Ränterullen. Många blir glada av våren, men inte alla. Globalt: ännu en vårdepression. Inflationsomtänk gav Riksbanksskräll

Storlek: px
Starta visningen från sidan:

Download "Ränterullen. Många blir glada av våren, men inte alla. Globalt: ännu en vårdepression. Inflationsomtänk gav Riksbanksskräll"

Transkript

1 April 26, 2013 Trading Strategy Ränterullen Många blir glada av våren, men inte alla Globalt: ännu en vårdepression Global statistik fortsätter att indikera en upprepning av den våravmattning vi vant oss vid de senaste åren. Vi tror att fortsatt nedsida för räntor finns, framför allt i Sverige. Drivkraften är fortsatt dålig global data, kombinerat med svagare svensk statistik i takt med att kronstyrkan gör sig påmind. Den 18:e april valde vi att gå långa 5-juni (5y), vilket också innebar att vi gick långa duration. (s. 3-4). Inflationsomtänk gav Riksbanksskräll En överraskande omprövning av inflationsramverket orsakade en rejäl nedrevidering av reporäntebanan i april. Vi tänker oss ökat räntesänkartryck på Riksbanken under kommande månader. Direktionen tycks dessutom ha viktat upp inflationens tyngd vid räntebesluten. Vi har svårt att se detta som något annat än positivt för den svenska kortänden, där vi ser mer nedsida i ränta än vad som prisas. (sid 5). Avgift på utlandsupplåning en klurig fråga Mullret från Riksbanken och Finansdepartementet om riskerna med svenska bankers utlandsupplåning har tilltagit. Det finns gott om alternativ, men också en hel del svårigheter med att utforma en både hanterlig och rimlig avgift. En mindre avgift skulle inte ge några dramatiska konsekvenser på vare sig räntor eller bankernas finansieringsstrukturer, även om Stibor och swapräntor skulle kunna pressas upp något. (sid 6-7). Bild 1: USA:s ISM av stor vikt (offentliggörs 1:a maj) Rekommendationer i korthet Köp 5-juni (5y) den 18:e april För mer information se sid. 3 och 9. Martin Enlund, Claes Måhlén, Johan Sahlström, Vår syn I ett nötskal Kort Duration Kurva Bostäder Krediter Neutral Lång Källa: Handelsbanken Capital Markets For full disclaimer and definitions, please refer to the end of this report.

2 Marknaden i korthet Duration Kurva Kortändan Sverige vs Tyskland Bostäder Swapspread Krediter Lång. Vi valde att gå långa duration efter Riksbankens aprilmöte. Vi tänker oss att fortsatt negativa dataöverraskningar, både globalt och i Sverige, pressar ned räntorna ytterligare. Neutral. Vi valde efter Riksbanken att ta vinst i vår sålda Dec- Riba-position på grund av att vår målnivå hade uppnåtts. Vi tänker oss dock fortsatt nedåtpress på räntorna. Positiv. Vi ser relativvärde i 5-årssegmentet mot Tyskland. Lång. Lågt utbud, överlikvida marknader och fortsatt jakt på yield talar för att svenska covered ligger i vinnarhålet även Vi är överviktade mot staten och föredrar det kortare segmentet. Neutral. Lång. QE-bomben från Japan har potential att exporteras i större utsträckning än vanligt om japanska investerare tar inflationsmålet på allvar. Även Fed och ECB fortsätter att ge stöd till krediter. Försämrad USA-statistik dämpar sannolikheten för Fed-exit, och riskerar snarare att leda till spekulationer om utökad QE. 2

3 Vår syn Vi har gått från att vara positiva till makro i höstas och början på det här året, och därmed positionerade för högre räntor, till en neutral syn efter Riksbankens februarimöte. Sedan dess har vi gradvis skiftat till en mer negativ syn på makroutvecklingen. Räntemarknaden har, till skillnad från börsen, tagit till sig svagare makro under den senaste tiden. Vi tror dock att fortsatt nedsida för räntor finns, framför allt i Sverige. Drivkraften är fortsatt dålig global data, kombinerat med svagare svensk data. Det senare blir en effekt av tidigare kronstyrka, precis som var fallet i höstas. Ovan faktorer, i kombination med fortsatt låg inflation, är en potent mix för Riksbanken. Lägg till räntesänkningar från ECB den 2 maj och Norges bank i maj eller juni och plötsligt har vi en miljö där en räntesänkning förefaller rimlig, kanske redan i juli. Vi har valt att uttrycka vår räntesyn i 5-årssegmentet som vi tycker erbjuder mest värde på kurvan, både outright och mot Tyskland. Vårt target är 0,90% i 1052, dvs kring 25bp ner från dagens nivåer. Bild 2: IFO faller kraftigt Bild 3: USA:s kurva och ISM manufacturing Vårdepression - igen Det kan tyckas för enkelt, men data fortsätter att indikera en upprepning av den våravmattning vi vant oss vid de senaste åren. Efter en oväntat stark uppgång i ISM under januari och februari föll nivån dramatiskt i mars. Medan en observation knappast gör en trend har dataskörden i princip varit entydig sedan dess. Samtliga amerikanska industriindikatorer för april bekräftar ISM-nedgången. Även den faktiska orderingången för mars föll kraftigt. Dessutom visar data från både Kina och Tyskland samma bild. I Tyskland är det inte bara den exportberoende industrin som viker. Även tjänstesektorn uppvisar oväntad svaghet (bild 4). Bild 4: Försämrat stämningsläge i tysk tjänstesektor Medan återkopplingen från finansiella marknader har talat för att amerikansk makro skulle fortsätta förbättras förefaller det som att finanspolitiken haft mer åtstramande effekter än förväntat, och senare än förutsett. Ett ISM-utfall är lätt att avfärda som brus. Två utfall kan dock leda till rejält omprövade konjunkturprognoser. Nästa ISM publiceras den 1 maj och blir viktigare än på länge. Dags för ECB att leverera Vi räknar med att ECB sänker refiräntan med 25bp i samband med mötet den 2 maj. Retoriken i samband med förra mötet i april öppnade tydligt för detta. Sedan 3

4 dess har data entydigt överraskat på nedsidan. Refiräntan har dock mindre betydelse för marknaden eftersom överskottslikviditeten gör att Eoniaräntor istället ligger nära depositräntegolvet. Åtgärden är dock inte helt oviktig med tanke på att den sänker repokostnaden i LTRO och därmed minskar incitamenten att återbetala. Sannolikheten att ECB skulle lämna räntekorridoren oförändrad och därmed införa negativ depositränta får dock anses låg. Mer sannolikt är det att räntesänkningen kompletteras med en åtgärd som syftar att återställa transmissionsmekanismen i problemområden. Högst upp på agendan är program riktad mot små och medelstora företag (SME). Det som kommit ut är inte tillräckligt detaljerat för några stora slutsatser. Vi tänker oss dock att ju mer krut som läggs på ett SME-program desto mindre positivt är detta för marknaden eftersom det i så fall minskar sannolikheten att ECB lanserar ytterligare breda QE-liknande åtgärder som LTRO1 och LTRO2 framöver. Samtidigt är vi skeptiska till att en SME-åtgärd dramatiskt förbättrar konjunkturutsikterna. Bild 5: Överskottslikviditet gör refiräntan mindre viktig Bild 6: ECB: arbetslöshetsgapet skriker sänk! Fortsatt gynnsam miljö för krediter Svag data ökar inte bara sannolikheten för ECBåtgärder utan minskar dessutom oron för en Fed-exit. Lite QE hör ju hösten till, som vi har hörts sägas. Leker man med tanken att Federal Reserve inspireras av Bank of Japan, och tänker sig ett lika stort QEprogram (relativt BNP) som Kurodas aprilalster, översätts det till obligationsköpande om c:a USD 250 miljarder. Per månad. Det må vara för tidigt att spekulera kring utökad QE från Fed. Den miljö vi tänker oss är dock fortsatt gynnsam för kreditrisk. Den ekonomiska tillväxten mattas, men centralbanker kvarstår som räddare i nöden. Den senaste tidens ihopspreadning i Europas periferi visar också att marknaden helt har köpt ECB:s OMT-backstop där fundamenta alltmer frikopplas från prissättningen.. Notis: arbetslöshetgap definierat som arbetslöshet minus NAIRU (enl. OECD). Svenska bostäder fortsätter att erbjuda värde både mot swappen och mot staten. En eventuell avgift på bankernas utlandsfunding (se sid. 6-7) kan innebära en viss motvind så småningom. Vi tror dock att det är för tidigt att positionera sig för detta. 4

5 Inflationsomtänk gav aprilskräll från Riksbanken Banskräll hänförbar till inflationsomtänk Riksbanken överraskade rejält i samband med den penningpolitiska uppdateringen i april. Arbetslöshetsoch BNP-prognoserna såg bara små förändringar i linje med de flesta ekonomers syn inför mötet. Huvudanledningen till den stora nedrevideringen av reporäntebanan var en plötslig omprövning av inflationsramverket. I efterhand tycks Ekholms tuffa ifrågasättande av inflationsbanorna i samband med februarimötet ha varit en viktig drivkraft.. Det är oklart vad det är som ska få upp inflationen mot 2 procent givet det svaga arbetsmarknadsläget. Många är de som ställt sig samma fråga. Riksbanken svarade inte på denna fråga, utan tvingades konstatera att företagen har haft, och bedöms fortsätta ha, mer begränsade möjligheter att överföra kostnadsökningar till konsumenter än förut. Enhetsarbetskostnadsökningar spiller därför inte över lika tydligt. Bild 7: Omprövat ramverk gav ändrad räntebana Källor: Handelsbanken Capital Markets, Bloomberg och Macrobond Bild 8: Belåningskvot uppskruvad ännu en gång Uppskruvad belåningskvot intresserar En annan intressant prognosförändring var uppskruvningen av hushållens belåningskvot, som nu bedöms stiga till 177 procent istället för tidigare prognos om 174 procent. Denna högre bana är hänförbar till en annorlunda prognosmetod, enligt Riksbankschef Ingves. Icke desto mindre kan den tolkas som att hushållens belåningstakt tillåts stiga ännu snabbare. En hushållsbelåningstakt på 5 procent är helt okej under kommande år (givet normal disponibelinkomsttillväxt om cirka 4 procent). Hushållens belåningstakt fortsätter icke desto mindre att oroa majoriteten. Vi konstaterar dock att reporäntan har sänkts klart mer än man kunnat vänta sig utifrån den belåningsfokuserade Riksbankschefens retorik. Till syvende och sist gör Riksbanken mestadels som vanligt, dvs. ungefär som arbetslösheten indikerar. Riksbanken mer inflationsintresserad Blickar vi framåt har vi svårt att se något annat än att både global och svensk makro kommer att överraska negativt, vilket översätts till ökat tryck på Riksbanken att revidera allsköns banor inklusive arbetslöshetsbanan - i duvaktig riktning. Både ECB och Norges Bank kommer också ha sänkt räntan inför Riksbankens julimöte, vilket späder på trycket. Den senaste tidens råvaruprisfall likaså - speciellt i ljus av att direktionen i högre grad har skiftat fokus till inflationen. Vi har svårt att se detta som något annat än positivt för den svenska kortänden, där vi ser mer räntenedsida än vad som i prisas. Bild 9: Arbetslösheten av fortsatt stor vikt 5

6 Avgift på utlandsupplåning en klurig fråga Ingen rök utan eld Mullret från Riksbanken och Finansdepartementet om riskerna med svenska bankers utlandsupplåning har tilltagit under Senast i mars tog Ingves upp frågan om en avgift för att finansiera Riksbankens valutareserv. Med tanke på att frågan om en avgift på svenska banker rimligen är politiskt okontroversiell ser vi sannolikheten som stor att någon form av avgift kommer att införas. Även om avgiftens utformning, storlek och timing för ett införande alla är oklara parametrar, tycker vi att det kan vara värdefullt att skissa på möjliga utformningar. Bakgrunden Riksbanken beslutade i november 2012 att öka valutareserven med 100mdr kronor. Ökningen har till stor del genomförts under 2013 (se bild 10). I samband med beslutet uppskattade Riksbanken kostnaden för ökningen av utlandsupplåningen till c:a 200 miljoner (eller 20bp). Högre siffror har figurerat. Exempelvis såg Harry Flams utredning en kostnad på 20-30bp. Lånefinansierade valutareserver ger upphov till spreadförluster när man placerar i motsvarande statspapper utan kredit och ränterisk (dvs. i USA och i Tyskland). Eftersom spreadarna är dagsnoteringar blir kostnadsuppskattningen delvis godtycklig. Bild 10: Riksbankens valutareserv (i utländsk valuta) När det gäller kostnaderna för valutareserven så är det oklart om Riksbanken vill ha betalt för hela valutaskulden som är avsedd för bankerna eller bara den som finansieras via utlandsupplåning. I det förra fallet hamnar kostnaden för c:a 350 miljarder i valutareserver på 700 miljoner istället för det senares 200 miljoner. Hur ska man fördela kostnaden? Om vi uppskattar den totala kostnaden till 700 miljoner kan vi konstatera att avgiften per bank inte blir särskilt hög. En delikat fråga är däremot hur avgiften ska beräknas. De svenska bankerna är inte bara svenska utan har även omfattande verksamhet utomlands. Underlaget till Riksbankens beslut diskuterar både de svenska banktillgångarna och koncernerna. I scenarierna där man uppskattar likviditetsbehovet utgår man ifrån koncernerna och deras redovisade likviditetsmått (LCR). Alla antaganden bakom beräkningarna framgår inte men det är värt att notera att beräkningar på koncernnivå innebär att marknadsfinansiering i lokal valuta för dotterbanker (t ex i euro för Nordea Finland) här blir utlandsfinansiering. Vi noterar också att samma sätt som svenska bankerna 6

7 har tillgång till likviditet i Riksbanken så har dotterbanker tillgång till likviditet via respektive centralbank (t ex ECB för Nordea Finland). Att basera en avgift på upplåningen på koncernnivå har med andra ord vissa nackdelar. En alternativ ansats vore att titta på utlandsfinansieringen av de specifika svenska banktillgångarna. Ett uppenbart problem med att bara avgiftsbelägga utlandsfinansiering av de svenska banktillgångarna är att man då istället måste hantera möjligheten för koncernerna att låna via sina utländska dotterbanker. En ytterligare fråga är hur Riksbanken ser på bolåneinstitutens säkerställda upplåning som redan är säkrad via derivat. I underlaget har denna upplåning räknats bort vilket verkar rimligt, om inte annat för att denna upplåning kan refinansieras i kronor. Bild 11: Banker & bolåneinstitut, bankcertifikat i SEK (miljoner) 200, , ,000 50,000 0 Källa: SCB Outstanding SEK (million) denominated CP by banks and mortgage institutions Summering Det finns alltså gott om alternativ, men också en hel del svårigheter med att utforma en avgift så att den blir både rimlig och hanterlig. Om vi spekulativt antar att en avgift kommer att fördelas efter de svenska bankernas utlandsupplåning (alltså lokala tillgångar och inte koncernerna), och exklusive säkerställda obligationer, talar vi om en volym på c:a 1500 mdr kronor. En avgift som ska inbringa 700m kronor skulle då motsvara c:a 5 bps på utlandsupplåningen. Skulle avgiften baseras på koncernerna i stället blir den förstås lägre även räknat i baspunkter. Konsekvenser En avgift på 5bps kommer sannolikt inte få dramatiska konsekvenser på vare sig räntor eller bankernas finansieringsstrukturer. På marginalen kommer det att emitteras mer bankcertifikat i kronor och Stibor kommer rimligen att öka med avgiftens storlek. Men med tanke på att kronmarknaden i bankcertifikat är pytteliten (drygt 40 mdr) jämfört med utlandsfinansieringen i certifikat (755 mdr kronor per februari 2013) är det svårt att se att bankerna skulle kunna flytta någon betydande del av sin korta finansiering till kronmarknaden (om inte marknaden utvecklas betydligt). En viss effekt borde det också bli på swapspreadar när Stibor långsiktigt kommer att innehålla mer spread. Med tanke på att vi förutspår en relativt liten avgift och att osäkerheten om utformning och införande är betydande är det i nuläget knappast meningsfullt att ta positioner på konsekvenserna av en avgift. Vår gissning är att vi kommer att få återkomma i ärendet. 7

8 Snabbkoll på Riksbanken Inflation (KPI) och prognoser Inflation (KPIF) och prognoser Källor: Macrobond, Riksbanken och Handelsbanken Capital Markets Källor: Macrobond, Riksbanken och Handelsbanken Capital Markets Riksbankens reporänteprognos och marknaden Marknad Riksbanken Marknad vs. Möte Marknad (16-apr) (apr) Riksbanken jul sep okt dec feb apr jul sep okt dec feb apr jul sep okt dec Källor: Riksbanken och Handelsbanken Capital Markets. Notis: härlett från FRAs & RIBA. Arbetslöshet (SCB) och prognoser Källor: Riksbanken och Handelsbanken Capital Markets Sammanfattning Arbetslösheten var i mars högre än Riksbanken hade tänkt sig. PPI antyder mycket lågt inflationstryck. Undersökningsdata från konjunkturinstitutet var emellertid bättre än väntat i april. Det sedvanliga mönstret är dock att inköpschefsindex (PMI) visar vägen för KI-barometern med några månader, så vi ser med spänning fram emot nästa veckas dataskörd där vi misstänker att kronstyrkan kan börja göra sig påmind. Vi tänker oss både sämre global och sämre svensk makro framöver, vilket leder till stigande press på Riksbanken att leverera räntesänkningar. 8

9 Rekommendationer Rekommendationer Position Pris vid ingång Ingångsdatum Köp 5-jun (5y) % 18/04/ bp 0.90% 1.38% Öppen Sälj Riba Dec % 06/03/ ,5bp 0.88% 1.10% Stängd 17/4 P/L (bp) Target S/L Status Kommentar / motivering Svag global makro + kronrelaterad svag svensk makro talar för räntenedgång. Svensk 5y ser bra ut, både outright och vs Tyskland Kronstyrka o skuldkris potentiella nedåtrisker. Räntehöjning före Dec osannolik. Köp FRA Mar % 01/02/ bp 1.287% 1.10% Stängd 1/3 Riksbanken är klara. Fortfarande för mycket inprisat av sänkning i februari Sälj SGB 10 dec 1.48% 12/10/ bp 1.80% 1.35% Stängd 9/11 Högre långräntor på förbättrad global tillväxt. Stängd pga S/L. Köp Shyp 5 dec vs SGB 5 dec 137bp 31/08/ bp 110bp 155bp Stängd 5/10 Lågt utbud av covered ger fortsatt stöd Källor: Bloomberg och Handelsbanken Capital Markets 9

10 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB has not independently verified such information and does not represent that such information is true, accurate or complete. Accordingly, to the extent permitted by law, neither SHB, nor any of its directors, officers or employees, nor any other person, accepts any liability whatsoever for any loss howsoever arising from any use of such research reports or its contents or otherwise arising in connection therewith. This report has not been given to the subject company, or any other external party, prior to publication to approval the accuracy of the facts presented. The subject company has not been notified of the recommendation, target price or estimate changes, as stated in this report, prior to publication. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change, and there can be no assurance that future events will be consistent with any such opinions. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or personalized investment advice. Reliance should not be placed on such reports or opinions expressed therein when making investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. Distribution of our research in any such other jurisdictions may constitute a violation of UK or US securities laws, or the law of any such other jurisdiction. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. From time to time, we may offer investment banking and other services to any of the companies mentioned in our research. We may act as adviser and/or broker to any of the companies mentioned in our research. We buy and sell the securities mentioned in our research from customers on a principal basis. Accordingly, we may at any time have a long or short position in any such securities. We may make a market in the securities of all the companies mentioned in this report. [Further information and relevant disclosures are contained within our research reports.] This document may be distributed in the United Kingdom only to persons who are authorised or exempted persons within the meaning of the Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) (or any order made thereunder) or (i) to persons who have professional experience in matters relating to investments falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (the Order ), (ii) to high net worth entities falling within Article 49(2)(a) to (d) of the Order or (iii) to persons who are professional clients under Chapter 3 of the FSA Conduct of Business Sourcebook (all such persons together being referred to as Relevant Persons ). The research reports are directed only at Relevant Persons, other persons should not act or rely on such reports or any of their contents. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. In the United Kingdom SHB is regulated by the Financial Services Authority but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme nor the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to FINRA s research analyst rules which are intended to prevent conflicts of interest by, among other things, prohibiting certain compensation practices, restricting trading by analysts and restricting communications with the companies that are the subject of the research report. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Each analyst identified in this research report certifies that the opinions expressed herein and attributed to such analyst accurately reflect his or her individual views about the companies or securities discussed in the research report, and that no part of such analyst s compensation has been or will be related, directly or indirectly, to specific recommendations or views expressed in this research report. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number For company-specific disclosure texts, please consult the Handelsbanken Capital Markets website: Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Chinese walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research. Handelsbanken has a ZERO tolerance of bribery and corruption. This is established in the Bank s Group Policy on Bribery and Corruption. The prohibition against bribery also includes the soliciting, arranging or accepting bribes intended for the employee s family, friends, associates or acquaintances.

11 Contact information Capital Markets Michael Green Head Per Elcar Head of Securities, Fixed Income, FX and Commodities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Björn Linden Head of Equities UK and US Fixed Income Equity Sales, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Sales Peter Bolz Head of Equity Sales Thomas Grandin Head of Fixed Income Sales Lars Henriksson Head of FX Sales Magnus Strömer Head of Commodities Sales Peter Carlberg Head of Derivative Sales Per Sjögemark Head of Structured Saving Products Martin Nossman Head of Cross Asset Execution Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Loans Per Jäderberg Head of Structured Finance Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Head Martin Enlund Senior Strategist FI/FX Johan Sahlström Senior Credit Strategist Therese Ruth Senior Credit Strategist Ronny Berg Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Finnish economy Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Kari Due-Andresen Norwegian economy Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Gävle Andreas Edvardson Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Erik Bertram Malmö Jonas Darte Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to N.Y. & Singapore From Norway to N.Y. & Singapore From Denmark to N.Y. & Singapore From Finland to N.Y. & Singapore Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC

Hur hanterar jag mina finansiella risker?

Hur hanterar jag mina finansiella risker? Hur hanterar jag mina finansiella risker? Produktionsrisk Risker Finansiella risker Vad kan jag påverka? Hur gör spannmålsodlaren? Säljer vete och raps på termin på börs avseende nästa års skörd 20 kontrakt

Läs mer

Makro, centralbankerna och marknaden

Makro, centralbankerna och marknaden Trading Strategy Makro, centralbankerna och marknaden Andreas Skogelid, Senior Fixed Income Strategist, ansk03@handelsbanken.se 20161007 Handelsbanken Capital Markets 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 Global

Läs mer

Tomten kommer med stålrally

Tomten kommer med stålrally Martin Jansson nija03@handelsbanken.se November 21, 2012 Tomten kommer med stålrally Recessionsprognoserna för Europa står som spön i backen och hösten har bjudit många, långa negativa rubriker kring europeisk

Läs mer

Våra starkaste vyer för tillfället

Våra starkaste vyer för tillfället Våra starkaste vyer för tillfället Olja i köpzon trots skifferstoryn Basmetaller har slutat falla Köp INTE guld! Spannmål börjar kanske nå botten POSITIV POSITIV NEGATIV NEGATIV till NEUTRAL Sammantaget

Läs mer

Ränterullen. Långränteuppgång ovälkommen för ECB. Europeiska långräntor närmar sig sitt ankare

Ränterullen. Långränteuppgång ovälkommen för ECB. Europeiska långräntor närmar sig sitt ankare 15 juni, 2015 Trading Strategy Ränterullen Långränteuppgång ovälkommen för ECB Europeiska långräntor närmar sig sitt ankare Den senaste tidens ränteuppgång har tryckt upp europeiska räntor i närheten av

Läs mer

Ränterullen. Historiska ränterörelser. Tyska långräntor raketar. Riksbanken tyngs av låg inflation. Trading Strategy. 13 maj, 2015

Ränterullen. Historiska ränterörelser. Tyska långräntor raketar. Riksbanken tyngs av låg inflation. Trading Strategy. 13 maj, 2015 13 maj, 2015 Trading Strategy Ränterullen Historiska ränterörelser Tyska långräntor raketar Utan tydlig orsak har bland annat tyska långräntor skjutit i höjden den senaste tiden och volatiliteten på marknaderna

Läs mer

Morgonmötet 12 september 2012

Morgonmötet 12 september 2012 Trading Strategy Morgonmötet 12 september 2012 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Nyheter Trojkan berömmer Portugal vars program anses utvecklas enligt plan Spanien överväger OMT-program

Läs mer

Ränterullen. I väntan på realräntechocken. Globalt: global förbättring, men risk för bakslag. Riksbanken: spretig makro och taperingturbulens

Ränterullen. I väntan på realräntechocken. Globalt: global förbättring, men risk för bakslag. Riksbanken: spretig makro och taperingturbulens 30:e augusti, 2013 Trading Strategy Ränterullen I väntan på realräntechocken Globalt: global förbättring, men risk för bakslag Scenariot med en global konjunkturbotten har getts stöd av den senaste statistiken,

Läs mer

Investeringar i svensk och finsk skogsindustri

Investeringar i svensk och finsk skogsindustri Investeringar i svensk och finsk skogsindustri Oskar Lindström, Analytiker, Danske Bank Markets 4 november 2015 Investment Research Oskar Lindström Aktieanalytiker Skog Stål & gruvor Investmentbolag Danske

Läs mer

Mellanhandens roll i den finansiella råvarumarknaden. Finansindustrin, en del av problemet eller en del av lösningen? -FAO, World Food Day

Mellanhandens roll i den finansiella råvarumarknaden. Finansindustrin, en del av problemet eller en del av lösningen? -FAO, World Food Day 19 October, 2011 Mellanhandens roll i den finansiella råvarumarknaden eller Finansindustrin, en del av problemet eller en del av lösningen? -FAO, World Food Day 2 3 Marknaden Finansiella råvarumarknader

Läs mer

Kronbladet. Förnyade spekulationer om amerikansk räntehöjning VALUTAANALYS. Nöjd Riksbank talar för kronan. Trycket på japanska centralbanken ökar

Kronbladet. Förnyade spekulationer om amerikansk räntehöjning VALUTAANALYS. Nöjd Riksbank talar för kronan. Trycket på japanska centralbanken ökar VALUTAANALYS 24 augusti Kronbladet Förnyade spekulationer om amerikansk räntehöjning Nöjd Riksbank talar för kronan Trycket på japanska centralbanken ökar Risk för svagare norsk krona Kronbladet Kronan

Läs mer

Morgonmötet 3 april 2014

Morgonmötet 3 april 2014 Trading Strategy Morgonmötet 3 april 2014 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Pierre Carlsson, +46 (0)8-46 346 17, pica01@handelsbanken.se Nyheter Kina 1: Lanserar åtgärdspaket för

Läs mer

Morgonmötet 30 april 2015

Morgonmötet 30 april 2015 Trading Strategy Morgonmötet 30 april 2015 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Pierre Carlsson, +46 (0)8-46 346 17, pica01@handelsbanken.se Nyheter FOMC: Se nästa slide Ytterligare

Läs mer

Morgonmötet 24 juni 2013

Morgonmötet 24 juni 2013 Trading Strategy Morgonmötet 24 juni 2013 Martin Enlund, +46 (0)8-46 346 33, maen12@handelsbanken.se Nyheter Världens största pensionsfond är skeptisk till att BOJ lyckas nå 2% inflation (Bloomberg) Historien

Läs mer

Ränterullen. Centralbanker gräver i verktygslådor. Globalt: Oväntat långräntefall. ECB: Verktygslådan öppnas. Riksbanken: Räntesänkning och FRA-kurvan

Ränterullen. Centralbanker gräver i verktygslådor. Globalt: Oväntat långräntefall. ECB: Verktygslådan öppnas. Riksbanken: Räntesänkning och FRA-kurvan 23 maj, 2014 Trading Strategy Ränterullen Centralbanker gräver i verktygslådor Globalt: Oväntat långräntefall Fallet i amerikanska långräntor är både överraskande och i strid med utvecklingen i data. Duvorna

Läs mer

Kronbladet. Amerikanskt räntemöte i fokus VALUTAANALYS. Kronan lite starkare efter att Riksbanken lämnat räntan oförändrad

Kronbladet. Amerikanskt räntemöte i fokus VALUTAANALYS. Kronan lite starkare efter att Riksbanken lämnat räntan oförändrad VALUTAANALYS 10 september, 2015 Kronbladet Amerikanskt räntemöte i fokus Kronan lite starkare efter att Riksbanken lämnat räntan oförändrad Marknaden prisar in en liten chans för amerikansk räntehöjning

Läs mer

Morgonmötet 17 juni 2015

Morgonmötet 17 juni 2015 Trading Strategy Morgonmötet 17 juni 2015 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Pierre Carlsson, +46 (0)8-46 346 17, pica01@handelsbanken.se Nyheter Grekland: USA:s finansminister Lew

Läs mer

Makrobladet. Global återhämtning trots geopolitisk stress. Macro Research

Makrobladet. Global återhämtning trots geopolitisk stress. Macro Research Macro Research 11 april 2014 Makrobladet Global återhämtning trots geopolitisk stress Amerikansk och europeisk centralbank står inför olika utmaningar Kina ser ingen överhängande kris men reformerna för

Läs mer

Japan är tre pilar vägen till framgång?

Japan är tre pilar vägen till framgång? NUMMER 6, JULI 2013 Japan är tre pilar vägen till framgång? Fortfarande återstår enorma utmaningar för den japanska ekonomin. De finans-, och penningpolitiska åtgärder som ska införas är prövade sedan

Läs mer

Morgonmötet 28 januari 2013

Morgonmötet 28 januari 2013 Trading Strategy Morgonmötet 28 januari 2013 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Nyheter USA: Republikanen Paul Ryan tuffar till sig och räknar med att de automatiska utgiftsnedskärningarna

Läs mer

Ränterullen. Regelverksförändringar i all ära... Globalt: långräntor närmar sig säljnivåer. Riksbanken: regelverksförändringar i all ära...

Ränterullen. Regelverksförändringar i all ära... Globalt: långräntor närmar sig säljnivåer. Riksbanken: regelverksförändringar i all ära... 25:e oktober, 2013 Trading Strategy Ränterullen Regelverksförändringar i all ära... Globalt: långräntor närmar sig säljnivåer Räntorna har fortsatt att falla de senaste veckorna. Flera drivkrafter kan

Läs mer

Ränterullen. Riksbankens inflationsbrasa. Riksbanken hoppas på historisk inflationsbrasa. Trading Strategy. 29 Maj, 2015

Ränterullen. Riksbankens inflationsbrasa. Riksbanken hoppas på historisk inflationsbrasa. Trading Strategy. 29 Maj, 2015 29 Maj, 2015 Trading Strategy Ränterullen Riksbankens inflationsbrasa Riksbanken hoppas på historisk inflationsbrasa Inflation, inflation och inflation. Att inflationen varit alltför låg under alltför

Läs mer

Ränterullen. Är BOE och ECB redo att axla Federal Reserves nollräntemantel? Globalt: fortsatt osäkert kring Fed

Ränterullen. Är BOE och ECB redo att axla Federal Reserves nollräntemantel? Globalt: fortsatt osäkert kring Fed Juli 12, 2013 Trading Strategy Ränterullen Är BOE och ECB redo att axla Federal Reserves nollräntemantel? Globalt: fortsatt osäkert kring Fed Oenigheten och röran inom Fed talar för förhöjd osäkerhet framgent,

Läs mer

Denna veckas kronblad domineras helt av nästa fredags brittiska folkomröstning

Denna veckas kronblad domineras helt av nästa fredags brittiska folkomröstning VALUTAANALYS 15 juni Kronbladet Denna veckas kronblad domineras helt av nästa fredags brittiska folkomröstning och ser därför lite annorlunda ut. Spänningarna inför och utgången av valet kommer med största

Läs mer

Ränterullen. Inga sötebrödsdagar nästa år inte. 22 december 2011

Ränterullen. Inga sötebrödsdagar nästa år inte. 22 december 2011 22 december 2011 Ränterullen Inga sötebrödsdagar nästa år inte USA: ekonomerna sannolikt för positiva Förväntningarna på USA-data har sannolikt börjat grusas, även om USA:s ekonomi ser klart bättre ut

Läs mer

Morgonmötet 6 maj 2013

Morgonmötet 6 maj 2013 Trading Strategy Morgonmötet 6 maj 2013 Martin Enlund, +46 (0)8-46 346 33, maen12@handelsbanken.se Nyheter Frankrikes finansminister Moscovici: åtstramningseran över (Bloomberg) Tysk fd. finansminister

Läs mer

Morgonmötet 16 maj 2013

Morgonmötet 16 maj 2013 Trading Strategy Morgonmötet 16 maj 2013 Martin Enlund, +46 (0)8-46 346 33, maen12@handelsbanken.se Nyheter Finansminister Borg: bra med stor valutareserv, rimligt med avgift bör skärpa regelverket ytterligare

Läs mer

Federal Reserve har ammunition kvar

Federal Reserve har ammunition kvar Strategikommentar 19 juli, 2012 Federal Reserve har ammunition kvar Tunga indikatorer i USA som ISM för tillverkningsindustrin har nu nått nivåer som är konsistent med ytterligare stimulanser. Skulle svagheten

Läs mer

ETFer i råvarumarknaden

ETFer i råvarumarknaden ETFer i råvarumarknaden Henrik Norén VD, XACT Fonder Tel: 08 701 1222 heno10@handelsbanken.se 1 XACT Fonder AB +46 8 701 40 00 xact@handelsbanken.se www.xact.se Marknadsutveckling i Norden Nordiska ETF-marknaden

Läs mer

Råvaruplanket. Lägre priser driver lägre priser. Macro Research. juni 17, 2015. Oljan är svårspelad. Kina sänker basmetallerna

Råvaruplanket. Lägre priser driver lägre priser. Macro Research. juni 17, 2015. Oljan är svårspelad. Kina sänker basmetallerna juni 17, 2015 Macro Research Råvaruplanket Lägre priser driver lägre priser Oljan är svårspelad Februari och april har varit två månader med kraftiga oljeprisuppgångar. Däremellan, och efter har det varit

Läs mer

Ränterullen. Decembersänkning inte oundviklig trots allt

Ränterullen. Decembersänkning inte oundviklig trots allt 23 november 2012 Ränterullen Decembersänkning inte oundviklig trots allt Globalt: Fortsatt förbättring Konsumenter och bomarknad i USA ser fortsatt ljusare ut. Industrin släpar efter i återhämtningen,

Läs mer

Ränterullen. Fortsatt fokus på relativ makro. Radarn mot Norge - dags för skift i relativa räntor. Trading Strategy.

Ränterullen. Fortsatt fokus på relativ makro. Radarn mot Norge - dags för skift i relativa räntor. Trading Strategy. 2 oktober, 2015 Trading Strategy Ränterullen Fortsatt fokus på relativ makro Radarn mot Norge - dags för skift i relativa räntor Globalt har penningpolitiken under senare år varit inriktad på att stävja

Läs mer

Klimatförändring trots mer miljövänliga bränslen

Klimatförändring trots mer miljövänliga bränslen NUMMER 5, JUNI 2013 Klimatförändring trots mer miljövänliga bränslen Utvinningen av skiffergas kommer att minska kolanvändningen vid elproduktion och ge stora miljövinster. Behovet av att öka energianvändningen

Läs mer

Kronbladet. Sydeuropa i nytt blåsväder VALUTAANALYS. Riksbanken balanserar stark krona mot stigande inflation. Brexit rullar på

Kronbladet. Sydeuropa i nytt blåsväder VALUTAANALYS. Riksbanken balanserar stark krona mot stigande inflation. Brexit rullar på VALUTAANALYS 8 februari Kronbladet Sydeuropa i nytt blåsväder Riksbanken balanserar stark krona mot stigande inflation Brexit rullar på Amerikansk data blandad Kronbladet Kronan EURSEK USDSEK (högre) GBPSEK

Läs mer

Kollaps i järnmalmspriset

Kollaps i järnmalmspriset Martin Jansson nija03@handelsbanken.se 10 September 2012 Kollaps i järnmalmspriset I mars flaggade vi för att de höga järnmalmspriserna inte var uttåliga och att den sämre aktiviteten i Kina skulle få

Läs mer

Morgonmötet 20 oktober 2014

Morgonmötet 20 oktober 2014 Trading Strategy Morgonmötet 20 oktober 2014 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Pierre Carlsson, +46 (0)8-46 346 17, pica01@handelsbanken.se Nyheter Fed: Williams ser oförändrad

Läs mer

Morgonmötet 5 oktober 2012

Morgonmötet 5 oktober 2012 Trading Strategy Morgonmötet 5 oktober 2012 Martin Enlund, +46 (0)8-46 346 33, maen12@handelsbanken.se Nyheter ESM-hävstång möjlig i fallet Spanien (Reuters) ESM garanterar de första 20-30% vid varje spansk

Läs mer

Kronbladet. Inga överraskningar från ECB VALUTAANALYS. Vi väntar inte heller några nya besked från Riksbanken

Kronbladet. Inga överraskningar från ECB VALUTAANALYS. Vi väntar inte heller några nya besked från Riksbanken VALUTAANALYS 19 oktober Kronbladet Inga överraskningar från ECB Vi väntar inte heller några nya besked från Riksbanken Fortsatt hög sannolikhet för amerikansk räntehöjning i december Brittisk statistik

Läs mer

Morgonmötet 29 juni 2015

Morgonmötet 29 juni 2015 Trading Strategy Morgonmötet 29 juni 2015 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Pierre Carlsson, +46 (0)8-46 346 17, pica01@handelsbanken.se Nyheter Grekland se nästa slide Kina: Sänkte

Läs mer

Morgonmötet 8 november 2012. Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se

Morgonmötet 8 november 2012. Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Trading Strategy Morgonmötet 8 november 2012 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Nyheter Grekland: Parlamentet röstade för EUR 13,5mdr nedskärningar med (153 av 300 för - 128 röstade

Läs mer

Kronbladet. Trump håller hårt i plånboken VALUTAANALYS. Fortsatt stark data i Sverige. Brittisk ansökan om utträde avgörs i parlamentet

Kronbladet. Trump håller hårt i plånboken VALUTAANALYS. Fortsatt stark data i Sverige. Brittisk ansökan om utträde avgörs i parlamentet VALUTAANALYS 25 januari Kronbladet Trump håller hårt i plånboken Fortsatt stark data i Sverige Brittisk ansökan om utträde avgörs i parlamentet Italienska banker tillfälligt ur fokus Kronbladet Kronan

Läs mer

Morgonmötet 5 maj 2014

Morgonmötet 5 maj 2014 Trading Strategy Morgonmötet 5 maj 2014 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Pierre Carlsson, +46 (0)8-46 346 17, pica01@handelsbanken.se Nyheter Fed: Fisher (röstande hök) tycker

Läs mer

Kronbladet. Kronan. EURSEK (lägre) USDSEK (neutral) GBPSEK (lägre) JPYSEK (högre) CHFSEK (lägre) NOKSEK (lägre) Prognoser

Kronbladet. Kronan. EURSEK (lägre) USDSEK (neutral) GBPSEK (lägre) JPYSEK (högre) CHFSEK (lägre) NOKSEK (lägre) Prognoser VALUTAANALYS 14 december 2016 Kronbladet Trumpfeber och ECB håller riskviljan uppe ECB förlänger mindre men längre Stadig inflation inför Riksbankens sista möte i år Alla bollar fortsatt i luften inför

Läs mer

Kronbladet. Trumps vallöften lyfter finansmarknaderna VALUTAANALYS. Riksbanken avvaktar ytterligare inflationsnyheter

Kronbladet. Trumps vallöften lyfter finansmarknaderna VALUTAANALYS. Riksbanken avvaktar ytterligare inflationsnyheter VALUTAANALYS 16 november Kronbladet Trumps vallöften lyfter finansmarknaderna Riksbanken avvaktar ytterligare inflationsnyheter Pundförstärkningen väntas inte fortsätta Norsk tillväxt sviker igen Kronbladet

Läs mer

Morgonmötet 14 september 2015

Morgonmötet 14 september 2015 Trading Strategy Morgonmötet 14 september 2015 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Pierre Carlsson, +46 (0)8-46 346 17, pica01@handelsbanken.se Nyheter Kina: Industriproduktionen

Läs mer

Makrobladet Ekonomiska effekter av Trump mindre än många tror

Makrobladet Ekonomiska effekter av Trump mindre än många tror MAKROBLADET, DECEMBER 1, 2016 Makrobladet Ekonomiska effekter av Trump mindre än många tror Även om osäkerheten är stor vad gäller den ekonomiska politiken under åren som kommer pekar det mesta på att

Läs mer

Morgonmötet 31 mars 2014

Morgonmötet 31 mars 2014 Trading Strategy Morgonmötet 31 mars 2014 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Pierre Carlsson, +46 (0)8-46 346 17, pica01@handelsbanken.se Nyheter Ukrainakrisen: Inget genombrott

Läs mer

Spänningen stiger inför valet i USA

Spänningen stiger inför valet i USA GLOBAL MAKROKOMMENTAR, 30 SEPTEMBER 2016 Spänningen stiger inför valet i USA Presidentvalet i USA om en dryg månad ser ut att bli en rysare. De senaste opinionsundersökningarna pekar på att det är mycket

Läs mer

Andreas Wallström Economic Research 11 oktober 2016

Andreas Wallström Economic Research 11 oktober 2016 1 Andreas Wallström Economic Research 11 oktober 2016 Vad händer om han vinner? Republikanerna eniga om skatter, Obama care. Djupt oeniga om handelsavtal, men presidenten har makt. 45% högre importtariffer

Läs mer

Morgonmötet 26 september 2016

Morgonmötet 26 september 2016 Trading Strategy Morgonmötet 26 september 2016 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Pierre Carlsson, +46 (0)8-46 346 17, pica01@handelsbanken.se Andreas Skogelid, +46 (0)8-701 56 80,

Läs mer

Morgonmötet 25 augusti 2014

Morgonmötet 25 augusti 2014 Trading Strategy Morgonmötet 25 augusti 2014 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Pierre Carlsson, +46 (0)8-46 346 17, pica01@handelsbanken.se Nyheter ECB: Draghi redo att göra mer,

Läs mer

GLOBAL MAKROKOMMENTAR, 22 AUGUSTI Brexit i rullning

GLOBAL MAKROKOMMENTAR, 22 AUGUSTI Brexit i rullning GLOBAL MAKROKOMMENTAR, 22 AUGUSTI 2016 Brexit i rullning Resultatet av Storbritanniens folkomröstning blev en överraskning för de flesta. Den omedelbara marknadsreaktionen var dramatisk, men sedan dess

Läs mer

Ränterullen. Svällande balansräkningar och vägen till inflation. Balansräkningarna i fokus. Trading Strategy. 17 april, 2015

Ränterullen. Svällande balansräkningar och vägen till inflation. Balansräkningarna i fokus. Trading Strategy. 17 april, 2015 17 april, 2015 Trading Strategy Ränterullen Svällande balansräkningar och vägen till inflation Balansräkningarna i fokus Såväl ECB som Riksbanken är mitt uppe i sin respektive strävan mot en svagare inhemsk

Läs mer

Statsrelaterade obligationsemittenter

Statsrelaterade obligationsemittenter 18:e november, 2013 Trading Strategy Statsrelaterade obligationsemittenter Uppdaterad tabell över Statsrelaterade emittenter I den senaste upplagan av ränterullen publicerade vi en tabell med en översiktlig

Läs mer

Utvecklingen på kredit-

Utvecklingen på kredit- Utvecklingen på kredit- och bostadsmarknaden Jan Häggström Finansutskottet 20 januari 2011 +46707614366, jaha05@handelsbanken.se Bubbla på kreditmarknaden? 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80

Läs mer

Kronbladet. Storbritannien går mot en abrupt Brexit VALUTAANALYS. Svag krona ska ge starkare krona

Kronbladet. Storbritannien går mot en abrupt Brexit VALUTAANALYS. Svag krona ska ge starkare krona VALUTAANALYS 5 oktober Kronbladet Storbritannien går mot en abrupt Brexit Svag krona ska ge starkare krona Fortsatt hög sannolikhet för amerikansk räntehöjning i december Oljerally har gett tillfällig

Läs mer

Ränterullen. Riksbank utökar QE - Realobligationer läggs i varukorgen. Riksbanken agerar proaktivt - igen. Trading Strategy.

Ränterullen. Riksbank utökar QE - Realobligationer läggs i varukorgen. Riksbanken agerar proaktivt - igen. Trading Strategy. 5 februari, 2016 Trading Strategy Ränterullen Riksbank utökar QE - Realobligationer läggs i varukorgen Bild 1: Relativa balansräkningar och EURSEK Riksbanken agerar proaktivt - igen Återigen kommer Riksbanken

Läs mer

Kronbladet. Norsk räntesänkning och brittiskt val i fokus VALUTAANALYS. Riksbanken fortsätter att hålla EURSEK i schack

Kronbladet. Norsk räntesänkning och brittiskt val i fokus VALUTAANALYS. Riksbanken fortsätter att hålla EURSEK i schack VALUTAANALYS 6 maj, 2015 Kronbladet Norsk räntesänkning och brittiskt val i fokus Riksbanken fortsätter att hålla EURSEK i schack Norges Bank sänker räntan och NOK försvagas Stor osäkerhet inför brittisk

Läs mer

MAKROKOMMENTAR Stora problem i EMU, men euron överlever sannolikt

MAKROKOMMENTAR Stora problem i EMU, men euron överlever sannolikt MAKROKOMMENTAR Stora problem i EMU, men euron överlever sannolikt Knappt sex månader efter Greklands räddningspaket var det dags igen. Irland klarade sig inte på egen hand och begärde stöd från EU och

Läs mer

Ränterullen. Förvänta det oförväntade. Nya åtgärder från Riksbanken. 12 december, 2014 Trading Strategy. Bild 1: Inflationsförväntningar kopplar loss

Ränterullen. Förvänta det oförväntade. Nya åtgärder från Riksbanken. 12 december, 2014 Trading Strategy. Bild 1: Inflationsförväntningar kopplar loss 12 december, 2014 Trading Strategy Ränterullen Förvänta det oförväntade Nya åtgärder från Riksbanken Medan inflationen hamnat väl i linje med Riksbankens prognos sedan oktobermötet gör fallande inflationsförväntningar

Läs mer

As spring goes forward the big three are set to fall back

As spring goes forward the big three are set to fall back Commodity Strategy As spring goes forward the big three are set to fall back Under de senaste fyra åren har råvaror fallit kraftigt som tillgångsslag under våren. Vi ser inget skäl till att det inte ska

Läs mer

Ränterullen. Fortsatt motvind för Riksbanken. Fortsatt kronfokus. Trading Strategy. 29 april, Bild 1: EURSEK och relativa balansräkningar

Ränterullen. Fortsatt motvind för Riksbanken. Fortsatt kronfokus. Trading Strategy. 29 april, Bild 1: EURSEK och relativa balansräkningar 29 april, 2016 Trading Strategy Ränterullen Fortsatt motvind för Riksbanken Bild 1: EURSEK och relativa balansräkningar Fortsatt kronfokus Så har Riksbanken återigen utökat de penningpolitiska stimulanserna

Läs mer

Ränterullen. Kronutvecklingen i fokus. Riksbanken har fullt fokus på kronan. Trading Strategy. 20 mars, Bild 1: ECB:s balansräkning och EURSEK

Ränterullen. Kronutvecklingen i fokus. Riksbanken har fullt fokus på kronan. Trading Strategy. 20 mars, Bild 1: ECB:s balansräkning och EURSEK 20 mars, 2015 Trading Strategy Ränterullen Kronutvecklingen i fokus Riksbanken har fullt fokus på kronan Ännu en gång har Riksbanken överraskat med penningpolitiska åtgärder. Tongångarna från FED var mjukare

Läs mer

Kronbladet. Brexit vänder upp och ned på alla marknader VALUTAANALYS. Pundet rasar. Inga räntehöjningar i sikte, men sänkningar

Kronbladet. Brexit vänder upp och ned på alla marknader VALUTAANALYS. Pundet rasar. Inga räntehöjningar i sikte, men sänkningar VALUTAANALYS 29 juni 2016 Kronbladet Brexit vänder upp och ned på alla marknader Pundet rasar Inga räntehöjningar i sikte, men sänkningar EU-kris riskerar sänka euron Kronbladet Kronan EURSEK USDSEK (neutral)

Läs mer

Kronbladet. Starkare svensk krona i korten VALUTAANALYS. EURSEK handlar i övre delen av vårt angivna spann och ser säljvärd ut

Kronbladet. Starkare svensk krona i korten VALUTAANALYS. EURSEK handlar i övre delen av vårt angivna spann och ser säljvärd ut VALUTAANALYS 3 juni, 2015 Kronbladet Starkare svensk krona i korten EURSEK handlar i övre delen av vårt angivna spann och ser säljvärd ut Sanningens stund för Norges Bank som lovat sänka Förmodad räntehöjning

Läs mer

Tillbaka i selen. Trading Strategy

Tillbaka i selen. Trading Strategy Strategikommentar till Råvarumarknaden, Augusti 7, 2015 Trading Strategy Tillbaka i selen Det var länge sedan semesterperioden medförde så stora rörelser på råvarumarknaden som i år. Greklandsoro, Kinaoro

Läs mer

Kronbladet. Den politiska agendan fortsätter att dominera VALUTAANALYS. Euron står inför viktiga val i Italien och Österrike på söndag

Kronbladet. Den politiska agendan fortsätter att dominera VALUTAANALYS. Euron står inför viktiga val i Italien och Österrike på söndag VALUTAANALYS 30 november Kronbladet Den politiska agendan fortsätter att dominera Euron står inför viktiga val i Italien och Österrike på söndag Kronan långsamt starkare inför en avgörande månad Risk för

Läs mer

Politiken i centrum. Makrobladet

Politiken i centrum. Makrobladet 25 JANUARI 2017 Makrobladet Politiken i centrum Det verkar som om det här året kommer att domineras av politiken. I USA har en ny president nu installerats, i Storbritannien räknar man nu med hård Brexit

Läs mer

LME Lager. Valutor. 3-mån CBOT-vete 0.00. 17.00 Sojabönor 13.31 USD/SEK 6.2324 6.2639 EUR/USD 1.4417 1.4378. Henry Hub 4.271 Havre 331.

LME Lager. Valutor. 3-mån CBOT-vete 0.00. 17.00 Sojabönor 13.31 USD/SEK 6.2324 6.2639 EUR/USD 1.4417 1.4378. Henry Hub 4.271 Havre 331. 9 maj 2011 Råvarunoteringar LME Metaller 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Koppar 8927.25 1.60 55.92 C -28 Bly 2318.5 1.48 14.52 B 35 Zink 2163 0.76 13.55 C -17 Aluminium 2620.25 0.56 16.41 C -9 Nickel 24682 0.86

Läs mer

Råvaruplanket. Lägre priser driver lägre priser. Macro Research. mars 26, 2015. Oljan sätter tonen. Kina sänker basmetallerna

Råvaruplanket. Lägre priser driver lägre priser. Macro Research. mars 26, 2015. Oljan sätter tonen. Kina sänker basmetallerna mars 26, 2015 Macro Research Råvaruplanket Lägre priser driver lägre priser Oljan sätter tonen Februari månads kraftiga uppgång på 25% i oljepriset fick ett abrupt slut i mars när marknadens fokus återvände

Läs mer

Ränterullen. Korträntor upp. 22 oktober 2010. Europa släpper upp korträntor. Riksbanken fortsätter att leverera. Stress i svenska kronor

Ränterullen. Korträntor upp. 22 oktober 2010. Europa släpper upp korträntor. Riksbanken fortsätter att leverera. Stress i svenska kronor 22 oktober 2010 Ränterullen Korträntor upp Europa släpper upp korträntor Vi fortsätter att trycka på den europeiska ekonomins relativa styrka jämfört med USA. Vi ligger positionerade för ränta upp i kortänden

Läs mer

Kronbladet. Höga förväntningar på Europeiska Centralbanken VALUTAANALYS. Riksbanken vill se ändringar i KPI-korgen. Nu börjar stöket i Storbritannien

Kronbladet. Höga förväntningar på Europeiska Centralbanken VALUTAANALYS. Riksbanken vill se ändringar i KPI-korgen. Nu börjar stöket i Storbritannien VALUTAANALYS 24 februari Kronbladet Höga förväntningar på Europeiska Centralbanken Riksbanken vill se ändringar i KPI-korgen Nu börjar stöket i Storbritannien Fortsatt dystra utsikter för norsk ekonomi

Läs mer

Ränterullen. Vad kommer Draghi att leverera? Marknaden förväntar sig leverans. Centralbanker trycker ned långa swapspreadar.

Ränterullen. Vad kommer Draghi att leverera? Marknaden förväntar sig leverans. Centralbanker trycker ned långa swapspreadar. 27 november, 2015 Trading Strategy Ränterullen Vad kommer Draghi att leverera? Marknaden förväntar sig leverans I samband med nästa vecka penningpolitiska möte i ECB ska det pågående obligationsköpsprogrammet

Läs mer

Ränterullen. Japan hejdar inte Riksbanken. 18 mars Kvar med neutral duration. Japan hejdar inte Riksbanken. US 10y: Återhämtningstemat passerat

Ränterullen. Japan hejdar inte Riksbanken. 18 mars Kvar med neutral duration. Japan hejdar inte Riksbanken. US 10y: Återhämtningstemat passerat 18 mars 2011 Ränterullen Japan hejdar inte Riksbanken Kvar med neutral duration Vi kan omöjligtvis ha en uppfattning om hur förloppet i Japan ska spela ut. Inte desto mindre spelar det stor roll för marknaden.

Läs mer

Ränterullen. Riksbanken laddar för nya åtgärder. Riksbanken redo att intervenera. Trading Strategy. 8 januari, 2016

Ränterullen. Riksbanken laddar för nya åtgärder. Riksbanken redo att intervenera. Trading Strategy. 8 januari, 2016 8 januari, 2016 Trading Strategy Ränterullen Riksbanken laddar för nya åtgärder Riksbanken redo att intervenera Utvecklingen av kronan fortsätter att gäcka Riksbanken. Under avslutningen av året stärktes

Läs mer

Hög tillväxt, låg Riksbank. Andreas Wallström Oktober 2015

Hög tillväxt, låg Riksbank. Andreas Wallström Oktober 2015 Hög tillväxt, låg Riksbank Andreas Wallström Oktober 2015 Global översikt BNP-tillväxt 2014 2015E 2016E 2017E Världen 3,4 3,1 3,5 3,3 USA 2,4 2,5 2,8 2,5 Euroområdet 0,9 1,3 1,6 1,5 UK 3,0 2,6 2,4 2,2

Läs mer

Morgonmöte 27 augusti 2013

Morgonmöte 27 augusti 2013 Trading Strategy Morgonmöte 27 augusti 2013 Martin Enlund, +46 (0)8-46 346 33, maen12@handelsbanken.se Pierre Carlsson, +46 (0)8-46 346 17, pica01@handelsbanken.se Nyheter USA:s utrikesminister Kerry gav

Läs mer

Ränterullen. Positiva trots politiskt käbbel. 28 september 2012

Ränterullen. Positiva trots politiskt käbbel. 28 september 2012 28 september 2012 Ränterullen Positiva trots politiskt käbbel Globalt: positiva trots baksmälletendenser Marknaderna har sedan den senaste rullen präglats av baksmälla efter tidigare obligationsköparyra.

Läs mer

Morgonmötet 30 juni 2014

Morgonmötet 30 juni 2014 Trading Strategy Morgonmötet 30 juni 2014 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Pierre Carlsson, +46 (0)8-46 346 17, pica01@handelsbanken.se Nyheter BIS: Varnar för att finansiella

Läs mer

Bärkraftig tillväxt, trots allt

Bärkraftig tillväxt, trots allt Bärkraftig tillväxt, trots allt Economic Research Annika Winsth September 2010 Svag makrodata i höst 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 Kvot Globalt inköpschefsindex, tillverkningsindustrin (höger)

Läs mer

Råvaruplanket. Den perfekta stormen. 17 februari 2011. Geopolitisk oro. Basmetallerna. Överraskningarnas tid är förbi?

Råvaruplanket. Den perfekta stormen. 17 februari 2011. Geopolitisk oro. Basmetallerna. Överraskningarnas tid är förbi? 17 februari 2011 Råvaruplanket Den perfekta stormen Geopolitisk oro Knappt hade president Mubarak störtats förren oron spridit sig till betydande oljeländer. Nu kan Bahrain, Yemen, Algeriet och Iran läggas

Läs mer

Ränterullen. Våt filt över kortänden. Blandad data men fortsatt räntenedgång. Våt filt över kortänden

Ränterullen. Våt filt över kortänden. Blandad data men fortsatt räntenedgång. Våt filt över kortänden 15 augusti, 2014 Trading Strategy Ränterullen Våt filt över kortänden Blandad data men fortsatt räntenedgång Långräntenedgången har fortsatt under sommaren på båda sidor av Atlanten, men drivkrafterna

Läs mer

Ränterullen. Bostadsobligationer står emot finansiell oro. Finansiella marknader präglas återigen av oro. Trading Strategy. 30 september, 2016

Ränterullen. Bostadsobligationer står emot finansiell oro. Finansiella marknader präglas återigen av oro. Trading Strategy. 30 september, 2016 30 september, 2016 Trading Strategy Ränterullen Bostadsobligationer står emot finansiell oro Bild 1: Tyskland 10y och europeisk data Finansiella marknader präglas återigen av oro Lugnet efter den finansiella

Läs mer

Morgonmötet 15 september 2014

Morgonmötet 15 september 2014 Trading Strategy Morgonmötet 15 september 2014 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Pierre Carlsson, +46 (0)8-46 346 17, pica01@handelsbanken.se Nyheter Kina: Betydligt svagare industriproduktion

Läs mer

Ränterullen. Dags att plocka bostäder. Covered på attraktiva nivåer. Sommarlov stundar på Brunkebergstorg. Trading Strategy.

Ränterullen. Dags att plocka bostäder. Covered på attraktiva nivåer. Sommarlov stundar på Brunkebergstorg. Trading Strategy. 26 juni 2015 Trading Strategy Ränterullen Dags att plocka bostäder Covered på attraktiva nivåer Medan långräntor har wobblat fram och tillbaka i takt med nyheter kring Grekland har bospreadarna gått entydigt

Läs mer

Morgonmötet 1 juni 2015

Morgonmötet 1 juni 2015 Trading Strategy Morgonmötet 1 juni 2015 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Pierre Carlsson, +46 (0)8-46 346 17, pica01@handelsbanken.se Nyheter ECB: Constancio bekräftar att den

Läs mer

Morgonmötet 20 juli 2015

Morgonmötet 20 juli 2015 Trading Strategy Morgonmötet 20 juli 2015 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Pierre Carlsson, +46 (0)8-46 346 17, pica01@handelsbanken.se Nyheter Grekland: Bankerna ska öppna under

Läs mer

LME Lager. Valutor. 1:a kontraktet, USD. S&P 1028.2 Sojabönor 10.5125 USD/SEK 7.0300 7.0263. Nasdaq 100 1639.5 Råris 13.2650 EUR/USD 1.4289 1.

LME Lager. Valutor. 1:a kontraktet, USD. S&P 1028.2 Sojabönor 10.5125 USD/SEK 7.0300 7.0263. Nasdaq 100 1639.5 Råris 13.2650 EUR/USD 1.4289 1. 24 August 2009 Råvarunoteringar LME Basmetaller 3 mån, SEK 3 mån, USD C-3M *, USD Koppar 44.83 6380 B -1 Bly 13.46 1915 C -25 Zink 13.10 1865 C -30 Aluminium 13.67 1945 C -35 Nickel 138.94 19775 C -24

Läs mer

Morgonmöte 11 september 2013

Morgonmöte 11 september 2013 Trading Strategy Morgonmöte 11 september 2013 Martin Enlund, +46 (0)8-46 346 33, maen12@handelsbanken.se Pierre Carlsson, +46 (0)8-46 346 17, pica01@handelsbanken.se Nyheter Obama lovade att utforska diplomatins

Läs mer

Faktorer som kommer att påverka ekonomin 2017 Lars Westberg

Faktorer som kommer att påverka ekonomin 2017 Lars Westberg Faktorer som kommer att påverka ekonomin 2017 Lars Westberg 2016-09-22 Presentationen utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation 1 Agenda Optimism är ingen anledning till

Läs mer

Ränterullen. I väntan på QE3. 5 augusti 2011

Ränterullen. I väntan på QE3. 5 augusti 2011 5 augusti 2011 Ränterullen I väntan på QE3 Vi byter vy till neutral Europas politiker lyckades till slut komma överens om nästa räddningspaket till Grekland. Detta gjorde att vi fick en studs i tyska och

Läs mer

Ränterullen. Allt bredare konsensus kring lägre räntor. Allt bredare konsensus kring lägre räntor. Kan makrotillsynsåtgärderna överraska?

Ränterullen. Allt bredare konsensus kring lägre räntor. Allt bredare konsensus kring lägre räntor. Kan makrotillsynsåtgärderna överraska? 6 mars, 2015 Trading Strategy Ränterullen Allt bredare konsensus kring lägre räntor Allt bredare konsensus kring lägre räntor En allt bredare konsensus kring att långräntor bara kan gå ner innebär att

Läs mer

Ränterullen. Högre räntor med viss försiktighet. 7 januari 2011. Högre räntor med viss försiktighet. Bernankes börsbrasa gör alla konjunkturbullish

Ränterullen. Högre räntor med viss försiktighet. 7 januari 2011. Högre räntor med viss försiktighet. Bernankes börsbrasa gör alla konjunkturbullish 7 januari 2011 Ränterullen Högre räntor med viss försiktighet Högre räntor med viss försiktighet Vi har svårt att komma till annan slutsats än att konjunkturbilden globalt kommer att fortsätta att förstärkas

Läs mer

Ränterullen. Årets sista centralbanksvecka. Riksbanken lämnar reporäntan oförändrad. Fed lovar långsam höjningstakt men.

Ränterullen. Årets sista centralbanksvecka. Riksbanken lämnar reporäntan oförändrad. Fed lovar långsam höjningstakt men. 11 december, 2015 Trading Strategy Ränterullen Årets sista centralbanksvecka Riksbanken lämnar reporäntan oförändrad Novemberinflationen var en negativ överraskning med lägre inflation än förväntat. Det

Läs mer

Råvaruplanket. Västanvind. 4 mars 2011. Europas återhämtning USA. Marknadstro. Tyska inköpschefsindex har aldrig varit högre

Råvaruplanket. Västanvind. 4 mars 2011. Europas återhämtning USA. Marknadstro. Tyska inköpschefsindex har aldrig varit högre 4 mars 2011 Råvaruplanket Västanvind Europas återhämtning I Europa följer återhämningen den utstakade banan tämligen väl. Tillverkningssektorn expanderade i den snabbaste takten på tio år under februari.

Läs mer

Morgonmöte 13 januari 2014

Morgonmöte 13 januari 2014 Trading Strategy Morgonmöte 13 januari 2014 Claes Måhlén, +46 (0)8-46 345 35, clma02@handelsbanken.se Pierre Carlsson, +46 (0)8-46 346 17, pica01@handelsbanken.se Nyheter Basel: LCR beskrivs som något

Läs mer

Ränterullen. Riksbanken sänker men avvaktar djupdykning i verktygslåda. Långräntor på stretchade nivåer. Riksbanken sänker ränta och bana

Ränterullen. Riksbanken sänker men avvaktar djupdykning i verktygslåda. Långräntor på stretchade nivåer. Riksbanken sänker ränta och bana 24 oktober, 2014 Trading Strategy Ränterullen Riksbanken sänker men avvaktar djupdykning i verktygslåda Långräntor på stretchade nivåer Efter den senaste tidens långräntenedgång är amerikanska och tyska

Läs mer

Ränterullen. Riksbanken fegar inte ur. 22 juni 2011. Neutral duration. Riksbanken fegar inte ur. Överraskningsindex och USA:s 10-åring

Ränterullen. Riksbanken fegar inte ur. 22 juni 2011. Neutral duration. Riksbanken fegar inte ur. Överraskningsindex och USA:s 10-åring 22 juni 2011 Ränterullen Riksbanken fegar inte ur Neutral duration Fyra av fem drivkrafter bakom den globala långräntenedgången har nu tappat i styrka. Återstår gör den europeiska statsskuldkrisen, som

Läs mer

Ränterullen. Riksbanken och BOE laddar för ränteförändringar. BOE vs Riksbanken. Stabilitetsrådet: Fingervisning om kommande regelkrav

Ränterullen. Riksbanken och BOE laddar för ränteförändringar. BOE vs Riksbanken. Stabilitetsrådet: Fingervisning om kommande regelkrav 18 juni, 2014 Trading Strategy Ränterullen Riksbanken och BOE laddar för ränteförändringar BOE vs Riksbanken Bank of England flyttar fram positionerna som den av de stora centralbankerna att först höja

Läs mer

Ränterullen. För mycket, för snabbt? 30 augusti 2010. Tillfälligt neutral duration. Räkna med sänkt reporäntebana. Glöm positiva husdata i USA

Ränterullen. För mycket, för snabbt? 30 augusti 2010. Tillfälligt neutral duration. Räkna med sänkt reporäntebana. Glöm positiva husdata i USA 30 augusti 2010 Ränterullen För mycket, för snabbt? Tillfälligt neutral duration Sedan i våras har vi varit positionerade för lägre räntor. Efter den senaste tidens brutala ränteras väljer vi nu att tillfälligt

Läs mer