E 2017E 2018E E 2017E 2018E

Storlek: px
Starta visningen från sidan:

Download "E 2017E 2018E E 2017E 2018E"

Transkript

1 E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 7 november 2016 Sammanfattning (BRE2.ST) Bättre marginaler! Än en gång imponerar tillväxten hos 25 procent under Q3 (väntat 23%). EBIT-marginalen kom in på 10,2% (väntat 8,3%). Avvikelsen beror på en starkare bruttomarginal samt att vi väntat oss dubbelt så hög periodisering av kampanjrabatter. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: 1,2 OMXS 30 First North 715 MSEK Telecommunications Daniel Krook Anders Lövgren Bruttomarginalen steg med 1,1 procentenheter mot kvartal två och uppgick till 40,4 procent (väntat 38,7 procent). Det är framförallt pga. den högre prisbilden på konsumentmarknaden. På företagssidan väntar vi fortfarande på den stora islossningen som är förväntad ,8 0,6 0,4 0, nov 04-feb 04-maj 02-aug 31-okt Rapporten föranleder endast mindre prognosförändringar och vi upprepar därmed vår tidigare fair value range mellan 0,5 1,8 SEK, där värderingen i base case uppgår till 1 SEK per aktie. Redeye Rating (0 10 poäng) Ledning Ägarskap Vinstutsikter Lönsamhet Finansiell styrka 8,0 poäng 7,0 poäng 5,5 poäng 6,0 poäng 7,5 poäng Nyckeltal E 2017E 2018E Omsättning, MSEK Tillväxt 16% 22% 23% 19% 18% EBITDA EBITDA-marginal 11% 11% 12% 13% 14% EBIT EBIT-marginal 6% 6% 8% 8% 10% Resultat före skatt Nettoresultat Nettomarginal 5% 4% 6% 7% 8% Utdelning/Aktie 0,01 0,00 0,02 0,03 0,04 VPA 0,02 0,02 0,04 0,05 0,07 P/E 21,5 29,2 26,5 19,7 14,3 EV/S 1,0 1,2 1,4 1,2 1,0 EV/EBITDA 9,7 11,5 11,8 9,2 6,7 Fakta Aktiekurs (SEK) 1,0 Antal aktier (milj) 701,0 Börsvärde (MSEK) 715 NettoskuldE (MSEK) -67 Free float (%) 45 % Dagl oms. ( 000) 100 Analytiker: Havan Hanna havan.hanna@redeye.se Viktor Westman viktor.westman@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, Stockholm. Tel E-post: info@redeye.se

2 Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeye Rating är att hjälpa investerare att identifiera bolag med en hög kvalitet och attraktiv värdering. Company Qualities Avsikten med Company Qualities är att den ska ge en strukturerad och god bild av ett bolags kvalitet (eller verksamhetsrisk) dess chans att överleva och förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil vinsttillväxt. Vi klassificerar bolagets kvalitet utifrån en tiogradig skala baserad på fem värderingsnycklar; 1 Ledning (Management), 2 Ägarskap (Ownership), 3 Vinstutsikter (Growth Outlook), 4 Lönsamhet (Profitability) och 5 Finansiell styrka (Financial Strength). Varje värderingsnyckel utvärderas utifrån ett antal kvantitativa och kvalitativa nyckelfrågor som viktas olika utifrån hur viktiga de anses vara. Varje nyckelfråga tilldelas ett antal poäng utifrån sitt betyg. Det är det sammanlagda antalet poäng från de enskilda frågorna som ligger till grund för bedömningen av varje värderingsnyckel. Betygsskalan sträcker sig från 0 till +10 poäng. Det sammanlagda betyget för varje värderingsnyckel visualiseras genom storleken på dess stapelkropp. Den relativa storleken mellan staplarna beror därmed på betygsfördelningen mellan de olika värderingsnycklarna. Ledning Vår rating av Ledning representerar en bedömning av styrelsens och ledningens förmåga att förvalta bolaget med aktieägarnas bästa för sina ögon. En duktig styrelse och ledning kan göra en medioker affärsidé lönsam, och en dålig kan försätta till och med ett starkt bolag i kris. De faktorer som utgör bedömningen av Ledning är; 1 Exekvering, 2 Kapitalallokering, 3 Kommunikation, 4 Erfarenhet, 5 Ledarskap, och 6 Integritet. Ägarskap Vår rating av Ägarskap representerar en bedömning av utövat ägarskap för ett mer långsiktigt värdeskapande. Ägarengagemang och kompetens är avgörande för bolagets stabilitet och för styrelsens handlingskraft. Bolag som har spridd ägarstruktur utan tydlig huvudägare har historiskt sett gått betydligt sämre än börsens index över tiden. De faktorer som utgör bedömningen av Ägarskap är; 1 Ägarstruktur, 2 Ägarengagemang, 3 Institutionellt ägande, 4 Maktmissbruk, 5 Renommé, och 6 Finansiell uthållighet. Vinstutsikter Vår rating av Vinstutsikter representerar en bedömning av bolagets förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil vinsttillväxt. På lång sikt följer aktiekursen ungefär bolagets resultatutveckling. Ett bolag som inte växer kan vara en god kortsiktig placering, men är det sällan på lång sikt. De faktorer som utgör bedömningen av Vinstutsikter är; 1 Affärsmodell, 2 Försäljningspotential, 3 Marknadstillväxt, 4 Marknadsposition, och 5 Konkurrenskraft. Lönsamhet Vår rating av Lönsamhet representerar en bedömning av hur effektivt bolaget historiskt har utnyttjat sitt kapital för att skapa vinst. Bolag kan inte överleva om de inte är lönsamma. Bedömningen av hur lönsamt ett bolag varit baseras på ett antal nyckeltal och kriterier under en period på upp till fem år tillbaka i tiden; 1 Avkastning på totalt kapital (Return on total assets; ROA), 2 Avkastning på eget kapital (Return on equity; ROE), 3 Nettomarginal (Net profit margin), 4 Fritt kassaflöde, och 5 Rörelseresultat (Operating profit margin, EBIT). Finansiell styrka Vår rating av Finansiell styrka representerar en bedömning av bolagets betalningsförmåga på kort och lång sikt. Basen i ett bolags finansiella styrka är balansräkningen och dess kassaflöden. Om inte balansräkningen klarar av att finansiera tillväxten är inte ens den bästa potentialen till någon nytta. Bedömningen av ett bolags finansiella styrka baseras på ett antal nyckeltal och kriterier; 1 Räntetäckningsgrad (Times-interest-coverage ratio), 2 Skuldsättningsgrad (Debt-to-equity ratio), 3 Kassalikviditet (Quick ratio), 4 Balanslikviditet (Current ratio), 5 Omsättningsstorlek, 6 Kapitalbehov, 7 Konjunkturkänslighet, och 8 Kommande binära händelser. 2

3 Starkare bruttomarginal De senaste analysuppdateringarna har förutom att självklart fokusera på tillväxten inom de två segmenten privat samt företag, uppmärksammat ett antal faktorer/nyckeltal enligt nedan, som anses vara centrala för investment caset. Skalfördelarna i de fasta kostnaderna och den förväntade marginalexpansionen. Bruttomarginalen. ARPU. Intäktsfördelning. Kassaflödet. Denna analysuppdatering är ingen skillnad och punkterna ovan är fortsatt avgörande när vi blickar framåt. Tillväxten uppgick till 25 procent under kvartal tre Under tredje kvartalet fortsatte sin tillväxtresa, tillväxten uppgick till 25 procent (justerad för kampanjrabatter 19 procent). Intäktstillväxten fortsätter överstiga ökningen i fasta kostnader därmed kvarstår vårt case med marginalexpansion. Årlig tillväxt i intäkter och fasta kostnader Källa: Redeye Research,. Skalbarheten i kostnaderna kan även tydas från grafen nedan som visar de fasta kostnaderna som andel av intäkterna. Så länge denna trend består är det inte nödvändigt att har medvind i den omtalade bruttomarginalen vilken vi återkommer till längre fram i analysen. 3

4 Personalkostnader och övriga kostnader: andel av intäkterna Källa: Redeye Research,. Övriga kostnader och personalkostnader har succesivt sjunkit från nivåer närmare 22 procent och 16 procent till nivåer omkring 15 procent respektive 12 procent. Det är enkelt att inse att den översta raden starkt kommer driva den nedersta raden om bolaget lyckas hålla lika god kostnadskontroll framöver vilket vi tror bolaget lyckas med. Tillväxten på rullande 12 månader ser intakt ut Tillväxten på rullande 12 månader ser intakt ut i grafen nedan. Samtidigt har marginalerna hållit sig relativt oförändrade de senaste åren. Justerade marginaler och omsättning (MSEK): R12m Källa: Redeye Research,. En naturlig fråga är varför vi inte sett en tydligare marginalexpansion enligt den inledande diskussionen kring skalbarheten på de fasta kostnaderna. Förklaringen ligger dels i den senaste tidens bruttomarginalskontraktion 4

5 men framförallt i tillväxtsatsningarna. För alla som följt en längre tid kommer det inte som en överraskning att bolaget tagit rejäla investeringar de senaste åren för att säkra den långsiktiga tillväxten. En del av investeringarna påverkar även direkt resultaträkningen, särskilt personalkostnader kopplat till företagssegmentet. Vi bedömer att bolaget idag har den organisation (och infrastruktur) som behövs för att exekvera enligt sina målsättningar och räknar därmed med mindre tillväxtsatsningar framöver. I våra prognoser börjar de fasta kostnaderna avta i relativa tal under H (EBIT uppgår till 8,4 procent i våra prognoser för 2017) för att under 2018 på allvar göra avtryck i marginalerna med en EBIT-marginal på 10 procent. Har bruttomarginalen bottnat? Trots att privatintäkterna steg med 2 procentenheter till 67 procent av totalen (den högsta noteringen sedan 2012) jämfört med Q1 lyckades bruttomarginalen landa på 40 procent. I jämförelse med Q1 är det en ökning med en procentenhet vilket bekräftar bolagets uttalanden om högre priser på privatsidan. Väntat var en bruttomarginal på 39 procent. Bruttomarginalen kom in högre än förväntat Om denna prissättning håller sig skulle det eventuellt kunna utgöra en botten för bruttomarginalen. Intressant är att konkurrenten Bahnhof dock rapporterade ytterligare ett kvartal med lägre bruttomarginaler, från 31,7 procent under Q2 till 29,8 procent under Q3. Vi tolkar det som att kampanjer ligger bakom en större del av Bahnhof kundintag än vad man kommunicerar utåt. Även efterfrågeproblemen i Bahnhofs datacenter utgör en möjlig förklaring. : bruttomarginal Källa: Redeye Research,. 5

6 Förutom prisnivån har även churnen stor påverkan på bruttomarginalen. Markant fler kunder netto som betalar mer i snitt och inte säger upp i någon större omfattning kommer på sikt stärka marginalerna, eller i vart fall bibehålls allt annat lika. jobbar idag mer proaktivt i sina satsningar för att sänka churnen Därför är det intressant att idag jobbar mer proaktivt i sina satsningar för att sänka churnen. Bland annat i form av välkomstbrev, löpande månadsbrev men kanske framförallt förbättringar inom kundtjänsten och svarstider. Den sedan tidigare externa kundtjänsten tas helt och hållet hem för att ytterligare förbättras en strategi som vi är positiva till. Försäljning i linje med förväntningar men högre marginaler Privatsidan växte med hela 31 procent jämfört med samma kvartal föregående år och fortsätter vara den drivande tillväxtfaktorn, försäljningen uppgick till 77 MSEK mot väntade 73 MSEK. Företagssidan växte med 16 procent under samma period men 0 procent sekventiellt och uppgick till 34,5 MSEK (väntat var 36,6 MSEK). Företagssidan är inget som oroar oss än vi väntar oss en islossning först under 2017 till följd av de längre säljcyklerna vid dessa typer av avtal. EBIT och EBITDA uppgick till 11,7 respektive 16,8 MSEK, mot väntade 9,4 och 14,5 MSEK. Avvikelsen beror dels på den starkare bruttomarginalen men vi hade även väntat oss dubbelt så hög periodisering av kampanjrabatterna. Sammantaget expanderade både EBIT och EBITDAmarginalen med 2 procentenheter en positiv utveckling då bolaget arbetat fortsatt aggressivt med kampanjerna och kundtillväxten. Även de justerade marginalerna expanderade med 1 procentenhet. Faktiskt utfall vs. Prognos SEKm Q3'15 Q3'16E Utfall Diff. Justerad* Försäljning 92,3 113,2 115,1 2% 109,8 EBITDA 11,7 14,5 16,8 16% 15,3 EBIT 7,1 9,4 11,7 24% 10,2 PTP 6,9 9,5 11,9 VPA, SEK 0,008 0,011 0,013 Försäljningstillväxt (YoY) 23% 23% 25% 19% Bruttomarginal 41% 39% 40% 38% EBITDA-marginal 13% 13% 15% 14% EBIT-marginal 8% 8% 10% 9% VPA-tillväxt (YoY) 28% 39% 67% Källa: Redeye Research, * = Resultat och försäljning justerat för ändrad redovisning av kampanjrabatter 6

7 ARPU positiv trend intakt Trots hög andel nya, rabatterade privatkunder (nettokundintag i Q3 blev cirka 7300) kan vi tyda en fullföljd positivt trend för ARPU (R12m). ARPU ökade från 209,9 under kvartal två till 212 kronor i kvartal tre. Huruvida den högre prisnivån är här för att stanna (eller i bästa falla fortsätta klättra uppåt) är svårt att spekulera i. Vi vet att operatörer som tidigare agerat prispressare på marknaden (Bahnhof, Alltele, T3) börjar förflytta sig uppåt. I dagsläget är det framförallt Universal Telecom som agerar prispressare, dock utan större framgång nettointaget för hela Alltele inklusive Universal under Q2 uppgick till 900 kunder. ARPU stiger till 212 kronor Intäkter per bredbandskund (ARPU) Källa: Redeye Research,. I likhet med tidigare stiger privatsidans intäkter kraftigt och utgör en allt större andel av intäkterna (67 procent). Intäktsfördelning (MSEK) Källa: Redeye Research,. 7

8 Privatsidans tillväxt på 31 procent innebär en försäljning på 77 MSEK Privatsidan fortsätter agera ånglok Privatsidans tillväxt på 31 procent innebär en försäljning på 77 MSEK, justerat för kampanjrabatterna uppgick tillväxten till 19 procent. Antalet nya kunder fortsätter att imponera och bolaget är tydliga med att det framgångsrika kampanjarbetet fortsätter framöver. För att bolaget ska belönas på längre sikt är det viktigt att kunderna stannar kvar efter rabattperioden vi tolkar därför ARPU-utvecklingen och tillväxtsiffrorna som positiva signaler. Även det tidigare nämnda, mer proaktiva organisationsarbetet kommer vara avgörande. Traditionellt är det fjärde kvartalet starkt och vi väntar oss därför en tillväxt kring liknande nivåer för de sista månaderna av året. Vi bedömer även att den högre prisnivån torde hålla sig även under det fjärde kvartalet. På längre sikt kan en högre prisnivå komma att förlänga kampanjarbetet utan att offra marginalerna, eftersom bolaget samtidigt kan höja ordinarie priser. Både fiberförsäljningen samt telefonisidan stampar kring samma nivåer som under det andra kvartalet Företagssegmentet - i väntan på islossningen Bredband lyckades inte följa upp det positiva andra kvartalet på företagssidan där bolaget uppvisade en tillväxt på 21 procent jämfört med i fjol samt 4 procent sekventiellt. Både fiberförsäljningen samt telefonisidan stampar kring samma nivåer som under det andra kvartalet, den sekventiella tillväxten uppgick till o procent i båda fallen. Vi hade väntat oss en fiberförsäljning på 36,6 miljoner samt telefoniförsäljning på 3,6 miljoner, mot utfallet på 34,5 miljoner respektive 3,6 miljoner. Vi drar inga slutsatser baserat på årets siffror, framförallt med bakgrund i de längre säljcyklerna och det faktum att vi inte räknat med islossning förrän under Enskilda affärer i detta segment kan komma att göra stora avtryck i siffrorna och även utgöra viktiga referenser i arbetet framöver. Dock tror vi möjligen att satsningen och dess framgångar dröjt längre än bolagets ursprungliga kalkyler. Segmentet skiljer sig från privatsidan, framförallt när det gäller trygghetsfaktorn. är ett relativt oprövat kort och vi bedömer att det finns en större tendens hos kunderna inom företagssegmentet att välja mer etablerade aktörer i jämförelse med privatsidan. Dock är det inget som på något sätt hindrar bolaget från att nå framgångar, utan kommer helt enkelt få jobba hårdare för de stora affärerna där konkurrensen är hård vilket vi tror kan stärka organisationen. På sikt kommer emellertid trygghet och närhet till leverantören enligt att vara den viktigaste egenskapen för säljet. Man kan här se DGC som ett framgångsexempel en mindre spelare som utnyttjat sin storlek till sin fördel mot dinosaurierna. Vidare tror vi att bredden i bolagets erbjudande har satt vissa käppar i hjulet. Framförallt är det telefonidelen som inte utvecklats till ett lika starkt 8

9 segment som fibertjänsterna. Det långsiktiga målet är att alla tre segmenten (fibertjänster, telefoni och datacenter) ska bli lika stora. Det vi vet är att bolaget idag har en väl förberedd organisation på företagssidan efter rekryteringsarbetet med de nya säljarna (se vår senaste analysuppdatering för en längre diskussion). På telefonisidan har den nya plattformen Telepo nu varit på plats ett tag och säljkåren borde därför sakta men säkert bli bekväma även i den affären en utmaning som inte är självklar vid en första anblick. VD är även tydlig med att företagssäljarna idag för långt gångna diskussioner om större företagsavtal. Vårt investment case bygger till stor del på att bolaget på allvar får igång företagssidan. har investerat stora belopp i segmentet och vi tror att bolaget sakta men säkert gör rätt saker i väntan på de större framgångarna. Vi skulle vara positiva om bolaget ser över och kommunicerar eventuella åtgärder framförallt på telefonisidan. Slutligen noterade vi i den senaste analysuppdateringen Tele2s förvärv av TDCs svenska verksamhet. Vi skrev att ibland stöter på TDC i olika företagsaffärer. Förvärvet kan alltså möjligen ge lite medvind de närmsta kvartalen när TDC och Tele2 vänder blicken inåt för att sy ihop förvärvet. Kanske kan förvärvet även bidra till en positivare prisbild på företagssidan. TDC och Tele2 har haft olika profiler där Tele2 främst varit starka prismässigt och TDC mer teknisk innovativa eventuellt sker nu en förflyttning från pris till kvalité. 9

10 Kassan växer Kassaflödet för Q3 blev 16,9 och 15 MSEK före respektive efter rörelsekapitalförändringar. Vi noterar att investeringarna endast uppgick till 2,6 MSEK, att jämföra med 6,7 och 5 MSEK för Q2 respektive Q1. Detta utgör inte på något sätt en ny lägre investeringsnivå utan vi räknar med återkommande underhållsinvesteringar framöver, om än spridda över kvartalen. Vi räknar med återkommande underhållsinvesteringar framöver, om än spridda över kvartalen Operativt kassaflöde & investeringar: R12m (MSEK) Källa: Redeye Research,. Vi räknar med att de starka kassaflödena fortsätter strömma in och fylla på kassan som vid utgången av kvartal tre uppgick till 54,3 MSEK, att jämföra med 43,2 MSEK i Q2. 10

11 Prognoser och detaljerade estimat Kvartalsrapporten föranleder endast marginella estimatjusteringar. Med bakgrund i den högre prisnivån höjer vi försäljningsprognosen på privatsidan i det sista kvartalet. Den totala försäljningen motverkas av något lägre försäljningsprognoser på företagssegmentet. Då vi väljer att inte dra slutsatser baserat på ett enskilt kvartal tar vi fortsatt höjd för en svag utveckling för bruttomarginalen på kort sikt trots förbättringen i kvartal tre. Vi bedömer att prishöjningarna kan komma att bestå framöver, skulle vi samtidigt med större säkerhet kunna tyda att kostnadssidan inte spökar (nätavgifter) under kommande kvartal är vi öppna för att höja bruttomarginalsestimaten. Förändring estimat SEKm 2016E 2017E Försäljning Gamla Nya % förändring 1% 0% EBITDA Gamla Nya % förändring 5% 1% EBIT Gamla Nya % förändring 10% 0% Resultat före skatt Gamla Nya % förändring 10% 1% Vinst per aktie Gamla 0,04 0,05 Nya 0,04 0,05 % förändring 0% 0% Källa: Redeye Research. 11

12 Försäljningsantaganden Den stora skillnaden ligger i att privatsegmentet nu utgör en större andel av totalen än tidigare i våra estimat för 2016 (66 mot 64 procent). Sedan ingången av 2016 har privatsidans andel av intäkterna sakta men säkert tickat uppåt från omkring 65 till 67 procent i kvartal tre. Då vi förväntar oss att de stora affärerna på företagssidan är i hamn först under 2017 samt att kampanjarbetet fortsätter bedömer vi dessa nivåer bestå även under det sista kvartalet. Intäktsfördelning och kunder SEKm Q1'15 Q2'15 Q3'15 Q4' Q1'16 Q2'16 Q3'16 Q4'16E 2016E Privata bredbandstjänster 52,8 56,6 57,7 59,9 226,9 67,5 71,0 77,0 79,3 294,8 Privata bredbandstjänster - % av total 61% 63% 63% 63% 62% 65% 65% 67% 67% 66% Företagstjänster 28,4 28,4 29,7 31,3 117,8 33,3 34,5 34,5 35,7 138,0 Företagstjänster - % av total 33% 32% 32% 33% 32% 32% 32% 32% 30% 31% Telefoni & Övrigt 4,8 5,0 4,9 4,5 19,2 3,7 3,7 3,6 3,8 14,8 Telefoni & Övrigt - % av total 6% 6% 5% 5% 5% 4% 3% 3% 3% 3% Totalt intäkter 85,9 90,0 92,3 95,7 363,9 104,5 109,2 115,1 118,7 447,6 Totalt antal bredbandskunder Källa Redeye Research, Detaljerade estimat Detaljerade estimat SEKm 2014 Q1'15 Q2'15 Q3'15 Q4' Q1'16 Q2'16 Q3'16 Q4'16E 2016E Försäljning 299,1 85,9 90,0 92,3 95,7 363,9 104,5 109,2 115,1 118,7 447,6 EBITDA 32,1 7,4 9,1 11,7 10,0 38,2 12,8 11,5 16,8 13,6 54,7 EBIT 18,1 3,3 4,8 7,1 5,3 20,5 7,8 6,5 11,8 8,1 34,2 PTP 16,9 3,0 4,6 6,9 5,4 19,9 7,7 6,4 11,9 8,2 34,2 VPA, SEK 0,020 0,004 0,005 0,008 0,006 0,023 0,009 0,007 0,013 0,010 0,038 Försäljningstillväxt (YoY) 16% 20% 25% 23% 19% 22% 22% 21% 25% 24% 23% Bruttomarginal 44% 40% 41% 41% 41% 41% 41% 39% 40% 39% 40% EBITDA marginal 11% 9% 10% 13% 10% 11% 12% 10% 15% 11% 12% VPA tillväxt (YoY) 127% 9% 14% 28% -2% 13% 122% 40% 70% 63% 70% Källa Redeye Research, 12

13 Värdering I vår värdering av använder vi oss av diskonterad kassaflödesvärdering (DCF) med olika scenarion och en relativvärdering där vi analyserar hur andra telekomoperatörer värderas. Värderingsslutsats och aktieutveckling Trots att kvartalsrapporten kom in bättre än väntat över alla linjer gör vi endast marginella ändringar i denna analysuppdatering. Efter en del större ändringar i samband med Q2-rapporten väljer vi att inte dra nya slutsatser baserat på ett enskilt kvartal, och vår värdering sedan sist är oförändrad. Q2-rapporten föranledde höjda prognoser för tillväxten på privatsidan men vi adderade framförallt företagssidans islossning i prognoserna. I övrigt fortsätter skalbarheten i de fasta kostnaderna se intakt ut en viktig parameter i investment caset. Värderingen i base case uppgår till 1 SEK per aktie och fair value range hamnar på 0,5-1,8 SEK (se nedan för våra värderingsantaganden). Senast handlades aktien kring 0,8 SEK mot base case på 1 SEK. Vi bedömde att marknadens syn på bolaget skulle förändras och handla upp aktien när företagstillväxten tar fart på allvar. Vi tolkar därför dagens kurs på 1,02 SEK som att marknaden utgår från att den senaste tidens positiva trend ska hålla i sig men även att positiva nyheter på företagssidan är förväntade. Trots att positiva nyheter på företagssidan finns inbakade i dagens kurs (enligt oss) bedömer vi att aktien kan komma att lyfta än mer när genombrottsaffärerna på företagssidan väl är på plats. Slutligen tror vi att marginalförbättringar utgör triggers för aktien, och då framförallt bruttomarginalen. DCF-värdering Vi har använt en skattesats om 22 procent, men för de närmaste åren tagit hänsyn till bolagets förlustavdrag genom att då använda kring 20 procent i skattesats. Vårt avkastningskrav som baseras på vår Redeye Rating av bolagets kvalitéer uppgår i alla tre scenarion till 10,5 procent. Grundscenario I vårt grundscenario bedömer vi att kan fortsätta att försvara sina marknadsandelar på den snabbt växande fibermarknaden. Vi räknar med stabila priser på några års sikt framöver och därefter långsamt fallande priser. Våra antaganden inkluderar en volymtillväxt där regeringens mål om 90 procentig fiberpenetration nås år Tillväxten väntas till allt större del komma från företagssidan allteftersom fiberpenetrationen ökar. 13

14 Företagssidan antas växa med i snitt 16 procent under medan privatintäkternas tillväxt under samma period blir 9 procent. Vi tar dock höjd för att telefoni-delen inte tar fart i enighet med bolagets mål. Vi räknar med att bolaget fortsätter att prioritera tillväxt med inledningsvis offrade marginaler som följd. Vi antar att fortsätter med sina privatkundskampanjer samt att bolaget i början behöver prisa in sig på företagsmarknaden för att få stora referenskunder. Vi ser därför framför oss en successivt, långsamt förbättrad bruttomarginal från de högre försäljningsvolymerna. Vi bedömer därmed att den största marginalexpansionen kommer att synas på övriga externa kostnader som inte bedöms öka i samma takt som försäljningen. I vårt grundscenario (base case) räknar vi på grund av ovanstående med en genomsnittlig årlig intäktsökning om drygt 11 procent i snitt under , och därefter 3,5 procent i långsiktig tillväxt i takt med att den snabba fibertillväxten avtar när regeringens mål är nått och i princip hela Sverige fibrerats. Vi ser en EBIT-marginal på 9 procent under samma period. Vi prognostiserar därefter att den långsiktiga EBIT-marginalen gradvis närmar sig 7 procent. Vår DCF-värdering indikerar med dessa antaganden ett motiverat värde om 1 krona per aktie. Vi räknar med att det är cirka 50 procents sannolikhet för detta scenario. Bear case I bear case antar vi samma antagande om volymtillväxt på privatmarknaden som i base case men något lägre på företagssidan då den snabba utbredningen av fiber bromsar in och regeringen nöjer sig med 80 procent fiberpenetration. Vi bedömer att ARPU på företagssidan kan hållas relativt stabil på medellång sikt, vilket innebär en tillväxt på i snitt 14 procent under men att privatsidan får lida av priskrig drivet av de större aktörerna och deras skalfördelar. skulle alltså i detta scenario fortsätta kunna växa och då främst på företagssidan men på privatsidan antar vi en avstannande tillväxt uppgående till 8 procent under Bolaget skulle riskera att växa långsammare än marknaden med följden att marknadsandelarna långsamt skulle eroderas. Prispressen i bear case neutraliserar de positiva volymeffekterna på bruttomarginalen men med skalbarheten på de övriga fasta kostnaderna och de låga investeringsbehoven skulle ändå kunna nå en EBIT-marginal på i snitt 5 procent, vilket även blir den långsiktiga EBIT-marginalen. Tillväxten skulle under bli i snitt 8 procent årligen. Vi räknar här med att motiverat värde i bear case uppgår till 0,5 SEK och att det är 25 procents sannolikhet för detta scenario. 14

15 Bull case I vårt bull case, jämfört mot grundscenariot, så skulle vi ha underskattat den framtida fiberpenetrationen och då främst på företagssidan vars fiberefterfrågan skulle explodera. Priserna skulle även kunna hållas stabila under några extra år samtidigt som med framgångsrik bundling och utökat erbjudande stärker ARPU:n. fortsätter därför i bull case att som en agil och snabbfotad utmanare ta marknadsandelar från de stora operatörerna inom privatsegmentet som väntas öka intäkterna med 10 procent i snitt per år men särskilt inom den komplexa företagsmarknaden där antas kunna växa med 17 procent under Den stora skillnaden mot grundscenariot i bull case är att vi skulle ha underskattat bolagets förmåga att försvara bruttomarginalen. håller därför i bull case en bruttomarginal på i snitt över 41 procent under Vi räknar i ett sådant optimistiskt scenario med en genomsnittlig årlig intäktsökning om 14 procent under EBIT-marginalen blir under samma period, enligt våra beräkningar, i snitt 13 procent. Långsiktigt bör bolaget tack vare den starka skalbarheten kunna hålla 16 procent i långsiktig EBIT-marginal. Vi bedömer att kursen i detta bull case skulle kunna nå 1,8 SEK och räknar med att det är 25 procents sannolikhet för detta scenario. Relativvärdering Vi kompletterar DCF-värderingen med en analys av s värdering i förhållande till andra nordiska telekomoperatörer av varierande storlek. Relativvärdering Bolag Börsvärde P/E EV/EBITDA EV/S Tillväxt EBITDA % (Mdr SEK) 2016E 2017E 2016E 2017E 2016E 2017E 2017E 2016E 2017E Grupp 1 TELENOR ,1 11,3 5,4 5,2 1,9 1,9 1% 35% 36% TELIASONERA ,5 10,8 9,0 8,9 2,8 2,8 0% 32% 32% TELE ,0 15,1 7,8 6,7 1,5 1,5 3% 20% 22% Medel grp ,9 12,4 7,4 6,9 2,1 2,1 1% 29% 30% Median grp ,1 11,3 7,8 6,7 1,9 1,9 1% 32% 32% Grupp 2 ALLTELE 0,477 17,8 26,8 6,9 7,9 0,7 0,7-2% 10% 9% DGC ONE 1,158 22,8 18,0 8,0 6,1 1,9 1,6 16% 24% 26% TELIO 0,641 7,1 5,5 3,3 3,1 0,6 0,6 2% 35% 36% BAHNHOF* 1,888 25,5 n/a n/a n/a 2,2 n/a n/a n/a n/a Medel grp.2 1,041 18,3 16,8 6,1 5,7 1,4 1,0 5% 23% 24% Median grp.2 0,899 20,3 18,0 6,9 6,1 1,3 0,7 2% 24% 26% BREDBAND2 0,715 26,5 19,7 11,8 9,1 1,4 1,2 19% 12% 13% Källa: Redeye Research, Bloomberg. * = Baserat på Bahnhofs egen prognos och en skattesats om 22 procent. Det finns inga estimat för bolaget. Sett till EV/EBITDA-multiplarna (mest relevanta enligt oss) värderas idag aningen högre än de andra aktörerna. Med bakgrund i 15

16 bolagets historiska framgångar, den förväntade snabba tillväxten i jämförelse med övriga aktörer, marginalexpansionen samt potentialen på företagssidan framstår värderingen som sund. 16

17 Investment Case Teleoperatören surfar på fiber-vågen i en telekommarknad där föråldrad bredbandsteknik (i regel coax och adsl) i snabb takt ersätts med bredband via fiber. Regeringens mål är en fiberpenetration på procent till år 2020 och där har vi kommit ungefär halvvägs för tillfället. kan, som den enda operatören med uteslutande fiber-teknik, dra stor fördel av denna utveckling. Att fortsätta växa på företagssidan, där fiberpenetrationen ännu är väsentligt lägre än privatmarknaden (något över 20 procent), utgör en kritisk framgångsfaktor för. s främsta konkurrensfördelar hänger samman med att bolaget är en snabbfotad, mindre spelare med rätt teknikpositionering i förhållande till konkurrenterna. Bolaget har samtidigt med en marknadsandel på 9 procent nått den skala som krävs för att volymtillväxten ska rendera i en god marginalexpansion. Eventuell prispress från företrädesvis större men även mindre konkurrenter utgör dock en risk för marginalerna och behöver därför pareras, något som bolaget hittills har klarat med bravur. Prisbildens utveckling är alltså centralt antaganden i våra olika värderingsscenarion. Konkurrensen har på senare tid minskat på grund av branschkonsolidering, vilket även lett till stigande snittintäkter (ARPU). De stora aktörerna känner i dag inte av de mindre spelarna inom bredbandsmarknaden särskilt mycket på grund av den snabba marknadstillväxten men om de börjar göra detta ökar risken för priskrig. Ökad konkurrens skulle även kunna leda till stigande kostnader för marknadsföring etcetera för att skaffa nya kunder. Vi anser att har rätt positionering och fokus och bedömer därför att bolaget har goda chanser att fortsätta växa i tvåsiffrig takt i flera år framöver, vilket vi inte prisats in av marknaden. 17

18 Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygsskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ledning 8,0p Ratingförändringar i denna rapport: Inga ändringar. VD Daniel Krook har goda marknadskunskaper efter att ha varit länge i både branschen och bolaget. Krook har även varit tongivande i den nya strategin som förvandlat till en lönsam tillväxtmaskin. Bolaget gör väl avvägda återinvesteringar av de stabila kassaflödena, men har även möjlighet att dela ut pengar till ägarna också. Det finns därmed inget att anmärka på inom kapitalallokering. Ägarskap 7,0p har en aktiv större ägare i Anders Lövgren, som är ordförande och innehar runt 15 procent av aktierna i bolaget. Även övriga styrelsen har i överlag ett stort aktieägande. VD äger dessutom strax under 2 procent av bolaget. Vinstutsikter 5,5p Lönsamhet 6,0p Finansiell styrka 7,5p drar fördel av den fokuserade positioneringen mot det snabbväxande fibersegmentet där bolaget med en marknadsandel på runt 9 procent kan utmana jättarna. Med regeringens höga målsättning i åtanke så väntas fibermarknaden visa en stadig tillväxt framöver. På företagssidan ökar efterfrågan och fiberpenetrationen snabbast då dessa två ännu är på låga nivåer. jobbar med snabbhet, redundans, intelligent Cisco-infrastruktur och service för att parera prispressen som hör till den konkurrensintensiva telekommarknaden, vilket bolaget hittills lyckats utmärkt med. Lönsamheten och kassaflödet har ökat successivt under de senaste åren, hand i hand med försäljningstillväxten. Marginalerna är dock alltjämt låga i jämförelse med konkurrenterna och bruttomarginalen har inte nått högre än mellan procent under de senaste åren, vilket enligt oss ger en fingervisning om att prisbilden är fortsatt tuff. Vi anser emellertid att det den fortsatt snabba volym och intäktstillväxten ger en god chans till marginalexpansion framöver då skalbarheten i affärsmodellen bör vara god. är en liten spelare, med de risker detta innebär. Kapitalstrukturen och balansräkningen stärks dock kontinuerligt i takt med att bolaget växer sig allt större. Bolaget håller en låg kassa men har å andra sidan inte heller någon större nettoskuld att tala om, särskilt inte i relation till de stabila, repetitiva förskottsintäkterna. 18

19 Resultaträkning E 2017E 2018E Omsättning Summa rörelsekostnader EBITDA Avskrivningar materiella tillg Avskrivningar immateriella tillg Goodwill nedskrivningar EBIT Resultatandelar Finansnetto Valutakursdifferenser Resultat före skatt Skatt Nettoresultat Balansräkning E 2017E 2018E Tillgångar Omsättningstillgångr Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Summa omsättn Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg Finansiella anl.tillg Övriga finansiella tillg Goodwill Imm. tillg. vid förväv Övr. immater. tillg Övr. anlägg. tillg Summa anlägg Uppsk. skatteford Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Kortfristiga skulder Övriga kortfristiga skulder Summa kort. skuld Räntebr. skulder L. icke ränteb.skulder Konvertibler Summa skulder Uppskj. skatteskuld Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & E. Kap Summa skulder och E. Kap Fritt kassaflöde E 2017E 2018E Omsättning Sum rörelsekost Avskrivningar EBIT Skatt på EBIT NOPLAT Avskrivningar Bruttokassaflöde Föränd. i rörelsekap Investeringar DCF värdering Kassaflöden, MSEK WACC 10,5 % NPV FCF ( ) 108 NPV FCF ( ) 225 NPV FCF (2026-) 330 Rörelsefrämmade tillgångar 35 Räntebärande skulder -11 Motiverat värde MSEK 687 Antaganden Genomsn. förs. tillv. 13,1 % Motiverat värde per aktie, SEK 1,0 EBIT-marginal 9,8 % Börskurs, SEK 1,0 Lönsamhet E 2017E 2018E ROE 15% 16% 23% 26% 30% ROCE 16% 18% 27% 29% 35% ROIC 14% 15% 34% 57% 78% EBITDA-marginal 11% 11% 12% 13% 14% EBIT-marginal 6% 6% 8% 8% 10% Netto-marginal 5% 4% 6% 7% 8% Data per aktie E 2017E 2018E VPA 0,02 0,02 0,04 0,05 0,07 VPA just 0,02 0,02 0,04 0,05 0,07 Utdelning 0,01 0,00 0,02 0,03 0,04 Nettoskuld 0,02-0,03-0,10-0,13-0,16 Antal aktier 701,00 701,00 701,00 701,00 701,00 Värdering E 2017E 2018E Enterprise Value 313,2 438,9 647,6 626,2 601,7 P/E 21,5 29,2 26,5 19,7 14,3 P/S 1,0 1,3 1,6 1,3 1,1 EV/S 1,0 1,2 1,4 1,2 1,0 EV/EBITDA 9,7 11,5 11,8 9,2 6,7 EV/EBIT 17,3 21,4 18,9 13,9 9,6 P/BV 3,2 4,5 5,5 4,7 3,9 Aktiens utveckling Tillväxt/år 14/16e 1 mån 15,9 % Omsättning 22,3 % 3 mån 22,9 % Rörelseresultat, just 37,64 % 12 mån 75,9 % V/A, just 38,6 % Årets Början 54,6 % EK 17,3 % Aktiestruktur % Röster Kapital Leif Danielsson 18,6 % 18,6 % Anders Lövgren 15,8 % 15,8 % Dan Örjan Berglund 13,0 % 13,0 % Gwd Group AB 5,2 % 5,2 % Ulf Östberg 3,8 % 3,8 % Avanza Pension 3,8 % 3,8 % Gustavia Fonder 2,5 % 2,5 % Försäkringsaktiebolaget Skandia 1,8 % 1,8 % Daniel Krook 1,7 % 1,7 % Göte Johansson 0,7 % 0,7 % Aktien Reuterskod BRE2.ST Lista First North Kurs, SEK 1,0 Antal aktier, milj 701,0 Börsvärde, MSEK 715,0 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Nästkommande rapportdatum Daniel Krook Claes Fägersten Daniel Krook Anders Lövgren Fritt kassaflöde Kapitalstruktur E 2017E 2018E Soliditet 45% 45% 45% 46% 48% Skuldsättningsgrad 23% 11% 9% 8% 6% Nettoskuld Sysselsatt kapital Kapit. oms. hastighet 1,4 1,6 1,6 1,6 1,6 Tillväxt E 2017E 2018E Försäljningstillväxt 16% 22% 23% 19% 18% VPA-tillväxt (just) 26% 13% 70% 35% 38% Analytiker Havan Hanna havan.hanna@redeye.se Viktor Westman viktor.westman@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr Stockholm 19

20 Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) % 70 12% % 15% 10% 5% % 8% 6% 4% 2% E 2017E 2018E 0% E 2017E 2018E 0% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 0,08 0,07 0,06 0,05 0,04 0,03 0,02 0, E 2017E 2018E 0,08 0,07 0,06 0,05 0,04 0,03 0,02 0, % 48% 47% 46% 45% 44% 43% 42% 41% 40% E 2017E 2018E 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% VPA VPA (just) Soliditet Skuldsättningsgrad Produktområden Geografiska områden Sverige Intressekonflikter Havan Hanna äger aktier i bolaget: Nej Viktor Westman äger aktier i bolaget: Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning erbjuder användarvänliga kommunikationstjänster som Internet, telefoni, datacenter och mobilt bredband till privat- och företagskunder. Bolaget fokuserar på framtidens teknologi och är en av Sveriges största leverantörer av internetaccess baserat på optisk fiberteknik med c:a bredbandskunder. Genom snabbhet och god lyssnarförmåga siktar bolaget på kundnära relationer, där rätt anpassade kommunikationslösningar ger en tryggare vardag. i Skandinavien AB (publ) grundades 1989 och har cirka fyratusen aktieägare med notering på Nasdaq OMX Stockholm, First North. 20

21 DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad finansiell rådgivare inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna Technology och Life Science. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys och investerarrelationer.. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory-verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från 30 dagar innan det att det bevakade bolaget kommer med ekonomiska rapporter, såsom delårsrapporter, bokslutskommunikéer eller liknande, till det datum Redeye offentliggör sin analys plus två handelsdagar efter detta datum. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckligen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeye Rating ( ) Rating Ledning Ägarskap Vinstutsikter Lönsamhet Finansiell styrka 7,5p - 10,0p ,5p - 7,0p ,0p - 3,0p Antal bolag *För investmentbolag ser parametrarna annorlunda ut. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 21

2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E

2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 12 februari 2016 Sammanfattning (BRE2.ST) Säker hamn med hög tillväxt Intäkterna på 95,7 MSEK kom in i princip som väntat, motsvarande en intäktstillväxt på 19

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 28 oktober 2015 Sammanfattning DGC One (dgc.st) Allt mer fokus på fiber DGC:s rapport för det tredje kvartalet var som väntat relativt svag lönsamhetmässigt jämfört

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 4 maj 2015 Sammanfattning Bredband2 (BRE2.ST) Tilltalande tilltagande tillväxt Intäkterna i Q1 om 85,9 MSEK, motsvarande en tillväxt på 20 procent, var i linje

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 1 april 2015 Sammanfattning West International (WINT) Förväntningarna höjs West International meddelade idag en omvänd vinstvarning för Q1 2015. Bolaget räknar

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 3 november 2015 Sammanfattning (BRE2.ST) Exponentiell tillväxt Intäkterna växte som väntat med 23 procent i Q3, vilket betyder tre kvartal i rad med en tillväxt

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E ju Sammanfattning (BRE2.ST) BOLAGSANALYS 9 februari 2015 Kundstocken växte 13 % i H2 De 10 000 nya privatkunderna från jättekampanjen under Q4 fick till följd att intäkterna

Läs mer

E 2015E 2016E E 2015E 2016E

E 2015E 2016E E 2015E 2016E 212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 22 december 214 Sammanfattning (MYCR.ST) En tidig julklapp Detta är en kort uppdatering med anledning av s pressmeddelande om ändrad helårsprognos på grund av tidigare

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 september 2015 Sammanfattning (Genob.st) Medvind för nya produkter Försäljningen ökade med cirka 40 % i det andra kvartalet. De två nya produkterna har blivit

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 6 mars 2017 Sammanfattning (NOCH) Eventuellt färdigstädat Bokslutet blev i stort sett en repris på Q3-rapporten då ytterligare stora omstruktureringskostnader,

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 17 maj 2017 Sammanfattning (NOCH) blir Clemondo Året inleddes riktigt starkt och Q1-rapporten överträffade våra förväntningar: EBITDA dryga 10 MSEK medan vi räknat

Läs mer

2005 2006 2007e 2008e 2009e

2005 2006 2007e 2008e 2009e Analysgaranti* 16 juli 27 Carl Lamm (CLAM.ST) Aptit på bättre lönsamhet Den organiska tillväxten uppgick till dryga 23 procent, vilket imponerar. Det är uppenbart att Carl Lamm gynnas av en god konjunktur,

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 24 november 2016 Sammanfattning NC Lahega (NOCH) Uppe på banan igen Q3-rapporten vittnar om att den största delen av integrationsarbetet nu har genomförts och kostnader

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 3 augusti 2015 Sammanfattning (BRE2.ST) Rekordtillväxt räckte inte Q2-rapportens intäkter på 90,0 MSEK (väntat 88,4) motsvarande en rekordtillväxt på 25 procent.

Läs mer

Den 13 maj kom IP-Only med ett kontant bud att förvärva Availo för 61 kronor per aktie, efter utdelning ändrades det till 35,5 kronor per aktie.

Den 13 maj kom IP-Only med ett kontant bud att förvärva Availo för 61 kronor per aktie, efter utdelning ändrades det till 35,5 kronor per aktie. BOLAGSANALYS 23 maj 2014 ju Sammanfattning Availo (Availo.st) IP-Only lägger bud Den 13 maj kom IP-Only med ett kontant bud att förvärva Availo för 61 kronor per aktie, efter utdelning ändrades det till

Läs mer

E 2017E 2018E

E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 30 augusti 2016 Sammanfattning (SYSR.ST) Bra drag på flera fronter Inledningen på bokslutsåret 2016/17 var upplyftande med dryga 7% organisk tillväxt och en skaplig

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 26 februari 2016 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Turn-around i sikte Utfallet i Q4-rapporten var som väntat svagt. Försäljningen minskade 3% till 31,5 MSEK

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 4 augusti 2014 Sammanfattning Bredband2 (BRE2.ST) Satsar offensivt på mer tillväxt Intäkterna ökade från 2013 med 15 procent till 72 MSEK, jämfört med vår prognos

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 29 januari 2016 Sammanfattning Lagercrantz (LAGR B) Storshoppar i Danmark Utfallet i Q3 påminde mycket om kvartalet innan, där tillväxten mattades medan marginalerna

Läs mer

E 2017E 2018E

E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 28 november 2016 Sammanfattning (SYSR.ST) Små steg åt rätt håll s Q2-rapport visar fortsatt hälsosam tillväxt (5% organiskt) och en hyfsad resultatförbättring.

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 19 mars 215 Sammanfattning Allenex Tillväxten lyfts av valuta Allenex försäljning i Q4 var lägre än vi förväntat oss, men resultatet var betydligt bättre. Det berodde

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 25 september 2015 Sammanfattning (Exina.st) Radiotystnad råder Verksamheten fortsätter utvecklas svagt och andra kvartalet visade på klart lägre omsättningen än

Läs mer

TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat

TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat ANALYSGARANTI* 16 februari 26 TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat Q4-rapporten var svagare än väntat. Vi hade väntat oss att ordern från Nordamerika skulle infalla i Q4 25, men ordern inföll istället i

Läs mer

Företagssegmentet har vänt

Företagssegmentet har vänt 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 23 november 2015 Sammanfattning (ATELA.st) Företagssegmentet har vänt Trots intäkter och EBITDA under förväntan (igen) fanns det ljuspunkter i Q3-rapporten. Företagssidan

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 16 maj 214 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Tempot på väg uppåt Årets första kvartal var snarlikt samma period ifjol rent siffermässigt. Rekryteringar på marknadssidan medförde dock lite

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 11 december 215 Sammanfattning Allenex Svagt Q3 men ljusning i sikte Försäljningen backade med,6 procent i Q3 trots medvinden från valutor. Både Europa och Nordamerika

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 12 september 214 Sammanfattning Allenex God tillväxt enligt förväntan -rapporten var relativt odramatisk. Försäljningen växte med 16 procent, vilket var marginellt högre än vi räknat med.

Läs mer

E 2019E 2020E E 2019E 2020E

E 2019E 2020E E 2019E 2020E 2016 2017 2018E 2019E 2020E BOLAGSANALYS 20 maj 2018 Sammanfattning (CLEM.ST) Anar ljusning framåt hösten Försäljningstappet blev klart större än vi hade räknat med under Q1: minus 22% Y/Y. Detta gav följdeffekter

Läs mer

Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta

Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta BOLAGSANALYS 14 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta Positiva besked rapporteras från en fas I-studie med OX219, vilken motiverar vidareutveckling av produkten. FDA-möte

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 22 februari 2015 Sammanfattning Avega Group (AVEG B) Säljfokus ger resultat Avega avslutar året starkt. Försäljningen uppgick till 117 miljoner kronor, vilket motsvarar

Läs mer

DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1

DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 BOLAGSANALYS 9 maj 2012 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 DIBS rapport för det första kvartalet var i nivå med våra förväntningar både tillväxt- och resultatmässigt. Tillväxten

Läs mer

DIBS Account lanseringen har nu påbörjats och kommer bli mycket intressant att följa under året.

DIBS Account lanseringen har nu påbörjats och kommer bli mycket intressant att följa under året. BOLAGSANALYS 21 februari 2014 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Står inför ett spännande år DIBS rapport för det fjärde kvartalet överträffade våra förväntningar för såväl försäljningen som resultatet. Tillväxten

Läs mer

Avega Group (avegb.st)

Avega Group (avegb.st) BOLAGSANALYS 11 februari 214 Sammanfattning Avega Group (avegb.st) Överraskande svagt från Avega Group Avega Group avslutade året med en överraskande svag rapport där såväl försäljningen som resultat avvek

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 23 november 2017 Sammanfattning (CLEM.ST) Uppstädat och vältrimmat Det tredje kvartalet präglades av betydligt lägre volymer och ett försäljningstapp på 18% Y/Y.

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 5 augusti 2016 Sammanfattning Bredband2 (BRE2.ST) Genombrott på företagssidan i Krookarna Som vanligt går det inte att klaga på intäktstillväxten hos Bredband2

Läs mer

Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten

Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten BOLAGSANALYS 29 april 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten Omsättningen förväntas uppgå till 304 MSEK och EBIT beräknas uppgå till 16,2 MSEK. EBIT(marginalen väntas landa på

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 25 april 214 Sammanfattning Formpipe Software (fpip.st) Ljummen start på året Formpipes rapport för det första kvartalet överträffade våra relativt lågt ställda förväntningar. Försäljningen

Läs mer

E 2016E 2017E E 2016E 2017E

E 2016E 2017E E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 13 februari 2015 Sammanfattning (Exina.st) Siktet inställt mot Europa Under 2014 lyckades Exini för första gången visa positivt resultat i rörelsen, EBIT på 0,4

Läs mer

E 2016E 2017E E 2016E 2017E

E 2016E 2017E E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 27 augusti 2015 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Vem tar över taktpinnen? Q2-rapporten visar tyvärr inget trendbrott utan följer det senaste årets utveckling

Läs mer

Avegas rapport för det tredje kvartalet var i linje med vår prognos och bjöd inte på några större överraskningar.

Avegas rapport för det tredje kvartalet var i linje med vår prognos och bjöd inte på några större överraskningar. 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 21 december 2016 Sammanfattning Avega Group (AVEGB.ST) Rekrytering är fokus Avegas rapport för det tredje kvartalet var i linje med vår prognos och bjöd inte på

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 25 september 215 Sammanfattning Allenex Svagt Europa bör vända uppåt Försäljningen i Q2 kom in något under våra förväntningar och liksom tidigare kompenserar ett starkt

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 2 maj 2014 Sammanfattning Bredband2 (BRE2.ST) Fortsatt en god lyssnare Bolaget levererar en försäljningsökning på 16 procent jämfört med samma kvartal tidigare år, och inom företagssidan blev

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 12 juni 2015 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Marginallyft hägrar Avslutningen på bokslutsåret 2014/15 bjöd på stark organisk tillväxt: 8% är den högsta siffran

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 17 februari 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) Ett par ljusglimtar Avslutningen på fjolåret blev helt ok och utfallet i Q4- rapporten prickade denna gång våra förväntningar.

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 23 november 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Marginallyft i USA Utfallet i Q3-rapporten var något bättre än väntat och ett kvitto på stabiliteten och den

Läs mer

E 2015E 2016E

E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 29 augusti 2014 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Rejäl återställare Systemair visar under Q1 fortsatt organisk tillväxt, 18:e kvartalet i rad, och en skaplig

Läs mer

Våra prognoser och värdering lämnas i stort sett oförändrade. Den nedtryckta aktiekursen speglar relativt väl osäkerheten och risken i bolaget.

Våra prognoser och värdering lämnas i stort sett oförändrade. Den nedtryckta aktiekursen speglar relativt väl osäkerheten och risken i bolaget. BOLAGSANALYS 27 februari 2014 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Storstädningen slutförd Bokslutet från Geveko bjöd resultatmässigt inte på några stora överraskningar. Marknadsläget inför 2014 är lite ljusare

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 5 maj 2014 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Dibs blir allt mer intressant Dibs rapport för det första kvartalet var till stora delar som vi förväntat oss. Tillväxten uppgick till 13 procent vilket

Läs mer

Pledpharma (Pled.st) Partnerprocess i fokus

Pledpharma (Pled.st) Partnerprocess i fokus 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 16 mars 2016 Sammanfattning (Pled.st) Partnerprocess i fokus Sedan årsskiftet har arbetet att hitta en partner till huvudprojekt PledOx intensifierat. Insynen i

Läs mer

E 2016E 2017E E 2016E 2017E

E 2016E 2017E E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 17 augusti 2015 Sammanfattning DGC One (dgc.st) Något svagare än normalt DGC redovisade en relativt svag rapport för det andra kvartalet. Detta var till viss del

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 21 februari 2014 Sammanfattning DGC One (dgc.st) Ett starkt år kröns med ökad utdelning DGC One avslutade 2013 med ett starkt kvartal försäljningsmässigt där omsättningen organiskt ökade med

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 23 maj 2014 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Illinois öppnar för ny storaffär Opus meddelar att de förhandlar om ett nytt stort bilprovningskontrakt med delstaten Illinois. Detta är en

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 25 maj 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Med dollarn i ryggen Utfallet i Q1-rapporten påminner i flera avseenden om Q4-14. En starkare dollar lyfter intäkterna

Läs mer

E 2015E 2016E E 2015E 2016E

E 2015E 2016E E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 10 september 2014 Sammanfattning (MYCR.ST) Ännu en Prexision-order fick i måndags en order på den nyutvecklade Prexision80, bara en månad efter den förra Prexisionordern.

Läs mer

Den positivare marknaden ser ut att fortsätta in i 2014 där bolaget möter enklare jämförelsetal under första halvåret.

Den positivare marknaden ser ut att fortsätta in i 2014 där bolaget möter enklare jämförelsetal under första halvåret. BOLAGSANALYS 7 februari 2014 Sammanfattning Acando (acanb.st) Bra direktavkastning i Acando 2013 blev ett år präglat av en volatil marknad för Acando. Året avslutades dock starkt och rörelsemarginalen

Läs mer

Positiva indikationer gör att ett troligt intåg på fjäderfäfodermarknaden kan ske tidigare är förut aviserat.

Positiva indikationer gör att ett troligt intåg på fjäderfäfodermarknaden kan ske tidigare är förut aviserat. BOLAGSANALYS 1 mars 214 ju Sammanfattning axichem (AXIC-A.ST) Möjligheter till en flygande start Positiva indikationer gör att ett troligt intåg på fjäderfäfodermarknaden kan ske tidigare är förut aviserat.

Läs mer

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den!

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! BOLAGSANALYS 28 januari 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! Det är positiva besked att Exini äntligen lyckats få till ett avtal för den japanska marknaden för sin produkt Exini

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 21 februari 2015 Sammanfattning (ATELA.st) Ingen momseffekt för s försäljning på 215 MSEK var nästan i linje med våra estimat på 218 MSEK där företagssidan överraskade

Läs mer

Vi gör enbart några mindre prognosjusteringar och upprepar vårt motiverade värde, i Base-case, på 15 SEK per aktie E 2017E 2018E

Vi gör enbart några mindre prognosjusteringar och upprepar vårt motiverade värde, i Base-case, på 15 SEK per aktie E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 22 december 2016 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) Tar rätt grepp Prevas rapport för det tredje kvartalet visade inga större avvikelser från våra estimat. Konsultmarginalen

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 29 april 2014 Sammanfattning Online Group (ONGE.ST) Stark början på året Online Group visar på en stark försäljning- och resultattillväxt för första kvartalet. Omsättningen landade på 87,8

Läs mer

E 2015E 2016E E 2015E 2016E

E 2015E 2016E E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 18 augusti 2014 Sammanfattning DGC One (dgc.st) DGC trummar på DGC:s rapport för det andra kvartalet var till stora delar enligt våra prognoser. Såväl försäljningstillväxten

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 22 augusti 213 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Viss ljusning i Danmark DIBS rapport för det andra kvartalet var starkare än vad vi väntat oss. Försäljningen uppgick till 39,9 miljoner kronor

Läs mer

Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa

Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa ANALYSGARANTI* 17 maj 26 Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa Fotoquicks första år på börsen har präglats av en marknad i stark förändring och avvaktande kunder vilket också avspeglats i kursutvecklingen.

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 214 215 216E 217E 218E BOLAGSANALYS 28 april 216 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.ST) Ambitiöst kliniskt program De kliniska studierna fortskrider enligt plan. En är färdigrekryterad och en annan kommer

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 21 februari 2014 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Envirotest-affären i hamn Q4 var intäktsmässigt högre än vi hade räknat med, medan 45 MSEK i EBITDA justerat för e.o. poster, prickade

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 21 november 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) Pressade av papperspriser Försäljningen i Q3 var oförändrad Y/Y, vilket avviker från tidigare trend med stadigt minskade

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 30 april 2014 Sammanfattning (dgc.st) Levererar enligt plan Utrullningen till Svenska Spel pågår nu för fullt och hjälper till att driva tillväxten i kvartalet som uppgick till 14 procent

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 20 juli 2015 Sammanfattning Lagercrantz (LAGR B) Resultatet på ny toppnivå Q1-rapporten för bokslutsåret 2015/16 var övervägande stark även om överraskningsmomenten

Läs mer

Bolaget är på bättringsvägen

Bolaget är på bättringsvägen 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 27 augusti 2015 Sammanfattning AllTele (ATELA.st) Bolaget är på bättringsvägen AllTeles Q2:a visade oväntat svaga 196,6 MSEK i intäkter och EBITDA om 11,6 MSEK

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 19 februari 2014 Sammanfattning Formpipe Software (fpip.st) Små steg i rätt riktning 2013 inleddes svagt av Formpipe men det andra halvåret har varit ett steg i rätt riktning. Försäljningen

Läs mer

Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik

Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik BOLAGSANALYS 11 augusti 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik Netrevelation bjöd på få glädjeämnen men heller inga större avvikelser i sin halvårsrapport. Omsättningen ökade med 8,5

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 23 maj 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) Vinst på sista raden hade en bra inledning på året och redovisar svarta siffror även på sista raden. Omsättningen minskade

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 3 oktober 213 Sammanfattning (.ST) på väg åt rätt håll rapport för det tredje kvartalet överträffade våra förväntningar. Mest positivt var att den danska marknaden fortsätter att utveckla

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 24 augusti 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Återställare för lönsamheten Q2-rapporten var resultatmässigt ett klart styrkebesked. EBITDA nådde en ny toppnotering:

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 28 november 2014 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Stabilt, trots tappet i Ryssland Q2-rapporten visade upp en fortsatt resultatförbättring och lönsamheten ser

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E E 216E 217E BOLAGSANALYS 9 november Sammanfattning Avega Group (AVEGB.ST) Utdelningsfest framöver Avegas rapport för det tredje kvartalet prickade våra estimat väldigt väl. Bolaget rapporterade en försäljning

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 maj 2015 Sammanfattning Aerocrine (Aerob.st) Tillväxt och budspekulationer Den svaga balansräkningen sänkte aktien under 2014, men efter nyemissionen har bolaget

Läs mer

E 2015E 2016E E 2015E 2016E

E 2015E 2016E E 2015E 2016E 212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 22 augusti 214 Sammanfattning Caperio Holding (cape.st) Stora förändringar i Caperio Caperios rapport för det andra kvartalet var till stora delar enligt våra förväntningar.

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 25 oktober 2016 Sammanfattning (VITR.ST) Fruktsamma förvärv s starka underliggande tillväxt har kompletterats med förvärv. De lyfter försäljning och resultat, men

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 1 september 2016 Sammanfattning AllTele (ATELA.st) Färre fnurror på tråden AllTeles tidigare trend med förbättrad lönsamhet men sämre intäkter än väntat fortsatte

Läs mer

Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft

Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft BOLAGSANALYS 25 november 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft Netrevelation visar stadig tillväxt men har svårt att visa lönsamhet i sin verksamhet. 27 procents tillväxt har

Läs mer

Formpipe Software (FPIP.ST)

Formpipe Software (FPIP.ST) BOLAGSANALYS 2 februari 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Stark försäljning och ökad utdelning Försäljningen översteg vår förväntning och uppgick till 34,5 miljoner kronor. Kostnaderna var

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 7 februari 2014 Sammanfattning Addnode Group (ANODb.ST) Stark avslutning på utmanande år Addnode Group avslutar ett 2013 med flaggan i topp. Tillväxten uppgick till 10 procent i kvartalet

Läs mer

Arctic Gold (ARCT.ST)

Arctic Gold (ARCT.ST) BOLAGSANALYS 2 december 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Nya huvudägare stärker investeringscase Arctic Gold har genomfört en riktad nyemission som tillfört bolaget 10,5 miljoner kronor. Investerarna

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 7 mars 2014 Sammanfattning (SYSR.ST) Luftgrop i Q3 s tredje kvartal blev resultatmässigt en klar besvikelse. EBIT uppgick till 49 MSEK medan vi hade räknat med det dubbla. Orsakerna är flera

Läs mer

Lönsamhet. 6,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 989 1 060 1 301 1 392 1 448 Tillväxt -3% 7% 23% 7% 4%

Lönsamhet. 6,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 989 1 060 1 301 1 392 1 448 Tillväxt -3% 7% 23% 7% 4% BOLAGSANALYS 9 februari 2011 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Stark rapport och höjd utdelning Addnode var en av våra favoriter i vår konsultrapport som släpptes innan jul och den är rapporten visar delvis

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 18 juli 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) På stabilare mark Utfallet i s Q2-rapport hamnade aningen över våra förväntningar. Omsättningen minskade visserligen med 4%,

Läs mer

Vänligen notera att siffrorna inte är justerade ännu med anledning av avyttringen av Phonera Telefoni. Avyttring sker 31 mars 2014.

Vänligen notera att siffrorna inte är justerade ännu med anledning av avyttringen av Phonera Telefoni. Avyttring sker 31 mars 2014. BOLAGSANALYS 3 mars 2014 Sammanfattning Phonera (Phon.st) Nettokassa + Availo Försäljningen (Telefoni+Availo) kom in marginellt svagare än väntat, 98,2 miljoner mot väntat på 99,2 MSEK De operativa kostnaderna

Läs mer

Eurocine Vaccines (EUCI.ST)

Eurocine Vaccines (EUCI.ST) 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 3 september 2014 Sammanfattning (EUCI.ST) Dags för avtal? De pågående partnerdiskussionerna kring Immunose FLU är det allt kretsar kring i nuläget, både från internt

Läs mer

E 2019E 2020E E 2019E 2020E

E 2019E 2020E E 2019E 2020E 2016 2017 2018E 2019E 2020E BOLAGSANALYS 23 maj 2018 Sammanfattning (BOLJ.ST) Godkänd inledning på 2018 Q1-rapporten avvek inte nämnvärt från våra förväntningar. Justerat för kalendereffekter och ett par

Läs mer

Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential

Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential Analysgaranti* 3 april 2008 Analysgaranti Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning Betting Promotion kom igår med en vinstvarning för det första kvartalet och meddelade

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 14 november 2014 Sammanfattning Arise (ARISE.ST) BlackRock-affären i hamn Q3 präglades av svaga vindar men klart högre snittintäkter än väntat. Resultatet för segmentet

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 10 november 2015 Sammanfattning Catella (Catb.ST) Listbyte 2016 Q3-rapporten var starkare än vi räknat med både avseende intäkter och resultat. Intäkterna ökade

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 15 november 2017 Sammanfattning (OPUS.ST) I väntan på New Jersey Q3-rapporten var sammantaget klart godkänd och lite bättre än väntat på några viktiga punkter.

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 23 oktober 2015 Sammanfattning (Pled.st) Knackar på dörren till FDA Blickarna riktas nu helt mot det förestående end of phase II-mötet (PLIANT-studien) bolaget

Läs mer

E 2017E 2018E

E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 10 Mars 2016 Sammanfattning DGC One (dgc.st) Avtal med Skanova tryggar framtiden DGC:s rapport för det sista kvartalet 2015 blev starkare än vad vi räknat med. Framförallt var det ITdriften

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 5 maj 2014 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) På väg åt rätt håll Prevas rapport för det första kvartalet var ett klart steg i rätt riktning. Vi hade förväntat oss att bolaget skulle vända till

Läs mer

AllTele Förvärvar ytterligare 30 000 kunder

AllTele Förvärvar ytterligare 30 000 kunder ANALYSGARANTI* 2 maj 28 AllTele Förvärvar ytterligare 3 kunder I fredags annonserade AllTele att bolaget gör ytterligare ett stort förvärv genom att ta över Phoneras 3 privatkunder. AllTele gör detta genom

Läs mer

Doro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst

Doro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst BOLAGSANALYS 25 aug 2009 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst Doros försäljningsutveckling under Q2 var i linje våra förväntningar men tillväxten inom bolagets snabbväxande segment

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 22 augusti 2014 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) I väntan på Illinois Under Q2 fick Opus full utväxling på sina senaste affärer och förvärv. Intäkterna steg

Läs mer

E 2019E 2020E E 2019E 2020E

E 2019E 2020E E 2019E 2020E 2016 2017 2018E 2019E 2020E BOLAGSANALYS 18 februari 2018 Sammanfattning (BOLJ.ST) 2018 hägrar positiv tillväxt Försäljningen i det fjärde kvartalet: 578 MSEK, var oförändrad Y/Y, vilket till stor del

Läs mer