Har skuldsättning en positiv effekt på företagets värde? - En studie över tretton svenska industriföretag på Nasdaq OMX Stockholm, Large Cap

Storlek: px
Starta visningen från sidan:

Download "Har skuldsättning en positiv effekt på företagets värde? - En studie över tretton svenska industriföretag på Nasdaq OMX Stockholm, Large Cap"

Transkript

1 NATIONALEKONOMISKA INSTITUTIONEN Uppsala universitet Magisteruppsats 15 hp Författare: Maria Eklöf Handledare: Sebastian Arslanogullari Höstterminen 2010 Har skuldsättning en positiv effekt på företagets värde? - En studie över tretton svenska industriföretag på Nasdaq OMX Stockholm, Large Cap

2 FÖRORD Jag vill passa på att rikta ett tack till min handledare Sebastian Arslanogullari för handledning och råd under mitt arbete med denna uppsats. Utöver det vill jag rikta ett tack till Jesper Hallgren för hjälp med utformningen av studiens datamodeller. Uppsala Maria Eklöf 2

3 ABSTRACT Börsnoterade företag står inför en viktig uppgift när det ska bestämma hur de ska finansiera framtida investeringar. Företag kan finansiera dessa antingen genom skulder eller eget kapital. Med skulder menas lån upptagna hos externa kreditgivare och med eget kapital antingen ackumulerat eget kapital eller nytt aktiekapital från företagets aktieägare. Det finns fördelar med att finansiera investeringar med hjälp av skulder då kostnaderna för dessa (räntor) är avdragsgilla mot bruttovinsten för företagen. Medan kostnaden för nytt aktiekapital (utdelning) inte ger företagen denna möjlighet. Modigliani och Millers teorem med skatter utgår ifrån att eftersom denna avdragsmöjlighet för räntor finns borde en högre skuldsättningsgrad ge en högre vinst och därmed ett högre företagsvärde, allt annat lika. Uppsatsen syftar till att undersöka om det finns en positiv relation mellan företagens skuldsättningsgrad och deras företagsvärde under perioden Resultaten i studien visar på att det finns en signifikant relation mellan skuldsättningsgrad och företagsvärde men att både utvecklingen på OMX30 och nettovinsten för de aktuella åren är variabler som visar mer signifikanta relationer med företagsvärdet. Nyckelord: Modigliani & Miller, svenska industriföretag, kapitalstruktur, skuldsättningsgrad, regressionsanalys. 3

4 INNEHÅLLSFÖRTECKNING Tabellförteckning... 5 Figurförteckning INLEDNING BAKGRUND Valet av kapitalstruktur Industriföretagen i studien TEORI Centrala begrepp Modigliani och Millers teorem utan skatter Proposition I Proposition II: Modigliani och Millers teorem med skatter Proposition I Proposition II Kritik mot Modigliani och Millers teorem METODIK Data Regressionsmodeller Testen av regressionerna Modellerna Tillförlitlighet RESULTAT Skuldsättningsgrad som förklarande variabel Skuldsättningsgrad och nettovinst som förklarande variabler Skuldsättningsgrad, nettovinst samt OMX30-utveckling som förklarande variabler AVSLUTANDE DISKUSSION...23 REFERENSLISTA...25 APPENDIX

5 Tabellförteckning Tabell 1. Belåning utan skatter s. 12 Tabell 2. Resultat modell s. 21 Tabell 3. Resultat modell 2.. s. 22 Tabell 4. Resultat modell 3.. s. 22 Figurförteckning Figur 1. Genomsnittlig skuldsättningsgrad år s. 9 Figur 2. Genomsnittligt företagsvärde år s. 9 Figur 3. MM utan skatter.... s. 13 Figur 4. Kapitalstrukturer med skatter...s. 14 5

6 1. INLEDNING Svenska industriföretag står idag för nära en femtedel av Sveriges totala bruttonationalprodukt (BNP). Det gör att sektorn har stor påverkan på svensk ekonomi (Fryskog 2009). Industrin består av flera stora, väletablerade företag med tusentals aktieägare. För aktieägare är avkastningen ofta anledningen till att äga ett bolag. Det ligger således i deras intresse att bolagen strävar efter att maximera vinsten. Merton Miller och Franco Modigliani utvecklade på 1950-talet en teori om företagens kapitalstruktur som är den mix av skulder och eget kapital som företaget använder för att finansiera sin verksamhet. Omarbetningen där även hänsyn togs till skatter följde decenniet efter. Än idag är teoremen ett obligatoriskt moment i undervisningen inom finansområdet och har en stark förankring i idédebatten. Teorin utgår från att företagens vinst är högre om man lånar till investering från andra kreditgivare än aktieägarna då räntorna dessa erfordrar som delbetalning till en är avdragsgilla mot bruttovinsten. När det gäller utdelning till aktieägare finns inte den möjligheten (Modigliani & Miller 1963, s. 440). Det gör att en högre skuldsättningsgrad borde öka vinsten efter skatt, allt annat lika och därmed företagsvärdet jämfört med om tillskottet istället togs från aktieägarna i form av ökat aktiekapital (aktieägartillskott). En högre vinst leder till fördelar för såväl aktieägare som företaget i stort. Men det finns också problem associerade med för hög belåning däribalnd en ökad osäkerhet kring företagens betalningsförmåga. I Sverige återfinns de största industriföretagen på OMX Large Cap-listan. För att inkluderas på den listan krävs ett börsvärde på mer än en miljard euro. Eftersom dessa företag är så pass stora innebär det att deras verksamhet har en stor påverkan på svensk ekonomi. Denna grupp består av företag som är börsnoterade och har därmed aktieägare med avkastningskrav bakom sig. Det leder till att företagen hela tiden måste sträva mot att öka vinsten i verksamheten vilket påverkar valet av kapitalstruktur. Det är därför intressant att se om Modigliani och Millers teorem är applicerbart på detta urval. Studien ämnar besvara följande frågeställning: Finns det en positiv relation mellan skuldsättningsgraden och företagsvärdet för industribolagen på Nasdaq OMX Stockholm Large Cap? Syftet med undersökningen är att utreda om industriföretag med hög skuldsättningsgrad (skulder som andel av eget kapital) tenderar att ha ett högre företagssvärde än deras motsvarighet med lägre grad av skuldsättning. 6

7 Studien är avgränsad till den svenska aktiemarknaden och behandlar tretton 1 industriföretag som noterades på Stockholmbörsen senast år 2000 och i dagsläget återfinns på Large Cap. Totalt fanns det sexton 2 företag som passade in i urvalskatergorin men två av dessa noterades senare än år 2000 i deras nuvarande form och tas därför inte med i denna studie. Ett tredje bolaget, ABB:s hade inga uppgifter tillgängliga i programmet Datastream. För samtliga bolag i studien har information samlas in från årsredovisningar genom DataStream Valet av tidsperiod baseras på möjligheten att samla in material för respektive företag då den ligger nära i tid. Tio år är en tidsperiod där trender även på längre sikt kan urskiljas. Perioden innehåller ett antal låg- och högkonjunkturer - vissa med extrema värden - och studien kommer i den utsträckning det är möjligt beakta detta i analysen av resultaten. Uppsatsen kommer att inledas med en bakgrundsbeskrivning av den svenska industrisektorn och den miljö i vilken de utvalda företagen verkar. Studien utgår från en väletablerad teori om kapitalstrukturer utarbetad av Franco Modigliani och Merton Miller i slutet av 50-talet. Teorin samt kritik mot denna kommer att behandlas under uppsatsens efterföljande del. För att utröna om teorin stämmer överens med insamlade data kommer regressionsanalyser att genomföras och analyseras i uppsatsens avslutande del. 1 Assa Abloy, Atlas Copco, Hexagon, NCC, Saab, Sandvik, Scania, Seco Tools, Securitas, Skanska, SKF, Trelleborg och Volvo. 2 Alfa Laval och Lindab International noterades i sin nuvarande form efter år

8 2. BAKGRUND 2.1 Valet av kapitalstruktur Ett företag i form av ett publikt aktiebolag är beroende av sina aktieägare för att kunna driva verksamheten. Aktieägarnas primära intresse för bolaget baseras på hur pass väl de skapar värde i form av avkastning. För att ett företag ska kunna genera vinst till sina aktieägare måste de ha en plan för hur de ska finansiera sina investeringar. Företag kan finansiera dessa på två sätt. Antingen genom ett tillskott från aktieägarna och därmed öka eget kapital; aktieägarna kommer då kräva avkastning som kompensation för lånet. Alternativt kan företaget låna från externa långivare som exempelvis banker. Kostnaden för dessa lån består av upplupen ränta och lånen tas upp som skulder i balansräkningen. Kombinationen av dessa finansieringslösningar benämns som företagets kapitalstruktur. Lån är ofta en billigare finansieringskälla än eget kapital just för att den osäkerhet som är förknippad med aktieägarnas avkastning vid aktieägartillskott inte förekommer i dessa fall. Långivarna vet ofta långt i förväg hur mycket de får tillbaka och när dessa belopp är dem tillhanda (Affärsvärlden 1997). Det gör att risken är mindre för dessa. Långivarna är typsikt sett också den av de fordringsägare som först kompenseras vid en konkurs eftersom de kan krävas säkerhet för lånet. Fordringsägare med säkerheter, i form av exempelvis ett pantbrev, är de som kompenseras först för sina fodringar (förmånsrättslagen 1970:979). Aktieägarna å andra sidan får bära hela verksamhetens risk eftersom de inte vet säkert om och när de eventuellt kompenseras för deras utlåning till företaget i form av nytt aktiekapital. Det finns även skattemässiga fördelar av att låna från externa kreditgivare. De kostnader som företagen betalar till externa kreditgivare är räntor. Dessa är avdragsgilla mot bruttovinsten medan den avkastning aktieägarna får i form av utdelning inte är det. Det leder till att det skattemässigt kan vara fördelaktigt för ett bolag att låna från externa långivare (Leimdörfer 1:97, s. 1). Genom att räntor är avdragsgilla kommer vinsten efter skatt och räntekostnader vara högre om man kan göra avdrag eftersom skatten betalas på vinsten efter avdrag för räntekostnader. Det gynnar i sin tur aktieägarna som i ett företag med högre nettovinst har större möjligheter att få utdelning på sina investerade pengar. Det finns begränsningar för hur pass stor andel lån som kan vara till företagets fördel. Högre belåning medför osäkerhet, varför företagen måste göra en avvägning när de står inför valet av kapitalstruktur. Skatteskölden är benämningen på den skattereduktion företagen kan göra på 8

9 grund av den avdragsmöjlighet som finns för räntekostnaderna. Skatteskölden når sitt maximala värde när företagets resultat blir noll till följd av dess storlek. 2.2 Industriföretagen i studien Figur 1. Genomsnittlig skuldsättningsgrad år 2000 till Industriföretag har normalt en skuldsättningsgrad på mellan 100 till 400 procent av det egna kapitalet (Urwitz 2009). I figur 3 kan man se att studiens urval har en genomsnittlig skuldsättningsgrad på mellan 27 till 166 procent av det egna kapitalet. Seco Tools är det företag med lägst genomsnittliga skuldsättning i urvalsgruppen medan Scania är det företag med högst skuldsättning. Bland de högst skuldsatta återfinns två stycken fordonstillverkare, Volvo och Scania samt ett företag inriktat på säkerhetslösningar, Securitas. Figur 2. Genomsnittligt företagsvärde år 2000 till 2009 (miljarder kronor) 4 3 För beräkningar se Appendix B 9

10 Företagen i urvalet skiljer sig åt mätt i genomsnittligt företagsvärde. Volvo är det klart största företaget och är värderat till nästan det dubbla jämfört med de näst största företagen Scania, Sandvik och Atlas Copco. Företaget med det lägsta företagsvärde, Seco Tools har ett värde motsvarande mindre än en tjugondel av Volvos. Av de högst värderade bolagen är två, Volvo och Scania fordonstillverkare medan det lägst värderade företaget, Seco Tools är specialiserat på att tillverka hårdmetallverktyg för skärande bearbetning. Inom gruppen finns en stor variation på verksamhetsinriktningen. 3. TEORI 3.1 Centrala begrepp Nedan klargörs de grundläggande begrepp som används i studien. Dessa definitioner är de som genomgående har använts i undersökningen om inte annat anges. Eget kapital (E) - Skillnaden mellan ett företag tillgångar och skulder. Är ur ett företags perspektiv den fordran ägarna har på företaget. Skulder (D) - Den fordran någon har på företaget. Kan vara leverantörsskulder i form av fakturor som inte är reglerade. Skuldsättningsgrad ( D/ E )- Räntebärande skulder som andel av eget kapital. Företagsvärde (EV) Marknadsvärdet på eget kapital plus skulder, minoritetsintressen och preferensaktier minus kassan. Det teoretiska värdet på ett företag vid ett uppköp. 3.2 Modigliani och Millers teorem utan skatter Teoremet utvecklades av Franco Modigliani och Merton Miller i USA på 1950-talet och lanserades genom en artikel i American Economic Review år Modellen är över femtio år gammal men är än idag ett självklart inslag i läroböcker och diskussioner om kapitalstrukturer och företags finansiering. Grunden för teoremet när skatter exkluderas är att det inte kommer vara någon skillnad i marknadsvärde på ett företag oavsett om det finansierar sin verksamhet med aktiekapital eller lån. Både teoremet med och teoremet utan skatter är uppbyggt kring två propositioner. Proposition ett behandlar sambandet mellan det obelånade och det belånade företagets värde och proposition två behandlar den genomsnittliga kapitalkostnaden för samma företag. 4 För beräkningar se Appendix B 10

11 3.2.1 Proposition I Modigliani och Millers teorem utan skatter antar perfekta kapitalmarknader (Berk & DeMarzo 2007 s. 432). Det innebär att: Både företag och enskilda investerare kan handla med värdepapper till konkurrenskraftiga marknadspriser. Dessa marknadspriser är direkt jämförbara med nuvärdet av framtida kassaflöden från värdepappret. Det finns varken skatter, transaktions- eller utfärdandekostnader i samband med handel i värdepapper. Företagets finansieringsbeslut påverkar inte kassaflödena från dess investeringar eller ger ny information om detsamma. På en marknad kännetecknad av kriterierna för perfekta kapitalmarknader kommer företagets totala marknadsvärde inte påverkas av valet av kapitalstruktur utan enbart av marknadsvärdet av kassaflödena från dess tillgångar. Storleken på det totala kassaflödet som utbetalas till företagets aktieägare kommer att vara lika stort som det kassaflöde företaget får från sina tillgångar. Det leder till att företagets värdepapper och dess tillgångar måste ha samma totala marknadsvärde i enlighet med lagen om ett pris. Om antagandet om perfekta marknader råder kommer nettonuvärdet av handeln med värdepapper vara noll och därmed inte påverka företagets marknadsvärde. Genom att värdet av de framtida betalningarna företaget måste göra på ett lån motsvarar värdet av det lån de tagit så finns det inget nettovärde av att belåna företaget (Berk & DeMarzo 2007 s. 431). Tabell 1. Belåning utan skatter 5 5 Baserad på figur 14.9 i Berk & DeMarzo (2007) 11

12 I tabell 1 visas marknadsvärdet hos företag A före och efter upptagandet av lån på 500 miljoner kronor. På en perfekt kapitalmarknad utan beskattning kommer företagets enskilda aktier vara värda tjugo kronor styck (värdet på de existerande tillgångarna delat på antalet utestående aktier). Om företaget väljer att låna 500 miljoner kronor kommer både skulderna och tillgångarna öka med samma summa då lånet även tas upp som kassa i balansräkningen. På grund av att skulder såväl som tillgångar ökar med samma summa kommer marknadsvärdet på aktiekapitalet att vara oförändrat och därmed även värdet på utestående aktier. Därmed håller följande resultat: V L = V U (1) Värdet på det belånade företaget (V L ) är samma som värdet på det obelånade (V U ) Proposition II: E E + D R D E + E + D R D = R U (2) Formeln visar att avkastningen på obelånat kapital (R U ) är summan av avkastningen på belånat kapital (R E ) respektive skuld (R D ) multiplicerat med deras respektive procentuella andel av de totala skulderna. Genom att lösa formeln på ett annat sätt kan vi frigöra risken som härrör till belåning och risken som finns utan belåning. Där R U är risken utan belåning och R E = R U + D/ E( R U R D ) (3) D/ E( R U R D ) är den ytterligare risk som uppstår vid belåning. Det innebär att kapitalkostnaden för de belånade tillgångarna motsvarar kapitalkostnaden för de obelånade tillgångarna plus en premie som är proportionell mot marknadsvärdet av skuldsättningsgraden (Berk, DeMarzo 2007, s. 438). En högre skuldsättningsgrad leder till ett ökat avkastningskrav på belånat kapital. 12

13 (Ross mfl s. 433) Figur 3. MM I utan skatter Figur 3 visar på det positiva förhållandet mellan skuldsättningsgrad och kostnaden för aktiekapital (R E ). I en värld utan skatter är den genomsnittliga kapitalkostnaden (R WACC ) för ett belånat företag lika med kapitalkostnaden för ett obelånat företag (R U ). Allt eftersom företaget höjer sin skuldsättningsgrad ökar risken för aktieägarna och därmed avkastningskravet R E. När ett företag är helt obelånat kommer alla kassaflöden genererade från dess tillgångar betalas ut till aktieägarna enligt R WACC = r u = r a (4) Där r används för att beteckna förväntad avkastning på tillgångar (a) och det obelånade företaget (u). E E + D * R E + D E + D R D (5) Lån har en lägre kapitalkostnad än eget kapital men belåning sänker inte företagets genomsnittliga kapitalkostnader (R WACC ). Det beror på att när företaget substituerar eget kapital mot lån kommer det kvarvarande kapitalet att bli mer riskfyllt eftersom fordringsägare vid en betalningsinställelse kan försätta företaget i konkurs. Det kan aktieägare aldrig göra vilkas fordringar då är underordnade kreditgivarnas. Det leder till att priset på eget kapital kommer öka och därmed motverka den sänkning av kostnaderna som en ökad skuldsättnig innebar (Ross m.fl. s. 437). När företagen har prissatts för högt kommer rationella investerare istället för att köpa dessa låna till att köpa obelånade företag genom så kallat homemade leverage. Det innebär att individer kan kopiera effekterna av företagets belåning själva så länge de kan låna (och låna ut) till samma villkor som företagen (Ross m.fl s. 430). 13

14 3.3 Modigliani och Millers teorem med skatter När skatter införs är inte längre kapitalmarknaderna perfekta enlig definitionen i avsnitt 3.2. Införandet av skatter innebär att både företagen och enskilda investerare måste betala skatt på avkastningen från deras respektive investeringar. Figur 4. Kapitalstrukturer med skatter. Beskattningen av företagen sker på vinsten efter avdrag för räntekostnader vilket gör att belåning minskar den totala skatten företaget betalar. Risken är högre när företagen finansierar sina investeringar genom att ta lån; därför kan man förvänta sig att avkastningskravet kommer öka ju högre belåning företaget har (Ross m.fl s. 431). Figur 6 visar på kapitalstrukturen för ett obelånat företag respektive ett belånat företag. Resultatet kommer att vara högre för det belånade företaget på grund av att skatten minskar till följd av räntekostnaderna Proposition I V L = V U + PV ( t C * D) (6) Skillnaden mellan Proposition I utan skatter och omarbetningen där de inkluderas är att det belånade företaget (V L ) värderas högre än det obelånade företaget (V U ) när skatter finns med. Det beror på att nuvärdet av den skattebesparing belåningen bidrar till (PV(t C *D)) höjer värdet. Skatteskölden är värdet på den extra avkastningen investerare får på grund av avdragsmöjligheten företaget har på sina räntekostnader (t C *D) (Ross m.fl s. 441). Omvänt kan man se det som den extra skatt ett obelånat företag hade betalat på sitt resultat i samma situation baserat på att avkastningen till aktieägarna inte är avdragsgill och därmed är dyrare för företaget än räntebetalningarna på lån(berk & DeMarzio, 2007 s. 461). 14

15 3.3.2 Proposition II Den genomsnittliga kapitalkostnaden (R WACC ) i en värld med skatter är: E D R WACC = * R E + D E + * R E + D D * 1 t c ( ) (7) Där t c är bolagsskatten. Ju högre bolagsskatt desto lägre andel utgör kostnaden för skulderna av den totala kapitalkostnaden för företaget. Ju högre belåningen är desto lägre blir R WACC. Värdet på företaget beräknas enligt formeln: V L = EBIT *(1 t C ) R WACC (8) Där EBIT står för earnings before interest and taxes. Denna relation visar att värdet på företaget (V L ) bör öka ju lägre den genomsnittliga kapitalkostnaden är. Detta bevisar MM:s teorem med skatter. Företagets värde borde vara som störst när R WACC går mot noll givet allt annat lika (Ross m.fl s.445). 3.4 Kritik mot Modigliani och Millers teorem Ett av problemen med teoremet är att det inte anger någon rimlig nivå för skuldsättningen. I praktiken kan företagen vara mycket högt belånade och detta skulle fortfarande gynna aktieägarna i form av ökad vinst. Modellen ignorerar därmed den osäkerhet som förknippas med utlåning. Senast i samband med finanskrisen 2008 var en av faktorerna bakom bankernas kris för högt belånade verksamheter Ett högt belånad företag har större risk för att gå i konkurs vilket kommer att avskräcka riskaverta investerare. Bristen på investerare kan leda till att konkursrisken blir en självuppfyllande profetia. Modellen inkluderar inte konkurskostnader, vilket bör inkluderas för högt belånade och konjunkturskänsliga företag, då dessa är känsliga för externa chocker (Berk & DeMarzo, 2007 s. 491). Konkurskostnader definieras som nuvärdet av financial distress, vilket är ett mått på hur svårt företagen har att möta sina åtagande i form av t.ex. lån. Kostnaden för denna konkursrisk minskar åtminstone delvis fördelarna av skatteskölden. 15

16 Graham (2000) finner i sin studie att större företag som borde ha låga kostnader för financial distress inte i någon större utsträckning använder sig av en skuldfinansiering av sina investeringar, utan tvärtom använder sig av detta sparsamt. Det beror enligt studien på framtidsutsikter, tillväxtmöjligheter och framtida utgifter vilket får företagens ledare att använda skuldfinansiering restriktivt. När ledningen beslutar om hur mycket företaget ska låna kan det uppstå en konfliktsituation mellan dem och aktieägarna på grund av olika åsikter gällande hur de investeringar företaget gör bör finansieras. Denna typ av konflikter benämns agency costs och kan exempelvis uppstå när ledningen genomför åtgärder som gynnar aktieägare för stunden men som minskar förtroendet hos företagets långivare och därmed sänker det totala värdet av företaget - vilket kan bli kostsamt (Berk & DeMarzo, 2007 s. 503). Modigliani och Miller tar inte hänsyn till detta problem i sitt teorem. 4. METODIK Studiens urval baseras på tretton svenska industriföretag som noterades på svenska börslistor senast år För var och ett av företagen kommer data att samlas in för det hypotetiska företagsvärdet vid uppköp (EV). Undersökningen är avgränsad till åren och behandlar frågan om en högre skuldsättningsgrad leder till ett högre företagsvärde. Det är därför lämpligt att ställa upp en hypotes som prövar påståendet (Esiasson, P m.fl s. 39). För att besvara undersökningens frågeställning kommer följande hypotes prövas: H 0 : Det föreligger inget samband mellan H 1 : Det föreligger ett samband mellan D E och EV. Nollhypotesen kommer att förkastas om det finns ett signifikant resultat mellan den beroende variabeln och den oberoende variabeln på 1, 5 eller 10 %-nivån. Signifikanstester mäter D E och EV. sannolikheten att det observerade värdet ligger inom ett visst intervall. Väljer vi en signifikansnivå (α) på 5 % innebär det att sannolikheten är 1-α att det sanna värdet ligger inom detta intervall (Gujarati & Porter, 2009 s. 108). I denna studie undersöks om det finns en positiv relation mellan skuldsättning och företagsvärde; det görs genom ett enkelsidigt hypotestest. Bedömningen görs genom att studera p-värdena som 16

17 regressionerna ger upphov till. Ett p-värde är det lägsta värde vid vilken nollhypotesen kan förkastas. Detta värde kommer jämföras det med den signifikansnivå som har valt för studien för att bedöma om nollhypotes kommer att förkastas (Gujarati & Porter, 2009 s. 123). 4.1 Data Information kring företagsvärdet (EV) kommer att hämtas från företagens årsredovisningar som finns tillgängliga via programmet DataStream. Företagsvärdet kan ses som det teoretiska värdet på ett företag vid ett uppköp. Det är det mest realistiska värdet för (VL) enligt den definition som (MM) gjorde i sina ursprungliga artiklar. Där definieras (VL) respektive (VU) som det teoretiska uppköpspriset på företaget. Företagsvärdet (EV) redovisas i årsredovisningen. I denna studie kommer marknadsvärdet, det vill säga antalet utestående aktier gånger börskursen för en aktie, inte att användas som uppskattning av (VL). Det beror på marknadsvärdet kan ändras flera gånger per dag och tar inte med effekterna av skulder och kassa. Även skuldsättningsgraden hämtas via ovanstående program. I denna studie har skuldsättningsgraden definierats som totala skulder delat på aktiekapital och reserver plus minoritetsintressen. Årsredovisningens siffror ger en bra fingervisning om hur året som helhet har sett ut och undersökningen har därför valt dessa som utgångspunkt för att beräkna skuldsättningsgraden. Skuldsättningsgraden (D/E) har räknats ut manuellt baserat på värdena på posterna i årsredovisningen enlig svensk redovisningsstandard. Under 2005 övergick man till en ny redovisningsstandard enligt IFRS (Finansinspektionen 2006:2 s. 3). Definitionen av nettoskuld ändrades till följd av detta. Värdena i denna studie kan därför skilja sig åt något från de officiella siffrorna som publiceras i årsredovisningarna då uppsatsen har valt att beräkna enligt den gamla standarden för att bättre kunna jämföra resultaten över tid. Modellerna bygger på paneldata vilket är en kombination tvärsnitts- och tidsseriedata. För hela urvalet på tretton företag (tvärsnittsdata) över de tio år (tidsseriedata) som studien baseras på uppgår antalet observationer till totalt 130 stycken. Paneldatan i denna uppsats är balanserad då varje företag observeras under vart och ett av de åren undersökningen sträcker sig över. 17

18 4.2 Regressionsmodeller Testen av regressionerna För att mäta ett samband mellan två eller fler variabler kan ett regressionstest, eller estimering, genomföras. I denna studie har två estimeringar samt ett test för icke-observerbara effekter utförts. Inledningsvis utfördes en Pooled Ordinary Least Squares-estimering (Pooled OLS), vilket är ett vanligt OLS-test dock med paneldata, vilket är en kombination av tidsserie- samt tvärsnittsdata. I detta test justerades för heteroskedasticitet genom att robusta standardfel användes. Därefter utfördes ett Random Effect General Least Squares-test (Random Effect GLS), vilket är en modell som justerar data för icke-observerbara effekter, eller företagsspecifika faktorer, i det studerade stickprovet. Detta gör att vissa individspecifika effekter i paneldatan kan fångas upp, till skillnad från Pooled OLS-testet. Även i detta fall justerades standardfelen för heteroskedasticitet genom att använda robusta värden. Avslutningsvis genomfördes ett Breusch-Pagan Lagrange Multiplier Test for Random Effects. Detta för att undersöka huruvida det existerar individspecifika effekter i datan. Om så är fallet, det vill säga om Breusch-Pagan-testet är signifikant, kommer ovan utförda Random Effect GLStest att generera ett bättre resultat då detta test tillåter för sådana effekter. Således används detta test för att avgöra vilket av Pooled OLS samt Random Effect GLS som ger de mest tillförlitliga resultaten Modellerna Grundkonstruktionen för en linjär regressionsmodell med en faktor kan se ut enligt ekvationen nedan Y = α + β* X +ε (8) (Gujarati & Porter, 2009 s. 40) där Y är den beroende variabeln, α är skärningspunkten, β mäter den känslighet Y har för förändringar i den oberoende variabeln X och ε är en slumpvariabel som representerar alla andra faktorer än den oberoende variabeln som kan påverka Y. β är även lutningen på funktionen. Om det är rimligt att anta att ytterligare variabler påverkar den beroende variabeln kan det vara befogat att inkludera dessa i modellen. 18

19 I denna studie har således följande modeller använts: Modell 1: EV = α + β 1 * D/ E Modell 2: EV = α + β 1 * D/ E + β 2 * Nettovinst ( ) + β 3 * Nettovinst Modell 3: EV = α + β 1 * D/ E + β 2 * OMX 30 t +1 OMX 30 t Där EV är företagsvärde, α är skärningspunkten, β 1 är koefficienterna för skuldsättningsgrad, koefficient för OMX30-utvecklingen och β 3 koefficient för nettovinsten i företaget. β Tillförlitlighet Urvalet består av företag ur en enskild sektor. Flertalet företag har en stor exportmarknad och är så kallade procykliska företag. Det gör att resultaten från denna studie inte nödvändigtvis kan appliceras på svenska företag i stort utan får ses i kontexten av de förhållanden i vilka industriföretag verkar. OLS-estimationer är förknippade med vissa grundläggande problem. OLS antar homoskedasticitet vilket innebär att variationen kring regressionslinjen är densamma oavsett om variabeln X som man ämnar undersöka ökar eller minskar i värde. Det är dock inte alltid fallet i verkligheten. Heteroskedasticiteten är homoskedasticitetens motsats och betyder att variationen kring regressionslinjen varierar med variationen i variabeln X:s värde (Gujarati & Porter, 2009 s. 65). Vid heteroskedasticitet är OLS-resultaten inte nödvändigtvis missvisande, men de har inte längre den lägsta variansen och är därmed ineffektiva. För att justera för heteroskedasticitet kommer en utveckling av den befintliga OLS-modellen utföras så att robusta standardfel inkluderas. OLS-modellen utgår även från att det inte finns någon autokorrelation mellan de oberoende variablerna i regressionen. Risken att värdena för ett år påverkar värdena för nästa år är svår att bortse ifrån när det som i denna studie är tidsseriedata som ingår (Gujarati & Porter, 2009 s. 67). Vid en OLS-estimation med paneldata finns det en risk att företagsspecifika faktorer inte återspeglas på ett rättvist sätt i resultaten. Om det finns den typen av faktorer är en random effects (GLS)-regression en bättre modell för undersökningen. För att kontrollera för om dessa faktorer återfinns i paneldatan har studien att genomfört ett Breusch-Pagan Lagrange multiplier 19

20 test. Om testet är signifikant visar det på företagsspecifika faktorer som påverkar och då kommer istället resultaten från GLS-regressionen att användas. Determinationskoefficenten (R2) mäter hur pass väl observationerna passar en regressionslinje. Ju närmare 1 värdet är, desto bättre passform. Det finns ett problem med att använda sig av R2- värden. De fungerar bäst när man jämför in-sample forecasting, vilket innebär att man undersöker hur pass väl en given modellen matchar den data man använder. När man jämför värdena måste den beroende variabeln vara densamma för att man ska kunna jämföra dem. Värden kan inte heller minska ju fler variabler man använder i sin regression. Samtidigt innebär fler oberoende variabler att det kan uppstå en osäkerhet kring resultaten då det kan komma in skensamband ger ett falskt utslag i form av ett högt R2-värde. Det finns ett korrigerat R2 som tar hänsyn till detta, RA2. Koefficienten RA2 minskar därför ofta ju fler oberoende variabler man använder sig av i regressionsmodellen: därmed är det ett bättre mått för att jämföra olika observationer. Som tidigare nämnts måste dock den beroende variabeln vara densamma för att detta ska kunna genomföras (Gujaranati & Porter 2009, s. 493). 5. RESULTAT 5.1 Skuldsättningsgrad som förklarande variabel Tabell 2. Resultat modell 1 Modell Variabel Koefficent P-värde r 2 N OLS Skuldsättningsgrad 4,15*10 7 0,000*** 0, OLS med robusta S.E Skuldsättningsgrad 4,15*10 7 0,032** 0, GLS Skuldsättningsgrad 2,19*10 7 0,063* 0, Breusch och Pagan Prob.>chi2 = 0, ***/**/* = resultatet är signifikant på 10 % -, 5 % - respektive 1 % - nivån När enbart skuldsättningsgraden används som förklarande variabel för företagsvärdet är modellen förklaringsgrad låg. Med en OLS-regression är resultatet signifikant på 1 % -nivån. När en justering görs och en OLS-regression med robusta standardfel används sjunker signifikansnivån och faller inom 5 % -nivån. Breusch och Pagan-testet visar på industri- och/eller företagsspecifika faktorer som påverkar resultatet och därför har det även gjorts en GLS-regression för att justera för random effects. Resultaten från GLS-regressionen har fortsatt låg förklaringsgrad och signifikansnivån sjunker ytterligare till 10 % -nivån. Det föreligger specifika faktorer inom urvalet utöver skuldsättningsgraden som påverkar resultaten. Oavsett 6 Overall r 2 20

21 metod är skuldsättningsgradens påverkan på företagsvärdet positiv. En ökning i skuldsättningsgraden med en enhet ökar företagsvärdet med 2,19*10 7 till 4,15*10 7 kronor. 5.2 Skuldsättningsgrad och nettovinst som förklarande variabler Tabell 3. Resultat modell 2 Modell Variabel Koefficent P-värde r 2 N OLS Skuldsättningsgrad 4,41*10 7 0,000*** 0, Nettovinst 8, ,000*** OLS med robusta S.E Skuldsättningsgrad 4,41*10 7 0,043** 0, Nettovinst 8, ,000*** GLS Skuldsättningsgrad 3,39*10 7 0,041** 0, Nettovinst 4, ,000*** Breusch och Pagan Prob.>chi2 = ***/**/* = resultatet är signifikant på 10 % -, 5 % - respektive 1 % - nivån I den här modellen tillförs ytterligare en till oberoende variabel, nettovinst. Det gör att förklaringsgraden ökar från ca 0,15 till nära 0,45. Likt resultaten för den föregående OLSregressionen i modell 1 uppvisar skuldsättningsgraden ett signifikant resultat på 1 % -nivån; så gör även den andra variabeln, nettovinst. När en korrigering görs för heteroskedasticitet minskar signifikansnivån för skuldsättningsgraden till 5 % -nivån medan nettovinsten fortfarande är signifikant på 1 % - nivån. Det föreligger industri- och/eller företagsspecifika faktorer som påverkar resultaten även i denna regression, varför en GLS-regression har gjorts för att korrigera för detta. Det påverkar inte resultaten i någon större utsträckning. Skuldsättningsgraden är fortfarande signifikant på 5 % - nivån och nettovinsten på 1 % -nivån. I samtliga modeller har både skuldsättning och nettovinst en positiv påverkan på företagsvärdet. En ökning av skuldsättningsgraden med en enhet ger en ökning i företagsvärdet med 3,39*10 7 till 4,41*10 7 kronor. En ökning av nettovinsten med en enhet ger en ökning av företagsvärde med mellan 4,61 till 8,68 kronor. 7 Overall r 2 21

22 5.3 Skuldsättningsgrad, nettovinst samt OMX30-utveckling som förklarande variabler Tabell 4. Resultat modell 3 Modell Variabel Koefficent P-värde r 2 N OLS Skuldsättningsgrad 4,69*10 7 0,000*** 0, Nettovinst 8, ,000*** OMX30-utveckling ,24 0,007*** OLS med robusta S.E Skuldsättningsgrad 4,69*10 7 0,035** 0, Nettovinst 8, ,000*** OMX30-utveckling ,24 0,011** GLS Skuldsättningsgrad 3,93*10 7 0,021** 0, Nettovinst 4, ,000*** OMX30-utveckling ,64 0,002*** Breusch och Pagan Prob.>chi2 = 0, ***/**/* = resultatet är signifikant på 10 % -, 5 % - respektive 1 % - nivån I den sista modellen finns tre oberoende variabler, skuldsättningsgrad, nettovinst och OMX30- utvecklingen. I den ursprungliga OLS-regressionen uppvisar samtliga variabler signifikanta värdena på 1 % -nivån. Förklaringsgraden ökar något från föregående modell. När korrigeringen för heteroskedasticitet genomföras förändras resultaten något. Nettovinsten förblir signifikant på 1 % -nivån medan skuldsättningsgraden och OMX30-utvecklingen är signifikanta på 5 % -nivån. OMX30 är dock väldigt nära signifikansnivån på 1 % (0,011). Breusch och Pagan-testet visar likt tidigare modeller att det föreligger industri- och/eller företagsspecifika faktorer vilket medför att en GLS-regression är den mest rättvisande modellen. GLS-regressionen uppvisar signifikanta resultat för samtliga variabler, nettovinsten och OMX30- utvecklingen på 1 % -nivån och skuldsättningsgraden på 5 % nivån. En ökning av skuldsättningsgraden med en enhet ger ett ökat företagsvärde med mellan 3,93*10 7 och 4,69*10 7 kronor, en ökning av nettovinsten med en enhet ger en ökning med mellan 4,64 och 8,70 kronor och en ökning med en enhet i OMX30-utvecklingen ökar företagsvärdet med ,64 till ,24 kronor. 8 Overall r 2 22

23 6. AVSLUTANDE DISKUSSION Syftet med uppsatsen var att undersöka om det förelåg ett positivt samband mellan skuldsättningsgrad och företagsvärde hos svenska industriföretag på Stockholmsbörsens Large Cap-lista. I studien har det genomförts tre olika regressioner där det tillfördes fler förklarande variabler för varje modell. Förhoppningen var att det med upplägget skulle gå att se om ytterligare variabler kunde påverka den eventuella relation som fanns mellan den primära oberoende variabeln av intresse, skuldsättningsgraden och den beroende variabeln, företagsvärdet. Undersökningens resultat visar att fler oberoende variabler ökar förklaringsgraden vilket stämmer väl överens med tidigare antaganden i studien. Resultaten visar på ett positivt samband mellan skuldsättningsgrad och företagsvärde för studiens urval på 10 % -, 5 % - respektive 5 % -nivån för modell ett, två respektive tre. Nollhypotesen kommer därmed att förkastas för samtliga modeller men på skilda signifikansnivåer. Signifikansen är lägre när skuldsättningsgraden står ensam som förklarande variabel. Det har under studiens gång identifierats ett antal problem med undersökningen vilket gör att resultaten bör tolkas med försiktighet. Det har i samtliga modeller främst varit de andra variablerna, nettovinst och OMX30-utvecklingen som gett mest signifikant resultat. Det visar att skuldsättningsgraden förvisso kan ha ett samband med ett högt företagsvärde men att det verkar finnas indikatorer som uppvisar ett starkare samband med förändringar i företagsvärdet. Det föreligger således ett positivt samband mellan skuldsättningsgrad och företagsvärde, men det går inte att med den information som inkluderas i studien uttala sig om vilken variabel som påverkar vilken. Det fanns redan tidigt i uppsatsen en diskussion om problemet med att ha nettovinsten som en förklarande variabel. En fördel är att den justerar för trender över tid men en nackdel är att den likt företagsvärdet är uttryckt i kronor och att det därför kan bidra till de signifikanta värden den variabeln uppvisar. Både vinsten och OMX30-utvecklingen är nära sammankopplade med företagsvärdet beroende på att de när börsen utvecklas positivt följer ofta ökade vinster och därmed ett ökat företagsvärde med. Studiens urval består av tretton företag; alla återfinns i industrisektorn men med olika typer av produktion. Vissa av bolagen är över hundra år gamla, andra är relativt nyetablerade. Det är rimligt att det finns skillnader inom urvalet som kan härledas till hur pass etablerat företaget är då 23

24 etableringsgraden kan påverka behovet av att finansiera investeringar med lån istället för eget kapital. Företagets verksamhet kan även den påverka belåningsgraden: viss verksamhet kräver tyngre investeringar än annan vilket i sådant fall avspeglas i företagens skuldsättning. I den data studien behandlar syns dessa skillnader. Seco Tools, ett företag specialiserat på att tillverka hårdmetallverktyg för skärande bearbetning har den lägsta genomsnittliga skuldsättningsgraden över perioden på 0,27. Det företag med högst genomsnittlig belåningsgrad är Scania med 1,66. Scania är ett företag inriktat på tillverkning av tyngre motorfordon. Det visar på möjligheten att det inom urvalet troligen finns stora skillnader i belåningsgraden beroende på verksamhet och etableringsgrad varför studiens resultat bör analyseras med viss försiktighet på företagsnivå. Utgångspunkten i studien är Modigliani och Millers teorem med skatter. Teoremet utgår från en värld med beskattning på företagens vinster vilket stämmer överens med den verklighet svenska industriföretag verkar i. Genom att företagen finansierar sin verksamhet med lån från externa kreditgivare finns det möjlighet att dra av de kapitalkostnader detta medför i form av räntekostnader från vinsten. Eftersom företagets vinst beskattas efter avdrag för räntekostnader kommer räntekostnader att öka nettovinsten, allt annat lika. Om företaget istället hade valt att finansiera investeringar med tillskott från aktieägarna i form av nytt aktiekapital hade den avkastning aktieägarna krävt i ersättning (utdelning) inte varit avdragsgill och således hade den inte förbättrat företagets vinst. Av vinsten avsätt oftast en del som utdelning till aktieägarna. Det innebär att även aktieägarna kan tjäna på en ökad belåning hos företaget. I studiens urval har belåningen i genomsnitt legat mellan 0,27 till 1,66 vilket är under och inom den uppskattning på en skuldsättningsgrad mellan ett till fyra som Urwitz uppskattade industrins belåningsintervall till. Det verkar inte råda någon överskuldsättning inom svenska industriföretag och därmed verkar företagen inte agera i enlighet med Modigliani och Millers teorem och skuldfinansera sin verksamhet maximalt för att öka vinsten. 24

25 REFERENSLISTA Tryckta källor: Berk, J och DeMarzo, P. (2007), Corporate Finance, Pearson, Boston. Esaiasson, P m.fl. (2009), Metodpraktikan, Norstedts Juridik, Stockholm. Gujarato, D och Porter, D. (2009), Basic Econometrics, McGraw-Hill, Boston. Ross, S, Westerfield, R, Jaffe, J och Jordan, B. (2008), Modern Financial Management, McGraw-Hill, Boston. Stock, J och Watson, M. (2007), Introduction to Econometrics, Pearson, Boston. Artiklar: Modigliani, F och Miller, M. H. (juni 1958): , The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. American Economic Review nr 48. Modigliani, F och Miller, M. H. (juni 1963): , Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction. American Economic Review nr 53. Rapport 2006:2, Övergång till internationella redovisningsregler IFRS, Finansinspektionen, Wennberg och Carlsson, Stockholm. Graham, J. (oktober 2009), How big are the tax benefits of debt?. The journal of finance nr 5, (110102). Leimsdörfer, Bernhardtson, Westerberg och partners. (1997), Gynnas aktieägare av hög soliditet?, (110102). Internetkällor: Nasdaq OMX Nordic, (101116). Affärsvärlden, (970119), Kassafloden: Öka belåningen!, (101208). Urwitz, G. (090816), Nödvändigt förändra reglerna för bankerna, gabriel-urwitz-nodvandigt-forandra-reglerna-for-bankerna , (101208). Fryskog, L. (090617), Vi behöver en tillväxt på 2 procent, (101207). Qfinance, Understanding Capital Structure Theory: Modilgiani and Miller, (110102). 25

26 Databaser: Thomson Reuters Datastream och Statistiska Centralbyrån

27 APPENDIX A. Genomsnittliga företagsvärde (i tusentals kronor) B. Genomsnittlig skuldsättningsgrad 27

Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering

Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering konomisk styrning elkurs Finansiering Föreläsning 8-9 Kapitalstruktur BMA: Kap. 17-19 Jonas Råsbrant jonas.rasbrant@indek.kth.se Föreläsningarnas innehåll Företags finansieringskällor Mätning av företagets

Läs mer

Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering

Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering konomisk styrning Delkurs Finansiering Föreläsning 7 Introduktion till kapitalmarknadsteorin BMA: Kap. 8-9, 13 Jonas Råsbrant jonas.rasbrant@indek.kth.se Föreläsningens innehåll Security Market Line (SML)

Läs mer

Företagsvärdering ME2030

Företagsvärdering ME2030 Företagsvärdering ME2030 24/3 Principer för värdering Jens Lusua DCF-valuation Frameworks LAN-ZWB887-20050620-13749-ZWB Model Measure Discount factor Assessment Enterprise DCF Free cash flow Weighted average

Läs mer

Applicerbarheten i Modigliani och Millers teorem 50 år senare

Applicerbarheten i Modigliani och Millers teorem 50 år senare Södertörns högskola Institutionen för Ekonomi och Företagande Kandidatuppsats 15 hp Finansiering HT-terminen 2008 Programmet för Logistik och Ekonomi Applicerbarheten i Modigliani och Millers teorem 50

Läs mer

Analys av den periodiserade redovisningen nyckeltal / relationstal. 2011 Bengt Bengtsson

Analys av den periodiserade redovisningen nyckeltal / relationstal. 2011 Bengt Bengtsson Analys av den periodiserade redovisningen nyckeltal / relationstal 2011 Bengt Bengtsson Analys av den periodiserade redovisningen Nyckeltal/relationstal Kassaflödesanalys är ett exempel på räkenskapsanalys.

Läs mer

Bedöm den organiska omsättningstillväxten för de kommande fem åren baserat på:

Bedöm den organiska omsättningstillväxten för de kommande fem åren baserat på: ATT GÖRA EN DCF VÄRDERING STEG FÖR STEG 1. Omsättning och tillväxt Bedöm den organiska omsättningstillväxten för de kommande fem åren baserat på: - Tidigare års utfall - Ledningens prognos - Baserat på

Läs mer

Sydsvenska Hem AB (publ) Delårsrapport juli 2017 mars 2018

Sydsvenska Hem AB (publ) Delårsrapport juli 2017 mars 2018 Sydsvenska Hem AB (publ) Delårsrapport juli 2017 mars 2018 TREDJE KVARTALET JANUARI MARS 2018 Koncernens hyresintäkter under perioden uppgick till 11 280 tkr (8 980) Driftnettot under perioden uppgick

Läs mer

Hur står sig Modigliani och Millers teori om kapitalstruktur under hög- kontra lågkonjunkturer?

Hur står sig Modigliani och Millers teori om kapitalstruktur under hög- kontra lågkonjunkturer? Södertörns högskola Institutionen för Ekonomi och Företagande Kandidatuppsats 15 hp Finansiering VT-terminen 2011 (Frivilligt: Programmet för xxx) Hur står sig Modigliani och Millers teori om kapitalstruktur

Läs mer

Finansiella definitioner

Finansiella definitioner Finansiella definitioner Eniro presenterar vissa finansiella mått i delårsrapporten som inte definieras enligt IFRS. Eniro anser att dessa mått ger värdefull kompletterande information till investerare

Läs mer

Finansiering. Föreläsning 3 Investeringsbedömning BMA: Kap Jonas Råsbrant

Finansiering. Föreläsning 3 Investeringsbedömning BMA: Kap Jonas Råsbrant Finansiering Föreläsning 3 Investeringsbedömning BMA: Kap. 5-6 Jonas Råsbrant jonas.rasbrant@fek.uu.se Investera eller dela ut? F03 - Investeringsbedömning 2 Huvudmetoder för investeringsbedömning Payback-metoden

Läs mer

Pressmeddelande. Appendix IV Sammanfattning av finansiell information. ABB Ltd Resultaträkning Januari - december

Pressmeddelande. Appendix IV Sammanfattning av finansiell information. ABB Ltd Resultaträkning Januari - december Appendix IV Sammanfattning av finansiell information Resultaträkning Januari - december (ej granskat) (ej granskat) (ej granskat) (i MUSD, utom aktiedata) Oktober - december (ej granskat) Försäljning produkter

Läs mer

AID:... Uppgift 1 (2 poäng) Definiera kortfattat följande begrepp. a) IRR b) APR c) Going concern d) APV. Lösningsförslag: Se Lärobok och/alt Google.

AID:... Uppgift 1 (2 poäng) Definiera kortfattat följande begrepp. a) IRR b) APR c) Going concern d) APV. Lösningsförslag: Se Lärobok och/alt Google. Notera att det är lösningsförslag. Inga utförliga lösningar till triviala definitioner och inga utvecklade svar på essä-typ frågor. Och, att kursen undervisas lite olika år från år. År 2013 mera från Kap

Läs mer

Innovations- och kemiarbetsgivarna i Sverige

Innovations- och kemiarbetsgivarna i Sverige Årsredovisning för Innovations- och kemiarbetsgivarna i Sverige Räkenskapsåret 2015-01-01-2015-12-31 Innehållsförteckning: Sida Förvaltningsberättelse 1 Resultaträkning 2 Balansräkning 3-4 Tilläggsupplysningar

Läs mer

Biltillverkares skuldandel och dess påverkan på nyckeltal

Biltillverkares skuldandel och dess påverkan på nyckeltal Södertörns högskola Institutionen för Ekonomi och Företagande Kandidatuppsats 15 hp Finansiering Vårterminen 2009 Biltillverkares skuldandel och dess påverkan på nyckeltal En studie om världens åtta största

Läs mer

KAPITALSTRUKTUR I SVENSKA BÖRSBOLAG - en analys av målkapitalstruktur och finansiellt underskotts inverkan på kapitalstruktursförändring

KAPITALSTRUKTUR I SVENSKA BÖRSBOLAG - en analys av målkapitalstruktur och finansiellt underskotts inverkan på kapitalstruktursförändring UPPSALA UNIVERSITET Företagsekonomiska Institutionen Kandidatuppsats inom redovisning och finansiering 15 hp Vårterminen 2009 KAPITALSTRUKTUR I SVENSKA BÖRSBOLAG - en analys av målkapitalstruktur och finansiellt

Läs mer

Tillägg 2016:1 till grundprospekt avseende L E Lundbergföretagen AB (publ) MTN-program.

Tillägg 2016:1 till grundprospekt avseende L E Lundbergföretagen AB (publ) MTN-program. Finansinspektionens diarienummer: 16-12748 Stockholm 16 september 2016 Tillägg 2016:1 till grundprospekt avseende L E Lundbergföretagen AB (publ) MTN-program. Tillägg till grundprospekt avseende L E Lundbergföretagen

Läs mer

Finansiella samband HÄVSTÅNGSSAMBANDET

Finansiella samband HÄVSTÅNGSSAMBANDET Finansiella samband HÄVSTÅNGSSAMBANDET Å 1 1 1 Hävstångssambandet framhäver effekten av finansieringsstrukturen. Avkastningskraven på eget kapital och på totalt kapital/sysselsatt kapital/operativ kapital

Läs mer

Företagsvärdering. De vanligaste modellerna

Företagsvärdering. De vanligaste modellerna Företagsvärdering De vanligaste modellerna 1 Värderingsmodeller - vinst Värde, kr = Vinst, kr Avkastningskrav % Bygger på att all vinst delas ut till ägarna (även om det inte görs i praktiken). Årets vinst

Läs mer

AID:... För definitioner se läroboken. För att få poäng krävs mer än att man bara skriver ut namnet på förkortningen.

AID:... För definitioner se läroboken. För att få poäng krävs mer än att man bara skriver ut namnet på förkortningen. Lösningsförslag aktiedelen Tenta augusti 11, 2014 Uppgift 1 (4 poäng) 2014-08-25 Definiera kortfattat följande begrepp a) CAPM b) WACC c) IRR d) Fria kassaflöden För definitioner se läroboken. För att

Läs mer

Nya regler för elnätsföretagen inför perioden (WACC)

Nya regler för elnätsföretagen inför perioden (WACC) 17 januari 2018 Seminarium kring Nya regler för elnätsföretagen inför perioden 2020-2023 (WACC) Mikael Runsten Fri respektive reglerad marknad Fungerande fri marknad Är den förväntade skörden tillräckligt

Läs mer

Finns det ett samband mellan ett företags marknadsvärde, skuldsättning och tillväxt?

Finns det ett samband mellan ett företags marknadsvärde, skuldsättning och tillväxt? Södertörns högskola Institutionen för Ekonomi och företagande Kandidatuppsats 15 hp Finansiering VT 2011 Finns det ett samband mellan ett företags marknadsvärde, skuldsättning och tillväxt? En studie av

Läs mer

Tentamen Finansiering I (FÖ3006) 22/8 2013

Tentamen Finansiering I (FÖ3006) 22/8 2013 1 Tentamen Finansiering I (FÖ3006) 22/8 2013 Hjälpmedel: Räknare Betyg: G = 13 p, VG = 19 p Maxpoäng 25 p OBS: Glöm ej att redovisa dina delberäkningar som har lett till ditt svar! För beräkningsuppgifterna:

Läs mer

Bokslutskommuniké. Substansvärdet ökade med 4,0 % till 219,41 kr per aktie (föregående år 210,87). Inklusive lämnad utdelning blev ökningen 6,9 %

Bokslutskommuniké. Substansvärdet ökade med 4,0 % till 219,41 kr per aktie (föregående år 210,87). Inklusive lämnad utdelning blev ökningen 6,9 % Bokslutskommuniké Substansvärdet ökade med 4,0 % till 219,41 kr per aktie (föregående år 210,87). Inklusive lämnad utdelning blev ökningen 6,9 % Styrelsen föreslår en utdelning om 10,00 kr per aktie varav

Läs mer

Bråviken Logistik AB (publ)

Bråviken Logistik AB (publ) Bråviken Logistik AB (publ) Bokslutskommuniké 2017 januari juni 2017 KONTAKTINFORMATION Bråviken Logistik AB (publ) ett bolag förvaltat av Pareto Business Management AB Johan Åskogh, VD +46 402 53 81 johan.askogh@paretosec.com

Läs mer

Finansiering. Föreläsning 11 Utbetalningspolitik BMA: Kap. 16. Jonas Råsbrant

Finansiering. Föreläsning 11 Utbetalningspolitik BMA: Kap. 16. Jonas Råsbrant Finansiering Föreläsning 11 Utbetalningspolitik BMA: Kap. 16 Jonas Råsbrant jonas.rasbrant@fek.uu.se Utbetalningspolitik Utbetalningspolitik: Hur företag väljer att distribuera cash till aktieägarna. Återköp

Läs mer

Alternativa nyckeltal och avstämningstabeller

Alternativa nyckeltal och avstämningstabeller Alternativa nyckeltal och avstämningstabeller Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten (ESMA) har gett ut riktlinjer avseende användandet av så kallade alternativa nyckeltal (Alternative Performance

Läs mer

Sänkningen av parasitnivåerna i blodet

Sänkningen av parasitnivåerna i blodet 4.1 Oberoende (x-axeln) Kön Kön Längd Ålder Dos Dos C max Parasitnivå i blodet Beroende (y-axeln) Längd Vikt Vikt Vikt C max Sänkningen av parasitnivåerna i blodet Sänkningen av parasitnivåerna i blodet

Läs mer

HYLTE SOPHANTERING AB

HYLTE SOPHANTERING AB UC BASVÄRDERING HYLTE SOPHANTERING AB 557199-0001 per 2015-10-06 senaste bokslut 2014-12-31 En produktion av UC Affärsfakta AB Beräknat aktievärde (baserat på bokslut 2014-12-31) per 2015-10-06 Totalt

Läs mer

Ekonomi i balans. Relationstal vid bedömning av kommunal ekonomi. Ålands kommunförbund

Ekonomi i balans. Relationstal vid bedömning av kommunal ekonomi. Ålands kommunförbund Ekonomi i balans Relationstal vid bedömning av kommunal ekonomi Ålands kommunförbund FÖRORD Syftet med detta dokument är att föra fram användbara nyckeltal för att underlätta bedömningen av huruvida en

Läs mer

Kapitalstrukturens effekt på lönsamhet

Kapitalstrukturens effekt på lönsamhet 333333313 Södertörns högskola Institutionen för samhällsvetenskaper Kandidatuppsats 15 hp Företagsekonomi Vårterminen 2014 Kapitalstrukturens effekt på lönsamhet En studie av svenska företag Av: Jesper

Läs mer

DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 JANUARI - 30 SEPTEMBER 2011

DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 JANUARI - 30 SEPTEMBER 2011 DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 JANUARI - 30 SEPTEMBER 2011 Fortsatt stark utveckling Tredje kvartalet Intäkterna ökade med 20 procent till 23,3 (19,4) MSEK. Rörelseresultatet ökade med 25 procent till 6,1

Läs mer

), beskrivs där med följande funktionsform,

), beskrivs där med följande funktionsform, BEGREPPET REAL LrNGSIKTIG JeMVIKTSReNTA 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 Diagram R15. Grafisk illustration av nyttofunktionen för s = 0,3 och s = 0,6. 0,0 0,0 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 s = 0,6 s = 0,3 Anm. X-axeln

Läs mer

HALVÅRSREDOGÖRELSE 2014 AKTIESPARARNA TOPP SVERIGE

HALVÅRSREDOGÖRELSE 2014 AKTIESPARARNA TOPP SVERIGE HALVÅRSREDOGÖRELSE 2014 AKTIESPARARNA TOPP SVERIGE FONDFAKTA Fondens beteckning Aktiespararna Topp Sverige, ( Fonden ) Fonden förvaltas av Aktieinvest FK AB, ( bolaget ) Värdepappersbolag Aktieinvest FK

Läs mer

Delårsrapport. januari september 2004

Delårsrapport. januari september 2004 Delårsrapport januari september 2004 Delårsrapport januari september 2004 för koncernen Omsättningen ökade med 8% till 288,3 Mkr (265,9) Resultatet efter finansiella poster ökade med 30% till 52,2 Mkr

Läs mer

Dividend Sweden: Bokslutskommuniké 2015

Dividend Sweden: Bokslutskommuniké 2015 Stockholm 2016-02-24 Dividend Sweden: Bokslutskommuniké 2015 1 jan 31 dec 2015 Nettoomsättningen ökade till 1,4 (0,1) MSEK Rörelseresultatet uppgick till 0,3 (-0,6) MSEK Resultatet efter skatt uppgick

Läs mer

DELÅRSRAPPORT 1 JANUARI 31 MARS 2002

DELÅRSRAPPORT 1 JANUARI 31 MARS 2002 INVESTMENT AB LATOUR (publ) DELÅRSRAPPORT 1 JANUARI 31 MARS * Koncernens resultat efter finansiella poster uppgick till 243 (285) Mkr. * Latour-aktiens substansvärde uppgick den 31 mars till 254 (221)

Läs mer

Företagsförvärv. - Likviditetens och konjunkturens påverkan vid förvärv. UPPSALA UNIVERSITET Företagsekonomiska Institutionen Examensarbete D, HT 2008

Företagsförvärv. - Likviditetens och konjunkturens påverkan vid förvärv. UPPSALA UNIVERSITET Företagsekonomiska Institutionen Examensarbete D, HT 2008 UPPSALA UNIVERSITET Företagsekonomiska Institutionen Examensarbete D, HT 2008 Företagsförvärv - Likviditetens och konjunkturens påverkan vid förvärv Författare: Erik Högström Jacob Qvisth Handledare: Robert

Läs mer

Fibernät i Mellansverige AB (publ)

Fibernät i Mellansverige AB (publ) Fibernät i Mellansverige AB (publ) Halvårsrapport 2017 8 februari 30 juni 2017 KONTAKTINFORMATION Fibernät i Mellansverige AB (publ) ett företag förvaltat av Pareto Business Management AB Jacob Anderlund,

Läs mer

Nominell vs real vinst - effekten av inflation -

Nominell vs real vinst - effekten av inflation - 1 Nominell vs real vinst - effekten av inflation - av Richard Johnsson 1 I det som följer ska jag beskriva hur inflationen påverkar de bokföringsmässiga vinsterna i företagen. Det kommer att framgå att

Läs mer

Föreläsning 8. NDAB02 Statistik; teori och tillämpning i biologi

Föreläsning 8. NDAB02 Statistik; teori och tillämpning i biologi Föreläsning 8 Statistik; teori och tillämpning i biologi 1 Dagens föreläsning o Enkel linjär regression (kap 17.1 17.5) o Skatta regressionslinje (kap 17.2) o Signifikant lutning? (kap 17.3, 17.5a) o Förklaringsgrad

Läs mer

Kapitalstruktur i svenska företag har branschtillhörighet en påverkan?

Kapitalstruktur i svenska företag har branschtillhörighet en påverkan? Kandidatuppsats 15 hp Företagsekonomiska institutionen Uppsala universitet HT 2015 Datum för inlämning: 2016-01-14 Kapitalstruktur i svenska företag har branschtillhörighet en påverkan? Linn Björk Herman

Läs mer

Paneldata och instrumentvariabler/2sls

Paneldata och instrumentvariabler/2sls Extra anteckningar om paneldata; Paneldata och instrumentvariabler/2sls Oavsett REM, FEM eller poolad OLS så görs antagandet att Corr(x,u) = 0, dvs att vi har svagt exogena regressorer. Om detta inte gäller

Läs mer

Delårsrapport 2008 2008-05-30

Delårsrapport 2008 2008-05-30 Delårsrapport 2008 2008-05-30 Januari - mars, koncernen - Rörelsens bruttointäkter för perioden uppgick till 4,0 MSEK. - Resultat efter skatt uppgick till -2,3 MSEK. - Förlust per aktie 0:18. Siffrorna

Läs mer

Årsredovisning. Anna Karin Pettersson Lektion 10

Årsredovisning. Anna Karin Pettersson Lektion 10 Årsredovisning Anna Karin Pettersson 2017-05-22 Lektion 10 Innehåll Introduktion Årsredovisningens delar Finansiell analys (räkenskapsanalys) 2 Litteratur FARs. Samlingsvolym K3 kapitel 3 6, 8 Lärobok,

Läs mer

Kapitalstruktur Påverkar skuldsättningsgraden företagets P/BV?

Kapitalstruktur Påverkar skuldsättningsgraden företagets P/BV? Södertörns högskola Institutionen för Ekonomi och Företagande Företagsekonomi Kandidatuppsats 10 poäng Handledare: Åke Bertilsson Vårtermin 2007 Kapitalstruktur Påverkar skuldsättningsgraden företagets

Läs mer

KONCERNENS RESULTATRÄKNING 2006-10-01 2005-10-01 2006-01-01 2005-01-01

KONCERNENS RESULTATRÄKNING 2006-10-01 2005-10-01 2006-01-01 2005-01-01 KONCERNENS RESULTATRÄKNING 2006-10-01 2005-10-01 2006-01-01 2005-01-01 Belopp i kkr 2006-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2005-12-31 Rörelsens intäkter m.m. Intäkter 88 742 114 393 391 500 294 504 88 742 114

Läs mer

Proformaredovisning avseende Lundin Petroleums förvärv av Valkyries Petroleum Corp.

Proformaredovisning avseende Lundin Petroleums förvärv av Valkyries Petroleum Corp. Proformaredovisning avseende Lundin s förvärv av. Bifogade proformaredovisning med tillhörande revisionsberättelse utgör ett utdrag av sid. 32-39 i det prospekt som Lundin AB i enlighet med svenska prospektregler

Läs mer

Bokslutskommuniké Paradox Entertainment AB (publ), räkenskapsåret 2005

Bokslutskommuniké Paradox Entertainment AB (publ), räkenskapsåret 2005 Bokslutskommuniké Paradox Entertainment AB (publ), räkenskapsåret 2005 Resultatet efter finansiella poster blev för helåret 13,2 Mkr (1,3) Omsättningen ökade med 54,7% till 24,9 Mkr (16,1) Nettomarginalen

Läs mer

Delårsrapport januari - juni 2006

Delårsrapport januari - juni 2006 Delårsrapport januari - juni 2006 - Omsättningen ökade till 258,0 Mkr (215,1) - Resultatet före skatt blev 50,9 Mkr (42,2) - Resultat efter skatt uppgick till 34,8 Mkr (30,4) - Resultat efter skatt per

Läs mer

TMT One AB (publ) Delårsrapport. 1 januari 30 juni 2001. HQ.SE Holding delat i två renodlade företag; HQ.SE Aktiespar och HQ.

TMT One AB (publ) Delårsrapport. 1 januari 30 juni 2001. HQ.SE Holding delat i två renodlade företag; HQ.SE Aktiespar och HQ. TMT One AB (publ) Delårsrapport 1 januari 30 juni 2001 Ökat ägande i Wihlborgs HQ.SE Holding delat i två renodlade företag; HQ.SE Aktiespar och HQ.SE Fonder HQ.SE Aktiespar har förvärvat Avanza Utvecklingen

Läs mer

Kvartalsrapport januari mars 2016

Kvartalsrapport januari mars 2016 Stockholm 2016-05-10 Kvartalsrapport januari mars 2016 1 jan 31 mars 2016 Nettoomsättningen ökade till 5,9 (0,2) MSEK Rörelseresultatet uppgick till 1,1 (-0,1) MSEK Resultatet efter skatt uppgick för perioden

Läs mer

Tentamen Företagsekonomi B Externredovisning & Räkenskapsanalys 7,5 hp. Datum: 2010-05-08 Skrivtid: 3 timmar

Tentamen Företagsekonomi B Externredovisning & Räkenskapsanalys 7,5 hp. Datum: 2010-05-08 Skrivtid: 3 timmar MITTUNIVERSITETET Institutionen för samhällsvetenskap Företagsekonomiska ämnesenheten i Sundsvall Ola Uhlin Tentamen Företagsekonomi B Externredovisning & Räkenskapsanalys 7,5 hp Datum: 2010-05-08 Skrivtid:

Läs mer

Analytiker Simon Johansson Gustav Nordkvist

Analytiker Simon Johansson Gustav Nordkvist Concentric Rekommendation: Behåll Riktkurs DCF: 115 Den goda vinsttillväxten - Bolaget har sedan sin notering genererat en god vinsttillväxt trots en mer eller mindre oförändrad omsättning. Detta tyder

Läs mer

LÖSNINGSFÖRSLAG Tentamen Finansiering I (FÖ3006) 22/2 2013

LÖSNINGSFÖRSLAG Tentamen Finansiering I (FÖ3006) 22/2 2013 LÖSNINGSFÖRSLAG Tentamen Finansiering I (FÖ006) 22/2 20 Hjälpmedel: Räknare samt formler på sidan. Betyg: G = p, VG = 9 p Maxpoäng 25 p OBS: Glöm ej att redovisa dina delberäkningar som har lett till ditt

Läs mer

Delårsrapport perioden januari-september. Diadrom Holding AB (publ) september) ) (januari september) ) Kvartal 1-3 1

Delårsrapport perioden januari-september. Diadrom Holding AB (publ) september) ) (januari september) ) Kvartal 1-3 1 Göteborg 2014-10-17 Delårsrapport perioden januari-september 2014 Kvartal 3 (juli september) ) 2014 Omsättningen uppgick till 11,3 (11,5) Mkr, en minskning med 0,2 Mkr eller 1,5 procent Rörelseresultatet

Läs mer

Styrelsens förslag till beslut under punkt 13 på dagordningen vid årsstämma i Swedish Match AB den 28 april 2009

Styrelsens förslag till beslut under punkt 13 på dagordningen vid årsstämma i Swedish Match AB den 28 april 2009 BILAGA 5 Styrelsens förslag till beslut under punkt 13 på dagordningen vid årsstämma i Swedish Match AB den 28 april 2009 Bakgrund 1999 beslutade styrelsen att införa ett köpoptionsprogram i Swedish Match.

Läs mer

C-UPPSATS. Kapitalstruktur och immateriella tillgångar

C-UPPSATS. Kapitalstruktur och immateriella tillgångar C-UPPSATS 2006:114 Kapitalstruktur och immateriella tillgångar En studie av svenska börsnoterade IT-företag Erik Holtrin Patrik Nyman Luleå tekniska universitet C-uppsats Företagsekonomi Institutionen

Läs mer

Delårsrapport Januari - mars 2010

Delårsrapport Januari - mars 2010 Pressmeddelande från SäkI AB (publ) 2010-04-19, Nr 3 Delårsrapport Januari - mars 2010 Resultatet efter skatt uppgick till 53,2 MSEK (17,7) Resultatet per aktie efter skatt uppgick till 1,06 kronor (0,35)

Läs mer

Delårsrapport 1 januari 30 juni 2001

Delårsrapport 1 januari 30 juni 2001 Delårsrapport 1 januari 30 juni Substansvärdet ökade med 8 procent Substansvärdet 17 procent bättre än index SUBSTANSVÄRDET 17 PROCENT BÄTTRE ÄN INDEX Öresundkoncernens substansvärde ökade under det första

Läs mer

Delårsrapport. Januari September 2002

Delårsrapport. Januari September 2002 Delårsrapport Januari September 2002 Delårsrapport Januari September 2002 Resultatet efter finansiella poster uppgick till 13,4 MSEK (11,3) Substansvärdet 30 september 171 kronor Substansvärdet 12 november

Läs mer

Bokslutskommuniké för Comfort Window System AB reviderad version

Bokslutskommuniké för Comfort Window System AB reviderad version Bokslutskommuniké för Comfort Window System AB reviderad version CWS Comfort Window System AB (publ) Bokslutskommuniké för verksamhetsåret 2011-09-01 till 2012-08-31 I den ursprungliga rapporten, publicerat

Läs mer

Aktiespararna Topp Sverige 2007 ÅRSBERÄTTELSE

Aktiespararna Topp Sverige 2007 ÅRSBERÄTTELSE Aktiespararna Topp Sverige 2007 ÅRSBERÄTTELSE FONDFAKTA Fondens beteckning Aktiespararna Topp Sverige, nedan kallat fonden Fonden förvaltas av Aktieinvest FK AB, nedan kallat bolaget Värdepappersbolag

Läs mer

BOKSLUTS- OCH NYCKELTALSINFORMATION

BOKSLUTS- OCH NYCKELTALSINFORMATION BOKSLUTS- OCH NYCKELTALSINFORMATION Boksluts- och nyckeltalsinformation kan erhållas för alla svenska aktiva aktiebolag. Informationen omfattar som mest de fem senaste årens bokslut. Nyckeltalsinformationen

Läs mer

Kartläggning av svenska icke-finansiella företags finansiering

Kartläggning av svenska icke-finansiella företags finansiering Kartläggning av svenska icke-finansiella företags finansiering ENKÄT 2011 Riksbankens kartläggning av företagens lånebaserade finansiering Flera journalister och finansanalytiker har på senare år hävdat

Läs mer

Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering

Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering Föreläsning 6 Introduktion till portföljteorin BMA: Kap. 7-8 Jonas Råsbrant jonas.rasbrant@indek.kth.se Föreläsningens innehåll Historisk avkastning för finansiella

Läs mer

DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 januari mars 2014

DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 januari mars 2014 DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 januari 2014 31 mars 2014 Januari Mars 2014 Nettoomsättningen uppgick till 0,0 (80,3*) MSEK. Rörelseresultat före avskrivningar (EBITDA) uppgick till 0,6 (5,1*) MSEK. EBITDA-marginalet

Läs mer

Market Timing och Företagens Kapitalstruktur

Market Timing och Företagens Kapitalstruktur Uppsala universitet Företagsekonomiska institutionen Kandidatuppsats 15 HP Vårterminen 2013 Market Timing och Företagens Kapitalstruktur - Den svenska marknaden Författare: Patrik Lager Rikard Östling

Läs mer

Delårsrapport januari - mars 2008

Delårsrapport januari - mars 2008 Delårsrapport januari - mars 2008 Koncernen * - Omsättningen ökade till 138,4 Mkr (136,9) - Resultatet före skatt 25,8 Mkr (28,6)* - Resultatet efter skatt 18,5 Mkr (20,6)* - Vinst per aktie 0,87 kr (0,97)*

Läs mer

Vad blir egentligen priset på aktierna? november 2017

Vad blir egentligen priset på aktierna? november 2017 Vad blir egentligen priset på aktierna? #kunskapsdagar Beräkning av köpeskillingen Göte Johansson och Gustaf Levander 2 #kunskapsdagar Välkommen! Agenda 1. Vad menar med värde? 2. Prismekanismer 3. Nettoskuldsjustering

Läs mer

Delårsrapport perioden januari-september. Diadrom Holding AB (publ) september) ) 2010. (januari september) ) 2010. Kvartal 1-3 1 2010)

Delårsrapport perioden januari-september. Diadrom Holding AB (publ) september) ) 2010. (januari september) ) 2010. Kvartal 1-3 1 2010) Göteborg 2010-10-15 Delårsrapport perioden januari-september 2010 Kvartal 3 (juli september) ) 2010 Omsättningen ökade med 73 procent till 7,6 (4,4) Mkr Rörelseresultatet (EBIT) ökade med 1,2 Mkr och uppgick

Läs mer

4. Ett företag har vid årets början respektive slut nedanstående tillgångar, skulder och eget kapital:

4. Ett företag har vid årets början respektive slut nedanstående tillgångar, skulder och eget kapital: 2p 1. Ett företag köper i början av 2008 en maskin för 100 000 kr. Man beräknar att den ska kunna användas under 5 år och att restvärdet då är noll. a. Hur stor är företagets utgift 2008? Svar: 100 000

Läs mer

Tentamen Finansiering (2FE253) Torsdagen den 15 februari 2018

Tentamen Finansiering (2FE253) Torsdagen den 15 februari 2018 Tentamen Finansiering (2FE253) Torsdagen den 15 februari 2018 Skrivtid: 4 timmar (kl. 08.00 12.00) Hjälpmedel: Kalkylator och kursens formelblad. OBS! Endast formler som står med på formelbladet får programmeras

Läs mer

AID:... LÖSNINGSFÖRSLAG TENTA 2013-05-03. Aktiedelen, uppdaterad 2014-04-30

AID:... LÖSNINGSFÖRSLAG TENTA 2013-05-03. Aktiedelen, uppdaterad 2014-04-30 LÖSNINGSFÖRSLAG TENTA 013-05-03. Aktiedelen, udaterad 014-04-30 Ugift 1 (4x0.5 = oäng) Definiera kortfattat följande begre a) Beta värde b) Security Market Line c) Duration d) EAR Se lärobok, oweroints.

Läs mer

Vad ger Modigliani och Millers teorier oss idag?

Vad ger Modigliani och Millers teorier oss idag? 1 Södertörns högskola Institutionen för ekonomi och företagande Magisteruppsats 3 hp Finansiering Vårterminen 212 Vad ger Modigliani och Millers teorier oss idag? En studie inom kapitalstruktur och skuldsättningens

Läs mer

S Delårsrapport Januari Juni 2003

S Delårsrapport Januari Juni 2003 S 2003 Delårsrapport Januari Juni 2003 Delårsrapport Resultatet efter finansiella poster uppgick till 28,1 MSEK (19,4) Substansvärdet den 30 juni var 152 kronor (270) Substansvärdet den 18 augusti är 167

Läs mer

BroGripen AB Kvartalsrapport

BroGripen AB Kvartalsrapport BroGripen AB Kvartalsrapport 1 2016 RESULTATRÄKNING Koncernen Belopp i Tkr 1601-1603 1501-1503 1 000 Nettoomsättning 67 840 73 404 Driftskostnader -41 469-37 554 Driftresultat 26 371 35 850 Avskrivning

Läs mer

ABB:s nettovinst upp 163 procent första kvartalet

ABB:s nettovinst upp 163 procent första kvartalet ABB:s nettovinst upp 163 procent första kvartalet Fortsatt stark efterfrågan på tillförlitlig kraft och industriell effektivitet Rekordhög EBIT och EBIT-marginal (13,2%) på volymtillväxt och verksamhetsförbättringar

Läs mer

Statistik 1 för biologer, logopeder och psykologer

Statistik 1 för biologer, logopeder och psykologer Innehåll 1 Korrelation och regression Innehåll 1 Korrelation och regression Spridningsdiagram Då ett datamaterial består av två (eller era) variabler är man ofta intresserad av att veta om det nns ett

Läs mer

Delårsrapport perioden januari-september 2017

Delårsrapport perioden januari-september 2017 Göteborg 2017-10-20 Delårsrapport perioden januari-september 2017 Kvartal 3 (juli september) 2017 Omsättningen uppgick till 12,5 (10,1) Mkr, en ökning med 2,4 Mkr eller 24 procent Rörelseresultatet (EBIT)

Läs mer

1.Bolagets räkenskaper

1.Bolagets räkenskaper 1.Bolagets räkenskaper Ett bolag har flertalet intressegrupper kring sig. Där man delvis har anställda, myndigheter, leverantörer, investerare, långivare etc. För att kunna ge dessa grupper en bild av

Läs mer

Mälaråsen AB (publ) Bokslutskommuniké Jacob Anderlund

Mälaråsen AB (publ) Bokslutskommuniké Jacob Anderlund Mälaråsen AB (publ) Bokslutskommuniké 2016 Mälaråsen AB (publ) 559059-8594 Jacob Anderlund + 46 8 402 50 00 jacob.anderlund@paretosec.com Mälaråsen AB (publ) c/o Pareto Business Management AB Box 7415

Läs mer

DELÅRSRAPPORT JANUARI SEPTEMBER 2001

DELÅRSRAPPORT JANUARI SEPTEMBER 2001 DELÅRSRAPPORT JANUARI SEPTEMBER 2001 DELÅRSRAPPORT JANUARI SEPTEMBER 2001 Resultatet efter finansiella poster uppgick till 11,3 MSEK (17,8) Substansvärdet 30 september 248 kronor Substansvärdet 8 november

Läs mer

Styrelsens förslag till beslut om långsiktigt prestationsbaserat incitamentsprogram samt återköp och överlåtelse av egna aktier

Styrelsens förslag till beslut om långsiktigt prestationsbaserat incitamentsprogram samt återköp och överlåtelse av egna aktier Punkt 18: Styrelsens förslag till beslut om långsiktigt prestationsbaserat incitamentsprogram samt återköp och överlåtelse av egna aktier A. Långsiktigt prestationsbaserat incitamentsprogram Programmet

Läs mer

Det har gång på gång konstaterats att. Förtroende för företagsledningen. har reella ekonomiska konsekvenser för kapitalmarknaden

Det har gång på gång konstaterats att. Förtroende för företagsledningen. har reella ekonomiska konsekvenser för kapitalmarknaden Förtroende för företagsledningen har reella ekonomiska konsekvenser för kapitalmarknaden Förtroende för företagsledningen tycks kunna påverka en investerares upplevda risk kopplat till en investering.

Läs mer

BroGripen AB Kvartalsrapport

BroGripen AB Kvartalsrapport BroGripen AB Kvartalsrapport 3 2014 RESULTATRÄKNING Koncernen Belopp i Tkr 1401-1409 1301-1309 1 000 Nettoomsättning 194 983 164 850 Driftskostnader -87 048-80 820 Driftresultat 107 935 84 030 Avskrivning

Läs mer

BroGripen AB Kvartalsrapport

BroGripen AB Kvartalsrapport BroGripen AB Kvartalsrapport 1 2012 RESULTATRÄKNING Koncernen Belopp i Tkr 1201-1203 1101-1103 1 000 Nettoomsättning 49 049 43 935 Driftskostnader -27 079-23 899 Driftresultat 21 969 20 035 Avskrivning

Läs mer

Lönsamhet/räntabilitet/avkastning Avkastning på eget kapital Avkastning på totalt kapital Vinstmarginal Kapitalomsättningshastighet

Lönsamhet/räntabilitet/avkastning Avkastning på eget kapital Avkastning på totalt kapital Vinstmarginal Kapitalomsättningshastighet Finansiell analys Utförs t ex för att: en långivare behöver underlag för att kunna besluta om han ska bevilja företaget ytterligare lån en aktieägare vill veta hur företaget har utvecklats för att få underlag

Läs mer

Delårsrapport januari - september 2006

Delårsrapport januari - september 2006 Delårsrapport januari - september 2006 - Omsättningen ökade till 364,3 Mkr (304,6) - Resultatet före skatt blev 74,7 Mkr (62,9) - Resultat efter skatt uppgick till 51,7 Mkr (45,3) - Resultat efter skatt

Läs mer

Tentamen Finansiering (2FE253) Torsdagen den 16 februari 2017

Tentamen Finansiering (2FE253) Torsdagen den 16 februari 2017 Tentamen Finansiering (FE3) Torsdagen den 16 februari 017 Skrivtid: 4 timmar (kl. 08:00 1:00) Hjälpmedel: Kalkylator och kursens formelblad. OBS! Endast formler som står med på formelbladet får programmeras

Läs mer

Avanza Zero. Halvårsrapport 2011. Bästa andelsägare

Avanza Zero. Halvårsrapport 2011. Bästa andelsägare Avanza Zero Halvårsrapport 2011 Bästa andelsägare Den 22 maj 2006 startade vi Sveriges första och enda helt avgiftsfria fond: Avanza Zero fonden utan avgifter. Avanza Zero är en indexfond. Fondens målsättning

Läs mer

II. IV. Stordriftsfördelar. Ifylles av examinator GALLRINGSFÖRHÖR 12.6.1998. Uppgift 1 (10 poäng)

II. IV. Stordriftsfördelar. Ifylles av examinator GALLRINGSFÖRHÖR 12.6.1998. Uppgift 1 (10 poäng) Uppgift 1: poäng Uppgift 1 (10 poäng) a) Vilka av följande värdepapper köps och säljs på penningmarknaden? (rätt eller fel) (5 p) Rätt Fel statsobligationer [ ] [ ] aktier [ ] [ ] kommuncertifikat [ ]

Läs mer

L.9 Eget kapital, Obeskattade reserver och Skatt Litteratur:

L.9 Eget kapital, Obeskattade reserver och Skatt Litteratur: L.9 Eget kapital, Obeskattade reserver och Skatt Litteratur: FARs samlingsvolym Jonäll och Lumsden: Kap 4 sid 63 73, Kap 5 sid 84-87 Bergevärn mfl.: Övningar 4.1 4.11, 5.6 5.12 Inkomstskattelag (IL) kap

Läs mer

Incitamentsprogram i svenska börsnoterade

Incitamentsprogram i svenska börsnoterade Incitamentsprogram i svenska börsnoterade bolag Studie genomförd av KPMG 2012 KPMG I SVERIGE Innehåll Inledning...3 Kategorisering av programmen...4 Nya program under perioden...5 Program per bransch...6

Läs mer

Svenska teknikkoncerners anställda i världen

Svenska teknikkoncerners anställda i världen 2014-08-20 Svenska teknikkoncerners anställda i världen Svenska teknikkoncerner ökar antalet anställda utomlands De senaste åren har svenska teknikkoncerner ökat antalet anställda i länder utanför Sverige.

Läs mer

Kvartalsrapport

Kvartalsrapport Kvartalsrapport 1 2009 RESULTATRÄKNING Koncernen Belopp i Tkr 0901-0903 0801-0803 1 000 Hyresintäkter 48 150 47 588 Fastighetskostnader -25 994-24 308 Driftresultat 22 155 23 280 Avskrivning byggnad 9-3

Läs mer

Delårsrapport - kvartal 3-08. Ulyss AB (publ)

Delårsrapport - kvartal 3-08. Ulyss AB (publ) Delårsrapport - kvartal 3-08 Ulyss AB (publ) Sammanfattning av delårsrapport 2008-07-01 2008-09-30 (3 mån) Resultatet efter finansiella poster uppgick till 858 009 SEK (-225 605) Resultatet per aktie*

Läs mer

L A R G E C A P VM-Update: Large Cap Mid Cap Small Cap Råvaror Valutor USA-aktier Världsmarknaden

L A R G E C A P VM-Update: Large Cap Mid Cap Small Cap Råvaror Valutor USA-aktier Världsmarknaden VM-UPDATE 2 3 Världsmarknaden UPDATE Ett veckobrev från Börs VECKA 21 L A R G E C A P VM-Update: Large Cap Mid Cap Small Cap Råvaror Valutor USA-aktier Världsmarknaden ABB Alfa Laval Alliance Oil Assa

Läs mer

BroGripen AB Kvartalsrapport

BroGripen AB Kvartalsrapport BroGripen AB Kvartalsrapport 4 2017 RESULTATRÄKNING Koncernen Belopp i Tkr 1701-1712 1601-1612 1 000 Nettoomsättning 180 961 227 465 Driftskostnader -89 324-122 639 Driftresultat 91 638 104 826 Avskrivning

Läs mer

Aktiebolaget SCA Finans (publ) 556108-5688

Aktiebolaget SCA Finans (publ) 556108-5688 DELÅRSRAPPORT 2011 Aktiebolaget SCA Finans (publ) 556108-5688 2011-06-30 Verksamhet Aktiebolaget SCA Finans (publ) med organisationsnummer 556108-5688 och säte i Stockholm är ett helägt dotterbolag till

Läs mer