Shepherd Power Market Review V.47

Transkript

1 Shepherd Power Market Review V.47 FUNDAMENTALA SITUATIONEN Av: Arne Österlind Väderbilden i Norden Under tidigare vecka 46 fick vi bevittna kraftiga nederbördsfronter in mot Norges västkust i veckans andra hälft, där fredagsdygnet noterade ny rekordhög energivolym i Norge och Sverige på hela 4,1 TWh. Här fick många orter på Norges västra kust regnmängder som motsvarade upp mot två veckors normal nederbördsenergi på ett enda dygn. Under lördags och söndagsdygnet kom ytterligare 1,4 TWh nederbördsenergi i Norge och Sverige tillsammans med synnerligen hårda vindar i börsområdets norra delar i stormen Hildes framfart. Här noterades ett nytt svenskt vindrekord med en medelvindstyrka i Stekenjokk på 47 m/s (mäts som medelvind under 10 min). Veckans totala nederbördsenergi i Norge och Sverige landade på 6,8 TWh tillika 2,8 TWh mer än det normala och 1,8 TWh mer än vad som var väntat. Tilläggas bör dock att fredagens energinivå är osäker med stora lokala variationer, vilket ökar osäkerheten i främst beräkningen av snö och markvattennivåerna. Vad gäller temperaturutvecklingen så såg vi riktigt höga värden för årstiden med ett snitt i Norge och Sverige på närmare 6 plusgrader eller drygt 3 grader över normal nivå. Varmast under helgen med närmare 10 grader i snitt under lördagsdygnet. In till rådande vecka 47 fanns det förväntningar om avtagande nederbördsvolymer efter den 19/11 som också uppfyllts i och med att lågtrycksområdet avvecklats åt nordost och ersatts av en stabilare vädertyp med inslag av högtryck från både öster och väster. Detta har dragit in betydligt kallare luft än tidigare över börsområdets norra trakter samtidigt som nederbördsvolymerna fallit ned mot nollnivåer sista dagarna. I dagsläget ser vi ett mäktigt högtrycksområde över de Brittiska Öarna som stabiliserar väderläget i börsområdets södra delar och där ett lågtrycksområde passerar österut längst uppe i norr, men utan större nederbördsmängder. Veckan som helhet väntas inte ge mer än 2,2 TWh nederbördsenergi i Norge och Sverige, vilket är 1,7 TWh under normal nivå. Blickar vi framåt mot kommande vecka så ser vi högtrycksområdet i väster lägga sig mera raklångt in mot Kontinenten och därmed släpps lågtrycken från Island fram mot Norges kust i alla fall gällande Norges mellersta och norra delar med träffbild vidare in i Sverige för nederbördsfronterna, medan Nordens södra områden fortsatt ser inslag av högtrycksväder västerifrån. På grund av lågtryckens nordliga placering dras det in en del kalluft med snittemperaturer ned mot 1 2 minusgrader i veckans inledning. Mot slutet av 10 dygnsperioden den 29 30/11 ser vi högtrycket förflytta sig söderut och därmed ökar träffbilden avsevärt för de infallande lågtrycken från Island och här ser vi även snabbt stigande temperaturer till några grader över normal nivå. Alltså en omläggning igen mot bearish vädertyp med 6 7 TWh för kommande 10 dagar.

2 Energibalans i Norden Vattenmagasin Som vi konstaterade på föregående sida så fick Norge riktigt stora nederbördsvolymer under främst fredagsdygnet i vecka 46 med nederbördsnivåer för hela veckan på mellan mm på en del platser på Vestlandet och vidare norröver, vilket förstås gett utslag i tillrinningen mot veckans avslutning. Detta särskilt som veckans avslutning var riktigt mild, där vi sett en del avsmältning av snö upp till medelhög höjd i Norges fjälltrakter. Norges tillrinning för veckan noterar cirka 2,2 TWh och i Sverige knappt 0,9 TWh. Norges vattenmagasin minskade trots allt under vecka 46 med 0,5 procentenheter till 75,4 procents eller motsvarande 62,0 TWh. Den normala nivån tappar dock 1,0 procentenheter under denna vecka, så en viss förbättring har alltså uppnåtts, där underskottet mot normal nivå minskat till 7,5 TWh. Ser vi till enskilda områden i Norge så visade Vestlandet (NO5) på en rejäl ökning av nivån med 1,3 procentenheters uppgång till 79,4 procents fyllnad. Detta kan jämföras med norra Norge (NO4) som tappade ned nivån lika mycket till 68,8 procents fyllnad. I Sverige föll också vattenmagasinen med 0,5 procentenheter under vecka 46, där fyllnaden noterar 70,6 procent i veckans utgång eller 23,8 TWh. Den normala nivån tappar här 1,6 procentenheter, vilket gör att underskottet minskat till 3,0 TWh mot normalen. Snömagasin och markvattennivåer Den digra nederbördsvolym som kom främst i Norge under vecka 46 har till stor del kommit systemet till godo i form av ökade snömagasin och markvattennivåer. Vi räknar här med att Norges nivåer av snö och markvattenöverskott ökat kraftigt till knappt 4,0 TWh från tidigare endast 1,2 TWh i slutet av vecka 45. Därmed har underskottet mot normalen minskat här från tidigare 4,3 TWh till att nu ligga på 2,6 TWh under normal nivå. Norra och mellersta Norge besitter generellt ett bättre snöläge än normalt medan det är bitvis större brister i de södra delarna av landet. I Sverige mer blygsamt med snöläget, där vi antar en nivå kring 0,8 TWh med huvuddelen längst uppe i nordvästra delen av landet, där Katterjåkk trakten uppvisade dryga halvmetern i veckans avslutning. Jämfört med normal nivå visar Sveriges snömagasin på en brist om 2,8 TWh. Totalbalans för Norge och Sverige Lägger vi ihop Sveriges och Norges vatten och snöbalanser så får vi en tillgänglig energi i utgången av vecka 46 på 90,5 TWh (87,3 TWh), vilket är 15,9 TWh under normal nivå. Alltså en avsevärd förbättring från det underskott vi hade då om 18,7 TWh. Detta är även betydligt bättre än vad prognosen för vecka 46 utlovade (17,7 TWh). I den innevarande veckan har det dock varit återgång mot relativt nederbördsfattigt väder och energibalansen väntas tappa tillbaka mot ett underskott kring 17,7 TWh per den 24/11. Fram till slutet av vecka 48 kan vi skönja en viss förbättring mot 17,4 TWh i underskott, men där nivån för nederbördsenergin är ytterst osäker vilket vi såg i föregående vecka!

3 Spotpris i Norden Det händer mycket nu i det nordiska systemet med dels nya nederbördsrekord i fredags i Norge och nya vindrekord i Sverige, där Sverige tillsammans med Danmark levererade ut närmare MW vindkraft på nätet under lördagsdygnet. Det är alltså lika mycket som man producerar i 10 stycken kärnkraftsverk av Oskarshamn 2 s storlek! Emellertid lyckades man ändå upprätthålla ett styvt systempris för Norden med helgpris på 33,1 euro i snitt och där hela vecka 46 snittade på 35,9 euro. Apropå jämförelsen med produktionen i Oskarshamnsverket 2 ovan, så meddelade OKG under veckan att man blir kraftigt försenad med revisionen, där det tidigare preliminära återstartdatumet flyttades fram till den 12/9 nästa år. Alltså en försening på närmare fem månader ytterligare, vilket allt annat lika ökar potentialen något för perioderna Q2 och Q Själva undrar vi lite hur man klarar att räkna hem det omfattande moderniseringsarbetet för reaktorn, som beräknas kosta omkring 8 miljarder kronor. Häri ingår visserligen en uppgradering av uteffekten med 180 MW till 840 MW till år 2015, men med rådande marknadspriser kring euro fram till och med år 2018 så vill det nog till att man fått förmånliga räntevillkor på investeringen (ett helt års produktion till 33 euro med 840 MW ger bruttointäkter om cirka 2 miljarder SEK). I denna veckas inledning fick vi se ett nivåskifte uppåt för systempriset till 37,5 euro på måndagen och där vi sökt oss vidare upp till en nivå mellan 40,9 och 41,1 euro under perioden onsdag fredag. Med ett väntat helgpris kring 37 euro så landar veckans snitt på 39,0 euro, vilket är nästan 1,5 euro högre än vad marknaden räknat med i fredags förra veckan. Uppgången i systempriset denna vecka beror dels på avtagande vindkraftsnivåer i såväl Norden som i Tyskland samt att temperaturnivåerna sökt sig ned från förra veckans 5 6 plusgrader i snitt till nollgradiga nivåer, vilket ökat lasten i systemet från tidigare MW i topparna till senast kring MW. Detta är en högre nivå än vad vi såg i fjol samma tid, men som vi minns så skenade lastnivån iväg rejält i början av decembermånaden mot dryga MW på riktigt kallt väder, vilket lyfte systempriset mot 65 eurosnivån (se blå linje i graf ovan). Under veckan har vi sett prisområdesskillnaderna skena iväg igen, där södra Sverige och Östra Danmark kopplat väl mot de höga tyska dagsnivåerna upp mot euro som högst, där dygnssnitten legat upp mot 54,5 nivån. Västra

4 Danmark här däremot varit avskärmat på grund av nätarbeten, vilket även hämmat Norges export söderut. Men trots detta har vi sett södra Norge lyfta vattenvärdet till euro avseende dagsprisnivåer. Tidigare väntade vi åter NorNed kabeln mellan Norge och Nederländerna kring den 22/11, men här har det återigen blivit nya förseningar till preliminärt den 20/12. Alltså en hel månad tilll med en inlåsning motsvarande 730 MW söderut från södra Norge och där det finns risk för ytterligare förseningar. Detta minskar förstås uppsidan allt annat lika för södra Norges pris och indirekt för systempriset. Priset i Nederländerna ligger i dagsläget kring 60 euro i dygnssnitt. Men i nuläget tycka ändå Norge ha en god produktionskontroll och väderutvecklingen framåt kommer därmed att bli helt avgörande för om vi skall se ytterligare prislyft eller inte. I dagsläget räknar marknaden INTE med några större prislyft, utan snarare sideways utveckling fram mot vecka 49 tillika nedjustering med 1 3 euro från de marknadsnivåer vi såg för en vecka sedan. Orsaken till den nedskrivning som marknaden gjort på terminskurvan är förstås det väderskifte som de sista dagarnas tiodygnsprognoser visar mot mildare typ, där vi ser Nordens snittemperaturer öka tillbaka mot 1 2 plusgrader i snitt mot mitten av vecka 48 och framåt. Alltså inte i närhetenn av fjolårsutvecklingen där temperaturnivån gled ned mot 2 3 minusgrader i slutet av november månad. Frågan är nu bara om vi törs lita på de rådande väderprognoserna, där utvecklingen varit ytterst ombytlig och osäker sista veckorna. Med rådande spetsiga prisutveckling dagtid i Tyskland så anser vi att risk/reward finns på uppsidan framåt, även om prispotentialen sannolikt inte är lika hög som den var i fjol beroende på rådande inlåsning mot Nederländerna och ett i övrigt relativt gott kärnkraftsläge i Norden. Ett återbesök mot euro för systempriset innan julferien borde inte vara uteslutet

5 BRYTPRIS PÅ EL Kol Av: Mattias Hellberg som målsättning att sälja ut rätterna under de kommande fem månaderna. Det pressar marknaden och innan man vet mer om omröstningen så håller man en rätt låg profil från traders och då särskilt innan det nya året. Sedan verkar också hedgers, där man låser in clean dark spread, vara klara för året och där man tappar en del köptryck i marknaden. På nedre sidan så har vi att bevaka dels swing low om 4,28 euro men också området kring 4 euro där stödet kommer att vara massivt. Den senaste veckan har bjudit på en del uppgångar i kolmarknaden efter det att det startade något försiktigt. För frontkontraktet så var vi nere kring 80,2 dollar/ton i föregående vecka men där vi nu ser att vi omsätter kontraktet kring dollar/ton på grund av att man ser en risk direkt i kvartal 1 att man skall få leveransstörningar från Colombia sett till den näst största producenten på grund av ombyggnationer i utskeppningshamnen. Detta efter krav från myndigheterna. Det kan dock finnas en liten sannolikhet till att man skjuter på beslutet med tanke på att man tappat en hel del skatteintäkter från det hållet. Man har inte sett att man kompenserat med mer fysiska inköp från Ryssland vilket har gjort att marknaden har blivit något lugnare och priset har under torsdagen glidit tillbaka något. På grund av den nära kopplingen mellan Q1 14 och årskontraktet så har också året följt med något på uppsidan där det är svårt att få till stånd några omsättningar. Vi har tidigare sagt att marknaden känns ovillig till att omsätta kontraktet innan årsskiftet och att de europeiska inköparna sitter glada med det material de har. Nu när temperaturen åter verka vända uppåt så kan det också innebära en viss lättnad för kolpriserna som gör att de kan hålla sig på rådande nivå till att sakta falla tillbaka. CO2 För utsläppsrätterna så har vi haft en svagt negativ resa sedan föregående analys vilket också låg i förväntansbilden. Kontraktet såg segt ut på uppsidan med ständigt fallande toppar med 4,45 4,5 euro/ton som stödnivå. Vi fick också se under måndagens och tisdagens handel att vi kom ned under stödet för att som lägst komma ned till 4,28 euro innan vi sett en vändning där vi ligger och slår kring 4,45 4,5 euro igen. Som vanligt så flyger det olika rykten om backloading skall gå igenom men den allmänna ståndpunkten är att det kommer att göra det. Marknadens kortsiktiga fokus innan man kan få en behandling av frågan igen ligger på det ökade utbudet via auktioner och olika säljprogram. Då tänker vi på europeiska investeringsbanken som ligger och säljer rätter som skall uppgå till totalt 100 miljoner rätter och där man har börjat agera nu i mitten av november och där man har För resterande delen av månaden så har vi svårt att se att vi skall få se stora rörelser överhuvudtaget utan vi kommer att ligga och slå kring 4,5 euro med en något svagare touch om något. Gas Gaspriset har sett en skarp rekyl efter att man har ridit på ett klart torrare och kallare väder under ett tag och där man haft en viss brist på gas när man drar ned flödet till kontinenten istället. Man diskonterar nu ett fallande pris där vi snart möter på en stödnivå kring 69,75p/th. Svagt negativt men där vi inte utesluter att vi kan komma upp igen.

6 EUR/USD Brytpris kolkondens Vi har sett valutakursen mellan euron och dollarn pendla mellan 1,34 1,353 den senaste tiden. Detta efter att vi var nere en kort sväng under 1,33 intradag i samband med att det kom både bättre amerikansk BNP som arbetsmarknadssiffror samtidigt som ECB valde att oväntat sänka räntan. Nu har vi sett att dollarn försvagats från en duvaktigare hållning från den kommande FED chefen samtidigt som effekten av de stora stop lossarna har avtagit. Den tekniska rekylen drev upp kursen till dryga 1,35 innan den har backat tillbaka återigen då man nu fokuserar mer på fundamentan igen. Det som har hänt sedan tidigare är att man fått ta del av det senaste FOMC mötets anteckningar där man lät påskina att tapering kan vara närmare än vad marknaden antagit efter det att Yellen har uttalat sig i ett förhör inför posten som hon väntas beträda inom kort. Nu siktar vi att återigen komma ned mot 1,34 där vi sett är en nivå som man vill agera mot. Håller den inte stången så har vi att passera dels knappa 1,33 som var där vi vände efter att stop lossarna blev tagna, samt att komma ned hela vägen till 1,315. För att det skall bli möjligt så krävs det att det kommer in löpande bättre statistik för tapering verkligen skall bli av. Objektivet ligger på kortare sikt eftersom ett helt bortdragande av stimulanserna samtidigt som Europa ser risken för deflation bör leda till att man skall sikta ned mot 1,27 1,28 där vi har bottnarna från i somras. Det hela bygger på att USA är på väg ut ur konjunktursvackan snabbare än vad som kommer att bli fallet med Europa. Det är inte helt ovanligt att det blir så med tanke på att de har en mer dynamisk arbetsmarknad och en flexiblare ekonomi på gott och ont. Vi finner det troligt att vi kan se att priset går vidare ned till 1,34 tills nästa vecka vilket innebär en marginell ökning av brytpriset allt annat lika. Ändringen från föregående vecka har landat på dryga 40 punkter till förmån för dollarn. En svagare euro mot dollarn innebär att brytpriset blir dyrare för en europeisk inköpare (elasticiteten är 0.2/MWh per 100 cent). Vi har fått se en svag uppgång i brytpriset sedan föregående vecka sett till årskontraktet där man är upp med 25 cent till att landa på /MWh medan frontkontraktet så gott som är ifatt med tanke på att det inte råder någon prisskillnad på kolpriskurvan. Brytpriset för fronten kommer in på 30,75 euro vilket är upp med 60 cent från tidigare. Då vi inte räknar med att co2 kommer att röra sig mycket och att kolmarknaden kommer att lugna ned sig efter veckans uppgång så är utsikterna inför årsskiftet små till att det sker något uppseendeväckande med brytpriset. På så sätt så kommer det inte att vara en prisdrivare för marknaden som helhet utan där får vi studera mer vad som kommer att ske med energibalansen för den nordiska marknaden som har att förhålla sig till den tyska nivån där Norden nu ligger strax under på förväntan om en våtare vädertrend igen. Brytpris gaskondens Vi hade räknat med en uppgång till 60 euro/mwh vilket var strax under nivån som brytpriset för gasen vände riktning i och med att man fick ett varmare väder på kontinenten. Det verkar ändå inte bli några stora fall än så länge utan det finns möjlighet till att vi stannar upp kring 57 euro/mwh och att premien består för höglasttimmarna.

7 MAKROLÄGET Det var nya högpunkter på både de ledande amerikanska och europeiska börserna i inledningen på den här veckan, men därifrån har det sedan varit svagare sentiment och nedgångar till nivåer under där vi låg förra torsdagen. Således visst avvisande från topp i nuläget och det öppnar sig möjligheter för nedgång in i nästa vecka sett till det tekniska mönstret om vi skulle stänga kring nuvarande nivåer eller lägre på i morgon. Samtidigt har guldet fortsatt ned i sin fallande trend på grund av 1) deflationshot i västvärlden 2) FED:s tapering väntas komma närmare i tiden. I chartet nedan visas S&P 500 på dagsbasis och trots nedgångarna de senaste dagarna ser allt fortsatt ut som att det blir en stark avslutning på året. Under (genom botten på den stigande kilen) och sannolikheterna för en mer långsiktig djupdykning ökar dock väsentligt. Av: Andreas Edlund Figur 2: HSBC China Flash Manufacturing PMI Vidare har vi de två senaste veckorna visat framåtblickande indikatorer i form av JP Morgan/Markit Global Sentiment Index och OECD leading Indicator som bägge antytt att den globala konjunkturen väntas utvecklas bättre kommande halvår och att det till stor del beror på att USA fortsätter i sin inkörda takt och Europa kommer tillbaka upp från avgrundens botten. Euroframes Euro Growth Indicator, är en historiskt mycket god BNP indikator för Europas ekonomi (jämför blå och tunn svart linje) och här väntas nu tillväxten i Europa accelerera till 1.4 procent under det fjärde kvartalet som alltså är i linje med övriga indikatorer. Figur 1: S&P 500 (barchart.com) I statistikväg, har vi sedan sist fått ett första estimat på Kinesiskt inköpschefsindex för november och detta föll oväntat tillbaka under månaden. Ned från till Annars har det varit mer fart på de kinesiska börserna än på länge med stora uppgångar till nivåer nära treårshögsta, där anledningen är att stimulanspaketet som klubbades igenom vid förra veckans partikongress nu börjar bli känt och där marknaden fått ta del av detaljplanen. De största ändringarna är att enbarnspolitiken kommer att bli ändrad och olje, gas, elektricitet och telekommunikation kommer att bli marknadsbestämt. Samtidigt kommer finansmarknaderna att fortsätta liberaliseras. Här är det således en kortsiktig mjukning i konjunkturutsikterna som står i kontrast till en längre plan som skall befästa en hållbar och hög tillväxttakt och marknaderna väljer att fokusera på det senare. Figur 3:

8 Terminsmarknaden på nordisk kraft Vi skrev förra veckan att det fanns ett väntat motstånd i Q1 14 vid euro nivån och det skulle visa sig vara riktigt då vi i tre dagar låg och handlade kontraktet i intervallet utan att etablera högre nivåer. När så fundamenta sedan ändrades till nedsidans favör tvingades de med långpositioner över euro ut på ett stort gapp nedåt till området mellan euro. Det är allt mer tydligt att området mellan just euro agerar jämviktsnivå i Q1:an och det är nu 3 toppar/bottnar större än 1 2 euro på bägge sida om nivån (se ringarna ovan i charten). Det man skall säga är att topparna sett högre magnitud vilket belyser risk reward härifrån. Samtidigt talar aktiviteten hittills att priset kommer at stänga i intervallet i slutet på december Nu befinner vi oss alltså i ett jämviktsläge där vi nog kommer att se responsivt köp möta upp som försvarar nivån. Vid handel över är sannolikheten sedan stor att vi går upp och testar igen. Vid rörelse upp genom euro tappar vi förmodligen oscillationen kring euro och går in i en trendande marknad med stigande volatilitet. PÅ nedsidan rekommenderas sälj vid handel och stängning under 38.75, med tight stop vid stängning över samma nivå. Om vi ser till År 14, hade vi toppar vid euro i början på veckan och därifrån har priserna sedan fallit och nu är vi åter nere och handlar kontraktet i jämviktsläget mellan euro. Trenden är fortfarande uppåt och det bör möta upp mycket köp vid euro dr vi rekommenderar responsivt köp med tigh stop vid stängning under

9 SLUTSATSER EL Av: Mattias Hellberg Brytpris Hydrologi Spot Kontinental kraft Sentiment Tendens Kort kurva Väderutsikterna blev inte så torra och kalla i förlängningen som vi och många hade räknat med i slutet av föregående vecka. Det höll i sig till mitten av veckan innan det kom tendenser till att vädret skulle reversera tillbaka till ett mildare och våtare spår igen. Eftersom många i marknaden hade vänt från korta till långa positioner tidigare så hade man hunnit med och bygga upp en del spänning. Vi hade en mindre varning för att nedgången kunde komma att bli stor ifall fundamentan ändrar sig. Som högst så kom vi upp till 42,6 euro på Q1 14. Det övre motståndsområdet höll därmed emot och det hade krävts ännu några dagar med torrt och kallt väder för att dra upp marknaden mot de tidigare topparna om knappa 45 euro. Nu med ett pris för december och Q1 14 om 39 respektive 40 euro så har marknaden återigen diskonterat in en förbättring av energibalansen eller rättare sagt att den inte skall försvagas mer. Rörelserna blir något överdrivet stora då det är många som går mot utgången samtidigt. Nu återstår det att se vad vi skall ta vägen från rådande nivå. Vi känner att vi hamnar i en liknande situation som innan uppgången som var, det vill säga att marknaden gärna tar ut svängarna för mycket så att man divergerar från den fundamentala nivån. Nedstället känns någon euro för stor och att marknaden, innan man får en bättre bild över vädret, borde ligga mer i paritet med den tyska prisbilden. Vi satte tidigare en tumregel om att man inte bör ligga under Tyskland förutsatt att man inte hade ett underskott som var mindre än 15 TWh. Vi kommer dock inte att rusa in på den långa sidan innan vi på samma sätt som tidigare får någon form av bekräftelse på det. Det finns en sannolikhet vid ett våtare väder och en förbättrad energibalans att komma ned ytterligare ett par euro där man kan vänta på ett köpläge. Ser man till spotpriset som vi haft i veckan så kan man motivera en högre prisnivå då man har ett problem när Tyskland inte får in tillräckligt med förnyelsebar energi i systemet och där dagtimmarna gärna skjuter iväg med följden av att Sverige och Danmark följer efter. Vi har knappt haft minusgrader i systemet, men ändå har vi haft spotpriser över 41 euro. Så potential finns alltså på uppsidan om det inte visar sig att vädret biter sig fast med höga temperaturer som följd. Vi kommer att vara observanta att köpa om vi kommer ned ytterligare någon euro och ser inte den bästa risk/reward med att agera på nedsidan just nu. Det skulle man i så fall ha gjort mellan 42 42,5 euro, där vi definierade marknaden som mer fullvärderad. Lång kurva Den långa nordiska kraftkurvan sett till År 15 och År 16 har fallit med cent sedan sist och under samma tid har brytpriset för kolkondensen rört sig sakta uppåt. De långa kontrakten i Tyskland har tappat ungefär likvärdigt och spreaden Tyskland/Norden År 15 ligger kvar på dryga euro. Vi kan således konstatera att övergången från bullish väderutsikter till mer normala sådana har slagit in även på de längre kontrakten på bägge sidor sundet och det är förståeligt medtaget att ingenting just nu händer på brytprisfronten. Det (brytpriset) vinglar cent hit och dit utan direkt trend och styrning. Vad gäller kolet verkar det som man redan nu stängt böckerna för året och det som händer, händer på fronten. Fram tills vi ser ett avstamp från $81 83 för År 14 kolet väntar vi rörelse rakt fram fortsatt. År 15 kolet söker sig sakta ned mot År 14 kolet ovanifrån och har $1 2 att till att ta men den nedgången är till stor del redan inprisad i År 15 kraften. CO2 priset ligger kring euro och slår och det är svårt att se vad som skall kunna driva priset närmaste veckor först och främst och innan omröstningen om backloading den 8 9e december. Vi brukar se uppgångar inför viktiga datum och en sådan kan vara under formation, men samtidigt borde utfallet nog redan känt vid det här laget (backloading JA) och då det också är sent på året gör att vi har svårt att se motiv för en större CO2 uppgång trots allt. Således neutrala utsikter på den långa kurvan fortsatt, men vi håller fast vi att nuvarande nivåer ger bra säkringsmöjligheter på längre sikt medtaget risk reward och prissättning i förhållande till brytpris.