Nu märks USA effekten

Transkript

1 RÅVAROR ALLMÄNT Nu märks USA effekten Senaste veckan har bjudit på tillfälligt dystrare ekonomiska utsikter efter den finanspolitiska turbulensen i USA. Nedstängningen av den federala staten slår automatiskt på BNP-tillväxten under det fjärde kvartalet. Intressant är vilka effekter den förhöjda osäkerheten i USA (skuldtaksfrågan är ju bara framskjuten till början av nästa år) kommer att få på investerings- och konsumtionsbeslut, även om denna osäkerhet har minskat något sedan en överenskommelse kom på plats. Offentliganställda har flera viktiga deadlines att beakta stundar ännu en nedstängning i januari? Marknadens förväntningar på en nedskalning av Federal Reserves obligationsköparprogram, QE3, har också förändrats tydligt den senaste månaden. Från att en nästan enhällig ekonomkår trodde på en nedskalning i september är konsensus nu snarare mars Bland råvarorna har det främst prisats in i guld som handlas på 4 veckors högsta. Vårt tema där Kina ska stå för höstens positiva makroöverraskning håller i sig. Flashen för inköpschefsindex kom in under veckan på 50,9, upp från 50,2 i september och den högsta nivån på 7 månader. Basmetallerna är dock fortsatt rangehandlade, klämda mellan starkare utsikter för efterfrågan från Kina och ett produktionsöverskott i marknaden. Brentpriset ser denna vecka ut att gå mot det största raset på 4 månader. Orsakerna till prisuppgången i HANDELSBANKENS RÅVARUINDEX (USD) augusti verkar nu omvänt. Lagernivåerna i USA steg under veckan oväntat mycket -i somras föll de oväntat mycket. Den politiska turbulensen i Mellanöstern har också hamnat utanför kameralinsen senaste veckorna vilket prisar ur mer av riskpremien. När elpriset dessutom har haft två svaga veckor efter väderomslag med stor nederbörd och blötare prognoser så har vårt energiindex tappat sin starka trend uppåt- Vi tror dock på en come back, främst för el i närtid. VÅRA VYER Basmetaller: POSITV Ädelmetaller: NEGATIV Energi: POSITIV Livsmedel: NEUTRAL UTVECKLING RÅVARUINDEX (USD) 1 vecka (%) -0,90 1 mån (%) 0,27 1 år (%) -4,59 Detta år (%) -6,26 Följande material är inte är en investeringsanalys enligt de krav som finns i lagar och författningar kring investeringsanalyser, vilket innebär att rekommendationerna inte har utformats enligt kraven i de lagar och författningar som fastställts för att främja investeringsanalysernas oberoende och att rekommendationerna inte omfattas av några förbud mot handel före spridningen av investeringsanalyserna.

2 BASMETALLER Lagerproblematik pressar upp fysisk premie Basmetallerna har stärkts över lag under veckan, dels på grund av positiv PMI-flash från Kina, och vi tror på en fortsatt stark höst. LME Index har stabiliserats efter sommarens bottennoteringar och vi räknar med att den positiva trenden fortsätter utan några dramatiska rörelser. Överskottet bör ha diskonterats för och läget på metaller kanske bäst illustreras genom bilden nedan där Nickel och Aluminium är de två metaller som handlas på störst rabatt sett i förhållande till marginalkostnad. Ser vi till Aluminium och Zink förstärks balansen ytterligare av de lager som förväntas nå marknaden i samband med LME s eventuella reglering för att få bukt på flaskhalsarna, dvs köerna som drivit upp fysiska premierna procent över 10-års snittet samtidigt som börskurserna ligger kvar kring 10-års snittet. På Aluminium innebär det sannolikt att vi bör- Marginalkostnad för produktion jar röra oss tillbaka mot normalnivån om ca 100 dollar (från de dollar vi sett) så vi förväntar oss att LME inom kort ger besked kring dessa regleringar som i stora drag skall se till att lika mycket metall går ut som kommer in, med implementeringstart från april nästa år. LME Index (består av de sex metallerna koppar, aluminium, bly, zink, tenn och nickel) Källa: Handelsbanken, Bloomberg Vi tror att Kinas tillväxt kommer överraska positivt under Q4 och Q1, vilket kommer stärka metallerna. Vi tror på: LONG BASMETALLER 2

3 ADELMETALLER Återigen oro för strejk i Sydafrika Guldet handlas upp 1.5 procent med visst stöd från ETF flöden och en försvagad dollar där EURUSD för första gången på två år passerade Platina stiger med ungefär lika mycket och ökat fokus på den förnyade strejkoron i Sydafrika. AMCU-facket misslyckades i sina löneförhandlingar gentemot Anglo American (världens största Platinaproducent) och det radikala facket är sedan tidigare i konflikt med Impala Platinum (världens näst största Platinaproducent), där alla försök till medling misslyckats. AMCU skall i början av nästa vecka besluta om man skall gå ut i strejk vid Impala. Kortsiktigt stöd om man ser till dollarutvecklingen och oron kring Sydafrika men vi räknar med att guldet sedan faller tillbaka i den mer långsiktigt negativa trend där vi befinner oss. EURUSD (grönt) Platina (blå) Guld (rött) Källa: Handelsbanken, Bloomberg Efter en uppgång under sommaren tror vi åter att guldets väg lutar utför. Vi tror på : SHRT GULD H 3

4 ENERGI Höga lager pressar oljan Oljepriset har fallit under veckan till följd av stigande lager (högsta nivå sedan juni) och handlas nu på 106,6 USD/fat. Oro för kortsiktigt överskott av amerikansk råolja har fått spreaden mellan WTI och Brent-olja att gå isär, som mest under veckan på dryga 11 dollar, vilket är störst sedan april. Kombinationen av växande nordamerikanska produktionen, nya rörledningar till den amerikanska gulfkusten och storskaliga revisionsstopp på raffinaderier är anledningen till att WTI- oljan handlas så mycket lägre än Brent. Elmarknaden (Q1-14) backar med närmare 5 procent under veckan efter att vädret slagit om och lågtrycket drivit stora nederbördsfronter rakt in mot framförallt Norge. Som mest uppmättes hela 3.5 TWh nederbördsenergi i Norge och Sverige under tisdagen och detta är enligt statistik den mest nederbördsrika dag mätt till energimängd på hela 10 år! Även den höga temperaturen har överraskat och i södra Sverige noterades 19 grader vilket är den högsta temperaturen på över 125 år! Ser vi till energibalansen bör den såldes förbättras till 15.6 TWh i underskott med prognoserna. Kolet får stöd av en svagare dollar, fraktrater samt marginalkostnad för produktion vilken inte motiverar full produktion på dessa låga nivåer. Utsläppsrätterna som bröt igenom 5 EUR-nivån har nu återhämtat sig vilket resulterar i att brytpriset för kol nu stigit med 3 euro. När de värsta lågtrycksbetonade vädret dragit förbi ser vi åter elen som köpvärd inför vintern. OLJA (BRENT, DEC 13) Källa: Handelsbanken, Bloomberg Energiunderskott tillsammans med osäkerhet kring kärnkraftsverken inför vintern talar för högre elpris. Vi tror på: LONG EL 4

5 LIVSMEDEL Vetet är fortsatt starkt Prisuppgången på vete den senaste tiden (6,9 % under oktober) är driven av problemen i Ryssland och Argentina, med stöd av producenternas ovilja att sälja i en stigande marknad. Det ser ut att ha blivit något torrare i Ryssland men den sådd som görs nu görs sent och under blöta förhållanden. Omkring 5 procent av vårveteskörden återstår i Ryssland, den del av detta som blir skördat håller låg kvalitet. Utan nya problem inom kort blir vi inte förvånade om vi ser ytterligare korrigering nedåt den närmsta tiden. Det finns trots allt gott om spannmål att tillgå i världen och ännu mer på ingång. Skörden på sojabönor i USA går framåt, till helgen beräknas omkring 85 procent av skörden vara avklarad. Inkommande skörderapporter talar för en avkastning på åtminstone 42 bushels per acre. Sojasådden i Brasilien går framåt i rask i bra takt under bra förhållanden, vilket stärker tron om en kommande rekordskörd. Det tillsammans med höga förväntningar på en stor amerikansk sojaareal till våren talar för lägre priser på soja på några månaders sikt. Med anledning av ett ökat intresse kring kaffe har vi i detta brev skrivit lite mer ingående om denna lyxiga råvara. Se nästföljande sida. VETE (JAN, 13) Källa: Handelsbanken, Bloomberg Vill du läsa om fler jordbruksprodukter kan du även anmäla dig till vårt veckobrev på jordbruk på vår hemsida eller genom att skriva till ravaror@handelsbanken.se. Försening av skörden efter längre perioder av nederbörd i Brasilien samt en stark brasiliansk real driver upp sockerpriset. Vi tror på : BULL SOCKER 5

6 Kaffe - Special Edition Bakgrund Det finns 100 olika arter av kaffebönor och de två främsta kaffesorterna är Arabica och Robusta. Arabica anses vara av den bättre kvalitén medan Robusta har en högre koffeinhalt. Brasilien och Vietnam är ledande kaffeproducenter följt av Colombia. Sydamerika odlar mest Arabicabönor medan sydost Asien producerar Robustabönor. Arabicabönorna är i allra högsta grad väderberoende och frodas bäst när det regnar jämt över hela året medan kraftigt regn, torka och frost kan skada bönorna. Andra faktorer som hotar kaffeodlingen är mögel och svamp som angriper bladen och som kan leda till stora bortfall under ett kaffeår. Normalt klarar sig Robusta bättre som är mer resistenta medan Arabica behöver mer omvårdnad. Kaffe 2013 Trots ett volatilt år med mycket nederbörd i Brasilien och problem i Centralamerika med Roya (bladsvamp) så har terminspriset på kaffe fortsatt falla. Bakom den negativa trenden ligger flera år av rekordskördar. Produktionssiffror på de första 11 månaderna av kaffeåret 2012/13 visar på att produktionsbortfallet efter bladsvamp i Mexico och Centralamerica beräknas komma att bli 14,7 procent lägre än tidigare år och landar på 17.3 miljoner bags (1 bag=60 kg). Dock har förlusten kompenserats med mer motståndskraftiga kaffesorter och den totala produktionen för okt 12-aug 13 uppskattas bli 145,2 miljoner bags, 9,6 procent högre än föregående år. Av dessa 145,2 miljoner består 60 procent av Arabica (+8,5%) och resterande Robusta (+11,4%). Tittar man närmare på produktionen i Brasiliens, väldens största kaffeproducent under 2012/13, uppskattas den komma att stiga med 16,9 procent från föregående år. Lite mer osäkert är det i Vietnam, väldens näststörsta kaffeproducent, där det regnat en del senaste tiden och skörden ser ut att dröja ytterligare några veckor. Dock väntas inga större förändringar jämfört med tidigare år. Sammanfattningsvis kan man summera 2012/13 som ett bra kaffeår. Dessvärre spås den totala produktionen på kaffe för säsongen 2013/-14 att komma minska, samtidigt som världskonsumtionen för kalenderåret 2012 väntas ligga kvar på 142 miljoner bags, vilket motsvarar en genomsnittlig årlig tillväxt på 2,4 procent för de senaste fyra åren. Vår vy Kaffe (SHB Coffee) är en av de femton råvaror som ingår i vårt råvaruindex och följer terminspriset på Arabicakaffe, som i skrivande stund handlas under 1,10 dollar/ib. Vi kan mycket väl se priset backa ytterligare fram till att siffror för kaffeårets sista månad (sept) når marknaden. Men vi ser risken på nedsidan begränsad varför vi finner kaffe köpvärd på sikt. KAFFE (1st, ICE) Källa: Handelsbanken, Bloomberg 6

7 Handelsbankens Råvaruindex Prisutveckling Vikt 1 vecka (%) 1 mån (%) 1 år (%) Detta år (%) Börs Råvaruindex -0,90 0,27-4,59-6,26 Elektricitet 10% -5,83-6,18-7,18-6,67 Nasdaq OMX Råolja (Brent) 20% -1,94-0,77 7,95 3,61 ICE Diesel 11% -2,16 0,46-2,39-1,31 ICE Bensin 9% -2,35-2,48-0,03-6,29 NYMEX Koppar 9% -0,75 0,35-9,64-10,14 LME Aluminium 11% 0,44 2,72-11,65-16,59 LME Zink 3% 0,18 2,74-2,25-11,26 LME Nickel 2% 4,61 6,40-12,26-16,16 LME Sojabönor 4% 1,11-0,71-7,37 2,69 CBOT Nötkreatur 3% 0,84 1,26-4,40-6,21 CME Grisar 2% 1,30 0,97 22,40 12,47 CME Vete 2% 2,52 8,81-11,77-5,95 Euronext Kaffe 2% -3,84-6,41-38,21-30,69 ICE Guld 10% 2,06 2,58-21,13-18,85 COMEX Silver 2% 3,99 5,73-28,65-24,55 COMEX Sektorindex Energi -2,99-2,09 1,54-0,96 Basmetaller 0,38 2,14-8,08-12,38 Livsmedel 0,31 1,62-7,63-5,24 Ädelmetaller 2,41 3,43-18,33-16,39 OMX 30 0,41 1,85 21,87 16,69 Källa: Handelsbanken, Bloomberg Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten. 7

8 Handelsbankens Råvarucertifikat Handelsbanken erbjuder ett stort urval av råvarucertifikat, både med och utan hävstång. Mer information finns på och Råvaruindex Råvara Kortnamn ISIN Pris 1 vecka (%) 1 mån (%) 1 år (%) Detta år (%) Råvaruindex LONG RAVIDX H SE ,00-2,51-2,29-11,04-9,92 Råvaruindex SHORT RAVIDX H SE ,75 0,00-1,02-4,68 2,38 Råvaruindex LONG RAVIDX S H SE ,38-1,30-0,78-4,52-7,09 Råvaruindex SHRT RAVIDX S H SE ,13 1,21 0,72 3,97 6,89 Basmetaller Råvara Kortnamn ISIN Pris 1 vecka (%) 1 mån (%) 1 år (%) Detta år (%) Basmetaller LONG BASMET H SE ,00-1,86-0,63-14,13-15,51 Basmetaller SHRT BASMET H SE ,75-0,73-2,64-0,73 7,98 Basmetaller LONG BASMET S H SE ,00-0,58 1,19-8,85-13,27 Basmetaller SHRT BASMET S H SE ,00 0,45-1,10 6,87 12,75 Basmetaller BEAR BASMET X3 H SE ,00 0,00-5,19 1,52 24,69 Basmetaller BULL BASMET X3H SE ,50-3,23 0,42-34,60-41,18 Bly LONG BLY H SE ,40-2,20 2,30-0,41-0,41 Bly SHRT BLY H SE ,45-0,63-5,87-6,80-6,80 Aluminium LONG ALU H SE ,25-1,22 0,25-18,31-20,00 Aluminium SHRT ALU H SE ,88-1,43-3,72 0,98 12,75 Aluminium BEAR ALU X2 H SE ,50-1,37-5,69 6,68 26,39 Aluminium BULL ALU X2 H SE ,80-1,55 2,14-30,04-35,91 Koppar LONG KOPPAR H SE ,25-2,78-2,78-16,67-14,63 Koppar SHRT KOPPAR H SE ,50 0,00-0,81-3,65 4,71 Koppar BEAR KOPPAR X2 H SE ,45 1,55-0,76 4,80 9,17 Koppar BULL KOPPAR X2 H SE ,00-4,17-3,77-28,79-27,22 Nickel LONG NICKEL H SE ,90-0,24 2,96-17,83-19,81 Nickel SHRT NICKEL H SE ,75-2,27-6,42-0,80 11,46 Nickel BEAR NICKEL X2H SE ,70-2,99-11,36 4,84 22,64 Nickel BULL NICKEL X2 H SE ,10 0,00 7,03-33,33-37,54 Tenn LONG TENN H SE ,63-0,46-1,80 9,22 9,22 Tenn SHRT TENN H SE ,35-2,09-1,86-15,23-15,43 Zink LONG ZINK H SE ,20-1,83 0,00-13,13-15,27 Zink SHRT ZINK H SE ,15-0,81-3,45-4,39 6,75 Zink BEAR ZINK X2 H SE ,20-0,32-5,15-12,32 13,41 Zink BULL ZINK X2 H SE ,70-2,53 1,32-14,92-29,03 Kursivt: certifikat noterade 13 juni

9 Ädelmetaller Råvara Kortnamn ISIN Pris 1 vecka (%) 1 mån (%) 1 år (%) Detta år (%) Ädelmetaller LONG ADEL H SE ,50 0,34 0,00-25,00-20,05 Ädelmetaller SHRT ADEL H SE ,00-2,69-3,34 11,00 11,00 Ädelmetaller LONG ADEL S H SE ,25 1,29 1,29-20,56-17,85 Ädelmetaller SHRT ADEL S H SE ,00-1,43-1,63 19,85 16,39 Ädelmetaller BEAR ADEL X3 H SE ,50-5,62-7,84 35,06 29,41 Ädelmetaller BULL ADEL X3 H SE ,70 2,94 1,16-59,02-52,70 Guld LONG GULD H SE ,00 0,93-1,36-27,67-22,50 Guld SHRT GULD H SE ,50-3,38-2,97 13,37 14,50 Guld BEAR GULD X2H SE ,00-5,58-4,23 32,68 28,48 Guld BULL GULD X2 H SE ,50 3,14-0,75-46,11-39,95 Guld BEAR GULD X3 H SE ,00-7,45-6,29 50,51 41,23 Guld BULL GULD X3 H SE ,10 5,16-0,91-61,64-55,80 Guld BEAR GULD X4 H SE ,75-9,91-8,78 63,48 49,38 Guld BULL GULD X4 H SE ,45 7,49-1,71-74,26-68,74 Silver LONG SILVER H SE ,75-0,45 0,90-35,55-28,75 Silver SHRT SILVER H SE ,00-2,37-5,00 20,49 18,18 Silver BEAR SILVER X2 H SE ,99-3,48-9,50 38,64 28,69 Silver BULL SILVER X2 H SE ,00 0,81 2,89-60,24-52,59 Palladium LONG PALL H SE ,55-1,86 1,28-1,66-1,66 Palladium SHRT PALL H SE ,35-0,62-5,02-6,67-6,86 Platina LONG PLAT H SE ,15-0,42-0,84-3,69-3,69 Platina SHRT PLAT H SE ,05-2,20-2,69-4,59-4,59 Kursivt: certifikat noterade 13 juni 2013 Energi Energi LONG ENERGI H SE ,25-3,90-4,15-4,39-4,15 Energi SHRT ENERGI H SE ,25 1,78 0,88-10,42-4,97 Energi LONG ENERGI S H SE ,00-2,90-2,43 2,03-0,74 Energi SHORT ENERGI S H SE ,25 2,99 2,43-4,05-1,04 Energi BEAR ENERGI X3 H SE ,70 6,99 5,15-21,54-10,26 Energi BULL ENERGI X3 H SE ,90-9,65-9,43-5,42-9,00 Elektricitet LONG EL H SE ,00-3,28-6,07-6,53-6,07 Elektricitet SHRT EL H SE ,90 2,82 7,14 2,62 3,24 Elektricitet BEAR EL X2 H SE ,90 5,75 13,81-1,24 0,84 Elektricitet BULL EL X2 H SE ,60-7,59-12,57-19,34-16,57 Bensin LONG BENSIN H SE ,75-5,08-5,85-6,41-6,41 Bensin SHRT BENSIN H SE ,55 2,70 2,28-1,20-1,20 Bensin BEAR BENSIN X2 H SE ,10 6,79 6,13-16,02 0,58 Bensin BULL BENSIN X2 H SE ,50-8,91-10,20-13,39-20,35 Diesel LONG DIESEL H SE ,75-4,72-2,42 0,50 0,50 Diesel SHRT DIESEL H SE ,15 2,00-0,86-7,63-7,63 9

10 Olja LONG OLJA H SE ,00-3,87-3,19 1,11 0,00 Olja SHRT OLJA H SE ,00 1,44-0,24-16,04-9,40 Olja BEAR OLJA X2 H SE ,28 4,31 0,59-26,94-17,52 Olja BULL OLJA X2 H SE ,25-6,52-4,97 5,28 1,55 Olja BEAR OLJA X3 H SE ,90 6,90 1,64-38,00-26,63 Olja BULL OLJA X3 H SE ,00-9,15-6,92 8,03 0,97 Olja BEAR OLJA X4 H SE ,10 9,59 2,76-48,17-35,08 Olja BULL OLJA X4 H SE ,50-11,64-8,60 6,78-1,62 Utsläppsrätter BEAR UTSLAP X2H SE ,40 2,88 24,89-65,71-70,93 Utsläppsrätter BULL UTSLAP X2 H SE ,08-2,75-26,39-85,77-78,37 Kursivt: certifikat noterade 13 juni 2013 Livsmedel Råvara Kortnamn ISIN Pris 1 vecka (%) 1 mån (%) 1 år (%) Detta år (%) Livsmedel LONG LIVS H SE ,25-0,76-0,26-12,33-8,22 Livsmedel SHRT LIVS H SE ,50-1,75-3,16-0,59 0,60 Livsmedel LONG LIVS S H SE ,75 0,47 1,42-6,35-4,89 Livsmedel SHRT LIVS S H SE ,00-0,27-1,34 6,34 4,53 Livsmedel BEAR LIVS X3 H SE ,30-2,46-5,65 8,56 6,73 Livsmedel BULL LIVS X3 H SE ,60 0,00 2,11-24,72-18,47 Apelsin BEAR APELS X2 H SE ,50-7,41 9,38-40,48-9,79 Apelsin BULL APELS X2 H SE ,10 1,63-16,16-4,96-26,55 Boskap LONG BOSKAP H SE ,13-0,49-0,49 2,00 2,00 Boskap SHRT BOSKAP H SE ,95-2,14-2,76-8,22-8,22 Gris LONG GRIS H SE ,88 0,94-1,38 6,97 6,97 Gris SHRT GRIS H SE ,55-3,12-1,81-12,32-12,32 Gris BEAR GRIS X2 H SE ,00-5,21-2,15-37,10-20,41 Gris BULL GRIS X2 H SE ,30 2,68-1,86 27,79 9,04 Kaffe LONG KAFFE H SE ,00-3,49-8,59-15,82-15,82 Kaffe SHRT KAFFE H SE ,38 1,38 5,74 9,41 9,41 Kaffe BEAR KAFFE X2 H SE ,75 3,47 12,58 98,45 71,29 Kaffe BULL KAFFE X2 H SE ,45-6,15-14,72-66,13-56,02 Kakao LONG KAKAO H SE ,50-2,24 3,32 12,37 12,37 Kakao SHRT KAKAO H SE ,35-0,24-6,64-17,86-18,06 Kakao BEAR KAKAO X2 H SE ,10 1,22-11,39-33,42-38,21 Kakao BULL KAKAO X2 H SE ,50-3,95 7,35 6,96 26,96 Majs LONG MAJS H SE ,40-1,05-4,31-22,90-22,90 Majs SHRT MAJS H SE ,75-1,62 0,83 19,12 19,12 Majs BEAR MAJS X2 H SE ,95-1,80 2,83 60,29 43,42 Majs BULL MAJS X2 H SE ,50-0,96-7,21-57,44-48,11 Ris LONG RIS H SE ,70-1,55-3,89-11,44-11,44 Ris SHRT RIS H SE ,38-0,95 0,48 4,92 4,92 Socker LONG SOCKER H SE ,63-4,04 2,88 10,77 10,77 Socker SHRT SOCKER H SE ,55 1,64-5,86-11,25-11,25 Socker BEAR SOCKER X2 H SE ,70 4,19-10,36-1,49 3,65 Socker BULL SOCKER X2 H SE ,00-6,51 6,04-20,00-15,

11 Sojabönor LONG SOJA H SE ,40-0,83-2,46-3,25-3,25 Sojabönor SHRT SOJA H SE ,80-1,63-1,02-4,63-4,63 Sojabönor BEAR SOJA X2 H SE ,70-1,79-0,45-15,44-25,76 Sojabönor BULL SOJA X2 H SE ,25-0,61-3,55-13,76 8,31 Vete LONG VETE H SE ,75 0,00 8,08-10,79-4,10 Vete SHRT VETE H SE ,00-0,44-6,67 11,44 3,70 Vete BEAR VETE X2 H SE ,15 0,00-13,11 14,72 3,92 Vete BULL VETE X2 H SE ,50-0,49 16,24-22,73-10,92 Kursivt: certifikat noterade 13 juni 2013 Handelsbanken erbjuder ett stort urval av råvarucertifikat, både med och utan hävstång. Mer information finns på och

12 Handelsbanken Capital Markets hjälper investerare och riskmanagers att nå världens råvarumarknader För ytterligare information kontakta Handelsbanken Råvaror +46 (0) Ansvarsbegränsning Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet. Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler. Finansiellt instruments historiska avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Värdet på finansiella instrument kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet. Important notice - in English This communication is a product of Svenska Handelsbanken AB (publ). It is not an independent or objective research report prepared by research analysts. This information is not directed to persons whose participation requires prospectuses, registration, or other measures beyond those taken by Handelsbanken. This information may not be distributed in any country, for instance the US, in which distribution requires such measures or contravenes the laws of such country. 12