Västra Götaland:Rating 'AAA' och 'K-1' Bekräftade på goda resultatnivåer, exceptionell likviditet; Ratingutsikt stabil

Transkript

1 Research Update: Västra Götaland:Rating 'AAA' och 'K-1' Bekräftade på goda resultatnivåer, exceptionell likviditet; Ratingutsikt stabil Primary Credit Analyst: Pierre-Brice Hellsing, Stockholm +46 (0) ; Secondary Contact: Gabriel Forss, Stockholm (46) ; Table Of Contents Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Nyckeltal Publicerade delomdömen för ratingbetyget Nyckeltal för svenska statens rating Relaterade kriterier Relaterade artiklar OCTOBER 16, Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.

2 Table Of Contents (cont.) Ratinglista OCTOBER 16, Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.

3 Research Update: Västra Götaland:Rating 'AAA' och 'K-1' Bekräftade på goda resultatnivåer, exceptionell likviditet; Ratingutsikt stabil Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt Västra Götaland gagnas av regionens mycket starka ekonomi, exceptionella likviditet, låga lånebörda och det extremt förutsägbara och stöttande institutionella ramverket för svenska kommuner och landsting. Vi bekräftar Västra Götalands betyg 'AAA/A-1+' och K-1. Den stabila ratingutsikten speglar våra förväntningar att Västra Götaland, fram till och med 2016 kommer att, bibehålla goda resultatnivåer och omfattande likviditetsreserver, samt inte uppta några externa lån. Ratinghändelse Standard and Poor's Ratings Services bekräftade den 10 oktober 2014 det långfristiga kreditbetyget 'AAA' på Västra Götalandsregionen. Ratingutsikten är stabil. Samtidigt bekräftade vi det kortfristiga kreditbetyget 'K-1' enligt vår nordiska ratingskala. Ratingsammanfattning Västra Götalandsregionens ratingbetyg återspeglar vår syn på det extremt förutsägbara och stöttande institutionella ramverket för kommuner och landsting, samt regionens mycket starka lokala ekonomi, exceptionella likviditet och mycket låga ansvarsförbindelser utanför balansräkningen. Ratingbetyget stöds ytterligare av Västra Götalands starka management, goda finansiella resultat och låga lånebörda. Dessa positiva ratingfaktorer balanseras av regionens medelgoda finansiella flexibilitet. Västra Götalands långfristiga kreditbetyg ligger på samma nivå som dess stand-alone credit profile, vilken vi bedömer som 'aaa'. Västra Götaland har omkring 1.6 miljoner invånare, motsvarande 17% av rikets befolkning. Eftersom det svenska utjämningssystemet balanserar ekonomiska skillnader mellan kommuner och landsting använder vi Sveriges nationella BNP per capita på $56,600 som utgångspunkt för vår bedömning av Västra Götalands OCTOBER 16,

4 lokala ekonomi. Regionen har historiskt sett uppvisat goda resultatnivåer och stabila kassaflöden från verksamheten. Rörelsemarginalen i 2013 var 6.3% av rörelsesintäkterna, främst till följd av en gynnsam utveckling av skatteintäkterna samt återbetalning av sjukförsäkringspremier till kommunsektorn. Trots att investeringarna uppgick till SEK 2.8 miljarder under 2013, så preseterade regionen ett överskott efter investeringar på 1 % av rörelseintäkterna. På grund av en dämpad skatteintäktsutveckling under 2014 och det nyligen reformerade utjämningssytemet förväntar vi oss en något mer ansträngd situation på inkomstsidan för Samtidigt förväntar vi oss att underskott vid flera medelstora sjukhus i regionens regi kommer att sätta press på verksamhetens kostnader. Vi förväntar oss att dessa faktorer kommer att resultera i en genomsnittlig rörelsemarginal på 4.4% av rörelseintäkterna under perioden I vårt huvudscenario, fram till och med 2016, bedömer vi att Västra Götalands investeringar kommer att bibehållas på en hög nivå. Regionens investeringar är främst relaterade till underhåll av fastigheter, renovering av sjukhusbyggnader, uppgradering av sjukhusutrustning och stora infrastrukturprojekt utförda av Västtrafik. Sammantaget bedömer vi att regionen kommer att nå en investeringsnivå omking SEK 3.2 miljarder per år under perioden vilket vi förväntar oss kommer att resultera i ett genomsnittligt underskott efter investeringar på omkring 1.3% av rörelseintäkterna under samma period. Vi bedömer att Västra Götalandsregionen har en medelgod finansiell flexibilitet, med en god intäktsflexibilitet exemplifierad av en hög andel justerbara intäkter vilket dock motverkas av en rigid kostnadsstruktur. Vi noterar, att regionen implementerade en skatteökning om SEK0.25 per SEK100 vid starten av 2013, samt att det finns indikationer på att höja skattesatsen ytterligare inför Vi förväntar oss att Västra Götalands management, som vi bedömer som starkt, skulle vara villiga att använda sin flexibilitet för att motverka potentiella resultatförsämringar och därmed också bibehålla underskott efter investeringar på en måttlig nivå. Under planeringsperioden, fram till och med 2016, kommer Västra Götaland, enligt vår bedömning, att finansiera regionens investeringar genom kassaflöden från verksamheten och genom att använda delar av sina omfattande likviditetsreserver. I vårt huduvdscenario, fram till och med 2016, förväntar vi oss att regionen trots detta kommer att bibehålla höga likviditetsreserver och avstå från att uppta extern finansiering. Västra Götaland har en låg lånebörda enligt vår bedömning. Vi förväntar oss att Västra Götaland vid utgången av 2016 inte kommer att ha några externa lån samt en obefintlig skattefinansierad låneskuld. Pensionsförpliktelser som uppgår till 73% av rörelseintäkterna begränsar emellertid vår övergripande bedömning av regionens skuldposition. OCTOBER 16,

5 Trots att Västra Götaland påverkats negativt av den senaste revideringen av det svenska utjämningsystemet, bedömer vi systemet som extremt förutsägbart och stöttande och anser det vara en av huvudkomponenterna i Västra Götalands ratingbetyg. Det svenska systemet för kommun och landstingssektorn representerar en hög grad av institutionell stabilitet. Sektorns budgetstabilitet grundar sig på en god efterlevnad av det lagstadgade balanskravet samt kommunernas och landstingens autonomi gällande kommunalskatten. Västra Götaland blev ensam ägare av Västtrafik i 2012 och sedan dess analyserar vi regionen på koncernnivå, inklusive Västtrafik. Alla finansiella nyckeltal representerar därmed förvaltningarna samt regionens bolagssektor. Vi analyserar Västra Götlandsregionens delägande av bolaget Transitio AB och tillhörande garantiarrangemang i vår bedömning av regionens ansvarsförbindelser utanför balansräkningen. Transitio AB är ett leasingbolag för spårfordon, som delägs av flera landsting. Vi bedömer en eventuell rekaptialiseringsrisk relaterad till detta bolag som begränsad för Västra Götaland. Som ett resultat bedömer vi att regionen har små ansvarsförbindelser utanför balansräkningen. Likviditet Det kortfristiga kreditbetyget är A-1+. I enlighet med våra kriterier bedömer vi Västra Götalands likviditetsposition som exceptionell. Regionen har inga förfallande lån inom de närmsta 12 månaderna, samtidigt som de har omfattande likviditetsreserver. Denna kombination leder till en exceptionell likviditetstäckningskvot (liquidity coverage ratio). Per den 31 juli 2014, uppick Västra Götalands likvida placeringsportfölj till SEK 8.8 miljarder. Dessa investeringar utgörs av lågriskplaceringar och vi har inte funnit några överhängande riskexponeringar i portföljen. I vår bedömning av Västra Götalands likviditet har vi en positiv syn på regionens åtkomst till kapitalmarknaden, vilken vi bedömer som stark. Regionen har även tillgång till en checkräkningskredit på SEK750 miljoner och ett syndikerat banklånelöfte på SEK2 miljarder. Denna kreditfacilitet utgör den huvudsakliga likviditetsbackupen för certifikatprogrammet på SEK3 miljarder som regionen startade upp under Dessutom finns ett kontrakterat låneavtal med Europeiska investeringsbanken som uppgår till EUR70 miljoner för investeringar i tåg och infrastruktur för det helägda regionala transportföretaget Västtrafik. Vi förväntar oss att Västra Götaland kommer att finansiera sitt planerade investeringsprogram fram till och med 2016, delvis genom att använda sina likviditetsreserver. Då inga externa lån förväntas upptas bedömmer vi att regionens likviditetsposition kommer att bibehållas på en exceptionell nivå under åren OCTOBER 16,

6 Ratingutsikt Den stabila ratingutsikten speglar våra förväntingar att Västra Götalands ansträngningar att stävja rörelsekostnader, tillsammans med en återhämtning i skatteintäkter under 2015, kommer att hjälpa regionen att upprätthålla en god resultatnivå i genomsnitt under de kommande 24 månaderna. Vi förväntar oss därmed att regionen kommer att bibehålla minimala skattefinansierade lån och en exceptionell likviditetsposition över samma period. En negativ ratingförändring skulle kunna ske inom de kommande 24 månaderna om vi noterade en strukturell försämring i regionens resultatnivåer, som ledde till växande underskott efter investeringar på närmare 5% av rörelseintäkterna. Vidare, antar vi att dessa underskott leder till en försämrad likviditet och en ökning av externa lån. I detta negativa scenario, om vi noterade att Västra Götalands management avstod från att använda sin finansiella flexibilitet för att motverka ett försämrat resultat, försämrad likviditet samt en stigande låneskuld, skulle vi omvärdera vår bedömning av Västra Götalands management till en neutral ratingfaktor och sänka det långfristiga kreditbetyget. Nyckeltal Tabell 1 Västra Götalandsregionen - Finansiella nyckeltal --Dec (Mil. SEK) bc 2015bc 2016bc Rörelseintäkter 46,768 51,018 52,961 54,509 56,552 58,838 Rörelsekostnader 45,429 47,818 49,639 51,701 54,323 56,395 Kassaflöde från den löpande verksamheten 1,339 3,200 3,322 2,808 2,229 2,443 Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av rörelseintäkter) Intäkter från avyttring av tillgångar Investeringar 2,550 2,827 2,819 2,955 3,422 3,371 Kassaflöde efter investeringar (1,187) (137) (1,183) (918) Kassaflöde efter investeringar (% av totala intäkter) (2.54) (0.25) (2.09) (1.56) Amorteringar Kassaflöden efter amorteringar och vidareutlåning (1,816) 243 1,880 (137) (2,393) (918) Kassaflöden efter amorteringar och vidareutlåning (% av totala intäkter) (3.88) (0.25) (4.23) (1.56) Bruttoupplåning Kassaflöde efter lånefinansiering (1,816) 470 1,880 (137) (2,393) (918) Tillväxt i rörelseintäkter (%) Tillväxt i rörelsekostnader (%) Modifierbara intäkter (% av rörelseintäkter) Investeringar (% av totala kostnader) OCTOBER 16,

7 Tabell 1 Västra Götalandsregionen - Finansiella nyckeltal (cont.) Direkta räntebärande lån (vid årets slut) Direkta räntebärande lån (% av rörelseintäkter) Skattefinansierade lån (% av rörelseintäkter) Räntekostnader (% av rörelseintäkter) Räntor och amorteringar (% av rörelseintäkter) Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. Källor utgörs vanligen av årsredovisningar och budgetar, vilka tillhandahålls av den ratade organisationen. Base case reflekterar Standard & Poor's förväntningar om det mest sannolika scenariot. SEK--Svenska kronor. Tabell 2 Västra Götalandsregionen - Ekonomiska nyckeltal '--Dec bc 2015bc 2016bc Befolkning 1,590,604 1,600,447 1,615,084 1,630,318 1,646,963 1,661,546 Befolkningstillväxt (%) BNP per capita (SEK) 354, , ,344 N/A N/A N/A Nationell BNP (nominell) per capita (US$) 59,807 57,354 60,662 59,520 58,716 61,496 Arbetslöshet (%) N/A N/A Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. Källor utgörs vanligen av nationella statistikkällor, Eurostat och Experian Limited. SEK--Svenska kronor. N/A--Ej tillämpbart. Publicerade delomdömen för ratingbetyget Tabell 3 Västra Götalandsregionen - Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Institutionellt ramverk Ekonomi Finansiella management Finansiell flexibilitet Finansiellt resultat Likviditet Lånebörda Ansvarsförbindelser utanför balansräkningen Delomdöme Extremt förutsägbart och stöttande Mycket stark Stark Medelgod Stark Exceptionell Låg Mycket låg *Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, listade i tabellen ovan. Sektion A av Standard & Poor's kriterier "Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments," publicerad 30 Juni 2014, summerar hur de åtta faktorerna kombineras för att härleda ratingbetyget. OCTOBER 16,

8 Nyckeltal för svenska statens rating Sovereign Risk Indicators, Sept. 22, An interactive available at version is Relaterade kriterier Standard & Poor's National And Regional Scale Mapping Tables, Sept. 30, 2014 Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments, June 30, 2014 Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And Related Entities And For Rating Their Commercial Paper Programs, Oct. 15, 2009 Relaterade artiklar Swedish Local And Regional Governments' Performance May Falter In 2014, But Stay Sound, March 13, 2014 International Local And Regional Governments Default And Transition Study: 2012 Saw Defaults Spike, March 28, 2013 Public Finance System Overview: Swedish Local And Regional Governments, May 19, 2011 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera historik och prognoser. Kommitténs bedömning av de viktigaste ratingfaktorerna återspeglas i sammanfattningen av publicerade delomdömen ovan. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. OCTOBER 16,

9 Ratinglista Ratingbetyg bekräftat Västra Götalandsregionen Kreditbetyg AAA/Stabil/A-1+ Nordisk regional skala --/--/K-1 Certifikatprogram K-1 Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; OCTOBER 16,

10 Copyright 2014 by Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), a part of McGraw Hill Financial, Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process.. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, (free of charge), and and (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at OCTOBER 16,