Att säkra finansiering är en nyckelfråga. Dividend Sweden. Hög avkastningspotential lockar!

Transkript

1 BÖRSHANDLAT Analys Dividend Sweden Hög avkastningspotential lockar! Med en attraktiv låg värdering och en hög utdelningspolicy genomför nu Dividend Sweden en nyemission inför listning på NGM. Bolaget är lågriskalternativet för placeraren som söker snabb avkastning och eftersträvar viss exponering mot de mindre listorna. Vi vädrar framgång och rekommenderar att teckna! Att säkra finansiering är en nyckelfråga för många mindre företag vilka befinner sig i utvecklingsfas eller i tidig kommersialisering. Utmaningen är dock stor då riskkapital i allmänhet är svårfångat och då banker i praktiken är otillgängliga. Dividend Swedens affärsidé är i detta sammanhang klockren då företaget erbjuder finansiell rådgivning, olika finansieringslösningar och ägarspridningar. I första hand är siktet inställt på bolag som är på väg att marknadsintroduceras eller som redan är noterade på Aktietorget, Nasdaq OMX First North och NGM. I andra hand väntas blicken riktas över landsgränsen mot mindre företag listade i Danmark, Finland samt Norge och även så småningom inkludera större företag. Ett gynnsamt affärsläge ger också utmärkta förutsättningar för framgång. Detta tack vare det goda börsklimatet där ett stort antal företag väljer att marknadsnoteras och säkra finansiering via nyemissioner. En lättnavigerad terräng efter potentiella målbolag möjliggör därmed goda intäkter från finansiell rådgivning och hög avkastning från korta finansieringslösningar. Låga driftskostnader bäddar dessutom för god lönsamhet och att Dividend Sweden skall göra skäl för sitt namn att dela ut stora delar av vinstöverskottet till aktieägarna. I syfte att ta vara på tillväxtmöjligheterna och förverkliga en attraktiv direktavkastning till aktieägarna krävs dock en likviditetsbuffert. Därför genomförs nu en nyemission inför notering på NGM Nordic MTF där debuten beräknas ske i början av mars. Vid fullteckning kommer bolaget att tillföras 20 Mkr före emissionskostnader. Erbjudandet är förmånligt då pre money-värderingen ligger på 2,5 Mkr och även sunt ur ett riskperspektiv tack vare att emissionen omfattar såväl aktier som konvertibler kopplade till ett räntebärande skuldebrev. Kort om företaget Dividend Sweden grundades 2013 och härstammar från det privata investerings- och rådgivningsföretaget Capen- SIDA 1

2 sor Capital vilka sedan 2011 byggt upp en mycket lönsam verksamhet. Ursprungsbolaget är idag den näst största ägaren med 11,9% av kapitalet och 36,4% av rösterna. Totalt finns tio miljoner utestående aktier varav två miljoner är röststarka A-aktier vilka berättigar till tio röster per aktie. A-aktierna är jämnt fördelade över Capensor Capital, BGL Management AB, Patric Perenius och Tore Hallberg. Ägarbasen är dock bred och omfattar ca aktieägare. Dessa har i huvudsak tillkommit via Archelon Mineral som tidigare förvärvat aktier i Dividend Sweden för en symbolisk summa och sedermera delat ut dessa till aktieägarna vid årsskiftet 2013/2014. Därav finns också personer med anknytning till Archelon representerade i ägartoppen och styrelsen, däribland Patric Perenius (styrelseledamot) och Tore Hallberg (styrelsesuppleant), vilka idag är styrelseordförande respektive vd för Archelon. Noterbart är att styrelseordföranden och grundaren av Capensor Capital, Bo Lindén, idag är vd och styrelseledamot för Dividend Sweden. Lindén har gedigen erfarenhet från bl. a. finansiell rådgivning och har tidigare grundat till ett värde av ca 1,5 Mkr, omfattande aktier i Papilly inför marknadsintroduktionen på Nasdaq OMX First North. Papilly hette tidigare Stresscompany, ett utvecklingsbolag inom digitala tjänster som förebygger psykisk ohälsa vilka nyligen lanserat en tjänst för stresshantering. Då enbart erbjudandet av ägarspridning ansetts begränsa företagets möjligheter har styrelsen och ägarna i Dividend Sweden nu valt att höja ribban avseende verksamhetsinriktningen. Därför har beslut tagits i att utöka verksamheten till att även omfatta finansiell rådgivning och olika finansieringslösningar. Med denna verksamhetsbreddning finns förutsättningar till att bygga långsiktiga affärsrelationer med företag, en klok strategi då behov av finansiering är ett återkommande problem för bolag som förväntas bli kassaflödespositiva lite längre fram i tiden. Debutaffären med Papilly ger också en bra referensbild var Dividend Sweden vill vara positionerade. I syfte att begränsa risken kommer bolaget och dess erbjudande att adressera företag som är nära kommersialisering av sina produkter/tjänster och där ett kassaflöde från verksamheten inte är så avlägset. Kunden skall även ha en hållbar affärsidé som skall förvaltas av en kompetent och erfaren ledning. Riskmedvetenheten är således hög vilket ger förutsättningar till att kunna upprätthålla en stabil avkastning. flera finansiella tjänsteföretag, däribland Stockholms Fondkommission och Stockholm Corporate Finance. Det sistnämnda var lönsamt från start. Kontaktnätet är således stort omfattande affärsrelationer med ett trettiotal börsnoterade bolag under de senaste fem åren. Via ägarandelar i BGL Management AB och Capensor Capital kontrollerar Lindén ca 17% av aktierna i Dividend Sweden. Styrelseordförande är Sverker Littorin med stor erfarenhet från styrelsearbete i bl. a. MedCap, Sectra och PartnerTech. Littorin har även tidigare varit styrelseordförande för Capensor Capital. Övrig styrelsemedlem är Tobias Berglund, grundare och vice vd i Laika Consulting, med goda meriter från finansmarknaden och företagsbyggande. Breddad verksamhet ökar avkastningen Ursprungligen var syftet med bildandet av Dividend Sweden att erbjuda företag på väg in på börsen ägarspridning. Därigenom skulle god avkastning genereras till aktieägarna vilka utan kostnad skulle erhålla aktier i berörda bolag. Redan efter ett år hade en utdelning skett En trio verksamhetsben ger stabilitet En breddning av verksamheten medför också ökade avkastningsmöjligheter. I praktiken tar sig Dividend Sweden nu en roll som helhetsleverantör då erbjudandet av finansiell rådgivning, olika finansieringslösningar och ägarspridning är starkt sammankopplade. Det innebär en möjlighet till flera intäktsben från samma kund och även ett ökat konjunkturoberoende. Intäkterna kommer att utgöras av konsultarvoden från företagsrådgivning, ränteintäkter från förlags- och brygglån i samband med kapitalanskaffningar samt garantiarvoden kopplade till emissioner. Därtill kan det bli aktuellt med investeringar i riktade emissioner som erbjuds till rabatt. En försiktighetsprincip är att bolaget endast delvis kommer att använda sitt egna kapital till att skräddarsy en finansieringslösning som möter kundens behov. Merparten av kundens eftersökta kapital kommer istället att tillföras SIDA 2

3 från andra investerare där Dividend Sweden kommer att bistå som en viktig kontaktlänk, ett arbete som kommer att vara inkomstbringande. Finansiell företagsrådgivning Finansiell företagsrådgivning är i allmänhet mycket efterfrågat och en nödvändighet hos mindre bolag vilka saknar egna finansavdelningar. Företag på väg att noteras eller som redan marknadsintroducerats på de mindre listorna drivs ofta av få anställda vars huvudfokus ligger på entreprenörskap och utveckling av den verksamhet som framgent skall generera tillväxt och god lönsamhet. I andra hand prioriteras själva bränslet kapitalet som skall säkerställa att företaget når fram till dess mål. I värsta fall förbises kapitalbehovet så pass länge att likviditetssituationen blir akut vilket äventyrar bolagets fortlevnad. Här eftersträvar Dividend Sweden ett långsiktigt samarbete med företag i syfte att utveckla en finansiell strategi som kunden har nytta av på såväl kort och lång sikt. Finansieringslösningar till god lönsamhet Erbjudandet av finansieringslösningar är givetvis ett naturligt efterföljande steg efter finansiell företagsrådgivning men behöver rent affärsstrategiskt inte nödvändigtvis vara sammanfogade. Finansieringslösningarna omfattar brygglån i samband med nyemissioner, emissionsgarantier, riktade emissioner och förlagslån vilket i praktiken innebär ett komplett erbjudande som säkerställer finansieringsbehovet hos de flesta företag. Brygglån är förhållandevis vanligt vid genomförandet av nyemissioner, i synnerhet avseende företrädesemissioner till aktieägarna då denna form av kapitalanskaffning är en tidskrävande process vilket kan medföra att likviditetssituationen blir akut. Nödhjälpen är en bryggfinansiering, vanligtvis till en ränta på 1-5% per månad varför lånegivaren på kort tid kan tjäna bra på affären. Än lukrativare är rollen som emissionsgarant, dock till en högre risk. Den som ställer ut en emissionsgaranti tar betalt för risken att behöva leva upp till sitt åtagande, alltså att teckna de aktier som emitterats vilka ingen annan vill ha. Garantiarvodet är däremot högt, vanligtvis kring 8-14% av emissionsbeloppet innebärande att garanten kompenseras för risktagandet. Garantiersättningen består vanligtvis av kontanter, aktier eller optioner. Ur ett företagsperspektiv är det också klokt att anlita emissionsgaranter då dessa säkerställer att efterfrågat kapital tillförs och därmed bolagets fortlevnad. Dessutom ger emissionsgarantier en trygghet till befintliga aktieägare att våga teckna respektive andelar eftersom risken att företaget skall hamna i en akut likviditetskris och obestånd i praktiken undanröjs, åtminstone på kort sikt. Utmaningen är således att besitta viss fingerfärdighet vid analys och val av bolag med behov av emissionsgarantier. Detta i syfte att undvika att bli kvarsittande med aktier som är svåra att avyttra med vinst. Att en emission inte fulltecknas behöver dock inte bero på något företagsspecifikt utan kan vara kopplat till det allmänna börsklimatet. I regel minskar intresset dramatiskt för mindre noterade bolag i samband med kraftiga börsfall, i synnerhet kring bolag med svaga balansräkningar där ett emissionsbehov föreligger. Å andra sidan medför en pressad aktiekurs till följd av en orolig marknad en gynnsam situation för emissionsgaranten då det i praktiken krävs en kraftig rabatt avseende teckningskursen för att bolaget framgångsrikt skall kunna genomföra kapitalanskaffningen. Det är inte heller ovanligt att garanten är med och dikterar emissionsvillkoren i syfte att begränsa risken. I förlängningen kan detta generera en god avkastning. När väl nyemissionen genomförts med hjälp av garanterna brukar nämligen kursutvecklingen bli gynnsam till följd av att den finansiella oron skingrats. Förbättras dessutom börsklimatet samtidigt som företaget utnyttjar finansieringen till att nå viktiga kursdrivande milstolpar medför detta möjligheter för garanten att realisera betydande vinster. Likaså brukar en snabbt genomförd riktad emission applåderas av aktiemarknaden då finansiering säkerställs på ett snabbt och effektivt sätt. I regel genomförs också en riktad emission med en rabatt i förhållande till marknadskursen och ger därmed teckningstagaren en säkerhetsmarginal och en potentiellt större uppsida än en direkt investering via börsen. Detta ger således investeraren ett tillfälle att realisera en god vinst på kort tid, men även en möjlighet att till rabatt bli långsiktigare aktieägare i ett bolag som framöver kan utvecklas starkt och generera en mycket god avkastning. Erbjudandet av förlagslån ger förutsättningar till attraktiva och stabila ränteintäkter. En eventuell konverteringsmöjlighet till aktier innebär dessutom utökade avkastningsmöjligheter. Ägarspridning en spännande extrautdelning Ägarspridning är en finansieringslösning som är särskilt attraktiv för bolag med få aktieägare och som planerar en marknadsintroduktion. Anledningen är de noteringskrav som finns på ägarbilden avseende aktiespridning, att ett visst antal aktieägare måste finnas registrerade för att uppfylla börskraven. För exempelvis NGM-listan är kravet att det publika bolaget har minst 300 aktieägare vilka vardera innehar aktier värda totalt ca kr. Ägarspridning SIDA 3

4 bidrar dessutom till bättre likviditet i aktien vilket är till fördel för handeln och intresset för bolaget. Under senare år har såväl ägarspridning och marknadsnotering blivit allt vanligare. För Dividend Swedens aktieägare är erbjudandet om ägarspridning till företag gynnsamt då dessa som extra avkastning vederlagsfritt erhåller aktier i berörda bolag. Det innebär en spännande, och ur ett riskperspektiv, måttlig exponering mot lovande bolag noterade på de mindre marknadsplatserna och framförallt möjlighet att realisera en god avkastning över tid. Tack vare Dividend Swedens kompetens avlastas också en problem för privatinvesteraren då riskbedömningen av småbolag noterade på de mindre listorna är en utmaning. Anledningen är att dessa sällan är lika genomlysta som de större bolagen innebärande att risken är högre. Konkurrensbild Den bransch som Dividend Sweden verkar inom är givetvis konkurrensutsatt. En naturligt orsak är att marknaden är mycket stor. Enbart på Aktietorget, Nasdaq OMX First North och NGM, där huvudfokus idag ligger, finns ca 300 bolag noterade. Avseende ägarspridning finns flera aktörer, däribland Blasieholmen Investment Group, vilka medverkat i aktiespridning i bl. a. Clavister, Nexam, Myfc och Vigmed. Det är bolag som initialt efter börsdebuten haft en mycket god kursutveckling. Inom erbjudandet av emissionsgarantier finns också gott om konkurrenter, framförallt från välkända meriterade personer från finansmarknaden och erfarna entreprenörer som via bolag agerar garanter. Här finns exempelvis Axis-grundaren Martin Gren och serieentreprenören Christer Fåhreaus (grundare av bl. a. Anoto, Cellavision och Precise Biometrics) vilka gynnas av sina namn som varumärken till att vinna affärer. Dessutom är det inte ovanligt att huvudägarna i de aktuella emitterande företagen ta sig an uppgiften som garant. Å andra sidan är det snarare regel än undantag med garantikonsortium innebärande att flera olika aktörer deltar vilket möjliggör större utrymme att medverka och även en lägre risk. Det finns även internationella aktörer som erbjuder finansieringsavtal till mindre svenska bolag där de under en viss tidsperiod går in med kapital via riktade emissioner. Ett uppmärksammat och kritiserat företag är den amerikanska riskkapitalfonden Global Emerging Markets (GEM) vilka i år tecknat finansieringsavtal med ett flertal svenska bolag. Gynnsamma emissionsvillkor Den nyemission som nu genomförs omfattar 40 miljoner units och riktas till såväl befintliga aktieägare som allmänheten. Varje unit innehåller en aktie samt ett konvertibelt förlagslån och teckningsperioden pågår under 13 januari 5 februari. Teckningskursen är satt till 0,50 kr per unit, lika fördelat över aktie och förlagslån, alltså 0,25 kr vardera. Det totala emissionsbeloppet uppgår således till 20 Mkr före emissionskostnader. Av dessa är 15 Mkr säkerställda via teckningsförbindelser och garanter varför sannolikheten är hög att Dividend Sweden skall få in efterfrågat belopp. Ersättningen för tecknings- och garantiåtaganden sker även i units i en riktad emission varvid kontantersättningen endast beräknats till 0,4 Mkr. En fulltecknad emission kommer således att inbringa ca 19,6 Mkr netto. Förlagslånet som även listas som förlagsbevis på NGM Nordic MTF löper under fem år med en attraktiv årlig fast ränta på 10% vilken skall utbetalas vid två tillfällen per år. Efter löptidens slut kommer lånets nominella belopp att återbetalas. Konverteringskursen är satt till 0,40 kr och därmed inte särskilt uppskruvad sett till introduktionskursen. Efter en fulltecknad genomförd emission kommer antalet aktier att öka från 10 miljoner till 50 miljoner. Pre money-värderingen är således blygsam uppgående till endast 2,5 Mkr. Generös utdelningspolicy Dividend Sweden har höga avkastningsambitioner, innebärande att minst 50% av vinsten efter skatt skall delas ut till aktieägarna. Målsättningen är att den goda resultatutvecklingen skall generera en direktavkastning på minst 10%, räknat på emissionskursen och oavsett börsklimat. Detta bedöms kunna nås redan inom 12 månader varefter direktavkastningen förväntas öka ytterligare. Noterbart är att företaget redan idag, med begränsad verksamhet, är lönsamt. Denna utveckling förväntas också bestå vilket är betryggande. En huvudsaklig nyckelfaktor SIDA 4

5 är att bolaget kommer att drivas med låg bemanning och använda specialister vid behov. Det medför en låg kostnadsnivå och möjlighet till god marginalexpansion. Några ytterligare emissioner anses dessutom inte nödvändiga för att bolaget skall klara av att växa och generera en successivt ökad avkastning till aktieägarna. Enligt presenterad budget för det första året efter genomförd emission, omfattande perioden Q Q1 2017, beräknas de totala intäkterna uppgå till ca 4,7 Mkr med ett överskott före skatt på ca 2,4 Mkr. Här belastar räntekostnader kopplade till konvertibeln resultatet med 1 Mkr. Efter skatt skulle resultatet motsvara en vinst på ca 3,7 öre per aktie beräknat på 50 miljoner utestående aktier. Beaktat att budgeten är konservativ bör det därmed finnas förutsättningar till att nå avkastningsmålet om minst 10% av emissionskursen motsvarande 2,5 öre per aktie. För de aktieägare som deltar i nyemissionen tillkommer dessutom ränteutbetalningen på förlagslånet där konverteringsmöjligheten till aktier kan utöka avkastningsmöjligheterna. Slutsats Dividend Sweden sitter inte med någon unik teknologi eller värdefulla patent vilka kan motivera ett högt marknadsvärde. Däremot är humankapitalet högt den kompetens och erfarenhet som ledning och styrelse besitter. Här bäddar en kombination av know-how inom entreprenörskap och företagsbyggande samt en gedigen sakkunskap inom finansmarknaden för framgång. Via nuvarande och tidigare engagemang i många bolag är också kontaktnätet stort med viss övervikt mot råvarusektorn, en kapitalintensiv bransch med omfattande finansieringsbehov. Adderar vi dessutom det faktum att drivkrafterna bakom framgångsrika Capensor Capital nu styr Dividend Sweden talar alltså mycket för att resan till att uppnå en hög avkastning för aktieägarna skall bli lättnavigerad trots en konkurrensutsatt spelplan. Vi gillar därutöver riskstrategin - att uppstartsbolag undviks och att finansieringslösningar skräddarsys med begränsad andel eget kapital. För aktieägaren ger även det konvertibla förlagsbeviset ett begränsat risktagande och säkerställer en hög direktavkastning tack vare ränteutbetalningarna, förutsatt att inte bolaget hamnar i obestånd. Stiger dessutom aktien över konverteringskursen ökar avkastningsmöjligheterna då det kommer att vara lönsamt att konvertera lånet till aktier. Därutöver kan affärserbjudandet ägarspridning erbjuda en extra utdelning av aktier i lovande bolag med potential till mycket god avkastning. Det visar inte minst referensaffären med Papilly. Finansiellt har Dividend Sweden innan emissionen och sett till nuvarande rörelsekapitalbehov tillräcklig likviditet för de kommande 12 månaderna. Efter genomförd emission förväntas dock kostnaderna öka till ca 2,5 Mkr per år. Då dessa även inkluderar räntekostnader kopplade till konvertibeln får kostnadsnivån betraktas som låg vilket ger förutsättningar till god lönsamhet. Beaktat att en fulltecknad emission kommer att inbringa 20 Mkr före emissionskostnader kommer också Dividend Sweden att vara välfinansierade för att tackla den förväntade kostnadsökningen. Risken att bolaget inte skall få in efterfrågat belopp ser vi även som låg då emissionen är säkerställd till 75% via teckningsförbindelser och garanter. Här medverkar såväl Capensor Capital och BGL Management vilket är förtroendeingivande. Däremot kommer bolagets manöverutrymme att begränsas om inte affärerna utvecklas i förväntad takt och inte den budgeterade vinsten nås. Det är visserligen en existerande risk men som vi inte ser som särskilt trolig beaktat att det aktuella affärsläget är mycket gynnsamt då en hög aktivitet råder avseende antalet börsintroduktioner och beslut om nyemissioner. Ifjol genomfördes över 200 nyemissioner av bolag noterade på Aktietorget, OMX Nasdaq First North och NGM vilket skall ställas i relation till att det alltså finns ca 300 bolag noterade på nämnda listor. Att antalet emissioner är högt är inte heller enbart ett resultat av det gynnsamma börsklimatet utan beror även på att bolag vill undvika att ta in för mycket kapital i syfte att begränsa utspädningen. Anledningen är att bolagsledningen hoppas att utvecklingen i företaget skall framskrida lyckosamt och att marknadsvärdet kommer att vara högre vid nästa emission. Företag beroende av extern finansiering genomför alltså nyemissioner i förhållandevis täta intervaller, inte sällan en gång per år, vilket bäddar för ett fortsatt attraktivt affärsklimat för Dividend Sweden. Antalet börsintroduktioner ligger dessutom på rekordhög nivå. Ifjol listades över 100 bolag och höjer vi blicken mot nästa år planerar redan 103 företag en mark- SIDA 5

6 nadsnotering eller byte av lista enligt den databas som Nyemissioner.se förfogar över. Adderar vi den erfarenhet, kompetens och det breda kontaktnät som ledning och styrelse besitter ser vi därför goda förutsättningar till att Dividend Sweden skall nå, alternativt överträffa, resultatprognosen och avkastningsmålen. Med ovan nämnda i beaktande anser vi att pre money-värderingen på 2,5 Mkr är mycket attraktiv innebärande att teckningskursen är förmånligt prissatt. Lyckas företaget dessutom visa att budgeterat resultat är inom räckhåll och dessutom i kommande rapporter övertyga att goda expansionsmöjligheter fortsättningsvis finns, ser vi en fördubblingspotential för aktien jämfört med introduktionskursen redan under innevarande kalenderår. Det innebär att vi inte enbart ser Dividend Sweden som ett utdelningsbolag utan även som en attraktiv aktieplacering med kurspotential. Därmed vädrar vi även goda konverteringsmöjligheter för konvertibeln. Vår sammantagna bedömning blir därför att Dividend Sweden är ett intressant placeringsobjekt till balanserad risk för investeraren som söker hög avkastning och eftersträvar viss exponering mot de mindre listorna. Vår rekommendation blir att teckna. Disclaimer Detta är en uppdragsanalys utförd av Börshandlat på förfrågan av Dividend Sweden. Börshandlats ersättning för uppdragsanalysen har bestämts genom en på förhand fastställd summa och ersättningen är oavhängig från det innehåll som presenteras i analysen. Börshandlat äger ej aktier i Dividend Sweden och enligt Börshandlats policy tillåts ej uppdragsanalysens analytiker att inneha aktier i analyserat bolag. Informationen i denna analys baseras på vad Börshandlat bedömer som tillförlitliga källor och vidare bedömer Börshandlat att analysen presenterar en oberoende granskning av Dividend Sweden och rådande förutsättningar. Börshandlat kan dock inte garantera informationens riktighet. Analysen grundas på en sammanvägd bedömning av Dividend Swedens historiska och nuvarande verksamhet och information är hämtad från tidigare genomförd basanalys samt Dividend Swedens senaste finansiella rapport och nyhetsflöde. Analysen innehåller subjektiva bedömningar om framtiden vilket skall anses medföra osäkerhet. Innehållet skall ej betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i det analyserade bolaget. Börshandlat kan ej garantera att de slutsatser som presenteras i analysen kommer att uppfyllas. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren. Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras, maskinellt eller annorledes, till annan person utan skriftligt godkännande av Börshandlat. Börshandlat kan ej hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Börshandlat står ej under Finansinspektionens tillsyn och behöver därmed ej följa de regler som annars gäller för analysföretag som står under Finansinspektionens tillsyn. SIDA 6