Vilket drag! Sportlov. Heta TA-case. Bra nyhetsflöde första halvåret. Bra vecka. Paradigmskifte? Knappast! Sidan 2. Tävling!

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -2,5% +0,7% -4,9% Nummer 6 feb 2009 Veckans siffra 8 miljarder. Så mycket kan Ericssons order till Verizon vara värd. Vilket drag! Tävling! Redeye.se:s portföljtävling som nyligen dragit igång är en succé. Var med du med. Det är enkelt och kul. Klicka in på där proffs och amatörer möts. Spelsektorn sticker ut som en sektor med obelånade bolag, hög tillväxt och starka kassaflöden. Trots årets kursrusning avskräcker inte värderingarna. Vi går igenom en rad bolag och lyfter fram det intressantaste. Sidan 10 Bra nyhetsflöde första halvåret Orexo kan få ett intressant första halvår Ett FDA-besked lurar bakom hörnet för Sublinox liksom en inlämning av regsistreringsansökan för Abstral i USA. Sid 11 Portföljen Redbet Biophausia Utveckling senaste nr: + 2,7% Under 2009: + 4,1% Bra vecka Portföljen har haft en riktigt bra vecka och utökat avståndet till jämförelse-index. Ericsson, Reysearch och Orexo är några draglok. Den här veckan gör vi ett byte och ett betting-bolag tar plats. Sidan 9 Paradigmskifte? Knappast! Sidan 2 Intervjuer Sportlov Trends tar sportlov och återkommer om två veckor med nytt nummer fredagen den 6 mars. Analys Heta TA-case Dags att köpa Addnode? I våra TA-case finns aktien med liksom Cloetta och Oxigene. Som synes letar vi spännande alternativ bland börsens mindre bolag denna vecka. Sidan 4 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - betting...10 Analys - Orexo...11 Analys - Smarteq/Guidel.12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Nästa vecka Paradigmskifte? Knappast! Kommer ni ihåg för ungefär drygt ett år sedan. Då fanns det röster som med stor pondus och självsäkerhet proklamerade för att högkonjunkturen var ingen högkonjunktur. Det var en superkonjunktur. Den snabbt växande medelklassen i Kina, Indien och Ryssland skulle förlänga högkonjunkturen i många år för traditionella västländer. Det skulle ge en era av mycket höga råvarupriser. Var det inte Indutrades VD Johnny Alvarsson som år 2007 helt på allvar sade att hans ekonomiska modeller pekade på att konjunkturen skulle toppa Q2 2010? Så brukar det låta i toppen av en högkonjunktur. År 2000 var det ju samma visa med att internet och datasamhällets snabba framfart skulle rationalisera världens ekonomier på samma sätt som industrialismen förändrade vår värld på 1800-talet. Nu liksom vid millenniumskiftet har hoppet om extra långa högkonjunkturer kommit helt på skam som bekant. Och det rejält. Men nu slår pendeln åt andra hållet. Vissa röster är inte nådiga i sin pessimism. Man pratar om att bankkrisen långt ifrån är över och att förödelsen efter dess framfart kommer att vara fruktansvärt. Tillexempel räknar dessa förespråkar om en närapå helt förstatligad banknäring globalt. Det kommer ge bieffekter såsom extremt hårda regleringar för banksystemet som kommer få globaliseringen att ta två steg bakåt. Protektionism i stället för frihandel. Nationalism istället för internationalism. Konsumenter som kommer att få hålla stenhårt i plånboken för att inte bli hemlösa. Spara i stället för konsumera. Fler industrier kommer förstaligas såsom bil-, flyg- och byggindustri och kanske även en stor del av bostadsmarknaden. Hua! Scenariot är inte otänkbart. Ni kanske såg inslaget på nyheterna i går kväll om Island? Islänningarna är redan halvvägs in i denna typ av samhälle och paradigmskifte. Andra länder såsom Spanien, Italien, England Veckan som gick och Danmark ligger illa till. Sverige däremot ligger riktigt bra till med sunda stadsfinanser och en befolkning som relativt sätt är lågt belånade. Men precis som optimisterna hade rejält fel för drygt ett år sedan så tror jag dagens pessimister lär få äta upp sina domedagsprofetior. Vi kommer nog få se mycket elände under 2009 men redan nu tror jag att många människor (inte bara här i Sverige) börjar bli immuna mot dåliga nyheter och helt enkelt inte blir påverkade. Många har redan gjort något av en omstart mentalt och börjat leva igen men på en lägre nivå så att säga. Jag är kanske naiv men jag är inte ett dugg orolig för att vi ska hamna i någon slag depression. Och vad gäller börsens utveckling tycker jag att det var länge sedan läget var så spännande. Jag tror att det finns fantastiska investeringar att göra för den modige, särskilt för den som ägnar sig åt stockpicking bland börsen mindre bolag. Spelbolags-aktier har exempelvis stigit kraftigt på senare tid och jag tror att det finns fortsatt stor potential i dessa aktier. Ett annat spännande kluster är börsen små tele- och datakomoperatörer. Dessa har en stark affärsmodell med repetitiva intäkter och starka kassaflöden. Avanza, Nordnet och Neonet är ett annat kluster med liknande karaktäristika. Min tes är att det finns många potentiella dubblare därute. Men gör din hemläxa väl. Det finns också bolag som kommer att halveras en gång till på grund av förestående nyemissioner. Ses om en vecka. För er som ska åka Vasaloppet så ses vi kanske i Mora nästa helg. Urban Ekelund FREDAG DEN 20 FEB RAPPORTER Artimplant (kl 8.45), BTS (kl 8.00), Bure (kl 8.30), Elos (kl 13.00), Global Health Partner (kl 8.30), Haldex (kl 8.30), Husqvarna (kl 8.30), Luxonen (kl 9.00), Net Insight (kl 8.30), New Wave Group (kl 7.00), OEM (kl 13.00), Opcon (kl ), Sagax (på morgonen), Skanditek, Swedol (kl 8.50) NGM - Biolight, Covial Device, IGE, NFO Drives, NGS, SBC, Vindico Security, Borevind, Dacke Group Nordic, Dannemora Mineral, PSI Spelinvest, Seamless, Wise Group STATISTIK USA: KPI januari kl MÅNDAG DEN 23 FEB RAPPORTER Linkmed (kl 13.00), Melker Schörling (kl 8.00), Ortivus (kl 9.00), Phonera NGM - Ginger Oil, Guideline, Bredband2, Opus TISDAG DEN 24 FEB RAPPORTER Balder (kl 13.00), Elektronikgruppen (kl 10.00), Intellecta (kl 9.00), Latour (kl 9.00), VBG (kl 14.00) NGM - Hebi Health Care, Diadrom Holding, Hifab, Human Care, Lappland Goldminers, Micro, Önskefoto, Victoria Park STATISTIK USA: S&P/Case Schiller husprisindex december kl USA: hushållens konfidensindik februari kl USA: ABC konsumentförtroende ONSDAG DEN 25 FEB RAPPORTER Brinova (kl 11.30), Fast Partner (efter lunch) NGM - Betting Promotion, Hydropulsor, Axlon, Entraction Holding, Forshem STATISTIK USA: försäljning befintliga bostäder januari kl Olja: lager USA veckostatistik kl Fredag 13/2 +0,7% Måndag 16/2 Tisdag 17/2 Onsdag 18/2 +0,6% -5,0% +0,8% Torsdag 19/2 +1,4% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Fortsatt fokus på USA De amerikanska börserna har visar fortsatt svaghet och signalerna inför fortsatta nedgångar blir allt tydligare. OMXS30-index är tillbaka vid 650-nivån som kan ge stöd ett tag. Nasdaq Composite har som befarat brutit ned, vilket ger en tydlig säljsignal. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 OMXS30-index föll kraftig under tisdagen med cirka 5 procent. Nedgången kom som en blixt från en klar himmel efter fyra relativt muntra dagar på Stockholmsbörsen. Det finns de tekniska analytiker som menar att OMXS30-index kan ta stöd vid 650-nivån och härifrån göra ett nytt försök att bryta upp genom motståndet vid 700-nivån. Med sig har de fortsatt starka aktier som till exempel Ericsson och H&M. Vi lutar mer åt det pessimistiska hållet och tar fasta på utvecklingen i USA, där de tre viktigaste indexen fortsätter att visa svaghet. Under onsdagen nådde Dow Jones Industrial Average ned till november månads bottenniåver vid Ett genombrott av stödnivån öppnar upp för fortsatta nedgångar och eventuella uppgångar bör betraktas som tillfälliga. Också S&P 500 och i synnerhet Nasdaq Composite visar svaghet, mer om det nedan. Vi kommer att behålla vår negativa syn på börsen så länge som OMXS30-index inte bryter upp genom motståndet vid 700-nivån. Nasdaq har valt väg Vi skrev i förra veckans Trends att Nasdaq Composite stod inför ett vägval, efter att under en period ha handlats i ett allt smalare intervall. Det handlade om en så kallad triangelformation från vilken index nu brutit ut på nedsidan. Nedgången skedde i tisdags och skapade samtidigt ett negativt gap i kursdiagrammet. Den tydliga säljsignalen gör att vi betraktar eventuella uppgångar som tillfälliga och att vårt huvudscenario är klart negativt. Vi räknar med att Nasdaq Composite kommer att nå nya bottenivåer under nivån innan en eventiell vändning. Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Fokus på småbolagsaktier Med ett fortsatt osäkert läge på börsen väljer vi denna vecka att leta affärsförslag bland smallcapaktierna, som har förutsättningar att klara sig bra på egna meriter. Förra veckans tre blankningsförslag av Alfa Laval, Handelsbanken och SSAB har hittils gett en avkastning på 4,9 procent. SHB har nått målkurs medan de två andra affärerna fortfarande är i liv. Denna vecka tittar vi på smallcapaktierna Addnode, Cloetta och Oxigene. Addnode visar styrka Addnode-aktien bröt i början av året över motståndet vid 24-kronorsnivån efter ett ökat intresse för aktien. Detta indikerar styrka och då nivån sannolikt kommer ge stöd framöver ser vi ett intressant läge i aktien. Nästa mostånd möts vid ca 28 kronor vilket ger en bra potential från rådande nivåer. Vi rekommenderar köp och sätter målkursen till 27,5 kronor och stop loss vid 23,8 kronor. Cloetta i stigande trend Cloetta-aktien har gått starkt sedan aktien knoppades av från Cloetta-Fazer i slutet av förra året. Uppgången har skett i en stigande trendkanal som aktien nu handlas i botten av. Rekylen som tagit ned aktien har skett under låg omsättning och vi ser därmed ett bra läge att köpa in den i grunden starka aktien. Målkurs sätts till 37 kronor och stop loss gäller vid 30 kronor. Oxigene bryter upp Oxigene-aktien bröt nyligen ut uppåt ur den triangelformation som bildats i kursdiagrammet. Utbrottet skedde under hög omsättning. Detta är en positivt signal och aktien är intressant för ett köp. Rörelserna i aktien är stora vilket gör att både risk och potential är stor. Vi sätter målkursen till 8 kronor medan stopp loss gäller om aktien når under 6,2 kronor. Hjalmar Ahlberg Addnode har brutit över 24-kronorsnivån som sannolikt kan ge stöd framöver. Cloetta är i ett intressant rekylläge och vi tror på fortsatt uppgång. Oxigene har brutit ur uppåt från triangelformationen vilket indikerar styrka. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 152,2 0,6-0,9-32,2-3,7-6,0 3,2 Industri 215,0 5,1 12,7-34,9 0,8 7,6 0,5 Sällanköpsvaror 556,6 5,0 18,2-9,5 0,7 13,1 25,8 Dagligvaror 382,8 3,4-3,4-20,0-0,9-8,5 15,4 Hälsovård 210,6 0,3-0,2-9,4-4,0-5,3 26,0 Finans 211,0-1,1-16,2-42,9-5,4-21,3-7,6 IT 151,7 23,3 38,2 2,7 19,0 33,1 38,1 Telekom 556,1-0,1 5,4-19,1-4,4 0,3 16,2 OMXSPI 204,2 4,3 5,1-35,4 4,3 5,1-35,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Konsument Rekommendation: Under Björn Borgs (sälj) rapport för det fjärde kvartalet var svag. Omsättningen minskade med 6 procent till 131 miljoner kronor. Rörelseresultatet sjönk med 38 procent till 26 miljoner kronor vilket var betydligt under vår prognos på 42 miljoner kronor. Distributörer som inte fallit väl ut stängs. Dessa är Tyskland och så småningom väntas även Frankrike och Schweiz gå samma väg. USA kommer fortsatt utvecklas vidare samt att bolaget väljer att öppna grindarna i Italien och Grekland (hösten 2009). På etablerade marknader visade Holland oförändrad försäljning men Belgien visade tillväxt. Danmark och Norge stod tillbaka och tappade. Det är tydligt att bolaget nu vill fokusera på underkläder och prioriterar vissa marknader. Vi tror att vi även framöver kommer att se strategiändringar. I övrigt lämnar bolaget sin utdelning oförändrad. Det vill säga 1,5 kronor. Vi upprepar sälj i aktien. IT Rekommendation: Under Net Insight (Sälj) annonserar sin Q4-rapport under fredagen. Vi tror på en försäljning om 72 miljoner kronor vilket motsvarar en tillväxt om 17 procent. Detta är den viktigaste siffran eftersom bolaget är ett tillväxtbolag och som värderas med höga EV/S-multiplar. Vi förväntar oss ett rörelseresultat om +8 miljon kronor (före eventuella försäljningar av förlustavdrag). Vi tror också att bolaget kommer att indikerar på fortsatt bra försäljning under vilket är ett måste. Problemet som vi ser är att värdering är något för hög (även om aktien har fallit med över 25 procent de sista 6 månaderna) och att risken i förhållande till avkastning inte är speciellt attraktiv. Med en EV/S-multipel för 2009 på över 3,5x (p/e 2009 om 30x) och ett marknadsvärde om nästan 1,4 miljarder kronor gör att minsta lilla avvikelse i försäljningstillväxt och resultat kan medför stora aktieras. Vi återupprepar vår säljrekommendation. TRENDS REDEYE AB 5

6 Branschsöversikt Konsument Rekommendation: Under Mekonomen (Sälj) gjorde nyligen bokslut och siffrorna absolut inget att skämmas för. Snarare tvärt om. Bolaget har positionerat sig rätt och gjort satsningar som burit frukt under året. Det har lett fram till att bolaget tagit marknadsandelar på en vikande marknad. Aktien kan tyckas vara ett ultimat val när bilar ska repareras för att klara sig igenom lågkonjunkturen. Tyvärr finns mycket redan intecknat i kursen. När nu även den norska marknaden börjar svikta känns aktien som ett osäkert kort. P/e 14 på 2009 års prognoser förutsätter att bolaget ska klara 2009 lika bra som 2008 vilket vi bedömer kan bli tufft att leva upp till. Vi upprepar sälj. IT Rekommendation: Neutral Getupdateds (Analysgaranti) rapport i veckan för var något sämre än våra än väntat. Omsättningen uppgick till 60,9 miljoner kronor mot våra förväntningar på 81,8 miljoner kronor. Rörelseresultatet blev - 104,8 miljoner kronor, där vi hade räknat med att bolaget skulle visa ett positivt resultat om 5,8 miljoner kronor. Bolagets nettoskuld uppgick vid utgången av kvartalet till 59 miljoner kronor och för att förbättra den finansiella ställningen genomförs en nyemission på 59 miljoner kronor. Nyemissionen kommer genomföras under andra halvan av mars månad och teckningsgarantier finns för hela beloppet. Vi återkommer med en längre uppdatering inom kort. IT Rekommendation: Neutral Tilgins (Analysgaranti) Q4-rapport var marginellt svagare än väntat. Avvikelserna återfanns i försäljningen och bruttomarginalen. Å andra sidan var kostnaderna låga. Orderingången fortsätter på en modest nivå (31 miljoner kronor), dock högre än i Q3. Den stora händelsen under Q4 var försäljningen av IPTV-divisionen. Detta gör att Tilgins kassa stärktes avsevärt samt att antalet anställda i bolaget minskar avsevärt. Dessutom har bolaget under Q1 sagt upp ytterligare 7 personer. Värderingen på Tilgin-aktien är fortsatt mycket låg och bolaget kommer med stor sannolikhet att visa vinst för Vi har dock marginellt justerat ned våra estimat för innevarande år och vårt nya DCF-värde är 4 kronor/aktie. TRENDS REDEYE AB 6 IT Rekommendation: Neutral MultiQ (analysgaranti) avslutade året starkt med en omsättning i Q4 på 39,6 miljoner kronor och ett positivt resultat på 4 miljoner kronor. Detta var över vår förväntan och framförallt var det bruttomarginalen på rekordhöga 40,9 procent som avvek. MultiQ möter en fortsatt tuff marknad och orderingången i Q4 var låg. Trots det har bolaget satt ett nytt långsiktigt mål att omsätta 400 miljoner kronor Våra prognoser bygger på ett mycket mer försiktigt scenario än MultiQs eget, trots det får vi ett motiverat värde långt över dagens värdering.

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 310, Aktien ser allt svagare ut och vi sänker till Avvakta. Elekta *** Motstånd vid 105 kronor och rekyl bör inväntas. Annars stark aktie. Getinge *** 107, Stopp nådd. Dock stöd vid 105 kronor och köp upprepas. Meda *** 56, Hög omsättning under nedgång oroar. Intressant så länge 55 kr håller. Epicept ** 4, Vid stöd men Avvakta upprepas. IT Axis ** 38, Fortfarande inga tecken på uppgång och vi upprepar Avvakta. Ericsson *** 75, På nya toppnivåer men risken för rekyl är hög. HiQ * 21, Motstånd vid 23 kronor där aktien bör säljas. KnowIT ** 34, ,5 Har mött motstånd vid 35 kronor och vi ser risk för rekyl. Micronic *** ,7 Aktien rör sig i sidledes och ett positivt scenario tappar kraft. Net Insight * 3,75 3,2 3,85 Kvar i trendtopp och vi rekommenderar att sälja vid rådande nivåer. Nokia * 94, Målkurs nådd. På färska bottennivåer och Sälj upprepas. Orc Software * 93, Aktien vänder ned och enligt tidigare mönster är nedsidan stor. Sälj. Net Ent *** 42, Ännu inga rekyler men hög risk att köpa aktien. Dock stark i grunden. Tradedoubler ** 26, Kursen har stabiliserats men inga tecken på uppgång. Avvakta. Unibet *** Stiger kraftigt under hög omsättning. Köp på kommande rekyler. Telekom Millicom * 366, Aktien visar svaghet och vi sänker till Sälj. Tele2 ** 72, Målkurs nådd. Mellan stöd och motstånd varför Avvakta rekommenderas. TeliaSonera ** Ser ut att röra sig i sidledes riktning. Stöd vid 36 kronor. Sällanköpsvaror Autoliv ** Konsolidering mellan 140 och 180 kronor trolig framöver. Clas Ohlson * 67, Nedgången fortsätter och vi upprepar Sälj. Electrolux ** 66, Kursbottnar på successivt lägre nivåer och vi upprepar Sälj. Eniro *** 8,85 11,5 8,4 Ökat intresse för aktien och vi ser chans för kortsiktig uppgång. Köp. H&M *** Ser fortsatt stark ut och testar troligen 360 kronorsnivån framöver. MTG * Stopp nådd. Bryter ned och vi sänker till Sälj. Nobia * 16, Aktien ser ut att vara i svingbotten och vi höjer till Köp. Odd Molly * 71, Stark men bör köpas först på rekyl mot 65 kronor. Oriflame * Stopp nådd. Risk för nedgång mot stödet vid 180 kronor. Axfood ** Aktien visar styrka och vi höjer till Köp. Swedish Match * Rör sig uppåt men i fallande trend och vi upprepar Sälj. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * 16, Kursen närmar sig motståndsnivå. Sänkt rekommendation. Boliden *** 26, Målkurs nådd. Höjd målkurs efter stark uppgång. Höganäs *** 79, Höjd stopp för att minska risken. Aktien är fortsatt att betrakta som stark. Holmen * 168, Aktien är att betrakta som svag så länge den befinner sig under 180 kr. Lundin Petroleum** 41, Sänkt rekommendation efter att stödet vid 40 kr ser ut att ha brustit. PA Resources * 13, Återhämtningen har inte fått med sig volymer. Fortsatt hög risk. SCA ** 65, Tiden talar emot aktien efter utdragen konsolidering. Sänkt rekommendation. SSAB A *** 73, Uppgången har kommit av sig men aktien får en chans till. StoraEnso * 43, Nya bottennivåer nådda under hög omsättning. Målkurs inom räckhåll. Vostok Nafta Inv. ** 16, ,9 Stöd runt 14 kr innebär fallhöjd närmaste tiden. Industri ABB ** 105, Kursen på väg mot stödet vid 100. Avvakta eventuell vändning uppåt. Alfa Laval ** 67, Höjd stopp. Aktien är intressant så länge den håller sig över 64 kr. Assa Abloy ** 84, Kursen närmar sig stöd vid 80 kr. Häng på eventuella uppgångar. Atlas Copco ** 62, Nedgången ser ut att vara inledd. Hexagon ** 39, Kursen har svårt att ta sig förbi 40 kr. Sannolikt en nedgång närmast. Morphic * 1,75 1,5 2,2 Nedgången har tagit fart och målkursen är inom räckhåll. NCC *** 51, kr kan vara stödnivå. Bra läge för den som tror på aktien. PV Enterprise *** 14, Uppgången dröjer men det positiva scenariot är intakt. Sandvik ** 50, Aktien har tappat momentum. Sänkt rekommendation. Scania ** 68, Budnivå ger stöd åt kursen. Securitas ** 65, Sänt rekommendation efter negativ rapportreaktion. Skanska ** 71, Nedgången har nått för långt för att aktien ska betraktas som stark. SKF *** 76, Kursen vid potentiell stödnivå. Aktien är favorit i sektorn. Trelleborg * 35, Målkurs nådd. Nya bottennivåer bekräftar svaghet. Sälj på uppgångar. Volvo ** 41, Motstånd vid 45 kr. Fallhöjden större än potentialen. Avvakta. Finans/ Fastigheter Swedbank * 29, Målkurs nådd. Aktien är svag och vi sänker målkursen. JM ** 41, Höjd stopp och sänkt målkurs. Oklart om aktien orkar komma tillbaka. Nordea * 46, Kursen har svårt att bryta den fallande trendlinjen. Motstånd vid 50 kr. SEB * 39, Målkurs nådd. Huvudscenariot är nedgång till tidigare bottennivåer. SHB * 111, Målkurs nådd. Kommer sannolikt att följa övriga banker nedåt. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie AstraZeneca % 287,6 310, % 12% ABB % 86,0 105, % -1% Bioinvent % 19,8 21, % 3% Redbet % 107,0 107, % 0% Ericsson % 50,7 75, % 3% Getinge % 109,3 107, % 6% Meda % 53,8 56, % 1% Orexo % 41,7 48, % 5% Raysearch % 15,1 22, % 4% TeliaSonera % 39,4 38, % -2% Likviditet 10% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 4,1 % -0,1 % Utveckling sedan förra nr: 2,7 % -1,7 % SAX Portföljkommentar Portföljen har utvecklats bra i veckan och vi har tagit tillbaka vårt försprång mot index. Det finns ett flertal aktier i vår portfölj som vi har fäst stor tilltro till och där vi ser potential. Några av dessa har börjat röra sig uppåt vilket bidragit till uppgången. Bäst av innehaven har Raysearch utvecklats. Vi tycker det är angenämt att fler aktörer hittat till aktien och bedömer att intresset kommer att fortsätta öka framgent. Bra har även Orexo gått som står inför en spännande vår. Ett FDA besked lurar bakom hörnet för Sublinox och med en inlämning av regsistreringsansökan för Abstral i USA under första halvåret ser vi ett starkt nyhetsflöde till en attraktiv risknivå. Aktien lär bli en långkörare i portföljen. På temat långkörare passar även Ericsson in. Aktien togs in på 50 kronor och har nu genererat en avkastning på 50 procent. Det är givetvis lockande att ta hem en sådan vinst. Samtidigt går det väldigt bra för Ericsson just nu. När andra aktörer kämpar rejält i motvind har Ericsson fått rejält med vind i seglen. Vi tror det är för tidigt att lämna Ericsson och håller hårt i aktien. Vi gör ett byte denna vecka. Vi valde tyvärr att kliva in lite för tidigt i Biophausia och väljer att återkomma med ett starkare case på hand. Mer research krävs och det kommer vi att genomföra. Istället kastar vi oss in i den glödheta bettingsektorn. Vi har haft många av bolagen på radarn men saknat riktigt bra ingångar. Nu tar vi steget och ger Redbet chansen. Jan Glevén Bolagskommentar I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Biophausia Sälj 1,40 kr -13 % 6,3 % Redbet Köp 107,0 kr Redbet är en av de aktier som fått minst uppmärksamhet bland bettingaktierna trots osannolik tillväxt. Under 2008 väntas tillväxten öka med närmare 200 procent. God vinsttillväxt väntas även under 2009 då bolaget etablerar verksamhet på Malta för att utnyttja den låga skattesatsen. Våra beskedligare förväntningar på bolaget inbegriper att Top line väntas öka runt 40 procent. Detta sker med god kostnadskontroll. Rörelsemarginalen väntas öka från 16 procent till 18 procent. Det ger en rejäl hävstång med en vinst tillväxt på 76 procent. Risken ligger i ett avbrutet samarbete under oktober med Abbantina som drev två spelsajter genom vilka Redbets tillväxt tog fart Potential finns i kontrakt tecknat med Poker Mambo under december Vi ser riskerna men potentialen överväger. Värderingen känns även makabert låg. På våra prognoser (EPS 23,6 2009) handlas aktien till 4,5x vinsten. Tåget har inte gått. Aktien tas in i portföljen. 9

10 Aktieanalys Spelsektorn i medvind Starka rapporter bäddar för fortsatt intresse Spelsektorn sticker ut som en sektor med obelånade bolag, hög tillväxt och starka kassaflöden. Trots årets kursrusning avskräcker inte värderingarna. TRENDS REDEYE AB Halvvägs in i rapportsäsongen har de största spelbolagen presenterat sina resultat för fjolårets fjärde kvartal. Rapporterna från Net Entertainment (Analysgaranti), Betsson (Analysgaranti) och nu i veckan Unibet (Köp), har undantagslöst mottagits mycket positivt av aktiemarknaden. Tillväxten i branschen är det inget fel på och de tre nämnda bolagen säger sig alla med fog växa snabbare än marknaden. Av kris- och konjunkturoro syns inga spår och på den legala fronten maler kugghjulen långsamt. Ett spelförbud har visserligen klubbats av det norska Stortinget men det återstår att se när och hur det kommer att implementeras. Redeyes bedömning är att den legala risken i sektorn är att betrakta som begränsad med hänsyn till EU-kommissionens tydliga fokus på fri konkurrens och EG-domstolens tidigare dom som favoriserat privata spelbolag. Det kommer dock sannolikt att ta flera år innan lagstiftningen är helt klar inom EU. På börsen i stort har investerarna skytt risk i form av bolag med nyemissionsrisk, stora lån och stora goodwill-poster. I spelsektorn är bolagen i regel skuldfria (med undantag av Unibet som för ett år sedan lånefinansierade förvärvet av Maria Bingo), har ingen goodwill och har starka kassaflöden. Aktierna tillhör årets kursvinnare med uppgångar på mellan 40 och 70 procent, ändå avskräcker inte värderingarna på runt 10 gånger årets förväntade vinst. I ett mer positivt börsklimat skulle ingen förvånas om värderingsmultiplarna var dubbelt så höga. Mjukvaruleverantören Boss Media, en konkurrent till Entraction (Köp) och Net Entertainment köptes till exempel ut från börsen för ett år sedan till cirka 25 gånger vinsten. De nämnda bolagen är underleverantörer till speloperatörerna och drar nytta av tillväxten i branschen på två sätt. Dels växer de genom operatörernas tillväxt genom intäktsdelning och dels adderar de löpande nya kunder. Entraction som tillhandahåller många olika produkter drar nytta av korsförsäljningsmöjligheter och trenden att speloperatörerna breddar sitt produkterbjudande. Net Ent har redan kontrakterat en cirka 25-procentig tillväxt genom nya kunder i år. Speloperatörernas tillväxt grundar sig på att allt fler väljer att spela på internet och upptäcker spel som en underhållningsform. Visst finns det betydligt större konkurrenter till de svenska bolagen men hemmaspelarna har ändå visat att de kan hävda sig i konkurrensen på den europeiska marknaden. I nästa vecka väntas rapporter från Entraction, Betting Promotion (Analys- 10 garanti) och Redbet (Analysgaranti). Betting Promotion är en udda fågel i sammanhanget och bedriver verksamhet som market maker på oddsbörser. Verksamheten är lönsam och värderingen är låg men resultatet svänger kraftigt mellan kvartalen och dåliga siffror kan snabbt få aktien på fall. Operatören Redbet blev under hösten av med en viktig samarbetspartner, samtidigt som man (o)taktiskt valde att sluta redovisa månadsomsättningen. Bolaget har andra spännande samarbeten på gång och om den kommande rapporten är fri från obehagliga överraskningar kan aktien mycket väl fortsätta sin resa uppåt. Dawid Myslinski Vinst- Vinst- Kurs- Dir. Bolag tillväxt 08 tillväxt 09E P/E 09E utveckling 09 Utdelning avkastning Betting Promotion Leverantör -28% 25% 7,7 47% 0,10 5,7% Entraction * Leverantör 44* 27%* 7,9 48% 0 0 Net Entertainment** Leverantör 39% 42% 13,5 71% 1,25 3,0% Betsson Operatör 49% 51% 9,1 38% 5,10 5,4% Redbet Operatör n.a. 76% 4,4 65% 0 0 Unibet * Operatör 54%* 24%* 10,2 54% 2,75 1,7% * För Entraction och Unibet anges tillväxten för omsättningen av bolagsspecifika skäl. ** Analytikern äger aktier i bolaget.

11 Aktieanalys Orexo Går mot starkt nyhetsflöde under första halvåret Läkemedelsbolaget Orexo presenterade i tisdags bokslutskommunikén för Resultatet i det fjärde kvartalet uppgick till - 14,4 miljoner kronor med intäkter på 92,1 miljoner kronor som var något svagare än vår prognos. Under helåret uppgick bolagets omsättning till 233,3 miljoner kronor med ett resultat på -103,1 miljoner kronor. Per den sista december förra året uppgick de likvida medlen till 188,2 miljoner kronor med ett kassaflöde i det sista kvartalet på - 13,7 miljoner kronor. Totalt under 2008 var kassaflödet på -101,5 miljoner kronor. Trots stora förluster under fjolåret är vi inte oroade för att en nyemission kommer behöva genomföras närmaste året, då vi räknar med flera viktiga intäkter kommer kunna lyfta bolaget till svarta siffror med ett positivt kassaflöde. Bolagets intäkter fortsätter till största delen fortsätta att utgöras av engångsbetalningar från partners vilket kommer innebära stora variationer mellan kvartalen. Först under slutet av nästa år räknar vi med att bolagets löpande intäkter från verksamheten kommer vara på en högre nivå än de löpande kostnaderna. I fjol fick bolaget sitt läkemedel Abstral, mot genombrottssmärta vid cancer, rekommenderat för godkännande av den europeiska läkemedelsmyndigheten EMEA. Försäljningen inleddes i Sverige och har därefter startat i Storbritannien och Tyskland. Under innevarande år kommer fler europeiska länder aktualiseras som kommer innebära successivt stigande intäkter under året. Den största marknaden för denna typ av läkemedel är USA där en ansökan till läkemedelsmyndigheten FDA väntas under första halvåret i år. Ett godkännande kring årsskiftet ska öppna vägen till försäljning kring halvårsskiftet För Abstral kommer bolaget kunna erhålla milstolpsbetalningar i år, dels 2 miljoner dollar när ansökan lämnas in till FDA samt dels euro vid lansering på den franska, italienska och spanska marknaden. En av årets mest väsentliga händelser för Orexo kommer vara besked från FDA angående bolagets läkemedel Sublinox som är utvecklat för behandling av insomningsbesvär. Ett besked väntas under första halvåret i år där ett godkännande för TRENDS REDEYE AB läkemedlet som en unik produkt skulle innebära en milstolpsbetalning från partnern Meda på 30 miljoner dollar. Risken vid beskedet ligger i huruvida FDA kommer godkänna Sublinox som ett differentierat läkemedel mot Ambien (zolpidem) eller kommer bedöma produkten som generika (kopia). Vi anser att data som ligger till grund för ansökan styrker detta med dess snabbare tillslag utan förändrad sömntid. Nyligen fick konkurrenten ZolpiMist, som också utgår från substansen zolpidem, godkänt som ett unikt läkemedel från FDA, vilket stärker vår övertygelse att ett positivt besked är att förvänta. Att ZolpiMist blev godkänt som potentiell konkurrent anser vi inte ska överdrivas då ZolpiMist administreras som spray, vilket vi bedömer är en mindre lämpligt administrationssätt än en snabbverkande lite tablett. Bolaget har äntligen lyckats knyta en partner kring OX17-området med ambitionen att utveckla nya läkemedel för behandling av gastroesofageal refluxsjukdom (GERD). Inledningsvis omfattar detta avtal inte den kliniska delen av programmet, men förhandlingar pågår för att även inkludera detta. I kommentarer från bolaget uppges att ett licensavtal med läkemedelsbolaget ska kunna finnas på plats under Ett godkännande för Sublinox som unikt läkemedel säkerställer finanserna och avtal skulle återskapa förtroende från aktiemarknaden. Lyckas bolaget få dessa avgörande bitar på plats under 2009 räknar vi med att det finns en stor uppsida för aktien. Vi bedömer chansen att bolaget uppnår detta i år som god. I relation till rådande aktiekurs bedömer vi att Orexo handlas till en rabatt jämfört med DCF-värdet i linje med branschsnittet. Utifrån våra förväntningar för i år och relativt låga utvecklingsrisk för flera av bolagets projekt anser vi att aktien ska kunna handlas till en premie jämfört med sektorn. Klas Palin 11 Fundamentaldata Fundamentaldata Prognoser Mkr Värdering p Omsättning Res f skatt p 2009p P/e nm 6,3 P/s 4,5 2,1 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd: Industri Large Cap Hög 44 kr 1045 mkr 60 kr 35 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Största ägare Health Cap 31% Apax 6,5% Sofinnova Capital 6,5% Fjärde AP-Fonden 6,1% Fakta Orexo är ett läkemedelsföretag, som fokuserar på utveckling av nya, patenterade läkemedel genom att kombinera väldokumenterade substanser med innovativa teknologier, och utveckling av nya behandlingsformer för luftvägs- och inflammatoriska sjukdomar. Orexo har en bred produktportfölj i sen utvecklingsfas, med tre produkter på marknaden, fem produkter i klinisk fas och en i registreringsfas.

12 Smakprov ur VD-intervju från redeye.se "Välpositionerade i snålblåsten" VD-intervju med Smarteqs VD Lars Ericson Smarteq s VD Lars Ericson sammanfattar i denna intervju den senaste tiden och berättar om den intressanta marknaden för antenner till AMM-projekt. Lars ger även sin syn på det nyligen bärgade avtalet med Volvokoncernen och på utvecklingen inom området Automotive. Q; Kort berätta lite om Smarteq's affärside och affärsmodell? Lars Ericson: Smarteq utvecklar och levererar antenner och antennsystem. Vårt fokus är kundsegmenten Automotive (kommunikation till och från fordon), M2M (kommunikation till och från maskiner och utrustningar) och Mobile Communications (Trådlös överföring av tal och data). Härvid vill vi arbeta mot OEM (Original Equipment Manufacturer med skräddarsydda produkter). Därutöver har vi nu en uttalad policy att för varje segment hitta lämpliga distributörer för våra standardprodukter. Vi har en mycket imponerade kundreferenslista med bl Scania, AB Volvo, Audi, Bentley, Telenor Cinclus, Landis+Gyr, Ericsson, SAAB Defence, Securitas, Malux och Nowire. Q; Bilindustrin har drabbats av en lägre efterfrågan i finanskrisens spår. Hur påverkar det er försäljning av antenner inom området Automotive? Lars Ericson: Vi har självklart sett och fortsätter att se en nedgång inom detta segment. Vi väljer dock att lyssna på Leif Johansson, som säger att det vänder efter halvårsskiftet. Q; Smarteq blev under senare delen av 2008 utsedda till Preferred Supplier av Volvokoncernen. Hur och när kommer det att påverka försäljning och lönsamhet samt kan det finnas en risk att avtalet är i fara alternativt skjuts på framtiden nu när det går sämre för exempelvis Volvo Lastvagnar? Lars Ericson: Projektet löper framåt med full fart och påverkas inte av konjunkturen. Jag kan inte avslöja när det kommer att ge effekt på faktureringen men när det går för fullt kommer det att dubbla vår nuvarande omsättning. Q; Vad händer inom det intressanta området för antenner till AMM/AMR, har ni några nya projekt på gång? Lars Ericson: De svenska projekten går mot sitt slut. Totalt har fem miljoner mätpunkter berörts. Pilotprojekt har nu startat i Finland, Norge och Danmark och vi är med på samtliga projekt. Här talar vi om 10 miljoner mätpunkter och en uppskattad marknadspotential för antenner i Skandinavien är 135 miljoner kronor. Likaledes har ett pilotprojekt startat i Holland med våra antenner. Hollands nio miljoner mätpunkter ger en antennmarknad om 120 miljoner kronor. Q; Bruttomarginalen har stärkts kraftigt under det tredje och fjärde kvartalet (till cirka 50 procent). Vad beror det på? Lars Ericson: Vi har haft en bra mix och...»läs hela VD-intervjun här! Smakprov ur VD-intervju från redeye.se "Så ska vi använda pengarna" VD-intervju med Guidelines VD Peter Hjorth Guidelines VD Peter Hjorth förklarar i denna intervju med Redeye.se vad pengarna i den nyemission som bolaget kommer att genomföra inom kort ska användas till. Han avslöjar också tidsplanen för kommersialiseringen av produkterna för övervakning av hydraulisk bergsspräckning och lokalisering av borr. Q, Idag består bolaget av två verksamheter Guideline och Malå Geoscience som ni köpte i början på förra året. Beskriv lite kort verksamheterna och vilka synergier som finns mellan dem? Bägge bolagen är verksamma inom geoteknologi med fokus på visualisering av objekt och strukturer under ytan. Guideline nyttjar mikroseismik för att positionsbestämma borren vid borrning efter olja och gas eller för att övervaka sprickzoner vid s k hydraulisk bergspräckning som används vid oljeproduktion. Malå Geoscience nyttjar markradar för att identifiera strukturen och objekt inom geologi och infrastruktur, t ex för att underlätta störningsfritt grävningsarbete vid vägbyggen eller för att se till att byggnader och broar är intakta efter jordskalv. Malå Geoscience har lång verksamhetshistoria, en stark marknadsposition och utgör en stabil finansiell plattform, samtidigt som det finns stor TRENDS REDEYE AB fortsatt utvecklingspotential. Guideline är fortfarande ett utvecklingsbolag, men där vi snabbt närmar oss tidpunkten för kommersialisering och där den finansiella uppsidan är mycket stor. Det finns flera potentiella områden för synergier, t ex inom marknad, utveckling och produktion. Men vi skyndar långsamt och vill att vart och ett av bolagen ska bygga en stark egen plattform. Än så länge har vi samordnat ekonomifunktion och kunnat dela vissa koncerngemensamma funktioner. Finansiellt har vi även möjlighet att nyttja stora förlustavdrag. Q, Malå Geoscience är en av de ledande aktörerna på marknaden för markradar där ni omsätter drygt 60 miljoner kronor på en marknad som uppskattas till drygt 300 miljoner kronor. Vad ser ni för möjligheter att ta marknadsandelar? Malå Geoscience har alltid varit innovativt och branschledare vad gäller teknologiplattform. Stora utvecklingsmöjligheter ligger framförallt inom marknad och försäljning. Med en kombination av stark produktportfölj och ny ledning med stark bakgrund inom marknad och försäljning är bolaget på helt rätt väg. Malå Geoscience måste även utveckla kompetens inom systemförsäljning vid sidan av traditionell distribution av produkter...»läs hela VD-intervjun här! 12