Andreas Callander, Christofer Sålder [Välj datum]

Storlek: px
Starta visningen från sidan:

Download "Andreas Callander, Christofer Sålder [Välj datum]"

Transkript

1 MÄLARDALENS HÖGSKOLA FAST or FURIOUS? Högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiesparare Andreas Callander, Christofer Sålder [Välj datum] [Skriv sammanfattningen av dokumentet här. Det är vanligtvis en kort sammanfattning av innehållet i dokumentet. Skriv sammanfattningen av dokumentet här. Det är vanligtvis en kort sammanfattning av innehållet i dokumentet.]

2

3 Innehåll Ordlista: Högfrekvenshandelns betydelse Valet av ämnet Högfrekvenshandel samt undersökningsfrågan Syftet med studien Avgränsningar Hypotes Disposition Teoretisk referensram Eventuellt: Grundläggande börs-funktion Volatilitet Likviditet Olika typer av ordrar Marknadsorder Limit orders Högfrekvenshandel Bakgrund Strategier Den vanlige aktiespararen Metod Val av metod Bakgrundsforskning samt val av publikationer Använda böcker Använda rapporter/undersökningar Använda examensarbeten Övrigt Val av Experter Analys/Disskution Slutsatser Källförteckning KONTROLLERA ALLA KÄLLOR Vetenskapliga artiklar och rapporter Böcker... 29

4 Ordlista: Ordlistan är huvudsakligen hämtad från Finansinspektionens rapport (2012): Co-location Till följd av att skillnaden i latens kan ha en avgörande betydelse för huruvida en aktör i slutändan förmår göra en transaktion eller inte har det blivit av central betydelse för aktörernas relativa konkurrenskraft. I och med detta erbjuder marknadsplatserna möjlighet för företagen att, mot en avgift, samlokalisera sina egna servrar med marknadsplatsernas egna servrar för att därigenom erbjuda lägsta möjliga latens. (Källa) Crossing networks eller broker crossing systems Ordermatchningssystem som kan beskrivas som ett internt elektroniskt matchningssystem som används av ett värdepappersföretag och utför kundorder gentemot andra kundorder. Dark pools Orderböcker utan synliga volymer, där stora order läggs i syfte att begränsa prispåverkan. Kan organiseras av såväl MTF/reglerad marknad som broker crossing systems. Direct market access (DMA) Kundhandel som sker genom direktåtkomst till börsens orderböcker via en börsmedlem. En order passerar enbart genom börsmedlemmens riskkontrollsystem innan vidarebefordran till marknadsplatsen. Finansdepartimentet Finansinspektionen (FI) Fragmenterad marknad När handeln med värdepapper sker på många olika handelsplatser. Efter införandet av EU-direktivet Mifid 2007 blev det lättare att konkurrera om handeln, vilket lett till en mängd nya handelsplatser. Latens Den tid det tar att placera en order i orderboken. Market making Att kontinuerligt ställa upp köp- och säljorder för en viss handelsvolym i ett finansiellt intrument. I begreppets traditionella mening finns även ett åtangande gentemot en handelsplats eller ett företag att utföra detta.

5 Mifid Markets in Financial Instruments Directive. EU-direktiv med syfte att stärka investerarskyddet och öka konkurrensen på de finansiella marknaderna. Multilateral handelsplattform (MTF) Alternativa handelsplatser för handel med värdepapper upptagna för handel på reglerad marknad och som drivs av ett värdepappersföretag eller en börs, exempelvis Chi-X och Burgundy. MTF kan också vara handelsplatser för mindre företags aktier som inte är upptagna på en reglerad marknad, exempelvis First North, Aktietorget och Nordic MTF. NOMX SEC Securities and Exchange Commission, den amerikanska motsvarigheten till Finansinspektionen. Sponsored access (SA) Kundhandel som sker genom direktåtkomst till börsens orderböcker via en börsmedlem. En order passerar inte genom börsmedlemmens riskkontrollsystem. Spread Skillnaden mellan bästa köp- och säljkurs för ett finansiellt instrument. Tick size Minsta möjliga prisförändring för ett visst finansiellt instrument.

6 1. Högfrekvenshandelns betydelse Under detta kapitel kommer vi genomföra en kortare förklarande inledning till ämnet för att sedan strukturera upp valet samt syftet med denna rapport. Sedan följer en avgränsning och hypotes för att sedan avslutas med en disposition för att ge läsaren en översikt om rapportens struktur. Hur kommer Högfrekvenshandel påverka oss privatsparare? Aktiemarknaden påverkar oss i stor utsträckning genom pensioner och annat, men få vet egentligen vad som händer vid aktiehandel. Det är en bransch som har dragit till sig många blickar under den senaste tiden i och med förändringar som skapat rubriker i media. Det nyhetstidningar och debattartiklar har talat om är ett aktiehandelssystem som de kallar robothandel. Namnvalet förklaras med att det inte är någon mänsklig interaktion inblandad i själva handeln, och att det då är en robot. Robothandel är ett samlingsnamn för aktiehandel genom algoritmer. Inom robothandel finns det olika sorters algoritmhandel, bland annat inriktningen vi har valt som är högfrekvenshandel. Detta system kan handla aktier i en oerhörd hög hastighet, snabbare än någon människa, och har därmed förändrat aktiernas handelsplatser. Today, this is measured in micro-seconds - millionths of a second. Tomorrow, it may be measured in nano-seconds - billionths of a second. There is effectively a 'race to zero' among trading technologists, as market advantage lies in being the fastest Andrew Haldane Executive Director for Financial Stability, utalande i The Race to Zero Högfrekvenshandel, kommer här efter kunna kallas HFT, uppmärksammades för allmänheten i och med den så kallade Flash Crash som inträffade den 6 maj 2010 på Dow Jones Industrial Average (DJIA) 1. Flash Crash var som namnet antyder ett sammanbrott i ekonomin. Summor runt 1000 miljarder dollar försvann vilket motsvarande ett fall på ca 5 % på NASDAQs börs, för att efter några minuter senare vända tillbaka till ursprungsläge. Händelsen kom att bli en grund till olika spekulation och förklaringar till vad som egentligen hände samt hur detta kunde ske. Flertalet forskningsrapporter och analyser har tagits fram för att försöka förklara händelsen, slutsatsen tyder på att det var flera handelsalgoritmer som 1 DJIA är ett aktieindex innehållande aktier för 30 stora bolag.

7 utlöste varandra och sålde respektive köpte aktier i otroligt stora mängder under en väldigt kort tid. 2 I och med att det sägs vara högfrekvenshandel som låg till grunden för denna krasch så blev det ett ämne för debatt och nyhetstidningarna började skriva om något de egentligen inte visste så mycket om. 3 Detta har sedan lett till en bred okunnighet inom marknaden som i sin tur skapade spekulationer och rädsla. Så är denna sorts handelshastighet gynnande, Fast, eller kan den ha en negativ inverkan på marknaden och är där med farlig, Furious? We have to get away from the idea that speed equals danger Richard Gorelick, RGM, 25/ Eftersom alltfler röster höjdes om att högfrekvenshandeln skadade handeln 4 och det upplevdes som att tilliten för börsen som handelsmarknad var i fara blev Finansinspektionen tvungna att agera. Finansinspektionen fick den 27 september 2011 i uppdrag av Finansdepartementet att genomföra en studie om högfrekvenshandel samt algoritmhandel som skulle kunna ge en förklarande grund till hur de olika finansbolagen använder sig av detta samt hur det påverkar dem. De tillsatte även en fristående utredare vid namn Niklas Johansson som har haft i uppdrag att klargöra algoritmhandel och högfrekvenshandels uppkomst och det aktuella forskningsläget. Denna rapport kom ut under februari Valet av ämnet Högfrekvenshandel samt undersökningsfrågan För att kunna förstå denna handling så är av stor vikt att inte dra för starka paralleller i mellan robothandel och högfrekvenshandel då dessa har olika innebörd, mer om detta senare i denna undersökning. Då högfrekvenshandel är ett förhållandevis nytt fenomen inom den svenska värdepappersmarknaden skrivs det mycket om detta i dagens nyhetstidningar. Detta har då skapat en hype om hur detta fenomen kan komma att påverka oss samt vad det egentligen innebär då det saknas en enhetlig definition om vad högfrekvenshandeln egentligen är. De flesta tidningsartiklar och reportage har under den senaste tiden varit riktade på hur högfrekvenshandel kommer att påverka den generella aktiemarknaden samt de stora

8 finansiella handelsbolagen. Vi har känt att det finns väldigt bristande information om hur högfrekvenshandel kan komma att påverka privata aktiespararen, det vill säga den person som läser om detta fenomen dagligen i olika nyhetstidningar. Denna undersökning kommer därför att rikta sig mot att undersöka högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiespararen. Vi hoppas att genom denna undersökning kunna upplysa privata aktiespararen genom att ge en grundläggande förklaring om hur högfrekvenshandel fungerar samt informera om dess påverkan på deras handel. Vår undersökningsfråga blir således: Har högfrekvenshandel en påverkan på privata aktiespararen, och om så är fallet, hur? Några följder till denna undersökningsfråga kommer att bli att se högfrekvenshandelns påverkan i olika grader, det vill säga beroende på hur mycket personen handlar så kan det komma att påverkas på olika sätt. Det kommer även läggas stor vikt på att undersöka vad det är som påverkas vid handel av HFT. 1.2 Syftet med studien Syftet med denna utredning kommer bli att försöka utreda högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiespararen och där med att upplysa dem om ämnet. Vi kommer att på bästa sätt försöka att fylla det informationsgap som uppstått och informera allmänheten kring detta ämne. Vi kommer därför att utreda hur högfrekvenshandeln påverkar privata aktiespararen i form av volatilitet och likviditet. Är detta fenomen endast snabbt fast och därmed positivt, eller är det ett skadligt, våldsamt, fenomen furious som där med kan komma att skada handeln? 1.3 Avgränsningar I och med komplexiteten för detta arbete och den limiterade kunskap som finns att tillgodose genom litteratur, har vi valt att bygga denna utredning på andras forskning och kommer där med inte utföra någon direkt egen utredning i form av kvantitativa studier, räkenskap samt juridisk delemman då detta skulle kräva en längre period och en större arbetsprocess för att få

9 fram ett tydligt svar. Vårt arbete är där med grundat på existerande forskning samt kommentarer från experter inom HFT, mer om detta under Metod. Vi har även valt att genom forskningsrapporter endast undersöka Högfrekvenshandelns påverkan, och där med uteslutigt en viss del av den Algoritmhandel som existerar då detta arbete skulle bli allt för komplext då Algoritmhandel är en bred genre. Mer om deras betydelse följer under KAPITEL??, där vi kommer förklara ingående skillnader. Arbetet är riktat mot den Svenska aktiehandeln med några förklarande ingrepp från den Amerikanska för att öka förståelsen om ämnet. Därmed kommer vårt undersökningssvar endast att svara på hur den Svenska aktiemarknaden blir påverkad. I och med att den Svenska aktiehandeln har ett stort omfång av handlare har vi även här blivit tvungna att begränsa oss till påverkan på den privata aktiespararen. Detta har en stor betydelse då dessa inte handlar med någon så när liknande likviditet som de stora finansbolagen gör. Vissa av de frågor som media har fokuserat på är hur HFT kan komma att påverka marknaden genom olika knep, så kallat marknadsmissbruk. Då detta involverar en djupare förståelse om, dels HFTs uppbyggnad i algoritmer som i sin tur kräver en väsentlig kunskap om dataprogrammering, samt en ingående kunskap om de juridiska fallgropar som kan komma att stöttas på. Har vi valt att inte inkludera detta då vi känner att även här är i avsaknad av tid och erfarenhet för att kunna ge en utförlig förklaring inom just marknadsmissbruk. För att på bästa möjliga sätt kunna ge en övergripande förklarande bild har samtliga rapporter som skrivits utgått ifrån normala omständigheter vid handelsmarknaden. EN FÖRKLARING OM VAD VANLIGA OMSTÄNDIGHETER ÄR SOM ÄR STYRKT AV NÅGON/NÅGOT. Detta har vi behövt tagit hänsyn till och därmed blivit limiterade till normala omständigheter då det är endast under dessa som mätning går att utföra på. 1.4 Hypotes Författarna tror att man inte kan påvisa några direkta effekter från högfrekvenshandel, men att många privata aktiesparare skräms från marknaden och detta är en indirekt negativ effekt. Vi tror vidare att högfrekvenshandeln leder till bättre likviditet och lägra volatilitet på marknaden och att högfrekvenshandeln hjälper till att pressa ned courtageavgifter, vilket gynnar den privata aktiespararen.

10 1.5 Disposition Högfrekvenshandelns betydelse Under detta kapitel kommer vi genomföra en kortare förklarande inledning till ämnet för att sedan strukturea upp valet samt syftet med denna rapport. Sedan följer en avgränsning och hypotes för att sedan avlslutas med en disposition för att ge läsaren en översikt om rapportensstruktur Teoretisk referensram Här presenterar vi de teorier och forskning som finns inom högfrekveshandel som kommer att vara relevanta för vår undersökning. Metod Under detta kapitel ger vi en förklarande inblick över vårt tillvägagångssätt genom arbetet. Vi förklarar vårt val av metod samt valen vi gjort av publikationer och intervjupersoner. För att sedan ge en förklaring av vårt genomförande vid analyseringsprocessen. Här presenteras den empiriska datan, främst resultaten från våra intervjuer. Empiri Analys/Disskution Slutsatser

11 2. Teoretisk referensram I den teoretiska referensramen vi använder oss utav kommer vi redogöra för börsen och dess funktion, högfrekvenshandel och den vanlige aktiespararen Eventuellt: Grundläggande börs-funktion Det den är till för att samla kapital osv Varför detta är företagsekonomi Hur budgivningen fungerar Kap 17 Alfredsson Kap 2 -> Algotsson Aktiehandel fungerar i grunder precis som vilken auktion som helst. Vill man handla en aktie kontaktar man en börsmedlem, vanligtvis en bank eller värdepappersinstitut, och ber denna lägga en order. Ett bud läggs sedan beroende på om man vill köpa eller sälja något(t.ex. en aktie). Detta görs på en marknadsplats, när det gäller aktiehandel kan detta vara Stockholmsbörsen (Nasdaq OMX). Om någon sedan lägger ett motbud, som möter det tidigare budet blir det en affär. När det finns många köp- och säljordrar uppstår ett marknadspris 5. Det finns många olika typer av ordrar, mer om det senare Volatilitet Volatilitet visar hur mycket en aktie skiftar i pris. Är en aktie starkt volatil kan kursen skifta väldigt mycket 7, medan en svagt volatil aktie avviker mindre i pris. Volatiliteten i sig ger ingen hänvisning i vilket håll en aktie är på väg 8. Volatiliteten mäts vanligast statistiskt utifrån en standardavvikelse på hur mycket priset rör sig Figur 1 visar hur två enheter skiftar i pris, den ena starkt volatil och den andre mindre volatil, men de har samma snittpris. 5 Alfredsson (2000) s Algotsson (2008) s 10 7 https://www.avanza.se/aza/kunskapscenter/ordlista.jsp?action=disp&id=

12 Dag 1 Dag 2 Dag 3 Dag 4 Dag 5 Dag 6 Dag 7 Dag 8 Dag 9 Dag 10 Dag 11 Dag 12 Dag 13 Dag 14 Dag 15 Dag 16 Dag 17 Dag 18 Dag 19 Dag Starkt volatil Svagt volatil 50 Figur 1: Egen bearbetning. Volatiliteten är inte konstant, utan kan ändras hela tiden. Vissa perioder kan volatiliteten vara starkare, något som kan uppfattas som skrämmande. Varje förändring påverkar olika investerare på olika sätt. Volatilitet är väldigt intressant för tillsynsmyndigheter, som Finansinspektionen, då en väldigt stark volatilitet tyder på att marknaden inte fungerar korrekt. 11 Privata sparare uppmanas ofta att sprida sitt sparande över flera aktier(alfredsson s120)sänkt volatilitet är förenligt med sänkta risker.(volatilitet och effektivitet på aktiemarknaden s12) ***Fel ställe???*** 2(3?) typer av volalitet, historik och förväntad? 3 enl LUND s 27 och 2 enl Harris s Likviditet En god likviditet är bland det viktigaste för en fungerade marknad. Alla marknadens aktörer gynnas av god likviditet. Handlare utnyttjar den för att enkelt och till låga transaktionskostnader genomföra sina handelsstrategier. Marknadsplatserna gillar likviditet för att det gör deras handelsplats mer attraktiv, och tillsynsmyndigheter gillar god likviditet för att det oftast stabiliserar marknaden och sänker volatiliteten. 12 Likviditet är mer en samling egenskaper än ett enskilt attribut, och detta ger upphov till förvirring när likviditeten diskuteras Likviditet på börsen är förenklat hur mycket en aktie 11 Harris (2003) s Harris (2003) s Bervas (2006) s Harris (2003) s 394

13 handlas. Det ska inte blandas ihop med bolaget bakom aktiens likviditet. Det mäts huvudsakligen på tre sätt: spread, orderdjup och motståndskraft. Spreaden visar skillnaden mellan bästa köp- och säljkurs. Detta är också ett mått på transaktionskostnaderna. Orderdjupet visar på hur stor en order kan vara utan att ändra priset. Motståndskraften visar på hur snabbt en återhämtning sker efter en störning i marknaden. 15 Det sammanlagda antalet limiterade ordrar kan ses som marknadens likviditet Figur 2: Bervas (2006) Figur 2 visar på hur motståndskraften(resilience) påverkar både priset och kvantiteten. Stora säljkvantiteter påverkar det priset negativ, och köpkvantiteter får en positiv prispåverkan. Orderdjupet(depth) är bara kopplat till kvantiteten och spreaden(breadth) kopplad till priset. Tillsammans visar de likviditetens tre aspekter. Har aktien god likviditet är det lättare att köpa eller sälja en stor post vid en tidpunkt som är önskvärd utan att påverka priset. Har aktien dålig likviditet kan det vara svårare att köpa eller sälja, affären tar längre tid att genomföra och risken blir större. Och eftersom det görs färre avslut per dag, blir spreaden blir då större och priset varierar då kraftigare En småsparare gynnas därför av en god likviditet. 15 Bervas (2006) s Aldrigde (2010) s Harris (2003) s Algotsson (2008) s Bervas (2006) s 64

14 TRANSAKTIONS COSTS? Olika strategier tillför olika typer av likviditet? (Haris s 405) Olika typer av ordrar Beroende på olika handelsplatser kan man lägga olika typer av ordrar, utöver en vanlig köp- eller säljorder(källa?). Då priset på en aktie kan ändras snabbt, kanske innan man som privatsparare ens fått in sin order, kan man lägga en order med ett villkor 22. Detta för att enklare få avslut. Nedan redogörs för de vanligaste typer av ordrar. Marknadsorder Ett villkor som är vanligt vid mindre kvantiteter. En order läggs för att köpa(eller sälja) aktier till det bästa möjliga marknadspriset. 23 Exempel: Kalle vill köpa 100 aktier i X AB, och marknadspriset när orden läggs till mäklaren är 10,50 SEK. Men marknadspriset hinner stiga till 10,51 SEK innan mäklaren har hunnit lagt ordern till marknaden, så då justeras priset och Kalle köper då 100 aktier till 10,51 SEK, bästa tillgängliga marknadspris. Det fungerar på samma sätt vid en säljorder. 24 Med en marknadsorder får man snabbt avslut, men till ett osäkert pris 25. Limit orders En limit order anger ett högsta eller lägstapris som man är villiga att handla för. Det är alltså en passiv order som bara handlar till det angivna priset eller bättre. 26 När ordern läggs in av mäklaren på handelsplatsen matchas den mot den bästa möjliga motordern för att se om avslut kan ske. Exempel: Kalle vill köpa 100 aktier i Y AB, men han vill som högst betala 95,50 SEK. När mäklaren lägger in ordern på marknaden matchas ordern mot bästa säljkurs som 22 Algotsson (2008) s Algotsson (2008) s Harris (2003) s Aldridge (2010) s 61 ff 26 Algotsson (2008) s 22

15 enligt orderboken är 95,00 SEK. Avslut sker då direkt och Kalle köper 100 aktier för priset 95,00 SEK. Kan ordern inte matchas mot något för tillfället, hamnar den i en order-bok där den vid tillfälle matchas mot inkommande ordrar eller att den dras tillbaka. En limit order har ett säkrare pris, men det är inte säkert att den kommer att gå till avslut Scanna in bild från Aldrige s 63! 2.2 Högfrekvenshandel Det är väldigt viktigt att skilja på högfrekvenshandel och annan automatiserad handel. Högfrekvenshandel kan ses som en undergrupp till Algoritmhandel, då de båda använder förprogrammerade algoritmer som handlar automatiskt. Men högfrekvenshandel och algoritmhandel skiljer sig genom att högfrekvenshandlare äger värdepapperna väldigt kort tid, oftast kortare än en dag 29. I media blandas högfrekvenshandel och algoritmhandel ofta ihop under namnet robothandel. Då högfrekvenshandels är så ungt finns det ingen enhetlig definition. Finansinspektionen definierar de båda begreppen som 30 : Algoritmhandel: Handel där order genereras av ett elektroniskt system utifrån förbestämda instruktioner och parametrar. Högfrekvenshandel: Handel som använder sig av avancerad hård- och mjukvara för att uppnå snabbast möjliga orderläggning och exekvering. Syftet är att utföra handelsstrategier som tillvaratar felprissättningar eller andra ineffektiviteter som existerar under extremt korta tidsperioder, samt att bedriva market making. Handeln kännetecknas även av att den inte bygger på fundamental analys och generellt sett medför en hög orderintensitet. 27 Aldridge (2010) s Harris (2003) s 11 ff 29 High-Frequency Trading and its impact on market quality (2011) s FI rapporten s 6

16 ESMA, den europeiska motsvarigheten till Finansinspektionen definierar högfrekvenshandel som 31 : Trading activities that employ sophisticated, algorithmic technologies to interpret signals from the market and, in response, implement trading strategies that generally involve the high frequency generation of orders and a low latency transmission of these orders to the market. Related trading strategies mostly consist of either quasi market making or arbitraging within very short time horizons. They usually involve the execution of trades on own account (rather than for a client) and positions usually being closed out at the end of the day. SEC, den amerikanska tillsynsmyndigheten definierar högfrekvenshandel som 32 : Employing technology and algorithms to capitalize on very short-lived information gained from publicly available data using sophisticated statistical, econometric, machine learing, and other quantitiative techniques Det är med andra ord inte en strategi utan ett helt eget sätt att handla på 33, men inom begreppet högfrekvenshandel finns det många olika strategier 34. Aldridge skriver att högfrekvenshandel kan kännetecknas genom: - Väldigt kort innehavstid. Kan vara så lite som sekunder men högst en dag. - Inga, eller små, innehav över natten. - Väldigt hög omsättning på kapital i väldigt många ordrar, med en liten vinst på varje order. - Analysis of tick market data Bakgrund Amerikans Bakgrund till HFT I mer än 200 år har handeln sköts genom olika fysiska handelsrum, oftast en aktiehandelsmarknad som var tillgänglig under speciella tider på dygnet. Under dessa tider kunde handlare köpa och sälja mellan varandra, under andra tider var handeln helt stängd. I dagens läge är det svårt att förstå att handeln var helt begränsad genom fysiska element så 31 Consultation paper Guidelines on systems and p SEC Concept release on Equity Market Structure SEB High frequency trading better than its reputation, s 3 34 Mer om de olika stragetierna I avsnitt 3.2.2

17 som tid och plats, detta var fallet fram till 1980 då de första datoriserade systemen kom att användas auktoriserade SEC elektroniskhandel för att öppna upp handelsmarknaden för en vidare publik, där allt som behövdes var en dator och en idé. 35 Någon gång runt 1999 blev den första algoritmiska högfrekvenshandeln uppmärksammad på den Amerikanska marknaden, men fick ingen direkt publicitet. Den ansågs inte pålitlig och bestod där med endast för 10 % av den dåvarande handeln. Detta var fallet fram till 2005 då högfrekvenshandel hade utvecklats till ett väl fungerade system. Mellan 2005 och 2009 steg användandet av högfrekvenssystem med 164 % och bestod därmed av en betydelsefull likviditet av handeln. Denna sorts handelssystem var endast omtalat inom finansvärlden och hade därmed inte fått någon stor uppmärksamhet. Men i och med fängslandet av Sergey Aleynikov började omvärlden ifråga sätta vad som egentligen hade hänt. Sergey Aleynikocv var en av många programmerare på Goldman Sachs, hanns uppgifter var att programmera högfrekvensalgoritmer för Goldman Sachs räkning. Den 3 juli fängslades Sergey av FBI och anklagades för att olovligen ha kopierat sofistikerad källkod som hade till uppgift att utföra handel av hög hastighet och hög volyms avslut på olika aktie- och råvarumarknader. Detta fängslande skapade flertalet rubriker och krävde därmed en utförlig förklaring till vad han var anklagad för. 36 Kort efter Sergeys gripande släpptes artikeln Stock Trades Find Speed Pays, in Milliseconds skriven av Charles Duhigg för The New York Times. Artikeln förklarar innebörden av HFT och berättar att ett fåtal handlare har bemästrat marknaden och med det lyckats skapa ett orättvist övertag på handelsmarknaden. Dock förklarades inte HFT processen ingående vilket sedan har lätt till en hysteri av informationssökning och undersöknings artiklar och rapporter. 35 ic_trading/index.html 36

18 Sveriges Bakgrund Den börs som är centraliserad i Sverige heter idag Nasdaq OMX och är belägen i Stockholm, Värtahamnen. Nasdaq OMX öppnade år 1979 och hette då Stockholms fondbörs, vid öppnandet erhöll Stockholms fondbörs monopol i att bedriva börshandel i Sverige. Stockholms fondbörs var inget statsägt företag men staten tillsatte ett statligtmajoritetsstyre för att kontrollera verksamheten, under denna tid hade de heller inte något vinstsyfte. Stockholmsbörsen var en av de första börserna i välden som bedrev en helt automatiserad handel, de påbörjade detta under 1990 där med den utvecklingen börsen har haft. 37 År 1994 släpptes monopolet och Stockholms fondbörs fick bedriva en vinstdrivande verksamhet. Därefter skedde ett flertal fusioner med andra bolag och börser då stockholmsbörsen var den första börsen i världen som tillät fjärrmedlemmar. Genom dessa sammanslagningar har sedan namnet Nasdaq OMX kommit fram. 38 Under 2007 släppte EU en värdepappersmarknadsreglering där en ökad konkurrens bland handelsbolagen var i centrum. Regleringen hette MiFiD, Markets in Financial Instruments Directive och kom att påverka hela Europas handelsmönster. 39 Utan MiFid hade det aldrig funnits HFT /Thomas Bylund, Burgundy (Semenariet KÄLLA) MiFiD-regleringen har till syfte att öka skyddet för spararna då de blir graderade genom att svara på några frågor angående deras investeringskunskaper samt deras investeringsplan och erhåller där med den kunskap och hjälp som kan behövas. (SEB KÄLLA) Den har även till syfte att öka konkurrensen med handel av finansiella instrument. I och med denna reglering slopades börs formella betydelse och delades upp i två olika marknadsplatser, dessa är; reglerande marknader eller MTF, Multilateral Trading Facilites, på svenska heter dessa handelsplattformar. De reglerade marknaderna kräver flera tillstånd ifrån FI än vad MTF marknaderna gör, därmed har Sverige endast en reglerad marknad och denna är Nasdaq OMX, vi har även Burgundy men då detta inte är en ren Sverige börs utan en Norden börs så kommer denna inte att tas upp mer i denna undersökning. Några kända MTF platser vi har här i Sverige är Aktietorget, First North och Nordic MTF. MTF platser har som sagt inte samma 37 (Rapport Niklas Johansson) 38 (Rapport Niklas Johansson) 39 (Rapport Niklas Johansson)

19 juridiska krav, för att kunna handla en viss aktie från en MTF plats behöver den aktien ansöka om tillstånd från en auktoriserad reglerad marknad då det är de bolaget som sköter övervakningen av aktien. Tack vare den utvecklade teknologin som Sverige besitter samt MiFID-regleringarna så har Sverige kommit att använda HFT handel mer och mer. Vi är ännu inte i samma mängd som USA, som ligger mellan 60-70% HFT handel av den totala handeln. Sverige ligger än så länge på 30-40%. Men i och med att Sverige har en snabb utveckling så närmar vi oss de Amerikanska handelsmönstret mer och mer. För att Sverige så pass utvecklat så har de hamnat i centrum i diskutionen kring HFT. 42 Se FI: Risker i det finansiella systemet 2011 s27/ Strategier Kan endast tillämpas vid HFT?, Inom högfrekvenshandel finns det ett oändligt antal strategier, men Aldridge (2010) identifierar de fyra vanligaste strategierna i en figur. FIGUR S 4 Automated liquidity provision: Automatiserat likviditetsförfogande, likt market making, men med en viktig skillnad; det finns inget krav på att man ska agera market maker (DEFINIERA, vart?). Det innebär att man lägger limited orders på både sälj- och köp-sidan. I ordern läggs ett villkor så att en vinst uppstår på spreaden vid ett avslut Varför limitorders(likviditet) kan gynna snabba traders harris s 75 Market microstructure trading: I denna typ av strategi handlas det på marknadsinformation, Event arbitrage trading: High frequency trading en undersökning av effekter på den svenska aktiemarknadens dynamik 43 High Frequency Trading- Better than its reputation, s 3 44 Characteristics of High-Frequency Trading, KTH, s 7 ff

20 Statistical arbitrage: Med denna strategi försöker man hitta felprissättningar mellan korrelerade aktier eller olika derivatinstrument och den underliggande tillgången 45. Finansinspektionen nämner i sin rapport(kartläggning av högfrekvenshandeln, 2012) andra strategier som identifierats som skadliga eller att de leder till osunda handelsmönster Den vanlige aktiespararen 45 High Frequency Trading Better than its reputation s 3 46 FI Kartläggning av högfrekvenshandeln s 5

FAST or FURIOUS? Högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiesparare

FAST or FURIOUS? Högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiesparare Akademin för hållbar samhälls- och teknikutveckling Kandidatuppsats i företagsekonomi, 15 hp FÖA300 FAST or FURIOUS? Högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiesparare Författare: Callander Andreas Sålder

Läs mer

FAST or FURIOUS? Högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiesparare

FAST or FURIOUS? Högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiesparare Akademin för hållbar samhälls- och teknikutveckling Kandidatuppsats i företagsekonomi, 15 hp FÖA300 FAST or FURIOUS? Högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiesparare Författare: Callander Andreas Sålder

Läs mer

Fast or furious? Högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiesparare. Andreas Callander och Christofer Sålder.

Fast or furious? Högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiesparare. Andreas Callander och Christofer Sålder. Mälardalens högskola Akademin för hållbar samhälls- och teknikutveckligt Fast or furious? Högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiesparare. Andreas Callander och Christofer Sålder. Kandidatuppsats

Läs mer

FI:s rapport. Kartläggning av högfrekvensoch algoritmhandel

FI:s rapport. Kartläggning av högfrekvensoch algoritmhandel FI:s rapport Kartläggning av högfrekvensoch algoritmhandel FEBRUARI 2012 Februari 2012 Dnr 11-10857 Innehåll FI:s slutsatser av undersökningen av högfrekvenshandeln i Sverige. 3 Bakgrund 3 Företagens syn

Läs mer

F Ö R U T F Ö R A N D E A V O R D E R

F Ö R U T F Ö R A N D E A V O R D E R INTERNA RIKTLINJER F Ö R U T F Ö R A N D E A V O R D E R INNEHÅLLSFÖRTECKNING 1. Inledning... 1 2. Den relativa vikt som tillmäts olika faktorer vid utförande/vidarebefordran av order 2 2.1. Den mest likvida

Läs mer

Fast or furious? Högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiesparare. Andreas Callander och Christofer Sålder.

Fast or furious? Högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiesparare. Andreas Callander och Christofer Sålder. Mälardalens högskola Akademin för hållbar samhälls- och teknikutveckling Fast or furious? Högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiesparare. Andreas Callander och Christofer Sålder. Kandidatuppsats

Läs mer

RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV ORDER SAMT SAMMANLÄGGNING OCH FÖRDELNING AV ORDER

RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV ORDER SAMT SAMMANLÄGGNING OCH FÖRDELNING AV ORDER RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV ORDER SAMT SAMMANLÄGGNING OCH FÖRDELNING AV ORDER December 2013 1 INLEDNING För att uppnå bästa möjliga resultat när Carnegie Investment Bank AB (Carnegie) utför eller vidarebefordrar

Läs mer

RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV ORDER SAMT SAMMANLÄGGNING OCH FÖRDELNING AV ORDER

RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV ORDER SAMT SAMMANLÄGGNING OCH FÖRDELNING AV ORDER RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV ORDER SAMT SAMMANLÄGGNING OCH FÖRDELNING AV ORDER December 2015 1 INLEDNING För att uppnå bästa möjliga resultat när Carnegie Investment Bank AB (Carnegie) utför eller vidarebefordrar

Läs mer

FAST or FURIOUS? Högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiesparare

FAST or FURIOUS? Högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiesparare Akademin för hållbar samhälls- och teknikutveckling Kandidatuppsats i företagsekonomi, 15 hp FÖA300 FAST or FURIOUS? Högfrekvenshandelns påverkan på privata aktiesparare Författare: Callander Andreas Sålder

Läs mer

sfei tema - högfrekvenshandel

sfei tema - högfrekvenshandel Kort fakta om högfrekvenshandel Vad är högfrekvenshandel? Högfrekvenshandel är en form av datoriserad handel med målsättning att skapa vinster genom att utföra ett mycket stort antal, oftast mindre affärer

Läs mer

REMIUM NORDIC AB POLICY -

REMIUM NORDIC AB POLICY - REMIUM NORDIC AB POLICY - FÖR BÄSTA UTFÖRANDE (BEST-X), SAMMANLÄGGNING OCH FÖRDELNING AV ORDER 1 1. Inledning Detta dokument ("Riktlinjerna") beskriver de tillvägagångssätt som Remium Nordic AB ("Remium")

Läs mer

SVENSKA FONDHANDLARE FÖRENINGEN AKTUELLT I OMVÄRLDEN 4/2011 ESMA, RIKTLINJER FÖR HÖGT AUTOMATISERAD HANDEL

SVENSKA FONDHANDLARE FÖRENINGEN AKTUELLT I OMVÄRLDEN 4/2011 ESMA, RIKTLINJER FÖR HÖGT AUTOMATISERAD HANDEL SVENSKA FONDHANDLARE FÖRENINGEN AKTUELLT I OMVÄRLDEN 4/2011 6 SEPTEMBER 2011 Innehåll RIKTLINJER FÖR HÖGT AUTOMATISERAD HANDEL s.1 BÖRSHANDLADE FONDER s.3 ESMA, RIKTLINJER FÖR HÖGT AUTOMATISERAD HANDEL

Läs mer

SGP SVENSKA GARANTI PRODUKTER AB RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV ORDER SAMT INFORMATION OM INCITAMENT

SGP SVENSKA GARANTI PRODUKTER AB RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV ORDER SAMT INFORMATION OM INCITAMENT SGP SVENSKA GARANTI PRODUKTER AB RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV ORDER SAMT INFORMATION OM INCITAMENT Innehåll 3 1. INLEDNING 3 2. DEN RELATIVA VIKT SOM TILLMÄTS OLIKA FAKTORER VID UTFÖRANDE/VIDAREBEFORDRAN

Läs mer

EXCEED CAPITAL SVERIGE AB RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV ORDER SAMT INFORMATION OM INCITAMENT FASTSTÄLLD AV STYRELSEN DEN 22 SEPTEMBER 2014

EXCEED CAPITAL SVERIGE AB RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV ORDER SAMT INFORMATION OM INCITAMENT FASTSTÄLLD AV STYRELSEN DEN 22 SEPTEMBER 2014 EXCEED CAPITAL SVERIGE AB RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV ORDER SAMT INFORMATION OM INCITAMENT FASTSTÄLLD AV STYRELSEN DEN 22 SEPTEMBER 2014 INNEHÅLL 1. INLEDNING 2. DEN RELATIVA VIKT SOM TILLMÄTS OLIKA FAKTORER

Läs mer

En ny reglering av värdepappersmarknaden 2006-03-03

En ny reglering av värdepappersmarknaden 2006-03-03 En ny reglering av värdepappersmarknaden 2006-03-03 INNEHÅLL MIFID 2 Bakgrund 2 Tidsplanen för MiFID 2 Finansinspektionens arbete med MiFID 3 Värdepappersföretagens arbete med MiFID 3 NYA TILLSTÅNDSPLIKTIGA

Läs mer

Instruktion för bästa utförande/vidareförmedling. Uppdaterad

Instruktion för bästa utförande/vidareförmedling. Uppdaterad Instruktion för bästa utförande/vidareförmedling av order Uppdaterad 2015-10-15 Denna instruktion beskriver de tillvägagångssätt som Strukturinvest följer för att utföra och vidarebefordra order i finansiella

Läs mer

HÖGFREKVENT & ALGORITMISK HANDEL

HÖGFREKVENT & ALGORITMISK HANDEL HÖGFREKVENT & ALGORITMISK HANDEL - EN ÖVERSIKT Rapport till Finansinspektionen 2012-02-21 Niklas Johansson 2 Finansinspektionen uppdrog den 27 september åt mig att genomföra en översiktlig studie avseende

Läs mer

E. Öhman J:or Fonder AB

E. Öhman J:or Fonder AB E. Öhman J:or Fonder AB Godkänd av Styrelsen Dokumentnamn 2013-08-29 Instruktion för utförande av order och placering av order hos tredje part m.m. Upprättad av Dokumentnummer Version Compliancefunktionen

Läs mer

Sveriges advokatsamfund har genom remiss den 20 december 2007 beretts tillfälle att avge yttrande över promemorian Börsers regelverk.

Sveriges advokatsamfund har genom remiss den 20 december 2007 beretts tillfälle att avge yttrande över promemorian Börsers regelverk. R-2008/0032 Stockholm den 28 januari 2008 Till Finansdepartementet Fi2007/9999 Sveriges advokatsamfund har genom remiss den 20 december 2007 beretts tillfälle att avge yttrande över promemorian Börsers

Läs mer

Instruktion för bästa resultat vid utförande av order

Instruktion för bästa resultat vid utförande av order Instruktion för bästa resultat vid utförande av order Instruktion: Fastställd: Revision: Instruktionsansvarig: Instruktion för bästa resultat vid utförande av order 2011-12-20 av verkställande direktör

Läs mer

Plus500CY Ltd. Policy för exekvering av order

Plus500CY Ltd. Policy för exekvering av order Plus500CY Ltd. Policy för exekvering av order Policy för exekvering av order Denna policy för exekvering av order är part av ett kundavtal som definieras i användaravtalet. 1. ATT BEDRIVA VERKSAMHET 1.1.

Läs mer

Värdepappersföretagens rutiner vid kundorder

Värdepappersföretagens rutiner vid kundorder RAPPORT DEN 22 juni 2004 DNR 04-4472- 399 Värdepappersföretagens rutiner vid kundorder 2004:7 SAMMANFATTNING OCH ÅTGÄRDER 1 GRANSKNINGEN 2 INFORMATION TILL KUNDERNA 3 FÖRETAGENS KONTROLL AV HUR ORDER UTFÖRS

Läs mer

BNP PARIBAS EDUCATED TRADING

BNP PARIBAS EDUCATED TRADING UNLIMITED TURBOS En investering i värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det investerade kapitalet. Unlimited turbos är högriskplaceringar och det är därför

Läs mer

DEPAHO LIMITED POLICY FÖR UTFÖRANDE AV ORDER

DEPAHO LIMITED POLICY FÖR UTFÖRANDE AV ORDER Inofficiell Översättning endast i informationssyfte Den nuvarande svenska texten är endast i informationssyfte och är inte rättsligt bindande. Det rättsligt bindande dokumentet är på engelska DEPAHO LIMITED

Läs mer

Verksamhets- och branschrelaterade risker

Verksamhets- och branschrelaterade risker Riskfaktorer En investering i värdepapper är förenad med risk. Inför ett eventuellt investeringsbeslut är det viktigt att noggrant analysera de riskfaktorer som bedöms vara av betydelse för Bolagets och

Läs mer

Viktig information till dig som är kund i Swedbank eller i Sparbanken. Nu blir det ännu tryggare att spara och placera

Viktig information till dig som är kund i Swedbank eller i Sparbanken. Nu blir det ännu tryggare att spara och placera Viktig information till dig som är kund i Swedbank eller i Sparbanken Nu blir det ännu tryggare att spara och placera Från 1 november 2007 blir ditt kundskydd ännu starkare Den 1 november 2007 får vi nya

Läs mer

Scenarier för transaktionsrapportering

Scenarier för transaktionsrapportering Version 1.2 1 (34) Scenarier för transaktionsrapportering Version 1.2 2 (34) Ändringshistorik Version Ändring Datum Version 1.0 Anknyter till TREM version 3.0 Version 1.1 Anknyter till TREM version 3.0

Läs mer

MINI FUTURES EN FARTFYLLD INVESTERING

MINI FUTURES EN FARTFYLLD INVESTERING FEBRUARI 2013 BÖRSHANDLADE PRODUKTER MINI FUTURES EN FARTFYLLD INVESTERING BUILDING TEAM SPIRIT TOGETHER RISKINFORMATION INNEHÅLL Vem bör investera? Mini Futures är lämpade för svenska sofistikerade icke-professionella

Läs mer

Ökad öppenhet på marknaden för företagsobligationer

Ökad öppenhet på marknaden för företagsobligationer PROMEMORIA Datum 2014-06-12 FI Dnr 14-8178 Ökad öppenhet på marknaden för företagsobligationer Finansinspektionen Box 7821 SE-103 97 Stockholm [Brunnsgatan 3] Tel +46 8 787 80 00 Fax +46 8 24 13 35 finansinspektionen@fi.se

Läs mer

Särskild avgift enligt lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument

Särskild avgift enligt lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument 2014-05-20 BESLUT Ilmarinen Mutual Pension Insurance Company FI Dnr 14-1343 Porkkalankatu 1 FI-000 18 Helsinki Finland Finansinspektionen Box 7821 SE-103 97 Stockholm [Brunnsgatan 3] Tel +46 8 787 80 00

Läs mer

RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV PORTFÖLJTRANSAKTIONER SAMT PLACERING, SAMMANLÄGGNING OCH FÖRDELNING AV ORDER

RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV PORTFÖLJTRANSAKTIONER SAMT PLACERING, SAMMANLÄGGNING OCH FÖRDELNING AV ORDER PROGNOSIA AB RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV PORTFÖLJTRANSAKTIONER SAMT PLACERING, SAMMANLÄGGNING OCH FÖRDELNING AV ORDER Fastställd av styrelsen för Prognosia AB vid styrelsemöte den28 maj 2014 1(5) 1 INLEDNING

Läs mer

PRIOR & NILSSON FOND- OCH KAPITALFÖRVALTNING AB

PRIOR & NILSSON FOND- OCH KAPITALFÖRVALTNING AB PRIOR & NILSSON FOND- OCH KAPITALFÖRVALTNING AB RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV PORTFÖLJTRANSAKTIONER SAMT PLACERING, SAMMANLÄGGNING OCH FÖRDELNING AV ORDER Dessa riktlinjer har fastställts av styrelsen för

Läs mer

RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV PORTFÖLJTRANSAKTIONER SAMT PLACERING, SAMMANLÄGGNING OCH FÖRDELNING AV ORDER

RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV PORTFÖLJTRANSAKTIONER SAMT PLACERING, SAMMANLÄGGNING OCH FÖRDELNING AV ORDER PEAK PARTNERS Riktlinjer för utförande av portföljtransaktioner samt placering, sammanläggnin g och fördelnin g av order 2012 1 3 RIKTLINJER FÖR UTFÖRANDE AV PORTFÖLJTRANSAKTIONER SAMT PLACERING, SAMMANLÄGGNING

Läs mer

Värdepappersmarknader i förändring

Värdepappersmarknader i förändring ANFÖRANDE DATUM: 2008-12-04 TALARE: PLATS: Riksbankschef Stefan Ingves Nasdaq OMX SVERIGES RIKSBANK SE-103 37 Stockholm (Brunkebergstorg 11) Tel +46 8 787 00 00 Fax +46 8 21 05 31 registratorn@riksbank.se

Läs mer

Handel med ETF:er i primär- & sekundärmarknaden

Handel med ETF:er i primär- & sekundärmarknaden Handel med ETF:er i primär- & sekundärmarknaden Jacob Sternius, Chef ETF, Carnegie Fonder Carnegie Investment Bank AB Primär och sekundärmarknad Fondbolag Andelar Aktiekorg Market maker Market maker Market

Läs mer

Aktiemarknadsnämndens verksamhet år 2010

Aktiemarknadsnämndens verksamhet år 2010 Aktiemarknadsnämndens verksamhet år 2010 Aktiemarknadsnämnden gjorde under år 2010 i genomsnitt nästan ett uttalande i veckan. De allra flesta uttalandena handlade om offentliga uppköpserbjudanden eller

Läs mer

Valutacertifikat KINAE Bull B S

Valutacertifikat KINAE Bull B S För dig som tror på en stärkt kinesisk yuan! Med detta certifikat väljer du själv placeringshorisont, och får en hävstång på kursutvecklingen i kinesiska yuan mot amerikanska dollar. Certifikat stiger

Läs mer

Rapporteringsexempel för transaktionsrapportering

Rapporteringsexempel för transaktionsrapportering Version 1.3 1 (39) Rapporteringsexempel för transaktionsrapportering Version 1.3 2 (39) Ändringshistorik Version Ändring Datum Version 1.0 Remissversion 30.11.2012 Anknyter till TREM version 3.0 Version

Läs mer

EUROPAPARLAMENTET. Utskottet för rättsliga frågor och den inre marknaden. Förslag till direktiv (KOM(2002) 625 C5-0586/2002 2002/0269(COD))

EUROPAPARLAMENTET. Utskottet för rättsliga frågor och den inre marknaden. Förslag till direktiv (KOM(2002) 625 C5-0586/2002 2002/0269(COD)) EUROPAPARLAMENTET 1999 2004 Utskottet för rättsliga frågor och den inre marknaden 18 juni 2003 PE 327.257/1-10 KOMPROMISSÄNDRINGSFÖRSLAG 1-10 Förslag till yttrande (PE 327.257) Arlene McCarthy Förslaget

Läs mer

Nordeas riktlinjer för orderutförande

Nordeas riktlinjer för orderutförande Nordeas riktlinjer för orderutförande November 2015 Dessa riktlinjer har godkänts av Nordeas vd och koncernchef, och uppdaterades senast november 2015. Nordea Bank Danmark A/S, Nordea Bank Finland Abp,

Läs mer

EDUCATED TRADING. Daglig hävstång BULL & BEAR-CERTIFIKAT. Förstärkt avkastning för dig med kort placeringshorisont

EDUCATED TRADING. Daglig hävstång BULL & BEAR-CERTIFIKAT. Förstärkt avkastning för dig med kort placeringshorisont BNP PARIBAS EDUCATED TRADING Daglig hävstång BULL & BEAR-CERTIFIKAT Förstärkt avkastning för dig med kort placeringshorisont En investering i värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte

Läs mer

Aktiemarknadsnämndens uttalande 2008:20 2008-06-25

Aktiemarknadsnämndens uttalande 2008:20 2008-06-25 Aktiemarknadsnämndens uttalande 2008:20 2008-06-25 Till Aktiemarknadsnämnden inkom den 24 juni 2008 en framställning från Roschier Advokatbyrå AB. I framställningen ställs frågor rörande tillämpningen

Läs mer

BULL BEAR-CERTIFIKAT BULL & BEAR-CERTIFIKAT

BULL BEAR-CERTIFIKAT BULL & BEAR-CERTIFIKAT BNP PARIBAS BULL AND BEAR EDUCATED TRADING BULL BEAR-CERTIFIKAT BULL & BEAR-CERTIFIKAT Daglig hävstång Förstärkt avkastning för dig med kort placeringshorisont En investering i värdepapper kan både öka

Läs mer

BULL & BEAR-CERTIFIKAT Förstärkt avkastning för dig med kort placeringshorisont

BULL & BEAR-CERTIFIKAT Förstärkt avkastning för dig med kort placeringshorisont Daglig hävstång BULL & BEAR-CERTIFIKAT Förstärkt avkastning för dig med kort placeringshorisont En investering i värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det

Läs mer

Finansinspektionens beslut

Finansinspektionens beslut 2007-08-23 BESLUT Borse Dubai Limited FI Dnr 07-7095 Finansinspektionen c/o Linklaters Advokatbyrå AB Box 7833 103 98 STOCKHOLM Finansinspektionens beslut Finansinspektionen skriver av ärendet om Borse

Läs mer

Tillägg 2014:1 till Grundprospekt avseende emissionsprogram för utfärdande av warranter, turbowarranter och certifikat

Tillägg 2014:1 till Grundprospekt avseende emissionsprogram för utfärdande av warranter, turbowarranter och certifikat E. J:or Capital AB Tillägg 2014:1 till Grundprospekt avseende emissionsprogram för utfärdande av warranter, turbowarranter och certifikat Detta dokument ( Tilläggsprospektet ) utgör ett tillägg till E.

Läs mer

Globala Utblickar i en turbulent värld. SKAGEN Fonders Nyårskonferens 2009. Presentation av Charlotta Mankert

Globala Utblickar i en turbulent värld. SKAGEN Fonders Nyårskonferens 2009. Presentation av Charlotta Mankert Et nødskudd. 1888. Beskuren. Av Christian Krohg, en av en av Skagenmålarna. Bilden tillhör Skagens Museum. Globala Utblickar i en turbulent värld SKAGEN Fonders Nyårskonferens 2009 Presentation av Charlotta

Läs mer

Aktivt förvaltade ETF:er

Aktivt förvaltade ETF:er Aktivt förvaltade ETF:er Alpcot Capital Management Avanza Forum 19 mars 014 1 4 Alpcot Capital Management Traditionell ETF Aktivt förvaltad ETF Alpcot Russia UCITS ETF 1 1 Alpcot Capital Management Ltd

Läs mer

Årsstämma. 4 maj 2006. Simon Nathanson, CEO

Årsstämma. 4 maj 2006. Simon Nathanson, CEO Årsstämma 4 maj 2006 Simon Nathanson, CEO En bra utveckling 16 14 12 10 8 6 4 2 kr 2004-03-15 2004-04-15 2004-05-15 2004-06-15 2004-07-15 2004-08-15 2004-09-15 2004-10-15 2004-11-15 2004-12-15 2005-01-15

Läs mer

BULL & BEAR INVESTERING MED TYDLIG HÄVSTÅNG

BULL & BEAR INVESTERING MED TYDLIG HÄVSTÅNG DECEMBER 2013 BÖRSHANDLADE PRODUKTER BULL & BEAR INVESTERING MED TYDLIG HÄVSTÅNG BUILDING TEAM SPIRIT TOGETHER RISKINFORMATION VEM BÖR INVESTERA? Bull & Bear-produkter är lämpade för svenska sofistikerade

Läs mer

ERIK SJÖMAN. Uppköpserbjudanden, irrevocables och flaggning 2008-09 NR 1

ERIK SJÖMAN. Uppköpserbjudanden, irrevocables och flaggning 2008-09 NR 1 ERIK SJÖMAN Uppköpserbjudanden, irrevocables och flaggning 2008-09 NR 1 230 DEBATT Uppköpserbjudanden, irrevocables och flaggning 1. Inledning Det är vanligt att en budgivare redan före lämnandet av ett

Läs mer

BEAR OMX X10 BNP BULL OMX X10 BNP

BEAR OMX X10 BNP BULL OMX X10 BNP BNP PARIBAS BULL AND BEAR EDUCATED TRADING BEAR OMX X10 BNP BULL OMX X10 BNP Daglig hävstång x10 Förstärkt avkastning för dig med kort placeringshorisont En investering i värdepapper kan både öka och minska

Läs mer

Introduktion till studiehandledningen

Introduktion till studiehandledningen 1 Introduktion till studiehandledningen Innehåll På kursen Börs- och värdepappersrätt är vi flera undervisande lärare och därmed finns också flera pedagogiska grepp representerade. Till de moment som jag

Läs mer

PRAKTISK HANDLEDNING FÖR BOLAG NOTERADE VID STOCKHOLMSBÖRSEN OCH FIRST NORTH

PRAKTISK HANDLEDNING FÖR BOLAG NOTERADE VID STOCKHOLMSBÖRSEN OCH FIRST NORTH PRAKTISK HANDLEDNING FÖR BOLAG NOTERADE VID STOCKHOLMSBÖRSEN OCH FIRST NORTH Listade bolags kontakter med media och marknad stärker förtroendet för finansmarknaden och ökar transparensen på finansmarknaden.

Läs mer

IG Trader DMA Manual

IG Trader DMA Manual IG Trader DMA Manual IG Trader DMA Manual Innehåll Innehåll 01 En introduktion till DMA-handel i IG Trader IG Trader DMA Fördelar med DMA 02 Komma igång Aktivera DMA i IG Trader Realtidsdata Ditt DMA-orderfönster

Läs mer

Reglering av högfrekvenshandeln

Reglering av högfrekvenshandeln Örebro Universitet Handelshögskolan Företagsekonomi C, Uppsats 15 HP, FÖ3001 Handledare: Olle Westin Examinator: Gun Abrahamsson VT-12, 2012-05-28 Reglering av högfrekvenshandeln Sophia Olsson 890612 Anna

Läs mer

Handelsbankens Warranter

Handelsbankens Warranter Handelsbankens Warranter Nokia Abp, aktie Första emissionsdag 18.07.2005 Handelsbanken Capital Markets Warrantspecifika villkor 18 juli 2005 Dessa warrantspecifika villkor utgör tillsammans med de allmänna

Läs mer

Managementhögskolan Blekinge Tekniska Högskola. Algoritmisk Handel. - och dess fördelar för affärsbankerna. Erik Eskelind

Managementhögskolan Blekinge Tekniska Högskola. Algoritmisk Handel. - och dess fördelar för affärsbankerna. Erik Eskelind Managementhögskolan Blekinge Tekniska Högskola Algoritmisk Handel - och dess fördelar för affärsbankerna Erik Eskelind Kandidatarbete i Företagsekonomi, 15 högskolepoäng VT 2012 1 Förord Jag vill tacka

Läs mer

Pepins Group AB (publ) HANDELSREGLER FÖR PEPINS MARKET

Pepins Group AB (publ) HANDELSREGLER FÖR PEPINS MARKET Pepins Group AB (publ) HANDELSREGLER FÖR PEPINS MARKET Fastställda i oktober 2016 1. Inledning Pepins Market är en lista för handel i bolag som finansierats via Pepins Group AB s plattform för crowdfunding.

Läs mer

Bästa orderutförande samt sammanläggning och fördelning av order, riktlinjer

Bästa orderutförande samt sammanläggning och fördelning av order, riktlinjer Bästa orderutförande samt sammanläggning och fördelning av order, riktlinjer Dessa riktlinjer, som ersätter tidigare utfärdade riktlinjer, är fastställda av styrelsen i Avanza Fonder AB (Fondbolaget) 2015-02-13.

Läs mer

Remissyttrande om Europeiska kommissionens förslag (KOM(2011)652)

Remissyttrande om Europeiska kommissionens förslag (KOM(2011)652) Finansdepartementet Finansmarknadsavdelningen 103 33 Stockholm SVERIGES RIKSBANK SE-103 37 Stockholm (Brunkebergstorg 11) Tel +46 8 787 00 00 Fax +46 8 21 05 31 registratorn@riksbank.se www.riksbank.se

Läs mer

Handelsbanken Capital Markets

Handelsbanken Capital Markets Underliggande Nokia, aktie Ericsson B aktie Stora Enso R aktie Första emissionsdag 11.5.2005 Handelsbanken Capital Markets Warrantspecifika villkor 11 maj 2005 Dessa warrantspecifika villkor utgör tillsammans

Läs mer

All Guts, No Glory: Trading and Diversification Among Online Investors

All Guts, No Glory: Trading and Diversification Among Online Investors All Guts, No Glory: Trading and Diversification Among Online Investors Verdipapirfondenes forening Oslo, 28:e Mars, 2006 Behavioral Finance en introduktion Individ Positiv vs. normativ teori. Använda psykologi

Läs mer

Hedgefonder. Ulf Strömsten. Årets Hedgefond 2005

Hedgefonder. Ulf Strömsten. Årets Hedgefond 2005 Hedgefonder Ulf Strömsten 1 Kort om Catella Catella ingår i Kamprad-sfären Catella Capital förvaltar för närvarande runt 24 mdr kr och är därmed en av Sveriges största fristående förvaltare. Catella Capital

Läs mer

Marknadsföringsmaterial januari Bull & Bear. En placering med klös

Marknadsföringsmaterial januari Bull & Bear. En placering med klös Marknadsföringsmaterial januari 2017 Bull & Bear En placering med klös Bull & Bear en placering med klös Bull & Bear ger dig möjlighet att tjäna pengar på aktier, aktieindex och råvaror, i både uppgång

Läs mer

PÅ VÅR ARENA MÖTER VÄXANDE BOLAG NYA INVESTERARE. Din kompletta börsarena

PÅ VÅR ARENA MÖTER VÄXANDE BOLAG NYA INVESTERARE. Din kompletta börsarena PÅ VÅR ARENA MÖTER VÄXANDE BOLAG NYA INVESTERARE Din kompletta börsarena TILLSAMMANS SKAPAR DE VÄLMÅENDE BOLAG RUSTADE FÖR FRAMTIDEN FOKUS PÅ TILLVÄXT välkommen till din börsarena Alla är överens om att

Läs mer

VAD TROR DU? Spreadcertifikat. för dig som ser gapet MARKNADSFÖRINGSMATERIAL

VAD TROR DU? Spreadcertifikat. för dig som ser gapet MARKNADSFÖRINGSMATERIAL Spreadcertifikat för dig som ser gapet MARKNADSFÖRINGSMATERIAL 2 VAD TROR DU? Med våra Spreadcertifikat erbjuder vi en färdigpaketerad lösning där du som investerare får möjlighet att tjäna pengar på gapet,

Läs mer

DISCIPLINNÄMNDEN VID BESLUT 2012-01-13 NASDAQ OMX STOCKHOLM 2012:1. Pareto Öhman AB

DISCIPLINNÄMNDEN VID BESLUT 2012-01-13 NASDAQ OMX STOCKHOLM 2012:1. Pareto Öhman AB 1 DISCIPLINNÄMNDEN VID BESLUT 2012-01-13 NASDAQ OMX STOCKHOLM 2012:1 NASDAQ OMX Stockholm AB Pareto Öhman AB Pareto Öhman AB (tidigare E. Öhman J:or Fondkommission AB), i det följande benämnt Öhman, är

Läs mer

Pepins Group AB (publ) HANDELSREGLER FÖR. ALTERNATIVA LISTAN Samt för vissa bolag på Interna Listan

Pepins Group AB (publ) HANDELSREGLER FÖR. ALTERNATIVA LISTAN Samt för vissa bolag på Interna Listan Pepins Group AB (publ) HANDELSREGLER FÖR ALTERNATIVA LISTAN Samt för vissa bolag på Interna Listan Fastställda i oktober 2016 1. Inledning Detta dokument beskriver hur handeln på Alternativa Listan (Alternativa)

Läs mer

Användning av Adaptive Micro Auctions för effektiv prisbildning

Användning av Adaptive Micro Auctions för effektiv prisbildning Cinnober white paper Användning av Adaptive Micro Auctions för effektiv prisbildning Lars-Ivar Sellberg, 20 oktober 2010 Översatt till svenska, oktober 2011 Copyright 2011 Cinnober Financial Technology

Läs mer

Bostadsindex Finansiella Produkter

Bostadsindex Finansiella Produkter 1 Bostadsindex Finansiella Produkter Magnus Olsson Juni 2010 Agenda NASDAQ OMX och index Omvärlden vad händer Vad bygger en ny marknad Produkter baserade på HOX några exempel 2 NASDAQ OMX och Index NASDAQ

Läs mer

Aktiemarknadsnämndens verksamhet år 2012

Aktiemarknadsnämndens verksamhet år 2012 Aktiemarknadsnämndens verksamhet år 2012 Under år 2012 gjorde nämnden 31 uttalanden. De allra flesta handlade även detta år om offentliga uppköpserbjudanden eller budplikt. En femtedel av ärendena handlades

Läs mer

Månadsbrev Maj 2011. I korthet: MIDAS Fem största innehav: Palfinger 7,4% Temenos 6,9% Andritz 6,5% Imtech 6,2% Fuchs 6,0% Största positivt bidrag

Månadsbrev Maj 2011. I korthet: MIDAS Fem största innehav: Palfinger 7,4% Temenos 6,9% Andritz 6,5% Imtech 6,2% Fuchs 6,0% Största positivt bidrag Månadsbrev Maj 2011 Strategi under maj Andhämtningspaus gav korrektion Vi varnade i förra månadsbrevet för en andhämtningspaus på aktiemarknaderna efter de starka resultatrapporterna. Vilket skulle kunna

Läs mer

Aktiemarknadsnämndens uttalande 2007:43 2007-12-03

Aktiemarknadsnämndens uttalande 2007:43 2007-12-03 Aktiemarknadsnämndens uttalande 2007:43 2007-12-03 Detta uttalande är såvitt avser fråga 1 meddelat av Aktiemarknadsnämnden med stöd av delegation från Finansinspektionen (se FFFS 2006:4). Uttalandet offentliggjordes

Läs mer

Handelsbanken Capital Markets

Handelsbanken Capital Markets Handelsbanken köpwarrant TeliaSonera AB aktie Lösenpris: EUR 5 Slutdag: 29.5.2006 Handelsbanken Capital Markets Warrantspecifika villkor 19.8.2004 Dessa warrantspecifika villkor utgör tillsammans med de

Läs mer

Läs mer om hur du kan dra nytta av Deutsche Asset & Wealth Management s SEK-valutasäkrade andelsklasser.

Läs mer om hur du kan dra nytta av Deutsche Asset & Wealth Management s SEK-valutasäkrade andelsklasser. Marknadsföringsmaterial En del produkter från Deutsche AWM är inte tillgängliga i vissa områden och regioner beroende på lokala regulatoriska restriktioner och krav. Gateway to SEK. Läs mer om hur du kan

Läs mer

Handelsbanken Capital Markets

Handelsbanken Capital Markets Handelsbanken köpwarrant Nokia Abp aktie Lösenpris: EUR 10 Slutdag: 26.11.2004 Handelsbanken Capital Markets Warrantspecifika villkor 18.8.2004 Dessa warrantspecifika villkor utgör tillsammans med de allmänna

Läs mer

Handelsbankens Warranter

Handelsbankens Warranter Handelsbankens Warranter Underliggande Ericsson AB, B-aktie Neste Oil Abp, aktie Nordea Bank AB, FDR Stora Enso Abp, R-aktie Tietoenator AB, aktie TeliaSonera AB, aktie UPM-Kymmene Abp, aktie Första emissionsdag

Läs mer

Finansinspektionens författningssamling

Finansinspektionens författningssamling Finansinspektionens författningssamling Utgivare: Finansinspektionen, Sverige, www.fi.se ISSN 1102-7460 Föreskrifter om ändring i Finansinspektionens föreskrifter (FFFS 2007:17) om verksamhet på marknadsplatser;

Läs mer

MiFID och dess inverkan på den europeiska aktiemarknaden

MiFID och dess inverkan på den europeiska aktiemarknaden FÖRETAGSEKONOMISKA INSTITUTIONEN vid Uppsala Universitet Caroline Metternich Wilhelm Söderström MiFID och dess inverkan på den europeiska aktiemarknaden En studie av hur fragmenterad handel påverkar marknadsövervakning

Läs mer

Särskild avgift enligt lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument

Särskild avgift enligt lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument 2014-07-18 BESLUT Indus Capital Partners, LLC 888 7th Avenue, 26th floor New York, NY 10019 USA Kopia till Advokaten Jesper Schönbeck Advokatfirman Vinge KB, Box 1703 111 87 Stockholm FI Dnr 14-3229 Finansinspektionen

Läs mer

kundanalys version 2014:1 Namnunderskrift... Ställföreträdare / Firmateckningsrätt (registreringsbevis/fullmakt ska bifogas) Namnunderskrift...

kundanalys version 2014:1 Namnunderskrift... Ställföreträdare / Firmateckningsrätt (registreringsbevis/fullmakt ska bifogas) Namnunderskrift... Kund Ny kund Uppdatering av kundanalys daterad... Namn (efternamn, tilltalsnamn) / Firma (fullständigt namn) Person- / Samordnings- / Org.nr Gatuadress, box eller motsvarande (folkbokföringsadress/reg.

Läs mer

Särskild avgift enligt lagen (1991:980) om handel med finansiella

Särskild avgift enligt lagen (1991:980) om handel med finansiella 2015-04-15 BESLUT Franklin Templeton Investments Corp. FI Dnr 15-1668 5000 Yonge Street Suite 900 Toronto, Ontario M2N 0A7 Kanada Särskild avgift enligt lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument

Läs mer

Robothandel En rättvis arena?

Robothandel En rättvis arena? Robothandel En rättvis arena? En litteraturstudie om Robothandeln med aktier Magisteruppsats i Industrial and Financial Management Höstterminen 2011 Handledare: Evert Carlsson Författare: Jessica Karlson

Läs mer

Att designa en vetenskaplig studie

Att designa en vetenskaplig studie Att designa en vetenskaplig studie B-uppsats i hållbar utveckling Jakob Grandin våren 2015 @ CEMUS www.cemusstudent.se Vetenskap (lågtyska wetenskap, egentligen kännedom, kunskap ), organiserad kunskap;

Läs mer

CUSTOMER VALUE PROPOSITION ð

CUSTOMER VALUE PROPOSITION ð CUSTOMER VALUE PROPOSITION ð IN BUSINESS MARKETS JAMES C. ANDERSSON, JAMES A. NARUS, & WOUTER VAN ROSSUMIN PERNILLA KLIPPBERG, REBECCA HELANDER, ELINA ANDERSSON, JASMINE EL-NAWAJHAH Inledning Företag påstår

Läs mer

Särskild avgift enligt lagen (2012:735) med kompletterande bestämmelser till EU:s blankningsförordning

Särskild avgift enligt lagen (2012:735) med kompletterande bestämmelser till EU:s blankningsförordning 2015-03-25 BESLUT AQR Capital Management, LLC FI Dnr 14-11970 Two Greenwich Plaza, 4 th floor, Greenwich CT 06830 USA Finansinspektionen Box 7821 SE-103 97 Stockholm [Brunnsgatan 3] Tel +46 8 787 80 00

Läs mer

Riktlinjer för hantering av intressekonflikter för Rhenman & Partners Asset Management AB

Riktlinjer för hantering av intressekonflikter för Rhenman & Partners Asset Management AB Riktlinjer för hantering av intressekonflikter för Rhenman & Partners Asset Management AB Denna policy är fastställd av styrelsen för Rhenman & Partners Asset Management AB (Rhenman & Partners) den 29

Läs mer

Information om fondförändringar (fondförsäkring)

Information om fondförändringar (fondförsäkring) Information om fondförändringar (fondförsäkring) 1 (5) Med anledning av ett nytt europeiskt regelverk (UCITS IV* ) samt en förändrad svensk skattelagstiftning för fonder har fondbolaget SEB Investment

Läs mer

XACT Bull och XACT Bear. Så fungerar XACTs börshandlade fonder med hävstång

XACT Bull och XACT Bear. Så fungerar XACTs börshandlade fonder med hävstång XACT Bull och XACT Bear Så fungerar XACTs börshandlade fonder med hävstång 1 Så fungerar fonder med hävstång Den här broschyren är avsedd att ge en beskrivning av XACTs börshandlade fonder ( Exchange Traded

Läs mer

ENIRO OFFENTLIGGÖR VILLKOREN FÖR FÖRETRÄDESEMISSIONEN

ENIRO OFFENTLIGGÖR VILLKOREN FÖR FÖRETRÄDESEMISSIONEN PRESSMEDDELANDE, Stockholm, 24 november 2010 ENIRO OFFENTLIGGÖR VILLKOREN FÖR FÖRETRÄDESEMISSIONEN Eniro AB (publ) ( Eniro eller Bolaget ) offentliggjorde den 28 oktober 2010 en företrädesemission på cirka

Läs mer

ICA Gruppen AB lämnar ett kontanterbjudande till aktieägarna i Hemtex AB

ICA Gruppen AB lämnar ett kontanterbjudande till aktieägarna i Hemtex AB Pressmeddelande Solna, 25 augusti 2015 DETTA PRESSMEDDELANDE FÅR INTE, DIREKT ELLER INDIREKT, DISTRIBUERAS ELLER PUBLICERAS TILL ELLER INOM USA, AUSTRALIEN, HONGKONG, JAPAN, KANADA, NYA ZEELAND ELLER SYDAFRIKA.

Läs mer

Särskild avgift enligt lagen (2012:735) med kompletterande bestämmelser till EU:s blankningsförordning

Särskild avgift enligt lagen (2012:735) med kompletterande bestämmelser till EU:s blankningsförordning 2016-03-21 B E S L U T RWC Asset Management LLP FI Dnr 16-1342 60 Petty France, London SW1H 9EU United Kindgom Finansinspektionen Box 7821 SE-103 97 Stockholm [Brunnsgatan 3] Tel +46 8 408 980 00 Fax +46

Läs mer

Särskild avgift enligt lagen (2012:735) med kompletterande bestämmelser till EU:s blankningsförordning

Särskild avgift enligt lagen (2012:735) med kompletterande bestämmelser till EU:s blankningsförordning 2014-12-18 BESLUT Ilmarinen Mutual Pension Insurance Company FI Dnr 14-3484 Porkkalankatu 1 00180 Helsinki FINLAND Finansinspektionen Box 7821 SE-103 97 Stockholm [Brunnsgatan 3] Tel +46 8 787 80 00 Fax

Läs mer

Berky Partnership. Långsiktiga investeringar i värdebolag utanför de stora börserna. Powered by

Berky Partnership. Långsiktiga investeringar i värdebolag utanför de stora börserna. Powered by Berky Partnership Långsiktiga investeringar i värdebolag utanför de stora börserna Powered by Erbjudandet i sammandrag Teckningskurs: 10 000 kr per aktie Ingen överkurs, inget courtage Teckningspost: 25

Läs mer

Alternativa aktiemarknaden i Sverige AB (publ)

Alternativa aktiemarknaden i Sverige AB (publ) 1 Delårsrapport januari mars 2014 för Alternativa aktiemarknaden i Sverige AB (publ) Nettoomsättningen under perioden blev 1.157 TSEK (988) Resultat efter finansiella poster blev 60 TSEK (5) Likvida medel

Läs mer

Aktiemarknadsnämndens uttalande 2007:

Aktiemarknadsnämndens uttalande 2007: Aktiemarknadsnämndens uttalande 2007:15 2007-04-27 Till Aktiemarknadsnämnden inkom den 24 april 2007 en framställning från Mannheimer Swartling Advokatbyrå. BAKGRUND I framställningen till nämnden anförs

Läs mer

Den successiva vinstavräkningen

Den successiva vinstavräkningen Södertörns Högskola Institutionen för ekonomi och företagande Företagsekonomi Kandidatuppsats 10 poäng Handledare: Ogi Chun Vårterminen 2006 Den successiva vinstavräkningen -Ger den successiva vinstavräkningen

Läs mer

E. Öhman J:or Fondkommission AB

E. Öhman J:or Fondkommission AB E. Öhman J:or Fondkommission AB Certifikat Mini Futures Slutliga villkor avseende certifikat: LM Ericsson B Med noteringsdag: 13 maj 2011 Slutliga Villkor Certifikat Dessa Slutliga Villkor utgör Slutliga

Läs mer

SWEDSECS DISCIPLINNÄMND BESLUT 2008-12-18 2008:5. SwedSec AB

SWEDSECS DISCIPLINNÄMND BESLUT 2008-12-18 2008:5. SwedSec AB 1 SWEDSECS DISCIPLINNÄMND BESLUT 2008-12-18 2008:5 SwedSec AB Licenshavaren Licenshavaren, är anställd som mäklare till ett av SwedSecs anslutna institut. Han ansökte hos SwedSec om licens den 23 november

Läs mer