Sektorfavoriter. Konsument

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Storlek: px
Starta visningen från sidan:

Download "Sektorfavoriter. Konsument"

Transkript

1 Sektorfavoriter Strategi & Allokering den 28 april 2015 Sektorfavoriter är en rankinglista där vi valt ut de aktier som vi anser vara bäst i varje sektor. Dessutom har vi även med en kandidat som vi tycker att man ska undvika. Uppdatering av Sektorfavoriter sker varannan vecka. För närvarande letar vi efter aktier som antingen kan växa resultatet i en lågtillväxtmiljö, är lågt värderade eller har en egen tillväxthistoria, eller är i en spännande turn-around situation. I vissa sektorer har vi enbart hittat en kandidat och i andra ser vi fler möjligheter. Till denna uppdatering har det skett förändringar inom Telekom. Tele2 är ny aktie att undvika istället för Nokia samt att Millicom utgår som favorit. Konsument Fastigheter / Bygg Hälsovård Rek. Kurs RK Pot. Rek. Kurs RK Pot. Rek. Kurs RK Pot. Betsson 357, % Hemfosa % Sobi Starkt köp 133, % New Wave 41, % Elekta 83, % MQ 41,7 43 3% Novo Nordisk** % Clas Ohlson Minska 147, % Whilborgs Minska % AstraZeneca Neutral 616, % Basindustri Bank Telekom Rek. Kurs RK Pot. Rek. Kurs RK Pot. Rek. Kurs RK Pot. Lucara Starkt köp 13, % SEB 108, % TeliaSonera 51, % Boliden 198, % Nordea 112, % SSAB 51, % Holmen Neutral 293, % SHB Minska 397, % Tele2 Minska 115, % Verkstad Rek. Kurs RK Pot. ABB 190, % Autoliv % Sandvik % Kongsberg * 6, % Bulten % Nibe Neutral 234, % REK = Rekommendation, RK = Riktkurs, Pot. = Potential, * = NOK, ** = DKK Konsument 28 april 2015 OBS! Se upplysningar och annan viktig information på sista sidan Sidan 1 av 10

2 Riktkurs: 380 Betsson Aktiekurs: 357,9 Riktkurs: 46 Aktiekurs: 41,50 Christian Anderson Blink New Wave Christian Anderson Blink MQ Riktkurs: 43 Aktiekurs: 41,70 Christian Anderson Blink Redo för värdeskapande förvärv Stark operationellt momentum kommer att bestå under 2015 Optimal struktur för värdeskapande förvärv Värderingen är attraktiv Trots att 2015 är ett år utan större mästerskap tror vi att Betsson kommer att kunna fortsätta växa kraftigt organiskt. Tillväxten drivs av en fortsatt migrering av varumärken till den gemensamma plattformen Techson, förbättrad funktionalitet och upplevelse samt den planerade lansering av sportspel i Holland. Lägger vi till det faktum att Betsson är väldigt väl positionerat för förvärv samt att värdering är attraktiv jämfört med andra bolag i sektorn ser vi Betsson som vår favorit i sektorn. Förbättrad tillväxtprofil kommer att leda till en omvärdering av aktien Tillväxten kommer att accelerera under 2015 Tematisk fördelaktig exponering mot USA och Europa God potential för en omvärdering Efter att New Wave under ett flertal år varit tvungna att prioritera balansräkningen och kostnader förväntar vi oss att bolaget kommer visa på kraftigt förbättrad organisk tillväxt under Redan i Q4 såg vi tecken på detta och vi ser stor sannolikhet att tillväxten kommer att förbättras ytterligare under året vilket kommer att leda till en omvärdering av aktien. Attraktivt uppköptsobjekt Stark marginalutveckling kommer att fortsätta under 2015 Lägst värdering i sektorn Låg värdering, låg skuldsättning kommer att föranleda spekulation om uppköp Som en följd av starkt kostnadsfokus och potential att förbättra bruttomarginalen tror vi att MQ kan fortsatta att förbättra lönsamheten kraftigt under Tillsammans med en skuldsättning som kommer att närma sig nettokassa i slutet på året, det faktum att bolaget är lägst värderat i sektorn och en öppen kreditmarknad kommer att trigga uppköpsspekulationer. Clas Ohlson Rek: Minska Riktkurs: 120 Aktiekurs: 147,30 Christian Anderson Blink Oförtjänt premiumvärdering till sektorn Svagare försäljningsmomentum i Q1 skapar oro Förväntad marginalpress framöver delvis pga. dollarförstärkningen Premiumvärdering till sektorn ej välförtjänt Med en premiumvärdering till sektorn och en riskfylld internationell expansion i England och Tyskland anser vi att aktien är för högt värderad. Vi anser även att Clas Ohlson är en relativ förlorare på den pågående kanalskiftet till e-handel. 28 april 2015 OBS! Se upplysningar och annan viktig information på sista sidan Sidan 2 av 10

3 Fastigheter / Bygg Hemfosa Riktkurs: 235 Aktiekurs: 201 Jan Ihrfelt Sofia Wallen Hyrestillväxt genom förvärv Utrymme för ytterligare 2 mdr SEK i förvärv med befintlig kapitalstruktur Rider på yieldgapet På sikt bra direktavkastning Givet dagens låg inflationsmiljö och den historiskt höga differensen mellan vad fastigheter avkastar och dess finansieringskostnad (yieldgapet), så är förvärv per definition värdeskapande. Detta gäller i synnerhet den typ av fastigheter som Hemfosa investerar i, nämligen samhällsfastigheter som finansieras med en av de lägsta upplåningskostnaderna i branschen. Långsiktigt räknar Hemfosa att kunna dela ut 60% av förvaltningsresultatet minus betald skatt. På sikt torde därför direktavkastningen uppgå till minst 5%. Whilborgs Rek: Minska Riktkurs: 150 Aktiekurs: 175 Jan Ihrfelt Sofia Wallen Fel läge till för högt pris Drar ej nytta av det låga ränteläget Hög exponering mot södra delarna av Sverige Hög P/E multipel Även om sektorn gått mycket starkt sedan oktober baserat på sänkta räntor, så är inverkan på Wihlborgs finansnetto begränsat eftersom bolaget har 70% av finansieringen säkrad till ca 4% ända fram till Bolaget har hög exponering mot de södra delarna av landet, där en hög nyproduktion pressar upp utbudet. Till detta kommer en ännu högre nybyggnadstakt i Danmark, vilket sammantaget skapar risk för en sämre hyresutveckling och risk för vakanser. Trots dessa förutsättningar är bolaget högre värderat P/Etalsmässigt än sektorn i stort 28 april 2015 OBS! Se upplysningar och annan viktig information på sista sidan Sidan 3 av 10

4 Hälsovård Sobi Rek: Starkt köp Riktkurs: 155 Aktiekurs: 133,40 Johan Unnerus Mitt i prick SOBI, tillsammans med Biogen, ligger långt framför konkurrenterna i loppet för att lansera nästa behandlingsgeneration för blödarsjuka. Läkemedelsindustrin rör sig snabb mot dyra specialistläkemedel för mindre patientgrupper och ett kliniskt globalt ledarskap. Biogen lanserar produkterna i USA och SOBI ser ut att kunna lansera i sina marknader redan under slutet av Marknaden för blödersjuka är under stadig tillväxt och drivs av ökad förebyggande behandling och förbättrad tillgänglighet. Den nya generationen av långverkande produkter bidrar till utvecklingen där Biogen och SOBI är väl placerade att bygga uthålligt betydande marknadsandelar. Sannolikheten är dessutom hög för att SOBI är uppköpt inom ett år Elekta Riktkurs: 105 Aktiekurs: 83,50 Johan Unnerus Novo Nordisk Riktkurs: 425 Aktiekurs: 394 Johan Unnerus Återhämtning Elekta gynnas av en stark dollaruppgång och starka marknadspositioner Betydande investeringar, en period av svagare aktivitet i utvecklingsländerna och mindre investeringar i hårdvara har samverkat till en pressad aktiekurs. Årets Q4 rapportering den 2 Juni blir nu mycket avgörande. Klarar Elekta sin helårsguide är bolaget väl rustat att bygga förtroende och goda förutsättningar för en snabb återhämtning. Missar bolaget sin guide blir slutsatsen att osäkerheten kortsiktigt för både hårdvaran och stödet ifrån utvecklingsländerna motiverar den nuvarande värderingen. På längre sikt är riskerna låga men kortsiktigt är situationen mycket tillspetsad. Utvidgat globalt ledarskap Med hög sannolikhet för en tidig Tresiba lansering i USA öppnar sig en god möjlighet att utmana Lantus om ledarskapet inom basinsulin Novo kombinerar Tresiba med den pågående Saxenda lanseringen (fetma), en långtidsverkande Victoza (Semaglutide) och kombinationsmöjligheter Sammantaget står Novo nu extremt väl rustat för en ny stark tillväxtperiod med stöd i både marginaler och valuta. Novo Nordisk är redan Nordens mest värdefulla listade bolag. Vi ser dock att resan för Novo kommer att fortsätta, då bolaget har en extremt stark pipeline, stabila konkurrensfördelar, låg andel bundet kapital och väldigt starka marknadsandelar. I en värld av låg tillväxt och prispress är detta både imponerande och attraktivt. AstraZeneca Rek: Neutral Riktkurs: 610 Aktiekurs: 616,5 Johan Unnerus Sensationell omvärdering Ledningen har lyckats etablera en dramatisk omvärdering Utvecklingspotentialen har förstärkts Försäljningen har stabiliserats med hjälp av förvärv Omvärderingen underströks av Pfizer s uppvaktning, trots att det operativa kassaflödet har reducerats med en tredjedel på fem år och vinsten med två tredjedelar. Svenska investerare kompenseras genom dollarkursen men framöver behöver försäljningen öka för Brilinta, inom diabetes och för utvecklingsportföljen i cancer. Inte minst eftersom Nexium och Crestor utsätts för generika-konkurrens inom kort. 28 april 2015 OBS! Se upplysningar och annan viktig information på sista sidan Sidan 4 av 10

5 Telekom TeliaSonera Riktkurs: 60 Aktiekurs: 51,75 Stefan Wård 2015 ser ut att bli Telia s år Vi ser 2015 som ett år då Telia återvänder till tillväxt Vi ser läge för en relativt stark kursutveckling från 2015 och framåt Direktavkastning på 6% är bra skydd för negativ kursutveckling Under senaste 18 månaderna har Telia uppdaterat strategi samt initierat en rad åtgärder för ökad lönsamhet och framtida tillväxtmotorer. Vi tror att 2015 kommer vara året då vi börjar se effekterna av dessa åtgärder. Vi tror marknaden kommer bli positivt överraskad och belöna aktieägare med en rikare värdering samt högre framtidstro. Eventuell nedsida ser klart begränsad ut pga den attraktiva direktavkastningen kring 6%. Tele2 Rek: Minska Riktkurs: 95 Aktiekurs: 115,7 Stefan Wård Premievärderingen svår att motivera givet tillväxt utsikter Tele2 är upp 50% sedan 12mån lägsta förra sommaren Aktien värderas till en premie mellan 20-50% mot peers i Norden och Europa Större delen av värdeskapande kommer från Svensk mobil Vi ser en orimligt stor skillnad i hur marknaden värderar stadiga kassaflöden + framtidspotential i Tele2 jmf med andra Nordiska och Europeiska operatörer. Efter att ha utvecklats starkast av de Nordiska operatörerna under senaste 12mån perioden så anser vi att uppsidan i Tele2 är klart begränsad och ser högre risk för en sättning i aktiekursen. Tele2 handlas till en premie mellan 20% och 50% beroende av multipel. Vi anser att denna premie är för stor givet den, i linje med flesta övriga Nordiska operatörer, tillväxt prognos för i stort sätt oförändrar EBITDA som bolaget givit för april 2015 OBS! Se upplysningar och annan viktig information på sista sidan Sidan 5 av 10

6 Basindustri Lucara Rek: Starkt köp Riktkurs: 18 Aktiekurs: 13,8 Ola Södermark Boliden Riktkurs: 210 Aktiekurs: 198,50 Ola Södermark SSAB Riktkurs: 63 Aktiekurs: 51,50 Ola Södermark Specialauktioner för exceptionella diamanter ligger i korten Stora och exceptionella diamanter Nettokassapositionen växer snabbt Stor efterfrågan från konsumenterna i USA, Kina och Indien Lucaras nyckeltillgång är gruvan Karowe i fältet Orapa Kimberlite i Botswana (en av de mest politiskt stabila ekonomierna i Afrika), där produktionen inleddes under det andra kvartalet Sedan produktionen startade har utfallet överträffat alla förväntningar. Nettokassapositionen växer snabbt sedan man betalat av all skuld redan efter två års drift. Smältverken, Zinkmarknaden och valutan väntas gå Bolidens väg Positiva utsikter för zink, +40% av Bolidens intjäning Är en av börsens största dollarvinnare Organiska tillväxtprojekt börjar betala sig Vi förväntar oss att den positiva trenden för Bolidens smältverk fortsätter i Drivet av den starka US dollarn och högre smältlöner. Zinkmarknaden ser attraktiv ut med ett förväntat växande underskott. Bolidens attraktiva organiska tillväxt, metallexponering och ökande kassaflöde bör också fortsätta driva kursen. Ytterligare synergier och en stålmarknad som återhämtar sig Ett starkare och mer flexibelt stålbolag Synergierna överträffar estimaten Marknaden har med största sannolikhet bottnat Under 2014 utvecklades efterfrågan i Europa till positiv tillväxt för första gången på två år och där en relativt stabil efterfrågan väntas bestå. Dessutom blev återhämtningen av stålefterfrågan i USA allt starkare under Ruukkiförvärvet 2014 har skapat ett starkare och mer flexibelt stålbolag med målet att SSAB tar sig tillbaka till industriledande lönsamhet. Huvudfokus ligger på synergiutvecklingen framöver, där vi ser ytterliggare potential. Holmen Rek: Neutral Riktkurs: 295 Aktiekurs: 293,50 Ola Södermark Begränsat värderingstöd vid nuvarande nivåer Iggesund Paperboard är tillbaka på banan Prispressen på tryckpapper kan vara större än väntat Begränsat värderingstöd vid e P/Es om 18-19x Nedskrivningen om SEK 450m vid Bravikens sågverk indikerar att en snabb återhämtning inte är nära förestående. Givet en P/E multipelvärdering om ca 10-20% premium har vi svårt att finna vidare värderingstöd vid nuvarande kursnivåer. Detta, trots gedigna värden i skogs- och energitillgångar. Vi är också oroande över att prispressen på den Europeiska tryckpappersmarknaden kan bli större än väntat. 28 april 2015 OBS! Se upplysningar och annan viktig information på sista sidan Sidan 6 av 10

7 Bank SEB Riktkurs: 121 Aktiekurs: 108,2 Mattias Mauritzon Nordea Riktkurs: 120 Aktiekurs: Mattias Mauritzon Värderingsrabatt mot Handelsbanken bör minska Minst räntenettoberoende av de svenska bankerna Rabatt mot Handelsbanken och Swedbank Intressanta tillväxtmöjligheter i Tyskland. Trots den senaste tidens kursuppgång så värderas SEB:s egna kapital fortfarande lägre på börsen jämfört med Handelsbanken och Swedbank. Då vi anser att SEB har bättre möjligheter att förbättra avkastningen på eget kapital framöver, till följd av ett mindre räntenettoberoende, så tror vi att rabatten kommer krympa under året. Vi tycker även att de långsiktiga tillväxtutsikterna är attraktivare jämfört med Nordea och Swedbank till följd av expansionen i Tyskland. Bästa utdelningscaset i europeisk banksektor Rabatt mot övriga sektorn Hög direktavkastning Kostnadsåtgärder ger stöd åt lönsamheten Nordea har gått bäst av de svenska bankaktierna under Trots det är värderingen på 1.6 gånger det egna kapitalet fortfarande under sektorgenomsnittet. Dessutom räknar vi med en direktavkastning på 6 % då Nordea förutspås höja utdelningsandelen till 80 % av vinsten under SHB Rek: Minska Riktkurs: 375 Aktiekurs: 397,8 Mattias Mauritzon Värderingen är för hög Handelsbankens värdering på 2 gånger det egna kapitalet är över sektorgenomsnittet och nära historiska toppnivåer. Direktavkastningen är lägst i sektorn. Det stora räntenettoberoendet gör det svårt att öka avkastningen på eget kapital. Medan Handelsbanken kännetecknas av hög kvalitet så anser vi att nuvarande värdering är för hög i förhållande till den framtida vinstpotentialen. Då banken är den mest räntenettoberoende av de svenska bankerna så har vi svårt att se en lönsamhetsförbättring de närmaste åren. 28 april 2015 OBS! Se upplysningar och annan viktig information på sista sidan Sidan 7 av 10

8 Verkstad ABB Riktkurs: 200 Aktiekurs: 190,1 Fredrik Nilhov Autoliv Riktkurs: 1150 Aktiekurs: 1048 Fredrik Nilhov Starka kassaflöden och automation leder till omvärdering Vi uppskattar ABB s exponering mot automation och energieffektivisering. Företagsledningen är optimistisk och har dubbelsiffrig vinst per aktie-tillväxt som mål. Ledningen tonar dessutom ner ABB s beroende av Olja & Gas marknaden. Liksom historiskt kommer det fria kassaflödet att fortsätta att vara starkt. Det är värt att notera att Automation motsvarar 80% av gruppens kassaflöde medan det mesta av marknadens fokus är på kraftdelen. Olja och Gas representerar 10% av gruppens försäljning, men upstream är lite större än downstream och opex s är lite större än capex (upstream capex: 3% försäljningen). Det fria kassaflödet är starkt för detta i stort sett skuldfria bolag, vilket möjliggör fortsatta utdelningshöjningar och aktieåterköp.. Den starka historiken borde belönas Givet ledningens optimistiska marginalprognos, endast 8% under Q1 2015, men 9.5% för helåret 2015, så delar vi Autolivs implicita slutsats att Autoliv under andra halvåret kommer leverera dubbelsiffriga marginaler. Försäljningen och marginalerna under andra halvåret kommer att stödjas av introduktionen av nya produkter inom aktiv säkerhet, inkluderat Mono & Stereo Vision, Radar och AS Bidraget till vinsten från Aktiv säkerhet är för närvarande litet. Detta betyder att investerare får den delen billigt, då hela Autolivs värdering inte är krävande. Vi anser att detta bolag förtjänar en högre värdering inte minst beroende på sin goda historiska prestation, som inkluderar positivt underliggande kassaflöde, alla kvartal utom ett, sedan sammangåendet med Morton Sandvik Riktkurs: 118 Aktiekurs: 107 Anders Roslund Europavinnare Sandvik Machining Solution är en Europeisk vinnare med 55% av försäljningen kombinerat med en stark resultatgenering. Högre marginaier både i gruv- och anläggningsdivisionerna under 2015 och 2016 tack vare besparingsåtgärder och högre eftermarknadsförsäljning. Det andra steget i strukturprogrammet ger 1 miljard i besparing till slutet av 2016 Sandvik Machining Solutions är en bra proxy för den globala industriproduktionen, Europa svarar för 55% av försäljningen, följt av Nafta med 20%. SMS svarade för 65% av Sandviks EBIT under 2014 och med en positiv bild av Europatillväxten, förväntar vi oss en kraftig marginalförbättring från nuvarande 20% upp till en topp på 25%. Trots en svag investeringsefterfrågan i gruvindustrin, förväntar vi oss förbättrade marginaler i Gruvdivisionen tack vare besparingsåtgärder och bättre eftermarknadsförsäljning. Sandvik förväntar sig att marginalerna i Anläggningsdivisionen hamnar på 7-8% i slutet av 2015 med oförändrade volymer. 28 april 2015 OBS! Se upplysningar och annan viktig information på sista sidan Sidan 8 av 10

9 Rek: Riktkurs: 8 Kongsberg Automotive Aktiekurs: 6,25 Rek: Mats Liss Bulten Riktkurs: 105 Aktiekurs: 103 För billigt Aktien handlas med en tydlig P/E-tals rabatt i förhållande till sektorn. Risken är balanserad med en 40/60 fördelning mellan lastbils och bilmarknaden. Nya orders ger stöd till försäljningen 2016 och åren efter. Kongsberg Automotive (KOA) har genomgått en konsolideringsfas efter förvärvet av Teleflex 2007 för 560 MUSD. KOA har vunnit nya orders som kommer ge stöd till försäljningen under kommande år, även om ordrarna kortsiktigt ger högre kostnader för kundanpassning och utveckling. Vi bedömer att aktien är attraktivt prissatt mot bakgrund av att P/E-talet är betydligt lägre än genomsnittet. Stark tillväxt Full service kontrakt ger stabilare volymer. Nya kontrakt ger organisk tillväxt. Ett renodlat företag ökar risken för uppköp. Aktieåterköpsprogrammet får stöd av nettokassa positionen och en bra kassaflödesgenerering. Mats Liss Efter försäljningen av Finnveden Metal Structures är Bulten fokuserade på försäljning av fästelement till fordonsindustrin, fästelement som till stor del utvecklas och produceras internt. Vidare har Bultens ansats med full service, där bolaget kan leverera alla typer av fästelement kunden behöver, gett en stark orderingång och ger stöd till försäljning och resultat de närmaste åren. Ett mer fokuserat bolag är också mer attraktivt för potentiella branschrelaterade köpare. Nibe Rek: Neutral Riktkurs: 225 Aktiekurs: 234,5 Mats Liss Premievärdering begränsar uppsidan Låga energipriser och mild vinter minskar efterfrågan. Skuldsättning begränsar möjligheten till förvärv. Premievärdering begränsar uppsidan. Nibe har en stark marknadsposition på energieffektiva uppvärmningssystem. Låga energipriser begränsar efterfrågan för närvarande. Efter förvärvet av WaterFurnace är skuldsättningen över snittet och begränsar möjligheterna till förvärv. Aktien har utvecklats starkt och värderas med en premie till sektorn, vilket begränsar uppsidan. 28 april 2015 OBS! Se upplysningar och annan viktig information på sista sidan Sidan 9 av 10

10 Viktig kundinformation Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen, samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer: nämligen Helsingfors, Oslo, Estland, Lettland, Estland, Litauen och USA. Filialerna har inte någon rätt att göra några ändringar i dokumentet. Denna rapport är endast avsedd att distribueras i Sverige. Kunder utanför Sverige, som av något skäl ändå tar del av denna rapport, uppmanas studera den engelska friskrivingsklausul som finns att hämta på Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Detta dokument har inte faktagranskats av de bolag som nämns i dokumentet. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Detta materia får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Detta dokument får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), Stockholm. Besöksadress: Landsvägen 40, Sundbyberg. 14 april 2015 Sidan 10 av 10

Swedbank Fokusportfölj

Swedbank Fokusportfölj Swedbank Fokusportfölj Strategi & Allokering den 21 april 2015 Swedbank fokusportfölj är en aktieprodukt beståendes av de 4-6 aktier som Swedbank Analys anser ha bäst avkastningspotential under de kommande

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 3 juni 215 Sammanfattning Allenex Marginalmålet inom räckhåll Försäljningen i Q1 växte med 1 procent med god hjälp av positiva valutaeffekter. Det var något mer än vi

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 24 februari 2015 Sammanfattning (IVSO.ST) Skalbarheten visar sig i 27 % EBIT EBIT på 17,1 MSEK blev 6 MSEK bättre än vår prognos tack vare en oväntat stark bruttomarginal,

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 28 april 2015 Sammanfattning (MYCR.ST) Nytt erbjudande nytt case rapporterade sitt bästa Q1 någonsin och en EBIT-marginal på 8,5 procent trots att inga PG-system

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 23 april 2015 Sammanfattning (SENS.ST) Hög lönsamhet under radarn Sensys Q1-rapport med 54,3 MSEK i intäkter och 31,6 procents EBIT-marginal var i linje med förväntningarna

Läs mer

Moberg Derma (MOB.ST) Meda rullar ut Nalox i EU

Moberg Derma (MOB.ST) Meda rullar ut Nalox i EU BOLAGSANALYS 26 april 2012 Sammanfattning Moberg Derma (MOB.ST) Meda rullar ut Nalox i EU Rapporten för det första kvartalet var relativt odramatisk. Rapporten föregicks av kvartalets stora nyhet, den

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 2 april 2015 Sammanfattning (Pled.st) Aktien har mer att ge Den initialt positiva kursreaktionen på utfallet i PLIANT-studien har snabbt raderats ut. Vi bedömer

Läs mer

East Capital Explorer Årsredovisning 2011

East Capital Explorer Årsredovisning 2011 East Capital Explorer Årsredovisning 2011 Kontakt Investor relations- och mediakontakt: Charlotte Åsberg Investor Relations Manager +46 8 505 885 94 charlotte.asberg@eastcapitalexplorer.com Besöksadress:

Läs mer

Uppdragsanalys ANALYSGUIDEN QBNK

Uppdragsanalys ANALYSGUIDEN QBNK Uppdragsanalys QBNK TECKNA uppdragsanalys QBNK 2014-06-09 Riktkurs 3 kronor 2 Teknikbolag med stor potential Analytiker: Åse Lindskog QBNK är Sveriges ledande leverantör av tjänster för hantering av bilder,

Läs mer

Inbjudan till teckning av Units I SPIFFX AB (PUBL)

Inbjudan till teckning av Units I SPIFFX AB (PUBL) Next Generation of Betting Exchanges Inbjudan till teckning av Units I SPIFFX AB (PUBL) MARS-APRIL 2015 FONDKOMMISSION VIKTIG INFORMATION Definitioner I detta Memorandum gäller följande definitioner om

Läs mer

Ekonomiska förutsättningar

Ekonomiska förutsättningar Ekonomiska förutsättningar Teknikindustri och tjänster inför avtalsrörelsen 2013 En rapport från Almega, Teknikföretagen och Unionen OM TEKNIKINDUSTRI OCH TJÄNSTER Teknikföretagen har 3 600 medlemsföretag

Läs mer

Analytiker: Philip Leidefeldt Emil Wasteson Namn 2

Analytiker: Philip Leidefeldt Emil Wasteson Namn 2 Scandinavian Airline Systems har under flera decennier varit en av Sveriges stoltheter i den globala företagskulturen där man erbjuder flygresor till hela världen. De senaste åren har dock SAS kantats

Läs mer

Bakgrund och Sammanfattning... 3. Förslag till åtgärder... 7. Börsens attraktionskraft... 7

Bakgrund och Sammanfattning... 3. Förslag till åtgärder... 7. Börsens attraktionskraft... 7 INNEHÅLL Bakgrund och Sammanfattning... 3 Förslag till åtgärder... 7 Börsens attraktionskraft... 7 Utökad forskning och fakta om börsens betydelse för bolagen och samhällsekonomin... 7 Förbättrad information

Läs mer

INBJUDAN TILL TECKNING AV PREFERENSAKTIER I SERENDIPITY INNOVATIONS AB (PUBL)

INBJUDAN TILL TECKNING AV PREFERENSAKTIER I SERENDIPITY INNOVATIONS AB (PUBL) INBJUDAN TILL TECKNING AV PREFERENSAKTIER I SERENDIPITY INNOVATIONS AB (PUBL) SOLE MANAGER AND BOOKRUNNER RETAIL SELLING AGENT Viktig information till investerare Detta Prospekt ( Prospektet ) har upprättats

Läs mer

Volvokoncernen 2006 Genom att skapa mervärde för våra kunder skapar vi mervärde för våra aktieägare

Volvokoncernen 2006 Genom att skapa mervärde för våra kunder skapar vi mervärde för våra aktieägare Volvokoncernen 2006 Genom att skapa mervärde för våra kunder skapar vi mervärde för våra aktieägare En global organisation 2 Organisation 4 Volvo i samhället 6 Vision, uppdrag och värderingar 8 Marknadsöversikt

Läs mer

ÅRSREDOVISNING 1998. Kontakt Dialog Analys Lösning HOIST INTERNATIONAL AB

ÅRSREDOVISNING 1998. Kontakt Dialog Analys Lösning HOIST INTERNATIONAL AB ÅRSREDOVISNING 1998 Kontakt Dialog Analys Lösning HOIST INTERNATIONAL AB INNEHÅLLSFÖRTECKNING VD-ord...4 Uppdrag/affärsidé...6 Historik...8 Verksamhet Koncernstruktur... 9 Affärsprocessen... 10 Långtidsbevakningskrediter...11

Läs mer

Stabiliteten i det finansiella systemet

Stabiliteten i det finansiella systemet Stabiliteten i det finansiella systemet 12 JUNI 214 12 juni 214 Dnr 14-999 INNEHÅLL FÖRORD 3 SAMMANFATTNING 4 Ett stort och sammanlänkat system 5 Buffertar skapas i banksystemet 5 Skuldsättning och realekonomin

Läs mer

Nationell strategi för Sverige. Från tillväxt till välstånd

Nationell strategi för Sverige. Från tillväxt till välstånd Nationell strategi för Sverige Från tillväxt till välstånd The Boston Consulting Group (BCG) är ett globalt managementkonsultföretag och är en världsledande rådgivare inom affärsstrategi. Vi samarbetar

Läs mer

Tio frågor och svar om options- och terminshandel

Tio frågor och svar om options- och terminshandel Tio frågor och svar om options- och terminshandel Den här broschyren vänder sig till dig som vill lära dig mer om vad optioner och terminer är. Du får samtidigt en del praktisk information och exempel

Läs mer

AKTIE- OCH FONDHANDBOKEN

AKTIE- OCH FONDHANDBOKEN AKTIE- OCH FONDHANDBOKEN BJÖRN WILKE Aktie- och fondhandboken Lär dig spara i aktier och fonder för en bättre privatekonomi AKTIESPARARNA KUNSKAP Aktiespararna Kunskap Besöksadress: Rådmansgatan 70A,

Läs mer

Securitas AB Årsredovisning 1998

Securitas AB Årsredovisning 1998 Securitas AB Årsredovisning 1998 I vår strävan att skydda hem, arbetsplatser och samhälle, lever vi efter våra ledord; Ärlighet, Vaksamhet och Hjälpsamhet. Ett varuhus ska vara öppet, välkomnande och en

Läs mer

Strukturomvandling i det svenska finansiella systemet

Strukturomvandling i det svenska finansiella systemet Strukturomvandling i det svenska finansiella systemet Riksbanksstudier, februari 2015 s v e r i g e s r i k s b a n k Strukturomvandling i det svenska finansiella systemet Produktion: Sveriges riksbank

Läs mer

Inbjudan till teckning av aktier i Hansa Medical AB (publ)

Inbjudan till teckning av aktier i Hansa Medical AB (publ) Inbjudan till teckning av aktier i Hansa Medical AB (publ) NOTERA ATT TECKNINGSRÄTTERNA FÖRVÄNTAS HA ETT EKONOMISKT VÄRDE För att inte värdet av teckningsrätterna ska gå förlorat måste innehavaren antingen:

Läs mer

Global Asset Allocation Strategy Se genom bruset. Investment Strategy and Advice Juli 2015

Global Asset Allocation Strategy Se genom bruset. Investment Strategy and Advice Juli 2015 Global Asset Allocation Strategy Se genom bruset Investment Strategy and Advice Juli 215 Juli 215 se genom bruset Efter en stark start på året har marknaderna blivit mer volatila på sistone, vilket kulminerade

Läs mer

10 steg. för ny industrialisering av Sverige

10 steg. för ny industrialisering av Sverige 10 steg för ny industrialisering av Sverige steg fo r ny industrialisering av Sverige Maj 2014 0 Sverige behöver en långsiktig strategi för industrins vidareutveckling en strategi som fokuserar industrins

Läs mer

Klimatpåverkan, koldioxid, Kyoto, energieffektivisering, global uppvärmning, utsläppsrätter, förnybar energi, klimatförhandlingar, havsnivå, Köpenhamn

Klimatpåverkan, koldioxid, Kyoto, energieffektivisering, global uppvärmning, utsläppsrätter, förnybar energi, klimatförhandlingar, havsnivå, Köpenhamn Klimatpåverkan, koldioxid, Kyoto, energieffektivisering, global uppvärmning, utsläppsrätter, förnybar energi, klimatförhandlingar, havsnivå, Köpenhamn Folksams Klimatindex 2009 Carina Lundberg Markow,

Läs mer

Den finansiella krisen var står vi idag och vart är vi på väg?

Den finansiella krisen var står vi idag och vart är vi på väg? ANFÖRANDE DATUM: 2009-06-11 TALARE: PLATS: Vice riksbankschef Barbro Wickman-Parak Danske Market s Central Bank Seminar, Snekkersten, Danmark SVERIGES RIKSBANK SE-103 37 Stockholm (Brunkebergstorg 11)

Läs mer

Att belöna och motivera medarbetare i tillväxtföretag. Några råd på vägen

Att belöna och motivera medarbetare i tillväxtföretag. Några råd på vägen Att belöna och motivera medarbetare i tillväxtföretag Några råd på vägen 1 I CONNECT-serien ingår hittills: Så skriver Du en vinnande affärsplan En praktisk handledning. Sthlm 1999. 23 s. IVA-R 428. Att

Läs mer

fl 2009 2009 45 117 VD

fl 2009 2009 45 117 VD Årsredovisning 2009 Securitas i korthet Marknader där Securitas bedriver verksamhet: Argentina, Belgien, Chile, Colombia, Danmark, Egypten, Estland, Finland, Frankrike, Förenade Arabemiraten, Hongkong,

Läs mer