E 2017E 2018E E 2017E 2018E

Storlek: px
Starta visningen från sidan:

Download "E 2017E 2018E E 2017E 2018E"

Transkript

1 E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 22 november 2016 Sammanfattning (CINN.ST) Kraftig höjning av DCF-värdet s Q3-rapport var bättre än väntat. Omsättningen kom in på 88,9 miljoner kronor, mot förväntade 87 miljoner kronor. EBIT låg på 8,4 miljoner kronor (våra estimat 3.8 miljoner kronor). Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: First North 1,194 MSEK Information Technology Veronica Augustsson Nils Robert Persson OMXS 30 Vi räknar med att lägger de röda siffrorna bakom sig och stegvis kommer att uppnå en betydligt högre rörelsemarginal. Vi har stärkts i vår tro om att satsningarna i de nya affärsområdena blir lyckosamma och därmed blir ett mer renodlad mjukvarubolag. Vi har valt att höja våra estimat vad gäller rörelsemarginal från år 2019 och framåt till mindre konservativa nivåer. Vårt värderingsintervall hamnar då på kronor med ett base case på 190 kr (tidigare 116 kronor) nov 16-feb 16-maj 14-aug 12-nov Redeye Rating (0 10 poäng) Ledning Ägarskap Vinstutsikter Lönsamhet Finansiell styrka 8.5 poäng 8.0 poäng 7.0 poäng 6.5 poäng 6.0 poäng Nyckeltal E 2017E 2018E Omsättning, MSEK Tillväxt 117% 16% 11% 24% 18% EBITDA EBITDA-marginal 0% 6% 3% 11% 13% EBIT EBIT-marginal Neg 6% 2% 10% 12% Resultat före skatt Nettoresultat Nettomarginal 0% 3% 2% 8% 9% Utdelning/Aktie VPA P/E EV/S EV/EBITDA Neg Fakta Aktiekurs (SEK) Antal aktier (milj) 6.5 Börsvärde (MSEK) 1,194 Nettoskuld (MSEK) -52 Free float (%) 30 % Dagl oms. ( 000) 90 Analytiker: Tomas Otterbeck Tomas.otterbeck@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, Stockholm. Tel E-post: info@redeye.se

2 Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeye Rating är att hjälpa investerare att identifiera bolag med en hög kvalitet och attraktiv värdering. Company Qualities Avsikten med Company Qualities är att den ska ge en strukturerad och god bild av ett bolags kvalitet (eller verksamhetsrisk) dess chans att överleva och förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil vinsttillväxt. Vi klassificerar bolagets kvalitet utifrån en tiogradig skala baserad på fem värderingsnycklar; 1 Ledning (Management), 2 Ägarskap (Ownership), 3 Vinstutsikter (Growth Outlook), 4 Lönsamhet (Profitability) och 5 Finansiell styrka (Financial Strength). Varje värderingsnyckel utvärderas utifrån ett antal kvantitativa och kvalitativa nyckelfrågor som viktas olika utifrån hur viktiga de anses vara. Varje nyckelfråga tilldelas ett antal poäng utifrån sitt betyg. Det är det sammanlagda antalet poäng från de enskilda frågorna som ligger till grund för bedömningen av varje värderingsnyckel. Betygsskalan sträcker sig från 0 till +10 poäng. Det sammanlagda betyget för varje värderingsnyckel visualiseras genom storleken på dess stapelkropp. Den relativa storleken mellan staplarna beror därmed på betygsfördelningen mellan de olika värderingsnycklarna. Ledning Vår rating av Ledning representerar en bedömning av styrelsens och ledningens förmåga att förvalta bolaget med aktieägarnas bästa för sina ögon. En duktig styrelse och ledning kan göra en medioker affärsidé lönsam, och en dålig kan försätta till och med ett starkt bolag i kris. De faktorer som utgör bedömningen av Ledning är; 1 Exekvering, 2 Kapitalallokering, 3 Kommunikation, 4 Erfarenhet, 5 Ledarskap, och 6 Integritet. Ägarskap Vår rating av Ägarskap representerar en bedömning av utövat ägarskap för ett mer långsiktigt värdeskapande. Ägarengagemang och kompetens är avgörande för bolagets stabilitet och för styrelsens handlingskraft. Bolag som har spridd ägarstruktur utan tydlig huvudägare har historiskt sett gått betydligt sämre än börsens index över tiden. De faktorer som utgör bedömningen av Ägarskap är; 1 Ägarstruktur, 2 Ägarengagemang, 3 Institutionellt ägande, 4 Maktmissbruk, 5 Renommé, och 6 Finansiell uthållighet. Vinstutsikter Vår rating av Vinstutsikter representerar en bedömning av bolagets förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil vinsttillväxt. På lång sikt följer aktiekursen ungefär bolagets resultatutveckling. Ett bolag som inte växer kan vara en god kortsiktig placering, men är det sällan på lång sikt. De faktorer som utgör bedömningen av Vinstutsikter är; 1 Affärsmodell, 2 Försäljningspotential, 3 Marknadstillväxt, 4 Marknadsposition, och 5 Konkurrenskraft. Lönsamhet Vår rating av Lönsamhet representerar en bedömning av hur effektivt bolaget historiskt har utnyttjat sitt kapital för att skapa vinst. Bolag kan inte överleva om de inte är lönsamma. Bedömningen av hur lönsamt ett bolag varit baseras på ett antal nyckeltal och kriterier under en period på upp till fem år tillbaka i tiden; 1 Avkastning på totalt kapital (Return on total assets; ROA), 2 Avkastning på eget kapital (Return on equity; ROE), 3 Nettomarginal (Net profit margin), 4 Fritt kassaflöde, och 5 Rörelseresultat (Operating profit margin, EBIT). Finansiell styrka Vår rating av Finansiell styrka representerar en bedömning av bolagets betalningsförmåga på kort och lång sikt. Basen i ett bolags finansiella styrka är balansräkningen och dess kassaflöden. Om inte balansräkningen klarar av att finansiera tillväxten är inte ens den bästa potentialen till någon nytta. Bedömningen av ett bolags finansiella styrka baseras på ett antal nyckeltal och kriterier; 1 Räntetäckningsgrad (Times-interest-coverage ratio), 2 Skuldsättningsgrad (Debt-to-equity ratio), 3 Kassalikviditet (Quick ratio), 4 Balanslikviditet (Current ratio), 5 Omsättningsstorlek, 6 Kapitalbehov, 7 Konjunkturkänslighet, och 8 Kommande binära händelser. 2

3 Lönsamheten här för att stanna Kraftig EBIT-förbättring i Q3. Vi räknar med fortsatt resa i lönsamhet s Q3-rapport kom in med en omsättning som var ungefär som väntat. Rörelseresultatet var dock bättre än förväntat. De totala intäkterna landade på 88,9 miljoner kronor (våra estimat låg på 87 miljoner kronor). Rörelseresultatet (EBIT) hamnade på 8,4 miljoner kronor, vårt estimat var 3,8 miljoner kronor. Förväntat vs. utfall MSEK Q2'16 Q3'16E Utfall* Diff Intäkter 81, ,9 2% tillväxt % 7% 16% 7% Personalkostnader -53,0-43,0-47,0-9% Övriga externa kostnader -35,7-40,0-32,5 19% EBIT -7,7 3,8 8,4 Rörelsemarginal -10% 4% 9% *Före övriga rörelseintäkter - Källa: Redeye Research, Det bättre rörelseresultatet kan förklaras i lägre externa kostnader än vad vi förväntat oss. De externa kostnaderna blev 32,5 miljoner kronor jämfört med våra förväntningar som låg på 40 miljoner kronor. Detta kan bland annat förklaras i att bolaget har börjat rekrytera ny personal istället för att ta in ännu fler konsulter för att möta upp s förhöjda arbetsbelastning i och med den ökade efterfrågan för bolagets tjänster. Personalkostnaderna var därmed något högre än väntat, 47 miljoner kronor mot förväntade 43 miljoner kronor. I rapporten meddelade VD att antalet anställda har ökat med 16 procent jämfört med samma tidpunkt föregående år. Återkommande intäkter låg på fortsatt höga 67 procent av nettoomsättningen. Den nya breddning som detta innebär är ännu ett tecken på kraften i plattformen Ny tjänst för försäkringsbranschen Under kvartalet meddelade s dotterbolag BOAT att man ingått ett avtal med försäkringsgiganten Lloyd s of London (Lloyd s) och tio andra försäkringsmäklare för att skapa den nya produkten/tjänsten med namnet Boat Oasis. Samarbetet och den nya breddning av BOAT s erbjudande som detta möjliggör är ännu ett tecken på kraften i den plattform för riskhantering bolaget har skapat. Lanseringen av erbjudandet ligger i närtid med en planerad start redan i december Prestigefulla samarbeten Efter kvartalets utgång meddelade bolaget att London Bullion Market Association (LBMA) valt s Boat som leverantör av rapporteringstjänster för att främja en ökad transparens och effektivitet på ädelmetallsmarknaden. Därutöver har även nyligen meddelat att man ingått avtal med försäkrings- och återförsäkringsmarknaden Lloyd s of London där bolagets plattform för riskberäkning alltså även skall komma att tillämpas på försäkringsbranschen. 3

4 Startar separat dotterbolag för realtidclearing Den 9 november meddelade att man kommer förlägga rättigheterna till bolagets världsledande client clearing teknologi i ett separat dotterbolag. Detta med bakgrund av att man vill fokusera satsningen fullt ut och bredda sin kundgrupp till att inkludera internationella banker. s lönsamhet kan komma att trappas upp för att långsiktigt kunna uppnå en rörelsemarginal omkring procent eller mer förvandlas till ett mer renodlat plattformsbolag Den förädling av s produkterbjudande omkring deras mjukvaruplattform som byggts upp kommer snart börja bära frukt på allvar och kommer med detta sannolikt alltmer värderas som ett plattformsbolag (denna uppvärdering har redan påbörjats). har valt att aktivera utgifter för det utvecklingsarbete som ligger bakom deras plattform direkt på resultaträkningen istället för i balansräkningen vilket under en tid har försämrat den redovisade lönsamheten. Med tiden kommer dock s lönsamhet sannolikt trappas upp för att långsiktigt kunna uppnå en rörelsemarginal omkring procent eller mer. Det nya består idag främst av två affärsområden, ett för trading-lösningen och ett för realtidsclearingen. kommer inom en relativt snar framtid bestå av fyra ben, där dess rapporteringstjänster och client clearing, blir två nya affärsområden. Rapporteringstjänster: Genom s dotterbolag BOAT, skall banker och mäklarhus kunna rapportera aktieaffärer som sker utanför börsen, för att stärka detta erbjudande har man startat ett samarbete med London Stock Exchange Group (LSEG). Denna typ av rapporteringstjänster väntas börja generera intäkter 2017 och framåt. Client clearing: Målgruppen inom detta område är banker som agerar mellanhand åt aktörer på finansmarknaden och olika clearinghus. Bankernas nuvarande infrastruktur för att hantera dessa affärer är ålderdomlig, vilket betyder att processerna både är ineffektiva och kostsamma. Det finns därför en tydlig efterfrågan på mer moderna lösningar. Stor potential i de nya affärsområdena Intäktsmodellen i de båda nya affärsområdena väntas ha en betydligt bättre hävstång än de befintliga. Sannolikt kan de generera lika mycket vinst som de befintliga inom ett par år. Nya affärsområden väntas leda till en kraftigt förbättrad lönsamhet Vad gäller rapporteringstjänsterna kan man förvänta sig en explosionsartad tillväxt redan 2017 då banker och mäklarhus kommer tvingas att hitta en lösning för att anpassa sig till MIFID II. Eftersom redan besitter en beprövad teknik för detta, kan man dessutom leverera en lösning utan att ta några större investeringar. har därmed i och med MIFID II ett gyllene tillfälle att profitera på den plattform bolaget byggt upp. Tjänsten kommer inte kräva någon större investering i utvecklare men däremot måste bolaget bygga ett supportteam. 4

5 Client clearing är ett affärsområde som väntas bli tillväxtdrivaren på längre sikt. Potentialen vad gäller intäkter är dock större än i rapporteringstjänsten. Anledningen till att denna affär är mer trögstartad är att efterfrågan i detta fall inte påverkas på samma sätt av MIFID II. Betydande intäkter från client clearing kan väntas omkring 2018 Banker kan även antas vara relativt trögrörliga i att anpassa sig till nya tekniska möjligheter. Client clearing kommer dock leda till stora kostnadsbesparingar, en drivkraft som kommer göra att de blir tvungna att anpassa sig förr eller senare. Betydande intäkter för detta affärsområde kan väntas omkring 2018 och kommer kräva större investeringar i personal. TRADEcho - Den nya guldkalven Under Q2 lanserade sin rapporteringsprodukt tillsammans med dotterbolaget BOAT och LSEG. Produkten har fått namnet TRADEcho vilken är en MIFID II lösning för flertalet tillgångsslag. Produkten väntas finnas tillgänglig för kunder tidigt under Q Bolaget har tillsammans med LSEG bland annat skapat en ny webb och en promotion-video vid lanseringen av produkten i juni. Ett säljteam har även sannolikt påbörjat sitt arbete på allvar. Vi räknar med att procent av s rörelseresultat 2017 kommer att genereras av TRADEcho, då hävstången i detta affärsområde är betydande i jämförelse med deras befintliga affärsområden. Detta gör att TRADEEcho kommer bli den viktigaste katalysatorn för s aktie det närmsta året. har inte offentliggjort hur intäktfördelningen ser ut mellan de två bolagen, det ägda BOAT och LSEG. I denna tjänst slås två tekniska lösningar ihop vad gäller transaktionsrapporter, en som BOAT har skapat och den andra som LSEG skapat. Trots att LSEG får ses som en betydligt starkare och mer välkänd spelare än BOAT så tror vi att man ändå har en intäktsfördelning på 50 procent, då BOAT har en dominerande ställning i denna nisch samt troligtvis står för den tekniska tyngden i lösningen. Då s tekniska tjänster inte är helt lätta att förstå sig på, tänkte vi försöka förklara erbjudandet som ingår i TRADEcho. Transaktionsrapportering: Man tillhandahålla en helhetstjänst som är automatiserad och följer de nya MIFID II reglerna. Tjänsten reducerar de administrativa kostnaderna för bland annat investmentbanker avsevärt. Marknadsdata: TRADEcho kommer att publicera marknadskurser via London Stock Exchanges marknadsdataflöden. Även andra dataleverantörer kan via en White Label lösning publicera TRADEEcho s marknadskurser. Vi tror att TRADEcho kommer att dominera denna nisch inom Europa Produkten kommer även tillhandahålla hjälpmedel för att LSEG s medlemsbolag skall kunna hjälpa sina kunder med investeringsmandat, motpartrisk med mera. TRADEcho kommer också innehålla ett verktyg för handelsvalidering och riskhantering, för att sedan flaggas och gå direkt till central motpart. En ny webbportal har skapats för att underlätta tjänstens erbjudanden. Vi tror att TRADEcho kommer att dominera denna nisch inom Europa då dess relativt automatiska rappoteringstjänster med redan beprövad teknik kommer att bli det självklara valet för merparten av de berörda aktörerna på den finansiella marknaden. 5

6 Marknadssituation Nedan återfinns en kortfattad version av den detaljerade initialanalysen som publicerats på redeye.se. Den beskriver s marknadsposition och vår framtidssyn på de befintliga segmenten för. Oviss framtid för tradingsystemen Vi ser att större börser köper marknadsplatser mer frekvent än förut, vilket utgör en risk för många av s nuvarande och framtida kunder inom tradingsystem. Många av marknadsplatserna är också för små för att ska kunna sälja på ett kostnadseffektivt sätt till kund. Därutöver är tekniken för tradingsystemen mättad och långa avregleringsprocesser har gjort att konkurrensnivån är hög. Fördelen med är att de inte enbart fokuserar på en enda börs, utan i princip kan knyta vilken marknadsaktör som helst till sin portfölj. Det gäller så länge de också lyckas paketera sina lösningar på ett kostnadseffektivt sätt för exempelvis mindre marknadsplatser. Regleringsprocesserna försvårar en mer positiv utveckling för marknadsplatserna. Antagligen är också den avregleringsprocess av tradingsystem som gynnat tillväxten i många år över. Främst tror vi att möjligheter för tradingsystem finns i utvecklingsmarknader som Sydamerika, Afrika och på längre sikt Asien. Bolaget kan sannolikt knyta kontrakt med dessa eftersom de andra huvudkonkurrenterna inte har samma förutsättningar. Det beror på den intressekonflikt som kan uppstå när börserna själva försöker leverera tradingsystem. Starkt men relativt kort track record för s real-time clearingsystem bör innebära fler kunder Införandet av effektiva risksystem blir allt mer centralt för att börsaktörer ska vara konkurrenskraftiga Ljus framtid för s clearinglösningar För clearingsystemen i allmänhet och för s real-time clearinglösning i synnerhet ser framtiden ljus ut. Det framgår av de marknadsplatser bolaget redan tecknat sig för och frigörelsen av kapital för dem. Sannolikt kommer detta också att leda till att fler kunder vill öka sin konkurrenskraft. ligger i framkant för realtidsclearing som vi anser kommer att vara den primära tillväxtdrivaren. Det gäller i första hand för utvecklingsmarknaderna men också för de större aktörerna i USA och Europa. Dessa länder kommer sannolikt att succesivt bli mer intresserade av tekniken för att bibehålla sin konkurrenskraft. Inträdesbarriärerna för tekniken är relativt stor. Ett par hundra miljoner kronor och åtminstone två-tre års utveckling krävs för att komma i fas med s real-time clearingsystem. Vi tror att det kommer att ta minst lika lång tid för en annan aktör att ta fram ett liknande system. Trenden inom clearingsystem är effektiva risksystem där marknadsaktörerna kan uppfylla riskkraven på ett transformativt och effektivt sätt. Tekniken blir därför allt mer central. Antagligen kommer bolaget att behöva fokusera verksamheten mot banker och mäklarhus som efterfrågar clearingsystem snarare än större clearinghus och banker. De har redan system på plats och skulle uppskatta att inte behöva byta system. Rent regleringsmässigt har EMIR och Dodd-Frank inneburit en effektivisering av riskhanteringen med minskade fördröjningar som konsekvens, vilket ökar efterfrågan på s system. 6

7 Relativt oetablerad konkurrens ger fördel i upphandlingsprocesserna Men även marknaden själv har drivit på utvecklingen eftersom motpartsrisk inte behandlats väl. Vi kan se att bolaget kan få kontrakt i flera sydamerikanska, afrikanska och asiatiska börser när dessa kommer att efterfrågas snarare än om. Konkurrensen är hårdare inom banksegmentet än vad den är på clearingsystemmarknaden. Där konkurrerar de egentligen inte direkt med NASDAQ OMX och LSE utan direkt med mindre leverantörer som Calypso och Murex. Vi ser att bolaget har goda möjligheter att dra fördel av utvecklade marknadsplatser som behöver clearingsystem som JSE och BM & FBovespa. Vi anser att NASDAQ OMX, NYSE, Deutsche Börse och LSE inte har samma konkurrensmöjligheter som i upphandlingsprocesserna eftersom börsens oberoende då skulle ifrågasättas. Snarare tror vi att dessa leverantörer skulle köpa en del av börsen och sedan sälja in systemet. Samtidigt tror vi att de ovanstående större aktörerna kommer att fortsätta konsolidera marknadsplatserna och optimera dessa nya börser med sina system när de växer till tillräcklig storlek, vilket är ett stort framtida hot för s verksamhet. Jämfört med tradingsystem kan skillnader observeras och det är att uppköp av börser är mer frekvent för kunder inom tradingsystem än för clearingsystem. Detta eftersom marknaden för närvarande är mer konkurrensutsatt inom tradingsystem och mättad med sjunkande handelsvolymer. Eftersom bolaget är ensamt om sin real-time clearinglösning har man också en konkurrensfördel i upphandlingsprocesserna. För utgör det primära hotet från dessa aktörer uppköp som inte har hänt ofta för s del. Med striktare regleringar kan dock troligen ett hårdare konkurrensklimat uppstå när börserna börjar söka konsolideringsmöjligheter. De nyetablerade affärsområdena s två nyetablerade affärsområden kommer som vi tidigare nämnt sannolikt vara en god tillväxtdrivare för bolaget i stort samt vara den bidragande orsaken till den marginalexpansion vi ser framför oss. Vad gäller rapporteringstjänsterna som s BOAT lanserar tillsammans med LSEG tror vi att dess produkt TRADEcho kan komma att dominera den europeiska marknaden nästkommande år då de båda spelarna har en mycket stark position och en beprövad teknik som är svårslagen. Affärsområdet client clearing väntas bli en sådan betydande del av att man nyligen meddelade att det skapats ett dotterbolag för att bedriva verksamheten. Eftersom detta affärsområde väntas ha en trögare tillväxt än rapporteringstjänsterna, samtidigt som marknaden kan beskrivas som enorm, kan konkurrensen i detta affärsområde bli betydande med åren. Vi tror dock att har goda chanser att ta en ledande position i området tillsammans med en partner. Och trots att man möjligtvis endast kniper åt sig en mindre del av de potentiella affärsbankerna kan potentialen i omsättningsökningen beskrivas som stor i förhållande till s nuvarande omsättning. 7

8 Finansiella prognoser Vi känner oss relativt övertygade om att en ny större affär är på väg att realiseras i och med den designstudie som kommunicerades i juli med en av världens största börser där är det enda bolaget som utvärderas. Omkring Q bör uppstart kunna ske, vilket gör att detta uppdrag borde kunna avlösa JPX-uppdraget och säkra kassaflöden hela nästkommande år och mer därtill. Vi tror att den nya affären kan inbringa omkring 200 miljoner kronor, då detta inkluderar både realtidsclearingoch tradingsystem. På lång sikt väljer vi att inta en mindre konservativ inställning vad gäller s lönsamhetspotential, då bolaget ser ut att dag för dag alltmer dra nytta av dess uppbyggda plattform i form av nya samarbetsavtal och tjänster, vilket bör öka hävstångseffekten ytterligare i affärsmodellen. I siffror betyder detta att vi räknar med en EBIT-marginal på 12 procent för 2018 då kostnader omkring etableringen av nya affärsområden fortfarande väntas pressa. Lönsamheten väntas dock trappas upp år för år för att 2020 nå en EBIT-marginal på procent, vi lägger oss på 18 procent åren därefter tills vidare i vårt så kallade base-case. BOATS s rapporteringstjänster kommer sannolikt bidra till en explosiv tillväxt 2017 Detaljerade estimat för under 2017 Sannolikt är att bolagets rapporteringstjänster börjar bära frukt under 2017 inför att MIFID II träder i kraft 1 januari Vi tror på en explosiv vinsttillväxt under 2017 både på grund av BOATs marknadspenetration samt att man har LSEG som samarbetspartner. Banker och mäklarhus kan tänkas komma springande då har ett rejält teknikförsprång i sin rapporteringslösning tack vara dess välutvecklade plattform. Vi tror att det nya affärsområdet kan tänkas generera intäkter bortåt 100 miljoner kronor under 2017, med en vinstmarginal på runt 30 procent. Dock har s BOAT säkerligen en intäktsfördelning med LSEG på omkring 50 procent. Detta gör att vi räknar med en intäkt från rapporteringstjänsterna på 50 miljoner kronor på helårsbasis med en EBIT på 15 miljoner kronor. Detaljerade estimat (kalenderår) SEKm Q1'15 Q2'15 Q3'15 Q4'15* 2015 Q1'16 Q2'16 Q3'16 Q4'16E 2016E 2017E Omsättning % -5% 2% 19% 31% 14% 15% 7% 11% 9% 11% 24% Personalkostnader % -74% -70% -53% -57% -63% -64% -66% -53% -52% -58% -55% Övriga externa kostnader % -26% -27% -36% -33% -9% -34% -44% -37% -40% -39% -39% Rörelseresultat -0,9 1,9 8,0 8,7 17,7 1,1-8,5 8,4 7,3 8,8 43,5 % -1% 3% 10% 9% 6% 1% -10% 9% 7% 2% 10% Nettovinst 0,3 0,0 5,4 3,1 1,0 1,0-7,5 7,0 5,8 6,3 34,5 Källa: Redeye Research 8

9 Värdering I detta avsnitt går vi igenom s värdering utifrån en diskonterad kassaflödesvärdering (DCF) och en scenarioanalys. Vi studerar även möjliga förvärvare av. DCF-värdering Vi antar att bolaget lyckas upprätthålla en tillväxttakt om cirka 12 procent under perioden tack vare etablering av nya affärsområden samt den position man har fått på marknaden. De närmaste tre åren väntas tillväxten ligga på omkring 18 procent. Den tillväxttakten drivs också av större ordrar inom real-time clearingsystem som kompenserar för tradingsegmentets fallande tillväxt. Nya kunder under estimatperioden ger upphov till att de återkommande intäkterna väntas vara fortsatt höga på 65 procent av omsättningen i slutet av Vi förväntar oss att rörelsemarginalen i genomsnitt kommer att bli betydligt högre och ligga på cirka 15 procent under perioden Den marginalexpansion vi räknar med kommer att ske successivt och drivas av hävstångseffekten i de nya affärsområdena samt av konsultnedskärningar. Vi har använt en diskonteringsränta på 9,9 procent vilket baseras på vår Redeye rating. DCF-värderingen leder till ett motiverat värde om 190 kronor per aktie Vår DCF-värdering leder fortsatt till ett motiverat värde om 190 kronor per aktie. Det motsvarar vårt base case-scenario i scenarioanalysen (se längre fram). är en uppköpskandidat Vid en första anblick kan förefalla vara en bra uppköpskandidat, vilket sannolikt beror på deras ledande produktlösningar. Rent praktiskt lär dock en majoritet av kunderna gå ur samarbetet om uppköparen är en större marknadsplats som till exempel NASDAQ OMX eftersom det skulle leda till att bolaget förlorar sin oberoendestämpel. Frågan är då givetvis vad en sådan förvärvare skulle kunna betala för tekniken i sig och hur stor den potentiella marknaden för s produkter är. Vi är generellt mer optimistiska till real-time clearingsystemen. Denna marknad är inte lika konkurrensutsatt inom speciellt tier-3-bankerna som ofta söker externa system eftersom de inte har kapaciteten att utveckla sina egna. Tradingsystemen i sin tur omges av hård konkurrens, strikta regleringar och fallande handelsvolymer. Sungard kan tänkas vara en sannolik förvärvare av Det mest troliga scenariot är enligt oss att en annan oberoende teknikleverantör ser synergieffekter i bolagets befintliga clearing- och tradingsystem. 9

10 Vi ser att Sungard har resurserna i form av likvida medel och låneutrymme och med den starkt internationella prägel som både och Sungard har skulle det bli ett bra komplement på framför allt clearingsidan. Realtime-clearing skulle kunna förstärka förvärvarens position på ett nytt område och få synergieffekter på deras befintliga client-clearingposition på marknaden. Sannolikt skulle Sungard behöva betala en större premie i förhållande till vårt motiverade värde för bolaget Vi tror att en Sungard sannolikt skulle betala en premie för bolagets befintliga produkter, internationella närvaro och synergieffekter på personalstruktur. Exempelvis är Sungard delägare i Quadriserv där de också samarbetar. En förvärvare skulle sannolikt kunna betala i nivå med vårt bull case på 300 kronor. Ett annat scenario är att en PE-firma (private equity) köper för att maximera marginalerna eller eventuellt slå ihop en aktör med en annan, som de ser synergier i. Det är viktigt att notera att bolaget inte kapitaliserar några utvecklingskostnader för mjukvara utan att de kostnadsförs direkt. Därför kan det vara något missvisande att bedöma bolagets långsiktiga intjäningsförmåga utifrån inräkningarna av tillväxtinvesteringarna. 10

11 Investment Case Bolaget är idag fördelaktigt positionerat för de regleringskonsekvenser som sker med Markets in Financial Instruments Directive (MiFID) i Europa och det nya regleringsverket MiFID II som beräknas träda ikraft under 2018 samt Dodd-Frank-regleringen i USA. Dessa regleringar ger upphov till fler krav på transparens, säkerheter och riskhantering som driver efterfrågan på s innovativa lösningar. Clearingsystem efterfrågas alltmer av European Market Infrastructure Regulation (EMIR). Det leder till mer clearing av transaktioner och ökade krav på transparens och riskhantering. Bolaget har därför skiftat sitt fokus till real-time clearinglösningar som löser dessa problem och som marknadsledande blir man en konkurrenskraftig leverantör till börser och clearinghus. kommer i framtiden stå på fyra ben, där två av dem utgörs av clearing och tradingsystem. De två nya är rapporteringstjänster samt client clearing. Rapporteringstjänsterna tillhandahålls av dotterbolaget BOAT och finner sitt existensberättigande i de nya regleringarna via MIFID II. Vi väntar oss en flygande start för rapporteringstjänsterna under 2017 med MIFID II regleringarna som träder i kraft i januari 2018 som drivande katalysator. Affärsområdet för client clearing väntas bli en betydligt större affär och riktar sig till en mångdubbelt större marknad än den bolaget fokuserar på idag. Av den anledningen har nu valt att starta ett dotterbolag som endast bedriver verksamhet för client clearing. Internationella affärsbanker som är de primära kunderna är dock trögrörliga när det kommer till nya innovativa tekniklösningar, men på grund av de kostnadsbesparingar dessa system möjliggör tror vi ändock på en stabil tillväxt inom området kommande år med start omkring år De båda nyetablerade affärsområdena väntas leda till en god marginalexpansion för kommande år, då bolaget alltmer blir ett renodlad mjukvarubolag. För tradingsystem ser framtiden tuffare ut då regleringar, lägre handelsvolymer, mättad teknik och konsolidering gett upphov till ett hårdare konkurrensklimat men också till en lägre efterfrågan av tradingsystem. Åtstramande regleringar innebär mindre handelsvolymer och därför mindre investeringar i tradingssystem till dess att regleringsförändringar och lättnader införts. I och med ovanstående regleringar kommer det att bli viktigt för att kunna optimera sina system så att de följer de ofta marknadsunika regulatoriska kraven för att locka kunder. De stora riskerna är att s kunder som marknadsplatser, börser och banker använder sina egna interna system istället för kundanpassade system. Det skulle i så fall påverka intäkterna för mjukvaruutveckling och ge ett större utfall i omsättningen. Historiskt sett har också uppköp gjorts där bolagets kunder har bytt system. Det innebär en risk även om den minskat nu när de omsättningsmässigt större kunderna ofta har en lång historia av nationellt ägande. 11

12 Scenarioanalys Vi bygger upp vår värdering utifrån tre scenarion som bygger på analys och tidigare resonemang: Bear-scenario (negativt), base-scenario (mest sannolikt), bull-scenario (positivt). Bear case-scenario 80 kronor Real-time clearing och tradingsystem: Bolaget får i genomsnitt en större order per år under perioden Verksamheten blir mer volatil omsättningsmässigt i och med ett mindre antal order som i sin tur beror på fallande efterfrågan på tradingssystem till följd av sviktande volymer och etablerad teknik. Bolaget förlorar kunder på grund av uppköp då konkurrensklimatet förblir fortsatt tufft på både clearing- och tradingsystemsidan. I fallet med BOAT och dess rapporteringstjänster antar vi att affärsområdet får en sämre start och efter en kort period börjar andra aktörer inkräkta med liknande tjänster. Affärsområdet för client clearing blir också det en mindre lyckad satsning på grund av ökad konkurrens och bankernas ovilja att förändra sig. Bolaget börjar förlora sitt försprång inom clearingsystem vilket leder till att tillväxttakten mellan perioden i genomsnitt blir 7 procent. Bolaget upprätthåller en rörelsemarginal på 6 procent mellan perioden Återkommande intäkter landar omkring 55 procent. Diskonteringsräntan uppgår till 9,9 procent med en sannolikhet på 25 procent, vilket leder till ett motiverat värde på 80 kronor. Base case-scenario 190 kronor Real-time clearing och tradingsystem: Bolaget lyckas ta hem i genomsnitt 2 större ordrar per år (till ett värde på över 100 miljoner kronor) samt 1-2 stycken mindre eller mellanstora ordrar per år. Tillväxten leds av regleringarnas efterfrågan (EMIR, MiFID II och Dodd-Frank) på bättre riskhantering som görs på årsbasis där s lösningar är i framkant och av möjligheten att integrera tillgångsslagen i en plattform. Det nya affärsområdet gällande BOAT- rapporteringstjänsterna med partnern LSEG får en flygande start redan under 2017 vilket framförallt får stor effekt på bolagets lönsamhet. 12

13 Affärsområdet gällande client clearing får en trögare start än BOAT-rapporteringen då tjänsten inte är en must have på grund av MIFID II. På längre sikt blir dock denna affär en god tillväxtdrivare samt ger en marginalförbättring för bolaget i stort. Fortsatt hårt konkurrensklimat för tradingsystemen där lägre inträdesbarriärer, mättad teknik och konsolidering på marknaden är anledning till att tradingsystemen visar en relativt avmattad tillväxt. Bolaget lyckas med en marginalexpansion tack vare hävstångseffekten i de nya affärsområdena. Detta leder till att bolaget uppnår en genomsnittlig omsättningstillväxt på 12 procent och en rörelsemarginal på cirka 15 procent under perioden Bolaget bibehåller cirka 65 procent i återkommande intäkter. Diskonteringsräntan uppgår till 9,9 procent med en sannolikhet på 50 procent, vilket leder till ett motiverat värde på 190 kronor per aktie. Bull case-scenario 300 kronor Real-time clearing och tradingsystem: Bolaget lyckas ta hem i genomsnitt 3 större ordrar per år (till ett värde på över 100 miljoner kronor) samt 3-4 stycken mindre eller mellanstora ordrar per år. BOAT lyckas paketera sina lösningar mot ett 40-tal kunder och fortsätter med att skapa nya lösningar baserat på den befintliga plattformen för riskberäkningar. Affärsområdet för BOATrapportering växer explosionsartat under 2017 och 2018 med en mycket god hävstångseffekt då bolagets etablerade teknikplattform gör att personalkostnaderna kan hållas ned. Man bibehåller en stark ställning även 2019 och framåt. Affärsområdet för client clearing växer stabilt under 2018 och framåt. Även detta affärsområde/dotterbolag bidrar med en positiv effekt till lönsamheten för bolaget i stort. Bolaget lyckas få till en god hävstångseffekt i de nya affärsområdena. Det resulterar i en genomsnittlig rörelsemarginal på 18 procent under perioden och en genomsnittlig tillväxttakt på strax under 16 procent per år under perioden. når cirka 75 procent i återkommande intäkter. Diskonteringsräntan uppgår till 9,9 procent med 25 procent sannolikhet, vilket leder till ett motiverat värde på 300 kronor. 13

14 Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Inga ratingförändringar i denna rapport. Ledning 8.5p Fördömlig ledning med god historisk anknytning till bolaget. VD har jobbat på de senaste 12 åren samt en av grundarna Penter Lenti jobbar nu som CTO. Bolaget har levererat en god omsättningstillväxt utan några nyemissioner och ledningen har lyckats finansiera sin tillväxt med sitt befintliga kassaflöde. har haft några byten i ledningen men har ändå kunnat identifiera marknadstrender i tid och får nu kontrakt av investeringarna inom clearingsystemen. Ägarskap 8.0p Utspridd ägarkrets som består av privatpersoner. Många av huvudägarna är engagerade i styrelsen eller ledningen. Ägarna har god erfarenhet av branschen och vissa av dom är aktivt engagerade i verksamheten. Bolaget har en större institution som ägare, nämligen fonden Swedbank Robur Ny Teknik. Vinstutsikter 7.0p Lönsamhet 6.5p agerar som en av de få oberoende aktör men möter hårda regleringskrav som inte främjar aktiviteten för investeringar hos marknadsplatserna utan snarare konsoliderar marknaden. Avregleringsfasen med MiFID I är över och nu sjunker handelsvolymerna. För råvaror har dock handelsvolymerna ökat under senare period. MiFID II kommer bidra till ännu mer regleringar för samtliga tillgångsslag. EMIR driver clearing av fler tillgångar vilket är positivt för bolagets erbjudande inom clearingsystem. Regleringar öppna möjligheter på kortare sikt i form av nya krav som kan leda till att en oberoende leverantör som kan knyta kontrakt med mindre marknadsplatser och mäklarhus. De nya affärsområden som skapats inom BOAT med rapporteringstjänster samt client clearing väntas driva på tillväxten framöver samt förbättra lönsamheten i bolaget. Bolaget har inte haft ett förlustår de senaste 10 åren med stark bakomliggande tillväxt. Relativt starkt kassaflöde före förändringar i rörelsekapital men efter investeringar vilket beror på att bolaget haft stigande kundfodringar som berott på ökat antal ordrar. kapitaliserar inte sina utvecklingskostnader för att driva tillväxten vilket gör att bolagets lönsamhet är lågt i förhållande till konkurrenterna. Finansiell styrka 6.0p har en relativt stark balansräkning men inga räntebärande skulder och en liten nettokassa om cirka 18 miljoner kronor. Bolaget är beroende efter efterfrågan för clearing och tradingsystem samt upprätthållande av antal CR intäkter som beror på budget hos kunderna och efterfrågan efter nya tjänster. Bolaget behöver i framtiden vinna order för att upprätthålla sin omsättningsnivå och därmed kunna vara lika välkapitaliserat som det är idag. 14

15 Resultaträkning E 2017E 2018E Omsättning Summa rörelsekostnader EBITDA Avskrivningar materiella tillg Avskrivningar immateriella tillg Goodwill nedskrivningar EBIT Resultatandelar Finansnetto Valutakursdifferenser Resultat före skatt Skatt Nettoresultat Balansräkning E 2017E 2018E Tillgångar Omsättningstillgångr Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Summa omsättn Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg Finansiella anl.tillg Övriga finansiella tillg Goodwill Imm. tillg. vid förväv Övr. immater. tillg Övr. anlägg. tillg Summa anlägg Uppsk. skatteford Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Kortfristiga skulder Övriga kortfristiga skulder Summa kort. skuld Räntebr. skulder L. icke ränteb.skulder Konvertibler Summa skulder Uppskj. skatteskuld Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & E. Kap Summa skulder och E. Kap Fritt kassaflöde E 2017E 2018E Omsättning Sum rörelsekost Avskrivningar EBIT Skatt på EBIT NOPLAT Avskrivningar Bruttokassaflöde Föränd. i rörelsekap Investeringar DCF värdering Kassaflöden, MSEK WACC 9.9 % NPV FCF ( ) 67 NPV FCF ( ) 396 NPV FCF (2026-) 738 Rörelsefrämmade tillgångar 52 Räntebärande skulder 0 Motiverat värde MSEK 1253 Antaganden Genomsn. förs. tillv % Motiverat värde per aktie, SEK EBIT-marginal 12.9 % Börskurs, SEK Lönsamhet E 2017E 2018E ROE 1% 8% 7% 35% 38% ROCE -3% 19% 10% 44% 49% ROIC -2% 17% 18% 93% 124% EBITDA-marginal 0% 6% 3% 11% 13% EBIT-marginal -1% 6% 2% 10% 12% Netto-marginal 0% 3% 2% 8% 9% Data per aktie E 2017E 2018E VPA VPA just Utdelning Nettoskuld Antal aktier Värdering E 2017E 2018E Enterprise Value , , ,087.6 P/E P/S EV/S EV/EBITDA EV/EBIT P/BV Aktiens utveckling Tillväxt/år 14/16e 1 mån 27.9 % Omsättning 13.5 % 3 mån 8.6 % Rörelseresultat, just 12 mån % V/A, just % Årets Början 82.5 % EK % Aktiestruktur % Röster Kapital Nils-Robert Persson (inkl familj och bolag) 18.6 % 18.6 % Gunnar Lindell (inkl bolag) 8.9 % 8.9 % Nortal Capital AB 7.3 % 7.3 % Peter Lenti (inkl familj) 5.0 % 5.0 % Peter Snellman (inkl familj) 4.9 % 4.9 % Swedbank Robur Ny Teknik 4.7 % 4.7 % Unionen 4.0 % 4.0 % Humle Fonder 3.3 % 3.3 % Patrik Enblad 2.8 % 2.8 % Magnus Grafström 2.6 % 2.6 % Aktien Reuterskod CINN.ST Lista First North Kurs, SEK Antal aktier, milj 6.5 Börsvärde, MSEK Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Veronica Augustsson Johan Rönnestig (tf) Fredrik Backlund Nils Robert Persson Nästkommande rapportdatum FY 2017 Results February 23, 2017 Fritt kassaflöde Kapitalstruktur E 2017E 2018E Soliditet 49% 43% 38% 38% 38% Skuldsättningsgrad 0% 0% 0% 0% 0% Nettoskuld Sysselsatt kapital Kapit. oms. hastighet Tillväxt E 2017E 2018E Försäljningstillväxt 117% 16% 11% 24% 18% VPA-tillväxt (just) -93% 548% -31% 476% 42% Analytiker Tomas Otterbeck Tomas.otterbeck@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr Stockholm 15

16 Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) E 2017E 2018E 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% E 2017E 2018E 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) E 2017E 2018E % 50% 40% 30% 20% 10% 0% E 2017E 2018E 20% 15% 10% 5% 0% -5% VPA VPA (just) Soliditet Skuldsättningsgrad Intressekonflikter Tomas Otterbeck äger aktier i : Ja Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning tillhandahåller verksamhetskritiska systemlösningar och tjänster till framförallt internationella börser och clearinghus. Bolaget är sedan starten 1998 oberoende från övriga marknadsaktörer. Affärsidén, som är att erbjuda en produkt som är gjord för att kunna kundanpassas eller skräddarsys, kvarstår oförändrad sedan starten. Bolaget arbetar med aktörer över hela världen välrenommerade, sedan decennier etablerade, marknadsplatser såväl som helt nya satsningar. På senare år har målgruppen successivt breddats och innefattar numer även banker och mäklarhus. 16

17 DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad finansiell rådgivare inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna Technology och Life Science. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys och investerarrelationer.. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory-verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från 30 dagar innan det att det bevakade bolaget kommer med ekonomiska rapporter, såsom delårsrapporter, bokslutskommunikéer eller liknande, till det datum Redeye offentliggör sin analys plus två handelsdagar efter detta datum. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckligen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeye Rating ( ) Rating Ledning Ägarskap Vinstutsikter Lönsamhet Finansiell styrka 7,5p - 10,0p ,5p - 7,0p ,0p - 3,0p Antal bolag *För investmentbolag ser parametrarna annorlunda ut. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 17

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 1 april 2015 Sammanfattning West International (WINT) Förväntningarna höjs West International meddelade idag en omvänd vinstvarning för Q1 2015. Bolaget räknar

Läs mer

E 2015E 2016E E 2015E 2016E

E 2015E 2016E E 2015E 2016E 212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 22 december 214 Sammanfattning (MYCR.ST) En tidig julklapp Detta är en kort uppdatering med anledning av s pressmeddelande om ändrad helårsprognos på grund av tidigare

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 17 maj 2017 Sammanfattning (NOCH) blir Clemondo Året inleddes riktigt starkt och Q1-rapporten överträffade våra förväntningar: EBITDA dryga 10 MSEK medan vi räknat

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 6 mars 2017 Sammanfattning (NOCH) Eventuellt färdigstädat Bokslutet blev i stort sett en repris på Q3-rapporten då ytterligare stora omstruktureringskostnader,

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 september 2015 Sammanfattning (Genob.st) Medvind för nya produkter Försäljningen ökade med cirka 40 % i det andra kvartalet. De två nya produkterna har blivit

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 24 november 2016 Sammanfattning NC Lahega (NOCH) Uppe på banan igen Q3-rapporten vittnar om att den största delen av integrationsarbetet nu har genomförts och kostnader

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 25 september 2015 Sammanfattning (Exina.st) Radiotystnad råder Verksamheten fortsätter utvecklas svagt och andra kvartalet visade på klart lägre omsättningen än

Läs mer

E 2017E 2018E

E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 30 augusti 2016 Sammanfattning (SYSR.ST) Bra drag på flera fronter Inledningen på bokslutsåret 2016/17 var upplyftande med dryga 7% organisk tillväxt och en skaplig

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 26 februari 2016 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Turn-around i sikte Utfallet i Q4-rapporten var som väntat svagt. Försäljningen minskade 3% till 31,5 MSEK

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 28 oktober 2015 Sammanfattning DGC One (dgc.st) Allt mer fokus på fiber DGC:s rapport för det tredje kvartalet var som väntat relativt svag lönsamhetmässigt jämfört

Läs mer

E 2017E 2018E

E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 28 november 2016 Sammanfattning (SYSR.ST) Små steg åt rätt håll s Q2-rapport visar fortsatt hälsosam tillväxt (5% organiskt) och en hyfsad resultatförbättring.

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 11 december 215 Sammanfattning Allenex Svagt Q3 men ljusning i sikte Försäljningen backade med,6 procent i Q3 trots medvinden från valutor. Både Europa och Nordamerika

Läs mer

Den 13 maj kom IP-Only med ett kontant bud att förvärva Availo för 61 kronor per aktie, efter utdelning ändrades det till 35,5 kronor per aktie.

Den 13 maj kom IP-Only med ett kontant bud att förvärva Availo för 61 kronor per aktie, efter utdelning ändrades det till 35,5 kronor per aktie. BOLAGSANALYS 23 maj 2014 ju Sammanfattning Availo (Availo.st) IP-Only lägger bud Den 13 maj kom IP-Only med ett kontant bud att förvärva Availo för 61 kronor per aktie, efter utdelning ändrades det till

Läs mer

E 2016E 2017E E 2016E 2017E

E 2016E 2017E E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 13 februari 2015 Sammanfattning (Exina.st) Siktet inställt mot Europa Under 2014 lyckades Exini för första gången visa positivt resultat i rörelsen, EBIT på 0,4

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 29 januari 2016 Sammanfattning Lagercrantz (LAGR B) Storshoppar i Danmark Utfallet i Q3 påminde mycket om kvartalet innan, där tillväxten mattades medan marginalerna

Läs mer

2005 2006 2007e 2008e 2009e

2005 2006 2007e 2008e 2009e Analysgaranti* 16 juli 27 Carl Lamm (CLAM.ST) Aptit på bättre lönsamhet Den organiska tillväxten uppgick till dryga 23 procent, vilket imponerar. Det är uppenbart att Carl Lamm gynnas av en god konjunktur,

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 12 september 214 Sammanfattning Allenex God tillväxt enligt förväntan -rapporten var relativt odramatisk. Försäljningen växte med 16 procent, vilket var marginellt högre än vi räknat med.

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 19 mars 215 Sammanfattning Allenex Tillväxten lyfts av valuta Allenex försäljning i Q4 var lägre än vi förväntat oss, men resultatet var betydligt bättre. Det berodde

Läs mer

TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat

TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat ANALYSGARANTI* 16 februari 26 TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat Q4-rapporten var svagare än väntat. Vi hade väntat oss att ordern från Nordamerika skulle infalla i Q4 25, men ordern inföll istället i

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 27 februari 2015 Sammanfattning (CINN.ST) Säkrar tidigt orderingången Bolagets levererade en rapport i stort sett linje med våra förväntningar. Omsättningen för

Läs mer

E 2019E 2020E E 2019E 2020E

E 2019E 2020E E 2019E 2020E 2016 2017 2018E 2019E 2020E BOLAGSANALYS 20 maj 2018 Sammanfattning (CLEM.ST) Anar ljusning framåt hösten Försäljningstappet blev klart större än vi hade räknat med under Q1: minus 22% Y/Y. Detta gav följdeffekter

Läs mer

Våra prognoser och värdering lämnas i stort sett oförändrade. Den nedtryckta aktiekursen speglar relativt väl osäkerheten och risken i bolaget.

Våra prognoser och värdering lämnas i stort sett oförändrade. Den nedtryckta aktiekursen speglar relativt väl osäkerheten och risken i bolaget. BOLAGSANALYS 27 februari 2014 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Storstädningen slutförd Bokslutet från Geveko bjöd resultatmässigt inte på några stora överraskningar. Marknadsläget inför 2014 är lite ljusare

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 16 maj 214 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Tempot på väg uppåt Årets första kvartal var snarlikt samma period ifjol rent siffermässigt. Rekryteringar på marknadssidan medförde dock lite

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 23 november 2017 Sammanfattning (CLEM.ST) Uppstädat och vältrimmat Det tredje kvartalet präglades av betydligt lägre volymer och ett försäljningstapp på 18% Y/Y.

Läs mer

Pledpharma (Pled.st) Partnerprocess i fokus

Pledpharma (Pled.st) Partnerprocess i fokus 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 16 mars 2016 Sammanfattning (Pled.st) Partnerprocess i fokus Sedan årsskiftet har arbetet att hitta en partner till huvudprojekt PledOx intensifierat. Insynen i

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 22 februari 2015 Sammanfattning Avega Group (AVEG B) Säljfokus ger resultat Avega avslutar året starkt. Försäljningen uppgick till 117 miljoner kronor, vilket motsvarar

Läs mer

Avega Group (avegb.st)

Avega Group (avegb.st) BOLAGSANALYS 11 februari 214 Sammanfattning Avega Group (avegb.st) Överraskande svagt från Avega Group Avega Group avslutade året med en överraskande svag rapport där såväl försäljningen som resultat avvek

Läs mer

DIBS Account lanseringen har nu påbörjats och kommer bli mycket intressant att följa under året.

DIBS Account lanseringen har nu påbörjats och kommer bli mycket intressant att följa under året. BOLAGSANALYS 21 februari 2014 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Står inför ett spännande år DIBS rapport för det fjärde kvartalet överträffade våra förväntningar för såväl försäljningen som resultatet. Tillväxten

Läs mer

Avegas rapport för det tredje kvartalet var i linje med vår prognos och bjöd inte på några större överraskningar.

Avegas rapport för det tredje kvartalet var i linje med vår prognos och bjöd inte på några större överraskningar. 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 21 december 2016 Sammanfattning Avega Group (AVEGB.ST) Rekrytering är fokus Avegas rapport för det tredje kvartalet var i linje med vår prognos och bjöd inte på

Läs mer

Positiva indikationer gör att ett troligt intåg på fjäderfäfodermarknaden kan ske tidigare är förut aviserat.

Positiva indikationer gör att ett troligt intåg på fjäderfäfodermarknaden kan ske tidigare är förut aviserat. BOLAGSANALYS 1 mars 214 ju Sammanfattning axichem (AXIC-A.ST) Möjligheter till en flygande start Positiva indikationer gör att ett troligt intåg på fjäderfäfodermarknaden kan ske tidigare är förut aviserat.

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 9 november 2015 Sammanfattning Cinnober (CINN.ST) Stark utveckling Bolaget levererade en rapport som var över våra förväntningar. Omsättningen för Q1 blev 74 miljoner

Läs mer

E 2016E 2017E E 2016E 2017E

E 2016E 2017E E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 27 augusti 2015 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Vem tar över taktpinnen? Q2-rapporten visar tyvärr inget trendbrott utan följer det senaste årets utveckling

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 20 maj 2016 Sammanfattning (CINN.ST) Bättre lönsamhet väntar Bolaget kom med en Q1-rapport som var något sämre än väntat. Omsättningen hamnade på 83,2 miljoner

Läs mer

Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta

Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta BOLAGSANALYS 14 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta Positiva besked rapporteras från en fas I-studie med OX219, vilken motiverar vidareutveckling av produkten. FDA-möte

Läs mer

E 2016E 2017E E 2016E 2017E

E 2016E 2017E E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 11 maj 2015 Sammanfattning (CINN.ST) Utveckling i rätt riktning Bolaget levererade en rapport som var något under våra förväntningar. Omsättningen för Q1 blev 65,4

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 25 september 215 Sammanfattning Allenex Svagt Europa bör vända uppåt Försäljningen i Q2 kom in något under våra förväntningar och liksom tidigare kompenserar ett starkt

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 214 215 216E 217E 218E BOLAGSANALYS 28 april 216 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.ST) Ambitiöst kliniskt program De kliniska studierna fortskrider enligt plan. En är färdigrekryterad och en annan kommer

Läs mer

DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1

DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 BOLAGSANALYS 9 maj 2012 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 DIBS rapport för det första kvartalet var i nivå med våra förväntningar både tillväxt- och resultatmässigt. Tillväxten

Läs mer

Vi gör enbart några mindre prognosjusteringar och upprepar vårt motiverade värde, i Base-case, på 15 SEK per aktie E 2017E 2018E

Vi gör enbart några mindre prognosjusteringar och upprepar vårt motiverade värde, i Base-case, på 15 SEK per aktie E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 22 december 2016 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) Tar rätt grepp Prevas rapport för det tredje kvartalet visade inga större avvikelser från våra estimat. Konsultmarginalen

Läs mer

Eurocine Vaccines (EUCI.ST)

Eurocine Vaccines (EUCI.ST) 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 3 september 2014 Sammanfattning (EUCI.ST) Dags för avtal? De pågående partnerdiskussionerna kring Immunose FLU är det allt kretsar kring i nuläget, både från internt

Läs mer

E 2015E 2016E E 2015E 2016E

E 2015E 2016E E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 10 september 2014 Sammanfattning (MYCR.ST) Ännu en Prexision-order fick i måndags en order på den nyutvecklade Prexision80, bara en månad efter den förra Prexisionordern.

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 25 april 214 Sammanfattning Formpipe Software (fpip.st) Ljummen start på året Formpipes rapport för det första kvartalet överträffade våra relativt lågt ställda förväntningar. Försäljningen

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 23 november 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Marginallyft i USA Utfallet i Q3-rapporten var något bättre än väntat och ett kvitto på stabiliteten och den

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 5 maj 2014 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Dibs blir allt mer intressant Dibs rapport för det första kvartalet var till stora delar som vi förväntat oss. Tillväxten uppgick till 13 procent vilket

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 17 februari 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) Ett par ljusglimtar Avslutningen på fjolåret blev helt ok och utfallet i Q4- rapporten prickade denna gång våra förväntningar.

Läs mer

Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential

Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential Analysgaranti* 3 april 2008 Analysgaranti Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning Betting Promotion kom igår med en vinstvarning för det första kvartalet och meddelade

Läs mer

E 2015E 2016E E 2015E 2016E

E 2015E 2016E E 2015E 2016E 212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 22 augusti 214 Sammanfattning Caperio Holding (cape.st) Stora förändringar i Caperio Caperios rapport för det andra kvartalet var till stora delar enligt våra förväntningar.

Läs mer

Den positivare marknaden ser ut att fortsätta in i 2014 där bolaget möter enklare jämförelsetal under första halvåret.

Den positivare marknaden ser ut att fortsätta in i 2014 där bolaget möter enklare jämförelsetal under första halvåret. BOLAGSANALYS 7 februari 2014 Sammanfattning Acando (acanb.st) Bra direktavkastning i Acando 2013 blev ett år präglat av en volatil marknad för Acando. Året avslutades dock starkt och rörelsemarginalen

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 21 november 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) Pressade av papperspriser Försäljningen i Q3 var oförändrad Y/Y, vilket avviker från tidigare trend med stadigt minskade

Läs mer

E 2016E 2017E E 2016E 2017E

E 2016E 2017E E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 18 februari 2015 Sammanfattning (Pled.st) Spännande tider Som sig bör innehöll rapporten för fjärde kvartalet inga stora oväntade nyheter. Projektkostnaderna ökar

Läs mer

Arctic Gold (ARCT.ST)

Arctic Gold (ARCT.ST) BOLAGSANALYS 2 december 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Nya huvudägare stärker investeringscase Arctic Gold har genomfört en riktad nyemission som tillfört bolaget 10,5 miljoner kronor. Investerarna

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 22 augusti 213 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Viss ljusning i Danmark DIBS rapport för det andra kvartalet var starkare än vad vi väntat oss. Försäljningen uppgick till 39,9 miljoner kronor

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 12 juni 2015 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Marginallyft hägrar Avslutningen på bokslutsåret 2014/15 bjöd på stark organisk tillväxt: 8% är den högsta siffran

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 23 maj 2014 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Illinois öppnar för ny storaffär Opus meddelar att de förhandlar om ett nytt stort bilprovningskontrakt med delstaten Illinois. Detta är en

Läs mer

E 2015E 2016E

E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 29 augusti 2014 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Rejäl återställare Systemair visar under Q1 fortsatt organisk tillväxt, 18:e kvartalet i rad, och en skaplig

Läs mer

05/06 06/07 07/08 (8m) 2008E 2009E

05/06 06/07 07/08 (8m) 2008E 2009E Aktiekurs, SEK Volym x 1 ANALYSGARANTI* 27 maj 28 A-Com (Acom.ST) Back on track Efter två svaga kvartal i rad visade A-Coms rapport för det första kvartalet att bolaget är back on track. Rörelseresultatet

Läs mer

Efter den svaga avslutningen av 2013/14 hade vi lågt ställda förväntningar på Q1, men försäljningen kom ändå in lägre än vår prognos.

Efter den svaga avslutningen av 2013/14 hade vi lågt ställda förväntningar på Q1, men försäljningen kom ändå in lägre än vår prognos. 212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 2 oktober 214 Sammanfattning Scandidos (SDOS.ST) Svaghet med ljus i tunneln Efter den svaga avslutningen av 213/14 hade vi lågt ställda förväntningar på Q1, men försäljningen

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 25 oktober 2016 Sammanfattning (VITR.ST) Fruktsamma förvärv s starka underliggande tillväxt har kompletterats med förvärv. De lyfter försäljning och resultat, men

Läs mer

Kopy Goldfields (KOPY.ST)

Kopy Goldfields (KOPY.ST) BOLAGSANALYS 26 november 2013 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Avtal för Krasny bekräftar potential Kopy Goldfields har på sistone levererat två tydligt värdeskapande affärer för sina projekt.

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 28 april 2016 Sammanfattning (Spago.st) Positiv utveckling i projekten Viktigaste beskedet i år är att bolaget nu tagit sig förbi tidigare utmaningar om att få

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 7 februari 2014 Sammanfattning Addnode Group (ANODb.ST) Stark avslutning på utmanande år Addnode Group avslutar ett 2013 med flaggan i topp. Tillväxten uppgick till 10 procent i kvartalet

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 21 februari 2014 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Envirotest-affären i hamn Q4 var intäktsmässigt högre än vi hade räknat med, medan 45 MSEK i EBITDA justerat för e.o. poster, prickade

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 20 juli 2015 Sammanfattning Lagercrantz (LAGR B) Resultatet på ny toppnivå Q1-rapporten för bokslutsåret 2015/16 var övervägande stark även om överraskningsmomenten

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 3 oktober 213 Sammanfattning (.ST) på väg åt rätt håll rapport för det tredje kvartalet överträffade våra förväntningar. Mest positivt var att den danska marknaden fortsätter att utveckla

Läs mer

Formpipe Software (FPIP.ST)

Formpipe Software (FPIP.ST) BOLAGSANALYS 2 februari 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Stark försäljning och ökad utdelning Försäljningen översteg vår förväntning och uppgick till 34,5 miljoner kronor. Kostnaderna var

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 23 maj 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) Vinst på sista raden hade en bra inledning på året och redovisar svarta siffror även på sista raden. Omsättningen minskade

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 25 maj 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Med dollarn i ryggen Utfallet i Q1-rapporten påminner i flera avseenden om Q4-14. En starkare dollar lyfter intäkterna

Läs mer

Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten

Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten BOLAGSANALYS 29 april 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten Omsättningen förväntas uppgå till 304 MSEK och EBIT beräknas uppgå till 16,2 MSEK. EBIT(marginalen väntas landa på

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 maj 2015 Sammanfattning Aerocrine (Aerob.st) Tillväxt och budspekulationer Den svaga balansräkningen sänkte aktien under 2014, men efter nyemissionen har bolaget

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 23 oktober 2015 Sammanfattning (Pled.st) Knackar på dörren till FDA Blickarna riktas nu helt mot det förestående end of phase II-mötet (PLIANT-studien) bolaget

Läs mer

+ 8% 32,2% + 62% God resultattillväxt första kvartalet

+ 8% 32,2% + 62% God resultattillväxt första kvartalet Delårsrapport 1 januari 31 mars 2012 Koncernrapport 9 maj 2012 God resultattillväxt första kvartalet JANUARI - MARS (jämfört med samma period föregående år) Nettoomsättningen ökade 8% till 12,3 (11,4)

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 10 november 2015 Sammanfattning Catella (Catb.ST) Listbyte 2016 Q3-rapporten var starkare än vi räknat med både avseende intäkter och resultat. Intäkterna ökade

Läs mer

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den!

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! BOLAGSANALYS 28 januari 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! Det är positiva besked att Exini äntligen lyckats få till ett avtal för den japanska marknaden för sin produkt Exini

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E E 216E 217E BOLAGSANALYS 9 november Sammanfattning Avega Group (AVEGB.ST) Utdelningsfest framöver Avegas rapport för det tredje kvartalet prickade våra estimat väldigt väl. Bolaget rapporterade en försäljning

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 29 april 2014 Sammanfattning Online Group (ONGE.ST) Stark början på året Online Group visar på en stark försäljning- och resultattillväxt för första kvartalet. Omsättningen landade på 87,8

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 24 augusti 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Återställare för lönsamheten Q2-rapporten var resultatmässigt ett klart styrkebesked. EBITDA nådde en ny toppnotering:

Läs mer

E 2015E 2016E E 2015E 2016E

E 2015E 2016E E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 19 november 2014 Sammanfattning Exini Diagnostics (Exina.st) Bra utveckling i Q3 Nettoomsättningen i det tredje kvartalet steg till 5,2 miljoner kronor från 1,7

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 28 november 2014 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Stabilt, trots tappet i Ryssland Q2-rapporten visade upp en fortsatt resultatförbättring och lönsamheten ser

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 5 maj 2014 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) På väg åt rätt håll Prevas rapport för det första kvartalet var ett klart steg i rätt riktning. Vi hade förväntat oss att bolaget skulle vända till

Läs mer

Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft

Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft BOLAGSANALYS 25 november 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft Netrevelation visar stadig tillväxt men har svårt att visa lönsamhet i sin verksamhet. 27 procents tillväxt har

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 18 juli 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) På stabilare mark Utfallet i s Q2-rapport hamnade aningen över våra förväntningar. Omsättningen minskade visserligen med 4%,

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 12 maj 2014 Sammanfattning Avega Group (avegb.st) En viktig comeback av Avega Det viktigaste att ta med sig från Avegas rapport för det första kvartalet är att lönsamheten återgick till mer

Läs mer

Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik

Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik BOLAGSANALYS 11 augusti 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik Netrevelation bjöd på få glädjeämnen men heller inga större avvikelser i sin halvårsrapport. Omsättningen ökade med 8,5

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 12 maj 214 Sammanfattning Karo Bio (KARO.ST) Det tuffar på Marknadens reaktion på Karo Bios Q1-rapport var att handla ned aktien med 5 procent. Vad vi kan se var det dock inget annat än uppskruvade

Läs mer

E 2019E 2020E E 2019E 2020E

E 2019E 2020E E 2019E 2020E 2016 2017 2018E 2019E 2020E BOLAGSANALYS 23 maj 2018 Sammanfattning (BOLJ.ST) Godkänd inledning på 2018 Q1-rapporten avvek inte nämnvärt från våra förväntningar. Justerat för kalendereffekter och ett par

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 18 september 2015 Sammanfattning axichem (AXIC-A.ST) Med bevisad effekt Axichem fortsätter arbetet med att ta sin produkt axiphen, ett syntetiskt, naturanalogt

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 13 juni 2014 Sammanfattning Acando (acanb.st) Djärvt drag av Acando Acando meddelade i veckan att de lägger bud på konkurrenten Connecta. Budet innebär att Connectas aktieägare erhåller tio

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 19 februari 2014 Sammanfattning Formpipe Software (fpip.st) Små steg i rätt riktning 2013 inleddes svagt av Formpipe men det andra halvåret har varit ett steg i rätt riktning. Försäljningen

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 214 215 216E 217E 218E BOLAGSANALYS 29 juli 216 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.ST) Ett steg närmare marknaden Hansa Medicals kliniska utveckling av IdeS för användning på sensitiserade patienter inför

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 24 mars 2016 Sammanfattning SyntheticMR Stark försäljning lyfte till vinst Vi räknade med en rejäl försäljningsökning i Q4, men utfallet blev betydligt bättre än

Läs mer

E 2019E 2020E E 2019E 2020E

E 2019E 2020E E 2019E 2020E 2016 2017 2018E 2019E 2020E BOLAGSANALYS 18 februari 2018 Sammanfattning (BOLJ.ST) 2018 hägrar positiv tillväxt Försäljningen i det fjärde kvartalet: 578 MSEK, var oförändrad Y/Y, vilket till stor del

Läs mer

Svagare kvartal än förväntat

Svagare kvartal än förväntat Delårsrapport 1 januari 30 juni 2012 Koncernrapport 17 augusti 2012 Svagare kvartal än förväntat APRIL JUNI (jämfört med samma period föregående år) Nettoomsättningen minskade 11% till 9,9 (11,2) MSEK.

Läs mer

Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa

Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa ANALYSGARANTI* 17 maj 26 Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa Fotoquicks första år på börsen har präglats av en marknad i stark förändring och avvaktande kunder vilket också avspeglats i kursutvecklingen.

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 16 september 2014 Sammanfattning Spago Nanomedical (Spago.st) På jakt efter rätt partikel Fokus i verksamheten är inriktat på projektet Spago Pix, kontrastmedel vid MR-undersökningar, vilket

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 7 mars 2014 Sammanfattning (SYSR.ST) Luftgrop i Q3 s tredje kvartal blev resultatmässigt en klar besvikelse. EBIT uppgick till 49 MSEK medan vi hade räknat med det dubbla. Orsakerna är flera

Läs mer

Coor Service Management Hold. AB. Free float 100 % Aktiekurs, kronor 61 Marknadsvärde, MSEK 5 940

Coor Service Management Hold. AB. Free float 100 % Aktiekurs, kronor 61 Marknadsvärde, MSEK 5 940 Bolagsnamn Coor Service Management Hold. AB Bloomberg COOR.SS Equity Reuters COOR.ST Free float 100 % Aktiekurs, kronor 61 Marknadsvärde, MSEK 5 940 Hemsida www.coor.se Mats Hyttinge Senior Analyst Markus

Läs mer

Crown Energys Q2-rapport bjöd inte på några direkta överraskningar utan mer antydan om att intressanta nyheter kring Sydafrika kan komma i närtid.

Crown Energys Q2-rapport bjöd inte på några direkta överraskningar utan mer antydan om att intressanta nyheter kring Sydafrika kan komma i närtid. BOLAGSANALYS 18 augusti 2014 Sammanfattning Crown Energy Möjlig uppvärdering framöver Crown Energys Q2rapport bjöd inte på några direkta överraskningar utan mer antydan om att intressanta nyheter kring

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 3 juni 215 Sammanfattning Allenex Marginalmålet inom räckhåll Försäljningen i Q1 växte med 1 procent med god hjälp av positiva valutaeffekter. Det var något mer än vi

Läs mer

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster BOLAGSANALYS 22 november 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster Rapporten för det tredje kvartalet var svagare än vi räknat med. Trots många testinstallationer har försäljningen

Läs mer

Opus Group. EPaccess. Verkstad Sverige 27 augusti Analysavdelningen Nytäckning Rapport Viktig händelse

Opus Group. EPaccess. Verkstad Sverige 27 augusti Analysavdelningen Nytäckning Rapport Viktig händelse EPaccess Verkstad Sverige 7 augusti 13 Analysavdelningen + 3 analys@penser.se Opus Group Nytäckning Rapport Viktig händelse Kurspotential Hög Risknivå Hög Kurs 7. Högsta/Lägsta (1M)./1. Antal aktier (m)

Läs mer