AllTele (ATEL.ST) AllTele 2.0

Storlek: px
Starta visningen från sidan:

Download "AllTele (ATEL.ST) AllTele 2.0"

Transkript

1 BOLAGSANALYS 19 februari 2013 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) AllTele 2.0 Intäkterna för Q4 kom in under vår prognos, 187,2 MSEK vs väntat 195,8 MSEK. På grund av den något lägre intäkten samt engångskostnader i kvartalet underträffade EBITDA våra estimat, 6,5 vs 10,8 MSEK Under kvartalet har bolaget satt igång arbetet med den nya strategin och affärsplanen ordentligt Ett uppköp av Universal Telecom, ägt av AllTeles storägare Mark Hauschildt, kan röstas genom i mars Ny namnkunnig VD med bra historik, Carlos Riera DCF-värdet exklusive Universal behålls (25 kronor), vilket ger en mycket god uppsida. Osäkerheter relaterat till uppköpet kan dock hålla ned intresset på kort sikt. Uppköpet skulle kort sagt leda till att en stor del av potentialen försvinner samtidigt som bolaget blir mycket säkrare, får ett starkt kassaflöde och klart bättre balansräkning. Stämma hålls prel. 20e mars. Redeye Rating (0-10 poäng) Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: ISIN: SE ID: 394 Small cap 218 MSEK Telekom Carlos Riera Thomas Nygren Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 7,0 poäng 7,0 poäng 4,0 poäng 5,0 poäng 7,0 poäng Nyckeltal e 2014e Omsättning, MSEK Tillväxt 62% 64% 25% -4% 6% EBITDA EBITDA-marginal 10% 4% 4% 9% 13% EBIT EBIT-marginal 3% -2% -3% 2% 7% Resultat före skatt Nettoresultat Nettomarginal 2% -3% -3% 1% 4% Utdelning 0,3 0,0 0,0 0,2 1,4 VPA 0,72-1,48-1,91 0,45 2,76 VPA just 0,72-1,48-1,91 0,45 2,76 P/E just 24,5 n.m. n.m. 39,5 6,4 P/S 0,6 0,4 0,3 0,3 0,3 EV/S 0,6 0,5 0,4 0,4 0,4 EV/EBITDA just 6,4 10,6 9,0 4,8 3,0 Fakta Aktiekurs (SEK) 17,6 Antal aktier (milj) 12,4 Börsvärde (MSEK) 218 Nettoskuld (MSEK) 85 Free float (%) 50,0 Dagl oms. ( 000) 6 Analytiker: Victor Höglund victor.hoglund@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, Stockholm. Tel E-post: info@redeye.se

2 Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2

3 Q4 ett händelserikt kvartal AllTeles Q4-rapport var något svagare än väntat vilket till största delen förklaras av en något lägre intäkt än väntat samt att bolaget tagit ett antal engångskostnader i kvartalet. Intäkterna för Q4 kom in på 187,2 MSEK vs väntat 195,8 MSEK. Det är uppenbart att bolaget har viss press på intäkterna drivet av minskat användande bland kunderna samt att bolaget sannolikt haft mycket arbete med omstruktureringen och affärsplanen under kvartalet. Detta har förmodligen gjort att prioritet inte hamnat på nykundsebarbetning. Framöver väntar vi oss att den underliggande nedgången i användandet bland kunderna kommer att fortsätta men vi väntar oss även att nykundsbearbetningen succesivt kommer igång under året. Bruttomarginalen var även den något svagare än väntat, 27,1 % vs väntat 28,0 %. Detta förklaras delvis av minskat användande men framförallt av Venteloförvärvet (och andra förvärv) då koncernen på grund av förseningar i migreringsarbetet dras med höga och dubbla kostnader för exempelvis teknikplattformar samt att förväntade volymrabatter inte har infallit. Det positiva i rapporten är ändå att intäkterna går upp från Q3 samt att den underliggande OPEX-massan ser ut att gå ned. Detta kompenserar dock ej för ovan utan EBITDA underträffade våra prognoser, 6,5 vs väntat 10,8 MSEK. I kvartalet har bolaget aktiverat uppskjuten skatt till ett värde om 20,7 MSEK. De totala underskotten uppgår till 217 MSEK vid årets slut varav bolaget aktiverat drygt hälften. Tabell 1: Faktiskt utfall vs. prognos SEKm Q3'12 Q4'12E Utfall Diff Försäljning 180,4 195,8 187,2-4% EBITDA 3,6 10,8 6,5-4,3 EBIT -9,4-1,7-10,8-9,2 PTP -11,8-3,7-12,4-8,7 VPA, SEK -0,71-0,22-0,74-0,5 Försäljningstillväxt (YoY) 16% -8% -12% Bruttomarginal 24% 28,0% 27,1% EBITDA marginal 2% 6% 3% VPA tillväxt (YoY) 354% -87% -55% Källa: Redeye Research, AllTele Det ARPU-drivande användandet bland kunderna går ned i kvartalet Bolaget redovisar inte detaljerade siffror på kundintag, orderstock och ARPU (snittintäkt per kund och månad). Vi tror dock att bolaget har ett visst kundtapp i kvartalet. Jämfört med Q3 tror vi att ARPUn ökade men givet att Q3 påverkades negativt av sommareffekt på användandet tror vi ändå att ARPU underliggande minskar. Förbättrad bruttomarginal Bruttomarginalen har varierat de senaste åren och har i många fall varit något svag, oftast till följd av tillfälliga struktur- och anpassningskostnader. Bruttomarginalen är visserligen bättre i Q4 än i Q3 men precis som med intäkterna är detta att vänta av sommareffekten. Framöver väntar vi oss att bolaget lyckas få ut vissa kostnader för drift samt lyckas realisera skalfördelar och bolaget har haft vissa engångs- och integrationskostnader i 3

4 kvartalet. Något som i ökande grad påverkar bruttomarginalen negativt är den ökande andelen Smartphones bland kunderna. Smartphones driver ett ökat dataanvändande vilket bolaget (och andra operatörer på marknaden) inte får betalt för idag, givet abonnemangsstrukturerna på marknaden. Vi ser viss oro för bruttomarginalen framöver men ledningen verkar ha en god plan för hur de åter skall få upp marginalen och de kommer även hjälpas av PTS fortsatta sänkningar av samtrafikpriserna. Underliggande god kostnadsutveckling I Q4-rapporten har bolaget även haft diverse integrations och omställningskostnader som påverkat OPEX-massan negativt. Q4 mot Q2 och Q1 går dock kostnaderna ändå ned vilket innebär att underliggande kostnadsnivå utvecklas klart positivt. Givet de olika effektivitetsaktiviteter som bolaget genomför och kommer att genomföra i och med den nya affärsplanen, räknar vi med att de operativa kostnaderna kommer att minska ytterligare framöver och ledningen menar att de redan hittat besparingar på cirka 40 miljoner kronor på EBITDA-nivå. Q4 under förväntan förklarat av lägre intäkter och bruttomarginal Sammanfattningsvis blev försäljningen sämre än väntat, bruttomarginalen lägre än förväntat samt kostnadsnivån i linje med väntat. De operativa kostnaderna kompenserar dock inte den lägre bruttovinsten och således blev EBITDA i Q4 sämre än förväntat, 6,5 miljoner kronor vs. förväntat 10,8 miljoner kronor. Avskrivningarna gick upp under kvartalet drivet av en nedskrivning utav LandNCall på 6 MSEK. De finansiella kostnaderna kom in i linje med förväntan. Kassaflödet från den löpande verksamheten var klart positivt i Q4 Kassaflödet från den löpande verksamheten under Q4 var 13,9 MSEK, varav 8 miljoner kronor hänförligt till förändring i rörelsekapitalet. Bolaget har investerat 2,2 miljoner i kvartalet och fortsätter att amortera på lånen (11,7 MSEK) vilket gör att totalt kassaflöde för perioden uppgår till -0,2 MSEK. Den räntebärande skulden uppgår efter kvartalet till 84,7 MSEK. Låneskulden inkluderar en konvertibel om 40 MSEK som förfaller till betalning den 15 september Konvertibeln kan komma regleras till viss del i samband med ett eventuellt uppköp av Universal Telecom, se sid 13 för mer utförlig förklarning. Efter periodens utgång har AllTele erhållit förslag om en ny långsiktig finansieringslösning från Swedbank. Finanseringen ger AllTele en långsiktig lösning då förslaget innebär att bolaget skjuter fram planerade amorteringar och förbättrar kassaflödet 2013 med ca 74 MSEK. Enligt bolaget innebär lösningen att AllTele får ett 3-årigt lån uppgående till 47 MSEK och att checkräkningskrediten minskas från 82 till 35 MSEK. Viss oro relaterat till balansräkningen Studerar vi balansräkningen så kan vi konstatera att posten för immateriella tillgångar är fortsatt stor (236 miljoner kronor). Kassan vid slutet av Q4 uppgår till 0,3 MSEK men likvida medel inkl checkräkningskrediten uppgår till cirka 44 MSEK. Skulle AllTele köpa Universal kommer balansräkningen stärkas betydligt och tillsammans med finansieringsavtalet med Swedbank kommer många orosmoment försvinna. 4

5 Vidare skulle konvertibeln delvis förkonverteras vilket även det vore positivt ur en balansräkningssynpunkt. Om inte uppköpet med Universal går genom är situationen en annan och då finns det viss fog för oro gällande framtida likviditet, även om lånet med Swedbank kommer förbättra situationen mot nu. Ny CEO & CFO I kvartalet har Carlos Riera utsetts till ny VD och Michael Orregård till ny CFO. Carlos Riera är mycket namnkunnig och han har haft flera ledande positioner i telekombranschen i Europa, Mellanöstern och därtill. Michael Orregård kan sannolikt AllTeles siffror innan och utan då han kom från Ernst & Young under sommaren 2012 och därefter varit ansvarig för ekonomin samt varit redovisningschef. Ventelo AllTeles största förvärv någonsin Förvärv många under Under gjorde AllTele hela 15 stycken förvärv. AllTele annonserade i början av augusti 2011 sitt största förvärv någonsin, nämligen Ventelo. För mer information runt Ventelo-förvärvet se: Tabell 2: Förvärv under Bolag Datum Abonne. Pris Pris/abonne. Årsomsättning Kommentar Wasadata Q3' MSEK SEK 9 MSEK Kompetens inom Internet, 700 företagskunder Skekraft Q4' MSEK SEK MSEK Stor kundbas, 900 företagskunder TDC Song Q4' MSEK SEK MSEK ADSL-kundbas, stor kundbas, bra produktionsavtal Umeå Energi Q2' ,2 MSEK SEK 0,5-1 MSEK Förvalskunder IPCell Q2' ,1 MSEK 1000 SEK 0,1 MSEK ADSL Vattenfall Q3' MSEK SEK 100 MSEK TAB+förval+bredbandskunder, bruttomarginal 26% Phonera Q3' MSEK 1000 SEK 50 MSEK Förval, IP-telefoni, Bredband, bruttomarginal 43% Mindre förvärv Q4' MSEK 500 SEK 2-3 MSEK Diverse olika mindre operatörer Mindre förvärv Q1' ,5 MSEK 500 SEK 0,3 MSEK Diverse olika mindre operatörer Kramnet Q4' MSEK 900 SEK MSEK Bredband+IPTV-kunder, lite telefoni, hög ARPU MegaPhone Q4' MSEK 950 SEK MSEK IP-telefoni, webb-shop, mobiltelefoni, försäkring Spinbox Q2' MSEK 750 SEK 80 MSEK Mobiltelefoni för SME, MVNO, 25% försäljningstillväxt LandNCall Q2'10-3+(2) MSEK - - Teknologi för utländska mobilsamt/surf. Ving+Fritidsresor Invegio, 51% Q4' MSEK MSEK Mobila växellösningar mot större företag Boxerkunder Q4' < 1 MSEK MSEK IPTV-kundstock från Boxer TV Access 35 bostadsrättf. Q1' ,5-3 MSEK SEK 3-5 MSEK Bostadsrättsföreningar från Bredbandsbolaget ephone Q1' ,8 MSEK 970 SEK MSEK Privatkunder/småföretag i stadsnät. Ej personalövertagande. Blixtvik Q1' MSEK 680 SEK 70 MSEK Privatkunder/småföretag i stadsnät. Ventelo Q3' MSEK* 830 SEK 300 MSEK företagskunder, bruttomarg troligen ca 25-30% Källa: Redeye Research, AllTele 2012 var ett jobbigt år för bolaget * Inklusive slutlikvid, betalning av ackordskuld, konvertibel och upplösen av olika rörelsekapitalposter uppgår priset till >150 MSEK 2012 ett tufft år 2012 var ett år kantat av mycket problem. Som bolaget själva uttryckte det i ett pressmedelande strax innan jul kan vi konstatera att AllTele fick växtverk. Efter att ha genomfört omkring 20 förvärv på bara ett par års tid och sen addera det stora Ventelo tog det stopp. Komplexiteten i bolaget blev för mycket då personalstyrkan ökade radikalt, antalet system och processer mångdubblades på ett par års tid vilket till slut ledde till att bolaget i höstas fick dra i bromsspaken och initiera ett projekt för att se över koncernens verksamhet. Målet var/är att ta fram ett rationellt produktpaket och att skapa en organisation som kan marknadsföra och sälja produkterna effektivt. 5

6 Grundaren Ola Norberg avgick Detta har medfört vissa förändringar på ledningsnivå så som att Ola Norberg under hösten beslutade att lämna rollen som VD för AllTele. Precis som bolaget skrev i sin pressrelease kan vi bara konstatera att AllTele haft en enastående tillväxt under Ola Norbergs tid. Det är dock samtidigt tydligt att bolaget inte lyckats få ut några nämnvärda synergier under de senaste åren. Ola Norberg kommer framöver fokusera på M&A och liknande inom AllTele i en konsultroll. Medgrundaren Peter Bellgran tog temporärt över I samband med meddelandet om att Ola inte längre kommer att vara VD meddelades det att tillförordnad VD skulle bli medgrundaren Peter Bellgran. Peter Bellgran har sedan grundandet av AllTele aktivt deltagit i utvecklingen av bolaget och lett både teknisk utveckling och migrering av genomförda förvärv. Ny permanent mycket erfaren VD på plats I slutet av året meddelade därefter bolaget att Carlos Riera skulle bli ny VD och tillträda från den 1 januari Carlos Riera är mycket namnkunnig och han har haft flera ledande positioner i telekombranschen i Europa, Mellanöstern och därtill. Hans senaste position var hos den Englandsbaserade private equity-firman Pemberton Asset Management där han var chef för telekomverksamheten. Pemberton är förövrigt näst största ägare i AllTele. Detta ihop med att Carlos tidigare arbetat med omstruktureringar talar för att han är rätt man för jobbet och givet Pembertons stora ägande i bolaget bör han drivas av att skapa värde för aktieägarna. CFOn lämnade men har ersatts av redovisningschefen Vid inledningen av januari 2013 meddelade bolaget ytterligare en personalförändring då dess finanschef Daniel Ekberger lämnade bolaget. Michael Orregård som tidigare arbetat som AllTeles revisor blir ny CFO. Givet Michaels historik med AllTele känns detta bra då han bör ha mycket god kunskap kring bolagets siffror, historik och därtill. Under hösten påbörjade bolaget arbetet med att utforma ny strategi och affärsplan I Q3-rapporten skrev AllTele att man påbörjat utarbeta en ny affärsplan och att man skulle göra en fullständig genomgång av bolaget. I pressreleasen stod det att detta var tvunget då bolaget hade växtverk. Att ta ett steg tillbaka och fokusera på att plocka fram lönsamheten känns helt rätt och nödvändigt då bolagets lönsamhet kommit ned alldeless för mycket och resultatet har varit mycket svagt under senaste kvartalen. Vi förstår det som att Carlos Riera haft en mycket stor roll i denna process vilket bordar gott. Som bolaget skrev i hösten innebär den nya affärsplanen att Alltele omorganiseras för att bli mer kundorienterade och för att öka kostnadseffektiviteten. Från ett pressmedelande strax innan jul kan vi läsa att bolaget framöver fokuserar på fem saker: Fortsatt expansion inom de snabbväxande telekomsegmenten En enkel och kundorienterad organisation Robusta och långsiktiga lönsamhetsförbättringar 6

7 Potential för ett starkt värdeskapande för AllTeles aktieägare Attraktiv utdelningspolicy. Från olika pressmedelanden och från Q4-rapporten är det uppenbart att AllTele hittat både långsiktiga och kortsiktiga besparingsmöjligheter. Omorganisationer och lite förändringar i antalet siter samt vilka funktioner de olika siterna kommer att utföra påverkar kostnaderna både på kort och lite längre sikt. Vidare arbetar bolaget för att strukturera organisationen på ett sätt så att kundfokuset ökar och att organisationen blir mer effektiv vilket bör få en positiv påverkan framöver. Givet den enorma uppköpsaktiviteten som bolaget har haft borde det finnas mycket överlapp att ta bort över tid och bolagets storlek bör kunna leda till bättre avtal och stordriftsfördelar. I ett pressmedelande från strax innan jul säger sig bolaget redan hittat omkring 40 MSEK i årliga besparingar som bör kunna realiseras över månader, en stor del bör dock kunna realiseras i början av Samma huvudägare i Universal och AllTele Universal Telecom Universal Telecom grundades i Sverige 1998 och tillhandahåller fast- och mobiltelefoni samt bredband till privatkunder blev Universal Telecom en del av Madeirabaserade (Portugal) Timepiece. Bolaget tillhandahåller sina tjänster via samarbetspartners. Enligt PTS statistik och från PWCs genomgång av bolaget ( Analysunderlag.pdf) består Universals kundbas till absolut största delen utav den typen av kunder som vi kallar för Old Tech, dvs kopparbaserad traditionell fasttelefoni samt ADSL bredband. Under de senaste åren har även Universal börjat sälja New Tech tjänster så som IP-telefoni, snabbt bredband och mobiltelefoni men denna del är fortfarande relativt liten för bolaget. Enligt PWCs rapport är det 36 heltidsanställda i bolaget. Värt att notera är att det är samma huvudägare i AllTele och Universal Telecom, nämligen Mark Hauschildt. Sannolikt går Universal mycket bra Från samma PWC rapport framgår det att bolaget omsätter omkring 310 MSEK för 2012 med en EBITDA och EBIT på över 30 % vilket är imponerande. Under de senaste par åren har bolaget haft en mycket god resultatutveckling men intäktsnivån har sakta men säkert gått ned. Det är svårt att verifiera dessa siffror exakt då vi ännu inte fått ta del av något prospekt men givet de siffror som finns att tillgå kan vi inte annat än konstatera att resultatutvecklingen är imponerande. De finansiella talen påverkas klart positivt av att bolaget har sitt säte i Portugal De finansiella talen är dock sannolikt inte helt jämförbara med exempelvis AllTele då Universal har en lägre momssats givet sin konstruktion med säte i Portugal. Skulle bolaget översättas till Svensk moms skulle förmodligen nettointäkterna komma ned och likaså resultatet då den svenska momsen är betydligt högre än den Universal har idag. För att få jämförbara siffror 7

8 bör sannolikt intäkterna i PWCs siffror först justeras upp med den nuvarande momsen och sen ned med den svenska och denna effekt skulle sedan falla genom resultaträkningen och således påverka resultatet negativt. Universal Portugisisk moms Svensk moms (MSEK) Intäkter EBITDA Källa: PWC, Redeye Omsäkerhet kring bolagsstrukturen Just momseffekten och bolagsstrukturen är något som kan komma påverka både positivt och negativt vid en hopslagning. Skulle Universal flytta sin verksamhet till Sverige skulle det påverka de finansiella siffrorna klart negativt. På samma sätt skulle en flytt av AllTele till Universals struktur påverka dess siffror klart positivt. Det finns dock en osäkerhet kopplad till detta upplägg och frågan är hur länge denna möjlighet finns. Av Universals kunder är absoluta majoriteten Old Tech Enligt PWCs rapport har universal ca 110 tusen kunder. Av dessa kunder är 65,5 % traditionell telefoni (PSTN), 5,5 % IP-telefoni, mobiltelefoni 6,4 %, fast bredband 21,8 % och mobilt bredband 0,9 %. Att Universal har mycket kunder på äldre tekniker (PSTN och äldre former av fast bredband) är både bra och dåligt. I det korta perspektivet innebär det mycket god avkastning då ARPU-nivån på dessa tjänster är relativt hög och marginalerna på traditionell telefoni mycket god. På lite längre sikt är det dock ett stort riskmoment då trenden i marknaden är att traditionell fasttelefoni ersätts av olika mobila lösningar eller av IP-telefoni. Inom telekomvärlden går detta fenomen under benämningen FMC, fixed-mobile conversion, och denna trend spås bara öka i takt. På bredbandssidan handlar det om en förflyttning från traditionell ADSL till Fiber eller till 4g. Vidare beslutade regeringen 2009 om en bredbandsstrategi för Sverige. Målen i strategin är bland annat att 90 procent av alla hushåll och företag bör ha tillgång till bredband med en hastighet om minst 100 Mbit/s år 2020, vilket borde sätta press på de mer traditionella lite långsammare tjänsterna. Den traditionella fasttelefonimarknaden är under press Från PTS statistik kan vi se att marknadsutvecklingen för antalet PSTNabonnemang är klart sluttande: 8

9 Skulle vi även addera historisk, rådande och framtida förväntad ARPUpress skulle staplarna slutta ännu brantare ned. Nedan graf visar historisk intäktsutveckling för fast telefoni som inte är IPbaserad på privatkundsidan: Intäkterna på privatkundsmarknaden för fast telefoni (exkl IP) faller mycket snabbt Framöver är det överhängande risk för att intäkterna och/eller lönsamheten kommer ned Att mota en fallande topline kostar i marginal Universal verkar inte ha påverkats speciellt hårt av marknadstrenderna hittills vilket är intressant. Huruvida detta beror på att bolaget hittat ett delsegment inom fast telefoni eller att man är i geografiska områden där trenden går långsammare eller vad det kan vara är svårt att säga. Allt annat lika kommer dock den negativa marknadsutvecklingen för Old Tech - telefoni påverka Universal negativt både på intäkts- och resultatnivå förr eller senare. Det finns dock självklart sätt att hålla i intäktsnivån på. Exempelvis kan man erbjuda kunder som önskar säga upp sin tjänst rabatterade erbjudanden, extra tjänster, fast pris, eller helt enkelt öka organisationens fokus på kundservice. Gemensamt för dessa åtgärder är dock att det kostar på ett eller annat sätt och således kommer marginalen gå ned. Just detta är något vi kunnat se i telekombolaget Phonera under senaste par kvartalen. De bolag som arbetar med fast telefoni har även en underliggande churn bland dess kunder. Detta då utvecklingen generellt är att kunderna använder tjänsterna mindre vilket slår direkt på intäkterna i flera fall, då många av dessa abonnemang har rörliga prisstrukturer. Dvs, även om kunderna behåller abonnemanget så tjänar operatörerna mindre på dem då de använder tjänsten mindre och kanske sin mobiltelefon med fast-pris mer. Ett annat sätt att motverka intäktspressen är att börja fokusera på att sälja New Tech -tjänster. Detta är precis det som Universal har börjat göra och likaså flera andra bolag som historiskt varit mycket beroende av traditionella fast-telefoni kunder, så som exempelvis Telia i Sverige eller Tele2 i flera länder i Europa. Strategin kostar dock i säljkostnader och New Tech tjänster har generellt sämre marginal än Old Tech. 9

10 Universal har haft en mycket god finansiell utveckling senaste åren Kontentan av ovan är att Universal har haft en mycket god finansiell utveckling under de senaste åren och bolagets kassaflöde skulle komma AllTele väl till handa. Det finns dock ett antal frågetecken kring hur uthålligt detta kassaflöde är samt hur säkert momsupplägget är, vilket blir svårt att svara på innan vi sett ett fullständigt prospekt. Ett samgående med Universal skulle göra AllTele mycket mer stabilt på kort sikt men det skulle samtidigt ta bort en stor del, av den framtida potentialen Vad gäller huruvida det vore smart för AllTele att köpa Universal eller ej (rent operationellt, dvs ej hänsyn taget till pris) är det svårt att ha en klar åsikt kring detta innan vi får mer information om Universal. Ovan beskrivna risker vad gäller framtida intäkter och resultat i Universal är klart påtaglig men samtidigt kan det inte ignoreras att AllTeles finansiella situation är under press. AllTele har, som Universals ägare Mark Haushcildt sagt, haft och har fortfarande klara problem med att få fram lönsamheten och bolaget har en ansträngd balansräkning. Vidare förfaller konvertibeln från Venteloköpet i september och lösen av denna kan bli problem om inte lönsamheten kommer igång snabbt. Kort och gott är det således så att AllTele skulle ha god nytta av Universals kassaflöde på kort sikt och bolaget skulle bli mycket mer stabilt. På sikt är det sannolikt så att tillväxten i AllTeles New tech segment skulle kunna mota intäktsnedgången i Universals Old Tech och de båda bolagen har nog mycket att lära av varandra. Med Universal skulle även AllTeles aktieägare sannolikt kunna få utdelning framöver och balansräkningen skulle snabbt bli klart bättre. Den uppsida vi tidigare sett i aktien på längre sikt om bolaget fick ordning på vissa delar skulle dock sannolikt till stor del försvinna och momsupplägget kring Universal och det faktum att dess kundbas till stor del består av Old Tech vore ett klart orosmoment. Huruvida pris-förslaget som ligger på bordet är bra eller dåligt är det också svårt att ha en klar åsikt om innan vi fått se ett prospekt med mer information. Förslaget som ligger innebär att Universal värderas till 250 MSEK. Givet PWCs rapport och deras antaganden om framtida EBITDAnivåer i Universal ser priset bra ut men det är en hel del i deras antagande som man kan ifrågasätta. Givet ovan resonemang kring risker relaterat till vilken typ av kunder Universal har, framtida lönsamhetsnivåer och risker kring bolagsstrukturen framstår det inte som billigt. Universal skulle ge kortsiktig stabilitet men en hel del av uppsidan i AllTele skulle försvinna För ett år sedan stod AllTele aktien i omkring 30 kronor och skulle bolaget få ordning på sina problem är den nivån fullt uppnåelig igen. Å andra sidan skulle risken för likviditetsproblem i bolaget bli påtaglig om man inte lyckades få fram lönsamheten inom kort. En sammanslagning av Universal och AllTele till rådande föreslagna villkor skulle således göra bolaget mindre attraktivt för den riskvillige investeraren. Detta då en stor del av potentialen försvinner eftersom förslaget innebär, lite svart på vitt, att nuvarande aktieägare ger bort 50 % av uppsidan mot kortsiktig stabilitet, vilket å andra sidan kan göra bolaget intressant för den mindre riskvillige investeraren som letar någorlunda stabil utdelning och exponering mot telekom. 10

11 Framtiden Med eller utan Universal är AllTele oavsett en av Sveriges fem största operatörer. Dessutom med fler tjänster som internetabonnemang, bättre växelplattformar för företag, mobiltelefoni, mobilt bredband samt IP-TV är AllTele en mer eller mindre heltäckande och rikstäckande operatör där huvudfokus mer och mer blir mot företagsmarknaden. Vi tycker att AllTeles fortsatta försäljningsmöjligheter ser mycket intressanta ut då bolaget har en god och attraktiv produktportfölj. Bra möjligheter att sälja på bredbandskunderna telefoni och vise versa AllTele bör erhålla skalfördelar framöver men fokus inom närtid är sannolikt lönsamhet Med förvärven som gjordes under ser vi att det finns spännande möjligheter till att sälja in telefoni till bredbandskunderna samt internet till telefonikunderna (korsförsäljning). Vi tror också att AllTele med en kundstock med runt intäktsgenererande enheter (RGUs) bör kunna erhålla skalfördelar i drift, underhåll, samtrafik, marknadsföring samt kundintag. Dock har intaget av nya kunder (organiskt) under varit mycket begränsat. Intag av helt nya kunder (organisk tillväxt) kommer troligen inte att ske i någon större skala förrän den nya organisationen är satt och den nya affärsplanen är implementerad. Vi räknar med att detta innebär viss organisk tillväxt från H2 13 och sen god tillväxt under Givet bolagets mål är förvärv troligtvis fortsatt aktuellt Nya tjänster och nya kundsegment (SME) kan driva på försäljningstillväxten framöver Förutom organiskt kundintag, antar vi att AllTele fortsätter sitt intresse för förvärv, dock ej under 2013 då full fokus kommer vara på att få ordning på befintlig verksamhet. Dock om AllTele gör några större nya förvärv (liknande Ventelo) så kommer troligtvis den organiska tillväxten fortsätta att vara låg. Ett annat sätt för bolaget att lyfta intäkterna än att bara öka antalet kunder är att öka snittintäkten per kund (ARPU) samt satsa på nya kundgrupper. AllTele har lanserat flera fullservicetjänster som kan hjälpa till att lyfta ARPUn men prispressen och kundmixförändringarna på marknaden motverkar detta och således är förmodligen en större ARPUtillväxt inte trolig. AllTele har även gjort en extra satsning på mindre företag (SME). Detta segment borde passa AllTele utmärkt, då de nu har en bra geografisk spridning, har många olika erbjudande samt har en mycket effektiv leveransplattform. SME-segmentet har också klart högre ARPU än privatkundssegmentet. Förvärven av Ventelo och Spinbox samt avtalen med nätägare är troligtvis de viktigaste bitarna i AllTeles satsning mot företagen. Intäkterna från företag (Ventelo inkluderat) står för cirka 65 procent av AllTeles totala intäkter. Övriga företagstjänster som AllTele erbjuder sina företagskunder är bland annat IP-Connect och IP-transit. AllTeles inträde i kommunikationsoperatörsrollen genom Kramnet och nu senast Trafikverket ICT är en intressant kommande nisch för bolaget som skall bli spännande att följa. 11

12 Prognosrevideringar viss nedjustering Givet att samgåendet med Universal Telecom inte är beslutat exkluderar vi det från nedan prognoser. Skulle det bli ett samgående med Universal kommer vi revidera våra prognoser och återkomma med ny uppdatering. Kortsiktigt fokus på att sätta ny organisation och att få upp lönsamheten kommer påverka intäktsnivån mycket spännande händer dock som bordar gott för framtida tillväxt Vi reviderar ned våra intäktsprognoser en del givet att vi tror att VD-bytet innebär att kortsiktig fokus kommer att skifta från tillväxt till lönsamhet. Vi tror dock på bolagets tillväxt framöver då vi ser att det händer mycket spännande i bolaget. AllTele har under hösten tecknat avtal med Botkyrka kommun vilket visar att AllTele har ett bra erbjudande som de kan växa med. Under slutet av året meddelade man även att AllTele förbättrar sin IP- Centrex och Mobila växel med ny, toppmodern, softphone-funktionalitet. Ett gränssnitt oavsett om du använder mobil eller dator, utökad telefonistfunktion och integration mot kundsystem är några av nyheterna. Den relativt nya fibersatsningen, där AllTele skall agera både kommunikationsoperatör och tjänsteleverantör, kommer att bli klart intressant att följa. Delar av ovan är svåra att kvantifiera och således finns det uppsidor mot vår prognos. Å andra sidan finns det även svårkvantifierade drivare på nedsidan, så som kommande prispress, kundbeteende och flöden, varför det även finns risker mot vår prognos. Marginalförbättring i sikte Bruttomarginalen väntar vi oss stiger från Q4-nivåerna till omkring 30 % vid utgången av Anledningen till detta är flera. Dels tror vi att bolaget kommer kunna effektivisera driften genom att stänga ned olika system och plattformar samt strukturera om verksamheten, vilket AllTele själva bekräftade när de nu kommunicerar att de kommer outsourca produktionen av fasta tjänster. Från pressmedelanden och rapporter samt samtal med ledningen framgår det även att bolaget bör kunna utnyttja sin storlek för att uppnå en skaleffekt i avtal med leverantörer. Slutligen kommer PTS fortsatta justeringar av samtrafikpriset påverka positivt. Totalt borde ovan leda till mycket goda bruttomarginaler givet att pris och användarmönster består. Detta är dock ej troligt utan pris kommer sannolikt gå ned ytterligare och användarmönstret och abonnemangsstrukturer kommer sannolikt påverka marginaler på ett icke förmånligt sätt. Nettoeffekten jämfört med nu bör dock bli klart positiv och bruttomarginalen bör kunna hamna omkring 30 % innan årets utgång. I ett pressmedelande från strax innan jul säger sig bolaget redan hittat omkring 40 MSEK i årliga besparingar som bör kunna realiseras över månader. Hur stor del av detta som är COGS respektive OPEX är oklart men det är uppenbart så att ledningen har en klar plan på att sänka de operativa kostnaderna och att effektivisera organisationen. Vi har estimerat personalkostnaderna utifrån hur vi tidigare tolkat företagets planer med FTE-antalet framöver samt tagit hänsyn till de senaste pressmeddelandena med åtgärder så som att stänga Skövdekontoret. Övriga kostnader räknar vi även att bolaget kommer kunna hitta goda synergier i framöver. Avskrivningar lämnar vi mer eller mindre oförändrade och finansiella 12

13 kostnader justerar vi ned marginellt till följd av det kommunicerade långsiktiga avtalet med Swedbank som bör ge bättre villkor. Vi räknar med att försäljningen går ned under första halvåret av 2013 för att därefter vända upp och visa organisk tillväxt i slutet av året. För 2013 väntar vi oss en total intäkt om 735 miljoner kronor. Vi räknar med att bruttomarginalen succesivt stärks från dagens nivåer strax norr om 27 % till 30 % vid utgången av året. Till följd av att vi väntar oss mycket engångskostnader under framförallt första halvåret tror vi att EBITDA för 2013 kommer hamna omkring 63 MSEK. Underliggande tror vi dock att bolagets kommunicerade mål om 80 MSEK är uppnåbart, åtminstone i rullande takt ut ur Således tror vi att underliggande EBITDA succesivt bör kunna ligga och takta närmare 25 miljoner kronor per kvartal, vilket även är den nivå vi ser att man kommer gå ut med ur För 2014 räknar vi med en försäljning om 780 miljoner kronor och ett rörelseresultat före avskrivningar på 101 miljoner kronor. Vi tror således att bolaget kommer att få igång den organiska tillväxten och att bolaget kan växa omkring 6 % Vidare tror vi att operational excellence initiativen som bolaget väntas göra under 2013 får spill-over effekter i 2014 varför vi räknar med en fortsatt marginalförbättring, både vad gäller bruttomarginal och rörelsemarginal. Vi har talat med nya VDn Carlos Riera och han ser mycket optimistiskt på AllTeles framtid och menar på att hans historik med att lyckas göra omstruktureringar talar för att han kommer lyckas även med denna. Carlos tror vidare att de tidigare kommunicerade finansiella målen är fullt uppnåbara och hans ambition är klart högre än målen. VPA för 2013 och 2014 uppgår enligt Redeyes prognoser till 0,45 kronor per aktie respektive 2,76 kronor per aktie. Vi ser inte att bolaget kommer att betala skatt kassaflödesmässigt vare sig under 2013 eller Vi tror att första halvan av 2013 kommer att kantas av mycket engångskostnader. Tabell 3: Detaljerade prognoser Detaljerade estimat Nedan följer våra detaljerade estimat för de närmaste kvartalen och åren. Vi tror att försäljningen i Q1 blir strax under nivån vi såg i Q4, 183,7 MSEK jmf med 187,2 MSEK. Vi väntar oss att bruttomarginalen i Q1 stärks något och att de operativa kostnaderna går ned något. Att estimera de operativa kostnaderna är dock mycket svårt då vi sannolikt kommer att se diverse omstruktureringskostnader vilka det är svårt att estimera magnituden på. Underliggande bör dock kostnaderna gå ned ordentligt. (MSEK) 2011E Q1'12 Q2'12 Q3'12 Q4' Q1'13E Q2'13E Q3'13E Q4'13E 2013E 2014E Försäljning 610,4 199,5 198,4 180,4 187,2 765,5 183,7 182,9 176,0 192,2 734,8 780,4 telefoni/internet 595,5 197,1 196,3 179,3 187,2 759,8 182,7 182,9 176,0 190,2 731,8 780,4 EBITDA 26,8 15,5 8,1 3,6 6,5 33,7 7,6 15,2 15,5 24,6 63,0 100,7 EBIT -11,2 1,2-5,7-9,4-10,8-24,7-4,4 3,2 3,5 12,6 15,0 51,7 PTP -18,3-0,7-7,1-11,8-12,4-32,0-6,4 1,2 1,5 10,6 7,0 43,7 VPA, SEK -1,48-0,04-0,43-0,71-0,74-1,91-0,40 0,08 0,10 0,67 0,44 2,76 Försäljningstillväxt (YoY) 64% 77% 52% 16% -12% 25% -8% -8% -2% 3% -4% 6% Bruttomarginal 30% 31% 28% 24% 27% 28% 28% 28% 27% 30% 28% 30% EBITDA marginal 4% 8% 4% 2% 3% 4% 4% 8% 9% 13% 9% 13% VPA tillväxt (YoY) -306% -49% -200% 354% -55% 29% 844% -118% -114% -191% -123% 525% Källa: Redeye Research, AllTele. 13

14 Nya finansiella mål att vänta inom kort AllTeles prognoser och finansiella mål I samband med att bolaget la fram en ny affärsplan kommunicerade man nya finansiella mål vilka var att den organiska försäljningstakten under skulle öka och att det underliggande EBITDA-resultatet skulle uppgå till över 80 miljoner kronor för 2013 respektive över 120 miljoner för I Q4-rapporten kunde vi dock läsa att de finansiella mål som publicerades i samband med den nya affärsplanen inte längre är tillämpliga om köpet av Universal Telecom kan genomföras. Alltele kommer att kommunicera en konsoliderad affärsplan med höjda finansiella mål under våren om förvärvet genomförs, skriver bolaget. Bolaget håller dock fast vid målet att generera fria kassaflöden, exklusive omstruktureringskostnader och engångsposter, om minst 100 miljoner kronor kumulativt över , vilka förväntas ge en signifikant förstärkning av balansräkningen. Alltele har en målsättning på medellång sikt om en nettoskuld/ebitda för koncernen på 1,0-1,5, skriver bolaget. Utdelningspolicy Vi har tidigare resonerat så som att AllTele är ett tillväxtbolag och att vi därför inte tycker att utdelning är något att lägga stor vikt vid då det primära målet borde vara och växa framför att ge utdelning. Utdelningspolicyn har dock varit att AllTele bör kunna dela ut mellan procent av nettoresultatet efter skatt. Skulle köpet av Universal gå genom kommer bolaget få en helt annan stabilitet och balansräkning vilket sannolikt kommer innebära högre chans till utdelning framöver. DCF-värdet behålls: 25 kronor per aktie Värdering DCF-värdet behålls Som vi skriver tidigare i denna rapport har vi i våra prognoser valt att exkludera effekterna av ett eventuellt samgående med Universal Telecom. Givet detta behåller vi DCF-värdet om 25 kronor per aktie. Vi har visserligen justerat ned prognoserna för 2013 men då bolaget nu verkligen tar tag i integrationen och strukturen i bolaget ser vi relativt ljust på framtiden. Vidare tycker vi att den nya VDns historik med omstruktureringar och incitament talar för ett positivt utfall. Aktien har visserligen noterats upp från 13 kronor i höstas till nu närmare 17,6 kronor och osäkerheterna kring ett eventuellt samgående med Universal eller ej kommer säkert påverka utvecklingen på kort sikt. Oavsett detta tycker vi dock att bolaget är mycket intressant och underliggande finns det mycket värde som rätt ledning bör kunna realisera. Tabell 4: Relativvärdering Bolag P/E EV/EBITDA EV/sales Försäljning Tilväxt (SEKm) Aktiekurs Börsvärde 2013E 2014E 2013E 2014E 2013E 2014E 2013E 2014E 2013E Bruttomarginal Grupp 1 TELENOR ASA 138, ,9 10,4 6,2 5,9 2,2 2, % 60-70% TELIASONERA AB 43, ,2 9,8 7,1 6,9 2,4 2, % 45-50% TELE2 AB-B SHS 102, ,0 9,0 5,4 5,0 1,4 1, % 40-45% Grupp 2 BREDBAND2 I SKANDINAVIEN 0,34AB ,3 15,2 10,6 8,0 1,0 0, % ~45 % BAHNHOF AB-B SHS 37, ,7 9,8 5,7 5,2 0,9 0, % 40-50% DGC ONE AB 70, ,1 14,5 5,8 5,1 1,3 1, % 60-65% PHONERA AB 33, ,0 7,1 5,9 4,6 0,9 0, % 45-50% ALLTELE 17, ,5 6,4 4,8 3,0 0,4 0, % Medel (Grupp 2) 15,3 11,6 7,0 5,7 1,0 1,0 Median (Grupp 2) 13,9 12,1 5,9 5,2 1,0 0,9 Källa: Bloomberg & Redeye 14

15 Multipelvärderingen ser intressant ut på lite längre sikt Som vi skriver tidigare väntar viss oss ett relativt stökigt H med mycket engångskostnader och således väljer vi istället att blicka framåt, även om underliggande rörelse värderas attraktivt. Givet våra estimat för 2014 handlas AllTele billigt relativt konkurrenterna oavsett vilken multipel man väljer att kolla på. PE-tal på 6,4 ggr, EV/EBITDA på 4,8 ggr och EV/Sales på 0,4 ggr är alla tilltalande. Skulle AllTele återigen börja leverera i linje med, eller över, marknadsförväntan samt med en stabilitet på intäktsidan bör aktien kunna noteras upp ordentligt. Stark indelning på 2012 men totalt ett svagt år för aktien Aktieutveckling och ägarförändringar 2012 inleddes även det bra men efter vintern började aktien dala ordentligt och nådde som lägst närmare 12 kronor, i mitten av november. Sista månaden av 2012 spurtade dock aktien och kom upp till närmare 20 kronor vilket innebär en total nedgång på drygt 30 % för året. Anledningen till nedgången är att bolaget hade (har) problem med integrationen av de många förvärven man gjort vilket påverkat resultatet negativt. Aktien har utvecklats relativt platt under AllTele-aktien steg med 24 procent under 2009 Under 2012 har aktievolymen legat på cirka omsatta aktier per dag. Mark Hauschildt största ägare följt av Pemberton Per den 31 december 2012 är Mark Hauschildt största ägare efter att ha ökat sitt innehav kontinuerligt under senaste åren samt potentiellt med konvertibeln. Enligt ägarlistan har Mark drygt 26 % men inklusive hans del av de potentiella aktierna från konvertibeln (från Venteloköpet) har Mark närmare 30 procent. Pemberton, Öhman-fonder och Ola Norberg ligger därefter på drygt 8 %. Även Pemberton har en del i konvertibeln vilket gör dem till den potentiellt sätt klar näst största ägaren. Ovan är ägarförhållandena exklusive det potentiella förvärvet av Universal Telecom som kan komma röstas genom under andra halvan av mars (preliminärt 19e mars). Rådande förslag innebär att förvärvet skulle ske genom en apportemission av nya aktier och teckningsoptioner i AllTele. Förslaget innebär att Unversal Telecom värderas till 250 MSEK vilket skulle ge ett värdeförhållande mellan AllTele och Universal Telecom om 50/50. Enligt pressmedelandet från den 13e februari kommer köpeskillingen erläggas genom att AllTele nyemitterar sammanlagt högst aktier, preliminärt fördelade på stamaktier och aktier av en ny aktieserie B med 1/10 röststyrka per aktie. Utöver detta kommer högst teckningsoptioner emitteras och dessa teckningsoptioner kan tidigast utnyttjas efter att ordinarie aktieutdelning ägt rum efter 2015 års årsstämma. I samma pressmedelande framgår det att Mark Hauschildt och Pemberton förklarat sig villiga att, förutsatt att förvärvet av Universal Telecom och övriga nödvändiga beslut går igenom, i förtid konvertera drygt 17 miljoner kronor av sina befintliga konvertibelinnehav till en 15

16 omvandlingskurs om 25 kronor per aktie. Detta säger de båda huvudägarna att de kan tänka sig göra för att stärka AllTeles kapitalbas. Att konvertibelns värde på 40 MSEK består men att konverteringskursen flyttas ned till 25 sek/aktie gör dock att antalet nya aktier ökar till max 1,6 miljoner från ursprungligen 1 miljon. Detta får en utspädande effekt på cirka 4,5 %. Givet att ovan går genom skulle det innebära att Mark Hauschildt (privat och via Timepiece) initialt får cirka 52,9 procent av rösterna och cirka 63,2 procent av kapitalet i AllTele. Under vissa omständigheter kan sedermera B-aktierna konverteras och optionerna utövas vilket till slut skulle kunna göra att Mark Hauschildt får 65 procent av såväl kapital som röster i bolaget. 16

17 Investeringscaset är relativt oförändrat Investeringscaset god potential Den totala marknaden för fast telefoni är stor men krympande. Tillväxten på AllTeles marknadssegment IP-telefoni är dock stark och antalet potentiella kunder är idag flera hundra tusen och växande. Dessutom med en stor förvärvad kundbas av internetanvändare tror vi att AllTele relativt enkelt kan sälja på dessa kunder telefoni. Vi ser även en intressant potential i mobiltelefoni och mobilt bredband. Dessutom med AllTeles förvärv inom företagstjänster (som uppvisar hög organiskt tillväxt) så blir detta kanske rent av det viktigaste segmentet för bolaget framöver. Fibermarknaden kan även bli intressant framöver för bolaget. Vi tror att bolaget kan växa med omkring 5 procent per år med en bruttomarginal över 30 procent över tid. Den genomsnittliga intäkten per RGU ligger idag på drygt 200 sek/månad. AllTeles konkurrensfördelar är djupa telefoni/ip-kunskaper, ett modernt hyrt kvalitetssäkrat IP-nät med egen teknisk plattform, låga personalkostnader, intressanta internet- och företagstjänster, attraktivt telefoni/mobiltelefoni-erbjudande samt att AllTeles erbjudande ger generellt låga kostnader för slutkunden. Vår DCF-värdering indikerar ett värde om 25 kronor per aktie. Således ser vi en god uppsida i aktien. Vi är också övertygade om att AllTele, Sveriges femte största operatör, är en potentiell uppköpskandidat. Riskerna med en investering i AllTele är bland annat att bolaget har en relativt kort historik. Vid ändrade marknadsförutsättningar (exempelvis att det visar sig svårt/dyrt att locka till sig nya kunder eller att stora konkurrenter tar efter AllTeles koncept) kan en liten operatör få det extra svårt. Dessutom är integration av nyförvärvade bolag svårt och tar uppenbarligen lite länge tid än vad bolaget först hade beräknat. En annan risk kan vara att AllTele försöker göra allt och inte har fokuserat sig mot antingen företag eller privatkunder. Aktievolymerna och likviditeten i aktien är relativt låg men har förbättrats avsevärt de senaste åren. En uppsida är PTS fortsatta samtrafikprissänkningar. Detta motverkas sannolikt till stor del utav prispress och det kostnadsdrivande kundbeteendeskifte som finns på marknaden Ett eventuellt samgående med Universal kommer påverka caset på både positiva och negativa sätt. Bolaget skulle bli klart mer stabilt men en del av uppsidan kommer att försvinna. 17

18 Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: Vi gör vissa justeringar till följd av ny ledning och nya mål samt ny strategi. Ledning 7,0p Kommentar: Den nya VDn är mycket namnkunnig och har haft flera ledande positioner i telekombranschen i Europa, Mellanöstern och därtill. Han har tidigare arbetat med omstruktureringar vilket talar för att han är rätt man för jobbet. Tillväxtpotential 7,0p Kommentar: Marknaden för AllTeles telekomtjänster är en mångmiljardmarknad. Den totala marknadens tillväxt är begränsad men Alltele kan fortfarande växa inom sina segment samt genom uppköp. Lönsamhet 4,0p Kommentar: AllTele har haft varierande lönsamhet under de senaste kvartalen och vi tror att lönsamheten kommer fortsätta vara slagig framöver. På sikt väntar vi oss en tydlig lönsamhetsförbättring. Trygg placering 5,0p Kommentar: Svenska telekommarknaden styrs av PTS och TeliaSonera vilket innebär viss risk. Likviditeten i Alltele-aktien är låg men har blivit bättre sedan IPOn. Avkastningspotential 7,0p Kommentar: Aktien utvecklades mycket starkt under 2011 och likaså under inledningen av Därefter har aktien kommit ned och således är både den fundamentala och den relativa värderingen nu mindre ansträngd. Insiders har köpt aktier. 18

19 Resultaträkning, MSEK e 2014e Omsättning Summa rörelsekostnader EBITDA Avskrivningar EBIT Resultatandelar Finansiella intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Skatt Nettoresultat Resultaträkning just, MSEK e 2014e Jämförelsestörande poster EBITDA just EBIT just PTP just Nettoresultat just Balansräkning, MSEK e 2014e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Summa omsättningstillg Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg Finansiella anl.tillg Goodwill Balans. utv. kostn Övr. immateriella tillg Summa anläggningstillg Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Övriga icke ränteb skulder Summa kortfristiga skulder Långa icke ränteb.skulder Räntebärande skulder Summa skulder Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & Eget Kapital Summa skulder och eget kapital Fritt kassaflöde, MSEK e 2014e Omsättning Summa rörelsekostnader Avskrivningar EBIT Skatt på EBIT (Justerad skatt) NOPLAT Avskrivningar Bruttokassaflöde Förändring i rörelsekapital Investeringar Fritt kassaflöde Kapitalstruktur e 2014e Soliditet 40% 22% 26% 26% 30% Skuldsättningsgrad 22% 72% 72% 69% 54% Nettoskuld Sysselsatt kapital Kapitalets oms. hastighet 3,2 3,6 3,6 3,6 3,5 DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 8,3 NV FCF ( ) 42,4 Betavärde 1,7 NV FCF ( ) 120,0 Riskfri ränta (%) 2,0 NV FCF (2020-) 196,3 Räntepremie (%) 4,0 Rörelsefrämmade tillgångar 43,9 WACC (%) 13,1 Räntebärande skulder 90,0 Motiverat värde 312,7 Antaganden (%) Genomsn. förs. tillv. 1,8 Motiverat värde per aktie 25,35 EBIT-marginal 7,7 Börskurs 20 Lönsamhet e 2014e Avk. på eget kapital (ROE) 9% -16% -19% 5% 24% ROCE 11% -7% -12% 7% 23% ROIC 9% -7% -12% 7% 19% EBITDA-marginal (just) 10% 4% 4% 9% 13% EBIT just-marginal 3% -2% -3% 2% 7% Netto just-marginal 2% -3% -3% 1% 4% Data per aktie, SEK e 2014e VPA 0,72-1,48-1,91 0,45 2,76 VPA just 0,72-1,48-1,91 0,45 2,76 Utdelning 0,3 0,0 0,0 0,2 1,4 Nettoskuld 1,4 5,3 6,8 4,1-0,4 Antal aktier 10,6 12,4 12,4 12,4 12,4 Värdering e 2014e Enterprise value P/E 24,5 n.m. n.m. 39,5 6,4 P/E just 24,5 n.m. n.m. 39,5 6,4 P/S 0,6 0,4 0,3 0,3 0,3 EV/S 0,6 0,5 0,4 0,4 0,4 EV/EBITDA just 6,4 10,6 9,0 4,8 3,0 EV/EBIT just 18,1 n.m. n.m. 20,2 5,8 P/BV 2,1 1,7 1,9 1,8 1,4 Aktiens utveckling Tillväxt/år 10/12e 1 mån 0,6% Omsättning 43,4% 3 mån 26,6% Rörelseresultat, just n.m.% 12 mån -38,9% V/A, just n.m.% Årets Början 2,3% EK 7,4% Aktiestruktur % Röster Kapital Mark Hauschildt 26,4 26,4 Pemberton Holding limited 8,8 8,8 Ola Norberg (privat och via bolag) 8,6 8,6 E. Öhman J:or fonder 8,2 8,2 Tenor SA 7,5 7,5 Avanza Pension 4,2 4,2 Hans Hellspong 4,2 4,2 Thomas Nygren (privat, familj och via bolag) 4,2 4,2 Peter Bellgran (privat och familj) 3,2 3,2 Net at Once Sweden AB 2,1 2,1 Aktien. Reuterskod ATEL.ST Lista Small cap Kurs, SEK 17,6 Antal aktier, milj 12,4 Börsvärde, MSEK Börspost 1 Bolagsledning & styrelse. VD Carlos Riera CFO Michael Orregård IR Ordf Thomas Nygren Nästkommande rapportdatum. Q1'12-rapport Tillväxt e 2014e Försäljningstillväxt 62% 64% 25% -4% 6% VPA-tillväxt (just) 21% n.m.% n.m.% n.m.% 520% Tillväxt eget kapital 33% 23% -7% 5% 28% Analytiker Redeye AB. Victor Höglund Mäster Samuelsgatan 42, 10tr victor.hoglund@redeye.se Stockholm Error! Reference source not found. 19

Lönsamhet. 7,0 poäng. 2008 2009 2010e 2011e 2012e Omsättning, MSEK 169 230 369 485 523

Lönsamhet. 7,0 poäng. 2008 2009 2010e 2011e 2012e Omsättning, MSEK 169 230 369 485 523 BOLAGSANALYS 2 februari 2011 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Tre förvärv ökar skalfördelarna AllTele annonserade igår ett relativt stort förvärv, nämligen Blixtvik med en årsomsättning på 70 MSEK och

Läs mer

Lönsamhet. 7,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 230 372 578 799 829

Lönsamhet. 7,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 230 372 578 799 829 BOLAGSANALYS 17 augusti 2011 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Mycket intressant Venteloförvärv AllTele annonserade i början av augusti ett mycket stort förvärv i Ventelo. Bolaget omsätter cirka 300 MSEK

Läs mer

Lönsamhet. 7,0 poäng. 2010 2011 2012e 2013e 2014e Omsättning, MSEK 372 610 789 839 881 Tillväxt 62% 64% 29% 6% 5%

Lönsamhet. 7,0 poäng. 2010 2011 2012e 2013e 2014e Omsättning, MSEK 372 610 789 839 881 Tillväxt 62% 64% 29% 6% 5% BOLAGSANALYS 23 aug 2012 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Bruttomarginalen tynger i Q2 Intäkterna för Q2 kom in över vår prognos och uppgick till 198,4 MSEK jämfört med förväntat 196,9 MSEK. EBITDA underträffade

Läs mer

AllTele + Universal = sant

AllTele + Universal = sant BOLAGSANALYS 15 maj 2013 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) AllTele + Universal = sant Intäkterna för Q1 kom in under vår prognos, 173,0 MSEK vs väntat 183,7 MSEK. EBITDA underträffade våra estimat, -17,4

Läs mer

AllTele (ATEL.ST) Upp till bevis 2013!

AllTele (ATEL.ST) Upp till bevis 2013! BOLAGSANALYS 15 November 2012 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Upp till bevis 2013! Intäkterna för Q3 kom in under vår prognos, 180,4 MSEK vs väntat 195,8 MSEK. EBITDA underträffade våra prognoser ordentligt,

Läs mer

Lönsamhet. 7,0 poäng. EBIT 7 10 19 36 44 EBIT-marginal 4% 4% 5% 9% 10%

Lönsamhet. 7,0 poäng. EBIT 7 10 19 36 44 EBIT-marginal 4% 4% 5% 9% 10% BOLAGSANALYS 27 augusti 2010 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Imponerade tillväxt & kassaflöde AllTeles Q2-rapport visade på fortsatt bra försäljningstillväxt (81%) och starkt kassaflöde (+16 MSEK). Intäkterna

Läs mer

AllTele Förvärvar ytterligare 30 000 kunder

AllTele Förvärvar ytterligare 30 000 kunder ANALYSGARANTI* 2 maj 28 AllTele Förvärvar ytterligare 3 kunder I fredags annonserade AllTele att bolaget gör ytterligare ett stort förvärv genom att ta över Phoneras 3 privatkunder. AllTele gör detta genom

Läs mer

Lönsamhet. 7,0 poäng. 2009 2010 2011 2012e 2013e Omsättning, MSEK 230 372 610 838 873 Tillväxt 36% 62% 64% 37% 4%

Lönsamhet. 7,0 poäng. 2009 2010 2011 2012e 2013e Omsättning, MSEK 230 372 610 838 873 Tillväxt 36% 62% 64% 37% 4% BOLAGSANALYS 24 februari 2012 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Fortsatt stark intäktsutveckling Intäkterna för Q4 kom in klart bättre än vi estimerat och uppgick till 212,2 MSEK jämfört med förväntat 203,9

Läs mer

AllTele (ATEL.ST) Q1 bjöd på både ris och ros

AllTele (ATEL.ST) Q1 bjöd på både ris och ros BOLAGSANALYS 16 maj 2011 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Q1 bjöd på både ris och ros Intäkterna för Q1 kom in under vår prognos och uppgick till 199,5 MSEK jämfört med förväntat 211 MSEK. En stor del

Läs mer

Lönsamhet. 7,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 230 372 592 813 842

Lönsamhet. 7,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 230 372 592 813 842 BOLAGSANALYS 31 augusti 2011 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Stark försäljning i Q2 11 AllTeles Q2-rapport visade på mycket bra försäljningstillväxt (31%) och stabilt kassaflöde (+12 MSEK). Intäkterna

Läs mer

Lönsamhet. 7,0 poäng. EBIT 7 10 22 43 50 EBIT-marginal 4% 4% 6% 10% 11%

Lönsamhet. 7,0 poäng. EBIT 7 10 22 43 50 EBIT-marginal 4% 4% 6% 10% 11% BOLAGSANALYS 30 april 2010 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Stabil utveckling under Q1 AllTeles Q1-rapport visade på fortsatt bra försäljningstillväxt (30 procent) och starkt kassaflöde (+11 miljoner kronor).

Läs mer

Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta

Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta BOLAGSANALYS 14 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta Positiva besked rapporteras från en fas I-studie med OX219, vilken motiverar vidareutveckling av produkten. FDA-möte

Läs mer

AllTele (ATEL.ST) Stark intäktsutveckling i Q3

AllTele (ATEL.ST) Stark intäktsutveckling i Q3 BOLAGSANALYS 25 november 2011 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Stark intäktsutveckling i Q3 Intäkterna för Q3 kom in bättre än väntat och uppgick till 155,1 MSEK jämfört med förväntat 150,1 MSEK. Integrationskostnader

Läs mer

Betting Promotion (BETT.ST) Billigt för den riskvillige

Betting Promotion (BETT.ST) Billigt för den riskvillige BOLAGSANALYS 8 mars 2011 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Billigt för den riskvillige Betting Promotions tillväxt på 18 procent i det fjärde kvartalet imponerade, samtidigt som bruttomarginalen

Läs mer

Lönsamhet. 7,0 poäng. 2008 2009 2010e 2011e 2012e Omsättning, MSEK 169 230 369 413 443. Tillväxt 308% 36% 60% 12% 7%

Lönsamhet. 7,0 poäng. 2008 2009 2010e 2011e 2012e Omsättning, MSEK 169 230 369 413 443. Tillväxt 308% 36% 60% 12% 7% BOLAGSANALYS 12 november 2010 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Höga kostnader men bra tillväxt AllTeles Q3-rapport visade på fortsatt bra försäljningstillväxt (71%) och stabilt kassaflöde (+6,5 MSEK).

Läs mer

2005 2006 2007e 2008e 2009e

2005 2006 2007e 2008e 2009e Analysgaranti* 16 juli 27 Carl Lamm (CLAM.ST) Aptit på bättre lönsamhet Den organiska tillväxten uppgick till dryga 23 procent, vilket imponerar. Det är uppenbart att Carl Lamm gynnas av en god konjunktur,

Läs mer

AllTele (ATEL.ST) Stabil avslutning på året

AllTele (ATEL.ST) Stabil avslutning på året BOLAGSANALYS 19 februari 2010 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Stabil avslutning på året AllTeles Q4-rapport visade på fortsatt bra lönsamhet och ökad försäljningstillväxt. Dessutom fortsätter kassaflödet

Läs mer

AllTele Förvärven i fokus under H2 07

AllTele Förvärven i fokus under H2 07 ANALYSGARANTI* 26 oktober 27 AllTele Förvärven i fokus under H2 7 AllTeles Q3-rapport var marginellt sämre än våra förväntningar. Det berodde framförallt på högre sammanslagningskostnader relaterade till

Läs mer

AllTele (ATEL.ST) Sammanfattning. Redeye Rating (0-10 poäng) Nyckeltal. BOLAGSANALYS 19 maj Ola Norberg. Trygg Placering. Ledning.

AllTele (ATEL.ST) Sammanfattning. Redeye Rating (0-10 poäng) Nyckeltal. BOLAGSANALYS 19 maj Ola Norberg. Trygg Placering. Ledning. BOLAGSANALYS 19 maj 2011 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Hög tillväxt och bra kassaflöde AllTeles Q1-rapport visade på fortsatt stark försäljningstillväxt (57%) och bra kassaflöde (+29 MSEK). Intäkterna

Läs mer

Lönsamhet. 5,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 175 182 198 216 232

Lönsamhet. 5,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 175 182 198 216 232 BOLAGSANALYS 2 november 2011 Sammanfattning Bredband2 (BRE2.ST) Stark företagsförsäljning i Q3 Bredband2s Q3-rapport var bättre än väntat och bolaget visar nu för sjunde gången i rad en vinst (EBITDA om

Läs mer

TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat

TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat ANALYSGARANTI* 16 februari 26 TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat Q4-rapporten var svagare än väntat. Vi hade väntat oss att ordern från Nordamerika skulle infalla i Q4 25, men ordern inföll istället i

Läs mer

Lönsamhet. 5,0 poäng. EBIT -14 7 19 26 33 EBIT-marginal -34% 4% 8% 11% 13%

Lönsamhet. 5,0 poäng. EBIT -14 7 19 26 33 EBIT-marginal -34% 4% 8% 11% 13% BOLAGSANALYS 7 maj 2009 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Starkt kassaflöde men något låg försäljning AllTeles Q1-rapport visade på stabilitet i affärsmodellen och i intjäningspotential. Kassaflödet (+16

Läs mer

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den!

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! BOLAGSANALYS 28 januari 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! Det är positiva besked att Exini äntligen lyckats få till ett avtal för den japanska marknaden för sin produkt Exini

Läs mer

Agellis Group (AGIS.ST) Svarta siffror igen!

Agellis Group (AGIS.ST) Svarta siffror igen! BOLAGSANALYS 22 oktober 2010 Sammanfattning Agellis Group (AGIS.ST) Svarta siffror igen! Agellis rapport över det tredje kvartalet var i nivå med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 4,9 miljoner

Läs mer

Bredband2 (BRE2.ST) Bra kundtillväxt & lån säkrat

Bredband2 (BRE2.ST) Bra kundtillväxt & lån säkrat BOLAGSANALYS 27 april 2011 Sammanfattning Bredband2 (BRE2.ST) Bra kundtillväxt & lån säkrat Bredband2s Q1-rapport var klart godkänd. Bolaget visar nu för femte gången i rad en mindre vinst (EBITDA om +2,2

Läs mer

ALLTELE Allmänna Svenska Telefonaktiebolaget

ALLTELE Allmänna Svenska Telefonaktiebolaget AllTele Bra, enkel och prisvärd tele- och datakommunikation Enkla och fungerande tjänster/produkter till lägre priser än konkurrenternas All inhouse TM, KT, TS, FS och försäljning En av de 5 största tele-

Läs mer

DGC One (DGCO.ST) ICA avtal bekräftar strategin

DGC One (DGCO.ST) ICA avtal bekräftar strategin BOLAGSANALYS 9 maj 2011 Sammanfattning DGC One (DGCO.ST) ICA avtal bekräftar strategin DGCs rapport för det första kvartalet var helt i linje med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 84,2 miljoner

Läs mer

DGC One (DGCO.ST) 2012 blir ett viktigt år för DGC

DGC One (DGCO.ST) 2012 blir ett viktigt år för DGC BOLAGSANALYS 1 november 2011 Sammanfattning DGC One (DGCO.ST) 2012 blir ett viktigt år för DGC Försäljningen under tredje kvartalet uppgick 92,7 miljoner kronor mot vår förväntan på 95 miljoner kronor.

Läs mer

Stille (STLL.ST) Tufft första halvår

Stille (STLL.ST) Tufft första halvår BOLAGSANALYS 23 augusti 2010 Sammanfattning Stille (STLL.ST) Tufft första halvår Stilles försäljning under det andra kvartalet uppgick till 18,3 miljoner kronor mot vår förväntan om 22 miljoner kronor.

Läs mer

Bredband2 (BRE2.ST) Fortsatt starkt från Bredband2

Bredband2 (BRE2.ST) Fortsatt starkt från Bredband2 BOLAGSANALYS 10 augusti 2012 Sammanfattning Bredband2 (BRE2.ST) Fortsatt starkt från Bredband2 Bredband2s Q2-rapport var bättre än vår prognos och bolaget ökar EBITDA-vinsten mer än väntat, 4,3 jmf med

Läs mer

Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten

Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten BOLAGSANALYS 29 april 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten Omsättningen förväntas uppgå till 304 MSEK och EBIT beräknas uppgå till 16,2 MSEK. EBIT(marginalen väntas landa på

Läs mer

Formpipe Software (FPIP.ST) Nya Formpipe tar form!

Formpipe Software (FPIP.ST) Nya Formpipe tar form! BOLAGSANALYS 3 december 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Nya Formpipe tar form! Formpipes rapport för det tredje kvartalet som även innehöll två månader av det danska förvärvet Traen var

Läs mer

Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik

Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik BOLAGSANALYS 11 augusti 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik Netrevelation bjöd på få glädjeämnen men heller inga större avvikelser i sin halvårsrapport. Omsättningen ökade med 8,5

Läs mer

Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential

Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential Analysgaranti* 3 april 2008 Analysgaranti Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning Betting Promotion kom igår med en vinstvarning för det första kvartalet och meddelade

Läs mer

Formpipe Software (FPIP.ST)

Formpipe Software (FPIP.ST) BOLAGSANALYS 2 februari 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Stark försäljning och ökad utdelning Försäljningen översteg vår förväntning och uppgick till 34,5 miljoner kronor. Kostnaderna var

Läs mer

Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft

Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft BOLAGSANALYS 25 november 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft Netrevelation visar stadig tillväxt men har svårt att visa lönsamhet i sin verksamhet. 27 procents tillväxt har

Läs mer

Bredband2 (BRE2.ST) Rykande intäktstillväxt i Q4

Bredband2 (BRE2.ST) Rykande intäktstillväxt i Q4 BOLAGSANALYS 8 februari 2013 Sammanfattning Bredband2 (BRE2.ST) Rykande intäktstillväxt i Q4 Bredband2 forsätter att växa ordentligt och i Q4 omsatte bolaget 60,4 MSEK (13 % tillväxt) jämfört med väntat

Läs mer

Tele5 Voice Services AB (TEL5.NGM) Lönsamhet på nya nivåer

Tele5 Voice Services AB (TEL5.NGM) Lönsamhet på nya nivåer ANALYSGARANTI* 1 juni, 27 Tele5 Voice Services AB (TEL5.NGM) Lönsamhet på nya nivåer Q1-rapporten visade en tillväxt på 63 procent, vilket indikerar att Tele5 äntligen fått ordning på sin säljverksamhet.

Läs mer

AllTele (ATEL.ST) Starkt kassaflöde & bra vinst

AllTele (ATEL.ST) Starkt kassaflöde & bra vinst BOLAGSANALYS 20 november 2008 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Starkt kassaflöde & bra vinst AllTeles Q3-rapport markerar en milstolpe i bolagets historia. Bolaget visar inte bara ett starkt kassaflöde

Läs mer

Betting Promotion (BETT.ST) B2B-affären igång

Betting Promotion (BETT.ST) B2B-affären igång BOLAGSANALYS 28 juli 2010 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) B2B-affären igång Det andra kvartalet blev svagare än väntat. Segmentet Live fortsatte att imponera med en stark tillväxt på 86 procent.

Läs mer

Bong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden

Bong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden BOLAGSANALYS 25 augusti 2011 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden Det andra kvartalet blev magrare än vi räknat med både avseende omsättning och resultat. Kuvert i Västeuropa går

Läs mer

Lönsamhet. 8,0 poäng. 2010 2011 2012e 2013e 2014e Omsättning, MSEK 335 392 408 446 472 Tillväxt 9% 17% 4% 9% 6%

Lönsamhet. 8,0 poäng. 2010 2011 2012e 2013e 2014e Omsättning, MSEK 335 392 408 446 472 Tillväxt 9% 17% 4% 9% 6% BOLAGSANALYS 11 maj 2012 Sammanfattning Phonera AB (phon.st) Lägre kostnader än väntat Phoneras intäkter för Q1 stannade på 99,5 MSEK jmf med våra förväntningar på 99,3 MSEK. Kostnaderna var lägre än förväntat

Läs mer

Phonera AB (phon.st) Mycket stabilt andra kvartal

Phonera AB (phon.st) Mycket stabilt andra kvartal BOLAGSANALYS 22 augusti 2011 Sammanfattning Phonera AB (phon.st) Mycket stabilt andra kvartal Phoneras Q2-rapport visade på fortsatt mycket god underliggande lönsamhet och bra kassaflöde (+40 MSEK). Försäljningen

Läs mer

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster BOLAGSANALYS 22 november 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster Rapporten för det tredje kvartalet var svagare än vi räknat med. Trots många testinstallationer har försäljningen

Läs mer

Arctic Gold (ARCT.ST)

Arctic Gold (ARCT.ST) BOLAGSANALYS 2 december 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Nya huvudägare stärker investeringscase Arctic Gold har genomfört en riktad nyemission som tillfört bolaget 10,5 miljoner kronor. Investerarna

Läs mer

Bedöm den organiska omsättningstillväxten för de kommande fem åren baserat på:

Bedöm den organiska omsättningstillväxten för de kommande fem åren baserat på: ATT GÖRA EN DCF VÄRDERING STEG FÖR STEG 1. Omsättning och tillväxt Bedöm den organiska omsättningstillväxten för de kommande fem åren baserat på: - Tidigare års utfall - Ledningens prognos - Baserat på

Läs mer

Doro (DORO.ST) Lägger i en växel ytterligare

Doro (DORO.ST) Lägger i en växel ytterligare BOLAGSANALYS 23 feb 2010 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Lägger i en växel ytterligare Doros Q4-rapport imponerade rejält tillväxtmässigt med mycket hög tillväxttakt inom huvudområdet Care. Det andra området

Läs mer

Formpipe Software (FPIP.ST) Molntjänster allt viktigare

Formpipe Software (FPIP.ST) Molntjänster allt viktigare BOLAGSANALYS 23 april 2010 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Molntjänster allt viktigare Formpipes första kvartal var i nivå med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 31,4 miljoner kronor

Läs mer

Bredband2 (BRE2.ST) Vinst under första kvartalet

Bredband2 (BRE2.ST) Vinst under första kvartalet BOLAGSANALYS 5 maj 2010 Sammanfattning Bredband2 (BRE2.ST) Vinst under första kvartalet Bredband2s Q1-rapport var godkänd. Efter flera kvartalsrapporter med förluster och nedskrivningar, visade nu bolaget

Läs mer

2010-05-19. ALLTELE Allmänna Svenska Telefonaktiebolaget

2010-05-19. ALLTELE Allmänna Svenska Telefonaktiebolaget 2010-05-19 Utveckling 12 månader AllTele Phonera OMX40 Bredband2 Källa:DI 3.5.2010 Helår 2009 Stark tillväxt och god lönsamhet Nettoomsättning 228,2 (169,3) Kassaflöde löpande verksamhet 38,1 (37,5) EBITDA

Läs mer

Styrelsen föreslår en utdelning om 1 sek/aktie vilket både är ett statement och attraktivt då det motsvarar ca 5 % direktavkastning

Styrelsen föreslår en utdelning om 1 sek/aktie vilket både är ett statement och attraktivt då det motsvarar ca 5 % direktavkastning BOLAGSANALYS 14 februari 2014 Sammanfattning AllTele (ATELA.st) Fortsatt utveckling åt rätt håll Intäkterna för Q4 kom in på 230 MSEK vs väntat 235 MSEK. Underliggande EBITDA kom in något sämre än väntat,

Läs mer

Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa

Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa ANALYSGARANTI* 17 maj 26 Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa Fotoquicks första år på börsen har präglats av en marknad i stark förändring och avvaktande kunder vilket också avspeglats i kursutvecklingen.

Läs mer

Kopy Goldfields (KOPY.ST)

Kopy Goldfields (KOPY.ST) BOLAGSANALYS 22 november 2011 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Sikte på utökad mineraltillgång Kopy Goldfields har under de senaste månaderna presenterat positiva prospekteringsresultat från årets

Läs mer

EPS 0,3 0,8 2,2-0,5 0,8 P/E 26,8 11,5 4,1-16,6 11,0 EV/EBITDA 5,3 1,9 0,5-8,7 7,3 P/S 0,5 0,5 0,3 0,4 0,4 EV/S 0,2 0,1 0,1 0,3 0,3

EPS 0,3 0,8 2,2-0,5 0,8 P/E 26,8 11,5 4,1-16,6 11,0 EV/EBITDA 5,3 1,9 0,5-8,7 7,3 P/S 0,5 0,5 0,3 0,4 0,4 EV/S 0,2 0,1 0,1 0,3 0,3 Aktiekurs, SEK Volym, tusen Analysgaranti* 26 augusti 2008 Ticket (TICK.ST) Satsar i svackan En dämpad konjunktur har medfört färre bokningar under det andra kvartalet. Det har lett till att både försäljning

Läs mer

Doro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst

Doro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst BOLAGSANALYS 25 aug 2009 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst Doros försäljningsutveckling under Q2 var i linje våra förväntningar men tillväxten inom bolagets snabbväxande segment

Läs mer

Redbet (RBET.ST) Kostnader pressar resultatet

Redbet (RBET.ST) Kostnader pressar resultatet BOLAGSANALYS 18 november 2009 Sammanfattning Redbet (RBET.ST) Kostnader pressar resultatet Trots en omsättning som var bättre än väntat presenterade Redbet en förlust för det tredje kvartalet på 5,2 MSEK.

Läs mer

Edluar blir godkänt som generika och inte som ett nytt läkemedel. Vi räknar med ett lägre pris, vilket påverkar våra försäljningsprognoser negativt.

Edluar blir godkänt som generika och inte som ett nytt läkemedel. Vi räknar med ett lägre pris, vilket påverkar våra försäljningsprognoser negativt. BOLAGSANALYS 16 mars 2009 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) FDA-godkännande FDA godkänner Edluar (tidigare Sublinox) för försäljning och marknadsföring i USA, vilket aktiverar en milstolpsbetalning på 5 miljoner

Läs mer

Arctic Gold (ARCT.ST)

Arctic Gold (ARCT.ST) BOLAGSANALYS 15 augusti 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Bra investeringsläge inför hösten Arctic Gold har under sommaren påbörjat årets borrprogram omfattande 8 000 meter. Resultat från prospekteringen

Läs mer

Smarteq AB (SMAQb.ST) Vändning under H2 10

Smarteq AB (SMAQb.ST) Vändning under H2 10 BOLAGSANALYS 28 april 2010 Sammanfattning Smarteq AB (SMAQb.ST) Vändning under H2 10 Smarteq s Q1-rapport kom in ungefär som väntat. Försäljningen i kvartalet blev 10,3 MSEK och EBITDA-resultatet landade

Läs mer

Vi har justerat upp ratingen för avkastningspotentialen med ett steg. Lönsamhet. 5,0 poäng

Vi har justerat upp ratingen för avkastningspotentialen med ett steg. Lönsamhet. 5,0 poäng BOLAGSANALYS 6 maj 2010 Sammanfattning MultiQ (Mulq.ST) Svagt resultat men bra orderingång MultiQs försäljning under det första kvartalet uppgick till 28 miljoner kronor mot vår förväntning på 30 miljoner

Läs mer

Bong Ljungdahl (BOLJ.ST) Konsolideringen tar fart

Bong Ljungdahl (BOLJ.ST) Konsolideringen tar fart BOLAGSANALYS 13 september 2010 Sammanfattning Bong Ljungdahl (BOLJ.ST) Konsolideringen tar fart Samgåendet med Hamelin skapar en koncern med bättre kritisk massa på sina viktiga marknader. I huvudsak kompletterar

Läs mer

Avega Group (AVEGb.ST) Solid på samtliga punkter

Avega Group (AVEGb.ST) Solid på samtliga punkter BOLAGSANALYS 3 maj 2011 Sammanfattning Avega Group (AVEGb.ST) Solid på samtliga punkter Q1-rapporten överträffade våra förväntningar med starkare nettorekrytering och lönsamhet än väntat. Förbättrad debiteringsgrad

Läs mer

Biolin (BLIN.ST) Kraftig överreaktion

Biolin (BLIN.ST) Kraftig överreaktion BOLAGSANALYS 31 oktober 2010 Sammanfattning Biolin (BLIN.ST) Kraftig överreaktion Siffrorna för det tredje kvartalet var sämre än vi räknat med, vilket dock vägs upp av bättre marginaler. Vi har sänkt

Läs mer

Bong (BOLJ.ST) Tar nya tag på kostnadssidan

Bong (BOLJ.ST) Tar nya tag på kostnadssidan BOLAGSANALYS 11 november 2011 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Tar nya tag på kostnadssidan Trots en lite högre omsättning än vi räknat med blev resultatet något lägre än vår prognos i Q3. Både nettoresultat

Läs mer

Delårsrapport kvartal 3 2009

Delårsrapport kvartal 3 2009 H1 COMMUNICATION AB (publ) Delårsrapport kvartal 3 2009 1 H1 Communication delårsrapport tredje kvartalet 2009 Omsättningen ökade 68,8% Netto omsättningen uppgick till 12,2 MSEK vilket var en ökning med

Läs mer

Bahnhof AB (BAHNb.ST)

Bahnhof AB (BAHNb.ST) BOLAGSANALYS 20 oktober 2009 Sammanfattning Bahnhof AB (BAHNb.ST) Stort kundintag under lönsamhet Bahnhofs Q3-rapport visade på god lönsamhet men framförallt på ett mycket starkt kundintag (5527 privatkunder).

Läs mer

Cybercom Group (CYBC.ST) Höga förväntningar inför Q4

Cybercom Group (CYBC.ST) Höga förväntningar inför Q4 BOLAGSANALYS 5 februari 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Höga förväntningar inför Q4 Omsättningen förväntas uppgå till 307,6 MSEK och EBIT beräknas uppgå till %16,7 MSEK där ett kostnadseffektiviseringsprogram

Läs mer

Net Entertainment (NET-B.ST) Fortsatt osäkerhet kring Italien

Net Entertainment (NET-B.ST) Fortsatt osäkerhet kring Italien BOLAGSANALYS 5 maj 2011 Sammanfattning Net Entertainment (NET-B.ST) Fortsatt osäkerhet kring Italien Net Ents tillväxt på 8,3 procent i det första kvartalet blev lägre än våra förväntningar. Den starka

Läs mer

05/06 06/07 07/08 (8m) 2008E 2009E

05/06 06/07 07/08 (8m) 2008E 2009E Aktiekurs, SEK Volym x 1 ANALYSGARANTI* 27 maj 28 A-Com (Acom.ST) Back on track Efter två svaga kvartal i rad visade A-Coms rapport för det första kvartalet att bolaget är back on track. Rörelseresultatet

Läs mer

Electra Gruppen (ELEC.ST)

Electra Gruppen (ELEC.ST) Analysgaranti* 14 februari 2007 Electra Gruppen (ELEC.ST) Stark inledning på året Q4-rapporten var på det hela taget helt i linje med våra förväntningar. Vissa temporära kostnader gjorde dock att nettoresultatet

Läs mer

Coor Service Management Hold. AB. Free float 100 % Aktiekurs, kronor 61 Marknadsvärde, MSEK 5 940

Coor Service Management Hold. AB. Free float 100 % Aktiekurs, kronor 61 Marknadsvärde, MSEK 5 940 Bolagsnamn Coor Service Management Hold. AB Bloomberg COOR.SS Equity Reuters COOR.ST Free float 100 % Aktiekurs, kronor 61 Marknadsvärde, MSEK 5 940 Hemsida www.coor.se Mats Hyttinge Senior Analyst Markus

Läs mer

Lönsamhet. 3,0 poäng. EBIT -21-2 1 5 8 EBIT-marginal -21% -2% 0% 3% 4%

Lönsamhet. 3,0 poäng. EBIT -21-2 1 5 8 EBIT-marginal -21% -2% 0% 3% 4% BOLAGSANALYS 25 november 2009 Sammanfattning Bredband2 (BRE2.ST) Mot lönsamhet efter höstens nyemission Bredband2s Q3-rapport var godkänd. Efter en svag Q2-rapport visade bolaget återigen en mindre vinst

Läs mer

Redbet (RBET.ST) Negativ tillväxt i korten

Redbet (RBET.ST) Negativ tillväxt i korten BOLAGSANALYS 1 september 2009 Sammanfattning Redbet (RBET.ST) Negativ tillväxt i korten Redbets rapport för det andra kvartalet var i linje med våra förväntningar. VD:s uttalande om att både intäkter och

Läs mer

03/04 04/05 05/06 06/07e 07/08e

03/04 04/05 05/06 06/07e 07/08e ANALYSGARANTI* 29:e juni 26 A-Com (Acom.ST) På rätt spår A-Coms bokslutskommuniké för det brutna räkenskapsåret 5/6 var stort sett i linje med våra förväntningar. Försäljningen var bättre än väntat medan

Läs mer

Vitrolife AB (VITR.st) Inför 2 kv Valutan i fokus

Vitrolife AB (VITR.st) Inför 2 kv Valutan i fokus BOLAGSANALYS 13 juli 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Inför 2 kv Valutan i fokus Vitrolife kommer med sin rapport för det andra kvartalet den 14 juli. Bolaget planerar en telefonkonferens kl

Läs mer

DIBS (DIBS.ST) Trendbrott i Danmark

DIBS (DIBS.ST) Trendbrott i Danmark BOLAGSANALYS 18 november 2011 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Trendbrott i Danmark DIBS rapport för det tredje kvartalet var något svagare än vad vi räknat med. Försäljningen uppgick till 38 miljoner kronor

Läs mer

EPS 2,29 1,52 1,29 1,49 1,67 P/E 11,8 17,8 20,9 18,1 16,2 EV/EBITDA 11,0 11,5 12,6 10,6 9,5 P/S 0,6 0,7 0,8 0,7 0,7 EV/S 0,8 0,8 0,9 0,9 0,8

EPS 2,29 1,52 1,29 1,49 1,67 P/E 11,8 17,8 20,9 18,1 16,2 EV/EBITDA 11,0 11,5 12,6 10,6 9,5 P/S 0,6 0,7 0,8 0,7 0,7 EV/S 0,8 0,8 0,9 0,9 0,8 ANALYSGARANTI* 3 maj 2006 Wilh. Sonesson (WSONb.ST) Satsning kan bära frukt Wilh. Sonessons första kvartal tyngdes av ökade marknadsföringskostnader för satsning på nya produkter vilket på sikt kan ge

Läs mer

Nordic Mines (NOMI.ST)

Nordic Mines (NOMI.ST) BOLAGSANALYS 14 maj 2013 Sammanfattning Nordic Mines (NOMI.ST) Finansiell ställning åter i fokus Nordic Mines Q1-rapport var något sämre än väntat och produktionskostnaderna var på en fortsatt hög nivå.

Läs mer

Net Entertainment (NET-B.ST) Triggers i kombination med hög värdering

Net Entertainment (NET-B.ST) Triggers i kombination med hög värdering BOLAGSANALYS 11 februari 2010 Sammanfattning Net Entertainment (NET-B.ST) Triggers i kombination med hög värdering Årets fjärde kvartal kom in i linje med förväntningarna, med en omsättningstillväxt på

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 2 augusti 2013 Sammanfattning Bredband2 (BRE2.ST) Laddar för ökad tillväxt Bredband2 forsätter att växa i högt tempo och i Q2 omsatte bolaget 63,2 MSEK (15% tillväxt y-o-y), vilket var 0,6

Läs mer

Fotoquick (FOTO.ST) Potential för turnaround

Fotoquick (FOTO.ST) Potential för turnaround ANALYSGARANTI* 3 januari 26 Fotoquick (FOTO.ST) Potential för turnaround Fotoquick presenterade ett bokslut i linje med förväntningarna. Omsättningen för helåret uppgick till 21,5 MSEK, varav 65 MSEK var

Läs mer

Fotoquick (FOTO.ST) Svag Q3-rapport men det finns hopp

Fotoquick (FOTO.ST) Svag Q3-rapport men det finns hopp ANALYSGARANTI* 31 Oktober 25 Fotoquick (FOTO.ST) Svag Q3-rapport men det finns hopp Q3-rapporten var svagare än vad vi hade förväntat. Omsättningen uppgick till 39 MSEK och resultatet efter finansnetto

Läs mer

Lönsamhet. 6,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 989 1 060 1 301 1 392 1 448 Tillväxt -3% 7% 23% 7% 4%

Lönsamhet. 6,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 989 1 060 1 301 1 392 1 448 Tillväxt -3% 7% 23% 7% 4% BOLAGSANALYS 9 februari 2011 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Stark rapport och höjd utdelning Addnode var en av våra favoriter i vår konsultrapport som släpptes innan jul och den är rapporten visar delvis

Läs mer

DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1

DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 BOLAGSANALYS 9 maj 2012 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 DIBS rapport för det första kvartalet var i nivå med våra förväntningar både tillväxt- och resultatmässigt. Tillväxten

Läs mer

Doro (DORO.ST) Stark orderingång och vinst

Doro (DORO.ST) Stark orderingång och vinst BOLAGSANALYS 11 november 2011 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Stark orderingång och vinst Q3-rapporten var klart godkänt där en stark orderingång, en bra rörelsemarginal, en bättre än förväntad vinst och

Läs mer

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Mycket kvar att bevisa

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Mycket kvar att bevisa BOLAGSANALYS 6 maj 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Mycket kvar att bevisa Exinis försäljning under det första kvartalet var sämre än våra förväntningar och uppgick till blygsamma 0,4 miljoner

Läs mer

Betting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012

Betting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012 BOLAGSANALYS 28 februari 2012 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012 Betting Promotions nettoomsättning på 10,6 MSEK i det fjärde kvartalet toppade våra förväntningar på 9,0 MSEK.

Läs mer

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig BOLAGSANALYS 3 maj 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig Första kvartalet var något starkare än vi räknat med, men försäljningen är fortsatt på en mycket låg nivå.

Läs mer

Addnode (ANOD.ST) Fortsatt stark tillväxt

Addnode (ANOD.ST) Fortsatt stark tillväxt BOLAGSANALYS 25 november 2008 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Fortsatt stark tillväxt Addnodes Q3 rapport var stark där såväl försäljning som resultat var i linje med våra förväntningar. Försäljningen

Läs mer

Cybercom Group (CYBC.ST) Fokus på lönsamheten

Cybercom Group (CYBC.ST) Fokus på lönsamheten BOLAGSANALYS 19 april 2011 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Fokus på lönsamheten Bolaget har genomfört en nedskrivning om 16 MSEK i Finland, vilket belastar resultatet i Q1. Vi har justerat ned

Läs mer

Delårsrapport Januari-juni 2015

Delårsrapport Januari-juni 2015 Delårsrapport Januari-juni 2015 Delårsrapport januari juni 2015 Dialect levererar it- och telekommunikation till små- och medelstora företag. Vi erbjuder ett brett utbud av produkter och tjänster och ser

Läs mer

Orexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked

Orexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked BOLAGSANALYS 16 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked Det mer eller mindre uträknade projektet OX-MPI visar klart och tydligt på livskraft, när nu en första läkemedelskandidat

Läs mer

Cybercom Group (CYBC.ST) Ny VD och ny start

Cybercom Group (CYBC.ST) Ny VD och ny start BOLAGSANALYS 30 augusti 2011 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ny VD och ny start Cybercom byter VD och tillsätter Petteri Puhakka som tf VD och koncernchef tills vidare. Bolaget uppger att stärkt

Läs mer

2004 2005 2006e 2007e 2008e

2004 2005 2006e 2007e 2008e Analysgaranti* 9 januari 27 Nextlink (NXLT.ST) OEM-avtal med potential Nextlink har kommunicerat ut att OEM-partnern är Samsung. Samsung är världens tredje största mobiltelefontillverkare och har en global

Läs mer

Doro (DORO.ST) Åter på tillväxtbanan

Doro (DORO.ST) Åter på tillväxtbanan BOLAGSANALYS 15 maj 2013 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Åter på tillväxtbanan Även om resultatet i Q1 visade en relativ stor negativ avvikelse överskuggades det av två positiva punkter: den starka orderingången

Läs mer

Betting Promotion (BETT.ST) Livespel vaknar till

Betting Promotion (BETT.ST) Livespel vaknar till BOLAGSANALYS 1 mars 2010 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Livespel vaknar till Betting Promotions fjärde kvartal gav ett blandat intryck. Segmentet Livebetting visade äntligen en god bruttomarginal,

Läs mer

Cherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form

Cherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form BOLAGSANALYS 22 februari 2013 Sammanfattning Cherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form Cherrys rapport för det fjärde kvartalet var något svagare än vad vi räknat med men det får mindre betydelse eftersom

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 22 augusti 213 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Viss ljusning i Danmark DIBS rapport för det andra kvartalet var starkare än vad vi väntat oss. Försäljningen uppgick till 39,9 miljoner kronor

Läs mer

Phonera AB (phon.st) Förlikning tynger resultatet

Phonera AB (phon.st) Förlikning tynger resultatet BOLAGSANALYS 9 november 2012 Sammanfattning Phonera AB (phon.st) Förlikning tynger resultatet Phoneras totala försäljning i Q3 landade på 95,4 MSEK jmf med väntat 98,9 MSEK. EBITDA kom även det in under

Läs mer

Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet

Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet BOLAGSANALYS 8 juni 2012 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet Getupdateds rapport Q1-rapport var svagare än väntat. Omsättningen ökade med 3,9 procent men

Läs mer