Oro i paradisen. carnegie. Bäst i Sverige. Ha inte bråttom. Tusen och en affär. Jakten på den försvunna skatten. Carnegies stiftelseförvaltning

Transkript

1 nummer carnegie Bäst i Sverige Carnegies stiftelseförvaltning Ha inte bråttom Strategi för aktieköp Tusen och en affär Dubai, spännande och skrämmande Oro i paradisen Jakten på den försvunna skatten

2 Ett hem är något av det mest värdefulla vi har. Därför är det viktigt att anlita rätt mäklare när det är dags att byta boende. Även om du inte tänker byta just nu är det tryggt att ha rätt partner den dagen det blir aktuellt att sälja din bostad och köpa ett nytt hem. Du är varmt välkommen till oss för att diskutera idéer och tankar. Vi bjuder gärna på goda råd inför bostadsbytet. Det är de värdefulla detaljerna som räknas. Välkommen hem. Skandia Mäklarna

3 ledare Aprilväder på börsen Vi måste lära oss att hantera vår egen rädsla så att vi kan investera och agera rationellt. Kurserna svänger fram och tillbaka, så också spådomarna om vart börsen är på väg. I media kan man läsa om att personer med insynsställning i företag har börjat köpa aktier och om experter som anser att det är köpläge. Några sidor längre fram i samma tidning dyker andra experter upp och förutspår västvärldens ekonomiska undergång. Och då är det inte så länge sedan chefen för ett av Sveriges största och mest framgångsrika verkstadsföretag dödförklarade konjunkturcykeln. Det påminner lite grann om ett klassiskt aprilväder. Kvicksilvret fladdrar upp och ned. Ena dagen blåser det ljumma sydvästliga vindar och dagen därpå snöar det. I år har vi inte haft mycket till vinter. Det har varit aprilväder sedan årets början vilket lett till att en del av de mest alarmistiska miljökämparna konstaterar att i den globala uppvärmningens spår är det dags att också dödförklara de svenska årstidsväxlingarna. Själv njuter jag av värmen och minns min barndoms vintrar i mitten av 1970-talet då snödropparna blommade på nyårsdagen. Den finansiella osäkerheten syns också i hur börsen har utvecklats. Slagigheten i marknaden kan ses som ett mått på oron bland investerarna. Sedan början av året har den varit mycket hög, men inte högre än under majskräcken 2006 eller de turbulenta tiderna efter att IT-bubblan sprack. Men när vi befinner oss mitt i en situation som upplevs hotfull är det lätt hänt att man inte agerar rationellt, varken på det finansiella eller privata planet. På sidan 12 har Carnegies säkerhetschef Dag Ernholdt mer att berätta om detta. Och vad gäller investeringar i egna bolaget har vår ordförande Anders Fällman köpt aktier i Carnegie. På sidan 22 berättar han om varför och vad han förväntar sig av investeringen. En av våra marknadsexperter, strategen Peter Lagerlöf, är på sikt ganska optimistisk kring börsen men tycker att man ska vara lite kräsen just nu. Och aprilvädret då? Ta en titt på kursutvecklingen på Stockholmsbörsen från 1901 till Det har varit en minst sagt svängig period som bland annat innehållit en unionsupplösning, två världskrig, en fruktansvärd depression, ett antal havererade valutasamarbeten, några rejäla oljekriser och ett antal spruckna bubblor. Trots det steg Affärsvärldens generalindex i genomsnitt med 10,0 procent per år under perioden. I genomsnitt! Inte under något av de totalt 106 åren steg index exakt 10,0 procent. Bara fem gånger 1926, 1942, 1944, 1972 och 1988 ligger utfallet inom en procentenhets avvikelse från snittet. Här kommer poängen: Genomsnitt och verklighet är två olika saker. I stället för normal utveckling ska vi kanske tala om normal avvikelse och lära oss att hantera vår egen rädsla så att vi kan investera och agera rationellt. Tomas Linnala Carnegie Corny Mest kända aprilskämt: nylonstrumpa gav färg-tv 1962 (bilden). Aprilskämten kom till Sverige på 1670-talet. I Luxemburg är aprilskämt förbjudna sedan I Storbritannien får man bara luras fram till klockan I Indien luras folk under Holi-festen 31 mars. Romarna firar Cerealia i början av april till minne av ett hemskt skämt. Den som blir lurad i Frankrike kallas för fisk. CARNEGIE chronicle fortsättning 1809 Gravöl eller champagne? Under några julidagar 1807 vankade Preussens kung Fredrik Vilhelm III

4 innehåll nr 2 / 2008 Spännande framtid för bioteknik Hälso- och sjukvård är mycket mer än läkemedel. Medicinsk teknik i form av apparatur, instrument, höftleder och konstgjord hud. Snabbdiagnostik av fruktade sjukdomar. Framtiden för läkemedelsföretagen ter sig spännande. Det riktigt stora ligger nog inom bioteknik. Det är de här långsiktiga trenderna som vi som förvaltar Carnegies hälsorelaterade fonder försöker hitta. Läs mer på sidan 19. Redaktion 6 CC: utges av Carnegie Investment Bank AB Västra Trädgårdsgatan Stockholm Tel Fax tore.davegardh@carnegie.se tomas.linnala@carnegie.se Ansvarig utgivare: Per Axman Chefredaktör: Tore Davegårdh Redaktör: Tomas Linnala Redigering: Jan Törnqvist Layout: Jörgen Melin Omslag: Robert Hilmersson Foto: Magnus Pehrsson, IBL, m fl Repro och tryck: Brommatryck-Brolins Annonser: Christian Danielsson christian.danielsson@telia.com Innehållet i detta nyhetsbrev (informationen) utgör allmän information och inte finansiell rådgivning till enskild person. Även om Carnegie Investment Bank AB (Carnegie) har strävat efter att verifiera informationen kan det inte garanteras att denna i alla avseenden är korrekt, fullständig eller rättvisande. Informationen tar inte hänsyn till enskild persons specifika ekonomiska eller skattemässiga situation. Finansiell rådgivning bör sökas från kvalificerad rådgivare innan någon konkret transaktion genomförs eller handling vidtas. Alla prognoser är förenade med osäkerhet och det faktiska utfallet kan bli ett annat än prognosen. Värdet på finansiella instrument kan variera och reduceras och såvitt avser vissa finansiella instrument även bli negativt. Carnegie friskriver sig från ansvar för samtliga skador och förluster, såväl direkta som indirekta, som kan uppstå i anledning av informationen. Informationen är skyddad av upphovsrätt och får inte utan Carnegies tillstånd kopieras, distribueras eller publiceras. Tvister i anledning av informationen skall prövas enligt svensk rätt av svensk domstol exklusivt. 6 Skattjakt i Europa Europas skattemyndigheter är på krigsstigen. Tidigare hemliga kundregister ska lämnas ut. Slutet för skatteparadisen? 8 För tidigt för börsuppgång Peter Lagerlöf, chefsstrateg på Carnegie Securities tipsar om favoritaktier.men ha inte för bråttom med nya köp. 10 Tidningsrevolution Bäva månde gammeldags journalister. Nystartad nättidning kan revolutionerna tidningsutgivningen. 12 Förbered dig inför hot Dag Ernholdt, Carnegies säkerhetschef, har utvecklat en unik tjänst som erbjuds kunder som behöver förbättra sitt säkerhetstänkande. 13 Hjälp att skänka pengar Är du intresserad av att ge en skattefri gåva? Här får du veta hur det går till. Det finns gott om skattebefriade organisationer. 14 Vi vet var pengarna går Sedan fem år är anställda i Carnegie engagerade i Social Intiative. Utsatta barn får chansen till ett bättre liv. oroligt av och an på Njemens strand. Han hade goda skäl att oroa sig. På en flotte satt Napoleon Bonaparte och den ryske tsaren Alexander I och ritade

5 12 19 Handskas med din rädsla En gång i tiden skapade han försvarets allra hemligaste organisation, Särskilda SkyddsGruppen. I dag är han säkerhetschef på Carnegie och ger både anställda och kunder råd i säkerhetsfrågor. Sidan En av Carnegies hemligheter Bästa stiftelseförvaltningen i Sverige. 99 års erfarenhet. Nu höjer vi målet och ger storbankerna en match. 18 Investera brett Bertil Hållsten är ekonomiprofessorn som blev nestor inom bioteknik. Hans råd: Var beredd på att förlora allt! 21 Flytträtt med många om och men Flytta ditt kapital i en pensionsförsäkring från ett land till ett annat. Nu blir det möjligt inom EES. Här får du svar på dina frågor. 24 Ingång till konstvärlden Investera i konst. Läs det här först. Carnegie Private Banking samarbetar med konstrådgivare. 26 Tusen och en affär Det växer så det knakar. Det byggs för miljarder kronor. Det investeras. Det görs affärer. Det är Dubai. 30 Carnegie Calendar Sådant som gör livet rikt. Resor, mat, konst. trädgård, musik. Afrikanska konstnärer, tulpaner från Amsterdam, en tavla i Toscana, transsibiriska järnvägen. upp en ny europeisk karta. Preussens kung fick inte delta när stora delar av hans land försvann. Ryssland

6 skattejuridik Intensiv skattjakt i Europa text Tore Davegårdh Europas skattemyndigheter är på krigsstigen. Med hjälp av starka påtryckningar från EU kommer allt fler skatteparadis att tvingas lämna ut sina tidigare hemliga kundregister. Nu får många bråttom att söka nya vägar för sitt kapital. Skatteskruven dras åt. Nya skattelagar i England. Isle of Man har accepterat ett utökat informationsutbyte med EU. Skatteparadisen Guernsey och Jersey utsätts för stora påtryckningar och väntas följa Isle of Mans exempel. Militanta tyska skattemyndigheter har kommit över kundregister från banker i Liechtenstein. Skatteverket i Sverige har också fått uppgifter om svenska medborgares kapital i furstendömet. Vi ser även ett utökat samarbete mellan OECD-länder i jakten på skattesmitare. Sammantaget skapar den senaste tidens nyheter en tydlig bild det kommer att bli allt svårare att gömma undan obeskattade pengar utomlands. Jag tror vi ser början på slutet på en tid där små länder eller jurisdiktioner erbjuder konton som inte redovisas till hemlandet, säger Jerker Löfgren, chefsjurist vid Carnegie Private Banking. Utfrysning De små kanalöarna, Isle of Man, Guernsey och Jersey, ingår i Storbritannien men har delvis egna lagar inom till exempel skatteområdet. Tyskland och flera andra länder inom EU riktar främst sin offensiv mot Liechtenstein, Monaco och Andorra. Den europeiska unionen accepterar helt enkelt inte längre att de medverkar till skatteflykt och hotar med fullständig utfrysning. Här talar vi om små ekonomier, som skulle drabbas hårt om EU inför diskriminerande punktskatter, handelshinder och liknande. Jag bedömer att Guernsey och Jersey tvingas följa Isle of Mans exempel. På sikt gäller samma sak för övriga små skatteparadis. Alternativet kan bli mycket påfrestande för dem, säger Jerker Löfgren. Ökad effektivitet Det är inte bara EU som tröttnat. Flera länder som USA, Kanada och Australien deltar också i jakten och har ett kontinuerligt informationsutbyte för att öka effektiviteten. De flesta är därför överens de aktuella småstaterna har på sikt knappast något val. En total utfrysning skulle nästan kunna föra dem tillbaka till agrarstadiet. De lär då hellre lätta på sekretessen och acceptera ett utökat informationsutbyte. Monaco Furstendöme, invånare på två kvadratkilometer. Världens mest tättbefolkade land. Grundades på 500-talet av fenicier. Mest omtalat för familjen som styr landet, ätten Grimaldi (fursten Rainier gifte sig 1956 med filmstjärnan Grace Kelly) och kasinot. Nu är Albert furste. Liechtenstein Furstendöme, invånare. Centrum för banker. Omnämnt redan på 1100-talet. Furstendöme 1719, utropat av Karl VI. En tredjedel av landets yta är naturskyddad, huvudsakligen bergsområdena. Mest kända liechtensteinare: Skidåkarbarnen Wenzel. Isle of Man Självstyrande ö i Storbritannien, invånare. Viktigast: Turistnäringen. Norske Harald Hårfagre erövrade ön och mellan år 800 och 1300 var Isle of Man norskt. Kanske mest känt för årliga mctävlingar människor och motorcyklar kantar TT-tävlingarna. och Frankrike slöt inte bara fred utan ingick också en allians. En av punkterna under alliansen var att Sverige skulle tvingas delta i kontinentalsystemet,

7 England backar I förra numret av CC: skrev vi om en ny engelsk lagstiftning, som skulle medföra en dramatisk skattemässig försämring för förmögna utlänningar bosatta i landet. Beskedet om den kommande lagen har dock utlöst starka reaktioner och i dagsläget är det oklart om den kommer att genomföras enligt de ursprungliga tankarna. Engelska regeringen väntas lämna ny information den 12 mars. CC: återkommer i ärendet längre fram. Grova skattebrott En stötesten när tidigare hemliga skatteparadis lättar på informationen är att många kunder har undanhållit så stora belopp att det handlar om grova skattebrott. Enligt Skatteverket undanhålls nästan 50 miljarder kronor per år i skatteintäkter. Svenska staten har, i samband med att förmögenhetsskatten slopades, tydligt deklarerat att det inte kommer att bli tal om någon amnesti för de svenskar som gömt kapital utomlands. Många svenskar kommer därför att få bekymmer att hitta en vettig väg ur problemen. Ökande hemflytt Även svenskar bosatta utomlands, till exempel i Spanien eller Frankrike, riskerar att bli synade i sömmarna. I båda dessa länder märks också en väsentligt högre aktivitet från skattemyndigheternas sida. Jag tror vi får se en starkt ökande hemflytt av svenskar från alla populära utflyttsländer. Dels för att många svenskar behöver skapa nya lagliga kapitalstrukturer, men kanske ännu mer för att Sverige numer har en gynnsam skattelagstiftning kring arv, gåva och förmögenhet, säger Jerker Löfgren. Risk för skattebrott Det finns en generell regel för oss svenskar: Vi får som skatteinlänningar i Sverige ha våra pengar var vi vill i världen, men vi måste deklarera räntor, utdelningar och reavinster/förluster. Det är dock inte ovanligt att man glömt att göra det. Skatteverkets chef, Mats Sjöstrand, skrev den 26 februari så här på DN debatt: För de svenskar som gömmer pengar undan beskattning vill jag bara ge ett enda råd. Redovisa alla dina inkomster till oss, oavsett var i världen de finns! Då slipper du höga skattetillägg och andra påföljder. Det finns möjligheter till frivillig rättelse, men det är tveksamt om skattechefen har befogenhet att lämna någon amnesti. Regeringen har tidigare tydligt deklarerat att det inte kommer att införas någon sådan. Risken att glömskan, även om den rättas till, betraktas som grovt skattebrott kan inte negligeras. För utlandssvenskar ter sig en hemflytt till Sverige alltmer attraktiv i takt med att skattesystemet blivit skattejuridik Jerker Löfgren är utbildad domare vid Kammarrätten i Stockholm. Han har varit lektor i skatterätt vid Uppsala universitet, har arbetat tolv år inom SEB bland annat som chefsjurist och är sedan tolv år chefsjurist i Carnegie Privat Banking. Jerker Löfgren är mycket idrottsintresserad, han är vice ordförande i både Riksidrottsstyrelsen och i Svenska skidförbundet. Det blir inte mycket fritid men den ägnas också åt idrott, främst skidåkning och golf. mer gynnsamt än i många europeiska länder. Carnegie bistår med råd och hjälp både när det gäller att flytta ut från Sverige och hem igen. Det handlar ofta om olika paketeringar för att skjuta på skatten på ett fördelaktigt och lagligt sätt. Vår analys brukar resultera i lätthanterliga lösningar, som även tar hänsyn till kundens specifika situation. Vi har mycket lång erfarenhet av detta, säger Jerker Löfgren, chefsjurist vid Carnegie Private Banking. Kontakta våra skattejurister Jerker Löfgren (tel , jerker.lofgren@carnegie.se) eller Jörgen Grönlund ( , jorgen.gronlund@carnegie.se). Carnegie har även kontor i Luxemburg, Claes-Johan Geijer ( , cjg@carnegie.lu,) och i Geneve, Bo Åmell ( , bwa@carnegieam.ch). De kan främst vara behjälpliga om flytten ska ske till annat land än Sverige. Guernsey Självstyrande fögderi under brittiska monarkin, invånare. Ö mellan England och Frankrike. Ockuperades under andra världskriget av tyskarna. Mest kände invånare: Författaren Victor Hugo som bodde här i 15 år. Självständiga ekonomin räddades på 1700-talet när man tryckte egna pengar. Jersey Självstyrande område under brittiska kronan, invånare. Välmående ö med skönt klimat; golfströmmen ger ön värme. Det sägs att det finns fler Ferrari här per invånare än någon annanstans. Mest känd för svenskar: För att tiotusentals svenska ungdomar gått språkkurs här någon sommar. Andorra Furstendöme i Pyrenéerna, invånare. Franske kungen gav 819 biskop Urgel området. Språk: Katalanska. Invånarna har högst medellivslängd i världen. Allt utom bensin är skattefritt. En flaska vodka kostar 19 kronor. Vi svenskar känner mest till skidåkningen i Soldeu. Napoleons handelsblockad mot England, som hade skapats året innan. Napoleon insåg att politisk makt bygger på ekonomiskt välstånd. England var

8 carnegie compass Peter Lagerlöf, chef för Carnegies nordiska aktiestrategi: För tidigt för bred börsuppgång Svenska börsen är billig; p/e-talen är de lägsta på fem år och direktavkastningen är imponerande fem procent. Trots det behöver man sannolikt inte ha bråttom med nya köp. Peter Lagerlöf är chefsstrateg vid Carnegie Securities. % Global BNP-tillväxt och vinstmarginaler Nordic large caps excl Energy & utility, EBIT margin Global GDP growth Den svenska aktiemarknaden har gått ner 25 procent sedan toppen i juli. Trots det tycker jag inte att man behöver ha bråttom att brett öka exponeringen. Konjunkturutsikterna är osäkra. Nedskrivningsbehovet på finansiella instrument, i efterdyningarna av den amerikanska bolånekrisen, fortsätter att växa. Mot denna bakgrund räknar vi med en fortsatt hög slagighet på den svenska och på de övriga nordiska aktiemarknaderna under de kommande tre månaderna. Börsen kommer sannolikt att röra sig utan någon tydlig trend. Optimistiskt Det främsta argumentet för vår försiktiga börssyn i det korta perspektivet är att vinstförväntningarna för 2008 förefaller väl optimistiska. Prognoserna för de svenska bolagen har förvisso dragits ned med sju procent sedan i höstas. Men trots det räknar bolagsanalytikerna med att vinsterna ska växa med så mycket som sju procent i år och åtta procent under Samtidigt ska vinstmarginalerna fortsätta att förbättras. Bolagsledningarna är i allmänhet fortsatt optimistiska och visst har analytikerna som en följd av detta goda skäl att se positivt på vinstutvecklingen. Men när man lägger samman samtliga prognoser förefaller bilden vara i det allt för optimistiska laget. Förutsättningarna för stigande vinstmarginaler i år, från nuvarande rekordnivåer, är inte de bästa med tanke på att den globala tillväxten dämpas samtidigt som kostnadstrycket stiger. Det har aldrig eller sällan hänt att marginalerna stiger vid så ogynnsamma förutsättningar. Konjunkturutvecklingen är dessutom i högsta grad osäker. Prognosmakarnas kristallkulor, inklusive min egen, är ovanligt grumliga för tillfället. Det beror på den finansiella turbulensen som medfört att räntor på allt annat än statspapper har stigit runt om i världen och även gjort bankerna försiktigare i sin kreditgivning. Kreditåtstramningarna är svåra att fånga upp i prognosmodeller, vilket gör att osäkerheten i makroprognoserna blir ovanligt stora. I centrum står givetvis den amerikanska bolånekrisen och hur fallande bostadsinvesteringar och bostadspriser slår på konsumtionslusten. Så här långt har ekonomin visat sig förvånansvärt motståndskraftig mot de finansiella stormarna, men på senare tid har svaghetstecknen hopat sig. Av allt att döma kommer den amerikanska ekonomin knappt att växa alls i år. Nytt problem Inflationen har bolagsledningar och analytiker knappt behövt bry sig om de senaste åren en positiv effekt av globaliseringen som hållit priserna i schack. Nu har dock inflationen dykt upp som ett nytt problem. Drivkrafterna är framför allt stigande energipriser och råvarupriser, nu senast den kraftiga uppgången på matvaror. Stigande inflation är inte bra för företagens vinster eftersom det innebär stigande insatspriser. För hushållen betyder det en försämrad köpkraft. Ska inte börsen falla då? Det främsta argumentet mot börsfall är att värderingsstö- långt mer industrialiserat än övriga Europa och antogs därför vara sårbart för störningar i handeln. Kontinentalsystemet förbjöd alla europeiska stater att

9 carnegie compass Fem frågor till Peter Lagerlöf Carnegie och ditt team har vunnit ytterligare en utmärkelse. Kan du berätta vad det är? Fondförvaltare i USA och Europa har utsett Carnegie som bästa analyshus på nordiska aktier. Vad är det ni har gjort så bra att ni får en sådan här utmärkelse? Den främsta anledningen är att vi har många skickliga analytiker med lång erfarenhet. Institutional Investor är inte precis en tidning man hittar på Pressbyrån. Vem läser den? Den kan nog karaktäriseras som en branschtidning för fondförvaltare. De har en rad tidskrifter för folk i finansbranschen. Våra favoritaktier just nu är H&M och Skanska det för aktier är fantastiskt bra. Marknaden har till viss del tagit höjd för svagare konjunktur och p/e-talet på den svenska marknaden är det lägsta sedan fem år. Dessutom är företagen, med sina starka balansräkningar, väl rustade att möta sämre tider. Det är till och med så att direktavkastningen på aktier, alltså utdelningarna i förhållande till aktiekurserna, i snitt uppgår till imponerande fem procent. Den överstiger därmed Riksbankens reporänta och räntan på statsobligationer. Det är mycket ovanligt. Den köpsignal vi väntar på är att marknaden ska bli förvissad om att de amerikanska räntesänkningarna får effekt och att hushållens konsumtionslust kommer tillbaka. Det räknar vi med ska ske under början av De första tecknen på detta kommer vi förmodligen att se sex månader dessförinnan, i de så kallade ledande ekonomiska indikatorerna. När dessa vänder har det så gott som alltid medfört en positiv avkastning på den svenska börsen de följande månaderna. Låg värdering De sektorer vi är mest positiva till just nu är hälsovård, banker och konsumentvaror. Sektorer vi undviker är skogsbolag och telekomoperatörer. Verkstadsbolagen har vi numer en neutral syn på efter att ha varit positiva under de senaste tre åren. Våra favoritaktier just nu är H&M och Skanska. H&M-aktien har utvecklats svagt den senaste tiden. Inte för att det går dåligt för företaget, utan enbart som en följd av att branschkollegor i USA och Storbritannien har haft stora problem. Vi tycker att kursfallet i H&M är obefogat och ser goda utsikter för aktien de närmaste månaderna. Detsamma gäller Skanska. Värderingen är mycket låg och oron kring byggkonjunkturen på de marknader och områden som Skanska verkar inom är överdriven. Ni får många utmärkelser men har det någon betydelse för er verksamhet och för era kunder? Det absolut viktigaste för oss och vår intjäning är att vi rankas högt i de egna utvärderingar vi får från våra kunder. Utmärkelser i offentliga undersökningar är mer ett kvitto på att vi gör ett bra arbete, vilket givetvis är kul! Sista frågan, hur firade ni utmärkelsen? Det har vi faktiskt inte hunnit med eftersom den kom mitt i den intensiva rapportsäsongen. Men det måste vi rätta till. Fredagsöl och chips är ett gångbart koncept! Om Peter Lagerlöf Ålder: 44 år. Gör på fritiden: Långlöpare, fotbollstränare och familjefar. Antal år på Carnegie: Nio. handla med britterna. Elegant i teorin, men praktisk svårgenomförbart. Engelsmännen sökte nya handelsvägar utanför Europa och resultatet blev att

10 10 CC: Bäva månde journalisten av gammaldags snitt. Finansmannen Bengt Stillström vill förändra medielandskapet i grunden genom sin nystartade nättidning Zitiz. text Tomas Linnala foto Magnus Pehrsson och IBL Tidningsrevolution Bengt Stillström och Anders Hansson. är infrastrukturen, eller bristen på struktur som gör det svårt att nå ut till en större krets läsare. De som skriver på Zitiz kommer att få en procentsats på annonsintäkterna. De kommer att kunna bygga sitt eget varumärke och förhoppningsvis tjäna mer här än som journalister, säger Bengt Stillström som är ansvarig utgivare för tidningen. Det finns två trender i mediavärlden: Nättidningarnas annonsintäkter ökar starkt samtidigt som bloggarna blir allt fler. Men hittills har de två grupperna haft svårt att mötas. Under våren drar riskkapitalbolaget Traction, där Bengt Stillström är ordförande, igång en ny mediaskapelse kallad Zitiz, som ska förena det bästa ur de två världarna. Nättidningarna har sin styrka i varu- märket och produktionskostnaden. Jämfört med traditionella tidningar är de billiga att producera men förutsägbarheten i innehållet blir ibland väl stor. Samma nyheter valsar ofta runt hos alla tidningarna. Eget varumärke Bloggvärldens stora fördel är mångfaldens kreativa oförutsägbarhet. En del gör tidningslika skapelser medan andra tycker och tänker om allt möjligt. Deras svaghet Ofta proffs De som skriver hos oss blir sannolikt unga pensionärer och unga människor som ännu inte etablerat sig på arbetsmarknaden. De unga pensionärerna har mycket erfarenhet och är ofta proffs på det ämne de engagerar sig i. Rent praktiskt är Zitiz uppbyggt kring en huvudsida med ett flertal underredaktioner, vars antal kommer att öka om projektet slår väl ut. Vi ska ha några anställda redaktörer och sedan ett antal personer som av genuint intresse blir redaktörer för specialområden, säger Anders Hansson som är projektledare och operativ chef för Zitiz. Tanken är alltså att knyta till sig skribenter, eller rapportörer som de väljer att kalla det, som tycker att det är roligt att skriva och som vill bygga en publicistisk produkt Traction utvecklar företag Traction är ett riskkapitalbolag som inte är specialiserat. Verksamheten bygger på en egen långsiktig metodik för att utveckla företag; prioritera intäkterna, fokusera på verksamhetens unika kärna och minimera riskerna i den egna verksamheten. Bengt Stillström startade verksamheten som ett kronorsbolag Då var ord som riskkapital eller venture capital okända begrepp. Ganska snart upptäckte han att lovande entreprenöriella initiativ ofta hade svårt med betalningen och valde att ta betalt genom ägarandelar i de företag han engagerade sig i. Det var ingen dum idé. Oaktat alla utdelningar har värdet stigit till över en miljard kronor. I fjol firade Traction Tioårsjubileum som noterat bolag. Det har varit ett väldigt lönsamt beslut att vara noterad och slippa flytta utomlands, säger Bengt Stillström. Förutom Zitiz har Traction ett antal innehav i noterade och onoterade företag, varav det värdemässigt största är den börsnoterade verkstadskoncernen Haldex. Sedan några år är hans son Petter Stillström VD för företaget, så i fallet Zitiz är det yngste sonen som basar över pappa. Kontinentaleuropas ekonomier i stället skadades. En icke försumbar mängd varor smugglades också ut från hamnstäder som Göteborg. Därav de fransk-ryska

11 Snacka om nyheter De första tidningarna skrevs för år sedan av slavar i Romarriket. Historierna spreds till avlägsna delar av riket. Moderna tidningar föddes för 500 år sedan. Avisa Relation Oder Zeitung i Tyskland 1609, Gazette i Frankrike 1631 och London Gazette i England Den första tidningen i USA, Public Occurences, kom ut i Boston 1690, och bara med ett enda nummer. Engelska tidningar var de första som innehöll reklam och som gjorde rubriker till texterna. Världens äldsta tidning som fortfarande ges ut är den svenska Post och Inrikes Tidningar (1645). Svenskarna är världens mest tidningsläsande folk. Det säljs 500 dagstidningar per tusen invånare. Den högsta upplagan: Expressen Löpsedeln: Kyssen! Kungen gifter sig. kring ett ämne. Rapportören blir fri så att han eller hon kan fortsätta sitt bloggande vid sidan av. Men vid sidan av rena annonsintäkter kommer direkt företagssponsring av ett specifikt ämne att vara en viktig hörnsten i bygget. Idag är det vanligt att företag försöker samla åsikter och idéer från kunderna på sin egen hemsida. Men det är sällan det fungerar särskilt väl. Exempelvis reseföretag och bokhandlare når bara en begränsad del av de potentiella kunderna och de som skriver känner sig köpta. Det skapar en helt annan legitimitet att ligga utanför företagens domän och ger en större frihet för rapportören, konstaterar Bengt Stillström. Vi kan aktivera våra kunders kunder, tillägger Anders Hansson. Miljoner rapportörer De största svenska tidningarna har ofta inte mer än ett dussin utlandskorrespondenter eller ämnesspecialister. Med Zitiz ambitioner att skapa redaktioner med 10 miljoner rapportörer i 20 länder kommer täckningen såväl geografiskt som ämnesmässigt att bli långt mycket större. Vi har aggressiva långsiktiga mål men vi måste lära oss både krypa och gå innan expansionen kan ta fart, säger Bengt Stillström. Och med så många fria rapportörer frågar man sig om kvaliteten kan bli lidande. Det här ska inte bli ett klotterplank utan det ska vara en redigerad och läsvärd produkt, säger Anders Hansson. Ingen betalar Det kommer att vara möjligt att publicera under signatur, men vi vet naturligtvis vem som har skrivit. Förutom våra redaktörer kommer våra läsare och andra rapportörer att fungera som kvalitetskontrollanter. Du kan jämföra med hur uppslagsverket Wikipedia fungerar, säger Bengt Stillström. Idén till Zitiz fick han för tio år sedan, långt före bloggandet blev ett fenomen. Namnet kom han på själv men idén är inte unik. Det finns liknande skapelser i Sydkorea och USA och fler lär nog komma, tror Bengt Stillström. Det är inte för att vara först han bygger upp Zitiz, utan därför att han tror att medievärlden kommer att förändras på samma sätt som alla industrier förändras och utvecklas över tiden. Ingen läsare kommer att vilja betala för information i framtiden, slår Bengt Stillström fast. CC: Bengt Stillström: Ha lite tålamod Oron på aktiemarknaden kommer att bestå ett bra tag till, tror Bengt Stillström. Marknaden har ännu inte sett de fulla effekterna av den kreditoro som blossat upp. Kreditbubblan har inte spruckit färdigt. Tänk så många högbelånade företag det finns där ute. Det kommer att bli värre, säger han. En del av problemet är svårigheten att uppskatta omfattningen. Enligt de senaste årens modetrend har många företag lyft ut stora tillgångar ur sina balansräkningar men har ändå kvar åtaganden, exempelvis för fastigheter och produktionsresurser. Och den allmänna bilden av att Sverige och det svenska banksystemet är starkt vill han inte skriva under på. Det finns många bolag med negativt eget kapital om man rensar för goodwill. Om investeringarna minskar ger det kedjeeffekter och då kan det bli farligt. Traction har stadigt minskat sin exponering mot aktier under de senaste två åren, så med en god likviditet kan den kreditoro som infunnit sig på marknaden innebära ett gyllene tillfälle. Även om han är försiktig finns det aktier därute som kittlar. CC: anar att han har köpt lite i ett flygbolag. Ska du hitta en turn around idag har du SAS. Enbart pensionsöverskottet hos Alecta motsvarar dagens kurs. Sedan får du rörelsen på köpet. Bolaget har skydd av tre staters regeringar och kanske en strukturaffär i framtiden. Det klart att det är riskfyllt, men med lite tålamod kan det kanske bli en bra affär. CC: Och vad tycker du om Carnegie? Carnegie har lyckats väldigt bra med att bli den ledande investmentbanken vid sidan av de stora bankerna. Det är skickligt. 11 Blogg är en försvenskning av engelskans blog, som i sin tur är sammansatt av orden web och log, en webbplats med periodiskt publicerade inlägg. Nättidning, eller webbtidning, publiceras på en webbplats. Nästan alla traditionella tidningar publicerar sig på nätet en del fritt och andra bara för prenumeranter, då ofta med extramaterial som inte publiceras i den traditionella tidningen. Med lite tålamod kan SAS-aktier bli en bra affär, tror Bengt Stillström. kraven på Sverige. När Gustav IV Adolf vägrade falla till föga utnyttjade tsaren möjligheten och lät sina trupper falla in i Finland vintern På samma

12 12 carnegie corner Vi människor kan vara rädda för mycket; för att vara ensamma i mörkret, för spindlar och ormar, för att förlora våra pengar. Dag Ernholdt, säkerhetschef på Carnegie, vet hur man hanterar sin rädsla och har inom Carnegie utvecklat en exklusiv tjänst som erbjuds kunder som behöver förbättra sitt säkerhetstänkande. Det är man troligen ensam om bland bankerna. Rädsla är en känsla man känner vid hot eller risk, både äkta och inbillat. Rädsla kan också vara ett ogillande av situationer, tillstånd, saker eller människor. Rädsla kan vara en mild känsla, eller en extrem skräck. Rädsla är en instinkt. text Tore Davegårdh foto Magnus Pehrsson och IBL Förbered dig inför hot Säkerhetstänkandet inom företagsvärlden genomgår en ständig utveckling. Från att förr i tiden nästan bara ha handlat om fysisk säkerhet som lås, bevakning och larm talas det nu alltmer om omvärldsanalys, informationssäkerhet, varumärkesskydd och personlig säkerhet. Vad är det viktigaste i säkerhetsarbetet? Det viktigaste är att försöka göra kloka prognoser för att identifiera problem innan de blir allvarliga. I det arbetet har omvärldsanalysen blivit allt viktigare. Ett flygplan kapas i Ryssland, en terrorist spränger ett diskotek på Bali eller en belgisk bankir kidnappas i Bolivia. TV och tidningarna är fulla av den typen av händelser. De flesta har kanske ingen bäring på ett företag som Carnegie, men de kan ha följd- effekter som påverkar oss, dessa är viktiga att studera. Hinner du med att göra analysen? Informationsflödet idag är enormt omfattande. Det krävs självklart en ordentlig sovring men det är viktigt att ta vara på varje pusselbit för att förbättra prognoserna. Kunskap är verkligen makt i säkerhetssammanhang. Skrämmande situationer Dag Ernholdt ansvarar även för personalens säkerhet på Carnegie och konsulteras ibland också av kunder. Alla människor kan hamna i situationer som upplevs som skrämmande eller obehagliga. Då är det bra att kunna prata med någon som kan ge konkreta och hand- Dag Ernholdt har lång militär erfarenhet. Han har arbetat som officer i 22 år och grundade och var chef för försvarets hemliga specialförband Särskilda SkyddsGruppen, SSG. Någon närmare beskrivning av SSG vill han dock inte ge. De senaste nio åren har Dag varit säkerhetschef på Carnegie. Han har en dold talang, nämligen att bygga hus. Vad ska en handlingsplan innehålla? Du ska bli din egen säkerhetschef. Fundera igenom din livsstil och vilka faror du utsätter dig för i din vardag. Skilj på verkliga faror och inbillade sådana. Hitta smarta strategier för att hantera det som du identifierat som farligt på riktigt. Gör en enkel plan som alla i familjen känner till. Planen kan också innehålla sätt att agera vid olika hot. Det kan till exempel vara att inom familjen ha kommit överens om ett gemensamt kodord. När det ordet uttalas vet mottagaren att jag hamnat i någon hotfull situation. Det allra viktigaste är dock att vara konsekvent mot sig själv. De personer som lever med en riktig hotbild mot sig vet vad jag talar om. Det är därför nästan alltid bättre att göra en mindre omfattande plan som man alltid följer än att dra på för mycket och sedan tröttna. Då lever man sannolikt farligare i det långa loppet. sätt som kungen av Preussen tvingades se på hur kejsarna delade hans land, ledde det svensk-ryska kriget till stor svensk förnedring i och med att östra

13 carnegie corner 13 WorldWide i den bästa procenten Bara 13 av globalfonder har av ratinginstitutet Standard&Poor erhållit den högsta ratingen AAA. Bland de 13 finns Carnegie WorldWide, som därmed tillhör den exklusiva skaran med högsta betyg. Ingen fond från de svenska storbankerna har lyckats tränga sig in på topplistan av högkvalitativa globalfonder. Kravet för att få triple-a i Standard & Poors rankning är: Fonden uppvisar högsta kvalitetsstandard i sin sektor, baserat på investeringsprocess och kontinuitet i fondförvaltningens avkastning, jämfört med andra fonder med likartad inriktning. fasta råd och ibland också tala om att man oroar sig i onödan. Personalen tar jag alltid hand om och i specifika fall gör jag säkerhetsplaner även för kunder. Det kan röra sig om hur man beter sig vid resor i mindre säkra länder eller områden, men också om hur man kan minska eller helt eliminera reella hotbilder. Det är en exklusiv tjänst, som jag tror Carnegie är ensam om bland bankerna. I praktiken är det dessbättre bara ett fåtal av våra kunder som har behov av tjänsten. God anpassningsförmåga Dag Ernholdts filosofi, kunskap är makt, är tillämpbar både på företags- och personnivå. Människan sägs vara ett djur med mycket god anpassningsförmåga. Även om våra hjärnor konstruerades för mycket länge sedan fungerar de för det mesta rationellt i ett komplicerat samhälle. Men när vi blir rädda träder andra funktioner in. Rädsla kan helt ta över och styra en människa. Det rationella tänkandet kan försvinna på en sekund och vi är tillbaka till vårt ursprungliga intuitiva beteende. Det är både bra och dåligt. Risken är ju att vi hela tiden väljer bort saker för att vi är rädda. Men det går att minska rädslans effekter genom kunskap, planering och fantasi att helt enkelt göra upp en bra handlingsplan både för sig själv och sin familj. Minska rädslan Hur ser bakgrunden ut när du engagerar dig i kunders säkerhet? Det varierar kraftigt, men det kan vara då någon ärver ett större kapital eller är medialt exponerad på ett utlämnande sätt. Mitt arbete med en kund syftar också till att minska rädslan för att något ska hända. Ett liv i ständig ängslan är inte njutbart. Mer för pengarna via aktieutdelning Aktieutdelningar beskattats normalt med 30 procent om ägaren är en fysisk person. För personer som vill skänka sin utdelning från börsnoterade aktier till välgörande ändamål finns det numer möjlighet att göra det utan att först skatta bort något. För den mottagande organisationen innebär det att gåvans värde blir drygt 40 procent större. Bakgrunden är ett avgörande i regeringsrätten för några sedan där en privatperson ville skänka sin utdelning till forskningsändamål. Svaret blev att han kunde slippa skatt på utdelningen om denna gavs bort innan han själv kunde förfoga över den. Bankerna har därefter försökt hitta sätt att hantera frågan. På Carnegie kan man hjälpa alla kunder, som har depå hos företaget, att skänka utdelning till vilken organisation de vill. Det finns gott om skattebefriade organisationer; Cancerfonden, Rädda Barnen, Röda Korset, Hjärt-Lungfonden, SOS-Barnbyar, Stockholms Stadsmission för att nämna några. Du kan också skänka din utdelning till Carnegie Social Initiative, som har fördelen att alla administrativa kostnader täcks av Carnegie Investment Bank. Det innebär att hela din gåva går till det projekt du väljer. Är du intresserad av att ge en skattefri gåva? Kontakta din rådgivare eller Susanne Forsman, jurist på Carnegie Private Banking (susanne.forsman@ carnegie.se). Obs! Gör det i så fall i god tid före bolagets stämma. En Palestinsk pojke i Rafah, ett av Röda Korsets flyktingläger, i Gaza. rikshalvan förlorades i freden Ironiskt nog insåg den ryske tsaren nackdelarna med kontinentalsystemet och beslöt 1812 att åter börja handla med

14 14 carnegie corner Carnegie Social Initiative: Sedan fem år tillbaka är en stor del av Carnegies anställda engagerade i Carnegie Social Initiative. Genom organisationen stödjer de projekt i Indien, Lettland och Litauen som syftar till att ge utsatta barn en möjlighet att själva förbättra sin framtid. text Tomas Linnala foto Social Initiative Vi vet exakt vart pengarna går Arbetet bygger på en modell som utvecklats av Caroline Cederlöf och Pernilla Bard. Efter att ha studerat tillsammans gjorde Caroline karriär inom FN, WHO och Världsbanken medan Pernilla arbetade inom privata storföretag. Pernilla såg att det fanns en efterfrågan i näringslivet på att engagera sig och jag kände till behoven hos organisationer som verkligen åstadkommer nytta, berättar Caroline Cederlöf bestämde de sig för att skapa Social Initiative. Biståndsorganisationer får ibland kritik för att stora delar av bidragen försvinner i administration. Men effektiviteten kan vara ett större problem. Även om pengar hamnar på rätt plats vet man sällan om de också gör någon nytta. Deras modell sköt in sig på just de två frågorna. Carnegie valde att stå som sponsor för administrationen medan de anställda på frivillig basis bidrar med pengar direkt till projekten. På så sätt vet alla som bidrar att vartenda öre de ger går till behövande och att ingenting fastnar i en dyr administration. Och genom att de insamlade pengarna går till projekt som Social Initiative väljer ut och sedan granskar och följer upp minskar risken för att pengarna lokalt ska hamna i fel fickor eller inte åstadkomma resultat. Fördelen är att Carnegies medarbetare vet exakt vart pengarna går. Vi vet vilka barn som får stöd och hur det går för dem i skolan, säger Pernilla Bard. Social Initiatives modell finns i dag på flera företag, men det var Carnegie som nappade först på deras idé. Medvetet val Carnegie tände direkt. Men de var måna om att det inte skulle vara någon kollektivanslutning utan att de anställda skulle göra ett medvetet val om de ville vara med eller inte. Så långt har det slagit väl ut. Cirka 40 procent av koncernens anställda är med i Carnegie Social Inititative. Enligt Pernilla och Caroline är det en mycket hög siffra i en internationell jämförelse. Styrelsen för Carnegie Social Initiative består av en blandning av nationaliteter och anställda på olika nivåer i Carnegie. Det är en medveten blandning för att engagemanget ska bli en angelägenhet för hela företaget, oavsett vilken avdelning eller vilket land man arbetar i. Uppenbar risk Eftersom företaget har anställda i många olika länder har styrelsen för Carnegie Social Initiative också valt att stödja projekt som ligger utanför de egna hemländerna. Annars finns en uppenbar risk att ett projekt bara blir ett engagemang för de anställda i det landet. Varje land har utöver projekten i Carnegie Social Initiative valt att stödja ett lokalt projekt. I Sverige blev det Stadsmissionen. Men det är inte bara Carnegies anställda som kan stödja projekten i Carnegie Social Initiative. Idag finns några familjer med som bidragsgivare. Men vi betonar att om man bara är intresserade av att skänka pengar ska man inte prata med oss. Vi erbjuder ett genuint engagemang och inte bara ett kontonummer. Vi vet vilka barn som får stöd och hur det går för dem i skolan. Det är mottot för Social Initiative. Nu satsar flera företag på idén. britterna. Det bidrog till Napoleons invasion av Ryssland. Nästan hela hans Grand Armée förintades, vilket blev tändvätska till en hel kontinents resning mot

15 carnegie corner 15 Charlotte Widmark: Topprankad telekomanalytiker på Carnegie Securities. Har arbetat sju år på Carnegie. Aktuell: Engagerad i Carnegie Social Initiative sedan starten Dold talang: Man ska inte dölja sina talanger. Bättre utbildning är vägen ut Carnegies telekomanalytiker Charlotte Widmark lämnade nyligen excelarken för att under några månader arbeta som volontär i en skola i indiska Mumbai. Hon ville göra en insats men kan konstatera att behållningen har varit större i efterhand än på plats. Större förändring Nu vet jag att våra bidrag gör nytta och jag kan samla in pengar med ett större engagemang efter att jag varit där. Jag kan också sprida information om barnens situation, vilket i förlängningen förhoppningsvis leder till en större förändring än den jag kunde åstadkomma på plats under en kort tid. Charlotte Widmark såg att slummen finns i princip överallt, men att det inte är synonymt med svält. Folk saknar varken arbete eller mat. Problemet är att de är dåligt betalda och lever under ohälsosamma förhållanden. Många bor mycket trångt utan några som helst bekvämligheter. Smog och dåliga hygieniska förhållanden leder till sjukdomar. Så det stora problemet är hälsan. Bättre utbildning är en väg ut ur den situationen, säger hon. Carnegies medarbetare vet exakt vart pengarna går. Pernilla Bard på plats i Indien. Fakta om Mumbai: Mumbai, som fram till 1996 hette Bombay, ligger på den indiska västkusten. Staden passerade miljonstrecket 1911 och beräknas idag ha nära 13 miljoner invånare. Det är Indiens största stad och världens näst största efter Shanghai. I storstadsområdet beräknas runt 17,5 miljoner människor bo. Mumbai har en årsmedeltemperatur på 27 grader Celsius. Under monsunperioden, juni september, kommer riklig nederbörd. Enligt folkräkningen 2001 bor 49 procent av stadens befolkning i slum samtidigt som mark- och fastighetsmarknaden är glödhet. Den största slummen heter Dharavi och ligger mitt inne i storstadsområdet. Mumbai utgör Indiens ekonomiska tyngdpunkt och den indiska filmindustrin, Bollywood, är koncentrerad till staden. Computer Learning Centre i Mumbai ger barn i slummen möjlighet att lära sig framtidens teknik. honom. Även kungen på stranden, Fredrik Vilhelm III, reste sig ur förnedringen. Han iscensatte militära och politiska reformer som under andra halvan

16 16 cc: Bland Carnegies hemligheter: stiftelseförvaltning Bäst i Sverige text Fokus på bästa avkastning för kunderna Tore Davegårdh foto Magnus Pehrsson Carnegie har mycket lång erfarenhet av stiftelseförvaltning, faktiskt sedan Men som mycket annat i företaget är det tämligen okänt utåt. Vi är den största stiftelseförvaltaren utanför storbankerna nu höjer vi målet och ger dem en ordentlig match. Innovation och tradition under 99 år det ska ge resultat. I förra numret av CC: avslöjade vi ett par av Carnegies okända men starka produkter, till exempel fonderna Carnegie WorldWide och Carnegie Safety 90. De presterar utmärkt avkastning även i svåra börsperioder och de bör platsa i många portföljer. En annan dold förmåga är Carnegie Stiftelseförvaltning. Carnegie har förvaltat stiftelser sedan 1909 en nästan hundraårig erfarenhet. Det viktigaste är behovsanalysen. Den görs alltför ofta på ett ytligt sätt. Vi går på djupet och tar även hjälp av våra experter inom Asset Liability Management (A.L.M.). Med den analysen i botten kan vi säkerställa att stiftelsen kommer att klara sina åtaganden på ett utmärkt sätt och att avkastningsmålen uppnås, säger Roger Carlbäck, förvaltare på Carnegie Stiftelseförvaltning. En framgångsrik stiftelseförvaltning vilar på sex hörnstenar; förvaltning, stiftelsejuridik, administration, rådgivning, lyhördhet och service. Att förvalta kapital är Carnegies adelsmärke. Vi talar om en oberoende förvaltning utan hänsyn till sådant som sfärtänkande, där det till och med är förbjudet att ha Carnegieaktier i portföljen för att undvika intressekonflikter. Fokus ligger bara på att skapa bästa avkastning för kunderna. För att åstadkomma detta arbetar vi med en så kallad öppen arkitektur. Carnegie har många bra produkter, men vi är inte bäst på allt. Vi väljer produkter som bäst tjänar våra kunder inte bara våra egna. Kontinuitet och stabilitet Förvaltarna har lång erfarenhet och arbetar i samspelta och sedan länge intakta team. Det skapar kontinuitet och stabilitet, men framför allt skapar det god värdeutveckling. Vår avkastning ligger i topp i branschen, synsättet är långsiktigt något som passar stiftelser. Fokus ligger inte på enskilda år utan på att kontinuerligt vara bland de främsta. Det säger Nils Jutterström inom Carnegie Stiftelseförvaltning. Han vet vad han talar om Nils har arbetat med stiftelser i drygt 13 år. Carnegies inställning är att placeringar ska väljas med hänsyn till risk och till potential i avkastningen inte med hänsyn till risk för kritik i massmedia, något som storbankerna tycks sätta i första rummet med sina indexnära fonder. Stiftelser efterfrågar emellertid mycket mer än bra avkastning från kapitalförvaltningen. Tunga områden i stiftelsevärlden är den juridiska kompetensen, korrekt rapportering och redovisning, väl fungerande administration, rådgivning, stipendieberedning och så vidare. Vi har lång erfarenhet och bred kompetens på alla delar inom stiftelseförvaltning och har under de senaste 99 åren lärt oss vad stiftelser efterfrågar och vilka krav de ställer. Det resulterar i ett mycket starkt helhetskoncept, säger Susanne Forsman. Från vänster: Roger Carlbäck, Siv Widell, Lisbeth Thulin, Lars Fredriksson, Susanne Forsman och Nils Jutterström. av 1800-talet ledde till en expansionistisk preussisk utrikespolitik och krig med Österrike, Danmark (varpå skandinavismen föddes) och Frankrike, samt i en

17 99 års erfarenhet Stiftelser är ingen nymodighet för Carnegie. Med start 1909 har barn, barnbarn och barnbarnsbarn till konsul Oscar Ekman och hans hustru Maria satt av medel för att användas till allmännyttiga ändamål som undervisning, utbildning och vetenskaplig forskning. Den finansverksamhet som utgör dagens Carnegie grundar sig på bankirfirman Langenskiölds ursprungliga uppgift att åstadkomma bästa möjliga förvaltning av ägarfamiljernas förmögenheter och omfattande allmännyttiga stiftelser och donationer. Bo Derek! Vaa? Den kunniga rådgivaren talar begriplig svenska med sin kund. Men ibland händer det att knepiga branschuttryck slinker med. Det är uppenbarligen inte bara ett svenskt problem. Den amerikanska finanssajten Investopedia, som har en mycket fyllig finansordbok, har listat de vanligaste sökningarna efter förklaringar på sin hemsida. Vi visar några av dem: cc: 17 Susanne är jurist med specialinriktning mot stiftelser och har lång erfarenhet, bland annat som chef för Handelsbankens stiftelsetjänst. Störst av aktörerna Vikten av kompetenta jurister kan knappast överdrivas. Det finns mängder med exempel på stiftelser som råkat i svårigheter med att uppfylla sina åtaganden på grund av fel struktur eller placeringspolicy. Stiftelser lever under långa tidsperioder, men ibland ändras förutsättningarna på ett sätt som tvingar fram förändringar i deras statuter man tvingas göra så kallade permutationer. På så sätt kan man lösa upp låsningar och göra passiva stiftelser aktiva igen, säger Susanne Forsman. Susanne arbetar även på konsultbasis med kunder som behöver juridisk expertis. Avslutningsvis frågar CC: Per Axman, chef för både Carnegie Private Banking och Asset Management: Vad är målsättningen för Carnegies stiftelseförvaltning? Vi är redan idag störst av de bankoberoende aktörerna. Med den kvalitet och kompetens vi kan erbjuda skulle jag bli förvånad om vi inte har petat ned någon av storbankerna i storlek inom tre år. P.S. På tal om Carnegies hemligheter. I Karlstad har vi ett företag som kallas FFP, Familjeföretagens Pensionsredovisning. FFP arbetar med gemensamma pensionsstiftelser för små och medelstora bolag. Upplägget innebär stora fördelar för mindre företag då de får en professionell förvaltning via Carnegie samtidigt som kostnaderna begränsas av att många företag ingår i en gemensam pensionsstiftelse. Det som förr bara var till för storföretagen kan nu göras minst lika bra i små företag. FFP har mer än 600 kunder och växer snabbt. CC: återkommer med en mer fullödig beskrivning av bolaget längre fram. D.S. EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depriciation and Amortization) Ett rörelseresultat som bygger på rena rörelsekostnader, det vill säga skatter, räntor, av- och nedskrivningar exkluderas. Resultatmåttet blev populärt i USA på 1980-talet när högbelånade förvärv skulle visas upp i en ljusare dager. Det är visserligen starkt förskönande men EBITDA möjliggör jämförelser mellan företags rörelser, oberoende av deras specifika finansiella och skattemässiga situation liksom skillnader i redovisningsprinciper. EPS (Earnings Per Share) På ren svenska vinst per aktie. Nettovinsten dividerat med antalet aktier i ett företag. Så långt är det tämligen okomplicerat men det finns fallgropar man ska se upp med. Nettovinsten kan beräknas på redovisad vinst efter skatt eller vinst efter schablonskatt. Antalet aktier kan beräknas på ett genomsnitt under året, antal vid årets slut eller efter full utspädning efter exempelvis ett optionsprogram. Med andra ord finns det utrymme för att försköna siffrorna. Bo Derek Ett slanguttryck som använts för att beskriva den perfekta aktien eller den perfekta investeringen. Uttrycket kommer från den amerikanska komedin 10 (Blåst på konfekten, på svenska) där skådespelerskan Bo Derek porträtterade den perfekta kvinnan. Stop Loss Kunden ger i uppdrag att sälja exempelvis en aktie om den faller under en förutbestämd kursnivå. Syftet är att sätta ett tak på kursfallsrisken. En del investerare använder stenhård stop loss-regim i sina affärer för att inte riskera att drabbas av den vanliga och mänskliga svårigheten att inse att en investering gått fel förrän det är alldeles för sent. Stop loss-förfarandet kan bidra till att förstärka kraftiga kursnedgångar. Det kan också den närbesläktade situationen att mäklarfirman själv väljer att stänga en position åt en belånad kund därför att kursfallet gjort att det saknas tillräckliga säkerheter på depån. CAGR (Compound Annual Growth Rate) Ett mått på årlig tillväxt över en specifik period. Termen används ofta för att visa utjämnad vinsttrend över ett antal år. Det är viktigt att komma ihåg att startvärdet och slutvärdet styr utfallet, eftersom beräkningen inte säger någonting om hur vinsten svängt däremellan. P/E Ratio (Price/Earnings Ratio) Det kanske mest använda och trubbigaste vinstmåttet som kallas p/e-tal på svenska. Priset dividerat med vinsten. Uttrycket kan avse en enskild aktie (vinst/aktie dividerat med aktiekursen, alternativt börsvärdet dividerat med nettovinsten). Men man kan lika gärna tala om p/e-talet för en bransch eller en hel marknad. Warren Buffett Syftar både på personen och på en investeringsfilosofi. Buffett är amerikansk mångmiljardär och ordförande i investmentbolaget Berkshire Hathaway. Han är känd för sin omvittnat goda näsa för aktieinvesteringar. Buffett är en utpräglad värdeinvesterare, innebärande en konservativ strategi som söker fundamentalt undervärderade aktier istället för att försöka rida på de senaste trenderna. Short Selling Blankning, korta eller gå kort på svenska. Motsatsen till att gå lång. Syftar på att en investerare spekulerar i att en aktie ska falla i pris och därför tar en negativ position i aktien. För att kunna ta en negativ position kan man antingen låna en aktie som man sedan säljer, alternativt kan man sälja på termin. En kort position måste förr eller senare stängas. Uppsidan i en aktie är i teorin obegränsad, vilket gör risken i den här typen av affärer mycket stor. förlängning första världskriget. Handelshusen i Göteborg märkte varken av svenska katastrofer eller kontinentalsystemets merkantila asketism. Det var en

18 18 CC: Investera brett! Bertil Hållsten är ekonomiprofessorn som av en slump blev nestor inom svenska bioteknikinvesteringar. Det gick så bra att han skapat en egen forskningsstiftelse. Hans råd till mindre vana investerare i sektorn är att investera brett eller vara beredd på att förlora allt. text Tomas Linnala foto Magnus Pehrsson Ibland har jag kanske någonting förståndigt att säga teknik. På slutet av 1980-talet var bioteknik en rätt liten värld med få intresserade europeiska fondförvaltare. Detta gav möjlighet till bra personliga kontakter med spännande entreprenörer. Radarpar 1992 hade fonden vuxit till sig så pass att det krävdes ett heltidsengagemang. Henrik Rhenman rekryterades som fondansvarig och Bertil Hållsten kvarstod som hans rådgivare. Därefter blev de ett radarpar inom sektorn. När Henrik flyttade till Carnegie byggde företaget inte bara ut ett stort läkemedelsteam utan skapade också ett investeringsråd bestående av några av landets främsta läkemedelshjärnor från Karolinska Institutet. Nu är det ju ett fullfjädrat gäng här på Carnegie, men ibland har jag kanske haft någonting förståndigt att säga. I februari i år bestämde han sig, 75 år gammal, att det var dags för något som liknar en pension och att det långa samarbetet med Carnegies läkemedelsteam ska upphöra. Men det lär inte bli någon pension i traditionell mening startade han en stiftelse, Hållstens Forskningsstiftelse, av pengar som han hade tjänat genom en del aggressiva bioteknikinvesteringar. Bertil Hållsten arbetade på 1980-talet på SEB Aktiv Placering. När Riksbanken började mjuka upp möjligheten att investera utomlands väntade man sig att kunderna skulle vilja ha utländska aktier startades tre utlandsfonder med inriktning på läkemedel, teknologi och guld. Konsult till en början Jag hade just bestämt mig för att sluta den reguljära anställningen på banken men nappade på erbjudandet att som konsult ta hand om läkemedelsfonden. Till en början skötte jag också teknologifonden. Även om han inte var medicinare saknades knappast kunskaper. Bertil Hållsten disputerade 1966 på Handels inom finansteori och hade därefter under några år en professur på Skogshögskolan. Han har också varit ordförande i Sveriges Finansanalytikers Förening. Hemma i Lännersta satt Bertil Hållsten och läste rapporter och forskningsstudier. Ett långsiktigt och noggrant arbete tillsammans med många besök hos främst amerikanska företag ledde till en bländande utveckling för fonden. Och att sitta i en förort till Stockholm, utan någon börsskärm, var inget hinder. Man kan mycket väl sköta den här typen av fonder från en annan plats än USA och har man en långsiktig och värdedriven investeringsfilosofi har man inte behovet att följa med de dagliga kursvariationerna. Det kan ibland till och med vara klokt att komma ifrån informationsbruset. Man får ju reda på det man vill ha ändå. Det handlade mycket om eget arbete, företagsbesök och att intervjua företagsledningar. Han hade friheten att rikta in sig på många mindre amerikanska forskningsbolag som arbetade med ny och spännande Oerhört stimulerande Kring sekelskiftet var det mycket hype kring kartläggningen av det mänskliga genomet. Jag satsade en del pengar och sålde av innan bubblan sprack och kände att jag ville ge tillbaka lite till forskningen. Hittills handlar det om totalt 24 Mkr som Hållstens Forskningsstiftelse i anslutning till Hjärnfonden har givit till några större forskningsprojekt. Det har varit oerhört stimulerande att stödja forskare som är besjälade av ambitionen att lösa gåtorna kring Alzheimers, Parkinsons, ALS och schizofreni. Alla har nått mycket intressanta resultat men det som nu sysselsätter mig är hur nästa anslagsomgång ska utformas. Hjärnfonden har en mycket imponerande vetenskaplig nämnd som gör att en donator kan vara säker på att kunna välja bland högkvalitativa projekt. champagneepok där handeln med England var exceptionellt lönsam. Kort efter D. Carnegie & Co grundades 1803 övertogs en rederiverksamhet från en

19 CC: 19 Bertil, varför har forskningsbolag på börsen haft så få framgångar? Läkemedelsutveckling är en riskabel och dyrbar verksamhet. Statistiskt sett kommer de flesta projekt att misslyckas, säger Bertil Hållsten men tillägger att de som lyckas kan ge mycket bra avkastning. Han vill inte nämna några bolag som särskilt intressanta. De har alla sina lockelser och risker. Nu tycks investerarna anse att Bioinvent kommer att lyckas med sina utvecklingsprojekt men att KaroBio kommer att misslyckas. Det är möjligt att det blir just så, men det kan också bli tvärtom eller så att de båda lyckas. Orexo, specialiserat på att få beprövade läkemedel att bättre tas upp i kroppen, värderades som ett någorlunda säkert bolag men tillskottet av risk och möjlighet genom förvärvet av Biolipox skrämde investerarna. Bioinvent genererar en bra vinst men investerarnas uppfattning tycks vara att överskotten kommer att investeras i alltför riskabel Framtiden: Bioteknik Skräddarsy din egen privata medicin Är det äntligen dags för hälso- och sjukvårdsaktier efter att sektorn rört sig mer eller mindre sidledes under ett decennium? Svaret ligger i var du väljer att investera. Många av de stora läkemedelsbolagen kommer att ha det fortsatt tufft medan det bubblar i undervegetationen. text Henrik Rhenman forskning. Så kan man fortsätta att kommentera bolag efter bolag men det vore väl märkligt om inte någon skulle lyckas. Men det är nog trots allt bättre att köpa Carnegies bioteknikfond för den som vill vara inne i bioteknik. Med Angelica Fatouros, som har en bakgrund som forskare, har den en mycket bra förvaltarkompetens vilket också visat sig i fondens utveckling. Medicinska storsäljare spås en lysande framtid Det finns gott om varningssignaler kring hälsosektorn i omvärlden. Allt fler patentutgångar på mediciner som utvecklades för år sedan, hårdare konkurrens till följd av att liknande mediciner utvecklas av flera bolag och så naturligtvis en offentlig sektor som till följd av den demografiska utvecklingen tvingas göra allt hårdare prioriteringar. Kan det bli tio tuffa år till? Aktiekursen i brittiska Glaxo avskräcker, den stod på samma nivå för hela 20 år sedan. Investeraren har lämnats med en utdelning på ett par procent (den har successivt stigit under perioden och är nu hela fem procent) och naturligtvis en berg- och dalbana upp och ner till följd av aktiemarknadens rörelse och investerarnas ibland positiva och ibland negativa inställning till företagets framtid. Är Glaxo en bra måttstock på vad hela branschen nu går igenom? Både ja och nej, det finns jättebolag som har svårt att förnya sina produkter där AstraZeneca, som har en stor utmaning i att ersätta både Nexium och Seroquel, är ett närliggande exempel. Även de mest beundrade företagen har sina utmaningar. Schweiziska Novartis har en bekymmersam patentutgång 2012 i form av hjärtmedicinen Diovan, som bekymrar aktiemarknaden redan nu. Men det finns också många positiva exempel. Amerikanska Merck har trots patentutgångar lyckats få fram ett knippe nya storsäljare. Schweiziska Roche har biotekniska läkemedel som spås en lysande framtid, bland annat därför att de behandlar svåra sjukdomar som cancer där många patienter fortfarande riskerar att dö en för tidig död och där de gamla behandlingsformerna inte är särskilt bra. De relativt unga bioteknikläkemedlen har en mer förmånlig patentsituation jämfört med många traditionella läkemedel. Det innebär mindre hot från lågpriskopior, så kallad generika. Hälso- och sjukvård är dessutom mycket mer än läkemedel. Namn: Henrik Rhenman. Ansvarig för healthcare-teamet på Carnegie Asset Management. Antal år på Carnegie: Nio. Dold talang: 45 års erfarenhet i slalombacken. affärsbekant familj. Tack vare den storpolitiska slumpen fick handelshuset en lysande start

20 20 CC: Behoven att reparera människokroppen ökar snabbt Medicinsk teknik i form av apparatur, instrument, höftleder och konstgjord hud. Snabbdiagnostik av fruktade sjukdomar har en lysande framtid, bland annat som en följd av en åldrande befolkning. Behoven av att reparera människokroppen ökar snabbt. Naturligtvis finns det stark konkurrens även inom medicintekniken, men här har generikabolag inte fått fäste. Ett viktigt skäl är att läkare inte vågar ta några risker utan oftast väljer beprövade prylar. En höftled ska sitta i många år utan att behöva bytas ut. Men den riktigt stora framtiden ligger nog inom bioteknik. Ett detaljerat kunnande av biokemin i kroppen gör att läkemedel kan skräddarsys efter patienten. Borta är tiden när man testade molekyler i största allmänhet för att se hur de fungerade. Nu provar man ofta flera tänkbara vägar parallellt för att kunna kartlägga effekt och biverkningar. Sedan väljer man den väg som ser bäst ut och provar flera molekyler med olika strukturer, allt för att maximera nyttan och minimera biverkningarna. Behovet att skräddarsy produkter gör att mer och mer inom läkemedelsforskningen blir bioteknik och så kallade stora molekyler, som ofta kan injiceras i kroppen. Fördelen är att de ofta verkar under en längre tid, kanske ett par dagar. Det finns till och med bioteknikmediciner idag som bara ska tas en gång om året mot benskörhet. Fantastiskt! Det är de här långsiktiga trenderna vi som förvaltar Carnegies hälsorelaterade fonder försöker fånga. Och hittills har vi lyckats väl och slagit jämförelseindex med råge. Så oavsett hela sektorns utsikter finns det alltid mer eller mindre synliga guldkorn att vaska fram i den här branschen. Carnegie Medical Ansvarig förvaltare: Henrik Rhenman. Placeringsinriktning: Investerar brett i sektorn. 75% av fonden placeras i större bolag. Geografisk inriktning: Fonden placerar i aktier på global basis med cirka 65% av fondens innehav i USA, 30% i Europa och 5% i Asien. Tre största Innehav: Novartis Roche (9,3%), Gilead Sciences (6,4%), Merck (5,5%). Utveckling fem år: 42,2%. En trygg placering med inriktning mot bolag som har bra visibilitet och stabil grund i form av att antalet människor i världen äldre än 60 år väntas fördubblas de kommande tio åren. Carnegie Global Healtcare Ansvariga förvaltare: Henrik Rhenman och Mikael Svensson. Placeringsinriktning: Investerar brett i sektorn men främst i små och medelstora bolag. Geografisk inriktning: Fonden placerar i aktier på global basis med cirka 75% av fondens innehav i USA, 20% i Europa och 5% i Asien. Tre största Innehav: VNUS (6,9%), Lifecell (4,6%), Synovis (4,2%). Utveckling fem år: 174,4%. En mer aggressiv placering med inriktning mot bolag som har bra visibilitet och stabil grund i form av att antalet människor i världen med en ålder över 60 år förväntas fördubblas under de kommande tio åren. Carnegie Biotechnology Ansvarig förvaltare: Angelica Fatouros. Placeringsinriktning: Bioteknologi. Geografisk inriktning: Global basis med för närvarande cirka 85% innehaven i USA och resterande 15% i Europa. Tre största Innehav: Celgene (9,6%), Gilead Sciences (9,0%),TEVA Pharm. (7,9%). Utveckling fem år: 150,8%. En placering som är inriktad mot framtidens mer person- och sjukdomsspecifika läkemedel från biotekniksektorn. Det är i den här sektorn som de stora läkemedelsbolagen kommer att köpa sig till fortsatt tillväxt. Förvaltningsteamet Henrik Rhenman Antal år i branschen: 20. Roll: Ansvarig portföljförvaltare Carnegie Medical och Carnegie Global Healthcare. Utbildning: Övrigt: Angelica Fatouros Antal år i branschen: Roll: Utbildning: Övrigt: Civilingenjör i Kemi (KTH). Civilekonom (Handelshögskolan i Stockholm). Arbetat inom den farmakologiska sektorn sedan Senior portföljförvaltare på både SEB och SG Cowen. Tio år i finansbranschen och tio år inom läkemedel och forskning. Ansvarig portföljförvaltare Carnegie Biotechnology Fund. Civilingenjör i Biokemi (KTH). Filosofie doktor i Farmaceutisk vetenskap. Forskning och utveckling på Pharmacia samt på forskningsavdelningen på FOA. Carnegie Asset Managements health care-team. Från vänster Amélie Theorell, Mikael Svensson, Angelica Fatouros, Viktor Rehnqvist, Henrik Rhenman. Mikael Svensson Antal år i branschen: Roll: Utbildning: Övrigt: Viktor Rehnqvist Antal år i branschen: Roll: Utbildning: Övrigt: Åtta. Senior portföljförvaltare. Civilekonom (Handelshögskolan i Stockholm). Förvaltare av Carnegie Global. Åtta. Portföljförvaltare. Civilekonom (Mälardalens Högskola i Västerås). Tidigare analytiker för Carnegie Technology Fund och för Strategigruppen inom Carnegie Asset Management. och fram till att Napoleon besegrades vid Leipzig 1813 var varje göteborgskt skepp värt sin vikt i guld. Källor: SMB, Nordisk familjebok, Wikipedia