JLT Mobile Computers

Transkript

1 Independent Analysis JLT Mobile Computers Stor kassa på 17 miljoner är mycket likvida medel för ett litet företag som JLT. Intressant att se eventuell framtida investeringsplaner. Övertag av försäljningspartner i USA öppnar för en snabbare utveckling av den amerikanska marknaden som är JLTs viktigaste marknad. CF-yield på 35 % betecknas som väldigt högt. Den visar hur mycket cash flow per share som JLT förväntas tjäna gentemot aktiepriset. Vinst fem kvartal i rad och en aktieägarutdelning på 0,05 kr/aktie. JLT har lyckats stabilisera vinstförmågan och gör sin första utdelning sedan 2007 JLTs gjorda omstrukturering verkar ej ha uppmärksammats av marknaden. Med stor kassa och nytt, mer lönsam kundfokus är framtiden ljus. Analytiker Andreas Molin Nyckeldata Aktiekurs 2,00 52 v högsta / lägsta 2,33/1,66 Antal aktier Börsvärde (MSEK) 53,9 Nettoskuld (MSEK) 17,7 EV (MSEK) 31,9 Sektor Informationsteknik Lista / Kortnamn JLT Nästa rapport 6 feb 2015 Utveckling 1 mån 3,16 % 3 mån 11,96 % 1 år 2,13 % YTD 2,22 % Huvudägare Innehav (%) Jan Olofsson m. familj 32,7 AB Persson Invest 16,67 Nordnet Pensionsförsäkring AB 5,10 Per Bernhult 2,66 SEB Life (Ireland) ASS CO Ltd 1,77 Ledning Jan Holmberg Ulf Ahlén Stefan Käck VD Styrelseordförande CFO Avkastningspotential 7 Lönsamhet 5 Ledning 8 Trygg Placering 4 dfddddddawwwwww

2 JLT Mobile Computers 2 Investment Thesis Nytt kundfokus. JLT agerar på marknaden för stryktåliga datorer. De riktar sig till kunder som är capex-intensiva med fokus på att hålla en låg opex genom effektivt utnyttjande av investeringar. JLT lanserade nya produkter, Versofamiljen, som ledde till en ökad orderstock i mitten av 2013 vilket medförde att aktien rusade. Orderstocken uppgick i slutet av 2013 till 6,3 msek (1,5). Ruggedpcreview.com (en hemsida som analyserar och rapporterar om stryktåliga datorer) talar väl om JLT och dess datorer. JLTs ökade utbud av tilläggsprodukter bidrar till korsförsäljning. Orderstocken i slutet av Q3 var 2,9 msek (8,3) vilket tyder på kortare leveranstid till kunden och bättre konkurrensförmåga. JLTs nya strategi att fokusera på det övre segmentet inom stryktåliga datorer medförde en konstnadseffektivisering av produktionen genom att det etablerades en produktionshall i Växjö (år 2012) för att möta specialanpassade order och mindre serier som medförde minskat bundet kapital i varulagret. Besparingspaket möjliggjorde en kostnadsreduktion om 3 msek genom minskad personalstyrka och trimmande processer. Omsättningen under 2012 gick ner med 45 % till följd av den nya anpassningen mot det övre segmentet. Större delen av tillverkningen sker av leverantörer (Flextronics) vilket kan vara en risk då konkurrenter enkelt skulle kunna kopiera. JLT har inga patent. JLT kan möta stora ökade orderstockar, de har en historia med dubbel omsättning. Risken för JLT är marginalpress när/om större aktörer vill vinna marknadsandelar i det övre segmentet. JLT:s del av produktionscykeln ligger huvudsakligen i FoU samt sammanställande av slutprodukten och har därför ökat sin growth capex med ca.1 msek 2014 (Q1-3) i relation till 2013 (Q1-3). EPS för resultat Q1-Q uppgår till 0,16 och har ej varit så högt sen 2007 (0,28) och P/S-talet för Q1-Q uppgår till 0,9 jmf. med 0, God lönsamhet fast lägre försäljning är resultatet av fokusering på marknadssegment med högre lönsamhet. ROE 2014 Q1-Q3 är ca 17 % jmf. 15 % Ett övertag av sin amerikanska försäljningspartner och etablering av dotterbolag är ett steg mot att öka försäljningen på den amerikanska marknaden. Övertaget blev klart 31 december Försäljningen på amerikanska marknaden uppgick under Q1-Q till ca.hälften av total försäljningen (omsättning för Q1-Q uppgick till 55,9 msek). JLTs tillväxtstrategi är en expansion av försäljningskanalen, övertaget innebär ett goodwillvärde kring 3 msek och en uppstartskostnad på 2 msek. Omstruktueringar frigör kapital Produktutveckli ng Stor kassa Etableringen förenklas genom att 13 anställda, etablerade kundregister, service, slutproduktion av JLTs fordonsmonterade datorer och prospektstock övertas. Likvida medel uppgår till 17 miljoner (innan övertaget), JLTs kassa är m.a.o. stor. Den utgör ungefär 50 % av det egna kapitalet och frågan är om företaget planerar något ytterligare förvärv. Företaget kan också dra åt sig större aktörer, en uppköpspotential går att tyda. Fientliga uppköp är ej ovanligt. Intermec (Honeywell, ca. $600 miljoner. EBITDA $-15,2 miljoner), Ruggedcom (Siemens, ca $400 miljoner, EBITDA $12,98 miljoner) och Psions (Motorola, ca $200 miljoner, EBITDA $11,9 miljoner) har alla blivit uppköpta av s.k. drakar. Sambandet av uppköpen är den ökade konkurrensen på marknaden som pressar priserna. JLT har en EBITDA på 11 % för Q1-Q var marginalen på 4 %. Företaget har visat upp vinstresultat 5 kvartal i rad. P/E för 2014 Q1-Q3 (11,5) visar att JLT fått en stabil vinstförmåga från att ha fluktuerat kraftigt under senaste års konstruktionsomvandling. Omsättning är stigande igen och resultatet utvecklas åt rätt håll. Bruttomarginal har ökat från att 2012 uppgå till 27 %, %, Q1-Q %. EV/EBIT uppgår till 6,4. CF-yield är 37 %. En aktieägarutdelning gjordes under 2014 på 0,05 kr/aktie vilket ger en direktavkastning på 2,6 %. JLT har en positiv nettoskuld på 17 msek vilket gör att EV uppgår till 33,5 msek. Detta visar uppsida för Q4 och året som helhet Marknaden. För ett litet företag är hoten från större företag ständigt påtagliga. Panasonic, Motorola, Dell osv. tillverkar alla liknande produkter fast i större volymer. Deras produkter kostar mellan $ $5000. Smartphones, tablets och stryktåliga enheter bland myndigheter och företag kommer att överstiga 600 miljoner enheter till JLT har hittills under sin 20-åriga historia levererat datorer och senast i september 70 stycken. JLT är beroende av att produkterna de levererar är special-anpassade då de större aktörerna har stordriftsfördelar. Vad vi kan se av marknaden är att JLT befinner sig än så länge på mindre känd mark med mindre konkurrens. Detta medför ökade marginaler. När andra företag väljer att i större utsträckning konkurrera om liknande kunder uppstår en marginalpress. Expansion mot den amerikanska marknaden Vinst fem kvartal i rad

3 2014 Q1-Q Q1-Q Omsättningstillväxt, % Omsättning, TSEK SEK PE-multipel JLT Mobile Computers 3 Relativvärdering Som tidigare beskrivits finns det stora företag som agerar på samma marknad. Dessa har stordriftsfördelar och tillgång till mycket likvida medel. De lämnar dock vissa segment av marknaden där mindre företag såsom JLT kan konkurrera genom sin höga kompetens och förmåga till kundanpassning. JLT har haft en betydligt större omsättning (2005 var omsättningen dubbelt så stor som nu) och en ökad efterfrågan bör ej vara ett problem. Flextronics är fortfarande producenten av JLT:s datorer. JLT har inga patent, komponenterna i datorerna kan m.a.o. kopieras av konkurrenter. Jämförelse med de stora företagen känns inte helt relevant då ett litet expansivt företags nyckeltal inte tar hänsyn till den speciella marknadssituation de befinner sig i och är i högre grad ett tillväxtföretag som använder sitt kapital till produktutveckling och marknadsinvesteringar. Trots detta har JLT uppvisat nyckeltal som bådar gott för framtiden. Vi jämför trots allt detta med en av de större konkurrenterna, Getac, för att ändå få en uppfattning. Getac s P/E-tal ligger på 18,58 för 2013 och JLTs på 58 för För Q1-Q är P/E 11,78 vilket skildrar den snabba utvecklingen ett företag kan göra och att aktien till synes blivit relativt billig. Med att jämföra JLT med ett större företag som Getac kan det indikera vilket håll JLT är på väg. EBITDA-marginalen för Getac är betydligt bättre än för JLT och kan vara ett framtidsscenario för JLT. Även Getac har påverkats av finanskrisen. Omsättningen har fluktuerat med tiondelar mellan åren och vinsten har minskat med en tredjedel, sett till 2009 års siffror. Vi gör bedömningen att marknaden som sådan är oförutsägbar och känslig för konjunktur, även för större företag. JLTs produkter sett till marknaden är kompaktare utan att vara mindre kraftfulla. Många av konkurrenternas produkter är ganska otympliga med tangentbord (JLT har endast touchscreen). Omsättning JLT Price/Earning JLT 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% ,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00-10, ,00 Omsättning tkr Omsättningstillväxt P/E Aktiekurs År 2013 P/E EV/EBITDA EV/EBIT P/S EV/SALES EBITDAmarginal EBITmarginal Omsättningstillväxt Direktavkastning JLT 58,32 18,8 37,5 0,9 0,7 4 % 1,90 % -12,06 % 2,63 % GETAC 18,58 3,69 13,01 0,59 0,43 11,64% 3,20 % -8,01 % 6,64 % Disclosure: Andreas Molin äger inte aktier i JLT MOBILE COMPUTERS

4 JLT Mobile Computers 4 Avkasningspotential 7 Avkasningspotential 7 poäng JLT har för första året sedan 2007 gjort en utdelning. Utdelningen på 0,05 är i sig ingen ögonbrynshöjare men det är en notis om att företaget är på rätt väg. Företagets likvida medel uppgår till 17 mkr vilket är stort för ett företag som JLT. Det finns med andra ord utrymme för större utdelningar och fler förvärv som kan generera framtida avkastning. Omstruktureringar som sänkt kostnader och ett nytt kundfokus kan göra att aktiekursen stiger markant. Vidare finns det uppenbara möjligheter till ett uppköpsscenario. Lönsamhet 5 Lönsamhet 5 poäng Företaget har gått med vinst 5 kvartal i rad vilket tyder på att gjorda satsningar har gett resultat. Kan JLT fortsätta utvecklas och bygga en stabil grund kan företaget nå lönsamhet för lång tid framöver. Nuvarande lönsamhet är ej så hög men med tanke i vilken fas företaget befinner sig i är det en tillfredställande nivå. Etableringen av ett dotterbolag i USA ses som positivt. Stor trigger är JLT:s stora kassa vilket gör det intressant att se vad mer för planer de har för framtiden. Ledning 8 Ledning 8 poäng Ledningen i JLT har rätt sorts kunskaper för ett litet tillväxtföretag som konkurrerar på den internationella marknaden. Erfarenheter från internationella, liknande branscher blandas med stor kunskap om tillväxt. Nästan alla i styrelsen har ett aktieinnehav och grundaren tillika största ägare (ca. 32 % av aktierna) är fortsatt aktiv i företaget och styrelsen. Insider-ägande är positivt. Trygg Placering 4 Trygg placering 4 poäng JLT s aktie har fördubblats sedan bottenrekorden Att aktien kommer fortsätta stiga anses som ett troligt scenario på grund av dels marknadens sammansättning och dels företagets lönsamhetspotential. I och med förvärvet av sin partner i USA rustar man för expansion. Däremot finns det uppenbara risker kopplade till det lilla företagets sårbarhet vid konjunktursvängningar och det stora beroendet av nyckelpersoner.

5 JLT MOBILE COMPUTERS Disclaimer Dessa analyser, dokument och all annan information som härrör från Analyst Group är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor, uppgifter och kunniga personer som Analyst Group bedömer som tillförlitliga. Analyst Group kan dock aldrig garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka alltid innehåller en osäkerhet och bör användas försiktigt. Analyst Group kan därför aldrig garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Detta innebär att investeringsbeslut baserat på information från Analyst Group, någon medarbetare eller person med koppling till Analyst Group alltid fattas självständigt av investeraren. Dessa analyser, dokument och all annan information som härrör från Analyst Group är avsedd att vara ett av flera redskap vid investeringsbeslut rörande alla former av investering oberoende av vilken typ av investering det rör sig om. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material och information samt konsultera en finansiell rådgivare inför alla investeringsbeslut. Analyst Group frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analyser, dokument och all annan information som härrör från Analyst Group. Analyst Group har ej mottagit betalning eller annan ersättning för att göra analysen.