Guld/dollar en tillförlitlig placeringsstrategi?

Transkript

1 Södertörns högskola Institutionen för Ekonomi och Företagande Kandidatuppsats 15 hp Finansiering Vårterminen 2012.c Guld/dollar en tillförlitlig placeringsstrategi? En undersökning om den historiskt negativa korrelationen mellan guldpriset och dollarkursen. Marcus Wettring Petter Huusko Handledare: Åke Bertilsson

2 Sammanfattning Uppsatsens titel Inlämningsdatum Ämne/kurs Författare Handledare Guld/dollar en tillförlitlig placeringsstrategi? Kandidatuppsats 15hp/Företagsekonomi C Finansiering Marcus Wettring & Petter Huusko Åke Bertilsson Syfte Metod Syftet med uppsatsen är att utveckla en handelsstrategi baserad på Contracts-for-difference (CFD) genom att studera den negativa korrelation som finns mellan guldpriset och valutaparet SEK/USD Uppsatsen baseras på en induktiv ansats med en kvantitativ metod. Slutsatser dras från de data som samlats in. Slutsatser Den negativa korrelationen mellan guld och valutaparet SEK/USD är stark vid undersökningens start för att bli svagt positiv vid undersökningens slut. Funktionaliteten av att använda Moving Average som indikator bedöms relativt låg pga. abnormal volatilitet i de olika instrumenten. Ytterligare någon form av indikator bör tillämpas. Den handelsstrategi som utvecklats uppvisar ett positivt resultat vid fem års testhandel, dock ett lägre resultat än förutspått, vilket tvingar författarna att se handelsstrategin som ofullständig. Nyckelord Guld, valutahandel, CFD, teknisk analys, Moving Average, hedge, SEK/USD.

3 Abstract Title Date Course Authors Advisor Purpose Methodology Conclusions Gold/dollar a reliable strategy of investing? Bachelor Thesis 15 ECTS/Business studies C Finance Marcus Wettring & Petter Huusko Åke Bertilsson The purpose of this study is to construct a trading strategy based on Contracts-for-Difference (CFD) and using the negative correlations between the gold price and SEK/USD exchange rate. The thesis is based on an inductive approach with a quantitative methodology. Conclusions are drawn from the data that has been processed. The negative correlation between the gold price and SEK/USD exchange rate is at the beginning of the test period very strong and by the end slightly positive. The functionality of using Moving Average as indicator can be viewed as relatively low due to the abnormal volatility within the different instruments. Furthermore an additional indicator should be implemented to the trading strategy. The trading strategy developed does show a positive result after the five year trial period, however at a lower result than anticipated, which forces the authors to view the trading strategy as incomplete. Keywords Gold, Forex trading, CFD, technical analyze, Moving Average, hedge, SEK/USD

4 Innehållsförteckning 1. Inledning 6 2. Bakgrund Guldets historia och användning genom åren Dollarn är Kung Råvarumarknaden Valutahandel Contracts-for-Difference (CFD) Problemområde Problem Syfte Avgränsningar Tänkbara slutsatser Begreppsdefinitioner Metod Val av forskningsmetod Presentation av den simulerade handeln Validitet Reliabilitet Källkritik Teori Teknisk analys Behavioral Finace Moving Average Den negativa korrelationen mellan guld och dollar Hedging Tidigare forskning 22

5 5. Data Guldkurs Dollarkurs i svenska kronor Resultat Korrelation Moving Average Avkastning Analys Varför bryts den negativa korrelationen? Vad blir konsekvenserna för den simulerade handeln Moving Average som indikator Teknisk analys Slutsats Diskussion Källförteckning Diagram och tabellföreteckning 41 5

6 1. Inledning De senaste åren har de finansiella marknaderna varit väldigt volatila, där många investeringar tappat i värde. Som investerare vill man placera sina tillgångar så riskfritt som möjligt, men samtidigt vill man ha en stor avkastning. Råvaror har genom tiden upplevts som en bra säkerhet när marknaden är orolig och inkluderas då oftast i portföljerna, men även råvarupriserna har varit väldigt volatila. Guldpriset har ökat kraftigt i värde de senaste åren och 2011 nådde det nya rekordnivåer på 1800 USD/ozt. Dollarkursen har också varit relativt ostabil och har de senaste 5 åren legat mellan ca 6 kr för 1 dollar till lite över 9 kr för 1 dollar. Detta är en stor skillnad på bara 5 år vilket säger mycket om det ekonomiska läget som vi befinner oss i just nu. Den Europeiska skuldkrisen med Grekland i spetsen är ännu inte löst, vid skrivandet av denna uppsats. USA fortsätter att öka på sina skulder utan att verka upphöra. De löser istället problemet med att trycka upp mera pengar vilket försvagar dollarn ytterligare. 1 Båda dessa saker påverkar hela världsekonomin som har blivit väldigt instabil. Höga råvarupriser är ofta en indikation att ekonomin är på obestånd och tvärtom när priserna är låga. Guld och andra råvaror ses som en bra investering i oroliga tider då råvaror oftast inte beter sig lika volatilt som andra finansiella instrument och inte lika inflationskänsligt, vilket betyder att värdet i tillgången kommer att finnas kvar även om priset på tillgången skulle sjunka. Även om riktningen på guldpriset är väldigt osäker den närmsta framtiden följer den ett visst mönster. Författarna anser att i nuläget är det svårt att avgöra om priset på guld kommer gå upp eller ner, men om man kan läsa marknaden på rätt sätt finns det mycket pengar att tjäna vid både en uppgång eller en nedgång

7 2. Bakgrund I detta avsnitt beskrivs viktiga områden för uppsatsen som t.ex. guldets historia, valutahandel, CFD m.m. ihop med förklarningar över vanliga beteckningar och termer som används. Allt för att ge en bra bakgrund om ämnet och underlätta för läsaren. 2.1 Guldets historia och användning genom åren Det är oklart när människans första kontakt med guld skedde, men man vet att i Egypten, redan 3100 f.kr, använde Egypterna guld som en symbol för status och byteshandel. Man har även funnit papyrus, med en guld/silver kvot nedskriven som visat värdet på guls mot silver. Guldet användes inte som en valuta förrän ca 700 f.kr runt medelhavsområdet, men man vet att guld innan 700 f.kr fortfarande hade ett stort värde för människor, om man studerar metoderna som man utvann guld på, nämligen från gruvor som krävde mycket manskraft i form av slavar. Att använda guld och silver som pengar utvecklades under antika Grekland och sedan under Romarriket. Under Romarrikets glansdagar användes guld vid handel från medelhavet och England till Kina och Indien. Det finns många olika anledningar till varför guld har fångat människans uppmärksamhet genom åren där en anledning kan vara för att det kan smältas gång på gång utan att skadas eller försämras. En annan anledning är guldets lyster och glans som aldrig blir missfärgat, vilket kan ha bidragit till att guld kom att förknippats med överhöghet och gudar. 2 Guldets tidigare betydelse genom historien gjorde att man i Europa under 1800-talets början, användes guldet som en stabilisator i världsekonomin. Detta innebar att ett land inte kunde trycka mer av sin valuta än det totala värdet av deras guldinnehav och mot slutet av 1800-talet tillämpade större delen av Europa denna regel. Denna regel släpptes dock redan 1931 av flera Europeiska länder där centralbankerna istället sparade en så kallad valuta reserv. 3 Med USA i täten för flera andra länder bildades det så kallade Brettonwood-systemet år 1944, där priset på guld fixerades mot den amerikanske dollarn och de övriga länders valuta fixerades mot dollarn vilket garanterades mot en viss summa i guld. Det var under detta möte som Internationella

8 Valuta Fonden (IMF) bildades. Brettonwood-systemet upplöstes år 1970 pga. USA:s ökade statsskuld, vilket innebar att man inte längre kunde garantera inlösen av dollar till den fasta mängd guld som var förutbestämt, detta gjorde att USA:s president Nixon tog beslutet att avskaffa systemet. Då guldpriset varit fixerat i nästan 30 år vid $35/ounce steg det till $44.20/ounce år 1971 för att år 1972 kosta $70.30/ounce. 4 Guldet handlades nu på den fria marknaden och värdeökningen har onekligen varit positiv då guldet per troy ounce handlades för $1 661,5. 5 Guldmarknaden, precis som många andra marknader, är cyklisk och hade en period av nedgång där priset sjönk till så lite som $260 år Det var också ett par år efter detta som den amerikanska dollarn noterades på sin högsta kurs på 10,78 SEK mot 1 USD. 2.2 Dollarn är kung Anledningen till att författarna i denna uppsats fokuserar på dollarn är på grund av att det är den viktigaste och största valutan på marknaden, vilket har gjort att den ses som världens reserv valuta. Dollarn är ett av valutaparen i ca 85 % av alla transaktioner på valutamarknaden. Många länder använder även dollarn som reservvaluta i sina centralbanker då den anses vara den säkraste valutan i världen. Därför är dollarn den valuta som de flesta råvaror handlas i. Om vi i Sverige vill köpa t.ex. olja måste vi först växla kronor till dollar innan vi kan genomföra köpet. Utifrån detta kommer bara valutaparet SEK/USD att behandlas i denna uppsats, då de andra valutorna inte har lika stor inverkan på guldmarknaden. Genom att utnyttja korrelationen mellan dollar och guld samt användning av CFD-kontrakt, kan en investerare med lågt kapital ändå skapa sig en hög procentuell avkastning på investerat kapital

9 2.3 Råvarumarknaden Den första råvarumarknaden som bildades var i Chicago på 1850-talet. Handeln bestod av jordbruksprodukter som köptes via forward-kontrakt för att skapa en säkerhet (hedging) för både bönderna och köparna. Detta gjorde att handeln med råvaror underlättades vilket ledde till ytterligare förbättringar inom transport, lagring, finansiering och att även den internationella handeln skapades. 7 En stor del av handeln idag består av att man säljer och köper futurekontrakt, som är i princip ett standardiserat forward-kontrakt, utan att vilja köpa den underliggande tillgången, spekulerar man endast i den eventuella prisförändringen. Man kan även handla i spot-priser som innebär att man köper råvaran för det kontantpris som gäller för dagen och leverans sker direkt, även om leveransen inte behöver ske fysiskt. Idag kan även privatpersoner investera och spekulera i råvaror vilket har gjort att handeln ökat kraftigt Valutahandel Valutamarknaden är en otroligt stor och välutvecklad marknad och omsatte enbart i Sverige under Juli månad: miljoner SEK (2,2 biljoner). 9 Den ökade globaliseringen av handeln har i sin tur bidragit med en växande valutamarknad då affärer mellan länder gör att köparen måste växla sin valuta till säljarens lands valuta. Det är olika länders centralbanker runt om i världen som tillhandahåller valuta till landets banker som sedan möter den efterfrågan som ställs av företag och allmänhet. När man köper valuta kan man jämföra det med att köpa aktier i ett företag, men istället för aktier, köper man valutan för ett specifikt land. Tror man att det kommer gå bra för ett visst land köper man valuta från det landet och säljer sedan med vinst när valutan har stigit. När man köper och säljer valuta sker detta alltid i s.k. valutapar. Det betyder att två valutor ställs i förhållande mot varandra så som Amerikanska Dollar/Great British Pund eller Euro/Japanska Yen. När man handlar med valuta kan affären ske på olika sätt. Det vanligaste sättet är en så kallad avista affär där valuta omedelbart byter ägare genom de olika företag som tillhandahåller valutahandel. Sedan finns det terminsaffär vilket innebär att två parter genom avtal kommer överens om att byta valutor till en förutbestämd växelkurs, vid en förutbestämd tidpunkt. Valutaswap innebär att valuta byter ägare men med ett avtal om ett framtida återköp till förutbestämt pris

10 2.5 Contracts-For-Difference (CFD) Det finansiella instrument som författarna tänkt tillämpa i denna uppsats är Contract-For- Difference (CFD). Det är ett relativt nytt instrument som utvecklades i början 1990-talet utav UBS Warburg, ett globalt finansiellt företag, men introducerades inte förrän 2007 på den svenska marknaden. CFD bygger på att det är ett kontrakt som är enkelt att använda och skapar en kraftig hävstångseffekt genom belåning, vilket är anledningen till att mindre aktörer kan använda denna typ av finansiella instrument eftersom mindre kapital krävs för att öppna stora positioner. CFD är också användbar eftersom man både kan ta långa och korta positioner i olika finansiella instrument. CFD är vanligt inom råvaruhandel, valutahandel och olika index, men den kan appliceras på i princip all handel som har en prisfluktuation. 10 CFD kontrakt handlas oftast genom OTC (over the counter) mellan olika privata CFD mäklare. CFD handel är ett kontrakt mellan två parter (som inte går att sälja vidare till en tredjepart), där A köper/säljer en vara av B. Eftersom CFD kontrakt inte har någon förutbestämd löptid bestäms slutdatumet utav köparen, A. Med CFD s kan man skapa väldigt kraftig hävstång då man inte måste stå för hela kapitalet själv när man köper den underliggande tillgången. Istället lånar köparen pengar utav mäklarfirman som vanligtvis kräver en säkerhet på mellan 1-30 % av den totala investerade positionen. Man behöver därför bara mellan 1000 kr till kr för att ta en position på kr. För de lånade pengarna betalar man sedan en ränta (vi kommer i denna uppsats inte ta hänsyn till detta). Hur stor säkerhet en mäklare kräver beror på den underliggande tillgångens volatilitet, likviditet och kapitalbindning. 11 När du handlar i CFD köper du aldrig fysiskt den underliggande tillgången utan du investerar endast i tillgången. Ett exempel kan förenkla problemet: Köparen tar en lång position i en aktie. Aktien är noterad på 100 kr och man vill köpa 1000 aktier ( kr totalt). Istället för att betala kr för aktierna direkt använder man CFD som kräver normalt 5 % av positionens värde som säkerhet. Alltså krävs det endast 5000 kr för att få en position på 1000 aktier. Om aktien stiger till 120 kr innebär det en vinst på kr för CFD-positionen (20*1000). Den totala värdeökningen blir därmed 400 % ((20 000/5000)*100),

11 men om positionen istället tagits direkt för kr hade värdeökningen bara blivit 20 % ((20 000/ )*100). 12 Om värdet på aktien skulle gå ner istället till 90 kr blir man betalningsskyldig gentemot mäklaren. Mäklaren vill ha tillbaka de pengar han lånade ut, kr, men värdet på tillgången är nu endast värd kr. Köparen måste därför betala 5000 kr till mäklaren utöver den säkerhet på 5000 kr som gick förlorad i kursnedgången. Hävstången skapar större och snabbare förändringar vilket både kan vara bra eller dåligt för investeraren beroende på om marknaden går enligt hans spekulationer. 2.6 Problemområde I denna uppsats undersöks ifall den historiskt negativa korrelationen som finns mellan guld (spotpris) och dollarkursen SEK/USD (spotpris) fortfarande gäller för att på så sätt skapa en handelsstrategi som ger positiv avkastning i både högkonjunktur och lågkonjunktur. Författarnas hypotes är att denna negativa korrelation stämmer och kommer då att använda denna information på de olika priserna till att utveckla en mindre avancerad handelsstrategi där teknisk analys och indikatorer som glidande medelvärden kommer att ligga till grund för positionsöppning och stängning. För att undersöka om denna handelsstrategi fungerar och är applicerbar på framtida handel, kommer denna uppsats att använda sig av data (dagpriser) 5 år tillbaka och simulera handel och då använda strategin om glidande medelvärde för att se när de olika positionerna skall tas. Som handlingsinstrument kommer uppsatsen att inrikta sig på derivatinstrumentet CFD (contracts for difference) pga. dess hävstångeffekt och genom detta, maximalt kunna utnyttja det eventuella sambandet mellan guldpriset och växlingskursen SEK/USD

12 2.6.1 Problem Råder det fortfarande en negativ korrelation mellan guld och SEK/USD och kan man med hjälp av simulerad handel ta del av den informationen för att skapa en handelsstrategi med hjälp av trendskiften i glidande medelvärde? Syfte Syftet med uppsatsen är att skapa en handelsstrategi baserat på CFD och undersöka om den ger positiv avkastning i både upp- och nedgång Avgränsningar Vid undersökningen av korrelationen mellan guld och dollar i denna uppsats, kommer författarna inte att se till de bakomliggande faktorer som kan orsaka de förändringar som sker i guld och valutapriset, utan endast fokusera på tidigare prisnivåer vid utvecklandet av handelsstrategin. Denna uppsats kommer även att ignorera de kostnader som uppkommer vid handel med värdepapper så som courtage, samt kostnaderna för att låna pengar när man tar ett CFD kontrakt. Tidsperioden för undersökning är från till (5år). Data som kommer att undersökas är de slutpriser för instrumenten, som bestäms i slutet av varje dag. I denna uppsats kommer författarna att ignorera om positionerna blir utsatta för en margin call. Denna strategi som arbetas fram kommer vara ur både en privatpersons synvinkel och ur ett företagsperspektiv. Detta eftersom denna strategi går att tillämpas utan några speciella minimikrav vad gäller investeringssumma. Vid handelssimulationen kommer författarna ej att beakta bakomliggande faktorer till prisförändringar. Bakomliggande faktorer kommer istället att beaktas i delen Analys Tänkbara slutsatser De tänkbara slutsatserna i denna uppsats är att den negativa korrelationen mellan SEK/USD och guld har ett tillförlitligt matematiskt värde samt att den handelsstrategi som utvecklats genererar en slutgiltig positiv avkastning på investerat kapital, både i upp- och nedgång i de olika instrumenten. 12

13 2.7 Begreppsdefinitioner Troy/oz Den enhet som guld spot handlas i. En troy/ounce (ozt) är ca 31,103 gram vilket är ett standardiserat mått för ädelmetaller, skapad för att underlätta handeln samt trovärdigheten. 13 Kort position När man tar en kort position i ett instrument så lånar man ett instrument av en mäklare som man sedan säljer på marknaden. När instrumentet tappar i värde köper man tillbaka samma mängd och återlämnar det man lånat av handlaren. Vinsten som uppstår är den skillnad i sälj och köppris. Utöver det betalar man en ränta till mäklaren som avgift för att man lånat instrumentet. Ingen tidshorisont finns på en kort position. Lång position Vid en lång position förväntar man sig att ett visst instrument kommer att öka i värde. Man köper då instrumentet och säljer efter önskad uppgång. Vinsten blir då skillnaden mellan köp och säljpriset. Mäklaren tar en avgift för köpet som kallas courtage vilket kan vara en fast avgift eller en viss procent av totalbeloppet som handlats. SEK/USD SEK/USD är de valutapar som denna uppsats kommer att fokusera på. SEK står för Svenska kronor och USD för den Amerikanska dollarn. När man pratar om växlingskursen SEK/USD menar man hur mycket det kostar i kronor för 1 dollar var växlingskursen 6,92 kr för 1 dollar. Medelvärde Ett genomsnitt av en summa variabler. Glidande medelvärde Ett glidande medelvärde kan variera mellan olika perioder (längder), hur många olika data, som skall räknas med i medelvärdet. För att få fram ett medelvärde med längden tre adderar vi de tre första talen och delar med tre. (1+2+3)/3=2. För nästa glidande medelvärde räknar vi med ett nytt tal och lämnar 1.an. (2+3+4)/3=3. 14 Genom att använda glidande medelvärden får vi en indikation på vart en kurs eventuellt kan vara på väg. OTC - Over The Counter menas att handel sker oftast utanför centrala aktiemarknader så som OMX vilket har en naturlig handelsplats (Trading floor). Handel sker istället direkt mellan två parter som sluter ett avtal med varandra, oftast över en internethemsida. OTC handel sker oftast

14 genom olika market makers som är finansiella aktörer som erbjuder sälj- och köpkurser för olika finansiella tillgångar samtidigt som de garanterar likviditet i tillgången. Hävstång Genom att låna pengar vid en affär bildas en hävstångseffekt när man handlar med CFD:s. I praktiken betyder detta att man med ett litet kapital kan ta stora positioner då resterande kapital täcks av det företag som erbjuder CFD:s. Om en investerare t.ex. skulle ta en position på 1000 kr, i en valuta där säkerhetsmarginalen är 1 %, blir den faktiska positionen (99 %) kr. Om denna position skulle öka i värde till kr har man gjort en vinst på 2000 kr med ett kapitalkrav på 1000 kr. Det är enkelt att se vilka fördelar detta medför en framgångsrik investerare. Det finns dock en nackdel. Om positionen skulle minska i värde till kr hade investeraren inte bara tappat sina 1000 kr i grund investering utan även varit skyldig CFD företaget 1000 kr. (I detta exempel har vi ej beaktat ev. avgifter/courtage) Positions öppning/ stängning Vid en positions öppning betyder det att kapital investeras och blir uppbundet i en affär i ett specifikt instrument. Vid positions stängning betyder det att en affär avslutas i ett specifikt instrument och frigör kapital. Simulerad handel En simulerad handel innebär att dagspriser från de olika instrumenten förs in i ett diagram. Detta diagram är då att jämföra med marknaden för de olika instrumenten. På detta diagram appliceras de glidande medelvärdes par som skall användas i handeln. Genom att följa medelvärdena på dagsprisdiagrammet kan man utläsa till vilka priser en position har öppnats eller stängts och vilket resultat olika positioner har resulterat i. Handeln är rent hypotetisk och involverar inga riktiga pengar, mäklare, eller courtage/avgifter. Korrelation Är graden av samverkan mellan två variabler. Korrelationen sträcker sig från +1 till -1. Om korrelationen är -1, är det en perfekt negativ korrelation vilket betyder att om den ena variabeln ökar med t.ex. 10 så minskar den andra variabeln med lika mycket. Korrelationen kan även vara noll, vilket betyder att det är inget samband alls mellan variablerna. Som regel säger 14

15 man att en korrelation på 0,20 är en måttlig samvariation, 0,30-0,40 relativt stark och över 0,50 en mycket stark samvariation Metod I detta avsnitt beskrivs vilka metoder som har använts i uppsatsen för att besvara syftet. En beskrivning på hur undersökning har utförts samt granskning av datas validitet och reliabilitet. I denna uppsats undersöks om den historiskt negativa korrelation som råder mellan priset för guld i US dollar och valutaparet SEK/USD fortfarande gäller. Från denna korrelation utvecklas en handelsstrategi för valutaparet SEK/USD som skall ge positiv avkastning på investerat kapital oberoende om marknaderna rör sig upp eller ner. Detta kommer att kontrolleras genom att skapa en simulerad handel baserade på dagspriser i de olika instrumenten guld och dollar. Denna uppsats har en induktiv ansats vilket innebär att generella slutsatser dras utifrån de observationer som hämtas från de data som sammanställs Val av forskningsmetod Data som uppsatsen grundar sig på har en ren kvantitativ ansats då enbart hård data är relevant för att besvara syftet. Med en kvantitativ metod menas att man arbetar med data som går lätt att analysera utan något behov av personlig tolkning och man kan klassificera data för att få ut ett relevant meningsinnehåll. Syftet med en kvantitativ metod är oftast att skapa en statistisk generaliserbar kunskap vilket är ett av uppsatsens mål. Att använda en kvalitativ ansats i uppsatsen är inte aktuellt då detta skulle bli allt för komplext och inte ge någon översikt över problemet som är tanken med studien. 15 Tufte PA, Johannessen A, Introduktion till samhällsvetenskaplig metod, s 186 Malmö: Liber AB Tufte PA, Johannessen A, Introduktion till samhällsvetenskaplig metod, s 35 Malmö: Liber AB

16 Presentation av den simulerade handeln För att pröva korrelationen mellan guldpriset och dollarpriset har data importerats till programmet Microsoft Excel och därefter har funktionen KORREL använts. Dagspriser för både dollar och guld under en 5 år period ( ) sammanställdes för beräkning. Ytterligare dagspriser på ett spann av 70 dagar ( ) lades till i datasammanställningen som grund för de glidande medelvärden som positionstagningarna baserades på. Detta för att de glidande medelvärdena (MA5 dagar/ma10 dagar, MA10/MA30, MA20/MA40, MA70) skulle kunna tillämpas redan från den första dagen av den simulerade handeln. Ett diagram bestående av dagspriset för guld/ozt skapades i programmet Microsoft Excel. På detta lades de olika glidande medelvärden som indikator för positions öppning och stängning. För att ett glidande medelvärde skulle indikera en positions öppning (stängning vid blankning) var regeln att det kortare medelvärdet (MA10) skulle bryta det längre medelvärdet (MA30) underifrån (se diagram 3.2 nedan). För att ett glidande medelvärde skulle indikera en positions stängning/blankning var regeln att det kortare medelvärdet skulle bryta det längre medelvärdet ovanifrån. Datum för positionstagande bestämdes av grafens medelvärden för att sedan kontrolleras mot de exakta värden som skapats i Excel för de glidande medelvärdena. Positionen som tagits då, hölls till dess att det glidande medelvärdeparet visade att positionen skulle stängas och sedan hämtades det exakta datumet ur data från de glidande medelvärdena. 680,0 670,0 660,0 650,0 640,0 630,0 620,0 610,0 Guldpris MA 10 MA 30 Diagram 3.2 (Y-axeln visar rörelser i guldpriset och X-axeln visar tiden)

17 Som regel för positionstagning i SEK/USD användes de två glidande medelvärdena vilka baserades på guldpriset. Om ett glidande medelvärde visade för en långposition(köp) i guld skapades en motsatt position i SEK/USD(sälj) och vice versa. Samtliga handlade positioner som utförts sammanställdes i programmet Excel och adderades för att få en slut summa för varje handelskategori, nämligen, guld lång/kort position och SEK/USD lång/kort position. Detta gjordes för de tre olika glidande medelvärdeparen för att se vilken av dem som skapade högst total avkastning från perioden av den simulerade handeln. 3.3 Validitet Hur bra/relevant är den data som samlats in för undersökningen? De data studien bygger på (guld spotpriserna och SEK/USD kursen) ligger tillgrund för hela undersökningen och skapar undersökningens kärna. Dessa data har sedan bearbetas i Excel och skapat en simulation av marknaden där syftet kunde testas kvantitativt. Någon annan typ av data, t.ex. US dollar indexet skulle kunna ha kompletterat de andra två kursen för att tydligt se om kursutvecklingen hos någon av de andra två var exceptionell eller om det gällde för hela marknaden. Författarna anser att de data som tagits fram i undersökningen är tillräklig för att besvara syftet väl och anser att den är tillnärmelsevis valid Reliabilitet Hur tillförlitlig är undersökningens data? Då studien enbart genomförs med hjälp av historisk data som har publicerats från tillförlitliga källor så som Riksbanken och World Gold Council (WGC), får man anse att undersökningens data är av hög reliabilitet. Dessa data finns även att hitta hos andra källor som kan verifiera dess trovärdighet då det handlar om data som är under stark uppsikt och kontroll världen över. Eftersom vi har använt oss av dessa data i lätt genomförda matematiska analyser kan andra forskare undersöka samma sak på samma data Tufte PA, Johannessen A, Introduktion till samhällsvetenskaplig metod, s 47 Malmö: Liber AB ibid. s 28 17

18 3.5 Källkritik Författarna har använt sig av trovärdiga källor gällande data för undersökningen av korrelationen. Den litteratur som använts är utgivna av seriösa förlag och är etablerade böcker och anses därför vara trovärdig. 18

19 4. Teori I detta avsnitt presenteras de teorier som ligger till grund för uppsatsens handelsstrategier och utförandet. Här presenteras även tidigare forskning som uppsatsen bygger på. 4.1 Teknisk analys Teknisk analys innebär att man utifrån den historiska kursutvecklingen för t.ex. aktier, valutor och råvaror försöker förutsäga den framtida utvecklingen av instrumenten. Detta bygger på att marknader ofta följer mönster och trender som möjliggör att man kan skapa prognoser samt handelsstrategier. Målet med teknisk analys är inte att förutse det rätt priset på en tillgång utan att förutse trendbrott och trendens riktning. 20 Teknisk analys har funnits i flera hundra år och den första att utveckla och tillämpa teknisk analys var en japansk rishandlare vid namn Homma Munehisa ( ) som studerade grafer av priser på ris och man menar då att teknisk analys startades i Japan. 21 Teknisk analys fick sitt fäste i USA under 1800-talet av Charles Dow ( ) som utvecklade Dow s Theory. Dow s Theory menar att om ett marknadsgenomsnitt (average) i till exempel industrisektorn, går förbi en tidigare viktig motståndsnivå, följer ett annat marknadsgenomsnitt till exempel, transportsektorn, efter och ökar även det. Charles Dow menar att aktier i olika industrier/sektorer rör sig upp och ner tillsammans. För att en trend skall vara bekräftad skall även volymen öka i samband med prisökningen Behavioral finance Den centrala frågan i Behavioral Finance förklarar varför marknadsaktörerna gör systematiska fel. Sådana fel påverkar priserna och avkastning, vilket skapar ineffektivitet på marknaden. Det undersöker också hur andra deltagare utnyttjar arbitrage vid sådan ineffektivitet på marknaderna. Behavioral Finance ser R D. Edwards, J Magee, Technical Analysis of Stock Trends, s11 (1948) BN Publishing 19

20 alltså på de ineffektiviteter som uppkommer i marknaderna, så som under-eller-över reaktioner på information som orsaker till marknadsutvecklingen. Sådana reaktioner skulle också kunna vara anledningen till bubblor och krascher, alltså när en större massa av befolkningen investerar i en och samma sektor som hände under 2000-talets IT bubbla. Olika orsaker till felprissättningarna i olika marknader skulle kunna vara begränsad investeraruppmärksamhet, övertro och överoptimism Moving average Som nämnts tidigare i uppsatsen är moving average (MA) ett glidande medelvärde som räknar ut medelvärdet på ett visst bestämt antal observationer. Med hjälp av MA kan man se åt vilket håll en trend kan var på väg och använda det som stöd/motståndsnivåer vid tillämpning av teknisk analys 24. Under de år som teknisk analys har funnits har många olika indikatorer använts för att hjälpa investerare att upptäcka olika trender in marknader, men få har varit så användbara och objektiva som MA varit. Tanken bakom MA är att jämna ut kurser så att investerare lättare kan se var en marknad är på väg. 25 Genom att tidigt se vart trender är på väg kan investerare använda informationen för att lyckas med sina investeringar/positioneringar på marknader. För att använda MA ger man dem olika längder dvs. det antal data som genomsnittet skall räkna ut. Man använder oftast ett kortare genomsnitt på dagar och sedan ett längre på t.ex. 50 dagar. När man använder MA som grund för att starta en position med förhoppningen om att ett instrument kommer att stiga, är tanken att det kortare genomsnittet MA-15 bryter det längre genomsnittet MA-50 underifrån. Detta indikerar då att priset/trenden börjar stiga och genererar en köpsignal. Som regel för att gå ur denna position skall det kortare medelvärdet bryta det längre ovanifrån och detta är då en säljsignal Peter D. Schiff, The Real Crash, s37 (2012) St. Martin s Press

21 4.4 Den negativa korrelationen mellan guld och dollarn Ett välkänt samband inom valutahandeln är det negativa förhållandet mellan guld och dollarn. Guld används ofta som en hedge (säkerhet) mot inflation då guld har ett verkligt värde medan dollar bara är en representation av ett verkligt värde. En annan orsak att guld och dollar har ett starkt samband är med anledning av att dollarns värde var bundet till guldet enligt Brettonwoodsystemet under 40-, 50- och 60-talet. Många andra länder fixerade sen sin valuta mot dollarn. Detta har gjort att dollar fortfarande har en stark position när det gäller guldhandeln. 27 Mellan 1999 och 2008 var korrelationen mellan guld och dollarn hela (-0,84), vilket tyder på ett starkt negativt samband, men det har funnits undantag. Mellan april och december 2005 var korrelation uppe i 0,66 vilket är ett väldigt positivt samband. 28 Om man tittar på korrelationer på 3-månaders sikt kan korrelationen variera kraftigt vilket kan bero på att det är en för kort tidsperiod, men om man utökar till 1 års korrelation finns det en väldigt stark negativ korrelation. Det finns ytterligare två undantag som vi hittar när kriser uppkommer i ekonomin. Detta hände mellan års råvarurally och mellan finanskrisen Varför korrelationen inte var som normalt under dessa två perioder beror på att guldpriserna steg kraftigt, även dollarn mot den svenska kronan steg kraftigt vilket gjorde att korrelationen blev positiv. 29 Dessa två perioder har varit exceptionella, men ger budskapet att under globala finanskriser så styrs kanske inte marknaderna av de regler och mönster som annars känns så självklara. 4.5 Hedging Hedging är ett vanligt uttryck inom finansiering, vilket i sin enkelhet innebär att man försäkrar sig mot eventuella förluster. En hedge kan skapas med många olika typer av finansiella instrument, t.ex. med aktier, råvaror, terminskontrakt, optioner och swappar. Som investerare är man oftast väldigt obenägen att ta risker då det kan vara mycket pengar på spel, vilket gör att man vill ha en försäkring om kursutvecklingen inte går som man hade tänkt sig. För att minimera riskerna kan man då t.ex. om man har köpt aktier, köpa någon typ av råvara som har en negativ ibid

22 korrelation eller ingen korrelation med aktien. Detta gör att om aktiekursen går emot en, går förhoppningsvis den andra investeringen bättre vilket gör att man har minimerat förlusten och kanske till och med får en vinst på hela portföljen. 30 Korrelationen mellan guldet och SEK/USD kommer därför i denna uppsats att undersökas under de senaste 5 åren för att se om den fortfarande är starkt negativ. Korrelationen ska sedan ligga till grund för att skapa en handelsstrategi där vi köper/säljer dollarn med hjälp av guldet som indikatorbas. Indikatorbasen kommer att bygga på teknisk analys och moving average. Handelsstrategin kommer även kompletteras med att köpa/sälja guld som en hedge mot dollarn som bygger på att den negativa korrelationen fortfarande håller. 4.6 Tidigare forskning Gold as a hedge against the dollar (2004) - Forrest Capie, Terence C. Mills, Geoffrey Wood Författarnas forskning undersöker om guld har varit en bra hedge mot olika valutapar, som t.ex. sterling-dollar, yen-dollar samt euro-dollar de senaste 30 åren. Undersökningen har använt vecka data och hittat att det råder vanligtvis ett negativt samband mellan guld och de valutor som undersöktes, men styrkan på detta förhållande varierar. Slutsatsen är att guldet har fungerat som en bra hedge mot dollar, men resultaten har varierat under åren. Oftast beror det på oförutsägbara politiska attityder och händelser. De antyder i slutet av uppsatsen att guld används som en hedge i brist av något bättre. 31 Is Gold a Hedge or a Safe Haven? An Analysis of Stocks, Bonds and Gold (2010) Bauer Dirk G, Lucey Brian M Denna artikel undersöker om guldet är en bra hedge mot aktiemarknaden eller en tillflyktsort mot krascher. Dem finner att guld är en bra hedge mot aktier i genomsnitt och en fristad vid extrema Capie, Mills, Wood, Gold as a hedge against the dollar, Journal of international financial markets, institutions & money vol 15 Issue 4 (2005) 22

23 finansiella förhållanden. Men det är bara under en kortare period på ca 15 handelsdagar. De har kommit fram till att om en investerare håller guld mer än 15 dagar efter att en extrem negativ chock har inträffat, förlorar man pengar på guld investeringen. Upptäckten tyder på, enligt författarna, att investerare köper guld vid extrema chocker och säljer den när marknadsdeltagarna har återfått förtroende och volatiliteten på marknaden är lägre. 32 Is Gold a Good Hedge? (2009) Martin Feldstein I denna artikel försöker Feldstein att se om guld är en bra hedge mot inflation och/eller en nedgång i dollarn och andra valutor. Feldstein undersöker också om guldet kommer att bibehålla sitt värde om inflation urholkar köpkraften ur dollarn och euron. Och kommer guldet att hålla sitt värde i euro eller yen om dollarn minskar i värde. Det korta svaret på alla punkter anser Feldstein vara; nej. Han anser att guld inte är någon bra hedge, men ändå en bra investering. Guld har däremot en hög risk och är väldigt volatilt, då guld är en ren spekulations investering som inte återspeglar dess underliggande värde. Det är omöjligt att förutse vad guldpriserna kommer att vara i framtiden, den kan både falla eller gå upp. 33 The Economics of Gold Price Movements (1980) Peter A. Abken I denna artikel försöker Abken att förklara hur de instabila priserna på guld har uppkommit. Abkens undrar om guldfebern har infekterat annars rationella individer och gjort att marknaden styrs av panik och irrationella spekulationer. Syftet med artikel är ändå att försöka förstå och förklara de senaste prisförändringarna med hjälpa av ekonomiska teorier där människor är rationella varelser och att det räcker för att förstå rörelserna på en spekulativ marknad. Slutsatsen är att guld är en exceptionell handelsvara (ihop med andra ej förnyelsebara råvaror) p.g.a. man vet inte exakt hur tillförseln ser ut i framtiden och efterfrågan på guld variera kraftigt beroende på ekonomins tillstånd. Detta gör att guldpriserna blir väldigt känsliga för de framtida spot-priserna. Vid oroliga tider förklarar många ekonomer de fluktuerande priserna med hjälp av mobb psykologi, där marknadsaktörerna förlorar förmågan att ta rationella beslut. Abken anser 32 Bauer Dirk G, Lucey Brian M, Is Gold a Hedge or a Safe Haven? An Analysis of Stocks, Bonds and Gold, The Financial Review May 2010 vol.45 Issue 2, The Eastern Finance Association 33 Feldstein, Martin, Is Gold a Good Hedge?, Project Syndicate,

24 ändå att, med det data som presenteras i artikeln, ekonomiska teorier gällande guld verkar vara tillräkliga för att förklara den senaste tidens prisutveckling Data I detta avsnitt presenteras uppsatsens data utifrån diagram över undersökningsperioden På grund av den omfattande mängd data som beaktats för den simulerade handelsperioden kommer de olika prisutvecklingarna i guld och SEK/USD endast att visas grafiskt. För intressenter som vill undersöka prisutvecklingen i de data som använts, kan man kontakta författarna av uppsatsen för att få data skickat separat. 5.1 Guldkurs De dagliga guldkurspriserna hämtades från World Gold Councils hemsida, Priserna extraherades i form av ett Excel dokument och det var från detta dokument relevant data hämtades till den simulerade handeln. Diagrammet nedan (5.1) visar prisutvecklingen för guld/ozt i dollar under perioden X-axeln anger tiden i form av dagar och på Y-axeln finner man priset i dollar per guld/troy oz. 34 PA, Abken, The Economics of Gold Price Movements, Federal Reserve Bank of Richmond, Economic review March/April

25 Guld/troy oz 2 000, , , , , ,0 800,0 600,0 400,0 200,0 0, Dollar Diagram 5.1 (X-axeln visar tiden och Y-axeln visar priset på guld i dollar per ozt) 35 På diagrammet kan vi avläsa att lägsta priset för guld/ozt var 639,8 dollar och det högsta priset var 1895 dollar per guld/ozt. Skillnaden mellan högsta och lägsta pris var 1 255,2 dollar per guld/ozt under handelsperioden. Den sista dagen av handelperioden låg priset på guld/ozt på 1531 dollar. 5.2 Dollarkurs i svenska kronor De dagliga priserna för 1 dollar i svenska kronor hämtades från Riksbankens hemsida, Priserna hämtades även här hem i form av ett Excel dokument och relevant data för den simulerade handeln extraherades till ett eget Excel dokument. X-axeln anger även här tiden i form av dagar och på y-axeln finner man priset för 1 dollar i svenska kronor

26 ,00 kr 9,00 kr 8,00 kr 7,00 kr 6,00 kr 5,00 kr 4,00 kr 3,00 kr 2,00 kr 1,00 kr 0,00 kr SEK/USD SEK/USD Diagram 5.2 (Y-axeln visar växelkursen mellan SEK/USD i kronor, X-axeln visar tiden) 36 På diagrammet kan vi avläsa att priset för en dollar vid handelsperiodens start låg på 6,79 kr/dollar och det högsta priset som noterades under handelperioden var 9,22 kr/dollar. Det lägsta priset som dollarn noterades på var 5,84 kr/dollar och skillnaden mellan högsta och lägsta pris uppmättes till 3,38 kr/dollar. 6. Resultat I detta avsnitt redovisas resultatet för korrelationen och den simulerade handeln. 6.1 Korrelation Nedan visar vi hur korrelationen har förhållit sig under mätperioden, från år till år och korrelationen för hela tidsspannet på 5 år. Längst ned i tabellen visas även den genomsnittliga korrelationen för de 5 åren SEKUSDPMI=on&from= &to= &f=Day&s=Comma

27 Tid Korrelation År 1 (2007) -0,89039 År 2 (2008) -0,75703 År 3 (2009) -0,69035 År 4 (2010) -0,48466 År 5 (2011) 0,26643 Total korrelation ( ) -0,19961 Tabell 6.1 Korrelationen mellan guldpriserna och dollarpriserna 37 Det man kan avläsa från tabellen är att den negativa korrelation som under januari-99 till Maj-08 haft en stark negativ korrelation på -0,84 38 gradvis minskat under perioden vi valt att mäta. Den totala korrelationen under studiens 5 år blev ca -0,2. Detta är ett ganska svagt negativt samband som går i mot den historiskt kraftigt negativa korrelationen. Från Januari-07 till december-11 har korrelationen/år minskat från -0,89 till att sluta med ett positivt värde på 0,266 vilket visar på att den tidigare starka korrelationen mellan Guld och Amerikanska Dollar urholkats under de 5 åren vi valt att titta på. De tre första åren ( ) visar en stark korrelation. Under det fjärde året visar korrelationen fortfarande på ett starkt samband men något lägre än de tidigare åren, för att sedan under det femte året sluta på ett svagt positivt samband mellan Guld och Amerikanska Dollar. Den totala korrelationen för perioden pekar på ett svagt negativt samband på -0, SEKUSDPMI=on&from= &to= &f=Day&s=Comma och

28 6.2 Moving Average I diagram 6.2 på sida 29 presenteras upplägget av strategin för de glidande medelvärden studien bygger på, samt de olika resultat detta resulterat i. Som nämnts tidigare i uppsatsen har flera olika glidande medelvärden beräknats men författarna presenterar här det glidande medelvärdes par som var mest lönsam, nämligen MA10 och MA30. Under handlingsperioden genererade strategin 38 st. handelstillfällen. Då det fanns en stark negativ korrelation mellan guld och amerikanska dollarpriset, blankades dollarn när de glidande medelvärdena visade köpposition i guld och vice versa när de glidande medelvärdena visade sälj i guld. Anledningen till att guld valdes som den oberoende variabeln i strategin var på grund av dess volatila egenskaper, större kurssvängningar, än dollarkursen då valuta tenderar att ha långa, mer stabila kursutvecklingar. Detta gör således valutakursen till beroende variabel. Säkerhetskravet hos CFD mäklare innebär att man måste ha 1 % av satsat kapital i säkerhet på det konto som öppnats hos mäklaren. Vi valde att ha storleken på satsat kapital på kr och detta medför ett säkerhetskrav hos CFD mäklaren på 1000 kr per instrument (guld och dollar) och således 2000 kr totalt i säkerhet. Att en köpsignal i guld generar en säljsignal i dollar, är till för att utnyttja den negativa korrelationen och skapa sig ett skydd mot att en position i guld inte skulle gå som man tidigare planerats. Det betyder att en blankad position, då man tjänar pengar i nedgång av ett instrument, skulle stiga, vilket orsakar en förlust, kommer att kompenseras genom en vinst i det andra instrumentet. 28

29 Diagram 6.2 (Y-axeln visar guld spotpriset i dollar och X-axeln visar tidsperioden samt MA)

30 6.3 Avkastning I tabell 6.3 nedan visas avkastningen som handelsstrategin gett under testperioden. Positioner som överlappar ett år har räknats till det år då positionen startades. Tid Avkastning guld Avkastning valuta Avkastning total Tabell 6.3 (resultat redovisas i svenska kronor) Källa:Författarnas resultat i Excel- arket. Från tabellen kan vi se att handelsstrategin under åren gett en totalavkastning på kr. Året 2007 är det år som, enligt uppsatsen korrelationsprövning, haft högst negativ korrelation mellan de två instrumenten och resulterar testperiodens högsta årsavkastning på kr. Året 2007 är det enda av åren som visar på en positiv avkastning på båda instrumenten. Året därpå, 2008, visar enligt uppsatsens korrelationsprövning, fortfarande en stark negativ korrelation mellan de två instrumenten. Trots denna starkt negativa korrelation redovisar dock handelsstrategin en negativ avkastning på kr. Orsaker till detta utfall trots den starka negativa korrelationen, misstänker författarna vara pga. den finanskris som startades 2007 men som briserade för resten av världen under år Detta, menar författarna, orsakar en volatilitet i guldpriset som gör att de glidande medelvärdena reagerar för sent vid positionsöppning och stängning, vilket i sin tur påverkar positionerna inom valutorna SEK/USD. Åren har en positiv årsavkastning. Detta pga. de vinster som handelsstrategin skapat inom guldet. 30

31 7. Analys I detta avsnitt presenteras författarnas analys av resultatet och en kritisk granskning utav de använda metoderna. Syftet med den handelsstrategi som denna uppsats berör, var att utnyttja den historiskt starka negativa korrelationen som tidigare funnits mellan guld och dollarn 40 och på detta sätt skapa en strategi som ger investeraren en försäkring (hedge) mot nedgångar i de olika instrumenten. Det första året då handelsstrategin tillämpades (2007) gav ett korrelationsvärde på -0,89 vilket klassas som stark korrelation. Men korrelationen blir allt svagare med åren och under studiens sista år blir korrelationen till och med svagt positivt värde på ca 0,27. Detta innebär att den tidigare, starkt negativa korrelationen, har försvagats och förändrats mot ett samband där de olika instrumenten följer varandras utveckling istället för att utvecklas i varandras motsatser. Då uppsatsens strategi bygger på den negativa korrelationen mellan de olika instrumenten kan tillförlitligheten i handelsstrategin ifrågasättas trots det faktum att strategin i slutändan redovisat positiv avkastning på det investerade kapitalet. Varför är då korrelationen inte negativ under hela undersökningsperioden och vad får det för konsekvenser för den simulerade handeln? 7.1 Varför bryts den negativa korrelationen? Historiskt sett har dollarn och guldpriserna haft ett stark negativ förhållande, främst på grund av att guld har sett som en bra hedge mot dollar vid inflation. När dollarn har gått ner i värde på grund av kraftig inflation överger investerare valutan och riktar in sig på guldet, som inte är inflationskänsligt på samma sätt. En annan anledning till att detta förhållande har visat sig är på grund av att guldet är prissatt i dollar och då man måste upprätthålla guldets globala köpkraft, blir det naturligt en ökning i guldpriserna när dollarn tappar i värde

32 Diagram 7.1 (X-axeln visar tid, Y-axeln vänster guldpriset, Y-axeln höger US dollar indexet) 41 I diagrammet ovan kan man se förhållandet mellan guldpriset och det amerikanska dollar indexet mellan 2009 och 2010 (indexet består av utländska valutor angivna som ett geometriskt viktat medelvärde mot dollar, bland annat den svenska kronan). Under 2009 är det negativa förhållandet väldigt starkt, man ser tydligt på grafen att de båda variablerna rör sig i motsatt riktning mot den andra. Sen i februari 2010 händer något, dollar- och guldpriset rör sig i samma riktning. Det negativa förhållandet blir allt svagare, sen till och med positiv. Vad finns det för anledningar och förklarningar till vad som händer? Författarna till uppsatsen anser att den ostadiga världsekonomin är en av anledningarna. Den europeiska skuldkrisen, USA:s skuldkris samt finanskrisen mellan är de främsta anledningarna till att världsekonomin är väldigt volatil. Det värsta av finanskrisen från år 2008 är kanske över men efterdyningarna har satt sina spår i världen. Uppsatsens undersökningsperiod startar precis när finanskrisen sätter igång under år Investerare söker sig till säkrare och stabilare marknader. En sådan marknad är guldet som, har tredubblats i pris under studiens tidsperiod. Att guldpriset ökar vid oroliga tider är ett vanligt förekommande fenomen. Feldstein, före detta ekonomisk rådgivare åt Ronald Reagan, anser att guld är en ren spekulations investering som inte återspeglar sitt verkliga värde. Det är omöjligt att förutse guldpriserna utan

33 de följer de psykologiska svängningarna i ekonomin vilket man måste anse att priserna gör just nu. Att guldet har tredubblats i pris de senaste åren är ett starkt tecken för detta. Man skulle kunna tänka sig att investerare då överger dollarn, som den historiskt negativa korrelationen tyder på. Skillnaden här är att det inte är inflation som är den huvudsakliga parametern till varför man köper guld utan det är på grund av andra risker. USA och dollarn har haft några tuffa år, men den anses fortfarande som den största och säkraste valutan i världen. Även om deras skulder, finanskrisen och sänkt kreditbetyg har gjort att dollarn tappat en del av sitt tidigare förtroende, innehar den fortfarande titeln som världens reservvaluta. Detta gör dollarn mycket mer stabil än t.ex. euron och eftertraktas starkt även vid sämre tider. Den ökade eurokrisen har även det gjort att dollarn är mer eftertraktad. Under ekonomiska kriser är guld en säkrare investering framförallt från ett amerikanskt synsätt. Resten av världen riktar då istället in sig på att investera i dollar, då de anses som säkrare än sina egna/andra valutor. Speciellt amerikanska statsobligationer är av intresse då de erbjuder bra avkastning mot en väldigt låg risk. Detta gör att dollarn kan öka i värde mot andra valutor samtidigt som guldpriset ökar, vilket då kan ge en positiv korrelation. 42 Att den negativa korrelationen mellan guld och dollar varierar med åren kom Capie, Mills och Wood framtill i sin studie Gold as a hedge against the dollar. Korrelationen bryts på grunda av oförutsägbara politiska attityder och händelser enligt dem. Om man studerar de senaste årens ekonomiska händelser kan man lätt förstå att den vanligtvis negativa korrelationens styrka har varierat de senaste åren. 7.2 Vad blir konsekvenserna för den simulerade handeln? Den simulerade handeln påverkas kraftigt av att den negativa korrelationen blir svagare för varje år. Det enda året som visar en positiv avkastning för både dollar och guld är studiens första år, alltså 2007 när korrelationen var som starkast mellan variablerna. Här fanns fortfarande det negativa förhållandet och marknaderna uppförde sig som de tidigare gjort under åren med starkt negativ korrelation. År 2008 finns det starkt negativa sambandet fortfarande kvar, men den

34 simulerade handeln uppvisar katastrof resultat. Detta borde inte hända då korrelationen fortfarande är negativ. Författarna tycker att skulden ligger på finanskrisen, men även på indikatorn moving average (MA). Korrelationen är fortfarande negativ, men de kraftiga svängningarna som tillkommer med den ökade oroligheten klarar inte moving average indikatorn av vilket medför att positionerna tas vid fel tidpunkt. Analys och kritik mot MA redovisas längre ned. Även under 2009 är korrelationen fortfarande starkt positiv, men har då minskat något. Den totala avkastningen visar på ett positivt resultat, men det är till stor del på grund av de långa positionerna i guldet. De korta positionerna i valutan visade dock ett bra resultat vilket tyder på att strategin fungerar, men den måste modifieras. De resterande åren visar på ett positivt resultat men detta är igen enbart på grund av den kraftiga ökningen i guld. Resultatet av den simulerade handeln slutar på ca kronor plus. Resultatet måste ändå anses som misslyckat. Guldet har under studiens tidsperiod inte haft en normal priskurva och har tredubblats i pris, vilket gör att de långa positionerna i guld gett en väldigt hög avkastning. Samtidigt gör detta att de korta positionerna i guld visar ett väldigt dåligt resultat. Även om indikatorn visar på att man ska ändra positionen till att sälja korta är det svårt att se att en rationell investerar skulle ta det beslutet då marknaden för guld har varit väldigt överhettad och många har hetsköpt råvaran. Både guldpriserna och dollarpriserna har varit påverkade av faktorer som är sällsynta för marknaden. Feldstein uttryckte i artikeln Is Gold a Good Hedge? att guld inte är någon bra hedge mot dollarn, men att det ändå är en bra investering. Vilket tydligt framgår av undersökningen. Att utnyttja psykologin hos mobben när det gäller guld kan vara väldigt lönsam då den är väldigt volatil och oförutsägbar, även om Peter Abken kom fram till något annat i studien The Economics of Gold Price Movements. Där ansåg han, med de data som togs fram, att guldpris fluktuationerna ändå kunde förklaras med ekonomiska teorier och inte bara att de framtida guldpriserna är oförutsägbara. Den har nu gått mer än 30 år sedan denna studie publicerades och vi lever idag under andra ekonomiska förutsättningar vilket gör att denna studie inte behöver gälla längre. Efter en analys av resultatet kommer författarna fram till att även om det är negativ korrelation under större delen av mätperioden fallerar den simulerade handeln. Problemet ligger inte bara i 34

35 att det är en orolig marknad. Moving average och den tekniska analysen skapar också en del problem då indikatorerna i guldet gör att positioner i valuta stängs och öppnas för sent och för tidigt. 7.3 Moving Average som indikator Som indikator för uppsatsens handelsstrategi har Moving Avarage (MA) använts. MA i uppsatsen har baserats på rörelserna i guldpriset. Den används då det ger en bra och enkel överblick vart kursutvecklingen är på väg, men med en försening. Detta har skapat ett problem för den simulerade handeln då det under studiens tidsperiod varit kraftiga svängningar i guldpriset. Detta har gjort att positioner som tagits i valutaparet inte rört sig enligt strategins avsikt gällande positiv avkastning. Volatiliteten i guldpriset har således skapat, inom reglerna för handelsstrategin, positioner i valutaparet som inte avspeglat den negativa korrelationen från studien. När indikation ges har en ökning/minskning redan börjat, MA är för segt, vilket gör att man kan missa hela prisförändringen. Detta medför att man både köper och säljer positionerna försent. MA är bäst för långa stabila förändringar. Vid ytterligare forskning av uppsatsen skulle fokus kunna läggas mot att utveckla ytterligare en indikator att använda mot guldpriserna. Detta skulle kunna vara någon form av volymmätning, alltså antal köp/sälj som gjort totalt under en dag. Detta för att då kunna ge författarna en indikation på om en prishöjning eller ett prisras är motiverat av att majoritet (marknaden) tror på höjningen eller om det är en mindre del av marknaden som orsakar en omotiverad höjning i priset. 7.4 Teknisk analys Den simulerade handeln bygger enbart på teknisk analys, alltså enbart på historik data. Även om historien kan vägleda oss mot framtiden kan den inte förutse den. Därför ska man inte grunda ett köp på enbart teknisk analys. Utan den måste kompletteras med annan information och framförallt kunskapen hur andra personer reagerar på finansiell information. De flesta marknader 35

36 rör sig i trender och oftast i olika tidshorisonter som veckor, månader, år osv. Historiska trender har en tendens att upprepa sig, vilket man kan utnyttja med teknisk analys Slutsats I detta avsnitt försöker författarna att besvara problemet och syftet som fastställdes i början utav uppsatsen. Problem Råder det fortfarande en negativ korrelation mellan guld och SEK/USD och kan man använda sig av den informationen för att skapa en handelsstrategi med hjälp av trendskiften i glidande medelvärde? Den historiskt negativa korrelationen mellan guld och SEK/USD gäller fortfarande, men den har enligt undersökningen i denna uppsats blivit svagare. Anledningen till detta är att de finansiella kriserna som har avlöst varandra under studiens tidsperiod, gjort att marknaden är väldigt ostabil och uppför sig utifrån andra parametrar än tidigare. Kan man då använda sig av informationen utifrån denna uppsats om korrelationen för att skapa en handelsstrategi? Svaret på det är ett blankt; nej. Syfte Syftet med uppsatsen är att skapa en handelsstrategi baserat på CFD och undersöka om den ger positiv avkastning i både upp- och nedgång. Denna strategi ska sedan kunna appliceras på framtida handel. Handelsstrategin visade på ett positiv resultat efter 5 års simulerad handel, men detta enbart på grund av avkastningen på de långa positionerna i guld. Den övriga handeln visade allt annat än goda resultat, frånsätt det första året av handel. Det ger en viss tröst att strategin fungerade när korrelationen var som starkast. Men korrelationen var stark under de två nästkommande åren också, men då visade det på en negativ avkastning. Detta skapar en misstro till handelsstrategin. Syftet att skapa en strategi som ger positiv avkastning i både upp- och nedgång får alltså anses

37 som misslyckat och den tänkbara slutsatsen som författarna hade i början måste således förkastas. Strategin som utvecklats skulle kunna appliceras på framtida handel när korrelationen är starkare, mer lik så som den var i början av uppsatsen korrelationsprövning. Författarnas slutgiltiga slutsats efter denna uppsats är att Moving Average (teknisk analys) i guld inte bör vara den enda indikatorn i en handelsstrategi gällande guld och dollarn. Det är en bra grund för en strategi då man enkelt kan se kursutvecklingen, både den senaste trenden, men även de historiska trenderna. Andra variabler måste inkluderas och användas som indikatorer för att man ska kunna skapa en säker och givande handelsstrategi utifrån klara regler, indikatorer och som enkelt går att använda. 9. Diskussion Vid skrivandet av denna uppsats verkade det lättare sagt än gjort att skapa en enklare handelsstrategi som skulle resultera i positivavkastning. Detta mål har vi lyckats med då den totala avkastningen under fem års simulerad handel slutade på plus. Men när guldpriserna har ökat till det tredubbla över 5 år så är det inte speciellt konstigt att det hände. Att lyckas med vårat mer avgränsande mål skulle visa sig vara bra mycket mer komplicerat. Det målet var att skapa en handelsstrategi som skulle ge en positivavkastning oavsett vilket håll marknaden eller de olika instrumenten skulle röra sig. Detta har vi inte lyckats med i denna uppsats. Det visade sig att den negativa korrelation som vi tänkte förlita oss på, och använda som grund i handelsstrategin skulle av olika anledningar raseras och sluta med ett svagt positivt värde i slutet av vår tidsperiod. Visst skulle man kunna välja att studera data från en tid då den negativa korrelationen håller en starkare negativ korrelation men detta skulle underminera hela syftet med uppsatsen. Vi fann det alltså nödvändigt för uppsatsens trovärdighet att studera de närmaste fem åren vid uppsatsens skrivande, då handelstrategin var tänkt att användas som en framtida mall där data matas in och som man sedan utläser olika positionsbeslut ifrån. Detta är då inte längre möjligt anser vi. Eftersom det blev ett så dåligt resultat fick uppsatsen en annan inriktning än vi tidigare tänkt oss. Vi fick istället leta efter förklaringar till varför den negativa korrelationen brutits och 37

38 varför handelstrategin inte fungerade trots att två av åren visade på stark negativ korrelation utan att visa på ett positivt resultat. Saker som vi skulle kunna ändra som ett nästa steg av denna uppsats skulle kunna vara att undersöka ett par ytterligare indikatorer som kanske volymförändringar, MACD-indikator etc. Detta för att se om man kan förbättra den grundstrategi som vi arbetat fram att leverera en högre frekvens av positiv avkastning både inom valutan samt guldet. Detta hade visserligen kunnat på något sätt arbetats in i denna uppsats men pga. den begränsade tid som funnits har detta ej varit möjligt. I ett skede längre fram i tiden vore det intressant att undersöka om den negativa korrelationen mellan guld och dollarkursen kommer att återgå till sitt tidigare starka samband eller om omvärldens nuvarande osäkerhet så som Europakrisen, USA:s skuldberg, oroligeter i mellanöstern, arabiska våren etc. kan ha rubbat det tidigare historiskt negativa sambandet mellan de två instrumenten. Kanske är det så att de finansiella parametrarna som världen bygger på har ändrats och de gamla historiska sambanden kommer aldrig att överensstämma igen. 38

39 10. Källförteckning Tryckta källor PA, Abken, The Economics of Gold Price Movements, Federal Reserve Bank of Richmond, Economic review March/April 1980 Bauer Dirk G, Lucey Brian M, Is Gold a Hedge or a Safe Haven? An Analysis of Stocks, Bonds and Gold, The Financial Review May 2010 vol.45 Issue 2, The Eastern Finance Association Capie, Mills, Wood, Gold as a hedge against the dollar, Journal of international financial markets, institutions & money 15.4 (2005) Martin, Feldstein, Is Gold a Good Hedge? Project Syndicate, 2009 PA Tufte, A Johannessen, Introduktion till samhällsvetenskaplig metod, Malmö: Liber AB 2003 Robert D. Edwards, John Magee, Technical Analysis of Stock Trends, (1948) BN Publishing Peter D. Schiff, The Real Crash, (2012) St. Martin s Press Elektroniska källor Aktiespararna, teknisk analys - CFD del I - CFD del II- CFD del III Korrelation guld/dollar - 8&q=korrelationen+guld+och+dollar&sa=S%C3%B6k Forex Karma, korrelation guld/dollar - Korrelation guld/dollar - year-perspective 39

40 Brettonwood Systemet - Data Guld Pris - Hedging Moving Average - Moving Average - Definition Dow Theory - Guldets Historia - Money Under Money under Ne.se Guldets Historia - Förklaring handelsvaror - Riksbanken, SEK/USD växlingskurs - rantor-och-valutakurser/?g130-sekusdpmi=on&from= &to= &f=Day&s=Comma Råvarumarknaden - Guldets Historia - Tradingportalen - Futures Historia - Wallstreet Survivor

41 11. Diagram och Tabellförteckning Diagram 3.2 Guldpris och glidande medelvärden. 680,0 670,0 660,0 650,0 640,0 630,0 620,0 Guldpris MA 10 MA ,0 Diagram 5.1 Guldpriset/troy oz prisutveckling Guld/troy oz 2 000, , , , , ,0 800,0 600,0 400,0 200,0 0, Dollar 41

42 Diagram 5.2 SEK/USD prisutveckling 10,00 kr 9,00 kr 8,00 kr 7,00 kr 6,00 kr 5,00 kr 4,00 kr 3,00 kr 2,00 kr 1,00 kr 0,00 kr SEK/USD SEK/USD Tabell 6.1 Korrelationsprövning Tid Korrelation År 1 (2007) -0,89039 År 2 (2008) -0,75703 År 3 (2009) -0,69035 År 4 (2010) -0,48466 År 5 (2011) 0,26643 Total korrelation -0,19961 Genomsnittlig korrelation -0,

43 Diagram 6.2 Graf för kontroll av glidande medelvärdesbrytpunkter. 43

44 Tabell 6.3 Avkastning för handelsstrategin. Tid Avkastning guld Avkastning valuta Avkastning total Diagram 7.1 Guld och dollar priser vid starkt negativ korrelation. 44