Årsredovisning 2012 BERKSHIRE HATHAWAY INC.

Transkript

1 Årsredovisning 2012 BERKSHIRE HATHAWAY INC. 1

2 Innehåll Spiltans substansvärde Spiltans årsstämma 6 juni 2012 Aktien VD har ordet Huvudägare i tre koncept inom finansiella tjänster Minoritetsposter i lönsamma onoterade bolag Investeringar på Alternativa aktiemarknaden Investeringar i noterade bolag Övrig information Spiltan en bra historia... Spiltans styrelse och personal Och Spiltan var där... Årets aktieägare Ägarmanual Inbjudan till årsstämma 2013 Aktieägarna i Investment AB Spiltan kallas härmed till årsstämma, torsdagen den 6 juni 2013, kl till ca i Wasahallen på Djurgården (kajen mellan Vasamuseet och Gröna Lund) Stockholm. Deltagande på stämman För att ha rätt att deltaga på stämman måste aktieägare dels vara registrerad i den av Euroclear Sweden AB (f d VPC AB) förda aktieboken senast den 31 maj och dels anmäla deltagandet senast den 26 maj (om anmälan se nedan). Anmälan till stämman Anmälan görs företrädesvis direkt på Spiltans hemsida: eller på bifogad blankett till: Fax: eller per post till: Investment AB Spiltan Grevgatan Stockholm Ur Spiltans epostskörd Övrig information Guide till Spiltans redovisning Ekonomisk Redovisning Anteckningar Program den 6 juni 2013: Registrering startar Frågestund och VDanförande Investment AB Spiltan Paneldebatt Lunch Sollos Minnesfond presentation av nominerade & prisutdelning Spiltans årsstämma Investment AB Spiltan Grevgatan Stockholm Telefon: Telefax: Epost: spiltan@spiltan.se Aktuell information finns på vår hemsida och på facebook: Registrering i aktiebok Aktieägare som förvaltar sina aktier hos bank eller fondhandlare, s k förvaltarregistrering, måste omregistrera sitt innehav i god tid före den 31 maj Kontakta i så fall förvaltaren. Familjen välkommen Naturligtvis är även aktieägares familjer med barn välkomna att vara med på stämman. Tyvärr har vi inte något separat barnprogram och vi vill varna för att stämman hålls nära vatten och att vi inte kan garantera säkerheten! Spiltan kommer under eftermiddagen att bjuda på förtäring och dryck. Spiltanhymnen: Långt bort från bankernas gråa hus vi glatt vår kosa styr, och följer kloka rådens väg mot fondernas äventyr. Med öppna ögon le och se på Spiltans rikedom, som gror och sjuder överallt när livet går i blom. Nu grönskar det i Spiltans halm, vår vinnande väg är solid. Kom med, kom med på uppgångstrend i Spiltans glada tid! Var dag är som en gyllne skål, till brädden fylld med vin. Så drick, min vän, drick Spiltans skål, ty dagen den är din. Den svenska ursprungstexten skriven av Evelyn Lindström, till en något omarbetad sats ur Bondekantaten (BWV 212) av J. S.Bach. Texten till Spiltanhymnen är ursprungligen skriven av Sollo Bäckman, år 1994, och omarbetad av Nalle Rösell år

3 Spiltans substansvärde 31/ l. Investeringar i finansiella tjänster Ägande i Spiltan Fonder Mfin Alternativa aktiemarknaden ll. Investeringar i onoterade bolag Paradox Interactive JLM Emric Procuritas Fonder Spiltan Fastigheter Spiltan Underhållning inkl Millennium Aktiv Bo Övriga onoterade lll. Placeringar på Alternativa aktiemarknaden ( Cinnober Senseair Linktech Triona Rindi Energi Övriga Alternativabolag IV. Investeringar i noterade bolag Avanza Berkshire Hathaway Placeringar i Spiltan Fonders utbud Övriga noterade innehav Kassa TOTALT % 8,0 2,1 1,3 15,4 5,3 5,7 4,3 3,1 2,9 2,3 32,0 4,1 2,3 2,0 1,9 1,8 5,7 2,2 1,5 1,4 2,8 i % i Sek/aktie MSEK Spiltans substansvärde Fördelning per kategori Finansiella tjänster 11 % Notera att diagrammet är korrigerat för negativ kassa. Fördelning i branscher Energi 7 % Underhållning 18 % Onoterade bolag 66 % Kassa 12 % Finans 19 % Noterade bolag 7 % Hälsovård 2% Per mars 2013 när kassan ökat efter tre försäljningar. Fastigheter 13 % Placeringar på Alternativa aktiemarknaden 16 % Verkstad 11 % IT 16 % Konsument 2 % Totalt antal aktier Alla kan bli rika på aktier bara man inte har bråttom. WARREN BUFFETT 3

4 Spiltans årsstämma 6 juni Spiltans styrelse välkomnar Spiltans aktieägare till ännu en årsstämma på Kastellholmen. Solen sprack upp precis lagom tills dess att stämman tog sin början och det blev en strålande dag. Några aktieägare kom långväga ifrån som Alingsås och Småland, några hade tagit sig över Lidingöbron. Anja satt som vanligt i registreringen. Här i glatt samspråk med Peder och Lisbeth Ribbing. Jörgen, Pär och Linus på Spiltan Fonder passade på att göra reklam för sig...vackrast klädd (i Spiltans färger) var damen i mitten ovan. 4

5 Årets ordförande var Alternativas VD, Carl Johan Högbom och i bakgrunden väntar Kee på att få hjälpa till med årets klipp. Som vanligt inleddes stämman med nationaldagsfirande och sång. I år fick deltagarna en lektion i konsten att sjunga av proffset Mi Ridell. Vi mår så mycket bättre av det; ämnesomsättmingen ökar, stresshormonerna minskar, spänningarna släpper och framför allt blir du glad av att sjunga, menar Mi. En annan glad trio ser vi här Eva, Ann och Anna. Styrelseledamoten Johan serverar kollegan Per isterband från Ellos i Lammhult. Dottern Maja ställer som alltid upp och hjälper till. 5

6 Aktien kr 950 kr 900 kr 850 kr 800 kr 750 kr 700 kr 650 kr 600 kr 550 kr 500 kr 450 kr 400 kr 350 kr 300 kr 250 kr 200 kr Spiltanaktiens substansvärde och aktiekurs relativt generalindex (GX) och småbolagsindex (CSX) september 1997 till mars 2013 Spiltan, substansvärde Spiltan, aktiekurs Generalindex CSX Obs! Generalindex GX och Småbolagsindex innehåller inte utdelning. Spiltans stamaktie gav utdelningen 5 kr år 2000 och preferensaktien 56 kr år Så återinvesterad utdelning är inte heller med i Spiltans kursutveckling. Handel med Spiltanaktien på Alternativa aktiemarknaden under 2012 Handelsperiod Omsatt antal Kurs i kr Substansvärde * ** * Ingen handel av Spiltanaktien i januari 2012 p g a pågående nyemission. Nyckeltal per aktie Substansvärde/aktie, kr Eget kapital/aktie, kr Vinst/aktie, kr ** ** Substansvärdet vid handeln i december var 643 kr/aktie. Efter nya värderingar av de onoterade bolagen blev det nya substansvärdet 692 kr/aktie per den 31/ Definitioner av nyckeltal: Substansvärde/aktie: Uppskattat substansvärde (enligt Värderingsprinciper onoterade aktier på sid 3233) vid årets slut, dividerat med antal aktier vid årets slut. Eget kapital/aktie: Redovisat eget kapital dividerat med antal aktier vid årets slut. Vinst/aktie: Resultat efter skatt, dividerat med antal aktier vid årets slut 6

7 Vid 2012 års utgång uppgick aktiekapitalet i Spiltan till kr. Aktien i Spiltan berättigar till 1 (en) röst. Vid årsstämman får varje röstberättigad rösta för hela antalet ägda och företrädda aktier utan begränsning i röstetalet. De preferensaktierna har företrädesrätt framför stamaktier till en årlig utdelning för räkenskapsåren Utdelning Styrelsen avser att föreslå utdelningen 0 kr per stamaktie och 56 kr per preferensaktie för verksamhetsåret Aktiekapitalets utveckling År Transaktion Antal nya aktier Aktiekapital i kr Totalt antal aktier Teckningskurs i kr 1985 Premiesparklubb 1986 Bolagsbildning 1989 Nyemission 1997 Nyemission 1999 Nyemission 2000 Teckning enligt optioner 2001 Nyemission 2004 Nyemission 2006 Konvertibellån 2011 Preferensaktier Investment AB Spiltans största aktieägare per den 31/ Per H Börjesson med fam. (s)* Kasper Ljungkvist (s) Chiffonjén, Investment AB Bo Forsslund* Thord Wilkne* Jochum Pihl* Per Bouveng (s) Charlotte Magnusson Lars Klingstedt(s)* Mikael Ahlström* Anders Lönnqvist* Jerry Fredriksson* Bengt Stillström Lennart Börjesson Lennart Sten* Mats Almgren* Lars Alm Sven Günther Hansen SvenOlof Kulldorff* Mikael Börjesson* Christer Ohlsson Lars Holmqvist Stefan Öström Anders Bergholtz * Inkl bolag (s) = Styrelse Johan Virgin Jan Wäreby Björn Pehrson Lindell Pieter Visser Jan Olof Börjesson Lars Tunberg* THG Axet AB Johan Koch* PerOlof Kirke* Magnus Mannerson* Börjessons Pensionsstiftelse Hans Wernstedt Lennart Hane* Margareta Brandin Arne Roglar* Ulf Geijer (s) Björn Boström* Håkan Blomdahl* Bengt Bergström Björn Andersson Willy Gerbaulet* Johan Sjöberg (s) Olle Florén* Margareta Börjesson Lennart Jeansson Ivar Kistner * Christer Jakobsson Göran Annell* NilsErik Cedergren Bo Lundqvist * Jonas Danielsson Eva Lannek Staffan Olsson* Thomas Wernhoff Håkan Östling Magnus Caldemar Ann Kristin Bäckman* Lennart Blomdahl* Tomas Ward Anssi Atterby * Klas Amvall Björn Hall Johan Källqvist Christer Dahlström Anders Jansson Kay Pollak Jan Rejler Övriga aktieägare (1684 st) Totalt antal aktier Inklusive preferensaktier Köp Spiltanaktien på Alternativa aktiemarknaden 7

8 VD har ordet Spiltan 2012 = +51 kronor (+8%) i substansutveckling Under 2012 steg Spiltans uppskattade substansvärde med drygt 8 %. Dessutom tillkommer förändringar i värden på många innehav som inte påverkas av den synliga substansen. Då Spiltans portfölj numera till största delen består av minoritetsposter i lönsamma onoterade företag påverkas vi i begränsad omfattning av svängningarna på börsen. Spiltans utveckling skall därför bedömas på lång sikt. Under 2012 omsattes 5605 Spiltanaktier (+ 620 preferensaktier) på Alternativa aktiemarknaden (1,8 % av det totala antalet). Genom handeln på Alternativa aktiemarknaden har alla mindre aktieägare god likviditet och kan öka eller minska sitt innehav en gång per månad. År 2011 avslutades med en handel med en rabatt men under år 2012 närmade sig priset det uppskattade substansvärdet. Efter en fortsatt uppgång i början av 2013 innebär det att Spiltanaktien stigit med 35 % de senaste 15 månaderna. Den nya preferensaktien har endast omsatts i begränsad omfattning under 2012 då det mest funnits köpare, men de som tecknade sig för drygt ett år sedan har så här långt fått en totalavkastning på 28 %. Vi vill återigen passa på att önska alla de 400 nya aktieägarna hjärtligt välkomna till Spiltan. Sammanfattning av de viktigaste händelserna under 2012: Nyemission på 39.7 miljoner kronor med nya preferensaktier som också gav ca 400 nya aktieägare. Nyinvesteringar i de onoterade bolagen Kuststaden och StoreVision. Fortsatta framgångar för Spiltan Fonder med ökade förvaltningsvolymer. Försäljningsprocesser i innehaven Persea, API PRO och LinkTech som alla slutfördes i början av

9 Spiltans framtida avkastning Ibland får vi kommentarer från Spiltanaktieägare om att de tycker att kursutvecklingen för Spiltanaktien är för långsam. Det är naturligt då vi har ett stort antal innehav i onoterade bolag och endast i begränsad omfattning använder belåning för att öka avkastningen i portföljen. Spiltanaktien kommer därför aldrig att stiga med 100 % eller sjunka med 50 % ett enskilt år utan målsättningen är att ge en stabil avkastning på 1525 % varje år. När vi 1997 gjorde om aktieklubben till ett professionellt investmentbolag sneglade vi på Warren Buffett och satte avkastningsmålet 19 % per år. Så här långt har vi inte klarat avkastningsmålet. När jag i höstas gick igenom våra investeringar sedan starten, inför en presentation för första kurstillfället i Affärsängelakademin (se sid 22), är det uppenbart att förklaringen ligger i investeringarna i tidiga faser Nästan alla förväntningsbolag gav dåliga avkastningar men när vi investerat i lönsamma bolag som har kommit längre har vi ofta fått goda avkastningar. På sidan 15 går jag igenom erfarenheterna från investeringarna i de lönsamma bolagen Persea och API PRO där vi klarat vårt avkastningsmål. På sid 20 konstaterar jag att investeringen i riskkapitalbolaget LinkTech som investerade i tidiga faser, efter 15 års arbete, ger några få procent i årlig avkastning (vilket faktiskt är bättre än de flesta andra liknande investeringar som gett negativ avkastning). Värderingsprinciper i uppskattat substansvärde: Låt mig ge ett exempel på hur Spiltan resonerar när vi köper bolag idag: Ett bolag som omsätter 50 miljoner kronor och tjänar 10 miljoner kronor värderar vi till 5 gånger årsvinsten eller 50 miljoner kronor. Om vi då köper 30 % av bolaget för 15 miljoner kronor och får 30 % av vinsten i utdelning (3 miljoner kronor) får vi årligen avkastningen 20 % på vår investering. Entreprenören som startat bolaget säljer en andel av sitt bolag till oss för att utvecklingen med Spiltan som delägare kommer vara ännu bättre än om entreprenören fortsätter utan externt kapital. Då är det värt att sälja en andel till Spiltan men behålla majoriteten av ägandet i bolaget. Om då samtidigt hela börsen värderas till 12 gånger årsvinsten innebär det att Spiltans avkastning kommer att vara mer än dubbelt så hög som en placering på börsen. När det gäller förvärven som Spiltan gjort de senaste 56 åren finns det stora förutsättningar att ovanstående kalkyl kommer att stämma. Men mer vanligt är att bolagen använder en stor andel av genererade vinster för att växa istället för att dela ut alla pengarna. Helt säkert kommer vi även i fortsättningen göra misstag vid nyinvesteringar men med en allt större erfarenhet och kompetens finns det stora förutsättningar att Spiltan kommer att göra färre felinvesteringar. När man gör reklam för olika sparalternativ brukar man säga att historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Vi hoppas att det verkligen stämmer för investmentbolagets Spiltans framtida substansutveckling. A B P T N = Anskaffningsvärde = Branschvärdering = Senaste kända pris = Tredje parts värdering = Nedskrivet värde Läs mer på sid 33 Om man skämtar och är glad kan man inte samtidigt luras i affärer. Strikta gubbar med kostymer däremot, vet man aldrig var man har. LARSOLOF SOLLO BÄCKMAN 9

10 Huvudägare i tre koncept inom finansiella tjänster Även Spiltans satsningar inom finansiella tjänster bekräftar tesen att nysatsningar tar längre tid och kostar mer pengar än man tror när man startar bolagen. Men om man lyckas så kan nysatsningar ge ännu högre avkastning än om man satsar på etablerade bolag. I december 2012 firade vi Spiltan Fonders 10årsjubileum och vid årsskiftet nådde den förvaltade volymen 4 miljarder kronor. I dag drygt tre månader senare är volymen 4,8 miljarder tack vare starkt inflöde och att börsuppgången ökar förvaltat kapital. Notera också att även om fondbolaget utvecklats väl under 10 år är det först under de senaste åren som framgångarna verkligen har fått effekt i Spiltans uppskattade substansvärde. Fondförvaltning med fokus på aktiv förvaltning och Sverige. B Andel av Spiltans substansvärde: 8% Spiltans ägarandel på 92 % är värderad till: Förvaltat kapital, ca: Omsättning, ca: Resultat, ca: Antal anställda: År ,8 Mkr Mkr 14 Mkr 1 Mkr 7 st År Mkr 11,8 Mkr 1,2 Mkr 6 st Spiltan Fonder Framgångarna fortsätter Spiltan Fonder fick en fantastisk start på 2012 genom att erhålla Privata Affärers utmärkelser Årets Fondbolag 2011 och Årets Sverigefond 2011 (Aktiefond Stabil). Spiltan Räntefond blev av MoneyMate utsedd till en av de bästa svenska räntefonderna. Sammantaget kan man säga att fondbolaget vann fondvärldens Grand Slam. Under 2012 fortsatte framgångarna och den nystartade fonden Aktiefond Investmentbolag blev 2012 års bästa Sverigefond med en uppgång på hela 26 % när börsindex samma period gick upp med 17 %. Investmentbolagsfonden fick i början av 2013 dessutom fondbolagens Jerringpris framröstad av Privata Affärers läsare. En läsare motiverade röstningen med Ett genialt upplägg med god riskspridning. Ofattbart att en liknande fond inte har funnits tidigare. Framgångarna för den nya fonden ger även inflöde till övriga fonder där Aktiefond Stabil fortsatt leverera bra avkastningar och där Aktiefond Sverige, Småland, Dalarna och Räntefonden slog sina jämförelseindex under Fondbolaget har under 2012 ökat bemanningen och även marknadsaktiviteterna med deltagande på ett stort antal investerarmässor och lokala fonddagar runt om i Sverige. Intresset från spararna är oerhört stort. I en imageundersökning visade det sig att de tillfrågade hade både större kännedom och acceptans om Spiltan Fonder än om många stora fondbolag. Fondbolaget har nu sju anställda och det är faktiskt otroligt att Spiltan Fonder med så begränsade resurser kan konkurrera med de stora kollegorna i branschen. Men fortfarande har Spiltan Fonder mindre än 0,1 % av det totala fondkapitalet i Sverige så det finns stor potential för fortsatt tillväxt. Där har du som aktieägare i Spiltan en viktig funktion att fylla genom att sprida fondbolagets budskap. Den som byter till Spiltan Fonder i PPM och för sina tjänstepensioner har ju möjlighet att få bättre avkastning och ett större framtida sparkapital. När fondbolagets förvaltade kapital ökar, ökar också värdet på aktierna i Spiltan. I Spiltans uppskattade substansvärde tar vi varje månad upp fondbolaget baserat på en procentsats av förvaltat kapital (1,5 % för de aktiva fonderna och 0,1 % för räntefonden och investmentbolagsfonden). Notera också att Spiltan Fonder får behålla en större andel av intäkterna om du är direktkund i fondbolaget samtidigt som du då får regelbunden information från förvaltarna. Spiltan fonders VD, Erik Brändström, tackar för utmärkelsen Årets investering och uppmanar samtidigt Spiltans årsstämmodeltagare att byta till Spiltan Fonders fonder i PPM. 10

11 Vid årstämman i Investment AB Spiltan fick Spiltan Fonder utmärkelsen Årets investering och personalen fick ta emot förtjänstmedalj av Spiltans VD, Per H Börjesson. Från vänster: Pär, Jörgen, Linus, Niklas, Erik, Barbara och Nina. Spiltan fonder årets investering Jörgen Wärmlöv, jurist och ekonom med mycket humor som tillsammans med Erik bl a förvaltar räntefonden. Nyförlovad och extra glad för att han ska bli pappa för första gången i höst. Linus Owemyhr, senast in på Spiltan Fonder, arbetar med marknadsföringen och förklarar för alla och envar hur bra Spiltan Fonders fonder är. Linus har ett stort musikintresse och spelar gärna gitarr på fritiden. Niklas Larsson, Spiltan Fonders Sparekonom som ses svischa runt i sin röda Spiltanbil, både i Stockholm och runt om i landet. På fritiden har han fullt upp med att coacha döttrarna och klagar fortfarande över träningsvärk efter boxningsträningen på söndagar. Erik Brändström, VD och förvaltare av de prisbelönta fonderna Aktiefond Stabil och Aktiefond Investmentbolag som fick pris som Privata Affärers läsares favoritfond. Byt till Spiltans fonder i PPM och/eller börja månadsspara och få någon av Spiltans VDs böcker Spiltan Aktiefond Sverige: PPMnr Spiltan Aktiefond Stabil: PPMnr Spiltan Aktiefond Dalarna: PPMnr Spiltan Aktiefond Småland PPMnr Spiltan Aktiefond Investmentbolag Ej valbar i PPM Spiltan Räntefond Sverige PPMnr Annars syns han i olika skidspår eller på golfbanan. Hinner även med ett och annat löppass på Djurgården på lunchen. Barbara Leszczynska arbetar tillsammans med Nina på kundtjänsten samt med ekonomin. Pluggar ekonomi och tränar gympa på fritiden...nybliven husägare och lycklig över att få jord mellan fingrarna. Nina Harvey, den vänliga rösten som ofta möter dig när du ringer till Spiltan Fonder alltid lika hjälpsam. Tycker om att rida men har mest fullt upp med sönerna Tim och Benjamin. Ses ofta ute med hunden Mio. Pär Andersson, vår duktige förvaltare av både Aktiefond Sverige, Aktiefond Småland och Aktiefond Dalarna. Ofta förekommande på DiTV.se där han gjort väldigt bra ifrån sig. Gillar musik och går gärna på konserter på fritiden när inte sönerna tar tiden i anspråk. Det har hänt igen...! I förra årets årsredovisning kunde vi berätta att Spiltan Fonder blivit utsett till Årets Fondbolag, Aktiefond Stabil till Årets Sverigefond och att Räntefonden fått utmärkelsen Best Defensively Managed Fund, dvs den fond som har bäst avkastning bland lågriskfonderna på marknaden. Det är dessutom den billigaste korta räntefonden på marknaden. I år har Privata Affärers läsare sagt sitt och utsett Spiltan Aktiefond Investmentbolag till sin favoritfond. Fonden startades i december 2011 och var vid årsskiftet 2012/13 upp 25,9%. Man får en aktiv fond till priset av en indexfond. Till skillnad mot många andra fonder där man får en indexfond till priset av en aktiv fond. var en av Privata Affärers läsares motivering. 11

12 Marknadsplats för onoterade aktier med spridd ägarbild. Andel av Spiltans substansvärde: 1,3 % Spiltans ägarandel på 43 % är värderad till: Handelsomsättning, ca: Resultat, ca: Antal anställda: År ,1 Mkr 28 Mkr 0,2 Mkr 4 st År Mkr 3,5 Mkr 3 st Alternativa aktiemarknaden lägre kostnader, mindre krångel och bra bolag Under 2012 genomfördes den ändrade affärsmodellen som innebär att bara handla bolag som Alternativa har avtal med och som ger en löpande fast intäkt varje månad. Alternativa tar också ut courtage på handelsvolymerna och mäklar också större poster mellan handelstillfällena i så kallade blockorder. Alternativa ger även råd och skriver prospekt inför emissioner. Under 2012 fick bland annat Rabbalshede Kraft och Rindi Energi hjälp med företrädesemissioner på totalt 108 miljoner kronor. Traditionellt har Alternativa fokuserat på onoterade bolag som använt pappa, polare och puckos (amerikansk term; family, friends and fools) för att ta in kapital för bolagets expansion. Företaget har då fått en spridd ägarbild som så småningom bidragit till ett behov av handel i bolagets aktier. Men de höga kostnaderna, regelkraven och det dåliga sällskapet på många av de mindre börslistorna gör att Alternativa nu också blivit ett alternativ för bolag som har daglig handel. Under slutet av 2012 gjordes en kampanj mot denna typ av bolag vilken resulterade i mycken positiv respons från P Numera brukar Alternativa vara med när genomgång görs av börsens mindre listor som t ex när Affärsvärlden gjorde en översyn av de små börslistorna. Man ska inte notera bolag som inte har några intäkter, menar Carl Johan Högbom, VD Alternativa aktiemarknaden. Affärsvärlden Nr 4, 23 januari 2013 bolag som har huvudägare som tröttnat på börskrånglet. Då Alternativas kursinformation nu finns på bland annat på di.se, svd.se, Dagens Industri på måndagar, tidningen Aktiespararen och många bankers depåer är det nu lättare för bolagen att fatta beslutet att byta listning. Under våren 2013 har Alternativa 10årsjubileum och det känns nu som om tiden är mogen för ett alternativ till den dagliga handeln som skapar så många problem för börsbolagen. Dessutom är Alternativa aktiemarknaden en viktig del i den image Spiltan skapat runt långsiktighet och byggande av goda relationer till alla aktieägare i onoterade bolag. En ny spännande möjlighet för Alternativa är det nya investeraravdraget som i dagarna skickats på remiss till lagrådet av regeringen. Det innebär att privatpersoner får ett avdrag på upp till kronor för investeringar i onoterade bolag. Samma typ av avdrag har bidragit till en stor del av intäkterna för Alternativas systerbolag i Frankrike när man hjälpt franska bolag med emissioner. Titta inte bara ned på dina fötter när du går, utan också på horisonten så att du ser riktningen. DAG HAMMARSKJÖLD 12

13 Handla i onoterade bolag på Alternativa aktiemarknaden För mer information kontakta oss på: Tel: Fax: info@alternativa.se Handel sker varje månad i små och medelstora bolag inom spännande branscher som medicinsk teknik, cleantech, IT, investment och vindkraft. Registrera dig redan idag kosnadsfritt som kund på Du får då tillgång till marknadsplatsens aktiehandel. Här finns information om bolagen, handelsstatistik, handelsregler mm. Notera också möjligheten att handla större poster mellan handelsperioderna s k blockorder. De som arbetar på Alternativa är (fr vänster längst bak) Marcus Bonsib och Victor Helbrink som ansvarar för aktiehandeln. Kent Söderström är tillbaka efter att under några år ha arbetat med vindkraft på Västkusten (sitter också i Alternativas styrelse). Längst fram till höger ser vi VD, Carl Johan Högbom. Handelsdagar maj 1217 juni 1419 augusti 1116 september 914 oktober 611 november 49 december Andel av Spiltans substansvärde: 2,1 % Spiltans ägarandel på 31 % är värderad till: Omsättning, ca: Balansomslutning,ca: Resultat,ca: (prognos ) Antal anställda: Finansiering till små och medelstora företag genom bl a fakturabelåning. År Mkr 24 Mkr 51 Mkr 1,3 Mkr 13 st År 2011 Mfin.se kreativa finanseringslösningar för små och medelstora företag B 26 Mkr 52 Mkr 3 Mkr 13 st Mfin fick under 2012 goda framgångar med nya kunder i finansieringslösningar för grossistverksamheter (särskilt för livsmedel). Mfin ger också Punktlån till företag med temporära lånebehov vilket kostar företagaren mindre än att utöka till exempel en checkkredit under hela året. Mfin har också en kreditmanagementfunktion för lite större företag och en traditionell inkassoverksamhet. Resultatet per den 30/ kommer att vara lägre än föregående år då bolaget drabbats av två större kreditförluster under året. Sveriges Bästa och Billigaste Inkasso För små och medelstora företag Kontakta Mälardalens Finans och Inkasso AB: Tel: Epost: mfi n@mfi n.se Hemsida: nsbbi.se Under 2011 lanserade mfi n.se den nya tjänsten SBBI: Sveriges Billigaste och Bästa Inkasso. Det är ett internetbaserat inkassosystem där företagen själva kan sköta denna verksamhet och till och med tjäna pengar ( nsbbi.se). 13

14 Minoritetsposter i lönsamma onoterade bolag Den största andelen av Spiltans substans finns i dessa bolag. I denna årsredovisning presenterar vi de viktigaste siffrorna för Spiltans största innehav i separata rutor. Där finns också uppgifter om hur vi har värderat bolagen i Spiltans uppskattade substansvärde. Ni kan också få en bättre uppfattning om bolagen genom att studera respektive bolags hemsida. Under de första 12 åren när Spiltan investerat i ett bolag redovisas värdet till anskaffningsvärde i posten Övriga onoterade investeringar vilken därför kan utgöra en ganska stor del av Spiltans substans. I denna post ingår också många bolag som vi har gjort mindre investeringar i. Spiltan har inte rensat ut mindre innehav vilket i många fall visat sig vara en bra strategi. För ett antal år sedan blev till exempel ett innehav, som vi hade förlorat hoppet till och som varbokfört till kronor, plötsligt värt kronor vid en börsnotering. Gotlands Tidningar rapporterar om Kuststadens och Spiltans investeringar på Gotland. Hans Kulander, ordförande i Kuststaden och VD, Patrick Johansson, berättade om Kustadens visioner för Spiltans styrelse då de besökte Oskarshamn under hösten. Fastighetsbolaget Kuststaden nytt bolag 2012 I början av 2012 investerade Spiltan i Kuststaden som är ett fastighetsbolag i Oskarhamn med drygt m2 bostäder och m2 lokaler. Bolaget drivs av två duktiga entreprenörer, Patrick Johansson och Magnus Klintheim, som kvarstår som huvudägare och som tillsammans med Spiltan och de andra nya ägarna (bland annat Hans Kulander som också är huvudägare i JLM) skall utveckla och expandera fastighetsbeståndet. Genom att fastigheterna finns på en StoreVision butiksövervakning som ökar lönsamhet i detaljistkedjor Ett stort problem inom detaljhandeln är svinnet som ofta uppkommer i butikskassorna. Genom att koppla ihop kassasystemet med kameror i butiken kan man på StoreVisions kundcenter hitta felaktigheter när kassatransaktionerna inte stämmer med vad som faktiskt skett i kassan. Ett exempel kan vara en retur av en vara utan att det står någon kund i kassan. StoreVision tar ut en månatlig kostnad för denna övervakning som kan ge stora besparingar för detaljhandelskedjor då svinnet kan var 25 % av omsättningen. Store Vision har installationer i bland annat Danmark, Holland och England. Spiltan tog under våren 2012 en ägarandel på 20 % i StoreVision i samband med att en tidigare finansiär löstes ut och nytt kapital tillfördes bolaget. Ny VD och delägare i bolaget är Pontus Lesse (en av de första aktieägarna i Spiltan) som tidigare var VD för Unibet som Spiltan investerade i år På hemsidan kan du ställa dig i kö om du vill flytta till Oskarshamn eller Visby. mindre ort har de ett högre driftsöverskott och vi förväntar oss också att denna investering skall ge en stabil säker avkastning. Med det nya kapitalet har Kuststaden både köpt ett bestånd i Visby för ca 100 miljoner kronor och en del av en centrumfastighet i centrala Oskarhamn (fastigheten innehåller bland annat den berömda rulltrappan där Håkan Juholt aviserade sin avgång). På hemsida finns en film som visar hur StoreVision kan skydda en detaljist från interna stölder. A A 14

15 Försäljning Persea stabila kassaflöden ger en bra avkastning I början av 2013 sålde Spiltan innehavet i Persea till bolagets tyska leverantör Goldwell. Persea har haft en stabil omsättning och god lönsamhet under alla år men har fått ökad konkurrens på marknaden för hårvårdsprodukter till frisörer. Genom att huvudleverantören köper bolaget får bolaget en ägare som kan öka satsningarna och tillföra nya produkter till bolaget vilket är positivt för den framtida utvecklingen. Försäljning API PRO En av Spiltans allra bästa affärer (Så här fungerar rysk roulette eller en Savoyklausul i ett aktieägaravtal.) I början av 2013 blev försäljningen av programvarubolaget API PRO klar där Spiltan hade en ägarandel på 15 %. Bolaget säljer underhållssystem för olika branscher och har huvudkontor i Köpenhamn. Spiltan köpte in sig i bolaget år Då vi redan år 2006 fick tillbaka 150 % av insatt kapital har vi haft ett lågt bokfört värde på bolaget vilket redovisats under Övriga onoterade investeringar. Framförallt under 2012 har bolaget haft en god utveckling. Spiltan har fått en fantastisk avkastning på investeringen då substansen ökade med 23 kronor per Spiltanaktie efter försäljningen och dessutom har vi fått utdelningar från bolaget löpande. Totalt kommer den ursprungliga investeringen på 3,3 miljoner kronor att ge tillbaka ungefär 20 miljoner kronor. Hur Spiltan kom in i investeringen är en spännande historia. När två ITchefer fick möjlighet att köpa API PRO fick de hjälp med finansieringen genom en person i Spiltans nätverk. Finansiären fick som kompensation för lånet en tredjedel av aktierna i bolaget och i aktieägaravtalet skrev man in en så kallad Savoyklasul. Den innebär att en erbjudande part erbjuder övriga parter i ett aktieägaravtal att köpa den andra partens aktier för ett angivet pris, men den Sedan Spiltan år 2003 köpte in sig i bolaget har vi totalt genom utdelningar och försäljningslikvid fått ungefär 3,5 ggr den ursprungliga insatsen. Resultatet visar att man kan få höga årliga avkastningar om man investerar i lönsamma bolag vilket numera är den typ av bolag som Spiltan investerar i. Försäljningsintäkten innebär att Spiltan nu har en ökad kassa som vi under 2013 kan använda till nya investeringar. part som får erbjudandet har möjlighet att antingen köpa den erbjudande partens aktier till samma pris eller sälja sina aktier till det erbjudna priset. Några år efter förvärvet anlitade ITcheferna en revisionsfirma för en oberoende värdering av bolaget och erbjöd sig att köpa finansiärens 33% av aktierna till detta pris. Men finansiären blev misstänksam om huruvida priset var korrekt och vände sig till några personer i Spiltans nätverk med erfarenhet från liknande bolag vilka konstaterade att priset var mycket lågt. På några dagar fattades beslutet att bilda en investerargrupp som köpte bolaget till det erbjudna priset. De två ITcheferna blev mycket förvånade över att en finansiär utan ITerfarenhet vågade köpa ett ITbolag på så kort tid. Givetvis har det varit mycket arbete och flera i investerargruppen har varit aktiva i styrelsen i bolaget. Bland annat har Lars Klingstedt i Spiltans styrelse varit ordförande i bolagets styrelse. Ett viktigt strategiskt beslut, som bidragit till en stor del av framgången, var att starta en programvaruutvecklingsenhet i Ukraina som skrev om koden till mjukvaran som API PRO använder. Bolaget har också haft en duktig VD i dansken Michael Ries. Framgång är ofta relaterad till att vara inaktiv. De flesta investerare kan dock inte undvika frestelsen att hela tiden köpa och sälja aktier. WARREN BUFFETT 15

16 Förläggare av spel från hela världen. Egen spelutveckling av historiska strategispel. B Andel av Spiltans substansvärde: 15,4 % Spiltans ägarandel på 35,3 % är värderad till: Omsättning, ca: Resultat, ca: Antal anställda, ca: År ,3 Mkr 144 Mkr 8,1 Mkr 85 st År Mkr 20,5 Mkr 43 st Börsveckan (Nr ) konstaterar i sin analys av Spiltan att utvecklingen på Paradox kommer att ha stor betydelse för den framtida aktieutvecklingen. Paradox Interactive en av de största svenska aktörerna i en snabbväxande dataspelbransch Paradox är i första hand en förläggare av spel. De hittar nya spelkoncept över hela världen, finansierar utvecklingen och marknadsför och distribuerar sedan spelen globalt. Numera säljs nästan alla spel genom digitala nedladdningsiter som till exempel Paradox har ett aktivt användarforum med över medlemmar som hjälper till med synpunkter på nya spel och är en viktig referensgrupp. Paradox har också en egen spelutvecklingsstudio fokuserad på historiska strategispel som är så detaljerade att de används i historieundervisningen på många universitet. Om du till exempel vill testa att vara Napoleon vid slaget i Waterloo 1815 kan du ladda ned Paradoxspelet Europa Universalis III. Paradox tillväxt och lönsamhet beror på hur många spel som förläggs ett enskilt år och hur framgångsrika de blir. Under 2012 försenades ett antal lanseringar och dessutom lades ett antal spel ned vilket minskade vinsten i jämförelse med Under 2013 kommer ett antal nya stora spel att släppas vilket gör att vi med spänning ser fram emot utvecklingen. Spiltans VD leker Napoleon vid Waterloo 1978 IRL (In Real Life) Numera kan alla spela Napoleon på sin PC tack vare Paradox. Totalt äger Spiltan ca 42 % av Paradox (35 % i Spiltan och 7 % via Spiltan Underhållning) vilket gör Paradox till vårt största innehav och bolagets fortsatta utveckling kommer att ha stor betydelse för Spiltans framtida utveckling. Arbetar med att ge bostads och fastighetsföretag underlag för verksamhetsstyrning. B Andel av Spiltans substansvärde: 2,3 % Spiltans ägarandel på 36 % är värderad till, ca: Omsättning, ca: Resultat, ca: Antal anställda: År ,3 Mkr 18 Mkr 2,3 Mkr 15 st År Mkr 2 Mkr 15 st Specialmaskiner för horisontalborrning. Andel av Spiltans substansvärde: 5,3 % Spiltans ägarandel 28 % är värderad till: Omsättning, prel: Resultat, prel: Antal anställda: År ,5 Mkr 135 Mkr 4,1 Mkr 40 st B År Mkr 5,6 Mkr 40 st JLMs borrmaskiner underlättar när man lägger nya kablar eller rör. Sparar både tid och pengar... varför gräva upp vägar när man kan gräva under? Som artroskopi fast i marken. Den här fina maskinen var i full gång i Spiltanmedarbetaren Anjas grannes trädgård i höstas. 16

17 Varför ska man vara aktieägare i Spiltan? Tjäna pengar Med en portfölj som ger god riskspridning bör Spiltan kunna ge bättre avkastning än andra sparformer. Spiltan har också låg risk då företaget i begränsad omfattning använder belåning. Vara aktiv investerare i onoterade bolag Genom att vara med i Spiltans nätverk finns det möjligheter att vara en aktiv investerare i onoterade bolag. Ibland får Spiltans aktieägare möjlighet att vara med i utvärderingar och aktieägare har också erbjudits att vara med i nyemissioner i portföljbolag. Vara passiv investerare i onoterade bolag Genom att vara aktieägare i Spiltan får man en portfölj av lönsamma onoterade bolag vilket är svårt att bygga upp på egen hand. Vara med i ett intressant nätverk Spiltans aktieägarkrets utgör ett mycket intressant nätverk som alla aktieägare är med i. fonder och försäkringssparande. Senaste boken Så här får du ett rikt liv som pensionär Sluta pensionsspara tar upp problematiken runt dyrt pensionssparande. Många av Spiltans epostutskick till aktieägarna innehåller också denna typ av råd. Läs gärna mer på vår sparblogg på samt och missa inte heller våra facebooksidor: och sparklubben.se. Få ett skattemässigt effektivt långsiktigt sparande Spiltans investmentbolagsstatus innebär att vi inte skattar för reavinster, vilket gör att det är mer skatteeffektivt att långsiktigt spara i Spiltan än att ha en egen aktieportfölj med beskattningen 30 %. Om ni köper aktier i Spiltan via ett svenskt aktiebolag är reavinsterna på Spiltanaktien skattefria. Få möjlighet att etablera kontakt med en långsiktig ägare Spiltan köper minoritetsposter i onoterade bolag med målsättningen att behålla dem. Därför kan det vara intressant för ägare i små eller medelstora företag att vara med i Spiltans nätverk. Få privatekonomiska råd Spiltans VD för via debattartiklar och sin bok Så här kan alla svenskar bli miljonärer en aktiv kamp mot inkompetenta och dyra Ha roligt Förutom att vara långsiktiga och seriösa har vi också roligt. Utmaning att hitta nya bolag Under de senaste åren har Spiltan byggt upp en portfölj av nya minoritetsposter i lönsamma onoterade bolag. Spiltans investment manager Håkan Sjunnesson är aktiv i bolagens styrelser och normalt tar vi också in någon extern ledamot eller saminvesterare i styrelsen. Håkan arbetar också aktivt löpande med bolagen som en affärscoach till ledningen. Förutom kapital till bolagen tillför Spiltan stöd vid rekryteringar och bolagen har också lättare att få extern bankfinansiering. Spiltans modell innebär också att entreprenörerna kan behålla en aktiemajoritet i bolagen och därigenom en stor del av den framtida värdestegringen. De får en partner som är långsiktig och bidrar till den framtida utvecklingen av bolaget. Spiltan är ganska ensam i nischen att köpa minoritetsposter då affärsmodellen innebär att man måste köpa med målsättningen att behålla aktierna då man inte kontrollerar när man kan sälja aktierna i bolaget. Därför är det både få entreprenörer och företagsmäklare som känner till att det finns köpare av minoritetsposter. Utmaningen för Spiltan är alltså att hitta nya bolag och där har du som aktieägare i Spiltan en viktig funktion att fylla genom att tipsa om potentiella bolag. Fördelar med att få in Spiltan som minoritetsägare i ett onoterat bolag: Gamla ägare kan behålla en stor ägarandel i den bästa tillgången de har det egna bolaget Professionellt styrelsearbete Lättare att få extern finansiering Större sannolikhet att kunna rekrytera professionella medarbetare Läs mer på under rubriken Vår portfölj. Tänk att ditt företag är som en tavla på en vacker kvinna. Sälj den till oss så vårdar vi den och den får en egen avdelning på ett museum. Alternativt sälj tavlan till en porraffär som fixar till den och säljer den vidare till någon som kommer förbi i en regnrock. WARREN BUFFETT Spiltan köper minoritetsposter i lönsamma svenska bolag, med målsättningen att behålla dem, precis som Warren Buffett. Om du känner till något onoterat bolag som söker en ny långsiktig ägare Kontakta: Håkan Sjunnesson på tel eller hakan.sjunnesson@spiltan.se 17

18 Spiltan Fastigheter Förvaltning av den bostadsrätt där Spiltan har sitt kontor samt diverse konsulttjänster. B År 2012 Andel av Spiltans substansvärde: 3,1 % Spiltans ägarandel på 100 % är värderad till: 7,2 mkr Fastigheternas värde, ca: 12,4 Mkr Hyresintäkter, ca: 0,8 Mkr Antal anställda: 4 st Andel av Spiltans substansvärde: 4,3 % Via Procuritas är Spiltan delägre i ett antal lite större stabila bolag i olika branscher. Procuritas Capital Investors IV Spiltans andel av fonden på 0,7 % är värderad till 8,9 Mkr. Tolalt åtagande: 1 Miljon Euro Procuritas Capital Investors III Spiltans andel av fonden på 0,4 % är värderad till 1 Mkr. Totalt åtagande 10 Mkr Bibliotek av filmprojekt. 7 % av Paradox samt 25 % av Nordsvensk Filmunderhållning. Andel av Spiltans substansvärde: 2,9 %.* Spiltans ägarandel på 88 % är värderad till ca 6,8 Mkr. Antal anställda: 0 * Inkl Spiltan Underhållning M AB Erbjuder banker och kreditgivare verksamhetskunnande och systemstöd i kreditprocessen Andel av Spiltans substansvärde: 5,7 % Spiltans ägarandel på 8,8 % är värderad till: Omsättning, ca: Resultat, exklusive goodwillavskrivningar ca: Antal anställda: Se även sid 33 Spiltans värdeord Hög avkastning Långsiktiga Satsar på Sverige Köper aktier för att behålla Kul nätverk År ,3 Mkr 173 Mkr 20 Mkr 206 st År ,8 Mkr 4 st B B T År Mkr 8,9 Mkr 149 st Simon och Ekarna, Snabba Cash II och Känn Ingen Sorg (premiär 19 juli) är några av de filmer Nordsvensk Filmunderhållning investerat i det senaste året. Om du är intresserad av att investera i film och underhållning kan du ta kontakt med: Nordsvensk Filmunderhållning Per Bouveng per@nordsvenskfilm.se Övriga onoterade investeringar P A A A A * Mindre innehav Andel av Spiltans substansvärde, ca: 32 % Värderad till ca: 75,3 Mkr Per 31/ var denna post ovanligt stor då 23,2 miljoner kronor är värdena för API PRO och Persea där försäljningar blev klara i början av 2013 varav de största delarna nu finns i Spiltans kassa. 35,9 miljoner kronor är de totala anskaffningskostnaderna för de nyförvärvade bolagen Kuststaden, Qvalia och Storevision. Resterande 16,2 miljoner är övriga onoterade bolag varav Slitevind och Berkway står för 10,5 miljoner kronor. A 18

19 SPARREBELL NR 62 Juni 2012 Investmentbolag har rabatt för att de saknar säljkanaler Världens bästa aktieplacerare Warren Buffett anser att man skall köpa och behålla aktier i bolag som är lönsamma och har affärsidéer som man begriper och som drivs av ärliga människor. Då investmentbolag i huvudsak följer denna devis är det anledningen till varför de historiskt varit en så bra placering. När man jämför alternativa placeringar i dolda indexfonder eller dyra pensionsförsäkringar ger en portfölj av investmentbolag bättre avkastning och lägre kostnader. Men distributionskanaler som möter kunderna rekommenderar inte det placeringsalternativet för de tjänar mer pengar på fondplaceringar och försäkringsprodukter där de får en procentsats av kapitalet som ersättning för sin rådgivning. Med räntapåränta innebär det att en kund kan förlora miljontals kronor i pensionskapital. En 25årig person som tjänar kronor i månaden och sätter av 4,5 % av lönen i en tjänstepension får slutresultatet 2,8 miljoner kronor med avkastningen 7 % per år under 40 år. Med 3 % i högre kostnader och lägre avkastning blir slutresultatet 1,3 miljoner kronor under samma tidsperiod. Men rekommenderar man köp av investmentbolag får rådgivaren inga procent av kapitalet varje år utan bara, i bästa fall, courtage en gång. Därför skulle rabatten försvinna om alla rådgivare på till exempel SEB skulle rekommendera Investor istället för de sämre lösningar som säljs idag. Men det kommer aldrig att inträffa för då kommer ju SEB att tjäna mindre pengar på sin rådgivning. Därför har Spiltan Fonder startat Aktiefond Investmentbolag som investerar i de största svenska investmentbolagen enligt en fastställd fördelning. Fonden har den extremt låga kostnaden 0,2 % vilket är lägre än snittet för indexfonder. Dessutom är förvaltningen även aktiv genom att investmentbolagen aktivt arbetar med sina bolag. Så här långt i år har Aktiefond Investmentbolag till och med slagit börsindex med över 3 %. Torde vara första gången i världshistorien som en indexliknande fond slår sitt jämförelseindex. Att köpa och behålla investmentbolag är därför en av de bästa långsiktiga strategierna man kan ha som placerare. Då rådgivare i finansbranschen egentligen är säljare av sin arbetsgivares produkter måste man själv fatta ett beslut om man vill köpa egna investmentbolag eller köpa dem via Aktiefond Investmentbolag. Med investmentbolag i portföljen kan faktiskt alla svenskar bli miljonärer. Tidigare publicerad i Börsveckan Nr 24, 2012 Per H Börjesson VD Investment AB Spiltan PS: Om alla följer min rekommendation kommer rabatten på investmentbolag att försvinna vilket också kommer att öka avkastningen med några procent per år för den långsiktige placeraren. Finn fem fel VDs skrivbord fanns med i decembernumret av Affärsvärlden och gav oss uppslaget till nedanstående tävling. På bilden till höger har 5 saker plockats bort. Vilka? Maila Marie på marie@spiltan.se senast den 6 juni, Vi lottar ut Tshirts till 5 vinnare. Bild från Affärsvärlden Nr 50 52, 2012 Mitt Skrivbord VD anammar ordspråket Om ett rörigt skrivbord tyder på en rörig hjärna. Vad tyder då ett tomt skrivbord på? myntat av Albert Einstein. 19

20 Investeringar på Alternativa aktiemarknaden Spiltan följer alla bolag på Alternativa aktiemarknaden och när bolagen är attraktivt värderade samt uppfyller våra investeringskriterium köper vi aktier i bolagen. Totalt är ca 18 % av Spiltans portfölj placerade i bolag på Alternativa aktiemarknaden. Det största Alternativainnehavet är de 2 % Spiltan äger i Cinnober som levererar börshandelssystem till världens börser. Det är en kvalitetsstämpel för Alternativa att de som är superexperter på börshandel för sin egen handel använder Alternativa aktiemarknaden. Under 2012 delade Cinnober ut innehavet i det engelska bolaget Fastfill vilket innebar att Spiltan fick en utdelning på ca 8 % av värdet på Cinnoberaktierna. Ett nytt bolag på Alternativa under 2012 var mikropumptillverkaren Xavitech där Spiltan har köpt några mindre aktieposter. Bolaget fick under året den hittills största ordern från ett amerikanskt medicintekniskt företag och i november skrev Veckans Affärer att vi tror att bolaget går en ljus framtid till mötes och rekommenderar köp. Ni kan läsa mer om bolaget på Efter sommaren var Spiltan med och garanterade ytterligare en företrädesemission i Rindi Energi tillsammans med de tre andra största ägarna. Bolaget har en lönsam fjärrvärmeverksamhet på 12 orter i Sverige men pelletsverksamheten hade ytterligare ett dåligt år. Efter det att pelletsverksamheten i Vansbro har lagts i malpåse har råvarupriserna kunnat sänkas för den kvarvarande pelletsverksamheten i Älvdalen. Så här långt har Rindi varit en riktigt dålig affär för Spiltan men 2013 har förutsättning att bli ett betydligt bättre år. Vid Rindiinvesteringen missade vi att göra en ordentlig branschanalys av pelletsverksamheten. Det är en kvalitetsstämpel för Alternativa att Cinnober som är superexperter på börshandel för sin egen handel använder Alternativa aktiemarknaden. Exit Linktech en av Spiltans första investeringar som professionellt investmentbolag Under 2012 blev det också klart att Linktechs kvarvarande innehav Cambio kunde säljas och i mars 2013 fick Spiltan nästan hela likviden från försäljningen i utdelning. Spiltan var med och grundade bolaget 1997 tillsammans med ett antal affärsänglar med anknytning till Linköpings Tekniska högskola. Totalt investerade bolaget i ca 10 högteknologiska bolag i tidiga faser och lärdomarna är att det är otroligt svårt att tjäna pengar i förväntningsbolag. Anledningen till att Spiltan åtminstone fått några procent i årlig avkastning är den framgångsrika utvecklingen för opic.com (internetbaserade stöd för offentliga upphandlingar) och Cambio (informationssystem till sjukhus). Men det är en dålig ersättning för 15 års arbete av undertecknad, Per Bouveng och Lars Klingstedt som alla under olika tidsperioder varit aktiva i Linktechs styrelse. Slutsatsen är kanske att man skall se på investeringar i tidiga faser som om man är ute och fiskar. Det kan vara spännande och det går att få en och annan fisk när man sitter och metar i roddbåten men om man räknar den tid man lagt ned blir det ingen lönsam affär. Leverantörer av börshandelssystem Andel av Spiltans substansvärde: 4,1 % Spiltans ägarandel på 2,3 % är värderad till ca 9,7 Mkr. Driver pellets och fjärrvärmeverk P P Konsulting inom framför allt logistik och transportteknik. P Andel av Spiltans substansvärde: 1,9 % Spiltans ägarandel på 4 % är värderad till, ca 4,4 Mkr. Andel av Spiltans substansvärde: 1,8 % Spiltans ägarandel på 6,9 % är värderad till ca 4,2 Mkr. Världsledande på sensorer för koldioxid kan bl a användas till alkolås. Andel av Spiltans substansvärde: 2,3 % Spiltans ägarandel på 3,7 % är värderad till ca 5,4 Mkr. P Övriga placeringar på Alternativa Information om alla bolag finns på Andel av Spiltans substansvärde: 7,7 % Värderade till ca 18,2 Mkr. 20