E 2017E 2018E

Storlek: px
Starta visningen från sidan:

Download "E 2017E 2018E"

Transkript

1 BOLAGSANALYS 25 maj 2016 Sammanfattning Avega Group (AVEGB.ST) Under nytt ledarskap Avegas rapport för det första kvartalet 2016 var något starkare än vi hade räknat med, primärt vad det gällde lönsamheten. Stockholm är stabilt, Öresund har det fortsatt tungt och Väst levererar toppresultat. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: Small cap 225 MSEK Information Technology Johan Ekesiöö Anna Söderblom OMXS 30 Avega Group Efter kvartalets utgång meddelades att Per Adolfsson tillträder som VD i Avega Group. Per kommer närmast från en tjänst som VD för Bisnode Sverige och har mer än 20 år inom IT-branschen i bagaget. I denna analys går vi igenom Pers meritlista. Vi gör några mindre prognosuppjusteringar, vilket leder till ett höjt motiverat värde i Base-case till 23 (22) SEK per aktie. Vår Bear- respektive Bull-case värdering indikerar ett värdespann mellan SEK per aktie. Risken vid dagens nivåer borde ses som tämligen begränsad. I jämförelse med övriga ITkonsulter ser Avega attraktivt värderad ut maj 23-aug 21-nov 19-feb 19-maj Redeye Rating (0 10 poäng) Ledning Ägarskap Vinstutsikter Lönsamhet Finansiell styrka 8,0 poäng 7,0 poäng 4,0 poäng 7,5 poäng 6,0 poäng Nyckeltal E 2017E 2018E Omsättning, MSEK Tillväxt 2% 3% 1% 1% 3% EBITDA EBITDA-marginal 7% 8% 9% 9% 9% EBIT EBIT-marginal 7% 8% 9% 9% 9% Resultat före skatt Nettoresultat Nettomarginal 4% 4% 6% 5% 6% E 2017E 2018E Utdelning/Aktie 1,10 1,10 1,30 1,50 1,57 VPA 1,30 1,62 2,40 2,07 2,41 P/E 14,4 14,2 8,3 9,6 8,3 EV/S 0,7 0,7 0,5 0,5 0,4 EV/EBITDA 10,2 9,2 5,6 5,2 4,6 Fakta Aktiekurs (SEK) 19,9 Antal aktier (milj) 11,3 Börsvärde (MSEK) 225 Nettoskuld (MSEK) -36 Free float (%) 60 % Dagl oms. ( 000) 30 Analytiker: Kristoffer Lindström Kristoffer.lindstrom@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, Stockholm. Tel E-post: info@redeye.se

2 Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeye Rating är att hjälpa investerare att identifiera bolag med en hög kvalitet och attraktiv värdering. Company Qualities Avsikten med Company Qualities är att den ska ge en strukturerad och god bild av ett bolags kvalitet (eller verksamhetsrisk) dess chans att överleva och förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil vinsttillväxt. Vi klassificerar bolagets kvalitet utifrån en tiogradig skala baserad på fem värderingsnycklar; 1 Ledning (Management), 2 Ägarskap (Ownership), 3 Vinstutsikter (Growth Outlook), 4 Lönsamhet (Profitability) och 5 Finansiell styrka (Financial Strength). Varje värderingsnyckel utvärderas utifrån ett antal kvantitativa och kvalitativa nyckelfrågor som viktas olika utifrån hur viktiga de anses vara. Varje nyckelfråga tilldelas ett antal poäng utifrån sitt betyg. Det är det sammanlagda antalet poäng från de enskilda frågorna som ligger till grund för bedömningen av varje värderingsnyckel. Betygsskalan sträcker sig från 0 till +10 poäng. Det sammanlagda betyget för varje värderingsnyckel visualiseras genom storleken på dess stapelkropp. Den relativa storleken mellan staplarna beror därmed på betygsfördelningen mellan de olika värderingsnycklarna. Ledning Vår rating av Ledning representerar en bedömning av styrelsens och ledningens förmåga att förvalta bolaget med aktieägarnas bästa för sina ögon. En duktig styrelse och ledning kan göra en medioker affärsidé lönsam, och en dålig kan försätta till och med ett starkt bolag i kris. De faktorer som utgör bedömningen av Ledning är; 1 Exekvering, 2 Kapitalallokering, 3 Kommunikation, 4 Erfarenhet, 5 Ledarskap, och 6 Integritet. Ägarskap Vår rating av Ägarskap representerar en bedömning av utövat ägarskap för ett mer långsiktigt värdeskapande. Ägarengagemang och kompetens är avgörande för bolagets stabilitet och för styrelsens handlingskraft. Bolag som har spridd ägarstruktur utan tydlig huvudägare har historiskt sett gått betydligt sämre än börsens index över tiden. De faktorer som utgör bedömningen av Ägarskap är; 1 Ägarstruktur, 2 Ägarengagemang, 3 Institutionellt ägande, 4 Maktmissbruk, 5 Renommé, och 6 Finansiell uthållighet. Vinstutsikter Vår rating av Vinstutsikter representerar en bedömning av bolagets förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil vinsttillväxt. På lång sikt följer aktiekursen ungefär bolagets resultatutveckling. Ett bolag som inte växer kan vara en god kortsiktig placering, men är det sällan på lång sikt. De faktorer som utgör bedömningen av Vinstutsikter är; 1 Affärsmodell, 2 Försäljningspotential, 3 Marknadstillväxt, 4 Marknadsposition, och 5 Konkurrenskraft. Lönsamhet Vår rating av Lönsamhet representerar en bedömning av hur effektivt bolaget historiskt har utnyttjat sitt kapital för att skapa vinst. Bolag kan inte överleva om de inte är lönsamma. Bedömningen av hur lönsamt ett bolag varit baseras på ett antal nyckeltal och kriterier under en period på upp till fem år tillbaka i tiden; 1 Avkastning på totalt kapital (Return on total assets; ROA), 2 Avkastning på eget kapital (Return on equity; ROE), 3 Nettomarginal (Net profit margin), 4 Fritt kassaflöde, och 5 Rörelseresultat (Operating profit margin, EBIT). Finansiell styrka Vår rating av Finansiell styrka representerar en bedömning av bolagets betalningsförmåga på kort och lång sikt. Basen i ett bolags finansiella styrka är balansräkningen och dess kassaflöden. Om inte balansräkningen klarar av att finansiera tillväxten är inte ens den bästa potentialen till någon nytta. Bedömningen av ett bolags finansiella styrka baseras på ett antal nyckeltal och kriterier; 1 Räntetäckningsgrad (Times-interest-coverage ratio), 2 Skuldsättningsgrad (Debt-to-equity ratio), 3 Kassalikviditet (Quick ratio), 4 Balanslikviditet (Current ratio), 5 Omsättningsstorlek, 6 Kapitalbehov, 7 Konjunkturkänslighet, och 8 Kommande binära händelser. 2

3 Bättre än väntat Avegas rapport för det första kvartalet var något bättre än förväntat, primärt vad det gällde lönsamheten. Bolaget rapporterade en mindre försäljningsnedgång jämfört med Q1 2015, vilket var i linje med våra antaganden. Primärt berodde nedgången på ett en minskning av antalet anställda konsulter, och ett mindre antal tillgängliga timmar (tidiga påsk) jämfört med första kvartalet På den positiva sidan överraskade Väst med en tillväxt på hela 25 procent och en EBIT-marginal på 17,3 procent. Vi hade räknat med en mindre försäljningsnedgång Avega - Utfall vs. Förväntat Q Q Est. Utfall Redeye % diff Försäljning % Tvxt % 12,2% -5,5% -8,8% EBITDA 11,3 10,9 8,5 29% EBIT 11,1 10,8 8,3 31% Marginal % 9,5% 9,7% 7,7% Resultat f. skatt 11,0 10,8 8,2 32% Marginal % 9,4% 9,7% 7,6% Affärsområden Utfall Redeye % diff Försäljning Stockholm % Öresund 7,1 3,7 5,0-26% Väst 7,1 11,0 8,9 24% EBIT Stockholm 10,6 8,8 7,4 18% EBIT-margin 10,5% 9,1% 8,0% Öresund 0,7 0,1-0,2 n.m. EBIT-margin 9,9% 2,7% -5,0% Väst 0,9 1,9 1,1 78% EBIT-margin 12,7% 17,3% 12,0% Källa: Avega, Redeye Research Avega rapporterade en försäljning som uppgick till 111 MSEK och ett EBIT-resultat på 10,8 MSEK. Försäljningen uppgick till 111 MSEK med ett EBIT-resultat på 10,8 MSEK. Vi har varit oroliga att den höga personalomsättningen under 2015 skulle fortsätta in under 2016 men så verkar inte vara fallet. Avega menar att de nu har en bättre balans mellan rekryteringar och uppsägning genom att personalomsättningen minskat något jämfört med föregående år, vilket är ett klart positivt besked. Stockholm levererade en försäljning i nivå med vår prognos och en något starkare marginal. Detta kan vara ett tecken på den minskade personalomsättningen som bolaget diskuterar om. Öresund rapporterade en försäljning och resultat under våra antaganden. Det fortsätter att vara kämpigt i regionen, det är framförallt rekryteringen som inte har tagit fart ännu. 3

4 Den extremt goda marginalen inom Väst indikerar en beläggningsgrad som närmar sig procent Väst fortsätter leverera extremt goda resultat. Regionen växte sin försäljning med 24 procent och levererade en EBIT-marginal över 17 procent, klart över vår prognos. Sett till den extremt goda marginalen måste regionen i nuläget ha en beläggningsgrad som närmar sig procent. En så hög beläggningsnivå är långsiktigt svårt hålla, och vi räknar med en återgång till ett normalläge längre fram. Efter periodens utgång meddelade Avega att Per Adolfsson kommer att tillträda som VD. Per kommer närmast från Bisnode Sverige där han också är VD. Han har tidigare varit VD för Microsoft Sverige och försäljningsdirektör på HP Services. Per tillträder tjänsten den 8 augusti

5 Ny koncernchef på ingång Som tidigare nämnt så meddelades det efter periodens utgång att Per Adolfsson kommer att tillträda som VD i bolaget. Per har en gedigen erfarenhet inom IT-branschen från både mjuk- och hårdvarusidan. Totalt har Per arbetet med IT i över 20 år. Nedan följer Pers meritlista. Meritlista för Per Adolfsson: Avega Group: VD. Augusti/2016 Bisnode Sverige: VD. Juni 2014 augusti 2016 (2 år, 2 månader) Altelate Consulting: Partner. Oktober 2013 maj 2014 (8 månader) Microsoft Sverige: VD. Oktober 2009 oktober 2013 (4 år, 1 månad) Microsoft Sverige: VD SMS&P. Oktober 2008 oktober 2009 (1 år, 1 månad) HP: Försäljningsdirektör. Maj 2002 september 2008 (6 år, 5 månader) HP Services: Försäljningsdirektör (3 år) Compaq Computer: Försäljningsdirektör (13 år) PND Norsk Data: Försäljningsingenjör (3 år) När Per tillträder tjänsten den 8 augusti kommer tf VD Johan Ekesiöö återgå till sin roll som styrelseledamot i Avega När Per tillträder tjänsten den 8 augusti kommer tf VD Johan Ekesiöö återgå till sin roll som styrelseledamot i Avega. Under sin tid på Bisnode har Per genomför en hel del förändring/förädlingsarbete nu senast i mars annonserades det att runt 10 procent av de anställda i Sverige skulle sägas upp. Per verkar inte vara den typ av VD som är rädd för att kavla upp armarna och få saker gjorde, något vi finner vara ett gott tecken. I vår rating använder vi oss av ett antal nyckelfrågor för att bedöma en VDs kunskaper och engagemang i bolaget. Följande frågor är kopplade till VD rollen: Affärsmässiga relationer och Pers yrkesnätverk kommer säkerligen att vara till stor nytta för Avega 1) Fråga: Har VD lång (mer än 5 år) och framgångsrik branscherfarenhet från olika funktioner i verksamheten eller liknande positioner i industrin? a) Svar: Av allt att döma har Per en lång och framgångsrik karriär inom IT-branschen, både med försäljningsinriktning och i VD roller. Per verkar ha mindre erfarenhet att leda konsulter men troligen har Per hanterat med både konsultinköp och projektledning i nästan hela sitt yrkesverksamma liv. Affärsmässiga relationer och Pers yrkesnätverk kommer säkerligen att vara till stor nytta för Avega. 2) Fråga: Visar VD god förståelse för sin marknad, sina konkurrenter och vilket värde bolaget skapar för de utvalda kundsegmenten? a) Svar: Avegas styrka är deras nischposition inom specialistkonsulting. Per har inte uttalat sig om hans tillträde kommer att föra med sig några större förändringar för Avega. Per 5

6 menade att det var just Avegas nischsfokus som han lockades utav. Att ett fortsatt fokus på specialister är centralt för Avegas konkurrenskraft verkar Per helt klart vara införstådd med. 3) Fråga: Finns det en tydlig koppling mellan prestation och belöning i ledningens bonusprogram och är de parametrar som VD och de övriga i ledningen belönas på vettiga? a) Denna fråga är idag svår att bedöma. Vi vet ännu inte lön som Per kommer att ha, men sannolikt i nivå med tidigare VD. Avega har en prestationsbaserad del av lönen för deras konsulter som baseras på andel av genererade intäkter. Även VD har en rörlig del i sin lön, men vi vet inte exakt vad denna baseras på för KPI. Vi anser att prestationsbaserade lön med fokus på nyckeltal som ROE, ROCE eller ROIC 1 bäst överensstämmer med långsiktigt aktieägarvärde. 4) Fråga: Äger vd aktier i en omfattning som motsvarar åtminstone tre årslöner före skatt? a) Per äger idag inga aktier i bolaget. Med en VD lön runt 2-3 MSEK per år vill vi gärna se ett innehav på 6-9 MSEK. Detta är något som inte är helt lätt att uppnå i ett bolag som Avega, då de flesta aktier sitter på långsiktiga ägare. Men aktieköp i samband med tillträde från Pers sida skulle vi se som klart positivt. Vi måste dock ge en eloge till tf VD Johan Ekesiöö som lyckats i sin temporära roll med bravur Per klarar våra nyckelfrågor bra framförallt på grund av sin långa erfarenhet inom IT-branschen från olika befattningar. Eget aktieägande i Avega är något som kan byggas upp långsiktigt, vilket vi även tror kommer att ske. Vi tycker det är bra för Avega att det står klart vem som kommer att leda bolaget då ledarskapsfrågan för ett konsultbolag är extra känsligt. Vi måste dock ge en eloge till tf VD Johan Ekesiöö som lyckats i sin temporära roll med bravur, vilket även går att se i den fina Q1 rapporten som presenterades. 1 ROE= Return on Equity (Nettovinst/Eget kapital), ROCE=Return on Capital Employed (EBIT/Sysselsatt kapital), ROIC= Return on Invested Capital (NOPLAT/Investerat capital). 6

7 Minskad omsättning av personal Medeltalet anställda under Q1 uppgick till 340 stycken, oförändrat jämfört med Q men en nedgång med 16 från föregående år. Antalet anställda vid periodens slut ökad med 8 stycken jämfört med Q4 och uppgick till 344 stycken. Att anställda vid periodens slut överstiger medeltalet anställda indikerar på att vi sannolikt får se en mindre uppgång/oförändrad personalnivå för kommande kvartal. Antal anställda, medeltal och vid periodens slut Q Q Q Q Q Q Q Q2E 2016 Q1E 2017 Q4E 2017 Antal anställda (medel) Antal anställda (periodens slut) Källa: Avega Group, Redeye Research Bolaget uppger nu att de ser en stabilare situation gällande personalomsättningen framöver Under 2015 var personalomsättning ovanligt hög för Avega, vilket sannolikt även påverkade lönsamheten negativt. Bolaget uppger nu att de ser en stabilare situation framöver. Att antalet anställda nu har stabiliserat sig och faktiskt även ökat jämfört med Q är också tecken på en minskad personalomsättning. Vi räknar med en mindre grad av nettorekrytering under året men framförallt en ökad stabilitet. Avega har ett fokus på specialister, och dessa finns inte alltid att tillgå. Att det är svårt att finna rätt personal är något som ett flertal konsultbolag uppger. I våra prognoser, primärt för försäljningen, tar vi lite höjd för en fortsatt hård rekryteringsmarknad. 7

8 Väst bakom ökningen inom tillverkandeindustri I likhet med föregående kvartal så fortsätter tillverkande industri att öka som andel av försäljningen och låg på hela 20 procent av omsättningen under kvartalet. Även Detaljhandel och Bank/Finans/Försäkring ökar starkt. Tyngre är det inom Telekom som fortsätter tappa. Ökningen inom Tillverkande industri ser vi som en direkt effekt av det starka resultatet i Väst där kunder inom fordonsindustrin är centrala. Omsättning per industri 100% 90% Tillverkande industri fortsätter att gå starkt 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Q Q Q Q Q Q Q12016 Källa: Avega Group Övrigt Offentlig sektor Logistik/transport Bank/finans/försäkring Telekom Tillv. Industri Detaljhandel Ökad andel intäkter till större kunder. Under kvartalet stod bolagets 10 största kunder för 60 procent av omsättningen, att jämföra med 52 procent vid samma period föregående år. Ökningen beror sannolikt främst på den goda utvecklingen inom Väst med större kunder inom fordonsindustrin. Försäljningen till nyckelkunder är en siffra som är värd att följa, då den kan vara en bra indikator på bolagets relation till deras största och viktigaste referenskunder. En stabil andel av försäljningen hos nyckelkunder indikerar en solid relation med dem. 10 största kundernas andel av omsättningen, % & MSEK 100% 70 90% 80% 70% 60% 50% Övriga kunder, % 10 största kunderna, % 40% 30% 20% 10% 0% Q Q Q Q Q Q Q största kunderna, MSEK Övriga kunder, MSEK Källa: Avega Group 8

9 Estimat för helår och prognoser för regionerna Avega Group - Detaljerade estimat 2016 SEKm Q1 Q2E Q3E Q4E 2016E 2017E 2018E Försäljning EBIT VPA, SEK Försäljningstillväxt 3.9% 4.5% 2.1% 1.0% 1.4% 3.1% EBIT marginal 9.7% 9.8% 8.0% 9.7% 9.4% 8.9% 9.1% Källa: Redeye Research, Avega Group Nästkommande kvartal räknar vi kommer att påverkas positivt av den tidiga påsken Nästkommande kvartal räknar vi kommer att påverkas positivt av den tidiga påsken och öka antalet tillgängliga timmar jämfört med föregående år, vilket leder till ett ökat antal tillgängliga timmar. Marginalen kommande kvartal räknar vi kommer att pendla mellan 8-10 procent primärt beroende på säsongsmönster. Vi räknar med en lägre marginal under än 2016 då vi antar en återgång till ett normalläge i Väst. Nedan följer en sammanställning av våra estimatförändringar i denna analysuppdatering. Primärt har vi höjt gjort några mindre uppjusteringar av våra estimat för Väst samt Stockholm, vilket medför ett något högre marginalantagande. Långsiktiga antaganden om genom cykliska marginaler är relativt intakt. Avega Group Estimat förändringar 2016e 2017e Estimat förändringar (MSEK) Nya Gamla % chg Nya Gamla % dif Försäljning % % EBIT % % EBIT-marginal 9.4% 8.1% 8.9% 8.2% Källa: Redeye Research 9

10 Vi gör enbart mindre justeringar av våra prognoser Stockholm Fortsatt stabilitet i regionen Det största benet inom Avega är Stockholm. Marknaden i Stockholm uppges fortsatt vara stabil. Nedgången i försäljningen var primärt drivet av en minskning av antal konsulter i tjänst, samt ett mindre antal tillgängliga timmar under period jämfört med Framöver räknar vi med en fortsatt god utveckling inom Bank/Finans/Försäkring och Detaljhandel, vilket gynnar stockholmsregionen. Vi tror även att bolaget, i slutet av året, kommer att ha fått kontroll på personalsituationen och nettorekrytering leder till högre försäljning. I grafen nedan syns försäljning samt EBITmarginal räknat på rullande 12 månader för Stockholmsregionen. Långsiktigt räknar vi med en normaliserad EBIT-marginal mellan 8-9 procent, vilket ligger något över branschsnittet för IT-konsulter. Vi anser att den högre lönsamheten är motiverad då Avegas fokus på spetskompetens och verksamhetskritiska uppdrag sannolikt lyfter både priserna och marginalerna. R12M försäljning & EBIT-marginal, Stockholm % 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 335 Q Q Q Q12016 Q4E 2016 Q3E % R12M försäljning EBIT-marginal (R12M) Källa: Avega Group & Redeye Research 10

11 Väst Går som tåget Region Väst fortsätter att övertyga och levererade under Q1 sitt starkaste kvartal någonsin. Det goda resultatet är primärt drivet av framgångar inom Tillverkande industri, EBIT-marginalen under kvartalet landade på 17,3 procent. I dagsläget måste beläggningen ligga nära 100 procent, således finner vi inte den höga marginalen som långsiktigt uthållig och räknar med ett normalläge uppstår lite längre fram. Vi anser ändå att Väst övertygar, vilket leder till att vi justerar upp vårt långsiktiga marginalantagande och räknar med en normaliserad EBIT-marginal runt 10 (8-9 tidigare) procent de närmaste åren. Beläggningen uppgick sannolikt till närmare 100 procent under kvartalet R12M försäljning & EBIT-marginal, Väst % 10% 0% -10% -20% -30% 0 Q Q Q Q12016 Q4E 2016 Q3E % R12M försäljning EBIT-marginal (R12M) Källa: Avega Group & Redeye Research Öresund Personalomställningar påverkar I stark kontrast till Väst är det fortsatt tungt i Öresund. Avega uppger att nyrekryteringen inte riktigt har tagit fart och regionen missgynnas av en svag utveckling inom Telekom. Vi räknar med att denna svaghet inom regionen kommer fortsätta ett tag till men att EBIT-marginalerna kommer att normaliseras kring 6 procent. Vi räknar med att försäljningstillväxten uteblir då fokus sannolikt kommer att ligga på intern kostnadskontroll. Fortsatt svag i Öresund R12M försäljning & EBIT-marginal, Öresund % 10% 30 8% 25 6% 20 4% 15 2% 10 0% 5-2% 0 Q Q Q Q1E 2016 Q4E 2016 Q3E % R12M försäljning EBIT-marginal (R12M) Källa: Avega Group & Redeye Research 11

12 Vårt motiverade värde uppgår till 23 SEK per aktie Värdering DCF-värdering Vi värderar Avega med en DCF-modell. Vårt avkastningskrav uppgår till 12 procent och bygger på Redeyes rating modell. Vi räknar med en långsiktig genomsnittlig tillväxt mellan åren på 2 procent och en genomsnittlig EBIT-marginal på 7 procent. Vi räknar med en terminal tillväxt på 3 procent och en EBIT-marginal på 6 procent i mognadsfasen. Vårt motiverade värde höjs till 23 (22) SEK per aktie på grund av mindre estimathöjningar. Potentialen till vårt motiverade värde är 17 procent från dagens nivåer. Avega Group Base-case Antaganden: (11-15) DCF-värde CAGR försäljning 2% 11% WACC 12.0% EBIT-marginal (medel) 7% 6% Nuvärde av FCF 208 ROE (medel) 27% 65% Nuvärde av Terminal Value 83 Terminal EV 291 Terminal tillväxt av FCF 3.0% Nettokassa 18 Terminal EBIT marginal 6% Minoritetsägande -35 Utdelningskorrigering -12 DCF-värde 261 Motiverat värde per aktie 23 Dagens aktiekurs 19.7 Potential/Risk 17% Källa: Redeye Research En jakt på direktavkastning kan leda till en uppvärdering av Avega Group Katalysatorer för värdeökning Avega genomförde ett antal kostnadsoptimeringar under 2015 med resultatförbättringar som följd, får marknaden se en stabilitet i lönsamheten borde detta kunna leda till en uppvärdering av bolaget. Vidare får vi känslan av att det råder en viss optimism hos IT-konsulterna med en relativt stark underliggande svensk marknad. När även investerare börjar få upp ögonen för denna förbättring inom industrin kan detta leda till en uppvärdering av bolagen generellt i sektorn. I dagens ränteläge är det många investerare som är på jakt efter direktavkastning, detta är något som kan leda till ett större intresse för ett bolag som Avega. Direktavkastningen baserad på 2016 års utdelning uppgår till cirka6,5 procent. Direktavkastningen måste ses som attraktiv givet dagens ränteläge, och direktavkastningen på börsen i stort. 12

13 Värderad i höjd med övriga konsulter Relativvärdering Baserat på vår prognos handlas Avega idag till multiplar en bit under övriga IT-konsulter. Avega är ett mindre bolag, så en rabatt mot de större aktörerna kan vara motiverad men samtidigt är Avega mer lönsam än de flesta andra konsulter. I ett relativ perspektiv ser vi en potential i höjd med vårt Base-case, vilket skulle leda till en EV/EBIT 2016E multipel på 7.3x. Relativvärdering Avega SALES EV EV/Sales EV/EBIT EBIT margin CAGR (MSEK) Company 2016E 2017E 2016E 2017E 15-18E 2016E 2017E Tieto x 1.1x 11.5x 10.8x 2% 10% 10% HiQ x 1.6x 13.1x 12.3x 7% 13% 13% Acando x 0.8x 9.4x 8.3x 4% 9% 9% Knowit x 0.5x 6.4x 5.9x 5% 7% 8% Semcon x 0.3x 8.3x 6.3x 2% 3% 4% Prevas x 0.2x n.m. 6.5x 2% 1% 3% Median x 0.6x 9.4x 7.4x 3% 8% 8% Avega x 0.5x 5.6x 5.8x 2% 9% 9% at Base-case x 0.7x 7.3x 7.5x Källa: Bloomberg & Redeye Research 13

14 I Bull-case ser vi ett motiverat värde på 31 SEK per aktie Bull-case värdering I vårt Bull-case skulle vi ha underskattat såväl tillväxtpotentialen som den långsiktiga rörelsemarginalen i Avega. En ökad närvaro i både Väst och Öresund regionerna krävs troligtvis för att nå detta scenario samtidigt som bolaget återigen får upp farten mot kunder inom bank och försäkring (inte helt osannolikt). Vi räknar här med en genomsnittlig tillväxt på 4 procent och en genomsnittlig rörelsemarginal på 10 procent. Detta skulle indikera ett motiverat värde på omkring 31 SEK per aktie, vilket motsvarar en potential sett till dagens nivå på omkring 55 procent. Avega Group Bull-case Antaganden: (11-15) DCF-värde CAGR försäljning 4% 11% WACC 12.0% EBIT-marginal (medel) 10% 6% Nuvärde av FCF 279 ROE (medel) 36% 65% Nuvärde av Terminal Value 103 Terminal EV 382 Terminal tillväxt av FCF 3.0% Nettokassa 18 Terminal EBIT marginal 6% Minoritetsägande -35 Utdelningskorrigering -12 DCF-värde 352 Motiverat värde per aktie 31 Dagens aktiekurs 19.7 Potential/Risk 58% Källa: Redeye Research I Bear-case ser vi ett motiverat värde på 16 SEK per aktie Bear-case värdering I vårt Bear-case utgår vi från att Avega Group inte lyckas växa enligt deras egen målsättning samtidigt som konjunkturen försvagas. I detta scenario räknar vi således med svag intäktsutveckling en långsiktig EBIT-marginal om 4 procent. Detta skulle indikera ett motiverat värde på omkring 16 SEK per aktie, vilket motsvarar en risk på nedsidan till dagens nivå på omkring - 21 procent. I detta scenario förutsätts alltså ingen marginalförbättring eller tillväxt, givet den senaste tidens utveckling och bolagets goda historisk finner vi detta scenario som relativt osannolikt. Vi ser det alltså som att den fundamentala risken i Avega är ganska begränsad. Avega Group Bear-case Antaganden: (11-15) DCF-värde CAGR försäljning 0% 11% WACC 12.0% EBIT-marginal (medel) 4% 6% Nuvärde av FCF 152 ROE (medel) 11% 65% Nuvärde av Terminal Value 54 Terminal EV 206 Terminal tillväxt av FCF 2.0% Nettokassa 18 Terminal EBIT marginal 5% Minoritetsägande -35 Utdelningskorrigering -12 DCF-värde 177 Motiverat värde per aktie 16 Dagens aktiekurs 19.7 Potential/Risk -21% Källa: Redeye Research 14

15 CAGR WACC WACC Avega Group Känslighetsanalys En känslighetsanalys är alltid bra att utföra på de antaganden som ligger till grund för en DCF-modell. En känslighetsanalys kan även visa på vilka ungefärliga fundamentala antaganden som ligger diskonterade i dagens aktiekurs. Motiverat värde per aktie CAGR-försäljning % 1% 2% 3% 4% 16-4% -2% 0% +2% +4% 10% % % % % Källa: Redeye Research Värderingen är självklart känslig för antaganden om WACC och försäljningstillväxt. I denna känslighetsanalys varieras dessa antaganden. Vi ser här att en ökad försäljningstillväxt mellan åren har en relativt liten inverkan på värderingen, skulle CAGR öka till 4 procent under denna period indikeras ett motiverat värde på omkring 25 SEK per aktie. WACC:en påverkar värderingen väldigt kraftigt, skulle en WACC runt 10 procent antas indikerar detta ett aktiepris på 29 SEK per aktie. Motiverat värde per aktie EBIT-marginal medel ( ) 5.9% 6.6% 7.2% 7.9% 8.5% 16-2% -1% 0% +1% +2% 10% % % % % Källa: Redeye Research Värderingen i Avega är känslig för förändringar i den uthålliga lönsamheten. Idag antar vi i att bolaget kommer att hålla en EBIT-marginal runt 7,1 procent över en konjunkturcykel. Skulle vi öka våra marginalantaganden med omkring 1 procentenhet skulle detta indikera en aktiekurs på närmare 26 SEK. Om bolaget lyckas leverera EBIT-marginaler i höjd med bolagets målsättning på runt 10 procent skulle en aktiekurs runt klart över 30 SEK vara motiverad. Motiverat värde per aktie EBIT-marginal medel ( ) 5.9% 6.6% 7.2% 7.9% 8.5% # -2% -1% 0% +1% +2% 0% % % % % Källa: Redeye Research Vi finner marknaden idag diskonterar en framtida försäljningstillväxt i regionen 0 procent, vilket vi finner för lågt. Marknaden prisar samtidigt in en uthållig EBIT-marginal runt 6 procent, vilket också är nästan nivå som vi 15

16 räknar med över en konjunkturcykel. Framförallt borde en snabbare tillväxt är förväntat kunna trigga en uppvärdering av kursen enligt oss. 16

17 Sammanfattning Redeye Rating Avega Group Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ledning 8,0p Ratingförändringar i denna rapport: Här kommenterar vi manuellt förändringarna av värderingsnycklarna. Max 3 rader Avega Group har en mycket kompetent ledning. Tf VD Johan Ekesiöö har mångårig erfarenhet från bland annat IBM. Bolaget har tuffa finansiella mål som de inte fullt ut levererat på vilket drar ner ratingen något. Tillträdande VD Per Adolfsson har en lång erfarenhet från IT-branschen med tidigare befattningar som VD för Bisnode och VD för Microsoft Sverige. Ägarskap 7,0p Bolaget har en stabil ägarbild med såväl aktiva entreprenörer och institutionella ägare som tillsammans utgör en bra ägarbild. Tf VD och ordförande har något mindre aktieinnehav, vilket är det enda som hindrar bolaget från att få en topp rating. Vinstutsikter 4,0p Avega Group jobbar hårt med att attrahera speciallist kompetens. Konkurrensen på marknaden är dock hård både vad gäller kunder och personal vilket drar ner ratingen. Lönsamhet 7,5p Avega Group har uppvisat en förbättrad lönsamhet under 2015 jämfört med Avkastningen på eget kapital och det starka kassaflödet drar upp ratingen. För att nå en högre rating krävs en högre nettomarginal i bolaget. Finansiell styrka 6,0p Bolaget har en stark balansräkning vilket drar upp ratingen. Det som påverkar negativt är att bolaget fortfarande är en relativt liten aktör omsättningsmässigt samt verkar på en marknad med tuff konkurrens. 17

18 Resultaträkning E 2017E 2018E Omsättning Summa rörelsekostnader EBITDA Avskrivningar materiella tillg Avskrivningar immateriella tillg Goodwill nedskrivningar EBIT Resultatandelar Finansnetto Valutakursdifferenser Resultat före skatt Skatt Nettoresultat Balansräkning E 2017E 2018E Tillgångar Omsättningstillgångr Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Summa omsättn Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg Finansiella anl.tillg Övriga finansiella tillg Goodwill Imm. tillg. vid förväv Övr. immater. tillg Övr. anlägg. tillg Summa anlägg Uppsk. skatteford Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Kortfristiga skulder Övriga kortfristiga skulder Summa kort. skuld Räntebr. skulder L. icke ränteb.skulder Konvertibler Summa skulder Uppskj. skatteskuld Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & E. Kap Summa skulder och E. Kap Fritt kassaflöde E 2017E 2018E Omsättning Sum rörelsekost Avskrivningar EBIT Skatt på EBIT NOPLAT Avskrivningar Bruttokassaflöde Föränd. i rörelsekap Investeringar DCF värdering Kassaflöden, MSEK WACC 12,0 % NPV FCF ( ) 86 NPV FCF ( ) 106 NPV FCF (2026-) 121 Rörelsefrämmade tillgångar -30 Räntebärande skulder 0 Motiverat värde MSEK 284 Antaganden Genomsn. förs. tillv. 2,4 % Motiverat värde per aktie, SEK 23,0 EBIT-marginal 8,1 % Börskurs, SEK 19,9 Lönsamhet E 2017E 2018E ROE 70% 125% 108% 64% 59% ROCE 79% 117% 135% 93% 78% ROIC 6699% 468% 691% 1466% -902% EBITDA-marginal 7% 8% 9% 9% 9% EBIT-marginal 7% 8% 9% 9% 9% Netto-marginal 4% 4% 6% 5% 6% Data per aktie E 2017E 2018E VPA 1,30 1,62 2,40 2,07 2,41 VPA just 1,30 1,62 2,40 2,07 2,41 Utdelning 1,10 1,10 1,30 1,50 1,57 Nettoskuld -1,01-1,57-3,15-4,44-5,76 Antal aktier 11,33 11,33 11,33 11,33 11,33 Värdering E 2017E 2018E Enterprise Value 282,9 310,3 224,8 205,6 186,9 P/E 14,4 14,2 8,3 9,6 8,3 P/S 0,5 0,6 0,5 0,5 0,5 EV/S 0,7 0,7 0,5 0,5 0,4 EV/EBITDA 10,2 9,2 5,6 5,2 4,6 EV/EBIT 10,5 9,5 5,6 5,3 4,7 P/BV 17,9 14,7 6,9 5,5 4,4 Aktiens utveckling Tillväxt/år 14/16e 1 mån -2,9 % Omsättning 2,0 % 3 mån 0,5 % Rörelseresultat, just 21,84 % 12 mån -9,6 % V/A, just 36,0 % Årets Början -12,0 % EK 51,3 % Aktiestruktur % Röster Kapital Rosenholm Invest AB 29,0 % 14,4 % Österby Invest AB 29,0 % 14,4 % PSG Small Cap 4,4 % 10,9 % Avanza Pension 3,5 % 8,6 % Mats Schultze 15,4 % 5,1 % Norden Placeringsfond Småbolagsfond 1,7 % 4,2 % Eddaconsult AB 1,1 % 2,8 % Nordnet Pensionsförsäkring AB 0,8 % 1,9 % Ulf Sundelin 0,8 % 1,9 % Fredric Broström 0,7 % 1,8 % Aktien Reuterskod Lista Small cap Kurs, SEK 19,9 Antal aktier, milj 11,3 Börsvärde, MSEK 225,4 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Nästkommande rapportdatum Johan Ekesiöö Charlotte Thomsson Charlotte Thomsson Anna Söderblom Fritt kassaflöde Kapitalstruktur E 2017E 2018E Soliditet 13% 21% 29% 32% 35% Skuldsättningsgrad 153% 0% 0% 0% 0% Nettoskuld Sysselsatt kapital Kapit. oms. hastighet 3,4 4,1 3,3 3,0 2,7 Tillväxt E 2017E 2018E Försäljningstillväxt 2% 3% 1% 1% 3% VPA-tillväxt (just) 12% 25% 48% -14% 16% Analytiker Kristoffer Lindström Kristoffer.lindstrom@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr Stockholm 18

19 Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) E 2017E 2018E 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% E 2017E 2018E 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) % 200% % 30% 25% 20% 15% 10% 5% 150% 100% 50% 0% E 2017E 2018E 0 0% E 2017E 2018E -50% VPA VPA (just) Soliditet Skuldsättningsgrad Produktområden Geografiska områden Intressekonflikter Kristoffer.Lindström. äger aktier i bolaget Avega: Ja Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning Avega Group är ett svenskt konsultbolag med dotterbolag specialiserade inom IT- och verksamhetsutveckling. Bolaget finns etablerat i Stockholm, Malmö och Göteborg. Avega Groups kunder finns inom bank & finans, detaljhandel, offentlig sektor och teleoperatörer/telekom. Bolaget styrs av tillförordnande VD Johan Ekesiöö och har cirka 360 medarbetare. 19

20 DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad finansiell rådgivare inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna Technology och Life Science. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys och investerarrelationer.. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory-verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från 30 dagar innan det att det bevakade bolaget kommer med ekonomiska rapporter, såsom delårsrapporter, bokslutskommunikéer eller liknande, till det datum Redeye offentliggör sin analys plus två handelsdagar efter detta datum. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckligen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeye Rating ( ) Rating Ledning Ägarskap Vinstutsikter Lönsamhet Finansiell styrka 7,5p - 10,0p ,5p - 7,0p ,0p - 3,0p Antal bolag *För investmentbolag ser parametrarna annorlunda ut. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 20

Avegas rapport för det tredje kvartalet var i linje med vår prognos och bjöd inte på några större överraskningar.

Avegas rapport för det tredje kvartalet var i linje med vår prognos och bjöd inte på några större överraskningar. 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 21 december 2016 Sammanfattning Avega Group (AVEGB.ST) Rekrytering är fokus Avegas rapport för det tredje kvartalet var i linje med vår prognos och bjöd inte på

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E E 216E 217E BOLAGSANALYS 9 november Sammanfattning Avega Group (AVEGB.ST) Utdelningsfest framöver Avegas rapport för det tredje kvartalet prickade våra estimat väldigt väl. Bolaget rapporterade en försäljning

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 1 april 2015 Sammanfattning West International (WINT) Förväntningarna höjs West International meddelade idag en omvänd vinstvarning för Q1 2015. Bolaget räknar

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 22 februari 2015 Sammanfattning Avega Group (AVEG B) Säljfokus ger resultat Avega avslutar året starkt. Försäljningen uppgick till 117 miljoner kronor, vilket motsvarar

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 1 september 2015 Sammanfattning Avega Group (AVEGB.ST) Förstärkt lönsamhet framöver Avega Groups rapport för det andra kvartalet levde upp till våra förväntningar.

Läs mer

Vi gör enbart några mindre prognosjusteringar och upprepar vårt motiverade värde, i Base-case, på 15 SEK per aktie E 2017E 2018E

Vi gör enbart några mindre prognosjusteringar och upprepar vårt motiverade värde, i Base-case, på 15 SEK per aktie E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 22 december 2016 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) Tar rätt grepp Prevas rapport för det tredje kvartalet visade inga större avvikelser från våra estimat. Konsultmarginalen

Läs mer

Avega Group (avegb.st)

Avega Group (avegb.st) BOLAGSANALYS 11 februari 214 Sammanfattning Avega Group (avegb.st) Överraskande svagt från Avega Group Avega Group avslutade året med en överraskande svag rapport där såväl försäljningen som resultat avvek

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 september 2015 Sammanfattning (Genob.st) Medvind för nya produkter Försäljningen ökade med cirka 40 % i det andra kvartalet. De två nya produkterna har blivit

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 4 maj 2015 Sammanfattning Addnode Group (ANODb.ST) Norska marknaden pressar Addnode Group rapporterade en försäljning på 431,8 MSEK under det första kvartalet vilket

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 18 november 2015 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) Omorganisation för förbättring Prevas rapport för det tredje kvartalet låg klart under vår prognos. Bolaget rapporterade

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 28 oktober 2015 Sammanfattning DGC One (dgc.st) Allt mer fokus på fiber DGC:s rapport för det tredje kvartalet var som väntat relativt svag lönsamhetmässigt jämfört

Läs mer

Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten

Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten BOLAGSANALYS 29 april 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten Omsättningen förväntas uppgå till 304 MSEK och EBIT beräknas uppgå till 16,2 MSEK. EBIT(marginalen väntas landa på

Läs mer

E 2015E 2016E E 2015E 2016E

E 2015E 2016E E 2015E 2016E 212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 22 december 214 Sammanfattning (MYCR.ST) En tidig julklapp Detta är en kort uppdatering med anledning av s pressmeddelande om ändrad helårsprognos på grund av tidigare

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 17 maj 2017 Sammanfattning (NOCH) blir Clemondo Året inleddes riktigt starkt och Q1-rapporten överträffade våra förväntningar: EBITDA dryga 10 MSEK medan vi räknat

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 25 september 2015 Sammanfattning (Exina.st) Radiotystnad råder Verksamheten fortsätter utvecklas svagt och andra kvartalet visade på klart lägre omsättningen än

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 19 mars 215 Sammanfattning Allenex Tillväxten lyfts av valuta Allenex försäljning i Q4 var lägre än vi förväntat oss, men resultatet var betydligt bättre. Det berodde

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 6 mars 2017 Sammanfattning (NOCH) Eventuellt färdigstädat Bokslutet blev i stort sett en repris på Q3-rapporten då ytterligare stora omstruktureringskostnader,

Läs mer

2005 2006 2007e 2008e 2009e

2005 2006 2007e 2008e 2009e Analysgaranti* 16 juli 27 Carl Lamm (CLAM.ST) Aptit på bättre lönsamhet Den organiska tillväxten uppgick till dryga 23 procent, vilket imponerar. Det är uppenbart att Carl Lamm gynnas av en god konjunktur,

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 12 maj 2015 Sammanfattning Avega Group (AVEGB.ST) Ett effektivare Avega motiverar en uppvärdering Avega rapporterade ett resultat och försäljning under det första

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 29 januari 2016 Sammanfattning Lagercrantz (LAGR B) Storshoppar i Danmark Utfallet i Q3 påminde mycket om kvartalet innan, där tillväxten mattades medan marginalerna

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 12 maj 2014 Sammanfattning Avega Group (avegb.st) En viktig comeback av Avega Det viktigaste att ta med sig från Avegas rapport för det första kvartalet är att lönsamheten återgick till mer

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 12 september 214 Sammanfattning Allenex God tillväxt enligt förväntan -rapporten var relativt odramatisk. Försäljningen växte med 16 procent, vilket var marginellt högre än vi räknat med.

Läs mer

Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta

Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta BOLAGSANALYS 14 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta Positiva besked rapporteras från en fas I-studie med OX219, vilken motiverar vidareutveckling av produkten. FDA-möte

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 24 november 2016 Sammanfattning NC Lahega (NOCH) Uppe på banan igen Q3-rapporten vittnar om att den största delen av integrationsarbetet nu har genomförts och kostnader

Läs mer

Den positivare marknaden ser ut att fortsätta in i 2014 där bolaget möter enklare jämförelsetal under första halvåret.

Den positivare marknaden ser ut att fortsätta in i 2014 där bolaget möter enklare jämförelsetal under första halvåret. BOLAGSANALYS 7 februari 2014 Sammanfattning Acando (acanb.st) Bra direktavkastning i Acando 2013 blev ett år präglat av en volatil marknad för Acando. Året avslutades dock starkt och rörelsemarginalen

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 11 december 215 Sammanfattning Allenex Svagt Q3 men ljusning i sikte Försäljningen backade med,6 procent i Q3 trots medvinden från valutor. Både Europa och Nordamerika

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 16 maj 214 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Tempot på väg uppåt Årets första kvartal var snarlikt samma period ifjol rent siffermässigt. Rekryteringar på marknadssidan medförde dock lite

Läs mer

DIBS Account lanseringen har nu påbörjats och kommer bli mycket intressant att följa under året.

DIBS Account lanseringen har nu påbörjats och kommer bli mycket intressant att följa under året. BOLAGSANALYS 21 februari 2014 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Står inför ett spännande år DIBS rapport för det fjärde kvartalet överträffade våra förväntningar för såväl försäljningen som resultatet. Tillväxten

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 29 oktober 213 Sammanfattning Avega Group (AVEGb.ST) Rekrytering i fokus framöver Avega Group fortsätter att visa en stabil rörelsemarginal på 6,6 procent i det tredje kvartalet vilket var

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 11 maj 2015 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) Osäkert läge Prevas rapport för det första kvartalet 2015 var klart under vår förväntan, störst avvikelse var lönsamheten

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 26 februari 2016 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Turn-around i sikte Utfallet i Q4-rapporten var som väntat svagt. Försäljningen minskade 3% till 31,5 MSEK

Läs mer

E 2017E 2018E

E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 30 augusti 2016 Sammanfattning (SYSR.ST) Bra drag på flera fronter Inledningen på bokslutsåret 2016/17 var upplyftande med dryga 7% organisk tillväxt och en skaplig

Läs mer

Arctic Gold (ARCT.ST)

Arctic Gold (ARCT.ST) BOLAGSANALYS 2 december 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Nya huvudägare stärker investeringscase Arctic Gold har genomfört en riktad nyemission som tillfört bolaget 10,5 miljoner kronor. Investerarna

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 7 september 2016 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) Fortsätter åt rätt håll Prevas rapport för det andra kvartalet bjöd inte på några större överraskningar. Bolaget fortsätter

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 25 september 215 Sammanfattning Allenex Svagt Europa bör vända uppåt Försäljningen i Q2 kom in något under våra förväntningar och liksom tidigare kompenserar ett starkt

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 23 november 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Marginallyft i USA Utfallet i Q3-rapporten var något bättre än väntat och ett kvitto på stabiliteten och den

Läs mer

TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat

TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat ANALYSGARANTI* 16 februari 26 TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat Q4-rapporten var svagare än väntat. Vi hade väntat oss att ordern från Nordamerika skulle infalla i Q4 25, men ordern inföll istället i

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 25 april 214 Sammanfattning Formpipe Software (fpip.st) Ljummen start på året Formpipes rapport för det första kvartalet överträffade våra relativt lågt ställda förväntningar. Försäljningen

Läs mer

Den 13 maj kom IP-Only med ett kontant bud att förvärva Availo för 61 kronor per aktie, efter utdelning ändrades det till 35,5 kronor per aktie.

Den 13 maj kom IP-Only med ett kontant bud att förvärva Availo för 61 kronor per aktie, efter utdelning ändrades det till 35,5 kronor per aktie. BOLAGSANALYS 23 maj 2014 ju Sammanfattning Availo (Availo.st) IP-Only lägger bud Den 13 maj kom IP-Only med ett kontant bud att förvärva Availo för 61 kronor per aktie, efter utdelning ändrades det till

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 5 maj 2014 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Dibs blir allt mer intressant Dibs rapport för det första kvartalet var till stora delar som vi förväntat oss. Tillväxten uppgick till 13 procent vilket

Läs mer

Våra prognoser och värdering lämnas i stort sett oförändrade. Den nedtryckta aktiekursen speglar relativt väl osäkerheten och risken i bolaget.

Våra prognoser och värdering lämnas i stort sett oförändrade. Den nedtryckta aktiekursen speglar relativt väl osäkerheten och risken i bolaget. BOLAGSANALYS 27 februari 2014 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Storstädningen slutförd Bokslutet från Geveko bjöd resultatmässigt inte på några stora överraskningar. Marknadsläget inför 2014 är lite ljusare

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 22 augusti 213 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Viss ljusning i Danmark DIBS rapport för det andra kvartalet var starkare än vad vi väntat oss. Försäljningen uppgick till 39,9 miljoner kronor

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 21 februari 2014 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Envirotest-affären i hamn Q4 var intäktsmässigt högre än vi hade räknat med, medan 45 MSEK i EBITDA justerat för e.o. poster, prickade

Läs mer

Lönsamhet. 6,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 989 1 060 1 301 1 392 1 448 Tillväxt -3% 7% 23% 7% 4%

Lönsamhet. 6,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 989 1 060 1 301 1 392 1 448 Tillväxt -3% 7% 23% 7% 4% BOLAGSANALYS 9 februari 2011 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Stark rapport och höjd utdelning Addnode var en av våra favoriter i vår konsultrapport som släpptes innan jul och den är rapporten visar delvis

Läs mer

DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1

DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 BOLAGSANALYS 9 maj 2012 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 DIBS rapport för det första kvartalet var i nivå med våra förväntningar både tillväxt- och resultatmässigt. Tillväxten

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 12 juni 2015 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Marginallyft hägrar Avslutningen på bokslutsåret 2014/15 bjöd på stark organisk tillväxt: 8% är den högsta siffran

Läs mer

E 2017E 2018E

E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 28 november 2016 Sammanfattning (SYSR.ST) Små steg åt rätt håll s Q2-rapport visar fortsatt hälsosam tillväxt (5% organiskt) och en hyfsad resultatförbättring.

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 5 maj 2014 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) På väg åt rätt håll Prevas rapport för det första kvartalet var ett klart steg i rätt riktning. Vi hade förväntat oss att bolaget skulle vända till

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 23 maj 2014 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Illinois öppnar för ny storaffär Opus meddelar att de förhandlar om ett nytt stort bilprovningskontrakt med delstaten Illinois. Detta är en

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 7 februari 2014 Sammanfattning Addnode Group (ANODb.ST) Stark avslutning på utmanande år Addnode Group avslutar ett 2013 med flaggan i topp. Tillväxten uppgick till 10 procent i kvartalet

Läs mer

E 2016E 2017E E 2016E 2017E

E 2016E 2017E E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 27 augusti 2015 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Vem tar över taktpinnen? Q2-rapporten visar tyvärr inget trendbrott utan följer det senaste årets utveckling

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 24 augusti 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Återställare för lönsamheten Q2-rapporten var resultatmässigt ett klart styrkebesked. EBITDA nådde en ny toppnotering:

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 25 maj 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Med dollarn i ryggen Utfallet i Q1-rapporten påminner i flera avseenden om Q4-14. En starkare dollar lyfter intäkterna

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 23 november 2017 Sammanfattning (CLEM.ST) Uppstädat och vältrimmat Det tredje kvartalet präglades av betydligt lägre volymer och ett försäljningstapp på 18% Y/Y.

Läs mer

Positiva indikationer gör att ett troligt intåg på fjäderfäfodermarknaden kan ske tidigare är förut aviserat.

Positiva indikationer gör att ett troligt intåg på fjäderfäfodermarknaden kan ske tidigare är förut aviserat. BOLAGSANALYS 1 mars 214 ju Sammanfattning axichem (AXIC-A.ST) Möjligheter till en flygande start Positiva indikationer gör att ett troligt intåg på fjäderfäfodermarknaden kan ske tidigare är förut aviserat.

Läs mer

E 2016E 2017E E 2016E 2017E

E 2016E 2017E E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 13 februari 2015 Sammanfattning (Exina.st) Siktet inställt mot Europa Under 2014 lyckades Exini för första gången visa positivt resultat i rörelsen, EBIT på 0,4

Läs mer

Formpipe Software (FPIP.ST)

Formpipe Software (FPIP.ST) BOLAGSANALYS 2 februari 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Stark försäljning och ökad utdelning Försäljningen översteg vår förväntning och uppgick till 34,5 miljoner kronor. Kostnaderna var

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 maj 2015 Sammanfattning Aerocrine (Aerob.st) Tillväxt och budspekulationer Den svaga balansräkningen sänkte aktien under 2014, men efter nyemissionen har bolaget

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 20 juli 2015 Sammanfattning Lagercrantz (LAGR B) Resultatet på ny toppnivå Q1-rapporten för bokslutsåret 2015/16 var övervägande stark även om överraskningsmomenten

Läs mer

E 2019E 2020E E 2019E 2020E

E 2019E 2020E E 2019E 2020E 2016 2017 2018E 2019E 2020E BOLAGSANALYS 20 maj 2018 Sammanfattning (CLEM.ST) Anar ljusning framåt hösten Försäljningstappet blev klart större än vi hade räknat med under Q1: minus 22% Y/Y. Detta gav följdeffekter

Läs mer

Kopy Goldfields (KOPY.ST)

Kopy Goldfields (KOPY.ST) BOLAGSANALYS 26 november 2013 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Avtal för Krasny bekräftar potential Kopy Goldfields har på sistone levererat två tydligt värdeskapande affärer för sina projekt.

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 25 oktober 2016 Sammanfattning (VITR.ST) Fruktsamma förvärv s starka underliggande tillväxt har kompletterats med förvärv. De lyfter försäljning och resultat, men

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 3 november 215 Sammanfattning West International (WINT.ST) Potential åttafaldigad! Wests rapport för det tredje kvartalet var något starkare än vi hade förväntat oss.

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 23 oktober 2015 Sammanfattning (Pled.st) Knackar på dörren till FDA Blickarna riktas nu helt mot det förestående end of phase II-mötet (PLIANT-studien) bolaget

Läs mer

Cybercom Group (CYBC.ST) Gröna skott i Sverige

Cybercom Group (CYBC.ST) Gröna skott i Sverige BOLAGSANALYS 14 februari 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Gröna skott i Sverige Ett besparingsprogram har genomförts under kvartalet, vilket gett en positiv effekt i Sverige. Den underliggande

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 18 september 2015 Sammanfattning axichem (AXIC-A.ST) Med bevisad effekt Axichem fortsätter arbetet med att ta sin produkt axiphen, ett syntetiskt, naturanalogt

Läs mer

Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik

Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik BOLAGSANALYS 11 augusti 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik Netrevelation bjöd på få glädjeämnen men heller inga större avvikelser i sin halvårsrapport. Omsättningen ökade med 8,5

Läs mer

Pledpharma (Pled.st) Partnerprocess i fokus

Pledpharma (Pled.st) Partnerprocess i fokus 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 16 mars 2016 Sammanfattning (Pled.st) Partnerprocess i fokus Sedan årsskiftet har arbetet att hitta en partner till huvudprojekt PledOx intensifierat. Insynen i

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 28 november 2014 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Stabilt, trots tappet i Ryssland Q2-rapporten visade upp en fortsatt resultatförbättring och lönsamheten ser

Läs mer

E 2018E 2019E

E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 21 september 2017 Sammanfattning West International (WINT) En brutal bruttomarginal Den mest positiva överraskningen i rapporten var den mycket starka bruttomarginal, vilket också ledde till

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 17 februari 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) Ett par ljusglimtar Avslutningen på fjolåret blev helt ok och utfallet i Q4- rapporten prickade denna gång våra förväntningar.

Läs mer

Avega Group (AVEGb.ST) Vind i ryggen

Avega Group (AVEGb.ST) Vind i ryggen BOLAGSANALYS 22 augusti 213 Sammanfattning Avega Group (AVEGb.ST) Vind i ryggen Avega Groups åtgärder under hösten har gett positivt resultat. Försäljningstillväxten uppgick till 7,5% och EBIT$marginalen

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 10 november 2015 Sammanfattning Catella (Catb.ST) Listbyte 2016 Q3-rapporten var starkare än vi räknat med både avseende intäkter och resultat. Intäkterna ökade

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 22 augusti 2014 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) I väntan på Illinois Under Q2 fick Opus full utväxling på sina senaste affärer och förvärv. Intäkterna steg

Läs mer

E 2015E 2016E E 2015E 2016E

E 2015E 2016E E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 19 november 2014 Sammanfattning Exini Diagnostics (Exina.st) Bra utveckling i Q3 Nettoomsättningen i det tredje kvartalet steg till 5,2 miljoner kronor från 1,7

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 19 februari 2014 Sammanfattning Formpipe Software (fpip.st) Små steg i rätt riktning 2013 inleddes svagt av Formpipe men det andra halvåret har varit ett steg i rätt riktning. Försäljningen

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 3 oktober 213 Sammanfattning (.ST) på väg åt rätt håll rapport för det tredje kvartalet överträffade våra förväntningar. Mest positivt var att den danska marknaden fortsätter att utveckla

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 23 maj 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) Vinst på sista raden hade en bra inledning på året och redovisar svarta siffror även på sista raden. Omsättningen minskade

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 14 november 2014 Sammanfattning Arise (ARISE.ST) BlackRock-affären i hamn Q3 präglades av svaga vindar men klart högre snittintäkter än väntat. Resultatet för segmentet

Läs mer

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den!

Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! BOLAGSANALYS 28 januari 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! Det är positiva besked att Exini äntligen lyckats få till ett avtal för den japanska marknaden för sin produkt Exini

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 24 mars 2016 Sammanfattning SyntheticMR Stark försäljning lyfte till vinst Vi räknade med en rejäl försäljningsökning i Q4, men utfallet blev betydligt bättre än

Läs mer

Eurocine Vaccines (EUCI.ST)

Eurocine Vaccines (EUCI.ST) 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 3 september 2014 Sammanfattning (EUCI.ST) Dags för avtal? De pågående partnerdiskussionerna kring Immunose FLU är det allt kretsar kring i nuläget, både från internt

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 21 november 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) Pressade av papperspriser Försäljningen i Q3 var oförändrad Y/Y, vilket avviker från tidigare trend med stadigt minskade

Läs mer

West International (WINT.ST)

West International (WINT.ST) 2016 2017 2018E 2019E 2020E BOLAGSANALYS 25 februari 2018 Sammanfattning West International (WINT.ST) Det oupptäckta fintechbolaget Under det sista kvartalet för året så fortsätter West att leverera på

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 214 215 216E 217E 218E BOLAGSANALYS 28 april 216 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.ST) Ambitiöst kliniskt program De kliniska studierna fortskrider enligt plan. En är färdigrekryterad och en annan kommer

Läs mer

Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft

Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft BOLAGSANALYS 25 november 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft Netrevelation visar stadig tillväxt men har svårt att visa lönsamhet i sin verksamhet. 27 procents tillväxt har

Läs mer

E 2016E 2017E E 2016E 2017E

E 2016E 2017E E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 10 augusti 2015 Sammanfattning XVivo Perfusion (XVIVO.ST) Lever på hoppet Beskedet om att tre levertransplantationer genomförts med hjälp av Steen Solution lyfte

Läs mer

Crown Energys Q2-rapport bjöd inte på några direkta överraskningar utan mer antydan om att intressanta nyheter kring Sydafrika kan komma i närtid.

Crown Energys Q2-rapport bjöd inte på några direkta överraskningar utan mer antydan om att intressanta nyheter kring Sydafrika kan komma i närtid. BOLAGSANALYS 18 augusti 2014 Sammanfattning Crown Energy Möjlig uppvärdering framöver Crown Energys Q2rapport bjöd inte på några direkta överraskningar utan mer antydan om att intressanta nyheter kring

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 7 januari 2015 Sammanfattning (MYCR.ST) Drar fram som en väghyvel Denna analysuppdatering gäller ännu en Prexisionorder. Den tredje till antalet, inkommen precis

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 19 juli 2013 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) Lönsamhet i fokus för ny vd Prevas rapport för det andra kvartalet var svag lönsamhetsmässigt. Försäljningen var dock något starkare än vad vi

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 3 juni 215 Sammanfattning Allenex Marginalmålet inom räckhåll Försäljningen i Q1 växte med 1 procent med god hjälp av positiva valutaeffekter. Det var något mer än vi

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 21 februari 2014 Sammanfattning DGC One (dgc.st) Ett starkt år kröns med ökad utdelning DGC One avslutade 2013 med ett starkt kvartal försäljningsmässigt där omsättningen organiskt ökade med

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 29 november 2013 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Bra - men ingen kioskvältare Resultatmässigt tangerade Systemair fjolårets nivå under sitt andra kvartal. EBIT i Q2 blev 142 MSEK, medan

Läs mer

Arctic Gold (ARCT.ST)

Arctic Gold (ARCT.ST) BOLAGSANALYS 15 augusti 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Bra investeringsläge inför hösten Arctic Gold har under sommaren påbörjat årets borrprogram omfattande 8 000 meter. Resultat från prospekteringen

Läs mer

Doro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2

Doro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2 BOLAGSANALYS 23 augusti 2012 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2 Omsättningen i Q2 var en besvikelse då den kom in 14% lägre än estimerat. Avvikelsen i försäljningen innebar att rörelseresultatet

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 6 maj 2015 Sammanfattning Arise (ARISE.ST) Ser fram emot kvothöjning Q1 var ett vindmässigt normal och starkt kvartal som gav en EBITDA från Vindkraftdriften om

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 7 maj 2014 Sammanfattning Acando (acanb.st) En bra start på 2014 Acandos rapport för det första kvartalet överträffade våra estimat när det gäller försäljningen men marginalen blev svagare

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 13 juni 2014 Sammanfattning Acando (acanb.st) Djärvt drag av Acando Acando meddelade i veckan att de lägger bud på konkurrenten Connecta. Budet innebär att Connectas aktieägare erhåller tio

Läs mer

E 2015E 2016E

E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 29 augusti 2014 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Rejäl återställare Systemair visar under Q1 fortsatt organisk tillväxt, 18:e kvartalet i rad, och en skaplig

Läs mer

E 2018E 2019E

E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 24 februari 217 Sammanfattning West International (WINT.ST) Skördetiden närmar sig Försäljningen under årets sista kvartal kom in längre än vår prognos, fast med stärkt bruttomarginal. Säsongsvariation

Läs mer