Giriga fordringsägare, lättsinniga entreprenörer, och svårfunna budgivare: Incitamentskonflikter i konkurs

Storlek: px
Starta visningen från sidan:

Download "Giriga fordringsägare, lättsinniga entreprenörer, och svårfunna budgivare: Incitamentskonflikter i konkurs"

Transkript

1 Giriga fordringsägare, lättsinniga entreprenörer, och svårfunna budgivare: Incitamentskonflikter i konkurs Per Strömberg, University of Chicago Graduate School of Business 17 September 2002 Konkursinstitutets roll i ekonomin Konkursinstitutet fyller åtminstone två viktiga syften i ekonomin. Det första är att underlätta kreditgivning genom att garantera att långivarnas intressen tillgodoses när ett företag kommer i finansiellt obestånd. En effektiv konkurslagstiftning ser till att långivare garanteras värdet på sina säkerheter, att risken för svindleri minimeras, och att olika borgenärer tvingas koordinera sina försök att få betalt så att onödiga fallisemang och likvidationer undviks. Det andra syftet är att allokera resurser på ett effektivt sätt så att ett fallerat företags tillgångar och kapital kommer till bästa möjliga nya användning. En effektiv konkurslagstiftning ser till att goda företag tillåts leva vidare, medan dåliga företag gallras ut så att deras kapital, arbetskraft, och andra tillgångar omfördelas dit de kan göra mer nytta. 1 Konkurslagstiftningen spelar således en nyckelroll för tillväxten i ekonomin. Chapter 7 vs. Chapter 11 debatten Det har under senare år först en livlig debatt, både bland akademiker och lagstiftare, om hur en effektiv konkurslagstiftning bör utformas. Till stor del har diskussionen fokuserat på att jämföra två olika typer av mekanismer: konkursauktioner (även kallade likvidationsförfaranden), såsom det amerikanska Chapter 7, och företagsrekonstruktioner, såsom det amerikanska Chapter 11. Under 1990-talet introducerades företagsrekonstruktion som ett alternativ till konkursauktioner i en rad 1 En klassisk referens som behadlar konkurslagstiftningens roll i ekonomin är Jackson (1986). 1

2 Europeiska länder, däribland Frankrike, Tyskland, Storbritannien och Sverige. 2 Samtidigt var Chapter 11 utsatt för kraftig kritik från både akademiskt och praktiskt håll (se till exempel Baird (1986)). 3 Enligt kritikerna kommer huvudproblemet med Chapter 11 ur att proceduren oftast mynnar ut i en komplicerad förhandling mellan de olika parterna rörande om hur konkursbolaget bör rekonstrueras och hur konkursboet ska fördelas. I denna förhandling har alla de olika intressenterna (borgenärer med olika prioritet och säkerhet, aktieägare, företagsledning, anställda, och politiker) starka incitament att snedvrida konkursens utgång till sin egen fördel. Detta kan i sin tur leda till att förhandlingarna blir extremt långdragna och kostsamma, bolagets tillgångar förslösas, och felaktiga beslut tas om vilka bolag som rekonstrueras eller likvideras. På grund av aktieägarnas och företagsledningens starka ställning i Chapter 11 anses det allmänt att alltför många bolag tillåts överleva, och som följd av detta hamnar en stor andel rekonstruerade bolag återigen på obestånd inom ett fåtal år (informellt kallat Chapter 22 ). 4 Av de bolag inte lyckas med sin rekonstruktion kan utgången i värsta fall bli som i skräckexemplet Eastern Airlines (se Weiss och Wruck (1998)), där företaget vid konkursinträdet i princip kunde betala tillbaks alla sina fordringsägare, men efter att ha drivits vidare i Chapter 11 under 2 år förlorat mer än halva sitt värde och knappt kunde ersätta sina allra högst prioriterade borgenärer. Dessutom tillåter Chapter 11 att förmånsrättsordningen i konkurs frångås 2 De flesta av dessa länder, inklusive Sverige, hade dock vid sidan av sitt konkursauktionssystem även ett så kallat ackordsförfarande, som var tänkt att tillåta rekonstruktion av insolventa företag. Ackordssystemet användes dock mycket sällan. I Sverige stod exempelvis antalet offentliga ackordsansökningar för mindre än en procent av alla konkursansökningar. Det fanns flera orsaker till att ackordssystemet inte fungerade. Ett ackord endast godkönnas om prioriterade borgenärer fick full utdelning och oprioriterade borgenärer minst 25% utdelning på sina fordringar. Vidare utgick ingen statlig lönegaranti i konkurs. Slutligen saknade ackordsförfarandet möjligheten att erhålla senior finansiering under ackordsförhandlingens gång (vilket är en viktig del av Chapter 11 förfarandet, så kallad Debtor-In-Possession (DIP) Financing). 3 För en översikt av denna debatt, se exempelvis Bebchuk (1998), samt Baird och Rasmussen (2001). 4 Hotchkiss (1995) studie av bolag som rekonstrueras i Chapter 11 finner att 40% av dessa går med förlust tre år efter rekonstruktionen, och 32% återigen går i konkurs eller tvingas till en privat uppgörelse med sina.fordringsägare under samma period. 2

3 (under vissa begränsningar), vilket leder till en osäkerhet ex ante om hur god säkerhet en långivare egentligen har i ett företag vid utlåningstillfället. För att kompensera sej för denna osäkerhet kommer långivare följaktligen att kräva en högre avkastning och företagets finansieringskostnad går upp. Kritiker som Douglas Baird och andra förespråkar att Chapter 11 slopas och ersätts med enbart en konkursauktion, där en extern konkursförvaltare tar kontroll av bolaget vid konkursinträdet och helt enkelt auktionerar ut företagets tillgångar till högstbjudande, varefter intäkterna fördelas bland fordringsägarna i strikt förmånsrättsordning. En sådan procedur har enligt förespråkarna den fördelen att de olika intressenterna i konkursen inte tillåts påverka konkursens utgång. Tillgångarna går till den budgivare som kan realisera mest värde från dem (vilket kan ske genom att antingen likvidera tillgångarna eller driva vidare verksamheten), konkursintäkterna fördelas i enlighet med vad som utlovats i de finansiella kontrakten, och kostnaderna för proceduren minimeras. Auktionsförespråkarna har dock fått stark motkritik, som hävdar att en obligatorisk auktion som enda konkursalternativ kommer att leda till att konkursboet säljs ut alldeles för billigt och för många sunda företag likvideras. Ett stort problem, som poängterats av bland andra Oliver Williamson, är att många av tillgångarna i ett företag är specifika i den meningen att de endast kan utnyttjas optimalt av ett fåtal användare i ekonomin, och i värsta fall kanske bara av det egna företaget. Shleifer och Vishny (1992) hävdar dessutom att detta problem är allra värst för bolag med finansiella problem, eftersom ekonomisk nedgång ofta tenderar att drabba hela branscher samtidigt. Av de köpare som skulle vara bäst lämpade att ta över tillgångarna hos ett konkursbolag kommer många därför inte att kunna delta i en auktion. Tillgångarna kommer således att säljas till vrakpris och i värsta fall till en köpare som inte kan utnyttja dem optimalt utan tvingas likvidera en annars ekonomiskt sund verksamhet. Möjligheten till företagsrekonstruktion i Chapter 11 medger att en ineffektiv likvidation kan undvikas och företaget drivas vidare en tid, för att kanske senare köpas av en mer effektiv konkurrent när väl branschen har återhämtat sig. 3

4 Debatten har således handlat om huruvida kostnaderna av incitamentskonflikterna i ett system med företagsrekonstruktion uppvägs av kostnaden av ineffektiva likvidationer i ett system med konkursauktioner. 5 Denna debatt har dock lidit av en brist på empiriska resultat från länder utanför USA. Även vi vet mycket om hur Chapter 11 fungerar från åtskilliga amerikanska studier, vet vi förhållandevis lite om hur ett system med obligatoriska konkursauktioner fungerar i praktiken. Det ligger därför nära till hands att titta närmare på Sveriges konkurslagstiftning, där auktioner i princip var det enda fungerande konkurssystemet innan lagen om företagsrekonstruktion infördes I min studie av det svenska konkursförfarandet visar jag att skillnaden mellan företagsrekonstruktioner och konkursauktioner är mindre än vad man kunnat tro. Dels visar jag varför ett konkursauktionsförfarande inte nödvändigtvis medför en ex post effektiv allokering av företagets tillgångar. Närmare bestämt lider detta förfarande liksom Ch. 11 av att konkursborgenärerna kan påverka konkursens utgång för att gynna sina egna syften. Å andra sidan är det inte heller sant att ett auktionsförfarande nödvändigtvis leder till ineffektiva likvidationer. Argumentet låter som följer. Problemet med återköp i konkurs Som nämnts är problemet i en konkursauktion att finna villiga köpare, i synnerhet i kristider då hela industrier befinner sej i ekonomiskt trångmål. Det är ytterst sällan en konkursförvaltare har ett antal potentiella intressenter som knackar på dörren när ett bolag just har gått i konkurs. Förvaltaren har då två alternativ. Det första är att försöka hitta en ny köpare till konkurstillgångarna. Ibland är det från början uppenbart att inget finns värde i verksamheten, varvid konkursförvaltarens jobb är relativt enkelt: att stänga ned verksamheten och i tur och ordning auktionera ut maskiner, inventarier och andra tillgångar. Detta är en vanlig situation i många småföretagskonkurser i Sverige, vilka ofta 5 Bebchuk (1988) och Aghion, Hart, och Moore (1992) har förespråkat ett tredje alternativ som kombinerar auktioner och företagsrekonstruktioner. Deras mekanism har fått stor akademisk uppmärksamhet, men har ansetts vara för komplicerat att genomföra av de flesta konkurspraktiker. 4

5 lämnar mycket lite kvar till borgenärerna. Ibland kan det dock röra sej om en i grunden ekonomiskt sund verskamhet, som bör rekonstrueras och leva vidare. Problemet förvaltaren då står inför är att finna budgivare till verksamheten tar tid, och under denna tid måste företaget hållas vid liv. Att driva vidare ett företag någon längre tid i konkurs är dock förenat med medbetydande risker. Dels uppstår direkta förvaltningskostnader såsom arvoden till konkursförvaltaren etc. Till dessa så kallade direkta konkurskostnader tillkommer indirekta kostnader för ett företag som befinner sej på finansiellt obestånd. Exempel på sådana är förluster till följd av att viktiga anställda, kunder och leverantörer lämnar företaget, viktiga investeringar uteblir eller skjuts upp när bolaget inte kan få finansiering, och att immateriella värden går förlorade när man tvingas sälja av tillgångar för att finansiera verksamheten. Efter en kostsam vidare drift hittar konkursförvaltaren i bästa fall en eller flera intressenter villiga att bjuda på verksamheten. I värsta fall står man kvar med ett tomt skal, efter att de tillgångar företaget hade vid konkursinträdet helt förverkats och inga budgivare finns i sikte. Det finns dock ett annat alternativ, och det är att snabbt sälja verksamheten så snart som möjligt efter konkurs till de intressenter som faktiskt finns tillgängliga vid konkursinträdet, nämligen de gamla ägarna. Den typiske konkursgäldenären vill oftast fortsätta att driva sitt företag vidare, oavsett om detta är vettigt ur ekonomisk synvinkel. Mer än ren ekonomisk vinning motiveras en entreprenör ofta av chansen att rädda sitt livsverk. Så länge ett snabbt bud från den gamle ägaren är högre en vad man kan förväntas få i en framtida auktion av tillgångarna kommer en försäljning till denne att te sig som det bästa alternativet för konkursförvaltaren. Ett hinder är förstås att den gamle ägaren i regel saknar medel att köpa tillbaka tillgångarna hade han eller hon haft gott om pengar hade ju företaget antagligen sluppit gå i konkurs. Den gamle ägaren blir därför tvungen att gå tillbaks till sin bank för finansiering. Huruvida tillgångarna kan säljas tillbaka till entreprenören eller ej beror på bankens villighet att bistå med ett nytt lån. Uppenbarligen kommer bankens svar till stor del att bero på förtroendet till den gamle ägarens förmåga att driva vidare verksamheten. Undermåliga entreprenörer med ekonomiskt osunda ideer kommer att på det hela taget att nekas ny finansiering och sållas bort, såsom ekonomisk effektivitet föreskriver. Tyvärr är det dock också så att vad som är 5

6 bäst för banken inte alltid nödvändigtvis är vad som är bäst för de andra fordringsägarna. Detta beror på att bankens fordran i konkurs normalt är säkrat med ett företagshypotek, vilket har förmånsrätt framför leverantörskrediter och andra tillgångar utan säkerhet. Om företagets drivs vidare i jakt på budgivare, och jakten misslyckas, bär banken kostnaden av den minskning i värde som driften innebar. Om jakten är lyckad, och tillgångarna säljs till en ny högbetalande intressent, får banken inte själv behålla hela försäljningsintäkten, utan måste dela värdet med de fordringsägare som saknar förmånsrätt eller säkerheter. Det faktum att banken bär risken för ett misslyckad konkursauktion, men endast får en del av vinsten från en lyckad konkursauktion gör att banken kan ha ett incitament att finansiera ett snabbt återköp, även i de fall då en auktion i förväntan skulle ge mera pengar till konkursboet. 6 Med andra ord kan de skilda incitamenten hos prioriterade och oprioriterade fordringsägare leda till en ineffektiv konkursauktion. Ett förenklat exempel För att illustrera intressekonflikterna i konkurs kan det hjälpa med ett förenklat räkneexempel. Percys Bussresor AB har gått i konkurs och har utestående skulder på 10 miljoner kronor, bestående av ett banklån på 5 miljoner och leverantörskrediter på 5 miljoner till ett antal leverantörer. 7 Det finns två alternativ rörande konkursboet. Antingen kan företaget drivas vidare av Percy (som är ensam aktieägare i bolaget), i vilket fall rörelsen är värd ( har ett nuvärde av ) 4 miljoner kronor, eller så kan konkursförvaltaren driva vidare företaget ytterligare några månader i hopp om att hitta en bättre köpare. Om konkursförvaltaren driver rörelsen vidare kommer detta att medföra en 6 En ytterligare anledning att banken kan föredrar ett återköp, som jag inte går in på närmare in min modell, är att banken därigenom ibland kan undvika att boka en direkt förlust på lånet. Incitamentet att på detta sett dölja en kreditförlust kan onekligen ha betydelse under bankkrisens begynnelse i början på 1990-talet. 7 En svensk läsare observerar direkt att den här situationen är ganska orealistisk. I en typisk svensk konkurs består förstås en stor del av fordringarna av obetalda skatter. Jag tillåter mej att göra vissa förenklingar för att göra exemplet mer begripligt. 6

7 kostnad i arvoden och andra konkurskostnader av 2 miljoner kronor. 8 Om konkursförvaltaren har tur kommer i framtida köpare att dyka upp efter några månader villig att betala 10 miljoner för rörelsen. Anta att konkursförvaltaren endast har sådan tur i hälften av fallen. I andra hälften av fallen hittar man ingen ny intressent och i så fall har man inget annat val än att antingen gå tillbaka till Percy (om han har pengar att bjuda för) eller likvidera bolaget till ett värde av 4 miljoner (exklusive konkurskostnader). En vidare drift av rörelsen kan därför förväntas inbringa (10M + 4M)/2 2M = 5 miljoner. Uppenbarligen är detta trots riskerna ändå det samhällsekonomiskt bästa alternativet, då värdet av bolaget under Percys fortsatta regim endast är 4 miljoner. Ur bankens perspektiv kommer dock saken i ett annat läge. Anta att banken finansierar ett omedelbart återköp av Percy strax efter konkursinträdet genom att ge ett nytt lån på kronor till de nyskapade bolaget Nya Percys Bussresor AB, som i sin tur använder de lånade pengarna för att köpa tillbaks rörelsen från konkursboet. Ett sådant bud kommer att accepteras av konkursförvaltaren, eftersom det är högre än det förväntade värdet av boet vid vidare drift som endast var 5 miljoner kronor. Det nya bolaget kommer i princip att vara helt ägt av banken, eftersom som tillgångarnas värde endast är 4 miljoner kronor och därför mindre än det utestående banklånet på 5 miljoner och en krona. Trots detta är Percy nöjd med arrangemanget, eftersom hans aktier i det gamla konkursbolaget ändå var var värdelösa, medan han nu i alla fall får den personliga tillfredsställelsen av att driva vidare sitt bolag ytterligare några år. Men banken då, som lånar ut fem miljoner till ett bolag endast värt fyra miljoner? Nyckeln är att banken samtidigt är en av fordringsägarna i konkursen, som dessutom via företagshypoteket har 8 Konkurskostnader på 2 miljoner kan verka högt räknat. Strömberg & Thorburn (1996) finner i sin studie av 263 svenska konkurser att arvoden och andra administrativa kostnader i konkurs i genomsnitt uppgår till 19% av värdet på konkursboet (se även Thorburn (2000)). Storleken på de indirekta konkurskostnaderna (att verksamheten minskar i värde pga förlorade kunder, förverkat humankapital, uteblivna investeringar etc.) är mycket svårare att uppskatta. Ett försök har gjorts av Andrade och Kaplan (1998) som i sin studie av amerikanska LBOs som hamnat på obestånd kommer fram till kostnader på 10-20% av företagets värde. Detta värde kan dock anses vara lågt räknat, eftersom bolagen i deras urval är stora, till största delen i low-tech branscher, och med positivt kassaflöde från rörelsen. Med andra ord representerar deras urval företag som man skulle förväntas ha relativt låga konkurskostnader. 7

8 förmånsrätt över leverantörerna. Av de kronorna som lånas ut för att förvärva konkursboet får banken direkt tillbaka 5 miljoner kronor i utdelning från konkursboet. Så banken (som ju nu i princip är ägare till Nya Percys Bussresor AB ) har förvärvat ett bolag värt 4 miljoner kronor för ett nettoutlägg av 1 krona: Bankens kostnad av det nya banklånet Bankens utdelning i konkurs Värdet på det nya banklånet Bankens netto Jämför detta med vad banken skulle få om konkursverksamheten i stället drevs vidare i hopp om att finna externa budgivare. I det fall sökandet lyckas är allt frid och fröjd: rörelsen säljs för 10 miljoner kronor till en ny köpare, konkursboet är värt 8 miljoner efter att konkurskostnaderna betalts, banken får 5 miljoner på sitt företagshypotek, och leverantörerna delar på de resterande 3 miljonerna. Om sökandet däremot inte lyckas, blir det bara 2 miljoner kronor kvar till banken efter konkurskostnader. I förväntan får banken alltså (5M + 2M)/2 = kronor, vilket är mindre än de kronorna som ett återköp skulle inbringa. Banken kommer i detta läge därför att finansiera ett omedelbart bud från Nya Percys Bussresor AB att förvärva rörelsen, som i sin tur kommer att accepteras av konkursförvaltaren då detta är högre än vad en vidare drift förväntas inbringa. Vilka förlorar då på att verksamheten säljs tillbaka till Percy? Till att börja med innebär återköpet en samhällsekonomisk förlust, eftersom verksamheten är värd mindre under Percys ledning jämfört med det förväntade värdet av att försöka finna en alternativ budgivare. Med andra ord leder återköpet till en ineffektiv allokering av kapital och resurser. Men de mest uppenbara förlorarna är de oprioriterade fordringsägarna, som bara får ut en ynka krona i konkursen, jämfört med en förväntad utdelning på kronor om rörelsen drivits vidare (dvs. en 50% chans att erhålla 3 miljoner). I ett ex ante perpektiv leder detta till att leverantörer kommer att kräva högre ersättning för att sälja på 8

9 kredit, och den totala kostnaden av extern finansiering för företag kommer att stiga som följd. 9 Bör återköp i konkurs förhindras? Är slutsatsen då att återköp i konkurs bör förbjudas? Tyvärr är svaret inte så enkelt. Till att börja med är exemplet ovan är riggat för att visa en situation återköp leder till en ineffektiv konkursutgång. Naturligtvis kan situationen vara sådan att den gamle ägaren faktiskt är bäst lämpad att driva vidare rörelsen. Till skillnad från Percys relativt lågteknologiska bolag, där tillgångarna kanske består av ett par bättre begagnade turistbussar, ligger ofta det verkliga värdet hos en rörelse i specifika tillgångar, som har få alternativa användningar och inte lätt kan överföras till en ny verksamhet. Detta är inte minst fallet i de senaste årens high tech konkurser, där företagens tillgångar typiskt består av en affärside, dyra specialutvecklade informationssystem och mjukvara, specifika forskningsresultat och i bästa fall några patent, som är svåra att använda utanför företagets egna specifika tillämpning. Bussar är relativt lätt att sälja och utnyttja i en alternativ verksamhet, medan FOU, specifik teknisk utrustning, mjukvara, imateriella tillgångar är desto svårare. Det finns därför endast ett ytterst fåtal alternativa ägare som kan utnyttja dessa tillgångar till sitt fulla värde och vi får problemet med Oliver Williamsons specific assets. Som nämnts tidigare förvärras problemet dessutom av att när ett bolag hamnar på obestånd är ofta hela branschen i en ekonomisk nedgång (ta bara den nuvarande krisen inom IT och telekom sektorerna). Av det fåtal köpare som annars skulle varit intresserade av att ta över tillgångarna har många själva finansiella svårigheter och kan inte finansiera ett bud. Bristen på budgivare auktionen kan därför leda att tillgångarna säljs till ett pris långt under deras fulla värde, och kanske tas över av en köpare utanför branschen som inte kan utnyttja tillgångarna optimalt. Ett bättre alternativ kan då vara att låta de gamla ägarna behålla tillgångarna, med finansiering från 9 Visserligen går samtidigt kostnaden av banklån med företagshypotek ned, eftersom banken tjänar på möjligheten till återköp. Man kan dock generellt visa att den totala kostnaden för extern finansiering kommer att går upp ex ante. 9

10 existerande fordringsägare. Möjligheten till återköp kan alltså lösa problemet med illikvida marknader för företagets tillgångar, som ju var huvudargumentet mot konkursauktioner. På sätt och vis är återköpen en form av företagsrekonstruktion, där vissa fordringsägare omförhandlar sina lån (banken), andra fordringar skrivs av (leverantörskrediterna), och företaget drivs vidare efter konkurs. Dessutom är ju inte incitamentsproblem mellan olika fordringsägare unika för konkursauktioner. Huvudkritiken mot företagsrekonstruktioner av typ Chapter 11 har ju just varit att konflikter mellan olika intressenter i konkurs tillåts påverka konkursens utgång. Poängen är i stället att en konkursauktion, av den typen vi har i Sverige, delar både för- och nackdelar med ett företagsrekonstruktionsförfarande. Empiriska resultat Resonemanget ovan är bara ett teoretiskt argument och frågan är om incitamentskonflikter verkligen har någon reell betydelse i dylika konkursauktioner. I min artikel i Journal of Finance utvecklar jag därför en mer detaljerad modell av det svenska konkursförfarandet och estimerar modellen på konkursdata. Datamaterialet består av 205 aktiebolagskonkurser och representerar de största företagskonkurserna i Stockholm, Göteborg, Malmö, och Uppsala län under perioden (dvs. innan Lagen om Företagsrekonstruktion infördes). För att undersöka om incitamentsproblem har någon betydelse i konkurs estimerar jag hur konkursbolagens kapitalstruktur påverkar sannolikheten att ett konkursbo säljs tillbaka till de gamla ägarna. I min modell visar jag att sannolikheten att banken väljer att finansiera ett återköp bör vara som störst då det förväntade värdet av konkursboet vid vidare drift är lika stort som bankens fordran i konkurs. Det var fallet i det förenklade exemplet ovan, där både storleken på banklånet och det förväntade värdet av en vidare drift uppgick till 5 miljoner kronor. Om banklånet varit tillräckligt litet (2 miljoner kronor, säg) skulle banken varit garanterad att få tillbaka sina pengar även vid en vidare 10

11 drift, och banken skulle inte haft någonting emot att söka efter en ny köpare. Om å andra sidan banklånet varit tillräckligt stort (10 miljoner kronor eller mer) skulle banken varit garanterad att erhålla hela konkursboet oavsett konkursens utgång, dvs. även i det fall man sålt till en ny köpare. Det förväntade värdet för banken av en vidare drift skulle därför varit 5 miljoner kronor, vilket är högre än de kronorna som man fått vid ett återköp. I detta fall är det som om banken i realiteten är enda fordringsägare i konkursen och incitamentskonflikten med de oprioriterade fordringsägarna försvinner helt. Mina empiriska resultat visar att denna prediktion är konsistent med data och statistikt signifikant. En andra prediktion av modellen är att bankens villighet att finansiera ett återköp borde vara mindre när man inte har högsta förmånsrätt i konkurs, t.ex. då ett annat kreditinstitut har en fordran med förmånsrätt relativt till banken. Förklaringen är risken för värdeminskning vid fortsatt drift till största delen bärs av den högst prioriterade fordringsägaren. Denna prediktion visar sej också få starkt stöd i data: sannolikheten att ett återköp sker miskar signifikant då banken inte är den högst prioriterade fordringsägaren. Studien visar emellertid att trots incitamentsproblem så fungerar konkursmekanismen relativt väl i andra avseenden. Ju sämre företaget gått före konkurs relativt sina konkurrenter (mätt exempelvis med rörelsemarginalen relativt resten av branschen), desto mindre är sannolikheten att rörelsen säljs tillbaka till gamla ägarna. Vidare visar resultaten att återköp av gamla ägarna undviker ineffektiva likvidationer då marknaden för konkursföretagets tillgångar är tunn. Sannolikheten för återköp är exempelvis signifikant högre ju högre andel av konkurrenterna i branschen som är i finansiella svårigheter (mätt som andelen företag i branschen med ett rörelseresultat lägre än sina räntekostnader). Likaledes, givet att konkursrörelsen inte säljs tillbaka till ägarna, ju högre andelen konkurrenter i branschen som är i finansiella svårigheter, desto större är sannolikheten att rörelsen säljs till köpare utanför branschen, och till ett signifikant lägre pris (i genomsnitt circa 40% lägre) än vad en försäljning till en annat branschföretag skulle inbringat. 11

12 Återköp i konkurs tenderar alltså att ske i de fall risken för en ineffektiv likvidation är som störst och jag estimerar att återköpen undviker likvidationskostnader på i genomsnitt 27% av konkursboets värde. Priset för detta är att de gamla ägarna nödvändigtvis inte är de bäst lämpade att driva bolaget. De samhällsekonomiska kostnaderna av ineffektiva återköp är mycket svåra att uppskatta. Ett indirekt mått ges i Strömberg och Thorburn (1996), som visar att när rörelsen drivs vidare av gamla ägarna efter konkurs löper företaget en nästan dubbelt så stor risk att återigen hamna i konkurs inom 4 år, jämfört med om rörelsen drivs vidare av en ny ägare. 10 Det beror inte enbart på att de företag som köpts tillbaka av sina gamla ägare visar ett sämre rörelseresultat, men också på att de återköpta bolagen kommer ur den första konkursen med en mycket högre skuldsättning, särskilt vad gäller storleken på deras banklån. En anledning till detta ges i exemplet ovan, där banken vid ett återköp behåller greppet över det nya bolaget genom att låna ut mer än vad rörelsen egentligen är värd. Likaledes visar Strömberg och Thorburn (1996) att medan konkursbolag som säljs till nya ägare lyckas reducera storleken på företagshypoteket med i genomsnitt 52% av originalbeloppet, är motsvarande reducering för återköpsbolagen endast 7%. 11 Implikationer för konkurslagstiftningen Sammanfattningsvis verkar det alltså som om företagsrekonstruktioner och konkursauktioner lider av likartade incitamentsproblem. Å andra sidan kan bolag rekonstrueras och undvika ineffektiva likvidationer under båda dessa system. Vilka är då skillnaderna mellan en konkursauktion och ett formellt rekonstruktionsförfarande? 10 I vår studie går 48% av de återköpta bolagen i konkurs inom 4 år efter rörelseförsäljningen, jämfört med 26% för de som säljs och drivs vidare av nya ägare. Den mycket höga frekvensen av nya konkurser även för företag som drivs vidare under ny regim beror till stor del på den tidsperiod vi studerar, dvs. bankkrisens år i början av 1990-talet. Som tidigare nämnts går å andra sidan en stor andel av företag som rekonstruerats i Chapter 11 också i konkurs igen inom några få år (Hotchkiss (1995)). 11 Samma sak har visat sig ske in lyckade företagsrekonstruktioner i Chapter 11, vilket visats av bl.a. Gilson (1997). 12

13 Det finns åtminstone två viktiga skillnader. För det första finns i Chapter 11 ett antal provisioner som gör det enklare och förhoppningsvis billigare att driva vidare ett bolag i konkurs. Ett exempel är DIP finansieringen, som gör det möjligt att under vissa förutsättningar ge förmånsrätt framför existerande fordringar till långivare som är villiga att bistå med finansiering under konkursen. Sådana bestämmelser kan i bästa fall minska kostnaden av att fördröja en auktion i hopp om att finna nya, högre budgivare, och leda till en effektivare konkursutgång. I värsta fall kan de leda till att konkursbolaget drivs vidare för länge, som i exemplet Eastern Airlines, till förlust för fordringsägare och samhälle. För det andra sker förhandlingarna rörande en företagsrekonstruktion i Chapter 11 enligt noga fastställda regler rörande hur röstning går till, vem som först får presentera en plan för rekonstruktion med mera. Till exempel måste en rekonstruktion godkännas av en majoritet av de borgenärsklasser som erhåller partiell utdelning på sina fordringar, och för att domstolen ska godkänna en rekonstruktionsplan måste denna ge alla fordringsägare mer än vad de erhållit om bolaget likviderats. Sådana bestämmelser ändrar förhandlingsstyrkan mellan de olika parterna i konkursen och ger i regel oprioriterade borgenärer och aktieägare en bättre ställning i förhandlingarna än de annars hade haft. Huruvida detta är önskvärt är fortfarande föremål för debatt bland ekonomer och jurister. Klart är att svaret beror till stor del på de följder detta har för incitamenten ex ante hos företagsledning och långivare långt innan bolaget hamnar i obestånd. 12 Den svenska lagen om företagsrekonstruktion trädde i kraft 1996 och motiverades av det stora antalet konkurser i bankkrisen spår i början på 1990-talet. 13 Lagen, som väl kan liknas vid ett mellanting mellan en Chapter 11 procedur och det gamla offentliga ackordet, verkar tyvärr hittills inte uppnått sitt syfte. Liksom det offentliga ackordet har företags-rekonstruktioner använts ytterst sällan och under de första fyra åren rekonstruerades endast 19 företag under den nya lagstiftningen. Efter att IT bubblan spruckit 10 år efter bankkrisen ser vi på nytt en dramatisk ökning av antalet konkurser, men nu bland företag som ser helt annorlunda ut än vad de gjorde förra gången. I den nya 12 Se exempelvis Berkovich, Israel, och Zender (1998). 13 Se Bergström, Englund, och Thorell (2002). 13

14 generationens konkursbolag ligger de största värdena i humankapital och andra immateriella tillgångar snarare än byggnader och maskiner, och de har dessutom mer komplicerade kapitalstrukturer och ofta helt skilda incitamentsproblem. 14 Att hantera denna nya situation blir det verkliga eldprovet för konkurslagstiftaren. Förhoppningsvis kan ekonomisk forskning hjälpa till att leda vägen, Referenser Aghion, Philippe, Oliver Hart, och John H. Moore, 1992, The Economics of Bankruptcy Reform, Journal of Law and Economics 8, Andrade, Gregor, och Steven N. Kaplan, 1998, How Costly is Financial (Not Economic) Distress? Evidence from Highly Leveraged Transactions that Became Distressed, Journal of Finance 53, Baird, Douglas G., 1986, The Uneasy Case for Corporate Reorganizations, Journal of Legal Studies 15, Baird, Douglas G., och Robert K. Rasmussen, 2001, Control Rights, Priority Rights, and the Conceptual Foundations of Corporate Reorganizations, 87 Virginia Law Review 921. Bebchuk, Lucian, 1988, A New Approach to Corporate Reorganizations, Harvard Law Review 101, Bebchuk, Lucian, 1998, Chapter 11, i The New Palgrave Dictionary of Economics and the Law, Palgrave/St.Martin s Press, New York. 14 Se Kaplan och Strömberg (2002). 14

15 Bergström, Clas, Peter Englund, och Per Thorell, 2002, Securum och Vägen ut ur Bankkrisen, SNS Förlag, Stockholm. Berkovich, Elazar, Ronen Israel, och Jamie F. Zender, 1998, The Design of Bankruptcy Law: A Case for Management Bias in Bankruptcy Organizations, Journal of Financial and Quantitative Analysis 33, Gilson, Stuart C., 1997, Transaction Costs and Capital Structure Choice: Evidence from Financially Distressed Firms, Journal of Finance 52, Hotchkiss, Edith S., 1995, Post-Bankruptcy Performance and Management Turnover, Journal of Finance 50:1, Jackson, Thomas H., 1986, The Logic and Limits of Bankruptcy Law, Harvard University Press, Cambridge. Kaplan, Steven N., och Per Strömberg, 2002, Financial Contracting Theory Meets the Real World: Evidence from Venture Capital Contracts, Review of Economic Studies (i publikation). Shleifer, Andrei, och Robert W. Vishny, 1992, Liquidation Values and Debt Capacity: A Market Equilibrium Approach, Journal of Finance 47, Strömberg, Per, 2000, Conflicts of Interest and Market Illiquidity in Bankruptcy Auctions: Theory and Tests, Journal of Finance 55:6, Strömberg, Per, och Karin Thorburn, 1996, An Empirical Investigation of Swedish Corporations in Liquidation Bankruptcy, EFI Research Report, Handelshögskolan i Stockholm. 15

16 Thorburn, Karin, 2000, Bankruptcy Auctions: Costs, Debt Recovery, and Firm Survival, Journal of Financial Economics. Williamson, Oliver E., 1988, Corporate Finance and Corporate Governance, Journal of Finance 43,

Behöver Sverige en ny insolvenslag? Bo Becker

Behöver Sverige en ny insolvenslag? Bo Becker Behöver Sverige en ny Bo Becker 1 Insolvens Insolvens: ett företag kan inte betala sina skulder Ett företag har tillgångar värda V och skulder D Insolvens om V < D Företaget kan likvideras eller rekonstrueras

Läs mer

GWA ARTIKELSERIE VAD ÄR PROBLEMEN?

GWA ARTIKELSERIE VAD ÄR PROBLEMEN? GWA ARTIKELSERIE Titel: Kan företagsrekonstruktion och konkurs samordnas Rättområde: Obeståndsrätt Författare: Advokat Peter Thörnwall Datum: 2007-06-25 Regeringen har beslutat utreda om förfarandet för

Läs mer

Market Insider: Varför är det så viktigt att ha ett urval potentiella köpare?

Market Insider: Varför är det så viktigt att ha ett urval potentiella köpare? Market Insider: Varför är det så viktigt att ha ett urval potentiella köpare? 040-54 41 10 kontakt@bcms.se www.bcms.se BCMS Scandinavia, Annebergsgatan 15 B, 214 66 Malmö 1 Sammanfattning Varför är det

Läs mer

HÖGSTA DOMSTOLENS BESLUT

HÖGSTA DOMSTOLENS BESLUT Sida 1 (7) HÖGSTA DOMSTOLENS BESLUT Mål nr meddelat i Stockholm den 9 maj 2014 Ö 5644-12 KLAGANDE K-JH Ombud: Advokat RE MOTPART CDC construction & services AB:s konkursbo, 556331-0423 Adress hos konkursförvaltaren

Läs mer

Ang proposition (2002/2003:49) Nya förmånsrättsregler

Ang proposition (2002/2003:49) Nya förmånsrättsregler Lagutskottet Riksdagen 100 12 STOCKHOLM 2003-03-04 Ang proposition (2002/2003:49) Nya förmånsrättsregler Regeringen har nu lagt en proposition om nya förmånsrättsregler som i stor utsträckning grundas

Läs mer

2015-11-02. Vem ansvarar för efterbehandling av förorenade områden? Presentationens innehåll. Efterbehandlingsansvaret

2015-11-02. Vem ansvarar för efterbehandling av förorenade områden? Presentationens innehåll. Efterbehandlingsansvaret Vem ansvarar för efterbehandling av förorenade områden? Redogörelse för gällande rätt, utifrån praxis och med fokus på konkurser På säker grund för hållbar utveckling Presentationens innehåll Efterbehandlingsansvaret

Läs mer

Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering

Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering konomisk styrning elkurs Finansiering Föreläsning 8-9 Kapitalstruktur BMA: Kap. 17-19 Jonas Råsbrant jonas.rasbrant@indek.kth.se Föreläsningarnas innehåll Företags finansieringskällor Mätning av företagets

Läs mer

meddelat i Stockholm den 4 april 2003 Ö 3700-02

meddelat i Stockholm den 4 april 2003 Ö 3700-02 Sida 1 (6) HÖGSTA DOMSTOLENS BESLUT Mål nr meddelat i Stockholm den 4 april 2003 Ö 3700-02 KLAGANDE InfiniCom AB under företagsrekonstruktion, 556448-8194, Karlaplan 2, 114 60 STOCKHOLM Ställföreträdare:

Läs mer

BOKSLUTSKOMMUNIKÉ FX INTERNATIONAL AB (publ)

BOKSLUTSKOMMUNIKÉ FX INTERNATIONAL AB (publ) BOKSLUTSKOMMUNIKÉ FX INTERNATIONAL AB (publ) Juli 2011 - juni 2012 Nettoresultat av valutahandel: 95 tkr. Resultat före extraordinär kostnad: -718 tkr Extraordinär kostnad har belastat resultatet före

Läs mer

Frågor och svar vid övergång till spelrätter i Hammarö GK

Frågor och svar vid övergång till spelrätter i Hammarö GK Frågor och svar vid övergång till spelrätter i Hammarö GK Vad är det som föranlett en övergång till spelrätter på Hammarö GK? Klubben har fått fler utträdesansökningar än vanligt och vi har ingen kö för

Läs mer

Redovisat eget kapital i balansräkningen. 2011 Bengt Bengtsson

Redovisat eget kapital i balansräkningen. 2011 Bengt Bengtsson Redovisat eget kapital i balansräkningen 2011 Bengt Bengtsson Redovisat eget kapital i balansräkningen Företagets skuld till ägaren Skillnaden mellan företagets tillgångar och skulder brukar benämnas företagets

Läs mer

Frågor och svar med anledning av Eniros rekapitalisering

Frågor och svar med anledning av Eniros rekapitalisering Frågor och svar med anledning av Eniros rekapitalisering Varför gör Eniro en rekapitalisering? Eniro gör en rekapitalisering för att bolagets lånebörda är för tung. Även om bolagets underliggande verksamhet

Läs mer

Svarsmall, tentamen den 13 januari 2010

Svarsmall, tentamen den 13 januari 2010 Svarsmall, tentamen den 13 januari 2010 Fråga 1 Socialförsäkring På socialförsäkringsområdet administreras försäkringarna av myndigheter och ansvaret för försäkringarna kan ytterst härledas till svenska

Läs mer

Aktiemarknadsnämndens uttalande 2015: ÄRENDET

Aktiemarknadsnämndens uttalande 2015: ÄRENDET Aktiemarknadsnämndens uttalande 2015:34 2015-11-10 ÄRENDET Till Aktiemarknadsnämnden inkom den 26 oktober 2015 en framställning Advokatfirman Westermark Anjou på uppdrag av PA Resources ( PAR ). Framställningarna

Läs mer

HÖGSTA DOMSTOLENS BESLUT

HÖGSTA DOMSTOLENS BESLUT Sida 1 (7) HÖGSTA DOMSTOLENS BESLUT Mål nr meddelat i Stockholm den 18 december 2014 Ö 3190-14 KLAGANDE Kronofogdemyndigheten 106 65 Stockholm MOTPART LO SAKEN Entledigande av konkursförvaltare ÖVERKLAGAT

Läs mer

Skall vi avskaffa kreditsäkerheterna?

Skall vi avskaffa kreditsäkerheterna? CLAS BERGSTRÖM & STEFAN SUNDGREN Skall vi avskaffa kreditsäkerheterna? Förmånsrätten reglerar olika borgenärers inbördes ställning i konkurs. Den statliga Förmånsrättsutredningen diskuterar nu en reform

Läs mer

H ö g s t a d o m s t o l e n NJA 2003 s. 99 (NJA 2003:14)

H ö g s t a d o m s t o l e n NJA 2003 s. 99 (NJA 2003:14) H ö g s t a d o m s t o l e n NJA 2003 s. 99 (NJA 2003:14) Målnummer: Ö1006-01 Avdelning: 1 Domsnummer: Avgörandedatum: 2003-03-13 Rubrik: Fråga dels om en konkursförvaltare varit skyldig att enligt 7

Läs mer

Bokslutskommuniké för Comfort Window System AB

Bokslutskommuniké för Comfort Window System AB Bokslutskommuniké för Comfort Window System AB CWS Comfort Window System AB Bokslutskommuniké för verksamhetsåret 2009-09-01 till 2010-08-31 Verksamhetsåret i sammandrag, (föregående år) : 4:e kvartalets

Läs mer

Några modeller för intresseavvägning och reglering vid rekonstruktion av företag i ekonomisk kris

Några modeller för intresseavvägning och reglering vid rekonstruktion av företag i ekonomisk kris Handelshögskolan vid Göteborgs universitet Juridiska institutionen Tillämpade studier, 20 poäng, Handledare: Claes Martinson Författare: Kristina Ekberg Inlämningsdatum: 2003-09-22 Några modeller för intresseavvägning

Läs mer

35 Avyttring av andelar i handelsbolag i vissa fall

35 Avyttring av andelar i handelsbolag i vissa fall Avyttring av andelar i handelsbolag i vissa fall 659 35 Avyttring av andelar i handelsbolag i vissa fall prop. 1999/2000:2 Del 2, s. 600-604 prop. 1995/96:109, s. 94-95 prop. 1992/93:151 Särskilda bestämmelser

Läs mer

Informationsbroschyr. Till aktieägarna i Global Fastighet Utbetalning 2008 AB gällande föreslagen försäljning av koncernens fastighetsportfölj

Informationsbroschyr. Till aktieägarna i Global Fastighet Utbetalning 2008 AB gällande föreslagen försäljning av koncernens fastighetsportfölj Informationsbroschyr Till aktieägarna i Global Fastighet Utbetalning 2008 AB gällande föreslagen försäljning av koncernens fastighetsportfölj 1 Sammanfattning... 2 2 Bakgrund och inledning... 3 3 Transaktionen...

Läs mer

Temagranskning avseende verksamhetsrekonstruktion genom konkurs 2007

Temagranskning avseende verksamhetsrekonstruktion genom konkurs 2007 Temagranskning avseende verksamhetsrekonstruktion genom konkurs 2007 Tillsynsmyndigheten i konkurser KFM Rapport 2008:4 1(25) 2(25) INNEHÅLLSFÖRTECKNING Sida Förord 4 Sammanfattning 5 1. Syfte 7 2. Metod

Läs mer

VD:s Ersättningar När Ägaren Själv Får Välja

VD:s Ersättningar När Ägaren Själv Får Välja VD:s Ersättningar När Ägaren Själv Får Välja Henrik Cronqvist McMahon Family Chair in Corporate Finance & George R. Roberts Fellow Robert Day School of Economics and Finance Claremont McKenna College Claremont,

Läs mer

BOKSLUTSKOMMUNIKÉ FX INTERNATIONAL AB (publ)

BOKSLUTSKOMMUNIKÉ FX INTERNATIONAL AB (publ) BOKSLUTSKOMMUNIKÉ FX INTERNATIONAL AB (publ) Juli 2012 - juni 2013 Nettoresultat av valutahandel: 15 tkr. Resultat före skatt: -183 tkr Resultat per aktie före skatt: -0.07 kr. VD: s kommentar FXI kan

Läs mer

Till dig som är konvertibelägare i PA Resources

Till dig som är konvertibelägare i PA Resources Till dig som är konvertibelägare i PA Resources Här får du svar på de viktigaste frågorna med anledning av att PA Resources rekommenderar dig att i förtid byta dina konvertibler mot aktier. Styrelsen i

Läs mer

CWS Comfort Window System AB (publ) Halvårsrapport för tiden 2011-09-01 till 2012-02-29. Org. nr 556574-9826

CWS Comfort Window System AB (publ) Halvårsrapport för tiden 2011-09-01 till 2012-02-29. Org. nr 556574-9826 Comfort Window System AB (publ) Org. nr 556574-9826 Halvårsrapport för tiden 2011-09-01 till 2012-02-29 Perioden i sammandrag: Rörelsens intäkter och lagerförändring uppgick till 0 (64) tkr. Periodens

Läs mer

Informationsbroschyr. Till aktieägarna i Hyresfastigheter Holding IV Vit AB gällande föreslagen försäljning av koncernens fastighetsportfölj

Informationsbroschyr. Till aktieägarna i Hyresfastigheter Holding IV Vit AB gällande föreslagen försäljning av koncernens fastighetsportfölj Informationsbroschyr Till aktieägarna i Hyresfastigheter Holding IV Vit AB gällande föreslagen försäljning av koncernens fastighetsportfölj 1 Sammanfattning... 2 2 Bakgrund och inledning... 3 3 Transaktionen...

Läs mer

Verksamhets- och branschrelaterade risker

Verksamhets- och branschrelaterade risker Riskfaktorer En investering i värdepapper är förenad med risk. Inför ett eventuellt investeringsbeslut är det viktigt att noggrant analysera de riskfaktorer som bedöms vara av betydelse för Bolagets och

Läs mer

HÖGSTA DOMSTOLENS DOM

HÖGSTA DOMSTOLENS DOM Sida 1 (7) HÖGSTA DOMSTOLENS DOM Mål nr meddelad i Stockholm den 21 maj 2003 T 1480-00 KLAGANDE Timmia Aktiebolags konkursbo, 556083-6180, c/o konkursförvaltaren, advokaten L.L. Ställföreträdare: L.L.

Läs mer

BRF Byggmästaren 13 i Linköping

BRF Byggmästaren 13 i Linköping Årsredovisning för BRF Byggmästaren 13 i Linköping Räkenskapsåret 2014-01-01-2014-12-31 Innehållsförteckning: Sida Förvaltningsberättelse 1 Resultaträkning 2 Balansräkning 3-4 Ställda säkerheter och ansvarsförbindelser

Läs mer

), beskrivs där med följande funktionsform,

), beskrivs där med följande funktionsform, BEGREPPET REAL LrNGSIKTIG JeMVIKTSReNTA 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 Diagram R15. Grafisk illustration av nyttofunktionen för s = 0,3 och s = 0,6. 0,0 0,0 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 s = 0,6 s = 0,3 Anm. X-axeln

Läs mer

Del 14 Kreditlänkade placeringar

Del 14 Kreditlänkade placeringar Del 14 Kreditlänkade placeringar Srukturinvest Fondkommission 1 Innehåll 1. Obligationsmarknaden 2. Företagsobligationer 3. Risken i obligationer 4. Aktier eller obligationer? 5. Avkastningen från kreditmarknaden

Läs mer

Qualisys. Delårsrapport från Qualisys AB (publ) för perioden 2002-01-01 2002-03-31. QUALISYS AB (publ), 556360-4098

Qualisys. Delårsrapport från Qualisys AB (publ) för perioden 2002-01-01 2002-03-31. QUALISYS AB (publ), 556360-4098 Qualisys Delårsrapport från Qualisys AB (publ) för perioden 2002-01-01 2002-03-31 QUALISYS AB (publ), 556360-4098 Fortsatt stor osäkerhet om finansieringen av OPTAx Systems Inc. Misslyckas OPTAx-finansieringen

Läs mer

Produktionsekonomi och kvalitet

Produktionsekonomi och kvalitet TPYT02 Produktionsekonomi och kvalitet Föreläsning 1 Introduktion, Företaget i samhället, Grundläggande begrepp Martin Kylinger Institutionen för Ekonomisk och Industriell utveckling Avdelningen för produktionsekonomi

Läs mer

O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T

O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T US Recovery AB Kvartalsrapport september 2016 INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat aktie per värde och utdelningar 4 Kursutveckling 4 Drift och

Läs mer

Arbetstidsförkortning - en dålig reglering

Arbetstidsförkortning - en dålig reglering Arbetstidsförkortning - en dålig reglering Sammanfattning: Många tror att arbetstidsförkortning är den rätta metoden att minska arbetslösheten. Men problemet är snarare för mycket regleringar, inte för

Läs mer

Ds 2004:47 Lönegaranti vid gränsöverskridande situationer

Ds 2004:47 Lönegaranti vid gränsöverskridande situationer Näringsdepartementet Enheten för arbetsrätt och arbetsmiljö 103 33 STOCKHOLM Ds 2004:47 Lönegaranti vid gränsöverskridande situationer Sammanfattning Stiftelsen Ackordscentralen kan inte tillstyrka promemorians

Läs mer

DELÅRSRAPPORT FÖR TRE MÅNADER

DELÅRSRAPPORT FÖR TRE MÅNADER DELÅRSRAPPORT FÖR TRE MÅNADER 1998-12-01--1999-02-28 Koncernens omsättning uppgick till MSEK 7.277 (MSEK 5.805), en ökning med 25%. Försäljningsutvecklingen har varit mycket tillfredsställande på samtliga

Läs mer

Bokslutskommuniké för Comfort Window System AB

Bokslutskommuniké för Comfort Window System AB Bokslutskommuniké för Comfort Window System AB CWS Comfort Window System AB (publ) Bokslutskommuniké för verksamhetsåret 2010-09-01 till 2011-08-31 Verksamhetsåret i sammandrag, (föregående år): 4:e kvartalets

Läs mer

BOKSLUTSKOMMUNIKÉ FX INTERNATIONAL AB (publ)

BOKSLUTSKOMMUNIKÉ FX INTERNATIONAL AB (publ) BOKSLUTSKOMMUNIKÉ FX INTERNATIONAL AB (publ) Juli 2014 - juni 2015 Nettoresultat av valutahandel: 475 tkr. Resultat före skatt: 13 tkr. Resultat per aktie före skatt: 0,01 kr. Valutafonden beräknas starta

Läs mer

Delårsrapport Januari - mars 2010

Delårsrapport Januari - mars 2010 Pressmeddelande från SäkI AB (publ) 2010-04-19, Nr 3 Delårsrapport Januari - mars 2010 Resultatet efter skatt uppgick till 53,2 MSEK (17,7) Resultatet per aktie efter skatt uppgick till 1,06 kronor (0,35)

Läs mer

Delårsrapport perioden januari-september 2016

Delårsrapport perioden januari-september 2016 Göteborg 2016-10-18 Delårsrapport perioden januari-september 2016 Kvartal 3 (juli september) 2016 Omsättningen uppgick till 10,1 (8,5) Mkr, en ökning med 1,6 Mkr eller 19 procent Rörelseresultatet (EBIT)

Läs mer

Nominell vs real vinst - effekten av inflation -

Nominell vs real vinst - effekten av inflation - 1 Nominell vs real vinst - effekten av inflation - av Richard Johnsson 1 I det som följer ska jag beskriva hur inflationen påverkar de bokföringsmässiga vinsterna i företagen. Det kommer att framgå att

Läs mer

Faktureringen under tredje kvartalet uppgick till 6,5 MSEK (2,5 MSEK), vilket är en ökning med 4,0 MSEK (156 %).

Faktureringen under tredje kvartalet uppgick till 6,5 MSEK (2,5 MSEK), vilket är en ökning med 4,0 MSEK (156 %). NFO DRIVES AB (Publ.) Org.nr 556529-9293 Delårsrapport 1/1 30/9 2012 Faktureringen under tredje kvartalet uppgick till 6,5 MSEK (2,5 MSEK), vilket är en ökning med 4,0 MSEK (156 %). Resultat efter skatt

Läs mer

Bokslutskommuniké Sleepo AB (publ) (SLEEP) 29 juli 2016 Styrelsen för Sleepo AB

Bokslutskommuniké Sleepo AB (publ) (SLEEP) 29 juli 2016 Styrelsen för Sleepo AB Bokslutskommuniké 2015-06-01 2016-05-31 Sleepo AB (publ) 556857-0146 (SLEEP) 29 juli 2016 Styrelsen för Sleepo AB Sleepo AB är ett e-handelsbolag som säljer möbler och heminredning på nätet med ett uttalat

Läs mer

DELÅRSRAPPORT JANUARI SEPTEMBER 2001

DELÅRSRAPPORT JANUARI SEPTEMBER 2001 DELÅRSRAPPORT JANUARI SEPTEMBER 2001 DELÅRSRAPPORT JANUARI SEPTEMBER 2001 Resultatet efter finansiella poster uppgick till 11,3 MSEK (17,8) Substansvärdet 30 september 248 kronor Substansvärdet 8 november

Läs mer

Delårsrapport perioden januari-juni 2016

Delårsrapport perioden januari-juni 2016 Göteborg 2016-08-26 Delårsrapport perioden januari-juni 2016 Kvartal 2 (april juni) 2016 Omsättningen uppgick till 12,3 (10,3) Mkr, en ökning med 2,0 Mkr eller 19,1 procent Rörelseresultatet (EBIT) ökade

Läs mer

Enjoy Group AB (publ): Kvartalsrapport 1, 2012

Enjoy Group AB (publ): Kvartalsrapport 1, 2012 Enjoy Group AB (publ): Kvartalsrapport 1, 2012 Omsättningen i Enjoy Group AB (publ) 55 66 53-2924 kvartal 1, 2012 landade på 8 808 000 SEK vilket är lägre än förväntat, men berodde till största del på

Läs mer

URA 40 HUR PÅVERKAS KONCERNREDOVISNINGEN OCH TILLÄMPNINGEN AV KAPITALANDELSMETODEN AV FÖREKOMSTEN AV POTENTIELLA RÖSTBERÄTTIGADE AKTIER

URA 40 HUR PÅVERKAS KONCERNREDOVISNINGEN OCH TILLÄMPNINGEN AV KAPITALANDELSMETODEN AV FÖREKOMSTEN AV POTENTIELLA RÖSTBERÄTTIGADE AKTIER UTTALANDE FRÅN REDOVISNINGSRÅDETS AKUTGRUPP URA 40 HUR PÅVERKAS KONCERNREDOVISNINGEN OCH TILLÄMPNINGEN AV KAPITALANDELSMETODEN AV FÖREKOMSTEN AV POTENTIELLA RÖSTBERÄTTIGADE AKTIER Enligt punkt 9 i RR 22,

Läs mer

HÖGSTA DOMSTOLENS DOM

HÖGSTA DOMSTOLENS DOM Sida 1 (6) HÖGSTA DOMSTOLENS DOM Mål nr meddelad i Stockholm den 9 februari 2004 T 823-00 KLAGANDE Handelsbanken Finans Aktiebolag Ombud: bolagsjuristen IB MOTPART SkandiaBanken Aktiebolag Ombud: jur.

Läs mer

Kiwok Nordic AB (publ) Org. nr. 556665-3068

Kiwok Nordic AB (publ) Org. nr. 556665-3068 Org. nr. 556665-368 Delårsrapport 1 jan 31 mars 211 Koncernen Koncernens nettoomsättning för perioden uppgick till (,83) MSEK Rörelseresultatet före av- och nedskrivningar för perioden uppgick till 1,45

Läs mer

1 april 31 december 2011 (9 månader)

1 april 31 december 2011 (9 månader) 1 april 31 december 2011 (9 månader) Nettoomsättningen för årets första nio månader ökade med 13 procent till 1 663 (1 478). Rörelseresultatet ökade med 29 procent till 132 (102). Rörelsemarginalen uppgick

Läs mer

Ökad orderingång noteras. Perioden oktober-december. Perioden januari december. Vd:s kommentar. Bokslutskommuniké 2012

Ökad orderingång noteras. Perioden oktober-december. Perioden januari december. Vd:s kommentar. Bokslutskommuniké 2012 Ökad orderingång noteras Perioden oktober-december Omsättningen uppgick till 58,2 MSEK (60,4), vilket motsvarar en minskning med -3 % Rörelseresultatet uppgick till 4,3 MSEK (6,2) vilket ger en rörelsemarginal

Läs mer

Införande av övervakningssystem av anställdas Internet aktiviteter

Införande av övervakningssystem av anställdas Internet aktiviteter Införande av övervakningssystem av anställdas Internet aktiviteter Införande av övervakningssystem av anställdas Internet aktiviteter, med Internet aktiviteter menas övervakning av mail och vilka webbsidor

Läs mer

HYLTE SOPHANTERING AB

HYLTE SOPHANTERING AB UC BASVÄRDERING HYLTE SOPHANTERING AB 557199-0001 per 2015-10-06 senaste bokslut 2014-12-31 En produktion av UC Affärsfakta AB Beräknat aktievärde (baserat på bokslut 2014-12-31) per 2015-10-06 Totalt

Läs mer

ContextVision( ) delårsrapport 2009

ContextVision( ) delårsrapport 2009 ContextVision(556377-8900) delårsrapport ( 1/1 30/6 ) Total försäljning för ContextVision första halvåret uppgick till 28.0 (35.9) MSEK. Rörelseresultatet för perioden uppgick till 0.8 (12.5) MSEK. Detta

Läs mer

Frågor och svar vid byte av finansieringssystem i Saltsjöbadens Golfklubb

Frågor och svar vid byte av finansieringssystem i Saltsjöbadens Golfklubb Förslag till Frågor och svar vid byte av finansieringssystem i Saltsjöbadens Golfklubb Varför föreslår styrelsen att Saltsjöbadens GK ska byta dagens finansieringssystem? I den utveckling som golfen genomgår

Läs mer

Eolus Vind AB (publ)

Eolus Vind AB (publ) Sida 1 av 6 Eolus Vind AB (publ) 556389-3956 DELÅRSRAPPORT För perioden 2006-09-01 2007-05-31 (9 månader) KONCERNEN Verksamheten Koncernen består av moderbolaget Eolus Vind AB (publ) och de helägda dotterbolagen

Läs mer

Brev till aktieägarna. Till aktieägarna i Global Fastighet Utbetalning 2008 AB (Bolaget) avseende möjligheten att kvarstå som aktieägare i Bolaget

Brev till aktieägarna. Till aktieägarna i Global Fastighet Utbetalning 2008 AB (Bolaget) avseende möjligheten att kvarstå som aktieägare i Bolaget Brev till aktieägarna Till aktieägarna i Global Fastighet Utbetalning 2008 AB (Bolaget) avseende möjligheten att kvarstå som aktieägare i Bolaget Styrelsen i Global Fastighet Utbetalning 2008 AB 17:e september

Läs mer

Finanskrisen och den svenska krishanteringen under hösten 2008 och vintern 2009

Finanskrisen och den svenska krishanteringen under hösten 2008 och vintern 2009 Rapport till Finanspolitiska rådet 2009/1 Finanskrisen och den svenska krishanteringen under hösten 2008 och vintern 2009 Clas Bergström Handelshögskolan i Stockholm Finanskrisen och Sverige Likviditetsaspekt:

Läs mer

KONCERNSAMMANSTÄLLNING FÖR

KONCERNSAMMANSTÄLLNING FÖR 1(8) KONCERNSAMMANSTÄLLNING FÖR 2015-09-01 -- 2016-08-31 Förvaltningsberättelse 2 Resultaträkning - koncernen 4 Balansräkning - koncernen 5 Kassaflödesanalys - koncernen 7 Tilläggsupplysningar och noter

Läs mer

Eolus Vind AB (publ) 556389-3956

Eolus Vind AB (publ) 556389-3956 Sida 1 av 9 DELÅRSRAPPORT För perioden 26-9-1 27-2-28 Eolus Vind AB (publ) 556389-3956 KONCERNEN Verksamheten Koncernen består av moderbolaget Eolus Vind AB (publ) och de helägda dotterbolagen Kattegatt

Läs mer

Yale Endowment Plan. Yales portfölj 1986 Yales portfölj 2010. Reala tillgångar; Private. Equity; 5% Reala tillgångar; 26% Aktier; 17%

Yale Endowment Plan. Yales portfölj 1986 Yales portfölj 2010. Reala tillgångar; Private. Equity; 5% Reala tillgångar; 26% Aktier; 17% 1 Yale Endowment Plan Universitetets pensionsfond har ett värde på omkring $ 16,6 Mdr och förvaltaren heter sedan 1985 David Swensen och är världskänd för att ha uppfunnit The Yale Model" som är en populär

Läs mer

Bokslutskommuniké för räkenskapsåret 2012. conpharm ab (publ)

Bokslutskommuniké för räkenskapsåret 2012. conpharm ab (publ) Bokslutskommuniké för räkenskapsåret 2012 conpharm ab (publ) Helåret 2012 i sammandrag Rörelseintäkt Resultat efter skatt Vinst per aktie Likvida medel vid årets slut Kvartal 4, 2012 i sammandrag Rörelseintäkt

Läs mer

Delårsrapport perioden januari-september. Diadrom Holding AB (publ) september) ) 2012. (januari sepember) ) 2012. Kvartal 1-3 1

Delårsrapport perioden januari-september. Diadrom Holding AB (publ) september) ) 2012. (januari sepember) ) 2012. Kvartal 1-3 1 Göteborg 2012-10-19 Delårsrapport perioden januari-september 2012 Kvartal 3 (juli september) ) 2012 Omsättningen uppgick till 12,4 (10,1) Mkr, en ökning med 2,3 Mkr eller 23 procent Rörelseresultatet (EBIT)

Läs mer

Årsredovisning för. Brf Skyttegatan 6 769608-0394. Räkenskapsåret 2014-01-01-2014-12-31. Innehållsförteckning:

Årsredovisning för. Brf Skyttegatan 6 769608-0394. Räkenskapsåret 2014-01-01-2014-12-31. Innehållsförteckning: Årsredovisning för Brf Skyttegatan 6 Räkenskapsåret 2014-01-01-2014-12-31 Innehållsförteckning: Sida Förvaltningsberättelse 1 Resultaträkning 3 Balansräkning 4 Ställda säkerheter och ansvarsförbindelser

Läs mer

TILLÄGG 3/ TILL AKTIA BANK ABP:S GRUNDPROSPEKT/BÖRSPROSPEKT 22.4

TILLÄGG 3/ TILL AKTIA BANK ABP:S GRUNDPROSPEKT/BÖRSPROSPEKT 22.4 TILLÄGG 3/12.8.2015 TILL AKTIA BANK ABP:S GRUNDPROSPEKT/BÖRSPROSPEKT 22.4.2015 FÖR EMISSIONSPROGRAM FÖR MASSKULDEBREVSLÅN 500 000 000 EURO SAMT TILL SAMMANFATTNINGEN SOM FOGATS TILL DE LÅNESPECIFIKA VILLKOREN

Läs mer

Facit. Makroekonomi NA0133 5 juni 2014. Institutionen för ekonomi

Facit. Makroekonomi NA0133 5 juni 2014. Institutionen för ekonomi Institutionen för ekonomi Rob Hart Facit Makroekonomi NA0133 5 juni 2014. OBS! Här finns svar på räkneuppgifterna, samt skissar på möjliga svar på de övriga uppgifterna. 1. (a) 100 x 70 + 40 x 55 100 x

Läs mer

Chefen & Arbetsgivarens konkurs

Chefen & Arbetsgivarens konkurs Chefen & Arbetsgivarens konkurs 1 INNEHÅLL Konkurs 4 Konkursförvaltarens roll 4 Anställningen 4 Arbetsskyldighet 5 Arbetsbefrielse 5 Betalning av lön 5 Konkursboet som ny arbetsgivare 5 De arbetsrättsliga

Läs mer

Hur hittar du som konkursförvaltare allt som är av värde?

Hur hittar du som konkursförvaltare allt som är av värde? Hur hittar du som konkursförvaltare allt som är av värde? När du som konkursförvaltare behöver hjälp med en konkursutredning har du tillgång till all specialistkompetens som Öhrlings PricewaterhouseCoopers

Läs mer

Delårsrapport perioden januari mars 2007. Diadrom Holding AB (publ) Första kvartalet 2007. Perioden i sammandrag. Affärsområdet Diagnostik

Delårsrapport perioden januari mars 2007. Diadrom Holding AB (publ) Första kvartalet 2007. Perioden i sammandrag. Affärsområdet Diagnostik Göteborg 2007-05-21 Delårsrapport perioden januari mars 2007 Första kvartalet 2007 Omsättningen under de första tre månaderna 2007 ökade med 61 procent till 7,4 (4,6) Mkr, en ökning med 2,8 Mkr. Rörelseresultatet

Läs mer

HÖGSTA DOMSTOLENS BESLUT

HÖGSTA DOMSTOLENS BESLUT Sida 1 (5) HÖGSTA DOMSTOLENS BESLUT Mål nr meddelat i Stockholm den 20 december 2006 Ö 999-04 KLAGANDE SC MOTPART Skatteverket 171 94 Solna SAKEN Kostnadsersättning till konkursförvaltare ÖVERKLAGADE AVGÖRANDET

Läs mer

Tio gyllene regler för aktieinvesteringar. En samling insiktsfulla pärlor

Tio gyllene regler för aktieinvesteringar. En samling insiktsfulla pärlor Tio gyllene regler för aktieinvesteringar En samling insiktsfulla pärlor Förord Tio gyllene regler för aktieinvesteringar Aberdeen har arbetat med placeringar i mer än 30 år. Under den tiden har marknadscykler

Läs mer

Koll på kostnaderna OPS och livscykeltänk

Koll på kostnaderna OPS och livscykeltänk Infrastructure & Real Estate Koll på kostnaderna OPS och livscykeltänk Sjukhus i världsklass 2012 Lars Tvede-Jensen OPS är ett sätt att överföra projektrisker från offentlig till privat aktör ett slags

Läs mer

Halvårsrapport för tiden 2010-09-01 till 2011-02-28

Halvårsrapport för tiden 2010-09-01 till 2011-02-28 Comfort Window System AB (publ) Org nr 556574-9826 Halvårsrapport för tiden 2010-09-01 till 2011-02-28 Perioden i sammandrag: Rörelsens intäkter uppgick till 0 (0) tkr. Periodens resultat uppgick till

Läs mer

Delårsrapport från Gandalf AB (Publ) för januari juni 2002

Delårsrapport från Gandalf AB (Publ) för januari juni 2002 1 Delårsrapport från Gandalf AB (Publ) för januari juni 2002 Periodens resultat - 1,4 MSEK (- 14,7) Fortsatt positivt kassaflöde 8,7 MSEK (- 0,8) Affärsidé Gandalf är verksam som en nordisk leverantör

Läs mer

Nordic Electronic Procurement Systems AB (publ) - Bokslutskommuniké januari december 2011

Nordic Electronic Procurement Systems AB (publ) - Bokslutskommuniké januari december 2011 Nordic Electronic Procurement Systems AB (publ) - Bokslutskommuniké januari december 2011 Den externa nettoomsättningen under perioden uppgick till 211 (0) tkr. Rörelseresultatet uppgick till 5 471 (1

Läs mer

Delårsrapport för Xavitech AB (publ)

Delårsrapport för Xavitech AB (publ) T.+46(0) 611 55 61 00 F.+46(0) 611 78 25 10 E.info@xavitech.com W.xavitech.com Delårsrapport för Xavitech AB (publ) Januari september Omsättningen minskade med 45 % till 2 875 tkr (5 196 tkr) Orderingången

Läs mer

Finansiering av företag under rekonstruktion

Finansiering av företag under rekonstruktion Handelshögskolan i Stockholm Examensuppsats inom ämneskurs 639 Redovisning och finansiering Finansiering av företag under rekonstruktion Författare: Martin Ejeklint, Viktor Söderberg Handledare: Walter

Läs mer

Verksamheten Vår huvudsakliga verksamhet har legat på förhandlingar med, framför allt, två investerargrupper samt arbetet med EU ansökan/bidrag.

Verksamheten Vår huvudsakliga verksamhet har legat på förhandlingar med, framför allt, två investerargrupper samt arbetet med EU ansökan/bidrag. Comfort Window System AB (publ) Org. nr 556574-9826 Halvårsrapport för tiden 2012-09-01 till 2013-02-28 Perioden i sammandrag: Rörelsens intäkter och lagerförändring uppgick till 0 (0) tkr. Periodens resultat

Läs mer

O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T

O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T US Recovery AB Kvartalsrapport juni 2016 Innehåll Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat aktie per värde och utdelningar 4 Kursutveckling 4 Portföljöversikt

Läs mer

Reflektioner från föregående vecka

Reflektioner från föregående vecka Reflektioner från föregående vecka Investeringsbedömning (forts) Resultat- och balansräkning Finansieringsanalys av ett bostadsköp Jämförelse mellan bostadsrätt och villa Boendekostnadskalkyl Hur ska köpet

Läs mer

Delårsrapport perioden januari-september. Diadrom Holding AB (publ) september) ) 2010. (januari september) ) 2010. Kvartal 1-3 1 2010)

Delårsrapport perioden januari-september. Diadrom Holding AB (publ) september) ) 2010. (januari september) ) 2010. Kvartal 1-3 1 2010) Göteborg 2010-10-15 Delårsrapport perioden januari-september 2010 Kvartal 3 (juli september) ) 2010 Omsättningen ökade med 73 procent till 7,6 (4,4) Mkr Rörelseresultatet (EBIT) ökade med 1,2 Mkr och uppgick

Läs mer

Riskkapital i välvärden ett forskningsperspektiv

Riskkapital i välvärden ett forskningsperspektiv Presentation, SNS 29 mars, 2012 Riskkapital i välvärden ett forskningsperspektiv Per Strömberg, SIFR, Stockholm School of Economics www.sifr.org Översikt Vad vet vi om riskkapitalfonders påverkan på företag?

Läs mer

HUVUDSAKLIGA INNEHÅLL

HUVUDSAKLIGA INNEHÅLL RP 181/2002 rd Regeringens proposition till Riksdagen med förslag till lag om ändring av aravalagen PROPOSITIONENS HUVUDSAKLIGA INNEHÅLL I propositionen föreslås att den gällande bestämmelsen i aravalagen

Läs mer

Advokatsamfundets yttrande omfattar endast de frågeställningar som Regeringskansliet uttryckligen bett remissinstanserna svara på i Ju2010/774/L2.

Advokatsamfundets yttrande omfattar endast de frågeställningar som Regeringskansliet uttryckligen bett remissinstanserna svara på i Ju2010/774/L2. R-2010/1856 Stockholm den 1 mars 2011 Till Justitiedepartementet Ju2010/774/L2 Sveriges advokatsamfund har genom remiss den 8 december 2010 beretts tillfälle att avge yttrande över valda delar över betänkandet

Läs mer

Föreläsning T3, 30 januari 2012 Utmätning och konkurs

Föreläsning T3, 30 januari 2012 Utmätning och konkurs Föreläsning T3, 30 januari 2012 Utmätning och konkurs TACK FÖR ATT NI HAR LYSSNAT Lotta Wikman Öman Advokat, delägare lwo@ahlford.se 018 18 90 00 2 Ahlford Advokatbyrå AB Ahlford Advokatbyrå arbetar inom

Läs mer

Tentamen Företagsekonomi B Externredovisning & Räkenskapsanalys 7,5 hp. Datum: Skrivtid: 3 timmar

Tentamen Företagsekonomi B Externredovisning & Räkenskapsanalys 7,5 hp. Datum: Skrivtid: 3 timmar MITTUNIVERSITETET Institutionen för samhällsvetenskap Företagsekonomiska ämnesenheten i Sundsvall Carl-Michael Unger Tentamen Företagsekonomi B Externredovisning & Räkenskapsanalys 7,5 hp Datum: 2011-05-06

Läs mer

Kontrollbalansräkning

Kontrollbalansräkning När det finns anledning för styrelsen att misstänka att det egna kapitalet är mindre än hälften av bolagets registrerade aktiekapital, måste en kontrollbalansräkning upprättas. Man brukar tala om att aktiekapitalet

Läs mer

För perioden: januari - september 2011

För perioden: januari - september 2011 För perioden: januari - september 2011 Affärsidé Bolagets nya inriktning skall vara att investera i och utveckla företag i syfte att skapa värdetillväxt för bolagets aktieägare samt tillhandahålla administrativa

Läs mer

O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T

O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T US Recovery AB Kvartalsrapport mars 2015 Innehåll Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Kursutveckling 5 Drift och förvaltning 5 Portföljöversikt

Läs mer

O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T

O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T US Opportunities AB Kvartalsrapport september 2016 INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 4 Drift

Läs mer

Delårsrapport. Januari Juni 2002

Delårsrapport. Januari Juni 2002 Delårsrapport Januari Juni 2002 Delårsrapport Januari Juni 2002 Resultatet efter finansiella poster uppgick till 19,4 MSEK (15,5) Substansvärdet den 30 juni var 270 kronor (288) Substansvärdet den 21 augusti

Läs mer

Kvartalsrapport januari - mars 2014

Kvartalsrapport januari - mars 2014 Kvartalsrapport januari - mars 2014 Omsättningen för januari-mars 2014 uppgick till 1 860 KSEK (4 980 KSEK) Rörelseresultatet före avskrivningar uppgick till -196 KSEK (473 KSEK) Rörelseresultatet uppgick

Läs mer

Delårsrapport perioden januari-juni Diadrom Holding AB (publ) Kvartal 2 (april juni) Kvartal 1-2 (januari juni) 2014

Delårsrapport perioden januari-juni Diadrom Holding AB (publ) Kvartal 2 (april juni) Kvartal 1-2 (januari juni) 2014 Göteborg 2014-08-15 Delårsrapport perioden januari-juni 2014 Kvartal 2 (april juni) 2014 Omsättningen uppgick till 13,4 (15,8) Mkr, en minskning med 2,4 Mkr eller 14,9 procent Rörelseresultatet (EBIT)

Läs mer

Årsredovisning. Tingsryd 1609 AB (publ)

Årsredovisning. Tingsryd 1609 AB (publ) Årsredovisning för Tingsryd 1609 AB (publ) 556693-7990 Räkenskapsåret 2010 07 01 2010 12 31 Org.nr 556693-7990 1 (7) Styrelsen och verkställande direktören för Tingsryd 1609 AB (publ) får härmed avge årsredovisning

Läs mer

Förslag till ett statligt stött inkubatorsystem & stimulans till affärsänglar

Förslag till ett statligt stött inkubatorsystem & stimulans till affärsänglar Förslag till ett statligt stött inkubatorsystem & stimulans till affärsänglar 1. Utgångspunkter Tillväxtföretag behöver tillgång till både kompetens och kapital för att utvecklas. Därför krävs en väl fungerande

Läs mer

Vad händer arbetstagarna vid arbetsgivarens konkurs?

Vad händer arbetstagarna vid arbetsgivarens konkurs? Vad händer arbetstagarna vid arbetsgivarens konkurs? Vad innebär konkurs? Tingsrätten kan besluta att en juridisk eller fysisk person, nedan benämnd gäldenär, ska försättas i konkurs då gäldenären inte

Läs mer

Delårsrapport för Xavitech AB (publ)

Delårsrapport för Xavitech AB (publ) T.+46(0) 611 55 61 00 F.+46(0) 611 78 25 10 E.info@xavitech.com W.xavitech.com Delårsrapport för Xavitech AB (publ) Januari juni Omsättningen minskade med 51 % till 2 156 tkr (4 409 tkr) Orderingången

Läs mer