O R G. N R H A L V Å R S R A P P O R T H. L U N D É N K A P I T A L F Ö R VA LT N I N G A B

Transkript

1 H A L V Å R S R A P P O R T H. L U N D É N K A P I T A L F Ö R VA LT N I N G A B 1

2 2

3 D E L Å R S R A P P O R T F Ö R F Ö R S T A H A L V Å R E T Styrelsen och verkställande direktören för H. Lundén Kapitalförvaltning AB får härmed avge delårsrapport för fonden Eikos för perioden I N N E H Å L L S F Ö R T E C K N I N G FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE... 4 BALANSRÄKNING... 8 FONDFÖRMÖGENHET PER FÖRÄNDRING AV FONDFÖRMÖGENHETEN FONDENS UTVECKLING AVKASTNING EFTER FÖRVALTNINGSKOSTNADER

4 F Ö R V A L T N I N G S B E R Ä T T E L S E Fonden Eikos startades den 1 januari 2000 och är nu inne på sitt elfte verksamhetsår. Ingående fondförmögenhet den 1 januari 2010 uppgick till MSEK. Eftersom fonden är stängd för nyteckning av andelar var utgående fondförmögenhet 2009 densamma som ingående fondförmögenhet Efter en värdeuppgång på 26 MSEK och uttag om 269 MSEK var fondförmögenheten MSEK den 30 juni Antalet andelsägare per den 1 juli 2010 var 227, vilket är en minskning med 25 andelsägare under första halvåret Fonden är alltjämt stängd för nyteckning av andelar eftersom fondens förvaltade kapital är inom ramen för en bedömd förvaltningsmässigt optimal volym. Under första halvåret 2010 ökade värdet efter avgifter på andelarna i fonden Eikos med 1,13 %. Detta kan jämföras med svenska 90-dagars statsskuldväxlar som gav 0,11 % i avkastning och Nordenindex som ökade med 0,44 %. Sedan starten den 1 januari 2000 har värdet på andelarna i fonden Eikos efter avgifter stigit med 145,72 %. Grafen nedan visar Eikos avkastning relaterad till den riskfria räntan, i form av svenska 90-dagars statsskuldväxlar ( SSVX 90 ), och ett brett nordiskt aktieindex* ( Nordenindex ) från fondens start den 1 januari % 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% Nordenindex* SSVX 90 Eikos * Nordenindex utgjordes till och med sista december 2006 av Alfred Bergs Nordenindex och utgörs därefter av VINX All Share index. 4

5 I N V E S T E R I N G S F I L O S O F I Målet för förvaltningen av fonden Eikos är att uppnå en god absolut avkastning under olika marknadsförhållanden. För att uppnå detta mål görs fondens investeringar huvudsakligen genom ett företagsanalytiskt tillvägagångssätt, dvs större vikt läggs vid val av individuella aktier än vid val av länder eller branscher. Investeringar görs när den riskjusterade avkastningen bedöms attraktiv. Investeringar kan ske i finansiella instrument utgivna i 22 europeiska länder inklusive de nordiska och flertalet av de östeuropeiska länderna. Fonden utnyttjar även blanknings- (korta positioner) och derivatstrategier. De nordiska länderna följs aktivt och utgör fondens hemmamarknad. Övriga länder följs mer opportunistiskt och blankningar i dessa länder görs bara i undantagsfall. M A R K N A D E N Det första halvåret 2010 har präglats av ekonomisk återhämtning men även av ökad oro kring statsfinansiella kriser. International Monetary Fund (IMF) prognostiserar att världsekonomin växer med 4,5 % under 2010 men skillnaderna mellan olika regioner i världen är dock stor. BNP-prognosen för USA är 3,3 %, för euroområdet 1,0 %, för Japan 2,4 % och för tillväxtländer 6,8 %. Den enskilt största tillväxten prognostiseras för Kina med en BNP-ökning om 10,5 %. Svensk ekonomi är också på väg att återhämta sig. Konjunkturinstitutets BNP-prognos för 2010 visar på en tillväxt om 3,7 %. Parallellt med förbättrad ekonomi har den ekonomiska debatten under första halvåret kretsat kring svaga statsfinanser i några av de sydeuropeiska länderna. Begreppet PIIGS-länder har varit i ropet och syftar på Portugal, Italien, Irland, Grekland och Spanien. Gemensamt för dessa länder är höga statsskulder och höga statsfinansiella underskott vilket kommer att leda till finanspolitiska åtstramningar framöver. De mest akuta problemen finns i Grekland. EU har satt in olika former av stödåtgärder för att stabilisera den grekiska ekonomin. I syfte att stabilisera det finansiella systemet och stimulera ekonomin har amerikanska Federal Reserve (FED) behållit styrräntan på en historiskt låg nivå, 0-0,25 %, under perioden. De långa räntorna i USA har under perioden sjunkit. Exempelvis har 10-åringen sjunkit från 3,8 % till 2,9 %. Detta beror delvis på lägre förväntningar om framtida tillväxt och inflation samt att investerare sålt europeiska statspapper och istället köpt amerikanska statspapper. Den Europeiska Centralbanken (ECB) har agerat på samma sätt och behållit styrräntan på låga 1,0 %. Den svenska Riksbanken höll styrräntan på 0,25 % under perioden, men höjde den 1 juli med 0,25 procentenheter till 0,50 %. Inflationen är fortsatt låg. Under det första halvåret var Nordenindex upp med 0,4 %. Spridningen i utveckling bland de nordiska marknaderna har dock varit stor under perioden. Två nordiska marknader var upp och två var ned. Bästa nordiska börs var OMX Köpenhamn med en uppgång på 16,1 %, medan sämsta nordiska marknad var Oslobörsen som sjönk med 11,8 %. OMX Stockholm var upp 4,5 % och OMX Helsingfors var ned 3,2 %. Det första halvåret har även inneburit en svag euro och en stark dollar. Euron försvagades 7 % mot kronan och 15 % mot dollarn. Dollarn i sin tur stärktes 9 % mot kronan. Under sommaren har dock euron återhämtat sig mot dollarn. Vid halvårsskiftet kostade en euro 9,54 kronor och en dollar 7,79 kronor att jämföra med 10,25 respektive 7,16 kronor vid årsskiftet. 5

6 P O R T F Ö L J F Ö R VA LT A R E N S R E F L E X I O N Aktiemarknadens utveckling under det första halvåret 2010 är ett slående exempel på att en snabbväxande ekonomi inte nödvändigtvis betyder en bra aktiemarknad. Som nämnts ovan förväntas Kina uppnå en BNP-tillväxt på 10,5 % under 2010, men den kinesiska aktiemarknaden föll med 20 % under det första halvåret Stockholmsbörsen steg med 4,5 % under det första halvåret 2010 när världsindex sjönk med 3,0 % i svenska kronor. Valutaeffekter har dock haft en stor betydelse. Världsindex sjönk med 3,7 % i dollar men ökade med 5,5 % i euro under samma period. Vinsterna för de svenska storföretagen har utvecklats mycket starkt. Detta synes framförallt bero på följande gynnsamma faktorer: God efterfrågan från tillväxtländerna. Fortsatt ultralåg ränta. Effekter från staternas kraftiga stimulanspaket efter den finansiella krisen. Positiv varulagercykel. Goda effekter från de kraftiga kostnadsbesparingsprogrammen under Fördröjda positiva effekter från den svaga kronan under 2009, då exportföretagen brukar hedga valutan 6-12 månader framåt i tiden. Det är troligt att styrkan i de fyra sista faktorerna kommer att avta under det kommande året. P O R T F Ö L J E N Andelsvärdet i Eikos ökade med 1,13 % efter avdrag för fast arvode. Något performancearvode utgick ej. Under samma period steg OMX Stockholm med 4,5 % och Nordenindex med 0,4 %. Avkastningen på 90-dagars statsskuldväxlar uppgick till 0,1 %. Grafen nedan visar Eikos exponering sedan starten. Den 30 juni 2010 utgjorde fondens långa innehav 56,7 % och korta positioner 20,9 % av fondens värde. Bruttoexponeringen var således 77,6 % och netto- exponeringen 35,9 %. För att få en korrekt bild av den underliggande exponeringen bör man deltajustera, snarare än premiejustera, optionsexponeringen. Den gröna linjen i grafen nedan visar att bruttoexponeringen med denna metod var 78,5 % vid periodens utgång. Nettoexponeringen var med samma metod 35,0 %. Mindre valutapositioner har tagits för att minska risken i portföljen. Per den 30 juni 2010 uppgick fondens förmögenhet till MSEK. 140 % Brutto 120 % 100 % 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% i % NAV Långa Korta Brutto Netto 6

7 Under första halvåret 2010 har volatiliteten i marknaden ökat. VIX-indexet ( volatilitetsindex ) steg från 22 vid årsskiftet till 35 per den 30 juni. Eikos volatilitet har fortsatt att vara låg jämfört med Nordenindex. Fondens standardavvikelse, beräknad på basis av annualiserade månadsdata, uppgick till 6,1 %. Den annualiserade standardavvikelsen för Nordenindex uppgick till 13,9 % under samma period. Sharpekvoten är det vanligaste förekommande måttet för riskjusterad avkastning. Den beräknas genom att fondens avkastning minskas med den riskfria räntan och sedan divideras med fondens risk, mätt som fondens standardavvikelse. En högre Sharpekvot innebär en högre avkastning i förhållande till riskexponering. Normalt anses en Sharpekvot högre än 0 tillföra värde och en Sharpekvot högre än 1 vara bra. Eikos Sharpekvot var 0,37 under första halvåret Sharpekvoten för Nordenindex var 0,00. Eikos målsättning är att uppnå en god absolut avkastning under olika marknadsförhållanden. Eikos har visat positiv avkastning i 89 av de 126 månader under vilka fonden har varit verksam. Nordenindex har under samma period stigit 69 månader och varit oförändrad en månad. Av de 56 månader som Nordenindex fallit har Eikos stigit under 27 månader. O R G A N I S AT I O N Personalsammansättningen hos H. Lundén Kapitalförvaltning AB, som förvaltar fonden Eikos, har varit oförändrad under perioden. Vid halvårsskiftet utgjordes personalen av en portföljförvaltare, två analytiker, en deltidsanställd trader och två administrativt ansvariga personer. H Ä N D E L S E R E F T E R D E N 3 0 J U N I Andelsvärdet i fonden Eikos ökade med 1,42 % under juli månad, vilket innebär en ökning av andelsvärdet med 2,57 % efter avgifter under perioden januari till juli F O N D E N S I N N E H AV Innehaven väljs efter sina företagsspecifika förutsättningar. Fondens fem största aktieinnehav per den 30 juni 2010 utgjorde 20,5 % av fondens totala förmögenhet. Securitas 4,8 % Säkerhetsbolag, Sverige Lundbeck 4,3 % Läkemedelsbolag, Danmark Turkcell 4,0 % Telekombolag, Turkiet Loomis 3,8 % Säkerhetsbolag, Sverige Huhtamäki 3,6 % Förpackningsbolag, Finland Stockholm den 19 augusti 2010 Harald Lundén Verkställande Direktör H. Lundén Kapitalförvaltning AB Denna delårsrapport har ej granskats av H. Lundén Kapitalförvaltning AB:s revisorer. 7

8 B A L A N S R Ä K N I N G (Belopp i ksek) TILLGÅNGAR Finansiella instrument med positivt marknadsvärde Bank och övriga likvida medel Kortfristiga fordringar (not 1) SUMMA TILLGÅNGAR SKULDER Finansiella instrument med negativt marknadsvärde (not 2) Övriga kortfristiga skulder (not 3) SUMMA SKULDER TOTAL FONDFÖRMÖGENHET POSTER INOM LINJEN Ställda panter Ställda säkerheter för inlånade värdepapper Ställda säkerheter i % av fondförmögenheten 15,8 % 11,8 % NOT 1 KORTFRISTIGA FORDRINGAR Upplupna ränteintäker och övriga interimsfordringar Skattefordran Fondlikvidfordringar NOT 2 FINANSIELLA INSTRUMENT MED NEGATIVT MARKNADSVÄRDE Avser skuld för aktielån Derivat med negativt marknadsvärde NOT 3 ÖVRIGA KORTFRISTIGA SKULDER Skuld till fondbolag Skuld till andelsägare (inlösen per den 30 juni) Övriga skulder

9 F O N D F Ö R M Ö G E N H E T P E R Finansiella instrument Antal Marknadsvärde Andel i procent Totalt för (belopp i ksek) emittent NOTERADE AKTIER vid svensk eller utländsk börs med positivt marknadsvärde Danmark ALK-Abello ,94% Lundbeck ,35% ,28% Finland Huhtamäki ,64% Nokia ,16% Stora Enso R ,50% Upm-Kymmene ,67% ,96% Grekland Opap ,28% Litauen Linas Agro Group ,57% Norge Fred Olsen Production ,94% Ganger Rolf ,20% Statoil ,27% ,41% Turkiet Turkcell ,96% Sverige Bank, Finans och Försäkring Swedbank ,62% Handel Swedol ,97% Kemi och Läkemedel AstraZeneca ,03% Verkstad Atlas Copco B ,35% -1,11% SAAB B ,07% Volvo A ,39% -0,56% ,81% Tjänster Betsson ,00% Betsson inlösenaktie ,10% Cision ,22% Loomis B ,77% Securitas B ,77% ,85% 9

10 Finansiella instrument Antal Marknadsvärde Andel i procent Totalt för (belopp i ksek) emittent Telekom Ericsson A ,57% -0,04% TeliaSonera ,56% ,13% Fastighet och bygg Hufvudstaden A ,00% Sagax Preferensaktie ,78% ,78% Skogsindustri Holmen B ,12% Övrigt Duni ,88% SUMMA NOTERADE AKTIER med positivt marknadsvärde ,65% ANDRA FINANSIELLA INSTRUMENT med positivt marknadsvärde Företagscertifikat Boliden miljoner ,58% Fabegea miljoner ,58% Husqvarna miljoner ,59% Peab miljoner ,58% SSAB miljoner ,79% ,12% Obligationer Norwegian Energy Co. NOK ,5 miljoner ,19% Poland Government PLN miljoner ,83% Stora Enso EUR miljoner ,07% ,09% Optioner Alfa Laval Säljoption Jul ,00% Assa Abloy Säljoption Jul ,05% SSAB Säljoption Jul ,02% ,06% Valutaterminer Valutatermin NOK/SEK 35 M NOK 195 0,01% Valutatermin NOK/SEK 65 M NOK ,06% Valutatermin EUR/SEK 20 M EUR ,28% Valutatermin DKK/SEK 60 M DKK 107 0,01% ,36% SUMMA NOTERADE FINANSIELLA INSTRUMENT med positivt marknadsvärde ,28% 10

11 Finansiella instrument Antal Marknadsvärde Andel i procent Totalt för (belopp i ksek) emittent NOTERADE AKTIER vid svensk eller utländsk börs med negativt marknadsvärde* Finland Metso ,42% Norge Frontline ,38% Sverige Stål SSAB A ,18% Telekom Ericsson B ,61% -0,04% Verkstad Alfa Laval ,86% Assa Abloy B ,88% Atlas Copco A ,46% -1,11% Hexagon B ,14% SKF B ,79% Trelleborg B ,26% Volvo B ,95% -0,56% ,34% Media Modern Times Group B ,72% SUMMA NOTERADE AKTIER med negativt marknadsvärde* ,66% 11

12 Finansiella instrument Antal Marknadsvärde Andel i procent Totalt för (belopp i ksek) emittent ANDRA FINANSIELLA INSTRUMENT med negativt marknadsvärde Indexterminer OMXS30 Index Juli ,12% SUMMA NOTERADE FINANSIELLA INSTRUMENT med negativt marknadsvärde ,77% SUMMA FINANSIELLA INSTRUMENT ,51% ÖVRIGA TILLGÅNGAR/SKULDER NETTO (not 5) ,49% TOTAL FONDFÖRMÖGENHET ,00% NOT 5 ÖVRIGA TILLGÅNGAR/SKULDER NETTO Bank och övriga likvida medel Kortfristiga fordringar Övriga kortfristiga skulder * För aktiepositioner med negativt marknadsvärde ovan har fonden upptagit värdepapperslån. Ett negativt innehav betyder att positionen utgör en kort position, blankning. Inlånade aktier motsvarar sålda aktier med undantag av: Antal inlånade Hexagon

13 F Ö R Ä N D R I N G A V F O N D F Ö R M Ö G E N H E T Fondförmögenhet vid årets början Andelsutgivning - - Andelsinlösen Återinvesterad utdelning Utdelning Periodens resultat FONDFÖRMÖGENHET VID PERIODENS SLUT F O N D E N S U T V E C K L I N G Fondförmögenhet Antal utelöpande Andelsvärde Lämnad utdelning (ksek) andelar (not 5) per andel , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,82 - A V K A S T N I N G E F T E R F Ö R V A L T N I N G S K O S T N A D E R ,13 % ,37 % ,21 % ,89 % ,64 % ,59 % ,14 % ,35 % ,73 % ,26 % ,94 % ,72 % NOT 5 ANDELSVÄRDE Eftersom performancearvode debiteras vid årsskiften eller vid försäljning av andelar är andelsvärdet det samma före som efter avdrag för performancearvode vid samtliga årsskiften. Andelsvärdet vid halvårsskiftet redovisas före avdrag för performancearvode. 13

14 14 Tierps Tryckeri AB 2010 Certifierat miljöledningssystem enligt ISO14001

15 15

16 H. L u n d é n K a p i t a l f ö r v a l t n i n g A B N y b r o g a t a n 6 S E S t o c k h o l m, S w e d e n T e l ( 0 ) F a x ( 0 ) w w w. h l u n d e n. s e 16