Marknadskommentar December
|
|
- Martin Dahlberg
- för 7 år sedan
- Visningar:
Transkript
1 Tvärt emot finansmarknadernas förväntningar röstade det brittiska folket för att lämna den Europeiska Unionen. Effekterna på finansmarknaderna blev dramatiska när resultatet av folkomröstningen stod klart. Börserna i Europa föll med mellan åtta och tolv procent, kreditspreadar steg mycket kraftigt liksom ränteskillnaderna mellan Europas kärnländer och de perifera. Det brittiska pundet hade sin sämsta dag sedan mitten av 80-talet. Faktum är att den engelska börsen var den marknad som påverkades minst, den föll bara med cirka fem procent. Vilket till stor del förklaras av just pundförsvagningen. Det blev ju i princip en nära nog tioprocentig punddevalvering vilket hjälpte till att dämpa nedgången för brittiska exportbolag. Däremot blev effekterna på brittiska banker desto större. Som exempel kan nämnas den brittiska storbanken Royal Bank of Scotland vilken som mest föll med drygt 40 procent inom loppet av två dagar! Men kraftiga fall på bankaktier var inget isolerat för den brittiska marknaden. Liknande rörelser kunde ses på många håll i Europa - inte minst i Italien vars banksystem var under stor press efter årsskiftet och som fortfarande ses som mycket sårbart. Ser man till effekterna av resultatet från folkomröstningen är vår uppfattning att det visserligen kommer att ge negativa effekter på brittisk tillväxt liksom i begränsad utsträckning för den europeiska. Men för den globala tillväxten är effekterna marginella. I ett längre perspektiv ser vi dock att riskerna mer är politiska än ekonomiska och paradoxalt nog riskerar att bli större för den europeiska ekonomin än för den brittiska - detta genom att britternas beslut ger separatiströrelser inom Europa luft under vingarna. Både från till exempel Marine Le Pen i Frankrike och Geert Wilders i Holland hörs nu krav på att även deras befolkningar skall ges möjlighet att rösta om medlemskap i den Europeiska Unionen. Så i värsta fall skulle det brittiska beslutet att lämna EU kunna bli början på ett sammanbrott för hela eurosamarbetet. Om så skulle ske kommer alla investerare att vilja äga tyska tillgångar och undvika sydeuropeiska (eftersom en kollapsande euro skulle göra en ny D-mark mycket stark). Vad kan man då i Europa göra för att motverka en sådan utveckling? Först och främst tror vi att Bank of England (BoE) kommer att sänka räntan och sannolikt även sjösätta ett nytt QE-program. Den brittiska styrräntan är förhållandevis hög på 0,5 procent och BoE har inte bedrivit QE sedan mitten av 2012 då man slutade med de obligationsköp man påbörjade efter Lehmankraschen. Om BoE sjösätter denna typ av åtgärder för att mildra effekterna av Brexitbeslutet kommer det brittiska pundet sannolikt att fortsätta vara svagt eller kanske till och med försvagas ytterligare. Vi tror att BoE mycket väl kan ha överseende med eventuella inflationsimpulser som kommer via den svagare valutan, det har man haft tidigare. Just pundet kan därmed komma att bli en stötdämpare, och utvecklingen för pundet kan ses som en temperaturmätare, för den brittiska ekonomin. Om BoE skulle göra som vi skissar på ovan innebär det en fortsatt stark euro, något som är extremt knepigt för ECB som ju gör allt man kan för att få upp europeisk inflation. Sannolikt är den euroförstärkning vi sett mot bland annat pundet en anledning till att europeiska börser fallit betydligt mer än den brittiska efter Brexitbeskedet. Detta tror vi kommer ställa krav på ECB att sjösätta ytterligare stimulanser. Dock tror vi inte att ECB sänker räntan ytterligare. Under bankturbulensen i våras var vår bedömning att en del av förklaringen stod att finna i oro för att ECB då skulle sänka räntan till ännu mer negativt - något som skulle bli mycket problematiskt för bland annat tyska och italienska banker vilka redan har mycket dålig lönsamhet. Vår bedömning är därför att ECB sannolikt kommer att utöka QE-programmet och förmodligen göra ytterligare långa repor (TLTROs). Men även här stöter man på problem. När ECB köper statsobligationer köper man de olika euroländernas obligationer BNP-viktat, vilket innebär att man köper mest tyska obligationer. Samtidigt har ECB en begränsning där man inte köper till räntor under depositräntan, som i dagsläget är -0,4 procent. Problemet är bara att alla tyska obligationer upp till 8 år handlar under -0,4. Det betyder att ECB i Tyskland bara kan köpa långa obligationer. I de perifera länderna kan man däremot köpa över större del av yieldkurvorna.
2 Effekten blir att ECB trycker ner långa tyska räntor visavi övriga länders vilket kan komma att leda till stigande länderspreadar - något som inte ECB vill se i dagsläget. För likaväl som pundet kan ses som en temperaturmätare för den brittiska ekonomin är motsvarigheten för Europa spreadarna mellan kärnländernas och de perifera ländernas räntor. En lösning vore givetvis att köpa räntor även under depositräntan, men det har man alltså inte velat göra hittills. Vi kan tänka oss att man utökar köpen av företagsobligationer för att på det sättet få ner kreditspreadarna. Men man köper inte bankobligationer eftersom det skulle riskera att snedvrida bankkonkurrensen inom Europa, så just bankernas kreditspreadar är svårare att få ner annat än via andrahandseffekter. Ytterligare en variant för att utöka QE-programmen och därmed bidra till en svagare valuta - som enligt centralbankernas teorier skall få upp inflationen - vore att även köpa aktier. Detta är inget som ECB diskuterat öppet, men den japanska centralbanken, Bank of Japan (BoJ), köper i dagsläget mycket stora volymer aktier via ETF:er. BoJ köper i dagsläget ETF:er med en takt om cirka 3 triljoner yen per år. Det motsvarar cirka 30 miljarder dollar eller cirka 250 miljarder kronor per år. Genom att BoJ köper ETF:er syns de inte på ägarlistor hos bolagen, men beräkningar gör gällande att BoJ nu är bland de tio största aktieägarna i över 90 procent av bolagen som ingår i Nikkei 225 indexet. Därmed är man större ägare av japanska aktier än bland annat BlackRock och Vanguard, världens största kapitalförvaltare; ett smygförstatligande av det japanska näringslivet. Rudolf Meidner och Karl Marx ler säkert i sina respektive himlar. Att ECB skulle välja vägen med köp även av aktier måste nog betraktas som mindre sannolikt i nuläget men i den här världen har inget visat sig vara omöjligt. Speciellt om hela eurokonstruktionen skulle komma under press. Frågan är hur Europa kommer att agera visavi UK i de kommande förhandlingarna. Vi lutar nog åt att man trots allt kommer att försöka slå an en försonande ton. Å ena sidan finns det de som vill statuera exempel för att skrämma övriga EU-medborgare till att inte rösta för liknande exits om det blir tal om folkomröstningar i andra länder. Men å andra sidan, och det som vi nog ser som mer sannolikt, kommer tyskarna att fortsätta vilja sälja bilar och fransmännen att fortsätta vilja sälja vin till engelsmännen och frågan är om inte de drivkrafterna trots allt är starkare. Sedan ska man nog inte vara alltför säker på att en Brexit verkligen blir av i slutändan. David Cameron har sagt att resultatet av omröstningen måste respekteras. Men han sa innan omröstningen att han skulle sitta kvar oavsett valutgång, och nu har han avgått. Under hotet av att Skottland lämnar den brittiska unionen kan nog vad som helst hända. Vi har sett flera gånger tidigare att man i EU har tagit om folkomröstningar tills folket röstat rätt. Kom även ihåg att den brittiska folkomröstningen endast är vägledande, inte beslutande. Den brittiska politiska situationen är ju allt annat än stabil i nuläget med ett labourparti i upplösning efter misstroendeförklaringen mot Jeremy Corbyn och även ett mycket splittrat Toryparti. Brexitomröstningen har även inneburit att de amerikanska räntehöjningar som tidigare prissattes nu helt prisats ur. Faktum är att räntemarknaden nu åsätter större sannolikhet för en sänkning i USA i år, än en höjning. Sammanfattningsvis ser vi alltså tillväxteffekterna av Brexit som relativt begränsade. Risken ligger mer på den politiska sidan och nästa stora test blir den folkomröstning som den italienske premiärministern, Matteo Renzi, utlyst gällande förändringar av den italienska konstitutionen. Renzi har aviserat sin avgång om han inte får igenom de önskade reformerna som motsätts av bland annat femstjärnerörelsen ledd av exkomikern Beppe Grillo. I dagsläget verkar opinionen vara för Renzi men femstjärnerörelsen fick nyligen se sin kandidat vinna borgmästarvalet i Rom, något som fick stor uppmärksamhet i Italien. Dessutom var ju en lärdom av Brexitomröstningen i UK att opinioner förändras. Men vi ser alltså i dagsläget ingen större oro för det finansiella systemet eller att det skall leda till någon Lehmanliknande situation. Däremot skulle detta kunna ske om europeiska banker på nytt kommer under press. Därför ser vi det som viktigt att noga bevaka utvecklingen av länderspreadar på obligationer i Europa samt kreditspreadar och aktiekurser på europeiska banker. Vi tror dock att även centralbankerna är väl medvetna om dessa risker och därför kommer att agera kraftfullt om de skulle uppstå. I Sverige, slutligen, ser vi en risk för utökade stimulanser även från Riksbanken om ECB tvingas till nya åtgärder. Vi tror inte på ytterligare räntesänkningar eftersom det börjar bli alltmer uppenbart att minusräntor skapar problem. Däremot tror vi att man kan komma att förlänga QE-programmet. Dock ser vi det som alltmer problematiskt att Riksbanken bara köper statsobligationer. Vid årsskiftet kommer man, om man fortsätter med det senaste programmet, att äga cirka 37 procent av den svenska statsskulden. Det är en betydligt större andel än vad någon annan centralbank äger. En konsekvens av den låga svenska statsskulden! Så om Riksbanken känner sig tvingad att expandera QE för att hålla jämna steg med ECB ser vi det som alltmer troligt att man kommer att börja köpa även bostadsobligationer. Den svenska stocken av utestående bostadsobligationer är nästan tre gånger större än statsobligationsstocken, oaktat den del Riksbanken redan äger. 2
3 Rektionen på den brittiska folkomröstningen blev dramatisk på världens börser. Grafen visar den amerikanska, engelska, tyska svenska och kinesiska. De amerikanska och engelska börserna föll med dryga fem procent vardera medan den tyska och svenska föll med mellan åtta och nio procent. De italienska och spanska börserna föll med cirka 12 procent. Den kinesiska var däremot i stort sett opåverkad. Hand i hand med fallande börser steg europeiska kreditspreadar kraftigt. Grafen visar ITRAX-index för vanliga företagsobligationer (svart), banker (blå) och hiyield som är den röda linjen. Som framgår av grafen var bankspreadarna uppe på samma nivåer som i februari, när europeiska banker var under stor press. För vanliga företagsobligationer och hiyeild var nivåerna denna gång betydligt lägre. Framförallt italienska banker var under stor press i februari, innan ECB tillkännagav sitt senaste stabiliseringspaket som bland annat innehöll köp av företagsobligationer och nya stora långa repor. Efter det stabiliserades kreditmarknaderna. Grafen visar kreditspreadarna för senior och subordinerad (förlagslån) skuld i en av de största italienska bankerna, UNICredit. Som synes är nivåerna uppe nära februarinivåerna. 3
4 Även länderspreadarna mellan bra nordeuropeiska statsobligationer (tyska) och svagare sydeuropeiska har stigit efter Brexitomröstningen. Det brittiska pundet har försvagats kraftigt mot i princip alla andra valutor. Här visas kursen mot dollarn som är på den lägsta nivån sedan Pundförsvagningen har bidragit till att mildra fallet på den engelska börsen i förhållande till andra europeiska börser. Ett svagare pund är ju bra för brittisk exportindustri. UK har, till skillnad från många andra länder i dagsläget, en relativt hög styrränta, 0,5 procent. Grafen visar den brittiska styrräntan sedan serien startade 1694! Som synes är räntan i dagsläget den lägsta någonsin. Med detta sagt har Bank of England möjlighet att stimulera ekonomin genom att sänka räntan om så skulle behövas. 4
5 BoE expanderade sin balansräkning kraftigt i spåren efter finanskrisen. Dock slutade man med QE efter 2012 och har sedan dess endast investerat förfallande kuponger. Så även här skulle BoE kunna stimulera, med utökad QE, om så skulle behövas. Även FED i USA har ju slutat expandera sin balansräkning sedan cirka två år tillbaka. Riksbanken och ECB fortsätter däremot att expandera dessa via köp av statsobligationer (Riksbanken och ECB) och krediter (ECB). Här har vi ställt centralbankernas balansräkningar i förhållande till ländernas respektive BNP. Som framgår av grafen är Bank of Japans balasexpansion helt extrem. Boj köper vid sidan av obligationer även aktier! 5
6 Rörelser i perspektiv Så det blev alltså Brexit, och tills vidare får vi anta att det också innebär att UK lämnar EU (även om sista ordet inte är sagt). Trots att utfallet inte var helt osannolikt (ett av två tänkbara utfall), var det likväl en chock, främst politiskt, men även finansiellt. Liknelser har gjorts med Lehman Lite perspektiv kan här vara på sin plats. Bilden intill visar rullande kvartalsutvecklingen för dels EMU-börserna, dels för pundet mot dollarn. Både börsen och pundet har ju fallit rejält, men som framgår är rörelserna faktiskt inte onormalt stora. För pundet var exempelvis exiten från ERM 1992 en långt större chock. Vi har sett värre, med andra ord. Lägre tillväxt Därmed inte sagt att Brexit inte får effekter. Till att börja med är det troligt att konjunkturen dämpas. Hur mycket, är naturligtvis svårt att säga. Ju större den politiska osäkerheten, desto större återhållande effekt på investeringar och konsumtion. Dessvärre verkar det som om brexiters totalt saknar plan för fortsättningen. Bilden intill visar tillväxtprognoser för UK och EU. För UK har estimaten legat på dryga 2%. Den siffran kan gå ned mot noll, tror flera ekonomer. Effekten på Eurozonen kan bli runt en halv procent, är bedömningen. Inte så mycket kanske, men nedstället sker från en redan låg tillväxttakt. För svenska bolag innebär det att prognososäkerheten på nytt ökar. y Högre riskpremie Men som Anders påpekar, är det den politiska snarare än den ekonomiska risken som dominerar. För börsens del innebär det att vi förmodligen får räkna med en höjd riskpremie. Bilden intill visar dels earnings yield på svenska aktier (inverterat pe-tal), dels långa svenska räntan. Differensen ger en indikation om riskpremien på aktier. Som framgår, har vi redan i utgångsläget en onormalt hög riskpremie, nästan 7%. Den har tidigare stigit mot 8-9 % när den finansiella stabiliteten hotats. x Det är inte omöjligt att riskpremien åter når de nivåerna, men det är inte vårt huvudscenario., Beredskapen i det finansiella systemet är bättre idag, även om många kontinentala banker fortfarande har för svaga balansräkningar. 6
7 Lägre tak-höjd Vad innebär en förhöjd riskpremie för börsen? Den här bilden visar vår värderingskombo, som är ett lika-viktat snitt av de vanligaste värderingsmåtten. Värderingen har de senaste åren legat runt en standardavvikelse högt (vs historiskt snitt). Tänkbart är att värderringen framåt ligger närmare snittlinjen, just pga av en höjd riskpremie. Detta, i kombination med måttlig vinsttillväxt, gör att potentialen på börsen just nu ser ganska begränsad ut. Pendeln slår tillbaka Vilka bolag tror vi gynnas/missgynnas av det som hänt? Brexit kommer i ett läge då vinsprognoserna för svenska bolagen just har börjat stabiliseras. Detta efter flera år av konstanta nedrevideringar, som pressat främst cykliska bolag. Bilden intill visar hur estimaten förändrats det senaste kvartalet. För universet är prognoserna upp ett par procent. Den här utvecklingen har gynnat bla industribolag och banker, som länge tyngs av nedrevideringar. Nu tror vi att osäkerheten kring prognoserna åter ökar. Det borde innebära att industri och banker tappar lite i styrka, till förmån för mer stabila bolag. y Gör det själv Kombinationen av låg tillväxt och låga räntor, har de senaste åren gynnat bolag som kan driva sin egen vinsttillväxt, antingen via organisk växt, förvärv eller interna åtgärder. I år har den gruppen tappat lite av sitt ledarskap till de sektorer som efter år av nedrevideringar, börjat få fastare mark under fötterna. Nu tror vi som sagt att pendeln svänger tillbaka till de som gör det själv. Några exempel: x Intrum Justia, som växer stadigt mha förvärv av kreditportföljer och handlar till knappt 15 ggr vinsten. Bravida, som drivs av en bra nordisk byggmarknad och billiga förvärv. PE runt 14. Securitas, som stöps om till ett teknikföretag, och därmed ökar marginalerna. PE 15. 7
8 Enter Fonders Marknadsanalys skrivs av Anders Wilson, chef för ränteförvaltning och makroanalys på Enter och av John Bornstein, chef för aktieanalys. Anders är civilekonom från Stockholms universitet och har arbetat med förvaltning och handel inom räntebärande värdepapper och valuta i över 20 år. Han förvaltar Enters räntefonder och diskretionära ränteuppdrag och är även ansvarig för makroanalysen. John är civilekonom från Handelshögskolan i Stockholm och auktoriserad finansanalytiker CEFA. Både Anders och John var med och startade Enter Enter Fonder är en fristående och aktiv kapitalförvaltare specialiserad på svenska aktier och räntor. Vårt mål är att åstadkomma god riskjusterad avkastning. Långsiktighet och stabilitet är viktiga värden i vår förvaltning. Det har gjort oss till en betydelsefull aktör inom såväl pensionsförvaltning som för våra institutionella kunder, stiftelser och försäkringsbolag vars kapitalförvaltning kräver ett långsiktigt tänkande och en stabil avkastning. Vårt fondutbud erbjuds av de flesta fondförsäkringsbolag och banker på den svenska marknaden vilket gör det möjligt även för privatpersoner att investera medel hos oss. Välkommen att läsa mer om oss och våra fonder på enterfonder.se. 8
Marknadskommentar December
De senaste veckorna har marknadsräntorna stigit mycket kraftigt. Detta gäller i princip enbart obligationer med löptider längre än tre år. Kortare räntor har i princip varit oförändrade. Framförallt är
Läs merCentralbankerna och marknaderna
Centralbankerna och marknaderna 1 MAKRO Centralbankerna och marknaderna Finansmarknaderna fortsätter att i mycket hög grad påverkas av centralbankernas agerande. Det senaste kvartalet har alla finansiella
Läs merMarknadskommentar December
Nu på onsdag, den 29 april, har Riksbanken direktionsmöte. Utfallet är osedvanligt osäkert. Riksbanken bedriver ju, som väl alla vet, en mycket aggressiv penningpolitik. Syftet med politiken är i första
Läs mer2016 Revolution, Reflation & Rotation Samtidigt, i Sherwoodskogen Börsen en Slow Burner
Centralbankerna och marknaderna 1 AKTIEANALYS 2016 Revolution, Reflation & Rotation Samtidigt, i Sherwoodskogen Börsen en Slow Burner Ett år med två halvor 2016 hur ska vi summera detta märkliga år? Politiskt
Läs merNytt år, nya möjligheter Enögda marknader Värdering att växa in i
Nytt år, nya möjligheter 1 AKTIEANALYS Nytt år, nya möjligheter Enögda marknader Värdering att växa in i Nytt år, nya möjligheter 2 Nytt år, nya möjligheter Du har sett det förut: en stark start på det
Läs merMakrostyrd börs Inför rapporterna Oljan smörjer börsen
Makrostyrd börs 1 AKTIEANALYS Makrostyrd börs Inför rapporterna Oljan smörjer börsen Makrostyrd börs 2 Svartvit svan Dags att summera Q3. Bolagsrapporterna börjar på allvar nästa vecka. Men Ericsson valde
Läs merMAKRO & RÄNTOR - MARKNADSANALYS JUNI Framtiden ser relativt ljus ut
MAKRO & RÄNTOR - MARKNADSANALYS JUNI 2019 Framtiden ser relativt ljus ut Det gångna året har uppvisat en dramatisk omställning på räntemarknaden. För ett år sedan var räntor i en uppåtgående trend med
Läs merMarknadskommentar December
Vi hoppas att alla haft en skön och trevlig sommar! Nu är det drygt två månader sedan den brittiska EUmedlemsskapsomröstningen, mer känd som Brexit. Vi tänkte börja med att titta lite på marknadseffekterna
Läs merMarknadskommentar December
Det oväntade valresultatet i USA har fått stora effekter på världens finansmarknader. Vi kommer nedan att försöka titta i första hand på de ekonomiska effekterna av valutgången. Den initiala reaktionen
Läs merMarknadskommentar December
Det har varit en exceptionellt svag start på börsåret 2016. Enligt Financial Times var årets två första veckor de svagaste någonsin. Som vi ser det är en av förklaringarna det kraftiga oljeprisfallet under
Läs merMarknadskommentar December
I förra månadens marknadsanalys skrev vi bland annat om det så kallade bail-in regelverket gällande banker i Europa och den osäkerhet regelverket skapat. I korthet går det ut på att innehavare av europeiska
Läs merMarknadskommentar December
Som väl alla vet vid det här laget valde den amerikanska centralbanken, FED, att låta sin styrränta vara oförändrad vid mötet i september. Marknadsprissättningen före mötet var cirka 30 procents sannolikhet
Läs merMarknadskommentar December
Vi fortsätter även denna månad att titta på räntemarknaderna och effekten av centralbankernas, i många fall helt extrema, penningpolitik. Som väl alla vet sänkte Riksbanken, för första gången någonsin,
Läs merBrexit och marknaderna Långsiktiga effekter av negativa räntor
Brexit och marknaderna Långsiktiga effekter av negativa räntor 1 MAKRO & AKTIEANALYS Brexit och marknaderna Långsiktiga effekter av negativa räntor Vi hoppas att alla haft en skön och trevlig sommar! Nu
Läs merMarknadskommentar December
2015 kommer gå till historien som det år då Riksbanken för första gången någonsin sänkte styrräntan under noll. De flesta levde nog tidigare i tron att räntan inte kunde bli lägre än noll. Varken USA,
Läs merBred cyklisk återhämtning IPO:s allt dyrare, allt sämre avkastning
Bred cyklisk återhämtning 1 AKTIEANALYS Bred cyklisk återhämtning IPO:s allt dyrare, allt sämre avkastning So far, so good Bred cyklisk återhämtning 2 Vi har ju tidigare pekat på det lite märkliga säsongsmönstret
Läs merVi får ofta frågan om korta räntor kan börja stiga på något meningsfullt sätt innan Riksbanken börjar höja reporäntan. Vårt svar är; Ja, absolut.
Inflation och Inflationsförväntningar 1 MAKRO Inflation och inflationsförväntningar Den här månaden tänkte vi titta lite extra på räntemarknaden och förväntningarna på framtida inflation och räntor. Sedan Donald
Läs merMarknadskommentar December
Marknadsanalysen skrivs denna gång senare än vanligt, eftersom vi framförallt ville invänta de tämligen dramatiska beskeden, inte minst vad gäller penningpolitiken, i slutet av oktober. Oktober inleddes
Läs merRubicon. Vår syn på marknaderna. September 2018
Rubicon Vår syn på marknaderna September 2018 Rubicon är en absolutavkastande strategi som investerar globalt i likvida tillgångar inom aktier, obligationer och valutor. Den förvaltas av ett mycket erfaret
Läs merMakrokommentar. Juni 2016
Makrokommentar Juni 2016 Nej till EU i Storbritannien Hela juni månad präglades av upptakten och efterverkningarna av folkomröstningen om Storbritanniens fortsatta medlemskap i EU. Den 23 juni röstade
Läs merSwedbank. Private Banking. Joakim Axelsson. Swedbank
Swedbank Private Banking Joakim Axelsson Swedbank Stockholmsbörsen 1100 SIX Portfolio Return Index -0,35-0,35% Stockholm Stock Exchange, SIXIDX, SIX Portfolio Return Index, Last index 1100 1000 1000 900??
Läs merMakrokommentar. April 2016
Makrokommentar April 2016 Positiva marknader i april April var en svagt positiv månad på de internationella finansmarknaderna. Oslo-börsen utvecklades dock starkt under månaden och gick upp med fem procent.
Läs merMånadskommentar november 2015
Månadskommentar november 2015 Månadskommentar november 2015 Ekonomiska läget Inköpschefsindex för tillverkningsindustrin avseende november avspeglar på ett bra sätt det globala konjunkturscenariot. Tillväxten
Läs merMånadskommentar oktober 2015
Månadskommentar oktober 2015 Månadskommentar oktober 2015 Ekonomiska läget Den värsta oron för konjunktur och finansiella marknader lade sig under månaden. Centralbankerna med ECB i spetsen signalerade
Läs merMarknadskommentar December
14 december 2012 Nu har det, efter att vi gjort sommaruppehåll i juli, gått cirka två månader sedan vår förra marknadsanalys. För två månader sedan låg fokus på de stora prisfallen på många av världens
Läs merFinansiell månadsrapport Stockholms Stads Parkerings AB oktober 2014
Finansiell månadsrapport Stockholms Stads Parkerings AB oktober 214 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 557 mnkr. Totalt är det är en ökning med 2 mnkr sedan förra månaden, 71% av
Läs merHöjdpunkter. Agasti Marknadssyn
Höjdpunkter Agasti Marknadssyn Sammanställt av Obligo Investment Management September 2015 Höjdpunkter Marknadsoro... Osäkerhet knuten till den ekonomiska utvecklingen i Kina har präglat de globala aktiemarknaderna
Läs merSwedbank Investeringsstrategi
Swedbank Investeringsstrategi Oktober 2014 1 Vilken skillnad gör strategisk och taktisk allokering för portföljen? Strategisk allokering (fördelning) Strategisk allokering är det portföljutseende som passar
Läs merMarknadskommentar December
14 december 2012 Sedan vår förra marknadsanalys har Stockholmsbörsen stigit med lite drygt tre procent (inklusive utdelningar) och marknadsräntorna har fallit med cirka 20 punkter både på korta och långa
Läs merCATELLA FÖRMÖGENHETSFÖRVALTNING
Portföljserie LÅNGSIKTIGT CATELLA FÖRMÖGENHETSFÖRVALTNING - Månadsbrev februari 2012 - VÄRLDEN Det nya börsåret inleddes med en rivstart då världsindex steg med nästan 5% under januari månad. Stockholmsbörsen
Läs merCarnegie Investment Bank AB MAKRO SOMMAREN & TURBULENSEN
Carnegie Investment Bank AB MAKRO SOMMAREN & TURBULENSEN BÖRSERNA SKAKAR Allmänt: Sensommarens börsturbulens har medfört att riskläget på marknaderna ökat och investerarsentimentet försämrats. Flera stora
Läs merPenningpolitik när räntan är nära noll
Penningpolitik när räntan är nära noll 48 Sedan början på oktober förra året har Riksbanken sänkt reporäntan kraftigt. Att reporäntan snabbt närmat sig noll har aktualiserat två viktiga frågor: Hur långt
Läs merMånadskommentar juli 2016
Månadskommentar juli 2016 Ekonomiska utsikter Stark svensk arbetsmarknad Arbetsmarknadsdata för Sverige visar att arbetslösheten har sjunkit till 6,6% i juni. Svensk arbetsmarknad börjar nu närma sig sin
Läs merMarknadskommentar December
14 december 2012 Den här månaden tittar vi lite extra på den senaste tidens ränte- och valutarörelser som varit betydande, inte minst till följd av ovanligt aktiva centralbanker. I mitten av januari släppte
Läs mer23 NOVEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD RÄNTEGAPET VIDGAS
23 NOVEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD RÄNTEGAPET VIDGAS Den ekonomiska återhämtningen i Europa fortsätter. Makrosiffror från både USA och Kina har legat på den svaga sidan under en längre tid men böjar nu
Läs merSEB House View Marknadssyn 2018 Maj
SEB House View Marknadssyn 2018 Maj Summering Makro och politik Börs och marknad Slutrekommendationer Fördjupning Vår marknadssyn, maj 2018 Fortsatt positiv marknadssyn Marknadsbarometern 70% Vi har en
Läs mer17 MAJ, 2016: MAKRO & MARKNAD CENTRALBANKERNA I FOKUS
17 MAJ, 2016: MAKRO & MARKNAD CENTRALBANKERNA I FOKUS Flera centralbanker bedriver en mycket expansiv penningpolitik för att ge stöd åt den ekonomiska utvecklingen och för att inflationen skall stiga.
Läs merMarknadskommentar December
14 december 2012 Den senaste månaden har präglats av svag makrostatistik, framförallt i USA. Vår bedömning är fortsatt att detta framförallt är en effekt av osedvanligt hårt väder over there. Alla sektorer
Läs merMånadskommentar, makro. Oktober 2013
Månadskommentar, makro Oktober 2013 Uppgången fortsatte i oktober Oktober var en positiv månad för aktiemarknader världen över. Månaden började lite svagt i samband med den politiska låsningen i USA och
Läs merMarknadskommentar December
Det har onekligen varit en stökig sommar. Först var det debaclet kring Grekland och nu de senaste dagarnas uppblossande oro kring konjunkturen i Kina. Man har alltså haft samma, extremlåga, ränta i närmare
Läs merFinansiell månadsrapport Micasa Fastigheter i Stockholm AB augusti 2016
Finansiell månadsrapport Micasa Fastigheter i Stockholm AB augusti 2016 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 6 529 mnkr. Totalt är det en ökning med 28 mnkr sedan förra månaden, 91%
Läs merFinansiell månadsrapport Stockholms Stadshus AB (moderbolag) augusti 2016
Finansiell månadsrapport Stockholms Stadshus AB (moderbolag) augusti 2016 Bolagets tillgång Tillgången uppgick vid slutet av månaden till 9 170 mnkr. Det är en minskning med 9 mnkr sedan förra månaden.
Läs merMånadskommentar Augusti 2015
Månadskommentar Augusti 2015 Månadskommentar augusti 2015 Ekonomiska läget Konjunkturoron förstärktes under augusti drivet av utvecklingen i Kina. En fortsatt svag utveckling för det preliminära inköpschefsindexet
Läs merFinansiell månadsrapport Skolfastigheter i Stockholm AB april 2016
Finansiell månadsrapport Skolfastigheter i Stockholm AB april 2016 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 11 024 mnkr. Totalt är det är en ökning med 208 mnkr sedan förra månaden, 87%
Läs merRäntekommentar. Räntemarknaden MARKNADSKOMMENTAR - RÄNTOR
Räntekommentar Räntemarknaden Denna höst har varit turbulent men vi tycker att det finns stora skillnader jämfört med korrektionen under 2011. Redan under våren och tidig höst har obligationsmarknaden
Läs merMarknadsinsikt. Kvartal 2 2016
Marknadsinsikt Kvartal 2 2016 Inflationen uppvisar livstecken. Rapporterna för årets första kvartal kom in bättre än analytikernas prognoser, dock tynger banker. Tillväxtindikatorn i USA är allt svagare
Läs merMAKRO & RÄNTOR - MARKNADSANALYS FEBRUARI God riskaptit trots nedskruvade tillväxtförväntningar
MAKRO & RÄNTOR - MARKNADSANALYS FEBRUARI 2019 God riskaptit trots nedskruvade tillväxtförväntningar 2019 har börjat väldigt bra för riskbärande tillgångar. Både börser och företagskrediter har haft snudd
Läs merHalvårsredogörelse Carlsson Norén Macro Fund. (Organisationsnummer )
Halvårsredogörelse 2016 Carlsson Norén Macro Fund (Organisationsnummer 515602-2385) Förvaltarna kommenterar marknaden det första halvåret 2016 Fonden Carlsson Noren Macro Fund är en svensk AIF-fond som
Läs merMakrokommentar. November 2013
Makrokommentar November 2013 Fortsatt positivt på marknaderna Aktiemarknaderna fortsatte uppåt i november. 2013 ser därmed ut att kunna bli ett riktigt bra år för aktieinvesterare världen över. De nordiska
Läs merFinansiell månadsrapport Micasa Fastigheter i Stockholm AB februari 2016
Finansiell månadsrapport Micasa Fastigheter i Stockholm AB februari 2016 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 6 633 mnkr. Totalt är det är en ökning med 53 mnkr sedan förra månaden,
Läs merFinansiell månadsrapport Stockholm Stadshus AB (moderbolag) september 2010
Finansiell månadsrapport Stockholm Stadshus AB (moderbolag) september 2010 Bolagets tillgång Tillgången uppgick vid slutet av månaden till 11 600 mnkr. Det är en ökning med 15 mnkr sedan förra månaden.
Läs merMarknadskommentar December
14 december 2012 Den senaste månaden har varit osedvanligt turbulent i finansmarknaderna. Vi har ju de senaste åren vant oss vid starka trender och låg volatilitet. Det mönstret bröts tydligt nu i början
Läs merRÄNTEFOKUS JUNI 2014 RIKSBANKS- SÄNKNING GYNNAR KORT BORÄNTA
RÄNTEFOKUS JUNI 2014 RIKSBANKS- SÄNKNING GYNNAR KORT BORÄNTA SAMMANFATTNING Återhämtningen i vår omvärld går trögt, i synnerhet i eurozonen där centralbanken förväntas fortsätta att lätta på penningpolitiken.
Läs merFinansiell månadsrapport Stockholms Stadshus AB (moderbolag) februari 2016
Finansiell månadsrapport Stockholms Stadshus AB (moderbolag) februari 2016 Bolagets tillgång Tillgången uppgick vid slutet av månaden till 9 795 mnkr. Det är en minskning med 10 mnkr sedan förra månaden.
Läs mer21 DECEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD FED HÖJDE TILL SLUT
21 DECEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD FED HÖJDE TILL SLUT En enig FOMC-direktion valde att höja räntan i USA med 25 baspunkter till 0,25-0,50%. Räntehöjningen var till största del väntad eftersom ekonomin
Läs merFinansiell månadsrapport Stockholms Stadshus AB (moderbolag) juli 2015
Finansiell månadsrapport Stockholms Stadshus AB (moderbolag) juli 2015 Bolagets tillgång Tillgången uppgick vid slutet av månaden till 12 955 mnkr. Det är en ökning med 7 mnkr sedan förra månaden. Räntan
Läs merFinansiell månadsrapport AB Stockholmshem april 2011
Finansiell månadsrapport AB Stockholmshem april 2011 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 3 923 mnkr. Det är en ökning med 180 mnkr sedan förra månaden, och 69% av ramen är utnyttjad.
Läs merFASTIGHETSÄGARNA SVERIGE RÄNTEFOKUS APRIL 2015 LÅNG VÄNTAN PÅ PLUS- RÄNTOR
FASTIGHETSÄGARNA SVERIGE RÄNTEFOKUS APRIL 2015 LÅNG VÄNTAN PÅ PLUS- RÄNTOR Sammanfattning Eurozonen växte med drygt 1 procent i årstakt under förra årets sista kvartal. Trots att många såg det som positivt,
Läs merKonjunkturen och de finansiella marknaderna
Konjunkturen och de finansiella marknaderna Länsförsäkringar Kapitalförvaltning 1 Agenda Kapitalförvaltningens huvudscenario* Global tillväxt, Kapacitetsutnyttjande Inflation Arbetsmarknad Centralbankspolitik
Läs merFinansiell månadsrapport Stockholm Stadshus AB (moderbolag) april 2011
Finansiell månadsrapport Stockholm Stadshus AB (moderbolag) april 2011 Bolagets tillgång Tillgången uppgick vid slutet av månaden till 10 794 mnkr. Det är en minskning med 733 mnkr sedan förra månaden.
Läs merMAKRO. Inflationen och centralbankerna
Inflationen och centralbankerna 1 MAKRO Inflationen och centralbankerna Global makrodata har fortsatt att vara mycket stark. Till exempel har inköpschefsindex i USA, ISM, tangerat de högsta nivåerna sedan
Läs merFinansiell månadsrapport AB Familjebostäder oktober 2015
Finansiell månadsrapport AB Familjebostäder oktober 215 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 4 281 mnkr. Totalt är det är en minskning med 41 mnkr sedan förra månaden, 81% av ramen
Läs merMarknadskommentar December
14 december 2012 ECB sänkte som väntat räntan i början av juni. Man sänkte utlåningsräntan med tio punkter till 0,15 procent och depositräntan, den ränta bankerna får på pengar deponerade i ECB, till minus
Läs mer25 APRIL, 2016: MAKRO & MARKNAD VOLATILT FÖRSTA KVARTAL
25 APRIL, 2016: MAKRO & MARKNAD VOLATILT FÖRSTA KVARTAL Efter ett första kvartal som har varit oroligt med stora slag på de globala börserna så har större delen av nedgången på börserna återhämtat sig.
Läs merFinansiell månadsrapport AB Familjebostäder maj 2016
Finansiell månadsrapport AB Familjebostäder maj 216 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 4 365 mnkr. Totalt är det är en ökning med 9 mnkr sedan förra månaden, 77% av ramen är utnyttjad.
Läs merMånadskommentar mars 2016
Månadskommentar mars 2016 Ekonomiska utsikter Måttligt men dock högre löneökningar Den svenska avtalsrörelsen ser ut att gå mot sitt slut och överenskomna löneökningar ligger kring 2,2 procent vilket är
Läs merMakrokommentar. Mars 2016
Makrokommentar Mars 2016 God stämning i mars 2 Mars blev en bra månad på de internationella finansmarknaderna och marknadsvolatiliteten backade från de höga nivåerna i januari och februari. Oslo-börsen
Läs merFinansiell månadsrapport Micasa Fastigheter i Stockholm AB augusti 2015
Finansiell månadsrapport Micasa Fastigheter i Stockholm AB augusti 2015 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 6 639 mnkr. Totalt är det är en ökning med 62 mnkr sedan förra månaden,
Läs merFinansiell månadsrapport AB Familjebostäder januari 2014
Finansiell månadsrapport AB Familjebostäder januari 214 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 4 525 mnkr.det är en ökning med 122 mnkr sedan förra månaden, 74% av ramen är utnyttjad.
Läs mer10 AUGUSTI, 2015: MAKRO & MARKNAD FED VÄNTAR RUNT HÖRNET
10 AUGUSTI, 2015: MAKRO & MARKNAD FED VÄNTAR RUNT HÖRNET Efter att man röstade ner långivarnas förslag för sparpaket samt att man missade sin betalning till IMF så godkänndes till slut ett sparpaket från
Läs merEnter Cross Credit A Månadsrapport februari 2019
Enter Cross Credit A Månadsrapport februari 2019 Månadskommentar Enter Cross Credit avkastade under februari månad. Sedan årsskiftet är avkastningen. Trots att de esta indikatorer visar på svagare ekonomiskt
Läs merFinansiell månadsrapport Skolfastigheter i Stockholm AB december 2017
Finansiell månadsrapport Skolfastigheter i Stockholm AB december 2017 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 13 433 mnkr. Totalt är det en ökning med 126 mnkr sedan förra månaden, 82%
Läs merStrategifonderna Multistrategi Coeli Mix och Coeli Potential. per 31 juli 2018
Strategifonderna Multistrategi Coeli Mix och Coeli Potential per 31 juli 2018 Viktig Information. Detta marknadsbrev är enbart ämnad som information och utgör inget erbjudande om eller utfästelse att köpa
Läs merMakrokommentar. April 2017
Makrokommentar April 2017 God stämning på finansmarknaderna De globala aktiemarknaderna utvecklades i huvudsak positivt under den gångna månaden. Goda makroekonomiska förutsättningar och fina kvartalsresultat
Läs merMakrokommentar. Mars 2017
Makrokommentar Mars 2017 Uppgång i mars i Europa De ekonomiska nyckeltal som inkommit hittills under 2017 har i hög grad överraskat positivt och bidragit till den goda stämningen på finansmarknaderna.
Läs merEnter Return A Månadsrapport februari 2019
Enter Return A Månadsrapport februari 2019 Månadskommentar Enter Return avkastade under januari månad. Sedan årsskiftet är avkastningen. Trots att de esta indikatorer visar på svagare ekonomiskt tillväxt,
Läs merKonjunkturen och de finansiella marknaderna
Konjunkturen och de finansiella marknaderna Länsförsäkringar Kapitalförvaltning 1 Agenda Kapitalförvaltningens huvudscenario* Global tillväxt, Kapacitetsutnyttjande Inflation Arbetsmarknad Centralbankspolitik
Läs merKonjunkturen och de finansiella marknaderna
Konjunkturen och de finansiella marknaderna Länsförsäkringar 1 Agenda Länsförsäkringars huvudscenario* Global tillväxt, kapacitetsutnyttjande Inflation Arbetsmarknad Centralbankspolitik Tillväxtmarknaderna
Läs merFörvaltarkommentar Räntefond Kort Plus
Förvaltarkommentar Räntefond Kort Plus Helår 2018 Fondens utveckling Under 2018 sjönk fonden med -1,2 %. Jämförelseindex sjönk med -0,8 % under samma period. 2018 startade med att marknadsräntorna gick
Läs merFinansiell månadsrapport Stockholms Stads Parkerings AB oktober 2013
Finansiell månadsrapport Stockholms Stads Parkerings AB oktober 2013 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 483 mnkr. Det är en minskning med 24 mnkr sedan förra månaden, och 70% av
Läs merFinansiell månadsrapport AB Stockholmshem december 2013
Finansiell månadsrapport AB Stockholmshem december 213 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 6 853 mnkr. Det är en ökning med 136 mnkr sedan förra månaden, och 85% av ramen är utnyttjad.
Läs merNågra lärdomar av tidigare finansiella kriser
Några lärdomar av tidigare finansiella kriser KAPITEL 1 FÖRDJUPNING Hittills har den finansiella orons effekter på börskurser och r äntor på företagsobligationer varit mindre än vid tidigare liknande p
Läs mer7 DECEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD TUDELAT USA OCH STARKT EUROPA
7 DECEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD TUDELAT USA OCH STARKT EUROPA I väntan på en närstående räntehöjning i USA är den amerikanska ekonomin tudelad. Arbetsmarknaden utvecklas bra, medan frågetecknen framförallt
Läs merMakrokommentar. Januari 2017
Makrokommentar Januari 2017 Lugn start på aktieåret Det hände inte mycket på finansmarknaderna i januari, men aktierna utvecklades i huvudsak positivt. Marknadsvolatiliteten, här mätt mot det amerikanska
Läs merAnförande av Robert Boije i Almedalen: Trovärdig politik central för minskad osäkerhet efter den brittiska valutgången
Anförande av Robert Boije i Almedalen: Trovärdig politik central för minskad osäkerhet efter den brittiska valutgången Hej allesammans! Jag heter Robert Boije och är chefsekonom på Riksrevisionen. Temat
Läs merFinansiell månadsrapport Stockholms Stadshus AB (moderbolag) oktober 2017
Finansiell månadsrapport Stockholms Stadshus AB (moderbolag) oktober 2017 Bolagets tillgång Tillgången uppgick vid slutet av månaden till 8 986 mnkr. Det är en minskning med 62 mnkr sedan förra månaden.
Läs mer17 AUGUSTI, 2016: MAKRO & MARKNAD STARK BÖRS UNDER SOMMAREN
17 AUGUSTI, 2016: MAKRO & MARKNAD STARK BÖRS UNDER SOMMAREN Det var en chockartad start på sommarmånaderna. När rösträkningen indikerade mer och mer på att Storbritannien skulle lämna EU-sammarbetet blev
Läs merSEB House View Marknadssyn 2018 oktober
SEB House View Marknadssyn 2018 oktober Summering Marknadsutveckling Drivkrafter Prognoser Fördjupning Vår marknadssyn, oktober 2018 Positiv marknadssyn med uppgraderad risk Marknadsbarometern 50% 65%
Läs merStrategifonderna Multistrategi Coeli Mix och Coeli Potential. per 31 maj 2018
Strategifonderna Multistrategi Coeli Mix och Coeli Potential per 31 maj 2018 Viktig Information. Detta marknadsbrev är enbart ämnad som information och utgör inget erbjudande om eller utfästelse att köpa
Läs mer13 JULI, 2 0 1 5: MAKRO & MARKNAD FRÅN GREKLAND TILL ÅTERHÄMTNING
13 JULI, 2 0 1 5: MAKRO & MARKNAD FRÅN GREKLAND TILL ÅTERHÄMTNING Starten på sommaren blev inte så behaglig. Greklandsoron intensifierades då landet i början av juni fick anstånd med en återbetalning till
Läs merFinansiell månadsrapport Micasa Fastigheter i Stockholm AB juli 2017
Finansiell månadsrapport Micasa Fastigheter i Stockholm AB juli 217 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 6 339 mnkr. Totalt är det en ökning med 36 mnkr sedan förra månaden, 88% av
Läs merMånadskommentar januari 2016
Månadskommentar januari 2016 Ekonomiska utsikter Centralbanker trycker återigen på gasen Året har börjat turbulent med fallande börser och sjunkande räntor. Början på 2016 är den sämsta inledningen på
Läs merFinansiell månadsrapport Stockholms Stadshus AB (moderbolag) maj 2015
Finansiell månadsrapport Stockholms Stadshus AB (moderbolag) maj 2015 Bolagets tillgång Tillgången uppgick vid slutet av månaden till 12 938 mnkr. Det är en minskning med 772 mnkr sedan förra månaden.
Läs merSveriges ekonomi fortsätter att bromsa
Den 26 oktober 2016 släpper Industriarbetsgivarna sin konjunkturrapport 2016:2. Nedanstående är en försmak på den rapporten. Global konjunktur: The New Normal är här för att stanna Efter en tillfällig
Läs merFinansiell månadsrapport AB Familjebostäder juli 2014
Finansiell månadsrapport AB Familjebostäder juli 214 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 4 829 mnkr. Totalt är det är en ökning med 63 mnkr sedan förra månaden, 79% av ramen är utnyttjad.
Läs merMarknadskommentar December
14 december 2012 Den här månaden tänkte vi titta lite extra på de förväntningar som ligger i marknaderna inför 2014. Vi passar även på att titta lite extra på Storbritannien som kanske är en av de länder
Läs merFinansiell månadsrapport S:t Erik Markutveckling AB juli 2014
Finansiell månadsrapport S:t Erik Markutveckling AB juli 204 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 2 056 mnkr. Totalt är det är en ökning med 0 mnkr sedan förra månaden, 9% av ramen
Läs merMakrokommentar. Februari 2017
Makrokommentar Februari 2017 Positiva marknader i februari Aktier utvecklades över lag bra under den gångna månaden med en uppgång för både utvecklade ekonomier och tillväxtekonomier. Oslobörsen utgjorde
Läs merFinansiell månadsrapport AB Familjebostäder maj 2013
Finansiell månadsrapport AB Familjebostäder maj 213 Bolagets skuld Skulden uppgick vid slutet av månaden till 2 71 mnkr. Det är en minskning med 139 mnkr sedan förra månaden, och 6% av ramen är utnyttjad.
Läs mer