EPS -1,02-3,47-3,48-0,99-0,01 P/E neg neg neg neg neg EV/EBITDA neg neg neg neg 54,5 P/S 12,2 8,1 20,4 7,1 5,3 EV/S 11,8 8,1 20,4 7,2 5,3

Transkript

1 Aktiekurs, SEK Volym, tusen Analysgaranti 6 maj 28 Nextlink (NXLT.ST) Strategiskt avtal med Motorola Nextlinks Q1 rapport visar en fortsatt svag försäljning. Positivt är dock det nya avtalet med Motorola som ser ut att kunna innebära stabilare intäkter till Nextlink framöver. Samarbetet innebär att Motorola tar över försäljning av konsumentprodukter, intialt med Invisio Q7. Kassan uppgår i dagsläget dock endast till 1,9 MSEK. Det är fortfarande osäkert hur stora intäkterna från Motorola blir, vilket gör att vi ännu ser en risk för nyemission. En alternativ lösning är en försäljning av bolagets VoIP patent. Nextlink kommer sannolikt ha en mycket liten direktförsäljning till konsument framöver pga samarbetet med Motorola. Vi har därför gjort stora förändringar i våra prognoser. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: First North 464 MSEK IT-hårdvara Lars Höjgård Hansen Heléne Bergquist Kursutveckling Nextlink maj jun jul aug okt Nextlink okt nov jan jan OMX mar apr maj Redeye Rating Bolaget Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential Aktien / Finans Finansiell situation Fundamental värderingspotential Relativ värderingspotential Aktieägarvänlighet Nyckeltal Fakta e 29e Omsättning, MSEK 38, 57,5 22,8 65, 87,8 Tillväxt 1% 51% -6% 185% 35% EBIT -1,2-43,7-66,7-19,6 -,3 Res. F. Skatt -11, -46,1-68, -19,6 -,3 Nettoresultat -11, -46,1-69, -19,6 -,3 Nettomarginal -28,8% -8,2% -33,% -3,2% -,3% EPS -1,2-3,47-3,48 -,99 -,1 P/E neg neg neg neg neg EV/EBITDA neg neg neg neg 54,5 P/S 12,2 8,1 2,4 7,1 5,3 EV/S 11,8 8,1 2,4 7,2 5,3 Aktiekurs, SEK 23,4 Antal aktier m 19,8 Börsvärde, MSEK 464 Nettoskuld 1,6 Free float % 53,2 Oms/dag/1 12 Analytiker: Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@redeye.se * Disclaimer Analysgaranti är ett analyskoncept som är framtaget av Redeye AB. Tjänsten genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysgarantin ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. Redeye AB, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Tel Fax E-post: info@redeye.se

2 Definitioner Verksamheten Historik Speglar bolagets historiska utveckling vad gäller tillväxt, lönsamhetsutveckling, nyemissionshistorik samt förmågan att hävda sig bättre än konkurrenterna på marknaden. Definitioner Aktien / Finans Finansiell situation En sammanvägning av bolagets finansiella status med avseende på skuldsättning, egna kapitalet, kassa, beroendet av enskilda kunder/kundkategorier samt ägarnas finansiella styrka. Företagsledning En bedömning av bolagsledningens kompetens, track-record och förmågan att driva bolaget mot goda resultat i framtiden Fundamental värderingspotential Bolagets potential utvärderas via olika fundamentala nyckeltal samt genom kassaflödesvärdering av bolagets rörelse. I den fundamentala värderingen ingår även att värdera möjligheterna för aktien vid Marknad En bedömning av tillväxt- och lönsamhetspotentialen på den aktuella marknaden/ marknadssegmentet. Dessutom förändringar i avkastningskravet eller aktiens enskilda risknivå. Hög rating innebär låg fundamental värdering. analyseras faktorer som påverkar marknaden såsom hot utifrån och tänkbara strukturförändringar. Positionering Avser bolagets position på den aktuella marknaden mätt i marknadsandelar och konkurrenssituationen. Avgörande är faktorer som bolagets konkurrenskraft och varumärke. Eventuella partnerskap och utlandsetableringar kan också stärka bolagets positionering. Relativ värderingspotential Bolagets nyckeltal jämförs med liknande bolag i Sverige och internationellt. Ingen vikt läggs vid nyckeltalens fundamentala nivå. I den relativa värderingen ingår att värdera möjligheten för att aktiens skall värderas enligt de utvalda jämförelseobjekten. Hög rating innebär låg relativ värdering. Lönsamhetspotential Med stöd från övriga kategorier avseende bolagets verksamhet görs en bedömning av bolagets framtida lönsamhetstillväxt och en uppskattning av bolagets långsiktiga marginaler. Aktieägarvänlighet Aktien utvärderas kring parametrarna aktieutdelning, aktielikviditet, bolagets informationsgivning samt analysbevakning. I bedömningen ingår även aktieägarstrukturen och ägarnas finansiella ställning. Disclaimer Redeye AB är ett analys- och rådgivningsföretag. Analysgaranti och Uppdragsanalys är analyskoncept som är framtagna av Redeye AB. Tjänsterna genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Redeye AB kan utföra finansiell rådgivningsverksamhet mot onoterade och noterade bolag. Läsaren av denna rapport bör anta att Redeye kan ha erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i denna rapport. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysen ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. 2

3 Strategiskt avtal med Motorola slutet Nextlinks Q1 rapport visar en svag försäljning på endast 9,5 miljoner kronor mot Redeyes förväntning på 16 miljoner kronor. Det är fortsatt försäljningen av konsumentprodukter som är svag. Vi hade väntat oss ett uppsving under Q1 med tanke på den starka orderboken som visades i utgången av 27. Liksom tidigare har dock den relativt välfyllda orderboken inom konsumentprodukter inte levererats i någon större skala. Detta beror sannolikt delvis på att en viss del av orderboken består av beställningar på Invisio Q7, som än så länge inte börjat levereras. Viss försening av leveranser gällande order på Invisio B3 och G5 som skjutits upp till kvartal två påverkar också. I och med det nyligen delgivna samarbetet med Motorola kommer Invisio Q7 att lanseras i samarbete med Motorola under andra halvan av 28. Vi ser detta som positivt då en svaghet hos Nextlink är att de haft svårt att nå ut med sina produkter i större skala. Produktmässigt står sig Nextlinks Q7 headset bra i konkurrensen, vilket bl. a. visas genom de utmärkelser som bolaget erhöll under CES mässan i år. Ett samarbete med Motorola innebär att Nextlink når nya försäljningskanaler och skulle efterfrågan på Invisio Q7 bli stor har Motorola större resurser för att snabbt kunna öka produktionen. Motorola har inget headset i high-end segmentet i dag varför Invisio Q7 blir ett bra komplement till Motorolas nuvarande produktutbud. Vi noterar även viss risk i samarbetet med Motorola då bolaget just nu går dåligt och det finns sannolikt risker för strategibyten framöver. Samtidigt har bolaget en stark position på headsetmarknaden med en marknadsandel på omkring 28 procent (25), vilket talar för att bolaget kommer fortsätta att vara verksamma inom området. Det faktum att avtalet har en femårig löptid ger också en ökad trygghet. Den uteblivna försäljningen av Invisio Q7 i kombination med extra fraktkostnader vid vissa leveranser har lett till en negativ bruttomarginal inom konsumentområdet under kvartalet. Bruttomarginalen väntas återgå till normala nivåer under Q2, oklart är dock hur lönsamt samarbetet med Motorola blir. Orderboken för konsumentprodukter uppgick vid utgången av kvartalet till 28,8 miljoner kronor. En stor del av dessa order kommer att tas över av Motorola under andra kvartalet, varför orderboken väntas minska. Detta kommer i sin tur kompenseras från Motorolas håll genom royalties. Historiskt sett har Nextlink haft svårt att leverera enligt orderboken inom konsumentområdet. Nedanstående tabell visar orderbok i jämförelse med erhållen försäljning vid efterföljande kvartal. Orderbok, MSEK Q4 26 Q1 27 Q2 27 Q3 27 Q4 27 Q1 28 Konsument 18,8 17,5 16,7 17,4 23,4 28,8 Professionellt,9 2,3 3,2 1,8 6,6 4,3 SUMMA 19,7 19,8 19,9 19,2 3 33,1 Försäljning, MSEK Q1 27 Q2 27 Q3 27 Q4 27 Q1 28 Q2 28E Konsument 1,1,6,6 2,8 2,6 3, Professionellt 3,1 2,7 4,2 1,4 6,9 6, SUMMA 4,2 3,3 4,8 4,2 9,5 9, Källa: Nextlink, Redeye 3

4 MSEK Nextlink Den historiskt dåliga realiseringen av försäljning från orderbok i kombination med osäkerheten hur intäkterna kommer att bli från Motorola gör att det i dagsläget blir mycket svårt att göra relevanta prognoser för bolagets försäljning inom konsumentområdet för de kommande kvartalen och även på sikt. Vi väntar dock få viss klarhet i detta efter Q2 rapporten. Professionella produkter visar en utveckling i linje med våra förväntningar. Här har bolaget fortfarande en bra bruttomarginal på omkring 5 procent. En ny produktgeneration är under utveckling och planerar att lanseras under andra halvåret i år. Detta kan sannolikt påverka bruttomarginalen positivt mot slutet av året. VD uppger att Nextlink för diskussioner med en rad större systemintegrerare om användning av nästa generations Invisio Pro produkter. Förhoppningen är att det skall leda till nya kontrakt och leveranser under innevarande verksamhetsår. Nedanstående diagram visar en jämförelse mellan orderbok och erhållen försäljning inom segmentet professionella produkter. Försäljningen motsvarar det kvartal som anges av x-axeln medan orderboken är den som uppges vid utgången av föregående kvartal Orderbok, MSEK Försäljning, MSEK 2 1 Q1 27 Q2 27 Q3 27 Q4 27 Q1 28 Q2 28E Inom professionella produkter motsvarar försäljningen förhållandevis väl orderbokens utseende i utgången av föregående kvartal. Försäljningen är dock liten i absoluta belopp och har långt kvar till att täcka Nextlinks totala rörelsekostnader. I takt med att det nya samarbetet med Motorola utvecklats väntas resurser frigöras från konsumentområdet som därmed kan förflyttas till området för professionella produkter och förhoppningsvis öka försäljningen framöver. Under första kvartalet har order erhållits från bland annat BAE Systems och US Naval Special Warfare Command. Samarbetet med Motorola bör ge stabilare intäkter Nextlink tillkännagav i början av april ett samarbete med Motorola som innebär att Nextlink kommer att sälja sina konsumentprodukter i samarbete med Motorola. Samarbetet kommer att inledas med Invisio Q7 som skall lanseras av Motorola i eget namn under andra halvåret i år. Nextlinks egen försäljning av konsumentprodukter kommer således att fasas ut under året i takt med att deras befintliga produkter försvinner alternativt tas över av Motorola. Under 29 och framöver räknar vi endast med intäkter i form av royalty och licensintäkter inom området konsumentprodukter. Prognoserna är dock högst osäkra då väldigt lite i dagsläget är känt om vilka volymer som Motorola kommer att sälja samt 4

5 hur stor royalty som Nextlink kommer att erhålla. Nextlink har tidigare haft ett liknande samarbete med Samsung där erhöll omkring 1 miljon USD i initial utvecklingsintäkt varefter de löpnade skulle få royaltyintäkter per såld enhet. Sannolikt kan intäktsstrukturen se liknande ut för samarbetet med Motorola. Samarbetet med Samsung blev dock relativt misslyckats sett till erhållna intäkter, utöver den initiala utvecklingsintäkten har royalties endast genererat 1,5 miljoner SEK. Samarbetet med Motorola har större chans att lyckats då Ivisio Q7 i princip är färdigutvecklat och det faktum att avtalet löper över fem år skapar ytterligare trygghet. Den option som Motorola erhåller innebärande rätten att köpa 2 miljoner aktier lösenpris 25 kronor med en löptid på fem år ger ytterligare incitament till Motorola att satsa på Invisio Q7. Vi ser en bra potential i partnerskapet och tror att det är rätt väg att gå för en mindre aktör som Nextlink för att lyckas slå sig in på konsumentmarknaden för headsets. Marknadsutsikter och prognoser Tabellen nedan visar statistik över antal sålda Bluetooth-headsets globalt mellan år 25 och 27 samt prognoser för år 28 och 29. Antal miljoner enheter E 29E Bluetooth-headsets Tillväxt 1% 33% 25% 2% Bluetooth-headsets från Motorola Andel 28% 28% 28% 28% 28% Källa: Nextlink, Strategy Analytics, ABI Research Marknaden för Bluetooth-headsets väntas under 28 uppgå till omkring 3,5 miljarder USD (21 miljarder SEK) i försäljningsintäkter enligt en färsk rapport från ABI Research. I antal enheter gör Nextlink en uppskattning att omkring 1 miljoner Bluetooth-headsets kommer att säljas under år 28, vilket är i linje med uppskattningar från Strategy Analytics. Motorolas marknadsandel bedömdes av Strategy Analytics uppgå till c:a 28 procent år 25, vilket i år skulle innebära en försäljning på omkring 28 miljoner enheter. Vi har tidigare uppskattat att Nextlink förväntades kunna sälja omkring 17 enheter i år, en siffra som bör kunna bli högre genom det nya samarbetet med Motorola. Motorola har i dag ett tiotal headsetmodeller i sitt produktutbud. Eftersom Invisio Q7 tillhör premiumsegmentet och därmed bör utgöra en mindre del av kommande försäljning av Motorola antar vi att det kommer att utgöra omkring 2 procent av antal sålda enheter av Motorola, motsvarande drygt en halv miljon enheter på helårsbasis. Vid egen försäljning av Invisio Q7 bedömde vi tidigare att Nextlink kunde göra en bruttovinst på omkring 2 kronor per enhet. Royalty och licensintäkter bör dock bli väsentligt lägre än detta och vi räknar med att Nextlink kommer erhålla c:a 5 kronor per enhet, motsvarande intäkter på c:a 35 miljoner år 29. Vi ser dock en hög osäkerhet i prognoserna då väldigt lite än så länge är känt gällande samarbetet. 5

6 Tabellen nedan sammanfattar våra prognoser för år Siffor i MSEK 27 Q1 Q2E Q3E Q4E 28E 29E Professionella produkter * Intäkter 14,1 6,9 6, 8, 9, 28,9 32, Antal Konsumentprodukter * Intäkter 8,6 2,6 3, 3, 1,5 1,5, Antal Intäkter Motorola ** Totala intäkter 22,7 9,5 14, 21, 2,5 64,4 67, Tillväxt -64% 128% 238% 39% 12% 183% 63% Kostnad sålda varor Professionella -6,2-3,4-2,7-3,6-4,1-13,8-14,4 Konsument -8,5-3, -2, -2, -1, -7,9, Bruttovinst 8, 3,1 9,4 15,5 15,5 42,8 52,6 * Intäkter baserade på Redeyes uppskattade snittintäkter ** Intäkter från Motorola, dels licens- dels royaltyintäkter Källa: Redeye Research, Nextlink Nextlink meddelade nyligen att de kommer genomföra kostnadsbesparingar på c:a 6 miljoner SEK per år. Effekten väntas bli märkbar efter augusti i år. Vi räknar dock med att kostnaderna sjunker först år 28, då vi tar höjd för att Motorola samarbetet initialt kan innebära extraordinära kostnader. Vi ser en investering i Nextlink som en högriskinvestering. Samarbetet med Motorola har ökat chanserna för att bolagets produkter skall nå en större marknad och därmed högre intäkter för Nextlink. Vad det innebär för aktieägarna är dock mer oklart. En investerare bör invänta ett par kvartalsrapporter för att se hur samarbetet med Motorola fortlöper och vad det ger för intäkter till Nextlink. Finanserna är samtidigt mycket svaga och även om bolaget inte ser någon risk för att en nyemission behöver göras ser vi risk för detta då kassan i dagsläget endast är 1,9 miljoner SEK. En räddning är om bolaget inom kort lyckas genomföra en försäljning av VoIPpatentet. I den externa värdering som gjorts värderas Nextlinks patentportfölj totalt till c:a 3 miljoner USD. Detta innefattar dock utöver VoIP också patentet för käkbensmikrofon och Softspring fästet. Sannolikt utgör VoIP endast en mindre del av värderingen, men även ett mindre kassatillskott kan vara tillräckligt för att bolaget skall klara sig fram till att intäkter erhålls från Motorola. 6

7 Resultaträkning, MSEK e 29e Omsättning Summa rörelsekostnader EBITDA Avskrivningar Ex GW Goodwillavskr EBIT Resultatandelar,,,,, Finansiella Intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Skatt -1 Nettoresultat Resultaträkning just, MSEK e 29e Jämförelsestörande poster -8 EBITDA just EBIT just PTP just Nettoresultat just Goodwillavskr Balansräkning, MSEK e 29e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank Kundfodringar Lager Andra fordringar Summa omsättningstillg Anläggningstillgångar Inventarier Finansiella anl.tillg Goodwill Balans. Utv. Kostn Övr. imateriella tillg. Summa anläggningstillg Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Övriga icke ränteb skulder Summa kortfristiga skulder Långa icke ränteb.skulder Räntebärande skulder Summa skulder Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & Eget Kapital Summa skulder och eget kapital Fritt Kassaflöde, MSEK e 29e Omsättning Summa rörelsekostnader Avskrivningar Ex GW Goodwillavskr EBIT Skatt på EBIT (Justerad Skatt) -1 NOPLAT Avskrivningar Ex Gw Bruttokassaflöde Förändring i rörelsekapital Investeringar Fritt kassaflöde DCF värdering Kassaflöden Riskpremie 5, NV FCF (28-1) -9,7 Betavärde 1,8 NV FCF (211-22) 142,8 Riskfri ränta 4,5 NV FCF, (222-) 92,7 Räntepremie, Rörelsefrämmade tillg. 165,6 WACC 13, Räntebärande skulder 13,2 Motiverat värde, MSEK 378,1 Antaganden Förs.tillväxt 15,4 Motiverat värde per aktie, SEK 19,1 EBITA-Marginal 17,1 Börskurs, SEK 23,4 Lönsamhet e 29e Avk. på eget kapital (ROE, %) -45,7-151,9-376,8-193,7-134,2 ROCE (%) -37,1-98,5-197,4-84,2-1,4 ROIC (%) -37,1-121,2-2,4-84,2-1,4 EBITDA-marginal (just,%) -23,5-58,4-278,7-17,9 9,7 EBIT just-marginal -26,8-61,8-292,7-3,2 -,3 Netto just-marginal -28,8-66, -33, -3,2 -,3 Data per aktie, SEK e 29e VPA -1,2-3,47-3,48 -,99 -,1 VPA just -1,2-2,85-3,48 -,99 -,1 VPA just ex gw -1,2-2,85-3,48 -,99 -,1 Utdelning,,,,, Nettoskuld -1,4,3,1 1,3 1,7 Antal aktier 1,8 13,3 19,8 19,8 19,8 Värdering e 29e Enterprise value P/E -23, -6,7-6,7-23, ,8 P/E just -23, -8,2-6,7-23, ,8 P/E just ex gw -23, -8,2-6,7-23, ,8 P/S 12,2 8,1 2,4 7,1 5,3 EV/S 11,8 8,1 2,4 7,2 5,3 EV/EBITDA just -5,3-14, -7,3-4, 54,5 EV/EBIT just -44,1-13,2-7, -23,7-1 86, P/BV 13,9 27,8 23, , ,5 Aktiens Utveckling Tillväxt/År, % 6/8P 1 mån,1% Omsättning -22,6% 3 mån,% Rörelseresultat, just 156,% 12 mån,4% V/A, just 84,9% Årets Början,% EK -22,6% Aktiestruktur % Röster Kapital Lage Jonason m familj 27,8 27,8 SIS Segaintersettle 19,8 19,8 Bank of New York, W9 5,5 5,5 Swedbank Robur Exportfond 3,5 3,5 Folksam Fond 3,3 3,3 Clariden Leu Ltd 2, 2, Banco Teknik och Innovation 1,9 1,9 Jeansson, Theodor 1,3 1,3 Österberg, Jan 1,3 1,3 Aktien. Reuterskod NXTL.ST Lista First north Kurs,SEK 23,4 Antal aktier, milj 19,8 Börsvärde, MSEK Börspost 2 Bolagsledning & styrelse. VD Lars Höjgård Hansen CFO Bengt Nilsson IR Ordf Heléne Bergquist Kapitalstruktur e 29e Soliditet 77% 31% 34% 1% % Skuldsättningsgrad 13% 16% 66% 4 111% % Nettoskuld Sysselsatt Kapital Kapitalets Oms.hastighet 1,4 1,6,7 2,8 4,8 Nästkommande rapportdatum. Delårsrapport Q Analytiker Redeye AB. Hjamar Ahlberg Mäster Samuelsgatan 42, 1tr hjalmar.ahlberg@redeye.se Stockholm Tillväxt (%) e 29e Försäljningstillväxt 99,5 51,2-6,4 185,4 35, VPA-tillväxt (just) n.m. n.m. n.m. n.m. n.m. Tillväxt eget kapital 126,6-49,9 19,6-98,4-8,3 7

8 Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) e 29e Omsättning Försäljningstillväxt 2% 15% 1% 5% % - 5% - 1% e 29e EBIT just EBIT just- marginal % - 5% - 1% - 15% - 2% - 25% - 3% - 35% Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) e 29e 4 % 35 % 3 % 25 % 2 % 15 % 1 % 5 % % -5 % 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% e 29e -1% % VPA just VPA j ust ex gw Skuldsättni ngsgrad Solidi tet Produktområden Geografiska områden 33% 67% Ko nsu mentprodukter Professionel la p rod ukter Om rekommendationen Hjalmar Ahlberg äger inte aktier i bolaget. Verksamhetsbeskrivning Nextlink är ett danskt teknologibolag med inriktning mot headsets och relaterade produkter för professionella användare och konsumenter. Nextlink grundades 1999 av VDn Lars Höjgård-Hansen för att kommersialisera käkbensmikrofonen, en ny typ av mikrofon som registrerar ljudvågorna i käkbenet som uppstår vid tal. Idag har Nextlink två produktlinjer; Invisio Pro för professionella användare och Invisio för konsumenter. Bolaget har 39 anställda och har sitt huvudkontor i Köpenhamn. Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes etiska regler kan du läsa på Copyright Redeye AB. Analytikern äger ej aktier i bolaget. 8