Greklandskris i repris

Transkript

1 Stockholm Momentum/fundamenta: Greklandskris i repris EU/IMF har lyckats stödja Grekland ett helt år igenom krisen sedan maj förra året. Nu är krisen lika överhängande. Frågan är om den är tillräckligt akut för att Europas ledare ska orka samla sig till ett nytt räddningspaket eller om den måste bli djupare först. Utvecklingen lär påverka börsen Förra året kom den stora nedgången som varade fram till augusti i samband med Greklandskrisen, men först efter att Fat Finger Thursdaykraschen skakat marknaden. En motsvarande oväntad händelse saknas ännu, men vi konstaterar att marknaden är lika mottaglig för svarta svanar som vid samma tid förra året Svarta Svanar är ett begrepp som åtminstone går tillbaka till den romerske poeten Juvenalis och fångar betydelsen av en sällsynt, icke existerande fågel. Svarta svanar blev därför ett begrepp för något som inte finns. Ironiskt nog upptäckte en expedition på Swan River i Australien år 1697 helt oväntat en koloni med svarta svanar. Betydelsen av begreppet ändrades därför till att gälla helt oväntade händelser som ändå kan inträffa. En svart svan (Wikipedia) Den ekonomiska teorin om Svarta svanar presenterades av Nassim Taleb 2007 och syftar på helt oväntade negativa händelser som får finansmarknaderna att krascha. Det Taleb ville fånga var att finansmarknadens modeller inte tar hänsyn till att det mycket osannolika också inträffar, vilket kan få förödande konsekvenser på finansmarknaden. Teorin har fått stort genomslag och det finns fonder som bara köper optioner som är långt ifrån värde för endera dagen så inträffar det osannolika och då blir dessa optioner istället värda väldigt mycket. En liten brist i Talebs teori är, i våra ögon, att det först är i efterhand som en svart svan kan definieras och det sker utifrån hur stor kraft händelsen har haft på marknaden. En stor oväntad händelse utan marknadspåverkan är med andra ord ingen svart svan. Men vi tror att marknaden vid varje tidpunkt är mer eller mindre mogen för svarta svanar. I en stigande upptrend kan stora händelser som kärnkraftsolyckan i Japan sväljas utan större problem. I en marknad som

2 balanserar på gränsen till att falla kan några feltryck få hela marknaden ur gungning. I våra ögon inleddes nedgången när Grekland krisade i början av maj förra året. Den egentliga nedgången kom dock först när Fat Finger Thursday inträffade. Den ekonomiska skadan som uppstod i och med Fat Finger Thursday var försumlig. Ingen vet ens idag hur den uppstod. Favorit i repris från WSJ Vi är nu tillbaka med samma förutsättningar i marknaden som förra våren. Svagare än väntad makrostatistik parat med växande oro för Grekland. Fattas bara något oväntat. För att inte bli allt för pessimistisk bör det dock påpekas att finansmarknaden lyckats rida ut värre kriser än denna, bara inte det oväntade inträffar. Greklandskrisen och Fat Finger Thursday påverkade indexen olika. S&P 500 och tyska DAXindex handlades ner i tandem på grund av Greklandskrisen. Stockholmsbörsen (röd) höll emot ända fram till Fat Finger Thursday men föll därefter desto kraftigare med en nedgång på drygt 13 procent på bara fyra dagar. Notera att Stockholmsbörsen också var den som snabbast gick upp igen, vilket öppnade stora möjligheter för dem som fyndköpte. Detta lär oss den gamla läxan:

3 Stockholmsbörsen är en liten börs med hög volatilitet. När trenden ändrar sig är det hög tid att byta fot. Problemet just nu är att EU/IMF och ECB drar åt olika håll. Finansmarknaden har därtill ett datum att arbeta emot. Enligt den grekiska tidningen Kahtimerini tar Greklands kassa slut den 18 juli utan nya tillskott. Det innebär att hedgefonderna har ett fixt datum att arbeta emot och de letar därför efter investeringsmöjligheter i detta nu. Europeiska banker är populära som mål. Andrew Lilicov vid Europe Economics har skrivit en intressant krönika i Telegraph som sammanfattar händelserna vid en grekisk default. I sammandrag händer följande: - Alla grekiska banker blir insolventa. Grekiska staten tar över dem. Uttag från grekiska banker förbjuds. - Grekland kan införa utegångsförbud och till och med undantagstillstånd. Detta för att undvika de upplopp som skedde i Argentina 2002 när presidenten behövde fly från presidentpalatset för att undgå mobben - Grekland omvandlar alla skulder till den nya valutan Nya Drachmer värdet kommer att hamna någonstans mellan procent jämfört med dagens euro-kurs - Irland kommer inom ett par veckor att vägra stå för bankernas skulder - Portugal kommer att invänta utvecklingen i Grekland innan de bestämmer sig för att följa efter. (Ingen politiker vill ju drabbas av kaos eftersom det tar undan den egna makten) - Franska och tyska banker kommer att förlora mycket pengar, vilket gör dem insolventa - Även ECB kommer att bli insolvent. EU måste då ta ställning till att skjuta till nya pengar till ECB eller låta banken trycka nya pengar. (Detta är olagligt men även de tidigare stöden till Grekland och Portugal var olagliga men detta utgjorde inget moraliskt hinder) - ECB kommer att rekapitaliseras men det innebär slutet på alla bail-outs. - Spanska bankobligationer kommer att slaktas. - Fokus kommer att glida över mot den brittiska banksektorn (Se Argentina tog sig ur krisen 2002

4 Vi håller med om ovanstående punkter men räknar med att förloppet kommer att vara mindre dramatiskt. Författaren verkar ha haft Argentina som mall. Argentina stod dock ensamma medan Grekland har EU som gisslan. Det enda rimliga är att Tyskland och Frankrike förhandlar fram ett stödpaket till Grekland, skriver ner deras befintliga skulder och bespetsar sig på att stödja, alternativt ta över de europeiska banker som kommer att gå omkull. Som kompensation får Grekland sälja en del statliga företag, öar etc. Denna plan är tvärtemot politikernas önskemål. De tittar helst bort och vill att problemen ska lösa sig av sig självt. Men det är bara i det grekiska dramat det finns en deus ex machina, dvs en Gud som griper in och ställer allt till rätta när författaren trasslat till storyn för mycket. Det är först när krisen eskalerat som de europeiska politikerna kan tvingas till förhandlingsbordet som krisen kan lösas. Vi får hoppas att lösningen denna gång blir mer radikal än förra årets plan som bara skjutit problemen framför oss. Intill dess kommer krisen djupna och just nu har kreditinstituten siktet inställt även på Italien och Belgien som nya problemländer. I sinom tid kommer Grekland att ta sig ur krisen precis som Argentina en gång gjorde. Men så länge EU/IMF håller dem kvar i tagelskjortan kommer krisen bara att förvärras. Just nu förefaller motsättningarna vara djupast inom själva ECB där ledamöterna går ut med motstridiga besked om Grekland, senast Weidman och Nowotny. Det intressanta är att någonstans i tiden kommer EU eller ECB att behöva flöda marknaden med nytt kapital. Den dagen kommer börserna att skjuta fart, oavsett om det är midnattsmörker som råder. De flesta index visar just nu svaghet. Grafen visar utvecklingen sedan årsskiftet. Brasilianska Bovespa är ledande följt av Shanghai och London. Tyska DAX-index räddas av den mycket starka ekonomin och USA av devalveringen. Det ser nu allt mer ut som om S&P 500 nådde sin topp i denna uppgång den 2 maj.

5 S&P 500 stängde nedanför MA50 och får en säljsignal i MACD, vilket talar för fortsatt nedgång. I det korta perspektivet kan det dock se annorlunda ut. S&P 500 stängde långt nedanför det nedre Bollingerbandet. I VIX-index ser man motsvarande rörelse över det övre Bollingerbandet. En stängning över det övre Bollingerbandet i VIX brukar ge en motreaktion kommande dagar. Triggern är när VIX väl stänger innanför bandet igen. På 60-minuterschartet framgår det att en kanal bildats:

6 Förutsatt att inga svarta svanar dyker upp kan reträtten ske i ordnade former och indexen istället börja konsolidera istället för att falla vidare neråt. Till dess att bilden klarnat kan man konstatera att trenden är nedåt. Detfinns ändå några positiva saker att väga in i vågskålen: - Analytikerna fortsätter att skriva upp vinsterna för företagen. Vi anser fortsatt att börserna är lågt värderade - Vi skrev flera gånger förra veckan att måndagen kunde bli en svag dag i USA efter optionslösen. Det intressanta är att senare delen av veckan efter optionslösen brukar vara starkare. Månadsskiften brukar ge styrka. Undantaget är den sista dagen i månaden, vilket är tisdagen den 31/5 Kopparpriset har också börjat svänga uppåt igen efter ett besök under MA200 och har fått en svag köpsignal i MACD.

7 Även oljepriset har fallit kraftigt men håller på att piggna till vid stödlinjen. Mer allvarligt är att Shanghaibörsen har börjat falla kraftigt igen. I skrivande stund håller den på att testa nedre stigande trendlinjen i detta chart som går tillbaka till Viktigast att hålla koll på är dock US-dollarn. Efter att ha brutit upp ur fallande trendkanal har dollarn nått övre Bollingerbandet vilket tyder på att valutan tillfälligtvis är överköpt. Det ser dessutom ut som om centralbankerna, åtminstone tillfälligt, vill försvara EUR/USD på 1,40.

8 Veckan som kommer Ifrån USA kommer försäljning av nya hus idag, sällanköpsvaror imorgon onsdag, reviderade BNP-siffror för kv1 på torsdag liksom veckans jobbsiffra. På fredag släpps privata inkomster och konsumtion samt kontrakterade försäljningar av hus. Ifrån Europa kommer idag tisdag IFO-index från Tyskland, brittiska BNP-siffror släpps på onsdag. På fredag släpps huspriser i England, penningmängd M3 ifrån Europa och snabbestimat för inflationen i Tyskland. Fed fortsätter stödköpa enligt följande schema: Anders Elgemyr Disclaimer: CMC Markets UK Plc Filial Stockholm (CMC) sprider endast bifogade marknadsrapport och har inte deltagit i utarbetandet av rapporten. Rapporten är inte menad att uppfattas som en uppmaning till investeringsbeslut som köp eller försäljning av finansiella instrument. CMC tar inte ansvar för direkta eller indirekta förluster eller utgifter som skylls på användandet av marknadsrapporten. Informationen i detta nyhetsbrev och på denna websajt baserar på vad vi bedömer som tillförlitliga källor. Vi kan dock inte garantera dess innehåll. Ingenting som skrivs på denna sajt ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks på dessa sidor är inte heller avsedda för någon enskild individ eller ska uppfattas som avsedd för någon enskild individ. Market Action Point eller dess ägarbolag AO Analys AB ska inte göras ansvarig för några som helst förluster som orsakats av beslut fattade på grundval av information på denna sajt. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning. Förändringar i utländsk valuta kan påverka värdet, priset eller avkastningen på en investering som skett i utlandet eller i en utländsk valuta. Informationen på denna sajt eller kopior av innehållet på denna, får inte distribueras i USA eller Kanada eller till mottagare som är medborgare i USA eller Kanada vilka bryter mot restriktioner i amerikansk eller kanadensisk lag. Distribution av innehållet på dessa sidor till USA eller Kanada kan bryta mot dessa lagar.