GustaviaDavegårdh Sverige GustaviaDavegårdh Sverige Maximal GustaviaDavegårdh Småbolag

Transkript

1 Halvårsredogörelse för GustaviaDavegårdh Sverige GustaviaDavegårdh Sverige Maximal GustaviaDavegårdh Småbolag Perioden

2 Innehållsförteckning Sid Marknadskommentarer 2 GustaviaDavegårdh Sverige 3 GustaviaDavegårdh Sverige Maximal 8 GustaviaDavegårdh Småbolag 14 1

3 Marknadskommentar Stockholmsbörsen hade en ryckig utveckling under första halvåret Samma problemställningar som dominerade slutet av 2009 fortsatte in i Året började försiktigt, men sedan steg Stockholmsbörsen tillsammans med de globala aktiemarknaderna rejält under mars och april. Uppgången bottnade i förbättrade konjunkturutsikter och klart bättre resultatutveckling än väntat i samband med rapporterna för det första kvartalet. Ledig kapacitet i anläggningarna när volymerna växte slog igenom med stor kraft i resultaträkningarna hos framför allt de cykliska bolagen på börsen. Ett stort bidrag kom även från de betydande kostnadsbesparingar som börsbolagens ledningar ägnat sig åt under den mycket djupa krisen Även de av finanskrisen hårt pressade bankerna fick en skjuts uppåt då kreditförlusterna från Baltikumverksamheterna blev mindre än väntade, och vinsterna högre. Den tilltagande optimismen på börsen förbyttes dock snabbt i pessimism i slutet av april när det allvarliga statsfinansiella läget i Sydeuropa, i synnerhet den djupa krisen i Grekland, skrämde upp investerarna. Grekland riskerade statsbankrutt. Den bräckliga konjunkturåterhämtningen i Europa hotades av gigantiska budgetneddragningar som skulle kväva den europeiska konsumtionen resonerade många. Stockholmsbörsen föll hastigt med över 10 procent och var plötsligt på minus räknat från årsskiftet. Efter några oroliga och turbulenta veckor tog dock Stockholmsbörsen och övriga aktiemarknader ny fart uppåt när oron för Sydeuropas statsfinanser mattades. Visserligen utgör budgetkriserna i Europa, och då inte bara Sydeuropa, ett hot mot återhämtningen men vi ser ändå ganska positivt på utvecklingen för aktiemarknaderna på kort och lång sikt. Världsekonomin är alltjämt bräcklig, men konjunkturutsikterna är ändå bättre än tidigare. Detta bör påverka vinstutvecklingen positivt framöver. De svenska börsbolagen har, som sagt, trimmat ner sina kostnader kraftigt, och det krävs ganska små förbättringar av försäljningen för att företagsvinsterna skall fortsätta uppåt. Ytterligare en faktor som talar för börsen är det mycket låga ränteläget. Ett lågt internationellt inflationstryck, som bland annat beror på ett lågt kapacitetsutnyttjande, gör dock att de ledande centralbankerna, i synnerhet amerikanska Federal reserve, sannolikt inte kommer höja räntan i brådrasket. Även i Sverige kan vi sannolikt räkna med fortsatt låga och stimulerande räntor. De låga räntorna gör att alternativen till aktiemarknaden inte lockar, och därför kommer sannolikt kursstödjande kapitalflöden fortsätta komma till börsen. Bilden av konjunkturutvecklingen är dock mycket splittrad. I tillväxtländerna, framför allt Asien, stärks konjunkturen. Regionen ser ut att bli dragloket i världsekonomins återhämtning. Det kommer att gynna de svenska exportföretagen. I USA ser det bättre ut än tidigare, men återhämtningen är hittills svag och den viktiga arbetsmarknaden har ännu inte fått fart. Även bostadsmarknaden, som var orsaken till den kris världen genomlidit de senaste åren, har inte heller tillfrisknat. Detta trots statliga subsidier riktade till köparna och massiva insatser från centralbanken på bolånemarknaderna. Återhämtningen hittills bygger i stor utsträckning på de finanspolitiska stimulanser som den amerikanska regeringen sjösatt. Dessa programs effekter på ekonomin är alltjämt stora, och frågan är om den viktiga amerikanska ekonomin har tillräcklig inneboende styrka för att komma tillbaka till tillväxtspåret när stimulanserna successivt dras tillbaka. Denna svaghet är ytterligare ett argument för att centralbanken inte kommer höja räntan. Även i Europa ser återhämtningen ut att bli långsam och utdragen. Stora budgetneddragningar ibland annat Grekland, Spanien, Italien, Irland och England lär hämma den europeiska konsumtionsutvecklingen. Det är delvis de omfattande statliga stimulanserna under finanskrisen som ligger bakom budgetkrisen i Europa. Svensk ekonomi ser dock mycket robust ut jämför med flertalet europeiska länder. Behovet av åtstramning är begränsat och den växande världshandeln gynnar vår exportberoende industri. Ytterligare ett orosmoment är regleringsivern kring banksystemen i USA och Europa. Nya regelverk för att förhindra att en liknande finanskris uppstår igen är på väg att införas. Dessa regleringsverk kan dock delvis hindra återhämtningen eftersom kreditgivningen lär komma att drabbas. Det handlar bland annat om skärpta kapitaltäckningsregler som gör att kreditgivningen per automatik måste stramas åt. Alternativet är att bankerna gör nyemissioner för att slippa dra ner på expansionstakten. Det finns, som alltid, alltså en del påtagliga risker i världsekonomin, men vi behåller vår positiva grundsyn kring den svenska aktiemarknadens utveckling. Det som talar för börsen är bland annat att bolagsvinsterna är starka och i stigande, och många svenska bolag har en betydande exponering mot de stora tillväxtmarknaderna. Det finns därför hyggliga utsikter för försäljningstillväxt trots de svaga marknaderna i USA och Europa. Värderingarna på Stockholmsbörsen är dessutom måttliga, och som sagt är räntorna låga. 2

4 GustaviaDavegårdh Sverige Förvaltningsberättelse GustaviaDavegårdh Fonder AB, , får härmed avge halvårdredogörelse för perioden , avseende Fonden GustaviaDavegårdh Sverige Allmänt om verksamheten Fonden har under perioden bytt namn från Gustavia Sverige till GustaviaDavegårdh Sverige. Fondens utveckling Efter den starka kursutvecklingen under 2009 har utvecklingen på Stockholmsbörsen varit mycket ryckig och volatil under det första halvåret Börsen steg kraftigt i samband med oväntat starka företagsrapporter för det första kvartalet för att sedan falla tillbaka när fokus skiftade till det hastigt försämrade statsfinansiella läget i Sydeuropa. Fondens jämförelseindex, SIXPRX, steg under första halvåret med 7%. GustaviaDavegårdh Sverige ökade under motsvarande period med 0,58 %. Portföljkommentarer Fonden utvecklades svagt jämfört med jämförelseindexet under det första halvåret Den relativa svaga utvecklingen beror huvudsakligen på fondens stora undervikt i Ericsson och H&M, som utvecklades starkt under det första halvåret, samt att fonden haft en relativt stor andel mindre och medelstora företag i portföljen som utvecklades svagare än de stora bolagen på börsen. Under det första halvåret sjönk Carnegie Small Cap return index, ett index för små och medelstora företag på Stockholmsbörsen, med 0,1 %. Fondens fem största innehav vid halvårsskiftet var Sandvik, Atlas Copco, Investor, Kinnevik och Husqvarna. Sandvik och Atlas Copco tillhör kronjuvelerna bland svenska verkstadsföretag. Båda bolagen är marknadsledande inom sina respektive nischer och erbjuder exponering mot de snabbväxande ekonomierna i Asien. Givet vår positiva grundsyn på konjunkturen anser vi att både Sandvik och Atlas Copco har goda förutsättningar att utvecklas positivt framöver. Investor har en väl avvägd portfölj som huvudsakligen består av noterade innehav i ABB, Atlas Copco och SEB, men även AstraZeneca och Ericsson väger relativt tungt. Därutöver äger företaget en hel del icke noterade tillgångar som exempelvis Gambro och Mölnlycke med mera. Utöver dessa tillgångar har företaget en stor kassa och enligt egen utsago uppgår förvärvsutrymmet till hela 20 mdr kronor. Substansrabatten är idag på historiskt höga nivåer. Kursutvecklingen har hittills varit en besvikelse under 2010 och företaget har varit förvånansvärt passiva angående nya investeringar. Vi tror dock att förutsättningarna är goda för ökad aktivitet och därmed förutsättningar för en väsentligt lägre rabatt framöver. Investmentbolaget Kinnevik har utvecklats mycket positivt på börsen under Trots den starka kursutvecklingen är substansrabatten på historisk hög nivå. Innehaven i portföljen har utvecklats positivt och bolaget är aktivt med nya investeringar. Husqvarna har haft en svag kursutveckling under Enligt vår uppfattning är Husqvarna ett kvalitetsbolag som historiskt haft mycket hög lönsamhet. Företaget tappade dock i lönsamhet i samband med finanskrisen men är nu på rätt spår igen. Det är vår bedömning att Husqvarna återigen kommer att kunna leverera historiskt höga marginaler. Kortsiktigt har dock företagets stora exponering mot konsumenter i USA och Europa påverkat bolaget negativt och aktiemarknaden har varit negativt inställd till aktien. Vi tror dock att bolaget kommer att överraska positivt, bland annat till följd av stora kostnadsbesparingar, och därmed borde förutsättningarna för en omvärdering av bolaget vara goda. 3

5 Fondens inriktning har i stor utsträckning behållit sin positiva inställning till börsen under Väsentliga nettoköp under det första halvåret har skett i SSAB, Niscayah, Oasmia och Systemair. Fonden har i samband med bud sålt samtliga sina aktier i HL Display. Under perioden har fonden sålt samtliga aktier i AssaAbloy och Orc Software samt väsentligen minskat innehaven i MTG, AstraZeneca och Anoto Group. Ekonomisk översikt Fondförmögenhet Totalavkastning % fonden 0,58 Andelskurs 228,14 Totalavkastning SIX PRX (jämförelseindex) % 7,0 Andelsutgving kr Andelsinlösen kr Balansräkning Belopp i kkr Not TILLGÅNGAR Finansiella instrument med positivt marknadsvärde Bank och övriga likvida medel Kortfristiga fordringar SUMMA TILLGÅNGAR SKULDER OCH FONDFÖRMÖGENHET Kortfristiga skulder Fondförmögenhet SUMMA SKULDER OCH FONDFÖRMÖGENHET Poster inom linjen Inga Inga Redovisningsprinciper och bokslutskommentarer Belopp i tkr om inget annat anges Allmänna redovisningsprinciper Halvårsredogörelsen är upprättad enligt lagen om investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter för redovisning av investeringsfonder och följer Fondbolagens Förenings riktlinjer där de är tillämpliga för en aktiefond. De finansiella instrument som ingår i fonden värderas utifrån gällande marknadsvärde, varmed avses senaste betalkurs, eller om sådan saknas senaste köpkurs. Kurserna hämtas dagligen vid respektive marknads stängning. Om sådana kurser saknas, eller om kurserna enligt fondbolagets bedömning är missvisande, får fondbolaget fastställa värdet på objektiva grunder. Noter 4

6 Not 1 Finansiella Instrument Per den 30 juni 2010 innehades följande finansiella instrument. Bransch Marknads Papper Antal värde Andel MODERN TIMES GROUP B % MEDIA % BOLIDEN % METALLER % SCA B % SSAB A % MATERIAL % GEVEKO B % JM % PEAB B % SKANSKA B % BYGGINDUSTRI % ENQUEST % LUNDIN PETROLEUM AB % OLJA&GAS % ABB LTD % ALFA LAVAL % ATLAS COPCO B % BB TOOLS B % BE GROUP % BEIJER, G & L B % HEXPOL B % MUNTERS % NOVACAST AB % SAAB B % SANDVIK % SKF B % STUDSVIK % SYSTEMAIR % VOLVO B % INDUSTRIVAROR % INTRUM JUSTITIA % 5

7 NISCAYAH GROUP B % SECURITAS B % TJÄNSTEFÖRETAG % ECO SUPPLIES EUROPE % ESCAPI MUSIC % HENNES & MAURITZ B % HUSQVARNA B % KAPPAHL HOLDING AB % NSP B % SÄLLANKÖPSVAROR % INVESTOR B % KINNEVIK B % NOVESTRA % INVESTMENTBOLAG % ASTRAZENECA % BIOGAIA B % MEDA A % MEDIVIR B % OASMIA PHARMA % SECTRA B % HÄLSOVÅRD % ANOTO GROUP % AUDIODEV B % ERICSSON B % NOTE % PREVAS B % INFORMATIONSTEKNIK % NORDEA % SEB A % SV. HANDELSBANKEN A % BANK % BREDBAND 2 I SKAN % TELEKOMOPERATÖRER % Summa % Kassa % Summa % 6

8 Depåbelåning % Förmögenhet % Klassificering av fondens finansiella instrument Finansiella instrument som är föremål för regelbunden handel vid 4,10% någon annan reglerad marknad som är öppen för allmänheten 7784,96 Finansiella instrument upptagna till handel på en reglerad marknad 89,53% eller en motsvarande marknad utanför EES ,88 Summa finansiella instrument 93,63% 7

9 GustaviaDavegårdh Sverige Maximal Förvaltningsberättelse GustaviaDavegårdh Fonder AB, , får härmed avge halvårsredogörelse för perioden , avseende Fonden GustaviaDavegårdh Sverige Maximal Allmänt om verksamheten Fonden har under perioden bytt namn till GustaviaDavegårdh Sverige Maximal (fd Davegårdh & Kjäll Sverige) och förvaltningen har övertagits av GustaviaDavegårdh Fonder AB från tidigare Davegårdh & Kjäll Fonder AB. Fondens utveckling Stockholmsbörsen var mycket ryckig och volatil under första halvåret Efter en trevande inledning på året steg kurserna brant i samband med de överraskande starka rapporterna för första kvartalet. I slutet av april föll kurserna kraftigt när fokus skiftade till det hastigt försämrade statsfinansiella läget i sydeuropa. Det uppstod en förnyad oro kring effekterna av kommande åtstramningar i Europa på konjunkturutvecklingen. Efter fallet kom en ny återhämtning i kurserna när den värsta oron lagt sig. Six portfolio return index, SIXPRX, steg under första halvåret med 7 procent. Gustaviadavegårdhs fond Maximal avkastade under perioden drygt 3 procent. Portföljkommentarer Att fonden utvecklats svagare än jämförelseindex beror till stor del på fondens strategi att fokusera på små och medelstora börsbolag. Exponeringen mot småbolagen är betydande, vilket påverkat avkastningen negativt. Småbolagsaktierna har som grupp utvecklats avsevärt sämre än storbolagsaktierna under första halvåret. Ytterligare en förklaring är att förvaltarna valt att undervikta ett par av börsens största aktier. Två viktiga exempel är Ericssson och Volvo. Båda dessa indextunga aktier var stora kursvinare under första halvåret. Bland fondens lite större innehav märks Hennes & Mauritz, Hexagon, Tele2, Sandvik, Scania, Mekonomen, Swedish Orphan Biovitrum och Scribona. Hennes & Mauritz, Scania, Biovitrum och i synnerhet Scribona utvecklades fint under det första halvåret. Hennes & Maurtitz har efter en svag period 2009, då bolaget drabbades av finanskrisens effekter, fått nytt förtroende på börsen. Klädkedjan växer återigen kraftigt genom sin butiks- och marknadsexpansion. Marginalerna i affären har klättrat under året till nya rekordnivåer. Lastbilstillverkaren Scania har levererat ett oväntat starkt resultatsving under året. Bakom uppsvinget ligger kostnadsneddragingar och volymåterhämtning efter ett par misserabla år under finanskrisen. Aktien har gått mycket starkt hittills i år, om än svagare än konkurrenten Volvo. De två lastbilsproducenterna tillhör de bästa storbolagsaktierna på Stockholmsbörsen i år med uppgångar på mellan 40 och 50 procent. Specialläkemedelsbolaget Biovitrum steg drygt 30 procent under perioden. Skälet är att aktiemarknaden fått upp ögonen för potentialen i bolagets fokus på små terapiområden. Denna typ av specialläkemedel är inte utsatta för den generikakonkurrens som de stora läkemedelbolagens produkter ständigt utsätts för. Konkurrensen är dessutom begränsad från de ledande läkemedelsbolagen eftersom produkterna är volymmässigt begränsade. Då priserna normalt är mycket höga på denna typ av läkemedel så är lönsamhetspotentialen betydande. Även lilla Scribona har gått starkt på börsen. Bolaget har under de senaste åren stöpts om till en ny finanskoncern. Köpet av Catella, som bland annat sysslar med finansiell rådgivning och förmögenhetsförvaltning, tidigare i år fick aktien att ta ytterligare ett rejält kliv uppåt. Troligen kommer 8

10 ledningen bygga vidare genom fler värdeskapande förvärv inom denna sektor. Ytterligare en aktie i fonden som utvecklats bra i år är bioteknikföretaget Medivir. Aktien klättrade rejält första halvåret, bland annat efter att bolaget skrivit globala avtal med Meda och GlaxoSmithKline kring sin herpesprodukt Xerclear. Trots sin mycket fina exponering mot flera tillväxtmarknader, bland annat Kina, hängde inte Hexagonaktien med uppgången bland övriga verkstadsaktier under första halvåret. Efter halvårsskiftet har dock aktien klättrat rejält efter jätteköpet av amerikanska mätteknikföretaget Intergraph. Även bilserviceföretaget Mekonomens aktie har haft en trög start på året. Företagsledningen har satsat hårt de senaste åren, med lyckat resultat, på att göra bolaget mer kundorienterat. Presentationen av den nua expansiva strategin har dock höjt aktien efter halvårsskiftet. Bolaget skall äntra flera nya utlandsmarknader under kommande år. Net insight, som levererar utrustning för optiska transportlösningar, har varit en besvikelse hittills i år. Bolagets produkter användes bland annat vid sändingarna från årets fotbolls-wm. Aktien föll rejält första halvåret. Bolaget har mycket höga bruttomarginaler och vinsttillväxten kan bli mycket stark om försäljningen tar fart, vilket är troligt, framöver. Fondens inriktning har i stor utsträckning behållit sin inriktning mot en stigande börs. Väsentliga nettoköp under första halvåret har bland annat skett i Swedish orphan Biovitrum, Autoliv, Hennes & Mauritz, Scribona och skanska. Fonden har sålt alla aktier i Volvo, Securitas, Transcom och Swedbank, och minskat innehaven ibland annat Teliasonera, SEB och Nordea. Ekonomisk översikt Fondförmögenhet Totalavkastning % fonden 3,33 Andelskurs 105,59 Totalavkastning SIX PRX (jämförelseindex) % 7,0 Andelsutgivning kr Andelsinlösen kr

11 Balansräkning Belopp i kkr Not TILLGÅNGAR Finansiella instrument med positivt marknadsvärde Bank och övriga likvida medel Kortfristiga fordringar SUMMA TILLGÅNGAR SKULDER OCH FONDFÖRMÖGENHET Kortfristiga skulder Fondförmögenhet SUMMA SKULDER OCH FONDFÖRMÖGENHET Poster inom linjen Inga Inga Redovisningsprinciper och bokslutskommentarer Belopp i tkr om inget annat anges Allmänna redovisningsprinciper Halvårsredogörelsen är upprättad enligt lagen om investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter för redovisning av investeringsfonder och följer Fondbolagens Förenings riktlinjer där de är tillämpliga för en aktiefond. De finansiella instrument som ingår i fonden värderas utifrån gällande marknadsvärde, varmed avses senaste betalkurs, eller om sådan saknas senaste köpkurs. Kurserna hämtas dagligen vid respektive marknads stängning. Om sådana kurser saknas, eller om kurserna enligt fondbolagets bedömning är missvisande, får fondbolaget fastställa värdet på objektiva grunder. 10

12 Noter Not 1 Finansiella Instrument Per den 30 juni 2010 innehades följande finansiella instrument. Bransch Marknads Papper Antal värde Andel EOS RUSSIA % PEARL EXPLORAT SDB % ENERGI % MEKONOMEN AB % KONSUMTION % PRICER B % INFRASTRUKTUR % BOLIDEN % METALLER % LUNDIN MINING % NORDIC MINES AB % SSAB B % MATERIAL % PEAB B % SKANSKA B % BYGGINDUSTRI % ALLIANCE OIL % OLJA&GAS % ABB LTD % ALFA LAVAL % ATLAS COPCO B % AUTOLIV % BB TOOLS B % BE GROUP % HEXAGON B % SANDVIK % SCANIA B % SINTERCAST AB % SKF B % INDUSTRIVAROR % ALLTELE % 11

13 IRONROAD AB % TEKNIKKONSULT % HENNES & MAURITZ B % NSP B % SÄLLANKÖPSVAROR % KINNEVIK B % INVESTMENTBOLAG % ACTIVE BIOTECH AB % AEROCRINE AB B % ASTRAZENECA % BIOTAGE AB % DIAMYD MEDICAL B % GETINGE B % MEDA A % MEDIVIR B % RAYSEARCH LABORATORI % HÄLSOVÅRD % KAROLINSKA DEV B % SOBI (FD. BIOVITRUM) % LÄKEMEDEL % AVANZA BANK HOLDING % CAPINORDIC DKK % LINKMED % LINKMED 6% KV % ÖRESUND INVESTMENT % FINANS & FASTIGHET % DIBS PAYMENT % ENTRACTION HOLD % ENTRACTION INLÖSE % ERICSSON B % FORMPIPE SOFTWARE % MICRONIC LASER SYS % NET INSIGHT B % SCRIBONA B % INFORMATIONSTEKNIK % NORDEA % SEB A % SV. HANDELSBANKEN A % BANK % 12

14 TELE2 B % TELIASONERA % TELEKOMOPERATÖRER % SINTERCAST T.OPTION % INDUSTRIVAROR % Summa % Kassa % Summa % Depåbelåning % Förmögenhet % Klassificering av fondens finansiella instrument Finansiella instrument som är föremål för regelbunden handel vid 6,37% någon annan reglerad marknad som är öppen för allmänheten 58466,00 Finansiella instrument upptagna till handel på en reglerad marknad 87,47% eller en motsvarande marknad utanför EES ,00 Summa finansiella instrument 93,84% 13

15 GustaviaDavegårdh Småbolag Förvaltningsberättelse GustaviaDavegårdh Fonder AB, , får härmed avge halvårdredogörelse för perioden , avseende Fonden GustaviaDavegårdh Småbolag Allmänt om verksamheten Fonden har under perioden bytt namn till GustaviaDavegårdh Småbolag (fd Davegårdh & Kjäll Småbolag) och förvaltningen har övertagits av GustaviaDavegårdh Fonder AB från tidigare Davegårdh & Kjäll Fonder AB. Fondens utveckling Utvecklingen bland Stockholmsbörsens småbolag har varit mycket blandad under första halvåret, här finns årets vinnare men också årets förlorare. Generellt sett har småbolagsaktierna gått betydligt sämre än storbolagsaktierna. Under första halvåret 2010 steg fonden Gustaviadavegård småbolag med 7 procent. Fonden investerar uteslutande i små- och medelstora företag. Det index som används oftast för att spegla utvecklingen bland de mindre börsbolagen, Carnegie Small Cap return Index, föll under första halvåret med 0,1 procent. Portföljkommentarer Bland fondens lite större innehav märks Swedish orphan Biovitrum, Nordic mines, Scribona, Sintercast, Net Insight och Sagax. Swedish Orphan Biovitrum är ett specialläkemedelsbolag. Bolaget utvecklar produkter för behandling av sällsynta sjukdomar. Forskningen är främst inriktad på blodsjukdomar och autoimmuna sjukdomar. Fördelen men den här typen av läkemedelsutveckling jämfört med de produkter som de stora läkmedelsbolagen arbetar med är att den inte är konkurrensutsatt på samma sätt. Försäljningsvolymerna är begränsade och därmed ointressant för branschbjässarna. De små försäljningsvolymerna minskar även hotet från generikatillverkare. Däremot är produktpriserna normalt mycket höga och därmed lönsamhetspotentialen mycket god. Aktien steg med omkring 30 procent under första halvåret. Ett positivt nyhetsflöde och en låg värdering har gjort det lilla fastighetsbolaget Sagax till en av året vinnaraktier. Sagax är framför allt inriktade mot kommersiella lokaler inom segmentet lager och industri, och bolaget kontrollerar knappt 1 miljon kvadratmeter lokalyta. Aktien steg drygt 40 procent under första halvåret och har klättrat vidare därefter. Lilla guldprospekteringsbolaget Nordic mines aktie har haft det motigt på börsen i år. Detta trots att guldpriset klättrat rejält, och att bolagets finska fyndighet sannolikt är mycket stor. Under våren pressades aktien av oro för att bolaget skulle få problem med att ordna finansieringen. Efter halvårsskiftet har dock finansieringen kommit på plats och bolaget räknar med att påbörja brytningen i Laivaprojektet under andra kvartalet nästa år. I nuläget förbereder bolaget brytningsstarten genom att bygga upp infrastrukturen i gruvområdet. Under de inledande produktionsåren förväntar sig bolaget producera 3700 kg guld om året. Med en försäljning på omkring 20 miljoner kronor årligen de senaste 5 åren tillhör Sintercast ett av Stockholmsbörsens mindre bolag. Det finns stora förlustavdrag i balansräkningen. Sintercast säljer en sedan 1980-talet egenutvecklad teknik för gjutning av motorblock och andra motordetaljer i kompaktgrafitjärn. Materialet har stora fördelar jämfört med andra material som gråjärn och aluminium. Det handlar bland annat om bättre styvhet och hållfasthet. Kunderna är främst gjuterier som samarbetar med de större motorproducenterna, till exempel Ford, MAN och Audi. Det finns även nackdelar, till exempel tillverkningspriset och vikt. Hittills har tekniken främst slagit igenom när det gäller diselmotorer. Även Sintercastaktien var en besvikelse under första halvåret. Därefter har aktien 14

16 dock klättrat uppåt en hel del. Sintercast är intressant eftersom det finns en betydande potential i den långsiktiga trenden mot större använding av kompaktgrafitjärn i fordonsmotorer. Bolaget får en mer eller mindre fast avgift för varje detalj/motor som tillverkas. I nuläget går bolaget i princip runt, men om tillverkningsvolymerna tar fart kommer resultatet stiga kraftigt eftersom kostnadsökningarna är ytterst begränsade vid stigande volymer. Bolaget litenhet gör det också något mindre känsligt för konjunktursvängningarna i fordonsbranschen än vad är fallet hos de stora tillverkarna. Scribona har de sista åren omvandlats till ett finansiellt inriktat bolag genom köpen av bland annat Banque Invik och nu senast Catella. Catella sysslar bland annat med finansiell rådgivning och förmögenhenhetsförvaltning. Scribona kommer att byta namn till just Catella. Aktien har klättrat kraftigt under första halvåret, bland annat efter köpet av Catella. Förmodligen kommer Scribona fortsätta göra värdeskapande förvärv inom sektorn. Net Insight, som levererar utrustning för optiska transportlösningar, har däremot haft svårt att övertyga aktiemarknaden den senste tiden. Detta trots att företaget gynnas av den växande trafiken av rörliga bilder, till exempel IPTV. Net Insight produkter användes bland annat vid sändningarna från sommarens WM i fotboll i Sydafrika. Det som fattas är en snabbare försäljningstillväxt. Bolagets bruttomarginaler är mycket höga och lönsamhetspotentialen betydande om försäljningstillväxten tar fart. Fonden har behållit sin inriktning mot en positiv börs. Större förändringar i fonden under första halvåret har skett genom köp ibland annat Swedish orphan biovitrum, Scribona, Black earth farming, Cryptzone, Nordic mines, Hexpol och Betsson. Större försäljningar har skett ibland annat Transcom, Peab, Biotage och Aarhuskarlshamn. Ekonomisk översikt Fondförmögenhet Totalavkastning % fonden 8,25 Andelskurs 176,22 Totalavkastning OMX Small CAP GI 7,03 (jämförelseindex) % Andelsutgving tkr Andelsinlösen tkr

17 Balansräkning Belopp i kkr Not TILLGÅNGAR Finansiella instrument med positivt marknadsvärde Bank och övriga likvida medel Kortfristiga fordringar 3 10 SUMMA TILLGÅNGAR SKULDER OCH FONDFÖRMÖGENHET Kortfristiga skulder Fondförmögenhet SUMMA SKULDER OCH FONDFÖRMÖGENHET Poster inom linjen Inga Inga Redovisningsprinciper och bokslutskommentarer Belopp i tkr om inget annat anges Allmänna redovisningsprinciper Halvårsredogörelsen är upprättad enligt lagen om investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter för redovisning av investeringsfonder och följer Fondbolagens Förenings riktlinjer där de är tillämpliga för en aktiefond. De finansiella instrument som ingår i fonden värderas utifrån gällande marknadsvärde, varmed avses senaste betalkurs, eller om sådan saknas senaste köpkurs. Kurserna hämtas dagligen vid respektive marknads stängning. Om sådana kurser saknas, eller om kurserna enligt fondbolagets bedömning är missvisande, får fondbolaget fastställa värdet på objektiva grunder. 18

18 Noter Not 1 Finansiella Instrument Per den 30 juni 2010 innehades följande finansiella instrument. Bransch Marknads Papper Antal värde Andel EOS RUSSIA % PEARL EXPLORAT SDB % ENERGI % BLACK EARTH FARMING % EMPIRE AB SERIE B % KINDWALLS BIL B % KINDWALLS BIL PREF % MEKONOMEN AB % MOBISPINE AB % UNLIMITED TRAV GROUP % KONSUMTION % PRICER B % INFRASTRUKTUR % NORDIC MINES AB % MATERIAL % AROS QUALITY GROUP % BB TOOLS B % HEXPOL B % SINTERCAST AB % INDUSTRIVAROR % ALLTELE % IRONROAD AB % TEKNIKKONSULT % NSP B % SÄLLANKÖPSVAROR % VOSTOK NAFTA SDR % INVESTMENTBOLAG % ACCELERATOR B % ACTIVE BIOTECH AB % 19

19 AEROCRINE AB B % DIAMYD MEDICAL B % MEDIVIR B % OREXO % RAYSEARCH LABORATORI % HÄLSOVÅRD % KAROLINSKA DEV B % SOBI (FD. BIOVITRUM) % LÄKEMEDEL % AVANZA BANK HOLDING % CAPINORDIC DKK % FAST PARTNER % LINKMED % LINKMED 6% KV % SAGAX PREF AB % SAGAX AB % FINANS & FASTIGHET % BEIJER ELECTRONICS % CRYPTZONE % DIBS PAYMENT % FORMPIPE SOFTWARE % LYYN % MICRONIC LASER SYS % NET INSIGHT B % SCRIBONA B % SMARTEQ AB % INFORMATIONSTEKNIK % SEANET MARITIME % TELEKOMOPERATÖRER % OPUS PRODOX % SINTERCAST T.OPTION % INDUSTRIVAROR % BETSSON B % BETSSON REDEMTION B % ÖVRIGA % Summa % Kassa % Summa % 20

20 Depåbelåning % Förmögenhet % Klassificering av fondens finansiella instrument Finansiella instrument som är föremål för regelbunden handel vid 21,06% någon annan reglerad marknad som är öppen för allmänheten 13555,48 Finansiella instrument upptagna till handel på en reglerad marknad 67,54% eller en motsvarande marknad utanför EES 43472,80 Summa finansiella instrument 88,60% 21