Bästa redovisningen NASDAQ OMX STOCKHOLM

Transkript

1 Bästa redovisningen 2008 NASDAQ OMX STOCKHOLM

2 Plats för tre till. Vissa byråer inom kommunikation är tävlingsinriktade. Inte minst när det kommer till jämförelser med andra byråer. Det är inte vår stil. Självfallet firar vi att våra kunder hamnar på prispallen i nationella och internationella årsredovisningstävlingar*. Men viktigast är ändå att vi hjälper dem att lösa deras kommunikativa utmaningar. I fjol ägnade 45 Solbergare timmar åt analys, rådgivning, text, design och produktion av 40 årsredovisningar. Flertalet med ett helhetsansvar från idé till publicering via print och webb. Här, i all den tid och tankekraft som vi ger varje enskild kund, döljer sig en av hemligheterna bakom våra 40-åriga framgångar. Det engagemanget tänker vi inte tumma på. Därför har vi efter en noggrann analys kommit fram till att vi kan hjälpa tre bolag till med årsredovisningar det här året. Inte fler. Vill du vara med? * I årets VM för årsredovisningar hamnade sju av våra kunder bland de 200 högst rankade. De två senaste åren har en av våra kunder tagit både guld och silver. Våra kunder har även hamnat på pallplats i de bäst ansedda svenska tävlingarna. Solberg är en av Sveriges ledande byråer inom företagsövergripande kommunikation, med fokus på Investor Relations. På våra kontor i Göteborg och Stockholm arbetar 45 experter inom finansiell kommunikation, kris-, medie- och varumärkesrådgivning, hållbart företagande, internkommunikation, strategisk design, webbkommunikation och medieproduktion. Vi är erfarna civilekonomer, journalister, informatörer, formgivare, webbdesigners och medieproducenter, som samarbetar tätt med våra kunder i en kreativ miljö.

3 Bästa redovisningen 2008 NASDAQ OMX Stockholm Med syfte att stimulera företag att förbättra och utveckla sin externa information arrangeras årligen tävlingen Bästa redovisningen. Juryn som i år har sammanträtt för fyrtiofjärde gången har tagit del av information från alla börsnoterade företag i Stockholm. Fram till 1992 genomfördes tävlingen i en klass. Mellan 1993 och 2006 omfattade bedömningen två klasser, en för stora och en för mindre företag. Från och med 2007 års tävling sker indelningen på samma sätt som på börslistorna dvs i Small, Mid och Large Cap. Juryn har haft följande sammansättning: Ulf Strömsten Juryns ordförande Catella Katarina Green Springtime Anders Haskel Fristående finansanalytiker Pontus Herin Veckans Affärer Nils Liliedahl NASDAQ OMX NASDAQ OMX Stockholm som är arrangör av Bästa redovisningen, värnar och verkar för att bolagens informationsgivning ska hålla hög kvalitet. Detta sker bland annat genom denna tävling, olika former av utbildningsinsatser samt genom börsens dagliga arbete. NASDAQ OMX Stockholm tackar tävlingsjuryn för dess insatser, som varit av stor betydelse för redovisningens utveckling. Stockholm den 17 november 2009 Jenny Rosberg NASDAQ OMX

4 Tidigare års vinnare av Bästa redovisningen År Large Cap Mid Cap Small Cap 07 Trelleborg AB Home AB HL Display AB År Klassen Stora bolag Klassen Mindre bolag 06 SAS AB Concordia AB 05 NCC AB Elanders AB 04 Vattenfall AB BossMedia AB 03 Gambro AB ProfilGruppen AB 02 Svenska Cellulosa AB SCA NIBE Industrier AB 01 JM AB Karlshamns AB 00 Stora Enso Oyj Scandiaconsult AB 99 Vasakronan AB Medivir AB 98 Svenska Cellulosa AB SCA Finnveden AB 97 NCC AB Svolder AB 96 AssiDomän AB Gunnebo AB 95 Luossavaara-Kiirunaava AB, LKAB Ingen vinnare 94 AB Volvo Hexagon AB 93 Svenska Cellulosa AB SCA Scandiaconsult AB Före 1993 bedömdes alla bolag i samma klass 92 Atlas Copco AB 91 SSAB Svenskt Stål AB 90/91 AB Investor och Förvaltnings AB Providentia 89/90 Stora Enso Oyj 88/89 AB Volvo 87/88 AB Astra 86/87 Atlas Copco AB 85/86 Svenska Cellulosa AB SCA 84/85 AB Volvo 83/84 AB Astra 82/83 AB Industrivärden 81/82 AB Bofors 80/81 AGA AB 79/80 Svenska Cellulosa AB SCA 78/79 AB Volvo 77/78 Domänverket 76/77 Esselte AB 75/76 AB Astra 74/75 AB Bofors 73/74 Coronaverken AB 72/73 Gränges AB 71/72 AB Volvo 70/71 PLM AB 69/70 Svenska Cellulosa AB SCA 68/69 Gränges AB 67/68 AB Volvo 66/67 AB Astra 65/66 AB Scania-Vabis

5 2008 års vinnare Large Cap Till vinnare i klassen har utsetts Investor AB med motiveringen: Investor har på ett kortfattat och stringent sätt tagit fram en mycket läsvänlig och tilltalande årsredovisning som fokuserar på den väsentligaste informationen och därför inte slösar med läsarens tid Mid Cap Till vinnare har utsetts PA Resources AB med motiveringen: PA Resources har tagit fram en utmärkt årsredovisning som kombinerar en läsvänlig formgiving med utmärkta strategi-, marknads- och konkurrentavsnitt. Sammantaget en årsredovisning som tydligt stack ut i denna klass Small Cap Till vinnare har utsetts Sagax AB med motiveringen: Sagax har lyckats med konststycket att ta fram en årsredovisning som presenterar all väsentlig finansiell information på ett pedagogiskt sätt med väl utformade texter och illustrationer. En årsredovisning helt i klass med de allra största bolagen. 3

6 Bästa Bästa redovisningen I årets bedömning, I som årets är bedömning, den fyrtiofjärde som är i ordningen, den fyrtiofjärde i ordningen, De branscher som juryn De branscher valt att granska som juryn är valt att granska är har 265 företag bedömts. har 265 Bland företag de bedömts. tävlande ingick Bland de tävlande ingick samtliga primärnoterade samtliga företag primärnoterade på företag NASDAQ noterade på NASDAQ konsultbolag konsultbolag OMX Stockholm ( börsen ). OMX Stockholm ( börsen ). banker banker investmentbolag investmentbolag Tävlingen har liksom Tävlingen föregående har liksom år indelats föregående i tre klasser, år indelats i tre handelsbolag klasser, handelsbolag som överensstämmer som med överensstämmer indelningen på med den indelningen nordiska på den läkemedel/bioteknik nordiska läkemedel/bioteknik börsen dvs i Large, börsen Mid och dvs Small i Large, Cap. Mid I klassen och Small Cap. I klassen Small Cap ingår alla bolag Cap med ingår marknadsvärde alla bolag med upp marknadsvärde till 150 upp Det till är 150 juryns förhoppning Det är juryns att en förhoppning jämförelse med att en andra jämförelse med andra MEUR den sista december MEUR den sista Mid december Cap -bolag har Mid ett Cap -bolag har i samma ett bransch bolag i i längden samma skall bransch leda i till längden att nivån skall leda till att nivån marknadsvärde mellan marknadsvärde 150 MEUR mellan och MEUR och på MEUR redovisningen och för på branschen redovisningen som för helhet branschen på sikt som skall helhet på sikt skall Large Cap över 1 Large 000 MEUR. Cap Av över bolagen MEUR. har 38 stycken Av bolagen har höjas. 38 stycken Ett exempel höjas. på att så Ett skett exempel är fastighetsbolagen på att så skett är fastighetsbolagen bedömts i Large Cap, bedömts 57 stycken i Large i Mid Cap, Cap 57 stycken och 170 i Mid Cap och där 170 en utveckling av där branschpraxis en utveckling lett av till branschpraxis att bolag från lett till att bolag från stycken i Small Cap. stycken i Small Cap. sektorn nästan alltid sektorn återfinns nästan bland alltid slutkandidaterna återfinns bland till slutkandidaterna till priset för bästa årsredovisning. priset för bästa årsredovisning. Enligt tävlingsbestämmelserna Enligt tävlingsbestämmelserna står de tre senaste årens står de tre senaste årens vinnare utanför tävlingen. vinnare Dessa utanför är tävlingen. NCC (2005), Dessa SAS är NCC (2005), SAS (2006) och Trelleborg (2006) (2007) och i Trelleborg klassen Large (2007) Cap i klassen samt Large Cap samt Elanders (2005), Concordia Elanders (2006) (2005), och Concordia HL Display (2006) (2007) och HL Display (2007) i klassen Small Cap. i klassen Även Home Small som Cap. vann Även klassen Home Mid som vann klassen Mid Cap år 2007 står utanför Cap år tävlingen står utanför tävlingen. Det är inte sällan som Det samma är inte sällan bolag som återfinns samma bland bolag de återfinns bland de bästa årsredovisningarna bästa årsredovisningarna från år. Detta är år väl från i sig år. Detta är väl i sig inte konstigt. Har man inte konstigt. lagt grunden Har till man ett lagt bra grunden arbete till ett bra arbete tidigare år kan man tidigare naturligtvis år kan återanvända man naturligtvis delar av återanvända delar av detta material. I juryns detta bedömning material. I juryns ser vi därför bedömning inte bara ser vi därför inte bara till kvaliteten i sig, till utan kvaliteten också till i hur sig, utan årsredovisningen också till hur årsredovisningen utvecklas över tiden. utvecklas Man kan över heller tiden. inte Man bortse kan ifrån heller inte bortse ifrån att det inom vissa branscher att det inom är svårare vissa branscher att prestera är svårare bra att prestera bra redovisningar. redovisningar. Verksamhetens komplexitet Verksamhetens eller konkurrensskäl komplexitet eller är konkurrensskäl är bara två exempel på bara omständigheter två exempel på som omständigheter kan begränsa som kan begränsa möjligheterna. möjligheterna. I årets granskning I har årets juryn granskning därför valt har att juryn vid sidan därför av valt att vid sidan av valet av bästa årsredovisning valet av bästa i respektive årsredovisning storleksklass i respektive storleksklass göra en branschvis göra genomgång. branschvis Syftet genomgång. med denna är Syftet med denna är inte att utse en branschvinnare inte att utse en utan branschvinnare att istället visa utan att istället visa exempel på hur man exempel löst informationen på hur man löst inom informationen de olika inom de olika delområdena. delområdena. 4 4

7 KONSULTBOLAG Börsens IT- och tekniska konsulter är på många sätt en homogen grupp. De har likartad verksamhet, samma typer av kunder och är med några undantag inriktade mot den svenska marknaden. Vi har dessutom fokuserat genomgången på bolag med ett börsvärde på över 500 miljoner kronor. Allt detta gör att det är både relevant och enkelt att jämföra konsultbolagens årsredovisningar. För sin lilla storlek står sig den här gruppens årsredovisningar okej, jämfört med andra branscher. Betyget blir knappt godkänt. Bolagen har generellt lagt ned mycket kraft på en attraktiv grafisk form, vilket i många fall också har lyckats. Men samtidigt är den finansiella informationen för knapp och sparsam för att branschen ska få ett bättre betyg. I de flesta konsultbolags årsredovisningar, som vi gått igenom, saknas en eller flera viktiga delar. Bland de med mest relevant information finns också de största bolagen som vi granskat, som Semcon och ÅF. Vi har valt att koncentrera branschbedömningen på de delar som vi anser har störst betydelse för ett konsultbolag. Hit hör vd-ordet, verksamhets - beskrivningen, mål, marknad, kunder (och konkurrenter), humankapital, risker och grafisk formgivning. VD ord Konsultbolag är en bransch som ligger tidigt i konjunkturen eftersom ett företag vanligtvis drar ned på just externa konsulter om efterfrågan viker. Därför hade konsultbolagen redan förra hösten en tydlig bild av hur lågkonjunkturen skulle drabba dem, ännu mer i vintras då årsredovisningarna skrevs. Därför är det anmärkningsvärt att vd:arna i sina kommentarer nämner så lite om den ekonomiska nedgången. Här hade vi velat se mer resonemang kring hur bolaget väljer att anpassa sig till nedgången på kort sikt men också en generell syn kring hur lågkonjunkturen slår på konsultbranschen. Istället väljer vd:arna att skriva om sina medarbetare, nöjda kunder och hur spännande framtiden ser ut på lång sikt. Det är fel prioritering i detta läge. Ett undantag här är HiQ vars vd ägnar stor plats åt krisen i sitt vd-ord. Bland annat gör han just en jämförelse mellan den här lågkonjunkturen och den tidigare tuffa perioden för branschen i början av decenniet. Han för också ett relevant resonemang kring hur olika kundgrupper till HiQ påverkas på olika sätt av nedgången. Verksamhet Ett konsultbolags verksamhet är ur ett aktieägarperspektiv enkel. Det handlar om bolagens förmåga att ta betalt och hur stor andel av konsulterna som är ute på uppdrag (det som kallas debiteringsgrad). Tyvärr beskrivs de här delarna inte alls, eller på ett alldeles för komplicerat sätt. Förmågan att ta betalat handlar om hur högt i värdekedjan ett konsultbolag befinner sig, det vill säga hur viktiga deras kompetens verkligen är för en kund. Olika typer av uppdrag ger olika bra betalt och all information kring detta är intressant. Men när verksamheten ska beskrivas så döljs den bakom typiska branschtermer som business intelligence, application management, ERP, Change management, supply chain management bra för att nämna några. En årsredovisning måste vara till för att förenkla för en oinvigd läsare, inte försvåra. Dessutom använder olika bolag olika begrepp för liknande verksamheter. Framför allt saknas en beskrivning och ett resonemang kring hur prisnivån och efterfrågan är inom de olika verksamheterna. Information om den för konsultbolag så extremt viktiga debiteringsgraden finns sällan med i årsredovisningen. Ett undantag här är Connecta som anger den i en tabell. Vi saknar också resonemang och siffror kring andelen uppdrag som debiteras med ett fast pris och andelen som debiteras löpande. Det här är centralt för ett konsultbolags lönsamhet. Särskilt trenden om hur de fasta eller löpande uppdragen växer är mycket intressant för att bedöma bolagets utveckling. Informationen om verksamheten behöver inte finnas i just detta kapitel. En beskrivning av vad bolaget gör är mest intressant om den kopplas till vilka kunder bolaget har, geografisk fördelning och så vidare. Vi har därför även uppmärksammat bra verksamhets - beskrivningar i andra kapitel, till exempel genomgången av affärsområdena. Här tillhör ÅF de bästa i klassen. ÅF har dessutom i sitt marknadskapitel en intressant tabell som visar hur stor andel av projekten som är stora respektive små baserat på antalet timmar. Det kan tyckas som en bagatell men är relevant information som tillför något ovanligt och något extra för en bedömning av bolaget. 5

8 Mål och måluppfyllelse Mål och måluppfyllelse Konsultbolagen lägger Konsultbolagen liten kraft på lägger att beskriva liten kraft sina på mål att i beskriva Få bolag sina mål är så i beroende Få bolag av personalen är så beroende som av ett personalen som ett årsredovisningarna. årsredovisningarna. Alltför ofta görs det Alltför pliktskyldigt ofta görs och det pliktskyldigt konsultbolag. och Det är konsultbolag. ju just en persons Det är kompetens ju just en persons och kompetens och i en löpande text. Vi i en hade löpande gärna text. sett mer Vi hade diagram gärna och sett att mer diagram lojalitet och som att bolagen lojalitet säljer. som Den bolagen här delen säljer. ska därför Den här ha delen ska därför ha siffror lyfts ut. Det siffror är dessutom lyfts ut. sällsynt Det är att dessutom läsaren sällsynt kan att läsaren stor plats, kan och får det stor också. plats, Generellt och får det är också. genomgången Generellt är genomgången följa upp hur bolaget följa har upp levt hur upp bolaget till sina har mål levt historiskt upp till sina mål av historiskt humankapitalet av dessutom humankapitalet bra i konsultbolagens dessutom bra i konsultbolagens (här är Semcon ett (här bra undantag) är Semcon samt ett bra resonemang undantag) kring samt resonemang årsredovisningar. kring En årsredovisningar. trolig förklaring En är trolig att de förklaring själva noga är att de själva noga måluppfyllelsen. måluppfyllelsen. följer personalens sammansättning följer personalens och sammansättning därför har mycket och därför har mycket relevant information relevant enkelt information tillgängligt. enkelt Det handlar tillgängligt. om Det handlar om Däremot är flera bolag Däremot bra på är att flera sätta bolag upp bra mål på som att sätta är upp mål det som så kallade är strukturkapitalet. det så kallade strukturkapitalet. viktiga för just deras viktiga bransch, för just såsom deras personalomsättning bransch, såsom personalomsättning och kundnöjdhet. Här och har kundnöjdhet. HiQ gått allra Här längst har HiQ genom gått allra längst Alla genom bolag har med Alla grundläggande bolag har med fakta grundläggande som till exempel fakta som till exempel att sätta upp mål för att kundkvalitet, sätta upp mål medarbetarkvalitet, för kundkvalitet, medarbetarkvalitet, personalens ålder, genomsnittlig personalens ålder, anställningstid genomsnittlig och anställningstid och aktieägarkvalitet aktieägarkvalitet vid sidan av vanliga vid finansiella sidan av vanliga finansiella utbildningsnivå. Men utbildningsnivå. flera bolag ger Men extra flera information bolag ger extra information mål. Det görs genom mål. att Det hänvisa görs genom till undersökningar. att hänvisa till undersökningar. som dessutom är högst som dessutom relevant kring är högst till exempel relevant kring till exempel Problemet är att det Problemet är svårt för är en att aktieägare det är svårt att för bedöma en aktieägare sjukfrånvaro, att bedöma personalomsättning sjukfrånvaro, personalomsättning av personalens av personalens kvaliteten på de här kvaliteten undersökningarna, på här undersökningarna, som ibland gjorts i som ibland bakgrund. gjorts i bakgrund. egen regi. Det hade egen varit regi. enklare Det om hade det varit funnits enklare standards om det funnits standards i branschen, till exempel i branschen, oberoende till exempel företag oberoende som bedömer företag som Semcon, bedömer till exempel, Semcon, har med till en exempel, informativ har med tabell en om informativ tabell om många bolag utifrån många samma bolag kriterier. utifrån ÅF samma gör ändå kriterier. ett bra ÅF gör sjukfrånvaron, ändå ett bra uppdelad sjukfrånvaron, på olika parametrar. uppdelad på olika parametrar. jobb i sin beskrivning jobb av i sin de här, beskrivning för ett konsultbolag, av de här, för så ett konsultbolag, så viktiga faktorerna. viktiga faktorerna. (Semcon) (Semcon) Marknad, kunder Marknad, och kunder och konkurrenter konkurrenter Eftersom konsultmarknaden Eftersom konsultmarknaden är så fragmenterad där så olika fragmenterad där olika delar har helt olika delar lönsamhet har helt och olika tillväxt lönsamhet efterlyser och vi tillväxt efterlyser vi information på segmentsnivå information i marknadsavsnittet. på segmentsnivå i marknadsavsnittet. Om Om det inte finns att tillgå det inte är det finns åtminstone att tillgå eftersträvansvärt är det åtminstone eftersträvansvärt att föra ett resonemang att föra kring ett resonemang detta, vilket sällan kring detta, görs. Ett vilket sällan görs. Ett undantag här är TietoEnator undantag här som är har TietoEnator en bra beskrivning som har en bra beskrivning av marknadens olika av segment. marknadens olika segment. Humankapital Humankapital Eftersom lågkonjunkturen Eftersom inte lågkonjunkturen gavs så mycket inte utrymme gavs så mycket Ett utrymme annat positivt exempel Ett annat är positivt ÅF som exempel publicerar är ÅF som publicerar i vd-ordet vore det i istället vd-ordet relevant vore det att istället ta upp relevant det i att ta upp ett det diagram i kring personalomsättningen ett diagram kring personalomsättningen i olika i olika detta kapitel. Det görs detta i vissa kapitel. årsredovisningar Det görs i vissa men årsredovisningar åldersgrupper. men åldersgrupper. långt ifrån alla, vilket långt är en ifrån allvarlig alla, vilket svaghet. är en KnowIT:s allvarlig svaghet. KnowIT:s marknadsavsnitt är marknadsavsnitt ett lysande undantag. är ett lysande Bolaget undantag. Bolaget (ÅF) (ÅF) beskriver effekterna beskriver av lågkonjunkturen effekterna av och lågkonjunkturen hur och hur kostnadsnedskärningar kostnadsnedskärningar från storbolag slår från på branschen. storbolag slår på branschen. Även den rådande trenden Även att rådande flytta ut trenden tjänster att till flytta ut tjänster till lågkostnadsländer lågkostnadsländer (så kallad offshore (så och kallad nearshore) offshore och nearshore) beskrivs på ett bra beskrivs sätt i KnowIT:s på ett bra årsredovisning. sätt i KnowIT:s årsredovisning. En trend på konsultmarknaden En trend på konsultmarknaden är att små bolag köps är att små bolag köps upp av de stora, det upp vill av säga de marknaden stora, det vill konsolideras. säga marknaden konsolideras. En beskrivning av detta En beskrivning är viktigt för av detta en bedömning är viktigt av för en bedömning av bolaget. Sweco är ett bolaget. av ett Sweco fåtal bolag är ett som av ett beskriver fåtal bolag som beskriver fenomenet. fenomenet. Beskrivningen av konkurrenter Beskrivningen är av sällan konkurrenter glömd, men är sällan glömd, men sparsam. Alltför ofta sparsam. nämns Alltför bara konkurrenterna ofta nämns bara i konkurrenterna i förbigående. Men några förbigående. bolag ger Men ett några mervärde bolag här. ger Ett ett mervärde här. Ett exempel är Semcon exempel som har är en Semcon informativ som tabell har en i sitt informativ tabell i sitt marknadsavsnitt. marknadsavsnitt. 6 6

9 Risk och känslighetsanalys I riskkapitlet har vi främst granskat om bolagen har med risker som är särskilt viktiga för just ett konsultbolag. Hit hör till exempel beläggningsgrad, andelen fastprisuppdrag och beroende av enskilda kunder. Gärna ser vi att de här riskerna belyses med siffror och inte bara i ett skrivet resonemang. Tyvärr är det ovanligt, de flesta bolag tar pliktskyldigt upp de vanliga riskerna som prispress, valutakursrisker, konjunkturrisken och så vidare. Bland undantagen finns Semcon som inte bara har med alla relevanta risker utan även på ett lättåskådligt sätt beskriver hur riskerna hanteras och bolagets exponering mot den beskrivna risken. Även Sweco har ett fylligt och intressant kapitel om riskerna som tyvärr är gömt i förvaltningsberättelsen. Till exempel har bolaget tagit fram en av de bästa känslighetsanalyserna. (Sweco) Ett bolag som sticker ut lite extra här är Sweco som i en separat del beskriver kundcase med snygga bilder och bra texter. En positiv detalj är att dessa sidor har en annan färg (svart) så att läsaren snabbt förstår att det handlar om en särskild del av årsredovisningen. TietoEnator har lyckats bra med en tydlig disposition och framför allt snygga och informativa diagram om verksamheten. Bolaget har också den bästa sammanfattningen där läsaren snabbt får en bild av bolaget. Även Addnode kan fungera som en förebild för andra bolag här. Bland annat har de i en tabell summerat verksamheten på ett bra sätt. (Addnode ) Grafisk formgivning och överblickbarhet Konsultbolagens årsredovisningar har överlag en attraktiv form. Några bolag kan dock bli bättre på att lyfta ut viktiga fakta och siffror i diagram och tabeller. Dispositionerna är tydliga och enkla, och ger en bra överblickbarhet. Nästan samtliga bolag blandar kapitlen med kundcase. Det är naturligt eftersom årsredovisningarna ofta används som säljmaterial och där nöjda kunder är det kanske viktigaste säljargumentet. De här delarna ger även ett mervärde för en aktieägare eftersom verksamheten förstås bättre. 7

10 BANKER BANKER Den viktigaste frågan Den som viktigaste varje aktieägare frågan som och varje läsare aktieägare till och Analogt läsare med till denna Analogt försiktighet med denna gör heller försiktighet ingen gör heller ingen bankernas årsredovisningar bankernas ställer årsredovisningar sig i är sannolikt: ställer sig i år är bank sannolikt: någon konkret bank bedömning någon konkret av den bedömning framtida av den framtida hur ska en bank skötas hur för ska att en inte bank duka skötas under för att vid inte kris, duka utan under vid kreditmarknaden. kris, utan När kreditmarknaden. årsredovisningarna När årsredovisningarna för 2008 för 2008 fungera väl över en hel fungera konjunkturcykel? väl över en hel Eftersom konjunkturcykel? svenska Eftersom skrevs svenska var hela banksystemet skrevs var hela sedan banksystemet över ett år tillbaka sedan över ett år tillbaka banker och deras internationella banker och deras likar internationella tillsammans likar tillsammans inne i sin kris. Men inne till följd i sin av kris. finanskrisens Men till följd tvära av finanskrisens tvära utgör och är själva utgör essensen och av är den själva globala essensen finanskrisen av den globala finanskrisen kast och oöverskådliga kast effekter och oöverskådliga på den reala effekter ekonomin på den reala ekonomin är frågan är motiverad. är frågan Få nordiska är motiverad. storbanker Få nordiska lyckas storbanker vågar lyckas ingen av bankerna vågar ingen dra några av bankerna slutsatser dra i 2008 några slutsatser i 2008 emellertid svara på emellertid den frågan. svara på den frågan. års årsredovisningar om årsredovisningar hur den närmaste om framtiden hur närmaste framtiden påverkar deras kreditportföljer. påverkar deras Detta kreditportföljer. är säkert vist Detta i är säkert vist i Vid genomgången Vid av bankernas genomgången VD-ord av bankernas är det SEB som VD-ord är det dessa SEB tider. som Å andra dessa sidan tider. behöver Å andra aktieägare sidan behöver och läsare aktieägare och läsare tydligast utmärker tydligast sig för sin utmärker försiktiga sig hållning för sin försiktiga till hållning ett underlag till för sin ett bedömning underlag för och sin hade bedömning uppskattat och hade uppskattat följd av den finansiella följd krisen av den och finansiella nedgången krisen i den och reala nedgången om i den bankerna reala vågat om klargöra bankerna att inte vågat ens klargöra de, som att är inte ens de, som är ekonomin. SEB relaterar ekonomin. till den SEB osäkra relaterar framtiden till i osäkra så gott framtiden kreditmarknadens i så gott kreditmarknadens bästa kännare, kan bästa utläsa kännare, vad som kan utläsa vad som som samtliga avsnitt som i årsredovisningen samtliga avsnitt i - årsredovisningen inte bara med - inte egentligen bara med kommer egentligen att hända. kommer Swedbank att drar hända. emellertid Swedbank drar emellertid hänsyn till den egna hänsyn kreditportföljens till den egna hälsotillstånd kreditportföljens som hälsotillstånd sitt strå som till stacken sitt genom strå till att stacken presentera genom några att bra presentera några bra ju bland annat har ju en bland kraftig annat exponering har en kraftig mot Baltikum, exponering mot makroekonomiska Baltikum, makroekonomiska avsnitt i årsredovisningen, avsnitt i för årsredovisningen, dels den för dels den utan försöker genomgående utan försöker visa genomgående hur SEB hanterar visa den hur SEB hanterar globala den ekonomin och globala dels ekonomin sina huvudmarknader och dels sina Sverige huvudmarknader Sverige svåröverskådliga utvecklingen. svåröverskådliga Detta utvecklingen. förhållningssätt Detta förhållningssätt och Baltikum. Innehållet och Baltikum. i dessa avsnitt Innehållet kan i läsaren dessa avsnitt kan läsaren stärker definitivt bankens stärker definitivt trovärdighet. bankens trovärdighet. därefter ta med sig därefter till den övriga ta med affärsbeskrivningen sig till den övriga affärsbeskrivningen vilket underlättar analysen vilket underlättar och bedömningen analysen och av bankens bedömningen av bankens I bjärt kontrast till I detta bjärt står kontrast ett par till andra detta nordiska står ett par andra nordiska ställning. ställning. bankers VD-ord i 2008 bankers års upplaga VD-ord i av 2008 årsredo upplaga - av årsredo - visningar, som istället visningar, lägger som fokus istället på det lägger gångna fokus på det gångna Med hänsyn till det Med osäkra hänsyn läget, till borde det osäkra bankerna läget, haft borde bankerna haft årets fina utveckling årets i nöjd-kund-index fina utveckling i och nöjd-kund-index bankens och bankens mycket god anledning en mycket att göra god anledning en genomarbetad att göra en genomarbetad effektivitetssatsningar. effektivitetssatsningar. Eftersom bankernas Eftersom bankernas årsredovisning som årsredovisning tydligt presenterar som tydligt och förklarar presenterar hur och förklarar hur kreditförluster och kreditförluster resultat får direkta och resultat konsekvenser får direkta på konsekvenser bankerna på i dagsläget bankerna och i framtiden i dagsläget avser och att i framtiden hantera sin avser att hantera sin samtliga bankers förmåga samtliga att bankers finansiera förmåga sin verksamhet, att finansiera sin verksamhet, kärnaffär: att både kärnaffär: expandera att och både förädla expandera sin kreditstock och förädla sin kreditstock så känns det just detta så känns år ganska det just världsfrånvänt detta år ganska av en världsfrånvänt och av ha en koll på riskerna. och ha På koll detta på område riskerna. misslyckas På detta område misslyckas bank-vd, oavsett kreditportföljens bank-vd, oavsett kvalitet. kreditportföljens Tar man som kvalitet. Tar samtliga man som storbanker. samtliga Vid en storbanker. genomläsning Vid av en de genomläsning nordiska av de nordiska VD verkligen finanskrisen VD verkligen och sina finanskrisen aktieägare och på allvar sina aktieägare bankernas på allvar årsredovisningar bankernas framgår årsredovisningar att dessa har framgår ett i det att dessa har ett i det om man inte kommenterar man hur inte krisen kommenterar förändrat hur bankens krisen förändrat närmaste bankens schizofrent närmaste förhållningssätt schizofrent till förhållningssätt sin verksamhet. till sin verksamhet. synsätt på risk och synsätt kreditgivning? på risk och kreditgivning? Å ena sidan har de Å ett ena kunderbjudande sidan har ett och kunderbjudande merförsäljning och merförsäljning i konkurrens med övriga i konkurrens banker, med å andra övriga sidan banker, har de å andra risk sidan har de risk Ingen VD vågar emellertid Ingen VD försöka vågar emellertid sig på något försöka svar på sig på något och svar potentiella på kreditförluster och potentiella att hantera. kreditförluster att hantera. hur bankerna på längre hur bankerna sikt ska återupprätta på längre sikt förtroendet ska återupprätta förtroendet för banksystemet bland för banksystemet allmänheten. bland Inte heller allmänheten. ger Inte heller Lite ger hårddraget kan Lite man hårddraget säga att bankerna kan man valt säga att i bankerna sin valt att i sin årets VD-ord någon årets förklaring VD-ord till någon hur bankaffärer förklaring till - i hur bankaffärer framvagn - i presentera framvagn sig utifrån presentera tillväxtstrategier sig utifrån kopplat tillväxtstrategier kopplat ljuset av finanskrisen ljuset - ska av bedrivas finanskrisen med - långsiktig ska bedrivas med långsiktig till nöjd-kund-index till och nöjd-kund-index långa kundrelationer, och långa och kundrelationer, i och i lönsamhet. Det hade lönsamhet. annars varit Det en hade intressant annars varit läsning. en intressant bakvagnen läsning. berör man bakvagnen den så kallade berör man baksidan den så av kallade myntet, baksidan av myntet, Den svenska bank som Den svenska är bäst lämpad bank som att ta är på bäst sig lämpad denna att ta på det sig vill denna säga kreditriskerna. det vill säga Att kreditriskerna. presentera sin verksamhet Att presentera sin verksamhet roll, Handelsbanken, roll, till Handelsbanken, följd av sina historiskt till följd låga av sina historiskt på låga detta sätt är inte på särskilt detta sätt rättvist är inte mot särskilt läsaren. rättvist mot läsaren. kreditförluster, hålls kreditförluster, sannolikt tillbaka hålls av sannolikt oron att tillbaka få äta av oron Att att prissätta få äta risk på Att krediter prissätta är en risk av på storbankernas krediter är en av storbankernas upp det senare. upp det senare. huvudaffärer och själva huvudaffärer expertkunskapen och själva i expertkunskapen bankväsendet. i bankväsendet. Just därför är frånvaron Just därför av en är koppling frånvaron mellan av en långivning koppling mellan långivning och risk lite märklig och i bankernas risk lite märklig årsredovisningar, i bankernas och årsredovisningar, och sektorns stora svaghet. sektorns stora svaghet. 8 8

11 Affärs- och strategiavsnitten i bankernas årsredovisningar ger heller inte någon fingervisning om hur förädlingen och risker ska kombineras. Dessa avsnitt är i regel tunna, och förvånansvärt lika varandra. SEB har i år kompletterat sina strategier med några prioriteringar på kortare sikt till följd av finanskrisen - det är bra. Nordea är den bank som via ett omfattande affärs- och strategiavsnitt tydligast skiljer sig från de övriga, genom en fördjupad beskrivning av tillväxt samt kundsegmentering och -fokus. Slutligen kan konstateras att varken formgivning eller snabböversikt av verksamheten tillhör några av bankernas styrkor i årets upplagor av årsredovisningar. Uppenbarligen har bankerna svårt att kort redogöra för sin verksamhet och sin mest väsentliga exponering. Swedbank har dock lyckats prestera en kortfattad och grafiskt genomarbetad snabböversikt på ett uppslag. (Swedbank ) Informationen om kreditportföljens status är också till stor del höljt i dunkel. Trots att all information ofta finns i årsredovisningen, så behöver man veta vad man söker efter. Den läsare som vill skapa sig en översiktlig bild av bankernas risker skulle vara hjälpt av en större mängd analys, kommentarer och diagram från bankerna. SEB skiljer sig dock från mängden och försöker åskådliggöra risknivån via exempelvis en riskanalys av kreditportföljen. (SEB) 9

12 INVESTMENTBOLAG Att bedöma investmentbolag Att bedöma är investmentbolag både enkelt och är svårt. både enkelt och När svårt. det gäller onoterade När det innehav gäller onoterade är värderings innehav - är värderings - Enkelt i de fall det mest Enkelt handlar i de fall om det mindre mest handlar ägarandelar om mindre ägarandelar problematiken betydligt problematiken svårare betydligt bland annat svårare beroende bland annat beroende i noterade innehav. i Svårt noterade i så kallade innehav. blandade Svårt i så kallade blandade på att ägarbolagen på ibland att ägarbolagen inte har tillgång ibland till inte annan har tillgång till annan investmentbolag. Att investmentbolag. det är enklare med Att det noterade är enklare med noterade information än den information lilla som finns än den offentligt lilla som och finns ofta offentligt och ofta innehav är självklart innehav aktuella är självklart värden finns aktuella hela tiden värden finns hela för sent. tiden Dessa innehav för sent. är dock Dessa ofta innehav mindre är dock betydelse ofta av mindre betydelse och mot bakgrund och av att mot bolagen bakgrund är noterade av att bolagen finns det är noterade en utan finns det det är en värre med utan den det ofta är värre otillräckliga med den information ofta otillräckliga information nästan outsinlig källa nästan av information outsinlig källa om av bolagen. information Värre om bolagen. som lämnas Värre gällande som större lämnas rörelsedrivna gällande större innehav rörelsedrivna där innehav där är det med de onoterade är det innehaven med de onoterade där den innehaven finansiella där den finansiella ägarbolagen har all ägarbolagen upptänklig information har all upptänklig om bolagen. information om bolagen. informationen i många informationen fall är otillräcklig i många för fall att är kunna otillräcklig för För att kunna att en läsare själv För ska att kunna en läsare bedöma själv ska värdet kunna på bedöma värdet på göra en vettig analys göra av en innehaven. vettig analys av innehaven. dessa innehav måste dessa ägarbolaget innehav måste lämna ägarbolaget en utförlig lämna en utförlig finansiell information finansiell om dessa. information Ett bolag som dessa. gör detta Ett bolag som gör detta För investmentbolag För med investmentbolag noterade innehav med ger noterade det innehav ger på ett det utmärkt sätt på är ett Ratos utmärkt som i sätt sin analysdel är Ratos som lämnar i sin analysdel lämnar ganska lite att lämna ganska redan lite känd att lämna (och ofta redan gammal) känd (och ofta gammal) utförlig information utförlig gällande information resultat, balansposter gällande resultat, och balansposter och finansiell information finansiell om innehavsbolagen. information om Det innehavsbolagen. är i dessa Det kassaflöden är i dessa för alla kassaflöden sina väsentligaste för alla innehav. sina väsentligaste innehav. fall viktigare att beskriva fall viktigare utvecklingen att beskriva under utvecklingen perioden under perioden med egna kommentarer med egna som kommentarer förklarar ägarbolagets som förklarar syn ägarbolagets (Ratos) syn (Ratos) på innehavet. Även på om innehavet. det är kortfattat Även om och det övergripande är kortfattat och övergripande ger det ändå en bra ger bild det av ändå vad ägarbolaget en bra bild av förväntar vad ägarbolaget sig förväntar sig av innehavet. Dessutom av innehavet. är det viktigt Dessutom att ägarbolaget är det viktigt att ägarbolaget förklarar sin affärsidé förklarar och varför sin affärsidé en indirekt och investering varför en indirekt investering i innehavet är bättre, i innehavet än att köpa är bättre, aktien direkt än att köpa på aktien direkt på börsen, och därmed börsen, tjäna förvaltningskostnaderna. och därmed tjäna förvaltningskostnaderna. Förvaltningskostnaderna Förvaltningskostnaderna är en central uppgift är en central uppgift men nämns knappast men i något nämns fall knappast på annan i något plats fall än på annan plats än pliktskyldigt i notapparaten. pliktskyldigt i notapparaten. (Investor) (Investor) Det är också viktigt Det att är ägarbolaget också viktigt diskuterar att ägarbolaget och diskuterar och analyserar eventuell analyserar substansrabatt eventuell (vilken substansrabatt är vanligare (vilken är vanligare i investmentbolag med i investmentbolag noterade innehav). med noterade Det kan innehav). Det kan tex gälla förvaltningskostnader tex gälla förvaltningskostnader och maktrabatt. Det och är maktrabatt. Det är också en självklarhet också att i en genomgången självklarhet att av i de genomgången noterade av de noterade innehaven hänvisa innehaven till respektive hänvisa bolags till hemsida respektive där bolags hemsida Detta där borde åtminstone Detta vara borde en åtminstone självklarhet vara för en alla självklarhet för alla ju all upptänklig information ju all upptänklig finns om information bolaget i fråga. finns om bolaget innehav i fråga. som överstiger innehav säg som 10 % överstiger av substansvärdet. säg 10 % av Vissa substansvärdet. Vissa Genomgången av noterade Genomgången innehav handlar noterade således innehav mest handlar således bolag beskriver mest vilken bolag värderingsmetod beskriver vilken de värderingsmetod använt sig de använt sig om att på ett tydligt om sätt att och på gärna ett tydligt grafiskt sätt och beskriva gärna och grafiskt beskriva av vilket och borde vara av en vilket självklarhet. borde vara Ett en bra självklarhet. exempel på Ett bra exempel på förklara avkastningen förklara under avkastningen året, gärna kompletterat under året, gärna med kompletterat detta är Latour med som detta tydligt är Latour beskriver som hur tydligt de onoterade beskriver hur de onoterade ett kursdiagram. Ett ett bolag kursdiagram. som tar denna Ett bolag analys som på tar allvar denna analys innehaven på allvar värderas. innehaven värderas. och gör det på ett föredömligt och gör det vis på ett är Svolder föredömligt som vis ägnar är Svolder som ägnar hela åtta sidor åt detta. hela åtta sidor åt detta. Ägarbolagets aktiviteter Ägarbolagets under året aktiviteter speglas under bäst av året att speglas bäst av att tydligt beskriva de tydligt förändringar beskriva som de skett förändringar under perioden, som skett under perioden, gärna med kommentarer gärna med till varför kommentarer respektive till köp varför och respektive köp och försäljning skett. Endast försäljning då kan skett. man Endast som läsare då kan följa man upp som läsare följa upp om ägarbolagets strategi om ägarbolagets och tidigare strategi ambitioner. och tidigare ambitioner

13 (East Capital Explorer) Vid försäljning vill man som läsare följa upp varje enskild investerings utveckling det är inom detta område som med många andra att positiva exits redogörs det för grundligt medan sämre göms undan i löpande text. Av en nyligen publicerad undersökning som grundar sig på svar från 160 ägare och analytiker framgår att information gällande ägarstyrning intresserar analytiker mycket måttligt. (Glädjande nog framgår, av samma undersökning, att nästan samtliga ansåg att årsredovisningen fortfarande är den mest använda produkten för att få en samlad bild av bolaget). Det är förståeligt då det normalt är ganska schablonmässiga beskrivningar som följer olika vedertagna mallar. För investmentbolag kan dock detta avsnitt vara extra intressant då vissa bolag lider av en så kallad maktrabatt d.v.s. tron att bolaget inte alltid har värdeutveckling som främsta mål utan att bolaget istället utgör ett medel att driva olika sfärers intressen. Ett genomarbetat ägarstyrningsavsnitt som tar tag i frågor gällande styrelsen, oberoendefrågor, investeringsprocessen m.m. underlättar att bedöma dessa frågor. Ett enkelt exempel på hur investeringsprocessen går till ges i East Capital Explorers årsredovisning. Slutligen så påverkas investmentbolagen mer av redovisningsreglerna än andra bolag. För investmentbolag finns det också stora redovisningsmässiga komplikationer. Regelverket är egentligen inte utformat för att hantera så blandade innehav som dessutom värderas på olika sätt både inom och utanför reglernas ram. Det redovisade resultatet för ett investmentbolag är mot denna bakgrund knappast den lämpligaste indikatorn på hur verksamheten gått under perioden. Eftersom resultaten (och även substansvärdena) beräknas med hjälp av ett sammelsurium av olika värderingstekniker är det svårt att bedöma och jämföra utvecklingen. Säkra värderingar (noterade innehav) blandas med värderingar av t ex Private Equity-investeringar där det ofta föreligger en mycket stor osäkerhet. Dessutom kan resultatet påverkas av rent redovisningstekniska faktorer vars beskrivning inte lämpar sig för denna skrift men det kan vara bra att ha i bakhuvudet när man jämför resultat och utveckling i olika investmentbolag. 11

14 HANDELSBOLAG (Axfood) (Axfood) Något som är tydligt Något i årsredovisningssammanhang som är tydligt i årsredovisningssammanhang är Hela Axfoods är årsredovisning Hela Axfoods är logiskt årsredovisning uppbyggd är med logiskt uppbyggd med att det ofta utvecklas att en det viss ofta branschstandard. utvecklas en viss Vissa branschstandard. basen Vissa i företagets huvudstrategi. basen i företagets Årsredovisningen huvudstrategi. inleds Årsredovisningen inleds branscher utmärker branscher sig positivt, utmärker medan sig andra positivt, rymmer medan en andra med rymmer väl avvägd en sammanfattning med väl avvägd följt sammanfattning av VD-ord och följt en av VD-ord och en hel del förbättringspotential. hel del förbättringspotential. Börsens detaljhandelsföretag Börsens detaljhandelsföretag mycket bra och detaljerad mycket genomgång bra och detaljerad av företagets genomgång mål av företagets mål tillhör de senare, med tillhör ett par de senare, positiva med undantag ett par som positiva undantag och som strategier. Här redovisas och strategier. även Här ett antal redovisas detaljerade även ett antal detaljerade Axfood och Clas Ohlson. Axfood Förklaringen och Clas Ohlson. är troligen Förklaringen att är troligen aktiviteter att för det gångna aktiviteter och innevarande för det gångna året, och vilket innevarande året, vilket företag inom samma företag bransch inom hellre samma sneglar bransch på sina hellre sneglar är på till sina stor hjälp för den är till som stor önskar hjälp för följa den upp som i vilken önskar följa upp i vilken konkurrenter än väljer konkurrenter att leta föredöme än väljer bland att leta företag föredöme bland omfattning företag företaget omfattning lever upp till företaget sina intentioner. lever upp till sina intentioner. verksamma inom andra verksamma områden. inom andra områden. Till årsredovisningens Till förtjänster årsredovisningens hör även förtjänster en bra hör även en bra Det går till att med att Det går så till långt att som med att säga gå så att långt den som att säga beskrivning att den av marknad beskrivning och trender av marknad inklusive och en trender inklusive en som vill skaffa sig ett som bra vill underlag skaffa sig för ett en bra investering underlag i för en investering pedagogisk i illustration pedagogisk som visar illustration hur marknaden som visar i Sverige hur marknaden i Sverige något av börsens detaljhandelsföretag något av börsens detaljhandelsföretag måste leta någon måste är leta segmenterad.. någon Bland är segmenterad.. bristerna i Axfoods Bland årsredovisning bristerna i Axfoods årsredovisning annanstans än i bolagens annanstans årsredovisningar. än i bolagens Det årsredovisningar. är ett tufft Det kan är nämnas ett tufft en förhållandevis kan nämnas svårtillgänglig en förhållandevis risk- svårtillgänglig och risk- och omdöme, men tyvärr omdöme, också till men stor tyvärr del berättigat. också till stor del berättigat. känslighetsgenomgång. känslighetsgenomgång. Väsentliga områden Väsentliga som tydlig områden beskrivning som en av tydlig mål, beskrivning Bland av mål, företag med inriktning Bland företag mot med dagligvaror inriktning vill mot juryn dagligvaror vill juryn måluppföljning och måluppföljning strategi, viktiga och omvärldsfaktorer, strategi, viktiga omvärldsfaktorer, även ge ett positivt omdöme även ge ett till positivt ICA:s huvudägare omdöme till Hakon ICA:s huvudägare Hakon företagets positionering företagets på marknaden positionering inklusive på marknaden inklusive Invest. Utan att sticka Invest. ut på Utan något att speciellt sticka ut område på något speciellt område konkurrensbild samt konkurrensbild riskanalys lyser samt till stor riskanalys del med lyser till stor producerar del med företaget producerar en årsredovisning företaget som en årsredovisning ger ett gott som ger ett gott sin frånvaro. I den mån sin frånvaro. det förekommer I den mån texter det och förekommer texter helhetsintryck. och helhetsintryck. illustrationer som behandlar illustrationer de olika som områdena behandlar är de olika områdena är de ofta så allmänt hållna de ofta så så att allmänt de saknar hållna värde så att ur ett de saknar värde Det ur andra ett exemplet Det bland andra handelsföretagen exemplet bland som handelsföretagen sticker som sticker investeringsperspektiv. investeringsperspektiv. ut åt det positiva hållet ut åt är det Clas positiva Ohlson. hållet Här är vill Clas vi särskilt Ohlson. Här vill vi särskilt lyfta fram hållbarhetsredovisningen lyfta fram hållbarhetsredovisningen som på ett naturligt som på ett naturligt I skenet av att i stort I skenet sett alla av de att berörda i stort sett företagen alla de verkar berörda företagen och logiskt verkar sätt inkluderats och logiskt i årsredovisningen. sätt inkluderats i Därmed årsredovisningen. Därmed i en hårt konkurrensutsatt i hårt omgivning konkurrensutsatt där valet omgivning av strategi där valet tillförs av strategi läsaren en mängd tillförs nyttig läsaren information en mängd som nyttig dels information som dels och position på marknaden och position är ytterst på marknaden viktig för att är ytterst nå viktig för speglar att nå att företaget speglar tar hållbarhetsfrågorna att företaget tar hållbarhetsfrågorna på allvar på allvar framgång är det märkligt framgång att företagen är det märkligt inte beskriver att företagen inte beskriver samt också visar hur samt dessa också frågor visar kan hur utnyttjas dessa frågor för att kan utnyttjas för att dessa områden mer dessa tydligt områden för sina mer intressenter. tydligt för sina intressenter. långsiktigt öka förutsättningarna långsiktigt öka förutsättningarna att leva upp till för att leva upp till företagets finansiella företagets mål. finansiella mål. Även miljö- och hållbarhetsområdet Även miljö- och hållbarhetsområdet är i många fall är i många fall dåligt beskrivet, vilket dåligt är allvarligt beskrivet, när vilket det är handlar allvarligt om när en det handlar Även hos om några en av de Även andra hos bolagen några av i branschen de andra bolagen går i branschen går bransch som ofta är bransch utsatt för som kritik ofta och är utsatt granskning för kritik på och granskning det att hitta på bra avsnitt det att i årsredovisningarna. hitta bra avsnitt i årsredovisningarna. Kappahl Kappahl detta område. detta område. beskriver som exempel beskriver på ett som pedagogiskt exempel bra på ett sätt pedagogiskt bra sätt bolagets målgrupper bolagets samt värdekedjan målgrupper från samt idé värdekedjan och från idé och Men även i ett tjockt Men molntäcke även i ett händer tjockt det molntäcke att solstrålar händer det att design, solstrålar via inköp, tillverkning design, via och inköp, distribution tillverkning ut i och distribution ut i tränger igenom. Några tränger positiva igenom. undantag Några går positiva det trots undantag allt går butiksledet. trots allt butiksledet. att hitta. Bäst i klassen att hitta. är dagligvaruföretaget Bäst i klassen är dagligvaruföretaget Axfood med Axfood med en produkt som räcker en produkt långt även som i en räcker jämförelse långt även med i de en jämförelse med de företag som producerar företag de allra som producerar bästa årsredovisningarna de allra bästa årsredovisningarna i denna tävling. i denna tävling

15 Näthandelsföretaget Netonnet, som i huvudsak säljer konsumentelektronik, visar med en bra översikt vilka aktörer det finns på de marknader där företaget är verksamt. Därmed får läsaren ett bra underlag att gå vidare med för en egen konkurrent- och marknadsanalys. Björn Borg är ett företag där varumärkets styrka är helt avgörande för framgång på marknaden. Därför är det viktigt med en fyllig redogörelse över hur företaget jobbar med att behålla och stärka värdet i varumärket. En viktig del av detta är positioneringen. Var man vill befinna sig i jämförelse med ett antal andra starka varumärken visas med en tydlig matris. Slutligen några ord om branschens jätte Hennes & Mauritz, tillika en av Stockholmsbörsens mest spridda aktier och sett till värdet största företag. Den finansiella redovisningen är alltför knapphändig för att tillfredsställa en hungrig läsare. Dessutom saknas resonemang kring mål, strategier och risker i allt väsentligt. Bland det positiva kan nämnas intervjuerna med landcheferna i USA och Japan men framför allt är bolagsstyrningsrapporten väl utformad som bland annat innehåller fyllig information om styrelseledamöterna samt en bra bild som visar hur H&M:s matrisorganisation är uppbyggd. (Björn Borg) 13