Private Banking. Bonusar ifrågasätts i finanskrisens spår. De öppnar upp för ännu fler fonder under 2010

Transkript

1 Är du en pensionsvinnare? Nu landar de orangea kuverten i hushållen. Funderar du fortfarande på om pensionen var bättre förr? Här kommer svaret. Sidan 3 Bonusar ifrågasätts i finanskrisens spår I ljuset av finanskrisen diskuteras bonussystemens vara eller inte vara. Joakim Bång vid Handelshögskolan förklarar. Sidan 4 De öppnar upp för ännu fler fonder under 2010 Fondtorgets utbud fortsätter att växa. Målet är att ge kunderna så bra service som möjligt. Sidan 5 Krönikan Affärer bygger på tillit! Läs Lars Lefflers krönika. Sidan 2 OMVÄRLD & ANALYS Dags att satsa på de stora drakarna Byt ut småbolagen mot större företag. Tillväxten har varit stark i och därför rekommenderas bland annat Swedbank Robur Amerikafonden. Läs månadens rapport. Sidan 7 TREND Här är årets bästa konstköp Intresset för konstmarknaden stiger och i juni är bland annat Anders Zorns Sommarnöje aktuell för försäljning. Sidan 6

2 Är vi din affärspartner? Vi brukar säga att vi vill vara din affärspartner. Att vara en affärspartner innebär att det finns ett ömsesidigt förtroende, att man har respekt och tillit till varandra och att båda parterna ska tjäna på att göra affärer med varandra. Att vara affärspartners ställer stora krav på relationen. Vi kan inte bara säga till dig att vill vara din affärspartner. Det blir man först när man kommit så långt att förtroende, respekt och tillit finns. Upplever du som kund att detta inte finns så finns heller inget affärspartnerskap. Vi har mer än 400 fonder i vårt fondsortiment. I analyser som vår samarbetspartner Swedbanks specialister tagit fram, som din rådgivare har i ryggen när hon/han träffar dig, är du garanterad att vi väljer ut de fonder som bäst matchar vår syn oavsett om det är JP Morgan, Fidelity eller Robur som är fondförvaltaren. Du kan sedan i höstas flytta hit en lång rad fonder utan att för den skull behöva utlösa eventuell reavinst. Du ser alla dina fonder via din internetbank oavsett var du köpt dom. Då kan både du och din rådgivare få en helhetsbild över din portfölj och vi kan därmed ge dig råd utifrån det som passar din personliga syn och situation. Det är viktigt för oss att vi är helt oberoende i vår rådgivning och att du som kund får det som du vill ha. Av en bra affärspartner får man hjälp oavsett om man behöver äktenskapsförord, råd om arvet efter faster, sälja bolaget eller huset. Din rådgivare är nyckeln till våra specialister. Vi har specialister på bolagsförsäljningar, skatter, familjejuridik, finansiering med mera som du får tillgång till som Private Banking-kund. Vi kan verkligen säga att vi tar hand om hela din affär och har en helhetssyn på din ekonomi oavsett om det handlar om ditt företag, dig eller din familj. Det gör oss unika på den svenska bankmarknaden. Tack för ditt förtroende och tack för att vi får vara din affärspartner. Har du synpunkter på det jag skrivit eller om andra ärenden är du välkommen att höra av dig! Lars Leffler, tf Chef Private Banking

3 Var pensionen bättre förr? Nu sprids det orangea kuvertet runt om i. Därmed har det gått elva år sedan det nya pensionssystemet sjösattes. Vilket är bäst det gamla eller det nya pensionssystemet? Jag är säker på att det vi gjort inte kommer att vara populärt om 20 år när de som går i pension ser vad vi har gjort. Så sade Göran Persson i en intervju med TT för flera år sedan. Den naturliga tolkningen av det citatet är att det nya systemet helt enkelt är sämre. Men den bilden nyanserar Ole Settergren, pensionsexpert på Pensionsmyndigheten, som varit med att skapa det nya pensionssystemet. Det är en komplicerad fråga. Generellt kan man säga att det gamla systemet gav högre genomsnittlig pension. De som arbetade kort tid gynnades, däremot missgynnades de som arbetat lång tid, säger Ole Settergren. Han anser att det är svårt att jämföra de båda modellerna. Jämförelser mellan det nya och gamla försvåras av att inte hade råd med det gamla systemet, så jämföreslealternativet att inte göra någonting fanns knappast, säger han. Bred partiuppgörelse Det nuvarande pensionssystemet är resultatet av en bred uppgörelse bland partierna där alla utom Vänsterpartiet och dåvarande Ny demokrati var för det nya systemet. Av de nuvarande riskdagspartierna är det Vänsterpartiet och Miljöpartiet som är emot. Lite förenklat kan man säga att i det gamla systemet med ATP och folkpension visste medborgarna vad de skulle få ut i pension. Däremot visste man inte hur höga avgifterna skulle bli. Och i takt med att s befolkning blir allt äldre, skulle avgifterna vara tvungna att höjas för att klara av att betala ut vad man lovat. I det nuvarande pensionssystemet är det precis tvärt om: du vet hur stora pensionsinbetalningarna blir, men inte hur mycket du kommer att få ut i reda pengar som pensionär. Det gamla systemet var förmånsbestämt, det nya avgiftsbestämt. Det nuvarande pensionssystemet gynnar dem som arbetar under en lång tid, säger Ole Settergren på Pensionsmyndigheten. Därför kan vi jobba längre Medellivslängden har ökat med 25 år de senaste hundra åren. Och för att medborgarna ska klara av att försörja en allt större andel äldre måste de arbeta längre. Dessutom måste vi arbeta längre för att nå samma standard som dagens pensionärer. En uträkning som Pensionsmyndigheten genomfört visar att den som till exempel är född 1970 bör pensionera sig vid en ålder av 67 år och 7 månader, givet att pensionen ska bli ungefär lika hög i förhållande till lönen som dagens pensionärer har. Lång karriär gynnar pensionen I ATP-systemet beräknades pensionen på de 15 bästa inkomståren under en 30-årsperiod. I det nya systemet är det hela livsinkomsten som räknas. Det innebär att ju längre man arbetar och ju mer man tjänar, desto högre blir pensionen. Men det finns undantag, vilket var anledningen till Göran Perssons uttalande. Dagens pensionssystem är kopplat till hur s ekonomi utvecklas och hur stora åldersgrupperna är. Om ekonomin går dåligt, som i fjol, då kan pensionsutbetalningarna minska. Enligt Ole Settergren är det en vanlig missuppfattning att variationer i årskullarnas storlek påverkar pensionerna. Genom AP-fondernas existens och utformning behöver det inte alls vara fallet. Men det finns även positiva sidor med dagens system. Det nuvarande systemet är bättre för dem som arbetar länge och tar pension senare. Mycket talar för att de som arbetar längre än till 65-årsdagen kommer att få lika bra pension som det gamla systemet gav, säger Ole Settergren. Henrik Norberg

4 Därför är bonusar ifrågasatta just nu I ljuset av finanskrisen har bonussystemen återigen blivit en het potatis. Swedbank tog nyligen ett unikt beslut genom att stoppa bonusutbetalningarna för 2009, något banken fått både ros och ris för. Joakim Bång på Handelshögskolan i Stockholm hoppas att bonussystemen blir bättre och mer genomtänkta i framtiden. De senaste 30 åren har bonussystem med rörlig lön ökat kraftigt i västvärlden. Ledare för större företag i hade under 1980-talet en tredjedel av sin ersättning i form av rörlig lön, medan den rörliga delen i dag uppgår till cirka 90 procent av lönen. Det handlar om ersättningar i form av lönetillägg, aktier, optioner och liknande. Även i blir det alltmer rörliga ersättningar, men det är inte lika vanligt som i. Här är det också mer sällsynt att bonus ges i form av aktier eller optioner. Flera företag har bonusprogram som omfattar hela personalen, det vanligaste är dock att det är ett antal nyckelpersoner som åtnjuter extra kompensation. Bonus eller inte? Frågan debatteras flitigt nu när finanserna är sämre. Unikt beslut att stoppa bonusen Nu har flera företag, däribland Swedbank, tagit det unika beslutet att stoppa bonusutbetalningarna för De avsatta pengarna inom Swedbank, 406 miljoner kronor, återförs. I samband med finanskrisen skickar företagen nu signaler om att de vill spela med öppna kort och visa att de tar ansvar för den ekonomiska läget, säger Joakim Bång, forskare i finansiell ekonomi på Handelshögskolan i Stockholm. I kölvattnet från finanskrisen har också diskussionen om bonusar blommat upp på nytt. I vissa debatter har bonussystemen blivit synonyma med girighet och rofferi. Ibland får de också bonus utan att ha lyckats särskilt väl, vilket kan spä på missnöjet. Bonussystem kan uppfattas som svåröverskådliga, och rent goodwillmässigt kan företagen tjäna på att hålla sig utanför den kritiserade bonuskarusellen, säger han. Kan motivera de anställda Joakim Bång anser dock att det finns fördelar med bonussystemet. Ett bra bonussystem kan vara bra för såväl företagen, de anställda och kunderna. Bonus kan motivera de anställda som därmed gör ett bättre jobb. Och om den uteblivna bonusen inte kompenseras med fast lön, finns det också en risk att tappa folk, säger Joakim Bång. Han menar att bonussystemet har kommit för att stanna i. När finanskrisen bedarrat och man har mer pengar att röra sig med, tror jag att företagen återigen kommer att använda både fast och rörlig ersättning. Det blir förhoppningsvis bättre system som inte belönar risktagande i lika hög grad. Som jag ser det kan välutvecklade och genomtänkta bonussystem komma att användas flitigt, såväl inom banksektorn som bland övriga företag, säger Joakim Bång. Stefan Hällberg I framtiden blir systemen förhoppningsvis bättre och mer effektiva, säger Joakim Bång, forskare i finansiell ekonomi på Handelshögskolan i Stockholm. Belönar bra arbete Bonus är latin och betyder god. Bonus är också en rörlig ersättning som vissa anställda får när företagets vinst ökar. De vanligaste formerna av bonus är lönetillägg samt olika former av aktie-, options- eller konvertibelprogram.

5 Större fondutbud ger kunden fler valmöjligheter För snart tre år sedan lanserade Swedbank och sparbankerna, sitt Fondtorg med öppen arkitektur. Den öppna plattformen innebär att kunderna har ett större utbud av fonder att välja mellan, både Swedbanks egna och fonder från andra bolag. Även produkturvalet till bankens placeringsrekommendationer från Investment Center sker från hela Fondtorgets sortiment. Den öppna arkitekturen är till för att vi ska serva våra kunder med de bästa produkterna. Kunden ska känna sig trygg med att veta att de råd och rekommendationer vi ger är de allra bästa. Vi matchar produkterna mot kunden i stället för tvärtom, säger Terese Rustas, ansvarig för Fondtorget på Swedbank. Enklare att handla Den öppna arkitekturen är en framgång som uppskattas av användarna. Kunderna kan enkelt handla fonder själva via nätet och har då möjlighet att välja bland en mängd olika fonder från olika bolag, säger Terese Rustas. Dessutom har Swedbank och sparbankernas rådgivning på samtliga produkter i Fondtorget, oavsett bolag. - Urvalet till våra placeringsrekommendationer görs även utifrån hela Fondtorgets utbud. Till exempel var fyra av åtta fonder i vår modellportfölj för februari från externa bolag, fortsätter Terese Rustas. Löpande rekommandationer Swedbank och sparbankerna utökar kontinuerligt utbudet av fonder på Fondtorget. Därmed kan kunderna erbjudas ett så brett och högkvalitativt utbud som möjligt. Samtidigt blir fondurvalet större för Investment Center för att skapa rekommendationer baserade på aktuellt marknadsläge. Det senaste året har det tillkommit en rad nya fonder på Fondtorget. Vi har inget uttalat mål att ha ett visst antal fonder, utan vill helt enkelt täcka in de fonder som är mest efterfrågade av våra kunder, så att vi kan erbjuda dem bredd och kvalitet, avslutar Terese Rustas. Karin Cedronius Fondtorget växer och under året kommer ännu fler fonder, både från Swedbank och från externa bolag. Nya fonder på Fondtorget JP Morgan Global Corporate Bond Fund SEK-hedged JP Morgan Income Opportunity Fund SEK-hedged Länsförsäkringar Fastighetsfond Länsförsäkringar Fond-i-fond Offensiv Länsförsäkringar fond Länsförsäkringar Teknologifond Simplicity Balans Alfred Berg Nordic Small Cap Carlson Global Alfred Berg Nordic Small Cap Erik Penser Makrohedge SEB Europafond Chans/risk Lux SEB Europafond Offensiv SEB Nordenfond Småbolag Lux SEB Penningmarknadsfond USD Lux SEB fond Småbolag A SEB fond Småbolag Chans/Risk A SEB Trygghetsfond Ekorren A SEB Östeuropafond ex Ryssland SEK Lux SEB Realräntefond SEK Lux Nordea Asian Fund Nordea Småbolagsfond Nordea European Equity hedge Nordea Stratega 50 Nordea Europeiska Aktier Nordea Aktivera Ränta Nordea European Small & Mid Cap

6 Konstmarknadens hetaste investeringar Temperaturen på konstmarknaden har åter börjat stiga och de senaste månaderna har flera spektakulära prisrekord satts. Och i juni kulminerar intresset när både Anders Zorns och August Strindbergs mästerverk når marknaden. Intresset och förtroendet är tillbaka på marknaden. Det har lossnat rejält både på säljar- och köparsidan, säger Caroline Talsma, vd på Bukowskis. Det är främst svenskt måleri som går starkt. Och det är i första hand de stora namnen som går bra med tuffa budgivningar där slutpriserna inte sällan hamnat långt över utropspris. Isaac Grünewald, Sigrid Hjertén och Carl Fredrik Hill, välkända klassiska svenska målare, är nu aktuella på de kommande konstauktionerna. I juni är det dags för försäljningen av Anders Zorns målning Sommarnöje. En glad investering Samlarintresset är även stort för annat än måleri. Bukowskis sålde i november ett schatull av mästaren George Haupt för 1,5 miljoner kronor, nästan dubbla utropspriset. Ett 14,5 kilo tungt kopparmynt från 1659 gick för nära 1,9 miljoner kronor vilket var 7,5 gånger över utropspris. I sämre tider är människor mer kvalitetsmedvetna och vill hellre investera i något man har glädje av och kan titta på snarare än att köpa papper som bara ligger i ett bankvalv och som dessutom riskerar att förlora i värde, säger Anna Hamilton, marknadschef på Stockholms Auktionsverk. Två mästerverk innan sommaren I början av juni kommer två mästerverk av namnkunniga svenska målare ut på marknaden. Försäljningarna väntas bli riktiga snackisar. Det är August Strindbergs Packis på stranden från 1892 som säljs på Bukowskis med ett utropspris på 3 4 miljoner kronor. Ett av Stockholms Auktionsverks riktigt tunga kort är Andes Zorns Sommarnöje målad på Dalarö Utropspriset är satt till 8 miljoner kronor. Generellt sett kan svenskt 1800-talsmåleri vara svårsålt, till exempel är de nakna Zornkullorna inte lika lättsålda som tidigare men unika objekt hittar alltid köpare, säger Anna Hamilton. Michael Gianuzzi Intresset för konst är tillbaka. Det har lossnat rejält både på säljar- och köparsidan, säger Caroline Talsma, vd på Bukowskis. Sex toppnoteringar Bukowskis Konstnär verk utropspris slutpris Julia Beck Nénuphars (Näckrosor) Eugène Jansson Afton Carl Larsson En solstråle Stockholms Auktionsverk Konstnär verk utropspris slutpris Carl Fredrik Hill Afton Yves Klein IKB Lucio Fontana Concetto Spaziale

7 Private Banking Månadsrapport mars 2010 Månadsrapporten innehåller beskrivning och analys av rådande marknadsläge, prognos för kommande månad samt aktuell fördelning i modellportföljen. Utifrån modellportföljen visas en kundportfölj som riktar sig till den som är aktiv i sina placeringar. Portföljen ger förslag på fördelning mellan aktier och räntor samt fördelning mellan regioner. Fördelning aktier & räntor i regioner Läs mer på sid 3 Denna månad har portföljen en övervikt på 5 procent för aktier. Stödet för aktier kvarstår i vår modell för tillgångsfördelning och av de fyra hörnpelarna är det endast likviditet som inte längre ger stöd för aktier. Vinstklimatet är starkt och rapportsäsongen har varit bra. Aktier är fortfarande lågt prissatta och får stöd av konjunkturen. 3ÇOUPS "ktjfs TillvÇYUNBSLOBEFS "TJFO 64" EurPQB SvFSJHF Trender & makroekonomi Läs mer på sid 2 Den globala återhämtningen fortsätter, men oron kring stimulanspaketens tillbakadragande är en av de saker som påverkar marknaden negativt. t "NFSJLBOTL UJMMWÇYU TUBSL t "NFSJLBOTLB DFOUSBMCBOLFOT FYJUTUSBUFHJ t 4WBH UJMMWÇYU J FVSPPNSÉEFU t 3JLTCBOLFO nbhhbs G S SÇOUFI KOJOH UJMM TPNNBSFO Produktförslag Läs mer på sid 5 Aktieplaceringar t 4XFECBOL 3PCVS 4WFSJHFGPOE t 4UPSFCSBOE %FMQIJ &VSPQB t 4XFECBOL 3PCVS "NFSJLBGPOE t 4XFECBOL 3PCVS *OEFYGPOE "TJFO t 4XFECBOL 3PCVS +BQBOGPOE t #MBDLSPDL &NFSHJOH.BSLFUT Ränteplaceringar t 'SBNUJETLPOUP.BY t 41"9 7BMVUBPSN."9 ÉS t 41"9 "TJBUJTL *OGSBTUSVLUVS."9 ÉS MÇOHSF Alternativa placeringar t $BUFMMB )FEHFGPOE t 4XFECBOL $SPTT.BSLFUT 'POE 3ÇOUF PDI WBMVUBVUWFDLMJOH Läs mer på sid 4 3JLTCBOLFO IBS QSPHOPTUJTFSBU FO UJEJHBSF TUBSU QÉ SÇOUFhöjningarna och den svenska avkastningskurvan har börjat nbdlb 7J TFS FO SJTL G S FO SFLZM VQQÉU JOPN LPSU G S TWFOTLB långräntor vilket är negativt för längre ränteplaceringar. 3ÇOUFQSPHOPTFS 4WFSJHF 3FQPSÇOUB 2 år 10 år Stibor 3 mån Stibor 6 mån ,25 1,58 3,18 0,48 0,71 3 mån 0,25 2,00 3,30 0,70 1,00 6 mån 0,25 2,40 3,50 1,10 1,30 12 mån 1,25 3,70 2,00 2,30 Bankens tro på hur boräntorna kommer att utvecklas under de närmaste tolv månaderna återfinns i vår boränteprognos. Boränteprognos ,58 5,10 3 månader 2 år 10 år 3 mån 1,81 3,00 5,22 6 mån 2,21 3,40 5,42 12 mån 3,11 5,62 t %ÇNQOJOH FGUFS TOBCC FYQBOTJPO J TMVUFU BW Kronan har haft en stark utveckling under årets första månader UBDL WBSF FO SFMBUJWU TUBSL TWFOTL FLPOPNJ 7ÉS &63 4&, QSPHOPT ÇS QÉ TFY NÉOBEFST TJLU 4JUVBUJPOFO J CMBOE BOOBU (SFLMBOE H S BUU &$# LPNNFS BUU HÉ G STJLUJHU GSBN NFE TJOB FYJUTUSBUFHJFS Valutaprognoser Japan t 0SP G S PNMÇHHOJOH BW QPMJUJLFO J,JOB 64% 4&, &63 4&, /0, 4&, (#1 4&, +1: 4&, $)' 4&, ,14 1,20 10,78 8,00 6,62 3 mån 7,07 1,25 10,76 7,52 6,60 6 mån 7,12 1,25 11,47 7,12 6,41 12 mån 7,31 6,13 enligt lagen om värdepappersmarknaden eller lagen om finansiell rådgivning till konsumenter. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks medgivande. Swedbank påminner om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som nämns på denna sida, är förenade med ekonomiska Brunkebergstorg 8, SE Stockholm.

8 Analys - Trender & Makroekonomi Analys Den globala - Trender återhämtningen & Makroekonomi fortsätter, men oron kring stimulanspaketens tillbakadragande är en av de saker som påverkar tan från och med sommaren eller tidig höst. Det konstateras att Den globala återhämtningen fortsätter, men oron kring stimulanspaketens tillbakadragande är en av de saker som påverkar tan är i från linje och med med vår sommaren syn. Aktiviteten eller tidig i svensk höst. Det ekonomi konstateras har dock att marknaden negativt. återhämtningen i konjunkturen nu vilar på fastare mark, vilket marknaden negativt. återhämtningen varit lägre än väntat, i konjunkturen särskilt inom nu industri vilar på och fastare byggande. mark, vilket Återhämtningen i linje med i europeisk vår syn. Aktiviteten konjunktur i har svensk gått ekonomi väldigt långsamt har dock är varit lägre än väntat, särskilt inom industri och byggande. Återhämtningen i europeisk konjunktur har gått väldigt långsamt Enkäter visar trots det att efterfrågan börjar komma tillbaka företagen i allt större utsträckning ökat produktionen istället Enkäter visar trots det att efterfrågan börjar komma tillbaka för att ta av sina lager. Låga lager betyder att produktionssidan i ekonomin i allt större kommer utsträckning att fortsätta ökat att produktionen bidra till god istället BNP- företagen för att ta av sina lager. Låga lager betyder att produktionssidan i ekonomin kommer att fortsätta att bidra till god BNP- - något tidigare än väntat. Arbetslösheten föll från 10 procent - dras nu även upp av högre elpriser. något negativt. tidigare En del än av väntat. skillnaden Arbetslösheten beror på att föll siffrorna från 10 kommer procent Japan från skilda enkäter och dessutom var båda enkäterna föremål dras nu även upp av högre elpriser. negativt. för metodförändringar. En del av skillnaden Det finns beror dock på många att siffrorna indikationer kommer på Japan från att arbetsmarknadsläget skilda enkäter och dessutom håller på var att båda stabiliseras, enkäterna vilket föremål bör ten till andra asiatiska länder är den drivande kraften, men även för metodförändringar. Det finns dock många indikationer på komma som en lättnad för de amerikanska hushållen som fortfarande arbetsmarknadsläget tampas med en för håller hög skuldsättning. på att stabiliseras, vilket bör - konsumtionen har stigit mer än förväntat. Återhämtningen att komma som en lättnad för de amerikanska hushållen som fortfarande tampas med en för hög skuldsättning. konsumtionen har stigit mer än förväntat. Återhämtningen ten till andra asiatiska länder är den drivande kraften, men även väntas fortsätta de kommande kvartalen men i lugnare takt penning- och obligationsmarknaden har gjort att den amerikanska centralbanken har börjat anpassa sitt arbetssätt för som följd av allt mindre stimulans från finanspolitiken. väntas fortsätta de kommande kvartalen men i en lugnare takt penning- och obligationsmarknaden har gjort att den amerikanska kommer centralbanken därför att fokuseras har börjat på bankernas anpassa sitt frivilliga arbetssätt reserver för som en följd av allt mindre stimulans från finanspolitiken. att säkerställa penningpolitiska effekten på ekonomin. Det att hos säkerställa centralbanken. den penningpolitiska effekten på ekonomin. Det kommer därför att fokuseras på bankernas frivilliga reserver hos centralbanken. I Kina har bankernas reservkrav höjts ytterligare. I januari och början av februari oroades marknaderna av risken för att I den Kina ekonomiska har bankernas politiken, reservkrav framförallt höjts penningpolitiken, ytterligare. I januari skulle och stramas början åt. av En februari del hade oroades väntat marknaderna sig att en mer av uttrycklig risken för omläggning ekonomiska av politiken politiken, skulle framförallt komma till stånd penningpolitiken, efter det kinesiska skulle att den stramas nyåret, men åt. En än har del ingen hade väntat ändring sig i den att riktningen mer uttrycklig skett. omläggning av politiken skulle komma till stånd efter det kinesiska nyåret, men än har ingen ändring i den riktningen skett. aktiviteten även i början av året, framförallt inom byggsektorn. Därför har vi skrivit ner vår BNP prognos för euroområdet. Vi aktiviteten även i början av året, framförallt inom byggsektorn. Därför har vi skrivit ner vår BNP prognos för euroområdet. Vi kelse men vi tror att den globala cykeln kan komma att gynna kelsbyggande men vi av tror näringslivets att den globala lager cykeln sannolikt. kan Åtstramningen komma att gynna av även Europa de kommande månaderna. Därtill är ett återupp- även Europa de kommande månaderna. Därtill är ett återuppbyggande av näringslivets lager sannolikt. Åtstramningen av länder utgör tillsammans 18 procent av euroområdets ekonomi länder inom industrin utgör tillsammans i Storbritannien 18 procent var i av januari euroområdets den starkaste ekonomi på 14 år. Det var en positiv överraskning och ett tecken på att inom industrin i Storbritannien var i januari den starkaste på 14 år. Det var en positiv överraskning och ett tecken på att väntas dock falla tillbaka de kommande månaderna. väntas dock falla tillbaka de kommande månaderna. enligt lagen om värdepappersmarknaden eller lagen om finansiell rådgivning till konsumenter. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks medgivande. Swedbank påminner om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som nämns på denna sida, är förenade med ekonomiska enligt lagen om värdepappersmarknaden eller lagen om finansiell rådgivning till konsumenter. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mång- Brunkebergstorg 8, SE Stockholm. faldigas utan Swedbanks medgivande. Swedbank påminner om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som nämns på denna sida, är förenade med ekonomiska Brunkebergstorg 8, SE Stockholm. 2 2

9 Analys - Trender & Makroekonomi Den globala återhämtningen fortsätter, men oron kring stimulanspaketens tillbakadragande är en av de saker som påverkar marknaden Denna månad negativt. har portföljen en övervikt på 5 procent för aktier. Stödet för aktier kvarstår i vår modell för tillgångsfördelning och av de fyra hörnpelarna är det endast likviditet som inte längre ger stöd för aktier. Vinstklimatet är starkt och rapportsäsongen har varit bra. Aktier är fortfarande lågt prissatta och får stöd av konjunkturen. företagen i allt större utsträckning ökat produktionen istället Tillgångsfördelning för att ta av sina lager. Låga lager betyder att produktionssidan i ekonomin Aktuell vikt Aktuell vikt Normalvikt kommer att fortsätta att bidra till god BNP- Aktier något tidigare än väntat. Arbetslösheten föll från 10 procent Tillgångsfördelningen visar hur aktier och räntor är viktade i modellåportföljen och kundportföljerna negativt. En del av skillnaden beror på att siffrorna kommer från skilda enkäter och dessutom var båda enkäterna föremål för metodförändringar. Det finns dock många indikationer på att 2 arbetsmarknadsläget håller på att stabiliseras, vilket bör komma som en lättnad för de amerikanska hushållen som fortfarande 1,5 tampas med en för hög skuldsättning. 1 penning- och obligationsmarknaden har gjort att den amerikanska centralbanken har börjat anpassa sitt arbetssätt för 0,5 att 0 säkerställa den penningpolitiska effekten på ekonomin. Det kommer därför att fokuseras på bankernas frivilliga reserver Marknadsklimat Likviditet Värdering Makroallokering -0,5 hos centralbanken. -1-1,5-2 Swedbanks bedömning av tillgångsfördelning görs utifrån fyra variabler: marknads-klimat, likviditet, Marknadsklimat aktiviteten Marknadsklimatet även i början är fortfarande av året, framförallt positivt till inom aktier. byggsektorn. Stödet Därför har vi skrivit ner vår BNP prognos för euroområdet. Vi förra månaden är stödet från pristrenden svagare. kelse men vi tror att den globala cykeln kan komma att gynna Likviditet även - Europa de kommande månaderna. Därtill är ett återuppbyggande av näringslivets lager sannolikt. Åtstramningen av till aktier. länder Värdering utgör tillsammans 18 procent av euroområdets ekonomi Värderingen fortsätter att vara på attraktiva nivåer. Nuvarande inom förbättringstakt industrin i Storbritannien av företagens var vinster i januari ger den medvind starkaste åt värderingen. år. Det Stigande var en realräntor positiv överraskning gör däremot och värderingen ett tecken på mindre att på 14 attraktiv. Makroallokering väntas Världens dock makroekonomiska falla tillbaka de klimat kommande ger stöd månaderna. till fortsatt uppgång på aktiemarknaden. Vi har under månaden fått förbättrade utsikter när det gäller industriklimatet vilket förlängt styrkan i modellen. tan från och med Modellportfölj - sommaren Fördelning eller regioner tidig höst. Det konstateras att Även återhämtningen den här månaden i konjunkturen är vi neutrala nu vilar i vår på regionfördelning fastare mark, vilket för modellportföljen. är i linje med vår Vi syn. får fortsatt Aktiviteten otydliga i svensk signaler ekonomi i vår modell har dock och ser varit att lägre den långvariga än väntat, särskilt fördelen inom för industri Europa mot och byggande. framförallt Återhämtningen i europeisk konjunktur har gått väldigt långsamt i framförallt värdering och likviditetsrörelser, fortsätter eller om den är tillfällig innan vi åter blir mer aktiva i regionfördelningen. Enkäter visar trots det att efterfrågan börjar komma tillbaka svagare grund än tidigare då modellen för vinstrevideringar och kreditrisker nu blir neutral. För mer aktiva kunder behålls över- mot asiatiska aktier. Vi - ändrar rekommendationen från små till stora bolag i mars. För första gången på många månader har kreditriskerna ökat. Detta tillsammans dras nu även med upp starkare av högre ledande elpriser. indikatorer gör att vår modell byter till att föredra stora bolag framför små. Japan Regionfördelning ten till andra asiatiska Aktuell länder vikt är den drivande Aktuell kraften, vikt * men även för aktiemarknaden konsumtionen har stigit mer än förväntat. Återhämtningen väntas fortsätta de kommande kvartalen men i en lugnare takt Europa som en följd av allt mindre stimulans från finanspolitiken. Asien - * Aktuell vikt i respektive region beror både på hur aktier och regioner är viktade. En region kan alltså I Kina har bankernas reservkrav höjts ytterligare. I januari vara överviktad på grund av en övervikt i aktier utan att regionen i sig är överviktad. och början av februari oroades marknaderna av risken för att den ekonomiska politiken, framförallt penningpolitiken, skulle Marknadsklimat stramas åt. En del hade väntat sig att en mer uttrycklig omläggning av politiken skulle komma till stånd efter det kinesiska faller tillbaka något. Vinstrevideringarna i Europa förblir i botten. nyåret, men än har ingen ändring i den riktningen skett. Likviditet bromsning även i februari. Det kan vara början på en förväntad återgång till en mer normal penningpolitik. Att Europa går först är negativt för den europeiska aktiemarknaden jämfört med övriga länder och regioner. Värdering Inga förändringar i relativ värdering denna månad. Asien är dyrast medan och Europa är billigare. Makroallokering Nästan alla länder har en positiv utveckling i vår modell. Europas - enligt lagen om värdepappersmarknaden eller lagen om finansiell rådgivning till konsumenter. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mångfaldigas Detta dokument utan Swedbanks är framställt medgivande. av Swedbank Swedbank för allmän påminner distribution. om att investeringar Dokumentet är på framställt kapitalmarknaden, i informationssyfte. bl a sådana Innehållet som nämns i dokumentet på denna sida, utgör är förenade inte individuell med ekonomiska rådgivning risker. enligt Kunden lagen om ansvarar värdepappersmarknaden själv för dessa risker. eller Innehållet lagen om i finansiell detta dokument rådgivning får inte till konsumenter. mångfaldigas Mottagare utan Swedbanks av dokumentet medgivande bör vara. Swedbank uppmärksam Stockholm på uttalanden Adress: om framtidsbedömningar Brunkebergstorg är förenade 8, SE-105 med 34 osäkerhet Stockholm. och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mång- Swedbank, faldigas utan Swedbanks medgivande. Swedbank påminner om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som nämns på denna sida, är förenade med ekonomiska Brunkebergstorg 8, SE Stockholm. 2 3

10 Analys - Trender & Makroekonomi Den globala återhämtningen fortsätter, men oron kring stimulanspaketens tillbakadragande är en av de saker som påverkar marknaden Den globala negativt. räntetrenden har skiljt sig åt mellan länder på prognostiserat en tidigare start på räntehöjningarna. I stället för att höjningarna påbörjas under fjärde kvartalet är det snarare i juli eller september som den första höjningen kommer. skillnad mot och Euroland där centralbankerna väntas ligga still med sina styrräntor en längre tid än i. företagen i allt större utsträckning ökat produktionen istället för att ta av sina lager. Låga lager betyder att produktionssidan i ekonomin kommer att fortsätta att bidra till god BNP- har med sina relativt starka statsfinanser kunnat handla nära Tyskland i de längre löptiderna. Svenska långräntor ligger för närvarande lågt i förhållande till de handelsintervall som etablerats de senaste månaderna och vi ser därför en risk för rekyl något tidigare än väntat. Arbetslösheten föll från 10 procent uppåt inom kort, vilket är negativt för längre ränteplaceringar. negativt. En del av skillnaden beror på att siffrorna kommer Detta i kombination med förväntningar om kommande svenska från skilda enkäter och dessutom var båda enkäterna föremål räntehöjningar medför att vi rekommenderar en fortsatt för metodförändringar. Det finns dock många indikationer på kortare ränterisk, mellan två till tre år. En ökad statsrisk och att arbetsmarknadsläget håller på att stabiliseras, vilket bör komma som en lättnad för de amerikanska hushållen som fortfarande tampas med en för hög skuldsättning. svag utveckling i kreditspreadar under kommande månader. tar sig. Konjunkturåterhämtningen fortsätter men det sker i penning- och obligationsmarknaden har gjort att den amerikanska centralbanken har börjat anpassa sitt arbetssätt för - att säkerställa den penningpolitiska effekten på ekonomin. Det kommer därför att fokuseras på bankernas frivilliga reserver efter att bidragen från lageruppbyggnad och politiska stimuhos centralbanken. fortsätter att successivt dra ned på de olika likviditetsstödjande program som sjösattes under krisfasen 2007 och Swedbanks bedömning om att konjunkturutsikterna medför fortsatt låga styrräntor under lång tid kvarstår. För väntas väntas ligga still en bit in på aktiviteten även i början av året, framförallt inom byggsektorn. Därför har vi skrivit ner vår BNP prognos för euroområdet. Vi om 3 mån om 6 mån om 12 mån 0,25 0,25 0,25 1,25 kelse 10 år men vi tror att den 3,18globala 3,30 cykeln kan 3,50 komma att gynna 3,70 2 år 1,58 2,00 2,40 Stibor 3 mån 0,48 0,70 1,10 2,00 även Europa de kommande månaderna. Därtill är ett återuppbyggande av näringslivets lager sannolikt. Åtstramningen av Stibor 6 mån 0,71 1,00 1,30 2,30 1,00 1,00 1,00 1,25 2 år 0,88 1,30 1,60 2,00 10 år 3,11 3,10 3,20 3,30 länder Fed utgör fundstillsammans 0,2518 procent 0,25av euroområdets 0,25 ekonomi 1,00 2 år 0,82 1,30 1,80 2,60 inom 10 årindustrin i Storbritannien 3,62 var 3,80i januari 4,00 den starkaste 4,20på 14 år. Det var en positiv överraskning och ett tecken på att väntas dock falla tillbaka de kommande månaderna. tan Analys från och - Valutautveckling med sommaren eller tidig höst. Det konstateras att återhämtningen EUR/USD i konjunkturen nu vilar på fastare mark, vilket är Året i linje inleddes med runt vår syn Aktiviteten men har fallit i svensk till 1.35 ekonomi i ljuset har av oron dock varit lägre än väntat, särskilt inom industri och byggande. - Återhämtningen i europeisk konjunktur har gått väldigt långsamt att klara refinansiering av sin skuld. Landet har till mitten av mars på sig att redovisa trovärdiga åtgärder för att sanera Enkäter sina statsfinanser. visar trots det Ledarna att efterfrågan i Eurozonen börjar vill undvika komma tillbaka att ett viljan bland andra skuldsatta länder som Portugal att agera smittan inte sprider sig och sänker konsumenternas förtro- - dras låga. nu Fed även å andra upp av sidan högre tycks elpriser. ha mer bråttom att avlägsna Japan naler om en relativt stark återhämtning. Positionering för en svagare euro är nu påtaglig vilket kan tala för en rekyl mot ten till andra asiatiska länder är den drivande kraften, men även konsumtionen har stigit mer än förväntat. Återhämtningen väntas fortsätta de kommande kvartalen men i en lugnare takt som en följd av allt mindre stimulans från finanspolitiken. EUR/SEK Kronan har haft en stark utveckling under årets första månader. Svensk ekonomi står relativt stark givet möjlighe- I Kina har bankernas reservkrav höjts ytterligare. I - januari och början av februari oroades marknaderna av risken för att den gradvis ekonomiska starkare politiken, krona. Kronan framförallt kommer penningpolitiken, att få stöd av snabbare räntehöjningar åt. En del hade om kronförstärkningen väntat sig att mer skulle uttrycklig utebli. Den om- skulle stramas läggning alltmer stabila av politiken situationen skulle komma i Baltikum till stånd motiverar efter dessutom det kinesiska en nyåret, lägre riskpremie men än har i kronan. ingen ändring Kronförstärkningen i den riktningen har skett. dock varit väl snabb och det finns fog att tro att långsiktiga aktörer gradvis kan börja ta hem en del kursvinster, vilket kan dämpa takten i förstärkningen från nuvarande nivå. Det faktum att börsutvecklingen kan förväntas gå mer sidledes givet frå- Valutaprognoser mån 6 mån 12 mån 7,14 7,07 7,12 7,31 1,20 1,25 1,25 10,78 10,76 11,47 8,00 7,52 7,12 6,62 6,60 6,41 6,13 1,36 1,40 1,37 1,30 100,00 105,00 enligt lagen om värdepappersmarknaden eller lagen om finansiell rådgivning till konsumenter. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mångfaldigas Detta dokument utan Swedbanks är framställt medgivande. av Swedbank Swedbank för allmän påminner distribution. om att investeringar Dokumentet är på framställt kapitalmarknaden, i informationssyfte. bl a sådana Innehållet som nämns i dokumentet på denna sida, utgör är förenade inte individuell med ekonomiska rådgivning risker. enligt Kunden lagen om ansvarar värdepappersmarknaden själv för dessa risker. eller Innehållet lagen om i finansiell detta dokument rådgivning får inte till konsumenter. mångfaldigas Mottagare utan Swedbanks av dokumentet medgivande bör vara. Swedbank uppmärksam Stockholm på uttalanden Adress: om framtidsbedömningar Brunkebergstorg är förenade 8, SE-105 med 34 osäkerhet Stockholm. och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mång- Swedbank, faldigas utan Swedbanks medgivande. Swedbank påminner om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som nämns på denna sida, är förenade med ekonomiska Brunkebergstorg 8, SE Stockholm. 2 4

11 Analys - Trender & Makroekonomi Den Produktförslag globala återhämtningen fortsätter, men oron kring stimulanspaketens tillbakadragande är en av de saker som påverkar och tan förbättrad från och med levnadsstandard. sommaren eller tidig höst. Det konstateras att - marknaden Aktieplaceringar negativt. återhämtningen i konjunkturen nu vilar på fastare mark, vilket Alternativa är i linje med placeringar vår syn. Aktiviteten i svensk ekonomi har dock - varit lägre än väntat, särskilt inom industri och byggande. Återhämtningen i europeisk konjunktur har gått väldigt långsamt nästan 1 procent per år de senaste fem åren. Fonden placerar tegier. Investeringarna baseras framförallt på fundamental bolag. analys Enkäter men visar som trots komplement det att efterfrågan används även börjar kvantitativ komma tillbaka analys med stort fokus på riskanalysen. företagen Europa i allt större utsträckning ökat produktionen istället för Vanligt att ta sparande: av sina Storebrand lager. Låga Delphi lager Europa. betyder Fonden att produktionssidan mycket i ekonomin aktiv förvaltning kommer som att har fortsätta gett resultat att bidra både till i god absoluta BNP- råvaror. har en olika tillgångsslag som aktier, krediter, räntor, valutor och tal och riskjusterad avkastning. Fonden placerar framförallt i stora och medelstora bolag. - Kundportfölj fem år högaktiva kunder något tidigare än väntat. Arbetslösheten föll från 10 procent Tabellen dras nu även visar upp utvecklingen av högre elpriser. för kundportföljen för högaktiva negativt. En del av skillnaden beror på att siffrorna kommer kunder Japan under februari. från skilda enkäter och dessutom var båda enkäterna föremål för metodförändringar. Det finns dock många indikationer på Utveckling * att arbetsmarknadsläget håller på att stabiliseras, vilket bör ten till andra asiatiska länder är den drivande kraften, men även komma senaste som 5 åren. lättnad Fonden för placerar de amerikanska framförallt hushållen i stora bolag, som fortfarande tampas med en för hög skuldsättning. konsumtionen har stigit mer än förväntat. Återhämtningen samt Portföljens innehav Vikt Avkastning Bidrag Asien väntas fortsätta de kommande kvartalen men i en lugnare takt penning- och obligationsmarknaden har gjort att den amerikanska centralbanken har börjat anpassa sitt arbetssätt för som en följd av allt mindre stimulans från finanspolitiken. Blackrock Emerging Markets att Storebrand Delphi Europa länderfördelning säkerställa den där penningpolitiska vi är mer positiva effekten till industriländerna på ekonomin. Det än kommer därför att fokuseras på bankernas frivilliga reserver hos centralbanken. Schroders ISF US Smaller companies I Kina har bankernas reservkrav höjts ytterligare. I januari och början av februari oroades marknaderna av risken för att den ekonomiska politiken, framförallt penningpolitiken, skulle stramas åt. En del hade väntat sig att en mer uttrycklig omläggning av politiken skulle komma till stånd efter det kinesiska Vanligt sparande: Blackrock Emerging Markets. Fonden placerar Totalt i likhet med vår fortsatta rekommenderade regionsfördelning nyåret, men än har ingen ändring i den riktningen skett. Asien. i tabellen endast till perioden till och med aktiviteten även i början av året, framförallt inom byggsektorn. Därför En aktivt har förvaltad vi skrivit fond-i-fond ner vår BNP med prognos bra riskspridning för euroområdet. över Vi till- Kommentar till avkastning kelse Ränteplaceringar Aktiemarknaden steg blygsamt medan räntemarknaden men vi tror att den globala cykeln kan komma att gynna utvecklades negativt under mätperioden. Portföljen uppvisade även Europa de kommande månaderna. Därtill är ett återuppbyggande av näringslivets lager sannolikt. Åtstramningen av en avkastning på 1,1 procent. Övervikten mot amerikanska - sig under perioden. Tillgångs- eller regionfördelningen har dock portfölj rekommendationerna återfinns. inte gett något utslag i form av relativavkastning. Portföljen länder utgör tillsammans 18 procent av euroområdets ekonomi uppvisade en positiv relativavkastning på 0,4 procent gentemot inom utveckling industrin mot i euron. Storbritannien Stabilare var världskonjunktur i januari den starkaste med stigande på 14 år. Det var en positiv överraskning och ett tecken på att närmar sig det europeiska är faktorer som talar för en kronförstärkning. väntas - dock falla tillbaka de kommande månaderna. snabb omställning i asiatiska ekonomier ställer stora krav på utbyggnad och modernisering av infrastrukturen. enligt lagen om värdepappersmarknaden eller lagen om finansiell rådgivning till konsumenter. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på uttalanden om framtidsbedömningar Detta dokument är förenade är framställt med osäkerhet av Swedbank och rekommenderas för allmän distribution. att komplettera Dokumentet sitt beslutsunderlag är framställt i informationssyfte. med det material Innehållet som bedöms i dokumentet som nödvändigt. utgör inte Materialet individuell får inte rådgivning mångfaldigas enligt lagen utan om Swedbanks värdepappersmarknaden medgivande. Swedbank eller lagen påminner om finansiell om att rådgivning investeringar till konsumenter. på kapitalmarknaden, Mottagare bl a av sådana dokumentet som nämns bör vara på denna uppmärksam sida, är på förenade uttalanden med om ekonomiska framtidsbedömningar risker. Kunden är förenade ansvarar med själv osäkerhet för dessa risker. och rekommenderas Innehållet i detta att dokument komplettera får sitt inte beslutsunderlag mångfaldigas utan med Swedbanks det material medgivande som bedöms. Swedbank som nödvändigt. Stockholm Materialet Adress: får inte Swedbank, mångfaldigas Brunkebergstorg utan Swedbanks 8, SE-105 medgivande. 34 Stockholm. Swedbank påminner om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som nämns på denna sida, är förenade med ekonomiska Nyhetsbrevet vänder Brunkebergstorg sig till Varbergs 8, SE Sparbanks Stockholm. Private Banking-kunder och ges ut tio gånger per år. 2 5