Orexo (ORX.ST) Logisk men oväntad emission
|
|
- Rune Ivarsson
- för 7 år sedan
- Visningar:
Transkript
1 BOLAGSANALYS 12 maj 2011 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Logisk men oväntad emission Orexo vill ta in 250 miljoner kronor i en företrädesemission. Kapitalet ska användas för att ta tre prioriterade projekt hela vägen till marknaden, vilket kan ske relativt snabbt och till relativt begränsad risk. Nyemissionsbeskedet var oväntat mot bakgrund av den relativt nyligen sjösatta strategiändringen i fjol, då fokus var på att ta ett av tre till marknad. Beslutet är dock logiskt från ett verksamhetsperspektiv, då den framtida egna försäljningsorganisationen nu får ett potentiellt flöde av produkter. Vi behåller en positiv inställning till aktien, då skadan från emissionsbeskedet redan skett. Vi anser det finns en betydande fundamental uppsida för aktien som successivt kommer realiseras med stigande intäkter från försäljning från Abstral och att projektportföljen avancerar. Redeye Rating (0-10 poäng) Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: Small cap 959 MSEK Läkemedel Anders Lundström Håkan Åström Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 7,0 poäng 8,0 poäng 1,0 poäng 5,0 poäng 8,0 poäng Nyckeltal e 2012e 2013e Omsättning, MSEK Tillväxt 1% -11% 58% 33% 47% EBITDA EBITDA-marginal -33% -17% 9% 20% 22% EBIT EBIT-marginal -42% -39% 6% 17% 20% Resultat före skatt Nettoresultat Nettomarginal -42% -42% 4% 16% 20% Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 VPA -4,19-3,81 0,43 2,70 4,89 VPA just -4,19-3,81 0,43 2,66 4,85 P/E just -9,3-10,2 89,8 14,7 8,0 P/S 4,1 4,6 2,9 2,2 1,5 EV/S 3,8 4,4 2,7 2,1 1,4 EV/EBITDA just -11,4-26,1 29,2 10,6 6,4 Fakta Aktiekurs (SEK) 39,0 Antal aktier (milj) 23,4 Börsvärde (MSEK) 959 Nettoskuld (MSEK) -51 Free float (%) 55,0 Dagl oms. ( 000) 55 Analytiker: Klas Palin klas.palin@redeye.se Peter Östling peter.ostling@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, Stockholm. Tel E-post: info@redeye.se
2 Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2
3 Emission ger kurspress Emission genomförs för att ta egna projekt hela vägen till marknaden I samband med rapporten för det första kvartalet presenterade Orexo sina planer på att genomföra en företrädesemission på 250 miljoner kronor. Det är en fullt garanterad emission och genomförs för att kunna ta nuvarande tre kliniska projekt (OX219, OX51 och OX27) hela vägen fram till marknad. Novo A/S som kom in i bolaget under förra året har tagit den ledande rollen i emissionen och garanterar hälften av beloppet. Andra namngivna investerare som gett teckningsförbindelser är Fjärde AP-fonden och en ny investerare i Abingworth (specialsistinvesterare inom life science). Vi är i grunden positiva till beskedet och att bolaget genom emissionen ges finansiella muskler för att styra över sitt eget öde. Vi tycker även att detta är ett logiskt beslut mot bakgrund av bolagets ambitioner att bygga en egen försäljnings- och marknadsorganisation, vilken nu ges en portfölj med potentiella nya produkter. Tidigare finansiering var tillräcklig för att ta ett av ovanstående egna projekt fram till marknaden och avsikten var att söka partners för övriga. Negativt med ännu en strategisk sväng för Orexo som gjort många under åren Beskedet var dock oväntat givet den strategiska uppdatering som bolaget presenterade förra sommaren, vilket förstärkt den negativa reaktionen på börsen. Det negativa med emissionen tycker vi är att bolagets strategi återigen justeras, om än att det denna gång inte handlar om en stor och omvälvande strategiomläggning. Orexo har dock en historik där strategin redan skiftats flera gånger sedan börsnoteringen För att återvinna investerarnas gunst och förtroende är det viktigt att spelreglerna förblir intakta. Rapporten för Q1 får trots allt godkänt Både resultat och intäkter var under det första kvartalet svagare än vi räknat med, se tabell nedan. Tabell 1. Förväntat mot utfall (SEKm) Q1'10 Q1'11E Utfall Diff Rörelseintäkter 36,4 58,3 41,5-29% varav licensintäkter 6,3 6,5 7,4 14% varav royaltyintäkter 8,5 22,8 14,0-39% varav Kibion 9,9 11,1 8,7-22% varav Prostrakan J/V 2,9 3,5 3,6 3% varav vidare fakt. FoU 8,8 14,4 7,2-50% Kostnader -64,5-80,0-78,3-2% EBIT -26,7-21,2-36,6 73% Källa: Redeye Research 3
4 Rapporten i linje med vår prognos när vi tar hänsyn till engångsposter Det är dock värt att lyfta fram att den främsta avvikelsen är för bolagets royaltyintäkter och vidarefakturerad forsknings- och utvecklingskostnader. För royaltyintäkterna hade vi inkluderat försäljning kopplat till lageruppbyggnad i USA på nästan tio miljoner kronor. Denna post försköts till det andra kvartalet med minsta möjliga marginal. Posten vidarefakturerad forsknings- och utvecklingskostnader är en svår post att prognostisera och kan variera kraftigt mellan kvartalen beroende på arbeten som Orexo utför till dess partners. Merparten matchas även av rörelsekostnader, vilket är en förklaring till att kostnaderna under perioden blev något under vår prognos och uppgick till 78,3 miljoner kronor. Efter de presenterade emissionsplanerna finns anledning att räkna med att bolagets kostnader stiger under det närmaste året. Likvida medel 150 miljoner kronor per den sista mars Kassaflödet från den löpande verksamheten före rörelsekapitalförändringar uppgick till -35,8 miljoner kronor under perioden. Per den sista mars hade Orexo likvida medel på 150,2 miljoner kronor samtidigt som de räntebärande skulder uppgick till 99,9 miljoner kronor, vilket huvudsakligen utgörs av ett konvertibellån till Novo A/S. Grunden för emissionen är bolagets projektportfölj De projekt som Orexo primärt vill investera ytterligare i och ta hela vägen till marknaden är OX219 mot opioidberoende, OX51 mot akut smärta och OX27 mot genombrottssmärta vid cancer. Därutöver har bolaget som mål att ta ytterligare ett projekt till kliniken per år. OX219 kan bli först till marknaden, redan 2013 OX219 är en omformulering av det redan godkända läkemedlet Suboxone, Reckitt Benckiser, som under 2010 uppvisade en försäljning på 1,2 miljard dollar, varav den amerikanska marknaden representerar omkring 70 procent. OX219 är ett kombinationsläkemedel baserat på de två aktiva substanserna buprenorfin och naloxon. Potentialen hos OX219 ligger främst i en bättre maskering av den bittra smaken förenat till molekylen, snabbare insättande effekt och en förbättrad biotillgänglighet än Suboxone. En första bioekvivalensstudie på friska personer har framgångsrikt genomförts och nästa steg är att genomföra en större bioekvivalensstudie mot Suboxone. Denna studie bedömer vi kommer vara tillräcklig för att nå ett myndighetsgodkännande via en så kallad 505(b)(2)-ansökan. Vi räknar med att studien startar i det tredje kvartalet i år och genomföras relativt snabbt med resultat redan under första halvåret nästa år. Vi bedömer att om dessa studier är framgångsrika kan en ansökan om myndighetsgodkännande lämnas in under nästa år som ska möjliggöra en lansering mot slutet av 2013 vid ett godkännande. Det som gör OX219 extra intressant är att trots patentutgång för Suboxone på den amerikanska marknaden under 2009 finns ännu ingen generika. En spekulation varför detta ännu inte kommit givet försäljningspotentialen är att formuleringen är svår att få till. Vi räknar i vårt huvudscenario med en försäljningspotential på 150 miljoner dollar för OX219. Bortsett från Reckitt Benchiser känner vi till att det lilla amerikanska läkemedelsbolaget 4
5 Biodelivery Sciences även utvecklar en omformulering av Suboxone. Deras resurser är dock begränsade och vi uppfattar att de ligger omkring ett år efter Orexo i utvecklingsarbetet. Unik profil men vi vet inget om den aktiva substansen OX51 vet vi ännu inte mycket om då bolaget fortsatt vill hemlighålla den aktiva substansen för läkemedlet. Det vi vet är vad bolaget vill uppnå med produkten och att det ska användas vid akut smärta. Läkemedlet ska ge en snabbt och kraftigt insättande smärtlindrande effekt mot akuta intensiva smärtepisoder vid mindre medicinska ingrepp. Därtill ska den smärtlindrande effekten vara kortvarig så att patienten snabbt ska kunna återgå till sin vardag. Orexo uppger att det sker omkring 130 miljoner medicinska ingrepp per år i EU och USA, där OX51 potentiellt kan användas. Vid dessa ingrepp sövs vanligen patienter som vill få smärtlindring, vilket leder till att det kan ta flera timmar till dess att patienten fullt återhämtat sig. En initial farmakokinetisk studie har framgångsrikt genomförts. Vi räknar med en global registreringsgrundande studie inleds mot slutet av innevarande år, vilket ska kunna leda till att en ansökan om myndighetsgodkännande lämnas in under Vi har inkluderat OX51 i våra prognoser från 2014 och räknar med en toppförsäljning på 100 miljoner dollar. I detta har vi utgått ifrån att Orexo säljer läkemedlet på egen hand på den amerikanska marknaden och kostnader för denna organisation och tillsvidare exkluderat andra marknader och partneravtal. OX27 är mer än en Abstral version 2 Omkring 70 procent av försäljningen av smärtläkemedel sker i USA OX27 är bolagets tredje kliniska projekt och även för detta vet vi inte vilken aktiv substans som läkemedlet bygger på. Projektet är inriktat på att behandla genombrottssmärta vid cancer, men ska inte ses enbart som en andra generationens Abstral. Vi uppfattar det som att avsikten är att OX27 ska kunna ges mer frekvent till patienten än dagens fentanylbaserade produkter mot genombrottssmärta. Därtill ska det vara möjligt att ge OX27 till de patienter med cancersmärta som inte påbörjat opioidbehandling med exempelvis morfin och oxykodon. Därmed positioneras OX27 något annorlunda än Abstral. En farmakokinetisk studie pågår och resultat väntas inom kort. Utan kännedom om substansen är det svårt att beräkna den kliniska vägen fram till marknaden. Bolaget uppger dock att målet är att kunna lämna in en ansökan om myndighetsgodkännande under 2015, vilket skulle tala för en marknadslansering under Vi avvaktar resultaten från den första fas I-studien innan vi inkluderar det i våra prognoser. USA bör vara prioriterad för egen försäljning Orexo har kommunicerat att de inledningsvis vill sätta upp en egen sälj- och marknadsorganisation på en av de större marknaderna, EU eller USA. Beslut om vilken har ännu inte tagits och beror givetvis på huruvida en organisation förvärvas eller ska byggas upp på egen hand. Det mest sannolika är dock att fokus primärt sätts mot den amerikanska marknaden som är den klart dominerande marknaden för läkemedel mot smärta och opioidberoende och står för omkring 70 procent av försäljningen. Därtill är det lättare för ett mindre bolag att agera på en homogenmarknad som den 5
6 amerikanska till skillnad från i Europa som består av många olika marknader. I våra prognoser har vi tagit höjd för att Orexo bygger en egen marknadsorganisation i USA med start från och med Räkna med starka siffror i andra kvartalet Abstral ångar på Försäljningen för Abstral fortsätter utvecklas mycket bra och under det första kvartalet fortsatte royaltyintäkterna att stiga med 65 procent till 14,0 miljoner kronor och det trots att valutan gett en negativ effekt med omkring 10 procent. Försäljningsutvecklingen var bättre än de 13,0 miljoner kronor vi räknat med för kvartalet. Från och med nästa kvartal kommer försäljningsroyaltyn även inkludera den amerikanska marknaden. Vi räknar med en initial kraftig uppgång i royaltyintäkter till följd av lageruppbyggnad, se tabellen nedan. Prognos royaltyintäkter för Abstral Miljoner kronor Källa: Redeye Research Men det blir sämre i det tredje kvartalet Bolaget bekräftar i rapporten att den initiala royaltyintäkten blir drygt 18 miljoner kronor tillföljd av detta. Till följd av lageruppbyggnaden och att konkurrenter som Cephalon ännu inte är klara med sina REMS-program räknar vi med att royaltyintäkterna i det tredje kvartalet för den amerikanska marknaden i princip blir lika med noll. Vi räknar med att REMS-systemet inledningsvis har en hämmande effekt. FDA har dock till slut satt ned foten för att alla tillverkare av snabbverkande fenatanylbaserade läkemedel som kommer behöva inkluderat detta program. Partnern Prostrakan är först med det nya och mer patienttillgängliga systemet, vilket vi bedömer är en fördel speciellt gentemot Medas läkemedel Onsolis som ännu inte lyckats etablera sig på den amerikanska marknaden. 6
7 Utvecklingen för Abstral har fortsatt varit bra i Europa i förhållande till de konkurrenter som vi har siffror för, se tabell nedan. Försäljning i EU och USA för Actiq, Abstral och Fentora (MUSD) Period H1'09 H2' H1'10 H2' Q1'11 EU Abstral 1,6 7,8 9,4 12,0 15,6 27,5 8,9 Actiq 35,9 35,6 71,5 32,6 33,4 67,0 12,7 Effentora 1,2 2,9 4,1 9,4 12,6 22,0 7,4 USA Abstral 0,0 Actiq 40,2 35,2 75,4 29,4 34,5 63,9 15,5 Fentora 63,9 72,7 136,6 77,4 82,3 159,7 39,0 Källa: Bolagsrapporter och Redeye Research Abstral bör kunna ta en betydande del av Actiq försäljningen i USA I tabellen har vi även inkluderat försäljningen för Actiq och Fentora på den amerikanska marknaden för att synliggöra potentialen. Vi räknar med att introduktionen av Abstral inledningsvis kommer kanibalisera på försäljningen för Actiq på ett liknande sätt vi sett i Europa. Edluar sover vidare Royaltyintäkterna uppgick under kvartalet till 0,7 miljoner kronor för Edluar, vilket var något lägre än kvartalet innan då royaltyintäkterna uppgick till 0,8 miljoner kronor. De veckovisa försäljningssiffrorna för innevarande kvartal, som hittills rapporterats, indikerar en försäljning i nivå med de i första kvartalet. För helåret förväntar vi oss sammanlagda royaltyintäkter på 3,3 miljoner kronor. Störningar hos vissa distributörer pressade Kibion hade ett svagt kvartal Omsättningen sjönk under första kvartalet till 8,7 miljoner kronor jämfört med 9,9 miljoner kronor i fjol. Försäljningen låg betydligt under vår prognos som uppgick till 11,1 miljoner kronor. Orexo uppger att tillfälliga störningar påverkat försäljningen negativt på vissa marknader under kvartalet. Därtill fortsätter den starka svenska kronan ge en kraftigt negativ effekt på omkring 10 procent. Bolaget har en stor del av sin försäljning i euro och den negativa valutaeffekten väntas minska successivt under året förutsatt att den svenska kronan förblir stabil mot euron. Vi har efter rapporten justerat ned våra estimat för innevarande år med 7 procent och räknar med att verksamheten når en omsättning på 41,3 miljoner kronor i år och bidrar med positivt kassaflöde till koncernen. Nyhetsflödet dämpas något Året har inletts med flera mycket betydelsefulla händelser främst för Abstral som ännu utgör kärnan i värdet för Orexo. Efter godkännande i Kanada och USA samt lansering i USA är nästa besked en lansering i Kanada som står för dörren. I Kanada sker lansering av Abstral via 7
8 Lansering i Kanada nästa steg Prostrakans partner Paladin Labs. Detta är givetvis inte av samma dignitet som en lansering i USA, men inte en försumbar marknad då den kanadensiska marknaden är i omfattning i nivå med flera av de stora europeiska marknaderna. I nuläget är Onsolis den enda godkända produkt mot genombrottssmärta vid cancer. Vi känner dock inte till hur försäljningen utvecklats. Bolaget uppger även att de väntar godkännande för Abstral i Ryssland, Turkiet och Israel under det andra halvåret i år. Därutöver pågår processen att nå ett godkännande i Japan och Kina, ännu dock oklart om när det blir aktuellt. I tabellen nedan har vi listat några betydelsefulla händelser vi väntar oss för bolaget under resten av året. Tabell Orexo - förväntat nyhetsflöde Händelse Tidpunkt Abstral godkänt i USA Q Abstral godkänt i Kanada Q Resultat fas I, OX51 Q Abstral lanseras i USA Q Abstral lanseras i Kanada Q Resultat fas I, OX27 Q Start registreringsstudie OX219 Q Milstolpsbetalning fas I, OX-MPI Q Start registreringsstudie OX51 Q Start studie OX27 Q Källa: Redeye Research Fas I-start för OX-MPI ska ge klirr i kassan Bortsett från nyheter för Abstral är nästa stora nyhet vi räknar med under året att Boehringer Ingelheim inleder fas I-studier med OX-MPI. När det sker aktiveras en milstolpsbetalaning till Orexo som vi uppskattar till 10 miljoner euro. En läkemedelskandidat valdes i slutet av förra året och vi räknar därför med att en studie ska kunna starta i det fjärde kvartalet i år, givet de prekliniska studierna inte stöter på patrull. Partners köps upp Kyowa Hakko Kirins köp av Prostrakan har gått igenom och Prostrakans aktier har avnoterats på Londonbörsen. Värt att poängtera i dessa dagar är att köpet motsvarade ett pris på omkring 3 miljarder kronor och att Abstral är en av deras främsta produkter. Uppköpet är en del i Kyowas strategi att växa med läkemedelsförsäljning utanför Japan. Vi tror att Orexo drar fördel av att affären blev av och att Prostrakan nu blir ett bättre finansiellt rustat bolag. Därmed kan de på ett starkare sätt möta konkurrenterna inom området och även rustas för att genomföra de eftermarknadsstudier som krävs för att främja försäljningen. Vi känner oss stärkta i vår tro på Abstrals tillväxtmöjligheter efter uppköpet. En annan partner som köpts upp är Novamed Pharmaceuticals som har rättigheterna till Abstral för den kinesiska marknaden. Det amerikanska 8
9 bolaget Sciclone har köpt upp Novamed i en affär som kan bli värd upp mot 105 miljoner dollar. Avsikten för Sciclone är främst att komma åt Novameds försäljningskanaler för läkemedel i Kina. Intresset för Abstral framåt är svårt att veta i nuläget. Vi har dock inte inkluderat royaltyintäkter för den kinesiska marknaden i våra prognoser, varför detta är av mindre signifikans. Justerar ned resultatprognoserna för i år och nästa Finansiella prognoser Vi har efter rapporten tagit ned våra estimat för intäkter något tillföljd av negativa valuta effekter. Vi har även höjt kostnadsprognoserna närmaste åren mot bakgrund av bolagets nya strategi. Tillsammans ger det sänkt prognos för resultat för i år och nästa, se tabell nedan. Prognoser Orexo Kv1:11 Kv2:11P Kv3:11P Kv4:11P 2011P 2012P 2013P Intäkter Royaltyintäkter 0,7 18,5 43,4 14,7 33,6 17,0 33,5 98,8 177,2 313,1 Licensintäkter (1) 123,2 119,6 81,1 7,4 7,0 7,0 125,1 146,5 159,2 207,9 Prostrakan AB J/V 50% 9,0 10,8 12,3 3,6 3,6 3,2 4,2 14,6 19,0 25,6 Kibion 28,6 40,7 39,8 8,7 10,8 9,0 12,8 41,3 45,4 48,6 Vidare fakt. FoU 71,9 46,6 33,7 7,2 7,4 7,4 8,4 30,5 39,7 52,4 Totala rörelseintäkter 233,3 236,2 210,3 41,5 62,4 43,6 184,0 331,6 440,5 647,5 Kostnader Kostnad sålda varor -17,4-23,6-26,3-6,5-7,0-6,0-8,5-28,0-31,0-32,0 Försäljningskostnader -38,8-39,2-35,2-12,2-12,0-9,0-11,0-44,2-40,0-146,8 Administrationskostnader -55,4-46,3-46,8-12,2-10,2-8,0-11,0-41,4-43,9-54,9 Forskning och utveckling ,2-186,9-47,4-47,0-44,0-60,0-198,4-250,0-283,3 Totala rörelsekostnader -349,8-333,4-295,3-78,3-76,2-67,0-90,5-312,0-364,9-517,0 Övriga intäkter/kostnader 4,0-1,7 3,1 0,3 0,3 0,5 0,5 1,6 1,0 1,0 EBIT (Rörelseresultat) -112,5-98,9-81,9-36,6-13,5-22,9 94,0 21,1 76,6 131,5 Finansnetto 9,0 2,2-7,5-2,6-2,3-2,3-2,3-9,5-4,0 0,0 Skatt 0,4-1,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoresultat ,0-89,4-39,2-15,8-25,2 91,7 11,7 72,6 131,5 Vinst per aktie (VPA) -4,6-4,2-3,8-1,7-0,6-1,0 3,7 0,4 2,4 4,4 VPA, full skatt (2) -3,3-3,0-2,8-1,1-0,5-0,7 2,7 0,3 1,7 3,2 VPA, justerat (3) -8,8-8,1-5,2-1,5-0,6-0,8-0,8-3,3-2,1-1,9 Antal aktier, före utspädning 22,5 23,4 23,4 23,4 30,0 30,0 30,0 30,0 30,0 30,0 (1) Inkluderar milstolpsbetalningar från licensavtal med Boehringer Ingelheim, Johnson & Johnson, Meda, Novartis och ProStrakan (2) Exklusive skatteeffekter från underskottsavdrag (3) Exklusive poster av engångskaraktär, licensintäkter, skatteffekter och goodwillavskrivningar Källa: Redeye Research Trots lägre prognoser för i år och nästa räknar vi fortsatt med att Orexo ska kunna vända till vinst i år. I siffrorna för i år ingår milstolpsbetalningar från Boehringer Ingelheim, Novartis och Johnson & Johnson på sammanlagt 118 miljoner kronor. Dessa är osäkra och har därför riskjusterats. Skulle de totalt utebli blir resultatet sämre med motsvarande belopp. 9
10 Värdering och rating DCF-värde 95 kronor Prognosjusteringar ger en negativ effekt i vår värderingsmodell för Orexo. Utifrån vår kassaflödesbaserade DCF-modell uppgår vårt fundamentalt motiverade värde till 95 kronor per aktie eller 2,3 miljarder kronor när vi räknar med ett avkastningskrav på 12,5 procent, se tabell nedan. DCF-värde per aktie Per aktie Total Tillgångar 5,5 136 Räntebärande skulder 4,2 104 DCF ,3 81 DCF , DCF , Total 95, Källa: Redeye Research Sänker vissa ratingparametrar Nuvarande DCF-värde är 4 procent lägre än tidigare och påverkas negativt av valutan och ett höjt avkastningskrav med 0,4 procent. Vi har höjt avkastningskravet efter uppdaterade siffror kring marknadsriskpremie och risktillägg för småbolag från PriceWaterHouseCoopers.I vår ratingmodell har vi sänkt betyget för Avkastningspotential med ett steg till 8,0 poäng, då vi räknar med att mindre intensivt nyhetsflödet i närtid. Vi har även sänkt betyget för Trygg Placering med 2 steg till 5,0 poäng mot bakgrund av den senaste tidens ökade volatilitet i aktien. I tabellen nedan har vi sammanställt en relativvärdering av Orexo med ett antal noterade specialty-pharmabolag i Europa och USA, se nedan. Relativvärdering P/E EV/S Bolag 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 2013E ALKERMES INC neg neg neg 7,2 6,1 5,0 BIODELIVERY SCIENCES INTL 11,0 neg neg 2,1 5,8 4,1 DEPOMED INC 10,6 18,3 5,8 2,4 2,3 1,4 ELAN CORP PLC na 45,7 20,6 4,4 4,2 4,0 ENDO PHARMACEUT HLDGS INC 9,5 8,2 7,6 2,2 1,8 1,7 HOSPIRA INC 14,3 12,8 11,1 2,6 2,4 2,2 MEDA AB-A SHS 12,6 11,3 9,6 2,7 2,5 2,4 MEDICINES COMPANY 14,0 12,7 14,1 1,3 1,1 1,0 MEDICIS PHARMACEUTICAL-CL A 14,9 14,1 13,0 2,3 2,1 2,0 PERRIGO CO 21,9 19,3 17,3 3,2 2,9 2,7 QUESTCOR PHARMACEUTICALS 26,0 19,0 16,1 7,0 5,6 4,9 SANTARUS INC 51,2 13,7 5,2 1,4 1,2 0,9 SHIRE PLC-ADR 18,2 16,0 14,2 3,2 2,9 2,7 VALEANT PHARMACEUTICALS INTE 19,4 15,4 14,0 7,6 6,4 6,2 WARNER CHILCOTT PLC-CLASS A 6,4 5,9 5,3 3,7 3,6 3,4 Mean 17,7 16,3 11,8 3,5 3,4 3,0 Median 14,3 14,1 13,0 2,7 2,9 2,7 OREXO AB neg 50,4 9,6 3,8 2,8 2,0 Källa: Bloomberg 10
11 Vid jämförelse med ovanstående bolag framstår inte värderingen av Orexo som särskilt utmanande. Det är speciellt tydligt för nyckeltalet EV/S, vilket kan framstå märkligt, då Orexos har en stor del av försäljningsintäkter som royalty. Å andra sidan ingår vissa engångsposter i estimaten bedömer vi. Aktien ligger nu på minus sedan årsskiftet Aktien och ägarna Nyemissionsbeskedet har fått aktien på fall och ligger sedan årsskiftet på minus 6 procent. Därmed har aktien gått från att utvecklas bättre än index till sämre än index, som under samma period är upp med nästan 2 procent. Den genomsnittliga dagliga handelsvolymen har minskat något till aktier senaste tre månaderna. Skillnaden är att under förra perioden ingick den kraftiga volymuppgång som kom i samband med att Abstral blev godkänt. På ägarsidan kan vi notera att Länsförsäkringar och Credit Agricole Private Equity minskat fram till den sista mars i år från 2,4 procent till 1,1 procent respektive 2,0 procent till 1,0 procent. Vi noterar även att förre vd Torbjörn Bjerke sålt samtliga sina aktier i bolaget efter sin sorti. Det är framförallt nätmäklarna som varit på köpsidan under perioden och Avanza Pension har ökat till 3,3 procent från tidigare 2,2 procent och Nordnet Pension har ökat från 1,1 procent till 1,5 procent. Abstral är fortsatt bolagets främsta tillgång Investeringsidé Orexo har två godkända läkemedel i marknaden, där framförallt Abstral är framgångsrikt och väntas ta bolaget mot lönsamhet. En lansering är påbörjad på den så viktiga amerikanska marknaden och fler marknader väntas följa under året. En ny strategi har sjöstatts där Orexo ska på egen hand kommersialisera egna produkter för att behålla en större del av värdet från dessa. Vi räknar med att en första produkt ska stå klar för lansering redan under Totalt har bolaget tre lovande specialistprodukter under utveckling som alla kan nå marknaden relativt snabbt och till en begränsad risk och kostnad. Därtill är målsättningen att lyfta fram ett nytt projekt till kliniska studier per år från den prekliniska verksamheten, vilket långsiktigt skapar en kontinuitet för verksamheten. Vi räknar med att Orexo genomför strategin och antingen förvärvar eller bygger en försäljnings- och marknadsorganisation för den amerikanska marknaden. Utöver dess egna prioriterade projekt har bolaget framgångsrikt tecknat ett antal licensavtal senaste åren, vilket minskat kostnaderna och skapat förutsättningar för intäkter både på kort och lång sikt genom milstolpsersättningar och royaltyintäkter. Sammantaget ger detta en riskspridning för investerare. Därtill innebär bolagets fokus på att utveckla nya formuleringar av redan godkända substanser en låg klinisk risk, vilket å andra innebär en högre kommersiell konkurrens än för original läkemedel. 11
12 Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: Vi har sänkt betyget för Trygg Placering med två poäng och Avkastningspotential med ett poäng Ledning 7,0p Kommentar: Ledningen har en lång och gedigen branscherfarenhet. Bolaget har levererat på uppsatta mål med avtal och tagit två läkemedel till marknaden. Anders Lundström är dock ny i sin roll som vd för ett noterat bolag. Tillväxtpotential 8,0p Kommentar: Orexo agerar på en stor marknad med god tillväxtmöjlighet. Inom bolagets drug delivery är konkurrens tuff, men det vägs upp av innovativa projekt inom astma och KOL. Lönsamhet 1,0p Kommentar: Likt forskningsbolag har Orexo ingen historik med lönsamhet att falla tillbaka på. Vi räknar med att bolaget under vissa kvartal i år kommer kunna uppvisa vinst, men att det dröjer till 2013 innan de löpande intäkterna bär kostnaderna. Trygg placering 5,0p Kommentar: Bolagets försäljningsintäkter ökar successivt under året och finanserna är starka när vi inkluderar föreslagen nyemission. Avkastningspotential 8,0p Kommentar: Emissionsbeskedet har fått aktien att falla trots en positiv underliggande utveckling för verksamheten. Värderingen på börsen är låg jämfört med andra bolag inom sektorn. Vi räknar med ett fortsatt bra nyhetsflöde. 12
13 Resultaträkning, MSEK e 2012e 2013e Omsättning Summa rörelsekostnader EBITDA Avskrivningar EBIT Resultatandelar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Finansiella intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Skatt Nettoresultat Resultaträkning just, MSEK e 2012e 2013e Jämförelsestörande poster EBITDA just EBIT just PTP just Nettoresultat just Balansräkning, MSEK e 2012e 2013e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Summa omsättningstillg Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg Finansiella anl.tillg Goodwill Balans. utv. kostn Övr. immateriella tillg Summa anläggningstillg Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Övriga icke ränteb skulder Summa kortfristiga skulder Långa icke ränteb.skulder Räntebärande skulder Summa skulder Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & Eget Kapital Summa skulder och eget kapital Fritt kassaflöde, MSEK e 2012e 2013e Omsättning Summa rörelsekostnader Avskrivningar EBIT Skatt på EBIT (Justerad skatt) NOPLAT Avskrivningar Bruttokassaflöde Förändring i rörelsekapital Investeringar Fritt kassaflöde DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 6,7 NV FCF ( ) 80,6 Betavärde 1,4 NV FCF ( ) 1 028,3 Riskfri ränta (%) 3,4 NV FCF (2019-) 1 202,2 Räntepremie (%) 4,0 Rörelsefrämmade tillgångar 135,8 WACC (%) 12,5 Räntebärande skulder 103,9 Motiverat värde 2 343,0 Antaganden (%) Genomsn. förs. tillv. 18,1 Motiverat värde per aktie, SEK 95,3 EBIT-marginal 40,5 Börskurs, SEK 39,0 Lönsamhet e 2012e 2013e Avk. på eget kapital (ROE) -18% -18% 2% 9% 15% ROCE -17% -14% 3% 9% 15% ROIC -16% -7% 3% 10% 15% EBITDA just-marginal -33% -17% 9% 20% 22% EBIT just-marginal -42% -39% 6% 17% 20% Netto just-marginal -42% -42% 4% 16% 20% Data per aktie, SEK e 2012e 2013e VPA -4,19-3,81 0,43 2,70 4,89 VPA just -4,19-3,81 0,43 2,66 4,85 Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoskuld -3,1-1,4-11,4-13,7-16,9 Antal aktier 23,4 23,4 26,9 26,9 26,9 Värdering e 2012e 2013e Enterprise value P/E -9,3-10,2 89,8 14,5 8,0 P/E just -9,3-10,2 89,8 14,7 8,0 P/S 4,1 4,6 2,9 2,2 1,5 EV/S 3,8 4,4 2,7 2,1 1,4 EV/EBITDA just -11,4-26,1 29,2 10,6 6,4 EV/EBIT just -9,0-11,3 43,0 12,0 7,0 P/BV 1,7 2,0 1,4 1,2 1,1 Aktiens utveckling Tillväxt/år 09/11P 1 mån 0,0% Omsättning 18,5% 3 mån 0,0% Rörelseresultat, just n.m.% 12 mån 0,0% V/A, just n.m.% Årets Början 0,0% EK 13,8% Aktiestruktur % Röster Kapital Health Cap n.m. n.m. Novo Growth Equity n.m. n.m. Tredje AP-Fonden n.m. n.m. Staffan Rasjö n.m. n.m. Fjärde AP-Fonden n.m. n.m. Avanza Pension n.m. n.m. Thomas Lundqvist n.m. n.m. Nordnet Pension n.m. n.m. Christer Nyström n.m. n.m. Anders Walldow n.m. n.m. Aktien Reuterskod ORX.ST Lista Small cap Kurs, SEK 39,0 Antal aktier, milj 24,6 Börsvärde, MSEK 959 Börspost 1 Bolagsledning & styrelse VD Ordf Anders Lundström Håkan Åström Kapitalstruktur e 2012e 2013e Soliditet 84% 66% 76% 89% 90% Skuldsättningsgrad 3% 22% 15% 2% 2% Nettoskuld Sysselsatt kapital Kapitalets oms. hastighet 0,4 0,4 0,5 0,5 0,7 Tillväxt e 2012e 2013e Försäljningstillväxt 1% -11% 58% 33% 47% VPA-tillväxt (just) n.m. % n.m. % n.m. % 513% 82% Tillväxt eget kapital -4% -15% 52% 15% 10% Nästkommande rapportdatum Rapport andra kvartalet, jan-juni Rapport tredje kvartalet, jan-september Analytiker Klas Palin klas.palin@redeye.se Peter Östling peter.ostling@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr Stockholm 13
14 Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) e 2012e 2013e 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% e 2012e 2013e 50% 0% -50% -100% -150% -200% -250% -300% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) e 2012e 25% 20% 15% 10% 5% 0% e 2012e 2013e 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% VPA VPA just Skuldsättningsgrad Soliditet Intressekonflikter Klas Palin äger aktier i bolaget Orexo: Ja Peter Östling äger aktier i bolaget Orexo: Ja Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. 14
15 DISCLAIMER Viktig information Redeye AB("Redeye" eller "Bolaget") är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Bolaget erbjuder aktierelaterade tjänster till börsbolag, investerare, media och den aktieintresserade allmänheten. Redeye har tillstånd att mottaga och vidarebefordra finansiella instrument, att lämna investeringsrådgivning avseende finansiella instrument samt att utarbeta och sprida investerings- och finansanalyser samt andra former av allmänna rekommendationer rörande handel med finansiella instrument, enligt 2 kap. 1-2 lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden. Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating ( ) Rating Ledning Tillväxt- Trygg Avkastnings- Lönsamhet potential Placering potential 7,5p - 10,0p ,5p - 7,0p ,0p - 3,0p Antal bolag *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 15
Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta
BOLAGSANALYS 14 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta Positiva besked rapporteras från en fas I-studie med OX219, vilken motiverar vidareutveckling av produkten. FDA-möte
Läs merOrexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked
BOLAGSANALYS 16 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked Det mer eller mindre uträknade projektet OX-MPI visar klart och tydligt på livskraft, när nu en första läkemedelskandidat
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den!
BOLAGSANALYS 28 januari 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! Det är positiva besked att Exini äntligen lyckats få till ett avtal för den japanska marknaden för sin produkt Exini
Läs merEdluar blir godkänt som generika och inte som ett nytt läkemedel. Vi räknar med ett lägre pris, vilket påverkar våra försäljningsprognoser negativt.
BOLAGSANALYS 16 mars 2009 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) FDA-godkännande FDA godkänner Edluar (tidigare Sublinox) för försäljning och marknadsföring i USA, vilket aktiverar en milstolpsbetalning på 5 miljoner
Läs merOrexo (ORX.ST) Islossning i sikte
BOLAGSANALYS 16 november 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Islossning i sikte Intäkterna för det tredje kvartalet var något lägre än vi räknat med. Även kostnaderna var något högre än vi räknat med beroende
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster
BOLAGSANALYS 22 november 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster Rapporten för det tredje kvartalet var svagare än vi räknat med. Trots många testinstallationer har försäljningen
Läs merAgellis Group (AGIS.ST) Svarta siffror igen!
BOLAGSANALYS 22 oktober 2010 Sammanfattning Agellis Group (AGIS.ST) Svarta siffror igen! Agellis rapport över det tredje kvartalet var i nivå med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 4,9 miljoner
Läs merNetrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik
BOLAGSANALYS 11 augusti 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik Netrevelation bjöd på få glädjeämnen men heller inga större avvikelser i sin halvårsrapport. Omsättningen ökade med 8,5
Läs merOrexo (ORX.ST) Nytt läkemedelsbolag föds
BOLAGSANALYS 18 juni 2012 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Nytt läkemedelsbolag föds Affären att sälja delar av framtida royaltyströmmar för Abstral sker till bra villkor och tillför Orexo betydande och viktig
Läs merVitrolife AB (VITR.st) Inför 2 kv Valutan i fokus
BOLAGSANALYS 13 juli 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Inför 2 kv Valutan i fokus Vitrolife kommer med sin rapport för det andra kvartalet den 14 juli. Bolaget planerar en telefonkonferens kl
Läs merNetrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft
BOLAGSANALYS 25 november 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft Netrevelation visar stadig tillväxt men har svårt att visa lönsamhet i sin verksamhet. 27 procents tillväxt har
Läs merStille (STLL.ST) Tufft första halvår
BOLAGSANALYS 23 augusti 2010 Sammanfattning Stille (STLL.ST) Tufft första halvår Stilles försäljning under det andra kvartalet uppgick till 18,3 miljoner kronor mot vår förväntan om 22 miljoner kronor.
Läs merBiolin (BLIN.ST) Kraftig överreaktion
BOLAGSANALYS 31 oktober 2010 Sammanfattning Biolin (BLIN.ST) Kraftig överreaktion Siffrorna för det tredje kvartalet var sämre än vi räknat med, vilket dock vägs upp av bättre marginaler. Vi har sänkt
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig
BOLAGSANALYS 3 maj 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig Första kvartalet var något starkare än vi räknat med, men försäljningen är fortsatt på en mycket låg nivå.
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST)
BOLAGSANALYS 2 februari 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Stark försäljning och ökad utdelning Försäljningen översteg vår förväntning och uppgick till 34,5 miljoner kronor. Kostnaderna var
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 2 december 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Nya huvudägare stärker investeringscase Arctic Gold har genomfört en riktad nyemission som tillfört bolaget 10,5 miljoner kronor. Investerarna
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST)
BOLAGSANALYS 22 november 2011 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Sikte på utökad mineraltillgång Kopy Goldfields har under de senaste månaderna presenterat positiva prospekteringsresultat från årets
Läs merDoro (DORO.ST) Lägger i en växel ytterligare
BOLAGSANALYS 23 feb 2010 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Lägger i en växel ytterligare Doros Q4-rapport imponerade rejält tillväxtmässigt med mycket hög tillväxttakt inom huvudområdet Care. Det andra området
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 15 augusti 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Bra investeringsläge inför hösten Arctic Gold har under sommaren påbörjat årets borrprogram omfattande 8 000 meter. Resultat från prospekteringen
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST) Molntjänster allt viktigare
BOLAGSANALYS 23 april 2010 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Molntjänster allt viktigare Formpipes första kvartal var i nivå med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 31,4 miljoner kronor
Läs mer2005 2006 2007e 2008e 2009e
Analysgaranti* 16 juli 27 Carl Lamm (CLAM.ST) Aptit på bättre lönsamhet Den organiska tillväxten uppgick till dryga 23 procent, vilket imponerar. Det är uppenbart att Carl Lamm gynnas av en god konjunktur,
Läs merBong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden
BOLAGSANALYS 25 augusti 2011 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden Det andra kvartalet blev magrare än vi räknat med både avseende omsättning och resultat. Kuvert i Västeuropa går
Läs merBolaget är välfinansierat, har en utmärkt bas för sin forskning, men marknaden är skeptisk och värderar den i dagsläget till 0 kr.
BOLAGSANALYS 3 september 2010 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) En kraftig överreaktion! Reaktionen på bolagets besked i samband med rapporten, att lägga ned utvecklingen av INP-341 kan bara
Läs merAerocrine (AEROb.ST) Bra inledning på året
BOLAGSANALYS 9 maj 2011 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Bra inledning på året Försäljningen för det första kvartalet steg med 25 procent och var i nivå med våra prognoser. Resultatet var dock svagare
Läs merBong (BOLJ.ST) Tar nya tag på kostnadssidan
BOLAGSANALYS 11 november 2011 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Tar nya tag på kostnadssidan Trots en lite högre omsättning än vi räknat med blev resultatet något lägre än vår prognos i Q3. Både nettoresultat
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) B2B-affären igång
BOLAGSANALYS 28 juli 2010 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) B2B-affären igång Det andra kvartalet blev svagare än väntat. Segmentet Live fortsatte att imponera med en stark tillväxt på 86 procent.
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Mycket kvar att bevisa
BOLAGSANALYS 6 maj 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Mycket kvar att bevisa Exinis försäljning under det första kvartalet var sämre än våra förväntningar och uppgick till blygsamma 0,4 miljoner
Läs merEurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Lampan blinkar blå!
BOLAGSANALYS 6 mars 2013 Sammanfattning Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Lampan blinkar blå! Tillfälligt ökade kostnader för utveckling av det nasala pneumokockvaccinet var väl det som var det mest dramatiska
Läs merAllenex (Alnx.st) Aktien i en negativ spiral
BOLAGSANALYS 1 september 2011 Sammanfattning Allenex (Alnx.st) Aktien i en negativ spiral Omsättningen var något bättre än vi räknat med för det andra kvartalet, men resultatet var svagare än förväntat.
Läs merAerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt
BOLAGSANALYS 26 juli 2012 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt Andra kvartalet bjöd åter på stark tillväxt, men även kraftigt stigande kostnader, varför resultatet hamnade under vår prognos.
Läs merPledpharma (pled.st) Emission i fokus
BOLAGSANALYS 17 maj 2011 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Emission i fokus Rapporten för det första kvartalet var odramatisk utan några större överraskningar. Kostnaderna var dock något högre än vi
Läs merHansa Medical (HMED.st) Utveckling enligt plan
BOLAGSANALYS 9 augusti 2010 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.st) Utveckling enligt plan Hansa Medical har under första halvåret haft något lägre kostnader än vi räknat med, vilka dock förväntas stiga
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten
BOLAGSANALYS 29 april 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten Omsättningen förväntas uppgå till 304 MSEK och EBIT beräknas uppgå till 16,2 MSEK. EBIT(marginalen väntas landa på
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Billigt för den riskvillige
BOLAGSANALYS 8 mars 2011 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Billigt för den riskvillige Betting Promotions tillväxt på 18 procent i det fjärde kvartalet imponerade, samtidigt som bruttomarginalen
Läs merDGC One (DGCO.ST) ICA avtal bekräftar strategin
BOLAGSANALYS 9 maj 2011 Sammanfattning DGC One (DGCO.ST) ICA avtal bekräftar strategin DGCs rapport för det första kvartalet var helt i linje med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 84,2 miljoner
Läs merDIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1
BOLAGSANALYS 9 maj 2012 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 DIBS rapport för det första kvartalet var i nivå med våra förväntningar både tillväxt- och resultatmässigt. Tillväxten
Läs merVi har justerat upp ratingen för avkastningspotentialen med ett steg. Lönsamhet. 5,0 poäng
BOLAGSANALYS 6 maj 2010 Sammanfattning MultiQ (Mulq.ST) Svagt resultat men bra orderingång MultiQs försäljning under det första kvartalet uppgick till 28 miljoner kronor mot vår förväntning på 30 miljoner
Läs merNet Entertainment (NET-B.ST) Fortsatt osäkerhet kring Italien
BOLAGSANALYS 5 maj 2011 Sammanfattning Net Entertainment (NET-B.ST) Fortsatt osäkerhet kring Italien Net Ents tillväxt på 8,3 procent i det första kvartalet blev lägre än våra förväntningar. Den starka
Läs merDoro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst
BOLAGSANALYS 25 aug 2009 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst Doros försäljningsutveckling under Q2 var i linje våra förväntningar men tillväxten inom bolagets snabbväxande segment
Läs merBong Ljungdahl (BOLJ.ST) Konsolideringen tar fart
BOLAGSANALYS 13 september 2010 Sammanfattning Bong Ljungdahl (BOLJ.ST) Konsolideringen tar fart Samgåendet med Hamelin skapar en koncern med bättre kritisk massa på sina viktiga marknader. I huvudsak kompletterar
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST) Nya Formpipe tar form!
BOLAGSANALYS 3 december 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Nya Formpipe tar form! Formpipes rapport för det tredje kvartalet som även innehöll två månader av det danska förvärvet Traen var
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Japanavtal gav lyft i Q2
BOLAGSANALYS 31 augusti 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Japanavtal gav lyft i Q2 Siffrorna för det andra kvartalet var under vår prognos, vilket huvudsakligen beror på skillnad i redovisning
Läs merLönsamhet. 9,0 poäng. Tillväxt 19% 22% 8% 20% 16% EBITDA-marginal 17% 19% 18% 19% 19% EBIT-marginal 12% 11% 11% 14% 15%
BOLAGSANALYS februari 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Ett lysande avslut på 2010 Vitrolifes rapport för det fjärde kvartalet var mycket stark och överträffade våra förväntingar. Tillväxten mättes
Läs merSmarteq AB (SMAQb.ST) Vändning under H2 10
BOLAGSANALYS 28 april 2010 Sammanfattning Smarteq AB (SMAQb.ST) Vändning under H2 10 Smarteq s Q1-rapport kom in ungefär som väntat. Försäljningen i kvartalet blev 10,3 MSEK och EBITDA-resultatet landade
Läs merRedbet (RBET.ST) Kostnader pressar resultatet
BOLAGSANALYS 18 november 2009 Sammanfattning Redbet (RBET.ST) Kostnader pressar resultatet Trots en omsättning som var bättre än väntat presenterade Redbet en förlust för det tredje kvartalet på 5,2 MSEK.
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 1 mars 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Stor uppvärderingspotential för Bidjovagge Arctic Gold presenterade i slutet av förra året en Scopingstudie som, vid rådande metallpriser,
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) På jakt efter nya avtal
BOLAGSANALYS 2 november 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) På jakt efter nya avtal Rensat för rena bokföringsmässiga poster var omsättningen under det tredje kvartalet svagare än vi räknat
Läs merNetrevelation (NETR.ST) I väntan på lyftet
BOLAGSANALYS 20 maj 2009 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) I väntan på lyftet Mycket gick rätt för Netrevelation under det första kvartalet där även vädret bidrog i positiv mening. Omsättningen ökade
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Nyemission pressar
BOLAGSANALYS 1 mars 2010 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Nyemission pressar Resultatet blev klart sämre än vi hade räknat med, till följd av ytterligare uppstädningskostnader i Polen. På många av deras
Läs merAddnode (ANOD.ST) Fortsatt stark tillväxt
BOLAGSANALYS 25 november 2008 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Fortsatt stark tillväxt Addnodes Q3 rapport var stark där såväl försäljning som resultat var i linje med våra förväntningar. Försäljningen
Läs merDIBS (DIBS.ST) Fortsatt stabil tillväxt
BOLAGSANALYS 18 maj 2010 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Fortsatt stabil tillväxt DIBS Q1 rapport kom in i linje med våra prognoser med intäkter på 35,4 miljoner kronor och ett rörelseresultat på 10,7 miljoner
Läs merEurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Avtal eller inte, det är frågan!
BOLAGSANALYS 15 maj 213 Sammanfattning Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Avtal eller inte, det är frågan! Det är fortsatt vänteläge i bolaget och det mest dramatiska i kvartalsrapporten för det tredje kvartalet
Läs merDoro (DORO.ST) Udda reaktion på starkt delår
BOLAGSANALYS 16 nov 2010 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Udda reaktion på starkt delår Doros Q3-rapport var klart starkare än våra förväntningar. Det gäller främst försäljningen samt orderingången. Tillväxttakten
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012
BOLAGSANALYS 28 februari 2012 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012 Betting Promotions nettoomsättning på 10,6 MSEK i det fjärde kvartalet toppade våra förväntningar på 9,0 MSEK.
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST) Säkrar finansiering för 2012
BOLAGSANALYS 3 april 2012 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Säkrar finansiering för 2012 Kopy Goldfields har under andra halvan av 2011 visat positiva prospekteringsresultat, framförallt vid Krasnyylicensen.
Läs merAvega Group (AVEGb.ST) Solid på samtliga punkter
BOLAGSANALYS 3 maj 2011 Sammanfattning Avega Group (AVEGb.ST) Solid på samtliga punkter Q1-rapporten överträffade våra förväntningar med starkare nettorekrytering och lönsamhet än väntat. Förbättrad debiteringsgrad
Läs merHansa Medical (HMED.st) Ökad klinisk aktivitet i år
BOLAGSANALYS 4 mars 2011 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.st) Ökad klinisk aktivitet i år Siffrorna för det andra halvåret var något svagare än vi räknat med. Finanserna är i behov av att stärkas och
Läs merGetupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet
BOLAGSANALYS 8 juni 2012 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet Getupdateds rapport Q1-rapport var svagare än väntat. Omsättningen ökade med 3,9 procent men
Läs merNet Entertainment (NET-B.ST) Triggers i kombination med hög värdering
BOLAGSANALYS 11 februari 2010 Sammanfattning Net Entertainment (NET-B.ST) Triggers i kombination med hög värdering Årets fjärde kvartal kom in i linje med förväntningarna, med en omsättningstillväxt på
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Bookmakers kan slå i höst
BOLAGSANALYS 29 juli 2011 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Bookmakers kan slå i höst Betting Promotions andra kvartal blev svagare än vi väntat oss. Segmentet Fotboll levererade en stark bruttomarginal
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 19 maj 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Planerar för utökning av guldtillgång Arctic Gold ska under första halvåret inleda ett prospekteringsprogram i Bidjovagge omfattande 8 000
Läs merLönsamhet. 6,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 989 1 060 1 301 1 392 1 448 Tillväxt -3% 7% 23% 7% 4%
BOLAGSANALYS 9 februari 2011 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Stark rapport och höjd utdelning Addnode var en av våra favoriter i vår konsultrapport som släpptes innan jul och den är rapporten visar delvis
Läs merRedbet (RBET.ST) Negativ tillväxt i korten
BOLAGSANALYS 1 september 2009 Sammanfattning Redbet (RBET.ST) Negativ tillväxt i korten Redbets rapport för det andra kvartalet var i linje med våra förväntningar. VD:s uttalande om att både intäkter och
Läs merAllenex (Alnx.st) Rapport visar på vändning
BOLAGSANALYS 14 maj 2012 Sammanfattning Allenex (Alnx.st) Rapport visar på vändning Omsättning och rörelseresultat var bättre än vi räknat med för första kvartalet och bolaget är på väg mot att vända rörelsen
Läs merDIBS (DIBS.ST) Trendbrott i Danmark
BOLAGSANALYS 18 november 2011 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Trendbrott i Danmark DIBS rapport för det tredje kvartalet var något svagare än vad vi räknat med. Försäljningen uppgick till 38 miljoner kronor
Läs merTRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat
ANALYSGARANTI* 16 februari 26 TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat Q4-rapporten var svagare än väntat. Vi hade väntat oss att ordern från Nordamerika skulle infalla i Q4 25, men ordern inföll istället i
Läs merDGC One (DGCO.ST) 2012 blir ett viktigt år för DGC
BOLAGSANALYS 1 november 2011 Sammanfattning DGC One (DGCO.ST) 2012 blir ett viktigt år för DGC Försäljningen under tredje kvartalet uppgick 92,7 miljoner kronor mot vår förväntan på 95 miljoner kronor.
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Ny VD och ny start
BOLAGSANALYS 30 augusti 2011 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ny VD och ny start Cybercom byter VD och tillsätter Petteri Puhakka som tf VD och koncernchef tills vidare. Bolaget uppger att stärkt
Läs merCherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form
BOLAGSANALYS 22 februari 2013 Sammanfattning Cherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form Cherrys rapport för det fjärde kvartalet var något svagare än vad vi räknat med men det får mindre betydelse eftersom
Läs merAllenex (Alnx.st) Tillväxt var god dröj
BOLAGSANALYS 6 maj 2013 Sammanfattning Allenex (Alnx.st) Tillväxt var god dröj Första kvartalet blev svagare än vi räknat med och framför allt omsättningen som sjönk med 11 pro cent jämfört med samma period
Läs merBetting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential
Analysgaranti* 3 april 2008 Analysgaranti Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning Betting Promotion kom igår med en vinstvarning för det första kvartalet och meddelade
Läs merDoro (DORO.ST) Stark orderingång och vinst
BOLAGSANALYS 11 november 2011 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Stark orderingång och vinst Q3-rapporten var klart godkänt där en stark orderingång, en bra rörelsemarginal, en bättre än förväntad vinst och
Läs merCreative Antibiotics (CAS.st) På väg in i matchen
BOLAGSANALYS 24 augusti 2011 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) På väg in i matchen Rapporten för det andra kvartalet innehöll några ljuspunkter på vägen valet av en ny CD, bl.a. har avtalet
Läs merAerocrine (AEROb.ST) Tillväxten hackar tillfälligt
BOLAGSANALYS 16 maj 2013 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Tillväxten hackar tillfälligt Rapporten för första kvartalet var i linje med våra förväntningar. Det som pressat aktien var en svag tillväxt
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 22 augusti 213 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Viss ljusning i Danmark DIBS rapport för det andra kvartalet var starkare än vad vi väntat oss. Försäljningen uppgick till 39,9 miljoner kronor
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Spänningen stiger
BOLAGSANALYS 26 april 2013 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Spänningen stiger Under vintern går verksamheten på sparlåga och utfallet i Q1-rapporten är därför svårt att dra slutsatser ifrån. Rörelseförlusten
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST) Ny ägare stärker förtroende
BOLAGSANALYS 27 september 2011 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Ny ägare stärker förtroende Kopy Goldfields har genomfört en riktad nyemission till Eldorado Gold som tillfört bolaget ca 17 miljoner
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Livespel vaknar till
BOLAGSANALYS 1 mars 2010 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Livespel vaknar till Betting Promotions fjärde kvartal gav ett blandat intryck. Segmentet Livebetting visade äntligen en god bruttomarginal,
Läs merLönsamhet. 10,0 poäng. EBIT EBIT-marginal 22% 24% 30% 29% 27%
BOLAGSANALYS 3 mars 2009 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Tillväxt kan bekosta lönsamhet DIBS rapport för fjärde kvartalet inkom något under vår prognos både vad gäller intäkter och resultat. Utvecklingen
Läs mer05/06 06/07 07/08 (8m) 2008E 2009E
Aktiekurs, SEK Volym x 1 ANALYSGARANTI* 27 maj 28 A-Com (Acom.ST) Back on track Efter två svaga kvartal i rad visade A-Coms rapport för det första kvartalet att bolaget är back on track. Rörelseresultatet
Läs merTrygga Hem (THEM.ST) Säker tillväxt accelererar
BOLAGSANALYS 20 februari 2009 Sammanfattning Trygga Hem (THEM.ST) Säker tillväxt accelererar Trygga Hem ökar tillväxten 2008 där bolagets abonnemangsstock accelererar kraftigt. Det är tydligt att konsumenterna
Läs merGetupdated Internet Marketing (GIM.ST) Q3 rapport stärker bilden
BOLAGSANALYS 2 december 2009 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Q3 rapport stärker bilden Getupdateds Q3 rapport visade som väntat en förlust som dock var något bättre än vår prognos,
Läs merGetupdated Internet Marketing (GIM.ST) Höga förväntningar på Italien
BOLAGSANALYS 2 april 2012 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Höga förväntningar på Italien Getupdated avslutade året i linje med våra förväntningar vad gäller omsättningen på 40,4 MSEK.
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Höga förväntningar inför Q4
BOLAGSANALYS 5 februari 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Höga förväntningar inför Q4 Omsättningen förväntas uppgå till 307,6 MSEK och EBIT beräknas uppgå till %16,7 MSEK där ett kostnadseffektiviseringsprogram
Läs merArctic Gold (ARCT.ST) Mineraltillgång bekräftad
BOLAGSANALYS 29 december 2010 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Mineraltillgång bekräftad Arctic Gold har slutfört en första egen beräkning av mineraltillgången i Bidjovaggefältet. En indikerad mineraltillgång
Läs merPledpharma (pled.st) Positiva signaler inför studier
BOLAGSANALYS 4 maj 2012 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Positiva signaler inför studier Resultatet för första kvartalet var något mindre negativt än vi räknat med. Finanserna är under kontroll och
Läs merDoro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2
BOLAGSANALYS 23 augusti 2012 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2 Omsättningen i Q2 var en besvikelse då den kom in 14% lägre än estimerat. Avvikelsen i försäljningen innebar att rörelseresultatet
Läs merDiamyd Medical AB (DIAMb.st) Smärtfritt kvartal
BOLAGSANALYS 31 oktober 2010 Sammanfattning Diamyd Medical AB (DIAMb.st) Smärtfritt kvartal Det brutna räkenskapsårets sista kvartal blev starkare än vi räknat med tackvare att bolaget använder en kortare
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Sargade av äventyren i öst
BOLAGSANALYS 28 februari 2013 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Sargade av äventyren i öst Q4 är lågsäsong som alltid medför negativt resultat, men rörelseförlusten på 35 MSEK var större än vi räknat med,
Läs merBong (BOLJ.ST) Dags för nya strukturåtgärder
BOLAGSANALYS 16 juli 2012 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Dags för nya strukturåtgärder Efter den positiva inledningen på året hade vi lite högre förväntningar på Q2 även om detta är en säsongsmässigt svag
Läs merGeveko (GVKOb.ST) På mindre slak lina
BOLAGSANALYS 24 februari 2012 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) På mindre slak lina Kvarvarande verksamhet visar en svag men ändå positiv lönsamhet med ett rörelseresultat på 18 MSEK under 2011. Pressen
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Tillbaka på ruta minus ett
BOLAGSANALYS 29 april 2012 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Tillbaka på ruta minus ett Nettoomsättningen på 2,5 MSEK (270 TEUR) i det första kvartalet blev betydligt svagare än förväntade 10,0
Läs merHansa Medical (HMED.st) Väntan på klarare besked
BOLAGSANALYS 27 juli 2012 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.st) Väntan på klarare besked Siffrorna för första halvåret innehöll inga överraskande kostnader och var i linje med våra prognoser för i år.
Läs merGetupdated Internet Marketing AB (GIM.ST) Svag likviditet tynger
BOLAGSANALYS 19 november 2008 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing AB (GIM.ST) Svag likviditet tynger Getupdateds Q3 rapport var sämre än väntad och vi sänker prognoserna för innevarande och nästa
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST) Tiofaldigad guldtillgång!
BOLAGSANALYS 29 november 2012 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Tiofaldigad guldtillgång! Kopy Goldfields har presenterat en första beräkning av mineraltillgången vid Krasny utförd enligt JORC-koden.
Läs merResultatlyft trots volymtapp
BOLAGSANALYS 15 november 2012 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Resultatlyft trots volymtapp Resultatet förbättrades under Q3 (EBIT: 26 MSEK mot 15 MSEK ifjol) vilket förvånade oss mot bakgrund av den försvagade
Läs merElectra Gruppen (ELEC.ST) Kassan halva börsvärdet
BOLAGSANALYS 6 maj 2009 Sammanfattning Electra Gruppen (ELEC.ST) Kassan halva börsvärdet Omsättningen backade 6% och resultatet före skatt minskade något till 7 MSEK (7,7 MSEK) under det första kvartalet.
Läs merDiamyd Medical AB (DIAMb.st) Växlar upp i USA
BOLAGSANALYS 9 februari 2010 Sammanfattning Diamyd Medical AB (DIAMb.st) Växlar upp i USA Odramatiskt kvartal med intäkter och resultat i nivå med förväntningarna. Finanserna är tillräckliga för att syna
Läs merBong (BOLJ.ST) Emission med tuff utspädning
BOLAGSANALYS 18 juni 2013 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Emission med tuff utspädning Det åtgärdspaket som Bong presenterat för att stärka upp balansräkningen är klart mer omfattande än vi hade räknat med.
Läs mer