM, Fondmarknaden, Garantum, Maxfonder, MFEX, OMX Nasdaq, SAXO. PPM FONDNUMMER: ISIN-KOD: SE FAST FÖRVALTNINGSAVGIFT: 1, per år FondSelect Global steg under första Fondens placeringar halv 40året med 10,3% samtidigt som Under inledningen av 2014 har Fond 35 världsindex 30 inklusive utdelningar, Select Global varit överviktad etablerade marknader i förhållande till MSCI 25 World Net i SEK, steg 11,1%. De senaste 20 tio åren har FondSelect Global tillväxtmarknader. Fokus har varit stigit %. Fondens risknivå, mätt USA, Sverige och Europa. Då såväl 10 som standardavvikelse, har uppgått USA som Sverige utvecklats bättre än till 12,6%. Världsindex har samtidigt index har placeringarna bidragit till stigit 7 till en standardavvikelse utvecklingen. Övriga placeringar utgörs av Asien respektive Ryssland. Vår -10 på ,8%. -20 Rysslandsplacering var fondens enda Viktiga -25 händelser under året negativa bidrag även om den utvecklades något bättre än index. Fonden Det -30nya året 2014 inleddes svagt trots -35 fjolårets -40 euforiska avslutning. Den kommer även fortsättningsvis att övervikta förbättrade amerikanska ekonomin etablerade länder på bekostnad föranledde centralbanken att trappa av tillväxtländer. Under halvåret har ned stödåtgärderna vilket fick stora inga nya fondförvaltare tillkommit. konsekvenser på valuta- och räntemarknaderna. Turbulensen spreds även till börserna där framför allt tillväxtländer Det andra halvåret av 2014 karaktär drabbades. Många fruktade att iseras av en fortsatt långsam ekono högre amerikanska räntor skulle leda misk återhämtning och fokus på till att placerarna övergav tillväxtländer centralbankernas agerande. En bättre till förmån för USA. Inlednings konjunktur innebär högre vinster men vis stämde resonemanget men allt normalt även högre räntor. För börsens eftersom tilltog optimismen och kurserna del blir det en delikat balansgång vände upp även i flertalet tillväxtländer. givet att den senaste tidens börsupp Med facit i hand lyckades gång inte drivits av högre vinster utan inte ens Ukrainakrisen mer än tillfälligt snarare av lägre räntor. Medan den dämpa humöret. Världsindex amerikanska centralbanken avslutar steg i lokala valutor under första sina stimulanser diskuterar ECB ytterligare lättnader. Högre räntor i USA halvåret med 6,5% inkl. utdelningar. FONDSELECT Omräknat Summa till svenska Sverige kronor 31,0% var uppgången 11%. 15,0% Uppgången drevs fram för söker sig dit i jakten på avkastning borde leda till att ytterligare kapital Summa övriga Europa UPPDATERAT /Calle allt på av Summa mogna Asien länder 13, och region er vilket skulle stärka dollarn mot i såsom USA Summa och Europa. USA 27, Bland de större princip alla valutor. Vi tror därför att Summa Global 10,0% marknaderna Kassa som 2,6% sjönk kan nämnas mönstret från första halvåret kommer Japan, Kina och Hongkong. Även i att upprepa sig under andra halv Ryssland stannade börsen på minus året och vidhåller vår allokering. på grund av Ukrainakrisen. USA SVERIGE EUROPA GLOBAL KASSA KINA 12,6% 10,8% 35% 31% 15% 11% 3% 3% 3% 5% -2% - -28% -38% 3 20% 12% -11% 10% 21% 25% 10% Viktiga fakta om FondSelect Global STRATEGI: En global fond-i-fond, dvs den placerar i olika fondbolags fond er, huvudsakligen i aktiefonder men även ränte- och hedgefonder. En väl avvägd allokering avseende både tillgångsslag och marknader är centrala begrepp i fondens investeringsfilosofi. ANSVARIG FÖRVALTARE: Stefan Carlenius och Lars-Erik Lundgren, Aktie-Ansvar AB. PLACERINGSRÅD: Magnus Eidvall och Jonas Irnell, Humle Kapitalförvaltning AB, ingår. FONDSTART: 28 juni FONDFÖRMÖGENHET: 58 Mkr FÖRSTA INSÄTTNING: kr PÅFÖLJANDE INSÄTTNING: Valfritt BANKGIRO: SEB-KONTO: BANKER OCH FÖRSÄKRINGSBOLAG: Handelsbanken, Nordnet. ÖVRIGA: Carnegie, Fondmarknaden, Garantum, Maxfonder, MFEX, OMX Nasdaq. ISIN-KOD: SE l fonden handlas varje månadsskifte FAST FÖRVALTNINGSAVGIFT: 0,5% per år PRESTATIONSBASERAD FÖRVALTNINGSAVGIFT: 20% av avkastningen som överstiger MSCI världsindex i SEK. Historisk Historisk avkastning avkastning ger ingen ger ingen garanti garanti för framtiden. för framtiden. Som i Som allt fondsparande i allt fondsparande kan du kan förlora du förlora pengar. pengar. Spara Spara långsiktigt långsiktigt och gärna och gärna regelbundet. regelbundet

10 Graal Total Graal Total 2xL graal total har visat stabilitet och stigit fem av årets sex månader. Samtliga underliggande strategier har visat upp en positiv avkastning under perioden. Graal Total steg under första halvåret med 4,2% samtidigt som HFRX Global Hedge Fund Index steg 1,8%. De senaste tio åren har Graal Total, pro forma fram till 1 oktober 2010, stigit 75%. Fondens risknivå, mätt som standardavvikelse, har uppgått till 4,8%. HFRX Global Hedge Fund Index har samtidigt stigit 13% till en standardavvikelse på 6,0%. Viktiga händelser under året Efter fjolårets positiva tongångar började år 2014 med en större nedgång på räntor och aktier. Efter att de spekulationer om kris som började i januari avtagit, återhämtade sig de globala marknaderna på bred front. Under februari tilltog även spänningen i Ukraina vilket skulle visa sig påverka de globala finansmarknaderna under de följande månaderna. Det sedermera förnyade intresset för aktier kunde tillskrivas den amerikanska centralbankens uttalande om fortsatta stimulansåtgärder i USA samt tillfällig minskad oro över Ukrainakrisen och dess effekt på den globala ekonomin. Vidare fortsatte räntorna nedåt till följd av lägre inflationssiffror än väntat i stora delar av världen. GEOGRAFISK MARKNAD SVERIGE TILLGÅNGSSLAG % BÖRSEN % RÄNTOR Fondens placeringar Hittills år 2014 har samtliga av Graal Totals fyra underliggande hedgestrategier visat en positiv utveckling. Graal TYP AV FOND MULTISTRATEGIFOND FONDER % GRAAL KVANTHEDGE % GRAAL TRENDHEDGE % GRAAL AKTIEHEDGE % PERITUS Kvanthedge steg 10,2%, Peritus 4,, Graal Aktiehedge 2,3% och Graal Trendhedge 1,5%. De något lugnare marknaderna, jämfört med tidigare år, har inneburit en bättre miljö även för världens hedgefonder att skapa en attraktiv avkastning. Många av de underliggande Graalfonder som ingår i Graal Total bedömer vi ha goda möjligheter att skapa vinster där en del extrema händelser uppstått i skuldkrisen, ex empelvis de rekordlåga statsobligationsräntor vi noterar i många länder. Hedgefonder som bygger på fundamentala strategier bör rimligtvis gynnas de kommande åren. Om finansmarknaderna GEOGRAFISK MARKNAD SVERIGE återgår till ett tydligare trendliknande TILLGÅNGSSLAG mönster kommer även % BÖRSEN en fond som Graal Trendhedge att stå % RÄNTOR inför en mer framgångsrik förvaltningsperiod. Allt sammantaget gör att vi ser mycket positivt för multistrategifonden Graal Total. Poängen med Graal Total är dess låga samvariation med andra fonder i ett långsiktigt sparande. Den bör ses som ett viktigt inslag i en fondportfölj som kan skapa avkastning när traditionella fonder går dåligt. Det är därför viktigt att alla investerare ser långsiktigt på innehavet. GRAAL TRENDHEDGE Följer Graal med hävstång GRAAL AKTIEHEDGE Graal Total GRAAL KVANTHEDGE PERITUS 4,8% 6,0% 11% 3% 3% Viktiga fakta om Graal Total STRATEGI: En multistrategifond som investerar i andra hedgefonder inom Aktie-Ansvar. De ingående hedgefonderna förvaltas av olika förvaltningsteam med olika förvaltningsstrategier. Viktigt är att fördela kapitalet mellan olika hedgefonder som samvarierar (korrelerar) så lite med varandra som möjligt. ANSVARIG FÖRVALTARE: Stefan Carlenius och Stefan Nilsson, Aktie-Ansvar AB. FONDSTART: 1 oktober FONDFÖRMÖGENHET: 353 Mkr ENGÅNGSINSÄTTNING: kr AUTOGIRO: kr BANKGIRO: SEB-KONTO: l fonden handlas varje bankdag BANKER OCH FÖRSÄKRINGSBOLAG: Avanza, Danica, Handelsbanken, Länsförsäkringar Bank, Nordnet, NPG Life, Skandia, Swedbank. ÖVRIGA: Carnegie, Fondmarknaden, Garantum, Maxfonder, MFEX, OMX Nasdaq, SAXO. ISIN-KOD: SE % GRAAL TOTAL 13% HFRX GLOBAL HEDGE FUND INDEX FAST FÖRVALTNINGSAVGIFT: 0% per år PRESTATIONSBASERAD FÖRVALTNINGSAVGIFT: nej ÖVRIGT: Graal Total har inga dubbla avgifter utan avgift utgår endast i de underliggande fonderna. Dessa är för närvarande i genomsnitt cirka 1,5% i fast årlig förvaltningsavgift och 20% prestationsbaserad förvaltningsavgift. -23% 13% 1% 2% Förklaring: Från 1 juli 2004 och fram till 1 oktober 2010 redovisas förvaltningshistoriken, pro forma, som de ingående Graalfondernas originalfonder omräknat till SEK samt utifrån Graalfondernas avgiftsstruktur. 16% 6%5% -5% - graal total har visat stabilitet och stigit fem av årets sex månader vilket skapat en god avkastning för den belånade Graal Total 2xL. Samtliga underliggande strategier har visat upp en positiv avkastning under perioden. Graal Total steg under första halvåret med 20 4,2%, samtidigt som HFRX Global Hedge 15 Fund Index steg 1,8%, vilket medförde att den belånade Graal Total 10 GEOGRAFISK 2xL steg MARKNAD 6,6%. De senaste tio åren har SVERIGE Graal 5 Total 2xL, pro forma fram till TILLGÅNGSSLAG 1 oktober , stigit 113%. Fondens % BÖRSEN % risknivå, RÄNTOR mätt som standardavvikelse, har -5 uppgått till 9,5%. HFRX Global Hedge -10 Fund Index har samtidigt stigit 13% till en standardavvikelse på 6,0%. -15 Viktiga -20 händelser under året Efter -25 fjolårets positiva tongångar började år 2014 med en större nedgång på räntor och aktier. Efter att de spekulationer om kris som började i januari avtagit, återhämtade sig de globala marknaderna på bred front. Under februari tilltog även spänningen i Ukraina vilket skulle visa sig påverka de globala finansmarknaderna under de följande månaderna. Det sedermera förnyade intresset för aktier kunde tillskrivas den amerikanska centralbankens uttalande om fortsatta stimul ansåtgärder i USA samt tillfällig min skad oro över Ukrainakrisen och dess effekt på den globala ekonomin. TYP AV FOND Vidare fortsatte MULTISTRATEGIFOND räntorna nedåt till följd av lägre FONDER inflationssiffror än väntat i stora delar % GRAAL av världen. KVANTHEDGE % GRAAL TRENDHEDGE % GRAAL AKTIEHEDGE Fondens % placeringar PERITUS Hittills år 2014 har samtliga av Graal Totals fyra underliggande hedgestrategier visat en positiv utveckling. TYP AV FOND MULTISTRATEGIFOND FONDER % GRAAL KVANTHEDGE % GRAAL TRENDHEDGE % GRAAL AKTIEHEDGE % PERITUS Graal Kvanthedge steg 10,2%, Peritus 4,, Graal Aktiehedge 2,3% och Graal Trendhedge 1,5%. GEOGRAFISK MARKNAD SVERIGE De något lugnare marknaderna, jämfört TILLGÅNGSSLAG med tidigare år, har inneburit % BÖRSEN en % bättre RÄNTORmiljö även för världens hedgefonder att skapa en attraktiv avkastning. Många av de underliggande Graal fonder som ingår i Graal Total be dömer vi ha goda möjligheter att skapa vinster där en del extrema händelser uppstått i skuldkrisen, exempelvis de rekordlåga statsobligationsräntor vi noterar i många länder. Hedgefonder som bygger på fundamentala strategier bör rimligtvis gynnas de kommande åren. Om finansmarknaderna återgår till ett tydligare trendliknande mönster kommer även en fond som Graal Trendhedge att stå inför en mer framgångsrik för valtningsperiod. Allt sammantaget gör att vi ser mycket positivt för multistrategifonden Graal Total och därmed för den belånade Graal Total 2xL. Poängen med Graal Total och Graal Total 2xL är dess låga samvariation med andra fonder Graal i ett långsiktigt sparande. Den bör ses som ett viktigt Total inslag i en fondportfölj som kan skapa avkastning när traditionella fonder går dåligt. Det är därför viktigt att alla investerare ser långsiktigt på innehavet. GRAAL TRENDHEDGE GRAAL TRENDHEDGE Följer Graal med hävstång GRAAL AKTIEHEDGE GRAAL KVANTHEDGE GRAAL AKTIEHEDGE Graal Total 2xL GRAAL KVANTHEDGE PERITUS PERITUS 9,5% 6,0% 6% Viktiga fakta om Graal Total 2xL STRATEGI: En belånad multistrategifond som investerar i Graal Total som i sin tur investerar i andra hedgefonder inom Aktie-Ansvar. De ingående hedgefonderna förvaltas av olika förvaltningsteam med olika förvaltningsstrategier. Viktigt är att fördela kapitalet mellan olika hedgefonder som samvarierar (korrelerar) så lite med varandra som möjligt. ANSVARIG FÖRVALTARE: Stefan Carlenius och Stefan Nilsson, Aktie-Ansvar AB. FONDSTART: 1 oktober FONDFÖRMÖGENHET: 83 Mkr ENGÅNGSINSÄTTNING: kr AUTOGIRO: kr BANKGIRO: SEB-KONTO: l fonden handlas varje bankdag BANKER OCH FÖRSÄKRINGSBOLAG: Avanza, Nordnet, Skandia. ÖVRIGA: Carnegie, Fondmarknaden, Garantum, Maxfonder, MFEX, OMX Nasdaq, SAXO. ISIN-KOD: SE FAST FÖRVALTNINGSAVGIFT: 0% per år PRESTATIONSBASERAD FÖRVALTNINGSAVGIFT: Nej ÖVRIGT: Graal Total 2xL eller Graal Total har inga dubbla avgifter utan avgift utgår endast i de underliggande fonderna. Dessa är för närvarande i genomsnitt cirka 1,5% i fast årlig förvaltningsavgift och 20% prestationsbaserad förvaltningsavgift. 113% GRAAL TOTAL 2xL 13% HFRX GLOBAL HEDGE FUND INDEX 1 10% 2 3% 3% 5% 2% Förklaring: Från 1 juli 2004 och fram till 1 oktober 2010 redovisas förvaltningshistoriken, pro forma, som de ingående Graalfondernas originalfonder omräknat till SEK samt utifrån Graalfondernas avgiftsstruktur med avdrag för Graal Total 2xL:s lånekostnader. -23% 12% 13% 11% -1-2% Fondens halvårsredogörelse 2014 (samtliga värdepappers innehav, - 18 GRAAL AKTIEHEDGE 19 TYP AV FOND REND RITU

11 Graal Aktiehedge Graal Kvanthedge trots flera frågetecken i världen har dramatiken nästan uteblivit på marknaden. Graal Aktiehedge har med sina fria placeringsregler kunnat dra nytta av utvecklingen på aktie- och räntemarknaden hittills i år. 3 GRAAL AKTIEHEDGE HFRX EQUITY HEDGE INDEX årets första halvår har karaktäriserats av en ovanligt jämn utveckling för fondens fyra olika investeringsmodeller där samtliga är på plus och har bidragit i ungefär samma utsträckning till det positiva utfallet. 6% HFRX MACRO INDEX 120% GRAAL KVANTHEDGE Graal Aktiehedge steg under första halvåret med 2,3% samtidigt som HFRX Equity Hedge Index steg 1,3%. De senaste tio åren har Graal Aktiehedge, pro forma fram till 1 oktober 2010, stigit 3. Fondens risknivå, mätt som standardavvikelse, har uppgått till 3,3%. HFRX Equity Hedge Index har samtidigt stigit till en standardavvikelse på 7,. Viktiga händelser under året Trots flera frågetecken i världen som sämre företagsrapporter, svag makrodata och Feds påbörjade neddragning av obligationsköpen, har dramatiken nästan helt uteblivit på marknaden. Den enda större nedgången kom under årets inledning med en uppblossad oro för tillväxtekonomiernas valutor och kapitalflöden vilket tyngde världens börser. Pressen ledde till att ett flertal länder tvingades höja räntorna för att hejda fallande valutor och valutautflöden. Även konflikten i Ukraina inleddes med mindre börsfall som drabbade bolag med stor exponering mot Ryssland extra hårt. Återigen kunde dock inte börserna skrämmas utan kurserna var snabbt tillbaka till de nivåer som gällde innan oroligheterna. Den starka börsutvecklingen under året har lett till att nyintroduktionerna kommit igång på allvar med stora överteckningar trots relativt höga värderingar. Även företagsaffärerna har satt fart med ett antal relativt generösa bud eller försök till detta i t.ex. Scania, Meda, AstraZeneca och Cision. Orsakerna till detta är flera. Den generellt låga efterfrågesituationen gör att företagen inte ser några större behov av kapitalkrävande investeringar. Samtidigt har de senaste årens stora rationaliseringar gjort att lönsamheten kunnat hållas kvar på en hög nivå vilket lett till att företagen nu har gott om kapital. Uppköp och sammanslagningar är en underskattad kraft som ofta kan driva börsen längre än man tror. Fondens placeringar Fonden har under första halvåret haft en något försiktigare syn på konjunkturutvecklingen i världen. Detta har resulterat i en relativt hög exponering mot icke cykliska sektorer som bank, fastigheter och telekom. Under senare tid har dock fonden börjat vikta upp något i framför allt verkstadsbolagen. Orsaken är att vi nu tycker att marknaden till stor del redan diskonterat den osäkerhet som råder inför andra kvartalets rapporter och att inställningen till sektorn därefter bör kunna förbättras. Ränteportföljen, bestående av väldiversifierade företagsobligationer med kort räntebindningstid (FRN), fortsatte att utvecklats mycket väl under Därmed fortsatte den fina utvecklingen som inleddes under 2012, då en mer aktiv förvaltning av räntedelen i Graal Aktiehedge bidrog substantiellt till avkastningen. Det som fortsatt bidrar lyckosamt är fondens investeringar i så kallade FRN (räntebärande värdepapper med rörlig ränta; Floating Rates Notes). Genom att använda dessa instrument kan fonden (utan att höja sin ränterisk) kraftigt höja sin avkastning jämfört med motsvarande traditionella placeringar på den korta räntemarknaden. Även med en grundläggande optimism finns huvudsakligen ett frågetecken, bolagens vinster, som inte rikt igt vill ta fart. Då börskurserna fortsätter att utvecklas bättre än resultatprognoserna börjar värderingarna se allt mer ansträngda ut. Någonstans måste ändå en tilltro finnas till de prognoser som gör värderingarna försvarbara. För trots att världens centralbanker förespråkar låga räntor en lång tid framöver, vilket i sig talar för aktier i jämförelse med andra tillgångsslag, är frågan nu hur mycket längre P/e-talsuppgången kan gå. Historien har dock lärt oss att marknaden ofta har en förmåga att både gå upp och ned betydligt mer än man kan tycka ska vara rimligt med hänsyn taget till de faktiska faktorerna. 3,3% 7, 3% 6% 6% 2% 1% 1% 3% 1% Förklaring: Från 1 juli 2004 och fram till 1 oktober 2010 redovisas förvaltningshistoriken, pro forma, som originalfonden Aktie-Ansvar Graal (SEK) utifrån Graal Aktiehedges avgiftsstruktur. Viktiga fakta om Graal Aktiehedge STRATEGI: En aktiehedgefond huvudsakligen på svenska aktiemarknaden. Fonden har möjlighet att vara negativt exponerad mot börsen men har oftast en viss, men begränsad, positiv nettoexponering mot aktiemarknaden. Förvaltarna likabehandlar Graal Aktiehedge och originalfonden Aktie-Ansvar Graal. ANSVARIG FÖRVALTARE: Peter Dombos och Stefan Carlenius, Aktie-Ansvar AB. FONDSTART: 1 oktober FONDFÖRMÖGENHET: 248 Mkr ENGÅNGSINSÄTTNING: kr AUTOGIRO: kr BANKGIRO: SEB-KONTO: l fonden handlas varje bankdag BANKER OCH FÖRSÄKRINGSBOLAG: Avanza, Handelsbanken, Nordnet. ÖVRIGA: Carnegie, Fondmarknaden, Garantum, Maxfonder, MFEX, OMX Nasdaq, SAXO. ISIN-KOD: SE % FAST FÖRVALTNINGSAVGIFT: 1,25% per år PRESTATIONSBASERAD FÖRVALTNINGSAVGIFT: 20% som utgår enligt en high watermark princip där avgift tas ut endast om fonden noterar en ny högsta nivå i förhållande till senaste högsta nivå sedan fondstart. -25% 5% 13% 3% -3% -1 6% 5% 11% Graal Kvanthedge steg under första halvåret med 10,2% samtidigt som HFRX Macro Index sjönk -0,. De senaste tio åren har Graal Kvanthedge, pro forma fram till 1 oktober 2010, stigit 120%. Fondens risknivå, mätt som standardavvikelse, har uppgått till 11,3%. HFRX Macro Index har samtidigt stigit 6% till en standardavvikelse på 7,3%. Viktiga händelser under året Inledningen av året handlade för ovanlighetens skull mycket om väder och vind, främst i USA. Finansmarknadernas aktörer brottades med analysen om den märkbara inbromsningen i ekonomin var relaterad till den osedvanligt svåra vintern, eller om det var ett strukturellt skifte och försvagning av den förstärkning som tidigare observerats. Ytterligare oro följde av krisen kring Ukraina och Rysslands övertagande av Krim. På det hela ledde detta sammanfattningsvis till volatila aktiemarknader och fallande räntor. Andra kvartalet var betydligt stabilare med god risk aptit och flertalet marknader nådde nya all-time high nivåer. Fondens placeringar Graal Kvanthedges investeringsmodeller tar positioner för att exponera sig mot skillnader i framtida avkastning i olika länders aktie-, ränte- och valutamarknader. Positionstagandet bygger på en systematisk utvärderings process av fundamental data. Första halvan av 2014 har karaktäriserats av en ovanligt jämn utveckling bland våra investeringsmodeller; samtliga är på plus och de har alla bidragit i ungefär samma utsträckning till det positiva resultatet. Vidare är intjäningen spridd på majoriteten av de instrument vi handlar, inte koncentrerad kring ett fåtal. Bäst resultat gav dock den stora korta positionen i japanska obligationer, följt av den korta positionen i svenska kronor. En av de sämre positionerna var den stora långa positionen i amerikanska obligationer, som trots ett kraftigt rally inte har stigit lika mycket som de övriga vi handlar. I termer av riskallokering så har den förväntade risken minskat vad gäller tillgångsallokeringen medan den ökat för valutaportföljen. Som helhet har den förväntade risken i portföljen stigit över perioden. Vi fortsätter att se en normalisering av penningpolitiken i USA samtidigt som andra delar av världen rör sig åt motsatt håll. Sist ut i ordning var ECB med lanseringen av en ny kapitalinjektion. Generellt kan sägas att det under de senaste åren av aktiv intervenering och stimulansåtgärder från centralbankernas sida skapat en rad möjligheter för vår strategi, både vad gäller värderingar och obalanser i makroekonomiska indikatorer. Dessutom kan vi se att marknaden är på god väg att återgå till en lägre grad av samvariation mellan tillgångsslag och investeringsteman. I en sådan miljö förväntar vi oss att vår strategi med en bred bas av investeringsidéer skall vara framgångsrik. Viss osäkerhet kommer dock att fortgå och en del marknader har sett långa oavbrutna uppgångar varför en ökad volatilitet inte är osannolik. Vi förutspår att skillnaderna mellan olika länders tillväxt, inflation och andra fundamenta kommer att öka och Graal Kvanthedges strategi är konstruerad för att systematiskt analysera och positionera sig för dessa ekonomiska skillnader och vi tror på ett positivt investeringsklimat framöver. 11,3% 7,3% -6% 5% 10% Viktiga fakta om Graal Kvanthedge STRATEGI: En kvantitativ modellbaserad hedgefond som utgår från ekonomisk teori där förvaltarna tar långa samt korta positioner över hela världen i fyra delmodeller; i) börser, ii) räntor, iii) valutor samt iv) tillgångsklasser. Förvaltarna likabehandlar Graal Kvanthedge och originalfonden IPM Systematic Macro. ANSVARIG FÖRVALTARE: Björn Österberg och Anders Lindell IPM Informed Portfolio Management AB, på uppdrag av Aktie-Ansvar AB. FONDSTART: 1 oktober FONDFÖRMÖGENHET: 128 Mkr ENGÅNGSINSÄTTNING: kr AUTOGIRO: kr BANKGIRO: SEB-KONTO: l fonden handlas varje bankdag BANKER OCH FÖRSÄKRINGSBOLAG: Avanza, Nordnet. ÖVRIGA: Carnegie, Fondmarknaden, Garantum, Maxfonder, MFEX, OMX Nasdaq, SAXO. ISIN-KOD: SE % FAST FÖRVALTNINGSAVGIFT: 2% per år PRESTATIONSBASERAD FÖRVALTNINGSAVGIFT: 20% som utgår enligt en high watermark princip där avgift tas ut endast om fonden noterar en ny högsta nivå i förhållande till senaste högsta nivå sedan fondstart. 3% 33% 6% 11% 11% - 13% -1% -2% -1% -2% -1% -5% Förklaring: Från 1 juli 2004 och fram till 1 oktober 2010 redovisas förvaltningshistoriken, pro forma, som originalfonden IPM Systematic Macro (USD) omräknat till SEK samt utifrån Graal Kvanthedges avgiftsstruktur. -6% 3% 10% 20 21