Synpunkter på EU-kommissionens grönbok om en europeisk kapitalmarknadsunion (dnr. Fi2015/1009)

Transkript

1 Finansdepartementet Finansmarknadsavdelningen Stockholm Yttrande Stockholm Synpunkter på EU-kommissionens grönbok om en europeisk kapitalmarknadsunion (dnr. Fi2015/1009) Svensk Försäkring har beretts tillfälle att yttra sig om den europeiska kommissionens grönbok om en europeisk kapitalmarknadsunion. Yttrandet inskränker sig i huvudsak till de frågor som berör försäkringsföretag i egenskap av institutionell investerare. När det gäller kapitalkravsregler har vi fokuserat endast på reglerna i det kommande Solvens II-regelverket, eftersom det fortfarande är osäkert hur en kommande tjänstepensionsreglering kan komma att se ut. Frågor 1) Beyond the five priority areas identified for short-term action, what other areas should be prioritised? Ett område som försäkringsindustrin anser bör prioriters på kort sikt är en översyn av kapitalkraven i Solvens II avseende sådana tillgångsklasser som infrastruktur, investeringar i små och medelstora företag och värdepapperisering. Kapitalkraven spelar en viktig roll i försäkringsföretagens investeringsbeslut. Den nuvarande utformningen av kapitalkraven i Solvens II (genom delegerade akter) överskattar den finansiella risken i vissa tillgångar och är därför omotiverat höga. Detta minskar försäkringsföretagens incitament att investera i dessa tillgångar. Kapitalkraven bör därför ses över så att de bättre reflekterar den underliggande risken i tillgångarna. 2) What further steps around the availability and standardisation of SME credit information could support a deeper market in SME and start-up finance and a wider investor base? 3) What support can be given to ELTIFs to encourage their take up? 4) Is any action by the EU needed to support the development of private placement markets other than supporting market-led efforts to agree common standards? Svensk Försäkring Box Stockholm Karlavägen 108 Tel

2 Nej, EU bör enbart stödja marknadsledda initiativ. Om ytterligare åtgärder ska vidtas bör dessa dra lärdom av de åtgärder som redan har genomförts i vissa medlemsländer, t.ex. Euro PP charter i Frankrike eller Schuldscheindarlehen i Tyskland. 5) What further measures could help to increase access to funding and channelling of funds to those who need them? 6) Should measures be taken to promote greater liquidity in corporate bond markets, such as standardisation? If so, which measures are needed and can these be achieved by the market, or is regulatory action required? 7) Is any action by the EU needed to facilitate the development of standardised, transparent and accountable ESG (Environment, Social and Governance) investment, including green bonds, other than supporting the development of guidelines by the market? Nej. EU bör enbart stödja utarbetandet av riktlinjer genom marknaden. Många försäkringsföretag har redan implementerat ESG-kriterier som en del av sin strategiska tillgångsallokering. Efterlevnad och inkludering av ESG-kriterier som en del av bolagsstyrningen är en företagsspecifik fråga och bör inte bli ett bindande krav. 8) Is there value in developing a common EU level accounting standard for small and medium-sized companies listed on MTFs? Should such a standard become a feature of SME Growth Markets? If so, under which conditions? 9) Are there barriers to the development of appropriately regulated crowdfunding or peer to peer platforms including on a cross border basis? If so, how should they be addressed? 10) What policy measures could incentivise institutional investors to raise and invest larger amounts and in a broader range of assets, in particular long-term projects, SMEs and innovative and high growth start-ups? Försäkringsföretagens investeringsbeslut styrs i första hand av hur enskilda tillgångsslag passar in i deras investeringsfilosofi och vilken uppfattning de har om enskilda tillgångarnas förväntade avkastning och risk. Men investeringsbeslutet påverkas också av hur kapitalkraven är utformade. Om kapitalkraven är omotiverat höga minskar försäkringsföretagens incitament att investera i dessa tillgångar. Den nuvarande utformningen av kapitalkraven i Solvens II för långsiktiga investeringar såsom infrastruktur och små och medelstora företag (aktier och lån) överskattar den finansiella risken i dessa tillgångar och är därför omotiverat höga. 2 (6)

3 Kapitalkraven för dessa tillgångar bör ses över som en del i uppföljningen av denna grönbok. Även kapitalkraven för värdepapperisering är omotiverat höga och bör ses över. En annan faktor som påverkar försäkringsföretagens investeringsbeslut är det allmänna investeringsklimatet. Infrastrukturinvesteringar och långsiktiga investeringar i små och medelstora företag görs över längre tidsperioder, ofta upp till år, och påverkas därför av osäkerhet kring legala och politiska risker. Tidigare erfarenheter från europeiska infrastrukturprojekt visar att regeringar ibland har ändrat på skatte- och tariffregler retroaktivt, vilket har medfört att de kassaflöden som investerarna hade räknat med när de gick in i projektet kom att ändras. Politiska och legala risker är svåra att bedöma och kan lätt omkullkasta risk- och avkastningsprofilen för en investering. Om osäkerheten ökar om dessa risker kommer investerarnas uppfattning om risken i ett visst projekt att öka. Att försöka minska den legala och politiska risken, t.ex. genom en uttalad viljeinriktning för en mer stabil regelmiljö, är därför viktigt. 11) What steps could be taken to reduce the costs to fund managers of setting up and marketing funds across the EU? What barriers are there to funds benefiting from economies of scale? 12) Should work on the tailored treatment of infrastructure investments target certain clearly identifiable sub-classes of assets? If so, which of these should the Commission prioritise in future reviews of the prudential rules such as CRDIV/CRR and Solvency II? 13) Would the introduction of a standardised product, or removing the existing obstacles to cross-border access, strengthen the single market in pension provision? Produktutveckling är en del av försäkringsföretagens affärsverksamhet. Att introducera en ny produkt är ett beslut som fattas först efter noggranna analyser av marknadsläget, risker, lönsamhet, etc. Det är därför svårt att i nuläget säga om en standardiserad produkt för personliga pensioner skulle stärka den inre marknaden för pensionsgivare eller ej. 14) Would changes to the EuVECA and EuSEF Regulations make it easier for larger EU fund managers to run these types of funds? What other changes if any should be made to increase the number of these types of fund? 15) How can the EU further develop private equity and venture capital as an alternative source of finance for the economy? In particular, what measures could boost the scale of venture capital funds and enhance the exit opportunities for venture capital investors? 3 (6)

4 16) Are there impediments to increasing both bank and non-bank direct lending safely to companies that need finance? 17) How can cross border retail participation in UCITS be increased? 18) How can the ESAs further contribute to ensuring consumer and investor protection? ESAs har breda och tillräckliga mandat rörande konsument- och investerarskydd. En utvidgning av mandaten är därför inte nödvändig. Man måste här särskilt beakta att de nationella tillsynsmyndigheterna är de som är närmast kunder, produkter och marknader och därför är de som bäst kan bedöma behovet av åtgärder. 19) What policy measures could increase retail investment? What else could be done to empower and protect EU citizens accessing capital markets? 20) Are there national best practices in the development of simple and transparent investment products for consumers which can be shared? 21) Are there additional actions in the field of financial services regulation that could be taken ensure that the EU is internationally competitive and an attractive place in which to invest? 22) What measures can be taken to facilitate the access of EU firms to investors and capital markets in third countries? 23) Are there mechanisms to improve the functioning and efficiency of markets not covered in this paper, particularly in the areas of equity and bond market functioning and liquidity? 24) In your view, are there areas where the single rulebook remains insufficiently developed? 25) Do you think that the powers of the ESAs to ensure consistent supervision are sufficient? What additional measures relating to EU level supervision would materially contribute to developing a capital markets union? 4 (6)

5 ESAs har tillräckliga mandat för att säkerställa konsistent tillsyn. När det gäller EIOPA är det även här (se även fråga 18) viktigt att beakta att det är de nationella tillsynsmyndigheterna som har det huvudsakliga ansvaret för tillsynen. En ändring i det avseendet bör inte ske och EIOPAs uppgifter bör därför framför allt vara att främja en harmoniserad tillämpning av EU-reglering. 26) Taking into account past experience, are there targeted changes to securities ownership rules that could contribute to more integrated capital markets within the EU? 27) What measures could be taken to improve the cross-border flow of collateral? Should work be undertaken to improve the legal enforceability of collateral and close-out netting arrangements cross-border? 28) What are the main obstacles to integrated capital markets arising from company law, including corporate governance? Are there targeted measures which could contribute to overcoming them? Svensk Försäkring ser inte något behov av åtgärder på EU-nivå när det gäller bolagsrätten i syfte att främja integration av kapitalmarknaderna. När det gäller det pågående initiativet på EU-nivå rörande direktivet om aktieägares rättigheter har den europiska försäkringsbranschen påtalat faran med alltför långtgående krav på försäkringsföretagen. 1 Exempelvis skulle ett krav på försäkringsföretagen att årligen redovisa sin ägarstyrningspolicy och hur den har genomförts under året för vart och ett av de företag som försäkringsföretaget äger aktier i innebära en betydande administrativ börda för försäkringsföretagen utan att det för den skull skulle medföra någon motsvarande nytta för försäkringstagarna. 29) What specific aspects of insolvency laws would need to be harmonised in order to support the emergence of a pan-european capital market? 30) What barriers are there around taxation that should be looked at as a matter of priority to contribute to more integrated capital markets within the EU and a more robust funding structure at company level and through which instruments? Svensk Försäkring anser att den finansiella transaktionsskatt (FTT) som kan komma att införas i elva av EU-länderna kommer att utgöra ett hinder för en mer integrerad kapitalmarknad inom EU. En FTT ökar kostnaderna för finansiella transaktioner; kostnader som kommer att få betalas av bland andra försäkringstagare och pensionssparare. Sverige står förvisso utanför FTT- 1 Se Insurance Europe s positionspapper om översynen av direktivet om aktieägares rättigheter ( 5 (6)

6