Global Private Equity I AB. Kvartalsrapport september 2014

Transkript

1 Global Private Equity I AB Kvartalsrapport september 2014

2 INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Allmänt om bolaget 6 Portföljöversikt 7 Marknadskommentar 8 2 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014

3 HUVUDPUNKTER Aktiekursen stiger detta kvartal med 7 procent till 11,53 kronor per aktie. Aktiviteten fortsätter att vara hög i private equity-branschen med många företagsaffärer och börsnoteringar globalt sett. Norvestor har sålt Wema AS, ett norskt bolag som bland annat utvecklar nivågivare för vätskor, främst för tunga fordon och fartyg. Bolaget har sedan det etablerades haft en positiv avkastning på 24,7 procent, justerat för utbetalningar på totalt 2,75 kronor per aktie.* NYCKELTAL FÖR GLOBAL PRIVATE EQUITY I AB Estimerat marknadsvärde av investeringsportföljen (MNOK) GEOGRAFISK FÖRDELNING USA 29 % Europa 46 % Asien 9 % Norden 12 % Övriga 4 % INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen hittills i år (MNOK) 11,2 Utbetalningar till portföljen hittills i år (MNOK) 180 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 2,34 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 117 % Utbetalt mätt mot inbetalt kapital (DPI) 27 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 90 % FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 500 Genomsnittlig låneränta 3,3 % Låneförfall MANDAT Etableringsår 2006 Avvecklingsperiod SENASTE KURS * Utveckling sista kvartal 7,0 % Utveckling senaste året 22,4 % Utveckling senaste tre åren 34,1 % Utveckling sedan start 24,7 % * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** % 2% 0, % 5,3% 0, % 0% 1, ,2 % 0% 0,92 Totalt 20,2 % 7,3% 2,75 ** Andel av ursprungligt antal B-aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

4 AKTIEKURS OCH UTDELNINGAR INLEDNING Aktiekursen har det senaste kvartalet stigit med 7 procent till 11,53. Kursen påverkas positivt av en svagare svensk krona mot euron och amerikanska dollar samt en positiv utveckling av den underliggande investeringsportföljen. FÖRUTSÄTTNINGAR Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Underliggande fonder rapporterar värde i euro och amerikanska dollar. Dessa värden räknas om till svenska kronor med utgångspunkt i valutakurser per den 29:e augusti. Aktiekursen i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Bolagets investeringsportfölj består av tio fondinvesteringar. Totalt har cirka två miljarder kronor kommitterats till dessa fonder och 75 procent har investerats. Bolaget har ett eget kapital (NAV) på 883 miljoner norska kronor och lån på 501 miljoner norska kronor. Värdet på investeringsportföljen har stigit med 42 procent sedan start mätt mot det egna kapitalet. Sedan förra kvartalsrapporten har AGPE 2006 AS mottagit 49 miljoner norska kronor i utdelningar, och investerat cirka fyra miljoner norska kronor. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar är värderade i euro och amerikanska dollar. Det senaste kvartalet har den amerikanska dollarn förstärkts mot den svenska kronan med cirka 4,1 procent. Även euron har förstärkts mot den svenska kronan med cirka 0,9 procent. Valutaeffekten påverkar isolerat sett aktiekursen positivt. Valutakurser är avlästa den 29:e augusti. LÅNEFACILITET Global Private Equity I AB (GPE I AB) har genom investeringsbolaget AGPE 2006 AS en lånefacilitet med två norska banker på totalt 695,5 miljoner norska kronor. Ursprunglig facilitet var på 883,5 miljoner norska kronor, men efter en grundlig genomgång av portföljens framtida kapitalbehov beslutade styrelsen att reducera utrymmet under andra kvartalet Totalt har 501 miljoner norska kronor av faciliteten använts per den första september Amorteringar på lånefaciliteten sker enligt följande modell; (i) kapital motsvarande tillgänglig kassa multiplicerat med bolagets belåningsgrad används för amortering; (ii) resterande kapital betalas ut till aktieägare genom inlösen av aktier eller ordinarie utdelning. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN Bolaget har inlöst samtliga aktier i Sector Exspec Fund. Investeringen har genererat en förlust på cirka 70 procent under ägarperioden för GPE I AB. Förlusten beror huvudsakligen på de stora nedskrivningarna på noterade innehav i efterkant av finanskrisen Det fortsätter att komma stora utbetalningar från fond-i-fond portföljen. Auda Global Partners I har under perioden utbetalat 2,9 miljoner euro och Auda Global Partners II har utbetalat 1,8 miljoner euro. Pengarna kommer från en rad försäljningar av bolag i underliggande fonder. Bland annat har TravelClick sålts till en annan private equityfond. TravelClick erbjuder molnbaserade tjänster till rese- och hotellindustin. Bolaget har ingått i portföljen genom Auda Capital IV genom den underliggande fonden Bain Capital Venture Fund En annan försäljning är den franska producenten av kakor Poult Group som sålts till Qualium Investissement. Mängden försäljningar är ett resultat av ett generellt starkt transaktionsklimat globalt sett. Börsnoteringsaktiviteten är fortsatt stark i både USA och Europa, något som är positivt för PE-fonder då detta är ett sätt att realisera portföljbolag. Orsaken till det stora antalet börsnoteringar tros vara en kombination av en 4 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014

5 stark aktiemarknad och låga räntor. I juni sålde Norvestor V Wema Group AS till det amerikanska noterade bolaget Measurement Specialties Inc. Wema utvecklar nivågivare för vätskor till främst tunga fordon och fartyg. Norvestors första investering i Wema genomfördes Bolaget drabbades hårt av finanskrisen 2009 men har sedan dess upplevt stark tillväxt. SAMMANFATTNING AV KURSUTVECKLINGEN Aktiekursen justeras detta kvartalet upp med 7 procent. Utdelningsjusterad kurs på kvarvarande aktier är 12,26. Totalavkastning (IRR) sedan sista emission i 2007 är 2,3 procent per år. Nästa kursjustering publiceras den 15:e december Kurs per aktie KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

6 ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET GPE I AB grundades Koncernen har ett eget kapital på cirka 900 miljoner norska kronor och totala kommitteringar till PE-fonder på cirka 1,8 miljarder norska kronor. Bolaget har en bred portfölj bestående av över 100 PE-fonder. Portföljen har en god mix både vad gäller geografi och typ av fonder. Fokus ligger på buyout-fonder i mid-cap segmentet. Det geografiska mandatet är globalt men extra fokus har lagts på Norden genom en skräddarsydd del av portföljen. Bolaget har genom ett samarbete med den amerikanska kapitalförvaltaren Auda fått tillgång till några av de mest eftertraktade PE-förvaltarna i världen. Exempel på PE-förvaltare som bolaget investerat hos är EQT, HitecVision, Bain och Carlyle. I genomsnitt är startåret för fonderna i portföljen Bolaget har som målsättning att betala utdelning till aktieägare så fort möjligheten ges. Detta förutsätter utbetalningar från underliggande fonder till bolaget. INVESTERINGSMANDAT GPE I AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2006 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i en bred portfölj av private equityinvesteringar global, via investerings-bolaget Auda Global Private Equity 2006 AS. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt på 15 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PERIODISKA UTBETALINGAR Utbetalningar betalas löpande i takt med att den underliggande portföljen realiseras. STRUKTUREN Portföljen är organiserad så att GPE I AB och Global Private Equity I AS (GPE I AS) tillsammans äger dotterbolaget Auda Global Private Equity 2006 AS (AGPE 2006 AS). GPE I AB äger 64,7 procent av AGPE 2006 AS och GPE I AS äger resterande 35,3 procent. 6 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014

7 PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som GPE I AB genom investeringsbolaget AGPE 2006 AS har kommitterat kapital till och andelen av kommitterat kapital som fonden har investerat per den första september (Alla belopp i miljoner) Kommitterat Investerat Andel Fonder Valuta kapital kapital investerat Auda Global Partners I Euro 82,0 60,3 74 % Auda Global Partners II Euro 95,5 62,2 65 % EQT V Euro 6,0 6,0 100 % Heidelberg Capital Euro 15,0 13,9 92 % HitecVision V Amerikanska dollar 12,0 11,7 97 % Industrikapital 2007 Euro 6,0 5,8 97 % Mid Europa Fund III Euro 6,0 5,4 91 % Norvestor V Euro 6,0 5,0 83 % Reiten VII Euro 6,0 5,4 90 % Sector Exspec Fund Euro 6,0 6,0 100 % TOTAL AVKASTNING I LOKAL VALUTA PÅ INBETALT KAPITAL I INVESTERINGSPORTFÖLJEN (TVPI) 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % - 10 % - 20 % - 30 % 0 % - 14,1 % 7,7 % 3,0 % - 2,5 % 0,7 % 0,0 % - 0,2 % 1,2 % - 5,4 % - 9,9 % - 2,4 % 2,3 % 7,4 % 7,6 % 6,4 % Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2-0,1 % 4,2 % 3,1 % 3,3 % 2,2 % 1,3 % 1,0 % 4,2 % 2,4 % 2,7 % 2,5 % 0,3 % - 0,1 % 4,1 % 4,8 % 4,2 % CumulaNve value growth investments Quarterly change in value of investments GEOGRAFISK FÖRDELNING FÖRVALTAREXPONERING Other, 4 % Asia, 9 % Nordic, 12 % Europe, 46 % Sector, 3 % Norvestor, 3 % Reiten, 3 % Mid Europe, 3 % IK, 3 % EQT, 3 % HitecVision, 3 % Auda, 81 % USA, 29 % KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

8 MARKNADSKOMMENTAR Global ekonomi har under det senaste kvartalet i hög grad påverkats av geopolitiska konflikter. Framförallt har den pågående konflikten i Ukraina samt den eskalerande spänningen mellan Ryssland och västvärlden fått mycket utrymme. Den internationella valutafonden (IMF) justerade i juli marginellt ner sin tillväxtprognos för den globala ekonomin till 3,4 procent för innevarande år. USA väntas växa med 1,7 procent och Eurozonen med 1,1 procent. USA Den ekonomiska tillväxten i USA var bättre än väntat under det andra kvartalet, och makroekonomiska nyckeltal som lämnat amerikansk ekonomi den senaste tiden, sänder fortsatt signaler om starkare tillväxt framöver. Stigande optimism bland industriledare och starka arbetsmarknadstal sänder hoppfulla signaler om tillståndet i amerikansk ekonomi. ISM-index som mäter stämningen i amerikansk industri steg från 55,3 till 57,1 under juli månad. Motsvarande siffra för amerikansk tjänstenäring steg från 57,5 till 62,4. Även sysselsättningen steg under juli och månaden blev den femte i rad med stigande sysselsättning på över personer. Bättre tillväxt kombinerat med starka makroekonomiska nyckeltal får den amerikanska centralbanken att överväga räntehöjningar tidigare än vad som förut annonserats. Centralbankschef Janet Yellen meddelade i mitten av juli att en räntehöjning kan komma tidigare än vad som tidigare antagits. Många analytiker tror nu att en räntehöjning kan komma under mars 2015 istället för i mitten av nästa år som centralbankens nuvarande prognos säger. EUROPA Nya orosmoln tornade upp sig över Europa under sommaren. Den europeiska regionen påverkas av den geopolitiska oron i omvärlden och under sommaren presenterades svagare tillväxttal än väntat för regionen som helhet. I Tyskland föll BNP med 0,2 procent under årets andra kvartal. Tyskland som ses som Europas lokomotiv är en viktig indikator för regionen framöver. En utdragen konflikt mellan Ukraina och Ryssland och utökade sanktioner mot Ryssland riskerar minska efterfrågan på europeiska varor vilket oroat investerare och fått dem att fly till traditionellt trygga statsobligationer. Räntan på 10-åriga tyska statsobligationer har till följd av detta fallit löpande under det senaste kvartalet och handlas nu till under en procent, vilket är den lägsta nivån någonsin. Den europeiska centralbanken (ECB) sänkte så sent som i juni räntan till rekordlåga 0,15 procent för att visa krafttag mot den fallande aktiviteten samt det deflationshot som bitit sig fast i den europeiska ekonomin. Samtidigt annonserades ett åtgärdspaket på 400 miljarder euro som ska användas av bankerna för att finansiera företag inom privat sektor. Skulle dessa åtgärder visa sig ha begränsad effekt kommer ECB troligtvis att införa kvantitativa lättnader under hösten. NORDEN Den svenska Riksbanken förväntar att svensk ekonomi växer med 2,2 procent under året för att därefter växla upp till 3,3 procent under kommande år. Riksbanken valde i samband med sitt möte i juli att sänka styrräntan till rekordlåga 0,25 procent, samtidigt som räntebanan justerades ner påtagligt. Beslutet baseras på att inflationstalen fortsatt ligger långt under Riksbankens målsättning på omkring två procent. Finansminister Anders Borg uttalade nyligen att en minskning av offentliga utgifter samt skattehöjningar kommer att vara nödvändiga för att förbättra landets statsfinanser. Åtgärderna väntas ge Sverige bättre handlingsutrymme om tillväxtutsikterna inhemskt och i omvärlden försämras ytterligare. Norsk ekonomi har växt med jämn takt det senaste året. Arbetslösheten är låg, inflationen håller sig omkring Norges Banks målsättning och konsumenternas köplust har förbättrats. Däremot har bostadsbyggandet stagnerat och investeringarna inom oljesektorn minskat. Norges Bank förväntar i sin senaste prognos en tillväxt under året på två procent för att därefter stiga till 2,3 procent under nästa år. Enligt Norges Banks prognoser förväntas styrräntan hållas oförändrad på nuvarande 1,5 procent fram till sommaren KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014

9 OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS, ett dotterbolag till Agasti Holding ASA. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget GPE I AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i GPE I AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

10 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge