ODIN Norden. Fondkommentar november 2015

Transkript

1 ODIN Norden Fondkommentar november 2015

2 Fondens portfölj

3 ODIN Norden november 2015 Avkastning senaste månaden och hittills i år Fonden levererade en avkastning på 4,9 procent den senaste månaden. Avkastningen för fondens referensindex under samma tidsperiod var 3,7 procent. Fonden har levererarat en avkastning på 26,7 procent hittills i år. Avkastningen för fondens referensindex under samma tidsperiod var 16,4 procent. Köp och försäljning i fonden, senaste månaden och hittills i år Den senaste månaden har vi köpt aktier i Pandora. De största ändringarna i portföljen hittills i år är köp av aktier i Pandora, Hexagon, Marine Harvest och Sweco samt försäljning i DSV, Subsea 7, Amer Sports och Telenor. Bidragsgivare, senaste månaden och hittills i år De bästa bidragsgivarna till denna månads avkastning var Securitas, Indutrade och Novo Nordisk. De bolag som bidrog minst denna månad var H&M, Intrum Justitia och Sparebank 1 SMN. De bästa bidragsgivarna hittills i år är Novo Nordisk, Autoliv och Protector Forsikring. De bolag som bidragit minst hittills i år Sparebank 1 SMN, Metso och Svenska Handelsbanken.

4 ODIN Norden november 2015 Prissättning av fonden Fonden prissätts till 16,7 gånger de kommande 12 månadernas resultat. Fonden ger en direktavkastning på 3,2 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts fonden till 2,7 gånger. Innehaven i fonden har en genomsnittlig egenkapitalavkastning på 15,5 procent. Prissättning av den nordiska aktiemarknaden OMX VINX Benchmark Capped VINX Benchmark prissätts till 16,9 gånger de kommande 12 månadernas resultat. VINX Benchmark ger en direktavkastning på 3,5 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts VINX Benchmark till 2,3 gånger. Bolagen i det nordiska indexet har en genomsnittlig avkastning på eget kapital på 13,2 procent.

5 ODIN Norden november Det har varit en bra månad för ODIN Norden. Fondens avkastning blev för november månad +4,9 procent mot index på +3,7 procent. Securitas, Indutrade och Novo Nordisk var de bolag som bidrog mest. Avkastningen för fonden hittills i år ligger på +26,7 procent jämfört med index på +16,4 procent. November präglades som vanligt av många kapitalmarknadsdagar och vi har varit på plats hos Assa Abloy, Atlas Copco, Nokian Tyres och Novo Nordisk. Assa Abloy Assa Abloy upprätthöll sin långsiktiga målsättning såväl vad gäller omsättning som marginaler. Målet är att öka omsättningen med tio procent, varav fem procent organiskt, och fem procent via förvärv. Målsättningen för EBIT-marginalen ligger på procent, vilket är i linje med historisk marginal. Historiskt sett har marginalen legat oförändrad på ungefär dessa nivåer men den underliggande verksamheten har haft marginalförbättringar hela vägen då genomförda förvärv gjorts med lägre marginaler. Kort sagt befäster Assa Abloy sin ställning som ett av Nordens starkaste bolag. Aktien har stigit med 34 procent hittills i år och på kort sikt börjar värderingen bli krävande. Atlas Copco Atlas Copco utmärkte sig som kvalitetsbolag på kapitalmarknadsdagen genom sitt kontinuerliga arbete med innovation, kostnadssänkningar och effektiviseringar. På kort sikt finns utmaningar kring den organiska tillväxten då slutmarknaden inom gruvdrift är stenhård. På lång sikt är det däremot viktiga samhällstrender som urbanisering och ökad energieffektivitet i den industriella produktionen som kommer att hjälpa bolaget. Vi är därför fortsatt positiva till bolaget på lång sikt.

6 ODIN Norden november Nokian Tyres Efter tre år av vikande försäljning och lönsamhet, framför allt på grund av kräftgången i rysk ekonomi, ser vi nu eventuella tecken på en vändning. Utvecklingen för sommardäck och Heavy Tires går mycket bra och den tillväxt som bolaget upplever i Centraleuropa och Nordamerika kommer att kompensera för fallet i Ryssland. Till ODIN Nordens aktieägares glädje har aktiekursen gått upp med över 80 procent i år. Efter en så kraftig kursuppgång börjar bolagets kortsiktiga värdering att bli något ansträngd. Vi betraktar dock Nokian Tyres som en fortsatt god investering på lång sikt. Bolaget är skuldfritt och har en direktavkastning på fyra procent samt starka varumärken och stabila marknadspositioner, vilket kommer att bidra till en långsiktig tillväxt. Novo Nordisk På kapitalmarknadsdagen lade Novo Nordisk mycket tid på att gå igenom sina nya produkter. Flera av dessa, särskilt Tresiba och Xultophy, uppvisar mycket bra data jämfört med konkurrenternas produkter. Detta lovar gott för Novos framtida tillväxt. Vi noterar även en tilltagande diskussion kring priskomponenten i tillväxten då vi ser något ökad konkurrens och möjlig prispress inom några av dessa segment. Men så länge Novo kommer med nya och bättre produkter ska de kunna stå emot detta.

7 Nyckeltal och nyheter från portföljen presenteras på engelska

8 Portfolio Return Last 5 years % (SEK) ODIN Norden Index Historical Return % (SEK)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception Portfolio 3,75 25,31 24,99 20,22 9,11 5,26 13,27 Benchmark 3,01 15,62 15,11 20,21 11,87 8,34 10,37 Exess Return 0,74 9,69 9,87 0,01-2,76-3,08 2,91 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized

9 Annual returns last 10 years

10 Up or down In or out ODIN Norden Significant Portfolio changes year to DATE 1 1 Number of changes in portfolio year to date 2 Buy Sell Q1 Q2 Q3 Q Q1 Q2 Q3 Q Marine Harvest Subsea 7 Sweco Amer Sports Telenor Hexagon Pandora DSV DNB Marine Harvest Intrum Justitia Autoliv Nordea Amer Sports Metso Carlsberg Kongsberg Gruppen Marine Harvest ABB H&M Sparebank 1 SMN Novo Nordisk Protector Sweco Carlsberg Sparebank 1 SMN Kongsberg Gruppen Huhtamaki Assa Abloy Indutrade Intrum Justitia Sweco Huhtamaki Marine Harvest Yara

11 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Novo Nordisk A/S Class B 7,4% Denmark Pharmaceuticals 29,7 24,9 1,6 1,9 21,9 74,0 Autoliv Inc Shs Swedish DR 6,3% Sweden Auto Components 20,6 17,9 1,7 1,9 3,3 15,8 Hennes & Mauritz AB Class B 4,8% Sweden Specialty Retail 24,9 23,0 3,2 3,3 9,4 37,6 Atlas Copco AB Class B 4,2% Sweden Machinery 18,2 17,7 3,2 3,1 5,2 28,8 Huhtamaki Oyj 4,1% Finland Containers & Packaging 21,2 18,7 2,1 2,3 3,8 17,7 Sampo Oyj Class A 4,0% Finland Insurance 15,8 16,1 4,5 4,9 2,3 14,5 Yara International ASA 4,0% Norway Chemicals 11,1 11,3 3,5 3,7 1,6 14,0 Indutrade AB 3,7% Sweden Trading Companies & Distributors 22,0 19,2 1,9 2,1 5,2 23,5 ABB Ltd. 3,6% Sweden Electrical Equipment 19,0 17,0 3,8 4,0 2,9 15,2 Carlsberg A/S Class B 3,6% Denmark Beverages 19,6 18,3 1,5 1,6 1,8 9,3 Topp 10 45,6% 19,6 18,2 2,6 2,8 3,5 18,0 ODIN Norden 17,6 16,7 3,0 3,2 2,7 15,6 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

12 Sector allocation

13 Sector performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio)

14 Sector contribution, year to date

15 Current holdings

16 Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

17 Contribution, year to date

18 Risk Statistics (NOK) 3 Years Portfolio Index Active share 0,62 Sharpe ratio 1) 2,51 Standard Deviation 2) 10,06 2,70 9,32 Portfolio Alpha -0,26 Beta 1,01 Tracking error 3,43 Information ratio 0,02 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.

19 Pricing - Nordic Equities (VINX Benchmark Cap.)

20 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

21 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

22 Pandora - New portfolio holding In November, the biggest change in ODIN Norden was the purchase of shares in Pandora. Pandora designs, manufactures and sells hand-finished and modern jewelry, and is today the worlds largest manufacturer of jewelry. Originally, Pandora produced only bracelets with socalled charms. Now, the company has expanded their product offering to also include rings (16% of sales) and other jewelry (11% of sales). Performance - last 5 years dec-10 dec-11 dec-12 dec-13 dec-14 Pandora A/S OMX VINX Benchmark Capped TR The last 5 years the company has had a sales CAGR of 28%. Going forward, we expect them to deliver double-digit topline growth through continuous expantion of their global distribution network. Margin expansion is also possible as the company to a large extent is developing from being a wholesaler to also include the retail part of the value chain in their Own & Operated business through branded stores. Pandora A/S Other Consumer Specialties Market Value (mill.) 104,197 Price Price currency DKK Net debt (mill.) -1,220 Reporting currency DKK Enterprise Value (mill.) 102,977 FX rate (NOK) E 2016E Sales (mill.) 6,666 6,658 6,652 9,010 11,942 16,219 19,278 EBIT (Operating Income) (mill.) 2,416 2,058 1,478 2,681 4,075 5,712 7,119 Net Income (mill.) 1,846 2,037 1,202 2,220 3,098 3,836 5,574 Price/Earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend Yield (%)

23 Investment Objective Long term value creation We prefer performing companies, with strong long term prospects, available at favourable prices

24 Investment Philosophy Performance - prospects - price Performance Operating excellence «Doing good business with bad people simply doesn t work» Warren E. Buffet Prospects Strong competitive position «We don t focus at beating the market short term. We want our holdings to beat their competitors long term» Börje Ekholm Price Favourable valuation «The bitterness of poor quality remains long after the sweetness of a nice price is forgotten» Unknown

25 Om ODIN Norden ODIN Norden är en aktivt förvaltad aktiefond som investerar i aktiebolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller ursprung i Sverige, Finland, Danmark eller Norge. Fondens långsiktiga mål är att ge högre avkastning än den nordiska aktiemarknaden, mätt med fondens referensindex. Fakta om fonden Ansvarig förvaltare Förvaltare sedan Referensindex Basvaluta Truls Haugen, Jarle Sjo, Vegard Søraunet (Truls Haugen) (Jarle Sjo, Vegard Søraunet) VINX BCAP NOK NI NOK Förvaltningsavgift 2 % Tecknings-/inlösenavgift 0 % Minsta teckningsbelopp NOK

26 Om förvaltarna Fondens förvaltare Truls Haugen kom till ODIN Han är ingenjör och civilekonom i grunden och har gedigen erfarenhet som förvaltare av finska och nordiska aktieportföljer. Han är även auktoriserad finansanalytiker. Truls förvaltar även fonden ODIN Finland. Fondens förvaltare Jarle Sjo kom till ODIN Jarle har en M.Sc. inom finans och lång erfarenhet från portföljförvaltning och analys av shipping och offshore sektorerna från Oslo och London. Jarle förvaltar även fonden ODIN Norge. Fondens förvaltare Vegard Søraunet kom till ODIN Vegard är civilekonom från Handshögskolan BI i Oslo och har en master inom revision. Han har även tidigare arbetat inom revision. Vegard förvaltar även fonden ODIN Sverige. 26

27 Använd våra tjänster Kontrollera innehav, avkastning m.m. Logga in på dina fondsidor hos ODIN Online Sätt dina pengar i arbete Teckna andelar i våra fonder på nätet med BankID Håll dig uppdaterad Anmäl dig till vårt nyhetsbrev Prata med oss kundeservice@odinfond.no

28 Vi påminner om att. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning, som bland annat beror på marknadsutvecklingen, förvaltarens skicklighet, fondens risk samt kostnader för förvaltning. Avkastningen kan bli negativ om aktiekurserna faller. Uttalandena i denna rapport speglar ODINs syn på marknaden vid den tidpunkt då rapporten utarbetats. Vi har använt källor som bedöms vara pålitliga, men vi kan inte garantera att uppgifterna från dessa källor är korrekta eller fullständiga. Anställda hos ODIN Forvaltning AS får handla för egen räkning med flera slags finansiella instrument. Det innebär att anställda hos ODIN Forvaltning AS kan äga värdepapper i företag som omnämns i den här rapporten, liksom andelar i ODINs fonder. Anställdas egenhandel ska följa ODIN Forvaltning AS interna riktlinjer för anställdas egenhandel, som har utarbetats i enlighet med den norska lagen om handel med värdepapper ("verdipapirhandelloven") och Verdipapirfondenes forenings branschstandard. Faktablad och informationsbroschyr för fonden finns på

29