XVivo Perfusion (XVIVO.ST) Det drar ihop sig
|
|
- Sven Mattsson
- för 7 år sedan
- Visningar:
Transkript
1 BOLAGSANALYS 12 juli 2013 Sammanfattning XVivo Perfusion (XVIVO.ST) Det drar ihop sig Tillväxten för Xvivos produkter var fortsatt stark i andra kvartalet och omsättningen ökade med 18 procent i lokala valutor, vilket var i linje med våra förväntningar. Förberedelser inför en lansering av STEEN Solutions på den amerikanska markanden drog dock upp kostnaderna, varför resultatet hamnade något lägre än vi räknat med. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: Small cap 489 MSEK Life Science Magnus Nilsson Fredrik Mattsson Inga ytterligare förseningar avseende Xvivos FDA ansökan dök upp i samband med rapporten, varför vi väntar oss ett godkännande under inne) varande kvartal och en efterföljande lansering. Efter rapporten har vi tagit upp våra kostnads) estimat något, men det ger ingen påverkan på vårt motiverade värde som uppgår till 32,2 kronor per aktie. Redeye Rating (0 10 poäng) 8, 0 poäng 7,0 poäng 7, 0 poäng 4,5 poäng 6,0 poäng Nyckeltal E 2014E 2015E Omsättning, MSEK Tillväxt 0% 375% 54% 68% EBITDA EBITDAmarginal 4% 20% 31% 38% EBIT EBITmarginal 1% 16% 24% 33% Resultat före skatt Nettoresultat Nettomarginal Neg 12% 18% 25% Utdelning/Aktie 0,00 0,00 0,00 0,00 VPA +0,04 0,43 0,97 2,28 P/E 0,0 57,8 25,8 11,0 EV/Sales 0,1 7,0 4,4 2,5 EV/EBITDA 2,2 34,1 14,2 6,6 Fakta Aktiekurs (SEK) 25,0 Antal aktier (milj) 19,6 Börsvärde (MSEK) 489 Nettoskuld (MSEK) +2 Free float (%) 74 % Dagl oms. ( 000) 20 Analytiker: Klas Palin klas.palin@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, Stockholm. Tel E+post: info@redeye.se
2 Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT+marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2
3 Odramatisk rapport För en närmare beskrivning av bolaget och dess verksamhet hänvisar vi till den initialanalys daterad 4 oktober 2012, som släpptes i samband med avknoppningen från Vitrolife. Odramatisk rapport Xvivo Perfusions (Xvivo) rapport för det andra kvartalet 2013 får betraktas som fullt godkänd även om resultatet hamnade något under vår förväntan. Fokus i aktiemarknaden och från bolaget ligger på att nå ett första FDA) godkännande för STEEN Solution, varför det rent siffermässiga i rapporten hamnar något i skymundan. Bolaget uppger i rapporten att ett besked från den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA avseende Xvivos HDE) ansökan förväntas under innevarande kvartal, efter att de kompletterande frågor från myndigheten besvarats under försommaren. Vi anser att det mesta talar för ett positivt besked från FDA och att en lansering på den amerikanska marknaden därmed inleds i år. Försäljningskostnaderna var något högre än förväntat Omsättningen i andra kvartalet var i princip i linje med våra estimat medan bruttomarginalen återigen överträffade våra förväntningar. Kostnaderna och framför allt försäljningskostnaderna för perioden hamnade dock klart över våra estimat, vilket är främsta orsaken bakom att rörelseresultatet hamnade ett snäpp under vår prognos, se nedan. Utfall vs. Redeye estimat Q Utfall Redeye Omsättning 15,8 15,9 0,6% Bruttovinst 12,5 11,9 4,6% Bruttomarginal 78,9% 75,0% 5,2% Fsg kostn. +4,7 +3,2 46,9% Admin kostn. +2,9 +3,3 12,1% FoU+kostn. +2,9 +2,5 16,0% EBIT 2,0 2,9 31,0% EBITmarginal 12,7% 18,2% Källa: Redeye research Andelen av försäljningen för STEEN Solutions sjönk något i Q2 13 vs Q1 13 Försäljningen av STEEN Solution har i år börjat ge visst avtryck som andel av bolagets försäljning och utgjorde för första halvåret 14 procent av denna. Detta är dock under de 16 procent vi såg i första kvartalet, vilket innebär att andelen varit lägre i andra kvartalet och uppskattningsvis hamnar på 12 procent. Det finns dock ingen anledning att dra några större växlar på detta, då det kommer svänga en del mellan kvartalen. Viktigt är att trenden går i rätt riktning och uppskattningsvis uppgick andelen till ca 8 procent samma period i fjol. Ännu redovisas försäljningen av STEEN Solution inte separat, men det är något vi tror bolaget kommer göra inom kort, kanske något som 3
4 vi får se redan under innevarande kvartal. Försäljningsutvecklingen för Perfadex var solid och beräknas ha ökat med omkring 8 procent jämfört med samma period i fjol till 13,9 miljoner kronor. Satsningar på den amerikanska marknaden bakom högre försäljning, skostnader Sedan avknoppningen från Vitrolife har kraft lagts på att bygga upp mark) nads), försäljnings) och distributionsorganisationen inför en kommande fullskalig lansering av STEEN Solution på den amerikanska marknaden. Det börjar visa sig på kostnadssidan och framför allt steg försäljningskost) naderna snabbare än vi räknat med som vi nämnde ovan. Ny personal har anställts som slår fullt igenom i kvartalet. Därtill uppfattar vi att det finns en viss fluktuation mellan kvartalen. Generellt ska man vara inställd på att kostnaderna framöver stiger något när STEEN Solutions ska introduceras i USA, men man bör samtidigt ha i åtanke att det inte krävs en armé med säljare för att effektivt nå ut till alla transplantationscenter, vilka är en begränsad skara. NOVEL studien fullrek, ryterad Även forsknings) och utvecklingskostnaderna var något högre än väntat och uppgick till 2,9 miljoner kronor mot förväntade 2,5 miljoner kronor. Under kvartalet investerade Xvivo 2,0 miljoner kronor i den pågående STEEN Solution studien i USA, NOVEL studien, som naturligtvis är det stora projektet för Xvivo. Studien är nu fullrekryterad och de 42 patienter som har genomgått en transplantation. Den första utvärderingen indikerar att de lungor som inledningsvis valts bort men därefter visats användbara för transplantation med hjälp av Ex Vivo Lung Perfuision (EVLP) fungerar lika bra efter sedvanlig uppföljning. Resultaten som är i linje med vad bolaget sett i andra studier styrker oss i uppfattningen att ett fullt PMA ligger i korten. Studieuppföljning pågår ett år efter transplantation och vi förväntar oss att bolaget lämnar in en ansökan för ett PMA under andra halvåret nästa år, vilket banar väg för ett fullt godkännande under Ingående amerikanska kliniker har tillstånd att fortsätta använda STEEN Solution Intresset uppges varit stort från de amerikanska klinikerna och ytterligare två prövningscentra har adderats till studien för att sammanlagt uppgå till åtta. Så länge ansökan till FDA är under handläggning har de ingående prövningscentren tillstånd att fortsätta använda STEEN Solution, vilket kan ge bolaget vissa intäkter på den amerikanska marknaden. Den snabba ökningen i administrativa kostnaderna i första kvartalet var tillfällig och dessa kostnader hamnade under våra estimat för perioden och var klart lägre än under första kvartalet. Bolaget indikerar att denna nivå är en mer normaliserad nivå. Är likviditeten tillräcklig, 1,2 mkr i kassan samt 15 mkr i kreditram inför USA lansering av STEEN? Som vi efter tidigare rapporter konstaterat använder Xvivo den begränsade checkräkningskrediten på 15 miljoner kronor som buffert i sin rörelse, då bolaget endast hade en kassa på 1,2 miljoner vid utgången av andra kvartalet. 4
5 Annars är det operativa kassaflödet inget att klaga på; 3,9 miljoner kronor i kvartalet, vilket är det som vanligtvis brukar gå under benämning cash conversion, det vill säga så mycket av EBITDA som omvandlas till opera) tivt kassaflöde. I Q2 låg detta mått på goda 170 procent. På den uppenbara frågan om finansieringen är tillräcklig inför kommande lansering får vi det givna svaret. Vi är dock av åsikten att trots att bolaget passerat flera utveck) lingsmässiga risktrösklar skulle en något mer robust finansiering vara att föredra, inte minst då det alltid finns risker för fördröjningar. I vår initiala analys listade vi även ett flertal möjligheter som Xvivo skulle kunna undersöka närmare på sin väg att bygga ett nischbolag inom transplantationsmedicin. Då är det bra att ha en extra kassa i bagaget. Brett intresse från perso, nalen för optionsprogram Xvivo hade vid utgången av andra kvartalet 14 heltidsanställda, oförändrat sedan slutet av första kvartalet. Av dessa är 4 personer stationerade på den amerikanska marknaden. Bolaget har nyligen avslutat ett personaloptions) program, teckningsoptionsprogram 2013/2015, som blev fulltecknat. Enligt bolaget har det varit en bred uppslutning bland de anställda, vilket ger posi) tiva signaler och bra incitament. Totalt emitterades optionsrätter med rätt till nyteckning av aktier i juni 2015 till en kurs på 32,40 kronor. Förändrade estimat Det verkar inte ligga ytterligare fördröjningar i korten i processen med FDA och en lansering i år i mindre skala är sannolik, vilket är i linje med våra beräkningar. Efter rapporten låter vi vår försäljningsprognos för helåret ligga fast, dock har vi justerat lite i fördelningen mellan STEEN Solution och Perfadex till den senares fördel, vilket åskådliggörs i tabellen nedan. Förändring estimat Steen Solution Gamla 16,8 53,1 120,1 173,5 Nya 15,1 53,1 120,1 173,5 förändring +10% 0% 0% 0% Perfadex Gamla 53,2 55,0 61,0 71,5 Nya 54,9 55,0 61,0 71,5 förändring 3% 0% 0% 0% Brutto+marginal Gamla 76,2% 75,0% 75,0% 75,0% Nya 77,1% 75,0% 75,0% 75,0% EBIT Gamla 13,1 28,6 60,3 85,3 Nya 11,5 25,6 60,3 85,3 förändring +12% +10% 0% 0% EBIT+marginal Gamla 18,7% 26,4% 33,3% 34,8% Nya 16,4% 23,7% 33,3% 34,8% Vinst f skatt Gamla 12,3 28,6 60,3 85,3 Nya 11,2 25,6 60,3 85,3 förändring +9% +10% 0% 0% VPA Gamla 0,46 1,08 2,28 3,22 Nya 0,42 0,97 2,28 3,22 förändring +9% +10% 0% 0% Källa: Redeye Research 5
6 Bruttomarginalen var återigen bättre än förväntat och vi justerar upp den för helåret. Dock fortsätter vi anta en fortsatt försiktighet framåt och håller fast vid våra 75 procents marginal, vilket i sig inte är fy skam. Framför allt försäljnings, kostnaderna har höjts Utfallet för försäljningskostnaderna under det gångna kvartalet och efter att ha talat med ledningen, indikeras att vi sannolikt haft en för optimistisk ansats för denna post för resten av året för dessa. Vi höjer kostnaderna till 17,4 miljoner kronor från tidigare 14,0 miljoner kronor för helåret. Detta i sin tur ger ett lägre resultat för 2013 mot tidigare. Vi gör även en justering uppåt för denna post för nästa år, från 17 miljoner kronor till 20 miljoner kronor. I våra estimat för i år inkluderas att bolaget för fjärde kvartalet påbörjar att skriva av de aktiverade utvecklingskostnaderna kopplade till STEEN Solutions. Detta sker rakt över tio år. Totalt uppgick de aktiverade utveck) lingskostnaderna vid utgången av andra kvartalet till 76 miljoner kronor och beräknas belasta resultatet för innevarande år med 1,9 miljoner kronor. Våra nya kvartalsestimat återfinns i tabellen nedan. Prognoser, Xvivo Perfusion AB (SEKm) e 2013e 2014e 2015e 2016e 1Kv13 2Kv13 3Kv13 4Kv13E ÅR ÅR ÅR ÅR ÅR ÅR Steen Solution, varmperfusion 2,6 1,9 3,4 7,2 4,8 5,4 15,1 53,1 120,1 173,5 Perfadex, kallperfusion 13,7 13,9 13,3 14,0 43,6 51,4 54,9 55,0 61,0 71,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Försäljning 16,3 15,8 16,7 21,2 48,4 56,8 70,0 108,1 181,1 245,0 Kostad för sålda varor +3,3 +3,3 +4,2 +5,3 +9,8 +11,8 +16,0 +27,0 +45,3 +61,3 Bruttovinst 13,0 12,5 12,5 15,9 38,6 45,0 53,9 81,1 135,8 183,8 Försäljningskostnader +3,3 +4,7 +4,2 +5,2 +4,6 +10,6 +17,4 +20,0 +26,0 +35,0 Administrationskostnader +3,3 +2,9 +2,8 +3,4 +7,3 +18,6 +12,5 +15,0 +19,0 +25,0 FoU+kostnader +2,8 +2,9 +2,8 +4,0 +4,6 +8,3 +12,5 +20,5 +30,5 +38,5 Övrigt +0,2 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 +0,1 0,0 0,0 0,0 Rörelseresultat, EBIT 3,4 2,0 2,7 3,3 22,1 7,6 11,5 25,6 60,3 85,3 Finansnetto +0,2 0,3 +0,2 +0,2 4,2 +0,9 +0,3 0,0 0,0 0,0 Resultat före skatter 3,3 2,3 2,5 3,1 26,3 6,7 11,2 25,6 60,3 85,3 Skatter +0,9 +0,6 +0,6 +0,8 0,0 +2,6 +2,9 +6,6 +15,7 +22,2 Årets resultat 2,4 1,7 1,9 2,3 26,3 4,1 8,3 18,9 44,6 63,1 Nettovinst 2,4 1,7 1,9 2,3 26,3 4,1 8,3 18,9 44,6 63,1 VPA 0,12 0,09 0,10 0,12 1,34 0,21 0,42 0,97 2,28 3,22 Försäljningstillväxt, rapporterad 18,1% 12,9% 15,9% 44,5% 9,0% 17,4% 23,1% 54,5% 67,5% 35,3% Bruttomarginal 80,1% 78,9% 75,0% 75,0% 79,8% 79,2% 77,1% 75,0% 75,0% 75,0% EBITDAmarginal 22,9% 14,7% 18,0% 26,0% 46,7% 14,9% 21,0% 30,8% 37,6% 37,9% Rörelsemarginal före FoU 38,2% 31,1% 33,0% 34,5% 55,2% 28,0% 34,2% 42,6% 50,2% 50,5% Rörelsemarginal, rapporterad 21,0% 12,8% 16,2% 15,7% 45,7% 13,4% 16,4% 23,7% 33,3% 34,8% Källa: Redeye research 6
7 Värdering Risken ligger på den kommersiella sidan för Xvivo Likt många andra bolag inom Life Science)området, innebär en investering i Xvivo Perfusion AB vissa risker, om än betydligt lägre jämfört med bolag som arbetar inom till exempel läkemedelsforskning. Ledtider till marknad är betydligt kortare och registreringsprocesserna är betydligt enklare. För Xvivo är detta dock en sanning med modifikation, med tanke på den långa ledtid som bolaget sett för STEEN Solution i Nordamerika och då framför allt USA. Vi tror att detta hade att göra med det faktum att STEEN Solution innebär ett paradigmskifte inom transplantationskirurgin och att säker) heten måste sättas högt. Relativt läkemedel ligger dock risken snarare i kommersialiseringen av produkterna än i utvecklingen av dessa. I Xvivos fall tillkommer risken på grund av att det är just frågan om en helt ny teknologi. Dock vill vi inte överdriva denna risk med tanke på det låga antalet potentiella kunder, de studier som hittills genomförts i Kanada och den pågående studien i USA, vilket kan liknas vid en studie för läkemedel. Xvivo har i princip varit i kontakt med varenda potentiell kund av dignitet på den amerikanska marknaden. Det känns onekligen som det är välkrattat inför den kommande lanseringen senare i år. I vår värdering av Xvivo tillämpar vi framför allt en kassaflödesmodell (DCF). Utöver detta arbetar vi med ett multipelbaserat angreppssätt där vi applicerar tänkta multiplar på framtida vinster. Dock har vi valt att välja bort multiplar baserat på så kallade jämförande bolag, då vi anser att det i Xvivos fall kommer leda oss fel. Att använda multiplar på mogna bolag och applicera dessa på Xvivo blir i nuläget helt fel, anser vi. Våra värderingsmodeller DCF)modell Multipelmodell baserat på ett relevant år i framtiden Vi använder ett avkastningskrav på 15 procent i vår värdering Avkastningskrav Vid fastställandet av avkastningskrav använder vi en vanlig CAPM)modell där vi utgår från en riskfri ränta med ett motiverat riskpremietillägg. Vi använder ett motiverat riskpremietillägg på 11,4 procent och ett beta på 1,2, vilket i sin tur leder fram till ett avkastningskrav på 15 procent. Detta är väsentligt högre det avkastningskrav vi har på Vitrolife. Vi anser dock att Vitrolife är ett betydligt stabilare bolag där vi har mer än 10 år av historik. Xvivo å andra sidan saknar nästan helt historik (som självständigt bolag) och är i ett uppbyggnadsskede. Bolagets hela framtid står och faller också på den kommande lanseringen av STEEN Solution i USA. Vi är dock beredda på att ta ned vårt avkastningskrav drastiskt om det visar sig att lanseringen på den amerikanska marknaden går snabbare och bättre än förväntat. 7
8 DCF,värde: 32,2 kr per aktie (32,1) DCF$antaganden I vår DCF)modell har vi gjort explicita prognoser fram till och med Vårt motiverade värde hamnar med våra uppdaterade prognoser på 32,2 kronor per aktie (32,1). Fördelning av DCF$värde DCF värde per aktie Per aktie Total Tillgångar 0,4 7,8 Räntebärande skulder +0,5 +9,1 DCF ,6 30,8 DCF ,8 308,7 DCF ,9 291,1 Total 32,2 629,3 Källa: Redeye Research Multipelvärdering ger ett värde på 30,2 kr per aktie Multipelvärdering Här har vi tittat på vilka multiplar ett bolag av Xvivos karaktär kan tänkas handla till när bolaget nått en mer stabil fas, vilket vi bedömer sker Utvalda multiplar Diskonterat % Medel Intäkter 1,5x + 3,5x EBITDA 7x + 9x EBIT 8x + 10x Källa: Redeye Research 592 8
9 Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ledning 8,0p Ratingförändringar i denna rapport: Vi gör inga ändringar Betyget avser ffa VD som var med och grundade Xvivo. Övriga i ledningsgruppen är nya. Bolaget bör komplettera styrelsen med personer med erfarenhet av lansering av produkter i USA och personer med klinisk erfarenhet inom transplantation Tillväxtpotential 7,0p Bolaget har en stark ställning inom sitt område med 95 procents mark) nadsandel för Perfadex. Marknaden är liten i dag men har potentialen att 40)falt med STEEN Solution, en metod som i dag används för utvärdering av lungor, men som även kan appliceras på andra organ Lönsamhet 7,0p Xvivo visar redan idag en mycket god lönsamhet. Vi tror dock att nuvarande marginaler blir svåra att upprätthålla då bolaget står inför en stor lansering av STEEN Solution i USA. Lönsamheten kommer dock förbli god under hela vår prognosperiod Trygg placering 4,5p Bolaget har en stark balansräkning och en tydlig huvudägare i Bure Equity. Likviditeten i aktien har inledningsvis varit bra Avkastningspotential 6,0p Aktien har börjat klättra inför ett förväntat FDA)godkännande under innevarande kvartal. Vi bedömer att aktien kan komma handlas upp mot vårt motiverade värde vid ett godkännande 9
10 Resultaträkning E 2014E 2015E Omsättning Summa rörelsekostnader EBITDA Avskrivningar materiella tillg Avskrivningar immateriella tillg Goodwill nedskrivningar EBIT Resultatandelar Finansnetto Valutakursdifferenser Resultat före skatt Skatt Nettoresultat 0 B Balansräkning E 2014E 2015E Tillgångar Omsättningstillgångr Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Summa omsättn Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg Finansiella anl.tillg Övriga finansiella tillg Goodwill Balans utgifter för prod.utv Övr. immater. tillg Övr. anlägg. tillg Summa anlägg Uppsk. skatteford Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Kortf räntebärande skulder Leverantörsskulder Övriga kortfristiga skulder Summa kort. skuld Långs räntebärande skulder Långs icke ränteb skulder Konvertibler Summa skulder Uppskj. skatteskuld Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & E. Kap Summa skulder och E. Kap Fritt kassaflöde E 2014E 2015E Omsättning Sum rörelsekost Avskrivningar EBIT Skatt på EBIT NOPLAT Avskrivningar Bruttokassaflöde Föränd. i rörelsekap Investeringar DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie 11,3 % NPV FCF ( ) 30,8 Betavärde 1,2 NPV FCF ( ) 308,7 Riskfri ränta 1,5 % NPV FCF (2023+) 291,1 Räntepremie 5,0 % Rörelsefrämmade tillgångar 7,8 WACC 15,0 % Räntebärande skulder +9,1 Motiverat värde MSEK 629,3 Antaganden Genomsn. förs. tillv. 18,1 % Motiverat värde per aktie, SEK 32,2 EBIT+marginal 35,2 % Börskurs, SEK 25,0 Lönsamhet E 2014E 2015E ROE 0% 0% 9% 18% 32% ROCE 0% 0% 12% 24% 44% ROIC 0% 0% 10% 20% 43% EBITDA+marginal 0% 4% 20% 31% 38% EBIT+marginal 0% 1% 16% 24% 33% Netto+marginal 0% +5% 12% 18% 25% Data per aktie E 2014E 2015E VPA 0,00 +0,04 0,43 0,97 2,28 VPA just 0,00 +0,04 0,43 0,97 2,28 Utdelning 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Nettoskuld 0,00 0,07 +0,11 +0,60 +2,02 Antal aktier 0,00 19,56 19,56 19,56 19,56 Värdering E 2014E 2015E Enterprise Value 0,0 1,3 486,9 477,4 449,5 P/E 0,0 0,0 57,8 25,8 11,0 P/S 0,0 0,0 7,0 4,5 2,7 EV/S 0,0 0,1 7,0 4,4 2,5 EV/EBITDA 0,0 2,2 34,1 14,2 6,6 EV/EBIT 0,0 6,2 42,5 18,7 7,5 P/BV 0,0 0,0 5,0 4,2 3,0 Aktiens utveckling Tillväxt/år 11/13e 1 mån 13,1 % Omsättning 0,0 % 3 mån 16,3 % Rörelseresultat, just 0,0 % 12 mån +Infinity V/A, just 0,0 % Årets Början 23,8 % EK 0,0 % Aktiestruktur % Röster Kapital Bure Equity 26,3 % 26,3 % Avanza Pension 2,9 % 2,9 % Magnus Nilsson 2,1 % 2,1 % Nordnet Pension 1,5 % 1,5 % Ecconovo 1,3 % 1,3 % Dag Tigerschiöld 1,1 % 1,1 % Thominvest OY 1,1 % 1,1 % LMK stiftelsen 0,7 % 0,7 % Danica Pension Fondförsäkrings AB 0,7 % 0,7 % Svante Berger 0,7 % 0,7 % Aktien Reuterskod XVIVO.ST Lista Small cap Kurs, SEK 25,0 Antal aktier, milj 19,6 Börsvärde, MSEK 489,1 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Magnus Nilsson Christoffer Rosenblad Magnus Nilsson Fredrik Mattsson Nästkommande rapportdatum Q3 report November 07, 2013 Fritt kassaflöde 0 B Kapitalstruktur E 2014E 2015E Soliditet 0% 78% 83% 83% 83% Skuldsättningsgrad 0% 10% 0% 0% 0% Nettoskuld Sysselsatt kapital Kapit. oms. hastighet 0,0 0,1 0,6 0,8 0,9 Tillväxt E 2014E 2015E Försäljningstillväxt 0% 0% 375% 54% 68% VPA+tillväxt (just) 0% 0% +1201% 124% 136% Analytiker Klas Palin klas.palin@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr Stockholm 10
11 Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) Produktområden Verksamhetsbeskrivning Xvivo Perfusion AB var till helt nyligen ett helägt dotterbolag till Vitrolife AB. Efter beslut på extra bolagsstämma den 24 september 2012 delades aktier i Xvivo ut till aktieägarna i Vitrolife och noterades på First Nort. Första noteringsdag var 8 oktober Xvivo är fouserat på transplantationsområdet och i första hand framtagandet av näringslösningar och metoder för förvaring och utvärdering av större organ, t.ex. lunga, lever, njure och hjärta. Bolagets initiala fokus ligger på lungor där bolagets produkt Perfadex har c:a 90% av världsmarknaden för kallperfusion av lungor. Xvivo har också tagit fram en metod tillsammans med Prof Stig Steen i Lund för att på ett objektivt sätt kunna utvärder lungor innan de transplanteras. Metoden har potentialen att revolutionera tillgången på organ och eliminera de väntelistor som i dag finns. Forskning sker också på andra organ, t.ex. lever. Metoden är lanserad i Europa och Australien och godkännande i USA väntas under Intressekonflikter Klas Palin äger aktier i bolaget: Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. 11
12 DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad investmentbank inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna IT, Life Sciences, Media, Betting, Cleantech och Råvaror. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys, investerarrelationer och medietjänster. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, förvara finansiella instrument och ta emot medel med redovisningsskyldighet, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case+baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating (2013B06B07) Rating Ledning Tillväxt+ potential Lönsamhet Trygg Placering Avkastnings+ potential 7,5p + 10,0p ,5p + 7,0p ,0p + 3,0p Antal bolag *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 12
Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta
BOLAGSANALYS 14 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta Positiva besked rapporteras från en fas I-studie med OX219, vilken motiverar vidareutveckling av produkten. FDA-möte
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den!
BOLAGSANALYS 28 januari 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! Det är positiva besked att Exini äntligen lyckats få till ett avtal för den japanska marknaden för sin produkt Exini
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 2 december 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Nya huvudägare stärker investeringscase Arctic Gold har genomfört en riktad nyemission som tillfört bolaget 10,5 miljoner kronor. Investerarna
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST)
BOLAGSANALYS 2 februari 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Stark försäljning och ökad utdelning Försäljningen översteg vår förväntning och uppgick till 34,5 miljoner kronor. Kostnaderna var
Läs merVitrolife AB (VITR.st) Inför 2 kv Valutan i fokus
BOLAGSANALYS 13 juli 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Inför 2 kv Valutan i fokus Vitrolife kommer med sin rapport för det andra kvartalet den 14 juli. Bolaget planerar en telefonkonferens kl
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 22 augusti 213 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Viss ljusning i Danmark DIBS rapport för det andra kvartalet var starkare än vad vi väntat oss. Försäljningen uppgick till 39,9 miljoner kronor
Läs merDIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1
BOLAGSANALYS 9 maj 2012 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 DIBS rapport för det första kvartalet var i nivå med våra förväntningar både tillväxt- och resultatmässigt. Tillväxten
Läs merEurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Lampan blinkar blå!
BOLAGSANALYS 6 mars 2013 Sammanfattning Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Lampan blinkar blå! Tillfälligt ökade kostnader för utveckling av det nasala pneumokockvaccinet var väl det som var det mest dramatiska
Läs merLönsamhet. 9,0 poäng. Tillväxt 19% 22% 8% 20% 16% EBITDA-marginal 17% 19% 18% 19% 19% EBIT-marginal 12% 11% 11% 14% 15%
BOLAGSANALYS februari 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Ett lysande avslut på 2010 Vitrolifes rapport för det fjärde kvartalet var mycket stark och överträffade våra förväntingar. Tillväxten mättes
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten
BOLAGSANALYS 29 april 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten Omsättningen förväntas uppgå till 304 MSEK och EBIT beräknas uppgå till 16,2 MSEK. EBIT(marginalen väntas landa på
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST)
BOLAGSANALYS 26 november 2013 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Avtal för Krasny bekräftar potential Kopy Goldfields har på sistone levererat två tydligt värdeskapande affärer för sina projekt.
Läs merNetrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik
BOLAGSANALYS 11 augusti 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik Netrevelation bjöd på få glädjeämnen men heller inga större avvikelser i sin halvårsrapport. Omsättningen ökade med 8,5
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster
BOLAGSANALYS 22 november 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster Rapporten för det tredje kvartalet var svagare än vi räknat med. Trots många testinstallationer har försäljningen
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012
BOLAGSANALYS 28 februari 2012 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012 Betting Promotions nettoomsättning på 10,6 MSEK i det fjärde kvartalet toppade våra förväntningar på 9,0 MSEK.
Läs merAgellis Group (AGIS.ST) Svarta siffror igen!
BOLAGSANALYS 22 oktober 2010 Sammanfattning Agellis Group (AGIS.ST) Svarta siffror igen! Agellis rapport över det tredje kvartalet var i nivå med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 4,9 miljoner
Läs merGetupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet
BOLAGSANALYS 8 juni 2012 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet Getupdateds rapport Q1-rapport var svagare än väntat. Omsättningen ökade med 3,9 procent men
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 3 oktober 213 Sammanfattning (.ST) på väg åt rätt håll rapport för det tredje kvartalet överträffade våra förväntningar. Mest positivt var att den danska marknaden fortsätter att utveckla
Läs merStille (STLL.ST) Tufft första halvår
BOLAGSANALYS 23 augusti 2010 Sammanfattning Stille (STLL.ST) Tufft första halvår Stilles försäljning under det andra kvartalet uppgick till 18,3 miljoner kronor mot vår förväntan om 22 miljoner kronor.
Läs merAerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt
BOLAGSANALYS 26 juli 2012 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt Andra kvartalet bjöd åter på stark tillväxt, men även kraftigt stigande kostnader, varför resultatet hamnade under vår prognos.
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST) Nya Formpipe tar form!
BOLAGSANALYS 3 december 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Nya Formpipe tar form! Formpipes rapport för det tredje kvartalet som även innehöll två månader av det danska förvärvet Traen var
Läs merNetrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft
BOLAGSANALYS 25 november 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft Netrevelation visar stadig tillväxt men har svårt att visa lönsamhet i sin verksamhet. 27 procents tillväxt har
Läs merEdluar blir godkänt som generika och inte som ett nytt läkemedel. Vi räknar med ett lägre pris, vilket påverkar våra försäljningsprognoser negativt.
BOLAGSANALYS 16 mars 2009 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) FDA-godkännande FDA godkänner Edluar (tidigare Sublinox) för försäljning och marknadsföring i USA, vilket aktiverar en milstolpsbetalning på 5 miljoner
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 29 november 2013 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Bra - men ingen kioskvältare Resultatmässigt tangerade Systemair fjolårets nivå under sitt andra kvartal. EBIT i Q2 blev 142 MSEK, medan
Läs merVitrolife AB (VITR.st) Origio Q4: Mind the gap!
BOLAGSANALYS 29 februari 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Origio Q4: Mind the gap! Vitrolifes närmaste konkurrent, norsk/danska Origio, har kommit med sin bokslutskommuniké. Vitrolife visar fortsatt
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST) Säkrar finansiering för 2012
BOLAGSANALYS 3 april 2012 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Säkrar finansiering för 2012 Kopy Goldfields har under andra halvan av 2011 visat positiva prospekteringsresultat, framförallt vid Krasnyylicensen.
Läs merCherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form
BOLAGSANALYS 22 februari 2013 Sammanfattning Cherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form Cherrys rapport för det fjärde kvartalet var något svagare än vad vi räknat med men det får mindre betydelse eftersom
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 8 november 2013 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Envirotest, en drömaffär Förvärvet av amerikanska Envirotest är en affär med flera positiva förtecken. Koncernen blir både större och stabilare
Läs merFörsäljningen i Q3 växte med 17 procent vilket var i linje med våra förväntningar och även resultatet var nära våra estimat.
BOLAGSANALYS 28 november 2013 Sammanfattning Xvivo Perfusion (XVIVO.ST) God tillväxt i väntan på FDA Försäljningen i Q3 växte med 17 procent vilket var i linje med våra förväntningar och även resultatet
Läs merVitrolife (VITR.ST) Ännu ett starkt kvartal
BOLAGSANALYS 29 juli 2013 Sammanfattning Vitrolife (VITR.ST) Ännu ett starkt kvartal Rapporten för det andra kvartalet var bättre än vi väntat oss. Försäljningen steg med 22 procent i SEK och med imponerande
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST)
BOLAGSANALYS 22 november 2011 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Sikte på utökad mineraltillgång Kopy Goldfields har under de senaste månaderna presenterat positiva prospekteringsresultat från årets
Läs merDoro (DORO.ST) Lägger i en växel ytterligare
BOLAGSANALYS 23 feb 2010 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Lägger i en växel ytterligare Doros Q4-rapport imponerade rejält tillväxtmässigt med mycket hög tillväxttakt inom huvudområdet Care. Det andra området
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Billigt för den riskvillige
BOLAGSANALYS 8 mars 2011 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Billigt för den riskvillige Betting Promotions tillväxt på 18 procent i det fjärde kvartalet imponerade, samtidigt som bruttomarginalen
Läs merLönsamhet. 6,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 989 1 060 1 301 1 392 1 448 Tillväxt -3% 7% 23% 7% 4%
BOLAGSANALYS 9 februari 2011 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Stark rapport och höjd utdelning Addnode var en av våra favoriter i vår konsultrapport som släpptes innan jul och den är rapporten visar delvis
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 15 augusti 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Bra investeringsläge inför hösten Arctic Gold har under sommaren påbörjat årets borrprogram omfattande 8 000 meter. Resultat från prospekteringen
Läs mer2005 2006 2007e 2008e 2009e
Analysgaranti* 16 juli 27 Carl Lamm (CLAM.ST) Aptit på bättre lönsamhet Den organiska tillväxten uppgick till dryga 23 procent, vilket imponerar. Det är uppenbart att Carl Lamm gynnas av en god konjunktur,
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST) Molntjänster allt viktigare
BOLAGSANALYS 23 april 2010 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Molntjänster allt viktigare Formpipes första kvartal var i nivå med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 31,4 miljoner kronor
Läs merGetupdated Internet Marketing (GIM.ST) Höga förväntningar på Italien
BOLAGSANALYS 2 april 2012 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Höga förväntningar på Italien Getupdated avslutade året i linje med våra förväntningar vad gäller omsättningen på 40,4 MSEK.
Läs merOrexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked
BOLAGSANALYS 16 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked Det mer eller mindre uträknade projektet OX-MPI visar klart och tydligt på livskraft, när nu en första läkemedelskandidat
Läs merBolaget är välfinansierat, har en utmärkt bas för sin forskning, men marknaden är skeptisk och värderar den i dagsläget till 0 kr.
BOLAGSANALYS 3 september 2010 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) En kraftig överreaktion! Reaktionen på bolagets besked i samband med rapporten, att lägga ned utvecklingen av INP-341 kan bara
Läs merDoro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2
BOLAGSANALYS 23 augusti 2012 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2 Omsättningen i Q2 var en besvikelse då den kom in 14% lägre än estimerat. Avvikelsen i försäljningen innebar att rörelseresultatet
Läs merEurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Avtal eller inte, det är frågan!
BOLAGSANALYS 15 maj 213 Sammanfattning Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Avtal eller inte, det är frågan! Det är fortsatt vänteläge i bolaget och det mest dramatiska i kvartalsrapporten för det tredje kvartalet
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 29 oktober 213 Sammanfattning Avega Group (AVEGb.ST) Rekrytering i fokus framöver Avega Group fortsätter att visa en stabil rörelsemarginal på 6,6 procent i det tredje kvartalet vilket var
Läs merCellavision (CEVI.ST) Det blir bättre nu
BOLAGSANALYS 22 juli 2013 Sammanfattning Cellavision (CEVI.ST) Det blir bättre nu Rapporten för andra kvartalet var i sig inget glädje piller, utan visade på fortsatt fallande försäljning mot fjolårets
Läs mer3L System (3L.ST) Logiskt bud från Vitec
BOLAGSANALYS 23 januari 2012 Sammanfattning 3L System (3L.ST) Logiskt bud från Vitec Vitecs bud motsvarar omkring 43 kr/aktie, vilket är i paritet med Redeyes DCF-värdering. Även om det finns begränsade
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Spänningen stiger
BOLAGSANALYS 26 april 2013 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Spänningen stiger Under vintern går verksamheten på sparlåga och utfallet i Q1-rapporten är därför svårt att dra slutsatser ifrån. Rörelseförlusten
Läs merBong (BOLJ.ST) Tar nya tag på kostnadssidan
BOLAGSANALYS 11 november 2011 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Tar nya tag på kostnadssidan Trots en lite högre omsättning än vi räknat med blev resultatet något lägre än vår prognos i Q3. Både nettoresultat
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Höga förväntningar inför Q4
BOLAGSANALYS 5 februari 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Höga förväntningar inför Q4 Omsättningen förväntas uppgå till 307,6 MSEK och EBIT beräknas uppgå till %16,7 MSEK där ett kostnadseffektiviseringsprogram
Läs merOrexo (ORX.ST) Nytt läkemedelsbolag föds
BOLAGSANALYS 18 juni 2012 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Nytt läkemedelsbolag föds Affären att sälja delar av framtida royaltyströmmar för Abstral sker till bra villkor och tillför Orexo betydande och viktig
Läs merBong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden
BOLAGSANALYS 25 augusti 2011 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden Det andra kvartalet blev magrare än vi räknat med både avseende omsättning och resultat. Kuvert i Västeuropa går
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 25 oktober 2013 Sammanfattning ReadSoft (RSOFb.ST) Fortsatt svagt från ReadSoft ReadSofts rapport för det tredje kvartalet var i linje med våra lågt ställda förväntningar. Försäljningen ökade
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) B2B-affären igång
BOLAGSANALYS 28 juli 2010 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) B2B-affären igång Det andra kvartalet blev svagare än väntat. Segmentet Live fortsatte att imponera med en stark tillväxt på 86 procent.
Läs merDoro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst
BOLAGSANALYS 25 aug 2009 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst Doros försäljningsutveckling under Q2 var i linje våra förväntningar men tillväxten inom bolagets snabbväxande segment
Läs merNet Entertainment (NET-B.ST) Fortsatt osäkerhet kring Italien
BOLAGSANALYS 5 maj 2011 Sammanfattning Net Entertainment (NET-B.ST) Fortsatt osäkerhet kring Italien Net Ents tillväxt på 8,3 procent i det första kvartalet blev lägre än våra förväntningar. Den starka
Läs merBong (BOLJ.ST) Emission med tuff utspädning
BOLAGSANALYS 18 juni 2013 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Emission med tuff utspädning Det åtgärdspaket som Bong presenterat för att stärka upp balansräkningen är klart mer omfattande än vi hade räknat med.
Läs merBiolin (BLIN.ST) Kraftig överreaktion
BOLAGSANALYS 31 oktober 2010 Sammanfattning Biolin (BLIN.ST) Kraftig överreaktion Siffrorna för det tredje kvartalet var sämre än vi räknat med, vilket dock vägs upp av bättre marginaler. Vi har sänkt
Läs merGeveko (GVKOb.ST) På mindre slak lina
BOLAGSANALYS 24 februari 2012 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) På mindre slak lina Kvarvarande verksamhet visar en svag men ändå positiv lönsamhet med ett rörelseresultat på 18 MSEK under 2011. Pressen
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Sargade av äventyren i öst
BOLAGSANALYS 28 februari 2013 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Sargade av äventyren i öst Q4 är lågsäsong som alltid medför negativt resultat, men rörelseförlusten på 35 MSEK var större än vi räknat med,
Läs merVitrolife AB (VITR.st) En kärlekshistoria
BOLAGSANALYS 13 juli 2012 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) En kärlekshistoria Vitrolife går från klarhet till klarhet. Rapporten för Q2 slog våra förväntningar med råge både avseende försäljning och
Läs mer2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 1 april 2015 Sammanfattning West International (WINT) Förväntningarna höjs West International meddelade idag en omvänd vinstvarning för Q1 2015. Bolaget räknar
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig
BOLAGSANALYS 3 maj 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig Första kvartalet var något starkare än vi räknat med, men försäljningen är fortsatt på en mycket låg nivå.
Läs merAllenex (Alnx.st) Rapport visar på vändning
BOLAGSANALYS 14 maj 2012 Sammanfattning Allenex (Alnx.st) Rapport visar på vändning Omsättning och rörelseresultat var bättre än vi räknat med för första kvartalet och bolaget är på väg mot att vända rörelsen
Läs merVi har justerat upp ratingen för avkastningspotentialen med ett steg. Lönsamhet. 5,0 poäng
BOLAGSANALYS 6 maj 2010 Sammanfattning MultiQ (Mulq.ST) Svagt resultat men bra orderingång MultiQs försäljning under det första kvartalet uppgick till 28 miljoner kronor mot vår förväntning på 30 miljoner
Läs merVitrolife AB (VITR.st) Upp, upp och iväg!
BOLAGSANALYS 22 april 2013 Sammanfattning (VITR.st) Upp, upp och iväg! Trots motvind från valutor lyckades Vitrolife leverera en osannolikt stark rapport. Omsättning och resultat översteg våra estimat.
Läs merAllenex (Alnx.st) Tillväxt var god dröj
BOLAGSANALYS 6 maj 2013 Sammanfattning Allenex (Alnx.st) Tillväxt var god dröj Första kvartalet blev svagare än vi räknat med och framför allt omsättningen som sjönk med 11 pro cent jämfört med samma period
Läs merPledpharma (Pled.st) Ljus i tunneln
BOLAGSANALYS 9 september 2013 Sammanfattning Pledpharma (Pled.st) Ljus i tunneln Andra kvartalet bjöd på sjunkande rörelsekostnader, till följd av den försening som inträffat i PLIANT studien. Finanserna
Läs merBong (BOLJ.ST) Dags för nya strukturåtgärder
BOLAGSANALYS 16 juli 2012 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Dags för nya strukturåtgärder Efter den positiva inledningen på året hade vi lite högre förväntningar på Q2 även om detta är en säsongsmässigt svag
Läs merDoro (DORO.ST) Bra tillväxt och lönsamhet
BOLAGSANALYS 15 maj 2012 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Bra tillväxt och lönsamhet Försäljningen i Q1 överträffade vår prognos med 6% och EBIT marginalen uppgick till 7,4% mot förväntade 5,3%. Rensat för
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Tillbaka på ruta minus ett
BOLAGSANALYS 29 april 2012 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Tillbaka på ruta minus ett Nettoomsättningen på 2,5 MSEK (270 TEUR) i det första kvartalet blev betydligt svagare än förväntade 10,0
Läs merRedbet (RBET.ST) Kostnader pressar resultatet
BOLAGSANALYS 18 november 2009 Sammanfattning Redbet (RBET.ST) Kostnader pressar resultatet Trots en omsättning som var bättre än väntat presenterade Redbet en förlust för det tredje kvartalet på 5,2 MSEK.
Läs merResultatlyft trots volymtapp
BOLAGSANALYS 15 november 2012 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Resultatlyft trots volymtapp Resultatet förbättrades under Q3 (EBIT: 26 MSEK mot 15 MSEK ifjol) vilket förvånade oss mot bakgrund av den försvagade
Läs merVitrolife AB (VITR.st) Mysteriet får sin upplösning
BOLAGSANALYS 24 november 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Mysteriet får sin upplösning Nyheten om en mer fristående transplantationsverksamhet (Xvivo) innebar ett slut på den senaste tidens märkliga
Läs merTRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat
ANALYSGARANTI* 16 februari 26 TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat Q4-rapporten var svagare än väntat. Vi hade väntat oss att ordern från Nordamerika skulle infalla i Q4 25, men ordern inföll istället i
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Mycket kvar att bevisa
BOLAGSANALYS 6 maj 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Mycket kvar att bevisa Exinis försäljning under det första kvartalet var sämre än våra förväntningar och uppgick till blygsamma 0,4 miljoner
Läs merSystemair (SYSR.ST) Halvljummet bokslut
BOLAGSANALYS 12 juni 2013 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Halvljummet bokslut Resultatmässigt avslutades året svagare än vi hade räknat med. EBIT i Q4 blev 36 MSEK mot vår prognos på 65 MSEK och fjolårets
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST) Tiofaldigad guldtillgång!
BOLAGSANALYS 29 november 2012 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Tiofaldigad guldtillgång! Kopy Goldfields har presenterat en första beräkning av mineraltillgången vid Krasny utförd enligt JORC-koden.
Läs merCision (CISI.ST) Intäktsnedgång att vänta H1 13
BOLAGSANALYS 8 februari 2013 Sammanfattning Cision (CISI.ST) Intäktsnedgång att vänta H1 13 Rensat för valutaeffekter kom Cisions Q4-rapport in ungefär som väntat. Intäkterna uppgick till 242 MSEK och
Läs merAerocrine (AEROb.ST) Tillväxten hackar tillfälligt
BOLAGSANALYS 16 maj 2013 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Tillväxten hackar tillfälligt Rapporten för första kvartalet var i linje med våra förväntningar. Det som pressat aktien var en svag tillväxt
Läs merDGC One (DGCO.ST) ICA avtal bekräftar strategin
BOLAGSANALYS 9 maj 2011 Sammanfattning DGC One (DGCO.ST) ICA avtal bekräftar strategin DGCs rapport för det första kvartalet var helt i linje med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 84,2 miljoner
Läs merDoro (DORO.ST) Åter på tillväxtbanan
BOLAGSANALYS 15 maj 2013 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Åter på tillväxtbanan Även om resultatet i Q1 visade en relativ stor negativ avvikelse överskuggades det av två positiva punkter: den starka orderingången
Läs merBoule Diagnostics (BOUL.ST)
BOLAGSANALYS 9 september 213 Sammanfattning Boule Diagnostics (BOUL.ST) Rekordhög bruttomarginal i Q2 Boule rapporterade lägre försäljning än väntat i Q2 på grund av en svag instrumentmarknad. Tappet kompenserades
Läs mer2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 september 2015 Sammanfattning (Genob.st) Medvind för nya produkter Försäljningen ökade med cirka 40 % i det andra kvartalet. De två nya produkterna har blivit
Läs merCherry (cherb.st) Stark tillväxt i onlinedelen
BOLAGSANALYS 8 maj 2013 Sammanfattning Cherry (cherb.st) Stark tillväxt i onlinedelen Cherrys rapport för det första kvartalet var till stora delar enligt våra förväntningar. Det mest positiva är att tillväxten
Läs merAddnode (ANOD.ST) Fortsatt stark tillväxt
BOLAGSANALYS 25 november 2008 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Fortsatt stark tillväxt Addnodes Q3 rapport var stark där såväl försäljning som resultat var i linje med våra förväntningar. Försäljningen
Läs merAvega Group (AVEGb.ST) Vind i ryggen
BOLAGSANALYS 22 augusti 213 Sammanfattning Avega Group (AVEGb.ST) Vind i ryggen Avega Groups åtgärder under hösten har gett positivt resultat. Försäljningstillväxten uppgick till 7,5% och EBIT$marginalen
Läs merE 2016E 2017E E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 10 augusti 2015 Sammanfattning XVivo Perfusion (XVIVO.ST) Lever på hoppet Beskedet om att tre levertransplantationer genomförts med hjälp av Steen Solution lyfte
Läs merRedbet (RBET.ST) Negativ tillväxt i korten
BOLAGSANALYS 1 september 2009 Sammanfattning Redbet (RBET.ST) Negativ tillväxt i korten Redbets rapport för det andra kvartalet var i linje med våra förväntningar. VD:s uttalande om att både intäkter och
Läs merBong Ljungdahl (BOLJ.ST) Konsolideringen tar fart
BOLAGSANALYS 13 september 2010 Sammanfattning Bong Ljungdahl (BOLJ.ST) Konsolideringen tar fart Samgåendet med Hamelin skapar en koncern med bättre kritisk massa på sina viktiga marknader. I huvudsak kompletterar
Läs merAvega Group (AVEGb.ST) Solid på samtliga punkter
BOLAGSANALYS 3 maj 2011 Sammanfattning Avega Group (AVEGb.ST) Solid på samtliga punkter Q1-rapporten överträffade våra förväntningar med starkare nettorekrytering och lönsamhet än väntat. Förbättrad debiteringsgrad
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Gröna skott i Sverige
BOLAGSANALYS 14 februari 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Gröna skott i Sverige Ett besparingsprogram har genomförts under kvartalet, vilket gett en positiv effekt i Sverige. Den underliggande
Läs merCreative Antibiotics (CAS.st) In Vivo data under 2012
BOLAGSANALYS 16 februari 2012 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) In Vivo data under 2012 Som vanligt var rapporten från Creative Antibiotics (CA) relativt odramatisk. Kostnaderna i det fjärde
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 12 september 214 Sammanfattning Allenex God tillväxt enligt förväntan -rapporten var relativt odramatisk. Försäljningen växte med 16 procent, vilket var marginellt högre än vi räknat med.
Läs merSmarteq AB (SMAQb.ST) Vändning under H2 10
BOLAGSANALYS 28 april 2010 Sammanfattning Smarteq AB (SMAQb.ST) Vändning under H2 10 Smarteq s Q1-rapport kom in ungefär som väntat. Försäljningen i kvartalet blev 10,3 MSEK och EBITDA-resultatet landade
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 19 juli 2013 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) Lönsamhet i fokus för ny vd Prevas rapport för det andra kvartalet var svag lönsamhetsmässigt. Försäljningen var dock något starkare än vad vi
Läs merNet Entertainment (NET-B.ST) Triggers i kombination med hög värdering
BOLAGSANALYS 11 februari 2010 Sammanfattning Net Entertainment (NET-B.ST) Triggers i kombination med hög värdering Årets fjärde kvartal kom in i linje med förväntningarna, med en omsättningstillväxt på
Läs merArise Windpower (AWP.ST) Extraintäkter gav medvind
BOLAGSANALYS 21 februari 2012 Sammanfattning Arise Windpower (AWP.ST) Extraintäkter gav medvind Resultatet var återigen avsevärt mycket högre än väntat. Utvecklingsarvodet från Jädraåsprojektet förklarar
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 21 oktober 2013 Sammanfattning Sensys Traffic (SENS.ST) Rejäl tillväxt att vänta Tack vare det fleråriga kontraktet med Svenska Trafikverket kommer Sensys högst sannolikt visa goda vinster
Läs merAcando (ACANb.ST) Slutet gott, allting gott
BOLAGSANALYS 6 februari 2013 Sammanfattning Acando (ACANb.ST) Slutet gott, allting gott Omsättningen i Q4 kom in 6% lägre än estimerat, där Sverige stod för den negativa avvikelsen. Marknaden har varit
Läs merAllenex (Alnx.st) Aktien i en negativ spiral
BOLAGSANALYS 1 september 2011 Sammanfattning Allenex (Alnx.st) Aktien i en negativ spiral Omsättningen var något bättre än vi räknat med för det andra kvartalet, men resultatet var svagare än förväntat.
Läs merMoberg Pharma (MOB.ST) Svag säsongsöppning i EU
BOLAGSANALYS 15 augusti 2013 Sammanfattning Moberg Pharma (MOB.ST) Svag säsongsöppning i EU Andra kvartalet blev svagare än vi räknat med och EBIT sjönk till 6,6 MSEK mot förväntade 1,3 MSEK. Högre marknadsföringskostnader
Läs mer