FAIR PLAY. Halvårsrapport per

Transkript

1 Kapitalförvaltning AB FAIR PLAY Halvårsrapport per Case Kapitalförvaltning AB Box 5352, Stockholm, Tel:

2 HALVÅRSREDOGÖRELSE MARKNADEN Det första halvåret kan nu summeras. Börsen gick ner sju procent och räntor föll kraftigt. Historiska mönster är till för att brytas. Normalt brukar januari vara en bra månad, men 2016 inleddes med ett överraskande börsras. En fortsatt oro kring Kina var ett förslag till anledning. Men det visade sig finnas en helt annan trivial förklaring. Det ihållande låga oljepriset under 2015 hade resulterat i stora budgetunderskott i den oljeproducerande arabvärlden. Därför sålde framförallt Saudiarabien av likvida tillgångar i form av aktier och obligationer från sina stora reserver. Detta skedde vid en olycklig tidpunkt där marknaden inte var förberedd eller hade mod nog att plocka upp det stora utbudet. Utförsäljningarna startade redan i slutet av 2015, men det var först i februari som marknaden förstod var denna stora säljorder kom ifrån. Därefter skedde en återhämtning i princip fram till Brexit. Som bekant blev resultatet av folkomröstningen överraskande och fick återigen marknaden att falla kraftigt. Måndagen den 27 juni 2016 stod för den största nedgången på en enskild handelsdag sedan Marknaden ruskade dock snabbt av sig United Kingdoms felröstning och kunde ta igen hela fallet redan till halvårsskiftet. Således blev vi sannspådda i det att volatiliteten mycket riktigt skulle komma att öka. FAIR PLAYFONDENS UTVECKLING UNDER DET FÖRSTA HALVÅRET Fair Play sjönk med 3,6 procent under det första halvåret. Fondens riktmärke, referensräntan mätt som OMRX T-Bill, sjönk med 0,3 procent och Stockholmsbörsen sjönk med 7,0 procent under samma period. Sedan starten den 1 december 2004 har Fair Play stigit med 82,3 procent efter prestationsarvode jämfört med referensräntan på 17,5 procent. Risken mätt som standardavvikelsen uppgick till 7,2 procent jämfört med 13,4 procent för Stockholmsbörsen. Största bidragsgivare i portföljen till fondens avkastning under året var Sandvik, Gränges, SAAB, Atlas Copco A och Skandiabanken. De största nettoköpen i fonden utgjordes av Swedbank, Autoliv, Volvo B och SCA B samt obligationer i Corem Property 2016 (SEK). De största nettoförsäljningarna var förfall i Specialfastigheter Sverige 2016 (SEK), Volkswagen Finans 2016 (SEK) och Corem Property 2016 (SEK) samt försäljningar av Tele2 B och Sandvik. Placeringar i USD, EUR, och GBP har valutasäkrats. De fem största innehaven per utgjordes av Autoliv, Investor B, SAAB, Swedbank och SCA B som sammantaget svarade för 19,8 procent av fondens förmögenhet. Likvida medel uppgick till 4,8 procent av fondens förmögenhet, som vid halvårsskiftet uppgick till 680 mkr. UTSIKTER FÖR DET ANDRA HALVÅRET 2016 När vi nu blickar framåt för resten av 2016 så fastnar vi för ett nytt buzzword. TINA. There is no alternative. Centralbanker över hela världen fortsätter med om möjligt ökande penningpolitiska stimulanser. Abe i Japan är nu väldigt nära att börja med helikopterpengar. Ett uttryck som myntades av Milton Friedman redan 1969 men som anammades på nytt av Ben Bernanke 2002 för att åskådliggöra den ultimata stimulansen för att bekämpa deflation, där pengar delas ut direkt till medborgarna. ECB kommer sannolikt att stödja italienska banker som verkar vara det som just nu ser riktigt ruttet ut. Antingen direkt i form av lån, eller omvägen över italienska staten. Regelverket som förbjuder den typen av aktivitet kommer att rundas på något sätt kan man gissa. Alla dessa pengar som på olika sätt ska placeras hamnar längre och längre ut på riskskalan. Aktier och obligationer är de alternativ som först och främst kommer att gynnas. Fastigheter och fastighetsbolag har givetvis också hamnat i fokus där direktavkastningen nu ligger 2

3 i paritet med vad vi såg i slutet på 80-talet här i Sverige. För privatpersoner har bostadsmarknaden boomat de senaste fem åren. Här drivs efterfrågan även av bostadsbrist och stor invandring. Luften börjar bli tunn men går fortfarande att andas. Så länge räntorna är nära noll och köp av obligationer sker från centralbanker så hålls grytan kokande. Huruvida vi kommer få en kraftig rörelse eller om det går att vandra fortsatt sidledes för att så småningom uppnå balans igen, är det desto svårare att förutspå. Svaret ligger sannolikt just hos centralbankerna. Den gemensamma nämnaren för det politiska klimatet runt om i världen och även här i Norden, är nationalism. Vi ser fler och fler exempel på ohejdad populism, samt de enkla svaren på de svåra frågorna. Presidentvalet i USA ser ut att utvecklas till en fullständig fars. I Ryssland hetsas folket fortsatt av statskontrollerade media. Ungern och Polen har fått nationalistiskt styre och i Österrike var det hårfint i senaste valet. Turkiet avhöll en manifestation för diktatorn med vajande nationssymboler samt gemensamma vita och röda kepsar på en miljon deltagare. Likheterna med ett annat rike är tydliga. Här i Norden sitter det nationalistiska partier i regeringen i tre av länderna. Det är bara Marine Le Pen som ska väljas till president så är bilden fulländad. Hur detta ska leda mänskligheten framåt är svårt att se. FAKTA OM FONDEN Fair Play startade sin verksamhet den 1 januari 2005 och är en specialfond enligt lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder (2013:561) som står under Finansinspektionens tillsyn. Som specialfond har Fair Play friare placeringsbestämmelser än traditionella investeringsfonder. Det innebär att fonden kan agera mer flexibelt beroende på marknadsbedömning. Fair Play är en strategifond som tar tillvara på möjligheterna hos både aktier och företagsobligationer och förvaltas av Case Kapitalförvaltning AB som är en AIF-förvaltare under tillsyn av Finansinspektionen. Case Kapitalförvaltning AB är ett dotterbolag till Proficio AB. Fair Play fokuserar på högavkastande investeringar. För att uppnå god avkastning investerar fonden i både företagsobligationer med hög ränta och i aktier med hög direktavkastning. Fördelningen är inte förutbestämd utan bestäms av Case syn på gällande marknadsklimat. Case genomför löpande makro- och mikroanalyser som ligger till grund för fördelningen. Fonden skall vara aktiv i sin allokering mellan dessa två tillgångsslag, normalläget är 50/50. Fair Play utnyttjar möjligheterna hos både aktier och obligationer och får därmed en lägre risk (mätt som standardavvikelse) än en vanlig aktiefond och samtidigt större möjligheter än en ren räntefond. Till skillnad från traditionella blandfonder blir Fair Play fokuserad vilket innebär att antalet aktie- och obligationsinnehav är begränsat. Fondens aktiedel ska fokusera på stora och likvida bolag med en hög direktavkastning. Med hög direktavkastning menas en förväntad yield som är lika med market average eller bättre. Bolagen skall även ha en erkänt aktieägarvänlig utdelningspolitik. I räntedelen fokuserar förvaltaren på företagsledning, affärsstrategier, kassaflödet i bolaget, återbetalningsförmåga, finansiell ställning och ägarstruktur. Bedömning av den finansiella risken omfattar analyser av skuldnivåer, det vill säga åtaganden i och utanför balansräkningen och skuldsidans förfallostruktur. Den finansiella risken ställs mot företagets affärsrisk och förmåga att generera framtida kassaflöden. Förvaltningsansvarig för Fair Play är Tom Andersson och Georg Norberg. Fair Play är öppen för handel varje bankdag. 3

4 RISK Fonden har enligt fondbestämmelserna möjlighet att använda derivatinstrument som ett led i placeringsinriktningen, och för att skapa hävstång. Fondens totala exponering får utgöra maximalt 350 procent, där total exponering beräknas som värdet på positioner i överlåtbara värdepapper, penningmarknadsinstrument och derivatinstrument, och där positioner i derivatinstrument värderas till marknadsvärdet på underliggande tillgångar. Fonden har under perioden använt derivatinstrument i syfte att valutasäkra investeringar i utländsk valuta, och därmed inte utnyttjat möjligheten att använda derivatinstrument i syfte att öka avkastningen eller skapa hävstång. Fonden använder sig av Åtagandemetoden för att beräkna sammanlagda exponeringar. HANDEL MED OPTIONER OCH TERMINER Fondens medel får placeras i optioner och terminer som ett led i fondens placeringsinriktning. Handel med optioner och terminer har skett i viss omfattning och den har med god marginal underskridit begränsningar avseende exponeringar som anges i fondbestämmelserna. REDOVISNINGSPRINCIPER Fondens redovisningsprinciper bygger på god redovisningssed och är i tillämpliga delar upprättade enligt lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder (2013:561), Finansinspektionens föreskrifter (FFFS 2013:10), Fondbolagens förenings rekommendationer samt bokföringslagen. I fondens balansräkning har de olika innehaven värderats till marknadsvärde per Om kurser per saknas värderas innehavet till senaste betalkurs eller köpkurs. Räntebärande instrument värderas enligt Mid -kurser från Bloomberg, om sådan saknas används istället kursen för senaste avslut. Dock under förutsättning att senaste avslut har skett inom de närmsta 10 bankdagarna, om detta inte är fallet ska de räntebärande instrumenten värderas baserat på priser från prisställare i Bloomberg. För de räntebärande instrument som inte kan värderas enligt nämnda steg ska AIF-förvaltaren tillämpa en etablerad värderingsmetod. ANDELSÄGARENS BESKATTNING SCHABLONINTÄKT Fondandelsägare ska deklarera en schablonintäkt som uppgår till 0,4 procent av kapitalunderlaget, som utgörs av värdet på innehavda andelar vid kalenderårets ingång. För fysiska personer innebär det att skatten blir 30 procent x 0,4 procent= 0,12 procent av innehavet. Skatten ska betalas av privatpersoner bosatta i Sverige, svenska dödsbon, svenska aktiebolag, svenska stiftelser och föreningar som inte är skattebefriade och utländska juridiska personer med fast driftställe i Sverige. KAPITALSKATT Vid inlösen av fondandelar ska kapitalvinst eller kapitalförlust deklareras som inkomst av kapital och vinsten beskattas med 30 procent. En eventuell förlust är avdragsgill. Om en fond lämnar utdelning dras 30 procent av det utdelade beloppet som preliminärskatt för fysiska personer som är skatteskyldiga i Sverige. En enskild fondandelsägares skatt kan påverkas av individuella omständigheter och investerare som är osäkra på eventuella skattekonsekvenser bör söka rådgivning från experter. 4

5 Fonden utgör inte något skattesubjekt och är således varken skatteskyldigt för kapitalvinster eller förmögenhet. REVISIONSBERÄTTELSE Fair Play halvårsrapport har inte reviderats av bolagets revisorer. FONDFAKTA PER Fondförmögenhet: 680 mkr Andelskurs: 122,6097 Utdelning per andel: 0,00 kr Totalavkastning före prestationsarvode 6 månader: -3,6 procent Referensränta, 6 mån: -0,3 procent Totalavkastning efter prestationsarvode 6 månader: -3,6 procent Totalavkastning före prestationsarvode från start: 103,4 procent Referensränta från start: 17,5 procent Totalavkastning efter prestationsarvode från start: 82,3 procent Minsta första insättning: kr Insättningsavgift: 0 procent Styrelse i Case Kapitalförvaltning AB Jürgen Conzen, Styrelseordförande Mathias Bönnemark, Ledamot Emil Lundström, Ledamot 5

6 FONDENS INNEHAV OCH POSITIONER I FINANSIELLA INSTRUMENT Överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad ISIN kod Antal/ Nom värde Marknadsvärde inklusive upplupen ränta Procent av fondförmögenhet SKANSKA B SE ,82% BYGG & FASTIGHET ,82% INVESTOR B SE ,10% S E B SER A SE ,21% SWEDBANK A SE ,84% FINANS ,14% ELEKTA B SE ,01% SWEDISH ORPHAN BIOVITRUM SE ,65% HÄLSOVÅRD ,66% GRÄNGES AB SE ,69% SAAB B SE ,84% SKF B SE ,99% SKF B 16 JUL 145 K SE ,00% VOLVO B SE ,05% INDUSTRIVAROR ,57% BILLERUDKORSNÄS SE ,75% BONG TECKNINGSOPTION SE ,02% SCA B SE ,35% SSAB EUR XS ,84% MATERIAL ,96% AUTOLIV SE ,67% HENNES & MAURITZ B SE ,88% SECURITAS B SE ,84% SECU B 16 JUL 132,5 K SE ,00% SÄLLANKÖPSVAROR ,39% INTELLECTA B SE ,12% MYCRONIC SE ,23% TEKNOLOGI ,35% 4FINANCE SEK SE ,22% ALIGERA SEK SE ,68% ARISE WIND SE ,49% BARCLAYS GBP XS ,53% BAYPORT SEK SE ,90% BAYPORT SEK SE ,55% BILLERUD SEK SE ,35% BLACK EARTH F SE ,94% BONG SEK SE ,76% CATELLA SEK SE ,49% CRAYON NOK NO ,71% DANSKE B GBP XS ,86% DANSKE B SEK XS ,75% DNB NOR USD GB ,67% 6

7 DNB NOR GBP XS ,61% ELEKTA KV 2B 2012 SE ,25% ESTEA SEK SE ,75% EUROPEAN E EUR SE ,65% GE EUR XS ,45% INFRATEK NOK NO ,30% JACOB H SEK NO ,37% LAURITZ SEK SE ,47% MELLON USD US064058AD ,26% N ALLIANCE NOK NO ,74% NORDEA EUR XS ,70% NP3 FASTIGH SEK SE ,52% PERSTORP EUR XS ,41% RABOBANK USD XS ,26% SAGAX SEK SE ,18% SHB USD XS ,21% STENDORR SEK SE ,74% VOSTOK SEK SE ,88% VV HOLDING NOK NO ,71% YA HOLDING SEK SE ,25% RÄNTEBÄRANDE LÅNGA ,61% VOLKSWAGEN FINANS SV XS RÄNTEBÄRANDE KORTA ,94% Summa överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad ,45% Övriga finansiella instrument Valutaterminer EUR ,01% Valutaterminer GBP ,35% Valutaterminer USD ,25% Summa övriga finansiella instrument ,60% Överlåtbara värdepapper ej upptagna till handel på reglerad marknad HÖGKULLEN TECKNINGSOPTION SE ,00% Summa överlåtbara värdepapper ej upptagna till handel på reglerad marknad 0 0,00% Summa finansiella instrument ,84% varav finansiella instrument med positivt marknadsvärde* ,45% varav finansiella instrument med negativt marknadsvärde ,61% Övriga tillgångar och skulder, netto ,16% Summa fondförmögenhet ,00% * I beloppet ingår upplupen värdepappersränta om ,23 kr 7

8 Summa exponering mot företag eller företagsgrupp Bayport 2,44% Billerud 5,10% Bong 0,78% Danske Bank 1,61% Den Norske Bank 3,28% Elekta 5,26% Securitas 2,84% SKF 0,99% FAIR PLAY BALANSRÄKNING Tillgångar Not Överlåtbara värdepapper OTC derivatinstrument med positivt marknadsvärde Penningmarknadsinstrument Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga fordringar Summa tillgångar Skulder OTC-derivatinstrument med negativt marknadsvärde Summa finansiella instrument med negativt marknadsvärde Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga kostnader Summa skulder Fondförmögenhet Poster inom linjen Ställda säkerheter för OTC- derivatinstrument Procent av fondförmögenheten 2,10% 4,05% RESULTATRÄKNING Intäkter och värdeförändring Värdeförändring på överlåtbara värdepapper Värdeförändring på penningmarknadsinstrument Värdeförändring på OTC derivatinstrument Värdeförändring på övriga derivatinstrument Ränteintäkter Utdelningar Valutakursvinster och -förluster netto Summa intäkter och värdeförändring Kostnader Förvaltningskostnader * Ersättning till bolaget som driver fondverksamheten * Ersättning till förvaringsinstitutet Räntekostnader Övriga kostnader Summa kostnader Årets resultat

9 SPECIFIKATION AV VÄRDEFÖRÄNDRING Överlåtbara värdepapper Realisationsvinster Realisationsförluster Orealiserade vinster/förluster Summa Penningmarknadsinstrument Realisationsvinster - - Realisationsförluster - - Orealiserade vinster/förluster Summa OTC derivatinstrument Realisationsvinster Realisationsförluster Orealiserade vinster/förluster Summa Övriga derivatinstrument Realisationsvinster Realisationsförluster Orealiserade vinster/förluster Summa FÖRÄNDRING AV FONDFÖRMÖGENHET Fondförmögenhet vid periodens början Andelsutgivning Andelsinlösen Årets resultat enligt resultaträkning Fondförmögenhet vid periodens slut Not. 1 Specifikation av Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Avser upplupen ränta per Not. 2 Specifikation av posten övriga fordringar Avser försäljning av värdepapper som ej gått i likvid Not. 3 Specifikation av posten upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Avser upplupet förvaltningsarvode per Not. 4 Specifikation av posten övriga skulder Avser köp av värdepapper som ej har gått i likvid