E 2018E 2019E E 2018E 2019E

Storlek: px
Starta visningen från sidan:

Download "E 2018E 2019E E 2018E 2019E"

Transkript

1 E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 21 mars 2017 Sammanfattning () Stark tillväxt under hög lönsamhet Försäljningen kom in betydligt bättre än förväntat i det fjärde kvartalet. Efter att kostnaderna landat i linje med vår prognos lyfte försäljningen bolagets rörelseresultat till 4,5 miljoner kronor, vilket gav en EBIT-marginal på hela 49 procent för kvartalet och ett positivt resultat för helåret. Marknadsbearbetningen har gått aningen snabbare än vi tidigare prognostiserat. Det tillsammans med kommunicerade marknads- och försäljningsinsatser leder till att vi har justerat upp våra försäljningsprognoser. Lista: Aktietorget Börsvärde: MSEK Bransch: Life Science VD: Stefan Tell Styrelseordf: Staffan Persson OMXS mar 19-jun 17-sep 16-dec 16-mar Efter den starka utvecklingen och med ett lägre avkastningskrav har vi justerat upp vårt motiverade värde till 275 (185) kronor per aktie. Vårt Bear/Bull case indikerar värden omkring 140 (89) respektive 455 (264) kronor per aktie. Redeye Rating (0 10 poäng) Ledning Ägarskap Vinstutsikter Lönsamhet Finansiell styrka 7,0 poäng 9,0 poäng 6,0 poäng 4,0 poäng 5,0 poäng Nyckeltal E 2018E 2019E Omsättning, MSEK Tillväxt 235% 207% 134% 63% 53% EBITDA EBITDA-marginal Neg 30% 59% 64% 75% EBIT EBIT-marginal Neg 17% 53% 60% 72% Resultat före skatt Nettoresultat Nettomarginal 6% 13% 53% 47% 56% Utdelning/Aktie 0,00 0,00 1,90 2,80 5,10 VPA 0,10 0,59 5,81 8,38 15,40 P/E 1005,0 0,0 50,1 34,7 18,9 EV/S 63,9 Neg 25,7 15,4 9,6 EV/EBITDA Neg Neg 43,4 24,1 12,9 Fakta Aktiekurs (SEK) 291,0 Antal aktier (milj) 4,0 Börsvärde (MSEK) Nettoskuld (MSEK) -36 Free float (%) 49 % Analytiker: Andreas Kvist andreas.kvist@redeye.se Arvid Necander Arvid.necander@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, Stockholm. Tel E-post: info@redeye.se

2 Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeye Rating är att hjälpa investerare att identifiera bolag med en hög kvalitet och attraktiv värdering. Company Qualities Avsikten med Company Qualities är att den ska ge en strukturerad och god bild av ett bolags kvalitet (eller verksamhetsrisk) dess chans att överleva och förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil vinsttillväxt. Vi klassificerar bolagets kvalitet utifrån en tiogradig skala baserad på fem värderingsnycklar; 1 Ledning (Management), 2 Ägarskap (Ownership), 3 Vinstutsikter (Growth Outlook), 4 Lönsamhet (Profitability) och 5 Finansiell styrka (Financial Strength). Varje värderingsnyckel utvärderas utifrån ett antal kvantitativa och kvalitativa nyckelfrågor som viktas olika utifrån hur viktiga de anses vara. Varje nyckelfråga tilldelas ett antal poäng utifrån sitt betyg. Det är det sammanlagda antalet poäng från de enskilda frågorna som ligger till grund för bedömningen av varje värderingsnyckel. Betygsskalan sträcker sig från 0 till +10 poäng. Det sammanlagda betyget för varje värderingsnyckel visualiseras genom storleken på dess stapelkropp. Den relativa storleken mellan staplarna beror därmed på betygsfördelningen mellan de olika värderingsnycklarna. Ledning Vår rating av Ledning representerar en bedömning av styrelsens och ledningens förmåga att förvalta bolaget med aktieägarnas bästa för sina ögon. En duktig styrelse och ledning kan göra en medioker affärsidé lönsam, och en dålig kan försätta till och med ett starkt bolag i kris. De faktorer som utgör bedömningen av Ledning är; 1 Exekvering, 2 Kapitalallokering, 3 Kommunikation, 4 Erfarenhet, 5 Ledarskap, och 6 Integritet. Ägarskap Vår rating av Ägarskap representerar en bedömning av utövat ägarskap för ett mer långsiktigt värdeskapande. Ägarengagemang och kompetens är avgörande för bolagets stabilitet och för styrelsens handlingskraft. Bolag som har spridd ägarstruktur utan tydlig huvudägare har historiskt sett gått betydligt sämre än börsens index över tiden. De faktorer som utgör bedömningen av Ägarskap är; 1 Ägarstruktur, 2 Ägarengagemang, 3 Institutionellt ägande, 4 Maktmissbruk, 5 Renommé, och 6 Finansiell uthållighet. Vinstutsikter Vår rating av Vinstutsikter representerar en bedömning av bolagets förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil vinsttillväxt. På lång sikt följer aktiekursen ungefär bolagets resultatutveckling. Ett bolag som inte växer kan vara en god kortsiktig placering, men är det sällan på lång sikt. De faktorer som utgör bedömningen av Vinstutsikter är; 1 Affärsmodell, 2 Försäljningspotential, 3 Marknadstillväxt, 4 Marknadsposition, och 5 Konkurrenskraft. Lönsamhet Vår rating av Lönsamhet representerar en bedömning av hur effektivt bolaget historiskt har utnyttjat sitt kapital för att skapa vinst. Bolag kan inte överleva om de inte är lönsamma. Bedömningen av hur lönsamt ett bolag varit baseras på ett antal nyckeltal och kriterier under en period på upp till fem år tillbaka i tiden; 1 Avkastning på totalt kapital (Return on total assets; ROA), 2 Avkastning på eget kapital (Return on equity; ROE), 3 Nettomarginal (Net profit margin), 4 Fritt kassaflöde, och 5 Rörelseresultat (Operating profit margin, EBIT). Finansiell styrka Vår rating av Finansiell styrka representerar en bedömning av bolagets betalningsförmåga på kort och lång sikt. Basen i ett bolags finansiella styrka är balansräkningen och dess kassaflöden. Om inte balansräkningen klarar av att finansiera tillväxten är inte ens den bästa potentialen till någon nytta. Bedömningen av ett bolags finansiella styrka baseras på ett antal nyckeltal och kriterier; 1 Räntetäckningsgrad (Times-interest-coverage ratio), 2 Skuldsättningsgrad (Debt-to-equity ratio), 3 Kassalikviditet (Quick ratio), 4 Balanslikviditet (Current ratio), 5 Omsättningsstorlek, 6 Kapitalbehov, 7 Konjunkturkänslighet, och 8 Kommande binära händelser. 2

3 Q4 visar lönsamhetspotentialen Q4 kom in betydligt bättre än förväntat Vi underskattade återigen det starka sentiment som finns för årets sista kvartal. Försäljningen för det fjärde kvartalet kom in betydligt bättre än våra förväntningar och förra årets starka kvartal, vilket resulterade i en försäljningstillväxt på 118 procent. Förbättringen beror bland annat på att marknadsföringsarbetet sedan licensavtalet slöts börjar synas på allvar och att GE Healthcare har breddat MAGiC-erbjudandet till fler kundsegment. Den starka avslutningen på året gav ett positivt resultat för helåret Trots den högre omsättningen var bolagets kostnader i linje med våra förväntningar, vilket resulterade i ett positivt EBIT-resultat. EBITmarginalen uppgick till starka 49 procent och visar på hävstången i bolagets affärsmodell. Det starka rörelseresultatet i Q4 resulterade i att även EBIT blev positivt för helåret för första gången i s historia. Förväntat vs. utfall (MSEK) 4Q16 Redeye Diff. Förra året Diff. Nettoomsättning 9,1 5,5 3,6 4,2 4,9 Aktiverade omkostnader 0,0 0,1-0,1 0,0 0,0 Aktiverat arbete 0,9 0,6 0,3 0,6 0,2 Övriga rörelseintäkter 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 Summa intäkter 10,2 6,3 3,9 5,0 5,2 Projektkostnader 0,0-0,1 0,1 0,0 0,0 Övriga externa kostn. -1,5-1,6 0,1-1,3-0,2 Personalkostnader -3,4-3,4 0,0-2,6-0,8 Avskrivningar -0,7-0,6-0,1-0,6-0,1 Övriga rörelsekostn. -0,1 0,0-0,1-0,1 0,0 Rörelseresultat 4,5 0,7 3,8 0,3 4,2 Fin. intäkter 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Fin. kostnader 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Res. e. fin. poster 4,5 0,7 3,8 0,3 4,2 Skatt -0,7 0,0-0,7 6,3-7,0 Resultat efter skatt 3,7 0,7 3,1 6,6-2,9 Resultat per aktie 0,9 0,07 0,86 1,6-0,71 Tillväxt 118% 380% -262% 346% -228% EBIT-marginal 49% 12% 37% 7% 42% Modellen där s mjukvara säljs med hjälp av samarbetspartners ger en positiv inverkan på lönsamheten redan i dagens tidiga skede. Idag är det GE Healthcare som står för den största delen av marknadsförings- och försäljningsarbetet. Modellen för licensavtalet ger en kraftig effekt på lönsamheten då GE tar hela ansvaret för MAGiC, kostnader relaterade till den och hela införsäljningsarbetet. 3

4 Q4 kom in betydligt bättre än förväntat Starkt avslut på 2016 Det har varit ett händelserikt år för där flera milstolpar har uppnåtts. Det mest centrala efter avtalet med Siemens är MAGiC:s FDAbeslut i USA, där godkännandet kom sent under Q3. Vi bedömer därför att USA inte borde ha haft en alltför stor påverkan under kvartalet, utöver någon enstaka order. Branschens trögrörlighet i kombination med den tid det tog från licensavtalet med GE till att vi fick se mer synliga effekter på försäljningen, gör att vi fortsatt väntar oss en viss införsäljningstid hos kunderna. Vi kan dock konstatera att försäljningen i Europa och Japan verkligen tagit fart under REMyDI var en viktig nya produkt som fått mycket uppmärksamhet under 2017 REMyDI har fått mycket uppmärksamhet sedan funktionaliteten introducerades i samband med RSNA. Den nya samarbetspartnern Siemens har varit en viktig part i den marknadsföring som har genomförts och inkluderade bland annat produkten i Siemens MR-magasin på mässan. Vi ser att den nya funktionalitet som erbjuds blivit viktig för att öka avståndet mot konventionell MR. Lönsamheten expanderade stegvis under 2016 Sedan starten av 2016 har förlusten minskat för varje kvartal. Under den andra halvan av året vände till vinst i Q3 på grund av låga kostnader för att sedan avsluta året med en stark försäljningsutveckling som visade potentialen på den nedersta raden. Försäljning och EBIT på rullande 12 månader 20,000 4,000 2,000 15,000 0,000 Vinsten kom under andra halvan av ,000 5,000-2,000-4,000-6,000-8,000 0,000 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16-10,000 Försäljning R12 EBIT R12 4

5 Vi förväntar oss hög aktivitet vad gäller fortsatta kliniska studier och marknadsinsatser Förväntar oss fortsatt hög tillväxt 2017 Potentialen som finns när en partner väljer att satsa på programvaran genom tilläggsstudier, marknadsförings- och försäljningsinsatser är stor. Vi har fått se fler kliniska studier som genomförs av kunder och akademin än tidigare och det är en viktig del i att förbättra acceptansen hos klinikerna. Dessa tilläggsstudier är centrala för att bolaget på sikt ska nå en standard lösning för syntetisk MRI. Avtalet med Siemens har börjat bra Nuvarande samarbete med GE Healthcare har visat sig framgångsrikt och den tidiga bedömningen av avtalet med Siemens är att vi ser stor potential även här. Det baseras på att bolaget har valt att satsa på ett unikt erbjudande i samarbetsavtalet där Siemens redan har levererat de första pilotinstallationerna för SyMRI och SyMRI Neuro med REDyDI. De flesta av Siemens MR-kameror väntas vara kompatibla under Vi ser det inte som främmande att samarbetsavtalet med Siemens kan visa sig bli bättre än vad vi antar i våra långsiktiga antaganden, där 20 procent av Siemens kunder köper SyMRI, i det fall leveransen fortsätter från tyskarna. Det har skett under en period då REMyDI, som Siemens framförallt marknadsfört, inte har lanserats som en funktion i SyMRI Neuro. Vi förväntar oss att en lansering av det nya SyMRI Neuro-paketet sker under Q2. Idag används REMyDI enbart i SyMRI Research Edition och vid ett par pilotinstallationer av SyMRI Neuro. Siemens gick efter årsskiftet ut med att man har tagit fram en digital plattform för bolagets egen system och samarbetspartners med målet att driva en digitalisering av sjukvården. Det digitala ekosystemet fungerar som en cloud-lösning och gör det möjligt att diskutera med experter på distans för att kunna följa samband och trender som kan bidra till att förbättra bland annat diagnoser. var en viktig part som nämndes i samband med nyheten som skulle kunna bli en guidning på hur Siemens tänker sig att deras processer kommer att se ut på sikt. Första försäljningarna med Philips är genomförda Vad gäller det andra co-marketing avtalet kommenterade i rapporten att kamerauppgraderingar från Philips har tagit längre tid än förväntat. Det är en förklaring till att försäljningen från Philips inte riktigt har börjat synas som förväntat. Detta problem ska vara löst nu och de första försäljningarna av SyMRI är genomförda. Vi står fortfarande fast vid bedömningen att försäljningen från Philips väntas bli lite långsammare än för övriga partners och där försäljningen väntas ta fart i takt med att kunder efterfrågar syntetisk MRI i större utsträckning. Försäljningen genom Philips och Siemens kommer bli allt viktigare med tiden. kommunicerade i Q4-rapporten att man aktivt kommer satsa på försäljnings- och marknadsinsatser inriktade på co-marketing avtalen för att möjliggöra en god marknadsbearbetning av deras kunder. 5

6 Miljoner kronor Andel med MAGiC/SyMRI av total försäljningsenhet 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E Höstens viktiga händelser väntas börja bidra under 2017 Efter att levererat flera milstolpar under 2016 bedömer vi att bidraget från dessa kommer börja synas i försäljningen under Vi väntar oss att de marknadsföringsinsatser som pågående sedan FDAgodkännande av MAGiC i Q3 leder till att försäljningen börjar ta fart under Q SyMRI är 510k pending och väntas kunna bidra till försäljningen i mindre skala i slutet av året Det kommer sedan att följas upp av SyMRI, som är 510k pending, och kan marknadsföras i USA i väntan på beskedet. Här räknar vi med ett bidrag i mindre skala mot slutet av året. kommunicerade i kvartalet att ansökan för SyMRI mottagits av FDA. Vanligtvis brukar man räkna med att utvärderingsprocessen tar ca 3-5 månader innan ett godkännande kan bli aktuellt. Det är dock svårt att göra en bedömning av tidsaspekten då allt ligger i myndighetens händer. Försäljning, operativa kostnader och EBIT E 2018E 2019E 2020E Försäljning OPEX EBIT 6

7 USA blir nästa marknad att etablera sig på Amerikanska marknaden är stor och viktig Den amerikanska marknaden är inte bara viktig för att den är störst och står för ca 50 procent av alla undersökningar, utan den har även en stor påverkan på övriga marknader och börjar än mer drivas mot att minska sjukvårdsrelaterade kostnader i landet. Att MAGiC förbättrar patientgenomflödet är en viktig drivkraft på den amerikanska marknaden Det finns en risk för att det politiska klimatet i USA kan börja visa en återhållsamhet vad gäller större investeringar inom medicinteknik i det kortare loppet. Fördelen med s erbjudande är att reimbursement (kostnadsersättning), som är en av de mest centrala delarna i efterfrågan inom MR-industrin, inte borde påverka bolaget i lika stor utsträckning. Detta för att MAGiC bidrar till ett effektivare patientgenomflöde och därmed ökade intäkter för de flesta kliniker. Vi har tagit fram ett beräkningsexempel för hur snabbt en investering i MAGiC kan betala tillbaka sig Det är svårt att beräkna en payback-tid för en investering i MAGiC. Det finns flera parametrar som påverkar utfallet som exempelvis kundens behov och patientgenomflödet på kliniken, vilket kan skilja sig betydligt från fall till fall. Med kundens behov menar vi hur många kontrastbilder som behövs i undersökningen. Vi har tagit fram ett beräkningsexempel för att ge en antydan av hur snabbt en investering i MAGiC kan bidra med ekonomisk nytta till slutkunden. Vi har utgått från GE Healthcares antaganden om att MAGiC kan bidra till att mer än en patient per dag kan genomgå en MR-undersökning och beräknar antalet arbetsdagar till 260. Vi räknar med en kostnad för licensen på dollar, vilket är i det övre intervallet av vad MAGiC kan tänkas säljas för idag. SyMRI Image som är motsvarigheten till den kundanpassade produkten MAGiC kostar ca USD medan SyMRI Neuro kostar ca USD. Våra estimerade genomsnittliga intäkter per MRundersökning är 400 USD (GE Healthcare). Investeringskalkyl för MAGiC (USD) Globala undersökningar (Neuro) Installerade MR-kameror Genomsnitt undersökningar per klinik per år 900 Intäkt per undersökning 400 Dagens intäkter per år Genomsnitt undersökningar per klinik/år med MAGiC Vinst per undersökning 400 Intäkter per år med MAGiC Ökade intäkter med MAGiC år Genomsnittskostnad för MAGiC per licens Ökade intäkter med MAGiC år

8 Antalet undersökningar skiljer sig betydligt från klinik till klinik Att en klinik gör 900 MR-undersökningar per år är ett genomsnitt av antalet globala neurologiska undersökningar och hur många installerade MR-kameror som finns globalt. Det kan nämligen skilja sig rejält mellan mindre kliniker, som kan ha en patient per dag, och ett sjukhus som Mayo Clinic där över undersökningar genomförs varje år. GE har i ett exempel på sin hemsida, som skiljer sig i uträkningen från vårat, räknat med ett genomsnitt på 3000 undersökningar per klinik/år (länk). För att MAGiC ska vara intressant för kunden blir det därför viktigt att kliniken har en tillräcklig genomströmning av patienter per dag och att det finns tillräckligt med patienter på kö eller som skulle söka sig till den för att fylla den ökade kapaciteten. Vi ser inte det som en stor risk med tanke på de långa köer som finns på många områden. Trots någorlunda konservativa antaganden visar exemplet en återbetalningstid på ca 6 månader Vi har valt att använda oss av någorlunda konservativa antaganden för att saker och ting kan vara enklare i teorin än i praktiken. Trots detta visar exemplet på att återbetalningstiden är ca 6 månader vid en investering i programvaran. Det är en viktig anledning till att vi räknar med en snabbare marknadspenetration än vanligt för medicintekniska bolag som försöker etablera en ny metod som standard på marknaden. Att välja till MAGiC till sin MR-kamera skulle bidra till ökade intäkter alternativt minskade kostnader Då det i många fall går att räkna hem investeringen redan under det första året anser vi att det bör väcka intresse hos både myndigheter och kliniker som drivs för att minska kostnaderna respektive öka intäkterna. Licenskostnaden som är med i exemplet bekostas initialt och kommer därefter bestå av en 18 procentig serviceintäkt på licenskostnaden åren efter, vilket ökar den positiva effekten ytterligare under resterande år. Utöver ökade intäkter får kliniken dessutom ta del av en objektiv undersökning som bidrar med mer information om patienten än tidigare. 8

9 Finansiella prognoser Resultaträkning på helår Resultaträkning (MSEK) E 2018E 2019E 2020E Nettoomsättning 1,3 1,8 6,2 19,0 44,4 72,5 110,7 133,7 Aktiverat arbete för egen räkn 3,2 2,5 3,0 3,1 3,7 4,2 4,4 5,2 Övriga rörelseintäkter 0,3 0,3 0,4 0,6 0,9 1,0 1,0 1,1 Summa intäkter 6,0 5,0 10,0 22,8 49,4 78,1 116,7 140,5 Projektkostnader -1,2-0,3-0,3-0,1-0,4-0,5-0,6-0,6 Övriga externa kostnader -1,8-2,2-4,0-5,9-7,3-10,6-11,1-11,6 Personalkostnader -4,8-6,5-8,9-10,8-15,4-20,8-22,4-27,0 Avskrivningar -1,7-2,3-2,5-2,6-2,8-2,9-2,9-2,9 Övriga rörelsekostnader 0,0 0,0-0,1-0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 Rörelseresultat -3,5-6,3-5,9 3,2 23,4 43,4 79,7 98,3 Fin. intäkter 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Fin. kostnader 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Res. e. finansiella poster -3,5-6,3-5,9 3,1 23,5 43,4 79,8 98,3 Skatt 0,0 0,0 6,3-0,7 0,0-9,5-17,5-21,6 Resultat efter skatt -3,5-6,3 0,4 2,4 23,5 33,8 62,2 76,7 Resultat per aktie -1,01-1,56 0,10 0,59 5,81 8,38 15,40 18,98 Tillväxt 100% 40% 235% 207% 134% 63% 53% 21% EBIT-marginal -264% -342% -96% 17% 53% 60% 72% 74% Resultaträkning per kvartal Resultaträkning (MSEK) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E Nettoomsättning 2,7 3,6 3,6 9,1 6,0 9,8 9,8 18,8 Aktiverat arbete för egen räkning 0,8 0,7 0,8 0,9 0,8 0,9 1,1 1,0 Övriga rörelseintäkter 0,1 0,1 0,1 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 Summa intäkter 3,7 4,4 4,5 10,2 7,1 11,0 11,2 20,1 Projektkostnader -0,1-0,1 0,0 0,0-0,1-0,1-0,1-0,1 Övriga externa kostnader -1,2-1,6-1,6-1,5-1,6-1,8-1,8-2,2 Personalkostnader -2,9-2,4-2,0-3,4-3,4-3,8-3,7-4,5 Avskrivningar -0,6-0,6-0,7-0,7-0,7-0,7-0,7-0,7 Övriga rörelsekostnader -0,1 0,0 0,0-0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 Rörelseresultat -1,1-0,3 0,1 4,5 1,4 4,6 4,9 12,6 Fin. intäkter 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Fin. kostnader 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Res. e. finansiella poster -1,1-0,4 0,1 4,5 1,4 4,6 4,9 12,6 Skatt 0,0 0,0 0,0-0,7 0,0 0,0 0,0 0,0 Resultat efter skatt -1,1-0,4 0,1 3,7 1,4 4,6 4,9 12,6 Resultat per aktie -0,27-0,09 0,03 0,92 0,34 1,13 1,21 3,12 Tillväxt 403% 389% 380% 118% 122% 174% 170% 106% EBIT-marginal -41% -9% 4% 49% 23% 47% 50% 67% 9

10 Försäljningsprognos Försäljningsprognos (MSEK) E 2018E 2019E 2020E Direktförsäljning 1,0 1,4 3,3 4,7 6,9 9,3 9,9 10,8 Installerad bas 0,3 0,5 0,9 1,4 2,1 3,0 7,9 4,1 GE Healthcare 0,0 0,0 2,1 9,4 15,8 21,3 31,3 42,2 Philips 0,0 0,0 0,0 2,3 8,2 15,8 23,1 28,0 Siemens 0,0 0,0 0,0 1,1 11,3 23,1 38,6 48,5 Summa 1,3 1,8 6,2 19,0 44,4 72,5 110,7 133,7 Efter att försäljningen går ner i Q1 jämfört med Q4 16 väntas den återigen ta fart resterande kvartal Trots det starka fjärde kvartalet väntar vi oss att försäljningen rör sig tillbaka en bit under det första kvartalet för att sedan ta fart återigen för resterande kvartal under Vi räknar med att s försäljning kommer att växa med en CAGR på 63 procent fram till 2020e. Med tanke på det tidiga stadiet tycker vi att det är för tidigt att justera upp möjlig marknad för framtiden s mjukvara förefaller vara i ett early adoption-stadie än så länge. Det gör att vi inte kommer göra några förändringar i hur stor andel av var partners marknad bedöms ta på sikt. Vi anser att läget ser optimistiskt och att möjligheten för att utveckla dagens samarbeten kan lyfta potentialen ytterligare en nivå. Trots dagens goda grund med starka partners vid sin sida anser vi att det blir viktigt för att fortsätta arbetet med kliniska studier och lednade opinionsbildare. Det kommer vara en viktig del för produkternas acceptans hos kliniker och gör det möjligt att nå en standard-lösning för syntetisk MRI på sikt. Vi ser goda möjligheter för att fler avtal kan ingås under de två kommande åren har sin mjukvara kompatibel med de tre största MRtillverkarna. Vi skulle inte se det som en överraskning om någon av de återstående spelarna Toshiba och Hitachi ingår någon typ liknande avtal under Toshiba är den spelare som skulle bidra med mest värde, även om Hitachi, som har en lite mer specifik nisch på den japanska marknaden, också är värdefull. Vår redovisning av var försäljningen kommer ifrån baseras på uppskattningar från vår sida, även vad gäller historiska tal. särredovisar inte intäkter baserat på segment och kunder. Försäljningsprognos (MSEK) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E Direktförsäljning 0,9 1,3 1,1 1,4 1,5 1,7 1,8 2,0 Installerad bas 0,3 0,3 0,4 0,4 0,5 0,5 0,6 0,6 GE Healthcare 1,4 1,7 1,7 4,7 2,8 3,6 3,8 5,6 Philips 0,1 0,3 0,4 1,5 0,5 1,7 1,4 4,6 Siemens 0,0 0,0 0,0 1,1 0,8 2,3 2,3 5,9 Summa 2,7 3,6 3,6 9,1 6,0 9,8 9,8 18,8 10

11 Estimatförändringar Vi har skruvat upp våra prognoser på breda fronter efter att överträffade våra förväntningar för det fjärde kvartalet och helåret. Vi tycker oss även se att marknadspenetrationen kan bli lite snabbare än tidigare förväntningar, baserat på den starka utvecklingen från MAGiCförsäljningen samt de marknadsförings- och säljinsatser som planeras utföras med partners för att aktivt bearbeta potentiella kunder. Estimatförändringar (MSEK) 2016E 2017E 2018E 2019E Nettoomsättning 19,0 44,4 72,5 110,7 Rörelseresultat 3,2 23,4 43,4 79,7 Res. e. fin. poster 3,1 23,5 43,4 79,8 Resultat efter skatt 2,4 23,5 33,8 62,2 Resultat per aktie 0,6 5,8 8,4 15,4 Tillväxt 207% 134% 63% 53% EBIT-marginal 17% 53% 60% 72% Gamla estimat Nettoomsättning 14,8 35,5 62,4 84,1 Summa intäkter 18,3 39,5 66,5 88,4 Rörelseresultat -1,1 12,9 33,8 53,5 Res. e. fin. poster -1,1 12,9 33,8 53,5 Resultat efter skatt -1,1 12,9 29,5 41,8 Resultat per aktie -0,28 3,20 7,31 10,34 Tillväxt 139% 139% 76% 35% EBIT-marginal -7% 36% 54% 64% Förändring Nettoomsättning 4,2 8,9 10,1 26,6 Summa intäkter 4,5 9,9 11,7 28,3 Rörelseresultat 4,3 10,5 9,5 26,2 Res. e. fin. poster 4,2 10,5 9,5 26,2 Resultat efter skatt 3,5 10,5 4,3 20,4 Resultat per aktie 0,9 2,6 1,1 5,1 Tillväxt 67% -6% -12% 18% EBIT-marginal 24% 16% 6% 8% 11

12 Investment case har produkter som är kompatibla med 65 procent av marknaden Viktiga avtal med marknadsledarna har tagit fram produkter som är kompatibelt med marknadsledarna GE Healthcare, Philips och Siemens vilka står för 65 procent av marknaden. har ett licensavtal med GE som tagit fram en kundanpassad version av SyMRI Image, i MAGiC. Det ser vi som en tydlig kvalitetsstämpel för s teknologi. Vi räknar med att MAGiC tar en marknadsandel för GE:s kunder på 60 procent baserat på ett starkare incitament än dagens co-marketing avtal med Philips och Siemens. För dessa räknar vi med en andel på 20 procent och att en större försäljningsökning tar fart när teknologin är mer etablerad på marknaden. Vi förväntar oss en hög tillväxt kommande år Hög tillväxt under hög lönsamhet En bearbetning av den amerikanska marknaden och ökad aktivitet från comarketing avtalen kommer bli viktigt för att på sikt erhålla en fortsatt hög försäljningstillväxt. Vi räknar med en CAGR på 63 procent fram till 2020e. Vinsttillväxten väntas växa snabbare än försäljningen drivet av den hävstång som finns i affärsmodellen. Finns flera drivkrafter för syntetisk MR Drivkrafter för marknadsbearbetning Marknadens övergång till syntetisk MRI drivs av tre viktiga faktorer: - Kortare undersökningstider och möjligheten att justera bilder i efterhand gör att patienter inte behöver kallas tillbaka till nya undersökningar pga. bilder med sämre kvalité. - Myndigheter kan spara kostnader och privata sjukhus kan förbättra lönsamheten genom att fler patienter kan undersökas per dag. - Objektivt beslutstöd ökar kvalitén och informationsunderlaget vid undersökningar och minskar risken för att fel diagnoser förmedlas till patienter genom subjektiva bedömningar. Ny funktionalitet och nya anatomier är intressanta för framtiden Utöka funktionalitet och bredda användningsområdet Utöver nuvarande erbjudande kommer en fortsatt satsning på att ta fram nya funktioner att påskynda marknadsövergången till syntetisk MR. REMyDI är ett viktigt steg där myelin kan kvantifieras och möjliggör för läkaren att följa utvecklingen för barn och patienter med neurodegenerativa sjukdomar. När teknologin börjar sätta sig på marknaden finns potential för att bredda användningen till anatomier utöver det neurologiska, som idag står för ca procent av alla MR-undersökningar. Värderingen sker till en mindre premie mot vårt motiverade värde Värdering Värderingsrabatten mot vårt motiverade värde i Base case har försvunnit de senaste månaderna. Multiplarna kan se höga ut för närliggande år. Vänder vi blickarna ett par år framåt i tiden kommer den höga vinsttillväxten kväva farhågorna om höga nyckeltal i snabb takt. 12

13 Värdering och aktie Vi har höjt vårt motiverade värde till 275 (185) kronor per aktie. Vi har till följd av att numera räknas som ett vinstdrivande bolag justerat upp betygsättningen i vår Redeye Rating och således sänkt avkastningskravet till 11,7 (12,6) procent. Bolaget har utvecklats sig i linje med vårt Bull case, vilket leder till en förflyttning av våra tidigare scenarion som alla har justerats upp gentemot idag. Motiverat värde på 280 kronor per aktie Sedan rapporten har aktiekursen tagit fart och ersatt den tidigare rabatt som fanns mot vårt motiverade värde, där dagens värdering hamnar strax över vårt Base case. DCF Vår diskonterade kassaflödesmodell (DCF) pekar på ett värde i nivå med vårt motiverade värde på 275 (185) kronor per aktie. Vi använder ett avkastningskrav på 11,7 (12,6) procent för att diskontera kassaflödena under den explicita prognosperioden fram till 2025E och terminalvärdet därefter. DCF sammanfattning MSEK Per aktie DCF DCF Skulder 0 0 Kassa 9 2 Övrigt 0 0 Summa Multipelvärdering Multipelvärderingen indikerar att vårt motiverade värde finns i det högre intervallet Försäljningen har ökat betydligt från och med Q och bolaget blev lönsamt under Det är dock ett alltför tidigt skede för att man ska kunna resonera kring värderingsmultiplar för de närmaste åren. Vi har istället ansatt intervall av multiplar som vi anser vara rimliga när bolaget mognat ytterligare och applicerat dessa för våra estimat för 2022E. Genom att diskontera värdet till nutid och ta hänsyn till utdelningar erhålls nivåer som speglar var aktien bör handlas idag. Multipelvärdering Multipel Estimat 2022E Multiplar Aktievärde idag EV/S S 209 5,0x - 8,0x EV/EBITDA EBITDA 169 8,0x - 10,0x EV/EBIT EBIT 166 9,0x - 11,0x P/E EPS 32 12,0x - 16,0x

14 Scenarioanalys I resten av analysen argumenterar vi för ett scenario som vi anser vara väl avvägt med utgångspunkt för antaganden som enligt vår mening förefaller rimliga. Det finns dock många faktorer som på olika sätt kommer påverka utfallet och det är därför relevant att försöka kvantifiera hur aktien kan påverkas av olika scenarier som kan tänkas inträffa. Base case: 280 kronor per aktie I vårt Base case-scenario räknar vi med att avtalet med GE Healthcare på sikt innebär att närmare 60 procent av dem som köper utrustningen väljer att använda sig av s option. Det innebär att investeringen blir någon procent dyrare, men ger för de flesta användare en markant förbättrad prestanda, lägre risk att patienter behöver återkallas på grund av felaktiga inställningar och ett mer dynamiskt sätt att ta fram och tolka bilder. Vi antar att 20 procent av Philips- och Siemens-användarna kommer använda produkterna på sikt. Det ger ett motiverat värde på 275 (185) kronor per aktie. Bear case: 140 kronor per aktie I vårt Bear case-scenario räknar vi med att bara 30 procent av de som köper en MR-utrustning från GE Healthcare på sikt väljer s option och 10 procent av Philips- och Siemens-användarna. Det är således halva försäljningspotentialen jämfört med vårt Base case, men vi räknar också med att bolaget väljer att ha en lägre kostnadsnivå om ett sådant scenario inträffar. Under de förutsättningarna indikerar vår modell ett aktiepris på cirka 140 (89) kronor per aktie. Bull case: 455 kronor per aktie I vårt Bull case-scenario har vi modellerat med ett större intresse från klinikerna som lyfter försäljningen relaterad till GE Healthcare (till 70 procent), Philips (till 30 procent) och Siemens (till 40 procent). Vi räknar med att högre försäljning, oavsett orsak, leder till högre kostnader även om programvaran inte medför några direkta kostnader. Dels kan den högre kostnadsnivån krävas för att leverera i enlighet med avtalet och dels skulle bolaget ha råd att investera resurser i exempelvis utvecklingsprojekt som breddar verksamheten och på sikt lägger en ännu stabilare grund inför framtiden. I det här scenariot har vi inte räknat med ytterligare avtal, även om det finns goda möjligheter för att övriga bolaget kommer följa efter de tre marknadsledarna. Under de förutsättningarna indikerar vår modell ett aktiepris på cirka 455 (264) kronor per aktie. Scenarioanalys Bear Base Bull Värde per aktie Uppsida från 300 kronor -53% -8% 52% 14

15 15

16 Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ledning 7,0p Ratingförändringar i denna rapport: Vi har justerat betyget för lönsamhet sedan blev lönsamt under Bolaget har en bra och erfaren ledning med relevant bakgrund. Styrelsen kompletterar management bra med en blandning av storägare och personer som har erfarenhet från olika delar av sektorn. Med tanke på att bolaget varit börsnoterat under relativt kort period och att ledningen ännu inte jobbat ihop under så lång tid krävs det längre historik för att få ytterligare några poäng. Ägarskap 9,0p Vi premierar aktiva kapitalstarka ägare och att såväl ledning som styrelse äger aktier i betydande omfattning. Vi vill se ett större institutionellt ägande innan kan nå högsta betyg. Vinstutsikter 6,0p Bolaget har goda tillväxtutsikter, men betyget dras ned av det stora beroendet av en aktör, att andelen återkommande intäkter är relativt liten och att bolaget än så länge inte etablerat en tillräckligt stark position på marknaden. Lönsamhet 4,0p 2016 var första helåret där visade positiva kassaflöden. Vinsten för 2016 skedde dessutom till en mycket god lönsamhet som vi förväntar oss stiga ytterligare framöver. Det har påverkat bedömningen positivt mot att bolagets tidigare varit förlustburet. Finansiell styrka 5,0p har en låg skuldsättningsgrad tillsammans med kassa som räcker gott och väl sedan bolaget blev självfinansierande. Det ger en stabil grund för kommande år. 16

17 Resultaträkning E 2018E 2019E Omsättning Summa rörelsekostnader EBITDA Avskrivningar materiella tillg Avskrivningar immateriella tillg Goodwill nedskrivningar EBIT Resultatandelar Finansnetto Valutakursdifferenser Resultat före skatt Skatt Nettoresultat Balansräkning E 2018E 2019E Tillgångar Omsättningstillgångr Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Summa omsättn Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg Finansiella anl.tillg Övriga finansiella tillg Goodwill Imm. tillg. vid förväv Övr. immater. tillg Övr. anlägg. tillg Summa anlägg Uppsk. skatteford Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Kortfristiga skulder Övriga kortfristiga skulder Summa kort. skuld Räntebr. skulder L. icke ränteb.skulder Konvertibler Summa skulder Uppskj. skatteskuld Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & E. Kap Summa skulder och E. Kap Fritt kassaflöde E 2018E 2019E Omsättning Sum rörelsekost Avskrivningar EBIT Skatt på EBIT NOPLAT Avskrivningar Bruttokassaflöde Föränd. i rörelsekap Investeringar DCF värdering Kassaflöden, MSEK WACC 11,7 % NPV FCF ( ) 96 NPV FCF ( ) 421 NPV FCF (2027-) 583 Rörelsefrämmade tillgångar 9 Räntebärande skulder 0 Motiverat värde MSEK 1110 Motiverat värde per aktie, SEK 275 Börskurs, SEK 291,0 Lönsamhet E 2018E 2019E ROE 2% 11% 66% 56% 63% ROCE -28% 14% 66% 72% 81% ROIC -85% 18% 161% 308% 521% EBITDA-marginal -56% 30% 59% 64% 75% EBIT-marginal -96% 17% 53% 60% 72% Netto-marginal 6% 13% 53% 47% 56% Data per aktie E 2018E 2019E VPA 0,10 0,59 5,81 8,38 15,40 VPA just 0,10 0,59 5,81 8,38 15,40 Utdelning 0,00 0,00 1,90 2,80 5,10 Nettoskuld -2,03-2,30-8,99-15,23-27,37 Antal aktier 4,04 4,04 4,04 4,04 4,04 Värdering E 2018E 2019E Enterprise Value 395,8-9, , , ,1 P/E 1 005,0 0,0 50,1 34,7 18,9 P/S 65,2 0,0 26,5 16,2 10,6 EV/S 63,9-0,5 25,7 15,4 9,6 EV/EBITDA -114,6-1,6 43,4 24,1 12,9 EV/EBIT -66,6-2,9 48,6 25,7 13,4 P/BV 18,8 0,0 24,8 16,0 9,5 Aktiens utveckling Tillväxt/år 15/17e 1 mån 44,1 % Omsättning 167,6 % 3 mån 136,6 % Rörelseresultat, just 12 mån 220,7 % V/A, just 663,9 % Årets Början 132,8 % EK 48,5 % Aktiestruktur % Röster Kapital Staffan Persson 39,4 % 39,4 % Jan Warntjes (Marcel) 11,4 % 11,4 % Johan Sedihn 6,1 % 6,1 % Andreas Bunge 4,6 % 4,6 % Thord Wilkne 4,3 % 4,3 % Länsförsäkringar Fonder 2,8 % 2,8 % Avanza Pension 2,5 % 2,5 % Gunnar Strand 2,0 % 2,0 % Carl Rosvall 1,8 % 1,7 % Rune Larsson 1,8 % 2.28E-7 Aktien Reuterskod Lista Aktietorget Kurs, SEK 291,0 Antal aktier, milj 4,0 Börsvärde, MSEK 1175,6 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Nästkommande rapportdatum Stefan Tell Fredrik Jeppsson Staffan Persson Fritt kassaflöde Kapitalstruktur E 2018E 2019E Soliditet 85% 83% 85% 87% 90% Skuldsättningsgrad 0% 0% 0% 0% 0% Nettoskuld Sysselsatt kapital Kapit. oms. hastighet 0,2 0,7 0,8 0,9 0,8 Tillväxt E 2018E 2019E Försäljningstillväxt 235% 207% 134% 63% 53% VPA-tillväxt (just) -106% 495% 880% 44% 84% Analytiker Andreas Kvist andreas.kvist@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr Stockholm 17

18 Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) E 2018E 2019E 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% E 2018E 2019E 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% -250% -300% -350% -400% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) E 2018E 2019E % 92% 90% 88% 86% 84% 82% 80% 78% E 2018E 2019E 100% 80% 60% 40% 20% 0% VPA VPA (just) Soliditet Skuldsättningsgrad Produktområden Geografiska områden Division 1 Intressekonflikter Andreas Kvist äger aktier i : Nej Arvid Necander äger aktier i : Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning utvecklar och kommersialiserar mjukvara för magnetisk resonanstomografi. Med bolagets teknologi kan undersökningstiden förkortas samtidigt som resultatet utgör ett bättre beslutsunderlag för läkaren. 18

19 DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad finansiell rådgivare inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna Technology och Life Science. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys och investerarrelationer.. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory-verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från 30 dagar innan det att det bevakade bolaget kommer med ekonomiska rapporter, såsom delårsrapporter, bokslutskommunikéer eller liknande, till det datum Redeye offentliggör sin analys plus två handelsdagar efter detta datum. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckligen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeye Rating ( ) Rating Ledning Ägarskap Vinstutsikter Lönsamhet Finansiell styrka 7,5p - 10,0p ,5p - 7,0p ,0p - 3,0p Antal bolag *För investmentbolag ser parametrarna annorlunda ut. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 19

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 17 maj 2017 Sammanfattning (SYNT.ST) Ett magiskt kvartal Försäljningen i det första kvartalet var betydligt bättre än förväntat, vilket även påverkade EBIT-marginalen

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 1 april 2015 Sammanfattning West International (WINT) Förväntningarna höjs West International meddelade idag en omvänd vinstvarning för Q1 2015. Bolaget räknar

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 24 mars 2016 Sammanfattning SyntheticMR Stark försäljning lyfte till vinst Vi räknade med en rejäl försäljningsökning i Q4, men utfallet blev betydligt bättre än

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 12 december 2016 Sammanfattning Samarbetsavtal med Siemens Försäljning och resultat kom in strax under vår prognos för Q3. Den stora nyheten vid rapporten var att

Läs mer

E 2015E 2016E E 2015E 2016E

E 2015E 2016E E 2015E 2016E 212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 22 december 214 Sammanfattning (MYCR.ST) En tidig julklapp Detta är en kort uppdatering med anledning av s pressmeddelande om ändrad helårsprognos på grund av tidigare

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 september 2015 Sammanfattning (Genob.st) Medvind för nya produkter Försäljningen ökade med cirka 40 % i det andra kvartalet. De två nya produkterna har blivit

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 6 mars 2017 Sammanfattning (NOCH) Eventuellt färdigstädat Bokslutet blev i stort sett en repris på Q3-rapporten då ytterligare stora omstruktureringskostnader,

Läs mer

2005 2006 2007e 2008e 2009e

2005 2006 2007e 2008e 2009e Analysgaranti* 16 juli 27 Carl Lamm (CLAM.ST) Aptit på bättre lönsamhet Den organiska tillväxten uppgick till dryga 23 procent, vilket imponerar. Det är uppenbart att Carl Lamm gynnas av en god konjunktur,

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 17 maj 2017 Sammanfattning (NOCH) blir Clemondo Året inleddes riktigt starkt och Q1-rapporten överträffade våra förväntningar: EBITDA dryga 10 MSEK medan vi räknat

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 11 december 215 Sammanfattning Allenex Svagt Q3 men ljusning i sikte Försäljningen backade med,6 procent i Q3 trots medvinden från valutor. Både Europa och Nordamerika

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 12 september 214 Sammanfattning Allenex God tillväxt enligt förväntan -rapporten var relativt odramatisk. Försäljningen växte med 16 procent, vilket var marginellt högre än vi räknat med.

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 24 november 2016 Sammanfattning NC Lahega (NOCH) Uppe på banan igen Q3-rapporten vittnar om att den största delen av integrationsarbetet nu har genomförts och kostnader

Läs mer

TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat

TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat ANALYSGARANTI* 16 februari 26 TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat Q4-rapporten var svagare än väntat. Vi hade väntat oss att ordern från Nordamerika skulle infalla i Q4 25, men ordern inföll istället i

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 19 mars 215 Sammanfattning Allenex Tillväxten lyfts av valuta Allenex försäljning i Q4 var lägre än vi förväntat oss, men resultatet var betydligt bättre. Det berodde

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 25 september 215 Sammanfattning Allenex Svagt Europa bör vända uppåt Försäljningen i Q2 kom in något under våra förväntningar och liksom tidigare kompenserar ett starkt

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 25 september 2015 Sammanfattning (Exina.st) Radiotystnad råder Verksamheten fortsätter utvecklas svagt och andra kvartalet visade på klart lägre omsättningen än

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 26 februari 2016 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Turn-around i sikte Utfallet i Q4-rapporten var som väntat svagt. Försäljningen minskade 3% till 31,5 MSEK

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 29 januari 2016 Sammanfattning Lagercrantz (LAGR B) Storshoppar i Danmark Utfallet i Q3 påminde mycket om kvartalet innan, där tillväxten mattades medan marginalerna

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 16 maj 214 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Tempot på väg uppåt Årets första kvartal var snarlikt samma period ifjol rent siffermässigt. Rekryteringar på marknadssidan medförde dock lite

Läs mer

E 2016E 2017E E 2016E 2017E

E 2016E 2017E E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 13 februari 2015 Sammanfattning (Exina.st) Siktet inställt mot Europa Under 2014 lyckades Exini för första gången visa positivt resultat i rörelsen, EBIT på 0,4

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 28 oktober 2015 Sammanfattning DGC One (dgc.st) Allt mer fokus på fiber DGC:s rapport för det tredje kvartalet var som väntat relativt svag lönsamhetmässigt jämfört

Läs mer

E 2017E 2018E

E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 30 augusti 2016 Sammanfattning (SYSR.ST) Bra drag på flera fronter Inledningen på bokslutsåret 2016/17 var upplyftande med dryga 7% organisk tillväxt och en skaplig

Läs mer

E 2017E 2018E

E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 28 november 2016 Sammanfattning (SYSR.ST) Små steg åt rätt håll s Q2-rapport visar fortsatt hälsosam tillväxt (5% organiskt) och en hyfsad resultatförbättring.

Läs mer

Den 13 maj kom IP-Only med ett kontant bud att förvärva Availo för 61 kronor per aktie, efter utdelning ändrades det till 35,5 kronor per aktie.

Den 13 maj kom IP-Only med ett kontant bud att förvärva Availo för 61 kronor per aktie, efter utdelning ändrades det till 35,5 kronor per aktie. BOLAGSANALYS 23 maj 2014 ju Sammanfattning Availo (Availo.st) IP-Only lägger bud Den 13 maj kom IP-Only med ett kontant bud att förvärva Availo för 61 kronor per aktie, efter utdelning ändrades det till

Läs mer

Pledpharma (Pled.st) Partnerprocess i fokus

Pledpharma (Pled.st) Partnerprocess i fokus 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 16 mars 2016 Sammanfattning (Pled.st) Partnerprocess i fokus Sedan årsskiftet har arbetet att hitta en partner till huvudprojekt PledOx intensifierat. Insynen i

Läs mer

E 2019E 2020E E 2019E 2020E

E 2019E 2020E E 2019E 2020E 2016 2017 2018E 2019E 2020E BOLAGSANALYS 20 maj 2018 Sammanfattning (CLEM.ST) Anar ljusning framåt hösten Försäljningstappet blev klart större än vi hade räknat med under Q1: minus 22% Y/Y. Detta gav följdeffekter

Läs mer

DIBS Account lanseringen har nu påbörjats och kommer bli mycket intressant att följa under året.

DIBS Account lanseringen har nu påbörjats och kommer bli mycket intressant att följa under året. BOLAGSANALYS 21 februari 2014 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Står inför ett spännande år DIBS rapport för det fjärde kvartalet överträffade våra förväntningar för såväl försäljningen som resultatet. Tillväxten

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 23 november 2017 Sammanfattning (CLEM.ST) Uppstädat och vältrimmat Det tredje kvartalet präglades av betydligt lägre volymer och ett försäljningstapp på 18% Y/Y.

Läs mer

Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta

Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta BOLAGSANALYS 14 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta Positiva besked rapporteras från en fas I-studie med OX219, vilken motiverar vidareutveckling av produkten. FDA-möte

Läs mer

Efter den svaga avslutningen av 2013/14 hade vi lågt ställda förväntningar på Q1, men försäljningen kom ändå in lägre än vår prognos.

Efter den svaga avslutningen av 2013/14 hade vi lågt ställda förväntningar på Q1, men försäljningen kom ändå in lägre än vår prognos. 212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 2 oktober 214 Sammanfattning Scandidos (SDOS.ST) Svaghet med ljus i tunneln Efter den svaga avslutningen av 213/14 hade vi lågt ställda förväntningar på Q1, men försäljningen

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 214 215 216E 217E 218E BOLAGSANALYS 28 april 216 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.ST) Ambitiöst kliniskt program De kliniska studierna fortskrider enligt plan. En är färdigrekryterad och en annan kommer

Läs mer

Vi gör enbart några mindre prognosjusteringar och upprepar vårt motiverade värde, i Base-case, på 15 SEK per aktie E 2017E 2018E

Vi gör enbart några mindre prognosjusteringar och upprepar vårt motiverade värde, i Base-case, på 15 SEK per aktie E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 22 december 2016 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) Tar rätt grepp Prevas rapport för det tredje kvartalet visade inga större avvikelser från våra estimat. Konsultmarginalen

Läs mer

Våra prognoser och värdering lämnas i stort sett oförändrade. Den nedtryckta aktiekursen speglar relativt väl osäkerheten och risken i bolaget.

Våra prognoser och värdering lämnas i stort sett oförändrade. Den nedtryckta aktiekursen speglar relativt väl osäkerheten och risken i bolaget. BOLAGSANALYS 27 februari 2014 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Storstädningen slutförd Bokslutet från Geveko bjöd resultatmässigt inte på några stora överraskningar. Marknadsläget inför 2014 är lite ljusare

Läs mer

E 2016E 2017E E 2016E 2017E

E 2016E 2017E E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 27 augusti 2015 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Vem tar över taktpinnen? Q2-rapporten visar tyvärr inget trendbrott utan följer det senaste årets utveckling

Läs mer

Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa

Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa ANALYSGARANTI* 17 maj 26 Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa Fotoquicks första år på börsen har präglats av en marknad i stark förändring och avvaktande kunder vilket också avspeglats i kursutvecklingen.

Läs mer

Positiva indikationer gör att ett troligt intåg på fjäderfäfodermarknaden kan ske tidigare är förut aviserat.

Positiva indikationer gör att ett troligt intåg på fjäderfäfodermarknaden kan ske tidigare är förut aviserat. BOLAGSANALYS 1 mars 214 ju Sammanfattning axichem (AXIC-A.ST) Möjligheter till en flygande start Positiva indikationer gör att ett troligt intåg på fjäderfäfodermarknaden kan ske tidigare är förut aviserat.

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 22 februari 2015 Sammanfattning Avega Group (AVEG B) Säljfokus ger resultat Avega avslutar året starkt. Försäljningen uppgick till 117 miljoner kronor, vilket motsvarar

Läs mer

Avegas rapport för det tredje kvartalet var i linje med vår prognos och bjöd inte på några större överraskningar.

Avegas rapport för det tredje kvartalet var i linje med vår prognos och bjöd inte på några större överraskningar. 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 21 december 2016 Sammanfattning Avega Group (AVEGB.ST) Rekrytering är fokus Avegas rapport för det tredje kvartalet var i linje med vår prognos och bjöd inte på

Läs mer

Avega Group (avegb.st)

Avega Group (avegb.st) BOLAGSANALYS 11 februari 214 Sammanfattning Avega Group (avegb.st) Överraskande svagt från Avega Group Avega Group avslutade året med en överraskande svag rapport där såväl försäljningen som resultat avvek

Läs mer

Eurocine Vaccines (EUCI.ST)

Eurocine Vaccines (EUCI.ST) 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 3 september 2014 Sammanfattning (EUCI.ST) Dags för avtal? De pågående partnerdiskussionerna kring Immunose FLU är det allt kretsar kring i nuläget, både från internt

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 25 april 214 Sammanfattning Formpipe Software (fpip.st) Ljummen start på året Formpipes rapport för det första kvartalet överträffade våra relativt lågt ställda förväntningar. Försäljningen

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 25 oktober 2016 Sammanfattning (VITR.ST) Fruktsamma förvärv s starka underliggande tillväxt har kompletterats med förvärv. De lyfter försäljning och resultat, men

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 17 februari 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) Ett par ljusglimtar Avslutningen på fjolåret blev helt ok och utfallet i Q4- rapporten prickade denna gång våra förväntningar.

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 3 juni 215 Sammanfattning Allenex Marginalmålet inom räckhåll Försäljningen i Q1 växte med 1 procent med god hjälp av positiva valutaeffekter. Det var något mer än vi

Läs mer

E 2016E 2017E E 2016E 2017E

E 2016E 2017E E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 18 februari 2015 Sammanfattning (Pled.st) Spännande tider Som sig bör innehöll rapporten för fjärde kvartalet inga stora oväntade nyheter. Projektkostnaderna ökar

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 25 maj 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Med dollarn i ryggen Utfallet i Q1-rapporten påminner i flera avseenden om Q4-14. En starkare dollar lyfter intäkterna

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 21 november 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) Pressade av papperspriser Försäljningen i Q3 var oförändrad Y/Y, vilket avviker från tidigare trend med stadigt minskade

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 maj 2015 Sammanfattning Aerocrine (Aerob.st) Tillväxt och budspekulationer Den svaga balansräkningen sänkte aktien under 2014, men efter nyemissionen har bolaget

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 23 oktober 2015 Sammanfattning (Pled.st) Knackar på dörren till FDA Blickarna riktas nu helt mot det förestående end of phase II-mötet (PLIANT-studien) bolaget

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 12 juni 2015 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Marginallyft hägrar Avslutningen på bokslutsåret 2014/15 bjöd på stark organisk tillväxt: 8% är den högsta siffran

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 23 november 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Marginallyft i USA Utfallet i Q3-rapporten var något bättre än väntat och ett kvitto på stabiliteten och den

Läs mer

E 2015E 2016E

E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 29 augusti 2014 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Rejäl återställare Systemair visar under Q1 fortsatt organisk tillväxt, 18:e kvartalet i rad, och en skaplig

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 21 februari 2014 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Envirotest-affären i hamn Q4 var intäktsmässigt högre än vi hade räknat med, medan 45 MSEK i EBITDA justerat för e.o. poster, prickade

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 5 maj 2014 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Dibs blir allt mer intressant Dibs rapport för det första kvartalet var till stora delar som vi förväntat oss. Tillväxten uppgick till 13 procent vilket

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 28 april 2016 Sammanfattning (Spago.st) Positiv utveckling i projekten Viktigaste beskedet i år är att bolaget nu tagit sig förbi tidigare utmaningar om att få

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 23 maj 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) Vinst på sista raden hade en bra inledning på året och redovisar svarta siffror även på sista raden. Omsättningen minskade

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 24 augusti 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Återställare för lönsamheten Q2-rapporten var resultatmässigt ett klart styrkebesked. EBITDA nådde en ny toppnotering:

Läs mer

E 2016E 2017E E 2016E 2017E

E 2016E 2017E E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 10 augusti 2015 Sammanfattning XVivo Perfusion (XVIVO.ST) Lever på hoppet Beskedet om att tre levertransplantationer genomförts med hjälp av Steen Solution lyfte

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 22 augusti 213 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Viss ljusning i Danmark DIBS rapport för det andra kvartalet var starkare än vad vi väntat oss. Försäljningen uppgick till 39,9 miljoner kronor

Läs mer

Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential

Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential Analysgaranti* 3 april 2008 Analysgaranti Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning Betting Promotion kom igår med en vinstvarning för det första kvartalet och meddelade

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E 212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 26 januari 215 Sammanfattning Aerocrine (Aerob.st) Dags att flytta fokus Under 213 gick aktien ned på grund av fallande försäljning. Trots god tillväxt och imponerande

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 23 maj 2014 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Illinois öppnar för ny storaffär Opus meddelar att de förhandlar om ett nytt stort bilprovningskontrakt med delstaten Illinois. Detta är en

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 20 juli 2015 Sammanfattning Lagercrantz (LAGR B) Resultatet på ny toppnivå Q1-rapporten för bokslutsåret 2015/16 var övervägande stark även om överraskningsmomenten

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 18 september 2015 Sammanfattning axichem (AXIC-A.ST) Med bevisad effekt Axichem fortsätter arbetet med att ta sin produkt axiphen, ett syntetiskt, naturanalogt

Läs mer

05/06 06/07 07/08 (8m) 2008E 2009E

05/06 06/07 07/08 (8m) 2008E 2009E Aktiekurs, SEK Volym x 1 ANALYSGARANTI* 27 maj 28 A-Com (Acom.ST) Back on track Efter två svaga kvartal i rad visade A-Coms rapport för det första kvartalet att bolaget är back on track. Rörelseresultatet

Läs mer

DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1

DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 BOLAGSANALYS 9 maj 2012 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 DIBS rapport för det första kvartalet var i nivå med våra förväntningar både tillväxt- och resultatmässigt. Tillväxten

Läs mer

Crown Energys Q2-rapport bjöd inte på några direkta överraskningar utan mer antydan om att intressanta nyheter kring Sydafrika kan komma i närtid.

Crown Energys Q2-rapport bjöd inte på några direkta överraskningar utan mer antydan om att intressanta nyheter kring Sydafrika kan komma i närtid. BOLAGSANALYS 18 augusti 2014 Sammanfattning Crown Energy Möjlig uppvärdering framöver Crown Energys Q2rapport bjöd inte på några direkta överraskningar utan mer antydan om att intressanta nyheter kring

Läs mer

Den positivare marknaden ser ut att fortsätta in i 2014 där bolaget möter enklare jämförelsetal under första halvåret.

Den positivare marknaden ser ut att fortsätta in i 2014 där bolaget möter enklare jämförelsetal under första halvåret. BOLAGSANALYS 7 februari 2014 Sammanfattning Acando (acanb.st) Bra direktavkastning i Acando 2013 blev ett år präglat av en volatil marknad för Acando. Året avslutades dock starkt och rörelsemarginalen

Läs mer

E 2016E 2017E

E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 29 april 216 Sammanfattning Scandidos (SDOS.ST) Stark avslutning på svagt år Det brutna räkenskapsåret 215/16 tar slut imorgon. Efter en mycket svag första halva av

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 25 september 215 Sammanfattning Elos Medtech (ELOSSb.S) Bra start för stort förvärv Tillväxten i Q2 blev hela 37 procent och det drevs till stor del av förvärvet av Onyx Medical som överträffade

Läs mer

Arctic Gold (ARCT.ST)

Arctic Gold (ARCT.ST) BOLAGSANALYS 2 december 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Nya huvudägare stärker investeringscase Arctic Gold har genomfört en riktad nyemission som tillfört bolaget 10,5 miljoner kronor. Investerarna

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 4 maj 2015 Sammanfattning Addnode Group (ANODb.ST) Norska marknaden pressar Addnode Group rapporterade en försäljning på 431,8 MSEK under det första kvartalet vilket

Läs mer

E 2015E 2016E E 2015E 2016E

E 2015E 2016E E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 10 september 2014 Sammanfattning (MYCR.ST) Ännu en Prexision-order fick i måndags en order på den nyutvecklade Prexision80, bara en månad efter den förra Prexisionordern.

Läs mer

E 2015E 2016E E 2015E 2016E

E 2015E 2016E E 2015E 2016E 212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 22 augusti 214 Sammanfattning Caperio Holding (cape.st) Stora förändringar i Caperio Caperios rapport för det andra kvartalet var till stora delar enligt våra förväntningar.

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 18 juli 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) På stabilare mark Utfallet i s Q2-rapport hamnade aningen över våra förväntningar. Omsättningen minskade visserligen med 4%,

Läs mer

Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten

Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten BOLAGSANALYS 29 april 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten Omsättningen förväntas uppgå till 304 MSEK och EBIT beräknas uppgå till 16,2 MSEK. EBIT(marginalen väntas landa på

Läs mer

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den!

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! BOLAGSANALYS 28 januari 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! Det är positiva besked att Exini äntligen lyckats få till ett avtal för den japanska marknaden för sin produkt Exini

Läs mer

Kopy Goldfields (KOPY.ST)

Kopy Goldfields (KOPY.ST) BOLAGSANALYS 26 november 2013 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Avtal för Krasny bekräftar potential Kopy Goldfields har på sistone levererat två tydligt värdeskapande affärer för sina projekt.

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E E 216E 217E BOLAGSANALYS 9 november Sammanfattning Avega Group (AVEGB.ST) Utdelningsfest framöver Avegas rapport för det tredje kvartalet prickade våra estimat väldigt väl. Bolaget rapporterade en försäljning

Läs mer

E 2015E 2016E E 2015E 2016E

E 2015E 2016E E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 19 november 2014 Sammanfattning Exini Diagnostics (Exina.st) Bra utveckling i Q3 Nettoomsättningen i det tredje kvartalet steg till 5,2 miljoner kronor från 1,7

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 7 februari 2014 Sammanfattning Addnode Group (ANODb.ST) Stark avslutning på utmanande år Addnode Group avslutar ett 2013 med flaggan i topp. Tillväxten uppgick till 10 procent i kvartalet

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 10 november 2015 Sammanfattning Catella (Catb.ST) Listbyte 2016 Q3-rapporten var starkare än vi räknat med både avseende intäkter och resultat. Intäkterna ökade

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 14 november 2014 Sammanfattning Arise (ARISE.ST) BlackRock-affären i hamn Q3 präglades av svaga vindar men klart högre snittintäkter än väntat. Resultatet för segmentet

Läs mer

E 2019E 2020E E 2019E 2020E

E 2019E 2020E E 2019E 2020E 2016 2017 2018E 2019E 2020E BOLAGSANALYS 23 maj 2018 Sammanfattning (BOLJ.ST) Godkänd inledning på 2018 Q1-rapporten avvek inte nämnvärt från våra förväntningar. Justerat för kalendereffekter och ett par

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 16 september 2014 Sammanfattning Spago Nanomedical (Spago.st) På jakt efter rätt partikel Fokus i verksamheten är inriktat på projektet Spago Pix, kontrastmedel vid MR-undersökningar, vilket

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 31 januari 214 Sammanfattning Vitrolife (VITR.ST) Lösningar för livets problem Vitrolife rapporterar Q4 för 213 den 6 februari vilket kommer bli 44:e kvartalet i rad med tillväxt, men vi lyfter

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 29 april 2014 Sammanfattning Online Group (ONGE.ST) Stark början på året Online Group visar på en stark försäljning- och resultattillväxt för första kvartalet. Omsättningen landade på 87,8

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 214 215 216E 217E 218E BOLAGSANALYS 29 juli 216 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.ST) Ett steg närmare marknaden Hansa Medicals kliniska utveckling av IdeS för användning på sensitiserade patienter inför

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 15 november 2017 Sammanfattning (OPUS.ST) I väntan på New Jersey Q3-rapporten var sammantaget klart godkänd och lite bättre än väntat på några viktiga punkter.

Läs mer

Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik

Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik BOLAGSANALYS 11 augusti 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik Netrevelation bjöd på få glädjeämnen men heller inga större avvikelser i sin halvårsrapport. Omsättningen ökade med 8,5

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 28 november 2014 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Stabilt, trots tappet i Ryssland Q2-rapporten visade upp en fortsatt resultatförbättring och lönsamheten ser

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 6 maj 2015 Sammanfattning Arise (ARISE.ST) Ser fram emot kvothöjning Q1 var ett vindmässigt normal och starkt kvartal som gav en EBITDA från Vindkraftdriften om

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 19 februari 2014 Sammanfattning Formpipe Software (fpip.st) Små steg i rätt riktning 2013 inleddes svagt av Formpipe men det andra halvåret har varit ett steg i rätt riktning. Försäljningen

Läs mer

Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft

Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft BOLAGSANALYS 25 november 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft Netrevelation visar stadig tillväxt men har svårt att visa lönsamhet i sin verksamhet. 27 procents tillväxt har

Läs mer

Formpipe Software (FPIP.ST)

Formpipe Software (FPIP.ST) BOLAGSANALYS 2 februari 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Stark försäljning och ökad utdelning Försäljningen översteg vår förväntning och uppgick till 34,5 miljoner kronor. Kostnaderna var

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 7 mars 2014 Sammanfattning (SYSR.ST) Luftgrop i Q3 s tredje kvartal blev resultatmässigt en klar besvikelse. EBIT uppgick till 49 MSEK medan vi hade räknat med det dubbla. Orsakerna är flera

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 24 februari 2015 Sammanfattning Genovis (Genob.st) Q4 andas viss optimism Under hösten 2014 gick aktien ned på grund av fallande försäljning. Genovis tappade kraft

Läs mer

E 2019E 2020E E 2019E 2020E

E 2019E 2020E E 2019E 2020E 2016 2017 2018E 2019E 2020E BOLAGSANALYS 18 februari 2018 Sammanfattning (BOLJ.ST) 2018 hägrar positiv tillväxt Försäljningen i det fjärde kvartalet: 578 MSEK, var oförändrad Y/Y, vilket till stor del

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 18 augusti 2017 Sammanfattning (Pled.st) Lång väg tillbaka till toppen Den svaga kursutvecklingen som avslutade fjolåret har fortsatt under 2017 och aktien har tappat ytterligare över en tredje

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 24 april 2014 Sammanfattning Crown Energy Det ljusnar i Sydafrika Crown Energy har presenterat en uppdatering utav de prospektiva resurserna i Block 2B, Sydafrika. Uppdateringen har utförts

Läs mer