ODIN Emerging Markets. Fondkommentar november 2015

Transkript

1 ODIN Emerging Markets Fondkommentar november 2015

2 Fondens portfölj

3 ODIN Emerging Markets november 2015 Avkastning senaste månaden och hittills i år Fonden hade en avkastning på 1,2 procent den senaste månaden. Avkastningen för fondens referensindex under samma tidsperiod var -1,4 procent. Fonden har haft en avkastning på 2,1 procent hittills i år. Avkastningen för fondens referensindex under samma tidsperiod var -2,1 procent. Köp och försäljning i fonden, senaste månaden och hittills i år Den senaste månaden har vi köpt fler aktier i HDFC Bank och Unilever. Hittills i år är de största ändringarna i portföljen att vi köpt aktier i Alicorp, Ambev, Carlsberg Malaysia och Universal Robina och sålt aktier i Bashneft, Texwinca, Syngenta och Sberbank. Bidragsgivare, senaste månaden och hittills i år De bästa bidragsgivarna till denna månads avkastning var Henkel och Hartalega. De bolag som bidrog minst till avkastningen denna månad var MTN Group och Bidvest. Hittills i år är de bästa bidragsgivarna Syngenta, CCU och Hartalega. Hittills i år är de bolag som bidragit minst till avkastningen Nampak, KCB och MTN Group.

4 ODIN Emerging Markets november 2015 Prissättning av fonden Fonden prissätts till 14,9 gånger de kommande 12 månadernas resultat. Fonden ger en direktavkastning på 3,2 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts fonden till 3,4 gånger. Innehaven i fonden har en genomsnittlig avkastning på eget kapital på 20,0 procent. Prissättning av aktiemarknaden i tillväxtländer - MSCI Daily TR Net EM USD Marknaden prissätts till 10,3 gånger de kommande 12 månadernas resultat. Marknaden ger en direktavkastning på 3,1 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts marknaden till 1,1 gånger. Bolagen i MSCI Daily TR Net EM USD har en genomsnittlig avkastning på eget kapital på 7,4 procent.

5 ODIN Emerging Markets november Indisk bank Sedan vi startade fonden för fem år sedan har en stor del av fonden varit investerad i banker på tillväxtmarknader, som drivs på ett "gammaldags" sätt. Med det menar vi att de finansierar sin verksamhet genom insättningar och tjänar pengar på utlåning och avgifter på lån och andra traditionella banktjänster. Till skillnad från moderna marknader är bankverksamhet en bransch i tillväxt på tillväxtmarknaderna. Banktjänster har fortsatt liten utbredning i många länder men i takt med att intäktsnivåerna ökar följer behovet av lönekonto, sparkonto, betalkort och så småningom även konsumtionsoch bostadslån. I Indien är det bara fyra procent av befolkningen som får in sin lön på ett bankkonto och endast 14 procent som sparar på ett finansiellt institut*. Därmed finns det en stor tillväxtpotential för indiska banker. Vi har använt den senaste månaden till att köpa aktier i HDFC Bank i Indien. HDFC är Indiens största privatägda bank. Banken har ett brett filialnätverk och var tidigt ute med digitala banklösningar. Till skillnad från de statligt ägda bankerna har HDFC minimal exponering mot riskabla branscher som kraftproduktion, infrastrukturprojekt och gruvdrift och har i stället byggt upp en välskött verksamhet inom privatsegmentet. Vi besökte bolaget i Indien i september och fick intrycket av en bank med bra långsiktiga visioner och fokus på effektiv drift och riskhantering. HDFC har ökat resultatet med 25 procent om året de senaste tio åren, och givet den låga penetrationen för banktjänster i Indien ser vi för oss en stark tillväxt framöver. Diversifierad konsumentexponering Vi fortsätter att öka vår exponering mot den växande medelklassen på tillväxtmarknaderna. Unilever är ett europeiskt bolag som över tid byggt upp starka marknadspositioner inom hygienprodukter, tvättmedel och matvaror på tillväxtmarknader. 60 procent av Unilevers omsättning kommer idag från tillväxtmarknader. Bolaget har inte bara varit bra på att introducera sina globala varumärken på dessa marknader utan har även utvecklat lokala varumärken och byggt upp solida lokala distributionsnätverk. Genom investeringen i Unilever får fonden exponering mot en rad starka varumärken, bred geografisk exponering och bra bolagsstyrning. *World Bank Financial Inclusion Database

6 Nyckeltal och nyheter från portföljen - presenterat på engelska 6

7 Portfolio Return Last 5 years % (SEK) ODIN Emerging Markets Index Historical Return % (SEK)* Senaste HIÅ 1 år 3 år 5 år 10 år Sedan start Portfölj 2,32 3,28 2,84 9,01 3,56 4,40 5,56 Benchmark 0,41-0,30-1,75 5,24 1,52 5,48 7,12 Meravkastning 1,90 3,58 4,59 3,78 2,03-1,09-1,56 * Avkastning på över 12 månaders sikt er justerad på årsbasis

8 Annual returns last 10 years

9 Up or down In or out ODIN Emerging Markets Significant Portfolio changes year to DATE Number of changes in portfolio year to date Q1 Q2 Q3 Q4-1 Buy Sell -3 Q1 Q2 Q3 Q Alicorp Bashneft Ambev Texwinca Syngenta Sberbank Carlsberg Malaysia Universal Robina HDFC Bank Unilever Kenya Commercial Bank CCU

10 Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Bidvest Group Limited 7,1% South Africa Industrial Conglomerates 17,1 15,2 2,8 3,1 2,9 16,9 Henkel AG & Co. KGaA 6,7% Germany Household Products 18,8 17,4 1,6 1,7 3,1 16,4 Samsonite International S.A. 5,3% Hong Kong Textiles Apparel & Luxury Goods 20,0 17,6 2,2 2,6 3,1 15,4 Hartalega Holdings Bhd. 5,1% Malaysia Health Care Equipment & Supplies 33,6 27,8 1,4 1,7 6,3 18,7 Oracle Financial Services 4,8% India Software 25,8 22,4 5,5 0,4 6,6 25,5 Atlas Copco AB Class B 4,7% Sweden Machinery 18,2 17,7 3,2 3,1 5,2 28,8 Compania Cervecerias Unidas 4,3% United States Beverages 21,6 19,2 2,3 2,4 2,6 11,9 MTN Group Limited 4,3% South Africa Wireless Telecommunication 10,4 10,3 9,2 9,6 2,1 19,8 Nordson Corporation 3,8% United States Machinery 19,4 17,7 1,2 1,4 4,7 24,2 Alicorp SA 3,6% Peru Food Products 30,6 16,4 0,7 1,3 2,2 7,2 Topp 10 49,7% 19,4 17,2 3,0 2,7 3,3 17,1 ODIN Emerging Markets 16,9 14,9 3,1 3,2 3,4 20,0 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares

11 Sector allocation

12 Sector performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio)

13 Sector contribution, year to date

14 Current holdings

15 Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.

16 Contribution, year to date

17 Risktal (NOK 3 år) Portfolio Index Active share 0,98 Sharpe ratio 1) 1,51 Standard Deviation 2) 8,71 0,80 10,84 Portfolio Alpha 7,17 Beta 0,61 Tracking error 7,06 Information ratio 0,63 1) Sharpe Ration är använder Norway - 3 MT Bills som 2) Standardavvikelsen är baserad på månatlig volatilitet.

18 Pricing - Emerging Market Equities (MSCI Emerging Markets)

19 OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area

20 The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast

21 HDFC Bank Company description: 200 Performance - last 5 years HDFC is India s largest private sector bank. The bank was founded in 1994 and has since then grown through rapid branch expansion. The bank s growth has been balanced between personal loans and lower risk corporate loans. Why invested? HDFC Bank will be on of the main beneficiaries of the continued strong growth in bank services in India. The bank has developed a strong brand with a best in class branch network and digital banking platform. The bank has a strong balance sheet and can grow at current rates without raising funds for the next 4-5 years. HDFC has grown its earnings per share by 25% a year the last 10 years nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 HDFC Bank Limited Sponsored ADR HDFC Bank Limited Sponsored ADR MSCI EM (Emerging Markets) Regional Banks Market Value (mill.) 40,742 Price Price currency USD Net debt (mill.) 6,262 Reporting currency USD Enterprise Value (mill.) 47,004 FX rate (NOK) E 2017E Sales (mill.) 5,404 6,924 7,892 8,384 9,816 5,834 7,028 Net Income (mill.) 877 1,096 1,262 1,442 1,744 1,892 2,346 Price/Earnings Price/Book Value Return on Equity (%) Dividend Yield (%)

22 Unilever Company description: 250 Performance - last 5 years Unilever is the world's third-largest consumer goods company measured by revenue, after Procter & Gamble and Nestlé. Close to 60% of Unilever s revenues are generated in emerging markets. Unilever has built some extremely strong brands (Dove, OMO, Knorr, Ben & Jerries etc.) and today their products are number 1 or 2 in 80 percent of their markets Why invested? We believe Unilever will be one of the winners in the battle for the emerging market consumer. Unilever has a good track record of building strong brands, driving operating margin expansion and re-investing the strong cash flows in organic and inorganic growth. Single market risk is greatly reduced through Unilever s exposure to a wide range of emerging markets nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 Unilever NV Cert. of shs Unilever NV Cert. of shs MSCI EM (Emerging Markets) Household/Personal Care Market Value (mill.) 72,567 Price Price currency EUR Net debt (mill.) 9,312 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill.) 81,879 FX rate (NOK) E 2016E Sales (mill.) 44,262 46,467 51,324 49,797 48,436 52,920 53,890 EBIT (Operating Income) (mill.) 6,901 6,901 6,989 7,629 7,020 7,836 8,139 Net Income (mill.) 4,244 4,252 4,480 4,842 5,171 5,090 5,425 Price/Earnings Price/Book Value EV/EBIT Return on Equity (%) Dividend Yield (%)

23 Investment Objective Long term value creation We prefer performing companies, with strong long term prospects, available at favourable prices

24 Investment Philosophy Performance - prospects - price Performance Operating excellence «Doing good business with bad people simply doesn t work» Warren E. Buffet Prospects Strong competitive position «We don t focus at beating the market short term. We want our holdings to beat their competitors long term» Börje Ekholm Price Favourable valuation «The bitterness of poor quality remains long after the sweetness of a nice price is forgotten» Unknown

25 Om ODIN Emerging Markets ODIN Emerging Markets är en aktivt förvaltad aktiefond som investerar i företag som har en betydande andel av sina tillgångar på tillväxtmarknader eller genererar en betydande andel av sina intäkter eller resultat på dessa. Fondens långsiktiga mål är att ge högre avkastning än tillväxtländernas aktiemarknader, mätt med fondens referensindex. Fakta om fonden Ansvarig förvaltare Förvaltare sedan Referensindex Basvaluta Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet och Harald Nissen (Dybvad och Søraunet), (Nissen) MSCI Emerging Markets NOK Förvaltningsavgift 2 % Tecknings-/inlösenavgift 0 % Minsta teckningsbelopp NOK

26 Om förvaltarna Fondens ansvariga förvaltare Oddbjørn Dybvad har arbetat på ODIN sedan Han har civilekonomexamen från Norges handelshögskola (NHH i Bergen) med inriktning mot finans. Oddbjørn har tidigare arbetat som finansanalytiker. Fondens ansvariga förvaltare Vegard Søraunet har arbetat på ODIN sedan Han är civilekonom från den norska handelshögskolan BI med inriktning på finans och har även en master i redovisning. Vegard har tidigare arbetat med revision och rådgivning. Förvaltare Harald Nissen har arbetat på ODIN sedan Harald har en bachelor i ekonomi och statsvetenskap från University of Warwick och master i internationell politik och ekonomi från London School of Economics. Harald har tidigare arbetat som konsult inom IT och teknologi.

27 Använd våra tjänster Kontrollera innehav, avkastning m.m. Logga in på dina fondsidor hos ODIN Online Sätt dina pengar i arbete Teckna andelar i våra fonder på nätet med BankID Håll dig uppdaterad Anmäl dig till vårt nyhetsbrev Prata med oss kundeservice@odinfond.no

28 Vi påminner om att. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning, som bland annat beror på marknadsutvecklingen, förvaltarens skicklighet, fondens risk samt kostnader för förvaltning. Avkastningen kan bli negativ om aktiekurserna faller. Uttalandena i denna rapport speglar ODINs syn på marknaden vid den tidpunkt då rapporten utarbetats. Vi har använt källor som bedöms vara pålitliga, men vi kan inte garantera att uppgifterna från dessa källor är korrekta eller fullständiga. Anställda hos ODIN Forvaltning AS får handla för egen räkning med flera slags finansiella instrument. Det innebär att anställda hos ODIN Forvaltning AS kan äga värdepapper i företag som omnämns i den här rapporten, liksom andelar i ODINs fonder. Anställdas egenhandel ska följa ODIN Forvaltning AS interna riktlinjer för anställdas egenhandel, som har utarbetats i enlighet med den norska lagen om handel med värdepapper ("verdipapirhandelloven") och Verdipapirfondenes forenings branschstandard. Faktablad och investeringsbroschyr för fonden finns på

29