En sommar i uppgångarnas tecken

Transkript

1 augusti 2010 FIM EMERGING MARKETS, AVKASTNINGEN FÖR FIM FONDER (%) FOND 1mån 12mån YTD* FIM Brazil 7,4 48,9 7,4 FIM BRIC+ 0,2 26,9 4,7 FIM China 0,8 10,2 7,0 FIM Em. Yield 0,4 22,8 14,0 FIM Emeur 7,1 23,7 1,8 FIM India -4,0 31,6 13,5 FIM Russia 3,7 74,2 15,0 FIM Russia SC -0,3 90,8 17,0 FIM Sahara 3,0 15,3 9,1 FIM Ukraine 1,4 67,8 31,1 * YTD = värdeutveckling under innevarande år till Avkastningarna redovisas i euro. KONTAKTINFORMATION FIM Kapitalförvaltning Ab, Finland filial Linnégatan 6 SE Stockholm Tel En sommar i uppgångarnas tecken I juli fortsatte uppgången på de internationella aktiemarknaderna på samma sätt som föregående månad. Tillväxtmarknaderna steg också och i synnerhet i Ryssland var uppgångarna tvåsiffriga. MSCI EM-index över aktiekurserna på tillväxtmarknaderna hade i slutet av månaden stigit med cirka 16 % från bottennivåerna vid korrigeringen i maj. Kursutvecklingen de senaste tre månaderna visar därmed ännu en gång hur omöjligt det är att tajma marknaden. I början av augusti låg indexet endast cirka 3 % lägre än toppnoteringarna i mitten på april. Som vi har konstaterat i de två föregående marknadsbreven har vi betraktat den skepsis som riktats mot Greklands och de övriga euroländernas ekonomier som överdriven. Om man tittar på sommarens kursutveckling så hade vi rätt. Dock bör man inte förbise att en vårdslös ekonomisk politik är klandervärdig i sig och att skuldsättningen i västländerna inte längre kunde fortgå på samma sätt som tidigare. Stresstesterna av bankerna i euroområdet gick enligt förväntningarna. När så problemländernas regeringar samtidigt gick ut med besked om betydande nedskärningar i utgifterna ledde detta till en snabb återhämtning på marknaderna. Västländernas skuldproblem kommer inte på något sätt att försvinna under den annalkande hösten, men nu har man noggrant identifierat problemen och valt botemedel, så marknaden kan återigen vända blickarna mot mikronivån och följa det som händer där. Rapportperioden för andra kvartalet har i huvudsak fört med sig positiva överraskningar när det gäller resultaten såväl på tillväxtmarknaderna som på västmarknaderna. Det innebär även att det nya kapital som kommit in på tillväxtmarknaderna har vuxit kraftigt. Tillväxtmarknaderna som helhet lockade till sig 26 miljarder dollar i nytt kapital under perioden januari-juli. Det motsvarar en ökning av fondkapitalen på ungefär fem procent. Både i absoluta och relativa tal fick globala fonder som FIM BRIC+ den största tillströmningen av nytt kapital. Fonder som investerar i Latinamerika är de enda som har förlorat en viss mängd kapital under året. Under första delen av året hade tillväxtmarknaderna stigit med cirka 11 % räknat i dollar. Utvecklingen har varit helt i linje med uppgången på de globala aktiemarknaderna. Vi tror att kursutvecklingen på tillväxtmarknaderna kommer att överträffa utvecklingen för aktier på västmarknaderna på lång sikt tack vare den överlägsna tillväxtprofilen och de måttliga värderingarna Global Emerging Markets Index (EUR) FIM BRIC Global Emerging Markets Index Euro Stoxx Index MSCI World Index /05 05/06 10/06 03/07 08/07 01/08 06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/

2 Ukrainas aktiemarknad vände snabbt uppåt efter svackan i maj I juli utvecklades Ukrainas aktiemarknad stabilt. I början av augusti hade marknaden enligt UX-index stigit med så mycket som 50 % från bottennivån som inföll den sista veckan i maj. Vad makroekonomin beträffar var sommaren en bra tid för Ukraina. Landets regering kom överens med Internationella valutafonden IMF om en ny utlåningsfacilitet på 15,2 miljarder dollar, som stabiliserar landets bytesbalans. IMF ställde stränga krav på budgetdisciplin för att Ukraina skulle få tillgång till faciliteten och landet måste enligt överenskommelsen med IMF pressa ner budgetunderskottet till under 5 % under innevarande år. Till följd av detta aviserade regeringen en höjning på 50 % av gaspriset för hushåll, som trädde i kraft redan i början av augusti. Kreditvärderingsinstitutet S&P reagerade på utlåningsfaciliteten från IMF genom att höja landets kreditbetyg för långa räntepapper från B till B+. Utsikterna för landets ekonomi och valuta ser S&P som stabila. Som ett tecken på att medborgarna återfick tron på landets banksystem ökade bankinlåningen hos de ukrainska bankerna med 14 % i juni jämfört med föregående år. Lånemarknaden är fortfarande trög, men den långsiktigt stabila valutan, överenskommelsen med IMF och den ökade bankinlåningen talar för förbättrade utsikter även för banksektorn när vi närmar oss slutet av året. Bankernas kreditförluster kommer att bli betydande (vanligtvis % av utlåningen) även under innevarande år, men det är vad marknaden redan förväntar sig. De flesta värdepapper i FIM Ukraines portfölj har avsevärt stigit i värde under våren och sommaren till följd av privatiseringsrykten. Det är också troligt att ett stort antal aktier i el- och verkstadsbolag samt eventuellt i de statliga telekom- och oljebolagen kommer att säljas till utländska investerare, för att landets regering ska kunna täcka en del av sina skulder. Värderingen av Ukrainas aktiemarknad är i år trots kursuppgångarna fortfarande låg och många företags p/e-tal för året ligger under 10. Även om det fortfarande finns utrymme för förbättringar av företagens genomsynlighet och styre tror vi att kapitalströmmarna kommer att fortsätta att ha en gynnsam inställning till Ukraina under resten av året tack vare en positiv makromiljö, en valuta som fortfarande är billig och privatiseringspotentialen. Detta bör även ge stöd åt landets aktiemarknad. Raoul Konnos, förvaltare av fonden FIM Ukraine Komorowski som väntat Polens nya president Talmannen i polska parlamentet Bronislaw Komorowski vann presidentvalet som hölls i början av juli med en knapp majoritet av rösterna. Komorowski fick 53 % av rösterna och segrade därmed mot oppositionsledaren Jaroslaw Kaczynski, som fick 47 % av rösterna. Valdeltagandet var 55,3 %. Komorowski valdes som efterföljare till den tidigare presidenten Lech Kaczynski, som omkom i en flygolycka i april. I Polen är det regeringen som fastställer det politiska programmet, men presidenten ansvarar för utrikespolitiken och kan använda sig av sin vetorätt vid exempelvis beslut om lagar. Presidenten väljer också en del av de centrala tjänstemännen. Komorowski står nära premiärminister Donald Tuski och man kan vänta sig att han kommer att ge stöd åt premiärministerns linje när det gäller olika reformer, som exempelvis privatiseringar och övergång till euron. Partiet Medborgarplattformen innehar nu både presidentposten och premiärministerposten och i princip gör valresultatet det möjligt för partiet att driva igenom reformer snabbare än tidigare om de så vill. Det är dock förknippat med en politisk risk att driva igenom reformerna, eftersom såväl lokalvalen (som hålls senhösten 2010) som parlamentsvalet (2011) är nära förestående. Att driva igenom reformerna och kraftigt skära ner budgetunderskottet skulle innebära en risk för att stödet för partiet och ett återval av premiärministern äventyrades. Därför är det inte säkert att valresultatet kommer att medföra särskilt stora förändringar i politiken. Det som också talar för en mer försiktig politisk strategi är det faktum att presidentens parti segrade i valet med mycket liten marginal och det att partiet och dess regeringspartner Polska folkpartiet inte har haft samma politiska linje i alla frågor. Polens ekonomi är i mycket bra form jämfört med ekonomierna i många av grannländerna. Marknaden har under våren särskilt präglats av stora privatiseringar genom vilka staten har minskat sitt ägande i flera statliga bolag. De bolag som varit föremål för börsnotering är bland annat energibolaget ENEA, försäkringsbolaget PZU och landets näst största energibolag Tauron. Börsnoteringarna av stora bolag kommer att leda till ökade investeringsmöjligheter,

3 öka Polens betydelse i olika index, ge en ökad likviditet och balansera sektorindelningen på börsen. I synnerhet förändringarna i sektorindelningen är intressanta, för fram till nu har finanssektorn varit den absolut största sektorn på den polska börsen (en andel på cirka 50 %). De börsnoteringar som man vet om nu kommer att göra offentliga tjänster (energi) till den näst största sektorn med en vikt på knappt 14 %. Linda Blom, förvaltare av fonden FIM Emerging Europe Kinas bilförsäljning fortsätter att öka kraftigt Försäljningen av personbilar i Kina har fortsatt att stiga mycket kraftigt under sommaren. Trots att förra årets julisiffra (en tillväxt på hela 71 % i juli 2009!) var en mycket högt jämförelsesiffra ökade försäljningen av personbilar med 15,4 % på årsbasis i juli. Försäljning av personbilar i Kina och årlig tillväxt % 120 % 100 % 80 % 60 % 40 % 20 % 0 % -20 % Försäljning av personbilar i Kina, antal (vänster axel) Årlig tillväxt (höger axel) Källa: Bloomberg Aktier i bilsektorn i Kina såldes mycket billigt under våren. Marknaden befarade allmänt att förra årets hypertillväxt, som delvis orsakades av stimulanspengar från statens sida, skulle leda till en minskad försäljning redan sommaren Även om ökningen av försäljningen av personbilar låg på omkring 100 % på årsbasis vid årsskiftet (se bilden ovan) finns det fortfarande stort utrymme för ytterligare försäljningsökningar när det gäller bilar. I Kina finns det för närvarande cirka 40 miljoner privatägda bilar. Med andra ord är det mindre än 4 % av Kinas befolkning som äger en personbil. Som jämförelse kan nämnas att i Finland äger cirka 48 % av befolkningen en personbil. Vi ökade kraftigt vikten för Kinas bilsektor i april-maj, eftersom vi ansåg att marknaden överreagerade på de på kort sikt försvagade tillväxtutsikterna för bilförsäljningen. Även om den årliga tillväxten för slutet av året 2010 på årsbasis till och med kan bli negativ (tillväxtsiffrorna i slutet av förra året var för väl tilltagna), är det troligt att bilförsäljningen i Kina på 3 5 års sikt kommer att fortsätta att växa med % per år. Den strukturella efterfrågan inom bilsektorn och den kraftiga ökningen av de disponibla inkomsterna bidrar mycket starkt till efterfrågan på bilar. Av den anledningen är det ofattbart att till exempel Kinas största biltillverkare Dongfeng Motors aktie under våren 2010 hade ett p/e-tal(10e) på under 8! I slutet av juli var tre kinesiska bilföretag (Dongfeng Motors, Great Wall Motors och Denway Motors) med bland FIM Chinas femton största investeringar. Dessutom ingick samtliga tre aktier även i vår BRIC+-portfölj. Bilaktierna har stigit hyfsat under våren: aktierna i alla de bilföretag som vi äger har stigit med över 40 % fram till början på augusti från vårens bottennivåer. Även om Dongfeng Motors p/e-tal(10e) har stigit till över 11 har man enligt vår mening fortfarande inte lagt in för höga förväntningar på utsikterna för sektorn på medellång sikt. Som det ser ut nu har vi därför kvar en övervikt för sektorn. Janne Rantanen, förvaltare av fonden FIM China

4 Inflationsfarhågorna avtog i Brasilien och minskade behovet av räntehöjningar Brasiliens aktiemarknad hade en gynnsam utveckling i juli. Bäst gick det för företagen inom byggnadssektorn och bankerna, medan de som gick svagast under månaden var företag inom telekom och elproducenter. Rapportperioden för andra kvartalet inleddes i slutet av juli. De som hittills har redovisat starka resultatsiffror är företag inom detaljhandeln, bankerna och företag i byggsektorn. Landets centralbank höjde styrräntan med en halv procentenhet i juli, vilket var mindre än vad marknaden förväntade sig. Centralbanken förklarade denna mer blygsamma räntehöjning med att inflationsrisken har minskat och att risken för en ekonomisk tillväxt som leder till överhettning har minskat. Att det blir räntehöjningar i slutet av året är inte längre lika självklart som man fortfarande trodde för en kort tid sedan. En av de största företagsomstruktureringarna i Brasiliens historia offentliggjordes i slutet av juli, då Portugal Telecom meddelade att bolaget säljer 50 % av sin andel i mobiloperatören Vivo till spanska Telefónica för 7,5 miljarder euro. Samtidigt meddelade Portugal Telecom att man köpt en andel i landets största telefonoperatör Oi. Telefónica kommer å sin sida att slås samman med Telespin, som är telefonoperatören för fasta telefonnät hos mobiloperatören Vivo. Mikko Ripatti, förvaltare av fonden FIM Brazil Index för tillväxtmarknader INDEX VALUTA 1 Mån 3 Mån 6 Mån YTD BUDAPEST STOCK EXCH INDX EUR 6,2 % -14,9 % -2,6 % -0,2 % FTSE/JSE AFRICA TOP40 IX EUR 6,7 % 1,4 % 15,8 % 12,1 % ISE NATIONAL 100 INDEX EUR 7,5 % 2,1 % 15,4 % 23,2 % OMX RIGA INDEX EUR 4,7 % 2,0 % 12,4 % 31,5 % OMX TALLINN INDEX EUR 4,2 % -11,1 % -7,5 % 34,0 % OMX VILNIUS INDEX EUR 2,5 % -1,3 % -0,7 % 19,6 % UKRAINIAN EQUITIES INDEX EUR 4,2 % -16,5 % 34,7 % 60,6 % PRAGUE STOCK EXCH INDEX EUR 10,3 % -5,0 % 5,4 % 11,8 % RUSSIAN RTS INDEX $ EUR 3,8 % -4,3 % 6,9 % 12,5 % SLOVAK SHARE INDEX EUR 0,1 % -10,3 % -11,7 % -19,9 % SLOVENIAN TOTAL MARKET EUR -7,7 % -16,1 % -20,4 % -19,6 % SOFIX INDEX EUR -0,8 % -11,3 % -15,0 % -13,4 % WSE WIG INDEX EUR 11,2 % -3,9 % 6,9 % 8,8 % MSCI EM EUR 1,5 % -1,1 % 13,0 % 10,0 % MSCI INDIA EUR -5,5 % -2,4 % 14,9 % 12,5 % ARGENTINA MERVAL INDEX EUR 2,8 % 0,3 % 7,9 % 9,4 % BRAZIL BOVESPA STOCK IDX EUR 6,3 % 0,2 % 17,8 % 7,1 % CHILE STOCK MKT SELECT EUR 6,0 % 14,8 % 22,7 % 30,5 % IGBC GENERAL INDEX EUR 3,7 % 14,4 % 31,7 % 39,7 % MEXICO BOLSA INDEX EUR -1,0 % -2,3 % 16,4 % 14,2 % PERU LIMA GENERAL INDEX EUR -3,9 % -7,4 % 6,6 % 13,4 % VENEZUELA STOCK MKT INDX EUR -7,6 % 6,3 % 15,0 % -36,1 % BSE SENSEX 30 INDEX EUR -5,1 % -1,1 % 15,5 % 12,7 % HANG SENG COMPOSITE INDX EUR -1,0 % 0,5 % 11,4 % 6,1 % JAKARTA COMPOSITE INDEX EUR 0,3 % 6,0 % 31,0 % 41,0 % KOSPI INDEX EUR 0,5 % -3,4 % 14,6 % 12,6 % KUALA LUMPUR COMP INDEX EUR -1,6 % 2,7 % 23,0 % 26,6 % PHILIPPINES ALL SHARE IX EUR -2,6 % 6,2 % 25,5 % 26,6 % STOCK EXCH OF THAI INDEX EUR 1,4 % 14,5 % 34,4 % 32,4 % STRAITS TIMES INDEX EUR 1,7 % 3,0 % 19,7 % 17,0 % TAIWAN TAIEX INDEX EUR 0,0 % -3,3 % 8,1 % 4,3 % DJ ARABTTN50 EUR -1,3 % -7,8 % 7,5 % 10,6 %

5 Viktig information Denna rapport är enbart avsedd att användas av mottagaren själv. Den får inte kopieras, citeras eller vidarebefordras utan tillstånd från FIM Fonder. Informationen i rapporten är offentlig och vi anser att källorna är pålitliga, vilket inte garanterar att informationen i sin helhet stämmer. De prognoser och bedömningar som har presenterats i rapporten baserar sig på vår nuvarande syn, men vi kan ändra dem utan separat meddelande. Varken FIM Fonder eller någon av dess anställda ansvarar för eventuell skada som användningen av denna publikation kan förorsaka. Denna rapport eller dess kopior får inte distribueras i USA eller till amerikanska mottagare så att det strider mot de begränsningar som lagen i USA ställer. Distributionen av rapporten i USA kan betraktas som en förbrytelse mot dessa lagar.