H A LV Å R S R A P P O R T

Transkript

1 H A LV Å R S R A P P O R T

2 NEKTAR I KORTHET Strategi: Hedgefond. Makro och relativprissättning i räntemarknader Startdag: 1 januari 1998 Förvaltningsansvarig: Patrik Olsson FÖRVALTNINGSMÅL Avkastningsmål: Absolut avkastning. En varaktigt hög riskjusterad avkastning under iakttagande av låg systematisk korrelation med aktie- och obligationsmarknaderna Avkastningsnivå: Högre än den långsiktigt förväntade avkastningen i en traditionell portfölj bestående av aktier och obligationer Risk (standardavvikelse): Lägre än aktiemarknadens risk Korrelation: Okorrelerad med aktier och obligationer AVGIFTER OCH TECKNING Fast arvode: 1,0 procent per år, debiteras månadsvis Prestationsbaserat arvode: 20 procent av den del av totalavkastningen som överstiger avkastningströskeln 1). Debiteras månadsvis Inträdesavgift: Ingen Teckning/inlösen av andelar: Månatligen 2) Minimiinvestering vid första teckningstillfället: kronor, därefter minst kronor per teckningstillfälle TILLSYN Tillståndsgivande myndighet: Finansinspektionen. Förvaltningsbolaget erhöll tillstånd att utöva fondverksamhet den 30 oktober 1997 och omauktoriserades enligt lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder den 10 december Förvaringsinstitut: Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), Sergels torg 2, Stockholm Revisor: KPMG AB (Anders Bäckström), Box 382, Stockholm FÖRVALTNINGSBOLAGET Nektar Asset Management AB Organisationsnummer: Fond under förvaltning: Nektar Ägare: Brummer & Partners AB (73,5 procent), Namint AB (26,5 procent) Aktiekapital: kronor Adress: Norrmalmstorg 14, Box 7030, Stockholm Telefon: Fax: E-post: info@brummer.se Webbplats: Kontakt: Client Desk, B & P Fund Services AB Verkställande direktör: Gunnar Wiljander Vice verkställande direktör: Mikael Spångberg Styrelse: Thomas Andersson, Svante Elfving, Kent Janér, Patrik Olsson (ordförande) och Ola Paulsson Chief Compliance Officer: Joakim Schaaf, B & P Fund Services AB Oberoende riskkontrollansvarig: Sam Nylander, B & P Fund Services AB Klagomålsansvarig: Joakim Schaaf, B & P Fund Services AB 1) Avkastningströskeln (se ordlistan) räknas fram med hjälp av fondens tröskelräntesats, som utgörs av genomsnittet av Riksbankens fixing av räntan på 90-dagars svenska statsskuldväxlar. F onden tillämpar high watermark, vilket innebär att andelsägare endast erlägger prestationsbaserat arvode då eventuell underavkastning i förhållande till avkastningströskeln från tidigare perioder har återhämtats. Bolagets styrelse har beslutat att tillsvidare tillämpa en tröskelräntesats om 0 procent istället för en negativ räntesats. 2) Blankett och information om datum för teckning respektive inlösen kan beställas hos förvaltningsbolaget eller hämtas via fondens webbplats.

3 NEKTARS HALVÅRSRAPPORT 1 JANUARI TILL 30 JUNI 2016 Styrelsen och verkställande direktören för Nektar Asset Management AB får härmed avge följande halvårsrapport för f onden Nektar för perioden 1 januari till 30 juni Förvaltarna har ordet...4 Ett besvikelsens halvår...4 Nektars portföljarbete...5 Rekryteringar, personalförändringar och organisationsfrågor...5 Förvaltningsvolym...6 Utsikter...6 Verksamhetsberättelse...9 Portföljrisker...10 Räkenskaper...13 Balansräkning...13 Fondförmögenhet (finansiella instrument)...15 Redovisningsprinciper...31 Övrig information...31 Rapport avseende översiktlig granskning av halvårsrapport...34 Brummer & Partners...35 Ordlista...36 Nektar är en specialfond enligt 1 kap 11 p. 23 lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder. Andelarna i Nektar har inte registrerats och kommer inte att registreras i enlighet med värdepapperslagstiftning i USA, Kanada, Japan, Australien eller Nya Zeeland eller i något annat land och får inte säljas eller erbjudas till försäljning till eller inom USA, Kanada, Japan, Australien eller Nya Zeeland eller i sådana länder där sådant erbjudande eller försäljning skulle strida mot gällande lagar eller regler. Utländsk lag kan innebära att en investering inte får göras av investerare utanför Sverige. Förvaltningsbolaget har inget som helst ansvar för att kontrollera att en investering från utlandet sker i enlighet med sådant lands lag. Det åligger envar att tillse att sådan investering sker i enlighet med gällande lag eller andra regleringar, såväl i Sverige som utomlands. Informationen i denna broschyr ska inte ses som en rekommendation av förvaltningsbolaget att teckna andelar i fonden utan det ankommer på var och en att göra sin egen bedömning av en investering i fonden och riskerna förknippade därmed. Det finns inga garantier för att en investering i fonden ger en god avkastning, trots en positiv utveckling på de finansiella marknaderna. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att man får tillbaka hela eller delar av det insatta kapitalet. Avkastning som redovisas i denna informationsbroschyr är inte justerad för inflation. En investering i fonden bör betraktas som en långsiktig investering. Tvist rörande fonden eller information om fonden ska avgöras enligt svensk lag och av svensk domstol exklusivt. Förvaltningsbolaget tillhandahåller inte sådan finansiell rådgivning som avses i lagen (2003:862) om finansiell rådgivning till konsumenter. Förvaltningsbolaget har inte tillstånd enligt 3 kap 2 andra stycket 4 lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder att lämna investeringsråd.

4 Förvaltarna har ordet Nektar syftar till att ge en konkurrenskraftig avkast ning oberoende av utvecklingen på aktie- och obligationsmarknaderna. Samtidigt ska den risk som tas för att uppnå denna avkastning vara relativt låg. På så sätt kan en traditionell portfölj bestående av aktier och obligationer som kompletteras med en investering i Nektar få både högre avkastning och lägre risk. Sedan fondens start 1998 har Nektar nått sina mål med god marginal. Nektars förvaltare använder sig av olika metoder och olika marknader för att uppnå fondens mål. Portföljförvaltarna strävar efter att identifiera positioner där vinstchanserna bedöms vara större än förlustriskerna och där den förväntade avkastningen är hög i förhållande till risken. Positioner tas typiskt sett när portföljförvaltarna anser att den relativa prissättningen mellan olika finansiella instrument inte är logisk. Detta kan exploateras genom att simultant köpa de instrument som anses vara relativt billiga och sälja dem som anses vara relativt dyra. Denna handel på relativa värderingar sker oftast i ränte- och valutamarknader. Positioner som baseras på relativa värderingar är inte beroende av att marknaderna i allmänhet rör sig upp eller ner. Det kan också vara mindre svårt att bedöma den relativa utvecklingen mellan olika finansiella instrument än att bedöma hela marknadens riktning. En sådan investeringsstrategi skapar möjligheter till en avkastning som har låg korrelation med marknadsutvecklingen, vilket i sin tur möjliggör en effektiv och risksänkande diversifiering av traditionella portföljer. När fonden består av ett stort antal positioner som utvecklas oberoende av varandra förstärks denna effekt. Portföljförvaltarna arbetar aktivt och kontinuerligt med att balansera de olika positionerna mot varandra för att vid varje tillfälle uppnå önskad riskprofil för fonden som helhet, vilket typiskt sett inkluderar skydd mot oväntade händelser. Över tiden ska Nektars profil vara neutral i förhållande till marknadsutvecklingen. ETT BESVIKELSENS HALVÅR Nektars fondandelsvärde minskade med -1,71 procent under första halvåret. Den huvudsakliga förklaringen till det negativa resultatet kan härledas till fondens makrobaserade strategier i valutor och aktier. Räntebaserade strategier bidrog med 1,31 procent och fondens aktiviteter inom relativvärdestrategier, följda av riktningsbaserade strategier var de mest framgångsrika under perioden. Valutastrategier gav dock ett negativt resultatbidrag på -1,06 procent och aktiestrategier bidrog negativt med -0,68 procent. Resultatbidragen från krediter och andra tillgångsklasser var försumbara. Framför allt var första kvartalet utmanande och resulterade i att fondan- Frekvensfördelning sedan start Antal månadsobservationer Månadsavkastning, % Sedan starten 1998 har Nektar redovisat en månadsavkastning på m ellan 0 och 1 procent vid 64 tillfällen. 73 procent av Nektars månads observationer överstiger nollstrecket. Historiskt visar fonden därmed en asymmetrisk avkastningsprofil Värdeutveckling sedan start Nektar MSCI World index (lokal valuta) JP Morgan Global Govn't Bond Index (lokal valuta) Credit Suisse Hedge Fund Index (USD) Sedan starten 1998 redovisar Nektar en total avkastning på 530 procent jämfört med 202 procent för ett brett hedgefondindex. Fondens riskjusterade avkastning under perioden har varit väsentligt bättre än för ett genomsnitt av andra hedgefonder. Härtill har korrelationen med dessa varit 0,17. 4

5 delsvärdet sjönk med -1,82 procent. Trots en god start på andra kvartalet summerade resultatet vid kvartalets slut till blygsamma 0,11 procent. NEKTARS PORTFÖLJARBETE Det finns flera förklaringar till första kvartalets svaga resultat. En orsak var att tillväxtregionernas valutor stärktes på bred front när oljeprisfallet som inledde året upphörde. Vi överraskades av styrkan i rekylen, framför allt för de asiatiska valutorna, då dessa länder fortfarande dragits med stora problem inom exportsektorn till följd av avmattningen i Kina. Vi inledde även året med övertygelsen att den förväntade riskjusterade avkastningen på G10-obligationer var för låg. Vi förvånades dock över utvecklingen i takt med att priset på japanska statsobligationer steg. En annan överraskning var Federal Reserves penningpolitiska retorik. Trots att USA redovisade marginellt svagare aktivitetsdata, med en högre inflationstakt än väntat och en fortsatt mycket stark arbetsmarknad som indikerade att ekonomin befinner sig nära full sysselsättning, avfärdade Federal Reserve dock uppgången i inflationstakten som brus och började fokusera på omvärldens utveckling snarare än på den inhemska situationen. Våra feltolkningar av Federal Reserve belastade portföljresultatet både vad gällde fondens långa dollarstrategier och strategier i amerikanska räntor. Valutastrategier belastade första kvartalets resultat med -0,8 procent. Även aktiestrategier utvecklades svagt med ett negativt bidrag på cirka -0,5 procent, vilket får anses vara mycket givet den förhållandevis låga risk fonden allokerade till dessa strategier. Fallande tidsvärden för optioner och relativrörelsen mellan amerikanska och europeiska/japanska börser förklarade merparten av förlusterna. På den positiva sidan kunde vi notera att räntebaserade strategier, och då särskilt relativvärdestrategier, gav ett positivt resultatbidrag på cirka 0,30 procent. Ur ett tematiskt och geografiskt perspektiv var vårt Sverigetema första kvartalets vinnare. Låga räntor och högre inflationsförväntningar uppvägde mer än väl att kronan inte stärktes under perioden. Inom övriga geografiska regioner gav såväl Europa som Japan och övriga Asien svagt negativa bidrag utan någon påtaglig inverkan på resultatet. Efter ett svagt första kvartal, inledde vi det andra kvartalet med en försiktig riskallokering. Även om både april och maj gav positiva resultat, förlorade vi pengar under juni. Kvartalets avkastning stannade därför på blygsamma 0,11 procent. Sammantaget gav räntepositioner ett resultatbidrag på 1 procent varav riktningsbaserade och relativvärdepositioner utvecklades starkt. Den största exponeringen var vårt svenska tema som, trots valutaförluster, gav en tillfredsställande avkastning. På den negativa sidan fanns vår korta position i amerikanska räntor, liksom några av våra europeiska relativvärdepositioner i räntor som drabbades av en omprissättning till följd av att förväntningarna på framtida räntehöjningar från Federal Reserve förändrades. Folkomröstningen i Storbritannien resulterade överraskande i beslutet att lämna EU och var otvetydigt den enskilt viktigaste händelsen under kvartalet. Marknadens riskaptit kom och gick i takt med opinionsundersökningarna innan det faktiska resultatet den 24 juni gav det överraskande utslaget att folkomröstningen med 52 procents majoritet innebar ett förväntat utträde. Generellt hade vi en balanserad portfölj med låg risk inför folkomröstningen, varför omröstningsresultatet inte hade någon påtaglig effekt på portföljen. Som helhet innebar utvecklingen under fredagen efter omröstningen och på måndagen därefter att fondandelsvärdet steg. I takt med att marknadens risksentiment kraftfullt svängde åt det positiva hållet, tappade fonden i värde under månadens sista dagar. Valutastrategier belastade kvartalsresultatet med -0,30 procent. I likhet med första kvartalet, hade vi en stark tro på den amerikanska dollarn, där fondens olika positioner gav blandade resultat. Vår största position under kvartalet var i svenska kronor, där vi hade en betydande lång position som en del i vår övergripande syn på Sverige. Våra korta positioner i yen mot dollar samt volatilitetsstrategier var kostsamma. På den positiva sidan kan nämnas vinster både i riktningsbaserade och i spreadpositioner i Kina. Aktiestrategier gav mindre förluster på -0,15 procent. De största positionerna, liksom under första kvartalet, var långa positioner i vissa europeiska sektorer som balanserades mot korta positioner i amerikanska aktier. En nettolång position i Japan var fondens näst största aktietema. Majoriteten av exponering är strukturerad via köpt optionalitet vilket begränsar riktningsrisk. Således uppstod den negativa avkastningen primärt pga premieförluster. Vid en summering av kvartalet, kunde vinster inom räntestrategier täcka de förluster som främst uppkom bland makrostrategier inom valutahandel och aktier. Under hela kvartalet dominerade makrostrategier vad gäller riskexponering sett i relation till relativvärdestrategier. Vid första halvårets utgång motsvarade makrostrategier 65 procent av risktagandet och relativvärdestrategier 35 procent. REKRYTERINGAR, PERSONALFÖRÄNDRINGAR OCH ORGANISATIONSFRÅGOR Under första halvåret rekryterade Nektar fyra personer och en person slutade sin anställning. Per 30 juni hade Nektar, inklusive kontoren i London och Singapore, 37 anställda varav 16 portföljförvaltare. Under första kvartalet anställdes James Wrisdale som strateg vid Nektars Londonkontor. James kom närmast från Canosa Capital, där han arbetat som strateg under två år. James har en masterexamen (MSc) från London School of Economics och arbetade under som analytiker åt Jim O Neill vid GSAM. Mot slutet av kvartalet lämnade Rodney Ho Degen, juniorförvaltare vid Nektars kontor i Singapore, för nya utmaningar utanför Nektar. Thomas Appleyard anställdes vid Nektars kontor i London i april som tradingassistent. Tom kom närmast från B & P 5

6 Fund Services (BFS) middle office-funktion, där han arbetat sedan Före sin anställning hos BFS arbetade han vid Citi Capital Advisors middle office-funktion. Thomas har en civilekonomexamen (BSc) från University of Bristol och har dessutom fullgjort CFA-utbildningen. Florian Koch anställdes i maj vid Nektar i Stockholm som kvantitativ analytiker. Florian kom närmast från Vescor (tidigare 1741 Asset Management) i Zürich, där han arbetat i analytikerteamet vid Vescors avdelning för kvantitativa investeringar sedan Florian har en masterexamen (MA) i ekonomi från St. Gallens universitet och en masterexamen i fysik (MSc) från Heidelbergs universitet. I juni började Ai Chia Foo som portföljförvaltare vid Londonkontoret. Hon kom närmast från rollen som portföljförvaltare hos Millenium Capital. Åren var hon partner och portföljförvaltare vid Prologue Capital med ansvar för fondens dollar och östeuropeiska ränteoch valutaexponering. Dessförinnan arbetade hon som portföljförvaltare vid Endeavour Capital och var åren portföljförvaltare vid Moore Capital. Hon startade sin karriär som portföljförvaltare vid Singapores statliga investeringsbolag GIC. Ai Chia Foo har ekonomexamen från universitetet i Cambridge och är certifierad finansanalytiker (CFA). FÖRVALTNINGSVOLYM Vid halvårsskiftet uppgick den förvaltade volymen till 31,8 miljarder SEK, jämfört med 30,3 miljarder SEK vid föregående årsskifte. UTSIKTER Som vi nämnde i vårt kvartalsbrev måste investerare i det korta perspektivet ta effekterna av Brexit i beaktande, liksom den böljande retoriken fram och tillbaka från Federal Reserve. Den negativa inverkan på EU av Storbritanniens förväntade utträde förefaller i skrivande stund i huvudsak vara begränsad till just Storbritannien. Konsensusprognoserna över tillväxten i Storbritannien för 2016 har reviderats ner från cirka 1,9 procent till 1,3 procent, medan prognoserna för nästa år i genomsnitt reviderats från 2,1 procent till 0,2 procent. Euroområdet har reviderats ner med cirka 0,5 procent för 2016 och USA har reviderats ned 0,2 procent men ligger alltjämt över 2 procent. Vi bedömer att risken för Storbritannien, särskilt för innevarande år, ligger på nedsidan och att landet befinner sig i en ganska svag position för att möta den förtroendechock man försatt sig i. Men vi håller med om att de negativa spridningseffekterna till USA och övriga Europa, förutsatt att Europa stöttar sina banker, kan begränsas. Det bör lämna det brittiska pundet och aktier i bolag med starkt hemmamarknadsberoende sårbara. Efter en svag avslutning på 2015 och inledning 2016, verkar de amerikanska tillväxtutsikterna finna sin väg. Våra aktivitetsindikatorer för USA:s tillväxt har rört sig tillbaka till nivån över 2 procent, efter att ha legat under denna nivå under större delen av de senaste sex månaderna. Dessutom har den senaste ökningen av tillväxttakten kommit vid en tid då de finansiella förhållandena varit de lättaste på ett år. Det beror inte minst på att de tre räntehöjningar som Federal Reserve indikerat har skjutits upp och nu är prissatta fram till december Den amerikanska penningpolitiken har under det här året varit ganska omväxlande. Först ändrade Fed sin reaktionsfunktion genom att lägga större vikt till ekonomisk aktivitet i Kina, sedan tog man in den så kallade sekulära stagnations-tesen i sina bedömningar av den amerikanska (och globala) ekonomin. När vi nu går in i tredje kvartalet, förväntar vi oss att Fed på nytt övertygar marknaden om att de är villiga att höja räntan vid årets slut. Då marknadsaktörer generellt är överviktade i durationsrisk, kan amerikanska räntebärande placeringar vara taktiskt sårbara. I skrivande stund har Japans premiärminister Shinzo Abe kommunicerat en nära förestående finanspolitiskt expansion. Även om detaljerna ännu inte är kända, förefaller stimulanser motsvarande åtminstone 2 procent av BNP (motsvarande cirka 10 triljoner yen) kunna offentliggöras parallellt med ett nytt steg i Bank of Japans penningpolitiska lättnadsprogram i slutet av juli. Utan tvekan gäller att the devil will be in the detail, men en sådan påtaglig nylansering av Abenomics borde vara tillräcklig för att utmana den konsensusuppfattning som byggts upp under första halvåret att Japans försök att få upp inflationen skulle ha slut på bränsle. Sverigetemat är fortsatt centralt för Nektar. Sverige har stark ekonomisk aktivitet och en inflation som sakta närmar sig Riksbankens mål. Vi tror dock att inflationstakten planar ut innan det formella målet nås, men tycker samtidigt att det är gott nog. Speciellt i ljuset av att inflationen är högre än det historiska snittet och långt högre än inflationstakten i närområdet. Sammantaget skapar detta förutsättningar för en starkare svensk krona. Riksbankens retorik och beredskap för valutaintervention samt ökad osäkerhet i omvärlden ligger i den andra vågskålen och vägde tyngre under första kvartalet. Om världens centralbanker väljer att möta den ökade osäkerheten med ytterligare penningpolitisk stimulans kommer Riksbanken förmodligen att förlänga sitt program för köp av obligationer. Detta är dock ingen självklarhet eftersom bristen på statsobligationer börjar bli synbar. Riksbanken äger redan nu närmare 40 procent av ett flertal obligationer, en ägarkoncentration som är högre än för andra länders QE-program. Samtidigt är svenska statsfinanser goda med höga skatteintäkter, vilket kommer att hålla tillbaka utbudet av nya obligationer och förvärra bristsituationen. En fortsatt breddning av programmet till att även inkludera kommunobligationer kan därför bli ett naturligt nästa steg. Konsekvenser av den mycket expansiva penningpolitiken är hushållens skulduppbyggnad och prisutvecklingen av bostäder. Under kvartalet införde Finansinspektionen amorteringskrav för bolån och de första signalerna tyder på en avmattning av prisutvecklingen. Troligen är dock inbromsningen tillfällig och fler åtgärder kommer att behövas. Efter att ha varit fastnaglad i en närmast morbid pessimism 6

7 vid årets början, har marknadssentimentet totalt svängt och i stället anammat en stark positiv känsla. Risktillgångar visade svaghet och föll tillbaka under endast två dagar efter Brexit, innan de åter kraftigt studsade upp och amerikanska aktier nådde nya all time highs. Även om USA:s tillväxt kan förbättras på kort sikt, finns alltjämt många risker. Som diskuterats ovan, kan Federal Reserve snart bli mindre generös. De politiska riskerna i Europa kvarstår, bland annat i form av Italiens kommande folkomröstning, och Donald Trump kan alltjämt sprida oro. För att inte nämna Kina som vi knappt berört i denna halvårsrapport. Vi får återkomma med en djupare diskussion vid ett annat tillfälle och nöjer oss nu med att säga att den kinesiska frågan inte på något sätt är avskriven. Vi betraktar den senaste förbättringen av ekonomisk statistik som mer tillfällig. Den frist som uppstått har haft ett högt pris då ekonomin genomgått ytterligare en kraftig skuldökning. Tredje kvartalet kommer sannolikt att utgöra slutet på en positiv mini-konjunkturcykel i Kina och vi förväntar oss nyhetsflöden som svänger till det negativa mot slutet av året. Kanske detta sammanfaller i tiden med att inflationen pressar Federal Reserve till att bli mer konservativ i sin penningpolitik. Déja vù. Nektar Asset Management AB 7

8 NÅGRA NYCKELTAL SEDAN START 1) Nektar (SEK) 2) Credit Suisse Hedge Fund Index Fixed Income Arbitrage (USD) Credit Suisse Hedge Fund Index (USD) OMRX- TBOND Index (SEK) JP Morgan Global Govn t Bond Index (lokal valuta) SIX Return Index (SEK) MSCI World Index (lokal valuta) AVKASTNING, % Januari juni ,71-0,21-1,62 5,95 6,79-3,67-1, ,14 0,59-0,71-0,22 1,17 10,40 2, ,85 4,37 4,13 12,13 8,51 15,81 10, ,58 3,80 9,73 3,26 0,48 27,95 28, ,91 11,04 7,67 1,57 4,16 16,49 15, ,60 4,69 2,52 13,27 6,34 13,51 5, ,09 12,51 10,95 2,94 4,18 26,70 10, ,03 27,41 18,57 0,94 0,66 52,51 25, ,07 28,82 19,07 15,70 9,30 39,05 38, ,69 3,83 12,56 1,63 3,91 2,60 4, ,22 8,66 13,86 0,86 0,81 28,06 15, ,44 0,63 7,60 5,42 3,67 36,32 15, ,05 6,86 9,65 8,33 4,92 20,75 11, ,73 7,97 15,44 4,92 2,19 34,15 24, ,28 5,75 3,04 8,96 8,54 35,89 24, ,04 8,04 4,42 2,83 5,24 14,86 14, ,67 6,29 4,85 9,68 8,26 10,80 9, ,11 12,11 23,43 2,36 1,20 69,76 27, ,70 8,16 0,36 13,93 10,06 13,09 20,66 Sedan fondens start 530,09 111,28 202,07 161,35 131,90 381,44 134,22 Genomsnittlig årsavkastning sedan start 10,46 4,13 6,16 5,33 4,65 8,87 4,71 AVKASTNINGSANALYS Bästa månad, % 8,41 4,33 8,53 3,30 3,09 21,72 10,33 Sämsta månad, % -4,81-14,04-7,55-2,87-1,99-17,77-16,37 Genomsnittlig månadsavkastning, % 0,83 0,34 0,50 0,43 0,38 0,71 0,38 Andel positiva månader, % 72,52 77,03 67,57 66,22 68,02 59,91 59,01 Största ackumulerade värdefall, % -12,96-29,02-19,68-5,61-3,11-63,08-50,77 Återhämtning av största ackumulerade värdefall, antal månader Längsta tid till ny högsta kurs, antal månader RISKMÅTT OCH ÖVRIGA NYCKELTAL Standardavvikelse, % 6,52 5,59 6,38 4,05 3,07 20,09 14,56 Downside risk, % 3,29 4,85 4,23 2,44 1,83 13,54 10,77 Sharpekvot 1,26 0,34 0,62 0,77 0,79 0,33 0,17 Korrelation mellan Nektar och angivet index 0,26 0,10 0,04 0,17-0,01 0,01 1) För definition av nyckeltal, se ordlistan på sidan 36. 2) Nektars avkastning redovisas efter fast och prestationsbaserat arvode. 8

9 Verksamhetsberättelse FONDFÖRMÖGENHETENS UTVECKLING Per 30 juni 2016 uppgick Nektars fondförmögenhet till miljoner kronor. Detta är en ökning med miljoner kronor sedan den 31 december Under första halvåret var andelsutgivningen miljoner kronor, medan inlösen uppgick till miljoner kronor. Härtill kommer det redovisningsmässiga resultatet för perioden på -546 miljoner kronor (se tabellen sidan 31). PERIODENS RESULTAT För första halvåret 2016 redovisar Nektar en avkastning på -1,71 procent efter fast och prestationsbaserat arvode. Under samma period föll ett brett hedgefondindex (Credit S uisse Hedge Fund Index) med -1,62 procent. MSCI:s världs index för aktier gick under första halvåret ned med -1,38 procent, medan JP Morgans globala obligationsindex steg kraftigt med 6,79 procent. Nektars genomsnittliga årsavkastning under de senaste två åren har varit 2,4 procent efter arvoden, medan standardavvikelsen noteras till 3,85 procent på årsbasis. Korrelationen med andra hedgefonder har varit låg (0,17). Mer utförliga kommentarer om förvaltningsresultatet under perioden återfinnes i avsnittet Förvaltarna har ordet på sidorna 4 7. FONDENS KOSTNADER Fasta och prestationsbaserade förvaltningsarvoden till förvaltningsbolaget belastade fonden med 158 respektive 49 miljoner kronor. Fondens resultat belastas med kostnader för såväl exekvering som extern analys. RISKREDOGÖRELSE Fonden hade per 30 juni 2016 en Value-at-Risk på 0,37 procent av fondförmögenheten. En VaR-modells prognostiserade förlustrisk kan tolkas på följande sätt: Baserat på statistisk analys av historiska priser förväntas den aktuella portföljen 95 dagar av 100 visa en förlust på högst 0,37 procent. Fem dagar av 100 förväntas förlusten således vara s törre än 0,37 procent. Fonden hade per 30 juni 2016 en riskprofil som berodde på ett antal typ av risker. Exempel på dessa är: Marknadsrisker: förändringar i hela marknadens prissättning av ett tillgångsslag, förändringar i den relativa värdeutvecklingen mellan olika värdepapper, förändringar i valutakurser, risker som har samband med koncentrationer av till gångar eller marknader, där en fond som placerar i färre värdepapper och på ett mindre antal geografiska marknader har högre risk, att belåning eller investeringar i olika derivatinstrument kan göra fonden mer känslig för marknadsförändringar genom hävstångseffekt. Likviditetsrisker: risken att en position inte kan avvecklas i tid till ett rimligt pris, ökade marginalsäkerhetskrav i samband med derivataffärer eller återköpsavtal (repor) som kan tvinga fonden att avveckla positioner vid en ogynnsam tidpunkt. Motparts- och kreditrisker: risken att en emittent eller motpart ställer in betalningarna eller riskerar att ställa in betalningarna, beroendet av clearinghus, förvaringsinstitut och andra uppdragstagare. Operativa risker: risker kopplade till förvaltningsbolagets operativa verksamhet avseende till exempel affärsflödet, kassa- och likvidhantering, värdering, IT-system, rutiner med mera, förändrad lagstiftning som innebär förändrade förutsättningar för förvaltningsbolagets verksamhet, modellrisker på grund av förenklingar, antaganden och misstolkningar i modeller för riskhantering. Outsourcingrisker: risker kopplade till tjänster genomförda av uppdragstagare. Sammanställningen avser inte vara heltäckande när det gäller de risker som kan förekomma i förvaltningen. Fonden hade inga större risker vid halvårsskiftet inom dessa områden än vad som kan anses vara normalt. FONDBESTÄMMELSER Under perioden har det inte skett några förändringar i Nektars fondbestämmelser. ORGANISATORISKA FÖRÄNDRINGAR Inga väsentliga förändringar under perioden. En beskrivning av nyanställningar och avgångar under perioden återfinns i avsnittet Förvaltarna har ordet. VÄSENTLIGA HÄNDELSER UNDER PERIODEN Från den 1 januari 2016 gäller en ny lag i Sverige avseende OECD:s Common Reporting Standard (CRS), den reglerar bl a hur information om investerares beskattningsbara tillgångar ska utbytas mellan länder. Den nya lagen innebär att uppgifter om innehav för fondens investerare kommer att rapporteras till behöriga myndigheter i de länder där investerarna är skattskyldiga. Rapportering startar under VÄSENTLIGA HÄNDELSER EFTER PERIODENS UTGÅNG Inga väsentliga förändringar har inträffat efter periodens utgång. 9

10 Portföljrisker RISKBEDÖMNINGSMETODER Nektars känslighet för marknadsrisk beräknas dagligen med hjälp av olika Value-at-Risk-metoder (parametrisk, historisk och Monte Carlo) i kombination med scenarioanalyser och stresstester. Riskmätningen utförs av B & P Fund Services AB ( BFS ). Value-at-Risk (VaR) är ett sannolikhetsbaserat statistiskt mått på risken i en portfölj. Måttet uttrycker den förlustnivå som portföljen inte förväntas överskrida under en given tidshorisont med en given grad av statistisk säkerhet. Vid beräkning av fondens VaR används flera olika historiska tidsperioder. Nektars externa rapportering avser parametrisk VaR med 95 procents konfidens, en innehavsperiod på en dag och 18 månaders exponentiellt viktad historik. Måttet uttrycks i procent av fondförmögenheten. Fondens stresstester utförs över en mängd scenarion för rörelser i ränte-, aktie-, valuta- och volatilitetsmarknaderna samt historiska scenarion. Fondens scenarioanalyser innefattar även vissa exceptionella marknadshändelser, till exempel 2008-krisen, 11 september 2001 och LTCM-kraschen för att ge en bild av fondens känslighet för marknadsrisk i turbulenta marknadslägen. VALUE-AT-RISK Value-at-Risk första halvåret 2016 % 0,70 0,60 0,50 0,40 DERIVATINSTRUMENT Handel med derivatinstrument är en integrerad del av fondens affärsidé och har således ägt rum i avsevärd omfattning under perioden. Fonden använder derivat i stor omfattning av flera skäl: som ett normalt placeringsalternativ, för att skapa önskad riskprofil och för att täcka av oönskade risker. Fonden utnyttjar i hög utsträckning blankning, det vill säga försäljning av värdepapper som fonden inte äger men förfogar över. Nektar opererar generellt med hävstång, skapad både med derivat och belåning via återköpsavtal (repor). EXPONERING Nektar använder den så kallade tioårsekvivalentsmetoden ( 10Y-metoden ) för att beräkna fondens exponering. 1) Användning av tioåriga motsvarigheter underlättar en jämförelse mellan räntekänsliga produkter med olika löptider genom att durationsjustera de nominella beloppen för att motsvara risken i tioåriga svenska ränteswappar. Bruttoleverage beräknat enligt 10Y-metoden 2016 % Ränteinstrument inklusive derivat som tioårsekvivalenter ,30 0,20 0,10 0,00 jan feb mar apr maj jun jan feb mar apr maj jun Bruttoleverage = (köpta positioner + sålda positioner) / Net Asset Value. Bruttoleverage 10Y-metoden Daglig VaR under första halvåret 2016 VaR, % ,37 Genomsnitt första halvåret ,36 Max första halvåret ,60 Min första halvåret ,23 (Parametrisk VaR, 95% CI, 1 dags horisont och 18 månaders exponen tiellt viktad historik) Bruttoleverage, % Max första halvåret Min första halvåret Genomsnitt första halvåret ) Fondens beräkning av leverage exkluderar valutainstrument. 10

11 Bruttoleverage 10Y-metoden/valutafördelning Valuta Bruttoleverage tioårsekvivalenter, % SEK 215 USD 212 EUR 169 JPY 89 GBP 79 NOK 24 KRW 20 AUD 16 NZD 8 CAD 5 THB 4 MYR 4 Övrigt 15 Totalt 858 Bruttoleverage 10Y-metoden/exponeringstyp Exponeringstyp Bruttoleverage tioårsekvivalenter, % OTC-derivat 598 Obligationer 192 Clearinghus 68 Repomarknadsvärden 1 Totalt 858 HÄVSTÅNG Fondens exponering måste även beräknas enligt AIFM-förordningen 1) där exponeringen för derivat ska redovisas som underliggande nominella belopp. Denna så kallade hävstång ska beräknas enligt brutto- och åtagandemetoden. Bruttometoden summerar bruttoexponeringen för varje position och åtagande metoden summerar alla bruttoexponeringar efter att hänsyn tagits till risksäkring och nettning. Hävstång/derivatbruttoexponering perioden 1 januari 30 juni 2016 Bruttoexponering, % Genomsnitt Max Min ) Kommissionens delegerade förordning (EU) nr 231/2013 av den 19 december

12 MÅNADSAVKASTNING 2016 Nektar (SEK) 1) Credit Suisse Hedge Fund Index Fixed Income Arbitrage (USD) Credit Suisse Hedge Fund Index (USD) OMRX- TBOND Index (SEK) JP Morgan Global Govn t Bond Index (lokal valuta) SIX Return Index (SEK) MSCI World Index (lokal valuta) AVKASTNING 2016 Januari 0,64-0,76-1,41 2,43 2,21-7,14-6,06 Februari -1,55-1,05-1,08 0,78 1,23 2,03-1,53 Mars -0,91 0,59 0,29-0,26 0,42 1,93 5,27 April 0,30 1,42 0,34-0,75-0,23 0,91 0,86 Maj 0,29 0,12 0,36 0,76 0,56 2,49 1,76 Juni -0,47-0,50-0,10 2,90 2,44-3,57-1,32 JANUARI JUNI ,71-0,21-1,62 5,95 6,79-3,67-1,38 1) Nektars avkastning redovisas efter fast och prestationsbaserat arvode. 12

13 Räkenskaper BALANSRÄKNING Belopp i tkr Not Tillgångar Överlåtbara värdepapper OTC-derivatinstrument med positivt marknadsvärde Övriga derivatinstrument med positivt marknadsvärde Övriga finansiella instrument med positivt marknadsvärde Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar SUMMA TILLGÅNGAR Skulder OTC-derivatinstrument med negativt marknadsvärde Övriga derivatinstrument med negativt marknadsvärde Övriga finansiella instrument med negativt marknadsvärde Summa finansiella instrument med negativt marknadsvärde Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder SUMMA SKULDER FONDFÖRMÖGENHET POSTER INOM LINJEN Mottagna säkerheter för OTC-derivatinstrument -Bankmedel ,80 5,08 Övriga mottagna säkerheter -Finansiella instrument* ,12 100,64 -Bankmedel ,09 0,04 Ställda säkerheter för OTC-derivatinstrument -Finansiella instrument ,55 12,81 -Bankmedel ,29 1,93 Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument -Finansiella instrument ,29 1,15 -Bankmedel ,49 0,57 Övriga ställda säkerheter -Finansiella instrument* ,03 113,56 -Bankmedel ,18 0,06 * inkluderar repor. 13

14 Belopp i tkr NOT 1 ÖVRIGA FINANSIELLA INSTRUMENT MED POSITIVT MARKNADSVÄRDE Repor Valuta avistatransaktioner Summa övriga finansiella instrument med positivt marknadsvärde NOT 2 BANKMEDEL OCH ÖVRIGA LIKVIDA MEDEL Positiva saldon Negativa saldon Summa bankmedel och övriga likvida medel NOT 3 FÖRUTBETALDA KOSTNADER OCH UPPLUPNA INTÄKTER Räntor Avgifter för repofaciliteter Obligationskuponger Summa förutbetalda kostnader och upplupna intäkter NOT 4 ÖVRIGA TILLGÅNGAR Fondlikvidfordringar Övrigt Summa övriga tillgångar NOT 5 ÖVRIGA FINANSIELLA INSTRUMENT MED NEGATIVT MARKNADSVÄRDE Obligationer Repor Valuta avistatransaktioner Summa övriga finansiella instrument med negativt marknadsvärde NOT 6 UPPLUPNA KOSTNADER OCH FÖRUTBETALDA INTÄKTER Räntor Obligationskuponger Skuld till fondbolag Övrigt Summa upplupna kostnader och förutbetalda intäkter NOT 7 ÖVRIGA SKULDER Fondlikvidskulder Skuld avseende inlösen Mottagna säkerheter Övrigt Summa övriga skulder

15 FONDFÖRMÖGENHET PER 30 JUNI 2016 FINANSIELLA INSTRUMENT Skuldförbindelser utfärdade av stater Kupong Förfallodag Nominellt belopp (tusental) Denna version är förkortad Fortsättning på nästa sida. 15

16 Ränteterminer Nominellt belopp (tusental) SFE Australian 90-day Bank Bill 2 AUD ,00 SFE Australian T-Bond 10Y 2 AUD ,00 SFE Australian T-Bond 3Y 2 AUD ,00 TMX BAX 2 CAD ,00 TMX BAX 2 CAD ,00 ICE IFLL 3-month Euroswiss 2 CHF ,00 Eurex Euro-Bobl 2 EUR ,01 Eurex Euro-Bund 2 EUR ,04 Eurex Euro-Buxl 2 EUR ,09 ICE IFLL 3-month Euribor 2 EUR ,00 ICE IFLL 3-month Euribor 2 EUR ,01 ICE IFLL Long Gilt 2 GBP ,02 ICE IFLL Short Sterling 2 GBP ,03 Nasdaq SEK RIBA 7 SEK ,01 Nasdaq Stadshypotek 2Y 2 SEK ,00 Nasdaq STIBOR FRA 7 SEK ,13 Nasdaq STIBOR FRA 7 SEK ,02 Nasdaq Swedbank Hypotek 2Y 2 SEK ,00 Nasdaq Swedbank Hypotek 5Y 2 SEK ,00 Nasdaq Sweden SGB 5Y 2 SEK ,00 CBOT 30 Day Fed Funds 2 USD ,01 CBOT U.S. 10-Year T-Note 2 USD ,02 CME Eurodollar 2 USD ,04 CME Eurodollar 2 USD ,00 Totalt Ränteterminer ,08 Ränteoptioner Nominellt belopp (tusental) Eurex Euro-Bobl, call 2 EUR ,00 Eurex Euro-Bobl, call 2 EUR ,00 Eurex Euro-Bobl, put 2 EUR ,00 Eurex Euro-Bobl, put 2 EUR ,01 Eurex Euro-Bund, call 2 EUR ,00 Eurex Euro-Bund, call 2 EUR ,00 Eurex Euro-Bund, put 2 EUR ,04 Eurex Euro-Bund, put 2 EUR ,03 Eurex Euro-Schatz, put 2 EUR ,00 Eurex Euro-Schatz, put 2 EUR ,01 ICE IFLL 3-month Euribor, put 2 EUR ,00 ICE IFLL 3-month Euribor, put 2 EUR ,00 ICE IFLL Euribor Mid-Curve 2Y, put 2 EUR ,02 ICE IFLL Short Sterling Mid-Curve 2Y, put 2 GBP ,06 ICE IFLL Short Sterling, call 2 GBP ,00 ICE IFLL Short Sterling, call 2 GBP ,00 ICE IFLL Short Sterling, put 2 GBP ,01 ICE IFLL Short Sterling, put 2 GBP ,01 CBOT U.S. 10-Year T-Note, put 2 USD ,00 CBOT U.S. 10-Year T-Note, put 2 USD ,00 CBOT U.S. Treasury Bond, put 2 USD ,00 20

17 Ränteoptioner, forts. Nominellt belopp (tusental) CBOT U.S. Treasury Bond, put 2 USD ,00 CME Eurodollar Mid-Curve 1Y, call 2 USD ,01 CME Eurodollar Mid-Curve 1Y, call 2 USD ,04 CME Eurodollar Mid-Curve 1Y, put 2 USD ,00 CME Eurodollar Mid-Curve 1Y, put 2 USD ,01 CME Eurodollar Mid-Curve 2Y, call 2 USD ,03 CME Eurodollar Mid-Curve 2Y, call 2 USD ,01 CME Eurodollar Mid-Curve 2Y, put 2 USD ,01 CME Eurodollar Mid-Curve 2Y, put 2 USD ,01 CME Eurodollar, call 2 USD ,01 CME Eurodollar, call 2 USD ,02 CME Eurodollar, put 2 USD ,00 CME Eurodollar, put 2 USD ,01 Totalt Ränteoptioner ,06 Ränteswappar Nominellt belopp (tusental) Bermudan Swaption (*) 7 EUR ,65 Bermudan Swaption (*) 7 USD ,29 CMS Spread Option (*) 7 EUR ,01 CMS Spread Option (*) 7 EUR ,02 CMS Spread Option (*) 7 GBP ,00 CMS Spread Option (*) 7 GBP ,02 CMS Spread Option (*) 7 USD ,01 CMS Spread Option (*) 7 USD ,02 USD Inflation Floor (*) 7 USD ,00 USD Inflation Floor (*) 7 USD ,00 Contingent Swaption (*) 7 JPY ,00 Non Deliverable Swaption KRW (*) 7 USD ,00 Non Deliverable Swaption KRW (*) 7 USD ,81 Swaption (*) 7 AUD ,06 Swaption (*) 7 AUD ,06 Swaption (*) 7 EUR ,69 Swaption (*) 7 EUR ,67 Swaption (*) 7 GBP ,74 Swaption (*) 7 GBP ,12 Swaption (*) 7 JPY ,19 Swaption (*) 7 JPY ,44 Swaption (*) 7 SEK ,02 Swaption (*) 7 SEK ,63 Swaption (*) 7 SGD ,00 Swaption (*) 7 USD ,73 Swaption (*) 7 USD ,45 Swaption Forward Volatility Agreement (*) 7 EUR ,68 Swaption Mid-curve (*) 7 USD ,25 Cross Currency Swap EUR/USD (*) 7 EUR ,01 Cross Currency Swap GBP/USD (*) 7 GBP ,00 Cross Currency Swap USD/JPY (*) 7 JPY ,00 Cross Currency Swap USD/NOK (*) 7 NOK ,00 21

18 Ränteswappar, forts. Nominellt belopp (tusental) Cross Currency Swap EUR/SEK (*) 7 SEK ,00 Cross Currency Swap USD/SEK (*) 7 SEK ,00 Cross Currency Swap USD/CNH (*) 7 USD ,09 IRS (*) 7 AUD ,10 IRS (*) 7 AUD ,19 IRS (*) 7 CAD ,01 IRS (*) 7 CHF ,07 IRS (*) 7 CHF ,07 IRS (*) 7 DKK ,00 IRS (*) 7 DKK ,02 IRS (*) 7 EUR ,02 IRS (*) 7 EUR ,84 IRS (*) 7 GBP ,72 IRS (*) 7 GBP ,02 IRS (*) 7 GBP ,65 IRS (*) 7 HKD ,02 IRS (*) 7 HKD ,01 IRS (*) 7 HUF ,00 IRS (*) 7 HUF ,00 IRS (*) 7 JPY ,55 IRS (*) 7 JPY ,43 IRS (*) 7 NOK ,31 IRS (*) 7 NOK ,25 IRS (*) 7 NZD ,01 IRS (*) 7 NZD ,01 IRS (*) 7 SEK ,56 IRS (*) 7 SEK ,22 IRS (*) 7 SGD ,03 IRS (*) 7 USD ,02 IRS (*) 7 USD ,85 IRS (*) 7 ZAR ,01 Non-Deliverable IRS CNY (*) 7 USD ,05 Non-Deliverable IRS CNY (*) 7 USD ,04 Non-Deliverable IRS INR (*) 7 USD ,02 Non-Deliverable IRS INR (*) 7 USD ,05 Non-Deliverable IRS KRW (*) 7 USD ,81 Non-Deliverable IRS KRW (*) 7 USD ,80 Non-Deliverable IRS MYR (*) 7 USD ,09 Non-Deliverable IRS MYR (*) 7 USD ,11 Non-Deliverable IRS THB (*) 7 USD ,10 Non-Deliverable IRS THB (*) 7 USD ,11 Totalt Ränteswappar ,28 22

19 Kreditderivat Nominellt belopp (tusental) Credit Default Swap Australia (*) 7 USD ,09 Credit Default Swap Bank of China (*) 7 USD ,00 Credit Default Swap CDX Emerging Markets index (*) 7 USD ,05 Credit Default Swap CDX US High Yield index (*) 7 USD ,01 Credit Default Swap China (*) 7 USD ,02 Credit Default Swap China Development Bank (*) 7 USD ,00 Credit Default Swap European basket (*) 7 EUR ,02 Credit Default Swap Export-Import Bank of China (*) 7 USD ,01 Credit Default Swap Germany (*) 7 USD ,00 Credit Default Swap Hungary (*) 7 USD ,01 Credit Default Swap Japan (*) 7 USD ,09 Credit Default Swap LCDX North American index (*) 7 USD ,02 Credit Default Swap Oversea-Chinese Banking Corporation (*) 7 USD ,00 Credit Default Swap QBE Insurance Group (*) 7 USD ,00 Credit Default Swap Republic of Korea (*) 7 USD ,02 Credit Default Swap Samsung Electronics (*) 7 USD ,01 Credit Default Swap United Kingdom (*) 7 USD ,10 Credit Default Swap Option ITRAXX index (*) 7 EUR ,00 Credit Default Swap Option ITRAXX index (*) 7 EUR ,01 Totalt Kreditderivat ,36 Indexterminer Antal kontrakt Eurex EURO STOXX 50 2 EUR ,01 Eurex EURO STOXX 50 Dividend 2 EUR ,00 Eurex EURO STOXX Banks 2 EUR ,01 HKFE HSCE 2 HKD ,00 OTC HSCE Index Dividend Swap (*) 7 HKD ,00 CME Nikkei JPY ,02 OSE Nikkei JPY ,00 OTC Japanese Equity Basket Total Return swap (*) 7 JPY ,01 SGX Nikkei 225 Dividend 2 JPY ,01 SGX Nikkei 225 Dividend 2 JPY ,02 TEF-SET50 2 THB ,00 CME E-mini S&P USD ,05 ICE Russell 2000 Mini 2 USD ,00 SGX MSCI Taiwan 2 USD ,00 Totalt Indexterminer ,03 Indexoptioner Antal kontrakt Eurex DAX, call 2 EUR ,00 Eurex EURO STOXX 50 Dividend, call 2 EUR ,00 Eurex EURO STOXX 50 Dividend, call 2 EUR ,06 Eurex EURO STOXX 50 Dividend, put 2 EUR ,00 Eurex EURO STOXX 50 Dividend, put 2 EUR ,00 Eurex EURO STOXX Banks, call 2 EUR ,00 Eurex EURO STOXX Banks, call 2 EUR ,01 Fortsättning på nästa sida. 23

20 Indexoptioner, forts. Antal kontrakt Eurex STOXX 50, call 2 EUR ,01 Eurex STOXX 50, call 2 EUR ,04 Eurex STOXX 50, put 2 EUR ,02 Eurex STOXX 50, put 2 EUR ,03 Eurex UniCredit, call 2 EUR ,00 Eurex UniCredit, call 2 EUR ,00 IDEM FTSE MIB Index, call 2 EUR ,00 IDEM UniCredit, call 2 EUR ,00 IDEM UniCredit, call 2 EUR ,00 OTC EUR/EURO STOXX Banks Knock-Out, call (*) 7 EUR ,00 OTC EUR/EURO STOXX 50 Knock-Out, call (*) 7 EUR ,00 OTC EUR/EURO STOXX Banks, call (*) 7 EUR ,00 HKFE HSCEI, call 2 HKD ,00 OTC HKFE HSCEI, call (*) 7 HKD ,00 OTC HKFE HSCEI, call (*) 7 HKD ,00 OSE Nikkei 225, call 2 JPY ,00 OSE Nikkei 225, call 2 JPY ,00 OTC Nikkei 225, S&P 500 Contingent option, call (*) 7 JPY ,00 OTC Nikkei 225, S&P 500 Contingent option, call (*) 7 JPY ,02 OTC Nikkei Dividend call (*) 7 JPY ,00 OTC Nikkei Dividend call (*) 7 JPY ,01 Nordea, call 2 SEK ,00 Nordea, call 2 SEK ,00 CBOE Berkshire Hathaway B, put 2 USD ,00 CBOE Berkshire Hathaway B, put 2 USD ,01 CBOE Russell 2000, put 2 USD ,01 CBOE Russell 2000, put 2 USD ,03 CBOE Volatility, call 2 USD ,00 CBOE Volatility, call 2 USD ,00 CME E-mini S&P 500, call 2 USD ,05 CME E-mini S&P 500, call 2 USD ,01 CME E-mini S&P 500, put 2 USD ,02 CME E-mini S&P 500, put 2 USD ,03 ICE Russell 2000 Mini, put 2 USD ,00 ICE Russell 2000 Mini, put 2 USD ,01 OTC Bovespa, put (*) 7 USD ,03 OTC Bovespa, put (*) 7 USD ,05 OTC KOSPI 200, call (*) 7 USD ,00 OTC S&P 500 Knock-Out, put (*) 7 USD ,02 Totalt Indexoptioner ,14 Råvaruterminer Antal kontrakt NYMEX Gold 2 USD ,00 NYMEX Light Sweet Crude Oil 2 USD ,01 NYMEX RBOB Gasoline 2 USD ,01 Totalt Råvaruterminer ,01 24

21 Råvaruoptioner Antal kontrakt LME Copper, put 2 USD ,00 LME Copper, put 2 USD ,01 NYMEX Gold, call 2 USD ,03 NYMEX Gold, call 2 USD ,07 NYMEX Natural Gas, call 2 USD ,00 NYMEX Sweet Crude Oil, call 2 USD ,03 NYMEX Sweet Crude Oil, call 2 USD ,01 OTC Brent Crude Oil Knock-Out option, put (*) 7 USD ,01 OTC Natural Gas Digital option, call (*) 7 USD ,03 Totalt Råvaruoptioner ,06 Valutaoptioner Nominellt belopp (tusental) AUD/USD Knock-Out option, (*) 7 AUD ,00 USD/CAD, call (*) 7 CAD ,01 USD/CAD, call (*) 7 CAD ,02 EUR/CHF, call (*) 7 CHF ,01 EUR/CHF, call (*) 7 CHF ,01 EUR/CHF, put (*) 7 CHF ,03 EUR/CNH, call (*) 7 CNH ,00 EUR/CNH, call (*) 7 CNH ,02 USD/CNH, call (*) 7 CNH ,78 USD/CNH, call (*) 7 CNH ,49 USD/CNH, put (*) 7 CNH ,00 EUR/CZK, call (*) 7 CZK ,03 EUR/CZK, call (*) 7 CZK ,06 EUR/CHF, call (*) 7 EUR ,00 EUR/CHF, put (*) 7 EUR ,03 EUR/INR, put (*) 7 EUR ,01 EUR/SEK, put (*) 7 EUR ,00 EUR/USD Digital option, put (*) 7 EUR ,01 EUR/USD Hybrid Dual Digital option (*) 7 EUR ,02 EUR/USD Knock-Out option, (*) 7 EUR ,01 EUR/USD, call (*) 7 EUR ,00 EUR/USD, call (*) 7 EUR ,05 EUR/USD, put (*) 7 EUR ,00 EUR/USD, put (*) 7 EUR ,09 EUR/GBP, call (*) 7 GBP ,07 EUR/GBP, call (*) 7 GBP ,07 EUR/GBP, put (*) 7 GBP ,00 EUR/GPB, GBP/USD Dual Digital option (*) 7 GBP ,00 GBP/USD Contingent option (*) 7 GBP ,00 GBP/USD, put (*) 7 GBP ,02 GBP/USD, put (*) 7 GBP ,18 USD/HKD, call (*) 7 HKD ,04 USD/HKD, call (*) 7 HKD ,06 USD/HKD, put (*) 7 HKD ,04 USD/HKD, put (*) 7 HKD ,04 EUR/HUF, call (*) 7 HUF ,01 Fortsättning på nästa sida. 25