Diamyd Medical AB (DIAMb.st) Det drar ihop sig
|
|
- Per-Olof Lundberg
- för 8 år sedan
- Visningar:
Transkript
1 BOLAGSANALYS 5 maj 2010 Sammanfattning Diamyd Medical AB (DIAMb.st) Det drar ihop sig Siffrorna för det andra kvartalet var i nivå med våra prognoser för det innevarande brutna räkenskapsåret. Finanserna har nyligen förstärkts ytterligare och är tillräckliga för att driva verksamheten drygt två år framåt. Bolagets kliniska studier inom typ 1-diabetes löper enligt plan där första resultat väntas i början av andra kvartalet nästa år. Förändringar för produktskydd i USA och en lägre riskpremie i marknaden motiverar höjt DCFvärde. Utifrån de lovande resultaten och de långt framskridna förhandlingarna med partners finns anledning att tro på en fortsatt uppvärdering av aktien inför resultaten nästa år. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: Small cap MSEK Bioteknik Elisabeth Lindner Anders Essen-Möller 0.0 May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May OMXS30 Rebased Diamyd Medical AB Redeye Rating (0-10 poäng) Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 5,0 poäng 8,0 poäng 0,0 poäng 4,5 poäng 5,0 poäng Nyckeltal 07/08 08/09 09/10e 10/11e 11/12e Omsättning, MSEK Tillväxt 85% 172% 178% -88% 1 444% EBITDA EBITDA-marginal % % -647% % -314% EBIT EBIT-marginal % % -647% % -314% Resultat före skatt Nettoresultat Nettomarginal % % -627% % -306% VPA -5,91-2,87-3,25-3,70-2,94 VPA just -5,91-2,87-3,25-3,70-2,94 P/E just -19,7-40,6-35,8-31,4-39,5 P/S 1 695,3 622,5 224, ,6 120,9 EV/S 1 649,2 577,7 208, ,1 112,5 EV/EBITDA just -49,1-37,0-32,2-28,6-35,9 Fakta Aktiekurs (SEK) 116,3 Antal aktier (milj) 28,9 Börsvärde (MSEK) Nettoskuld (MSEK) -235 Free float (%) 51,5 Dagl oms. ( 000) 110 Analytiker: Klas Palin klas.palin@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, Stockholm. Tel E-post: info@redeye.se
2 Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2
3 Optimistisk ton Rapporten bjöd inte på några stora överraskningar Siffrorna för Diamyd Medicals andra kvartal var i linje med den helårsprognos vi satt upp för det brutna räkenskapsåret 2009/10 och bjöd inte på någon ny marknadsdrivande information. Ledningen andas dock en optimism inför framtiden, speciellt vad gäller att teckna ett licensavtal. Övervikt för kostnaderna Andra kvartalets intäkter var blygsamma och uppgick till 0,2 miljoner kronor. Försäljning som huvudsakligen kommer från GAD-relaterade produkter. Diamyd Medical är i utvecklingsfas med en fortsatt stor övervikt av kostnader, vilket ger negativt rörelseresultatet som uppgick till -26,8 miljoner kronor för perioden. Största kostnadsposten är externa forskningsoch utvecklingskostnader som i kvartalet uppgick till 18,0 miljoner kronor, uteslutande relaterat till de pågående kliniska studierna. Vi räknar med att kostnaderna fortsätter vara höga hela innevarande räkenskapsår. I takt med att den amerikanska studien når full patientrekrytering kommer vi få en viss minskning, i takt med att antalet sjukhusbesök minskar. Stabila finanser Kassaflödet från den löpande verksamheten för det andra kvartalet uppgick till-26,3 miljoner kronor och vid periodens utgång hade bolaget likvida medel på 200,1 miljoner kronor. En riktad emission har därefter genomförts på 35 miljoner kronor till en icke namngiven fond. Utifrån våra prognoser för kommande räkenskapsår bedömer vi att Diamyd Medicals finansiella situationen är stabil och tillräcklig för att genomföra pågående kliniska studier. Riktad emission ökar handlingsutrymme Den riktade emissionen som genomfördes i slutet av mars genomfördes till en kurs på 120 kronor där nya aktier emitterades. Så som vi uppfattar transaktionen har bolaget kontaktats av en fond direkt utan mellanhänder, vilket påskyndat processen och hållit nere kostnaderna till under en miljon kronor. Exakt vad kapitaltillskottet ska användas till är inte helt klart och ett antal olika strategiska val utvärderas som exempelvis utökade studier med Diamyd mot nya indikationer inom autoimmundiabetes, ökade resurser på projekt inom bolagets NTDDS-plattform alternativt förvärv av tidiga externa projekt inom fokusområdet diabetes. Rätt beslut att genomföra emission Vi tycker att det var ett klokt beslut av bolaget att utnyttja styrkan i aktien och passa på att stärka finanserna när en möjlighet gavs. Pengar som kan användas för att bygga värden i projekt utanför huvudindikationen, nydiagnostiserade typ 1-diabetespatienter. Det är även positivt att bolaget får en ny institutionell ägare, trots att ägarandelen är begränsad till 1 procent. Vi hade dock föredragit fylligare uppgifter kring vilken fond det handlar om, vilket gett extra styrka till de långsiktiga ägarambitioner som fonden uppges ha. 3
4 Trialnet-studien full rekryterad Bra tempo i USA Studien som det kliniska nätverket Trialnet driver nådde nyligen full patientrekrytering. En studie som inkluderar totalt 126 nydiagnostiserade typ 1-diabetes patienter. Till skillnad från bolagets egna registreringsgrundande studier är denna mer omfattande i vad som studeras. Exempelvis studeras vaccinets verkningsmekanism och effekt på immunförsvaret. Enligt clinical-trials.gov är slutdatum satt till slutet av år 2012, men dessförinnan räknar vi med att interimsdata presenteras under det tredje kvartalet nästa år. Det sammanfaller perfekt med bolagets planer om att kunna lämna in ansökan till myndigheter för ett godkännande, där dessa betydelsefulla resultat kommer kunna inkluderas och sannolikt underlätta ett regulatoriskt godkännande. Den amerikanska registreringsgrundande studien som bolaget genomför med Diamyd, uppges fortsätta utvecklas bra och patientrekryteringen accelererar. Nya kliniker inkluderas löpande och det finns ett stort medialt intresse som hjälper till. Vår uppskattning är att full patientrekrytering uppnås någon gång under sommaren i år, vilket kommer ligga till grund för att de första resultaten kan presenteras under andra halvåret nästa år. Nästa steg är särläkemedelsstatus i EU Särläkemedelsstatus beviljad Den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA har under det gånga kvartalet beviljat särläkemedelsstatus för den aktiva substansen i Diamyd. Indikationen som detta gäller är för behandling av typ 1-diabetiker med kvarvarande betacellsfunktion och gäller alltså inte för alla typ 1-diabetiker. Att definitionen accepterats talar för att samma status ska kunna beviljas även inom EU. Särläkemedelsstatus innebär sju års marknadsexklusivitet i USA, skattelättnader för klinisk forskning och befrielse från vissa FDAavgifter. I Europa ger det än mer omfattande produktskydd på tio år från dagen då läkemedlet godkänns. Särläkemedelsstatus är betydelsefullt trots ett redan fullgott patentskydd kring läkemedlet i USA, framförallt anser vi att särläkemedelsstatus är viktigt inför kommande lansering, då det finns en klart högre acceptans för ett högt pris för särläkemedel. Detta är något vi redan inkluderat i värderingen av bolaget, se initial analys sid ( Reform förbättrar villkor Den amerikanska presidenten Barack Obama lyckades efter över ett års process få igenom den heta valfrågan om en hälsovårdsreform i USA. Det slutgiltiga paketet blev dock inte fullt så dåligt för läkemedelsindustrin som först befarat. Vi bedömer snarare att små bioteknikbolag likt Diamyd Medical är vinnare, trots hårdare reglering. Framförallt är det betydelsefullt för Diamyd Medical att biologiska läkemedel får ett skydd från fem till tolv års marknadsexklusivitet från dagen ett godkännande uppnås. Marknadsexklusivitet kan inte ifrågasättas och är på så sätt starkare än ett patent och innebär en väsentligt lägre marknadsrisk, vilket har en positiv 4
5 Ny reform adderar tre års marknadsexklusivitet påverkan på incitamenten att utveckla nya bioläkemedel. För Diamyd Medical innebär det främst ett längre produktskydd än vad vi tidigare utgått från i vår värderingsmodell, vilket adderar tre år i vår värdering av läkemedlet på den amerikanska marknaden och därmed påverkar vår värdeuppfattning positivt. Visserligen fanns innan reformen ingen regulatorisk väg att ta fram efterföljare till biologiska läkemedel, så kallade biosimilars (se förklaring i röd ruta nedan), men någon form av lagstiftning var väntat och inkluderat i värderingarna. Biosimilarprodukter är icke-innovativa läkemedel som bedöms vara jämförbara med sin motsvarande biologiska referensprodukt, vars godkännandeprocess baseras på relativt begränsade kliniska data. Biosimilarprodukter är dock inte alltid terapeutiskt utbytbara med sin motsvarande biologiska referensprodukt på grund av avvikelser i tillverknings- och reningsprocesser som ger upphov till skillnader i proteinstruktur och därmed läkemedlets karakteristika och säkerhet. Nytt avtal inom diabetes I april tecknades ett intressant licensavtal inom diabetesområdet när det stora läkemedelsbolaget Sanofi-Aventis licensierade de globala rättigheterna för läkemedelskandidat Pancreate från det lilla bioteknikbolaget CureDM. Avtalsvärdet uppgår totalt till 335 miljoner dollar och inkluderar en icke tillkännagiven kontantersättning, utvecklings- och regulatorisk milstolpsbetalningar och försäljningsbaserade milstolpsbetalningar. Utöver det är CureDM berättigad till en stigande royalty baserad på produktens försäljning. Ett häftigt pris för ett prekliniskt läkemedelsprojekt, vilket visar att det fortsatt finns ett starkt intresse för nya innovativa behandlingar inom diabetes hos de etablerade aktörerna på insulin marknaden. CureDM s läkemedelskandidat Pancreate skiljer sig mot Diamydvaccinets behandlings koncept, då det avser att återskapa de insulinproducerande betacellerna till skillnad från DIamyd som avser att häva den autoimmuna processen som bryter ned betacellerna. Därmed utgör inte Pancreate någon direkt konkurrent till Diamyd, utan snarare en potentiell kombinationsmöjlighet. Sanofis affär med CureDM är en del i den franska läkemedelsjättens strategi att bli en ledande spelare inom diabetesbehandling ett område som för närvarande domineras av Novo Nordisk och Eli Lilly. Utöver affären med CureDM så fick Sanofi betala över 350 miljoner dollar i oktober för att licensiera in en fas II-produkt PN2034 från Wellstat Therapeutics. Sanofi marknadsför idag Lantus, den näst största insulinprodukten på marknaden i dag. 5
6 Ett licensavtal är den i särklass viktigaste katalysatorn Katalysatorer närmaste sex månader Bolagets aktie har utvecklats fenomenalt senaste året men det finns flera betydelsefulla katalysatorer som talar för en stark aktie. Den i särklass betydelsefullaste händelsen innan studieresultaten presenteras nästa vår kommer vara ett licensavtal för läkemedlet Diamyd. Vid ett par tillfällen har VD Elisabeth Lindner kommunicerat en mycket optimistisk ton om pågående förhandlingar, där åtminstone två stora läkemedelsbolag är inblandade. I rapporten ges ingen prognos om när ett avtal kan finns på plats, mer än snarast. Vi tror dock att marknaden har förhoppningar om ett avtal ska tecknas redan under det första halvåret i år. Andra betydelsefulla händelser som vi förväntar oss är studieresultat från projektet NP2. Första resultaten räknar vi med kommer presenteras i innevarande kalender kvartal. Dessutom har bolagets samarbetspartner Neurologix signalerat att interimsresultat från deras fas II-studie på patienter med Parkinson ska presenteras under sommaren i år. Värderingsmässigt inte så betydelsefulla, men viktiga för att långsiktigt bygga portföljen. Fokus på Norden I takt med att bolagets licensförhandlingar närmar sig klimax har kommunikationen blivit allt tydligare och att bolaget vill behålla marknadsrättigheterna för de nordiska marknaderna. Vår utgångspunkt vid värderingen har varit att bolaget söker att dela försäljning med en partner för den nordamerikanska marknaden. Något vi anser vore det mest fördelaktiga upplägget för bolaget för att bygga ett mindre läkemedelsbolag. Strikt värderingsmässigt är det ingen större skillnad vilken väg bolaget väljer i det korta perspektivet, men en väsentlig skillnad i möjligheten att bygga bolag och vara långsiktigt attraktiv för investerare. Utifrån marknadskommunikationen verkar det dock osannolikt att så blir fallet. Vi väljer därför att anpassa vår modell för ett globalt avtal där Diamyd Medical behåller rättigheterna för de nordiska marknaderna. En lägre produktmarginal kompenseras av lägre kostnader för försäljningsorganisation. I förhandlingarna med partners anser vi att Diamyd Medical sitter i en unik styrkeposition. Bolaget har ett lovande projekt i sen utvecklingsfas inom ett område där det finns stora medicinska behov. I intervjuer i media har bolagets VD Elisabeth Lindner tonat ned fokus på kontantersättning till förmån för produkträttigheter i utbyte och en hög royalty. Att komma över produkträttigheter till en partners portfölj är ett attraktivt sätt att bygga sin egen portfölj och dela risk och något som vi ser positivt på. Däremot tycker vi inte att det måste finnas ett motsats förhållande mellan en hög kontantbetalning och en hög royalty. Kontant-ersättning fyller funktionen att ge ersättning till vad som uppnåtts och vilka risker som överkommits samt till viss del ge en ersättning för närliggande kostnader i studier och liknande. Royalty är det verktyget som vi anser är en vinstdelning av den framtida försäljningen och där tillhörande försäljningsrelaterade milstolpsbetalningar. 6
7 Vi räknar med en kontantersättning på 100 miljoner dollar Vi räknar med att det finns förutsättningar för en hög nivå givet de relativt låga produktions- och marknadsföringskostnader som en specialistprodukt kräver. Royaltyn är uppdelad till 30 procent för typ 1-diabetes och 18 procent för LADA-indikationen. Enligt olika källor ligger genomsnittet för en innovativ fas III-produkt inom intervallet procent, men en hög innovationsgrad och delade kostnader för fas III-programmet motiverar en premium. I vår värderingsmodell utgår vi ifrån att Diamyd Medical kommer få en kontantersättning på 100 miljoner dollar, vilket överensstämmer med de senaste två årens medelvärde för vid licensavtal för fas III-projekt, se tabell nedan. Genomsnittlig kontantersättning vid licensavtal, Medelvärde (MUSD) Godkänt Fas III Fas II Fas I Prekliniskt Upptäcktsfas Källa: Datamonitor Finansiella prognoser Kvartalssiffrorna för det andra kvartalet var i nivå med vår prognos för helåret, vi har höjt intäkterna med en miljon och sänkt kostnaderna för personal med två miljoner kronor. För resten av året räknar vi med att bolagets kostnader kommer vara på samma nivå som för detta, bortsett från vissa säsongsvariationer kring semestrar och liknande. Trots en viss minskning i takt med att studien i USA når full patientrekrytering bedömer vi att kostnadsnivå fortsätter vara hög även nästa år, med bland annat ökade kostnader kopplat till den regulatoriska processen. Givetvis beror dessa antaganden på ett potentiellt licensavtal och dess utformning. Vi bedömer att nuvarande finansiella situation är bra och har stärkts ytterligare från den riktade emissionen. Nuvarande kapital beräknas räcka för att driva verksamheten drygt två år till framåt utan att inkludera andra intäkter. Värdering och rating Som ovan beskrivits har vi gjort ett par förändringar i vår värderingsmodell för den amerikanska marknaden. Det förlängda produktskyddet ger en positiv effekt medan förändringar i avtalsstruktur ger en mycket liten effekt. 7
8 Förändringar ger ett höjt DCF-värde med 20 procent Utöver detta har vi uppdaterat riskpremien i avkastningskravet. Vår beräkning av riskpremie utgår ifrån PricewaterhouseCoopers rekommendationer, vilka nyligen uppdaterats. Totalt har riskpremien sänkts med en procent och ger en positiv effekt på beräknade nuvärden. Sammantaget ger förändringanar en höjning av vårt motiverade DCF-värde med drygt 20 procent till 3,7 miljarder kronor eller 127 kronor per aktie, se tabell nedan. Diamyd Medical - Kassaflödesvärdering Sum-of-the-parts Diamyd Medical Projekt Indikation Chans för Royaltysats Toppförsäljn. Lansering Nuvärde lansering (MUSD) (MSEK)* Diamyd (vaccin) T1D (Norden) 80% 80% Diamyd (vaccin) T1D (USA) 80% 30% Diamyd (vaccin) T1D (EU exkl. Norden) 80% 30% Diamyd (vaccin) LADA 50% 18% NLX P101 2 Parkinsons 25% 6% NP2 Kronisk smärta 10% 15% Avser Diamyd Medical's marginal på försäljningspriset 2 Drivs i Neurologix regi (genterapi) Motiverat teknologivärde (MSEK) Aktieinnehav 21 Nettokassa (MSEK) 218 Ackumulerade adm. kostnader (MSEK) -224 Motiverat börsvärde (MSEK) Antal aktier, full utspädning (milj.) 29,0 Motiverad aktiekurs (SEK) 127 Aktuell aktiekurs (SEK) 116 Kurspotential 9% * Nuvärdesberäkningen baseras på ett avkastningskrav på 20,8 % och en SEK/USD-kurs på 7,2 Källa: Redeye Research I vår ratingmodell har betyget för Avkastningspotential höjts med 2,5 poäng till 5,0 poäng, som en följd av höjt DCF-värde. I övrigt har vi inte gjort någon rating förändring. 8
9 Nytt kursrekord i mars Aktien Diamyd Medical aktien fortsätter att utvecklas bättre än Stockholmsbörsen generellt och har sedan årsskiftet stigit med 19 procent. Ett nytt All Time High sattes den 24 mars till kurs 164,5 kronor, drivet av besked om att särläkemedelsstatus beviljats av FDA. Andra betydelsefulla nyheter som fått fart på aktien var beskedet om en riktad emission i slutet av mars. Trots det har de genomsnittliga handelsvolymerna minskat sedan förra analysen och uppgår till aktier dagligen. På ägarsidan har ett par förändringar skett per den sista mars, där Avanza Pension och Nordnet Pensionsförsäkringar AB ökat i ägarandel. Största säljare är Gålöstiftelsen som i princip halverat innehavet till 0,5 procent av kapitalet per den sista mars i år. Andra större ägare som minskat är GustaviaDavegårdh Fonder till 0,4 procent av kapitalet. Bland huvudägarna genomförde Anders-Essen Möller en försäljning med aktier och äger därefter 6,6 procent av kapitalet och 35,6 procent av rösterna. Positiva resultat om ett år motiverar kurser mot 200 kronor Investeringsidé Diamyd Medical har ett lovande projekt i sen utvecklingsfas som bolaget fortfarande äger samtliga kommersiella rättigheterna till. Lovande fas IIdata ger stöd för att Diamyd blir det första nya behandlingsalternativet till patienter med typ 1-diabetes på 90 år. Bolaget är i nuläget finansierat till och med mitten av år 2012, vilket räcker för att genomföra pågående kliniska studier på egen hand om så önskas. Vi räknar med att det är goda odds för framgång i pågående studier med Diamyd. Positiva besked skulle motivera aktiekurser upp mot 200 kronor, vilket har reviderats upp med de ovan presenterade förändringarna. Utifrån de lovande resultaten och de långt framskridna förhandlingarna är det sannolikt att aktien fortsätter utvecklas starkt inför resultaten som presenteras om ett år. Det är viktigt att poängtera det mycket stora beroendet bolagets värdering är kopplat till Diamyd. Ett bakslag skulle äventyra hela bolaget och göra det besvärligt att finansiera den fortsatta verksamheten för vidareutveckling av bolagets övriga projekt. 9
10 Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: Betyget för Avkastningspotential har höjt med 2,5 poäng. Ledning 5,0p Kommentar: Koncernchef Elisabeth Lindner har gedigen erfarenhet från branschen. Övriga ledningspersoner har begränsad dokumenterad erfarenhet från branschen. VD och arbetande styrelseordförande Anders Essen-Möller har betydande innehav. Tillväxtpotential 8,0p Kommentar: Diamyd Medicals läkemedelsprojekt adresserar stora marknader där det i dagsläget inte finns etablerade konkurrenter. Tillväxtmöjligheterna för bolaget är starkt kopplat till framgångar med Diamyd-vaccinet. Lönsamhet 0,0p Kommentar: Diamyd är ett utvecklingsbolag som saknar betydelsefulla intäkter. Vi räknar med att bolaget först 2013 kommer nå positiva kassaflöden som baseras på löpande intäkter från egenutvecklade läkemedel. Trygg placering 4,5p Kommentar: Diamyd Medicals värde utgår huvudsakligen från bolaget diabetesvaccin. Bolaget har dock en stabil finansiell ställning som är tillräcklig fram till avtal och marknadslansering. Likviditeten i aktien är god, vilket är ett klart plus. Avkastningspotential 5,0p Kommentar: Diamyd Medical har en fantastisk kursuppgång i ryggen och marknaden har börjat prisa in framgångar i pågående studier och ett kommande avtal. Utifrån de lovande resultaten och de långt framskridna förhandlingarna är det motiverat och sannolikt att aktien fortsätter utvecklas starkt inför resultaten. 10
11 Resultaträkning, MSEK 07/08 08/09 09/10e 10/11e 11/12e Omsättning Summa rörelsekostnader EBITDA Avskrivningar EBIT Resultatandelar 0,4 0,4 0,0 0,0 0,0 Finansiella intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Skatt Nettoresultat Resultaträkning just, MSEK 07/08 08/09 09/10e 10/11e 11/12e Jämförelsestörande poster EBITDA just EBIT just PTP just Nettoresultat just Balansräkning, MSEK 07/08 08/09 09/10e 10/11e 11/12e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Summa omsättningstillg Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg Finansiella anl.tillg Goodwill Balans. utv. kostn Övr. immateriella tillg Summa anläggningstillg Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Övriga icke ränteb skulder Summa kortfristiga skulder Långa icke ränteb.skulder Räntebärande skulder Summa skulder Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & Eget Kapital Summa skulder och eget kapital Fritt kassaflöde, MSEK 07/08 08/09 09/10e 10/11e 11/12e Omsättning Summa rörelsekostnader Avskrivningar EBIT Skatt på EBIT (Justerad skatt) NOPLAT Avskrivningar Bruttokassaflöde Förändring i rörelsekapital Investeringar Fritt kassaflöde Kapitalstruktur 07/08 08/09 09/10e 10/11e 11/12e Soliditet 92% 96% 89% 84% 86% Skuldsättningsgrad 0% 0% 0% 0% 0% Nettoskuld Sysselsatt kapital Kapitalets oms. hastighet 0,0 0,0 0,1 0,0 0,2 DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 5,4 NV FCF ( ) -210,3 Betavärde 1,7 NV FCF ( ) 861,8 Riskfri ränta (%) 3,4 NV FCF (2018-) 2 764,7 Räntepremie (%) 1,0 Rörelsefrämmade tillgångar 263,4 WACC (%) 20,8 Räntebärande skulder 0,0 Motiverat värde 3 679,6 Antaganden (%) Genomsn. förs. tillv. 202,1 Motiverat värde per aktie, SEK 127,2 EBIT-marginal 60,0 Börskurs, SEK 116,3 Lönsamhet 07/08 08/09 09/10e 10/11e 11/12e Avk. på eget kapital (ROE) -57% -42% -39% -67% -70% ROCE -59% -43% -41% -68% -72% ROIC -59% -43% -41% -68% -72% EBITDA just-marginal % % -647% % -314% EBIT just-marginal % % -647% % -314% Netto just-marginal % % -627% % -306% Data per aktie, SEK 07/08 08/09 09/10e 10/11e 11/12e VPA -5,91-2,87-3,25-3,70-2,94 VPA just -5,91-2,87-3,25-3,70-2,94 Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoskuld -8,4-8,5-6,6-3,2-3,7 Antal aktier 10,9 28,6 28,9 28,9 28,9 Värdering 07/08 08/09 09/10e 10/11e 11/12e Enterprise value P/E -19,7-40,6-35,8-31,4-39,5 P/E just -19,7-40,6-35,8-31,4-39,5 P/S 1 695,3 622,5 224, ,6 120,9 EV/S 1 649,2 577,7 208, ,1 112,5 EV/EBITDA just -49,1-37,0-32,2-28,6-35,9 EV/EBIT just -48,8-37,0-32,2-28,6-35,9 P/BV 27,8 12,4 16,2 29,7 25,9 Aktiens utveckling Tillväxt/år 08/10P 1 mån -13,0% Omsättning 175,0% 3 mån 1,0% Rörelseresultat, just 20,4% 12 mån 154,0% V/A, just -25,8% Årets Början 19,0% EK 30,9% Aktiestruktur % Röster Kapital Bertil Lindqvist 35,0 24,1 Anders Essen-Möller o fam 6,6 35,7 Östersjöstiftelsen 6,9 4,7 Avanza Pension Försäkring AB 6,6 4,5 Nordnet Pensionsförsäkring AB 4,7 3,3 Ålandsbanken 1,7 1,2 SIX SIS AG 1,4 1,0 Gålöstiftelsen 0,8 0,5 Davegårdh och Kjäll Sverige 0,6 0,4 Dexia Bil 0,6 0,4 Aktien Reuterskod DIAMb.st Lista Small cap Kurs, SEK 116,3 Antal aktier, milj 28,9 Börsvärde, MSEK Börspost 1 Bolagsledning & styrelse VD Elisabeth Lindner CFO Natalie Jelveh IR 0 Ordf Anders Essen-Möller Nästkommande rapportdatum Rapport tredje kvartalet Tillväxt 07/08 08/09 09/10e 10/11e 11/12e Försäljningstillväxt 85% 172% 178% -88% 1 444% VPA-tillväxt (just) n.m. % n.m. % n.m. % n.m. % n.m. % Tillväxt eget kapital 15% 125% -24% -45% 15% Analytiker Klas Palin klas.palin@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr Stockholm 11
12 Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) % 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% e 2011e 2012e 0% -1000% -2000% -3000% -4000% -5000% e 2011e 2012e -200% % -7000% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) e 2011e 2012e 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% e 2011e 2012e 98% 96% 94% 92% 90% 88% 86% 84% 82% 80% 78% 76% VPA VPA just Skuldsättningsgrad Soliditet Intressekonflikter Klas Palin äger aktier i bolaget Diamyd Medical AB: Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. 12
13 DISCLAIMER Viktig information Redeye AB("Redeye" eller "Bolaget") är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Bolaget erbjuder aktierelaterade tjänster till börsbolag, investerare, media och den aktieintresserade allmänheten. Redeye har tillstånd att mottaga och vidarebefordra finansiella instrument, att lämna investeringsrådgivning avseende finansiella instrument samt att utarbeta och sprida investerings- och finansanalyser samt andra former av allmänna rekommendationer rörande handel med finansiella instrument, enligt 2 kap. 1-2 lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden. Redeye har ingen egen corporate finance avdelning och bedriver ej handel för egen räkning. Vi kan dock samarbeta med externa corporate finance aktörer, fondbolag och fondkommissionärer. Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating ( ) Rating Ledning Tillväxt- potential Lönsamhet Trygg Avkastnings- Placering potential 7,5p - 10,0p ,5p - 7,0p ,0p - 3,0p Antal bolag *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 13
Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta
BOLAGSANALYS 14 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta Positiva besked rapporteras från en fas I-studie med OX219, vilken motiverar vidareutveckling av produkten. FDA-möte
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den!
BOLAGSANALYS 28 januari 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! Det är positiva besked att Exini äntligen lyckats få till ett avtal för den japanska marknaden för sin produkt Exini
Läs merEdluar blir godkänt som generika och inte som ett nytt läkemedel. Vi räknar med ett lägre pris, vilket påverkar våra försäljningsprognoser negativt.
BOLAGSANALYS 16 mars 2009 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) FDA-godkännande FDA godkänner Edluar (tidigare Sublinox) för försäljning och marknadsföring i USA, vilket aktiverar en milstolpsbetalning på 5 miljoner
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster
BOLAGSANALYS 22 november 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster Rapporten för det tredje kvartalet var svagare än vi räknat med. Trots många testinstallationer har försäljningen
Läs merAgellis Group (AGIS.ST) Svarta siffror igen!
BOLAGSANALYS 22 oktober 2010 Sammanfattning Agellis Group (AGIS.ST) Svarta siffror igen! Agellis rapport över det tredje kvartalet var i nivå med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 4,9 miljoner
Läs merDiamyd Medical AB (DIAMb.st) Smärtfritt kvartal
BOLAGSANALYS 31 oktober 2010 Sammanfattning Diamyd Medical AB (DIAMb.st) Smärtfritt kvartal Det brutna räkenskapsårets sista kvartal blev starkare än vi räknat med tackvare att bolaget använder en kortare
Läs merNetrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik
BOLAGSANALYS 11 augusti 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik Netrevelation bjöd på få glädjeämnen men heller inga större avvikelser i sin halvårsrapport. Omsättningen ökade med 8,5
Läs merOrexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked
BOLAGSANALYS 16 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked Det mer eller mindre uträknade projektet OX-MPI visar klart och tydligt på livskraft, när nu en första läkemedelskandidat
Läs merStille (STLL.ST) Tufft första halvår
BOLAGSANALYS 23 augusti 2010 Sammanfattning Stille (STLL.ST) Tufft första halvår Stilles försäljning under det andra kvartalet uppgick till 18,3 miljoner kronor mot vår förväntan om 22 miljoner kronor.
Läs merDiamyd Medical AB (DIAMb.st) Växlar upp i USA
BOLAGSANALYS 9 februari 2010 Sammanfattning Diamyd Medical AB (DIAMb.st) Växlar upp i USA Odramatiskt kvartal med intäkter och resultat i nivå med förväntningarna. Finanserna är tillräckliga för att syna
Läs merBolaget är välfinansierat, har en utmärkt bas för sin forskning, men marknaden är skeptisk och värderar den i dagsläget till 0 kr.
BOLAGSANALYS 3 september 2010 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) En kraftig överreaktion! Reaktionen på bolagets besked i samband med rapporten, att lägga ned utvecklingen av INP-341 kan bara
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 2 december 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Nya huvudägare stärker investeringscase Arctic Gold har genomfört en riktad nyemission som tillfört bolaget 10,5 miljoner kronor. Investerarna
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST)
BOLAGSANALYS 22 november 2011 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Sikte på utökad mineraltillgång Kopy Goldfields har under de senaste månaderna presenterat positiva prospekteringsresultat från årets
Läs merNetrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft
BOLAGSANALYS 25 november 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft Netrevelation visar stadig tillväxt men har svårt att visa lönsamhet i sin verksamhet. 27 procents tillväxt har
Läs merDoro (DORO.ST) Lägger i en växel ytterligare
BOLAGSANALYS 23 feb 2010 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Lägger i en växel ytterligare Doros Q4-rapport imponerade rejält tillväxtmässigt med mycket hög tillväxttakt inom huvudområdet Care. Det andra området
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 15 augusti 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Bra investeringsläge inför hösten Arctic Gold har under sommaren påbörjat årets borrprogram omfattande 8 000 meter. Resultat från prospekteringen
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST) Molntjänster allt viktigare
BOLAGSANALYS 23 april 2010 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Molntjänster allt viktigare Formpipes första kvartal var i nivå med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 31,4 miljoner kronor
Läs mer2005 2006 2007e 2008e 2009e
Analysgaranti* 16 juli 27 Carl Lamm (CLAM.ST) Aptit på bättre lönsamhet Den organiska tillväxten uppgick till dryga 23 procent, vilket imponerar. Det är uppenbart att Carl Lamm gynnas av en god konjunktur,
Läs merHansa Medical (HMED.st) Utveckling enligt plan
BOLAGSANALYS 9 augusti 2010 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.st) Utveckling enligt plan Hansa Medical har under första halvåret haft något lägre kostnader än vi räknat med, vilka dock förväntas stiga
Läs merTRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat
ANALYSGARANTI* 16 februari 26 TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat Q4-rapporten var svagare än väntat. Vi hade väntat oss att ordern från Nordamerika skulle infalla i Q4 25, men ordern inföll istället i
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST)
BOLAGSANALYS 2 februari 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Stark försäljning och ökad utdelning Försäljningen översteg vår förväntning och uppgick till 34,5 miljoner kronor. Kostnaderna var
Läs merVitrolife AB (VITR.st) Inför 2 kv Valutan i fokus
BOLAGSANALYS 13 juli 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Inför 2 kv Valutan i fokus Vitrolife kommer med sin rapport för det andra kvartalet den 14 juli. Bolaget planerar en telefonkonferens kl
Läs merVi har justerat upp ratingen för avkastningspotentialen med ett steg. Lönsamhet. 5,0 poäng
BOLAGSANALYS 6 maj 2010 Sammanfattning MultiQ (Mulq.ST) Svagt resultat men bra orderingång MultiQs försäljning under det första kvartalet uppgick till 28 miljoner kronor mot vår förväntning på 30 miljoner
Läs merDiamyd Medical AB (DIAMb.st) Upp till bevis i vår
BOLAGSANALYS 28 januari 2011 Sammanfattning Diamyd Medical AB (DIAMb.st) Upp till bevis i vår Rapporten för det första kvartalet i det brutna räkenskapsåret 2010/11 innehöll inga större överraskningar.
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig
BOLAGSANALYS 3 maj 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig Första kvartalet var något starkare än vi räknat med, men försäljningen är fortsatt på en mycket låg nivå.
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) B2B-affären igång
BOLAGSANALYS 28 juli 2010 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) B2B-affären igång Det andra kvartalet blev svagare än väntat. Segmentet Live fortsatte att imponera med en stark tillväxt på 86 procent.
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Mycket kvar att bevisa
BOLAGSANALYS 6 maj 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Mycket kvar att bevisa Exinis försäljning under det första kvartalet var sämre än våra förväntningar och uppgick till blygsamma 0,4 miljoner
Läs merDoro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst
BOLAGSANALYS 25 aug 2009 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst Doros försäljningsutveckling under Q2 var i linje våra förväntningar men tillväxten inom bolagets snabbväxande segment
Läs merBong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden
BOLAGSANALYS 25 augusti 2011 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden Det andra kvartalet blev magrare än vi räknat med både avseende omsättning och resultat. Kuvert i Västeuropa går
Läs merBong (BOLJ.ST) Tar nya tag på kostnadssidan
BOLAGSANALYS 11 november 2011 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Tar nya tag på kostnadssidan Trots en lite högre omsättning än vi räknat med blev resultatet något lägre än vår prognos i Q3. Både nettoresultat
Läs merBiolin (BLIN.ST) Kraftig överreaktion
BOLAGSANALYS 31 oktober 2010 Sammanfattning Biolin (BLIN.ST) Kraftig överreaktion Siffrorna för det tredje kvartalet var sämre än vi räknat med, vilket dock vägs upp av bättre marginaler. Vi har sänkt
Läs merPledpharma (pled.st) Emission i fokus
BOLAGSANALYS 17 maj 2011 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Emission i fokus Rapporten för det första kvartalet var odramatisk utan några större överraskningar. Kostnaderna var dock något högre än vi
Läs merBong Ljungdahl (BOLJ.ST) Konsolideringen tar fart
BOLAGSANALYS 13 september 2010 Sammanfattning Bong Ljungdahl (BOLJ.ST) Konsolideringen tar fart Samgåendet med Hamelin skapar en koncern med bättre kritisk massa på sina viktiga marknader. I huvudsak kompletterar
Läs merRedbet (RBET.ST) Kostnader pressar resultatet
BOLAGSANALYS 18 november 2009 Sammanfattning Redbet (RBET.ST) Kostnader pressar resultatet Trots en omsättning som var bättre än väntat presenterade Redbet en förlust för det tredje kvartalet på 5,2 MSEK.
Läs merEurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Lampan blinkar blå!
BOLAGSANALYS 6 mars 2013 Sammanfattning Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Lampan blinkar blå! Tillfälligt ökade kostnader för utveckling av det nasala pneumokockvaccinet var väl det som var det mest dramatiska
Läs merAerocrine (AEROb.ST) Bra inledning på året
BOLAGSANALYS 9 maj 2011 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Bra inledning på året Försäljningen för det första kvartalet steg med 25 procent och var i nivå med våra prognoser. Resultatet var dock svagare
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Billigt för den riskvillige
BOLAGSANALYS 8 mars 2011 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Billigt för den riskvillige Betting Promotions tillväxt på 18 procent i det fjärde kvartalet imponerade, samtidigt som bruttomarginalen
Läs merNet Entertainment (NET-B.ST) Fortsatt osäkerhet kring Italien
BOLAGSANALYS 5 maj 2011 Sammanfattning Net Entertainment (NET-B.ST) Fortsatt osäkerhet kring Italien Net Ents tillväxt på 8,3 procent i det första kvartalet blev lägre än våra förväntningar. Den starka
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Nyemission pressar
BOLAGSANALYS 1 mars 2010 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Nyemission pressar Resultatet blev klart sämre än vi hade räknat med, till följd av ytterligare uppstädningskostnader i Polen. På många av deras
Läs merAerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt
BOLAGSANALYS 26 juli 2012 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt Andra kvartalet bjöd åter på stark tillväxt, men även kraftigt stigande kostnader, varför resultatet hamnade under vår prognos.
Läs merDIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1
BOLAGSANALYS 9 maj 2012 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 DIBS rapport för det första kvartalet var i nivå med våra förväntningar både tillväxt- och resultatmässigt. Tillväxten
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST) Säkrar finansiering för 2012
BOLAGSANALYS 3 april 2012 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Säkrar finansiering för 2012 Kopy Goldfields har under andra halvan av 2011 visat positiva prospekteringsresultat, framförallt vid Krasnyylicensen.
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten
BOLAGSANALYS 29 april 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten Omsättningen förväntas uppgå till 304 MSEK och EBIT beräknas uppgå till 16,2 MSEK. EBIT(marginalen väntas landa på
Läs merSmarteq AB (SMAQb.ST) Vändning under H2 10
BOLAGSANALYS 28 april 2010 Sammanfattning Smarteq AB (SMAQb.ST) Vändning under H2 10 Smarteq s Q1-rapport kom in ungefär som väntat. Försäljningen i kvartalet blev 10,3 MSEK och EBITDA-resultatet landade
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Japanavtal gav lyft i Q2
BOLAGSANALYS 31 augusti 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Japanavtal gav lyft i Q2 Siffrorna för det andra kvartalet var under vår prognos, vilket huvudsakligen beror på skillnad i redovisning
Läs merOrexo (ORX.ST) Nytt läkemedelsbolag föds
BOLAGSANALYS 18 juni 2012 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Nytt läkemedelsbolag föds Affären att sälja delar av framtida royaltyströmmar för Abstral sker till bra villkor och tillför Orexo betydande och viktig
Läs merCreative Antibiotics (CAS.st) På väg in i matchen
BOLAGSANALYS 24 augusti 2011 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) På väg in i matchen Rapporten för det andra kvartalet innehöll några ljuspunkter på vägen valet av en ny CD, bl.a. har avtalet
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 1 mars 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Stor uppvärderingspotential för Bidjovagge Arctic Gold presenterade i slutet av förra året en Scopingstudie som, vid rådande metallpriser,
Läs merAddnode (ANOD.ST) Fortsatt stark tillväxt
BOLAGSANALYS 25 november 2008 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Fortsatt stark tillväxt Addnodes Q3 rapport var stark där såväl försäljning som resultat var i linje med våra förväntningar. Försäljningen
Läs merAllenex (Alnx.st) Aktien i en negativ spiral
BOLAGSANALYS 1 september 2011 Sammanfattning Allenex (Alnx.st) Aktien i en negativ spiral Omsättningen var något bättre än vi räknat med för det andra kvartalet, men resultatet var svagare än förväntat.
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Bookmakers kan slå i höst
BOLAGSANALYS 29 juli 2011 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Bookmakers kan slå i höst Betting Promotions andra kvartal blev svagare än vi väntat oss. Segmentet Fotboll levererade en stark bruttomarginal
Läs merNet Entertainment (NET-B.ST) Triggers i kombination med hög värdering
BOLAGSANALYS 11 februari 2010 Sammanfattning Net Entertainment (NET-B.ST) Triggers i kombination med hög värdering Årets fjärde kvartal kom in i linje med förväntningarna, med en omsättningstillväxt på
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 19 maj 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Planerar för utökning av guldtillgång Arctic Gold ska under första halvåret inleda ett prospekteringsprogram i Bidjovagge omfattande 8 000
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012
BOLAGSANALYS 28 februari 2012 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012 Betting Promotions nettoomsättning på 10,6 MSEK i det fjärde kvartalet toppade våra förväntningar på 9,0 MSEK.
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST) Nya Formpipe tar form!
BOLAGSANALYS 3 december 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Nya Formpipe tar form! Formpipes rapport för det tredje kvartalet som även innehöll två månader av det danska förvärvet Traen var
Läs merHansa Medical (HMED.st) Ökad klinisk aktivitet i år
BOLAGSANALYS 4 mars 2011 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.st) Ökad klinisk aktivitet i år Siffrorna för det andra halvåret var något svagare än vi räknat med. Finanserna är i behov av att stärkas och
Läs merGetupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet
BOLAGSANALYS 8 juni 2012 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet Getupdateds rapport Q1-rapport var svagare än väntat. Omsättningen ökade med 3,9 procent men
Läs merDGC One (DGCO.ST) ICA avtal bekräftar strategin
BOLAGSANALYS 9 maj 2011 Sammanfattning DGC One (DGCO.ST) ICA avtal bekräftar strategin DGCs rapport för det första kvartalet var helt i linje med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 84,2 miljoner
Läs merNetrevelation (NETR.ST) I väntan på lyftet
BOLAGSANALYS 20 maj 2009 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) I väntan på lyftet Mycket gick rätt för Netrevelation under det första kvartalet där även vädret bidrog i positiv mening. Omsättningen ökade
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) På jakt efter nya avtal
BOLAGSANALYS 2 november 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) På jakt efter nya avtal Rensat för rena bokföringsmässiga poster var omsättningen under det tredje kvartalet svagare än vi räknat
Läs merBetting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential
Analysgaranti* 3 april 2008 Analysgaranti Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning Betting Promotion kom igår med en vinstvarning för det första kvartalet och meddelade
Läs merAvega Group (AVEGb.ST) Solid på samtliga punkter
BOLAGSANALYS 3 maj 2011 Sammanfattning Avega Group (AVEGb.ST) Solid på samtliga punkter Q1-rapporten överträffade våra förväntningar med starkare nettorekrytering och lönsamhet än väntat. Förbättrad debiteringsgrad
Läs merRedbet (RBET.ST) Negativ tillväxt i korten
BOLAGSANALYS 1 september 2009 Sammanfattning Redbet (RBET.ST) Negativ tillväxt i korten Redbets rapport för det andra kvartalet var i linje med våra förväntningar. VD:s uttalande om att både intäkter och
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Ny VD och ny start
BOLAGSANALYS 30 augusti 2011 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ny VD och ny start Cybercom byter VD och tillsätter Petteri Puhakka som tf VD och koncernchef tills vidare. Bolaget uppger att stärkt
Läs merDIBS (DIBS.ST) Fortsatt stabil tillväxt
BOLAGSANALYS 18 maj 2010 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Fortsatt stabil tillväxt DIBS Q1 rapport kom in i linje med våra prognoser med intäkter på 35,4 miljoner kronor och ett rörelseresultat på 10,7 miljoner
Läs merDoro (DORO.ST) Udda reaktion på starkt delår
BOLAGSANALYS 16 nov 2010 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Udda reaktion på starkt delår Doros Q3-rapport var klart starkare än våra förväntningar. Det gäller främst försäljningen samt orderingången. Tillväxttakten
Läs merEurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Avtal eller inte, det är frågan!
BOLAGSANALYS 15 maj 213 Sammanfattning Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Avtal eller inte, det är frågan! Det är fortsatt vänteläge i bolaget och det mest dramatiska i kvartalsrapporten för det tredje kvartalet
Läs merPledpharma (pled.st) Positiva signaler inför studier
BOLAGSANALYS 4 maj 2012 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Positiva signaler inför studier Resultatet för första kvartalet var något mindre negativt än vi räknat med. Finanserna är under kontroll och
Läs merLönsamhet. 9,0 poäng. Tillväxt 19% 22% 8% 20% 16% EBITDA-marginal 17% 19% 18% 19% 19% EBIT-marginal 12% 11% 11% 14% 15%
BOLAGSANALYS februari 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Ett lysande avslut på 2010 Vitrolifes rapport för det fjärde kvartalet var mycket stark och överträffade våra förväntingar. Tillväxten mättes
Läs merDIBS (DIBS.ST) Trendbrott i Danmark
BOLAGSANALYS 18 november 2011 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Trendbrott i Danmark DIBS rapport för det tredje kvartalet var något svagare än vad vi räknat med. Försäljningen uppgick till 38 miljoner kronor
Läs merLönsamhet. 6,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 989 1 060 1 301 1 392 1 448 Tillväxt -3% 7% 23% 7% 4%
BOLAGSANALYS 9 februari 2011 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Stark rapport och höjd utdelning Addnode var en av våra favoriter i vår konsultrapport som släpptes innan jul och den är rapporten visar delvis
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Livespel vaknar till
BOLAGSANALYS 1 mars 2010 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Livespel vaknar till Betting Promotions fjärde kvartal gav ett blandat intryck. Segmentet Livebetting visade äntligen en god bruttomarginal,
Läs mer05/06 06/07 07/08 (8m) 2008E 2009E
Aktiekurs, SEK Volym x 1 ANALYSGARANTI* 27 maj 28 A-Com (Acom.ST) Back on track Efter två svaga kvartal i rad visade A-Coms rapport för det första kvartalet att bolaget är back on track. Rörelseresultatet
Läs merCherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form
BOLAGSANALYS 22 februari 2013 Sammanfattning Cherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form Cherrys rapport för det fjärde kvartalet var något svagare än vad vi räknat med men det får mindre betydelse eftersom
Läs merLönsamhet. 10,0 poäng. EBIT EBIT-marginal 22% 24% 30% 29% 27%
BOLAGSANALYS 3 mars 2009 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Tillväxt kan bekosta lönsamhet DIBS rapport för fjärde kvartalet inkom något under vår prognos både vad gäller intäkter och resultat. Utvecklingen
Läs merDGC One (DGCO.ST) 2012 blir ett viktigt år för DGC
BOLAGSANALYS 1 november 2011 Sammanfattning DGC One (DGCO.ST) 2012 blir ett viktigt år för DGC Försäljningen under tredje kvartalet uppgick 92,7 miljoner kronor mot vår förväntan på 95 miljoner kronor.
Läs merAllenex (Alnx.st) Rapport visar på vändning
BOLAGSANALYS 14 maj 2012 Sammanfattning Allenex (Alnx.st) Rapport visar på vändning Omsättning och rörelseresultat var bättre än vi räknat med för första kvartalet och bolaget är på väg mot att vända rörelsen
Läs merGetupdated Internet Marketing (GIM.ST) Höga förväntningar på Italien
BOLAGSANALYS 2 april 2012 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Höga förväntningar på Italien Getupdated avslutade året i linje med våra förväntningar vad gäller omsättningen på 40,4 MSEK.
Läs merDoro (DORO.ST) Stark orderingång och vinst
BOLAGSANALYS 11 november 2011 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Stark orderingång och vinst Q3-rapporten var klart godkänt där en stark orderingång, en bra rörelsemarginal, en bättre än förväntad vinst och
Läs merHansa Medical (HMED.st) Väntan på klarare besked
BOLAGSANALYS 27 juli 2012 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.st) Väntan på klarare besked Siffrorna för första halvåret innehöll inga överraskande kostnader och var i linje med våra prognoser för i år.
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Spänningen stiger
BOLAGSANALYS 26 april 2013 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Spänningen stiger Under vintern går verksamheten på sparlåga och utfallet i Q1-rapporten är därför svårt att dra slutsatser ifrån. Rörelseförlusten
Läs merBong (BOLJ.ST) Emission med tuff utspädning
BOLAGSANALYS 18 juni 2013 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Emission med tuff utspädning Det åtgärdspaket som Bong presenterat för att stärka upp balansräkningen är klart mer omfattande än vi hade räknat med.
Läs merFotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa
ANALYSGARANTI* 17 maj 26 Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa Fotoquicks första år på börsen har präglats av en marknad i stark förändring och avvaktande kunder vilket också avspeglats i kursutvecklingen.
Läs merTrygga Hem (THEM.ST) Säker tillväxt accelererar
BOLAGSANALYS 20 februari 2009 Sammanfattning Trygga Hem (THEM.ST) Säker tillväxt accelererar Trygga Hem ökar tillväxten 2008 där bolagets abonnemangsstock accelererar kraftigt. Det är tydligt att konsumenterna
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 22 augusti 213 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Viss ljusning i Danmark DIBS rapport för det andra kvartalet var starkare än vad vi väntat oss. Försäljningen uppgick till 39,9 miljoner kronor
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Höga förväntningar inför Q4
BOLAGSANALYS 5 februari 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Höga förväntningar inför Q4 Omsättningen förväntas uppgå till 307,6 MSEK och EBIT beräknas uppgå till %16,7 MSEK där ett kostnadseffektiviseringsprogram
Läs merGeveko (GVKOb.ST) På mindre slak lina
BOLAGSANALYS 24 februari 2012 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) På mindre slak lina Kvarvarande verksamhet visar en svag men ändå positiv lönsamhet med ett rörelseresultat på 18 MSEK under 2011. Pressen
Läs merGetupdated Internet Marketing (GIM.ST) Q3 rapport stärker bilden
BOLAGSANALYS 2 december 2009 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Q3 rapport stärker bilden Getupdateds Q3 rapport visade som väntat en förlust som dock var något bättre än vår prognos,
Läs merPledpharma (pled.st) Första akten ska till att börja
BOLAGSANALYS 29 november 2012 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Första akten ska till att börja Rapporten för tredje kvartalet visade på låga kostnader i verksamheten, klart lägre än väntat. Likvida
Läs merGetupdated Internet Marketing AB (GIM.ST) Svag likviditet tynger
BOLAGSANALYS 19 november 2008 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing AB (GIM.ST) Svag likviditet tynger Getupdateds Q3 rapport var sämre än väntad och vi sänker prognoserna för innevarande och nästa
Läs merElectra Gruppen (ELEC.ST) Kassan halva börsvärdet
BOLAGSANALYS 6 maj 2009 Sammanfattning Electra Gruppen (ELEC.ST) Kassan halva börsvärdet Omsättningen backade 6% och resultatet före skatt minskade något till 7 MSEK (7,7 MSEK) under det första kvartalet.
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Sargade av äventyren i öst
BOLAGSANALYS 28 februari 2013 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Sargade av äventyren i öst Q4 är lågsäsong som alltid medför negativt resultat, men rörelseförlusten på 35 MSEK var större än vi räknat med,
Läs merCreative Antibiotics (CAS.st) In Vivo data under 2012
BOLAGSANALYS 16 februari 2012 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) In Vivo data under 2012 Som vanligt var rapporten från Creative Antibiotics (CA) relativt odramatisk. Kostnaderna i det fjärde
Läs merDoro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2
BOLAGSANALYS 23 augusti 2012 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2 Omsättningen i Q2 var en besvikelse då den kom in 14% lägre än estimerat. Avvikelsen i försäljningen innebar att rörelseresultatet
Läs merPledpharma (pled.st) Mot nästa fas utan bieffekter
BOLAGSANALYS 28 augusti 2012 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Mot nästa fas utan bieffekter Främsta nyheten i rapporten var att bolaget skjuter fram tidpunkten för att kunna presentera första resultaten
Läs merCreative Antibiotics (CAS.st) Q1-2011: I väntans tider
BOLAGSANALYS 6 maj 2011 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) Q1-2011: I väntans tider Rapporten för det första kvartalet innehöll inga direkta nyheter utan var mer en rekapitulation över verksamhetsåret
Läs merAvega Group (AVEGb.ST) Bra tillväxt och rekrytering
BOLAGSANALYS 24 augusti 2011 Sammanfattning Avega Group (AVEGb.ST) Bra tillväxt och rekrytering Avega Group visade stark tillväxt och stabil lönsamhet i Q2. Tillväxten uppgick till 35% samtidigt som EBITmarginalen
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST) Tiofaldigad guldtillgång!
BOLAGSANALYS 29 november 2012 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Tiofaldigad guldtillgång! Kopy Goldfields har presenterat en första beräkning av mineraltillgången vid Krasny utförd enligt JORC-koden.
Läs merArctic Gold (ARCT.ST) Mineraltillgång bekräftad
BOLAGSANALYS 29 december 2010 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Mineraltillgång bekräftad Arctic Gold har slutfört en första egen beräkning av mineraltillgången i Bidjovaggefältet. En indikerad mineraltillgång
Läs mer