Aktiv- och Indexförvaltning

Storlek: px
Starta visningen från sidan:

Download "Aktiv- och Indexförvaltning"

Transkript

1 Södertörns Op990 högskola Institutionen för samhällsvetenskaper Magisteruppsats 30 hp Företagsekonomi VT 2014 Aktiv- och Indexförvaltning Kan svenska investerare få högre riskjusterad avkastning genom aktiv förvaltning? Av: Mah-Jabin Choudrey, Ana Damjanovic Handledare: Malin Gawell, Besrat Tesfaye Examinator: Yohanan Stryjan

2 Abstract Nearly 74 percent of the Swedish population invests in funds and the options are therefore various. The Swedish private investors can choose between active and passively managed funds. Fund managers, who seek to generate higher returns than the market, manage active managed funds. Unlike the active managed funds, passively managed funds do not require any active investment decisions. Fama s (1970) efficient market theory reflects all available information in the stock price, therefore it is not possible to predict how the stock price changes. According to the theory it is not possible to create any higher returns on the fund market for the private investors. The aim of this study is to investigate which form of management that generates the highest risk-adjusted returns for the private investor during a ten year period and further to provide guidance to the investor in their investment choice. The focus is on Swedish and Global funds, which are the most popular choices among private investors in Sweden. The results of the study show that active management generally provides a higher risk- adjusted return for the private investor during a long term investment. In conclusion the study shows that active management generally can create a higher return for the private investor during stable economic conditions, however, during unstable economic conditions fund managers fail to provide a higher return. This means that passively managed funds are to prefer during unstable market conditions.

3 Sammanfattning Svenskarnas intresse för fondsparande är idag stort. Närmare 74 procent av Sveriges befolkning fondsparar och valmöjligheterna för fondsparande är stora. På den svenska fondmarknaden finns det aktivt respektive passivt förvaltade fonder. Vid aktiv förvaltning väljer förvaltaren att placera i företag som ska generera överavkastning. I passiv förvaltning, eller Indexförvaltning görs inga aktiva placeringsbeslut. Enligt Famas (1970) effektiva marknadsteori, återspeglas all tillgänglig information i aktiepriset och det aldrig går att förutsäga hur aktiepriset kommer att förändras. Detta innebär att fondförvaltarna inte kan skapa en överavkastning och således överträffa marknaden. Trots detta fortsätter den aktiva förvaltningen att öka. Syftet med denna studie är att genom en jämförelse av aktiva och passiva Sverigeoch Globalfonder undersöka vilken förvaltningsform som har genererat högst riskjusterad avkastning för den privata investeraren, vilket ska bidra med vägledning i investerarens val av fondförvaltning. Studiens resultat visar att aktiv förvaltning generellt sätt ger högre riskjusterad avkastning för den privata investeraren under en tio årsperiod. Slutsatserna som kan dras utifrån studien är att aktiv förvaltning överlag kan skapa överavkastning för den privata investeraren dock under ett stabilare marknadsläge. Det går således inte att ge stöd för den effektiva marknadsteorin då de aktiva fonderna i helhet överträffar marknaden.

4 Definitioner Obligationer är en del av marknaden för säljare och köpare. Den som köper en obligation lånar ut pengar till den som ger ut obligationen. 1 Optioner Derivatinstrument. Finansiell produkt. 2 Fondportfölj Sammansättning av fonder i en investerares samling. 3 Indexförvaltning Indexfonder följer per automatik ett marknadsindex och kräver minimal insats av förvaltare, därmed låga förvaltningskostnader. 4 Aktiv förvaltning - Aktiv förvaltning av fonder där förvaltaren mot en avgift försöker överträffa marknadsindex och skapa överavkastning för fonddelägare. 1 Oxenstierna, G. (2012) Placeringsrådgivning, Studentlitteratur, s.79 2 Ibid.s Ibid.s Ibid.s.170

5 Innehållsförteckning 1. Inledning Problemformulering Syfte Frågeställning Avgränsning Teoretisk referensram Modern portföljteori CAPM- modellen Beta Kritk mot Capm och beta Tidigare forskning Den effektiva marknadsteorin Kritik mot tidigare forskning Indexförvaltning Aktiv förvaltning Metod Angreppssätt Kvantitativ metod Tvärsnittsdesign Fondurval Sverigefonder Globalfonder Bortfall Jämförelseindex Tillvägagångssätt NAV kurs Money Mate Prestationsmått Treynor s performance measure Sharpe s performance measure Metoddiskussion Reliabilitet Validitet Empiri Sverigefonder resultat Avkastning Treynor Sharpe Globalfonder resultat Avkastning Treynor Sharpe Analys Avkastning Prestationsmått riskjusterad avkastning... 40

6 5.2.1 Treynor Sharpe Slutsats Kritisk granskning Vidare forskning Referenslista Bilagor... 49

7 Figurförteckning Figur 1 Förhållandet mellan Beta och avkastning Figur 2 Avkastning för aktiva Sverigefonder Figur 3 Avkastning för passiva Sverigefonder Figur 4 Avkastning för aktiva Globalfonder Figur 5 Avkastning för passiva Globalfonder Tabellförteckning Tabell 1 Treynorkvot för aktiva Sverigefonder Tabell 2 Treynorkvot för passiva Sverigefonder Tabell 3 Sharpekvot för aktiva Sverigefonder Tabell 4 Sharpekvot för passiva Sverigefonder Tabell 5 Treynorkvot för aktiva Globalfonder Tabell 6 Treynorkvot förpassiva Globalfonder Tabell 7 Sharpekvot för aktiva Globalfonder Tabell 8 Sharpekvot för passiva Globalfonder... 38

8 1. Inledning Svenskarnas intresse för fondsparande är idag stort. Närmare 74 procent av Sveriges befolkning fondsparar 5 och intresset förstärks ytterligare av det uppmärksammade individuella premiepensionsvalet. 6 Den privata investeraren blir i samband med ett fondköp delägare i fondens förmögenhet, fonden ägs således av fondandelsägarna, men hanteras av fondbolag som står för administreringen och placeringsbesluten. 7 Fonderna kan bland annat äga aktier, obligationer och optioner, och fördelningen mellan dessa ska ske i fondernas placeringsbestämmelser, och inom ramarna för lagen om värdepappersfonder och föreskrifter från finansinspektionen. 8 Den privata investeraren ställs inför många valmöjligheter vid fondsparande. Det stora utbudet gör det möjligt att skräddarsy en fondportfölj med olika fonder anpassad till individuella önskemål och behov. 9 Samtidigt finns flera förvaltningsformer att tillgå. På den svenska fondmarknaden finns det aktivt respektive passivt förvaltade fonder. Vid aktiv förvaltning väljer förvaltaren att placera i företag som ska generera överavkastning. En analys av företag och utvecklingsmöjligheter gör att förvaltaren fattar aktiva placeringsbeslut i försök att överträffa index. I passiv förvaltning, eller Indexförvaltning som det hädanefter kommer att benämnas i denna studie, görs inga aktiva placeringsbeslut. 10 Utvecklingen på fondens värde ska följa ett index vilket automatiskt sköts av datorer. Beroende på vilken förvaltningsform den privata investeraren väljer påverkas avkastning och risknivå. När investeraren väljer aktiv förvaltning får denna betala en högre avgift i utbyte mot att fondförvaltaren genom sin kunskap och information försöker skapa en överavkastning. 11 De flesta kapitalplaceringar utgör en viss typ av risk som innebär svängningar i avkastning. Det går således aldrig att få garantier för att förvaltaren kan 5 Fondbolagen- fakta: 8 av 10 svenskar sparar i fonder. 6Haskel, A. (2000), Fondhandboken så blir du en framgångsrik fondsparare, aktiespararna s. 9. 7Wilke, B. (2007), aktie- och fondhandboken, aktiespararna. s.99. 8Haskel, A. (2000), Fondhandboken så blir du en framgångsrik fondsparare, aktiespararna s Ibid. s Pettersson, Fredrik & Hård af Segerstad, Fredrik (2013), Fondspecial aktiv och passiv fondförvaltning. s Hansson, S. (2005), Aktier, optioner, obligationer en introduktion, studentlitteratur, s.61. 1

9 generera en överavkastning. Ju högre risk den privata investeraren är villig att ta desto större möjlighet har denna att få en högre avkastning. Investerarens val mellan aktivoch indexförvaltning kan avgöras av investerarens riskbenägenhet. Indexförvaltning minimerar å andra sidan riskerna för investeraren genom en högre grad av diversifiering. Då indexfonderna ska följa index, vilket inte kräver en förvaltares aktiva placeringar, blir förvaltningskostnaderna för indexfonder mycket lägre. Under 2013 var fondsparandet rekordstort och 150 miljarder kronor netto sparades. Detta gjordes främst i fonder på den svenska fondmarknaden. De populäraste fondkategorierna var blandfonder och aktiefonder. 12 Under årets första månad nettoplacerade svenskarna tio miljarder kronor i aktiefonder och mer än hälften hamnade i Sverige- och globalfonder, vilket vidare gjorde Sverige- och globalfonder till de populäraste fondtyperna under Rekordstort fondsparande Sverige- och globalfonder lockar. 2

10 1.2 Problemformulering Vilken förvaltningsform ger högst avkastning för privata investerare? Sverigefonder investerar huvudsakligen i aktier på den svenska marknaden. Den svenska marknaden är relativt liten ur ett globalt perspektiv men har flera exportföretag som agerar på den internationella marknaden, och utgör ca en procent av den globala marknaden. Exporten är en fördel för företagen, men gör även att den svenska aktiemarknaden blir känslig och påverkas av vad som händer i omvärlden. 14 Samband mellan konjunktur och börsutveckling är ett ständigt omdebatterat ämne bland aktieplacerare. Sambandet mellan konjunkturen och börsens cykliska mönster finns av naturliga skäl då konjunkturen speglar företagens möjlighet till intäkter. Detta samband anses inte vara förutsägbart, snarare fastförskjutet då börsen sägs ligga steget före konjunkturförändringar. Trots att detta är ett tämligen välkänt mönster är det svårt att omsätta teori till praktik när det kommer till val av aktier vid rätt tidpunkt. Mäklarfirmor och analytiker försöker genom sofistikerade instrument förutspå konjunktursvängningar inom varje bransch dock finns inga studier som hittills bekräftar deras arbete. 15 Globalfonder däremot investerar i aktier i hela världen. Med anledning av riskspridningen har globalfonder relativt sätt en lägre risk. 16 Fördelen med globalfonder är just den goda möjligheten till fördelning av riskerna och en stor frihet för förvaltarna ur ett globalt perspektiv. Globalfonder har oftast även en lägre förvaltningsavgift än andra specialiserade fonder. 17 Under 2013 sågs ett fallande intresse för lågprisfonder och fonder som inte förvaltas aktivt som minskade jämfört med året innan samtidigt som fondsparandet fortsatte att öka. I aktiefonder sparades under året ca 20 miljarder kronor varav ca 45 procent gick 14 Fondmarknaden Sverigfonder. 15 Börsen ligger steget före. 16 Globalfonder. 17Morningsstar Fondtyper 1: Globalfonder. 3

11 in i fonder med låg avgift och indexfonder. Detta är en stor skillnad från 2012 där ca 65 procent sparades i indexfonder. 18 Valet mellan aktiv- och indexförvaltning samt de avgifter som förekommer med respektive förvaltningsform, har varit omdiskuterat i samband med den kontinuerliga ökningen av fondsparande. Fama (1970) beskriver i sin studie, den effektiva marknadsteorin, att all tillgänglig information återspeglas i aktiepriset samt att det aldrig går att förutsäga hur aktiepriset kommer att förändras, vilket innebär att marknaden är effektiv. På fondmarknaden innebär detta att fondförvaltarna inte kan skapa en överavkastning och således överträffa marknaden. 19 Trots detta fortsätter den aktiva förvaltningen att öka. 20 Famas forskning kring den effektiva marknadshypotesen har dock omdebatterats ett flertal gånger och därmed ifrågasatts av ett antal forskare bland annat, Grossman & Stiglitz (1980), Oppenheimer (1986) och Basu (1977), som påvisar att det på långsikt går att överträffa marknaden. Enligt Donald H. Chew finns det ett antal begränsningar med den effektiva marknadsteorin som menar att teorin inte tar hänsyn till anomalier som bör beaktas vid förändrad avkastning. Krugman (2009) menar dock att tron på effektiva finansiella marknader förblindade de flesta ekonomer fram till framväxten av den största finansiella bubblan någonsin, den finansiella krisen år Soros (2009) stärker kritiken och beskriver investmentbanken Lehman Brothers(som ofta framställs som den utlösande faktorn till finanskrisen) nedläggning som en slutgiltig förfalskning av den effektiva marknadsteorin. 21 Mot bakgrund av tidigare forskning går det att urskilja ett trevande mönster kring fonder och dess prestationer. Forskning kring samband mellan avkastning och avgifter har främst gjorts på den amerikanska marknaden där Sharpe (1996), Malkiel (1995) och Carhart (1997) visar att en högre avgift genererar en lägre avkastning. Likaså finns motsägande studier där bland annat Ippolito (1989) inte kunnat fastställa detta 18Lågprisfonder tappar mark. 19Hansson, S. (2005), Aktier, optioner, obligationer en introduktion, studentlitteratur, s Lågprisfonder tappar mark. 21Wojcik, D., Kreston, N., McGill, S. (2012) Freshwater, saltwater and deepwater efficient market hypothesis versus behavioural finance Journal of economics Geography 4

12 samband. Kacperczyk m.fl. (2005) och Cremers m.fl. (2011) studier visar att fonder med höga avgifter genererar högre avkastning. På den svenska marknaden är studierna begränsade. Dahlqvist är en av få som har studerat dessa egenskaper med fokus på olika fondtyper och kommit fram till ett negativt samband mellan avkastning och förvaltningsavgifter. 22 Intresset att utreda investerarnas valmöjligheter är stort. Tidigare forskning och tidigare studier undersöker främst den amerikanska marknaden med ett fokus på avgifternas betydelse för fondens prestation. Intresset ligger därför i att undersöka hur det ser ut på den svenska marknaden och med fokus på specifika fondkategorier och konjunkturlägets betydelse undersöka fondernas prestation. 1.3 Syfte Genom en jämförelse av aktiva och passiva Sverige- och Globalfonder undersöka vilken förvaltningsform som ger högst riskjusterad avkastning för den privata investeraren. Studien riktar sig mot privata investerares intressen och ska bidra med vägledning i deras val av fondförvaltning. 1.4 Frågeställning Vilken förvaltningsform respektive fondkategori genererar högst riskjusterad avkastning i förhållande till jämförelseindex? Vilken förvaltningsform genererar högst riskjusterad avkastning i förhållande till jämförelseindex under finanskrisen? 1.5 Avgränsning Denna studie har gjorts med utgångspunkt på den svenska fondmarknaden. Då fondsparande beror större delen av den svenska befolkningen begränsas därför fondurvalet till den populäraste fondkategorin i svenskens portfölj; aktiefonder. För 22 Fondspecial fördjupning om fonder rån Fondbolagens förening. 5

13 att avgränsa studien ytterligare har vidare urval av fonder begränsats till de populäraste fondtyperna bland svenska fondsparare; Sverigefonder och globalfonder. Ett urval av passiva respektive aktiva slumpmässigt utvalda fonder har sedan valts för respektive fondtyp. Några vidare aspekter har inte tagits till hänsyn i fondurvalet. Tidsperioden för undersökningen fastställdes till tio år från

14 2. Teoretisk referensram Då denna uppsats grundar sig på prestationsmått som mäter fonders riskjusterade avkastning, anses en redogörelse för Modern portföljteori samt CAPM modellen vara av vikt för att skapa tydligare förståelse för kommande beräkningar. Vidare följer en genomgång av tidigare forskning. Avsnittet avslutas med en begreppsförklaring för aktiv- och indexförvaltning. 2.1 Modern portföljteori Grunden för den moderna portföljteorin lades av Harry Markowitz i artikel Portfolio Selection (1952). Han utgår i sin artikel från regeln att rationella investerare söker maximera framtida förväntade avkastning genom diversifiering och låg risk. Där risken i portföljen mäts utifrån variansen i dess avkastning. 23 Det är således en teori om hur riskaverta investerare kan skapa optimala portföljer genom diversifiering, som genererar en så hög avkastning som möjligt till en given risknivå. 24 Förklaringen bakom den riskreducerande effekten som en spridning eller så kallad diversifiering av investeringar över ett antal olika tillgångar, är att oväntade dåliga nyheter om ett företag i en portfölj till en viss mån kan kompenseras av oväntade goda nyheter om ett annat företag. Markowitz utformade ett verktyg för investerarna att kunna identifiera portföljer som genererar högsta möjliga avkastning för en specifikt föreliggande risknivå. Detta innebär att investerarens omfattning av personlig riskaversion är avgörande för den optimala risk och avkastning som investeraren väljer för sig själv. En ung person med alternativa inkomstkällor kan föredra att välja en portfölj med högre risk och avkastning, medan en pensionär som är beroende av investeringar som inkomstkällor kan föredrar en portfölj med lägre risk och avkastning. En fundamental aspekt är således att varje investerare trots olika preferenser kommer att kunna investera i en effektiv portfölj, det vill säga en portfölj som ger den högsta avkastningen för investerarens givna risknivå Markowitz, H. (1952) Portfolio selection, Journal of Finance, 7 (1), s Investopedia- Definition of Modern Portfolio Theory- MPT 25 Arnold, G. (2001) Corporate financial management, Pearson Education Limited, s.235 7

15 Markowitz menar dock att diversifiering inte kan eliminera all varians då en portfölj med maximal förväntad avkastning inte nödvändigtvis är den portfölj med minst varians. Investeraren kan följaktligen minska variansnivån genom att tillåta en lägre förväntad avkastning eller få en ökad förväntad avkastning genom att öka variansnivån. Med detta som grund samt förutsättningarna för diversifiering, risk och varians skapade Markowitz den så kallade E-V regeln, expected returns- variance of returns. 26 E-V regeln innebär inte enbart diversifiering utan rätt typ av diversifiering. Markowitz menar att diversifieringens kompetens inte enbart är beroende av antalet värdepapper som det investeras i, utan även av investeringar i olika industrier eller branscher. Det är i allmänhet troligare att investeringar i olika företag inom samma bransch genererar sämre avkastning än investeringar olika branscher. Detta beror på att en händelse som påverkar ett företag i en bransch troligtvis även påverkar övriga företag inom samma bransch. På samma sätt är det inte tillräckligt att investera i ett flertal värdepapper inom samma bransch i försök att minska på variansen. Det är här nödvändigt att undvika investeringar i olika företag som har en hög kovarians mellan varandra. Därför är det gynnsamt att investera inom olika branscher då företag i olika branscher har lägre kovarians än företag inom samma bransch. Idag är Markowitz tillvägagångssätt vanligt bland institutionella förvaltare som använder modellen både för att strukturera sina portföljer samt att mäta portföljernas avkastning. Modellen har generaliserats och därmed förfinats på otaliga sätt samtidigt som den används för att hantera privatpersoners portföljer. Idéerna i Markowitz artikel från 1952 har blivit accepterade i den finansiella sektorn och ligger idag som grund till utvecklingen av teorier om riskens och variansens effekter på investeringar i värdepapper. 27 Markowitz teori ligger således till grund för utvecklingen av CAPM modellen samt olika prestationsmått som används för att mäta fonders prestation. 26 Markowitz, H. (1952) Portfolio selection, Journal of Finance, 7 (1), s Rubinstein, M. (2002) Markowitz s Portfolio Selection : A Fifty- Year Retrospective, The Journal of Finance, Vol LVII, No. 3, s

16 2.2 CAPM- modellen Sedan CAPM modellen framfördes av nobelpristagaren William Sharpe och andra teoretiker för mer en tre decennier sedan har den dominerat i den akademiska litteraturen och influerat finans- och affärsvärlden. CAPM modellen utgår från att avkastningen på en finansiell tillgång ökar i samband med risk talets genombrott inom finansiering handlade om att definiera risk på ett precisare sätt. Detta hade sin grund i Markowitz med fleras forskning som lyfte fram fördelarna med diversifiering och gjorde att standardavvikelse som mått på risk inte längre ansågs som tillräckligt. Vid bildandet av en portfölj elimineras en typ av risk, den som specifikt förknippas med enskilda bolags fram- och motgångar. Denna risk kallas för osystematisk risk eller unik risk. 28 Innehåller en portfölj aktier från endast ett bolag blir risken väldigt hög. Risken minskar successivt då variationen av bolag ökar i portföljen. Detta möjliggör en stabil portfölj även i tillstånd då aktiernas avkastning kan variera kraftigt 29. Att diversifiera på rätt sätt blir väldigt viktigt. Anledningen till detta är som tidigare nämnt att det i allmänhet är mer sannolikt att det ska gå dåligt för företag samtidigt i samma bransch än i olika branscher. 30 När denna typ av risk elimineras kan investeraren fokusera på risker som inte går att eliminera genom att skapa större portföljer, vilket kallas för systematisk risk. Denna typ av risk är gemensamt för i princip alla företag. En central del i CAPM är just den systematiska risken, mätt som Beta, som är den enda faktorn som påverkar vilken avkastning som krävs på en aktie för en helt diversifierad investerare. Beta som riskfaktor visar i vilken utsträckning en akties avkastning ändras när börsen i sin helhet ändras. Förhållandet mellan Beta och avkastning beskrivs av en rät linje Arnold, G. (2001) Corporate financial management, Pearson Education Limited, s Ibid. s Markowitz, H. (1952) Portfolio selection, Journal of Finance, 7 (1), s Arnold, G. (2001) Corporate financial management, Pearson Education Limited, s

17 Figur. 1 Förhållandet mellan Beta och avkastning. 32 Linjens lutning representeras av beta som mäter volatiliteten mellan marknaden och portföljen. En mindre sluttande linje indikerar att fonden är relativt okänslig för konjunktursvängningar, medan en brantare lutning indikerar att fondens faktiska avkastning är relativt känslig för svängningar som sker på den allmänna aktiemarknaden 33 32Bodie, Z.,Kane, A., Marcus, A. (2002) Investments, McGraw- Hill, s Treynor, J. L. (1965) How to Rate Management of Investment Funds, Harvard Business Review, s

18 2.2.1 Beta Betavärdet mäter den systematiska risken eller marknadsrisken och visar hur en fond eller aktie reagerar på förändringar i jämförelseindex. Ett betavärde på ett innebär en neutral marknadsrisk alltså att fonden eller aktien har en lika hög volatilitet som hela marknaden. Ett betavärde på lägre än ett innebär en låg marknadsrisk och ett betavärde på högre än ett innebär en hög marknadsrisk. 34 Beta definieras enligt följande formel: 35 β! = Cov (R!, R! ) σ!! R! = Tillgångens avkastning R! = Marknadens (marknadsportföljens) avkastning σ!! = Variansen i marknadsportföljens avkastning Enligt formeln utgörs täljaren av kovariansen på avkastningen av tillgången (R! ) samt marknadsportföljens avkastning ( R! ). Nämnaren utgörs av variansen av marknadsportföljen Kritk mot Capm och beta Det har riktats en del kritik mot CAPM. En av de största kritikerna till CAPM är Richard Roll (1967) och hans analys om CAPM s validitet där han bland annat hävdar att det är teoretiskt omöjligt att testa denna teori. Roll menar att det endast går att testa 34Oxenstierna, G.,(2012) Placeringsrådgivning, Studentlitteratur, s Arnold, G. (2001) Corporate financial management, Pearson Education Limited, s

19 marknadens effektivitet. Tidigare forskning visar på ett positivt samband mellan avkastning och beta, dock inte ett lika starkt samband som förutspås av CAPM. Då det även finns forskning som påvisat att det inte finns ett samband mellan beta och avkastning finns det behov att fastställa sambandet mellan beta och avkastning. 36 Detta kan delvis bero på vilken tidsperiod som används för att mäta avkastningen då både avkastning samt beta varierar över tid. En del forskare ifrågasätter därför betas stabilitet och anser vidare att det är ett irrelevant mått på systematisk risk. 37 Trots de begränsningar som finns med CAPM modellen anses den vara effektivare på att uppskatta risk samt riskpremie än alternativa modeller. 2.3 Tidigare forskning Den effektiva marknadsteorin För en generation sedan blev den effektiva marknadsteorin allmänt accepterad av ekonomer som Eugene Fama (1970) med flera. 38 Den effektiva marknadsteorin syftar till finansiella tillgångars förmåga att anpassa sig och reflektera all tillgänglig information i priset. När informationen uppstår sprids informationen så snabbt att den beaktas i aktiens pris. 39 Den effektiva marknadsteorin bygger på samma idé som Random Walk teorin som utvecklades av Jules Regnault år 1863 som utgår från att prisförändringar är slumpmässiga avvikelser från tidigare priser. Logiken bakom idén om Random Walk teorin är att om informationsflödet är fritt och omedelbart återspeglas i aktiepriset, kommer morgondagens prisförändring enbart återspegla morgondagens nyheter och därmed vara oberoende av prisförändringarna som sker idag. Nyheten är dock per definition oförutsägbar vilket innebär att även prisförändringar blir oförutsägbara och slumpmässiga. Som ett resultat av all tillgänglig information som återspeglas i aktiepriset kommer även oinformerade 36Rolls, R. (1976) A critique of the asset pricing theory s tests, Journal of Financial Economics 4, s Arnold, G. (2001) Corporate financial management, Pearson Education Limited, s Malkiel, B. G. (2003) The Efficient Market Hypothesis and Its Critics, Journal of Economic Perspectives, Volume 17, s Francis, W. & Taylor, R. (2000) Investments, McGraw.Hill, s

20 investerare som köper en diversifierad portfölj generera en lika hög avkastning som uppnås av förvaltare. 40 Den effektiva marknadsteorin delas in i tre former som beskriver graden av effektivitet. Den svaga formen av effektivitet som innebär att aktiepriser reflekterar tidigare aktiekurser vilket i sin tur innebär att en investerare inte kan överträffa marknaden genom att studera historiska aktiekurser. En förvaltare eller investerare kan således inte genom tidigare information prestera bättre än index. 41 Mellanstark form innebär att all offentlig information reflekteras i aktiepriset vilket innebär att en investerare inte kan överträffa marknaden genom att studera offentligt tryck som exempelvis The Wall Street Journal där finansiell information återfinns. Den mellanstarka formen mäts genom event studier där fokus ligger på att undersöka hur snabbt offentlig information återspeglas i aktiepriset. Positiv information som återspeglas snabbt i aktiepriset speglar en allt effektivare marknad. 42 Stark form innebär att marknaden inte kan överträffas genom beaktelse av all offentlig information men även all privat information. Detta antagande har dock motbevisats då insiders har visat sig kunna slå marknaden Kritik mot tidigare forskning Den effektiva marknadsteorin har fått mycket kritik av studier som bland annat lyfter fram anomalier som bakomliggande orsak till kritiken. Några av anomalierna som påverkar teorins tillförlitlighet är weekend effekt som innebär att den förväntade avkastningen inte är densamma för varje veckodag. Den tenderar att vara lägre på måndagar. En liknande anomali är january effect som beskriver avkastningen (speciellt för småbolag) vara högre under januari månad än resten av året. En annan anomali som säger emot den effektiva marknadsteorin är överreaktion på aktiepriset som sker då information blir tillgänglig Denna överreaktion brukar dock återgå till 40Malkiel, B. G. (2003) The Efficient Market Hypothesis and Its Critics, Journal of Economic Perspectives, Volume 17, s Francis, W. & Taylor, R. (2000) Investments, McGraw.Hill, s Ibid.s Francis, W. & Taylor, R.(2000) Investments, McGraw.Hill, s

21 ursprungligt läge relativt snabbt. Studier visar även att det sker en underreaktion i samband med publicering av kvartalsrapporter. 44 En av den viktigaste förklaringen till anomalierna är troligtvis ett försummande av informationskostnader. Informationskostnaden är inget nytt för ekonomer eller konkurrensutsatta marknader, trots detta har kostnaden för att förvärva och bearbeta information fått lite uppmärksamhet i teori och forskning kring effektivitet på aktiemarknaden. 45 Den effektiva marknadsteorin har testats av en del forskare som sökt motbevisa eller stödja teorin. Malkiel (1995) syftar i sin undersökning till att bekräfta att fondförvaltare generellt sätt inte kan slå marknaden. Malkiel undersöker i sin studie aktiefonders prestation mellan och utgår från att det sker en återinvestering av all utdelning. Vidare räknade han ut en genomsnittlig avkastning för att sedan jämföra det med S&P index. Resultatet visade att aktiefonderna presterat sämre än S&P indexet under perioden dock visade det sig att de 20 topp fonderna presterat bättre än S&P indexet under en period mellan Det slutgiltiga resultatet visade således att fonderna inte genererat en bättre avkastning än marknadsindexet. Vidare bekräftar Burton att aktiv förvaltning generellt sätt inte kan slå marknaden och att passiv förvaltning därför bör vara investerarens främsta val. 46 Basu (1977) testar den effektiva marknadshypotesen genom en undersökning av förhållandet mellan aktiers P/E-tal och aktiers avkastning. Syftet med studien är således att empiriskt fastställa om avkastningen av stamaktier är relaterat till deras P/E-tal. I övervägandet för varje given period formas två eller fler portföljer bestående av värdepapper med liknande P/E-tal som sedan jämförs med varandra. För att vidare testa den effektiva marknadshypotesen jämför Basu avkastningen från en låg P/E portfölj med avkastningen från en P/E portfölj bestående av slumpvist utvalda värdepapper med samma totala risknivå. 47 Sammanfattningsvis visade resultatet att placeringarna som studerades under en 14 års period inte var fullständigt styrda av den effektiva marknadsteorin. Detta då 44Chew, D. H. (2001) The new corporate finance, McGraw- Hill, s Ibid.s Malkiel, B. G. (1995) Returns from Investing in Equity Mutual Funds , Journal of Finance, Vol 50, No.2 47Basu S. (1997) Investment Performance oc Common Stocks in Relation to Their Price- Earnings Ratios: A Test of the Efficient Market Hypothesis, The Journal of Finance, Vol. 32, No.3 s

22 portföljer med låga P/E tal genererade en högre riskjusterad avkastning än företag med höga P/E-tal. I sin studie kommer Basu således fram till att företagens P/E-tal inte alltid kan reflekteras i aktiepriset vilket vidare innebär att det går att överträffa marknaden. 48 Till skillnad från Malkiel går det enligt Basu att överträffa marknaden. Även Oppenheimer (1986) motbevisar den effektiva marknadsteorin då han i sin studie kommer fram till att det går att överträffa marknaden. Oppenheimer undersöker i sin studie resultatet av värdepapper under perioden med portföljer sammansatta av Grahams NAV kriterium. Undersökningen utfördes på de amerikanska börserna AMEX samt NYSE. Resultatet visade att portföljer som skapats utifrån Grahams NAV kriterium under en 13-årsperiod i genomsnitt lyckats överträffa omfattande NYSE-AMEX index efter riskjustering. Detta med en avkastning på 1,46 procent per månad, det vill säga 19 procent per år. 49 Det finns även en del tidigare forskning som testat den effektiva marknadshypotesen genom undersökningar där man bland annat tittat på sambandet mellan fonders förvaltningsavgifter och avkastning. Carhart (1997) vidareutvecklar i sin undersökning Eugene Fama och Kenneth French s (1993) tre- faktormodell genom att lägga till ytterligare en faktor som betecknas PR1YR (prior one year return). Carhart bildar i sin studie olika portföljer av fonder som baseras på PR1YR. Resultatet visar att fyra- faktors modellen bättre förklarar variationen av avkastning i jämförelse med CAPM och tre- faktorsmodellen. Han kommer således fram till att en bra strategi är att investera i fonder baserat på deras PR1YR resultat. Han kommer vidare fram till att investeringar i fonder med högre kostnader samt fonder som historiskt sätt presterat sämre samt bör undvikas. 50 I Ippolitos studie från 1989 jämfördes avkastning och avgifter i 143 fonder under en undersökningsperiod mellan Datan som använts i studien är jämförbar med ett flertal första generationens fond studier som publicerades, mellan 1962 och 48Basu S. (1997) Investment Performance oc Common Stocks in Relation to Their Price- Earnings Ratios: A Test of the Efficient Market Hypothesis, The Journal of Finance, Vol. 32, No.3 s Oppenheimer, H. R. (1986) Ben Graham s Net Current Asset Values: A Performance Update, Financial Analysts Journal, 42 (6), Carhart, M. M. (1997) On Persistence in Mutual Fund Performance, The Journal of Finance, Vol. 52, No.1, pp

23 1970. Studiens huvudsakliga syfte är att testa hypotesen, att förhållandena som kännetecknar fondindustrin uppfyller förutsättningarna för effektiva marknader. 51 Studiens resultat visade att fonder med en högre avgift i genomsnitt har en högre avkastning än fonder med en lägre avgift, vilket bland annat har att göra med aktiv förvaltning. Ippolito hävdar således i sin studie att fonder med en högre avgift motiveras av att de förvaltas mer aktivt och med en större kompetens. Han påstår även att fonder som har en högre avgift kan ta mer betalt då de har en högre riskjusterad avkastning än fonder med en lägre avgift Indexförvaltning Passiva fonders uppgift är att per automatik följa ett visst marknadsindex. Fördelen med passiva fonder är att de kräver minimal insats av förvaltaren och de kännetecknas därmed av en låg avgift. 53 Avgiften för en indexfond brukar ligga mellan 0,1 procent och 0.5 procent och är vanligtvis lägre än en procent per år. 54 Risknivån för indexfonder är lika hög som aktiemarknaden totalt Aktiv förvaltning Aktiva fonder förvaltas av fondförvaltare för en given förvaltningsavgift. Avgiften för aktiva fonder kan ibland bli mycket hög. Vanligtvis ligger förvaltningsavgiften för aktiva fonder mellan 1,5 3 procent per år. 56 Förvaltaren måste i detta fal prestera tillräckligt för att täcka kostnaderna och även slå index. 57 Genom att ta aktiva risker måste förvaltaren utforma fonden på ett annat sätt än indexportföljen. Riskerna mäts i procent som fondens aktiva risk och ju högre procenttal desto högre risk har förvaltaren tagit Ippolito, R. A. (1989) Efficiency With Costly Information: A Study of Mutual Fund Performance , The Quarterly Journal of Economics, Vol. 104, No.1 s Ibid 53 Oxenstierna, G. (2012) Placeringsrådgivning, Studentlitteratur, s Indexfond förvaltningsavgift för en indexfond. 55 Oxenstierna, G. (2012) Placeringsrådgivning, Studentlitteratur, s Indexfond förvaltningsavgift för en indexfond. 57 Oxenstierna, G. (2012) Placeringsrådgivning, Studentlitteratur, s Ibid. s

24 3. Metod I detta avsnitt presenteras studiens angreppssätt och de fonder som undersökningen bygger på. Beräkningssättet av fondernas avkastning presenteras tydligt med modell och formler. Avsnittet avslutas med en metoddiskussion där metodens för och nackdelar framställs. 3.1 Angreppssätt Kvantitativ metod Inom samhällsvetenskapen finns det två metodiska angreppssätt att urskilja; kvalitativa och kvantitativa metoder. Skillnaden mellan dessa är hur siffror och statistik används. Kvantitativa metoder har en högre grad av formalisering och strukturering. För att genomföra en formaliserad analys, göra jämförelser och pröva resultat präglas metoden utav selektivitet och avstånd i förhållande till informationskällan. 59 Metoden omfattar matematiska tillvägagångssätt för att analysera siffror samt de uppgifter som betecknas med siffror. Syftet är att analysera kvantitativa variablers fördelning inom olika grupper. 60 I detta fall speglar det matematiska tillvägagångssättet insamlingen av fondhistorik och bearbetning av fond uppgifter som krävs för systematiska beräkningar av fondernas avkastning Tvärsnittsdesign Tvärsnittsdesign innebär insamling av data från flera fall vid en specifik tidpunkt för att få fram kvantitativ data som kan kopplas till flera variabler för att sedan hitta ett samband. Variationen blir viktig i en tvärsnittsdesign vilket fås genom att studera flera fall. I denna studie ligger 14 fonder till grund för undersökningen. Dessa har undersökts varje år under en tio års period vilket innebär att det har gjorts upprepade tvärsnitt med en tidsserie för att undersöka hur fonderna har presterat Holme, I. & Solvang, B. (2006) Forskningsmetodik - om kvalitativa och kvantitativa metoder, Studentlitteratur, s Eliasson, A. (2013) Kvantitativ metod från början, Studentlitteratur, s Bryman, A. & Bell, E. (2013), Företagsekonomiska forsknings metoder, Liber.s.77 17

25 3.2 Fondurval Sverigefonder Sverigefonder är de fonder som huvudsakligen investerar i aktier på den svenska marknaden och då Sverige är vår hemmamarknad faller Sverigefonder som ett naturligt skäl i svenskens fondportfölj. Den svenska aktiemarknaden är relativt liten ur ett globalt perspektiv men har flera exportföretag som agerar på den internationella marknaden. Exporten är en fördel för företagen men gör även att den svenska aktiemarknaden blir känslig och påverkas av vad som händer i omvärlden. 62 Nästan 90 procent av hushållens direktsparande investeras i svenska börsbolag och nästan 30 procent av förmögenheten i aktiefonder placeras i Sverigefonder. Svenskarna har en stark home bias det vill säga stark benägenhet att investera i hemlandet snarare än i utlandet. Då den svenska marknaden endast utgör ca en procent av den globala marknaden är det nationalistiska sparandet stort. Sverigefonder gav en genomsnittlig avkastning på 186 procent under en 15 års period och 7,3 procent per år. Skillnaden mot snittet av alla aktiefonder eller obligationsfonder är dubbelt så stor Globalfonder Globalfonder är aktiefonder som investerar i aktier i hela världen. Aktiefonder har hög risk men med anledning av riskspridningen har globalfonder relativt sätt en lägre risk. 64 Globalfonder innehåller flera olika varianter och samtliga har som fördel en bra fördelning av riskerna, en stor frihet för förvaltarna ur ett globalt perspektiv samt att globalfonder oftast har en lägre förvaltningsavgift än andra specialiserade fonder. Den stora friheten kan därför möjliggöra för kunden att få mer förvaltning för pengarna. Globalfonder investerar nästan exklusivt i stora börsbolag i etablerade industriländer eftersom att dessa är marknadsledande och förutsätter en större stabilitet Fondmarknaden Sverigfonder. 63 Sverigefonder står sig i längden. 64 Globalfonder. 65Morningsstar Fondtyper 1: Globalfonder. 18

26 3.2.3 Bortfall Undersökningen baserades ursprungligen på totalt 20 slumpmässigt utvalda aktiefonder som finns tillgängliga på den svenska marknaden. Fem fonder för respektive fondkategori samt förvaltningsform. På grund av brist av historisk fondinformation resulterade detta i ett bortfall på sammanlagt sex fonder. Studiens slutgiltiga fondurval resulterade i ett ojämnt antal fonder med totalt åtta aktiva fonder respektive 6 passiva fonder. Fördelningen av dessa fonder mellan fondkategorierna är jämn med fyra respektive tre fonder för respektive förvaltningsform. 3.3 Jämförelseindex Det vanligaste indexet på börsen tar endast hänsyn till kursutvecklingen och är ett prisindex. Samtliga index beräknas dock på samma sätt där utgångspunkten är aktiekursen vid en specifik tidpunkt (basdatum) där indexet sätts till 100. De vanligaste indexen är samtliga värdeviktade vilket innebär att en enskild aktie får en vikt som motsvarar dess aktuella börsvärde. Detta innebär alltså att stora företag får en viktig påverkan på hur indexet utvecklas. 66 Börsen innehåller prisindex, totalavkastningsindex samt viktbegränsade index. Totalavkastningsindex är index där aktieutdelningar återinvesteras löpande. Viktbegränsande index innebär att de största bolagens påverkan på index begränsas till normalt tio procent maximal vikt. 67 Då det finns flera olika index att välja mellan, kan lämpligaste alternativet väljas beroende på de fonder som väljs. Eftersom fonder återinvesterar de utdelning och kuponger som kommer in faller det naturligt att välja ett så kallat återinvesterande jämförelseindex. 68 För Sverigefonderna kommer jämförelseindex MSCI Sweden att användas och MSCI Global för Globalfonder MSCI Sweden är ett index som innehåller majoriteten av den svenska börsmarknaden. MSCI World är ett index som är inriktat på fonder som 66 Oxenstierna, G. (2012) Placeringsrådgivning, Studentlitteratur, s Ibid s Ibid s. 170,

27 investerar globalt och omfattar cirka 85 procent av börsvärdet i respektive land. Dessa jämförelseindex används av Morningstar vid jämförelse av Sverige- och Globalfonder Tillvägagångssätt NAV kurs För beräkning av avkastning måste hänsyn tas till fondernas avgifter. Kursen som används för beräkning är den så kallade NAV kursen som står för nettoandelsvärde. Värdet på en fondandel beräknas som fondens tillgångar exklusive förvaltningskostnader dividerat med antal andelar. 70 Alla andelar måste enligt lag vara lika stora. NAV kursen kan förklaras som fondens börskurs där marknadsvärdet av alla värdepapper som ingår i fonden summeras varje dag vid börsstängning. NAV kursen beräknas genom att förvaltningsavgiften dras bort från fondvärdet och därefter divideras nettovärdet med det totala antalet andelar i fonden. En fond som köps för exempelvis 1000 kronor och har ett NAV på 500 kronor har således två fondandelar. 71 För att få fram kursen NAV kursen kontaktades NAV center som bidrog med historik för samtliga fonders NAV kurs. Utifrån NAV kursen kunde sedan resten av beräkningarna utföras med ett rättvist resultat som beaktar förvaltningsavgifter Money Mate MoneyMate är ett företag som samlar in, validerar och distribuerar finansiell data. Företaget erbjuder produkter och tjänster för kapitalförvaltare, fondadministratörer och finansiella rådgivare. Utöver detta möjliggör MoneyMate för sina kunder ett användande av deras system och instrument för att få djupgående information om fonder MSCI- MSCI World Index 70 Nav- kurs, andelsvärde. 71Oxenstierna, G.(2012) Placeringsrådgivning, Studentlitteratur, s MoneyMate Om oss. 20

28 Vid beräkning av fondernas avkastning med Treynor och Sharpe de valda prestationsmåtten krävdes djupgående fondinformation. I samråd med MoneyMate användes ett utvecklat analysverktyg som ger specifik fondinformation. Analysverktyget möjliggjorde tillgång till fondernas avkastning, den historiska indexavkastningen och samtliga prestationsmått. NAV kursen för varje fond summeras och genomsnittlig avkastning för respektive fond beräknas per år samt årliga genomsnittliga prestationsmått. Vidare redogörs resultatet i diagram och tabeller som tydligt visar varje fonds prestation för varje år under en tio års period. 21

29 3.5 Prestationsmått Treynor s prestationsmått Jack L. Treynor var den första som skapade ett prestationsmått som tog hänsyn till både portföljens risk och avkastning. Han försåg följaktligen investerarna med ett prestationsmått som skulle kunna användas av alla investerare oberoende av investerarnas risk. 73 Enligt Treynor finns det mer än en typ av risk, nämligen risk som uppstår i samband med svängningar på marknaden, med andra ord volatilitet på aktiemarknaden, samt risk som orsakas av svängningar i särskilda värdepapper som innehas av fonden. 74 Treynor låg bakom införandet av den så kallade security market line, SML som reflekterar förväntad avkastning och risk. 75 Fonder som har en hög Treynorkvot visar på högre avkastning till en lägre marknadsrisk därför kan dessa fonder vara att föredra. Fonder som har en negativ Treynorkvot tyder på att alternativa riskfria investeringar är att föredra. Treynorskvot definieras enligt följande formel: 76 Treynorkvot = R! R! / β! R! = Den genomsnittliga avkastningen för portföljen p R! = riskfria räntan β! = portföljens beta Täljaren i formeln redogör för portföljens riskpremie och nämnaren i formeln redogör för portföljens risk. Treynorkvot visar alltså portföljens avkastning per enhet risk Investopedia, Pareto, C. (2012) Measure your portfolios performance 74 Treynor, J. L. (1965) How to Rate Management of Investment Funds, Harvard Business Review, s Ibid s Bodie, Z. Kane, A. Marcus, A. (2009) Investments, McGraw Hill, s

30 3.5.2 Sharpe s prestationsmått När portföljens prestanda mäts är det viktigt att beakta både avkastning och risk. Ett prestationsmått som har utvecklats för att utvärdera portföljprestanda, som tar hänsyn till både avkastning och risk samtidigt är Sharpekvot. 78 Sharpekvot utvecklades under 1966 av William F. Sharpe som kom fram till detta mått genom att empiriskt testa och utvärdera Treynors forskning. 79 Sharpekvot är till stor del identisk med Treynorkvot förutom att måttet för risk i Sharpekvot utgörs av portföljens standardavvikelse istället för att endast ta hänsyn till den systematiska risken som i Treynorkvot utgörs av portföljens beta. Då Sharpekvot tillskillnad från Treynorkvot utvärderar portföljförvaltaren både på basis av den förväntade avkastningen och på diversifiering är detta prestationsmått det lämpligaste för en investerare med väl diversifierade portföljer. Detta eftersom Sharpekvot mer precist tar hänsyn till risken i portföljen. 80 Kvoten definieras som riskpremien (fondens avkastning minus riskfri ränta) dividerat med fondens totala risk där risken som ovan nämnt mäts med standardavvikelsen. Sharpekvoten visar hur mycket extra avkastning som fås per extra enhet risk. Ju högre kvot desto högre avkastning i förhållande till riskexponeringen. För att få en uppfattning om fondens utveckling jämförs Sharpekvoten med jämförelseindexets Sharpekvot eller med andra fonders. 81 Sharpekvoten påverkas av avkastning och risk. Olika fonder kan ha samma Sharpekvot men kan ha uppnått den på olika sätt. Vid jämförelse av exempelvis en räntefond och aktiefond kan en räntefond med låg risk och låg avkastning ha samma Sharpekvot som en aktiefond med hög risk och hög avkastning. Sharpekvoten bör således endast användas som prestationsmått i jämförelse av samma fondkategorier Bodie, Z. Kane, A. Marcus, A. (2009) Investments, McGraw Hill, s Francis, W. & Taylor, R. (2000) Investments, McGraw.Hill, s Sharpe, W. (1966). Mutual Fund performance. Journal of Business, s Investopedia, Pareto, C. (2012) Measure your portfolios performance 81Oxenstierna, G. (2012) Placeringsrådgivning, Studentlitteratur, s Ibid.s.46 23

31 Sharpekvot definieras enligt följande formel: 83 Sharpekvot = R! R! / σ! Sp= Sharpe s portföljindex för portfölj p R! = genomsnittlig avtastning för portfölj p R! = riskfri ränta σ! = standardavvikelse för avkastning för portfölj p 83Bodie, Z. Kane, A. Marcus, A. (2009) Investments, McGraw Hill, s

32 3.6 Metoddiskussion Reliabilitet Reliabilitet handlar om följdriktighet, överensstämmelse och hur pass pålitligt ett mått på ett begrepp är. 84 Graden av reliabilitet bestäms av hur studiens mätningar utförs samt hur noggrant informationen bearbetas. Pålitligheten kan undersökas genom att flera oberoende undersökningar görs av ett och samma fenomen och avger samma eller liknande resultat. Undersökning anses därför ha en hög grad av reliabilitet då resultatet hade varit samma om någon annan hade genomfört samma studie med samma fondurval. Detta då undersökningen bygger på historisk fonddata som finns registrerat i databaser. För att kunna säkerställa detta har flera mätredskap valts i undersökningen för att mäta fondernas avkastning. Fondernas avkastning kommer att mätas med prestationsmåtten Sharpe och Treynor. Då Sharpe bör användas inom samma fondkategorier är måttet ett lämpligt val då studien endast undersöker aktiefonder. Treynor mäter marknadsrisken som bland annat påverkas av konjunktursvängningar vilket gör att prestationsmåttet är lämpligt då studien även ämnar undersökaeventuella avvikelser under finanskrisen. Då undersökningen sträcker sig över en tio års period är det lättare att urskilja ett resultat som eventuellt påverkas av anomalier. Samtidigt som undersökningen ämnar fånga upp eventuella avvikelser som den finansiella krisen kan ha gett upphov till. Möjligheten att kunna dra en generell slutsats ökar ju längre tidsperiod som undersöks och därmed ökar reliabiliteten Validitet Målsättningen för varje studie är att mäta så hög grad av reliabilitet och validitet som möjligt. 86 Validitet har sin utgångspunkt i det som mäts och om detta belyser undersökningsområdet tillräckligt. Validiteten avgörs således av i vilken grad ett mått för ett begrepp verkligen mäter begreppet. 87 För att kunna göra en studie som präglas 84Bryman, A. & Bell, E. (2013), Företagsekonomiska forsknings metoder, Liber.s Holme, I. &Solvang, B. (2006) Forskningsmetodik - om kvalitativa och kvantitativa metoder, Studentlitteratur, s Ibid.s Bryman, A. & Bell, E. (2013), Företagsekonomiska forsknings metoder, Liber.s

Sverigefonder eller Investmentbolag

Sverigefonder eller Investmentbolag Södertörns högskola Institutionen för företagsekonomi Kandidatuppsats 15 hp Finansiering Höstterminen 2009 Sverigefonder eller Investmentbolag En jämförande studie med avseende på risk och avkastning mellan

Läs mer

Aktiv fondförvaltning

Aktiv fondförvaltning Aktiv fondförvaltning - Ger aktivt förvaltade fonder en bättre riskjusterad avkastning än indexfonder? Författare: Felix von Bahr & Mikael Lundgren Handledare: Per Nilsson Student Handelshögskolan Vårterminen

Läs mer

Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering

Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering Föreläsning 6 Introduktion till portföljteorin BMA: Kap. 7-8 Jonas Råsbrant jonas.rasbrant@indek.kth.se Föreläsningens innehåll Historisk avkastning för finansiella

Läs mer

Avkastning,+storlek+och+ avgifter+i+premiepensionens+ fondutbud

Avkastning,+storlek+och+ avgifter+i+premiepensionens+ fondutbud Avkastning,+storlek+och+ avgifter+i+premiepensionens+ fondutbud Kandidatuppsats*15*hp Företagsekonomiska.institutionen Uppsala&universitet VT#2015! Datum&för&inlämning:(2015"06"04 Helena&Stenman& Fanny%Wallin+

Läs mer

CAPM - en vingklippt modell?

CAPM - en vingklippt modell? CAPM - en vingklippt modell? En kvantitativ studie om betavärdets påverkan på Sverigefonders avkastning Författare: Handledare: Nylén, Emil Stolt, Daniel Lindbergh, Lars Student Handelshögskolan Vårterminen

Läs mer

Aktiv Förvaltning - Resulterar det i högre avkastning än index?

Aktiv Förvaltning - Resulterar det i högre avkastning än index? Beteckning: Avdelningen för ekonomi Aktiv Förvaltning - Resulterar det i högre avkastning än index? Frida Rosén och Christine Smestad Juni 2010 Examensarbete i Företagsekonomi 15 poäng/d-nivå Ekonomprogrammet

Läs mer

Starkt fondår trots turbulent 2015

Starkt fondår trots turbulent 2015 Pressmeddelande STOCKHOLM 2016-01-13 Starkt fondår trots turbulent 2015 Under 2015 nysparades totalt 84 miljarder kronor i fonder. Den totala fondförmögenheten i Sverige ökade under året med drygt 240

Läs mer

Den etiska förvaltningen En empirisk studie av aktiv och passiv förvaltning avseende svenska etikfonder under perioden 2007-2014

Den etiska förvaltningen En empirisk studie av aktiv och passiv förvaltning avseende svenska etikfonder under perioden 2007-2014 Den etiska förvaltningen En empirisk studie av aktiv och passiv förvaltning avseende svenska etikfonder under perioden 2007-2014 Kandidatuppsats 15 hp Företagsekonomiska institutionen Uppsala universitet

Läs mer

SEB Trygg Liv vs. AMF -En undersökning av pensionsfonder

SEB Trygg Liv vs. AMF -En undersökning av pensionsfonder Södertörns högskola Institutionen för Ekonomi och företagandet Kandidatuppsats 1 högskolepoäng Höstterminen 008 SEB Trygg Liv vs. AMF -En undersökning av pensionsfonder Av: Marian Kheir & Nuran Abraham

Läs mer

CAPM (capital asset pricing model)

CAPM (capital asset pricing model) CAPM (capital asset pricing model) CAPM En teoretisk modell för förväntad avkastning i jämvikt, d.v.s. när utbudet av varje tillgång är lika med efterfrågan på motsvarande tillgång. Detta betyder att CAPM

Läs mer

SVERIGEFONDERS AVKASTNING:

SVERIGEFONDERS AVKASTNING: SVERIGEFONDERS AVKASTNING: TUR ELLER SKICKLIGHET? Harry Flam 1 Roine Vestman 2 1 Stockholms universitet 2 Stockholms universitet och Swedish House of Finance SNS, 9 februari 2015 VAD VI HAR GJORT Skattat

Läs mer

Vad innebär äkta aktiv förvaltning?

Vad innebär äkta aktiv förvaltning? Vad innebär äkta aktiv förvaltning? Aktiespararna Borlänge/Falun Daniel Sundqvist 1 Riskinformation Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonderna kan

Läs mer

Halvårsredogörelse 2012. AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond

Halvårsredogörelse 2012. AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond 2 (12) AP7 Aktiefond Förvaltningsberättelse AP7 Aktiefond är avsedd enbart för premiepensionsmedel och är inte öppen för annat sparande. Fonden utgör en byggsten i premiepensionssystemets

Läs mer

Aktiv och passiv fondförvaltning behövs båda?

Aktiv och passiv fondförvaltning behövs båda? :::;;;;;;;;;;;;:::::: AKTIV OCH PASSIV FONDFÖRVALTNING Söderberg & Partners Aktiv och passiv fondförvaltning behövs båda? Analytiker: Johanna Gustafsson och Walter Nuñez Ovtcharenko ATT KÖPA INDEXFONDER

Läs mer

Tentamen Finansiering (2FE253) Tisdagen den 29 september 2015, kl. 14:00-18:00

Tentamen Finansiering (2FE253) Tisdagen den 29 september 2015, kl. 14:00-18:00 Tentamen Finansiering (2FE253) Tisdagen den 29 september 2015, kl. 14:00-18:00 Skrivtid: 4 timmar (kl. 14:00 18:00) Hjälpmedel: Kalkylator och kursens formelblad. OBS! Endast formler som står med på formelbladet

Läs mer

Basfonden. Basfonden. Ge ditt sparande en stabil bas investera i en systematiskt förvaltad blandfond med exponering mot flera olika tillgångar.

Basfonden. Basfonden. Ge ditt sparande en stabil bas investera i en systematiskt förvaltad blandfond med exponering mot flera olika tillgångar. Basfonden Basfonden Ge ditt sparande en stabil bas investera i en systematiskt förvaltad blandfond med exponering mot flera olika tillgångar. Marknadsföringsbroschyr Grunden för all framgångsrik förvaltning

Läs mer

Aktiv förvaltning för högre avkastning? - En jämförelse mellan aktivt förvaltade pensionsfonder och index.

Aktiv förvaltning för högre avkastning? - En jämförelse mellan aktivt förvaltade pensionsfonder och index. Aktiv förvaltning för högre avkastning? - En jämförelse mellan aktivt förvaltade pensionsfonder och index. Författare: Linnéa Edblad Anna Åström Handledare: Kim Ittonen Student Handelshögskolan Vårterminen

Läs mer

Tre svenska bankers landsfonder med avseende på riskjusterad avkastning.

Tre svenska bankers landsfonder med avseende på riskjusterad avkastning. Södertörns högskola Institutionen för ekonomi och företagande Kandidatuppsats 15 hp Finansiering vårterminen 2012 Tre svenska bankers landsfonder med avseende på riskjusterad avkastning. Av: Nassim Bentayeb

Läs mer

Aktivt förvaltade fonder kontra index

Aktivt förvaltade fonder kontra index FÖRETAGSEKONOMISKA INSTITUTIONEN LUNDS UNIVERSITET VT KANDIDATUPPSATS Aktivt förvaltade fonder kontra index - En prestationsstudie över konjunkturer och en analys av investerares rationalitet utifrån beteendevetenskaplig

Läs mer

Marknadsobligation. Du får. den korg som. stiger mest

Marknadsobligation. Du får. den korg som. stiger mest Marknadsobligation 643 EN PRODUKT FRÅN HANDELSBANKEN CAPITAL MARKETS Möjlighet till hög avkastning Kapitalskyddad placering Mycket bra riskspridning En helhetslösning Du får den korg som stiger mest Marknadsobligation

Läs mer

Den 17 oktober slås Ethica Offensiv ihop med Ethica Sverige Global som sedan ändrar placeringsinriktning och namn

Den 17 oktober slås Ethica Offensiv ihop med Ethica Sverige Global som sedan ändrar placeringsinriktning och namn Stockholm augusti 2013 1(4) Den 17 oktober slås Ethica Offensiv ihop med Ethica Sverige Global som sedan ändrar placeringsinriktning och namn Vår ambition är att erbjuda dig ett modernt och attraktivt

Läs mer

Finansiell Ekonomi i Praktiken

Finansiell Ekonomi i Praktiken Finansiell Ekonomi i Praktiken Seminarium den 16 februari 2005 Program 14.00-14.15 Inledning 14.15-15.00 Att fastställa en kunds riskbenägenhet 15.15-16.00 Olika placeringars risk 16.15-17.00 Rådgivning

Läs mer

BETAEXPONERING OCH BLACK SWANS EN EVENTSTUDIE AV HÖG- RESPEKTIVE LÅGBETA EXCHANGE TRADED FUNDS

BETAEXPONERING OCH BLACK SWANS EN EVENTSTUDIE AV HÖG- RESPEKTIVE LÅGBETA EXCHANGE TRADED FUNDS Nationalekonomiska institutionen Kandidatuppsats VT 2011 BETAEXPONERING OCH BLACK SWANS EN EVENTSTUDIE AV HÖG- RESPEKTIVE LÅGBETA EXCHANGE TRADED FUNDS Handledare Erik Norrman Författare Caroline Trolle

Läs mer

Plain Capital ArdenX 515602-5388

Plain Capital ArdenX 515602-5388 Halvårsredogörelse för Plain Capital ArdenX Perioden 2014-01-01-2014-06-30 Plain Capital ArdenX 1 Bäste andelsägare, Första halvåret av 2014 har bjudit på en generell uppvärdering av världens aktiemarknader.

Läs mer

Hedgefonders avkastning gentemot Stockholmsbörsen

Hedgefonders avkastning gentemot Stockholmsbörsen Södertörns högskola Institutionen för ekonomi och företagande Kandidatuppsats 15 hp Finansiering Vårterminen 2010 Hedgefonders avkastning gentemot Stockholmsbörsen Hur presterar Hedgefonder under olika

Läs mer

Finansiering. Föreläsning 7 Portföljteori och kapitalkostnad BMA: Kap Jonas Råsbrant

Finansiering. Föreläsning 7 Portföljteori och kapitalkostnad BMA: Kap Jonas Råsbrant Finansiering Föreläsning 7 Portföljteori och kapitalkostnad BMA: Kap. 8-9 Jonas Råsbrant jonas.rasbrant@fek.uu.se Förväntad avkastning och volatilitet i portföljer Förväntad avkastning och volatilitet

Läs mer

Informationsbroschyr

Informationsbroschyr Informationsbroschyr Spiltan Aktiefond Sverige Spiltan Aktiefond Stabil Spiltan Aktiefond Småland Spiltan Aktiefond Dalarna Spiltan Aktiefond Investmentbolag Spiltan Räntefond Sverige 1 maj 2013 Allmän

Läs mer

Handledning för broschyren Fonder

Handledning för broschyren Fonder Handledning för broschyren Fonder Broschyren Fonder är framtagen av Fondbolagens förening i samarbete med det landsomfattande nätverket Gilla Din Ekonomi som drivs av Finansinspektionen. Broschyren innehåller

Läs mer

Effekten på svensk BNP-tillväxt av finansiell turbulens

Effekten på svensk BNP-tillväxt av finansiell turbulens Konjunkturläget december 7 FÖRDJUPNING Effekten på svensk BNP-tillväxt av finansiell turbulens Tillgångar bedöms i dagsläget vara högt värderade på många finansiella marknader. Konjunkturinstitutet uppskattar

Läs mer

Inriktning Finansiering

Inriktning Finansiering Inriktning Finansiering 1. Vem är jag 2. Varför intressant att läsa (vilka intressen bör du ha) 3. Vad är roligast? 4. Vad är svårast? 5. Vilka kurser läser du under termin 5 och 6? 6. Vilka jobb kan du

Läs mer

Empirisk studie av investeringsstrategin Dogs of the Dow på den tyska aktiemarknaden

Empirisk studie av investeringsstrategin Dogs of the Dow på den tyska aktiemarknaden Empirisk studie av investeringsstrategin Dogs of the Dow på den tyska aktiemarknaden ELINA NILSSON Lund, November 211 Nationalekonomisk kandidatuppsats Handledare: Erik Norrman Abstrakt Denna uppsats undersöker

Läs mer

Enter Sverige Månadsrapport november 2015

Enter Sverige Månadsrapport november 2015 Enter Sverige Månadsrapport november 2015 Riskinformation Placering i fonder innebär alltid en viss risk. Tidigare avkastning är ingen garanti för avkastning i framtiden. Fondandelarnas värde kan både

Läs mer

Månadsbrev september 2013

Månadsbrev september 2013 Månadsbrev september 2013 Fortsatta Stödköp Glädje i marknaden Den amerikanska centralbanken FED meddelade i september att man fortsätter stimulera ekonomin genom stödköp av obligationer. I maj flaggade

Läs mer

Metod- PM: Påverkan på Sveriges apotek efter privatiseringen

Metod- PM: Påverkan på Sveriges apotek efter privatiseringen Metod- PM: Påverkan på Sveriges apotek efter privatiseringen Problem Sedan privatiseringen av landets apotek skedde för 3 år sedan är det många som hävdar att apoteken inte har utvecklats till det bättre,

Läs mer

MÅNADSBREV MAJ, 2016: BLOX SAMMANFATTNING

MÅNADSBREV MAJ, 2016: BLOX SAMMANFATTNING MÅNADSBREV MAJ, 2016: BLOX SAMMANFATTNING De globala börserna steg nästan 4 % under maj. Månaden har präglats av diskussioner kring Storbritanniens eventuella utträde ur EU-sammarbetet samt om den amerikanska

Läs mer

Månadsbrev januari 2018

Månadsbrev januari 2018 Månadsbrev januari 2018 Året startade med stigande kurser och global optimism. Några dagar innan månadens slut hade det amerikanska S&P-indexet stigit till nytt rekord, upp 7,45 procent sedan årets början.

Läs mer

Sverigefonders avkastning under finanskrisen 2008

Sverigefonders avkastning under finanskrisen 2008 Kandidatuppsats Företagsekonomi 15p Januari 2010 Sverigefonders avkastning under finanskrisen 2008 - En kvantitativ studie med fokus på förvaltarefarenhetens och fondstorlekens inverkan på fondavkastning.

Läs mer

ÅRSREDOGÖRELSE 2001. Aktiespararna Topp Sverige

ÅRSREDOGÖRELSE 2001. Aktiespararna Topp Sverige ÅRSREDOGÖRELSE 2001 Aktiespararna Topp Sverige ÅRSREDOGÖRELSE AKTIESPARARNA TOPP SVERIGE 2001 FONDFAKTA Beteckning Aktiespararna Topp Sverige, nedan kallat Fonden. Förvaltning Aktiesparinvest AB, nedan

Läs mer

ODIN Energi. Fondkommentar november 2015

ODIN Energi. Fondkommentar november 2015 ODIN Energi Fondkommentar november 2015 ODIN Offshore blir ODIN Energi Den 30 november 2015 fusionerades ODIN Maritim in i ODIN Offshore och ODIN Offshore bytte samtidigt namn till ODIN Energi. ODIN Energi

Läs mer

MÅNADSBREV FEBRUARI, 2016: BLOX SAMMANFATTNING

MÅNADSBREV FEBRUARI, 2016: BLOX SAMMANFATTNING MÅNADSBREV FEBRUARI, 2016: BLOX SAMMANFATTNING Det globala aktieindexet MSCI World gick ned 1,10%, dock steg svenska börsen med 1,20% (OMXS30). Börs- och kreditmarknaderna har inlett 2016 svagt som en

Läs mer

Del 11 Indexbevis. Strukturakademin. Strukturakademin. Strukturinvest Fondkommission

Del 11 Indexbevis. Strukturakademin. Strukturakademin. Strukturinvest Fondkommission Del 11 Indexbevis 1 Innehåll 1. Grundpositionerna 1.1 Köpt köpoption 1.2 Såld köpoption 1.3 Köpt säljoption 1.4 Såld säljoption 2. Konstruktion av indexbevis 3. Avkastningsanalys 4. Knock-in optioner 5.

Läs mer

14 SEPTEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD ALLA VÄNTAR PÅ FED

14 SEPTEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD ALLA VÄNTAR PÅ FED 14 SEPTEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD ALLA VÄNTAR PÅ FED De senaste två veckorna har trots mycket statistik varit lugnare och volatiliteten har fortsatt ner. Både den svenska och amerikanska börsen handlas

Läs mer

Angående förslaget daterat den 6 oktober till nytt trafikljussystem

Angående förslaget daterat den 6 oktober till nytt trafikljussystem 27 oktober 2005 Finansinspektionen Box 6750 113 85 STOCKHOLM Skandia Liv 103 50 Stockholm Besöksadress: Sveavägen 44 Telefon vx 08-788 10 00 Risk Manager hos kapitalförvaltningen Axel Brändström, CFA Telefon

Läs mer

Finansiering. Föreläsning 6 Risk och avkastning BMA: Kap. 7. Jonas Råsbrant

Finansiering. Föreläsning 6 Risk och avkastning BMA: Kap. 7. Jonas Råsbrant Finansiering Föreläsning 6 Risk och avkastning BMA: Kap. 7 Jonas Råsbrant jonas.rasbrant@fek.uu.se Föreläsningens innehåll Historisk avkastning för finansiella tillgångar Beräkning av avkastning och risk

Läs mer

INNEHÅLLSFÖRTECKNING

INNEHÅLLSFÖRTECKNING INNEHÅLLSFÖRTECKNING Magisteruppsats VT 2002 1. INLEDNING...3 1.1. BAKGRUND...3 1.2. PROBLEMDISKUSSION...5 Hypotes...5 1.3. SYFTE...5 1.4. AVGRÄNSNINGAR...6 1.5. MÅLGRUPP...6 2. METOD...7 2.1. REFERENSRAM...7

Läs mer

Strukturerade produkter

Strukturerade produkter 28 Mars 2006 Strukturerade produkter Pär Sjögemark Pär Sjögemark, +46 8 701 36 58, pasj02@handelsbanken.se Agenda Vad menas med strukturerade produkter Olika riskprofiler En marknad i kraftig tillväxt

Läs mer

Närmare riktlinjer och tillämpningsanvisningar för Oskarshamns kommuns finanspolicy för avsnitten 5, 6, och 7

Närmare riktlinjer och tillämpningsanvisningar för Oskarshamns kommuns finanspolicy för avsnitten 5, 6, och 7 Närmare riktlinjer och tillämpningsanvisningar för Oskarshamns kommuns finanspolicy för avsnitten 5, 6, och 7 Fastställd av kommunstyrelsen 2011-06-21, 181 Gäller från och med 2011-10-18 Förord Detta dokument

Läs mer

SELECT BRASILIEN HALVÅRSBERÄTTELSE 2015

SELECT BRASILIEN HALVÅRSBERÄTTELSE 2015 SELECT BRASILIEN PLACERINGSINRIKTNING Select Brasilien är en aktivt förvaltad fond som investerar oberoende av index. Fonden får göra placeringar i överlåtbara värdepapper, penningmarknadsinstrument, fondandelar,

Läs mer

Månadsbrev oktober 2018

Månadsbrev oktober 2018 Månadsbrev oktober 2018 Det har varit dramatiska veckor och extrema kursrörelser, globalt, i Sverige och givetvis även för småbolag. I USA lyckades företagsrapporterna överlag inte infria marknadens skyhögt

Läs mer

Trend. Granit Trend 50 / Granit Trend 100

Trend. Granit Trend 50 / Granit Trend 100 Trend Granit Trend 50 / Granit Trend 100 Fonderna investerar i olika aktieoch obligationsfonder enligt en förvaltningsmodell som syftar till att fånga upp positiva trender i marknaden och undvika nedgångar.

Läs mer

Är värdeinvesteringar bättre än index?

Är värdeinvesteringar bättre än index? Är värdeinvesteringar bättre än index? En studie av värdeinvesteringar i Norden under perioden 1980-2010 Författare: Andreas Stattin Berg Fredrik Gebauer Handledare: Per Nilsson Studenter Handelshögskolan

Läs mer

SVERIGEFONDERS AVKASTNING:

SVERIGEFONDERS AVKASTNING: SVERIGEFONDERS AVKASTNING: TUR ELLER SKICKLIGHET? Harry Flam 1 Roine Vestman 2 1 Stockholms universitet 2 Stockholms universitet och Swedish House of Finance Vator Securities Kapitalförvaltningskväll,

Läs mer

Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 7 november 2015, kl. 09:00-13:00

Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 7 november 2015, kl. 09:00-13:00 Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 7 november 2015, kl. 09:00-13:00 Skrivtid: 4 timmar (kl. 09:00 13:00) Hjälpmedel: Kalkylator och kursens formelblad. OBS! Endast formler som står med på formelbladet

Läs mer

Placeringspolicy för Svenska Diabetesförbundet

Placeringspolicy för Svenska Diabetesförbundet Placeringspolicy för Svenska Diabetesförbundet Antagen av förbundsstyrelsen den 16 februari 2012 Senast reviderad den 26 augusti 2014 Senaste årlig översyn genomförd den 5-7 december 2014 Inledning Denna

Läs mer

Index viktat efter omsättning Presterar ett index viktat efter omsättning bättre än ett index viktat efter börsvärde?

Index viktat efter omsättning Presterar ett index viktat efter omsättning bättre än ett index viktat efter börsvärde? Företagsekonomiska institutionen STOCKHOLMS UNIVERSITET Magisteruppsats 10 poäng HT 2005 Index viktat efter omsättning Presterar ett index viktat efter omsättning bättre än ett index viktat efter börsvärde?

Läs mer

Hugin & Munin. information från odin fonder september 2005. Goda resultat ger en ökad optimism

Hugin & Munin. information från odin fonder september 2005. Goda resultat ger en ökad optimism Hugin & Munin information från odin fonder september 25 Goda resultat ger en ökad optimism Företagen på Oslo Børs redovisade riktigt bra siffror för andra kvartalet, och högre resultatförväntningar motiverar

Läs mer

Månadskommentar oktober 2015

Månadskommentar oktober 2015 Månadskommentar oktober 2015 Månadskommentar oktober 2015 Ekonomiska läget Den värsta oron för konjunktur och finansiella marknader lade sig under månaden. Centralbankerna med ECB i spetsen signalerade

Läs mer

Enkelt är effektivt!

Enkelt är effektivt! Enkelt är effektivt! Aktiespararna Sundsvall 7 februari 2018 Linus Owemyhr, Marknadsansvarig Tel: 08 545 873 97 E-post: linus@spiltan.se www.spiltanfonder.se Spiltan Fonder AB Spiltan Fonder i korthet

Läs mer

Indecap Guide High Risk Dynamic Fondbestämmelser fastställda av Fondbolagets styrelse 2014-05-21 och godkända av Finansinspektionen 2015-07-15

Indecap Guide High Risk Dynamic Fondbestämmelser fastställda av Fondbolagets styrelse 2014-05-21 och godkända av Finansinspektionen 2015-07-15 Indecap Guide High Risk Dynamic Fondbestämmelser fastställda av Fondbolagets styrelse 2014-05-21 och godkända av Finansinspektionen 2015-07-15 1 Fondens rättsliga ställning Fonden är en specialfond. Dessa

Läs mer

Fortsatt stort nysparande i fonder under 2010

Fortsatt stort nysparande i fonder under 2010 PRESSMEDDELANDE 2011-01-12 Fortsatt stort nysparande i fonder under 2010 Under 2010 nettosparades totalt 86 miljarder kronor i fonder. Aktiefonder uppvisade nettoinflöden på 47 miljarder under helåret

Läs mer

Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 2 april 2016

Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 2 april 2016 Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 2 april 2016 Skrivtid: 4 timmar (kl. 09:00 13:00) Hjälpmedel: Kalkylator och kursens formelblad. OBS! Endast formler som står med på formelbladet får programmeras

Läs mer

Månadsbrev augusti 2018

Månadsbrev augusti 2018 Månadsbrev augusti 2018 Efter en lång och het sommar närmar sig nu hösten. Augusti innehar stigande kurser för samtliga våra fonder. På den politiska arenan ökar spänningen, inte minst gäller det vårt

Läs mer

Månadsbrev november 2017

Månadsbrev november 2017 Månadsbrev november 2017 Världsindex och S&P500 fortsatte att klättra under november månad. Stockholmsbörsen utvecklades dock negativt under månaden efter mycket stark utveckling under september och oktober,

Läs mer

Månadsbrev januari 2019

Månadsbrev januari 2019 Månadsbrev januari 2019 Januari 2019 blev en stark månad för världens aktiemarknader med en ordentlig rekyl efter det svaga årsslutet. S&P 500 uppvisade sin bästa månad sedan 1987 och slutade på strax

Läs mer

Innehåll. Standardavvikelse... 3 Betarisk... 3 Value at Risk... 4 Risknivån i strukturerade produkter... 4

Innehåll. Standardavvikelse... 3 Betarisk... 3 Value at Risk... 4 Risknivån i strukturerade produkter... 4 Del 22 Riskbedömning Innehåll Standardavvikelse... 3 Betarisk... 3 Value at Risk... 4 Risknivån i strukturerade produkter... 4 Vid investeringar i finansiella instrument följer vanligen en mängd olika

Läs mer

Månadsbrev december 2018

Månadsbrev december 2018 Månadsbrev december 2018 December blev en tråkig månad på aktiemarknader världen över. S&P 500 var ner 9,2 procent i december och även vår svenska aktiemarknad var kraftigt. Bidragande orsaker var ökad

Läs mer

Månadsbrev september 2018

Månadsbrev september 2018 Månadsbrev september 2018 LUGN SEPTEMBER MED STIGANDE KURSER September innebar fortsatt låg volatilitet på aktiemarknaden med generellt svagt stigande kurser på utvecklade marknader. Värt att notera var

Läs mer

Marknadsföringsmaterial mars 2016. Följer index till punkt och pricka

Marknadsföringsmaterial mars 2016. Följer index till punkt och pricka Marknadsföringsmaterial mars 2016 Följer index till punkt och pricka Strikt följer marknaden till punkt och pricka Nordeas SmartBeta-index Nordea har lanserat en helt ny placering Strikt. Alla våra Strikt

Läs mer

Indecap. Fondguidefonder. Informationsbroschyr

Indecap. Fondguidefonder. Informationsbroschyr Indecap Fondguidefonder Informationsbroschyr Indecap är en oberoende analytiker av fonder och fondbolag. Vår affärsidé är att lotsa våra uppdragsgivare fram till de bästa fondvalen. Vi drivs av ett stort

Läs mer

Value Investing and The Magic Formula

Value Investing and The Magic Formula Nationalekonomiska Institutionen Value Investing and The Magic Formula a method for successful stock investments by Andreas Goumas and Peter Källström Kandidatuppsats April 2010 Handledare: Hossein Asgharian

Läs mer

MÅNA D SBR E V J UL I, 2 01 5 : BLOX MAKROSAMMANFATTNING

MÅNA D SBR E V J UL I, 2 01 5 : BLOX MAKROSAMMANFATTNING MÅNA D SBR E V J UL I, 2 01 5 : BLOX MAKROSAMMANFATTNING Greklandsoron har präglat även juli månad. Efter att man röstade ner långivarnas förslag för sparpaket samt att man missade sin betalning till IMF

Läs mer

Hedgefonden Elexir. Halvårsredogörelse 2006

Hedgefonden Elexir. Halvårsredogörelse 2006 Hedgefonden Elexir Halvårsredogörelse 2006 En bra början Mina förhoppningar om att 2006 ska bli ett gynnsamt år har än så länge infriats i och med att Elexir under första halvåret givit investerare en

Läs mer

HALVÅRSREDOGÖRELSE 2014 AKTIESPARARNA TOPP SVERIGE

HALVÅRSREDOGÖRELSE 2014 AKTIESPARARNA TOPP SVERIGE HALVÅRSREDOGÖRELSE 2014 AKTIESPARARNA TOPP SVERIGE FONDFAKTA Fondens beteckning Aktiespararna Topp Sverige, ( Fonden ) Fonden förvaltas av Aktieinvest FK AB, ( bolaget ) Värdepappersbolag Aktieinvest FK

Läs mer

Information om fondförändringar (fondförsäkring)

Information om fondförändringar (fondförsäkring) Information om fondförändringar (fondförsäkring) 1 (5) Med anledning av ett nytt europeiskt regelverk (UCITS IV* ) samt en förändrad svensk skattelagstiftning för fonder har fondbolaget SEB Investment

Läs mer

Valutacertifikat KINAE Bull B S

Valutacertifikat KINAE Bull B S För dig som tror på en stärkt kinesisk yuan! Med detta certifikat väljer du själv placeringshorisont, och får en hävstång på kursutvecklingen i kinesiska yuan mot amerikanska dollar. Certifikat stiger

Läs mer

Månadsbrev november 2018

Månadsbrev november 2018 Månadsbrev november 2018 November inleddes precis som oktober med hög volatilitet och orolig handel på världens börser. S&P 500 föll under månaden tillbaka till de lägsta nivåer som indexet handlade på

Läs mer

Nyckeltal som investeringsstrategi - en studie om dess användbarhet på tre marknader

Nyckeltal som investeringsstrategi - en studie om dess användbarhet på tre marknader Nyckeltal som investeringsstrategi - en studie om dess användbarhet på tre marknader Författare: Andersson, Simon. Stråka, Philip Handledare: Gabrielsson, Åke Student Handelshögskolan vid Umeå Universitet

Läs mer

INVESTERINGSFILOSOFI

INVESTERINGSFILOSOFI INVESTERINGSFILOSOFI Vänligen observera att innehållet i detta dokument inte utgör någon rekommendation eller råd från Vator Securities AB rörande investering eller transaktion i aktier eller andra finansiella

Läs mer

Aktieindexobligationer hög avkastning till låg risk

Aktieindexobligationer hög avkastning till låg risk Aktieindexobligationer hög avkastning till låg risk Utvärdering av Handelsbankens aktieindexobligationer 1994-2007 Sammanfattning Avkastning jämförbar med aktier Handelsbankens aktieindexobligationer har

Läs mer

Fondbestämmelser för Lannebo Sverige Flexibel

Fondbestämmelser för Lannebo Sverige Flexibel Fondbestämmelser för Lannebo Sverige Flexibel 1 Fondens rättsliga ställning Lannebo Sverige Flexibel, nedan kallad fonden är en specialfond enligt lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder,

Läs mer

SCIENTIA SVERIGE H A L V Å R S R A P P O R T 2 0 11. S c i e n t i a F u n d M a n a g e m e n t AB

SCIENTIA SVERIGE H A L V Å R S R A P P O R T 2 0 11. S c i e n t i a F u n d M a n a g e m e n t AB SCIENTIA SVERIGE H A L V Å R S R A P P O R T 2 0 11 S c i e n t i a F u n d M a n a g e m e n t AB 2 SCIENTIA SVERIGE HALVÅRSRAPPORT 2011 Halvårsrapporten omfattar VD har ordet 3 Förvaltningsberättelse

Läs mer

Incitamentsprogram svenska börsnoterade bolag Studie genomförd 2015 KPMG i Sverige

Incitamentsprogram svenska börsnoterade bolag Studie genomförd 2015 KPMG i Sverige Incitamentsprogram i svenska börsnoterade bolag Studie genomförd 2015 KPMG i Sverige KPMG.se Innehåll Inledning... 3 Nya program under perioden... 5 Program per bransch... 6 Program per storlek... 7 Lösenkurs,

Läs mer

Förvaringsinstitutet Danske Bank A/S, Danmark, Sverige Filial (nedan kallad Förvaringsinstitutet).

Förvaringsinstitutet Danske Bank A/S, Danmark, Sverige Filial (nedan kallad Förvaringsinstitutet). Danske Invest Aktiv Förmögenhetsförvaltning Informationsbroschyren för den angivna Fonden är upprättad i enlighet med lagen (2004:46) om värdepappersfonden och Finansinspektionens föreskrifter (2013:9)

Läs mer

Informationsbroschyr för Skandia Global Exponering Senast uppdaterad 2013 08 28

Informationsbroschyr för Skandia Global Exponering Senast uppdaterad 2013 08 28 Informationsbroschyr för Skandia Global Exponering Senast uppdaterad 2013 08 28 INFORMATION TILL INVESTERAREN Fondens placeringsstrategi Fondens placeringsinriktning är globala aktier, med en bred inriktning

Läs mer

Samband mellan rating och framtida avkastning

Samband mellan rating och framtida avkastning Ekonomihögskolan vid Lunds Universitet HT 2008 Institutionen för Företagsekonomi FEKK01 Examensarbete Kandidatnivå,15hp Grupp 1 Samband mellan rating och framtida avkastning En studie av Morningstars rating

Läs mer

Standardavvikelse: 13,01% avkastat 12,52 %, Midas 4,72 % och en tre månaders

Standardavvikelse: 13,01% avkastat 12,52 %, Midas 4,72 % och en tre månaders Tellus Midas Strategi under november Marknadsbrev November 2015 September215 2015 I I korthet: Avkastning Avkastning november: MIDAS MIDAS 0,71% 5,93% Bekräftelse av starkt säsongsmönster STOXX600 2,65%

Läs mer

Indexfonder på den svenska marknaden en lämplig sparform för framtiden?

Indexfonder på den svenska marknaden en lämplig sparform för framtiden? UPPSALA UNIVERSITET Företagsekonomiska institutionen Kandidatuppsats inom företagsekonomi Våren 2008 Indexfonder på den svenska marknaden en lämplig sparform för framtiden? Författare: Jonas Boström Claes

Läs mer

Bra förutsättningar för den svenska aktiemarknaden

Bra förutsättningar för den svenska aktiemarknaden www.handelsbanken.se/mega Premiumcertifikat Sverige Bra förutsättningar för den svenska aktiemarknaden Hög avkastningspotential Minst 25 procents avkastning så länge Stockholmsbörsen inte faller 35 procent

Läs mer

Månadsbrev oktober 2017

Månadsbrev oktober 2017 Månadsbrev oktober 2017 Världens börser fortsatte att klättra under oktober och vi kan konstatera att samtliga Granits fonder hade en positiv utveckling under månaden. Förutom att Granit Kina hade en stark

Läs mer

Marknadsföringsmaterial juni 2015. STRIKT Följer index till punkt och pricka

Marknadsföringsmaterial juni 2015. STRIKT Följer index till punkt och pricka Marknadsföringsmaterial juni 2015 STRIKT Följer index till punkt och pricka Strikt följer marknaden till punkt och pricka Nordea har lanserat en helt ny placering Strikt. Alla våra Strikt utvecklas likadant

Läs mer

Svårnavigerat? Premiepensionssparande på rätt kurs (SOU 2005:87)

Svårnavigerat? Premiepensionssparande på rätt kurs (SOU 2005:87) Regeringskansliet (Finansdepartementet) 103 33 Stockholm Fi2005/5690 Svårnavigerat? Premiepensionssparande på rätt kurs (SOU 2005:87) Inledning (Aktiespararna) har inbjudits att lämna synpunkter på Svårnavigerat?

Läs mer

Hemma bra men borta bäst?

Hemma bra men borta bäst? Södertörns högskola Institutionen för ekonomi och företagande Kandidatuppsats 15 hp Finansiering Höstterminen 2011 Hemma bra men borta bäst? En studie om svenska och ryska hedgefonder Av: Ebuzer Orhan,

Läs mer

Månadsbrev mars Jan Rosenqvist, Granit Fonder

Månadsbrev mars Jan Rosenqvist, Granit Fonder Månadsbrev mars 2018 OSÄKERHETEN ÖKAR Det är fortsatt nervöst på världens börser när hotet om ett utökat handelskrig ökar. Första kvartalet har varit volatilt och efter den inledande kursuppgången är nu

Läs mer

Aktiv förvaltning vs. index

Aktiv förvaltning vs. index GUIDE: Aktiv förvaltning vs. index Sanningar & myter AKTIV FÖRVALTNING VS INDEX 1 Gör ett aktivt val! Går det att slå index med aktiv förvaltning? Är billigast bäst i längden? förvaltare har problem att

Läs mer

Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 8 november 2014, kl. 09:00-13:00

Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 8 november 2014, kl. 09:00-13:00 Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 8 november 2014, kl. 09:00-13:00 Skrivtid: 4 timmar (kl. 09:00 13:00) Hjälpmedel: Kalkylator och kursens formelblad OBS! Endast formler som står med på formelbladet

Läs mer

Hedgefonder. Ulf Strömsten. Årets Hedgefond 2005

Hedgefonder. Ulf Strömsten. Årets Hedgefond 2005 Hedgefonder Ulf Strömsten 1 Kort om Catella Catella ingår i Kamprad-sfären Catella Capital förvaltar för närvarande runt 24 mdr kr och är därmed en av Sveriges största fristående förvaltare. Catella Capital

Läs mer

Fondinvesteringsstrategier

Fondinvesteringsstrategier Fondinvesteringsstrategier En studie om investeringsstrategier applicerade på fonder samt en undersökning av dess resultat Kandidatuppsats i Industriell och Finansiell management Författare: Handledare:

Läs mer

Så gör du din kund nöjd och lojal - och får högre lönsamhet. Tobias Thalbäck Om mätbara effekter av kundnöjdhet

Så gör du din kund nöjd och lojal - och får högre lönsamhet. Tobias Thalbäck Om mätbara effekter av kundnöjdhet Så gör du din kund nöjd och lojal - och får högre lönsamhet Tobias Thalbäck Om mätbara effekter av kundnöjdhet Hög kundnöjdhet ger högre avkastning Företag med hög kundnöjdhet genererar högre avkastning

Läs mer

Avgifterna på fondmarknaden 2011

Avgifterna på fondmarknaden 2011 Avgifterna på fondmarknaden 2011 1 AMF Fonder 2 sid 5 sid 6 sid 7 sid 8 sid 10 sid 11 sid 12 sid 12 sid 14 sid 16 sid 18 Sammanfattning Om rapporten Begränsningar Utveckling av fondförmögenhet och nettosparande

Läs mer

Strukturakademin 10 Portföljteori

Strukturakademin 10 Portföljteori Strukturakademin 10 Portföljteori 1. Modern Portföljteori 2. Diversifiering 3. Korrelation 4. Diversifierbar samt icke-diversifierbar risk 5. Allokering 6. Fungerar diversifiering alltid? 7. Rebalansering/Omallokering

Läs mer