ODIN Norge. Fondkommentar juli 2015

Transkript

1 ODIN Norge Fondkommentar juli 2015

2 Fondens portfölj

3 ODIN Norge juli Avkastning senaste månaden och hittills i år Fonden sjönk med 2,0 procent under den senaste månaden. Fondens referensindex sjönk under samma tidsperiod med 0,9 procent. Fondens avkastning hittills i år är 10,3 procent. Referensindex avkastning hittills i år är 10,4 procent. Köp och försäljning i fonden, senaste månaden och hittills i år Den senaste månaden har vi köpt aktier i Statoil, Norsk Hydro och Atea och sålt alla aktier i Wilh. Wilhemsen samt minskat på aktier i Telenor. De största förändringarna i portföljen hittills i år: Köp: Norsk Hydro, Multiconsult och Statoil Försäljning: Telenor, Norwegian Air, Stolt-Nielsen, Q-Free, Bakkafrost, IM Skaugen och Wilh. Wilhelmsen B. Bidragsgivare, senaste månaden och hittills i år De bästa bidragsgivarna till denna månads avkastning var Marine Harvest, Salmar, Schibsted och Telenor. De bolag som bidrog minst denna månad var Borregaard, Sparebank 1 SR, Norsk Hydro och Subsea 7. De bästa bidragsgivarna hittills i år är Yara, DnB, Telenor och Tomra. De bolag som bidragit minst hittills i år är Akastor, BW Offshore, Norsk Hydro och EMGS.

4 ODIN Norge juli Prissättning av fonden Fonden prissätts till 12,8 gånger de kommande 12 månadernas resultat. Fonden ger en direktavkastning på 4,3 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts fonden till 1,4 gånger. Innehaven i fonden har en genomsnittlig egenkapitalavkastning på 10,8 procent. Prissättning av den globala aktiemarknaden - MSCI Global MSCI Global prissätts till 12,8 gånger de kommande 12 månadernas resultat. MSCI Global ger en direktavkastning på 3,7 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts MSCI Global till 1,5 gånger. Bolagen i MSCI Global har en genomsnittlig egenkapitalavkastning på 10,7 procent.

5 Iran-avtalet sätter press på oljepriset Iran kom under juli överens med Förenta staterna, Storbritannien, Frankrike, Ryssland, Kina och Ryssland om ett kärnkraftsavtal. Det kommer dock fortfarande att ta tid innan Irans oljeproduktion är tillbaka på gamla toppnoteringar. Kongressen har 60 dagar på sig att värdera avtalet, och kan teoretiskt sett häva det, även om det är anses osannolikt. Därefter skall sanktionerna hävas. Avtalet förväntas träda i kraft nästa år, så att iransk oljeproduktion kommer inte att vara tillbaka fullt ut förrän långt in på Mer och billigare olja från Iran kommer att öka utbudet och detta har pressat ned oljepriserna ytterligare på sistone. Dagens låga priser minskar lönsamheten för producenter av skifferolja i Förenta staterna, tjärsand i Kanada och olja som utvinns på stora djup från den norska kontinentalsockeln. Men det finns många oklarheter kring avtalet och om tillämpligt, hur snabbt Iran kan öka sin produktion. Iran har ett behov av internationell expertis för att åter bygga upp sin produktion. 5

6 Nyckeltal och nyheter från portföljen allt presenteras på engelska

7 Portfolio Return Last 5 years % (EUR) ODIN Norge Historical Return % (EUR)* Index Portfolio Last Month -2,02 YTD 10,29 1 Y 7,02 3 Y 6,39 5 Y 3,22 10 Y 2,60 Since inception 14,75 Benchmark -0,88 10,40-0,76 8,31 9,39 6,14 10,76 Exess Return -1,13-0,11 7,79-1,92-6,17-3,54 3,98 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized

8 Annual returns last 10 years

9 Sector allocation

10 Sector contribution, year to date

11 Current holdings

12 Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

13 Contribution, year to date

14 Risk Statistics (NOK) 3 Years Portfolio Index Active share 0,49 Sharpe ratio 1) 1,59 Standard Deviation 2) 7,53 1,68 8,36 Portfolio Alpha 1,44 Beta 0,75 Tracking error 4,64 Information ratio -0,44 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.

15 Up or down In or out ODIN Norge Significant Portfolio changes year to date Number of changes in portfolio year to date Buy Sell Q1 Q2 Q3 Q Q1 Q2 Q3 Q Bakkafrost Norwegian Air Q-Free Multiconsult Norsk Hydro Det norske oljeselskap Stolt-Nielsen Statoil Wilh. Wilhelmsen B Bakkafrost Marine Harvest DnB SR-Bank PGS Telenor Atea 15

16 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE DNB ASA 9,2% Norway Banks 10,4 10,3 3,4 4,4 1,3 12,3 Yara International ASA 8,7% Norway Chemicals 11,8 11,1 3,3 3,5 1,6 13,9 Marine Harvest ASA 6,7% Norway Food Products 15,7 13,4 6,8 6,3 2,6 16,4 Borregaard ASA 5,6% Norway Chemicals 14,3 12,0 2,5 2,6 2,4 17,1 SalMar ASA 4,8% Norway Food Products 11,3 10,2 7,4 7,5 2,8 25,0 TOMRA Systems ASA 4,6% Norway Commercial Services & Supplies 21,4 16,7 2,4 2,9 3,1 14,5 SpareBank 1 SR-Bank ASA 4,6% Norway Banks 6,7 7,0 4,1 4,5 0,8 11,4 Statoil ASA 4,5% Norway Oil Gas & Consumable Fuels 13,9 14,5 5,2 5,2 1,2 8,6 SpareBank 1 SMN 4,4% Norway Banks 7,9 8,0 3,6 3,8 1,0 12,2 Norsk Hydro ASA 4,2% Norway Metals & Mining 13,6 11,2 3,6 3,9 0,8 6,0 Topp 10 57,4% 11,6 10,9 4,2 4,4 1,4 12,4 ODIN Norge 12,8 12,8 4,3 4,3 1,4 10,8 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

17 Pricing MSCI World Price/Earnings and Price/Book

18 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

19 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

20 Telenor 300 Performance - last 5 years Telenor Group is one of the world s major mobile operators with 192 million mobile subscriptions. Telenor has mobile operations in 13 markets and in additionally 14 markets through the ownership in VimpelCom Ltd. Telenor is expected to report 5-7% organic growth, driven by solid growth in Myanmar. With a 34-36% EBITDA margin, Telenor may generate an operating cash flow of NOK 20-22bn. This cashflow may grow futher, if operations in India turns cashflow positive. Telenor s portfolio of listed assets has had a negative development so far in 2015 (- 3%). The strong performance of the Telenor share in the same period (+16,5%), implies that the value of the unlisted assets increased by +31%. We believe this significantly exceeded the fundamental development. In addition, Telenor will face tougher comparables and could experience increased competition going forward. Due to this, we reduced our position in ODIN Norge TELENOR ASA TELENOR ASA OSE MUTUAL FUND INDEX Integrated Telecommunication S Market Value (mill) Price 173,30 Price currency NOK Net debt Reporting currency NOK Enterprise Value (mill) #N/A Invalid FX rate (NOK) Security E 2016E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) EBIT (operating Income) (mill) Net Income (mill) Price/earnings 8,4 19,9 20,2 24,3 28,4 17,3 15,5 Price/Book Value 1,8 1,9 2,4 3,0 3,6 3,7 3,5 EV/EBIT 14,0 16,4 22,3 12,7 11,5 11,7 10,9 Return on Equity (%) 17,5 8,3 11,2 11,9 13,2 22,8 24,4 Dividend yield (%) 4,0 5,1 5,3 4,8 4,8 4,5 4,9

21 Investment Objective Long term value creation We prefer performing companies, with strong long term prospects, available at favourable prices

22 Investment Philosophy Performance - prospects - price Performance Operating excellence «Doing good business with bad people simply doesn t work» Warren E. Buffet Prospects Strong competitive position «We don t focus at beating the market short term. We want our holdings to beat their competitors long term» Börje Ekholm Price Favourable valuation «The bitterness of poor quality remains long after the sweetness of a nice price is forgotten» Unknown

23 Om ODIN Norge ODIN Norge är en aktivt förvaltad aktiefond som investerar på den norska aktiemarknaden. Fondens långsiktiga mål är att ge högre avkastning än den norska aktiemarknaden, mätt med fondens referensindex. Fakta om fonden Startår Referensindex OSEFX Oslo Børs Fondindeks Basvaluta NOK Förvaltningsavgift 2 % Tecknings-/inlösenavgift 0 % Minsta teckningsbelopp 500 EUR 23

24 Om förvaltaren Fondens ansvariga förvaltare Jarle Sjo kom till ODIN i januari 2011 och blev investeringsdirektör i december Han har en magisterexamen i finans och lång erfarenhet av portföljförvaltning och analys av shipping- och offshoresektorn. Jarles långa erfarenhet från och djupa insikt i sjöfarts- och offshoresektorn i synnerhet och aktiv portföljförvaltning i allmänhet har gjort honom till en erkänd sakkunnig i norska medier. 24

25 Logga in på ODIN Online Klicka här Teckna andelar Klicka här Kundservice Beställ ODINs nyhetsbrev Klicka här 25

26 Vi påminner om att Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning, som bland annat beror på marknadsutvecklingen, förvaltarens skicklighet, fondens risk samt kostnader för köp och förvaltning. Avkastningen kan bli negativ om aktiekurserna faller. Uttalandena i denna rapport speglar ODINs syn på marknaden vid den tidpunkt då rapporten utarbetats. Vi har använt källor som bedöms vara pålitliga, men vi kan inte garantera att uppgifterna från dessa källor är korrekta eller fullständiga. Anställda hos ODIN Forvaltning AS får handla för egen räkning med flera slags finansiella instrument. Det innebär att anställda hos ODIN Forvaltning AS kan äga värdepapper i företag som omnämns i den här rapporten, liksom andelar i ODINs fonder. Anställdas egenhandel ska följa ODIN Forvaltning AS interna riktlinjer för anställdas egenhandel, som har utarbetats i enlighet med den norska lagen om handel med värdepapper ("verdipapirhandelloven") och Verdipapirfondenes forenings branschstandard. Mer information finns på 26

27