I samband med noteringen på Nya Marknaden den 29 juni gör Redbet en nyemission på 15 mkr till teckningskursen 75 kronor/aktie.

Storlek: px
Starta visningen från sidan:

Download "I samband med noteringen på Nya Marknaden den 29 juni gör Redbet en nyemission på 15 mkr till teckningskursen 75 kronor/aktie."

Transkript

1 Uppdragsanalys* 29 maj 2006 Inför börsintroduktion Redbet (RBET.ST) Bra odds för stark tillväxt Redbet har bra möjlighet att nå stark tillväxt i både sin operatörs- och leverantörsverksamhet de närmaste åren. Bolaget är dock i tidig fas och tillväxten sker från låga nivåer. I samband med noteringen på Nya Marknaden den 29 juni gör Redbet en nyemission på 15 mkr till teckningskursen 75 kronor/aktie. Redeye har gjort en scenariovärdering av bolaget med tre tänkbara utfall. I vårt basscenario är vi något mer försiktiga i våra prognoser jämfört med bolagets egna. Huvudskälet är att vi räknar med att det blir dyrare för bolaget att rekrytera kunder. Trots det kommer vi fram till ett motiverat värde för aktien på 81 kronor/aktie. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: Nya Marknaden 116 MSEK Spel/Underhållning Jonas Sundvall Lars Ekstedt Redeye Rating Bolaget Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential Aktien / Finans Finansiell situation Fundamental värderingspotential Relativ värderingspotential Aktieägarvänlighet Nyckeltal Fakta e 2007e 2008e 2009e Omsättning, MSEK 1,9 24,6 42,1 60,0 78,8 Tillväxt 1507% 1196% 71% 43% 31% EBIT -3,7 2,3 6,7 13,2 17,0 Res. F. Skatt -3,6 2,3 6,7 13,2 17,0 Nettoresultat -3,6 2,3 6,7 9,5 12,2 Nettomarginal -191,4% 9,2% 15,8% 15,8% 15,5% EPS -3,07 1,45 4,30 6,12 7,91 P/E neg neg 17,5 12,3 9,5 EV/EBITDA -34,7 34,0 13,0 6,8 5,2 P/S 61,2 4,7 2,8 1,9 1,5 EV/S 61,1 4,3 2,5 1,7 1,3 Aktiekurs, SEK 75 Antal aktier m 1,5 Börsvärde, MSEK 116 Nettoskuld -11,4 Free float % 65 Oms/dag/1000 Analytiker: Urban Ekelund urban.ekelund@redeye.se Dawid Myslinski dawid.myslinski@redeye.se * Disclaimer Analysgaranti och Uppdragsanalys är analyskoncept som är framtagna av Redeye AB. Tjänsterna genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband en nyemission eller en notering. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysen ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. Redeye AB, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Tel Fax E-post: info@redeye.se

2 Definitioner Verksamheten Historik Speglar bolagets historiska utveckling vad gäller tillväxt, lönsamhetsutveckling, nyemissionshistorik samt förmågan att hävda sig bättre än konkurrenterna på marknaden. Definitioner Aktien / Finans Finansiell situation En sammanvägning av bolagets finansiella status med avseende på skuldsättning, egna kapitalet, kassa, beroendet av enskilda kunder/kundkategorier samt ägarnas finansiella styrka. Företagsledning En bedömning av bolagsledningens kompetens, track-record och förmågan att driva bolaget mot goda resultat i framtiden Fundamental värderingspotential Bolagets potential utvärderas via olika fundamentala nyckeltal samt genom kassaflödesvärdering av bolagets rörelse. I den fundamentala värderingen ingår även att värdera möjligheterna för aktien vid Marknad En bedömning av tillväxt- och lönsamhetspotentialen på den aktuella marknaden/ marknadssegmentet. Dessutom förändringar i avkastningskravet eller aktiens enskilda risknivå. Hög rating innebär låg fundamental värdering. analyseras faktorer som påverkar marknaden såsom hot utifrån och tänkbara strukturförändringar. Positionering Avser bolagets position på den aktuella marknaden mätt i marknadsandelar och konkurrenssituationen. Avgörande är faktorer som bolagets konkurrenskraft och varumärke. Eventuella partnerskap och utlandsetableringar kan också stärka bolagets positionering. Relativ värderingspotential Bolagets nyckeltal jämförs med liknande bolag i Sverige och internationellt. Ingen vikt läggs vid nyckeltalens fundamentala nivå. I den relativa värderingen ingår att värdera möjligheten för att aktien skall värderas enligt de utvalda jämförelseobjekten. Hög rating innebär låg relativ värdering. Lönsamhetspotential Med stöd från övriga kategorier avseende bolagets verksamhet görs en bedömning av bolagets framtida lönsamhetstillväxt och en uppskattning av bolagets långsiktiga marginaler. Aktieägarvänlighet Aktien utvärderas kring parametrarna aktieutdelning, aktielikviditet, bolagets informationsgivning samt analysbevakning. I bedömningen ingår även aktieägarstrukturen och ägarnas finansiella ställning. Disclaimer Analysgaranti och Uppdragsanalys är analyskoncept som är framtagna av Redeye AB. Tjänsterna genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband en nyemission eller en notering. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysen ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. 2

3 Investeringsslutsatser En generellt bra efterfrågan på i synnerhet pokerspel på internet ger Redbet bra möjligheter att fortsätta växa sin operatörsverksamhet under innevarande år. Den tilltänkta marknadsföringsoffensiven har förutsättningar att ge resultat. Samtidigt är just ökade marknadsföringskostnader det mest allvarliga hotet mot denna verksamhet framöver. Bolaget har ett bra läge och vissa konkurrensfördelar i sin leverantörsverksamhet (plattform för oddsbörs), men samtidigt bedömer vi att det kommer att ta tid innan denna verksamhet bidrar med betydande intäkter. Det första s k white label-avtalet med 24hPoker blir här en bra värdemätare för att se potentialen i verksamheten. Samtidigt behövs det enligt vår bedömning ytterligare minst två avtal för att bevisa att Redbet verkligen har en attraktiv plattformslösning. I vår värdering av Redbet har vi använt oss av kassaflödesvärdering (DCF) där vi använder oss av olika tänkbara scenarier. Scenariovärdering anser vi är det bästa sättet att värdera bolag som befinner sig i tidig utvecklingsfas eftersom vi får fram ett bolagsvärde som beror på olika potentiella utfall. Vi har ställt upp tre olika scenarier; ett positivt, ett negativt och ett basscenario som också är vårt huvudscenario. I basscenariot räknar vi med lägre tillväxt jämfört med bolagets prognoser i prospektet. Bakgrunden är att vi tror att bolaget underskattar anskaffningskostnaden per kund (marknadsföringskostnaderna) samt den tid det tar att få fart på white labeling-verksamheten. Bolagets prognoser för i år och 2007 sammanfaller med vårt positiva scenario. Det är därmed enligt vår mening tydligt att bolaget och dess rådgivare, med tanke på prognoserna, valt en försiktig värderingsansats i introduktionserbjudandet där teckningskursen uppgår till 75 SEK. Vårt positiva scenario, som under alltså sammanfaller med bolagets prognoser, ger ett motiverat värde på 184 kronor. Vårt basscenario, som vi alltså anser som det mest troliga, ger ett motiverat värde på 81 kronor per aktie. Det innebär att vi ser en rabatt i teckningskursen på 8 procent. Vi vill dock poängtera att det finns en stor osäkerhet i såväl våra som bolagets prognoser då Redbet är i en väldigt tidig fas och har kort historik. Den höga risken återspeglas också av det höga avkastningskravet (13,5%) vi tillsatt i vår kassaflödesvärdering. (Se känslighetsanalys sid 21) Summerat ser vi Redbet som ett spännande bolag och med klar tillväxtpotential. Kärnfrågan i en bedömning av bolaget är dock framför allt hur anskaffningskostnaden per ny kund utvecklas framöver. Det i sin tur är en funktion av hur konkurrenssituationen på framför allt poker utvecklas i Norden de kommande två åren. Här har vi en något mindre optimistisk syn jämfört med bolaget. 3

4 Bakgrund Redbet är ett bolag med kort historik. Bolaget har funnits i 4 år men det är egentligen endast under det senaste halvåret som bolaget börjat generera intäkter. Bolagets försäljning under 2005 uppgick till cirka 1,5 mkr. De senaste månaderna har dock verksamheten fått bra fart och tillväxten är stark om dock från låga nivåer. Bolaget Redbet bildades år 2002 i maj, även om processen och utvecklandet av affärsidén påbörjades ett par år dessförinnan. År 2002 startar också den tekniska utvecklingen av den lösning som bolaget bygger sin verksamhet på idag. Drygt två år senare i augusti 2004 lanseras tjänsten Redbet.com med oddsspel som första produkt. I april 2005 lanseras sedan poker på Redbet.com och i augusti 2005 lanseras kasino. Fram till och med november 2005 är intäkterna mycket begränsade och det är först i november, i samband med att ett så kallat affiliate-program, som intäkterna börjar ta fart och i januari 2006 omsatte Redbet för första gången över 1 mkr per månad. Förutom affiliate-programmet har tillväxten skett med mycket begränsade marknadsföringsinsatser. Drygt 90 procent av intäkterna kommer från pokerspelet. I februari sluts det första s k white labelling-avtalet, d v s Redbet säljer in sin tekniska lösning till kunden 24hpoker som kommer använda Redbets lösning för så kallats oddsspel/oddsbörs. I mars 2006 tillförs bolaget 10 mkr i en private placement för att accelerera white labelling-verksamheten, öka marknadsföringen och förstärka organisationen. Intäkterna under det första kvartalet 2006 uppgick till 3,4 mkr, förlusten till 0,6 mkr och i kassan fanns 11,4 mkr. Grundare av Redbet är Johan Zetterberg, Lukas Gratte, Eric Leijonhuvud och Joel Jacobson. På senare tid har bolaget också stärkts upp med ny VD i form av Jonas Sundvall (med förflutet på HQ Fondkommission som startade och var VD på Aktiedirekt) och Lars Ekstedt (nuvarande VD för Paynova) har tillträtt som styrelseordförande. Bland de största aktieägarna märks ovanstående personer men ingen enskild aktieägare har innan emissionen över 15 procent av rösterna och kapitalet i bolaget. nyemission 10 mkr 1:a white label-kontrakt affärsidé tar form start teknisk utveckling lansering Redbet.com lansering poker nyemission 15 mkr med oddsbörs och kasino notering Nya Marknaden år

5 Verksamheten Redbet har i huvudsak två verksamhetsgrenar. I den ena agerar bolaget speloperatör genom internetsajten Redbet.com. Här erbjuds slutkonsumenter tre typer av spel; poker, kasino och sportspel (genom s k oddsbörs). Avseende sportspelet är den tekniska lösningen egenutvecklad. Lösningen för poker och kasino är inlicensierad från två externa leverantörer. I den andra verksamhetsgrenen agerar Redbet leverantör av den egenutvecklade teknikplattformen för oddsbörs. Vid utlicensieringen av denna till andra operatörer så kommer slutkonsumenterna (spelarna) att spela på samma plattform (lösning) som Redbets spelare på oddsbörs använder idag. Denna typ av lösning, där många spelare från olika operatörer i grunden använder samma tekniska lösning, kallas också inom industrin för spelnätverk och är vanligt förekommande. Tudelad strategi vanlig inom industrin Även den tudelade strategin, med både operatörs- och leverantörsverksamhet, är vanligt förekommande inom industrin. Majoriteten av dagens operatörer har i någon form utvecklat sin egen tekniska lösning, även om de större alltmer går över till att licensiera in nya spelprodukter från externa leverantörer. Tongivande leverantörer såsom exempelvis svenska Boss Media och kanadensiska Cryptologic har också en historia av operatörsverksamhet. Redbets strategi att använda det gynnsamma läget för speloperatörer, och på så sätt finansiera satsningen på leverantörsverksamheten, ser vi som logisk och drar ned risken i bolaget. Redbet Technology Redbet Ltd Operatör (redbet.com) Leverantör Poker Kasino Oddsbörs Egenutvecklad (lösning från (lösning från (egen lösning) oddsbörs 24hPoker) Net Entertainment) Slutkonsumenter Andra operatörer Operatörsverksamheten - snabb tillväxt men i tidig fas Som ovan nämnts så har Redbets operatörsverksamhet en kort historik vilket gör det svårt att bedöma konkurrenskraften i bolagets erbjudande. Redbet.com får betecknas som en än så länge, även i ett nationellt perspektiv, mycket liten utmanare till de stora operatörerna på nätet såsom Unibet, Ladbrokes, Sportingbet, statliga Svenska Spel m fl. Vid utgången av Q1 hade Redbet drygt 1000 aktiva (minst en transaktion senaste kvartalet) 5

6 2005 Poker Kasino Oddsbörs spelare i kundstocken att jämföra med exempelvis noterade Unibet med aktiva spelare. (Tabell operatörer antal aktiva spelare) Huvuddelen av kunderna är pokerspelare och under 2005 kom drygt 90 procent av intäkterna från pokern. Och just pokern är den produkt som bolaget spår växa snabbast och generera mest intäkter de kommande åren, följt av leverantörsverksamheten (white labeling) som ska börja generera intäkter från om med andra halvåret Utmaningen inom operatörsverksamheten ligger främst i att skaffa fler kunder. Trots att marknaden för vadslagning på nätet fortsätter att växa, och sannolikt kommer att fortsätta växa många år till, så är konkurrensen mycket hård och inträdesbarriärerna låga. Anskaffningskostnaden per ny kund, i form av marknadsföring, riskerar att öka snabbt. Nya aktörer i form av traditionell media väntas också börja erbjuda spel över internet i takt med att nationella regulatorer tillåter detta. Detta är både ett hot men också en möjlighet för Redbet vars leverantörsverksamhet kan gynnas av ett sådant scenario. Med en stärkt finansiering och därmed möjligheter till ökad marknadsföring ser vi goda möjligheter för Redbet att fortsätta ta in nya kunder i operatörsverksamheten under de närmaste två åren. Frågan är till vilket pris. Kortsiktigt är inte minst VM i fotboll i juni en stark drivkraft för samtliga operatörer som erbjuder sportspel över internet. Redbet planerar också marknadsföringskampanjer i samband med VM. Oddsbörslösningen främsta konkurrensfördel Fördelar kontra nackdelar Redbets operatörsverksamhet har framför allt en konkurrensfördel. Bolaget har en gentemot konkurrenterna en unik lösning för sportspel som sker genom en oddsbörs-lösning (se kommande avsnitt). Det betyder att kunden både kan spela på ett visst odds i ett vad men också boka ett odds (dvs själv agera bookmaker). I bolagets oddsbörslösning finns en hög likviditet tack vare att bolaget har ett antal externa bookmakers. Redbet erbjuder också spel på så kallade multiplar, vilket det är få oddsbörser som gör. Vad gäller bolagets kasino- och pokerlösningar är dessa i mångt och mycket likt konkurrenternas lösningar. Kasino-lösningen är extern och kommer från Net Entertainment (Cherry) och pokerlösningen från 24hPoker. Det som väntas gynna Redbets pokerverksamhet är den fortsatt generellt starka tillväxten för pokerspelande. 6

7 Leverantörsverksamheten oprövad men spännande Även om det är operatörsverksamheten som i år och de närmaste åren kommer att stå för en stor del av Redbets intäkter så är det leverantörsverksamheten som är kärnan i bolaget. Operatörsverksamheten Redbet.com ska mer ses som en löpande finansieringskälla. Leverantörsverksamheten går ut på att utlicensiera den egenutvecklade spelplattformen för oddsbörs. Modellen för detta är så kallad white labeling, vilket betyder att Redbet låter andra speloperatörer använda plattformen under operatörens varumärke medan själva spelet de facto sker på plattformen. Det betyder att kunder hos operatörskunden A i själva verket kan spela mot kunder hos operatörskunden B. Ytterligare två kontrakt troligt under 2006 Som ovan nämnts så används den egenutvecklade plattformen för oddsbörs redan idag på Redbet.com. Det första white label-kontraktet skrevs med 24hPoker som kommer att lansera Redbets oddsbörsplatform i maj. Enligt Redbets ledning förs det dock ett flertal diskussioner med andra operatörer som vill lansera Redbets lösning. Innan dess måste dock Redbet uppgradera plattformen ytterligare för att kunna hantera nya valutor såsom dollar. Detta väntas ske i maj. Vi tolkar det som att Redbet inom det närmaste kvartalet skriver ytterligare ett white label-avtal och därefter ytterligare ett under resten av Intäktsmodellen och 24hPoker-kontraktet Intäktsmodellen för levarantörsverksamheten består av tre delar: - Engångsintäkt vid uppstart (ca kr) - Andel av den kommission genererad av partnerns användare (okänt) Den sistnämnda är en rörlig intäkt som baseras på hur partners kunder spelar på oddsbörsen. En tumregel är att Redbet får cirka 1 procent av den pott som sker vid varje spel som sker hos partnern. Spelare A 96% Spelare B 50% Potten 50% 100% 4% White Labeling- 1% Redbet partner (av potten) För att få en uppfattning om hur mycket rörliga intäkter levarantörsverksamheten kan komma att ge har vi gjort en kalkyl där 24hPoker-avtalet får agera exempel. Här har vi räknat med att cirka 30 7

8 procent av 24hPokers kunder idag spelar sportspel och att samtliga dessa kommer spela oddsbörs istället den dagen det erbjuds. Anledningen till detta är att oddsen är generellt cirka 10 procent förmånligare på en oddsbörs jämfört med traditionellt sportspel på nätet. Kalkyl 24hPoker-case, intäkt/kvartal Antal aktiva kunder 24hPoker, st hPoker-kunder som spelar Sportspel (30%), st 8400 ARPU Oddsbörs/kvartal, kr hPoker intäkter Oddsbörs/kvartal, kr Redbets andel (20%), kr Redbets ARPU (aktiv kund) kvartal, kr 50 Lönsamheten i leverantörsverksamheten har möjlighet att bli väldigt hög Enligt tabellen ovan skulle alltså Redbet få cirka knappt 0,5 mkr i intäkt per kvartal för avtalet med 24hPoker. 24hPoker växer dock snabbt och man kan därför anta antalet aktiva spelare och därmed Redbets rörliga intäkter kommer att växa med tiden. Dessa intäkter kan tyckas väldigt små men å andra sidan har Redbet väldigt små kostnader förknippade med leverantörsverksamheten. Detta eftersom teknikutvecklingen till stor del redan är gjord och att operatören får stå för all marknadsföring. Lönsamheten i leverantörsverksamheten har därmed möjlighet att bli väldigt hög framöver, förutsatt att Redbet lyckas licensiera ut plattformen vidare till många operatörer. Fördelar kontra nackdelar Den största konkurrensfördelen som Redbet har inom leverantörsverksamheten är att det redan finns en bra likviditet (stort spelande) på plattformen och att den är beprövad. Därutöver att plattformen erbjuder spel på multiplar, vilket inte exempelvis den största konkurrenten Betfair (se kommande avsnitt) gör. Därutöver får plattformens användarvänlighet anses som klart fullgod. Andra generella fördelar är att det än så länge tycks finnas ganska få leverantörer av plattformar för oddsbörs samt att oddsbörs i sig ger mer pengar tillbaka till spelaren jämfört med traditionellt sportspel (där operatören agerar bookmaker). Nackdelen är att vi ser en viss risk i att etablerade operatörer tvekar till att anlita en så pass liten och ny spelare som Redbet. 8

9 Marknaden Global marknad 2004, USD mdr 8,5 Online Offline 243 Global marknad 2009E, USD mdr 23,3 Online 282 Offline Poker För att reda ut begreppen och definiera den marknad som Redbet verkar på måste man börja på nivån för den globala spelmarkanden. Den globala spelmarknaden bedöms ha uppgått till cirka miljarder kronor i fjol 1. Av den totala spelmarknaden inskränker sig Redbets verksamhet till spel över internet. Tillväxten för den globala spelmarknaden är måttlig, samtidigt som spel över internet är en tillväxtmarknad som stadigt ökar som andel av det totala spelandet. Denna trend kommer med största sannolikhet att fortsätta, i takt med en allt högre grad av it-penetration och större geografisk spridning av internet i områden som Central- och Östeuropa, Sydamerika och framförallt Asien, där det idag finns en starkt etablerad kultur av vadslagning om pengar. I dagsläget beräknas spel över internet utgöra endast ca 5 procent av det totala spelandet 2 Tillväxten för spel över internet beräknas bli i snitt 22 procent per år 3 fram till år Poker växer snabbast Ser man till de produkter som Redbet tillhandahåller kan man dela in dem i kategorierna oddsbörs (sportspel), kasino och poker. Kasino har funnits längre än poker och marknaden har hunnit mogna mer. Utifrån ett antal konkurrenters rapporter beräknas tillväxten under 2005 ha uppgått till mellan 15 och 20 procent 4. Intäkterna från kasino kommer framöver sannolikt att, precis som idag, endast att utgöra en marginell del av Redbets intäkter. Produkten fyller dock sitt syfte genom att Redbet kan erbjuda ett komplett produktutbud Glo bal marknad för internetpo ker, US D mdr Poker, främst i form av spelet Texas Hold em, är ett relativt ungt spel och har de senaste åren uppvisat en stark tillväxt. I fjol mer än fördubblades den globala pokermarknaden 5. Utifrån de senaste kvartalsrapporterna för bolagen i spelbranschen bedömer Redeye att tillväxten för poker kommer att hamna på mellan 30 och 50 procent på den europeiska marknaden i år. Den svenska marknaden, där lejonparten av Redbets pokerkunder finns, är i ett internationellt perspektiv relativt mogen och kommer sannolikt att hamna i den nedre delen av spannet. Antalet aktörer som erbjuder poker är 1 Christian Capital Advisers LLC, egaming and ecommerce Report for PartyGaming Group 2 march se 1 ovan samt Global Betting and Gaming Consultants 3 se 1 ovan com 2005 Annual Report samt Ladbrokes Annual Report 5 Global Betting and Gaming Consultants 9

10 stort och en konsolidering av marknaden väntar framöver, i takt med att tillväxten kommer att avta. Antal po kers pelare ho s ko nkurrenten Bets s o n, tus ental. P o kerintäkter ho s ko nkurrenten Betandwin, MEUR Q1-05 Q2 Q3 Q4 Q Q1-05 Q2 Q3 Q4 Q1-06 Fotbolls-VM blir en tillväxtinjektion Sportspel över internet har funnits längst av de ovan nämnda produkterna och betraktas idag som en mogen marknad i flera geografiska regioner. I många länder finns statliga monopol som tidigt utbildade konsumenterna i hur man satsar på sportevenemang. Sportspel är idag den största formen av spel om pengar, både offline och online. I år kommer fotbolls-vm att innebära en tillväxtinjektion för sportspel över internet då VM är det överlägset största sportevenemanget av alla och operatörerna sannolikt kommer att satsa stora summor på marknadsföring för att locka till sig nya spelare. Intäkter Sportspel Unibet Norden, tusental GBP Q2-04 Q3 Q4 Q1-05 Q2 Q3 Q4 Q1-06 Oddsbörser erbjuder högre odds Oddsbörser vinner mark Som ett alternativ till traditionellt sportspel över internet har sedan ett par år tillbaka oddsbörser dykt upp. Oddsbörserna ger spelarna möjligheten att själva agera book-maker. Affärsmodellen innebär en lägre provision men å andra sidan lägre kostnader för operatören, samtidigt som oddsen som erbjuds spelarna blir högre. Det är svårt att bilda sig en uppfattning om exakta tillväxtsiffror för oddsbörserna då den handfull aktörer som finns inte är noterade. Marknadsledande Betfair redogör dock för omsättning och rörelsevinst och visar hög tillväxt och lönsamhet. Redbets långsiktiga vision och mål är att växa inom oddsbörssegmentet genom att erbjuda samarbetspartners en white-label lösning. Utifrån de siffror som Betfair presenterat och de samarbetspartners som Betfair och 10

11 Betdaq knutit till sig, bedömer Redeye att marknaden för oddsbörser kommer att uppvisa en stark tillväxt de närmaste åren. Likviditet främsta inträdesbarriären Det finns inbyggda barriärer för nya aktörer att etablera sig som oddsbörser. Den främsta är likviditet. För att kunna attrahera spelare måste en oddsbörs kunna erbjuda tillräckligt med pengar som spelare kan vinna. Det måste också finnas tillräckligt många spelobjekt att satsa på. Dessutom bör skillnaden mellan det odds som en spelare kan satsa på och det odds som han kan låta andra spelare satsa på hos sig själv, vara liten. De samarbetspartners som Redbet lyckas knyta till sig kommer alla att kunna erbjuda sina kunder ett gemensamt nätverk och likviditeten kommer därigenom att förbättras med varje ny partner. Konkurrenter Vi har i beskrivningarna nedan gjort en genomgång av aktörer som erbjuder oddsbörser. Nedan nämnda Betfair och Betdaq agerar själva operatörer men satsar i likhet med Redbet också på att inleda samarbeten med andra speloperatörer för att genom dem erbjuda spel på sin oddsbörs. Konkurrenter till Redbets poker- och kasinoprodukter är oräkneliga Oms ättning o ch rörels eres ultat Betfair, MGBP Betfair är med sin årsomsättning på 1,5 miljarder kronor (t o m 30/4, 2005) den dominerande aktören på marknaden för oddsbörser. Uppgifter från olika källor gör gällande att bolaget har en marknadsandel på mellan 80 till 90 procent av den globala omsättningen för oddsbörser. Bolaget startade sin verksamhet 2001 och har sedan dess uppvisat en tillväxttakt som i absoluta termer har tilltagit för varje år. Redeye bedömer att Betfairs tillväxt är den lämpligaste måttstocken för tillväxtpotentialen framöver för oddsbörser på bekostnad av traditionellt sportspel. Det bör tilläggas att en stor andel, uppskattningsvis mellan 70 och 80 procent, av Betfairs intäkter kommer från den brittiska hästsporten. Betfairs hemmamarknad är Storbritannien, även om bolaget innehar licenser även på Malta, i Australien och i Österrike. Etableringen i Australien har skett genom ett samarbete med en större regional medieaktör, som sannolikt kommer att ha en aktiv roll i distributionen av Betfairs produkter. Betfair har idag också ett samarbete med internetportalen MSN. Fortsatt expansion är planerad i Europa och Sydafrika. I och med sin expansiva strategi och finansiella kapacitet är bolaget enligt Redeyes bedömning den främsta konkurrenten till Redbet. Bolagets produkterbjudande är mycket snarlikt Redbets då Betfair förutom att agera operatör även erbjuder sin egenutvecklade plattform till samarbetspartners, precis som Redbet. Även om bolagets oddsbörs idag inte 11

12 ger spelare möjlighet att spela på så kallade multiplar ser vi ingen anledning till att bolaget inte skulle utveckla sin produkt framöver. Betdaq en konkurrent att räkna med Det irländska bolaget Betdaq betraktas omsättnings- och likviditetsmässigt som bransch-tvåa. 1 Bolaget har etablerat ett nätverk av white-label partners som inkluderar Betbull 2, 248Exchange, Channel 4, Abex88 och Betmate 3 Bolaget är i privat ägo och har inte offentliggjort någon finansiell information. Enligt ett uttalande från en systemleverantör (Talisma) hade Betdaq kunder i juni Betdaq erbjuder sina kunder spel på multiplar och är genom sitt etablerade nätverk definitivt en konkurrent att räkna med i framtiden. Norska Betonbet, svenska Betsson och Parbet är tre till synes likviditetsmässigt likvärdiga konkurrenter till Redbet på operatörsmarknaden. Det är bara Betsson som offentliggör antalet spelare och bolaget hade vid årskiftet oddsbörs-kunder. Inget av bolagen har idag licensierat ut sin oddsbörs-plattform och verkar istället fokusera på sina operatörsverksamheter. Mot sig har Redbet ett antal konkurrenter som erbjuder liknande produkter som operatörer. De kan snabbt också bli konkurrenter även på andra plan om de väljer att börja marknadsföra och licensiera ut sina plattformar för oddsbörs. Två av aktörerna som aktivt sprider sina oddsbörser genom samarbeten är betydligt större och finansiellt starkare. På en växande marknad finns det dock oftast plats för ett flertal aktörer och Redbet har som potentiell trea enligt Redeyes bedömning en god chans att växa i takt med marknaden. Breddat produktutbud tydlig trend Trender En tydlig trend i spelbranschen är att operatörerna väljer att erbjuda ett komplett produktutbud. Exemplen är många. Traditionella sportspeloperatörer som Unibet och Sportingbet erbjuder sedan en tid tillbaka även poker och kasino. Österrikiska sportspeloperatören Betandwin köpte i fjol svenska pokeroperatören Ongame, i syfte att komplettera sitt produkterbjudande. 24hPoker, ursprungligen en kasino- och pokeroperatör, erbjuder sportspel och inom kort även oddsbörs parallellt. VD för pokeroch kasinojätten 888.com uttryckte i en intervju att han vill erbjuda 1 e-gaming review, Delägt av österrikiska speloperatören Betandwin 3 Betmate ägs av Cassava Enterprises som också driver 888.com och Pacific Poker. 12

13 sportspel till företagets kunder för att på så sätt öka kundlojaliteten och den organiska tillväxten genom korsförsäljning 2. Fördelarna med ett komplett erbjudande är flera. Branschföreträdare som Redeye varit i kontakt med nämner främst korsförsäljning till kunder som tidigare bara varit intresserade av endera produkten. Marginalkostnaden för att erbjuda nya produkter till befintliga kunder är låg. När det gäller sammangåenden finns stora pengar att spara på marknadsföringen av varumärket. Marknadsföring blir en allt större kostnadspost i takt med att tillväxten avtar. Som exempel kan nämnas att Betandwins utgifter för marknadsföring har ökat från 220 miljoner kronor år 2004 till 760 miljoner kronor år Motsvarande utveckling för Unibet är en ökning från 56 miljoner kronor år 2004 till 139 miljoner år Trenden har fortsatt med oförminskad styrka under inledningen av Betandwin: Snittko s tnad per ny kund, kr på års bas is Q1-05 Q2 Q3 Q4 Q1-06 Betandwin: Snittko s tnad per ny kund, kr på års bas is Den genomsnittliga kundanskaffningskostnaden har hittills inte visat någon tydlig trend. Branschföreträdare är dock överens om att det kommer att bli allt dyrare att rekrytera nya kunder. I en jämförelse mellan de kostnader per ny kund som konkurrenterna Unibet och Betandwin redovisat historiskt samt de prognoser som Redbet uppger i prospektet, framstår de sistnämnda som väl optimistiska. För att uppnå det antal nya kunder som Redbet räknar med utifrån sina marknadsföringskostnader, krävs att Redbet hittar och fokuserar sina marknadsföringsinsatser på relativt oexploaterade marknader där kostnaden för att locka in nya kunder är lägre. Detta skulle kunna åstadkommas genom satsningar på våra nordiska grannländer Q1-05 Q2 Q3 Q4 Q1-06 Betfairs samarbete med en större medieaktör och en internetportal visar potentialen för Redbet att gå samma väg och inleda samarbeten med motsvarande aktörer. Sådana aktörer kan effektivt och till en låg kostnad distribuera och marknadsföra Redbets produkter till en bred massa. Den höga tillväxten i spelbranschen har gjort att många bolag har etablerat sig och snabbt blivit lönsamma. Detta har fört med sig att de har valt att stå utanför börsen. En notering för dock med sig en hel del gratis reklam, samtidigt som riskkapital är användbart för marknadssatsningar eller förvärv. För Redbets del innebär en notering att bolaget blir en attraktiv fusionspartner för ett onoterat bolag, precis som det noterade bolaget Daydream som fusioneras med 24hPoker. Redbets egenutvecklade plattform för oddsbörser skulle också kunna intressera andra bolag

14 Oddsbörser nödvändigt för komplett produktutbud Redeye bedömer att oddsbörsen är ett nödvändigt komplement till traditionell sportbok för de etablerade aktörerna. Kunderbjudandet är helt enkelt inte komplett utan de bättre odds som en oddsbörs erbjuder. En faktor som ytterligare ökar konkurrensen och tydliggör oddsbörsernas fördelaktigare erbjudande är den uppsjö av internetsidor som samlar in och jämför odds på evenemang från olika speloperatörer, likt företaget Pricerrunner jämför priser på produkter i olika butiker. Traditionella sportspeloperatörer har också börjat använda sig av oddsbörser för att hedga sina egna risker, vilket visar på konkurrenskraften i oddsbörsernas erbjudande. Regionala skillnader kräver anpassning Via internet kan en operatör enkelt tillhandahålla en spelform över hela världen. Det finns ändå vissa barriärer som gör att man måste dela upp den globala marknaden i regioner. Det handlar i första hand om spelobjekt och språk, men även om spelkultur och design. Många pokeroperatörer väljer till exempel att ha olika hemsidor beroende på om de vill nå europeiska eller amerikanska spelare. I dag finns Redbets hemsida tillgänglig på elva olika europeiska språk. För att kunna ge ett anpassat och konkurrenskraftigt erbjudande till respektive region krävs dock sannolikt resurser till utveckling. En annan utvecklingskostnad är att anpassa plattformen till att kunna hantera flera valutor utöver Euron, som används idag. Den kommission som oddsbörser tar ut som avgift från spelarna skulle kunna komma att utsättas för prispress. Om man drar paralleller till pokerspelet, där det också är vinnaren av ett spel som betalar avgiften till speloperatören, borde prispressen bli begränsad. Istället är det troligt att kundlojalitetsprogram och liknande införs. I jämförelse har det visat sig att denna typ av marknadssatsningar blir billigare. 14

15 Finansiell ställning & Prognoser Redbet Holding AB har en begränsad verksamhetshistoria vilket försvårar en sammanställning över bolagets finansiella utveckling. Samtliga aktier i Redbet Technology AB förvärvades från Redbet Ltd den 23 december 2005, och den 12 januari 2006 förvärvades samtliga aktier i Redbet Ltd genom en apportemission. De finansiella siffror som ligger till grund för våra antaganden för resultat- och balansräkningen är proformasiffror hämtade från Redbets prospekt i samband med notering på Nya Marknaden. 8 miljoner kronor i marknadsföring Redbet genomför en nyemission i samband med börsintroduktionen. Bolaget tillförs 15 miljoner kronor före emissionskostnader förutsatt att nyemissionen fulltecknas. Emissionskostnaderna beräknas uppgå till cirka 3 miljoner kronor. Av emissionslikviden uppger bolaget att cirka 8 miljoner kronor kommer att användas till marknadsföring och ökad fokus på licensiering av spelplattformen, och cirka 4 miljoner ska användas för att stärka organisationen Redeye bedömer att emissionslikviden täcker bolagets kapitalbehov för vidare expansion. Redbet har dessutom lågt rörelsekapitalbehov eftersom spelarna sätter in pengarna i förväg. Sekventiell tillväxt Q1 på 110 procent Intäktsprognoser Tittar vi på 2005 visade Redbetkoncernen en kraftig intäktsökning under årets sista kvartal. Koncernen hade under de tre första kvartalen en omsättning om knappt 330 tusen kronor, men under det fjärde kvartalet visade koncernen en omsättning om drygt 1,5 miljoner kronor. För 2006 års första kvartal uppgick omsättningen till 3,3 miljoner kronor, en sekventiell omsättningstillväxt om drygt 110 procent. Bolagets omsättning växer från förhållandevis låga nivåer varför den uppvisade tillväxten inte är förvånande. Vi tror att den starka tillväxten kan fortsätta under resten av En annan förklaring till varför Redbet visade en så kraftig tillväxt under Q4 05 och Q1 06 är att spelverksamheter vanligtvis brukar visa stark omsättning under dessa kvartal. Det är dock farligt att dra alltför hastiga slutsatser på några enskilda kvartal, men då mer etablerade onlinebolag visat denna tendens i säsongsvariationer och tillväxt, tror vi att Redbet har stora möjligheter att uppnå en fortsatt kraftig tillväxt i år. Leverantörsverksamheten visar ännu inga intäkter. Alla intäkter härleds istället till spelverksamheten där speltypen Poker står för 92 procent. Redbet använder sig av B2B Pokers spelplattform varför Redbet måste dela med sig 25 procent av pokerintäkterna med denna plattformsleverantör. 15

16 Pokern visar dock en fortsatt stark tillväxt varför vi tror övervägande del av intäkterna kommer från denna speltyp under en överskådlig tid. Den stora potentialen får dock anses ligga i att försäljningen av den egenutvecklade oddsbörsplattformen tar fart eftersom Redbet därigenom når en mycket större marknad. Vi tror dock att det tar längre tid än bolagets egna ambitioner för detta verksamhetsområde att nå en större intäktsbas än Pokerverksamheten. Vi räknar inte med att intäkterna från Redbets licensverksamhet överstiger Pokerintäkterna under de kommande fem åren. Nedan redogör vi för våra prognoser för Redbets intäkter de kommande fem åren. Intäkter (MSEK) E 2007E 2008E 2009E 2010E Odds 0,3 0,9 2,0 2,3 2,7 3,2 Poker 1,4 21,3 32,0 42,0 48,0 52,3 Kasino 0,2 0,8 1,6 2,2 2,9 3,5 White Labelling 0,0 1,7 6,5 13,5 25,2 42,0 Totalt 1,9 24,6 42,1 60,0 78,8 100,9 Tillväxt y-o-y, % 1507% 1196% 71% 43% 31% 28% Källa: Redeye Research I figuren nedan åskådliggörs hur intäkterna fördelar sig inom respektive verksamhet för de närmaste fem åren. Vi ser då att White Labelling visar en stark tillväxt och får en allt större betydelse för bolagets totala omsättning. Poker fortsätter att vara en stabil intäktskälla under de närmaste åren men förväntas visa en avtagande tillväxt med tiden. Vi förväntar oss en genomsnittlig årlig omsättningstillväxt (CAGR) om 119 procent för bolaget under perioden Totala intäkter ARPU MSEK 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E SEK/Användare/År E 2007E 2008E 2009E 2010E Odds Poker Kasino White Labelling Odds Poker Kasino White Labelling ARPU (Average Revenue Per User), genomsnittsintäkt per användare, uppgick i fjol till SEK per år för pokeranvändare. Anledningen till det höga värdet är Redbets hårda satsning på att få in många storspelare till Redbets pokerverksamhet. Detta värde antas dock kraftigt minska med tiden till 5500 SEK år 2010 på grund av att andelen storspelare minskar i förhållande till de mindre spelarna som inte spelar med så stora insatser. Genomsnittsintäkten för de andra verksamheterna förväntas däremot vara konstanta eller till och med öka med tiden, i och med effektivare kundanpassning etc. 16

17 Ökad andel marknadsföringskostnader Kostnadsprognoser Vi räknar med att marknadsföringskostnaderna upptar en stor del av bolagets driftskostnader då spel är en konsumtionsvara som regelbundet behöver underhållas med reklam för att synas i den allt hårdare konkurrensen. Av fjolårets driftskostnader på 3,9 miljoner kronor svarade marknadsföringskostnaderna för drygt 32 procent, men vi bedömer att denna andel kommer att öka redan i år till 47 procent eftersom initiering av affiliate- och lojalitetsprogram innebär ökade omkostnader. Framöver tror vi att andelen marknadsföringskostnader ökar, vilket är en utveckling vi ser hos de andra spelbolagen. Ökad fokus på licensverksamheten innebär också att personal inom utveckling och support kommer att behöva anställas, vilket ökar administrationskostnaderna i form av löner, men som andel av den totala kostnadsmassan minskar dock andelen. Vi räknar också med att allt större fokus mot försäljning av den egna spelplattformen medför ökade försäljningskostnader, men att andelen är konstant procent av den totala kostnadsmassan. Andel av kostnader 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E Marknadsföring 47% 47% 49% 50% 50% Försäljning 19% 19% 19% 20% 20% Administration inkl lön 35% 34% 32% 31% 30% Källa: Redeye Research Bolaget uppger att det kommer ske en kontinuerlig utveckling av Redbets produkter, men räknar samtidigt inte med att de fasta kostnaderna ska öka nämnvärt under de närmaste åren. Vi tror dock att utvecklingskostnader kommer att vara ett bestående inslag i bolagets kostnadsmassa på grund av en egenutvecklad spelplattform och räknar därför med att dessa ökar gradvis med tiden. Utvecklingskostnaderna är inkluderade i administrationskostnaderna. Nedan följer våra prognoser över bolagets kostnader de kommande åren. Kostnader (MSEK) E 2007E 2008E 2009E 2010E Marknadsföring 1,7 10,0 16,0 22,0 29,0 37,0 Försäljning 1,1 4,0 6,5 8,5 11,5 15,0 Administration 2,1 7,5 11,5 14,1 18,0 22,3 Totalt 4,8 21,5 34,0 44,6 58,5 74,3 Källa: Redeye Research Resultatprognoser Genom att ta våra prognoser på intäkter och kostnader under beaktning får vi följande sammanställning över bolagets resultatutveckling, vilket åskådliggörs i nedanstående tabell. Dessa siffror kommer att ligga till grund för våra antaganden i vårt huvudscenario. 17

18 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0-20,0 25% 20% 15% 10% 5% E2007E2008E2009E2010E 0% EBIT Omsättning EBIT-marginal MSEK E 2007E 2008E 2009E 2010E Omsättning 1,9 24,6 42,1 60,0 78,8 100,9 Tillväxt 1507% 1196% 71% 43% 31% 28% EBIT -3,7 2,3 6,7 13,2 17,0 21,9 EBIT-marginal -194% 9% 16% 22% 22% 22% Resultat f skatt -3,6 2,3 6,7 13,2 17,0 21,9 VPA (SEK) -3,07 1,45 4,30 6,12 7,91 10,19 Källa: Redeye Research Rörelsemarginalen förbättras under de kommande åren och går mot cirka 22 procent på lång sikt då vi räknar med att försäljningen av Redbets oddsplattform tar fart med ökade licensintäkter. Vi bedömer en rörelsemarginal om 22 procent som långsiktigt hållbar då det finns uppenbara skalfördelar i licensintäktsmodellen. Vi räknar med att den genomsnittliga tillväxten (CAGR) för rörelseresultatet perioden uppgår till 77 procent årligen. Redeye finner det troligt att nettoresultatet visar positiva siffror på helårsbasis redan i år eftersom emissionskostnaderna tas i balansräkningen och således inte påverkar resultaträkningen i negativ bemärkelse. 18

19 Värdering I vår värdering av Redbet har vi använt oss av kassaflödesvärdering där vi använder oss av olika tänkbara scenarier. Vi har även använt oss av en relativvärdering där bolaget jämförs med andra noterade bolag inom onlinespel. Värderingen försvåras dock av att det finns få år av historisk finansiell utveckling vilket gör det svårt att göra prognoser på framtida intäkter och kostnader, och att det framför allt inte finns några historiska intäktssiffror för bolagets stora tillväxtområde, licensiering av den egenutvecklade plattformen för oddspel. Det finns få noterade bolag som har utlicensiering av egna plattformar för oddspel varför en relativvärdering med jämförbara bolag inte är möjlig. Vi tror dock att en jämförelse med några av de större och mer etablerade bolagen kan ge en bra indikation om hur den framtida utvecklingen kan se ut. Scenariovärdering anser vi är det bästa sättet att värdera bolag som befinner sig i tidig utvecklingsfas eftersom vi får fram ett bolagsvärde som beror på olika potentiella utfall. Vi har i detta avsnitt ställt upp tre olika scenarier, ett positivt, ett negativt och ett basscenario som också är vårt huvudscenario. Samtliga scenarier har värderats utifrån diskonterade kassaflöden (DCF). Redeyes intäkts- och resultatprognos för Redbet utgår från bolagets prognos men med justeringar för Redeyes antaganden. I huvudscenariot är vi till exempel inte lika optimistiska som bolaget när det gäller tillväxten inom leverantörsverksamheten då vi tror att det tar tid innan omsättningen tar fart. SEK Anskaffningskostnad per kund (Basscenario) 2007 E 2008E 2009E 2010E Basscenario I basscenariot som också är vårt huvudscenario utgår vi från de prognoser som angetts i avsnittet Finansiell ställning & Prognoser. I detta scenario räknar vi med att pokerverksamheten fortsätter att vara den primära intäktskällan. Leverantörsverksamheten växer successivt med tiden men utvecklas långsammare än bolaget räknar med. År 2010 räknar vi med att pokerverksamheten står för 52 procent av bolagets totala omsättning, medan White Labelling står för 42 procent. Vi räknar också med att Redbet lyckas nå stor framgång inom finansiell vadslagning, vilket bidrar till att tillväxten inom oddsspel kan hållas på en hög nivå. Vi räknar med att anskaffningskostnaderna per ny kund ökar kraftigt, från cirka 6100 kronor per kund år 2007 till drygt kronor per kund år Redbet förväntas visa ett positivt kassaflöde från rörelsen år 2007 och vi räknar med att bolaget visar ett positivt nettoresultat redan i år. I tabellen nedan redogör vi för de övriga antaganden vi gjort i basscenariot. 19

20 Aktiva användare 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E Odds Poker Kasino White Labelling Totalt ARPU (SEK/År) 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E Odds Poker Kasino White Labelling Totalt Intäkter (MSEK) 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E Odds 0,9 2,0 2,3 2,7 3,2 Poker 21,3 32,0 42,0 48,0 52,3 Kasino 0,8 1,6 2,2 2,9 3,5 White Labelling 1,7 6,5 13,5 25,2 42,0 Totalt 24,6 42,1 60,0 78,8 100,9 Vi använder oss av en diskonteringsränta (WACC) om 13,5 procent, vilket är högre än vad vi använder för Unibet, Boss Media och Cherryföretagen där vi använder oss av cirka 10 procent. Den högre diskonteringsräntan för Redbet beskriver den högre risken vi uppfattar i aktien jämfört med de mer etablerade spelbolagen. För att beräkna fram diskonteringsräntan har vi använt en riskfri ränta om 3,9 procent, beta om 1,6 och marknadsriskpremie om 6 procent. Vi räknar med att Redbet börjar betala skatt från år 2008 och räknar med en schablonskatt om 28 procent. Med ett avkastningskrav på 13,5 procent blir DCF värdet på Redbet 125 MSEK, motsvarande 81 kronor per aktie (räknat på 1,55 miljoner aktier). Vi räknar inte med att övertilldelningsoptionen utnyttjas. Basscenario (MSEK) Resultaträkning E 2007E 2008E 2009E 2010E Omsättning 1,9 24,6 42,1 60,0 78,8 100,9 Tillväxt 1507% 1196% 71% 43% 31% 28% EBIT -3,7 2,3 6,7 13,2 17,0 21,9 EBIT-marginal -194% 9% 16% 22% 22% 22% Resultat f skatt -3,6 2,3 6,7 13,2 17,0 21,9 Nettoresultat -3,6 2,3 6,7 9,5 12,2 15,8 VPA (SEK) -3,07 1,45 4,30 6,12 7,91 10,19 Källa: Redeye Research Eftersom valet av diskonteringsräntan kan få stor verkan på vilket aktievärde som fås, har vi sammanställt en tabell där vi redogör för de olika värden som aktien får med våra angivna prognoser. Vi ser då att värdet varierar mellan 66 kronor och 117 kronor per aktie, vilket indikerar en 20

21 möjlig uppsida om 56 procent från introduktionskursen om 75 kronor per aktie, men också risk för en nedsida om 12 procent. Vi ser dock att potentialen vid en uppsida är större än vid en nedsida, det vill säga risk/avkastningsaspekten är attraktiv vid infallande av basscenariot. Introduktionskursen 75 kronor per aktie motsvarar ett avkastningskrav om 14,1 procent. Känslighetsanalys Diskonteringsränta (WACC) 11% 12% 13,5% 14% 15% Värde på aktien SEK Anskaffningskostnad per kund (Positivt scenario) E 2008E 2009E 2010E Positivt scenario I detta scenario räknar vi med att pokerverksamheten fortsätter att utvecklas bra med en genomsnittlig årlig tillväxt (CAGR) om 56 procent mätt i antal användare åren I detta scenario räknar vi med att pokerverksamheten år 2010 står för 61 procent av den totala omsättningen, och att White Labelling utvecklas bättre än i vårt huvudscenario och står för 33 procent av omsättningen. Vi förutsätter att intresset för multipelspel är stort och att Redbet lyckas ta en stor marknadsandel inom denna nisch. Vi förutsätter också att Redbet fortsätter att lansera andra produkter, som exempelvis bingo, skraplotter och skill games, med stor framgång. Vi räknar med att anskaffningskostnaderna per ny kund ökar kraftigt, från drygt 3300 kronor per kund år 2007 till cirka kronor per kund år Aktiva användare 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E Odds Poker Kasino White Labelling Totalt ARPU (SEK/År) 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E Odds Poker Kasino White Labelling Totalt Intäkter (MSEK) 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E Odds 1,1 2,6 2,8 3,2 3,7 Poker 25,5 73,6 84,0 84,0 80,0 Kasino 0,8 1,8 2,3 3,0 3,6 White Labelling 2,2 9,2 14,0 26,1 43,4 Totalt 29,6 87,1 103,1 116,3 130,8 Vi använder oss av samma diskonteringsränta som i vårt huvudscenario, 13,5 procent. I och med att vi räknar med att licensintäkterna från oddsbörsplattformen ökar så stiger rörelsemarginalen brant från 20 procent 21

22 år 2006 till 41 procent år 2007, för att stabiliseras kring 43 procent. I det positiva scenariot räknar vi med att Redbet uppnår positivt kassaflöde från rörelsen och nettoresultat redan i år. Vid ett positivt utfall får vi ett motiverat värde om 285 MSEK på Redbet, motsvarande 184 kronor per aktie (räknat på 1,55 miljoner aktier), vilket indikerar en uppsida om 145 procent från noteringskursen. Positivt scenario (MSEK) Resultaträkning E 2007E 2008E 2009E 2010E Omsättning 1,9 29,6 87,1 103,1 116,3 130,8 Tillväxt 1507% 1463% 194% 18% 13% 12% EBIT -2,0 5,9 35,4 43,1 49,3 56,0 EBIT-marginal -107% 20% 41% 42% 42% 43% Resultat f skatt -2,0 5,9 35,4 46,2 52,4 59,1 Nettoresultat -2,0 5,9 25,5 33,2 37,8 42,5 VPA (SEK) -1,67 3,81 16,47 21,46 24,39 27,46 Källa: Redeye Research Negativt scenario I det negativa scenariot räknar vi med att utvecklingen av leverantörsverksamheten går betydligt långsammare än bolagets förhoppningar. Redbet har svårigheter att ta marknadsandelar från konkurrenter som Betfair som dominerar marknaden för spelplattformar. Konkurrenterna vidareutvecklar sina plattformar och lägger till funktionaliteter som spel på multiplar, vilket gör det svårt för Redbet att hävda sig. Aktiva användare 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E Odds Poker Kasino White Labelling Totalt ARPU (SEK/År) 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E Odds Poker Kasino White Labelling Totalt Intäkter (MSEK) 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E Odds 0,9 1,7 2,0 2,4 2,9 Poker 18,7 32,0 35,0 36,0 35,0 Kasino 0,8 1,4 2,0 2,7 3,3 White Labelling 0,8 2,6 6,8 14,0 27,0 Totalt 21,1 37,7 45,8 55,1 68,2 22

Doro (DORO.ST) Två steg framåt, ett tillbaka

Doro (DORO.ST) Två steg framåt, ett tillbaka ANALYSGARANTI* 13:e maj 2008 Doro (DORO.ST) Två steg framåt, ett tillbaka Även om Doros Q1-rapport var den femte delårsrapporten i rad med positivt resultatutfall, så var det en besvikelse. Framför allt

Läs mer

2002 2003 2004 2005p 2006p

2002 2003 2004 2005p 2006p ANALYSGARANTI* 25:e augusti 25 Bolagsanalys Resco (Resco.ST) Starkt utomlands - svagt i Sverige Rescos rapport under gårdagen var något bättre än våra förväntningar. Tillväxten var goda 35 procent under

Läs mer

2004 2005 2006p 2007p 2008p

2004 2005 2006p 2007p 2008p ANALYSGARANTI* 27 februari 2006 Wilh. Sonesson (WSONb.ST) omsänd På rätt väg Wilh. Sonessons bokslut för 2005 gav ett blandat intryck. Visserligen överträffar bolaget sin egen prognos men vi hade betydligt

Läs mer

Resco (Resco.ST) Sverige tar fart. Bransch: Kjell Jacobsson. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential

Resco (Resco.ST) Sverige tar fart. Bransch: Kjell Jacobsson. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential ANALYSGARANTI* 27:e april 2005 Bolagsanalys Resco (Resco.ST) Sverige tar fart Rescos rapport i går var i linje med våra förväntningar och visar att bolaget är på väg åt rätt håll. Omsättningen ökade med

Läs mer

2005 2006 2007e 2008e 2009e

2005 2006 2007e 2008e 2009e Analysgaranti* 16 juli 27 Carl Lamm (CLAM.ST) Aptit på bättre lönsamhet Den organiska tillväxten uppgick till dryga 23 procent, vilket imponerar. Det är uppenbart att Carl Lamm gynnas av en god konjunktur,

Läs mer

Redbet (RBET.ST) Svarta siffror lyfte aktien. Börsvärde: 188 MSEK Bransch: Spel/Underhållning Jonas Sundvall Styrelseordf: Leif T Carlsson

Redbet (RBET.ST) Svarta siffror lyfte aktien. Börsvärde: 188 MSEK Bransch: Spel/Underhållning Jonas Sundvall Styrelseordf: Leif T Carlsson Analysgaranti* 22 2008 Analysgaranti Redbet (RBET.ST) Svarta siffror lyfte aktien Redbets rapport för årets första kvartal blev något av ett genombrott för bolaget. Nettovinsten uppgick till 6,5 MSEK (3,13

Läs mer

Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential

Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential Analysgaranti* 3 april 2008 Analysgaranti Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning Betting Promotion kom igår med en vinstvarning för det första kvartalet och meddelade

Läs mer

TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat

TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat ANALYSGARANTI* 16 februari 26 TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat Q4-rapporten var svagare än väntat. Vi hade väntat oss att ordern från Nordamerika skulle infalla i Q4 25, men ordern inföll istället i

Läs mer

EPS 0,82 1,12 0,82 1,68 2,04 P/E 10,9 8,1 11,0 5,3 4,4 EV/EBITDA 6,2 8,5 10,5 4,2 4,0 P/S 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 EV/S 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3

EPS 0,82 1,12 0,82 1,68 2,04 P/E 10,9 8,1 11,0 5,3 4,4 EV/EBITDA 6,2 8,5 10,5 4,2 4,0 P/S 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 EV/S 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 ANALYSGARANTI* 16:e mars 2005 Doro (DORO.ST) Prispress och dollar tynger Doros vinstvarnar idag för bolagets första kvartal. Hård prispress, en något starkare dollar, nedskrivningar av lager samt omstruktureringskostnader

Läs mer

Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa

Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa ANALYSGARANTI* 17 maj 26 Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa Fotoquicks första år på börsen har präglats av en marknad i stark förändring och avvaktande kunder vilket också avspeglats i kursutvecklingen.

Läs mer

Redbet lämnar offentligt erbjudande till aktieägarna i EB Nordic

Redbet lämnar offentligt erbjudande till aktieägarna i EB Nordic Pressmeddelande 2006-10-11 Redbet lämnar offentligt erbjudande till aktieägarna i EB Nordic Redbet Holding AB (publ) ( Redbet ) har beslutat att lämna ett offentligt erbjudande till aktieägarna i EB Nordic

Läs mer

Amago Capital (AMCA.ST) Ny strategi tydliggör värden

Amago Capital (AMCA.ST) Ny strategi tydliggör värden ANALYSGARANTI* 14 mars 2007 Amago Capital (AMCA.ST) Ny strategi tydliggör värden Amago Capital, tidigare Fotoquick, har valt att byta strategi för att bättra anpassa sig till de rådande marknadsomständigheterna.

Läs mer

Fotoquick (FOTO.ST) Svag Q3-rapport men det finns hopp

Fotoquick (FOTO.ST) Svag Q3-rapport men det finns hopp ANALYSGARANTI* 31 Oktober 25 Fotoquick (FOTO.ST) Svag Q3-rapport men det finns hopp Q3-rapporten var svagare än vad vi hade förväntat. Omsättningen uppgick till 39 MSEK och resultatet efter finansnetto

Läs mer

MTV Produktion AB (MTVPb.ST) Rider på den starka mediekonjunkturen

MTV Produktion AB (MTVPb.ST) Rider på den starka mediekonjunkturen ANALYSGARANTI* 3 maj, 2005 MTV Produktion AB (MTVPb.ST) Rider på den starka mediekonjunkturen MTV presenterade ytterligare en stark rapport i fredags. Försäljningen ökade med 46 % medan resultatet fördubblades

Läs mer

Affärsstrategerna (AFFSb.ST)

Affärsstrategerna (AFFSb.ST) Analysgaranti* 16 maj 2008 Affärsstrategerna (AFFSb.ST) Oförändrade prognoser efter stabilt kvartal Affärsstrategerna har justerat upp värdet på Starlounge och indikerar att Samba Sensors gjort stora framsteg

Läs mer

03/04 04/05 05/06 06/07e 07/08e

03/04 04/05 05/06 06/07e 07/08e ANALYSGARANTI* 29:e juni 26 A-Com (Acom.ST) På rätt spår A-Coms bokslutskommuniké för det brutna räkenskapsåret 5/6 var stort sett i linje med våra förväntningar. Försäljningen var bättre än väntat medan

Läs mer

05/06 06/07 07/08 (8m) 2008E 2009E

05/06 06/07 07/08 (8m) 2008E 2009E Aktiekurs, SEK Volym x 1 ANALYSGARANTI* 27 maj 28 A-Com (Acom.ST) Back on track Efter två svaga kvartal i rad visade A-Coms rapport för det första kvartalet att bolaget är back on track. Rörelseresultatet

Läs mer

Fotoquick (FOTO.ST) Potential för turnaround

Fotoquick (FOTO.ST) Potential för turnaround ANALYSGARANTI* 3 januari 26 Fotoquick (FOTO.ST) Potential för turnaround Fotoquick presenterade ett bokslut i linje med förväntningarna. Omsättningen för helåret uppgick till 21,5 MSEK, varav 65 MSEK var

Läs mer

EPS 1,01 1,44 2,15 3,12 3,44 P/E neg neg 12 9 8 EV/EBITDA 20,0 12,7 10,1 7,2 5,9 P/S 1,3 0,8 0,7 0,6 0,6 EV/S 1,7 1,0 0,9 0,8 0,7

EPS 1,01 1,44 2,15 3,12 3,44 P/E neg neg 12 9 8 EV/EBITDA 20,0 12,7 10,1 7,2 5,9 P/S 1,3 0,8 0,7 0,6 0,6 EV/S 1,7 1,0 0,9 0,8 0,7 ANALYSGARANTI* 8 juni 2005 Wilh. Sonesson (WSONb.ST) Avreglering tveklöst positivt EG-domstolen öppnar för olika tolkningar i sin dom den 31 maj angående det svenska apoteksmonopolet. Redeye bedömer det

Läs mer

Affärsstrategerna (AFFSb.ST)

Affärsstrategerna (AFFSb.ST) Analysgaranti* 21 februari 2008 Affärsstrategerna (AFFSb.ST) Övervägande positivt Q4-rapporten präglades av en fortsatt bra utveckling inom de lönsamma portföljbolagen. Av de större innehaven utmärker

Läs mer

e 2008e 2009e

e 2008e 2009e Analysgaranti* 27 April 2007 Analysgaranti Betting Promotion (BETT) Överraskande stark tillväxt Betting Promotion presenterade sin rapport över årets första kvartal i tisdags. Tillväxten blev överraskande

Läs mer

2004 2005 2006e 2007e 2008e

2004 2005 2006e 2007e 2008e Analysgaranti* 9 januari 27 Nextlink (NXLT.ST) OEM-avtal med potential Nextlink har kommunicerat ut att OEM-partnern är Samsung. Samsung är världens tredje största mobiltelefontillverkare och har en global

Läs mer

Med framgångar för Care, som vi räknar med även 2008, finns det mycket som talar för att produktmixen i Doro blir betydligt mer lönsam framöver.

Med framgångar för Care, som vi räknar med även 2008, finns det mycket som talar för att produktmixen i Doro blir betydligt mer lönsam framöver. ANALYSGARANTI* 15:e feb 2008 Doro (DORO.ST) Bra fart i Care klart lovande Doros rapport för det fjärde kvartalet var riktigt bra försäljningsmässigt och godkänt resultatmässigt. Framför allt var utvecklingen

Läs mer

EPS 2,29 1,52 1,29 1,49 1,67 P/E 11,8 17,8 20,9 18,1 16,2 EV/EBITDA 11,0 11,5 12,6 10,6 9,5 P/S 0,6 0,7 0,8 0,7 0,7 EV/S 0,8 0,8 0,9 0,9 0,8

EPS 2,29 1,52 1,29 1,49 1,67 P/E 11,8 17,8 20,9 18,1 16,2 EV/EBITDA 11,0 11,5 12,6 10,6 9,5 P/S 0,6 0,7 0,8 0,7 0,7 EV/S 0,8 0,8 0,9 0,9 0,8 ANALYSGARANTI* 3 maj 2006 Wilh. Sonesson (WSONb.ST) Satsning kan bära frukt Wilh. Sonessons första kvartal tyngdes av ökade marknadsföringskostnader för satsning på nya produkter vilket på sikt kan ge

Läs mer

Det kommande resultatet av haltverifieringen i Fäboliden kommer att ha en avgörande betydelse för bolagets utveckling. Resultatet väntas under Q1.

Det kommande resultatet av haltverifieringen i Fäboliden kommer att ha en avgörande betydelse för bolagets utveckling. Resultatet väntas under Q1. ANALYSGARANTI* 10:e januari 2006 Update Lappland Goldminers (GOLD.ST) Lönsamhetsstudie viktigt steg guldhalten avgörande Den preliminära lönsamhetsstudien visar på låg produktionskostnad och god lönsamhetspotential

Läs mer

Tele5 Voice Services AB (TEL5.NGM) Lönsamhet på nya nivåer

Tele5 Voice Services AB (TEL5.NGM) Lönsamhet på nya nivåer ANALYSGARANTI* 1 juni, 27 Tele5 Voice Services AB (TEL5.NGM) Lönsamhet på nya nivåer Q1-rapporten visade en tillväxt på 63 procent, vilket indikerar att Tele5 äntligen fått ordning på sin säljverksamhet.

Läs mer

Doro (DORO.ST) 2007 kan bli fortsatt utmanande

Doro (DORO.ST) 2007 kan bli fortsatt utmanande ANALYSGARANTI* 9:e feb 2007 Doro (DORO.ST) 2007 kan bli fortsatt utmanande Doros bokslut i förra veckan innehöll inte många överraskningar jämfört med den vägledning som lämnades av bolaget i december.

Läs mer

Electra Gruppen (ELEC.ST)

Electra Gruppen (ELEC.ST) Analysgaranti* 14 februari 2007 Electra Gruppen (ELEC.ST) Stark inledning på året Q4-rapporten var på det hela taget helt i linje med våra förväntningar. Vissa temporära kostnader gjorde dock att nettoresultatet

Läs mer

EPS 0,3 0,8 2,2-0,5 0,8 P/E 26,8 11,5 4,1-16,6 11,0 EV/EBITDA 5,3 1,9 0,5-8,7 7,3 P/S 0,5 0,5 0,3 0,4 0,4 EV/S 0,2 0,1 0,1 0,3 0,3

EPS 0,3 0,8 2,2-0,5 0,8 P/E 26,8 11,5 4,1-16,6 11,0 EV/EBITDA 5,3 1,9 0,5-8,7 7,3 P/S 0,5 0,5 0,3 0,4 0,4 EV/S 0,2 0,1 0,1 0,3 0,3 Aktiekurs, SEK Volym, tusen Analysgaranti* 26 augusti 2008 Ticket (TICK.ST) Satsar i svackan En dämpad konjunktur har medfört färre bokningar under det andra kvartalet. Det har lett till att både försäljning

Läs mer

Netrevelation (Netr.ST)

Netrevelation (Netr.ST) ANALYSGARANTI* 8:e maj 2007 Netrevelation (Netr.ST) Tillväxten tar fart Netrevelations rapport för det första kvartalet var bra. Tillväxten tar fart ordentligt och resultatet förbättras enligt plan. Netrevelation

Läs mer

2005 2006e 2007e 2008e 2009e

2005 2006e 2007e 2008e 2009e Analysgaranti* 10 december 2006 Analysgaranti Betting Promotion (BETT) Lönsam aktör på nischmarknad Betting Promotion verkar inom något så udda som market making på oddsbörser. Verksamheten bygger på en

Läs mer

HomeMaid AB. Satsning på expandering

HomeMaid AB. Satsning på expandering Independent Analysis HomeMaid AB Ökad trend för hushållsnära tjänster. Hushållens intresse av att köpa RUT-tjänster är fortfarande hög.t Antalet RUT-köpare förra året ökade med 12 %. Rörelsemarginal om

Läs mer

2003 2004 2005 2006p 2007p

2003 2004 2005 2006p 2007p ANALYSGARANTI* 20 februari, 2006 Zodiak Television (Zodib.ST) Går in i en stabilare fas Zodiaks rapport för det fjärde kvartalet mötte inte våra högt ställda förväntningar, både försäljning och resultat

Läs mer

Bokslutskommuniké Redbet Holding AB, räkenskapsåret 1 januari december 2007

Bokslutskommuniké Redbet Holding AB, räkenskapsåret 1 januari december 2007 Bokslutskommuniké Redbet Holding AB, räkenskapsåret 1 januari 2007 31 december 2007 Fjärde kvartalet Intäkterna för det fjärde kvartalet 2007 uppgick till 32 500 tkr (9 446 tkr). Resultatet före avskrivningar

Läs mer

2008-04-15. Det här är Betsson. Johan Friis. VD-assistent

2008-04-15. Det här är Betsson. Johan Friis. VD-assistent 2008-04-15 Det här är Betsson Johan Friis VD-assistent Om Betsson Noterad på Nordiska listan i Stockholm, Mid Cap (BETS) Börsvärde 2669 M.SEK 2008-04-15 En av dom ledande privata internet spelbolagen i

Läs mer

Fotoquick (FOTO.ST) Fotoquick förvärvar i Portugal

Fotoquick (FOTO.ST) Fotoquick förvärvar i Portugal ANALYSGARANTI* 4: e oktober 2005 Fotoquick (FOTO.ST) Fotoquick förvärvar i Portugal Fotoquick köper Portugals största fotokedja. Affären genomförs med kontanta medel utan ny upplåning, vilket tyder på

Läs mer

DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 JANUARI 30 JUNI 2008

DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 JANUARI 30 JUNI 2008 DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 JANUARI 30 JUNI 2008 Fortsatt starka kassaflöden Andra kvartalet > Intäkterna uppgick till 14,3 (17,6) MSEK. > Rörelseresultatet uppgick till 3,4 (5,1) MSEK. > Resultat efter

Läs mer

Fotoquick (FOTO.ST) Quickfix inte längre tillräckligt

Fotoquick (FOTO.ST) Quickfix inte längre tillräckligt ANALYSGARANTI* 22 augusti 2006 Fotoquick (FOTO.ST) Quickfix inte längre tillräckligt Fotoquicks halvårsrapport visar att det återstår en rad åtgärder innan bolaget kan nå tillfredsställande lönsamhet.

Läs mer

2003 * e 2006e 2007e

2003 * e 2006e 2007e ANALYSGARANTI* 2 N ovember 25 Trio (TRIO.ST) Expansionen fortsätter i väst Mobile Office ökade försäljningen mot befintliga kunder med 56 procent jämfört med motsvarande period i fjol. Bearbetningen av

Läs mer

Zodiak Television (Zodib.ST) Svagare Q2 förändrar inte långsiktigt scenario

Zodiak Television (Zodib.ST) Svagare Q2 förändrar inte långsiktigt scenario ANALYSGARANTI* 23 augusti, 2005 Zodiak Television (Zodib.ST) Svagare Q2 förändrar inte långsiktigt scenario Zodiak mötte inte våra högt ställda förväntningar i måndagens rapport. Våra prognoser var för

Läs mer

Fotoquick (FOTO.ST) Tålamod kommer att krävas

Fotoquick (FOTO.ST) Tålamod kommer att krävas ANALYSGARANTI* 30:e augusti 2005 Fotoquick (FOTO.ST) Tålamod kommer att krävas Fotoquick kom med en svag Q2-rapport. Men den stora nyheten i samband med kvartalsrapporten var att I.T.S. förvärvar 34 procent

Läs mer

Nordic Mines (NOMI.ST)

Nordic Mines (NOMI.ST) Aktiekurs, SEK Volym, tusen Analysgaranti 25 juni 28 Nordic Mines (NOMI.ST) Nyemission fulltecknad Nordic Mines nyligen avslutade nyemission blev fulltecknad och tillför bolaget 13,4 miljoner kronor före

Läs mer

Net Entertainment (NET B)

Net Entertainment (NET B) Analysgaranti 28 augusti 2008 Net Entertainment (NET B) Hög tillväxt och goda marginaler Net Entertainment utvecklar och licensierar ut mjukvara för främst kasinospel på Internet. Bolagets affärsmodell

Läs mer

Catella. Avkastningspotential 7 Trygg Placering 5 Lönsamhet 4. Redovisade förbättrar resultat med drygt 100 % jämfört med samma period föregående

Catella. Avkastningspotential 7 Trygg Placering 5 Lönsamhet 4. Redovisade förbättrar resultat med drygt 100 % jämfört med samma period föregående Independent Analysis Catella Redovisade förbättrar resultat med drygt 100 % jämfört med samma period föregående år Ambitionerna för framtiden är dock högre vad gäller lönsamhet då Catella vill uppnå en

Läs mer

e 2007e 2008e

e 2007e 2008e Analysgaranti* 21 september 26 Nextlink (NXLT.ST) Nyemission skapar stabilitet Nextlink genomför en riktad nyemission till institutionella investerare. Bolaget tillförs därmed 28,6 MSEK före emissionskostnader.

Läs mer

AllTele Förvärvar ytterligare 30 000 kunder

AllTele Förvärvar ytterligare 30 000 kunder ANALYSGARANTI* 2 maj 28 AllTele Förvärvar ytterligare 3 kunder I fredags annonserade AllTele att bolaget gör ytterligare ett stort förvärv genom att ta över Phoneras 3 privatkunder. AllTele gör detta genom

Läs mer

e 2009e 2010e

e 2009e 2010e Analysgaranti* 24 juli 2008 Analysgaranti Betting Promotion (BETT) Aktieåterköp kan ge stöd till kursen Betting Promotion rapport för det andra kvartalet var i linje med förväntningarna, eftersom bolaget

Läs mer

Net Insight. Ledning 8. Var vänlig ta del av våra ansvarsbegränsningar i slutet av rapporten. Independent Analysis Part Coverage

Net Insight. Ledning 8. Var vänlig ta del av våra ansvarsbegränsningar i slutet av rapporten. Independent Analysis Part Coverage Independent Analysis Part Coverage Net Insight Potentiell uppsida om 0,14 kr vinst per aktie för helåret 2014 (-0,02). Inträffar detta ser vi ett p/e-tal omkring 20,7 (-72) på 2014 års resultat. Bruttomarginalen

Läs mer

NOTERINGSKURS. Licensintäkter Underhåll Tjänster & arvoden

NOTERINGSKURS. Licensintäkter Underhåll Tjänster & arvoden COMINTELLI AB Comintelli växer cirka % 8 organiskt i en växande marknad med globala möjligheter. Bolaget erbjuder en skalbar produkt med återkommande intäkter, där kunder ofta stannar i flertalet år. I

Läs mer

Coor Service Management Hold. AB. Free float 100 % Aktiekurs, kronor 61 Marknadsvärde, MSEK 5 940

Coor Service Management Hold. AB. Free float 100 % Aktiekurs, kronor 61 Marknadsvärde, MSEK 5 940 Bolagsnamn Coor Service Management Hold. AB Bloomberg COOR.SS Equity Reuters COOR.ST Free float 100 % Aktiekurs, kronor 61 Marknadsvärde, MSEK 5 940 Hemsida www.coor.se Mats Hyttinge Senior Analyst Markus

Läs mer

Electra Gruppen (ELEC.ST)

Electra Gruppen (ELEC.ST) Analysgaranti* 30 april 2007 Electra Gruppen (ELEC.ST) Bra resultat och genombrottsorder Under årets första kvartal förbättrades resultat och marginaler betydligt jämfört med fjolåret, trots att försäljningen

Läs mer

EPS 0,1 0,0-0,1 0,2 0,5 P/E nm nm nm 36,5 17,3 EV/EBITDA 16,9 16,6 14,8 7,4 4,9 P/S 3,9 3,4 2,4 1,8 1,4 EV/S 4,1 3,6 2,3 1,7 1,3

EPS 0,1 0,0-0,1 0,2 0,5 P/E nm nm nm 36,5 17,3 EV/EBITDA 16,9 16,6 14,8 7,4 4,9 P/S 3,9 3,4 2,4 1,8 1,4 EV/S 4,1 3,6 2,3 1,7 1,3 ANALYSGARANTI* 3 september 28 (THEM.ST) Trygg tillväxt med säkerhetsmarginal erbjuder säkerhetsprodukter och larm till privata hem. Intäkterna kommer i allt större utsträckning från abonnemangsportföljen

Läs mer

Electra Gruppen (ELEC.ST)

Electra Gruppen (ELEC.ST) Analysgaranti* 3 september 2007 Electra Gruppen (ELEC.ST) Marknadsinsatser tyngde resultatet Resultatet backade något jämfört med fjolåret till följd av de ökade marknadsföringskostnader som har krävts

Läs mer

Biolin Fokus på kärnverksamheten

Biolin Fokus på kärnverksamheten Aktiekurs, SEK Volym x 1000 ANALYSGARANTI * 11 september 2008 Biolin Fokus på kärnverksamheten Biolin väljer att renodla fullt ut med fullt fokus på analysinstrument. Verksamheten inom dentala implantat

Läs mer

Doro (DORO.ST) Nya Alexander-hugg kan komma

Doro (DORO.ST) Nya Alexander-hugg kan komma ANALYSGARANTI* 17:e okt 2006 Doro (DORO.ST) Nya Alexander-hugg kan komma Doros rapport för det tredje kvartalet får knappt godkänt. Rensat för strukturkostnader och omvärdering av skatteskuld är resultatet

Läs mer

Bokslutskommuniké Redbet Holding AB, räkenskapsåret 31 aug 2005 31 december 2006

Bokslutskommuniké Redbet Holding AB, räkenskapsåret 31 aug 2005 31 december 2006 Bokslutskommuniké Redbet Holding AB, räkenskapsåret 31 aug 2005 31 december 2006 Fjärde kvartalet Intäkterna för det fjärde kvartalet 2006 uppgick till 9 446 tkr Rörelseresultatet för det fjärde kvartalet

Läs mer

Precio Systemutveckling AB.

Precio Systemutveckling AB. Bull or Bear Independent Analysis Precio Systemutveckling AB. Value Drivers Quality of Earnings Risk Profile Quality of Management Störst i Sverige Genom förvärvet skapas Sveriges största special företag

Läs mer

Affärsstrategerna (AFFSb.ST)

Affärsstrategerna (AFFSb.ST) Analysgaranti* 29 oktober 2007 Affärsstrategerna (AFFSb.ST) Bättre än väntat på flera fronter Q3 var klart lugnare än Q2 avseende nya investeringar. Glädjande var däremot att flera av portföljbolagen rapporterade

Läs mer

Koncernens fakturering uppgick i kvartalet till 1 005 MSEK, vilket var en ökning med 12 procent. Valutaeffekter svarade för hela ökningen.

Koncernens fakturering uppgick i kvartalet till 1 005 MSEK, vilket var en ökning med 12 procent. Valutaeffekter svarade för hela ökningen. 1 SECO TOOLS AB Delårsrapport januari - september år Kvartalets resultat före skatt var oförändrat jämfört med föregående år. Försäljningen för kvartalet steg totalt med 12 procent. En fortsatt konjunkturförsvagning

Läs mer

Redogörelse för de första 9 månaderna 2014

Redogörelse för de första 9 månaderna 2014 Redogörelse för de första 9 månaderna 2014 Malmö, 28 november 2014 - Mobile Loyalty, som utvecklar och säljer online och mobila annonslösningar, (AktieTorget "MOBI") ("Bolaget") meddelar idag en redogörelse

Läs mer

Bedöm den organiska omsättningstillväxten för de kommande fem åren baserat på:

Bedöm den organiska omsättningstillväxten för de kommande fem åren baserat på: ATT GÖRA EN DCF VÄRDERING STEG FÖR STEG 1. Omsättning och tillväxt Bedöm den organiska omsättningstillväxten för de kommande fem åren baserat på: - Tidigare års utfall - Ledningens prognos - Baserat på

Läs mer

Covial Device (CDAB.NGM) Finansieringsproblem kvarstår

Covial Device (CDAB.NGM) Finansieringsproblem kvarstår Analysgaranti* 28 augusti 2007 Covial Device (CDAB.NGM) Finansieringsproblem kvarstår Covial Device avslöjar inga större nyheter i halvårsrapporten. Negativt är att certifieringen av Glaskrossensorn ännu

Läs mer

Kvartalsrapport 1 januari 31 mars 2015

Kvartalsrapport 1 januari 31 mars 2015 Kvartalsrapport 1 januari 31 mars 2015 Nettoomsättningen uppgick till 1,7MSEK (1,4) Rörelseresultatet blev - 1,8 MSEK (- 1,7) Rörelsemarginalen blev - 106% (123,5%) Periodens resultat efter skatt uppgick

Läs mer

Delårsrapport januari juni 2011 för Zinzino Group (publ.)

Delårsrapport januari juni 2011 för Zinzino Group (publ.) Delårsrapport januari juni 2011 för Zinzino Group (publ.) Organisations nr. 556718-1045 Zinzino AB (publ.) är ett av de ledande direktförsäljningsbolagen, representerat i Sverige, Norge, Danmark, Finland,

Läs mer

Coor Service Management

Coor Service Management Coor Service Management PREVIEW 13 februari 2019 Coor Service Management KÖP: 82 KRONOR Viss press från nya kontrakt Coor lämnar sin rapport för det fjärde kvartalet 2018 den 21 februari. Ericsson-kontraktet

Läs mer

Coor Service Management

Coor Service Management Coor Service Management Coor Service Management UPDATE 1 mars 2019 ÖKA: 86 KRONOR Fortsatt långsiktig positiv trend Coors rapport för det fjärde kvartalet 2018 bjöd inte på några större överraskningar

Läs mer

DELÅRSRAPPORT CloudRepublic AB (publ) Januari - Mars Sammanfattning för första kvartalet 2017 (jämfört med samma period föregående år)

DELÅRSRAPPORT CloudRepublic AB (publ) Januari - Mars Sammanfattning för första kvartalet 2017 (jämfört med samma period föregående år) DELÅRSRAPPORT Januari - Mars 2017 Sammanfattning för första kvartalet 2017 (jämfört med samma period föregående år) -- Nettoomsättningen för första kvartalet uppgår till 747 TSEK, vilket är en ökning med

Läs mer

Kvartalssammandrag Jan-Mar 2017

Kvartalssammandrag Jan-Mar 2017 Kvartalssammandrag Jan-Mar 2017 Detta förenklade kvartalssammandrag utgör inte en fullständig delårsrapport, då kvartalssiffror för föregående år inte är tillgängliga. Dessa jämförelsesiffror presenteras

Läs mer

Extra bolagsstämma 12 augusti 2015

Extra bolagsstämma 12 augusti 2015 Extra bolagsstämma 12 augusti 2015 Mot vår mission och vision Mission Vi vill göra det lättare för människor att själva bidra till ett sundare liv i vardagen Vision Ledande i Norden inom hälsa och välbefinnande

Läs mer

Novus Group. Independent Analysis. Analytiker Sebastian Kejlberg. Nyckeldata

Novus Group. Independent Analysis. Analytiker Sebastian Kejlberg. Nyckeldata Independent Analysis Novus Group Starkt varumärke Novus var under Almedalsveckan 2014 det mest citerade undersökningsföretaget. Hela 32 % av alla publicerade undersökningar i svensk press var en Novus

Läs mer

Stingbet Holding AB (publ) Halvårsrapport 1 januari 30 juni 2010

Stingbet Holding AB (publ) Halvårsrapport 1 januari 30 juni 2010 Stingbet Holding AB (publ) Halvårsrapport 1 januari 30 juni 2010 Resultat Q2 uppgick till -35 tkr (-50 tkr). Resultat H1 uppgick till -282 tkr (-306 tkr). Nettoomsättning Q2 uppgick till 1 997 tkr (1 761

Läs mer

Delårsrapport kvartal 3 2009

Delårsrapport kvartal 3 2009 H1 COMMUNICATION AB (publ) Delårsrapport kvartal 3 2009 1 H1 Communication delårsrapport tredje kvartalet 2009 Omsättningen ökade 68,8% Netto omsättningen uppgick till 12,2 MSEK vilket var en ökning med

Läs mer

AllTele Förvärven i fokus under H2 07

AllTele Förvärven i fokus under H2 07 ANALYSGARANTI* 26 oktober 27 AllTele Förvärven i fokus under H2 7 AllTeles Q3-rapport var marginellt sämre än våra förväntningar. Det berodde framförallt på högre sammanslagningskostnader relaterade till

Läs mer

Delårsrapport januari juni 2012 för Zinzino Group (publ.)

Delårsrapport januari juni 2012 för Zinzino Group (publ.) Delårsrapport januari juni 2012 för Zinzino Group (publ.) Organisations nr. 556733-1045 Zinzino AB (publ.) är ett av de ledande direktförsäljningsbolagen, representerat i Sverige, Norge, Danmark, Finland,

Läs mer

DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 JANUARI 30 JUNI 2006

DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 JANUARI 30 JUNI 2006 DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 JANUARI 30 JUNI 2006 Insplanets resultat och omsättning utvecklas fortsatt starkt > Nettoomsättningen ökade med 180 procent till 23 974 (8 567) TSEK. > Rörelseresultatet förbättrades

Läs mer

Wayfinder Som väntat ett svagt kvartal

Wayfinder Som väntat ett svagt kvartal Aktiekurs, SEK Volym, tusental ANALYSGARANTI* 5 maj Wayfinder Som väntat ett svagt kvartal Vi hade låga förväntningar på Wayfinders Q1 rapport i och med att mobiltelefoner med inbyggd GPS från framförallt

Läs mer

Kvartalsrapport januari mars 2016

Kvartalsrapport januari mars 2016 Stockholm 2016-05-10 Kvartalsrapport januari mars 2016 1 jan 31 mars 2016 Nettoomsättningen ökade till 5,9 (0,2) MSEK Rörelseresultatet uppgick till 1,1 (-0,1) MSEK Resultatet efter skatt uppgick för perioden

Läs mer

Strategi för lönsam tillväxt. Redeye Investor Forum Stockholm 22 januari 2013. VD Emil Sunvisson

Strategi för lönsam tillväxt. Redeye Investor Forum Stockholm 22 januari 2013. VD Emil Sunvisson Strategi för lönsam tillväxt Redeye Investor Forum Stockholm 22 januari 2013 VD Emil Sunvisson Cherry 50 år av spelglädje Skandinaviens äldsta privata casinobolag Ca 700 anställda Ca 2 000 aktieägare B-aktien

Läs mer

DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 JANUARI 31 MARS 2008

DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 JANUARI 31 MARS 2008 DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 JANUARI 31 MARS 2008 Starkt kassaflöde > Intäkterna uppgick till 12,9 (14,0) MSEK. > Rörelseresultatet uppgick till 2,1 (1,7) MSEK. > Resultat efter skatt uppgick till 1,6

Läs mer

Bokslutskommuniké Sleepo AB (publ) (SLEEP) 29 juli 2016 Styrelsen för Sleepo AB

Bokslutskommuniké Sleepo AB (publ) (SLEEP) 29 juli 2016 Styrelsen för Sleepo AB Bokslutskommuniké 2015-06-01 2016-05-31 Sleepo AB (publ) 556857-0146 (SLEEP) 29 juli 2016 Styrelsen för Sleepo AB Sleepo AB är ett e-handelsbolag som säljer möbler och heminredning på nätet med ett uttalat

Läs mer

e 2007e 2008e

e 2007e 2008e ANALYSGARANTI* 2 maj 26 TRIO (TRIO.ST) Teligent styr värdet på Trio Trio visade en stark tillväxt i Q1 jämfört med motsvarande period i fjol, men det var väntat. Det mesta pekar åt rätt håll och Trios

Läs mer

TOURN INTERNATIONAL AB (PUBL) KVARTALSRAPPORT ETT

TOURN INTERNATIONAL AB (PUBL) KVARTALSRAPPORT ETT TOURN INTERNATIONAL AB (PUBL) KVARTALSRAPPORT ETT 2019 Q1 2 Finansiell översikt Översikt Koncernen jan-mars 2019 Nettoomsättning Rörelseresultat, EBITDA uppgick till Rörelseresultat efter avskrivningar,

Läs mer

Delårsrapport. Januari juni 2007 Fortnox AB (publ), org nr

Delårsrapport. Januari juni 2007 Fortnox AB (publ), org nr Delårsrapport Januari juni 2007 Fortnox AB (publ), org nr 556469-6291 >> Stark tillväxt av antalet kunder >> Omsättningen uppgick till 1 510 TKR (908) >> Rörelseresultatet uppgick till -5 270 TKR (-1 859)

Läs mer

EPS 0,11 0,25 0,04 0,04 0,12 P/E 12,0 5,0 31,4 33,3 10,8 EV/EBITDA 4,3 2,6 5,8 5,6 3,0 P/S 0,6 0,5 0,6 0,6 0,5 EV/S 0,4 0,4 0,4 0,4 0,3

EPS 0,11 0,25 0,04 0,04 0,12 P/E 12,0 5,0 31,4 33,3 10,8 EV/EBITDA 4,3 2,6 5,8 5,6 3,0 P/S 0,6 0,5 0,6 0,6 0,5 EV/S 0,4 0,4 0,4 0,4 0,3 Analysgaranti* 14 maj 28 ASPIRO (ASP.ST) Oväntad förlust och svag försäljning Aspiros rapport för Q1 kom in sämre än väntat. Vi hade prognostiserat en försäljning på 19 miljoner kronor medan rapporterad

Läs mer

Tillväxten fortsätter: intäkterna ökade med 150%, bruttoresultatet med 181%

Tillväxten fortsätter: intäkterna ökade med 150%, bruttoresultatet med 181% Delårsrapport för perioden 1 januari 31 mars 2016 Samtliga belopp i rapporten avser koncernen och anges i tkr, om inte annat anges. Beloppen inom parentes avser motsvarande period förra året. Tillväxten

Läs mer

03/04 04/05 05/06e 06/07e 07/08e

03/04 04/05 05/06e 06/07e 07/08e ANALYSGARANTI* 3:e april 2006 A-Com (Acom.ST) Bra förvärv av Bizkit A-Coms förvärv i förra veckan av medierådgivaren Bizkit har flera positiva förtecken. A-Coms höga centrala kostnader kan slås ut på större

Läs mer

DELÅRSRAPPORT. januari - mars

DELÅRSRAPPORT. januari - mars 2018 DELÅRSRAPPORT januari - mars DETTA ÄR NEW WAVE GROUP New Wave Group är ett tillväxtbolag. Vi skapar, förvärvar och utvecklar varumärken och produkter för profilbranschen samt sport-, gåvo- och inredningssektorn.

Läs mer

Affärsstrategerna (AFFSb.ST)

Affärsstrategerna (AFFSb.ST) Analysgaranti* 24 augusti 2007 Affärsstrategerna (AFFSb.ST) Nya investeringar ökar potentialen Affärstempot har varit högt och ett par av de nya innehaven har en betydande potential som kan komma att synliggöras

Läs mer

MultiQ Stark rapport men ökad osäkerhet

MultiQ Stark rapport men ökad osäkerhet Aktiekurs, SEK Volym, tusen MultiQ Stark rapport men ökad osäkerhet MultiQ lyckades överträffa våra högt uppsatta förväntningar under Q2 med en försäljning på drygt 49 miljoner kronor mot vår prognos på

Läs mer

Delårsrapport 1 januari 30 juni 2006 Svensk Internetrekrytering AB (publ)

Delårsrapport 1 januari 30 juni 2006 Svensk Internetrekrytering AB (publ) Delårsrapport 1 januari 30 juni 2006 Svensk Internetrekrytering AB (publ) Januari juni 2006 jämfört med samma period 2005 Stark kundtillväxt och förstärkt position på den svenska marknaden. Den norska

Läs mer

EPS -1,02-3,47-3,48-0,99-0,01 P/E neg neg neg neg neg EV/EBITDA neg neg neg neg 54,5 P/S 12,2 8,1 20,4 7,1 5,3 EV/S 11,8 8,1 20,4 7,2 5,3

EPS -1,02-3,47-3,48-0,99-0,01 P/E neg neg neg neg neg EV/EBITDA neg neg neg neg 54,5 P/S 12,2 8,1 20,4 7,1 5,3 EV/S 11,8 8,1 20,4 7,2 5,3 Aktiekurs, SEK Volym, tusen Analysgaranti 6 maj 28 Nextlink (NXLT.ST) Strategiskt avtal med Motorola Nextlinks Q1 rapport visar en fortsatt svag försäljning. Positivt är dock det nya avtalet med Motorola

Läs mer

Litium genomför offensiv nyemission tar in 32,5 MSEK

Litium genomför offensiv nyemission tar in 32,5 MSEK Litium genomför offensiv nyemission tar in 32,5 MSEK Styrelsen i Litium AB (publ) föreslår nyemission om 32,5 MSEK för att satsa offensivt på tillväxt. Miniminivån för det totala emissionsbeloppet (26,5

Läs mer

VPA* -2,5-5,0-1,1 24,5 P/E* neg neg neg 4,6 EV/S 11 9 6 2

VPA* -2,5-5,0-1,1 24,5 P/E* neg neg neg 4,6 EV/S 11 9 6 2 ANALYSGARANTI* 23 februari 2007 Orexo (ORX.ST) Leveranstider dröjer ett tag till Bokslutet för 2006 blev 33,0 MSEK efter skatt. Resultatet var något bättre än våra förväntningar, vilket i huvudsak beror

Läs mer

Boule Diagnostics AB Årsstämma 12 maj Välkomna!

Boule Diagnostics AB Årsstämma 12 maj Välkomna! Boule Diagnostics AB Årsstämma 12 maj 2016 Välkomna! Boule Diagnostics AB Årsstämma 12 maj 2016 Ernst Westman, VD Kort om Boule ett tillväxtbolag med inriktning diagnostik Sedan 1999 utvecklar, tillverkar

Läs mer

Affärsstrategerna (AFFSb.ST)

Affärsstrategerna (AFFSb.ST) Analysgaranti* 24 oktober 2008 Affärsstrategerna (AFFSb.ST) Stabil portfölj i oroliga tider Det bistra klimatet på finansmarknaderna lägger en våt filt över transaktionsmöjligheterna och då i synnerhet

Läs mer

Delårsrapport. Januari - mars. J.Harvest & Frost

Delårsrapport. Januari - mars. J.Harvest & Frost Delårsrapport Januari - mars 2015 J.Harvest & Frost Detta är New Wave Group New Wave Group är ett tillväxtbolag. Vi skapar, förvärvar och utvecklar varumärken och produkter för profil och detaljhandeln.

Läs mer

2005 2006 2007 2008e 2009e

2005 2006 2007 2008e 2009e Aktiekurs, SEK Volym, tusen Wayfinder ANALYSGARANTI* 28 februari 28 22222222222222222222333eeeeeeeeee2222 25 25 Flera order från SonyEricsson under Q4 7 Wayfinders Q4-rapport var något sämre än våra förväntningar.

Läs mer

Mekonomen Group. januari - december 2013. 13 februari 2014

Mekonomen Group. januari - december 2013. 13 februari 2014 Mekonomen Group januari - december 2013 13 februari 2014 Januari december 2013 Intäkter: 5 863 MSEK (5 426) Försäljningen i jämförbara enheter var oförändrad EBITA: 626 MSEK (602) EBITA-marginal: 11 procent

Läs mer

SECO TOOLS AB. Bokslutskommuniké 2000

SECO TOOLS AB. Bokslutskommuniké 2000 1 SECO TOOLS AB Bokslutskommuniké 2000 Årets rörelseresultat är det bästa i Secos historia, 778 MSEK (572). Efterfrågetrenden i Europa fortsatt positiv, men successiv avmattning i USA. Satsningar i Asien

Läs mer

Jays - Företagets bästa kvartal

Jays - Företagets bästa kvartal Jays - Företagets bästa kvartal I oktober i fjol lanserade Jays sin nya hörlur - a-jays Five - individuellt anpassad för Android, ios samt Windows Phone. Oktober var sista månaden i kvartal två 2013, vilket

Läs mer