Föreläsning, 15 februari 2013 Tom Petersson

Transkript

1 Företagsfinansiering från sparbankslån till derivat Föreläsning, 15 februari 2013 Tom Petersson 1 Företagsfinansiering igår, idag och imorgon Konkreta exempel på hur företag och företagare löst sina finanseringsbehov Generella, icke-tids- eller platsbundna problem respektive specifika problem Det personliga, individuella och småskaliga respektive det opersonliga, standardiserade och storskaliga Hur fungerar det svenska systemet för företagsfinansiering? 2 1

2 Vad är företagsfinansiering? Handlar om att skaffa kapital i en sådan volym att företaget kan bedriva sin verksamhet i önskad omfattning och med en sammansättning av olika sorters kapital som ger ett risktagande som är avpassat för företaget Det eviga finansieringsproblemet: att välja rätt mix mellan eget och främmande kapital eller, annorlunda uttryckt: Hur mycket kapital behövs? Vad ska företaget investera i? Vilken kapitalstruktur ska företaget ha? Vilken risk vill företaget ta? 3 Varför är företagsfinansiering en viktig fråga? Varför måste det finnas ett effektivt och välfungerande system för företagsfinansering? För ägarna: vinst/överlevnad För företaget: överlevnad, konkurrensförmåga och utveckling För samhället: tillväxt, skatteunderlag, sysselsättning mm 4 2

3 Marknadens spelregler Normer och traditioner informella institutioner Lagar och regelsamlingar formella institutioner Den offentliga regleringen och styrningen motiveras av det finansiella systemets stora betydelse allmänintresset Fria marknadskrafter eller politisk styrning? : omfattande regleringar och politisk styrning 1985-idag: avregleringar och fria (-re) marknadskrafter Imorgon:??? Går det att skapa internationella och globala spelregler? 5 Legitimitet och förtroende Centrala begrepp för det finansiella systemets funktion Skapas genom lagstiftning och/eller faktiskt handlande Kan ta lång tid att bygga och raseras snabbt - externa chocker som riskerar systemförtroendet Systemförtroende och personligt förtroende 6 3

4 Asymmetrisk informationsfördelning och opportunistiskt beteende En kontraktsrelation uppstår Informationen är ojämnt fördelad mellan parterna Information om kundens återbetalningsförmåga men också om marknadsförhållanden i allmänhet Moral hazard Riskpremier Negativt urval bland kunderna Hur minskar man riskerna idag? 7 Marknadsfinansiering eller bankfinansiering? Två huvudalternativ för externt kapital USA, England marknadsorientering, många specialiserade finansiella aktörer Tyskland, Japan och Sverige bankorientering, få och stora finansiella aktörer med brett utbud av tjänster Bank-industrinätverk vanliga Personliga, informella relationer och ekonomiska, formella relationer Koncentration av makt och inflytande Idag: alltmer av marknadsfinansiering 8 4

5 Staten och kapitalet I Regleringar, regleringar, regleringar Statens olika roller: 1. Reglerare 2. Beställare 3. Ägare 4. Kontrollant 5. Garant 9 Staten och kapitalet II Vilken roll har varit viktigast? Reglerare Beställare Ägare Kontrollant Garant idag 10 5

6 Två parallella revolutioner Finansiell revolution + industriell revolution = Sverige utvecklas från ett av Europas fattigaste länder till ett av de rikaste Industrialiseringen: skog, järn, verkstad råvarubaserad och kapitalintensiv industri Urbanisering bostäder och urban infrastruktur Uppbyggnad av transportinfrastruktur järnvägarna Problemet: enormt, samtidigt kapitalbehov Lösning: kapitalimport + en inhemsk finansiell revolution 11 Den finansiella revolutionen En förutsättning för den industriella revolutionen Nya banker och andra finansiella intermediärer bildas Nya finansiella tjänster introduceras Nya lagar och offentligt kontrollsystem införs 12 6

7 Antalet sparbanker och affärsbanker samt avdelningskontor Finansiella mått som andel av BNP 14 7

8 Den institutionella kreditmarknadens genombrott Bankkrediter, mkr Institutionella kreditmarknaden, mkr Bankkrediternas fördelning, marknadsandelar i procent Sparbanker Affärsbanker Riksbanken 8

9 Affärsbankernas utlåning fördelat per säkerhetstyp (procent) 17 Varför var det svenska banksystemet så stabilt och effektivt? Ett exempel på ett välfungerande finansiellt system men varför??? Statens roll? Kulturellt betingat? Nätverken? Hög grad av legitimitet och förtroende bland allmänheten Inkluderande system 18 9

10 De formella och informella relationerna mellan sparbanker och affärsbanker i slutet av 1800-talet 19 Insiderlånen: en naturlig del av det svenska banksystemet? Den industriella revolutionen på lokal nivå: begränsade personliga nätverk Nyköping : % insiderlån Katrineholm sekelskiftet 1900 Handelsbanken sekelskiftet 1900: % insiderlån 1910-talshysterin Kreugerkraschen: upplösning av bank-industrinätverken? De bankanknutna investmentbolagen: Industrivärden, Investor etc

11 Från pigans portmonnä till fabrikörens ficka: var det svenska finansiella systemet inkluderande? 21 Kvinnor som bankägare 22 11

12 Mycket pengar, inget inflytande 23 Aktiebolagsformen och företagsfinansieringen 1848 första aktiebolagslagen Aktiebolagsformens fördelar Aktiebolagsformens nackdelar 24 12

13 Antalet årligen nybildade aktiebolag i Sverige Den svenska aktiemarknadens uppgång, fall och återkomst Stockholmsbörsen öppnar 1877/78 den första finanskrisen 1910-talets hysteri Efterkrigsdepressionen Det glada 1920-talet Kreugerkraschen 1932 Efterkrigstidens stiltje 1980-talet: börsens pånyttfödelse Medgav storskaliga investeringar Hur hanteras informationsasymmetrier? Nya tekniska innovationer och genombrott 13

14 Årsomsättningen på Stockholms Fondbörs (mkr) 27 Slutsatser Har det svenska systemet för företagsfinansiering fungerat bra? Husbankssystemet det bästa av två världar? All banking is local : nätverken och de personliga relationerna har fortfarande stor betydelse för företagens finansiering 28 14