2 SAMTAL SELECTION BILAGA: NORDIC FUND. FRÄMRE ORIENTEN blickar utåt ÅSIKTER. nordenresan MÖJLIGHETER BORTOM HUSTAKEN

Transkript

1 Nr 03 ı Juni juli 2009 Utgåva 17 ı Årgång 04 MÖJLIGHETER BORTOM HUSTAKEN Lång tidshorisont ett måste vid fastighetsinvestering FONDHANDEL SÅ FUNKAR DET Från köpbeslut till innehav BILAGA: NORDIC FUND SELECTION TANKAR OM TRENDER Hur skall branschen ta sig igenom stormen? 2 SAMTAL ÅSIKTER fondbranschen presenterar nordenresan en ny artikelserie 2009 FRÄMRE ORIENTEN blickar utåt f o n d b r a n s c h e n #

2 vi på redaktionen: Niklas Tell Head of Research & Editorial Mobil: Annonsörer i detta nummer: Franklin Templeton (sid 3) Pictet Funds (sid 7) Fidelity (sid 9) Janus Capital Group (sid 11) Black Rock (sid 13) HQ Fonder (sid 21) FIM (sid 25) Swedbank Markets (sid 37) Fund Forum International (sid 45) SEB (baksida) Franklin Mutual Global Discovery Fund- Designed for the ups and downs of investing Malin Tell Head of Sales & Marketing Mobil: malin.tell@tellmediagroup.se utgivningsplan 2009 Nr hos läsare redaktionellt Fokus annonsmaterial oss tillhanda 01 13/2 Fokus på: Marknadsplatser 23/1 Guiden: Fondbetyg Investeringen: Infrastruktur FB Kartlägger: Fondjournalister Reportage: I spåren av finanskrisen 02 17/4 Fokus på: Outsourcing 18/3 Investeringen: Hedgefonder Reportage: Lipper Fund Awards Nordic /6 Fokus på: Mellanöstern 20/5 Investeringen: Fastigheter Bilaga: Nordic Fund selection Journal 2009 Frida Andersson Editor Mobil: frida.andersson@fondbranschen.se Jill Holmstedt Art Director Mobil: jill.holmstedt@tellmediagroup.se 04 28/8 Fokus på: Investeringskonsulter 5/8 Guiden: Att välja förvaringsinstitut FB Kartlägger: Fondbolagens ekonomi Reportage: Fund Forum, Monaco 05 16/10 Fokus på: PPM 16/9 Guiden: Att marknadsföra fonder Investeringen: Private Equity 06 18/12 Fokus på: IT-lösningar för branschen 19/11 Guiden: Att välja distributör Investeringen: Börshandlade fonder Chefredaktör och ansvarig utgivare Niklas Tell Mobil: Redaktör Frida Andersson Mobil: Prenumerationsärenden Enskilda personer som arbetar i eller med den nordiska fondmarknaden kan registrera sig för en gratis prenumeration på Hemsida Tryck Trydells Tryckeri AB, Laholm ISSN Om upphovsrätt Allt material i tidningen och på skyddas av upphovsrättslagen. Eftertryck och kopiering utan tillstånd är förbjudet. Magasinet Fondbranschen står ägar- och åsiktsmässigt oberoende i förhållande till företag, organisationer och politiska partier. Redaktionens åsikter överensstämmer inte alltid med innehållet i tidningens artiklar. Citera gärna tidningen men glöm inte att ange källan. Fondbranschen ägs och utges av Tell Media Group AB Kungsgatan 47 C, Uppsala Tel Organisationsnummer: Franklin Mutual Global Discovery fund managers don t try to forecast the market. Their disciplined, deep-value approach to investing focuses on finding out-of-favour investments, that they believe have significant upside potential and reduced downside risk. The result has been solid long-term performance (the fund is 1st quartile over 6 months, 1 and 3 years and since launch*) and lower relative volatility across market cycles. Uncovering opportunities that the market has overlooked requires a unique perspective. For the Franklin Mutual Global Discovery Fund this comes from using strategy and insight developed over 60 years of investing. To find out more about how the award winning Franklin Mutual Global Discovery Fund can help your business, please call our sales team on +46 (0) nordicinfo@franklintempleton.com or visit our website: For professional investor use only. Not to be distributed to retail investors. *Source Morningstar/Franklin Templeton Investments as at 31/12/08. Figures are in US dollars and include reinvested dividends and are net of management fees. Sales charges and other commissions, taxes and other relevant costs paid by the investor are not included in the calculations. Fund launch date: 25/10/05. Morningstar sector average: Equity-Global Morningstar, Inc. All rights reserved. The information contained herein: (1) is proprietary to Morningstar; (2) may not be copied or distributed; an (3) is not warranted to be accurate, complete or timely. Neither Morningstar nor its content providers are responsible for any damages or losses arising from any use of this information. Frankin Mutual Global Discovery Fund is a sub-fund of the Luxembourg-domiciled SICAV, Franklin Templeton Investment Funds ( the Fund ). Subscriptions to shares of the Fund can only be made on the basis of the current full or simplified prospectus of the Fund, accompanied by the latest available audited annual report and the latest semi-annual report if published thereafter, which can be found on our website or requested from the address below. An investment in the Fund entails risks which are described in the Fund s full and simplified prospectus. Past performance is no guarantee of future performance. No shares of the Fund may be directly or indirectly offered or sold to nationals or residents of the United States of America. For more information please contact: Franklin Templeton Investments, Birger Jarlsgatan 4, SE-11434, Stockholm, Sweden. Telephone: +46 (0) , nordicinfo@franklintempleton.com. Issued by Franklin Templeton Investment Management Limited (FTIML), registered office: The Adelphi, 1-11 John Adam Street, London WC2N 6HT. FTIML is authorised and regulated in the United Kingdom by the Financial Services Authority and is authorised to conduct investment business in Denmark by the Finanstilsynet, in Sweden by the Finansinspektionen, in Norway with Kredittilsynet, and in Finland with Rahoitustarkastuksen. Anders Melldén Njutningsredaktör Annonsering För annonsering och särtryck ber vi er att kontakta Malin Tell: malin.tell@fondbranschen.se f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

3 Innehåll Fondbranschen # Främre Orienten blickar utåt 15. Fokus på. De slutna oljeberoende nationerna i Mellanöstern är på väg att bli ett minne blott. Fondbranschen tittar närmare på en region som på allvar vill bli en del av en global ekonomi Fondhandel från köpbeslut till innehav 34. Guide. Vad händer egentligen från det att en kund bestämmer sig för att köpa fondandelar till dess att andelarna finns på kundens konto? Möjligheter bortom hustaken 40. Investeringen. Fastighetsmarknaderna rasar, men för den med en lång investeringshorisont kan det vara rätt att ge sin in i matchen. 6. Nyheter. Ökad EU-reglering för alternativa investeringar. 22. Reportaget. Nordenresan landar i Finland. 26. Samtal. Niklas Tell möter Hugh Henry, CIO på Eclectica Asset Management, som tror att vi har bakslag på aktiemarknaderna att vänta. 28. Samtal. Niklas Tell möter Sandy Nairn, VD för Edinburgh Partners, tror inte på depressionsscenariot. 30. Fondbolaget. Key Asset Management har fått känna på det tuffa klimatet. 32. Fondbolaget. Spiltan Fonder vill betona det enkla. 38. Portföljen. Länsförsäkringar Livs nya placeringsstrategi levde upp till förväntningarna under förra årets turbulens. 44. Inför. Fund Forum International Mingel. Höjdpunkter från Nordic Fund Selection Forum Mingel. Höjdpunkter från Fonddagen Fondbolagens Förening 30 år. 49. Gästkrönika. Är det rätt av vissa investerare att röra sig mot passiv indexförvaltning i ett läge där skillnaden i avkastning mellan bolag är större än någonsin? frågar sig Asgeir Thordarson, chef för Fidelitys nordiska verksamhet. 50. Förvaltarens dagbok. Elena Lovén, förvaltare av Swedbank Roburs Rysslandsfond, låter oss få en inblick i en av hennes arbetsveckor. 52. Media. 54. Efter jobbet. Anders Melldén konstaterar att rosévinstrenden håller i sig. 56. Mingel. Fondbar. 58. Tankar om trender. Hur branschen ska ta sig igenom stormen? undrar Niklas Tell. 59. På gång. Lät det så här?... på Uppdrag Gransknings redaktion inför programmet den 29 april? Reporter: Sjunde AP-fonden har en svart lista med oetiska bolag som de sålt av. Samtidigt har Första till Fjärde Ap-fonderna flera av de bolagen i sin portfölj! Redaktör: Perfekt! Det gör vi något på. Reporter: De har i och för sig det här Etikrådet tillsammans och säger att de jobbar med att föra en påverkande dialog, både direkt eller indirekt via konsulter, med bolagen istället för att bara sälja av. Redaktör: Dialog?! Indirekt? Äsch, det verkar luddigt och komplicerat. Tittarna kommer bli skitförbannade. Hitta någon filosofiprofessor bara som säger något om att dialog är överskattat. Reporter: Deal! mellan finansiella aktörer och myndigheter i Europa? Person 1: Finanskrisen borde verkligen föra med sig en omprövning av hur tillsyn och reglering ska organiseras. Person 2: Vi bör ha gränsöverskridande övervakning! Person 3: Och bättre analys av systemrisker! Person 4: Vem ska genomföra den analysen? Vem ska ha huvudansvaret för tillsynen? Vilket lands skattebetalare ska betala notan om det går åt pipan? Person 1,2,3: Öh.. c i r k u s a p ä r en inte helt opassande beteckning på den turbulens som varit kring våra statliga pensionsfonder. Fonderna har själva stått i mediernas skottglugg vad gäller förvaltningsprestationer och bonusar, men framförallt har de nu blivit användbara ess i den politiska kortleken. När ersättningsnivåerna hos flera av finansmarknadens aktörer blev offentliga så ville Alliansen ta täten som de främsta bonusbekämparna i det svenska politiska landskapet. AP-fonderna blev de perfekta instrumenten, och regeringen gav dem direktiv att de bör verka för att inga bonusar ska betalas ut till ledande befattningshavare i bolag där fonderna är ägare. Det är ett avskräckande exempel där populism och röstfiske går före allt annat. AP-fonderna finns till för att förvalta pensionspengar och skapa så god avkastning som möjligt. Ett uppdrag som kan krocka med de nya direktiven. Självständigheten har ställts på ända och kapitalet i APfonderna har därmed gått från att ha varit spararnas till att bli statens. Hur långt är politikerna egentligen beredda att gå i sitt utnyttjande av fonderna i politiska frågor? Det nuvarande pensionssystemet utformades så att det skulle vara självreglerande, och ett sådant system ska man akta sig för att peta i. Men regeringen drar sig inte för att göra det och har nu beslutat att införa en treårig beräkningsgrund för buffertfonderna istället för den ettåriga som hittills varit, i syfte att hindra att bromsens tillslag i systemet blir så kraftig att pensionärerna surnar till ordentligt inför valet nästa år. Än mer skrämmande blir den politiska klåfingrigheten när diskussioner förs om en sammanslagning av AP-fonderna så att vi får en enda gigantisk AP-fond, som i värsta fall skulle bli en mäktig Goliat perfekt att använda för politiska intressen i näringslivet. Det är en statlig maktkoncentration och kapitalförvaltning som säkerligen ytterligare skulle användas för andra ändamål än att maximera pensionsspararnas avkastning. Appropå maximera. Under lång tid verkar det ha varit devisen för byggherrarna i Dubai. Ju större, dyrare och galnare desto bättre. Festen är dock slut nu finanskrisen har slagit hårt mot Dubai. Men Mellanöstern är mycket mer än bara det tidigare finansiella under till emirat som Dubai har varit. Fondbranschen sätter på sidorna fokus på en region där tidigare oljeberoende och slutna ekonomier satsar på diversifiering och öppenhet gentemot utländska investerare. Trevlig läsning! Frida Andersson, redaktör frida.andersson@fondbranschen.se 4 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n # ledaren AP-fonderna politiska spelkort

4 NYHETER Ökad EU-reglering för alternativa investeringar EU-kommissionen föreslår att produkter inom alternativa investeringar ska omfattas av en strängare tillsyn på EU-nivå, liknande den som gäller för vanliga fonder. a lt e r n at i va i n v e s t e r i n g s p r o d u k t e r har inte tidigare varit reglerade på EU-nivå och medlemsländernas nationella regler har skiljt sig åt rejält. Nu ska dock även dessa sparprodukter tvingas till registrering, ökad öppenhet och strängare tillsyn. Åtgärderna är ett led i en större ansträngning att täppa till de hål i regelverket som bidrog till finanskrisen, skriver kommissionen på sin hemsida. Enligt EU-kommissionens förslag, som lades fram i slutet av april, måste förvaltare av hedgefonder och liknande alternativa investeringar som har hand om 500 miljoner euro eller mer registrera sig hos en tillsynsmyndighet. De måste dessutom lämna ut uppgifter om sin verksamhet och bland annat redogöra för i vilken utsträckning de använder lånade pengar eller finansiella instrument för att öka den potentiella avkastningen. Förslaget välkomnas varmt av EFAMA vars ordförande Mathias Bauer menar att EFAMA sedan länge verkat för likvärdiga regler för alla typer av sparprodukter, för att garantera både investerarens säkerhet och en rättvis konkurrens. Vi är glada att kommissionen har insett att det finns hål i EU:s nät av regleringar inom det här området, säger han. Att notera är att förslaget är inriktat på förvaltarna och inte på själva fonderna, eftersom dessa ofta är etablerade utanför EU. Rekord för aktiefondsparande Aktiefonderna är tillbaka med besked. 7,5 miljarder kronor nettosparade svenskarna i aktiefonder under april månad, enligt siffror från Fondbolagens Förening. d e t ä r d e n största nettoinsättningen, inklusive premiepensionsinsättningarna, någonsin under en enskild månad. Dessutom var april den femte månaden i rad med större insättningar än uttag ur aktiefonder. Räntefonderna har det desto kämpigare. Nettouttagen där uppmättes till 7,2 miljarder kronor. I april har det varit börshausse och statistiken visar att många fondsparare nu har velat satsa extra på aktie- och blandfonder. Pengarna kommer delvis från omplaceringar från räntefonder, kommenterar Pia Nilsson, VD för Fondbolagens Förening. SPP Fonder i samarbete med Tieto tieto blir spp Fonders leverantör av fondsystem för bolagets verksamhet i Sverige. Samarbetet blir en fördjupning av det arbete som startade 1994 mellan Tieto och Storebrand (som äger SPP Fonder). Tieto Client Manager ska hantera SPP Fonders fondadministration. Systemet innebär ökad automatisering och minskat manuellt arbete Jag är mycket glad över att vi har hittat en lösning som täcker våra behov utan att behöva anpassas. I framtiden kommer vi att ha en strategisk, stabil och säker plattform för hantering av fondadministrationen, där möjlighet finns att bygga på med standardiserade tilläggsmoduler vartefter våra behov växer, säger Stefan Blomé, VD SPP Fonder. Brummer lanserar fondtorg b r u m m e r l a n s e r a d e i mars sitt egna fondtorg, Brummer Life. Det består av nio egna aktivt förvaltade fonder (där förvaltningsavgifterna är kopplade till prestationen) samt ett fondtorg med 34 indexfonder. Satsningen riktar sig främst till privatmarknaden samt arbetsgivare. Kunderna kan dels investera i Brummer Life via fondförsäkringssparande, dels direktspara via fonddepå online, utan depåavgift. Miniminivån för insättningar i depån är kronor. Inom försäkringssparande är lägsta insättningsgräns 1000 kronor per månad. 2,0...procent är nu den fasta avgiften för Skagen Kon-Tiki. Avgiften var tidigare 2,5 procent men har sänkts med anledning av att det är billigare att förvalta en stor fond än en liten, som Skagen Fonder skriver i ett pressmeddelande. Skagen Kon-Tiki förvaltar idag 17 miljarder kronor och har utöver den fasta avgiften även en rörlig förvaltningsavgift. 6 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

5 NYHETER Nya regler för marknadsföring av etikfonder Etiska nämnden för fondmarknadsföring, ENF, har sett över sitt uttalande från 2004 och har nu satt upp en rad nya kriterier som måste vara uppfyllda för att en fond ska få kalla sig etisk. Bland annat skärps kraven på hur stor andel av omsättningen i det bolag där placeringen sker som får avse verksamhet som inte lever upp till etiska krav. f ö r a t t i marknadsföringen få ange att en fond placerar enligt särskild etisk, miljömässig eller social hänsyn ska en rad kriterier vara uppfyllda, enligt ENF:s nya uttalande. Fondbolaget måste ha en väl definierad process för att välja ut sina placeringar och måste löpande kontrollera och säkerställa att den urvalsprocessen följs. Fondbolaget ska tydligt och lättillgängligt redovisa sin placeringspolicy för fonden där Otydlig gräns mellan rådgivning och försäljning samtidigt h a r k u n d e r n a ändå stort förtroende för rådgivaren. Rapporten, som bygger på intervjuer med 359 rådgivare och kunder som bankerna själva fått välja ut, bekräftar att det huvudsakligen råder samstämmighet i bankkundens och bankrådgivarens uppfattning om hur rådgivningen går till. Både rådgivarna och kunderna i undersökningen tyckte att rådgivningen lever upp till de krav lagen ställer. 8 f o n d b r a n s c h e n # även information om urvalskriterier, omsättningsgränser, urvalsprocess och uppföljningsrutiner ska ingå. Dessutom ska fondbolaget i både årsberättelsen och halvårsredogörelsen redovisa hur placeringspolicyn uppfyllts. Axel Edling, ordförande i ENF, säger att spararna självklart har rätt att kräva att marknadsföringen är sann och informativ så att den kan ligga till grund för köpbeslut. Bankkunden upplever rådgivningen som produktorienterad försäljning mer än vad rådgivaren själv tror. Spararna har dessutom inte den klara bild av risker med olika placeringar som rådgivarna tror att de har förmedlat. Det framkommer i en forskningsrapport från Centrum för bank och finans vid KTH och Finansinspektionen. Avvikelser fanns dock i uppfattningen av den riskinformation som gavs. Kunden uppfattar riskinformation och avrådning som mindre tydlig än vad rådgivaren själv uppfattar den som. Rapporten pekar slutligen på att lagen ger oklar vägledning när det gäller vad som skiljer försäljning och rådgivning åt samt hur avrådningsplikt ska tillämpas. Dexia och Threadneedle stänger b å d e d e x i a a s s e t Management och Threadneedle stänger sina Stockholmskontor. Dexia och Threadneedle kommer istället att serva den svenska marknaden från kontoren i Holland respektive Köpenhamn. Transparens från bolagens sida kring det särskilda ansvarstagandet är därför väldigt viktig. Dessutom måste det finnas en tillförlitlig kontroll av att fondbolagens placeringspolicy verkligen efterlevs. Också detta ska vara synligt för utomstående. I det nya uttalandet skärper vi kraven på fondbolagen i dessa avseenden, säger han. Förslaget skulle förbättra allokeringen av sparkapital samtidigt som det ökar konkurrensen såväl mellan som inom enskilda sparformer. Inte minst inom fondsparande skulle det kunna leda till en verklig konkurrens om fondavgifterna. Mats Odell kommenterar på Di Debatt Aktiespararnas framlagda förslag på ett utvecklat allemanskonto, vilket innebär en depåliknande investeringsmöjlighet som påminner om kapitalförsäkringen, där aktier och fondandelar kan handlas fritt utan att behöva deklareras. Fondbyte i PPM ska kosta d e t s k a k o s ta att byta fonder ofta i premiepensionssystemet, föreslår regeringen. Idag slås kostnaden för fondbyten ut på hela pensionsspararkollektivet, men nu föreslås det alltså att PPM ska få ta ut avgifter vid byten. Genom en fondbytesavgift skulle en rättvisare fördelning kunna ske av de kostnader som uppkommer vid fondbyten. De pensionssparare som utför frekventa fondbyten skulle till större del få stå för de kostnader som är förknippade med deras fondbyten skriver Finansdepartementet i en promemoria. Nyhet: European high yield på ren svenska. Vi har förvaltat Fidelity Funds European High Yield Fund i närmare tio år. Nu lanserar vi en skräddarsydd version för den svenska marknaden. Den nya valutasäkrade fondandelsklassen är ett sätt att fylla utrymmet mellan obligationer och aktier. Vår investeringsfilosofi bygger på en omfattande fundamental bolagsanalys. Det är en strategi som genom decennier gett oss erfarenheter som är ovärderliga i rådande marknadsklimat. Naturligtvis är det även en enorm fördel när vi väljer investeringsmöjligheter inom europeiska high yields. Dra nytta av vår erfarenhet. Läs mer om high yields på fidelity.se, på ren svenska. High yields är företagsobligationer med lägre kreditvärdighet (högre risk för utebliven betalning) än statsobligationer eller företagsobligationer med hög kreditvärdighet. Historisk avkastning är inte en tillförlitlig indikation för framtida resultat Investeringarnas värde [och eventuella utdelningar] kan både minska och öka, och det är inte säkert att investerare får tillbaka sitt investerade belopp. Denna information är inte avsedd för, och får inte ligga till grund för åtgärder av, personer i Storbritannien eller USA, utan är endast avsedd för personer bosatta i jurisdiktioner där de aktuella fonderna är godkända för distribution eller där inget sådant godkännande krävs. Med Fidelity/Fidelity International avses FIL Limited, instiftat på Bermuda, och dess dotterbolag. Om inget annat anges kommer alla synpunkter från Fidelitys organisation. Fidelity tillhandahåller endast information om sina egna produkter och tjänster, och tillhandahåller inga investeringsråd baserade på individuella omständigheter. Fidelity, Fidelity International och Pyramid-logotypen är varumärken som tillhör FIL Limited. Inga påståenden eller uttalanden som görs i detta dokument är juridiskt bindande för Fidelity eller mottagaren. Alla förslag omfattas av överenskomna kontraktsvillkor. Fidelity Funds (FF) SICAV är ett öppet investmentbolag etablerat i Luxemburg med olika andelsklasser. Vi rekommenderar att du inhämtar detaljerad information innan du fattar något investeringsbeslut. Investeringar bör göras på grundval av det aktuella prospektet, vilket kan erhållas kostnadsfritt tillsammans med den senaste årsredovisningen och de senaste kvartalsrapporterna från våra distributörer, vårt europeiska servicecenter i Luxemburg samt från din rådgivare eller bank. För fonder som investerar på utländska marknader kan valutakursförändringar påverka värdet på en investering. Valutatransaktioner får genomföras på affärsmässig basis av eller genom de av Fidelitys bolag från vilka en tjänst kan anses ha köpts. Obligationer med en rating lägre än investment grade anses vara mer riskfyllda än andra obligationer. De innefattar en högre risk för utebliven betalning och detta kan ha en inverkan på både fondens inkomster och kapital. Utgiven av FIL Investments International (registrerat i England och Wales), godkänt och reglerat i Storbritannien Financial Services Authority. SSL903901/0809 f o n d b r a n s c h e n #

6 NYHETER Svenska hedgefonder bättre i kristider Svenska hedgefonder klarade förra årets börsturbulens bättre än hedgefonder från andra länder. Dessutom klarade sig äldre fonder bättre än yngre, visar en studie från Altevo Research. i studien ställs svenska hedgefonder mot internationella och man tittar på hur fonderna klarat sig under en period med börsuppgång mellan april 2003 och maj 2007 samt en period av kraftig nedgång - juni 2007 till december De svenska fonderna har klarat sig bättre under nedgången eftersom de haft en lägre exponering mot aktiemarknaden, enligt rapporten. Således gav inte de svenska hedgefonderna lika hög avkastning under den perioden när börserna gick bra. 27 procent av fonderna klarade av att leverera signifikant alfa under uppgångsperioden, medan fem procent lyckades med detta under nedgångsperioden. Dessutom slås det i rapporten fast att äldre fonder stod emot krisen bättre än de nyare. De hade lägre exponering mot börsen när turbulensen var som störst, och därför klarade sig de äldre fonderna bättre än de yngre skriver Mikael Haglund, som står bakom Altevo, i rapporten. Catella Reavinstfond A -rankad av S&P Standard & Poor s har utvärderat Catella Reavinstfond och tilldelat fonden betyget A. Det innebär att fonden uppvisar hög kvalitet baserad på dess investeringsprocess och förvaltningsansvarigas resultat över tiden jämfört med andra fonder av liknande karaktär. standard&poor s utvärderingsp r o c e s s ä r baserad på en kvantitativ utvärdering och därefter en kvalitativ analys. Cirka 80 procent av fonderna sållas bort vid den första utvärderingen. Catella klarade sig vidare och tilldelades alltså betyget A. S&P s utvärderingsprocess kan jämföras med en avancerad institutionell placerares due diligence. Det känns bra att vi klarat en sådan erkänd utvärderingsprocess. Vi kan påvisa att vår konsekventa förvaltningsstil, fondens placeringsfilosofi och process är av hög kvalitet, säger Mikael Hanell, ansvarig förvaltare av Catella Reavinstfond. Mikael Hanell, Catella. TRE SYNVINKLAR EN VISION Finansbolaget Janus Capital Group erbjuder tre unikt kraftfulla metoder från tre erfarna, av varandra oberoende och högt specialiserade fondförvaltare, var och en med en tydlig inriktning. Tillsammans har de nästan ett sekels erfarenhet av kapitaltillväxt, matematiskt grundade placeringar och värdeinvesteringar, globalt och i USA. Alla delar en enastående drivkraft att leverera jämna resultat. Alla har tillgång till resurser som enbart är avsedda för kapitalförvaltning. Alla finns tillgängliga som enskilda konton eller inom Janus urval av UCITS-kapitalfonder. Och alla är redo att bistå dig. För mer information om Janus Capitals investeringsvision, vänligen kontakta Micael Hagelin micael.hagelin@janus.com Positiva tongångar trots massiva utflöden 12 miljarder euro respektive 21 miljarder euro flödade totalt ur de europeiska respektive asiatiska fondmarknaderna under 2008, enligt siffror från EFAMA. Trots det förväntar sig 66 procent av förvaltarna i en undersökning från organisationen att en återhämtning av fondförsäljningen under 2009 är att vänta. hälften av de tillfrågade fondförvaltarna tror dessutom på en liknande återhämtning för den asiatiska fondmarknaden under De positiva tongångarna kanske har sin förklaring i att marknaden under januari och februari fick se nettoinflöden på 30 miljarder euro, att jämföra med de nettoutflöden 10 f o n d b r a n s c h e n # som uppmättes totalt under sista kvartalet 2008 hela 145 miljarder euro. Fondförvaltarna uppger att ett motiv för de positiva förväntningarna är de låga räntenivåerna, som de anser borde övertyga investerare att återigen flytta sitt kapital till fonder, för att säkerställa en högre avkastning. Norska pensionsfonden mer etisk nya förslag på ökad etnisk inriktning för norska Statliga Pensionsfonden, Europas största pensionsfond, har lagts fram. Förslagen innefattar uteslutning av tobak och negativ screening för att identifiera företag vars verksamhet inte tar miljöhänsyn. 20 miljarder norska kronor öronmärks för investeringar under en femårsperiod i företag som tar miljöhänsyn. JCM, INTECH och Perkins Investment Management LLC kan agera som placeringsrådgivare till Janus Capital International Limited, godkänt och reglerat av den brittiska finansinspektionen Financial Services Authority. Janus Capital Funds Plc är ett UCITS grundat enligt irländsk lag med en segregerad betalningsskyldighet mellan fonder. Investerarna uppmärksammas på att de endast ska göra sina investeringar på grundval av det senaste prospektet, som innehåller information om avgifter, kostnader och risker. Prospektet finns hos alla distributörer och betalningsombud och bör läsas igenom noggrant. Att investera i fonden kanske inte passar alla investerare. Det kanske inte är möjligt för alla investerare i alla jurisdiktioner att investera. Fonden är inte tillgänglig för amerikanska medborgare. Detta är inte ett erbjudande om försäljning av andelar. Inget häri är avsett att utgöra investeringsråd. Tidigare utveckling är ingen garanti för framtida resultat. Avkastningen kan variera och en investerings kapitalvärde kan växla på grund av rörelser på marknaden och valutakursförändringar. Om andelar löses in kan f o n d b r a n s c h e n #03 de 2009 vara 11 värda mer eller mindre än sin ursprungliga kostnad. Endast för institutionell användning. EB-0608(8)0609 Sweden Inst

7 NYHETER Nya fonder Pictet satsar på jordbrukssektorn Jordbruk blir nästa tema för Pictet Funds som nu adderar PF (LUX)-Agriculture till sitt utbud av temafonder, som sedan tidigare består av Water, Timber, Clean Energy, Security, Biotech, Digital Communications, Generics och Premium Brands. d e n n ya j o r d b r u k s f o n d e n ger tillgång till börsnoterade företag som förväntas spela en avgörande roll i livsmedelsförsörjningen för en snabbt växande världsbefolkning. Med utgångspunkt i Pictets miljöengagemang kommer fonden att investera i en bransch som gynnas av stabila tillväxtfaktorer. Även om placerare länge har attraherats av jordbruksvaror så har jordbruk i allmänhet - från produktion och bearbetning till transport av jordbruksprodukter - länge förbisetts som strategiskt investeringsområde, säger förvaltaren Gertjan van der Geer. Pictet menar även att en analys av alla börsnoterade bolag visar att över 600 företag i världen bedriver betydande aktiviteter inom jordbrukssektorn och att kurserna för dessa företag sedan september 2008 har fallit med mer än 50 procent. De konstaterar vidare att; Det kan alltså med fog antas att marknaden, liksom tidigare skett, underskattar jordbrukssektorns strategiska betydelse, trots att den i dag med tanke på tillväxtmöjligheterna, aktörernas låga skuldsättningsgrad och solida fundamenta tack vare den globala efterfrågan på livsmedel erbjuder utmärkta placeringsmöjligheter. Fonden kommer att investera cirka 55 procent i Nordamerika och Europa och resterande 45 procent i resten av världen. Förvaltaren kommer att välja bland cirka 270 företag med ett totalt marknadsvärde på mer än 460 miljarder dollar. PF (LUX)- Agriculture är sedan den 29 maj tillgänglig för såväl institutionella investerare som privatkundsplacerare. Den nya Agriculture-fonden kommer att ingå i Pictets nyligen lanserade PF(LUX)-Megatrend Selection, en portfölj som består av lika vikter av Pictets olika temafonder. Ge dina investeringar ett försprång. Förberedelse är avgörande vid framgångsrik investering. Det är bara rätt kunskap som ger dig möjlighet att ta korrekta beslut och alltid vara fördelaktigt positionerad. På BlackRock använder vi denna metod i alla våra globala investeringslösningar, från regionala aktier till ränteinstrument och våra mycket välrenommerade produkter inom naturresurser. Med klienter i mer än 60 länder, miljarder kronor under förvaltning och med över 150 utmärkelser under 2008 är vi inte ensamma om att anse att vi kan erbjuda dig all expertis som du behöver. För att få mer information om vårt breda utbud av fonder eller för att ta del av våra investeringsinsikter gå till blackrock.com. Opportunity favours the prepared mind. Balanserad förvaltning från Simplicity simplicity l a n s e r a r simplicity Balans, som enligt bolaget på ett disciplinerat och systematiskt sätt viktar hur stor andel aktier fonden ska äga, vilken eller vilka marknader fonden ska ha exponering mot samt vilka enskilda aktier som ska ingå i portföljen. Ambitionen sägs vara att skapa Ny sjuk- och hälsovårdsfond h e n r i k r h e n m a n, s o m förvaltat fonden Carnegie Global Healthcare, startar ett eget fondbolag och en fond, Healthcare Equity Long/Short, skriver DI. Fonden ska kunna ta säljpositioner på aktiemarknaden för att hålla ner risken. Hälften av innehaven kommer att vara amerikanska bolag, runt 30 procent blir europeiska och resten blir bolag i Asien. Nordiska aktier ska stå för cirka fem procent. Fonden noteras i euro och minsta insats är euro. Förvaltningsavgiften blir 3 procent. en positiv avkastning genom ett ökat innehav i en uppåtgående marknad, men begränsa förluster när marknaden vänder och ligga i räntebärande värdepapper under en längre nedgång i marknaden. Fonden startade den 29 maj och avgiften ligger på 1,9 procent. Sol, vind och vatten d a v e g å r d h & k j ä l l Fonder lanserade den 20 april sin tredje aktiefond Sol, Vind och Vatten. Fonden kommer att investera i bolag verksamma inom exempelvis vattenförsörjning, energieffektivisering och biologisk mångfald. Förvaltare är Jan Rosenqvist, som tidigare bland annat förvaltat Öhman Nordisk Miljöfond. Minsta insättning är 6000 kronor och förvaltningsavgiften är 1,5 procent per år plus 20 procent av överavkastningen jämfört med MSCI World. Ny hedgefond-ifond från UBP u n i o n b a n c a i r e p r i v é e lanserar en nu hedgefond-i-fond; Dinvest Evolution. Den består av förvaltare, främst inom Equity Long Short, Global Macro, Global Resources och CTA:s.Under maj har UBP investerat 100 miljarder dollar i seed capital i den nya fonden, som erbjuds både i en retail- och institutionell klass. Målavkastningen är 6-9 procent över riskfri ränta. Länsförsäkringar satsar på indexfonder d e n 19 m a j lanserades Länsförsäkringar Europa Indexfond. Fonden följer MSCI Europe och förvaltas av State Street. Därmed utökas Länsförsäkringars fondutbud med ytterligare en indexfond (man erbjuder sedan tidigare Länsförsäkringar Sverige Index). Under sommaren lanserar Länsförsäkringar en indexfond inriktad på USA. Emitterad av BlackRock Investment Managers (UK) Limited (auktoriserad och under tillsyn av Financial Services Authority). Registrerat kontor: 33 King William Street, London EC4R 9AS. Registrerat i England med organisationsnr Uppgifterna om förvaltade tillgångar är tagna från den 12 f o n d b r a n s c h e n # december Tfn: +44 (0) För att öka säkerheten spelas telefonsamtal vanligtvis in. BlackRock f o n d b r a när s cett h e n varumärke # för 13BlackRock Investment Management (UK) Limited.

8 NYHETER Nytt visitkort Mellanöstern fokus på Handelsbankens nya fondanalytiker Foto: Dubai.com e f t e r a t t m a l i n Hallén lämnat Handelsbanken för att istället arbeta med fondanalys på Swedbank Robur har Handelsbanken utsett Elisabet Jamal Bergström till Senior Fund Analyst, External Funds. Hon tillträdde sitt nya jobb den 4 maj. Elisabet har jobbat på Handelsbanken i 15 år, bland annat med aktieförvaltning och aktieanalys samt med kommunikation kring fonder. Hon har en examen i internationell ekonomi från Uppsala Universitet och har även titeln CEFA (Certified European Financial Analyst). Thomasson Blomquist till PP Pension c e c i l i a t h o m a ss o n b l o m q u i s t lämnar Första AP-fonden för att gå till PP Pension. På APfonden var hon chef för valutaoch treasuryavdelningen. Nya jobbet som förvaltningschef börjar i augusti. De t ä r e n fantastisk utmaning att få ta ansvar för utvecklingen av värdepappersförvaltningen Nicklas Granath till Catella n i c k l a s g r a n a t h ä r ny förvaltare hos Catella. Han kommer närmast från Straumur Investment Bank och har tidigare varit chef för tradingen på Handelsbanken och Carnegie. Nicklas Granath kommer att ingå i teamet kring Catella Hedgefond, men vi planerar Ny chef för CAM Sverige m a t t i a s k o l m h a r blivit utsedd till chef för Carnegie Asset Management Sverige och det svenska aktieteamet. Mattias kom till Carnegie Asset Management Danmark i januari 2003, och har sedan dess arbetat med nordiska och inom PP Pension. Jag hoppas kunna bidra till en fortsatt trygg och stabil utveckling av förvaltningsresultaten inom kollektivavtalad tjänstepension, individuell traditionell försäkring samt inom fondförsäkring, säger Cecilia Thomasson Blomquist. inom en snar framtid att lansera en ny produkt med Nicklas kunnande som bas. Vi är mycket glada och stolta att ha anställt Nicklas, som med sin kompetens kring risk kommer att förstärka vårt team, säger Stefhan Klang, VD på Catella. globala aktier, bland annat som ansvarig förvaltare av Carnegie WorldWide Ethical. Han har en ekon.mag från Lunds universitet och har också studerat vid Handelshögskolan i Stockholm. Mattias börjar sitt nya uppdrag den 1 juli. Beslik går till Nordea s a s j a b e s l i k, t i d i g a r e något av en etikprofil på Banco Fonder, går till Nordea. Han lämnade Banco när bolaget köptes upp av Swedbank Robur. På Nordea ska Beslik ansvara för bankens SRI-arbete i alla de nordiska länderna. Den nya tjänsten tillträder han den 1 augusti. Joakim Spetz till Erik Penser e f t e r a t t h å l l i t sig borta från fondmarknaden sedan han lämnade posten som VD för Handelsbankens fondbolag förra hösten har Joakim Spetz landat på ett nytt jobb. Det är Affärsvärldens kolumn Silly Season som skriver att han går till Erik Penser som chef för kapitalförvaltningen. Han kommer även att ingå i ledningsgruppen. Faxén till Lannebo carnegies småbolagsförvalta r e c h a r l o t ta Faxén har gått till Lannebo Fonder. Hon följer därmed efter Magnus Matstoms som lämnade Carnegie i slutet på förra året för att gå till Lannebo. På Lannebo ska duon bland annat arbeta med förvaltningen av Länsförsäkringars Sverigefond. Främre Orienten blickar utåt d e n s o m tä n k e r på ekonomierna i Mellanöstern tänker inte sällan på olja. Sant är att ländernas ekonomier fortfarande har oljan som nyckeln till den dörr som kan ta dem ut till en större ekonomi, och som möjliggör tillväxten för andra sektorer. Nära två tredjedelar av världens kända oljereserver finns i regionen. På grund av detta är regionens roll i den globala ekonomin till stor del fokuserad på olja och gas. Sedan råvarupriserna börjat sjunka försöker dock regionen diversifiera sin roll i den globala ekonomin, säger Claire Simmonds, Client Portfolio Manager för tillväxtmarknader hos De slutna oljeberoende nationerna i Mellanöstern är på väg att bli ett minne blott. I takt med att regionens ekonomier blir allt mer öppna för utländska investerare öppnar sig investeringsmöjligheter som inte alltid behöver vara relaterade till det svarta guldet. Fondbranschen tittar närmare på en region som på allvar vill bli en del av en global ekonomi. Text: Frida Andersson JP Morgan Asset Management. Hon menar att en av regionens största utmaningar är att säkerställa att oljan blir en välsignelse inte en förbannelse. Oljan är dock fortfarande nyckeln till det mesta i Mellanöstern. Den har gjort det möjligt för länderna att förbereda sig inför den dag då oljan tar slut. Regeringarna jobbar starkt på att skapa bärkraftiga ekonomier som kan försörja befolkningen när den dagen kommer, säger Karin Fries, förvaltare av HQ Middle East. Det är inte frågan om oljan sinar utan när den gör det och det är regeringarna medvetna om. Det tidigare höga oljepriset genererade en stor mängd kapital som i allt större utsträckning har stannat kvar i regionen. Överskotten investeras nu i fastigheter, telekom och i energi- och petrokemisektorn och inte minst infrastruktur. Infrastrukturinvesteringarna ligger bakom mycket av regionens kraftiga tillväxt, inte minst i Dubai. Infrastrukturinvesteringarna har lett till en mängd fördelar, så som mobilisering, ökade produktionsvinster och effektivitet inom den privata sektorn samt ökad produktions och exportkapacitet genom förbättrade logistikförhållanden. Detta har möjliggjort den } 14 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

9 fokus på Mellanöstern Mellanöstern fokus på ekonomiska diversifieringen, säger Dr Nasser Saidi, chefsekonom på Dubai International Financial Centre. Oljan är fortfarande viktig, men oljebolagen i Mellanöstern är statligt ägda, och det går inte att investera i dem på samma sätt som i oljebolag i Ryssland. Istället försöker vi hitta bolag som är exponerade mot petrokemi. Dessa bolag får via staten köpa in viktiga insatsvaror som olja och gas till fördelaktiga priser, berättar Carl Cedersköld, medförvaltare till HQ Middle East. Oljerelaterade produkter utgör cirka 20 procent av värdet på börserna i Mellanöstern och Nordafrika. Mark Krombas, förvaltare av SGAM Equity Fund MENA, riktar även han in sig på denna sektor, som nu öppnats upp ordentligt. Han menar att oljan fortfarande är vital för regionen. Regionens beroende av oljan ökar ju sämre tider det är. Just nu har statsfinanserna drabbats hårt och därför blir regionen känslig för oljepriset. Priset har dock stabiliserats något nu, säger Mark Krombas. Inte heller Mellanöstern är skonat från krisens framfart. Fram till och med sommaren 2008 såg det dock fortfarande relativt bra ut på börserna. Under hösten satte rasen igång, men nedgången släpade fortfarande långt efter världens övriga börser. Förklaringen till det är enkel. Det var ramadan. Efter den månadslånga högtiden skenade dock börserna utför och sjönk kraftigt. Carl Cederström menar att det till klart övervägande del berodde på yttre omständigheter. I en värld där klimatet under krisen innefattat en allt igenom global riskaversion har Mellanösterns tillväxtmarknader inte varit prioriterade på placeringslistorna. Regionen har helt enkelt påverkats av konjunkturen runt omkring. Dessutom har börserna reagerat negativt på Dubais fastighetsmarknad. Den tidigare stekheta fastighetsmarknaden i Dubai har sedan finanskrisens intåg genomgått ett fullkomligt stålbad. Fastighetsmarknaden öppnades upp för utländska investerare år 2002, samtidigt som regionens invånare investerade mer i hemmamarknaden som en följd av händelserna den 11 september i USA. Nu är det dock andra tider. Fastighetspriser Regionens beroende av oljan ökar ju sämre tider det är. Just nu har statsfinanserna drabbats hårt och därför blir regionen känslig för oljepriset. Foto: Dubai.com Mark Krombas, SGAM Equity Fund MENA har fallit med upp till 40 procent i attraktiva områden i emiratet. Statsägda byggbolag, bland annat det bolag som byggde den konstgjorda ön Palm Jumeirah Nakeelhar lagt flera projekt på is och tvingats säga upp 500 anställda. De senaste åren har Dubai arbetat hårt för att bli regionens största finansiella centrum, med Dubai International Financial Centre, DIFC, i spetsen. Centrumet är lokaliserat mellan andra finansiella centrum som London, Hong Kong och New York. Vi blir en länk till andra internationella marknader. Samtidigt är Dubai en samlingspunkt för den ökande förmögenheten i regionen och vi ser till att kapitalet används till ytterligare ekonomisk tillväxt och utveckling, säger Dr Nasser Saidi, chefsekonom på DIFC. Antalet företag knutna till centrumet fem år efter dess lansering uppgår nu till 778 stycken. Året efter centrumets lansering drog shejk Muhammed bin Rashid Al Maktoum igång den internationellt anpassade börsen Dubai International Financial Exchange (DIFX) till vilken DIFC agerar bas. Den inhemska börsen Dubai Financial Market (DFM) fanns redan, men den ansågs allmänt ha dålig genomlysning av bolagen. Börsen hade dessutom restriktioner för utlänningar konsoliderade regeringen de både börserna och holdingbolaget Borse Dubai bildades. Ambitionerna var stora - Dubai skulle bli ett av världens finanscentrum. Borse Dubai Invandrade arbetare bygger på ett av Dubais alla byggprojekt. Dubai Financial Center under konstruktion. var med i dragkampen om OMX, men det hela slutade i en uppgörelse där Nasdaq och OMX som bekant gick ihop och där Borse Dubai fick bli ägare till 20 procent av Nasdaq OMX Group (och därmed bli den störste ägaren). I slutet av 2008 bytte DIFX namn till Nasdaq Dubai och anses idag vara en börs av internationell standard. På börsen kan aktier, derivat, börshandlade råvaror, obligationer (inklusive de islamiska obligationerna, Sukuk) och strukturerade produkter handlas. Den är dock rejält krisdrabbad i finanskrisens spår och har tvingats be elva storbanker om lån, däribland SEB. Det tog dock ett tag för affärsmännen och celebriteterna i Dubai att inse att festyran kanske är över. Så sent som den 21 november i fjol invigdes hotellkomplexet Atlantis på Palm Jumeirah, då internationella celebriteter satte stjärnglans på en gigantisk fest. Vardagen har nu dock kommit ikapp. Byggprojekt har ställts in och de gästarbetare som utgör den absoluta majoriteten av befolkningen börjar fly landet. Dubai får det inte lika enkelt som andra länder i regionen i Mellanöstern att överleva den pågående krisen. Dels har bankerna i Förenade Arabemiraten varit mer beroende av den globala finansmarknaden än de övriga bankerna i regionen därför påverkas de också mer av finanskrisen. Dubai har heller inga gigantiska oljereserver att ösa ur. Oljan finns i Abu Dhabi, den oljestinna och därmed rikare grannen som också ingår i Förenade Arabemiraten. Där har staten resurser och dessa har använts till flera aktiva åtgärder för att förbättra likviditeten i finanssektorn. Dubai har i dagsläget lånat 10 miljarder dollar av Abu Dhabi. Just därför att Dubai inte har de gigantiska oljeresurserna har man sedan flera år satsat på att bli en kommersiell knytpunkt, och inte minst ett finansiellt centrum. Ett av emiratets större problem är avsaknaden av genomarbetad legal struktur så länge det var goda tider fungerade det ändå, men i finanskrisen blir saknaden kännbar. Nu när fakturor förblir obetalda och anställda sparkas så genomgår Dubais finansiella centrum rejält utmanande tester. Nasdaq Dubai har visserligen regelverken på plats, men genomlysningen av de bolag som är noterade vilka hittills är ett fåtal är ibland begränsad, Foto: Dubai.com Regionen innehar idag flera konflikter men det har inte hindrat ländernas ekonomier från att växa kraftigt. Konflikten i Irak är exempelvis redan inprisad i börserna. Carl Cederholm, HQ Fonder enligt Karin Fries. Det är en bit kvar i fråga om regelverket efterföljs, tillsynen och så vidare. Många av länderna, speciellt de i Gulfen, har unga och outvecklade börser med dålig genomlysning av bolagen, säger hon. Hon nämner den israeliska börsen, liksom den egyptiska, som undantag. Särskilt konstigt är det dock inte, då den israeliska börsen Tel Aviv Stock Exchange (TASE) - har varit med länge. Under 90-talet då freden med Palestina stundtals var nära - firade man goda dagar då utländska investerare rusade till för att investera stora summor i börsnoterade israeliska företag. Sedan dess har läget dock blivit annorlunda. De pågående politiska problemen i Israel, den svaga utvecklingen av de globala aktiemarknaderna och inte minst konflikten med Palestina, gör att utsikterna för en investering i Israel 2009 inte är speciellt goda. I Mellanöstern finns som bekant idag ett antal konflikter. Men Carl Cederström anser inte att de i någon stor utsträckning har påverkat ekonomierna och börserna. Den israeliska börsen påverkades inte av upptrappningen av konflikten mellan Israel och } 16 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

10 fokus på Mellanöstern Mellanöstern fokus på Palestina i julas. Regionen innehar idag flera konflikter men det har inte hindrat ländernas ekonomier från att växa kraftigt. Konflikten i Irak är exempelvis redan inprisad i börserna. Ekonomierna tickar på trots den krisen säger han. Centralt för en utländsk investerare är dock inte bara hur börserna går, den legala strukturen eller den politiska säkerheten får man inte tillgång till de lokala aktiemarknaderna spelar ingenting av det någon roll. Vissa marknader, så som exempelvis den saudiarabiska, är helt stängda. Andra är halvöppna, vilket innebär att vissa branscher eller sektorer är stängda för utländska ägare. Svårigheterna med att investera i halvöppna marknader är främst relaterade till själva tillgängligheten. Till exempel får utländska institutionella investerare i Förenade Arabemiraten bara äga högst 49 procent av aktiekapitalet, säger Claire Simmonds, JP Morgan Asset Management. JP Morgans Middle East Equity Fund investerar i företag noterade på de egyptiska och jordanska Det vi med säkerhet vet är att det inte kommer att vara samma tillväxtboom som vi tidigare sett. Carl Cederholm, HQ Fonder Foto: Egyptpyramids.com börserna, men som har verksamhet över hela regionen. På så sätt får fonden exponering även mot de slutna och halvöppna marknaderna. På längre sikt ser dock Claire Simmonds en positiv trend vad gäller utländskt ägande i länder som Bahrain, Kuwait, Qatar och Förenade Arabemiraten, då dessa länder i varierande grad har öppnat upp sina marknader. Kuwait antog exempelvis i augusti 2008 ett lagförslag som innebar att inkomstskatten på utländska företag sänktes från 55 till 15 procent. Claire Simmonds menar att utrymmet för investeringar i regionen fortfarande är relativt outnyttjat det kan både breddas och fördjupas. Två investeringsteman kan enligt henne lyftas fram som vitala för regionens framtid. Den inhemska konsumtionen, särskilt på marknader så som Egypten och Turkiet där den demografiska profilen är särskilt gynnsam, är viktig. Även infrastrukturinvesteringarna, som görs i stor omfattning i Gulfstaterna, är intressanta, säger hon. Carl Cederström ser också Giza, Egypten. intressanta möjligheter i regionen och även om Mellanöstern drabbats hårt av oljeprisfall och den globala finanskrisen så ser han ändå på regionen med hopp. Oljepriset har stabiliserats och företagen är lågt värderade, så vi ser mer en uppsida i detta. Just nu vet vi inte när det vänder och när botten är nådd. Det vi med säkerhet vet är att det inte kommer att vara samma tillväxtboom som vi tidigare sett. Det råder fortfarande en stor osäkerhet. Medförvaltaren Karin Fries håller med. Samtidigt bär hon på en positiv känsla efter den resa ned till Mellanöstern hon är nyss hemkommen från. Jag ser en ökad grad av medvetenhet hos de bolag jag träffar. Det är inte längre bara ett lokalt fokus bland företagen, där man väntar på att staten ska pumpa in oljepengar. Många bolag har idag sunda strategier, vilket är en bild som skiljer sig från den som traditionellt funnits bland bolag i den här regionen. Nu är det mer en tidsfråga när ska man våga sig in i dem? Investera i Mellanöstern Egypten Problem i ekonomin finns men många menar att marknaden har potential att växa. Dessvärre är USA och Europa Egyptens viktigaste exportmarknader, så nedgången där påverkar exporten negativt. Den egyptiska börsen har gått ner mer än världsgenomsnittet under det senaste året. Samtidigt förväntas turismintäkterna snarare öka, eftersom Egypten är ett relativt billigt land att turista i. Reformer på 1990-talet resulterade i skapandet av Cairo och Alexandria Stock Exchanges, där den senare kom till Aktiemarknaden är helöppen för utländska investerare. Huvudstad: Kairo Folkmängd: 81 miljoner Politiskt läge: växande politisk opposition i form av militanta islamister. Börs: Cairo Stock Exchange och Alexandria Stock Exchange Bahrain Det till ytan minsta Gulf-landet med begränsade olje- och gasförekomster. Har istället diversifierat sin ekonomi och blivit ett ekonomisk regionalt maktcentrum (men har nu fått konkurrens från Dubai). Finanssektorn, vilken innefattar fler än 400 institutioner, stod år 2007 för 27 procent av landets BNP. Den lokala valutan är knuten till dollarn för att attrahera utländska investeringar. Flera multinationella företag har sina huvudkontor här. Huvudstad: Manama Folkmängd: Politiskt läge: har idag ett tvåkammarparlament där den ena kammaren är folkvald. Begränsad demonstrations- och mötesfrihet finns. Betraktas som en amerikansk allierad i kampen mot terrorism. Börs: Bahrain Stock Exchange Jordanien Jordaniens ekonomi tillhör de mer öppna i Mellanöstern. Landets viktigaste inkomstkällor är servicenäringen, textilier, pottaska och fosfat samt kapitalöverföringar från jordanier bosatta utanför landets gränser. Även om servicesektorn dominerar går tillverkningsindustrin framåt. Regeringen hoppas att kommunikationsoch informationsteknologin ska bli en kommande expansionssektor för den jordanska ekonomin. Amman Stock Exchange etablerades Huvudstad: Amman Folkmängd: ca 6 miljoner Politiskt läge: inrikespolitiska spänningar. Landet har erkänt staten Israel och har nära relationer med USA och relativt goda relationer med övriga västvärlden. Börs: Amman Stock Exchange Kuwait Kuwait har 9 % av världens kända oljereserver, vilket har räckt till att bygga upp ett omfattande välfärdssystem. Liksom i grannlandet Saudiarabien befinner sig den kuwaitiska ekonomin sedan 2004 i en mycket expanderande fas, och attraherar såväl inhemskt som utländskt kapital. Problem har dock uppkommit sedan finanskrisens intåg. Landet har nu infört insättningsgaranti och räddat en nationell bank. Huvudstad: Kuwait City Folkmängd: 3 miljoner Politiskt läge: Kuwait har smittats av den rådande extremismen i regionen, men än så länge har myndigheterna kunnat hålla denna under kontroll. Börs: Kuwait Stock Exchange Förenade Arabemiraten Har med sina enorma oljerikedomar finansierat omfattande investeringar i infrastruktur, hälsovård, utbildning och ekonomi. Landet är politiskt, socialt och ekonomiskt stabilt och har hög levnadsstandard, modern infrastruktur och ett välutvecklat näringsliv. Inga inkomstskatter finns. De finansiellt och politiskt viktigaste emiraten är Abu Dhabi och Dubai. Huvudstad: Abu Dhabi Folkmängd: 5 miljoner Politiska läge: stabilt. Dubai Ekonomin drivs av handel, finansiella tjänster och turism. Oljan står för endast 3 % av ekonomin och beräknas ta slut om mindre än tio år. Dubai har istället utvecklats till ett dynamiskt kommersiellt centrum. Här finns stora ambitioner att bli ett än viktigt regionalt nav för handel, tjänster och finans. En kraftig utbyggnad av bostäder, kontor, shoppingmalls, hotell och flera spektakulära projekt har skett, men en fastighetsbubbla har satt stopp för expansionen. Idag svärtar skuldtyngda statsfinanser ned framgångssagan rejält. Börs: Nasdaq Dubai Abu Dhabi Abu Dhabi är största av de sju emiraten och det är här den riktigt stora mängden olja finns den beräknas räcka i minst hundra år till. Till Abu Dhabi koncentreras ett stort antal betydande projekt inom olje- och gassektorerna. En omfattande utbyggnad av såväl emiratets industriella struktur (aluminium, stål och petrokemi) samt infrastrukturen för turistsektorn pågår fortfarande. Börs: Abu Dhabi Securities Market 18 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

11 fokus på Mellanöstern Saudiarabien Arabvärldens största aktiemarknad och världens största oljeexportör, med 25 procent av världens (kända) oljetillgångar. Olje- och gassektorn svarar för 90 % av exporten. Det finns strävan att diversifiera ekonomin och öka det privata näringslivets andel. WTO-medlemskapet 2005 har bidragit till att främja utländska direktinvesteringar i landet, men fortfarande är det svårt för de som inte är medborgare i Gulfstaterna att göra direktköp av saudiska aktier. Saudiarabien har i finanskrisen spår problem med skuldsatta låginkomsttagare. Huvudstad: Riyadh Folkmängd: 27 miljoner Politiskt läge: osäkert. Det finns en växande fundamentalism i landet som vill avsätta regimen. Kan ensamt påverka världens oljepris och använder därför oljan som politisk maktfaktor. Börs: Saudi Stock Exchange (Tadawul) Qatar Landet har bland de lägsta skatterna i världen. Majoriteten av invånarna är arbetskraft från andra länder. Qatar har tack vare sina oljetillgångar och avsevärda gastillgångar utvecklats till en av de rikaste staterna i världen per capita. Olja och gas dominerar men en medveten satsning sker för att bredda ekonomin. Huvudstad: Doha Folkmängd: ( qatarier) Politiskt läge: På senare tid har banden med Iran stärkts och diplomatiska förbindelser med Irak har återupprättats. Qatar betraktas dock som en amerikansk allierad i kampen mot terrorism. Börs: Doha Securities Market Libanon Ekonomin har sedan länge varit ansträngd, men förtroendet för landets finansiella institutioner är trots detta fortsatt starkt. Historiskt känt för sin liberala finans- och banksektor. Libanons banker är välintegrerade i den internationella bankvärlden och följer internationella standarder för bokföring, bekämpning av penningtvätt och finansiering av terrorism, finansiell övervakning etc. Huvudstad: Beirut Folkmängd: 4 miljoner Politiskt läge: skört och oroligt. Våldsamma strider mellan landets politiska parter har utkämpats. Läget har dock stabiliserats något på senare tid. Börs: Beirut Stock Exchange Israel Israel ligger långt fram inom t ex bioteknik och är ett högteknologiskt industriland, med stor vapen- och flygindustri. Har en mogen och väl fungerande börs i Tel Aviv Stock Exchange, som grundades Under några år strömmade investerarna till och börsen formligen exploderade under några år, men nu är läget desto svalare. Huvudstad: Tel Aviv Folkmängd: 6,7 miljoner Politiskt läge: representativ demokrati med parlamentarism och allmän rösträtt. Konflikten med Palestina trappades upp kring jul och en lösning är nu långt borta. Börs: Tel Aviv Stock Exchange Oman Olja och gas är den största statliga inkomstkällan, dock inte i samma utsträckning som i övriga Gulfländer, dels på grund av mindre tillgångar och dels på grund av utvinningssvårigheter. Diversifierar sin ekonomi med annan industri, tjänster, IT och turism. Jordbruk och fiske är fortfarande levebröd för många omanier. Huvudstad: Muskat Folkmängd: 3 miljoner Politiskt läge: lugnt. År 2003 skedde det första demokratiska valet till parlamentets underhus. Börs: Miscat Securities Market Visste du.. Att Qatar har världens högsta BNP per capita? Att den omanska staten planerar att investera över 30 miljarder dollar inom energi fram till år 2012? Att kungafamiljerna i Abu Dhabi och Qatar nyligen investerade sju miljarder pund, motsvarande 90 miljarder kronor, i Barclays bank? Att Nasdaq av amerikanska nationella säkerhetsskäl lät 13 olika amerikanska myndigheter granska affären med Dubaibörsen innan den gick igenom? Att Fidelitys Funds EMEA har stigit med 27 procent sedan årsskiftet? (090520) Att den genomsnittliga förvaltningsavgiften för Mellanösternfonder (tillgängliga på Morningstar.se) ligger på 2,1 procent? Källa: HQ, Morningstar,Veckans Affärer, Realtid.se, Fidelity egypten Världens tredje största gasreserv Det lilla emiratet Qatar är stort som Uppland, men har världens tredje största gasreserv, näst efter Ryssland och Iran. Kairo ETT NYTT SÄTT ATT SE PÅ MELLANÖSTERN libanon Beirut syrien Damaskus Jerusalem jordanien israel Amman Växande telekomsektor Telekomsektorn i regionen växer kraftigt och antalet mobiltelefonabonnemang förväntas stiga med 68% mellan 2006 och 2008 till 240 miljoner användare. låt oss PRESENTERA HQ MIDDlE EAST Enorma oljetillgångar irak saudiarabien Sana Bagdad iran kuwait Kuwait Riyadh Hela 60% av världens oljereserver finns i Mellanöstern. Många länder diversifierar nu sina ekonomier och för bereder sig för livet efter oljan. I närtid kommer dock oljan och de höga oljepriserna att bidra till en fortsatt dynamisk utveckling. bahrain Manama yemen Banksektor med möjligheter Bankutlåningen i Mellanösternregionen beräknas öka med 22% per år fram till Teheran Doha qatar Abu Dhabi förenade arabemiraten Dubai oman Muskat Stora investeringar i infrastruktur Regionens investeringar inom infrastruktur beräknas fram t.o.m uppgå till miljarder USD. Det är tre gånger Sveriges BNP. Källa: Utrikesdepartementet, Utrikespolitiska institutet En investering i fonden är förenad med hög risk. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. HQ Middle East är en värdepappersfond och förvaltas av HQ Fonder. För mer information beställ fullständig informationsbroschyr, fond bestämmelser, faktablad och årsrapport från fondbolaget på telefon eller på 20 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

12 REPORTAGE Nordenresan - Finland Nordenresan - Finland REPORTAGE fondbranschen presenterar nordenresan en ny artikelserie 2009 Blåvitt på Finlands fondmarknad Finlands fondmarknad går i blått och vitt. Efter nedgångarna utomlands, och inte minst islänningarnas färggranna sorti, står inhemska kapitalförvaltare högt i kurs på den egna marknaden. Förutom räntefondsförvaltarna då, som sedan i höstas löpt gatlopp finländska medier. Text: Frida Andersson Foto: Sandra Holmstedt Illustration: Jill Holmstedt d e n f i n l ä n d s k a f o n d m a r k n a d e n är som den svenska var för år sedan. Under en period flyttades det mycket pengar från sparkonton till fonder. Det var stora inflöden i relation till den totala förmögenheten de största inflödena i hela Europa, säger Fredrik Pettersson, chefsanalytiker på svenska Fondbolagens förening. Men sedan rasade allt. 18 månader med konsekvent utflöde följde. Nu börjar den finländska marknaden dock resa sig, om inte på fötterna så i alla fall på knäna. Utflödena har idag mattats av något. Anmärkningsvärt är att det inte är aktiefonderna som står för större delen av nettouttagen det är räntefonder och i synnerhet penningmarknadsfonder. Fondspararnas besvikelse över dessa har legat som en mörk skugga över det finländska fondlandskapet. Den allvarligaste fällan som investerarna gått i den senaste tiden har varit räntefonder med bankrisk med penningmarknadsetikett. Många av penningmarknadsfonderna, som marknadsfört sig som säkra alternativ med låg risk, har i själva verket varit fonder med kreditrisk, men utan ränterisk, säger Mikael Simonsen, investeringschef på finländska fondbolaget Ice Capital. Även Niklas Geust, Senior Partner hos finländska FIM Fonder, instämmer: Besvikelsen över de riskfria penningmarknadsfonderna var samtalsämnet nummer ett ifjol. Flera av räntefonderna visade sig i kredit- och förtroendekrisen inte alls vara så riskfria som de marknadsförts som. Samtidigt är det ju hoppingivande att agnarna kan skiljas från vetet också i segmentet korträntefonder, där de absoluta skillnaderna traditionellt sett varit nästan negligerbara. Niklas Geust berättar att räntefondernas andel av fondkapitalet tidigare har varit mycket stort i Finland, i jämförelse med hur det ser ut exempelvis i Sverige. Under en period marknadsförde finländska banker till och med korträntefonder som ett alternativ till depositioner, något som uppenbarligen gick hem hos de finländska spararna, eftersom finländarna länge varit ett folk som haft sina tillgångar bundna till den egna bostaden och bankdepositioner. Aktörer utanför de finländska gränserna har traditionellt haft svårt att få tillträde till finländarnas kapital. Det inhemska och nationella har alltid gått hem nu mer än någonsin. Efter islänningarnas färggranna sorti har blå-vitheten kommit tillbaka. Finskägda förvaltare har en klar fördel gentemot internationella aktörer, säger Mikael Simonsen. De som potentiellt kan dra fördel av trenden är alltså något av 22 inhemska fondbolag som finns på den finska marknaden. Mest är det dock kanske de dominerande storbankerna och deras fonder som verkligen gör det; Nordea, Pohjola och Sampo (Danske Bank). Dessa innehar tillsammans cirka 60 procent av det samlade fondkapitalet, vilket resulterar i en viss marknadskoncentration, även om flera uppstickande fondbolag på senare år tillkommit då förvaltare har hoppat av etablerade bolag för att starta eget inom branschen en trend vi även sett i Sverige. De etablerade bankernas fondbolag har dock en stor Finskägda förvaltare har en klar fördel gentemot internationella aktörer Mikael Simonsen, Ice Capital fördel i och med att de av naturliga skäl har stora och breda distributionsvägar fram till privatspararen. På den finska glesbygden råder hög marknadskoncentration, då de mindre fondbolagen har svårt att nå utanför de större städerna. De finländska spararna är av praktiska skäl tvingade att vända sig till den lokala banken och hamnar därmed i ett läge där det är svårt att jämföra olika alternativ. Internetmäklare spelar i Finland än så länge en underordnad roll som fonddistributör, men är på viss framväxt. Förutom banker är det främst placeringsrådgivare och försäkringsmäklare som distribuerar fonderna ut till spararna. Den öppna arkitekturen har ännu inte slagit igenom. Framförallt inte vad gäller distribution av konkurrerande finländska fondbolags produkter, vilket främst gäller bankerna. En del aktörer inom private banking har dock på senare år börjat satsa på att bygga upp en öppen arkitektur, säger Niklas Geust. Flera nya trender och tendenser kan skönjas. Börshandlande fonder, så kallade ETF:er, är efterfrågade, likaså indexfonder. Jag tror branschen går back to basics. Vi är på väg bort från väldigt nischade fonder, tror Niklas Geust. En annan trend som Niklas Geust noterat är att antalet direkta aktieägare har ökat i Finland. Detta kan bero på besvikelse, då korrelationen mellan olika aktier stigit betydligt och möjligheten att skapa mervärde genom aktiv portföljförvaltning minskat, säger Niklas Geust. Även om finländarna har en tilltagande gör det själv - attityd, så får de än så länge inte utnyttja den i sitt privata pensionssparande. Finland har länge haft ett skattesubventionerat system för privat pensionssparande, med vilket spararen kunnat bygga upp ett extra pensionsskydd. Diskussioner förs om att utvidga skattesubventionen till att inte bara gälla pensionsförsäkringar, utan även andra former av långtidssparande. Den centrala delen av finländarnas pension utgörs dock av det lagstadgade arbetspensionssystemet, APL. Det är ett obligatoriskt pensionsprogram för arbetstagare och företag och står därför för ett betydande penningflöde i den finländska samhällsekonomin. Pensions- } 22 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

13 REPORTAGE Nordenresan - Finland fonderna förvaltar sammanlagt 80 miljarder euro (att jämföra med den finländska statsbudgeten på 35 miljarder euro). APL-fondernas placeringsverksamhet är tydligt definierad och övervakas av finländska myndigheter. Pensionstagarna har med andra ord ingen möjlighet att påverka investeringsinriktningen för sina pensionspengar. Diskussionerna gick följaktligen heta när det nyligen uppdagades att de största APLfonderna investerat ymnigt i hedgefonder med måttliga resultat. Förhoppningsvis kommer våra lagstiftare att en vacker dag bedöma oss arbetstagare som tillräckligt myndiga för att själva få påverka placerandet av det lagstadgade pensionsskyddet, kommenterar Niklas Geust. Allokering av fondkapital i finländska fonder Alternativa fonder 3% Korta räntefonder 29% Långa räntefonder 30% Aktiefonder 25% Blandfonder 13% k ä l l a: f i n l a n d s f o n d f ö r e n i n g Finland Huvudstad: Helsingfors Statsskick: republik President: Tarja Halonen Folkmängd: 5,3 miljoner Valuta: euro Industri: Cirka två tredjedelar av finländarna arbetar inom tjänstesektorn. Industrin står för 32 procent av bruttonationalprodukten medan jordbrukets andel är 2,5 procent. En högteknologisk industri med Nokiakoncernen i spetsen har expanderat kraftigt de senaste åren. Metall- och verkstadsindustrin och skogsindustrin är viktiga områden. Stora finska bolag: Nokia, Sanoma, Stockman Export: viktigaste exportprodukterna är elektronik och elindustriprodukter, cellulosa och papper, maskiner och anläggningar, metallindustriprodukter, transportmateriel, trävaror och kemikalier. Landet är en stor importör av råvaror och energi. Antal fondbolag: 22 k ä l l a: f i n l a n d s a m b a s s a d, i c e c a p i ta l 24 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

14 Samtal Eclectica Asset Management - Hugh Hendry Eclectica Asset Management - Hugh Hendry Samtal 25 års historik är ingenting Under inledningen av maj har jag gjort uppföljningar med förvaltare jag intervjuat tidigare. Den ena är Hugh Hendry på Eclectica Asset Management, som jag träffade på deras kontor på Salem Road i London för exakt ett år sedan. Den andra är Sandy Nairn på Edinburgh Partners som jag träffade i just Edinburgh för två år sedan (Samtal sid 28). De gör radikalt olika bedömningar om vart aktiemarknaden är på väg. Text: Niklas Tell Eclectica Asset Management h u g h h e n d r y ä r förvaltaren som inte följer flocken utan snarare stolt ser sig som en outsider. När han startade eget 2005 kom han närmast från Odey Asset Management där han framgångsrikt förvaltade både traditionella aktiefonder samt en hedgefond; The Eclectica Fund. Hedgefonden och namnet följde med till den nya verksamheten Eclectica Asset Management. När jag träffade honom för ett år sedan, våren 2008, målade han upp en riktigt mörk bild och han hade då positionerat sin hedgefond för att tjäna pengar på den utvecklingen. För att sätta fingret på vad han menade plockade han upp den dagens Wall Street Journal och pekade på en rubrik och sa; Om den här rubriken, att krisen på den amerikanska bostadsmarknaden är över, inte stämmer och om ekonomin verkligen är svag och aktiemarknaden verkligen är svag så kommer jag att tjäna mycket pengar och jag är övertygad om att jag kommer att tjäna mycket pengar. Han fick rätt och hedgefonden steg med 32 procent under helåret När jag pratar med honom nu i början av maj 2009 säger han att han inte tror på någon snabb vändning utan tror snarare att den process [bland annat minskande skuldsättning hos både privatpersoner och företag] som nu inletts kommer att ta mycket lång tid och att vi kommer att få se fler dåliga nyheter mot slutet av året. Han påminner mig om att den nedgång som inleddes under 1930-talets depression inte avtog förrän på 1970-talet. Slutsatsen är att de uppgångar vi sett på aktiemarknaden under våren är tillfälliga snarare än inledningen på en ny lång uppgång. Fondbranschen (FB): Du positionerade fonden rätt under Hur agerar du i år? Hugh Hendry (HH): Jag var aktiv och tog risk i början av året, men nu är det åter förhoppningar och önsketänkande som dominerar. Om vi har rätt kommer vi att få se bakslag. Just nu avvaktar jag och är framförallt en betraktare av marknaden. Även om jag tror att jag har rätt går det inte att bekämpa marknaden hur länge som helst. Jag väntar på mitt tillfälle. Marknadens aktörer är positiva och det är inte jag. FB: Men, är inte värderingarna attraktiva just nu? HH: Det beror på vad du tror om den ekonomiska utvecklingen framöver. Ekonomin var på gränsen till kollaps under det sista kvartalet förra året och under det första kvartalet i år. På marginalen har vi sett en förbättring. Men, återspeglar aktievärderingarna hur ekonomin kommer att utvecklas framöver? Jag tror att utvecklingen kommer att vara mycket svag under en relativt lång period och i ett sådant scenario är vinstförväntningarna alldeles för höga. Han ger även en känga till hedgefonder som haft en avkastningsprofil som varit för lik övriga (traditionella) placeringar och säger att han inte känner någon stress att inte tjäna pengar just nu. Det är inte i kraftigt stigande marknader som placerare behöver avkastning från hedgefonder, konstaterar han. Ytterligare en anledning att han går mot strömmen. Än är det inga Nordiska investerare som hittat Eclectica, men förra årets resultat kanske ändrar på det. Eclectica Asset Management Eclectica Asset Management förvaltar både europeiska och globala mandat och erbjuder fem UCITS-fonder samt hedgefonden Eclectica Fund. Grundades: 2005 Fövaltat kapital: 450 miljoner dollar Antal anställda: 12 Fonder: The Eclectica Fund, The CF Eclectica Agriculture Fund, Continetal European Fund, European Fund, Global Opportunities Fund, UK Relative Momentum Fund, Eclectica Asset Management LLP 6 Salem Road London W24BU Läs mer: 26 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

15 Samtal Edinburgh Partners - Sandy Nairn Edinburgh Partners - Sandy Nairn Samtal Positionerad för tillväxt Under inledningen av maj har jag gjort uppföljningar med förvaltare jag intervjuat tidigare. Den ena är Hugh Hendry på Eclectica Asset Management, som jag träffade på deras kontor på Salem Road i London för exakt ett år sedan (Samtal sid 26). Den andra är Sandy Nairn på Edinburgh Partners som jag träffade i just Edinburgh för två år sedan. De gör olika bedömningar om vart aktiemarknaden vi är på väg. Text och foto: Niklas Tell sandy nairn har ett imponerade CV som inkluderar tio år på Templeton där han var Director of Global Equity Research och arbetade med legenden Sir John Templeton. Sandy spenderade även tre år på Scottish Widows Investment Partnership som Chief Investment Officer lämnade han de större företagen bakom sig för att starta Edinburgh Partners. När jag träffade Sandy Nairn för två år sedan ställde jag följande två frågor till honom; Fondbranschen (FB): Ni är långsiktiga investerare och tvekar inte att vänta på att marknaden ska få samma uppfattning som ni har. Hur gör ni för att investerarna i era fonder ska förstå och hålla med i det ni gör? Sandy Nairn (SN): Det handlar om att få ut budskapet på rätt sätt och om att säkerställa att förväntningarna ligger någorlunda rätt. Det gäller att trycka ner förväntningarna när de är uppskruvade och hjälpa upp förväntningarna när investerare börjar förlora hoppet. FB: Vad är budskapet idag? SN: Jag är orolig. Jag vet inte när en nedgång kommer eller hur stor nedgången kommer att vara, men mycket är uppskruvat och marknaden verkar åter igen säga att den här gången är det annorlunda. Med facit i hand hade han all anledning att vara orolig med tanke på den kraftiga nedgång som kom efter vårt möte i Edinburgh. Nu börjar han dock bli positiv igen. I mitten av förra året hade vi halva portföljen i läkemedel, telekom och likvida medel. Idag är den andelen cirka 25 procent, säger han. Han går vidare och konstaterar att exponeringen mot Asien var runt två procent för ett år sedan, vilket har stigit till cirka 13 procent. Portföljen är positionerad för bättre tider. FB: Varför lämnade ni läkemedel och telekom som ju kan ses som stabila och relativt säkra placeringar? SN: Vi betalade inte längre ett lågt pris för stabiliteten i dessa branscher. Då var det bättre att köpa lågt värderade bolag med högre tillväxt. FB: Jag antar att din analys bygger på att vi inte har en depression framför oss? SN: Absolut. Om du tror att världsekonomin går in i en depression ska du inte äga aktier. Jag tror inte på ett sådant scenario. Visst finns det likheter med depressionen på 1930-talet, men regeringar och centralbankers reaktion på krisen är radikalt annorlunda den här gången. Han konstaterar att de risker vi har framför oss är att privatpersoner i väst måste bygga upp sitt sparande, vilket även regeringarna i väst måste göra så småningom. Det kommer att innebära högre skatter, vilket kommer att sätta press på den globala BNP-tillväxten och även på företagens vinster. För att beskriva hur Edinburgh Partners skiljer sig från andra säger han att tid är en av de viktigaste faktorerna. Han menar att investeringsfilosofin i sig är mycket enkel, men att det gäller att vara långsiktig för att marknaden ska återspegla företags verkliga värden. Kom ihåg säger han; den enda imperfektionen i marknaden är den mänskliga faktorn. Edinburgh Partners Oberoende fondbolag där flera av de nuvarande anställda, inklusive Sandy Nairn, tidigare varit anställda hos Scottish Widows Investment Partnership. Edinburgh Partners säger sig ha en lång investeringshorisont och praktiserar en fundamental analys med ett perspektiv som går motströms. Majoriteten av Edinburgh Partners ägs av personalen. Grundades: 2003 Förvaltat kapital: 47 miljarder kronor Antal anställda: 55 Fonder: EP Global Opportunities Fund, EP European Opportunities Fund, EP UK Opportunities Fund, plus två börsnoterade investeringsbolag (trusts). Edinburgh Partners Limited 12 Charlotte Square Edinburgh EH2 4DJ Läs mer: 28 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

16 Fondbolaget Key Asset Management Key Asset Management Fondbolaget De tvingas lägga ned fond Key får känna på det tuffa finansklimatet Trots höga ambitioner att försöka få ut mesta möjliga förståelse för vad man investerar i samt strävan efter transparens är en hedgefond-i-fond svårnavigerad i en unik marknadssituation. Key Asset Management tvingas nu lägga ned Key Multi Strategy Plus. Text: Frida Andersson k e y a s s e t m a n a g e m e n t är den Londonbaserade hedgefond-ifondförvaltaren som var något av en pionjär inom hedgefondinvesteringar när bolaget grundades 1989 av norrmannen Morten H. Kielland. Idag förvaltar bolagets fonder sammanlagt 1,2 miljarder dollar och numera är man uppköpt av SEB. Key Asset Management fick i och med köpet en institutionell ägare och en stor distributionskanal i SEB, som i sin tur ville satsa på alternativa investeringar. Den alternativa investeringen hedgefonder var dock liksom de flesta andra produkter på marknanden marknaden en utmaning att investera i under fjolåret var ett uselt år även för de fonder som har absolutavkastning som mål, men de hedgefondstrategier som gick hyfsat mitt i allt mörker var Global Macro och Managed Futures, så kallade CTA:s. Det är strategier som Key Asset Management i stort sett avstår från att investera i. Som förvaltare av hedgefond-i-fond är uppföljning och kommunikation en av de viktigaste aspekterna i förvaltningen. De globala makroförvaltarna tenderar att byta placeringsinriktning väldigt snabbt, där man ena veckan kan fokusera på valutor och den andra veckan på räntor, säger Johan Hägglund, som tillsammans med Malcolm Lahnborg är Relationship Manager för Keys produkter inom SEB. Bolaget gör alltid en grundlig analys av den förvaltare och de strategier man eventuellt kommer att investera i. När man sedan sätter samman portföljen vill man vara säker på att analysen inte redan hunnit bli inaktuell, om förvaltaren hunnit byta strategi. Det blir väldigt svårt att passa in den förvaltaren på en plats i portföljen om man inte vet var denne står, säger Malcolm Lahnborg. Johan Hägglund menar att bolaget vill få en förståelse för förvaltarens arbete, som man Johan Hägglund. vill ska vara relativt transparent. Det fick man exempelvis inte av de en gång så heta sub prime-lånen, som bolaget exempelvis valde att stå utanför. Folk gav oss en hel del kritik för att vi inte låg långa där, men vi såg att det fanns bakomliggande risker som inte syntes i de trubbiga talen, säger Malcolm Lahnborg. Men de goda ambitionerna räcker inte alltid till i ett marknadsläge vi aldrig sett förut. foto: key asset management Alternativet hade varit att sälja till vilket pris som helst, vilket har varit svårt att göra i en marknad som inte har fungerat. Key kommer att tvingas lägga ned en av sina fonder, Key Multi Strategy Plus, till följd av att de underliggande fonderna haft problem att matcha likviditeten. Key Multi Strategy Plus investerar uteslutande i en annan av bolagets fonder, Key Multi Strategy, med målet att leverera två gånger avkastningen i denna fond. Key Multi Strategy fick svårt att värdera innehaven när de underliggande fonderna fick problem med att matcha likviditeten och har nu tvingats göra nedskrivningar av värdet på dessa tillgångar. Johan Hägglund vill dock förtydliga att det handlar om nedskrivningar som kan återfå sitt värde när marknaden förbättras vad gäller prissättning och likviditet. Key Multi Strategy Plus har nu åberopat speciella klausuler för att matcha utflödena och man lägger nu ned fonden under vad Johan Hägglund betecknar som ordnade former. Man har konstruerat en särskild fond för de tillgångar som av bolagets styrelse anses vara illikvida, och slutkunderna i Key Multi Strategy Plus får sina likvider dels i kontanter och dels i andelar i denna fond. Bolaget kommer att lösa upp fonden när man anser att prissättningen återspeglar det underliggande värdet på andelarna. Detta görs för att ytterst behandla alla investerare lika. Alternativet hade varit att Johan Hägglund, Key Asset Management sälja till vilket pris som helst, vilket har varit svårt att göra i en marknad som inte har fungerat. Det är inte alldeles enkelt att matcha en illikvid tillgång som nu blivit ännu mer illikvid med utflöden från investerare. Johan Hägglund bekräftar att läget varit tufft. Åtgärderna för dessa fonder är definitivt inte något vi har velat göra, men det har varit nödvändigt. För Key Multi Strategy Plus hade vi inget val då belåningen sagts upp. Bolaget vill nu fokusera på att försöka dra nytta av det som hänt och ta med sig de effekter som brist på likviditet och motpartrisker bland annat skapat när man nu blickar framåt i förvaltningen. Lärdomen man också kan ta med sig är de fonder som har en stor andel investerare av mer privat karaktär är känsligare vid dessa extrema rörelser då de här investerarna tenderar att flytta sitt kapital snabbare och mer flockbetonat, säger Johan Hägglund och exemplifierar med Key Hedge - som nästan uteslutande har institutionella ägare - och en likvärdig placeringsinriktning som Key Multi Strategy och Key Multi Strategy Plus, men som inte har några problem att matcha likviditeten. Key Asset Management Bolag som fokuserar på fond-ihedgefonder. Grundades: 1989 VD: Simon Ewart Ägare: SEB Fonder: Key Hedge, Key Hedge Plus, Key Multi Strategy, Key Global, Key Asia, Key Europe, Key Europe Triple, Key Recovery, Key Global Emerging Markets. Förvaltat kapital: 1, 2 miljarder dollar Kontor: huvudkontor i London, kontor i Oslo och Stockholm på Sergels Torg 2. Anställda: 38 Läs mer: f o t o: j i l l h o l m s t e d t 30 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

17 Fondbolaget Spiltan Fonder Antitesen av black box Spiltan Fonder betonar enkelheten Antitesen av black box-begreppet. Så sammanfattar Spiltans VD, Erik Brändström, fondbolagets verksamhet. Bolaget - som agerar efter Warren Buffets gyllene regler - har som utgångspunkt att göra vad andra gör, men lite bättre och effektivare men framförallt enklare. Nyligen utsåg Lipper Spiltan Aktiefond Stabil till bästa svenska aktiefond. Text: Frida Andersson Foto: Spiltan Erik Brändström. v i a n vä n d e r i n g a skumma formler. Vi går efter fundamental analys och värdering och bortser från allt som har med index att göra. Är det ett bra bolag så är det ett bra bolag och då gillar vi det. Det är kärnan i vår förvaltningsstil; man ska inte krångla till det i onödan, säger Erik Brändström. Enkelt och tydligt. Kanske har denna förvaltningsstil sitt ursprung i hela Spiltans uppkomst. Spiltan startade sin verksamhet 1985 med premiesparklubben Galten. De då 40-talet medlemmarna hade som gemensam nämnare att de alla studerade på samma linje på Linköpings Tekniska Högskola på 70-talet. Så småningom bildades Investment AB Spiltan, vilket blev ett bolag som skulle investera i andra onoterade bolag. Spiltans verksamhet idag skiljer sig med stor marginal mot den som fanns vid starten; inom Spiltankoncernen finns nu Spiltan Pension, Alternativa Aktiemarknaden, kreditföretaget Mfin, Spiltan Underhållning som investerar i filmproduktioner - och så Spiltan Fonder. Den studentikosa bakgrundshistorien håller man dock gärna fast vid. Många bolag jobbar med storytelling, men vi har redan vår story. Historien finns i Spiltankoncernen. Spiltan Fonder är en förlängning och en produkt av historien, säger Erik Brändström. Kanske kan man tycka att det är talande att hela koncernen sitter på nedre planen av ett bostadshus på Grevgatan i Stockholm, och inte har någon mer fashionabel adress och fasad. Förklaringen till det är inte den vanliga vi vill ha distans till bruset utan är mindre komplicerad än så man tycker helt enkelt att det är onödigt att betala för ett flashigt kontor kring Stureplan. Vi lyssnar inte på det där bruset ändå så mycket, säger Niklas Larsson, informationsansvarig på Spiltankoncernen. Nästan alla förvaltare säger att de avviker från index, men vi tittar inte ens på index. Hittar vi ett bolag vi tror är bra så köper vi det. Spiltan Fonder startades 2002, och bakgrunden till bildandet av ett fondbolag innefattar enligt Erik Brändström uppfattningen att man kunde göra det som andra gjorde lite enklare och effektivare och förhoppningsvis - lite bättre. Vill man ha den korta lönsamheten ska man inte starta en regionfond. Men vi är kanske lite idealister i och med att vi bara startar produkter vi tror på långsiktigt, och då tar det lite tid att bli lönsam. Vi vill inte krångla till det och vi vill förstå företagen. Primärt gillar vi inte konjunkturkänsliga bolag, utan vi vill ha förutsägbara resultat. Men det viktiga är att vi överhuvudtaget förstår vad bolaget sysslar med, vilket direkt utesluter alla bolag som heter något med tech eller exploration, säger Erik Brändström med ett skratt. Bolaget har idag fem fonder; Spiltan Aktiefond Sverige, Spiltan Aktiefond Stabil, Spiltan Räntefond Sverige och så de två regionala fonderna Spiltan Aktiefond Dalarna och Spiltan Aktiefond Småland. Spiltan Fonder är en av mycket få aktörer som vågat satsa på regionala fonder. Vi startade dem eftersom vi såg en lokal efterfrågan i både Dalarna och Småland. Av de bolag vi identifierat så finns det väldigt många som uppfyller precis de krav vi gillar; långsiktiga och stabila ägare, en verksamhet man förstår sig på, de har funnits länge och de är stabila. Två goda exempel vi hittar i Dalarna är Skistar och Clas Ohlsson, varav den sistnämnda är något av ett H&M i miniatyr, säger förvaltaren Pär Andersson. Dalafonden startade 2007 (passande nog dagen efter Vasaloppet) och Smålandsfonden startade Cirka sextio procent av kapitalet i de två fonderna ska investeras i lokala bolag. Man kan lätt få för sig att fonderna är Erik Brändström, VD, Spiltan Fonder idealistiskt betonade, men både Erik Brändström, Niklas Larsson och Pär Andersson menar att så inte alls är fallet. Avkastningen är ju naturligtvis nummer ett. Nu är det ju så att regionsfonderna har gått bättre än alternativen, som kanske skulle vara en Sverigefond. På så sätt kan man ju både kombinera hjärta att man vill stötta lokala företag och hjärna, säger Erik Brändström. Han säger att man i fonderna såklart vill uppnå bästa möjliga avkastning, men att Spiltan som bolag inte alltid jagar sista kronan i alla affärsbeslut. Besluten baseras på en långsiktig investeringshorisont, och då kan man tillåta sig att vara lite motvals, tycker Erik Brändström. Vill man ha den korta lönsamheten ska man inte starta en regionfond. Men vi är kanske lite idealister i och med att vi bara startar produkter vi tror på långsiktigt, och då tar det lite tid att bli lönsam. Framöver hoppas Spiltan Fonder bli ännu mer tillgängliga för privata investerare. De finns med hos ett antal stora distributörer, men alla inom bolaget är överens om att distributörerna i dagsläget är för få. Vi kommer att finnas med på fler ställen i framtiden. Det är nödvändigt; att direktspara i en fond idag är krångligare för investeraren än att köpa ett Spiltan Fonder Fondbolaget vapen. Vi märker ju att det finns en efterfrågan på våra fonder, och det som folk vill köpa borde distributörer vilja sälja säger Niklas Larsson. Förutom den rena efterfrågan på fonderna har oroliga sparare tagit direktkontakt med bolaget och bett om råd hur de ska agera i turbulenta tider. Det har lett till att en idé om ytterligare en bit till Spiltankoncernen har fötts. Vi kan idag inte ge något råd, för vi har inget rådgivningstillstånd. Det är frustrerande så vi har funderingar på att starta någon form av rådgivning. Det är ett sätt att ta tillvara folks efterfrågan, säger Erik Brändström. Spiltan Fonder VD: Erik Brändström Grundades: 2002 Ägare: Investment AB Spiltan Fonder: Aktiefond Sverige, Aktiefond Stabil, Aktiefond Dalarna och Aktiefond Småland samt en räntefond, Räntefond Sverige. Förvaltat kapital: 550 miljoner kronor Kontor: Spiltan Fonder AB Grevgatan Stockholm Läs mer: 32 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

18 Guiden Fondhandel Fondhandel Guiden Från köpbeslut till innehav så funkar det Vet du exakt vad som händer från det att en kund bestämmer sig för att köpa fondandelar till dess att andelarna finns på kundens konto? Jaså? Grattis. För oss andra i branschen som inte har koll men som borde ha det presenterar vi här ett exempel på vad som egentligen sker mellan köpbeslut och fondinnehav. Förvaringsinstitut a v : f r i d a an d e r s s o n oc h ji l l ho l m s t e d t Pengarna Ordern Andelarna Kund 1. Dag 1: Kunden går till Fonddistributören och ber att få köpa fondandelar i Aktiefonden för 1000 kronor. De 1000 kronorna går in på fonddistributörens konto. FondDistributören ab 2. De handlade fondandelarna hamnar på fonddistributörens konto, som sedan för dessa vidare till slutkund. Kunden ser andelarna på sitt fondkonto inom 24 timmar från köpbeslutet. BEKRÄFTELSE A n d e l a r n a P e n g a r n a lappen har förts över direkt från fonddistributören till Fondbolagets AB:s konto som finns hos Förvaringsinstitutet. O r d e r n Fondbolaget AB s Konto Fondbolaget AB 3. Fondbolaget AB får in ordern Förvaltaren meddelas att ytterligare cirka tusen kronor har kommit in till fonden, och att förvaltaren därför kan köpa aktier för motsvarande summa.. Fondens aktieaffär avslutad! 5. Fondens underliggande aktieaffärer är avslutade först två dagar senare. Dag 4 är alltså hela fondaffären, från spararens andelsköp till fondens aktieaffär avslutad. Förvaltare 4. Fondbolaget AB gör en snapshot av aktiekurser och växelkurser vid någon tidpunkt dag ett och sätter därefter fondens andelskurs, NAV. ORDER 2. Vid en viss tidpunkt, exempelvis klockan 15.00, slås samtliga kunders köp- respektive säljordrar i en fond ihop till en gemensam order. Distributören skickar ordern till Fondbolaget AB. ORDER Risk för längre handelstider i Sverige Läs mer sidan Börsen Källa: Jan Hedman och Martin Carell, SEB. 34 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

19 Guiden Fondhandel Fondhandel Guiden Risk för längre handelstider i Sverige de tre dagar det tar tills hela affären gått igenom. I Sverige har det dock sedan länge varit standard att kunden inte ska behöva vänta så länge, och det tack vare att man använder sig av NAVet istället för de verkliga slutkurserna. Martin Carell värjer sig mot den frustration som från spararnas sida ibland har riktats mot fondindustrin, som säger att fondhandeln tar alldeles för lång tid. PPM har exempelvis fått utstå en hel del kritik sedan fondbyten där tog en vecka eller mer att få igenom under den värsta turbulensen i höstas. I PPM-systemet handlar det om extremt stora volymer. Då tar det tid, det är inte konstigt, speciellt inte när det handlar om globala fonder med förvaltare som kanske ska handla tillväxtmarknadsaktier, säger Martin Carell. Han tror dock att det är sannolikt att även Sverige så småningom drar ut likviditetsschemat och matchar de faktiska underliggande innehaven. Det system som är nu anstränger hela den svenska fondadministrationen något oerhört, jämfört med hur det ser ut i Europa. Samtidigt är utvecklingstakten av nya produkter hög. Under de senaste åren har många nya indexfonder startats och samtidigt har nya fonder ofta en modernare avgiftsstruktur, vilket innefattar så kallad performance-fee. Båda dessa fondtyper kräver exakt jämförelse med ett index, vilket fastställs efter börsdagens slut. Då jämförelsen ska vara exakt faller idén om att fastställa kursen under pågående börsdag. Dessa nya produkter får således per automatik en dags fördröjning av kurssättning, och därmed likvid till kund. Kanske gör produktutvecklingen att den svenska snällheten så småningom kommer att passera sitt bäst-före-datum. Ska det svenska systemet kunna haka på utvecklingen lär även den svenske fondandelsköparen framöver få vänta längre än 24 timmar. Från att den svenske kunden köper fondandelar tills kunden har dessa andelar i sin ägo tar det idag inte sällan under 24 timmar. Motsvarande förlopp i andra europeiska länder tar tre dagar. Produktutveckling och nya avgiftsstrukturer gör dock att processen i framtiden lär dras ut även för svensken. Text: Frida Andersson Foto: SEB i s v e r i g e g ö r man ett snapshot av kursen vid en viss tidpunkt på dagen då man fastställer nettoandelsvärdet, NAV. Kunden behöver med andra ord inte vänta på fondandelarnas verkliga slutkurs. Inte heller behöver kunden vänta på att förvaltarens aktieaffärer ska gå igenom, något som egentligen tar två dagar. Den svenska modellen är väldigt kundvänlig - vi kallar det för den svenska snällheten, säger Martin Carell, försäljningschef på SEB Fonder. Som det ser ut idag kan en kund alltså köpa fondandelarna dag ett och få sina andelar på fondkontot dag två. Det betyder febril aktivitet för de inblandade parterna. Mellan klockan och den dag som kunden köper andelarna ska fonddistributörerna hantera åtskilliga fonders kursoch prissättning. I SEB arbetar exempelvis ett hundratal personer med den processen. Det blir en stressig arbetsmiljö. Man måste verkligen vara på tårna och vara administrativt avancerad för att hantera det här systemet, säger Jan Hedman, Global Head of Fund Services på SEB. Fonddistributören skickar alltså orden till det aktuella fondbolaget om nytecknade andelar. När fondbolaget fått ordern kan kunden se fondköpet på sitt konto efter cirka 24 timmar, men affären är då egentligen långt ifrån avslutad. Förvaltaren har ju ännu inte hunnit göra några affärer med det extra kapital som flödat in i och med nytecknandet, i synnerhet inte om det är globala aktier som ska inhandlas. En europeisk kund får snällt vänta Har du gjort en översyn av din depåbank nyligen? Det kanske du borde. Swedbank Markets Securities Services Tomas Lundmark Patrik Larsson Telefon Telefon tomas.lundmark@swedbank.se patrik.larsson@swedbank.se 36 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #

20 Portföljen Länsförsäkringar Liv Sitter inte stilla i båten Länsförsäkringar inledde arbetet med att lägga om sin placeringsstrategi under Förra årets turbulens visade att den nya strategin var rätt väg att gå. Fondbranschen har träffat Gustav Karner, finansdirektör på Länsförsäkringar och mannen bakom den nya strategin. Länsförsäkringar Liv Portföljen Aktiv Allokering, tillgångsfördelning 31 december 2007 och 31 december % 6,2 8,8 80% 10, % Text: Niklas Tell Foto: Länsförsäkringar 40% 76,3 a r b e t e t m e d a t t fundera över hur vår förvaltning skulle vara organiserad och vad vi skulle fokusera på inleddes De flesta pusselbitar föll på plats när jag satt på en konferens i Denver i USA, säger Gustav Karner när jag träffar honom på Länsförsäkringars huvudkontor på Tegeluddsvägen i utkanten av centrala Stockholm. I korthet handlar det om att lägga störst fokus på hur portföljen allokeras i stort och det är även så kapitalförvaltningen hos Länsförsäkringar är organiserad idag. Förvaltningen bygger på olika team där allokeringsarbetet är i fokus med fler än tio involverade personer. De andra teamen arbetar med alternativa placeringar samt med analys av externa förvaltare. Kravet för att välja en aktiv förvaltare bygger på formeln: (ER fee > 0 %). Det vill säga att den förväntade överavkastningen efter avgifter måste överstiga noll och då det inte är många aktiva förvaltare som uthålligt skapar överavkastning efter avgifter har en stor del av kapitalet placerats i indexfonder. I mindre effektiva marknader, som Asien och tillväxtmarknader, använder Länsförsäkringar sig av aktiva förvaltare med goda resultat. Den traditionella modellen var att institutionella placerare lade 90 procent av resurserna på val av enskilda värdepapper och 10 procent på hur portföljen skulle vara allokerad. När man tittar på resultatet är det tvärt om 90 procent kommer från den övergripande allokeringen, säger Gustav Karner som menar att man nu lägger resurserna där det verkligen betyder något. Även i arbetet med hur portföljen ska vara allokerad skiljer sig Länsförsäkringar från många andra institutionella placerare. Det vanligaste upplägget är att man delar upp allokeringen på riktigt lång sikt (strategisk allokering) och på kort sikt (taktisk allokering). Länsförsäkringar har inte gjort den uppdelningen utan arbetar 20% 0% 39,2 med scenarier på 1 3 års sikt. Att det nya arbetssättet även fungerar i verkligheten visades när det blev skarpt läge förra året. Innan krisen hade Länsförsäkringar Liv cirka 50 procent av portföljen i aktier, 40 procent i obligationer och tio procent i fastigheter. Risken (mätt som standardavvikelse) i den portföljen innan krisen slog till var cirka 10 procent. När finanskrisen slog till steg risken till närmare 30 procent. I det läget anser jag att man måste agera. Det är inte ok att ha så stor aktieexponering när risken stiger så kraftigt. Vi drog ner aktieexponeringen kraftigt för att ligga på ungefär samma risknivå som innan krisen. Idag har vi ökat igen och ligger med cirka 30 procent aktieexponering. Visst kan man sitta still i båten och säga att man är långsiktig och att aktier är bra på lång sikt, men med ett sådant resonemang ska man ju ha 100 procent aktier hela tiden, menar Gustav Karner. Det aktiva arbetet med portföljen hjälpte till att skydda kapitalet, men Länsförsäkringar Liv använder även olika direkt uttalade skyddsstrategier. Dels Räntebärande Aktier Alternativa Investeringar Fastigheter hade man säkrat nedsidan av aktieportföljen genom optioner, men man hade även skyddat sin skuldsida. Genom en så kallad swaption hade man ett skydd mot en ökad skuld om räntan skulle sjunka kraftigt. Även detta var en del av den nya placeringsstrategin och fokus på allokering där man ansvarar för både tillgångssidan och skuldsidan i livbolaget. Det värdepapper man köpte för att skydda sig mot en kraftigt fallande ränta visade sig även bli en fantastisk placering. Kostnaden vid köpet var kring 200 miljoner kronor, en placering som ökade i värde till hela 12 miljarder kronor. Lönsamt skydd med andra ord. I Länsförsäkringar Livs årsredovisning för 2008 kan vi läsa: Under 2008 utsattes förvaltningsmodellen för svåra påfrestningar genom den finansiella kris som rasade, den värsta krisen på flera decennier. Det är med tillfredsställelse Länsförsäkringar kan konstatera att modellen även klarar dåliga tider med kraftigt fallande börser. Resultatet för 2008, -0,6 procent, tillhör det bästa i branschen under ett år med kraftigt fallande börser visar med emfas att den nya strategin fungerar, säger Gustav Karner. Länsförsäkringar Liv Länsförsäkringar Liv är under ombildning till ett vinstutdelande livförsäkringsbolag. En omröstning bland kunderna genomfördes under september och oktober Av de kunder som deltog röstade 80 procent ja till en ombildning och 20 procent nej. I december skickades ansökan om en ombildning in till Finansinspektionen. Ombildningen kan tidigast vara genomförd den 1 januari Länsförsäkringar Tegeluddsvägen Stockholm Placeringstillgångar: 102,4 miljarder kronor (31 december 2008) Solvens: 136 procent (31 mars 2009) Konsolidering: 104 procent (31 mars 2009) Läs mer: 38 f o n d b r a n s c h e n # f o n d b r a n s c h e n #