ODIN Europa. Fondkommentar juni 2016

Transkript

1 ODIN Europa Fondkommentar juni 2016

2 Fondens portfölj

3 ODIN Europa juni 2016 Avkastning senaste månaden och hittills i år Fonden gav en avkastning på -4,1 procent under den senaste månaden. Avkastningen för fondens referensindex under samma tidsperiod var -2,9 procent. Fonden har levererat en givit en avkastning på -6,2 procent hittills i år. Avkastningen för fondens referensindex under samma tidsperiod var -4,2 procent. Köp och försäljning i fonden, senaste månaden och hittills i år Denna månad har vi sålt aktier i Ultra Electronics och köpt aktier i Howden Joinery. Det är även de största ändringarna i portföljen hittills i år utöver försäljning av aktier i Leoni. Bidragsgivare, senaste månaden och hittills i år De bästa bidragsgivarna till denna månads avkastning var Unilever och Henkel. De bolag som bidrog minst till avkastningen denna månad var Arrow Global och Continental. De bästa bidragsgivarna hittills i år är Groupe SEB och Henkel. De bolag som bidragit minst till avkastningen hittills i år är Continental och Hugo Boss.

4 ODIN Europa juni 2016 Prissättning av fonden Fonden prissätts till 15,2 gånger de kommande 12 månaderna. Fonden ger en direktavkastning på 2,8 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts fonden till 3,1 gånger. Innehaven i fonden har en genomsnittlig egenkapitalavkastning på 20,0 procent. Prissättning av den europeiska aktiemarknaden - MSCI Europe net Index USD MSCI Europe prissätts till 14,6 gånger de kommande 12 månadernas resultat. MSCI Europe ger en direktavkastning på 3,9 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts MSCI Europe till 1,6 gånger. Bolagen på MSCI Europe har en genomsnittlig egenkapitalavkastning på 10,5 procent.

5 Halvårskommentar Bolag med stabil efterfrågan på produkter och tjänster har gått bra så här långt i år. Det här är två av våra största investeringar, tyska Henkel och brittisknederländska Unilever exempel på. Bolagen saluför produkter inom segmenten skönhet, hygien och livsmedel. Våra bolag med inriktning på cykliska konsumtionsvaror som kläder, smycken och klockor har fått en tuff start på året. Detta gäller såväl tyska Hugo Boss som schweiziska Richemont. Lägre efterfrågan och prispress på stora slutmarknader som Kina och USA tar sig uttryck i sämre försäljningssiffror. Sektorn är inte populär för närvarande, vilket återspeglas i den attraktiva prissättningen. Vi tror att starka varumärken med lång historik kommer att stå sig och att efterfrågan vänder åter. Vi har bara gjort ett fåtal ändringar i fonden hittills i år. Två bolag har vi sålt av helt. Den tyska kabel- och ledningstillverkaren Leoni såldes efter att i tio år ha bidragit starkt till fondens avkastning. Ändringar i högsta ledningen och stora utmaningar i produktionen har gjort oss osäkra på bolagets potential framöver. Det brittiska industri- och teknikföretaget Ultra Electronics såldes i slutet av årets första hälft av hänsyn till portföljen. Vi har länge följt det brittiska bolaget Howden Joinery från sidolinjen. Howden är en marknadsledande leverantör av kök till professionella hantverkare i Storbritannien. Bolaget är mycket välskött och har en kultur som vi bedömer som unik. Fallet i aktiekursen mot slutet av året (orsakat av Brexit) gav oss chansen att förvärva en position i bolaget till ett mycket attraktivt pris. Första halvan av 2016 präglades i övrigt i hög grad av Brexit-omröstningen i Storbritannien. De europeiska aktiemarknaderna har varit volatila och hade vid utgången av juni månad gått ner med nästan tio procent. Osäkerheten knuten till hur ett Storbritannien som står utanför EU skulle påverka den ekonomiska tillväxten, samt vilka effekter detta skulle få för EU och eurosamarbetet, skapar oro på finansmarknaderna. De ekonomiska verkningarna är svåra att sia om, men historiskt sett har politiska utspel av det här slaget inte påverkat den ekonomiska tillväxten på lång sikt.

6 Halvårskommentar Priserna på europeiska aktier blir allt attraktivare och framstår som billiga jämfört med andra mogna marknader och tillgångsklasser. Europeiska bolag är i dagsläget värderade utifrån ett ihållande nolltillväxtscenario. Detta står i kontrast till hur amerikanska bolag är prissatta och är, enligt vår mening, inte något rimligt upplägg. Bolagen i ODIN Europa har solida marknadspositioner och drar nytta av ett antal starka och förutsägbara tillväxtfaktorer som den politiska oron inte kommer att kunna rucka på i det långa loppet.

7 Nyckeltal och nyheter från portföljen presenteras på engelska

8 Portfolio Return Last 5 years % (SEK) ODIN Europa C Index Historical Return % (SEK)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception Portfolio -4,11-6,16-10,35 10,35 7,56 2,09 2,50 Benchmark -2,85-4,24-9,09 10,03 7,14 3,14 2,90 Exess Return -1,26-1,92-1,25 0,32 0,42-1,05-0,40 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized

9 Annual returns last 10 years

10 Up or down In or out ODIN Europa Significant Portfolio changes year to DATE Number of changes in portfolio year to date 2 1 Buy Sell Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q Howden J. Leoni Ultra Electr. Arrow Global Hugo Boss Roche Leoni Ams Richemont Groupe SEB

11 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE SAP SE 6,1% Germany Software 17,0 16,2 1,8 1,9 3,2 19,1 Unilever NV Cert. of shs 5,9% Netherlands Personal Products 22,3 21,5 3,0 3,1 7,2 32,3 Henkel AG & Co. KGaA 5,3% Germany Household Products 19,0 18,1 1,6 1,7 2,9 15,1 Roche Holding Ltd Genusssch. 5,1% Switzerland Pharmaceuticals 18,0 16,8 3,3 3,4 9,3 51,5 Bureau Veritas SA 5,0% France Professional Services 19,2 18,9 2,8 2,9 7,0 36,3 Publicis Groupe SA 4,9% France Media 13,3 12,7 2,8 3,1 1,9 14,5 Diageo plc 4,9% United Kingdom Beverages 23,6 21,6 2,8 3,0 6,2 26,1 Bunzl plc 4,6% United Kingdom Trading Companies & Distributors 22,6 22,7 1,9 1,9 6,6 29,3 Continental AG 4,3% Germany Auto Components 11,6 10,8 2,4 2,6 2,4 20,7 Prysmian S.p.A. 4,2% Italy Electrical Equipment 14,9 13,6 2,3 2,4 3,0 20,3 Topp 10 50,3% 17,5 16,6 2,5 2,6 3,9 22,1 ODIN Europa 15,5 15,2 2,8 2,8 3,1 20,0 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

12 Sector allocation

13 Sector performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio)

14 Sector contribution, year to date

15 Current holdings

16 Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

17 Contribution, year to date

18 Risk Statistics (NOK) 3 Years Portfolio Index Active share 0,92 Sharpe ratio 1) 0,99 Standard Deviation 2) 12,80 1,09 11,35 Portfolio Alpha 0,23 Beta 1,00 Tracking error 5,82 Information ratio 0,06 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.

19 Macro and Market

20 Pricing - European Equities (MSCI Europe)

21 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

22 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

23 Unilever 250 Performance - last 5 years Company description Unilever is the world's third-largest consumer goods company measured by revenue, after Procter & Gamble and Nestlé. Unilever remains the largest Emerging market FMCG company. Why invested? Unilever has built some extremely strong brands (Dove, OMO, Knorr, Ben & Jerries etc.) and today their products are number 1 or 2 in 80 percent of their markets. Management is slowly building a solid track record with focus on accelerating the growth rate. Investing in the global food, home and personal care sector is a good way to play the theme of rising disposable income in the developing world. High value generation and defensive nature of the company makes Unilever a core holding jun.11 jun.12 jun.13 jun.14 jun.15 Unilever NV Cert. of shs Unilever NV Cert. of shs MSCI Europe Consumer Staples /Personal Products Market Value (mill.) Price 41,01 Price currency EUR Net debt (mill.) Reporting currency EUR Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 9,32 Year end (December) E 2017E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 29,7 % 29,1 % 33,8 % 37,9 % 31,8 % 30,8 % 30,0 % EPS 1,5 1,5 1,7 1,8 1,7 1,9 2,0 Book value per share 5,1 5,4 5,1 4,8 5,4 6,0 6,7 DPS 0,9 1,0 1,1 1,1 1,2 1,3 1,4 Price/Earnings 17,6 18,7 17,1 17,9 23,2 21,9 20,2 Price/Book Value 5,2 5,3 5,8 6,8 7,4 6,8 6,1 EV/EBIT 12,6 13,2 12,4 14,8 16,3 16,8 15,8 Dividend Yield (%) 3,4 % 3,4 % 3,7 % 3,5 % 3,0 % 3,1 % 3,3 %

24 Hugo Boss 250 Performance - last 5 years Company description Hugo Boss is a leading supplier of premium fashion. Its brand portfolio covers all key fashion segments for both men (90 percent of sales) and women (10 percent), ranging from classic/business tailored fashions, evening (60 percent of sales) and casual fashion (30 percent) to shoes and leather accessories (10 percent). Why invested? The group distributes its products through ownretail(50 percent of sales) and wholesale (50 percent). Hugo Boss has an attractive long term story given the potential to increase penetration of retail, Greater China, womenswear, leather, luxury and digital shift to support high single digit revenue growth & EBITDA margin expansion. In the short term sales growth in Europe remains strong, but demand in Asia and America waned notably towards the end of jun.11 jun.12 jun.13 jun.14 jun.15 HUGO BOSS AG HUGO BOSS AG MSCI Europe Consumer Discretionary /Textiles Apparel & Luxury Goods Market Value (mill.) Price 49,89 Price currency EUR Net debt (mill.) 102 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 9,32 Year end (December) E 2017E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 57,0 % 50,6 % 46,1 % 39,5 % 33,4 % 26,8 % 27,1 % EPS 4,1 4,4 4,8 4,8 4,6 3,7 4,0 Book value per share 7,2 8,8 10,3 12,2 13,9 13,8 14,8 DPS 2,9 3,1 3,3 3,6 3,6 3,0 3,1 Price/Earnings 13,4 18,0 21,7 21,1 16,5 13,5 12,6 Price/Book Value 7,6 9,1 10,0 8,3 5,5 3,6 3,4 EV/EBIT 10,0 12,6 15,3 14,6 11,3 10,4 9,9 Dividend Yield (%) 5,2 % 3,9 % 3,2 % 3,6 % 4,7 % 5,9 % 6,2 %

25 Richemont Company description Richemont is the global leader in the «hard luxury» space - watches and jewelry. The diverse portfolio consists of prestige brands like Cartier, Piaget, IWC, Jaeger-LeCoultre, Montblanc, Vacheron Constantin and Panerai. Why invested? The barriers to entry are high as many of these brands have been in existence since the 1700 s, giving heritage and pricing power that are very hard to emulate. Richemont is in our view the best run company in the most attractive part of the high growth luxury industry. The combination of strong brands and excellent retailing drives industry leading profitability. Richemont has a an underleveraged balance sheet with room for returning more cash to shareholders Performance - last 5 years 20 0 jun.11 jun.12 jun.13 jun.14 jun.15 Compagnie Financiere Richemont SA Compagnie Financiere Richemont SA MSCI Europe Consumer Discretionary /Textiles Apparel & Luxury Goods Market Value (mill.) Price 56,55 Price currency CHF Net debt (mill.) Reporting currency EUR Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 8,56 Year end (March) E 2018E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 18,0 % 19,7 % 17,3 % 9,3 % 11,2 % 10,0 % 10,2 % EPS 3,4 4,4 4,6 2,8 3,0 2,7 3,0 Book value per share 18,7 22,5 25,9 26,7 29,1 29,1 29,6 DPS 0,6 1,0 1,4 1,6 1,7 1,7 1,8 Price/Earnings 16,6 16,8 18,5 28,2 21,0 19,4 17,3 Price/Book Value 3,0 3,3 3,3 2,9 2,2 1,8 1,8 EV/EBIT 11,3 13,0 14,1 13,6 13,3 13,4 12,3 Dividend Yield (%) 1,0 % 1,3 % 1,7 % 2,0 % 2,7 % 2,7 % 3,0 %

26 About ODIN

27 Investment Objective Long term value creation

28 Investment Philosophy Performance - prospects - price

29 Om ODIN Europa ODIN Europa är en aktivt förvaltad aktiefond som investerar i aktiebolag som är börsnoterade i Europa eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung där. Fondens långsiktiga mål är att ge högre avkastning än den europeiska aktiemarknaden, mätt med fondens referensindex. Fakta om fonden Ansvarig förvaltare Förvaltare sedan Referensindex Basvaluta Håvard Opland och Harald Nissen respektive MSCI Europe Net Index USD NOK Förvaltningsavgift 2 % Tecknings-/inlösenavgift 0 % Minsta teckningsbelopp NOK 29

30 Om förvaltarna Förvaltare Håvard Opland började arbeta på ODIN Han är utbildad civilekonom med specialisering i finans från Universitetet i Agder. Han är dessutom auktoriserad finansanalytiker (AFA) från Handelshögskolan I Bergen (NHH) och har erfarenhet som controller och analytiker. Håvard har under sina år på ODIN skaffat sig en betydande insikt i aktiemarknaderna internationellt och de senaste åren har han fokuserat särskilt på Europa. Förvaltare Harald Nissen började arbeta på ODIN2010. Han förvaltar ODIN Global, ODIN Europa og ODIN Emerging Markets, tillsammans med ansvariga portföljförvaltare för respektive fond. Harald har en bachelor i nationalekonomi och statsvetenskap från University of Warwick och en master i internationell politik och ekonomi från London School of Economics. Harald har under lång tid arbetat med analys för ODINs globala och europeiska mandat..

31 Använd våra tjänster Kontrollera innehav, avkastning m.m. Logga in på dina fondsidor hos ODIN Online Sätt dina pengar i arbete Teckna andelar i våra fonder på nätet med BankID Håll dig uppdaterad Anmäl dig till vårt nyhetsbrev Prata med oss kontakt@odinfonder.se

32 Vi påminner om att. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning, som bland annat beror på marknadsutvecklingen, förvaltarens skicklighet, fondens risk samt kostnader för förvaltning. Avkastningen kan bli negativ om aktiekurserna faller. Uttalandena i denna rapport speglar ODINs syn på marknaden vid den tidpunkt då rapporten utarbetats. Vi har använt källor som bedöms vara pålitliga, men vi kan inte garantera att uppgifterna från dessa källor är korrekta eller fullständiga. Anställda hos ODIN Forvaltning AS får handla för egen räkning med flera slags finansiella instrument. Det innebär att anställda hos ODIN Forvaltning AS kan äga värdepapper i företag som omnämns i den här rapporten, liksom andelar i ODINs fonder. Anställdas egenhandel ska följa ODIN Forvaltning AS interna riktlinjer för anställdas egenhandel, som har utarbetats i enlighet med den norska lagen om handel med värdepapper ("verdipapirhandelloven") och Verdipapirfondenes forenings branschstandard. Faktablad och informationsbroschyr för fonden finns på

33