FIM BRIC+ marknadsbrev 29 november 2007

Transkript

1 PORTFÖLJ FÖRVALTARE RAOUL KONNOS Raoul Tel FIM EMERGING MARKETS FONDERNAS AVKASTNING (%) FOND 1mån 12mån YTD* FIM Brazil ,44 29 FIM Russia -2,9 10,16 1,8 FIM China ,95 25 FIM India -3,9 46,13 43 FIM Emeur ,45 9,2 FIM Tiger ,85 19 FIM Russia SC 0,06 22,79 14 FIM Ukraine -4,6 73,87 47 FIM Sahara -7,1 30,01 20 * YTD= värdeutveckling under innevarande år till Kina får tillväxtmarknaderna att svänga I förra månadens brev till investerarna förutspådde vi att det här året kommer att bli det bästa i historien om inga betydande korrigeringsrörelser sker på marknaderna i slutet av året. Det hann bara gå ett par veckor innan korrigeringsrörelsen var ett faktum. Trots detta tror vi fortfarande att året kommer att visa sig gynnsamt för dem som investerat på tillväxtmarknaderna. I november stänger de stora investerarna vanligtvis sina positioner, och vi förväntar oss därför att marknaderna kommer att lugna ner sig i december. Om amerikanska centralbanken sänker styrräntan skulle detta ge stöd åt de globala aktiemarknaderna. I skrivande stund räknar marknaderna med 74 procents sannolikhet med en räntesänkning med åtminstone 25 punkter vid Feds nästa möte den 11 december. I novemberbrevet till investerarna konstaterade vi att det har strömmat in en betydande mängd nytt kapital på tillväxtmarknaderna efter juli augusti. Fram till början av november i år har nytt kapital till ett sammanlagt värde av cirka 50 miljarder US-dollar strömmat in på tillväxtmarknaderna, vilket är den hittills största mängden någonsin. Nettoinflödet av kapital minskade efter inledningen på november, men under den vecka som slutade den 21/11 fick de globala tillväxtmarknaderna återigen ett inflöde av nytt investeringskapital på cirka 900 miljoner US-dollar. Svängningarna på marknaderna kommer förmodligen att fortsätta de närmaste veckorna, men vi tror samtidigt att det den här gången snarare handlar om korrigeringsrörelser efter en kraftig uppgång än en omvänd trend. Då risken för korrigeringsrörelser ökade under andra veckan i november minskade vi vikten för Kina och ökade vikten för Ryssland i motsvarande grad i de allokeringsprodukter som inriktar sig på tillväxtmarknaderna. Kinas aktiemarknad har stigit kraftigt under året, och därför hade värderingen av marknaden fram till början av november blivit utmanande. När det gäller Ryssland var situationen snarare den omvända. Under den tredje veckan i november minskade vi dessutom vikten för aktier i alla de kapitalförvaltningsportföljer där det är möjligt med avistapositioner. Investeringsgraden för tillväxtmarknaderna i ränte- och aktieportföljerna minskades från 100 % till % och investeringsgraden i fonden BRIC+ minskades till intervallet %. Om man tar hänsyn till de kontanta medlen i själva portföljen är investeringsgraden ännu lägre än så. Vi kommer inte att genomföra någon ytterligare minskning av investeringsgraden i portföljerna, eftersom den kraftigaste nedgången vanligtvis sker under de första veckorna, vilket även varit fallet vid alla tidigare korrigeringsrörelser. När kurvan börjar plana ut är vi därför beredda att snabbt flytta över medel till marknader som är mer attraktiva just då så att vi även kan vara med under rekylen. Även om korrigeringsrörelserna inte nödvändigtvis upprepar sig bör man komma ihåg att under korrigeringen i juli augusti sjönk MSCI GEM-indexet först 18 % för att sedan stiga 40 % under de tre månader som följde på korrigeringen Global Emerging Markets Index (EUR) FIM BRIC+ BRIC+ Benchmark (EUR) 12/05 03/06 06/06 09/06 12/06 03/07 06/07 09/ Global Emerging Markets Index Euro Stoxx Index MSCI World Index

2 Hongkong styrs av likviditetsströmmar och politiska beslut Aktiemarknaden i Hongkong har den senaste tiden snarare styrts av de globala kapitalflödena och förväntningarna på kommande penningströmmar från det kinesiska fastlandet än av den fortsatt starka ekonomiska tillväxten och företagens resultattillväxt. De kinesiska myndigheterna påbörjade en liberalisering av utländska investeringar för banker och försäkringsbolag i maj och i augusti aviserade man att man skulle slopa begränsningarna för privata investerare. För några veckor sedan meddelade dock Kinas premiärminister att privata investerare inte kommer tillåtas göra direkta investeringar inom den närmaste tiden. Kurserna har fallit sedan uttalandet. Nedgången har spätt på den allmänna osäkerheten på de globala aktiemarknaderna. Vår uppfattning är dock att kurserna har påverkats mer av myndigheternas inofficiella åtgärder för att skärpa kontrollen av de tillgångar som styrs mot Hongkong än av detta uttalande. Förutom via de officiella kanalerna (de fonder som investerar i utlandet som inrättats under hösten) har betydande mängder pengar även styrts över till Hongkong på inofficiell väg. Enligt ryktena har många bolag på det kinesiska fastlandet (även statliga bolag) tolkat slopandet av begränsningarna som en signal om en svagare valutakontroll och låtit bli att föra in exportintäkterna ända till fastlandet och istället styrt över dem till marknaden i Hongkong. Dessa bolag har nu blivit beordrade att föra över pengarna till fastlandet. Samtidigt har det förts över kontanta medel över gränsen till Hongkong. Myndigheterna gav också nyligen beskedet att man inför uttagsbegränsningar för kontanter i bankerna i Shenzhenområdet. Detta gäller enbart Shenzhen, som ligger precis på gränsen till Hongkong. Enligt analytikerna var de kinesiska myndigheterna oroliga för att det skulle leda till för snabba valutaflöden och för effekterna av detta för Hongkongs aktie- /fastighetsmarknad. Bland annat priserna på fastigheter har stigit snabbt i Hongkong de senaste månaderna. Genom att öppna fördämningen fick man en tydlig demonstration av hur starkt trycket är på det kinesiska fastlandet att styra ut tillgångarna ur landet. Vi tror att de utländska investeringarna kommer att växa betydligt och att Hongkong kommer att gynnas starkt av detta, men att myndigheterna även i fortsättningen kommer att utöva en stark kontroll av valutaflödena och möjligheten att vid behov beordra institut att föra tillbaka pengar till Kinas fastland. Investeringsbanken HSBC tror att man kommer att tillåta privata investerare att göra direkta utlandsinvesteringar senast andra kvartalet BNP Paribas har en betydligt mer radikal syn och tror att man inte kommer att tillåta direkta investeringar över huvud taget, utan att alla pengar kommer att kanaliseras via instituten. I praktiken har det dock redan visat sig att förmögna privatpersoner redan nu har möjlighet att (olagligt) föra över tillgångar till Hongkong utan att de kinesiska myndigheterna kommer åt det. Små investerare kommer troligtvis snarare att välja fonder och liknande för att kunna investera på de internationella marknaderna. Likviditeten normaliseras med tiden och till följd av korrigeringen på aktiemarknaden ligger värderingarna av företagen återigen på en betydligt intressantare nivå i Hongkong. Trots de uttalanden som gjorts den senaste tiden tror vi att den gradvisa liberaliseringen av finansmarknaden kommer att fortsätta och att fastlandskinesernas tillgångar i allt högre grad kommer att styras över till Hongkong och de internationella marknaderna.

3 Företagsbesök i Afrika I november var FIM Saharas portföljförvaltare på besök på lokala företag i Nigeria, Zambia och Kenya. Sahara har fortfarande inte investerat i några andra länder än Sydafrika och Egypten på den afrikanska kontinenten, men vi håller nu aktivt på att analysera möjligheterna i dessa länder. Nigeria är Afrikas befolkningsrikaste land, och har cirka 150 miljoner invånare. Det hör till de snabbast växande ekonomierna i världen, och är vid sidan av Egypten är det enda landet i Afrika som tillhör de som av Goldman Sachs definieras som de så kallade Next 11-länderna. Nigeria är världens tolfte största oljeproducerande land, men produktionen ligger just nu lägre än den skulle kunna göra på grund av oroligheterna i Deltaområdet. Nigeria har också andra betydande naturtillgångar (kol, tenn, bly, zink och järnmalm), men exploateringen av dessa har ännu bara påbörjats. Den nigerianska börsen är den tredje största i Afrika med ett marknadsvärde på cirka 60 miljarder US-dollar, det vill säga endast något mindre än Egypten (sydafrikanska börsen har ett marknadsvärde på 640 miljarder dollar). Börsens generalindex har stigit med 900 procent under 2000-talet och uppgången sedan början av 2006 är 128 %. De största bolagen som är noterade på börsen är banker. Nigerias banksektor har nyligen genomgått en stor konsolideringsvåg, som ledde till att bankernas antal sjönk från 89 till 25. Det skedde som en följd av kraftigt skärpta kapitalkrav, vilket ledde till att de små bankerna tvingades in i famnen på de stora. Den starka efterfrågan på lån har fått bankernas intäkter att stiga med så mycket som % i årstakt. Lånemarginalerna ligger på en mycket hög nivå, på 7 %, vilket beror på att man i stort sett inte betalar ut någon ränta på inlåning. Detta har i sin tur lett till ett ökat intresse för investeringar i aktier som sparform, vilket har tvingat bankerna att söka sig till kapitalmarknaden för att få in mer kapital. De flesta nigerianska banker har genomfört emissioner till ett värde av hela 800 miljoner dollar i år, vilket i många fall har lett till att aktiekapitalet har vuxit betydligt. Vi ser de nigerianska bankerna som intressanta investeringsobjekt på medellång sikt, men på kort sikt kan däremot vinsttillväxten för aktierna och avkastningen på eget kapital bli lägre som en följd av emissionerna. I väntan på resultat som ger närmare besked om den senaste utvecklingen fokuserar vi på banksektorn i Mellanöstern och bankerna i Sydafrika. Sydafrikas största bank Standard Bank är 15 gånger större än Nigerias största bank UBA mätt enligt balansräkningen, men marknadsvärdet är endast fyra gånger högre. Zambia, som har 12 miljoner invånare, är känt för sina koppargruvor, men kopparpengarna hamnar främst i kinesernas fickor. Trots detta har tillväxten även spridit sig till de övriga sektorerna, då investeringarna i utbyggnaden av koppargruvorna har lett till nya jobb. Olika ekonomiska reformer har dessutom varit framgångsrika. Huvudparten av den arbetande befolkningen är sysselsatta inom jordbruket och Zambia har också ett utmärkt klimat för att bedriva jordbruk eftersom man till skillnad från många andra länder i regionen inte har brist på vatten. Representanten från bolaget Zambeef berättar också entusiastiskt att man får skördar två gånger om året, precis som i Brasilien. Även turismen håller på att utvecklas till en betydande inkomstkälla. Bland annat Victoriafallen lockar till sig turister. Zambias aktiemarknad har en storlek på endast en miljard. Det största bolaget är Zambeef, som har ett marknadsvärde på 200 miljoner US-dollar. Zambeef har mycket goda tillväxtutsikter inom såväl spannmålsodling, köttproduktion och mejerivaror som detaljhandel. Låginkomsttagarnas extra inkomster går direkt till livsmedelsbutiken, och därför är även små förändringar i befolkningens inkomstnivåer av betydelse. De sydafrikanska bolagen är särskilt aktiva i Zambia och i köpcentren ser man företag

4 som är bekanta från Johannesburg och Kapstaden. Zambeef är den sydafrikanska stormarknadskedjan Shoprites samarbetspartner i Zambia och Nigeria. Shoprite expanderar aktivt i Afrika och är den största stormarknadskedjan på kontinenten. Sydafrikanska SAB Miller har majoritetsinnehav i två börsnoterade zambiska bryggerier. Kenyas ekonomi gick igenom en kris mellan 1991 och 1993, då inflationen steg med hela 100 %. År 1993 startades ett omfattande reformprogram, som steg för steg har förbättrat samhällsstrukturerna. De viktigaste exportprodukterna är te och kaffe, och man har precis börjat leta efter olja och vet ännu inte hur stora reserverna är. Även i Kenya ökar turismens betydelse starkt med dragplåster som till exempel nationalparkerna, som lämpar sig väl för safari. Kenyas aktiemarknad ligger i täten i Afrika trots att marknadsvärdet endast uppgår till 11 miljarder US-dollar. De företag som är intressanta i Kenya är förutom bankerna cementbolag som exempelvis Bambouri Cement. I Afrika ligger förbrukningen av cement per invånare lägre än någon annanstans, men utvecklingsbehoven inom infrastrukturen är å andra sidan mycket stora. Cementbolagens priser är något högre än i Mellanöstern och Sydafrika, men ligger på en rimlig nivå i ett längre tidsperspektiv (PE08 17). Franska Lafarge har innehav i nästan alla betydande bolag, vilket vittnar om företagets tro på kontinentens framtid. Investeringar i infrastruktur och inhemsk efterfrågan driver tillväxten i Indien I Indien pågår en kraftig tillväxtboom som drivs av den inhemska efterfrågan och som inte väntas upphöra på många år. Landet är självförsörjande exportens andel av BNP är endast 12 % vilket innebär att Indiens ekonomi inte är beroende av konjunkturen i något exportland. Indiens egen ekonomi växer som en följd av den starka befolkningsökningen i landet samt de omfattande privata och offentliga investeringarna i i synnerhet infrastruktur. De totala investeringarna ökar i år med cirka 36 % av BNP, vilket är en betydande siffra, även om den ligger något under siffran för Kina, som är på 41 %. Man investerar särskilt mycket i elnät, kraftverk, järnvägar, motorvägar, flygplatser, hamnar, vattenverk och avloppssystem. Även kontor, köpcenter och bostäder är föremål för betydande investeringar. De indiska hushållen är sparsamma. Det privata sparandet ligger för närvarande på 34 %, vilket kan jämföras med 25 % för fem år sedan, och under innevarande år väntas denna siffra stiga till 36 %. De indiska familjerna sparar och satsar sina pengar på barnens utbildning och på att köpa bostad. I synnerhet bostadsmarknaden och bolånemarknaden har gått på högvarv de senaste åren. Bara för tio år sedan beviljade bankerna inte ens bostadslån till privatpersoner. Därför är man van vid att man först kan skaffa sig en egen bostad när man är i 50-årsåldern. Nu har bostadslånen blivit mycket populära, i synnerhet bland de 300 miljoner invånare som tillhör medelklassen. Skuldsättningsgraden är låg i Indien både bland privatpersoner och företag. De indiska företagens resultat för andra kvartalet (juli september) överträffade förväntningarna. Företagens (Sensex 30) nettoresultat steg med 32 % jämfört med förväntade 19 %. Företagens nettoresultat väntas stiga med 22 % under innevarande räkenskapsår och med 19 % nästa år. Företagens vinstmarginaler och avkastningen på eget kapital förbättrades under andra kvartalet. De indiska företagens genomsnittliga avkastning på eget kapital ligger på 22 %, vilket är högre än tillväxtländerna och länderna i Asien. Under den tidiga hösten steg aktiekurserna kraftigt i Indien och vi tror att den goda

5 utvecklingen kommer att fortsätta nästa år, om än inte i lika snabb takt. I januari 2008 offentliggör företagen sina resultat för tredje kvartalet, vilket visar riktningen för aktiemarknaden i början av året. Fram till dess tror vi att aktiemarknaden söker sin inriktning. Banksektorn växer kraftigt i Ryssland I november följde den ryska aktiemarknaden den globala och tillväxttakten mattades av. Oron ökade över att den globala ekonomiska tillväxten håller på att mattas av, vilket främst slog mot exporten och de företag som är beroende av världsmarknadspriserna. Till dessa hör bland annat metallbolagen, som var de företag vars aktiekurser hade stigit mest i början av året. Olje- och gasbolagen stod dock emot väl tack vare det höga oljepriset och de höga produktionstalen. Av ovan nämnda skäl är utsikterna för företagen på hemmamarknaden i Ryssland mycket goda trots den globala osäkerheten. I november träffade vi nio ryska företag inom finansbranschen. Tillväxtutsikterna för dessa företag är utmärkta. Utlåningen till privatpersoner väntas stiga med % per år fram till Även inom företagslån är tillväxttakten mycket hög, och man tror att den kraftigaste tillväxten kommer att ske inom segmentet små och medelstora tillväxtföretag. Hittills har bankerna inte drabbats av pressade marginaler. Låneräntorna ligger så högt som %. Den kreditkris som tog sin början i bolånesektorn i USA har i viss mån påverkat mindre företag inom finansbranschen och de företag som är beroende av internationell finansiering. Vi tror också att krisen, om den drar ut på tiden, kan bromsa de ryska bankernas tillväxt. Det är nämligen särskilt de mindre aktörerna som drabbas av den. För statligt ägda Sberbank, till exempel, ger det tvärtom en möjlighet att utöka bankens marknadsandel. Man har redan sett tecken på denna utveckling. Om krisen blir mer långvarig kommer den med stor sannolikhet även att snabba på konsolideringen av den för närvarande splittrade sektorn. FIM Russia-fonden investerar för närvarande enbart i de två största bankerna. Även om Ryssland har många mindre banker som är mycket intressanta är risken enligt vår mening för stor så länge som problemen inom den internationella banksektorn fortsätter. I december kommer ljuset återigen att vändas mot Ryssland då det är val till duman den 2 december. Partiet Förenade Ryssland, som står bakom Putin, väntas vinna en jordskredsseger. På första plats på partiets kandidatlista står Putin själv. För aktiemarknaderna är även den 4 december ett intressant datum, för då meddelas gaspriset för Vi förväntar oss en 25-procentig höjning av gaspriset i Ryssland. Även om det är väntat tror vi att det högre priset kommer att ge stöd åt Gazproms och Novateks aktiekurser. Dessa aktier hör till de största placeringarna i fonden FIM Russia. Företagsbesök i Turkiet Portföljförvaltaren till FIM Emerging Europe-fonden reste i november till Turkiet för att bekanta sig närmare med fastighetsmarknaden i Istanbul. Den stigande trenden på fastighetsmarknaden i Turkiet inleddes år 2004 i samband med den gynnsamma ekonomiska utvecklingen och de kraftiga räntesänkningarna. Utvecklingen har gått allra snabbast inom detaljhandels- och bostadssektorn. Den främsta drivkraften bakom den gynnsamma utvecklingen är den stora bostadsbristen i Turkiet. Enligt prognosinstituten kommer man att behöva cirka nya bostäder fram till år 2015 i landet och det nuvarande utbudet räcker helt enkelt inte till.

6 Nedgången på fastighetsmarknaden i USA är något som engagerar alla över hela världen, men vi tror trots detta att den gynnsamma utvecklingen kommer att fortsätta i Turkiet. En av de viktigaste faktorerna bakom detta är att Turkiet har en stor och växande befolkning. Med sina drygt 73 miljoner invånare är Turkiet Europas andra största land mätt enligt befolkningsstorlek.år 2010 kommer det enligt prognoserna att finnas 76,5 miljoner turkiska medborgare och 84 miljoner år Det är en omständighet som i sig innebär ett behov av nya bostäder per år. Utöver det växer befolkningen i storstäderna i ännu snabbare takt i och med urbaniseringen. Det stigande efterfrågan medverkar även till att familjerna blir mindre. Dessutom har Turkiet en väldigt ung befolkning. Medelåldern i landet är endast 29 år, vilket är avsevärt lägre än i EU-länderna, där medelåldern är 40 år. Utöver dessa grundläggande faktorer kan bostadsmarknaden få ytterligare fart av en eventuell förändring av lagstiftningen för lånemarknaden nästa år. Den nya lagen om bostadslån godkändes våren 2007 och man har fattat beslut om huvudparten av bestämmelserna i lagen under hösten. Den nya lagen väntas skapa en möjlighet för Turkiet att paketera och sälja vidare bostadslån. Det förbättrar i sin tur långivarnas finansieringsmöjligheter och gör det möjligt även för lägre inkomstklasser än medelklassen att ta bostadslån. I och med den nya lagen och de bestämmelser som är förknippade med den kommer bankerna att sälja vidare de beviljade lånen både på den inhemska och internationella kapitalmarknaden. Syftet med lagen är att göra det möjligt för medelklassen och lägre inkomstklasser att köpa bostad, det vill säga där efterfrågan är som störst. Om den globala ekonomiska utvecklingen fortsätter att vara stabil och räntorna fortsätter att sjunka i Turkiet kommer den gynnsamma utvecklingen på den turkiska fastighetsmarknaden med största sannolikhet att fortsätta. För att komma upp i samma toppnivåer som år 2005 (antalet nya bostadsbyggen steg med 65 % i årstakt) krävs det dock att enmånadsräntan (!) på bostadslån sjunker till under 1,0 % (den ligger för närvarande på 1,3 %). Enligt nuvarande bedömningar kommer detta dock åtminstone inte att ske före år För närvarande har fonden FIM Emerging Europe inte gjort några stora investeringar i turkiska fastighetsbolag. Via de stora turkiska bankerna, som Garanti, YapiKreditbank och Halkbank, har vi däremot deltagit i den positiva utvecklingen på bostadsmarknaden. Vid gynnsamma förhållanden kan det dock bli aktuellt med direkta investeringar i fastighetsbolag. Goda nyheter från Brasilien I november hittade man betydande oljefyndigheter i Brasilien. Oljefyndigheterna hittades vid havet i Tupi utanför Santos och kommer att göra Brasilien till det åttonde största oljeproducerande landet i världen. Tekniskt sett är det en utmaning att utvinna olja ur fynden, eftersom det är 2 km hav ovanför och 5 km sediment, men med de oljepriser som råder är det ändå ekonomiskt lönsamt. Upptäckten av fyndigheten och den framtida exploateringen av den håller den brasilianska realen stark i förhållande till dollarn även på lång sikt. Brasilien utsågs i november även till arrangör av fotbolls-vm år Tävlingen ger infrastrukturprojekten en skjuts: de har nämligen försenats trots att man beslutat att de skulle sättas igång. Även den allmänna ekonomiska aktiviteten ökar i och med VMtävlingen.

7 FIM BRIC+ marknadsbrev 29 november Arbetslösheten sjönk ytterligare i Brasilien i oktober. Det var nionde gången i rad som arbetslösheten sjönk räknat på årsbasis, och den ligger nu på 8,7 % jämfört med 9,8 % för ett år sedan. Den sjunkande arbetslösheten visar att hemmamarknaden i Brasilien är i bra form, och det tror vi att den kommer att fortsätta att vara även nästa år. Det fick vi även bekräftat i samband med att vi reste till Brasilien på företagsbesök i början på november. Under en veckas tid besökte vi 23 företag inom olika sektorer, och den allmänna stämningen var mycket positiv: den sjunkande räntan, måttliga inflationen och stärkta köpkraften hos i synnerhet medelklassen och den lägre medelklassen tros leda till en fortsatt gynnsam ekonomisk utveckling på hemmamarknaden. Resultattillväxten fortsatt stark bland företagen i Kina och Hongkong FIM China-fondens portföljförvaltare träffade i november 34 analytiker och strateger i Hongkong. Efter tredje kvartalet justerades tillväxtprognosen upp med några procentenheter och budskapet var att den starka resultattillväxten i Kina/Hongkong kommer att fortsätta inom de flesta sektorer. Många analytiker trodde dock att fokus nästa år kommer att flyttas över från råvaruföretagen till företag vars resultat främst styrs av hemmamarknaden. När det gäller råvarumarknaderna trodde man att företag som äger råvarutillgångar som exempelvis gruvor kommer att klara sig bättre än vidareförädlingsföretag. En del av analytikerna trodde även att konsumentvaror och medelstora företag kommer att bli mer uppmärksammade än i år. Index för tillväxtmarknader NAMN VALUTA 1 MÅN 3 MÅN 6 MÅN YTD BUDAPEST STOCK EXCH INDX EUR -8,9 % -6,4 % 0,0 % 0,5 % FTSE/JSE AFRICA TOP40 IX EUR -11,6 % 0,1 % -0,8 % 9,2 % ISE NATIONAL 100 INDEX EUR -10,4 % 7,7 % 14,5 % 45,5 % OMX RIGA INDEX EUR -16,0 % -16,9 % -9,9 % -8,3 % OMX TALLINN INDEX EUR -12,3 % -20,8 % -20,5 % -16,0 % OMX VILNIUS INDEX EUR -8,8 % -5,6 % 4,8 % 4,7 % PFTS INDEX EUR -9,9 % 2,6 % 11,1 % 93,5 % PRAGUE STOCK EXCH INDEX EUR -6,8 % 2,1 % 1,9 % 14,3 % RUSSIAN RTS INDEX $ EUR -3,6 % 5,2 % 11,8 % 1,6 % SLOVAK SHARE INDEX EUR -0,9 % 4,6 % 14,4 % 10,5 % SLOVENIAN TOTAL MARKET EUR -4,4 % -8,9 % 18,6 % 74,7 % SOFIX INDEX EUR -12,3 % 5,6 % 27,1 % 38,6 % WSE WIG INDEX EUR -12,1 % -3,6 % -8,2 % 16,5 % MSCI EM EUR -11,9 % 2,2 % 7,9 % 17,7 % MSCI INDIA EUR -6,2 % 20,8 % 22,8 % 38,9 % ARGENTINA MERVAL INDEX EUR -7,3 % 0,1 % -11,5 % -7,4 % BRAZIL BOVESPA STOCK IDX EUR -10,4 % 14,3 % 15,3 % 47,6 % CHILE STOCK MKT SELEC T EUR -13,5 % -9,8 % -9,9 % 9,3 % IGBC GENERAL INDEX EUR -0,9 % 0,8 % -8,1 % -2,9 % MEXICO BOLSA INDEX EUR -10,8 % -10,1 % -16,5 % -2,2 % PERU LIMA GENERAL INDEX EUR -19,4 % -16,7 % -14,6 % 31,8 % VENEZUELA STOCK MKT INDX EUR -5,3 % -11,6 % -12,8 % -35,3 % BSE SENSEX 30 INDEX EUR -6,0 % 19,3 % 23,0 % 38,7 % HANG SENG COMPOSITE INDX EUR -13,0 % 7,0 % 25,0 % 27,8 % JAKARTA COMPOSITE INDEX EUR -2,7 % 14,0 % 11,3 % 28,5 % KOSPI INDEX EUR -13,5 % -6,6 % 0,4 % 17,0 % KUALA LUMPUR COMP INDEX EUR -6,3 % 3,0 % -6,8 % 16,6 % PHILIPPINES ALL SHARE IX EUR -7,7 % 1,7 % -3,8 % 19,5 % STOCK EXCH OF THAI INDEX EUR -7,0 % 0,4 % 10,4 % 28,9 % STRAITS TIMES INDEX EUR -10,7 % -0,5 % -4,9 % 10,0 % TAIWAN TAIEX INDEX EUR -14,6 % -11,3 % -3,3 % -2,8 % DJ DIFC ARABIA TITANS 50 EUR -2,6 % 4,1 % 2,6 % 21,4 %

8 Materialet är utformat av: Glitnir Kapitalförvaltning Ab (Fo-nummer ), huvudbransch: administrering av fonder samt kapitalförvaltning och till dessa nära anslutna tjänster (senare Glitnir ) Adress: Norra esplanaden 33 A, Helsingfors, Kundservice , Bolaget är infört i handelsregistret som upprätthålls av Patent- och registerstyrelsen och bolaget har koncession i enlighet med lagen om placeringsfonder. Övervakande myndighet för bolaget är Finansinspektionen (Snellmansgatan 6, PB 159, Helsingfors, Uppgifterna i detta material är till sin natur informativa och bör inte betraktas som uppmaningar till utförande av transaktioner gällande enskilda finansieringsinstrument. Glitnir svarar inte för åtgärder som gjorts på basen av detta material. Det finns alltid en ekonomisk risk förknippad med placeringsverksamhet och kunden svarar själv för de ekonomiska resultaten av sina placeringsbeslut och den effekt de har på hans/hennes beskattning. Man kan bli utan avkastning och till och med förlora det placerade kapitalet. Finansieringsinstrumentets historiska utveckling är ingen garanti för utvecklingen i framtiden. Innan kunden fattar ett placeringsbeslut bör han/hon noggrant stifta bekantskap med placeringsmarknaden och olika placeringsalternativ. Kunden bör vid behov anlita sin beskattningsexpert eller konsultera en annan expert på affärsverksamhet eller placeringsservice. Närmare information om beskattningsärenden finns även på sidorna Detta material utgör inte någon placeringsanalys i enlighet med värdepappers-marknadslagen utan det är marknadsföringsmaterial från Glitnir. Framtagandet av detta material står därmed inte under regler och stadgar som gäller placeringsanalysens oberoende och de handelsbegränsningar som ingår i denna reglering. Informationen i detta material utgör heller ingen placeringsrådgivning i enlighet med värdepappersmarknadslagen. Vid utformandet av materialet har inte mottagarens ekonomiska situation eller andra omständigheter i det personliga läget beaktats, utan syftet med materialet är att ge allmän information om finansieringsinstrument / marknader / placeringsverksamhet som presenteras där och därmed fungera som marknadsföringsmaterial för de finansieringsinstrument / marknader / placeringsåtgärder som materialet behandlar. På adressen finns de uppgifter om tjänsteproducenten som värdepappersmarknadslagen förutsätter, de uppgifter om distansförsäljning som konsumentsskyddslagen förutsätter samt beskrivningar av de risker som ansluter sig till finansieringsinstrument. Kunden uppmanas att noggrant läsa igenom dessa uppgifter innan han/hon gör sitt placeringsbeslut. Denna översikt är avsedd endast för den namngivna mottagaren och mottagaren har inte rätt att överlåta, kopiera, reproducera eller på annat sätt överföra den till en tredje part utan Glitnirs tillåtelse. Upphovsrätten för detta material och alla övriga immateriella rättigheter tillhör Glitnir och samtliga rättigheter förbehålls i samtliga länder. Denna översikt eller kopior av den får inte distribueras i USA eller till amerikanska mottagare så att det strider mot de begränsningar som lagen i USA ställer. Distribution av rapporten i USA kan betraktas som en förbrytelse mot dessa lagar. Diskussioner som förts per telefon med en representant för Glitnir kan bandas och det bandade materialet kan användas då man utreder eventuella meningsskiljaktigheter.