Hansa Medical (HMED.st) På väg mot fas Istudier
|
|
- Tobias Gustafsson
- för 7 år sedan
- Visningar:
Transkript
1 BOLAGSANALYS 13 februari 2012 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.st) På väg mot fas Istudier Bokslutskommunikén för 2011 innehöll inget uppseendeväckande och levde upp till våra förväntningar i det stora hela. Bolaget har genomfört en riktad emission och en fullt garanterad företrädesemission står för dörren. Tillsammans tillför dessa Hansa Medical omkring 45 miljoner kronor, tillräckligt för att driva verksamheten till och med Finansieringen gör det möjligt att genomföra fas I och fas II(studier med IdeS, vilket vi anser är positivt och bör tilltala investerare. När väl emissionerna är genomförda bör aktien kunna stärkas. Likviditeten i aktien är dock svag, vilket gör det svårt att agera. Redeye Rating (010 poäng) Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: First North 110 SEK* Bioteknik Emanuel Björne Bo Håkansson Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 6,0 poäng 9,0 poäng 0,0 poäng 2,0 poäng 8,5 poäng Nyckeltal e 2013e Omsättning, MSEK Tillväxt 2797% 49% 33% 135% 40% EBITDA *15 *20 *24 *21 *22 EBITDAmarginal 514% 440% 812% 298% 514% EBIT *16 *20 *24 *21 *22 EBITmarginal 527% 449% 815% 302% 526% Resultat före skatt *16 *20 *25 *21 *22 Nettoresultat *16 *20 *25 *21 *22 Nettomarginal 530% 452% 819% 302% 526% Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 VPA *4,09 *2,60 *3,18 *2,75 *2,88 VPA just *4,09 *2,60 *3,18 *2,75 *2,88 P/E just *1,2 *1,9 *1,6 *1,8 *1,7 P/S 36,8 24,7 36,6 15,6 25,9 EV/S 39,3 24,6 36,2 9,0 15,0 EV/EBITDA just *7,6 *5,6 *4,5 *3,0 *2,9 Fakta Aktiekurs (SEK) 4,9 Antal aktier (milj) 22,2* Börsvärde (MSEK) 110* Nettoskuld (MSEK) *46* Free float (%) 21,0 Dagl oms. ( 000) 17 Analytiker: Klas Palin klas.palin@redeye.se Peter Östling peter.ostling@redeye.se *justerat för genomförd och förestående emission Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, Stockholm. Tel +46 8* E*post: info@redeye.se
2 Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT*marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2
3 Fokus på IdeS Det var en relativt odramatisk bokslutskommuniké för 2011 som Hansa Medical levererade. Rörelsekostnaderna under andra halvåret ökade något mer än vi förväntat oss och steg till 27,5 miljoner kronor, se tabell nedan, men i övrigt inget som stack ut. Kostnadsökningen handlar uteslutande om ökade kostnader kring projektet IdeS (transplantation) inför kommande fas I(studie. Förlusten i nivå med våra estimat Tabell: Förväntat mot utfall (SEKm) P Utfall Diff Nettoomsättning 4,4 0,7 1,3 Rörelsekostnader *24,0 *24,5 *27,5 *12% EBIT *20,0 *24,1 *24,5 *2% Periodens resultat *18,8 *24,1 *24,6 *2% Vinst per aktie *2,4 *1,8 *2,3 *25% Källa: Redeye Research Resultatet var i princip i nivå med våra förväntningar. Det bör dock poängteras att Hansa Medical under andra halvåret aktiverat utvecklings( kostnader på 1,7 miljoner kronor, vilket inte fanns med i vår prognos. Aktiveringen är relaterad till bolagets utvecklingskostnader för den GMP( process som tagits fram för IdeS som bolaget anser är ett bestående värde, då denna kan användas för framtida studier och för en framtida produkt. Hansa Medical tar in 46 miljoner kronor från två emissioner Kassaflödet från den löpande verksamheten under andra halvåret uppgick till (12,0 miljoner kronor och vid slutet av året var kassan nästan tom med likvida medel på 1,2 miljoner kronor. Finanserna stärks för två års drift I slutet av förra året presenterade Hansa Medical en finansieringsplan på totalt 46 miljoner kronor. Finanseringen genomförs i två steg där det första redan är genomfört i början av innevarande år genom en riktad nyemission till Bengt Ågerups investmentbolag NXT2B. Emissionen genomfördes till en kurs på 5,5 kronor och 5 miljoner aktier emitterades och gav ett tillskott på 27,5 miljoner kronor. Efter den riktade emissionen har NXT2B 27 procent av kapitalet och rösterna i Hansa Medical och är därmed näst största ägaren efter Bo Håkanssons och hans bolag Farstorp Gård AB som tillsammans innehar 40 procent. Det andra steget i finansieringsplanen är att genomföra en företrädes( emission, vilken ska tillföra bolaget ytterligare 18,5 miljoner kronor före emissionskostnader som vi beräknar till 1,0 miljon kronor. Fem gamla 3
4 aktier ger rätt att teckna en ny till kurs 5 kronor. Emissionen är fullt ut garanterad av huvudägarna NXT2B och Farstorp Gård AB och tecknings( tiden löper mellan 5(19 mars. Finansieringen från de två emissionerna ska främst investeras i bolagets huvudprojekt IdeS, med målsättningen att genomföra fas I och fas II(studier. Vi ser positivt på att bolaget tar in kapital som möjliggör att slutföra två studier som kan ge en betydande värde( tillväxt. Nedläggning av anti alpha 11 ger negativ effekt i vår värderingsmodell med 39 miljoner kronor Primärt fokus mot njur transplantation för IdeS Betydande värden kan skapas till begränsad kostnad Antialpha11 läggs ned Samtidigt som finanseringen kablades ut i slutet av förra året kom beskedet att det prekliniska projektet anti(alpha(11 (ledgångreumatism), som Hansa Medical drivit tillsammans med Alere Inc, läggs ned. Projektet var i en tidig utvecklingsfas med höga återstående risker, varför det inte var ett helt överraskande besked. De tidigare lovande forskningsresultaten har inte kunnat återskapas med en läkemedelskandidat under uppsatta tidsramar. Nedläggningen av projektet innebär en negativ effekt i vår värderings( modell för Hansa Medical på 39 miljoner kronor. Forskningsresultaten har varit lovande, men den huvudsakliga värdedrivaren från vårt perspektiv har hela tiden varit IdeS, vilket löper enligt plan mot kliniska studier. Uppmärksamheten riktas på IdeS IdeS är bolagets längst framskrida läkemedelsprojekt och utgör själva grunden till Hansa Medical. År 2001 upptäckte Lars Björck och hans forskarlag ett enzym med unik förmåga att på ett specifikt sätt klyva och därmed inaktivera antikroppar av typ IgG. Eftersom IdeS är specifik för IgG kan stora delar av det övriga immunförsvaret lämnas intakta som skyddar patienten mot infektioner. Proteinet IdeS är ett bakteriellt enzym och härstammar från Streptococcus pyogenes bakterien. Det är en vanligt förekommande bakterie hos människor och leder till bland annat halsfluss och vissa hudinfektioner. IdeS(enzymet utsöndras av Streptococcus pyogenes bakterien, vars uppgift är att motverka immunförsvarets angrepp i att försöka oskadliggöra bakterien. Den terapeutiska potentialen för ett läkemedel med förmåga att inaktivera IgG antikroppar är när immunförsvaret felaktigt vänder sig emot kroppens egen eller transplanterad vävnad. Primärt riktas fokus i utvecklingen av IdeS för tillämpningar inom transplantationsområdet för patienter som utvecklat anti(donator antikroppar. Det som gör indikationen attraktiv är att det finns ett betydande medicinskt behov kombinerat med att det inte krävs omfattande och långa studier för att bevisa behandlingskonceptet i människa. Sammantaget en möjlighet för bolaget att skapa väsentliga värden i projektet till en begränsad kostnad. Njurtransplantation är vanligaste och står för cirka 70 procent av alla genomförda transplantationer årligen. En lyckad njurtransplantation leder till förbättrade levnadsvillkor och möjlighet till ett längre liv för patienter med kronisk njursvikt. Alternativet till en transplantation är livslång dialysbehandling, vilket är besvärligt och påfrestande för patienten samt 4
5 kostsamt för samhället. För alla patienter i behov av en transplantation är det dock inte alltid möjligt. Många patienter har på grund av tidigare transplantationer, blodtransfusioner eller graviditet utvecklat anti(donator antikroppar. För dessa så kallade sensitiserade patienter är det svårt att hitta passande organ som deras immunförsvar kan acceptera. Omkring 30 procent av alla patienter som idag väntar på en transplantation bedöms vara högsensitiserade patienter. Genom en förbehandling med IdeS skulle det kunna bli möjligt för dessa patienter att genomgå en transplantation utan att riskera akut bortstötning av organet. Kliniska studier med IdeS ska kunna starta inom 6 månader Klinisk utvecklingsplan Under 2011 har arbetet hos Hansa Medical inriktats på att ta fram en produktionsprocess för IdeS och att därefter producera substans till toxicitetsstudier och kommande kliniska studier. Toxicitetsstudier har nu genomförts och resultaten är i analysfas. Bolaget uppger att de första resultaten från dessa studier verkar lovande. Målet är att under andra kvartalet ansöka om att starta en första studie med IdeS på friska frivilliga. Studien beräknas starta i sommar och genomföras snabbt med resultat i slutet av innevarande år. Vid positivt utfall ska en fas II(studie därefter kunna startas redan i början av nästa år. Ett bakteriellt enzym som IdeS riskerar identifieras som ett främmande ämne av kroppens immunförsvar, vilket kan leda till att immunogenicitet utvecklas. Det finns en risk för att behandling med IdeS leder till att patientens immunförsvar stimuleras att producera neutraliserande antikroppar, vilket gör att behandlingseffekten minskar och kan leda till att patienten blir immun mot behandlingen. Det är dessutom sannolikt att de flesta patienterna redan har utvecklat antikroppar mot Streptococcus pyogenes bakterien, då den är vanligt förekommande hos människor. Även om det är högst sannolikt att IdeS leder till immunogenicitet hos de som behandlas är inte risken lika påtaglig vid engångsanvändning som är avsikten primärt i utvecklingen. Skulle dock det gå att påvisa att IdeS i enbart begränsad omfattning utvecklar immunogenicitet, finns betydligt större potential för läkemedlet än vad vi idag räknar med. Utöver detta är enzymet i sig bildat för att försvara sig mot angripande antikroppar, vilket försvagar utveckling av immunogenicitet. En annan potentiell risk i kommande kliniska studier är allergiska reak( tioner. Att utreda detta plus eventuella oförutsedda biverkningar är ytterst väsentligt i kommande fas I(studie. De framgångsrika prekliniska testerna som genomförts med IdeS i plasma och djurmodeller visar på en hög specifitet till målproteinet, något som minskar risken för oönskade biverkningar uppkommer. Tunt nyhetsflöde och emissionsbesked har tyngt aktien Nyhetsflöde 2012 Bortsett från beskeden kring finansering och att anti(alpha(11 lades ned karakteriserades det andra halvåret 2011 av ett tunt nyhetsflöde från bolaget. Vi hade förväntat oss, efter tidigare vägledning från bolaget, att 5
6 studieresultat för bolagets diagnostiska metod av svår sepsis, HMD(301, skulle rapporterats under det fjärde kvartalet i fjol. Detta har blivit fram( flyttat, då det tagit mer tid för studien än först beräknat. Studien har dock avslutats och analys av resultat pågår, med besked inom kort, se nedan. Hansa Medical förväntat nyhetsflöde Händelse Tidpunkt Potential Risk HMD*301, studieresultat Kv IdeS, ansökan om start av studie och tox. resultat Kv IdeS, fas I*studier påbörjas Kv HMD*301, registreringsansökan lämnas in H HMD*301, myndighetsbesked H IdeS, fas I resultat H Källa: Redeye Research Efter ett tunt nyhetsflöde under slutet av fjolåret väntas flera betydande nyheter under innevarande år. Utöver resultat för HMD(301 är det framför( allt nyhetsflöde kring IdeS som är i fokus och speciellt fas I(resultaten som väntas mot slutet av året som är den stora värdedrivaren. Vi har justerat ned prognosen för i år Finansiella prognoser Vi justerar våra estimat efter rapporten. Först och främst gäller det projektet anti(alpha(11 som vi sedan tidigare tagit bort. Här hade vi i tidgare prognoser inkluderat milstolpsbetalning från Alere Inc under På den positiva sidan har vi tagit ned kostnaderna något. Delar av de kostnader som förväntades i år hamnade under 2011 och även för denna post påverkar nedläggningen av anti(alpha(11 projektet. Vi räknar dock fortsatt med att Hansa Medical redovisar förlust för 2012 och Finansiella prognoser Hansa Medical P 2013P Nettoomsättning 0,1 3,0 4,4 1,3 7,0 4,2 Aktiverade utv. kost. 0,0 0,0 0,0 1,7 0,0 0,0 Övr. externa kost *11,5 *13,3 *19,3 *21,5 *21,0 *18,0 Personal *4,1 *5,0 *4,7 *5,9 *7,0 *8,0 Avskrivningar *0,4 *0,4 *0,4 *0,1 *0,3 *0,5 Rörelseresultat *15,9 *15,7 *20,0 *24,5 *21,3 *22,3 Res. Finansiella poster 16,5 *0,1 *0,2 *0,1 0,0 0,0 Skatt *3,2 0,0 1,3 0,0 0,0 0,0 Periodens res. *2,6 *15,8 *18,8 *24,6 *21,3 *22,3 Källa: Redeye Research Justerat för genomförda och planerade emissioner uppgår Hansa Medicals likvida medel till omkring 45 miljoner kronor. Utifrån våra prognoser tar det bolaget drygt två år framåt. Under denna tiden ska som sagt fas I och fas 6
7 II(studier med IdeS kunna genomföras, men det finns inget större utrymme för förseningar. Värdering och rating Vi värderar Hansa Medical till 9 kronor per aktie I tabellen nedan presenteras vår projektuppdelade värdering av Hansa Medical. Vi har i vår värderingsmodell inkluderat genomförd och planerad nyemission, då den senare är fullt ut garanterad. När vi tar hänsyn till detta värderar vi Hansa Medical till 9 kronor per aktie. Hansa Medical Kassaflödesvärdering Projekt Indikation Chans för Royaltysats Toppförsäljn. Lansering Nuvärde lansering (MUSD) (MSEK)* IdeS Transplantation 25% 15% HMD*301 Sepsisdiagnostik 70% 10% Motiverat teknologivärde (MSEK) 170 Nettokassa (MSEK) 45** Administrativa kostnader *19 Motiverat börsvärde (MSEK) 197** Antal aktier, full utspädning (milj.) 22,2* Motiverad aktiekurs (SEK) 8,9** Aktiekurs (SEK) 4,7 Kurspotential 88% * Nuvärdesberäkningen baseras på ett avkastningskrav på 24,5% och en USD/SEK*kurs på 6,7 ** Inklusive förestående nyemission Källa: Redeye Research Eftersom resultat för HMD(301 står för dörren är det på sin plats att ge en indikation om effekten i vår värderingsmodell vid positivt utfall respektive negativt utfall från studien. Vid ett negativt scenario skulle detta ta ned vårt motiverade värde till 6,7 kronor per aktie, dels negativ effekt från att projektet tas bort och dels en negativ effekt på avkastningskravet när beroendet av IdeS ytterligare förstärks. Vid ett positivt utfall ger det ett motiverat värde på 10,1 kronor per aktie. Betyget för Avkastnings potential justeras upp ett snäpp I vår ratingmodell för Hansa Medical har vi höjt betyget för Avkastnings( potential med 0,5 steg till 8,5 poäng mot bakgrund av flera betydelsefulla nyheter står för dörren. Aktiens utveckling och ägarförändringar Året har inletts med en svag aktieutveckling och kursen är mer eller mindre plus minus noll sedan årsskiftet. Den förestående nyemissionen har givetvis haft en negativ inverkan och håller tillbaka aktien. Därtill bedömer vi att de som varit intresserade av att syna korten för HMD(301 redan köpt sin biljett och att det finns en avvaktan till dess resultaten finns på plats. 7
8 Den stora förändringen som skett på ägarsidan var i samband med den riktade emissionen i början av året då NXT2B blev ny storägare i Hansa Medical. Deras ägarandel uppgår till 27 procent av bolaget och har inneburit en utspädning för övriga ägare. Utöver det har Farstorp Gård AB under sista kvartalet i fjol köpt fler aktier, omkring aktier, och har en ägarandel på 40 procent efter riktad emission. Båda två nätmäklarna Avanza och Nordnet minskade sitt ägande i bolaget under samma period med aktier respektive aktier. Investeringsidé Hansa Medical är ett utvecklingsbolag med tyngdpunkt på läkemedels( projekt i en tidig utvecklingsfas, något som i regel inte tilltalar investerare. I år kommer dock kliniska studier med huvudprojektet IdeS inledas, vilket vi bedömer ökar attraktionskraften hos investerare. Därtill är en registrerings( studie för bolagets diagnostiska metod HMD(301 i slutfasen och resultat väntas inom kort. Positiva besked innebär möjlighet till milstolpsersättning och löpande intäkter i form av royalty från försäljning inom kommande 12 månader. De stärkta finanserna är positivt och skapar förutsättning för Hansa Medical att genomföra både fas I och fas II(studier med IdeS, vilket även det bör höja attraktionskraften hos investerare. Det är värt att poängtera att en investering i Hansa Medical är förenat med en hög risk och lämpar sig enbart för riskvilliga investerare. 8
9 Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: Vi har höjt betyget för Avkastningspotential med 0,5 poäng. Ledning 6,0p Kommentar: Hansa Medical har en kompetent ledning men direktägandet för ledande befattningshavare är lågt, vilket kompenseras av betydande innehav för arbetande styrelseordförande Bo Håkansson. Tillväxtpotential 9,0p Kommentar: Hansa Medicals forskningsprojekt adresserar stora marknader med ett unikt behandlingskoncept, vilket vid framgång innebär en stor försäljningspotential. Lönsamhet 0,0p Kommentar: Bolaget är i tidig utveckling av nya läkemedel. Närmaste åren kommer bolagets lönsamhet endast kunna tillgodoses genom engångsintäkter vid tecknande av avtal och milstolpsbetalningar. Trygg placering 2,0p Kommentar: Genomförda och förestående nyemissioner ger Hansa Medical ett kapitaltillskott för driva verksamheten cirka 2 år framåt. Avkastningspotential 8,5p Kommentar: Vi ser en betydande kurspotential för aktien på nuvarande nivåer. Flera betydande nyheter förväntas för huvudprojekten IdeS och HMD(301, två betydelsefulla projekt för värderingen av bolaget. 9
10 Resultaträkning, MSEK e 2013e DCF värdering Omsättning Summa rörelsekostnader *18 *24 *27 *28 *26 EBITDA Avskrivningar *1 EBIT Resultatandelar Finansiella intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Skatt Nettoresultat Resultaträkning just, MSEK e 2013e Jämförelsestörande poster EBITDA just *15 *20 *24 *21 *22 EBIT just *16 *20 *24 *21 *22 PTP just *16 *20 *25 *21 *22 Nettoresultat just *16 *20 *25 *21 *22 Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Övriga icke ränteb skulder Summa kortfristiga skulder Långa icke ränteb.skulder Räntebärande skulder Summa skulder Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & Eget Kapital Summa skulder och eget kapital Kapitalstruktur e 2013e Soliditet 65% 85% 85% 88% 47% Skuldsättningsgrad 32% 0% 0% 0% 78% Nettoskuld 7 0 *1 *16 15 Sysselsatt kapital Kapitalets oms. hastighet 0,1 0,1 0,1 0,2 0,1 Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 10,9 NV FCF (2012*13) *33,0 Betavärde 2,1 NV FCF (2014*17) 60,1 Riskfri ränta (%) 1,6 NV FCF (2018*) 168,8 Räntepremie (%) 1,0 Rörelsefrämmade tillgångar 1,2 WACC (%) 24,5 Räntebärande skulder 0,0 Motiverat värde 197,1 Antaganden 2014*17 (%) Genomsn. förs. tillv. 329,7 Motiverat värde per aktie, SEK 8,9* EBIT*marginal 47,5 Börskurs, SEK 4,9 *emissionsjusterat Balansräkning, MSEK e 2013e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Värdering Summa omsättningstillg Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg Finansiella anl.tillg Goodwill Balans. utv. kostn Övr. immateriella tillg Summa anläggningstillg Fritt kassaflöde, MSEK e 2013e Omsättning Summa rörelsekostnader *18 *24 *27 *28 *26 Avskrivningar *1 Aktien EBIT *16 *20 *24 *21 *22 Reuterskod Skatt på EBIT (Justerad skatt) Lista NOPLAT Avskrivningar Bruttokassaflöde Förändring i rörelsekapital *1 Investeringar *1 *1 *2 *1 *1 Bolagsledning & styrelse Fritt kassaflöde VD Ordf Lönsamhet e 2013e Avk. på eget kapital (ROE) *48% *70% *73% *50% *64% ROCE *43% *61% *73% *50% *53% ROIC *43% *61% *73% *50% *53% EBITDA*marginal (just) *514% *440% *812% *298% *514% EBIT just*marginal *527% *449% *815% *302% *526% Netto just*marginal *530% *452% *819% *302% *526% Data per aktie, SEK e 2013e VPA *4,09 *2,60 *3,18 *2,75 *2,88 VPA just *4,09 *2,60 *3,18 *2,75 *2,88 Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoskuld 1,9 0,0 *0,1 *2,1 2,0 Antal aktier 3,9 7,7 7,7 7,7 7, e 2013e Enterprise value P/E *1,2 *1,9 *1,6 *1,8 *1,7 P/E just *1,2 *1,9 *1,6 *1,8 *1,7 P/S 36,8 24,7 36,6 15,6 25,9 EV/S 39,3 24,6 36,2 9,0 15,0 EV/EBITDA just *7,6 *5,6 *4,5 *3,0 *2,9 EV/EBIT just *7,4 *5,5 *4,4 *3,0 *2,9 P/BV 4,4 3,4 3,2 2,2 5,6 Aktiens utveckling Tillväxt/år 10/12e 1 mån 0,0% Omsättning n.m.% 3 mån 0,0% Rörelseresultat, just 107,9% 12 mån 0,0% V/A, just 153,1% Årets Början 0,0% EK *24,0% Aktiestruktur % Röster Kapital Farstorp Invest AB 40,0 40,0 NXT2B 27,0 27,0 Avanza Pension Försäkring AB 12,2 12,2 Nordnet Pensionsförsäkring AB 1,3 1,3 Sven Sandberg 1,1 1,1 Protiga AB 0,8 0,8 Strategic Wisdom Nordic AB 0,7 0,7 Biolin AB 0,5 0,5 Anja Ellesson Ljungren 0,5 0,5 Ingemar Ostrander 0,4 0,4 HMED.st First North Kurs, SEK 4,9 Antal aktier, milj 22,2 Börsvärde, MSEK 110 Börspost 1 Emanuel Björne Bo Håkansson Nästkommande rapportdatum Rapport för första halvåret *07*26 Tillväxt e 2013e Försäljningstillväxt 2797% 49% *33% 135% *40% VPA*tillväxt (just) n.m.% n.m.% n.m.% n.m.% n.m.% Tillväxt eget kapital *39% 29% 8% 43% *61% Analytiker Klas Palin klas.palin@redeye.se Peter Östling peter.ostling@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr Stockholm 10
11 Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) e 2012e 2013e 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 5% e 2012e 2013e 20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT justmarginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3, e 2012e 2013e 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 4,5 10% e 2012e 2013e 0% VPA VPA just Skuldsättningsgrad Soliditet Intressekonflikter Klas Palin äger aktier i bolaget Hansa Medical: Nej Peter Östling äger aktier i bolaget Hansa Medical: Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. 11
12 DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad investmentbank inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna IT, Life Sciences, Media, Betting, Cleantech och Råvaror. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys, investerarrelationer och medietjänster. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, förvara finansiella instrument och ta emot medel med redovisningsskyldighet, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case*baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating ( ) Rating Ledning Tillväxt* Trygg Avkastnings* Lönsamhet potential Placering potential 7,5p * 10,0p ,5p * 7,0p ,0p * 3,0p Antal bolag *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 12
Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta
BOLAGSANALYS 14 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta Positiva besked rapporteras från en fas I-studie med OX219, vilken motiverar vidareutveckling av produkten. FDA-möte
Läs merHansa Medical (HMED.st) Väntan på klarare besked
BOLAGSANALYS 27 juli 2012 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.st) Väntan på klarare besked Siffrorna för första halvåret innehöll inga överraskande kostnader och var i linje med våra prognoser för i år.
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den!
BOLAGSANALYS 28 januari 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! Det är positiva besked att Exini äntligen lyckats få till ett avtal för den japanska marknaden för sin produkt Exini
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 2 december 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Nya huvudägare stärker investeringscase Arctic Gold har genomfört en riktad nyemission som tillfört bolaget 10,5 miljoner kronor. Investerarna
Läs merHansa Medical (HMED.st) Utveckling enligt plan
BOLAGSANALYS 9 augusti 2010 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.st) Utveckling enligt plan Hansa Medical har under första halvåret haft något lägre kostnader än vi räknat med, vilka dock förväntas stiga
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST)
BOLAGSANALYS 2 februari 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Stark försäljning och ökad utdelning Försäljningen översteg vår förväntning och uppgick till 34,5 miljoner kronor. Kostnaderna var
Läs merHansa Medical (HMED.st) Uppvärdering dröjer
BOLAGSANALYS 19 februari 2013 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.st) Uppvärdering dröjer Kostnaderna under H2 blev lägre än vi räknat och därmed blev resultatet något bättre än vår prognos. Finansiellt
Läs merEurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Lampan blinkar blå!
BOLAGSANALYS 6 mars 2013 Sammanfattning Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Lampan blinkar blå! Tillfälligt ökade kostnader för utveckling av det nasala pneumokockvaccinet var väl det som var det mest dramatiska
Läs merHansa Medical (HMED.st) Ökad klinisk aktivitet i år
BOLAGSANALYS 4 mars 2011 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.st) Ökad klinisk aktivitet i år Siffrorna för det andra halvåret var något svagare än vi räknat med. Finanserna är i behov av att stärkas och
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster
BOLAGSANALYS 22 november 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster Rapporten för det tredje kvartalet var svagare än vi räknat med. Trots många testinstallationer har försäljningen
Läs merDIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1
BOLAGSANALYS 9 maj 2012 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 DIBS rapport för det första kvartalet var i nivå med våra förväntningar både tillväxt- och resultatmässigt. Tillväxten
Läs merNetrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik
BOLAGSANALYS 11 augusti 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik Netrevelation bjöd på få glädjeämnen men heller inga större avvikelser i sin halvårsrapport. Omsättningen ökade med 8,5
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST) Säkrar finansiering för 2012
BOLAGSANALYS 3 april 2012 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Säkrar finansiering för 2012 Kopy Goldfields har under andra halvan av 2011 visat positiva prospekteringsresultat, framförallt vid Krasnyylicensen.
Läs merAgellis Group (AGIS.ST) Svarta siffror igen!
BOLAGSANALYS 22 oktober 2010 Sammanfattning Agellis Group (AGIS.ST) Svarta siffror igen! Agellis rapport över det tredje kvartalet var i nivå med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 4,9 miljoner
Läs merEdluar blir godkänt som generika och inte som ett nytt läkemedel. Vi räknar med ett lägre pris, vilket påverkar våra försäljningsprognoser negativt.
BOLAGSANALYS 16 mars 2009 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) FDA-godkännande FDA godkänner Edluar (tidigare Sublinox) för försäljning och marknadsföring i USA, vilket aktiverar en milstolpsbetalning på 5 miljoner
Läs merGetupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet
BOLAGSANALYS 8 juni 2012 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet Getupdateds rapport Q1-rapport var svagare än väntat. Omsättningen ökade med 3,9 procent men
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten
BOLAGSANALYS 29 april 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten Omsättningen förväntas uppgå till 304 MSEK och EBIT beräknas uppgå till 16,2 MSEK. EBIT(marginalen väntas landa på
Läs merNetrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft
BOLAGSANALYS 25 november 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft Netrevelation visar stadig tillväxt men har svårt att visa lönsamhet i sin verksamhet. 27 procents tillväxt har
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012
BOLAGSANALYS 28 februari 2012 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012 Betting Promotions nettoomsättning på 10,6 MSEK i det fjärde kvartalet toppade våra förväntningar på 9,0 MSEK.
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST)
BOLAGSANALYS 22 november 2011 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Sikte på utökad mineraltillgång Kopy Goldfields har under de senaste månaderna presenterat positiva prospekteringsresultat från årets
Läs merOrexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked
BOLAGSANALYS 16 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked Det mer eller mindre uträknade projektet OX-MPI visar klart och tydligt på livskraft, när nu en första läkemedelskandidat
Läs merStille (STLL.ST) Tufft första halvår
BOLAGSANALYS 23 augusti 2010 Sammanfattning Stille (STLL.ST) Tufft första halvår Stilles försäljning under det andra kvartalet uppgick till 18,3 miljoner kronor mot vår förväntan om 22 miljoner kronor.
Läs merBolaget är välfinansierat, har en utmärkt bas för sin forskning, men marknaden är skeptisk och värderar den i dagsläget till 0 kr.
BOLAGSANALYS 3 september 2010 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) En kraftig överreaktion! Reaktionen på bolagets besked i samband med rapporten, att lägga ned utvecklingen av INP-341 kan bara
Läs merPledpharma (pled.st) Emission i fokus
BOLAGSANALYS 17 maj 2011 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Emission i fokus Rapporten för det första kvartalet var odramatisk utan några större överraskningar. Kostnaderna var dock något högre än vi
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST) Nya Formpipe tar form!
BOLAGSANALYS 3 december 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Nya Formpipe tar form! Formpipes rapport för det tredje kvartalet som även innehöll två månader av det danska förvärvet Traen var
Läs merVitrolife AB (VITR.st) Inför 2 kv Valutan i fokus
BOLAGSANALYS 13 juli 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Inför 2 kv Valutan i fokus Vitrolife kommer med sin rapport för det andra kvartalet den 14 juli. Bolaget planerar en telefonkonferens kl
Läs merAerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt
BOLAGSANALYS 26 juli 2012 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt Andra kvartalet bjöd åter på stark tillväxt, men även kraftigt stigande kostnader, varför resultatet hamnade under vår prognos.
Läs merOrexo (ORX.ST) Nytt läkemedelsbolag föds
BOLAGSANALYS 18 juni 2012 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Nytt läkemedelsbolag föds Affären att sälja delar av framtida royaltyströmmar för Abstral sker till bra villkor och tillför Orexo betydande och viktig
Läs merPledpharma (pled.st) Positiva signaler inför studier
BOLAGSANALYS 4 maj 2012 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Positiva signaler inför studier Resultatet för första kvartalet var något mindre negativt än vi räknat med. Finanserna är under kontroll och
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 15 augusti 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Bra investeringsläge inför hösten Arctic Gold har under sommaren påbörjat årets borrprogram omfattande 8 000 meter. Resultat från prospekteringen
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig
BOLAGSANALYS 3 maj 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig Första kvartalet var något starkare än vi räknat med, men försäljningen är fortsatt på en mycket låg nivå.
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST) Molntjänster allt viktigare
BOLAGSANALYS 23 april 2010 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Molntjänster allt viktigare Formpipes första kvartal var i nivå med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 31,4 miljoner kronor
Läs merCherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form
BOLAGSANALYS 22 februari 2013 Sammanfattning Cherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form Cherrys rapport för det fjärde kvartalet var något svagare än vad vi räknat med men det får mindre betydelse eftersom
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Billigt för den riskvillige
BOLAGSANALYS 8 mars 2011 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Billigt för den riskvillige Betting Promotions tillväxt på 18 procent i det fjärde kvartalet imponerade, samtidigt som bruttomarginalen
Läs merGetupdated Internet Marketing (GIM.ST) Höga förväntningar på Italien
BOLAGSANALYS 2 april 2012 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Höga förväntningar på Italien Getupdated avslutade året i linje med våra förväntningar vad gäller omsättningen på 40,4 MSEK.
Läs merDoro (DORO.ST) Lägger i en växel ytterligare
BOLAGSANALYS 23 feb 2010 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Lägger i en växel ytterligare Doros Q4-rapport imponerade rejält tillväxtmässigt med mycket hög tillväxttakt inom huvudområdet Care. Det andra området
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Spänningen stiger
BOLAGSANALYS 26 april 2013 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Spänningen stiger Under vintern går verksamheten på sparlåga och utfallet i Q1-rapporten är därför svårt att dra slutsatser ifrån. Rörelseförlusten
Läs merHansa Medical (HMED.st) Diagnostikmetod i fokus
BOLAGSANALYS 31 maj 2011 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.st) Diagnostikmetod i fokus Hansa Medical genomför en garanterad företrädesemission där 29 miljoner kronor ska tas in från ägarna. Kapitalet
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) B2B-affären igång
BOLAGSANALYS 28 juli 2010 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) B2B-affären igång Det andra kvartalet blev svagare än väntat. Segmentet Live fortsatte att imponera med en stark tillväxt på 86 procent.
Läs merPledpharma (pled.st) Första akten ska till att börja
BOLAGSANALYS 29 november 2012 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Första akten ska till att börja Rapporten för tredje kvartalet visade på låga kostnader i verksamheten, klart lägre än väntat. Likvida
Läs merAllenex (Alnx.st) Rapport visar på vändning
BOLAGSANALYS 14 maj 2012 Sammanfattning Allenex (Alnx.st) Rapport visar på vändning Omsättning och rörelseresultat var bättre än vi räknat med för första kvartalet och bolaget är på väg mot att vända rörelsen
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST) Tiofaldigad guldtillgång!
BOLAGSANALYS 29 november 2012 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Tiofaldigad guldtillgång! Kopy Goldfields har presenterat en första beräkning av mineraltillgången vid Krasny utförd enligt JORC-koden.
Läs merBiolin (BLIN.ST) Kraftig överreaktion
BOLAGSANALYS 31 oktober 2010 Sammanfattning Biolin (BLIN.ST) Kraftig överreaktion Siffrorna för det tredje kvartalet var sämre än vi räknat med, vilket dock vägs upp av bättre marginaler. Vi har sänkt
Läs merAllenex (Alnx.st) Tillväxt var god dröj
BOLAGSANALYS 6 maj 2013 Sammanfattning Allenex (Alnx.st) Tillväxt var god dröj Första kvartalet blev svagare än vi räknat med och framför allt omsättningen som sjönk med 11 pro cent jämfört med samma period
Läs merCreative Antibiotics (CAS.st) In Vivo data under 2012
BOLAGSANALYS 16 februari 2012 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) In Vivo data under 2012 Som vanligt var rapporten från Creative Antibiotics (CA) relativt odramatisk. Kostnaderna i det fjärde
Läs merBong (BOLJ.ST) Emission med tuff utspädning
BOLAGSANALYS 18 juni 2013 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Emission med tuff utspädning Det åtgärdspaket som Bong presenterat för att stärka upp balansräkningen är klart mer omfattande än vi hade räknat med.
Läs merEurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Avtal eller inte, det är frågan!
BOLAGSANALYS 15 maj 213 Sammanfattning Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Avtal eller inte, det är frågan! Det är fortsatt vänteläge i bolaget och det mest dramatiska i kvartalsrapporten för det tredje kvartalet
Läs merVitrolife AB (VITR.st) Origio Q4: Mind the gap!
BOLAGSANALYS 29 februari 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Origio Q4: Mind the gap! Vitrolifes närmaste konkurrent, norsk/danska Origio, har kommit med sin bokslutskommuniké. Vitrolife visar fortsatt
Läs merGeveko (GVKOb.ST) På mindre slak lina
BOLAGSANALYS 24 februari 2012 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) På mindre slak lina Kvarvarande verksamhet visar en svag men ändå positiv lönsamhet med ett rörelseresultat på 18 MSEK under 2011. Pressen
Läs merBong (BOLJ.ST) Tar nya tag på kostnadssidan
BOLAGSANALYS 11 november 2011 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Tar nya tag på kostnadssidan Trots en lite högre omsättning än vi räknat med blev resultatet något lägre än vår prognos i Q3. Både nettoresultat
Läs merLönsamhet. 6,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 989 1 060 1 301 1 392 1 448 Tillväxt -3% 7% 23% 7% 4%
BOLAGSANALYS 9 februari 2011 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Stark rapport och höjd utdelning Addnode var en av våra favoriter i vår konsultrapport som släpptes innan jul och den är rapporten visar delvis
Läs mer3L System (3L.ST) Logiskt bud från Vitec
BOLAGSANALYS 23 januari 2012 Sammanfattning 3L System (3L.ST) Logiskt bud från Vitec Vitecs bud motsvarar omkring 43 kr/aktie, vilket är i paritet med Redeyes DCF-värdering. Även om det finns begränsade
Läs merPledpharma (pled.st) Mot nästa fas utan bieffekter
BOLAGSANALYS 28 augusti 2012 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Mot nästa fas utan bieffekter Främsta nyheten i rapporten var att bolaget skjuter fram tidpunkten för att kunna presentera första resultaten
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Höga förväntningar inför Q4
BOLAGSANALYS 5 februari 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Höga förväntningar inför Q4 Omsättningen förväntas uppgå till 307,6 MSEK och EBIT beräknas uppgå till %16,7 MSEK där ett kostnadseffektiviseringsprogram
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 22 augusti 213 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Viss ljusning i Danmark DIBS rapport för det andra kvartalet var starkare än vad vi väntat oss. Försäljningen uppgick till 39,9 miljoner kronor
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Tillbaka på ruta minus ett
BOLAGSANALYS 29 april 2012 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Tillbaka på ruta minus ett Nettoomsättningen på 2,5 MSEK (270 TEUR) i det första kvartalet blev betydligt svagare än förväntade 10,0
Läs merBong (BOLJ.ST) Dags för nya strukturåtgärder
BOLAGSANALYS 16 juli 2012 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Dags för nya strukturåtgärder Efter den positiva inledningen på året hade vi lite högre förväntningar på Q2 även om detta är en säsongsmässigt svag
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Sargade av äventyren i öst
BOLAGSANALYS 28 februari 2013 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Sargade av äventyren i öst Q4 är lågsäsong som alltid medför negativt resultat, men rörelseförlusten på 35 MSEK var större än vi räknat med,
Läs merPledpharma (pled.st) Bra start på 2012
BOLAGSANALYS 20 februari 2011 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Bra start på 2012 Rapporten för fjärde kvartalet bjöd på en ned skrivning av tidigare aktiverade utvecklingskost nader. Nedskrivningen
Läs mer2005 2006 2007e 2008e 2009e
Analysgaranti* 16 juli 27 Carl Lamm (CLAM.ST) Aptit på bättre lönsamhet Den organiska tillväxten uppgick till dryga 23 procent, vilket imponerar. Det är uppenbart att Carl Lamm gynnas av en god konjunktur,
Läs merBong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden
BOLAGSANALYS 25 augusti 2011 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden Det andra kvartalet blev magrare än vi räknat med både avseende omsättning och resultat. Kuvert i Västeuropa går
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST)
BOLAGSANALYS 26 november 2013 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Avtal för Krasny bekräftar potential Kopy Goldfields har på sistone levererat två tydligt värdeskapande affärer för sina projekt.
Läs merAerocrine (AEROb.ST) Bra inledning på året
BOLAGSANALYS 9 maj 2011 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Bra inledning på året Försäljningen för det första kvartalet steg med 25 procent och var i nivå med våra prognoser. Resultatet var dock svagare
Läs merAllenex (Alnx.st) Aktien i en negativ spiral
BOLAGSANALYS 1 september 2011 Sammanfattning Allenex (Alnx.st) Aktien i en negativ spiral Omsättningen var något bättre än vi räknat med för det andra kvartalet, men resultatet var svagare än förväntat.
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Mycket kvar att bevisa
BOLAGSANALYS 6 maj 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Mycket kvar att bevisa Exinis försäljning under det första kvartalet var sämre än våra förväntningar och uppgick till blygsamma 0,4 miljoner
Läs merAerocrine (AEROb.ST) Tillväxten hackar tillfälligt
BOLAGSANALYS 16 maj 2013 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Tillväxten hackar tillfälligt Rapporten för första kvartalet var i linje med våra förväntningar. Det som pressat aktien var en svag tillväxt
Läs merResultatlyft trots volymtapp
BOLAGSANALYS 15 november 2012 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Resultatlyft trots volymtapp Resultatet förbättrades under Q3 (EBIT: 26 MSEK mot 15 MSEK ifjol) vilket förvånade oss mot bakgrund av den försvagade
Läs merRedbet (RBET.ST) Kostnader pressar resultatet
BOLAGSANALYS 18 november 2009 Sammanfattning Redbet (RBET.ST) Kostnader pressar resultatet Trots en omsättning som var bättre än väntat presenterade Redbet en förlust för det tredje kvartalet på 5,2 MSEK.
Läs merDoro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2
BOLAGSANALYS 23 augusti 2012 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2 Omsättningen i Q2 var en besvikelse då den kom in 14% lägre än estimerat. Avvikelsen i försäljningen innebar att rörelseresultatet
Läs merDoro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst
BOLAGSANALYS 25 aug 2009 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst Doros försäljningsutveckling under Q2 var i linje våra förväntningar men tillväxten inom bolagets snabbväxande segment
Läs merCreative Antibiotics (CAS.st) På väg in i matchen
BOLAGSANALYS 24 augusti 2011 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) På väg in i matchen Rapporten för det andra kvartalet innehöll några ljuspunkter på vägen valet av en ny CD, bl.a. har avtalet
Läs merBetting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential
Analysgaranti* 3 april 2008 Analysgaranti Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning Betting Promotion kom igår med en vinstvarning för det första kvartalet och meddelade
Läs merNet Entertainment (NET-B.ST) Fortsatt osäkerhet kring Italien
BOLAGSANALYS 5 maj 2011 Sammanfattning Net Entertainment (NET-B.ST) Fortsatt osäkerhet kring Italien Net Ents tillväxt på 8,3 procent i det första kvartalet blev lägre än våra förväntningar. Den starka
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Japanavtal gav lyft i Q2
BOLAGSANALYS 31 augusti 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Japanavtal gav lyft i Q2 Siffrorna för det andra kvartalet var under vår prognos, vilket huvudsakligen beror på skillnad i redovisning
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Bookmakers kan slå i höst
BOLAGSANALYS 29 juli 2011 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Bookmakers kan slå i höst Betting Promotions andra kvartal blev svagare än vi väntat oss. Segmentet Fotboll levererade en stark bruttomarginal
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Odramatiskt kvartal
BOLAGSANALYS 22 februari 2012 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Odramatiskt kvartal Rapporten för fjärde kvartalet innehöll inga över raskningar och levde upp till våra förväntningar, både intäkts
Läs merSystemair (SYSR.ST) Halvljummet bokslut
BOLAGSANALYS 12 juni 2013 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Halvljummet bokslut Resultatmässigt avslutades året svagare än vi hade räknat med. EBIT i Q4 blev 36 MSEK mot vår prognos på 65 MSEK och fjolårets
Läs merBong Ljungdahl (BOLJ.ST) Konsolideringen tar fart
BOLAGSANALYS 13 september 2010 Sammanfattning Bong Ljungdahl (BOLJ.ST) Konsolideringen tar fart Samgåendet med Hamelin skapar en koncern med bättre kritisk massa på sina viktiga marknader. I huvudsak kompletterar
Läs merAddnode (ANOD.ST) Fortsatt stark tillväxt
BOLAGSANALYS 25 november 2008 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Fortsatt stark tillväxt Addnodes Q3 rapport var stark där såväl försäljning som resultat var i linje med våra förväntningar. Försäljningen
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) På jakt efter nya avtal
BOLAGSANALYS 2 november 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) På jakt efter nya avtal Rensat för rena bokföringsmässiga poster var omsättningen under det tredje kvartalet svagare än vi räknat
Läs merArise Windpower (AWP.ST) Extraintäkter gav medvind
BOLAGSANALYS 21 februari 2012 Sammanfattning Arise Windpower (AWP.ST) Extraintäkter gav medvind Resultatet var återigen avsevärt mycket högre än väntat. Utvecklingsarvodet från Jädraåsprojektet förklarar
Läs merRedbet (RBET.ST) Negativ tillväxt i korten
BOLAGSANALYS 1 september 2009 Sammanfattning Redbet (RBET.ST) Negativ tillväxt i korten Redbets rapport för det andra kvartalet var i linje med våra förväntningar. VD:s uttalande om att både intäkter och
Läs merVi har justerat upp ratingen för avkastningspotentialen med ett steg. Lönsamhet. 5,0 poäng
BOLAGSANALYS 6 maj 2010 Sammanfattning MultiQ (Mulq.ST) Svagt resultat men bra orderingång MultiQs försäljning under det första kvartalet uppgick till 28 miljoner kronor mot vår förväntning på 30 miljoner
Läs merSmarteq AB (SMAQb.ST) Vändning under H2 10
BOLAGSANALYS 28 april 2010 Sammanfattning Smarteq AB (SMAQb.ST) Vändning under H2 10 Smarteq s Q1-rapport kom in ungefär som väntat. Försäljningen i kvartalet blev 10,3 MSEK och EBITDA-resultatet landade
Läs merTRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat
ANALYSGARANTI* 16 februari 26 TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat Q4-rapporten var svagare än väntat. Vi hade väntat oss att ordern från Nordamerika skulle infalla i Q4 25, men ordern inföll istället i
Läs merDoro (DORO.ST) Bra tillväxt och lönsamhet
BOLAGSANALYS 15 maj 2012 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Bra tillväxt och lönsamhet Försäljningen i Q1 överträffade vår prognos med 6% och EBIT marginalen uppgick till 7,4% mot förväntade 5,3%. Rensat för
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 19 maj 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Planerar för utökning av guldtillgång Arctic Gold ska under första halvåret inleda ett prospekteringsprogram i Bidjovagge omfattande 8 000
Läs merAllenex (Alnx.st) Levererar svarta siffror
BOLAGSANALYS 30 augusti 2012 Sammanfattning Allenex (Alnx.st) Levererar svarta siffror För det andra kvartalet vände Allenex till vinst på nedersta raden. Vi ger rapporten godkänt, även om utvecklingen
Läs merAllenex (Alnx.st) Framgång i USA
BOLAGSANALYS 28 februari 2013 Sammanfattning Allenex (Alnx.st) Framgång i USA Fjärde kvartalet blev något svagare än vi räknat med och rensat för valutakurseffekter uppgick till växten till magra 4 procent.
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 1 mars 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Stor uppvärderingspotential för Bidjovagge Arctic Gold presenterade i slutet av förra året en Scopingstudie som, vid rådande metallpriser,
Läs merCherry (cherb.st) Stark tillväxt i onlinedelen
BOLAGSANALYS 8 maj 2013 Sammanfattning Cherry (cherb.st) Stark tillväxt i onlinedelen Cherrys rapport för det första kvartalet var till stora delar enligt våra förväntningar. Det mest positiva är att tillväxten
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Nyemission pressar
BOLAGSANALYS 1 mars 2010 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Nyemission pressar Resultatet blev klart sämre än vi hade räknat med, till följd av ytterligare uppstädningskostnader i Polen. På många av deras
Läs merNet Entertainment (NET-B.ST) Triggers i kombination med hög värdering
BOLAGSANALYS 11 februari 2010 Sammanfattning Net Entertainment (NET-B.ST) Triggers i kombination med hög värdering Årets fjärde kvartal kom in i linje med förväntningarna, med en omsättningstillväxt på
Läs merDGC One (DGCO.ST) ICA avtal bekräftar strategin
BOLAGSANALYS 9 maj 2011 Sammanfattning DGC One (DGCO.ST) ICA avtal bekräftar strategin DGCs rapport för det första kvartalet var helt i linje med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 84,2 miljoner
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 3 oktober 213 Sammanfattning (.ST) på väg åt rätt håll rapport för det tredje kvartalet överträffade våra förväntningar. Mest positivt var att den danska marknaden fortsätter att utveckla
Läs merNetrevelation (NETR.ST) I väntan på lyftet
BOLAGSANALYS 20 maj 2009 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) I väntan på lyftet Mycket gick rätt för Netrevelation under det första kvartalet där även vädret bidrog i positiv mening. Omsättningen ökade
Läs merPledpharma (Pled.st) Ljus i tunneln
BOLAGSANALYS 9 september 2013 Sammanfattning Pledpharma (Pled.st) Ljus i tunneln Andra kvartalet bjöd på sjunkande rörelsekostnader, till följd av den försening som inträffat i PLIANT studien. Finanserna
Läs merDoro (DORO.ST) Åter på tillväxtbanan
BOLAGSANALYS 15 maj 2013 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Åter på tillväxtbanan Även om resultatet i Q1 visade en relativ stor negativ avvikelse överskuggades det av två positiva punkter: den starka orderingången
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 29 november 2013 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Bra - men ingen kioskvältare Resultatmässigt tangerade Systemair fjolårets nivå under sitt andra kvartal. EBIT i Q2 blev 142 MSEK, medan
Läs mer