SPILTANS ÅRSREDOVISNING Besök Spiltans nya portalsida på

Transkript

1 Besök Spiltans nya portalsida på Årsredovisning 2007

2 Innehåll Spiltans substansvärde 1 Sveriges trevligaste årsstämma 2 Aktien 4 VD har ordet 6 Investeringar i finansiella tjänster 7 Investeringar i onoterade bolag 13 Investeringar i bolag anslutna till Alternativa 16 Investeringar i noterade bolag 17 Slutord 20 Spiltans årsredovisningspyssel 23 Spiltans styrelse och personal 24 Övrig information 26 Årets Aktieägare 27 Ekonomisk redovisning 28 English summary 37 Inbjudan till årsstämma 2008 Aktieägarna i Investment AB Spiltan kallas härmed till årsstämma, måndagen den 9 juni 2008, på Gröna Lundsteatern, Allmänna Gränd, Gröna Lund, Stockholm. Registrering från kl Årsstämman börjar kl Deltagande på stämman För att ha rätt att deltaga på stämman måste aktieägare dels vara registrerad i den av Värdepapperscentralen VPC AB förda aktieboken senast den 2 juni och dels anmäla deltagandet senast den 30 maj till: Investment AB Spiltan Att: Marie Kotschack Grevgatan Stockholm Tel Fax: epost: marie@spiltan.se eller direkt på Spiltans hemsida: Registrering i aktiebok Aktieägare som förvaltar sina aktier hos bank eller fondhandlare, s k förvaltarregistrering, måste omregistrera sitt innehav i god tid före den 2 juni Kontakta i så fall förvaltaren. Familjen välkommen Naturligtvis är även aktieägares familj välkommen att vara med på Gröna Lund. Spiltan bjuder på inträde och lättare form av förtäring. Varmt välkommen! Hej och tack för en oerhört trevlig eftermiddag på Lidingö. Är nu åter hemma efter en lång bilresa och kan konstatera att t o m vädret var bättre på Lidingö!... Tack så mycket för en fantastisk eftermiddag! Helt otroligt!! Hälsa speciellt till PH, Sollo och Ann! Be dem överväga om inte aktieägarna även framöver ska få det stora nöjet att hålla årsstämman på Lappstigen... Några epostcitat. Spiltansången: Nu klirrar det i Spiltans halm Nu klirrar det i Spiltans halm nu frodas Spiltans portfölj. Kom med, kom med på uppgångstrend i vårens glada tid. Var dag är som en gyllne skål till brädden fylld med vin. Så drick min vän, drick Spiltans skål ty dagen, den är din. Ursprunglig musik/text: Bach 1694/Bellman 1794 Nuvarande text: Bäckman 1994

3 Spiltans substansvärde 31/1207 Investeringar i Finansiella tjänster Alternativa aktiemarknaden 5,5% Spiltan Fonder 5,3% mfin.se 4,2% Spiltan Pension 0,7% Investeringar i onoterade bolag Persea Vestigia Spiltan Fastigheter Stark BV (Fezko) HealthCap fonder Procuritas fonder Emric Spiltan Underhållning Övriga onoterade Investeringar i bolag anslutna till Alternativa aktiemarknaden LinkTech Cinnober Triona Övriga placeringar på Alternativa 11,6% 6,8% 6,1% 4,7% 2,9% 3,8% 2,8% 1,4% 5,9% 2,5% 3,1% 2,2% 6,9% i % i kr/aktie i MSEK 16% 98 27,9 46% 15% ,2 26 Spiltans substansvärde Fördelning i brancher Övrigt 8% Kassa 7% Hälsovård 7% Media 2% Fastigheter 13% Verkstad 13% Fördelning per kategori Finans 20% Konsument 15% IT 15% Finansiella tjänster 16% Räntefonden 4% Noterade Kassa 1% bolag 18% Investeringar i noterade bolag Placeringar i Spiltan Fonders utbud Tilgin Traction Investor A Nibe Industrier AB Berkshire Hathaway Övriga noterade innehav 3,1% 3,0% 2,6% 1,7% 2,1% 2,1% 3,8% 18% ,7 Placeringar på Alternativa aktiemarknaden 15% Onoterade bolag 46% Spiltans Räntefond Kassa 4,0% 1,1% 4% 1% ,1 1,8 Totalt 100% ,7 Totalt antal aktier Fråga: Vilka av Spiltans innehav har störst tillväxtpotential? Svar: Per H Börjesson, Spiltans VD: Totalt sett är jag mycket nöjd med vår nuvarande portfölj och om några innehav ökar i värde med 15 % per år och andra med 25 % når vi totalt sett vårt avkastningsmål. Då vi inte satsar på förväntningsbolag finns det få bolag med fantastisk tillväxtpotential utan vi försöker satsa på säkra stabila innehav. Som placerare gör man ofta misstaget att anse att de placeringar som med 95 % sannolikhet ger 15 % i årlig avkastning är tråkiga men de som med 15 % sannolikhet ger 70 % i årlig avkastning är spännande. 1

4 Kan det bli trevligare än så här...? SPILTANS ÅRSREDOVISNING 2007 VD och ordförande hälsar aktieägarna vällkomna till tonerna av Linköpings studentorkester LiThe Blås. Stämningen är förväntansfull... Celebert besök. Både kungen och utrikesministern gästade stämman. Den senare ansåg att Spiltans VD istället borde bli generaldirektör för luftfartsverket. Leo Gillholm, Aktiespararna, valdes till justeringsman... för övrigt ansåg han Spiltans årsstämma vara en av de trevligaste årsstämmor han bevistat. De yngre aktieägarna fick en lektion i jonglering... Spiltans personal samlad tillsammans med ordförande för generalrep... Fullt vimmel bland tälten...i år var det dalatema då Spiltan Fonder nyligen startat Aktiefond Dalarna. Spiltan bjöd på mat med dalaanknytning och hade också bjudit in representanter från företagen i regionen att visa sina produkter. Bl a bjöds på jättegod korv från Gustavskorv och vackra Dalahästar prydde borden. 2 OBS! Beställ gärna SpiltanDVDn och dela ut till vänner och bekanta (du kan också se filmen på Spiltans hemsida).

5 Spiltans årsstämma 2007 SPILTANS ÅRSREDOVISNING 2007 Dags för årets gruppbild! Det börjar bli trångt i Bäckmans trädgård... kanske dags att hitta en ny boplats?! Även i år tog styrelsen sitt ansvar och blev mulade av de yngre aktieägarna. Om aktien går upp några procent till till nästa gång kanske de slipper undan...? Uppmärksamma aktieägare tar del av VDs anförande och framtidsplaner medan några andra får årets klipp i frisörstolen. 3

6 Aktien kr 950 kr 900 kr 850 kr 800 kr 750 kr 700 kr 650 kr 600 kr 550 kr 500 kr 450 kr 400 kr 350 kr 300 kr 250 kr 200 kr Spiltanaktiens substansvärde och aktiekurs relativt generalindex (GX) och småbolagsindex (CSX) september 1997 t o m jan 2008 jan03 sep02 maj02 jan02 sep01 maj01 jan01 sep00 maj00 jan00 sep99 maj99 jan99 sep98 maj98 jan98 sep97 jan08 sep07 maj07 jan07 sep06 maj06 jan06 sep05 maj05 jan05 sep04 maj04 jan04 sep03 maj03 Spiltan, substansvärde per aktie Spiltan, aktiekurs GX, med utdelning CSX, utan utdelning Handel med Spiltanaktien på Alternativa aktiemarknaden under 2007 Handelsperiod Substansvärde vid årsbokslut Omsatt antal Kurs i kr Substansvärde Nyckeltal per aktie Substansvärde/aktie, kr Eget kapital/aktie, kr Vinst/aktie, kr Utdelning, kr , , , , , , , , , , ,00 Definitioner av nyckeltal Substansvärde/aktie: Uppskattat substansvärde (enligt Värderingsprinciper onoterade aktier på sid 26) vid årets slut, dividerat med antal aktier vid årets slut (inklusive konvertibellån). Eget kapital/aktie: Redovisat eget kapital + obeskattade reserver efter avdrag för 28 % latent skatt, dividerat med antal aktier vid årets slut. Vinst/aktie: Resultat efter skatt, dividerat med antal aktier vid årets slut (inklusive konvertibellån). 4

7 Vid 2007 års utgång uppgick aktiekapitalet i Spiltan till kr inklusive konvertibellånet som löper Samtliga aktier har lika rätt till andel i bolagets tillgångar och vinst. Aktien i Spiltan berättigar till 1 (en) röst. Vid årsstämman får varje röstberättigad rösta för hela antalet ägda och företrädda aktier utan begränsning i röstetalet. Utdelning Styrelsen avser att föreslå utdelningen 0 kr för verksamhetsåret Aktiekapitalets utveckling År Transaktion Antal nya aktier Aktiekapital i kr Totalt antal aktier Teckningskurs i kr 1986 Bolagsbildning Nyemission Nyemission Nyemission Teckning enligt optioner Nyemission Nyemission Konvertibellån Investment AB Spiltans största aktieägare per den 31/ Namn Antal aktier Namn Antal aktier Namn Antal aktier Per H. Börjesson* (s) (k) Håkan Blomdahl* Chiffonjén, Investment AB Bo Forsslund* Bengt Stillström Thord Wilkne* (k) Charlotte Magnusson Per Bouveng (s) (k) Lars Klingstedt* (s) (k) Lennart Blomdahl* Kasper Ljungkvist (s) (k) Anders Lönnqvist* Anders Bergholtz (k) SvenOlof Kulldorff* Håkan Östling (k) Mikael Ahlström* Lars Holmqvist Christer Ohlsson (k) Spiltan Aktiefond Stabil Anders Jansson* (k) Mikael Börjesson* Folke Börjesson Sven Günther Hansen Björn Pehrson Lindell Jan Wäreby Stefan Öström Johan Koch* (k) Lennart Börjesson Pieter Visser PerOlof Kirke (k) Lars Alm Lennart Hane* Margareta Brandin (k) Arne Roglar* Björn Andersson Willy Gerbaulet* Thomas Wernhoff LarsOlof Bäckman* (s) Lars Nilsson* Christer Jakobsson Margareta Börjesson Lennart Jeansson (k) Tom Andersson Göran Annell* Ulf Geijer* (s) (k) Björn Hall Johan Källqvist Bo Lundqvist* Magnus Mannerson* Kay Pollak Bo Ringdal Lennart Andersson Lennart Sten Lars Tunberg* (k) NilsErik Cedergren Johan Sjöberg Övriga aktieägare * inkl. bolag, (s) = styrelseledamot, (k) = Inkl. konvertibellån Totalt: (Inkl. konvertibellån) Köp & sälj Spiltanaktien på Alternativa aktiemarknaden! 5

8 VD har ordet SPILTAN % Uppgången i substansvärdet från 605 kronor till 624 kronor innebar att vi med god marginal överträffade index på den svenska börsen som gick ned med 7 % under Våra positiva siffror för 2007 beror på ett antal försäljningar (Emric, Procuritas, AnoxKaldnes; DIBS och Elajo) i onoterade bolag som Spiltan investerade i för flera år sedan. Spiltans avkastningspotential kan inte bedömas efter ett enskilt år utan man måste studera den långsiktiga avkastningen. Utvecklingen under 2007 visar däremot att placeringar i stabila onoterade aktier kan vara ett mycket bra komplement till börsplaceringar, som ofta påverkas av internationella faktorer. Handel med Spiltanaktien Under 2007 omsattes Spiltanaktier (5,1 % av det totala antalet aktier) på Alternativa aktiemarknaden vilket innebär att alla Spiltanaktieägare varje månad hade möjlighet att få likviditet i sina placeringar. Vi har tack vare handeln fått 30 nya aktieägare som vi hälsar välkomna till Spiltans nätverk. Genom möjligheten att lägga blockorder kan Alternativa även placera lite större poster mellan handelsperioderna. De som sålde sina Spiltanaktier i slutet av året fick ingen nytta av vår substansutveckling då aktien i december handlades med en substansrabatt på 10 % vilket innebar att kursen slutade på samma pris som den startade Frågor om Spiltan Varje år brukar Spiltans aktieägare uppmanas att ställa frågor på årsstämman. I år har vi även fått in frågor från aktieägare i samband med författandet av årsredovisningen och svaren finner ni på olika ställen i årets årsredovisning. Tack alla ni som tagit er tid att ställa frågor om Spiltan och kom gärna till årsstämman med ytterligare frågor. På följande sidor går jag igenom väsentliga händelser under 2007 och viktiga frågeställningar inför framtiden. Fråga: Varför har Spiltan inte klarat sitt avkastningsmål (19 % per år) sedan 1997? Svar: Per H Börjesson, Spiltans VD: Huvudorsaken är att vi 1999/2000 investerade i ett antal förväntningsbolag som blev dåliga placeringar. Vi kan konstatera att vi då även betalade för mycket för de bolag som lyckades. Tack vare att vi även investerade i stabila noterade bolag har Spiltan klarat sig mycket bättre än andra riskkapitalbolag där många placerare förlorat % av insatsen. Sedan 2003, då vi nästan enbart har satsat på stabila bolag, har vi lyckats att klara vårt avkastningsmål. Den som begår ett misstag och inte rättar till det, begår ytterligare ett Konfucius 6

9 Investeringar i finansiella tjänster Alternativa aktiemarknaden Nya bolag under året var Active Properties, EcoBorås Tapeten, ECOMB, Eolus Vind, Kartena, Notebook Design, och Roxen Internet Software. Det spännande vindkraftsbolaget Eolus Vind genomförde en nyemission och handlades intensivt under hösten. Ett annat intressant bolag är Cinnober som gör handelssystem för börser runt om i världen. Att ägarna till ett bolag som är superexperter i börshandel väljer Alternativa för sin egen handel visar konceptets styrka. Alternativa får alltmer publicitet och bland annat rapporterade Dagens Industri den 2 januari 2008 i artikeln Förra börschefen gick på plus i fjol om hur index för Alternativa aktiemarknaden ökade med 13 % under 2007 när Stockholmsbörsen gick ned under samma tidsperiod. Anledningen till den stabilare utvecklingen på Alternativa är att ägarna är långsiktiga och att över hälften av bolagen som handlas är lönsamma. Under året startade också handeln i Alternativa France. Värdet på aktierna i detta bolag är nu en betydande tillgångspost i Alternativa Sverige. Alternativaaktien började handlas i december 2006 och var under 2007 en av kursvinnarna på Alternativa aktiemarknaden med en uppgång på 106 %. Denna värdeökning bidrog till Spiltans substansvärdeökning under 2007 med 4,0 miljoner kronor. Varför tar det tid att etablera en ny marknadsplats? Ni förlorar hypen om ni går till Alternativa säger corpfirmorna runt Stureplan när ett bolag berättar att de överväger att handla aktien på Alternativa. De vill att företagen skall göra så stora emissioner som möjligt enligt gängse normer vilket innebär de största provisionsintäkterna för dem. Sedan kan de rusa till nästa bolag och göra samma sak. Att det är bättre för ett bolags utveckling att successivt anpassa sig till de krav det innebär att ha en spridd ägarbild och att ha en regelbunden handel finns inte på corpfirmornas karta. Till stora kostnader skall bolagen göra roadshows, införa ändrade redovisningsprinciper, utbilda sig i den informationsgivning som daglig handel kräver och skriva prospekt. Otroligt mycket tid tas från bolagets normala verksamhet och de som varit med om processen vittnar om att det är bland det mest jobbiga de varit med om. Sedan, efter noteringen, blir det efter några veckor helt tyst för det är även svårt att få uppmärksamhet från analytiker och media bland 300 mindre noterade bolag. Andel av Spiltans substansvärde: 5,5% Spiltans ägarandel på 40% är värderad till 9,8 Mkr (inkl. aktieägartillskott på 1,9 Mkr) Omsättning: 2,7 Mkr Handelsomsättning: 88 Mkr Resultat: ca 0,4 Mkr Antal anställda: 4 Alternativas modell, som innebär att ett bolag väljer sin egen takt för att anpassa sig till de krav som en spridd ägarbild har, är mycket bättre. Utan några kostnader för bolagen kan man ha en regelbunden handel samtidigt som bolagen själva kan avgöra hur mycket tid man vill lägga på att marknadsföra sin aktie. Att hypen runt noteringen snabbt kan flagna visas också av att de bolag som under 2007 valt att lämna Alternativa, för en annan notering, idag har ungefär samma kurs eller betydligt lägre kurs än den kurs de handlades för på Alternativa. Jag är själv övertygad om att till exempel Spiltanaktien inte skulle handlas till ett högre pris om vi varit på OMX Small Cap. Däremot är det helt säkert att vi hade haft ökade kostnader på 12 miljoner kronor om året om vi valt en sådan notering. För Spiltan ser jag aldrig behovet att flytta till en annan lista med tanke på att vi bara har privatpersoner som ägare. För andra bolag, som söker institutionellt kapital, kan en normal börsnotering vara ett naturligt steg, för många institutioner har krav att de endast investerar i noterade bolag. En anledning till varför mindre bolag fortfarande väljer andra mindre listor är att tidningarna dagligen publicerar kursinformation för dessa listor. Vi har under året lagt ned ett stort arbete på att försöka få in Alternativa aktiemarknaden bland börslistorna men tidningarna säger det finns inget allmänt intresse eller vi har stor utrymmesbrist. Gör en insats och kontakta din tidning och meddela att det är viktigt för dig att Spiltan och andra bolag på Alternativa aktiemarknaden får en daglig notering! Dagens Industri, Onsdagen den 2 januari, Fråga: Varför handlas inte fler av Spiltans onoterade bolag på Alternativa aktiemarknaden; till exempel Persea, Spiltan Underhållning och Linotech? Svar: Per H Börjesson, Spiltans VD: Alternativa har satt upp ett antal krav som inte alla bolag klarar av. Persea har bara tre ägare. Spiltan Underhållning har för liten verksamhet. Linotech uppfyller kraven men där KONFUCIUS vill styrelsen att bolaget inte handlas vilket är anmärkningsvärt då de i samband med tidigare nyemissioner lovat de 300 aktieägarna att bolaget skall anslutas till Alternativa. Vi har haft ett antal möten med styrelsen, varit aktiva på bolagsstämman och till och med fått med en representant i styrelsen (Per Bouveng) utan att bolaget ändrar uppfattning. Då Linotech är ett spännande bolag inom cleantech är det frustrerande att bolagets styrelse bara ser problem med en handel i bolagets aktie. 7

10 Köp & Sälj på Alternativa aktiemarknaden Nu kan du handla i tidigare onoterade bolag/aktier. Handel sker varje månad i små och medelstora bolag inom spännande branscher som medicinsk teknik, fastigheter, media, spelverksamhet, IT och investment. Kommande handelsdagar 2008: juni augusti september 8 13 oktober 5 10 november 3 8 december (Eolus Vind handlas även 2530 juni, 27 aug1 sept, 2227 okt samt 1924 nov.) Registrera dig redan idag kostnadsfritt som kund på Du får då tillgång till marknadsplatsens aktiehandel. Här finns information om bolagen, handelsstatistik, handelsregler mm. För mer information kontakta oss på: Tel: Fax: info@alternativa.se Johan Mårtensson, Kent Söderström, Victor Helbrink och Carl Johan Högbom, VD. Fråga: Behövs verkligen en smålista till? Kan inte bolagen gå direkt till Stockholmsbörsen? Svar: CarlJohan Högbom, VD Alternativa aktiemarknaden: Du har rätt i att många bolag kan gå direkt till Stockholmsbörsens Small Caplista. De bör dock ha 1000 ägare och ett marknadsvärde som närmar sig miljoner kr innan de passar in där. Behöver de handel innan dess är inte sämre kopior av Börsen svaret. Marknadsplatser som erbjuder samma typ av handel och samma typ av administrativa pålagor passar dåligt för små, växande bolag. Det säger sig självt att den typ av handel och krav som passar för Ericsson och H&M inte passar för små relativt nystartade bolag. Det är här som Alternativa fyller ett behov. Vi har en modell som är särskilt framtagen för små och medelstora bolag som vill satsa på sin egen utveckling i stället för finansanalytikernas. Dessutom är det betydligt billigare för bolagen, en anslutning till Alternativa är gratis! Fråga: Varför har Spiltan en maktrabatt och handlas till under substansen på Alternativa aktiemarknaden? Svar: Per H Börjesson, Spiltans VD: Jag tror inte att det är en maktrabatt och Spiltans substansrabatt på 010 % av substansen är mindre än de flesta andra investmentbolags på börsen. Dessutom anser jag att all rabatt på investmentbolag egentligen beror på att bolagen är dåliga på att marknadsföra sina aktier. Varför skall huvudägarna satsa resurser på marknadsföring när de får betala största delen av kostnaderna själva? Utan distributionskanaler till slutkonsumenter är det dessutom svårt att sälja investmentbolag. I relation till andra investmentbolag gör Spiltan åtminstone en hel del aktiviteter för att marknadsföra vår aktie för att öka storleken på vårt nätverk (se sid 22 Externa aktiviteter). Samtidigt kan man dra slutsatsen att marknaden inte tror att vi kommer att uppnå vårt avkastningsmål. En placerare borde vara villig att betala 500 % av substansen för Spiltan om alternativet är en indexplacering som ger 10 % om året med 20 års placeringshorisont (5 x 1,1 20 = 1,19 20 ). 8

11 I Spiltans uppskattade substansvärde redovisar vi Spiltan Fonder till 3 % av förvaltad volym. Andel av Spiltans substansvärde: 5,3% Spiltans ägarandel på 100% är värderad till 9,3 Mkr Förvaltat kapital: ca 307 Mkr Omsättning: 4,0 Mkr Resultat: 1,2 Mkr Antal anställda: 4 Spiltan Fonder Förvaltningsframgångarna fortsatte under 2007 och Aktiefond Sverige var en av de bästa Sverigefonderna under året. Förvaltare Anders Wengholm blev i januari 2008 utsedd till en av tre stjärnförvaltare i kategorin små/medelstora svenska bolag av Morningstar. Aktiv Ägarefonden bytte under året namn till Aktiefond Stabil för att bättre avspegla fondens förvaltningsmål. I mars startades Aktiefond Dalarna som är en unik regional fond med fokus på företag i Dalarna och i september startades Spiltan Räntefond Sverige med Sveriges lägsta räntefondsavgift, 0,1 %. Båda lanseringarna var stora mediala framgångar vilket gav ökad exponering för Spiltan Fonder. Fondbolaget har under 2007, med Erik Brändström som VD, fortsatt arbetet med att genomföra fastställd strategi med det övergripande målet att öka förvaltat kapital. I detta arbete är, förutom att som alltid försöka synas så mycket som möjligt till en så liten kostnad som möjligt, det centrala att aktivt bearbeta alla tillgängliga distributionskanaler men även direktkunder. Även en ny hemsida lanserades för att förtydliga och förenkla för alla kunder att förstå och nå fondbolagets produktprogram. Idag kan fondbolaget erbjuda en fond för varje marknadsläge. Trots ett av de sämsta fondåren på länge var den totala förvaltningsvolymen nära nog oförändrad. Detta då nyinsättningar i räntefonden kompenserade för minskad volym i aktiefonderna. Genomförandet av strategin med en ökad marknadsbearbetning samt den förändringen att räntefonden, med en lägre intäkt på förvaltat kapital än aktiefonderna, idag står för ca 20 % av förvaltad volym gör att fondbolaget trots ett i många avseenden framgångsrikt år i en tuff omgivning visar ett minusresultat. Fondbolaget arbetar under 2008 vidare enligt en väl genomarbetad och i styrelsen förankrad strategi. Jag är därför övertygad om att vi i Spiltan Fonder successivt bygger upp ett värde som på lång sikt kommer att ha stor betydelse för Spiltans substansvärdeutveckling. Varför tar det tid att etablera ett nytt fondbolag? TV programmet Uppdrag granskning uppmärksammade i början av januari hur bankerna använder fel jämförelseindex vilket förskönar deras fonders avkastningssiffror. Jag hade samma budskap i min första debattartikel på DI debatt Trots att vi nu kan visa att Aktiefond Sverige med fem års historik med stor marginal slagit alla andra Sverigefonder orkar eller vågar inte människor byta sina gamla dåliga fonder. Det finns till och med Spiltanaktieägare som fortfarande har kvar sina dolda indexfonder trots att jag under 10 års tid bearbetat dem med information. Du är väl själv inte en av dem som inte bytt? Samtidigt har de som kontrollerar distributionskanalerna till slutkunderna normalt egna Sverigefonder. När de talar om att de öppnar upp sitt fondutbud gäller det i första hand nischfonder som de inte har i sitt eget utbud. Givetvis rekommenderar de också hellre högkostnadsfonder på tillväxtmarknader som ger högre kickbacks (= den del av förvaltningsarvodet som tillfaller rådgivaren ). Risken att det går snett bärs alltid av den enskilda spararen. På samma sätt är det när de oberoende fondtorgen som erbjuder alla fonder sätter ihop de rekommenderade fonderna i sina portföljer. I portföljerna med lägre risk har rådgivarna med räntefonder, men då väljer de en med förvaltningskostnaden 0,5 % även om det bästa valet för kunden är Spiltans Räntefond Sverige med en avgift på 0,1 %. Vattendroppen urholkar till slut stenen. Spiltan Fonder fortsätter envist och outtröttligt med att bearbeta distributörer och direktkunder för att få dem att byta till våra bättre sparprodukter. Fråga: Vilka typer av nya fonder kan Spiltan Fonder tänka sig att starta? Nya regionfonder eller fonder som investerar i utländska aktier? Svar: Erik Brändström, VD Spiltan Fonder: Spiltan Fonder funderar hela tiden på nya fonder och det finns planer både på nya regionfonder och fonder som investerar i utländska aktier. Samtidigt tar varje ny fond resurser i anspråk vilket gör att det viktigaste för fondbolaget är att öka förvaltningsvolymen på de fonder som redan idag har en framgångsrik historik. Fråga: Varför skall man ha Spiltans PPMfonder när man kan anlita en PPMrådgivare som byter mellan olika fonder? Svar: Per H Börjesson, Spiltans VD: De allra flesta svenskar har för liten aktieandel i sitt pensionssparande och då är det lämpligt att ha Spiltans fonder i PPM som historiskt haft god avkastning. Jag är övertygad om att på lång sikt klarar ingen av att göra rätt marknadstiming och byta mellan guld, Sverige, räntor och Kina vid rätt tillfällen. Om man betalar 500 kr per år för denna rådgivningstjänst och har kr på PPMkontot får man en extra årlig kostnad på 1 % som minskar den slutliga pensionen. Dessutom får de långsiktiga spararna i fonderna stå för alla transaktionskostnader för alla byten i fonderna vilket är ett problem för hela PPMsystemet på grund av att det idag finns svenskar som använder sig av denna typ av tjänst. 9

12 Artikel införd i Dagens Industri, Debatt, fredagen den 16 februari Fråga: Jag vill se en prydlig uppställning av Spiltan Fonders avgifter i jämförelse med storbankernas så att min mamma flyttar sitt PPMsparande till er Svar: Erik Brändström, VD Spiltan Fonder: När det gäller Sverigefonder har vi ungefär samma avgifter som storbankerna men den stora skillnaden är att Spiltan Fonder både försöker och klarat av att skapa en meravkastning i jämförelse med index. Sedan starten 2002 har Spiltan Aktiefond Sverige gått upp med 217 % när storbankernas fonder ökat med %. Då är det värt att betala avgifterna till en aktiv förvaltare. Storbankernas Sverigefonder är egentligen dolda indexfonder och om man vill ha indexförvaltning är det bättre att välja en indexfond som har låga avgifter. Fond: Avgift/år Avkastning i % 5 år Indexfond 0,3% 145 Dold index fond 1,5% 138 Spiltan Aktiefond Sverige 1,5% 217 Aktiefond Sverige: PPMnr Bg: , pg: Aktiefond Dalarna: PPMnr Bg: , pg: Spiltan Räntefond Sverige Bg: , pg: Förvaltas av: Anders Wengholm anders@spiltan.se Aktiefond Stabil: PPMnr: Bg: , pg: Förvaltas av: Erik Brändström erik@spiltan.se Från vänster fondförvaltare Anders Wengholm, Erik Brändström, VD & fondförvaltare samt Fredrik Tamm, marknadsansvarig för Spiltan Fonder. På finns all information du behöver för att börja spara i våra fonder. Har du övriga frågor kontakta gärna Nina Ruohonen på vår kundtjänst på Tel: eller fonder@spiltan.se. Fredrik Tamm som är marknadsansvarig når du på: Tel: eller fredrik@spiltan.se 10

13 Öka värdet på din Spiltanaktie genom att också spara i Spiltan Fonder! Som Spiltanaktieägare bör du prioritera att vara direktkund i fondbolaget så att förvaltningsintäkten kommer Spiltan Fonder tillgodo. Dessutom får du då löpande kvartalsrapporter om hur våra fonder går, från våra förvaltare. Bästa Sverigefonden sedan start har fyllt 5 år! Anders Wengholm, ansvarig förvaltare, Aktiefond Sverige Avkastning % Aktiefond Sverige Kaupthing Swedish Growth Odin Sverige Catella Reavinstfond Robur Sverigefond MEGA AMF Pension Aktiefond Sverige Enter Sverige Handelsbanken Mega Sverige Index Carlson Sverige Koncis HQ Fonder Sverigefond Didner & Gerge Aktiefond SEB Sverigefond Stora bolag AktieAnsvar Sverige Carnegie Sverige Nordea Sverigefonden Lannebo Fonder AB Sverige Tabellen visar fonder från MoneyMate s kategori Sverige samt några index. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet. Fråga: Vad är det för skillnad att investera i aktien Spiltan och spara i Spiltan Fonder? Svar: Per H Börjesson, Spiltans VD: Investment AB Spiltan är ett investmentbolag som i huvudsak investerar i onoterade bolag. Om man vill ha tillbaka sina pengar måste man sälja sina aktier som kan ta 12 månader då Spiltan handlas månadsvis på Alternativa aktiemarknaden. Spiltan Fonders aktiefonder investerar nästan bara i noterade aktier. När man säljer sina fondandelar får man likvida medel på några dagar. Både Spiltan och Spiltan Fonder fokuserar på bolag med stabila kassaflöden oberoende om de är noterade eller onoterade. Faktablad kan beställas från Spiltan Fonder: Tel: eller hämtas på: Exempel på annonsering i press... Andel av Spiltans substansvärde: 0,7% Spiltans ägarandel på 100% är värderad till 1,3 Mkr Omsättning: 0,2 Mkr Resultat: 0,7 Mkr Antal anställda: 1 Spiltan Pension Förutom Spiltans Gemensamma Pensionsstiftelse erbjuder Spiltan Pension ett brett utbud av tjänstepensionslösningar till framförallt små och medelstora företag. Bolaget erbjuder också individuell rådgivning i försäkringsfrågor. Spiltan Pension bygger successivt upp en stock av kunder som ger löpande intäkter vilket successivt bygger upp ett värde i bolaget. Spiltan har därför i det uppskattade substansvärdet valt att redovisa värdet på Spiltan Pension till det belopp vi satsat i bolaget. Varför tar det tid att utveckla nya pensionskoncept? Vi är ju grundlurade utbrast en av deltagarna på Spiltans pensionsträff i oktober när personen fick klart för sig vilka dyra avgifter som betalats in på tjänstepensionsförsäkringen under alla år. Problemet är att det är så få företagare som sätter sig in i och tar tag i sina försäkringsfrågor. Trots att 10 20% av lönesummorna sätts av till tjänstepensionslösningar är det andra kostnadsposter som anses vara viktigare. Dessutom tror man ofta att den rådgivare man har i försäkringsfrågor är oberoende när det är en säljare som ofta väljer de lösningar som ger den största intäkten för rådgivaren. Ta kontakt med Lars Jalkevik Tel: eller Epost: lars@spiltan.se om du vill diskutera företagets tjänstepensioner. Fråga: Varför är Spiltans Gemensamma Pensionsstiftelse ett bättre alternativ för mina tjänstepensioner? Svar: Lars Jalkevik; VD Spiltan Pension: Genom att vi både sköter administrationen och förvaltningen av kapitalet har vi lägre avgifter än andra alternativ. Totalt har vi under de senaste tre åren haft en snittavkastning på 12 % om året, vilket vida överstiger andra försäkringsalternativ med samma riskprofil. En annan fördel med att ha kapitalet i en stiftelse är att man inte behöver köpa ett efterlevandeskydd separat utan kapitalet finns kvar i stiftelsen till den efterlevande. 11

14 Andel av Spiltans substansvärde: 4,2% Spiltans ägarandel på 31% är värderad till 7,5 Mkr (inkl lån på 4 Mkr) Omsättning: ca 18 Mkr Handelsomsättning: ca 60 Mkr Resultat: ca 2 Mkr Antal anställda: 7 Nytt portföljbolag mfin.se I slutet av 2007 blev Spiltan största ägare i Mälardalen Finans & Inkasso AB (mfin.se) som är ett finans och inkassobolag i Uppsala. Bolaget tillhandahåller även juridisk service till små och medelstora företag och dotterbolaget Linde Factoring belånar enskilda fakturor. Bolaget har en 15årig historik och har sitt ursprung i Svefakgruppen som sålde sin outsourcingverksamhet till Öhrlings PriceWaterhouse i början av Vår saminvesterare i mfin.se är Curt Hardegård som kommer att vara arbetande styrelseordförande i bolaget. Det var även genom Curt vi fick kontakt med Persea i Spiltans portfölj. I samband med nyemissionen på 3,5 miljoner kronor till Spiltan har mfin.se även tagit in ett antal lokala företagskrafter i Uppsala som ägare i bolaget. Tanken är att gradvis expandera mfin.se till en allt större finanskoncern med fokus på små och medelstora företag. Genom mfin.se har Spiltan fått ytterligare ett produktområde inom finansiella tjänster att presentera till företagare. För att beskriva varför det finns behov av de tjänster bolaget erbjuder tar jag en typisk kund för dotterbolaget Linde Factoring. Låt oss säga att en mindre hantverkare har ett kontinuerligt kreditbehov på kronor. Under en av årets månader har företagaren en stor faktura på kronor till en stor kund. Problemet för denna typ av företagare är att banken vill att företagaren skall byta till en kontinuerlig factoringtjänst med fakturorna som säkerhet, bland annat på grund av att en ny lagstiftning har gjort företagsinteckningar mindre värda ur kreditsynpunkt. Bankens interna kreditreglementen lyser också rött när en enskild faktura till en kund står för hela belåningsunderlaget en månad. Företagaren har två alternativ för att lösa sina kreditbehov under ett år: Alt 1: Factoring via banken. Kostnad 3 % per månad. Total kostnad kronor. Alt 2: Normal checkkredit i banken som inklusive limitavgifter kostar 7 % på årsbasis och en fakturabelåning hos Linde som kostar 4 % en månad. Total kostnad kronor. Notera också att småföretagare som måste ha en lokal bankkontakt inte har samma möjligheter som privatkunder att utnyttja nya konkurrenter till bankerna som till exempel Internetbanker. Det är heller inte lätt att få en bankservice från andra orter, för sedan kreditkrisen i början av 1990talet har alla banktjänstemän kravet på sig att de skall kunna se sina kunder från det lokala kyrktornet. När det gäller bankservice till små och medelstora företag finns det därför stora möjligheter för mfin.se som erbjuder innovativa finansiella tjänster till små och medelstora bolag. Fråga : Varför håller mfin som finansbolag även på med inkassoverksamhet? Svar: Curt Hardegård, Ordförande mfin: Inkassoverksamhet blir en naturlig tjänst när man lånar ut pengar till mindre bolag. Ofta är mindre företag dåliga på att ligga på sina kunder och rädda för att stöta sig. Om inkassoverksamhet sköts av en oberoende part blir den mer professionell. Många mindre företag har genomsnittliga kredittider på sina kundreskontra på 45 dagar som de borde kunna få ner till 32 dagar vilket sparar mycket pengar och ger ökad likviditet. När man arbetar med inkasso är det också en fördel att ha en juridisk service som tar hand om ärenden när man har olika typer av tvister. Artikel i DI, 11 december

15 Investeringar i onoterade bolag Nya bolag Under 2007 har Spiltan etablerat ett stort antal kontakter med potentiella nya onoterade bolag och vi räknar med att under 2008 göra ett antal nya investeringar. Vi har fått god respons på vårt introduktionsbrev (läs på vår portal: Spiltan köper onoterade bolag ) till ägarna i medelstora onoterade bolag för vi säger att vi köper för att behålla när nästan alla andra aktörer köper för att sälja vidare. För entreprenörer som vill fortsätta att utveckla sina bolag är också vår modell att ta minoritetsposter attraktiv. Under 2007 hade vi planer på att lägga dessa investeringar i ett separat bolag, Spiltan Partners, men då Spiltans likviditet ökade tack vare ett antal försäljningar kommer vi nu att göra dessa investeringar i moderbolaget Spiltan. Totalt har Spiltan ett utrymme att göra nya onoterade investeringar på 4050 miljoner kronor inklusive belåningsmöjligheterna på hela portföljen. Fråga: Varför tillämpar Spiltan en köp och behåll strategi? Svar: Per H Börjesson, Spiltans VD: Alla byten av innehav har transaktionskostnader. Om vi investerat i ett bra bolag med stabila kassaflöden, bra ledning och ärliga ägare varför skall vi då sälja innehavet? Det största misstaget man ofta gör som aktieplacerare är att sälja bra bolag för tidigt sålde till exempel Spiltan innehavet i bostadsfastighetsbolaget Förstaden med en vinst på 120 % efter ett drygt års innehav därför att de största delägarna ville sälja. Idag hade bolaget varit värt minst 1000 % av insatsen om vi haft kvar innehavet. Vi kan också konstatera att dessa ägarprocesser tar mycket lång tid. I något fall har vi missat affärer när andra aktörer betalat ett högt pris för hela bolaget. I andra fall kan vi konstatera att det är komplext att få till ett avslut när det finns flera delägare som har olika agendor för bolagets framtid och olika prisförväntningar. Värdemässigt kommer investeringar i nya onoterade bolag vara en mycket viktig del av Spiltans framtid och stå för den allra största delen av vår portfölj. Persea Hårvårdsbolaget Persea kan ses som ett modellföretag för den typ av bolag med stabila kassaflöden som vi avser att satsa mer på i framtiden. Under 2007 gjorde bolaget precis samma saker som under 2006 och under 2008 kommer det troligtvis inte heller inträffa några sensationer. När vi köpte ut bolaget från börsen år 2003 tog ägarna upp lån på 35 miljoner kronor. Dessa kommer under 2008 att vara helt återbetalda till banken. Det innebär att ägarna i fortsättningen kommer att kunna disponera hela det kassaflöde som bolaget generar. Spiltans andel av dessa kassaflöden är drygt 4 miljoner kronor per år som ni kan relatera till vårt uppskattade substansvärde på 23 miljoner kronor för Persea. Redan under 2007 erhöll Spiltan en utdelning på 1,3 miljoner kronor från Persea. Andel av Spiltans substansvärde: 3,8% Procuritas Capital Investors III Spiltans andel av fonden på 0,4% är värderad till 6,2 Mkr Totalt åtagande: 10 Mkr Procuritas Capital Partners II Spiltans andel av fonden på 0,5% är värderad till 0,4 Mkr Totalt åtagande: 5 Mkr Andel av Spiltans substansvärde: 12% Spiltans ägarandel på 24% är värderad till 20,5 Mkr Omsättning: ca 144 Mkr Resultat efter finansnetto: ca 23 Mkr Antal anställda: ca 58 Procuritas Procuritas Capital Partners gjorde under 2007 ett antal exits ibland annat Lekolar, Expan och Wermland Paper. Distributionsföretag Lekolar som säljer material till framförallt dagis och förskolor köptes av det börsnoterade Brio år 2004 kan ses som ett typexempel hur denna typ av fonder arbetar. Vid förvärvet omsatte Lekolar 340 miljoner kronor men genom olika tilläggsförvärv i andra nordiska länder ökades omsättningen till miljoner kronor på 3 år. Samtidigt ökades lönsamheten genom bland förbättrade inköp, logistik och utveckling av ledningen vilket gjorde att investerarna i Procuritas fick en mycket god avkastning på investeringen. Under 2007 har Spiltan fattat beslut att även vara med i Procuritas fjärde fond Procurtias Capital Investors IV med en investering på totalt 10 miljoner kronor. 13

16 Vestigia Fastigheter Den framgångsrika utvecklingen på bolagets bostadsfastigheter fortsatte under 2007 och under våren beslöt Spiltans styrelse att öka innehavets värde med 4,2 miljoner kronor för att bättre avspegla det verkliga värdet på innehavet i Vestigia i Spiltans substansvärde. I relation till den risk Spiltan tagit har investeringen i Vestigia, så här långt, varit mycket bra och även överstigit vårt avkastningsmål. Under 2007 gjordes ett mindre förvärv av en nybyggd fastighet i Nacka på 2000 m 2. De stabila kassaflödena innebär att Vestigia under 2008 har möjligheter att göra ett antal spännande förvärv på fastighetsmarknaden. Stark BV (Fezko och Tonak) Den stabila utvecklingen för bolaget fortsatte under Fezko var en av nya Spiltans första investeringar 1998 och har under 10 år utvecklats mycket positivt. Ägarna har nu beslutat att starta en säljprocess av Fezkodelen av bolaget som beräknas avslutas under Förhoppningsvis kommer vi att få ut ett högre värde än det som vi redovisar i vårt uppskattade substansvärde. Vestigia Fastigheter Andel av Spiltans substansvärde: 6,8% Spiltans ägarandel på 21% är värderad till 12 Mkr Fastigheternas bokförda värde: 171,4 Mkr Driftsnetto: 9,9 Mkr Antal anställda: Andel av Spiltans substansvärde: 4,7% Spiltans ägarandel på 6,2% är värderad till 8,3 Mkr Omsättning: ca 650 Mkr Resultat efter finansnetto: ca 30 Mkr Antal anställda: ca 1000 Spiltan Fastigheter Bolaget innehåller den bostadsrättslokal på 500 m2 på Grevgatan 39 där Spiltan bedriver sin verksamhet. Notera att hela investeringen och ombyggnationen har finansierats med eget kapital vilket gör att Spiltan har ett belåningsutrymme på 68 miljoner kronor i denna investering. När vi ökar våra investeringar i onoterade bolag kommer vi att belåna denna tillgång. Spiltan Fastigheter Andel av Spiltans substansvärde: 6,1% Spiltans ägarandel på 100% är värderad till 10,7 Mkr Fastigheternas värde: ca 10,7 Hyresintäkter: ca 0,7 Mkr Antal anställda: 2,5 Försäljning Emric Under våren såldes 50 % av vårt innehav i Emric till Bisnode vilket gav en reavinst på 2,5 miljoner kronor. Bisnode har även option att köpa resterande aktier baserat på en vinstmultipel i bolaget under år Emric kan ses som ett bra exempel på en lyckad investering där vi köpte in oss i ett framgångsrikt och lönsamt mjukvaru och konsultbolag som sedan utvecklats positivt under innehavstiden. Andel av Spiltans substansvärde: 2,8% Spiltans ägarandel på 4,9% är värderad till 5 Mkr Omsättning: ca 83 Mkr Resultat efter finansnetto: ca 3 Mkr Antal anställda: 87 Health Cap fonderna Health Cap Coinvest KB var en av nya Spiltans första investering 1997 och på denna investering har vi redan fått tillbaka hela insatsen. Nästa Health Capfond investerade Spiltan i 1999 och det har visat sig att då var priserna även för onoterade läkemedelsbolag höga. Det är fortfarande för tidigt att göra en slutavräkning för dessa investeringar men vid årsskiftet 2007 har vi fått ett sänkt substansvärde för Health Cap 1999 KB. Andel av Spiltans substansvärde: 2,9% HealthCap 1999 III KB Spiltans andel av fonden på 0,5% är värderad till 4 Mkr Totalt åtagande: 10 Mkr HealthCap Coinvest KB Spiltans andel av fonden på 0,5% är värderad till 1,2 Mkr Totalt åtagande: 2 Mkr 14

17 Andel av Spiltans substansvärde: 1,4% Spiltans ägarandel: på 34% är värderad till 2,4 Mkr Antal anställda: 0 Spiltan Underhållning Under 2007 har filmerna Hoppet, Ett öga rött, Snapphanar, Tatuerad Torso och Solstorm, som Spiltan Underhållning var med och finansierade, haft premiärer. Omvärldsfaktorer som lägre besökssiffror på bio, illegal nedladdning från nätet mm. gjorde att 2007 var ett besvärligt år för svenska filmer och det är endast Solstorm som verkar ge bra avkastning för investerarna. Tack vare tidigare investeringar har Spiltan Underhållning fått möjlighet att även investera i filmatiseringen av Stieg Larssons Millienniumböcker. Denna investering har lagts i ett separat bolag. 59 nya investerare har i början på 2008 investerat 7,1 miljoner kronor i bolaget. Spiltan Underhållning äger 15 % av det nya bolaget. I väntan på avkastning från tidigare investeringar söker Spiltan Underhållning fortsatt intressanta underhållningsprojekt, men i begränsad omfattning. Övriga onoterade bolag Försäljning Swedmach Under 2007 såldes Spiltans investering i truckbolaget Swedmach och efter 5 års arbete kommer vi att ungefär få tillbaka insatt kapital. Swedmach som köptes efter en rekonstruktion är ett bra exempel på att ett dåligt bolag ofta är sämre i verkligheten. I fortsättningen kommer därför Spiltan att fokusera på att köpa bolag som både ser bra ut och är det i verkligheten. Övriga onoterade bolag Andel av Spiltans substansvärde: 5,9% Värderad till 10,4 Mkr Apipro En satsning på en ny version av programvaran för underhållningsstyrning har varit framgångsrik och 2007 blev ett bra år för bolaget. Bolaget har också förstärkt säljorganisationen och bland annat öppnat kontor i Kina. Apipro har alla förutsättningar att även i framtiden ge ett bra resultat. Hyr konfererenslokal hos Spiltan på Grevgatan 39! Som aktieägare har du möjlighet att hyra konferensutrymme i Spiltans lokaler till ett mycket förmånligt pris. Se Tel: , spiltan@spiltan.se 15

18 Investeringar i bolag anslutna till Alternativa aktiemarknaden Under 2007 fick vi facit på att vi har gjort framgångsrika investeringar på Alternativa aktiemarknaden och försäljningar gav reavinster på totalt ca 10 miljoner kronor. Den största vinsten (4,2 miljoner kronor) gjordes på vattenreningsbolaget Anox Kaldnes när det kom ett bud på bolaget innan sommaren. Spiltan hade successivt ökat innehavet i AnoxKaldnes, då vi tyckte att bolaget var välskött, VD var stor ägare i bolaget och att bolaget fanns i en spännande bransch, då vatten kommer att vara en av framtidens bristvaror. Det franska bolaget Veolia Water gjorde uppenbart samma analys då de lade ett bud värt 675 miljoner kronor för AnoxKaldnes. Bra betalt för ett bolag som under 2006 omsatte 200 miljoner kronor och hade en vinst på 3,1 miljoner kronor. Trots det hade Spiltan gärna varit en långsiktig ägare i bolaget men huvudägarna gjorde bedömningen att bolaget hade bättre utvecklingsmöjligheter som ett dotterbolag till Veolia. På samma sätt hade vi under några år successivt ökat innehavet i elinstallationsbolaget Elajo som verkar i östra Småland. Efter några tuffa år kunde man konstatera att bolaget redovisade allt bättre resultatsiffror. Vi tyckte också att värderingen på Elajo var attraktiv i jämförelse med till exempel NEA som fanns på Stockholmsbörsen. Under 2007 fick Spiltan ett erbjudande att sälja huvuddelen av våra aktier till ett attraktivt pris som resulterade i en reavinst på 2 miljoner kronor. Inför och efter noteringen på Stockholmsbörsen sålde vi också huvuddelen av våra aktier i DIBS som är Skandinaviens ledande leverantör av elektroniska betalningar via Internet. Spiltan investerade i dåvarande OneCredit år 2000 som efter ett antal fusioner slutligen blev DIBS. Efter det att bolaget anslutits till Alternativa aktiemarknaden köpte Spiltan fler aktier till mellan 5 och 25 kronor och introduktionskursen på börsen var 36 kronor. Den totala realisationsvinsten på DIBS under 2007 blev 3,5 miljoner kronor och Spiltan har också kvar aktier som numera redovisas bland våra noterade innehav. Den största nyinvesteringen bland bolagen på Alternativa aktiemarknaden under 2007 var i Triona som är ett ITföretag i Borlänge med spetskompetens inom väg och transportinformatik samt datasystem för skogsnäringar. Efter en analys av bolaget beslöt Spiltan att köpa 5,1 % av bolaget. Triona är lönsamt och ger en liten utdelning. Spiltan har under 2007 även ökat innehavet i Cinnober som gör handelssystem till världens börser. Bolaget är en av få oberoende leverantörer på en mycket spännande marknad där de stora bankernas internet/ dataavdelningar är huvudkonkurrenterna. Cinnober fick under hösten två viktiga order från de nya marknadsplatserna Alpha Trading Systems i Canada och Turqouise i Europa. Framgångarna med våra investeringar på Alternativa aktiemarknaden gör att Spiltan funderar på att samla denna typ av investeringar i ett separat bolag och bjuda in andra investerare till bolaget. Ett generellt problem för alla bolag på Alternativa aktiemarknaden och andra mindre listor är att det är svårt att få uppmärksamhet och det finns nästan inga analytiker som följer denna typ av bolag. Det innebär en möjlighet för en investerare som fokuserar på att köpa och behålla bolag inom detta område. Andel av Spiltans substansvärde 2,2% Spiltans andel av bolaget på 5,1% är värderad till 3,8 Mkr Andel av Spiltans substansvärde 3,1% Spiltans andel av bolaget på 1,7% är värderad till 5,5 Mkr Andel av Spiltans substansvärde: 2,5% Spiltans andel av bolaget på 8,5 % är värderad till 4,4 Mkr Spiltan var med och grundade LinkTech 1997 och bolaget har under åren både haft några bolag som utvecklats väl och andra bolag som inte varit framgångsrika. Under 2007 beslöt bolagsstämman att LinkTech skall avvecklas under ordnade former och innehaven i de kvarvarande portföljbolagen kommer att realiseras vid lämpliga tillfällen. Övriga placeringar på Alternativa Aktiemarknaden Andel av Spiltans substansvärde: 6,9% värderad till 12,2 Mkr Information om alla bolag finns på: 16

19 Investeringar i noterade bolag Tanken med Spiltans noterade placeringar är både att ha en likviditetsreserv samtidigt som vi på dessa placeringar har ett lika högt avkastningskrav som på våra onoterade placeringar. Historiskt har vi varit framgångsrika med dessa placeringar vilket är anledningen till att Spiltan sedan 1997 haft en bättre utveckling än många andra riskkapitalbolag som bara fokuserat på onoterade bolag. Redan från början hade vi ett fokus på stabila lönsamma bolag när vi placerade i noterade bolag. Under 2007 lyckades vi däremot att pricka in årets kursförlorare på Stockholmsbörsen genom vårt innhav i Tilgin. Istället för att investera i bra stabila bolag spekulerade vi i att Tilgin slutligen hade nått lönsamhet efter ett bra sista kvartal 2006 i samband med noteringen av bolaget. Tilgins beroende av en stor kund var negativt när kunden för nästa generation av IP TVboxar valde en annan leverantör. Slutavräkningen för investeringen i Tilgin är fortfarande inte klar och Spiltan är också med i bolagets nyemission under våren 2008 till en mycket låg kurs. Bolaget har en lönsam affär inom IPtelefoni och har skrivit viktiga samarbetsavtal med Ericsson och Nokia/Siemens inom IPTVboxar. Men även om bolaget blir framgångsrikt under 2008 lär Tilgin bli en av Spiltans sämre affärer då vi successivt investerat i bolaget sedan Under 2007 minskade Spiltans substans med ca 10,5 miljoner kronor på grund av utvecklingen i Tilgin. Då nyemissionerna i Tilgin varit en av de hetaste diskussionspunkterna i Spiltans styrelse och då vi har fått varningssignaler från andra Spiltanaktieägare får undertecknad, som varit en av de största optimisterna, ta på mig huvudansvaret för Tilginplaceringen. Redan i förra årets VD har ordet skrev jag: Andel av Spiltans substansvärde: 3% Spiltans ägarandel på 2,9% är värderad till 5,3 Mkr Omsättning: 391 Mkr Resultat efter finansnetto: 52 Mkr Antal anställda i koncernen: 115 Då vi i Spiltans fall är mycket smartare nu än 1997 borde vi ha stora förutsättningar att nå framtida avkastningar som är högre än våra historiska. Jag har full förståelse för att det finns aktieägare som ifrågasätter den kommentaren men med tanke på de placeringar vi gjort historiskt borde vi ha stora förutsättningar att få mycket högre avkastning i framtiden. Notera dock att även Warren Buffett gör misstag. Han brukar ge följande svar på frågan om hur man blir miljonär? Man är miljardär och köper ett flygbolag (med anledningen av förvärvet av US Air för många år sedan). I årets aktieägarbrev berättar han också om förvärvet av Dexter skor, som inte bara var ett dåligt förvärv utan genom att Berkshire Hathaway betalade förvärvet med 1,6 % av de egna aktierna, idag har kostat aktieägarna totalt 3,5 miljarder dollar p g a den utspädning som förvärvet innebar. Ännu bättre än att göra egna misstag (som att köpa förväntningsbolag som Tilgin) är att lära av andras och Spiltan kommer i alla fall vara försiktig med att köpa bolag med sina egna aktier. Fråga: Varför har Spiltan investerat i Tilgin? Svar: Per H Börjesson, Spiltans VD: Ja, det är en fråga jag ställt mig själv många gånger under Jag lockades att spekulera i en högre kurs efter introduktionen. Kanske hade jag också en övertro på bolagets framtidsutsikter därför att Spiltan varit med länge i bolaget. Det är en anledning varför det är så farligt att investera i förväntningsbolag, för vid varje nytt investeringstillfälle är man övertygad om att nu skall bolaget lyckas. Inte nog med att vi förlorat pengar på satsningarna, vi har dessutom förlorat den alternativa avkastningen som vi hade fått om vi hade satsat på stabila bolag istället, sedan Men om alla skulle resonera som Warren Buffett skulle vi aldrig få fram några nydaningar och envisheten att lyckas har givetvis också skapat ett antal framgångssagor i företagsvärlden. Vi får se vad Tilgin blir när vi gör en slutsummering och om bolaget under 2008 kan ge ett positivt bidrag till Spiltans substansutveckling. På Spiltan har vi lärt oss att när det gäller så kallade innovationer så kommer man alltid mer rätt om man dubblar kostnaderna, tar hälften av efterfrågan och dubblar den beräknade utvecklingstiden. Fråga: Låt oss anta att Spiltan hade ägt en kontrollpost i Scania. Skulle Spiltan sålt aktierna till Volkswagen för 200 kr och låtit de små aktieägarna bli sittande med sina Scaniaaktier? Svar: Per H Börjesson, Spiltans VD: Nej, Spiltan hade inte agerat som huvudägare på det sättet som strider mot grundläggande principer på aktiemarknaden. Spiltan har i samband med uppköpen i Hoist och Realia visat att vi kämpar för alla aktieägares rätt att få ett bra pris vid ett erbjudande. Ett ännu större problem är att det vid uppköp aldrig går att vrida klockan tillbaks. Det är först om 2030 år vi kommer att se konsekvenserna av att Investor sålt ut kronjuvelen inom svensk verkstadsindustri. 17

20 Med tanke på höstens kursras var det däremot lyckat att under våren minska innehavet i Investor och sälja hela innehavet i Scania med en total reavinst på 2 miljoner kronor. Dessa omplaceringar innebär nu att investmentbolaget Traction är Spiltans största noterade innehav. Traction har ett antal onoterade dotterbolag samtidigt som man är en aktiv ägare i ett antal av börsens mindre noterade bolag. Jag har följt Traction och familjen Stillström som är huvudägare i bolaget sedan 1990 och de har under en lång tidsperiod lyckats med att skapa höga avkastningar till sina aktieägare. Då Tractions portfölj till 47 % består av en kassa är det också en bra placering om man tror på en skakigare börs framöver. Berkshire Hathaway Spiltan har under några år haft fyra aktier i Berkshire Hathaway som utvecklats väl med en stor försäkringsrörelse, stabila onoterade bolag och en börsportfölj av USAs bästa varumärken som CocaCola, Washington Post, Proctor & Gamble och American Express. I Sparrebellen nr 4 på kan ni läsa varför Berkshire Hathaway är en bra placering om man vill ha exponering mot USAmarknaden. Däremot gjorde Spiltan en korrekt analys då vi var oroliga för dollarexponeringen i placeringen vilket gjorde att vi inte köpte så många aktier. Andel av Spiltans substansvärde: 2.6% Spiltans ägarandel på 0,4% är värderad till 4,5 Mkr Omsättning: 282 Mkr Resultat efter finansnetto: 81 Mkr Antal anställda i koncernen: ca 250. BERKSHIRE HATHAWAY INC. Andel av Spiltans substansvärde: 2,1% Spiltans ägarandel: 0, 00026% är värderad till 3,6 Mkr Omsättning: 118 miljarder dollar Vinst: 13 miljarder dollar Antal anställda : (varav 19 på huvudkontoret) Fråga: Vem är Warren Buffett och varför tjatar ni så mycket om honom? Svar: Per H Börjesson, Spiltans VD: Warren Buffett är världens mest framgångsrika aktieplacerare. Trots att han investerat i olika bolag och aktier har han över en 50årsperiod klarat av över 20 % i årlig avkastning. Idag är han en av världens rikaste personer. Enligt moderna finansiell teori skall det egentligen inte vara möjligt att få en så stor överavkastning i jämförelse med index men Warren Buffett har visat att sunt bondförnuft och långsiktiga placeringar vinner i längden. Han är en stor källa till visdom och förklarar på ett enkelt sätt hur han resonerar och vad andra gör för fel. Läs gärna hans egna ord på eller köp en bok om Warren Buffett på Spiltanshopen. Svårigheten är att ha karaktären att följa hans synsätt och Spiltan försöker att bli bättre och bättre på det. När Warren Buffett 1965 tog kontrollen över den gamla textiltillverkaren Berkshire Hathaway stod aktien i 15 dollar. Idag 43 år senare är priset på en aktie dollar (Warren Buffett gör inga splittar för en pizza blir inte större för man delar den i fyra delar ). Warren Buffett har blivit miljardär genom att äga 30% av aktierna privat men samtidigt har hans släktingar, vänner och grannar som satsade pengar på honom också blivit miljonärer på sina placeringar i Berkshire Hathaway. Warren Buffett är en förebild för mig och min dröm är att Spiltans aktieägare ska få göra en liknande resa. 18